2008-07-15

貝南奇要向觀音借庫

　　7月14日，周一。恒生指數跌170.09，收22014.46；成交583.3億元。7月期指跌174點，收22026點。富士康（2038）跌7.6%，見6.34元，係7月8日以來最大跌幅。國航（753）升2.3％，見4.05元；南方航空（1055）升3.4％，見3.04元，因美林推介。創維（751）升6.9％，至77仙；新上牌卓智（982）較招股價升8.1％，見1.73元。

　　滬深三百指數升0.76％，收