2008年7月22日 星期二

2008-07-22

短期受阻 中期睇好

7 月21日,周一。恒指升658.71,收22532.9;成交696.4億元。7月期指升631點,收22605點;8月期指升597點,收22578 點。短期展望阻力漸現,但中期睇法,呢一潮升市可維持到8月下半月才完成。請參考以下分析。五窮、六絕、七翻身。以RSI睇,踏入7月份已出現背馳;以循環理論(cycle theory)睇,7月9日起下跌浪完成,上升浪開始。7月16日恒指20988.74係咪熊市二期內第二隻腳?今天恒指升穿由5月5日開始嘅下降軌,即類似今年3月至5月嘅熊市二期反彈由7月16日開始,估計可維持四十五天左右(由7月9日起計)即。用VIX指數睇,7月16日係另一隻熊腳機會極大,即股市進入中期睇好期。

循環周期影響股市

捉熊腳並非一般散戶可應付嘅遊戲,需要高度技巧,並能克服個人心魔才行,一旦形勢轉為不利,便應立即止蝕離場。你能做得到咩?去年有幾多所謂投資專家能掌握去年10月股市高潮而減持?循環理論我老曹1974年11月開始學習(當年有關書籍由行止兄所贈),但至今仍少見一般分析員利用此法分析(cyclical analyst),理由係掌握上述理論必須有幾深嘅數學基礎才掂。

其中最微細嘅浪約九至十一天(此乃移動平均數係十天之理由);大一D係二點三個月約十周(此乃50天移動平均數出現嘅理由)。再大一D係五點七六個月二十五周(即一百二十五天);再大係十七點三個月七十五周(三百七十五天)。完成一個大浪需要五十一點九二個月二百二十五周(一千一百二十五天),此乃二百二十五周移動平均數出現嘅理由。

上述循環互為影響,而形成股市韻律(rhythms),常見韻律有十七個月(或七十五周),即由低至高再返回低點需時十七個月;第二種係四點三二年(二百二十五周)。一個經濟盛衰影響通常需四點三二年才完成,再大一D係八點六四年、十七點二八年及三十四年半。

對股市影響最大係四點三二年同十七點二八年嘅循環周期;四個四點三二年組成十七點二八年。以香港1984年年中起步,第一個四點二五年係1988年第三季、1993年初、1997年8月、2001年下半年。第一個四點三二年嘅波浪係十七年大浪中嘅上升浪,即1984至88年第三季,上升日子多、下跌日子少;第二個四點三二年嘅浪亦係十七年浪中嘅上升浪,亦係上升日子多、下跌日子少(如當地經濟向上,第三個四點三二年浪亦係,此乃港股响1997 年8月見頂 嘅理由)。第四個浪便難逃一跌,至2001年年中,完成十七點二八年周期。當然,真正嘅cycle theory十分深奧難明,必須懂得計幾何者才可以學習。簡單D講,如你喺1984年已明白十七點二五年周期,便可避過1997年入市及2001年下半年加入大舉拋售行列。

不過,點解另一個四點三二年周期無法將恒指由2001年中到03年上半年呢兩年內推上?就係受三十四年嗰個更長更大嘅周期所影響。根據三十四點五年周期, 2001年起已進入下降周期,呢個大周期壓抑住四點三二年小周期向上嘅力量,令今次呢個十七年周期升市由2003年4月才開始。

上述教cycle嘅書,1974年11月由行止兄所送,唔知家吓市場上係咪仲有售。各位可試試上網搵搵,呢本書叫做Investing for Profit with Torque Analysis of Stock Market Cycles,作者係William C. Garrett。香港投資者已經相當成熟,學習cycle分析相信亦唔會走火入魔(但數學基礎差者不宜學習)。

花旗推介平安保險(2318),估計今年每股獲利1.745元,較去年減少33.1%,未來P/E二十五點七倍,目標價70元。平保手上持有嘅4.99%富通銀行,股價雖然下跌50%,但同A股比較跌幅仍略少。平保股價去年10月至今跌幅已超過50%,估計未來下跌風險有限。

花旗亦推介中渝置地(1224),認為股價跌幅有D過分,今年每股獲利20仙,減少57.4%,P/E二十四點六倍,目標價8.81元。奧運之後中央政府將進一步加強對重慶嘅支持(6月30日中央已要求全國各省市支持四川重建,香港特區政府亦答應捐助100億港元)。繼長三角以後,可成為中國第三個新經濟特區。該地區佔地一千六百平方公里(相等於二點六個新加坡),其中七公里土地將交畀新加坡政府協助發展。

中國進入脫胎換骨期

滬深三百指數升3.4%,收2911.05。由於上證指數重返3000點之上,短期阻力開始浮現。

依家中國經濟正進入大型基建投資期(佔每年GDP 9%)及結構重組期(由出口導向轉為內部消費),成功嘅話將脫胎換骨,不然就像東南亞或南美洲其他國家一樣,成為另一個二流國家,無法成為OECD一分子。1978至2007年中國經濟剛完成黃金三十年,增長速度之快令人咋舌。當人人沉迷於高增長所帶來嘅歡樂時光,去年10月股市卻敲響警鐘,代表中國黃金三十年結束,進入痛苦嘅脫胎換骨期,甚至唔等2008年8月奧運;呢段時期可能需時三幾年才完成。根據UCLA大學經濟學家Edward Leamer分析,中國GDP增長率放緩乃無法避免之事,中國經濟正面對一場bust。例如通脹率加速(家吓以行政指令阻止),出口增長率放緩(今年第二季GDP增長率只有10.3%,唔及去年第三季11.9%)。流動性過剩壓力下,人行不得不提升存款準備金率,但負債升幅仍然太快;再加上外資另覓其他出路(今年6月私人企業只獲5.124億美元外資投入,較去年同期減少18%)。中國經濟係咪另一隻火鳳凰?機會好大。至於何時重生?木宰羊。今時今日面對內地投資項目,只能依賴「忍」字訣,或只作中長線考慮。菲利普曲線(由經濟學家Alban William Phillips制訂)現象正在中國境內出現。

美利堅夢碎

房利美1938年成立,當年美國經濟剛由大蕭條復甦,需要一個「美國夢」(置業安居)。因為咁成功,1970年成立嘅房貸美令更多人可以借錢買樓發達,令七十年代開始美國樓價加快上升。美國今天嘅問題就係呢個長達七十年嘅「美國夢」破碎了,情況同1990年日本有D相似,美國人面對嘅係信貸壓縮(credit crunch)而非滯脹。失去信貸支持嘅美國人,加上房屋需求進入真空期,令樓市由賣家市場轉為買家市場。過去多少樓按貸款由兩房提供或擔保,尤其係嗰D 低收入及信貸評估好差嘅美國人,如兩房不能再提供貸款同時不能再擔保,會令房貸利率突然抽升。Albert Edwards及James Montier甚至認為,衰退已無法避免,因而提出通縮理論,並預測油價好快會重返100美元或以下。佢兩位過去係Dresdner Kleinwort最佳分析員,近年係法興環球資產管理策略員,佢地認為呢次衰退深而長。

近日反彈,係股市回落20%至30%嘅必然現象,今年1月及3月亦出現過,7月份再出現多一次。例如2000至03年亦有四個反彈升幅大於20%才見底,每次反彈都令人們再次恢復信心,然後又再次失望,直到最後投資者絕望為止。情況有如去年美股回落時幾多新興股市跌幅較美股大一樣。理由係投資者為增長率過分付出高O,例如四十倍甚至五十倍,忘記2003年嘅P/E不足十倍。新興市場股價上升,唔少係因為外資流入,一旦回落,外資可大量減持手上新興市場股票,造成重大跌幅。新興市場不但冇decouple,反而升跌幅較美股大一倍或以上!

債券大王格羅斯認為,今年12月前美元利率將不變,並認為美國通脹率同短期利率升降關係唔大。呢點我老曹同意,唔好諗住加少少息或減少少息便可影響 CPI,除非利率高出CPI 2厘或以上。債券大王同時認為,未來十二至十八個月即使美國唔加息,CPI亦將回落。呢點我老曹亦同意,依家油價即使未見頂亦已在尋頂,十二個月後油價應係100美元而非200美元一桶(短期受天氣及地緣政治因素影響,無法預測)。

食物漲價潮漸結束

上周五(18日)芝加哥期交所(CBOT)大豆價格急跌,因阿根廷計劃取消備受爭議嘅累進稅制,市場估計阿根廷大豆將湧向全世界,令8月合約跌51美仙,收1470美仙一蒲式耳;11月更收1448美仙一蒲式耳,出現價格倒掛現象(現貨價較期貨價昂貴)。如本周美國中西部地區天氣良好,有利大豆生長。根據 T Storm氣象預報,美國種植區氣溫唔會超過華氏九十度,降雨量適中。阿根廷取消累進稅(大豆依家出口關稅35%),農民罷工便結束,將引發大豆拋售潮,因農民必須依賴賣出出口大豆期貨,為下季大豆種植籌措資金(南美洲依家係冬季)。商品基金上周五已拋空八千手合約,即食物價格上升潮可能進入結束期。

今年殊仔支持俄羅斯响2008年加入WTO。俄羅斯正發展卡拉海上嘅Yamal油田,估計蘊藏量達三十萬億立方米天然氣,將之轉為液化氣供應全球,足以改變全球天然氣售價!俄羅斯亦建造價值200億美元嘅運氣船,作為將液化氣運到全球之用。有人話2003年中國加入WTO將令全球原材料價格狂升,2008 年俄羅斯加入WTO後,2009年會否令全球原材料價回落?!武俠小說名作家古龍教我地:最危險嘅地方就係最安全嘅地方,反之亦然。

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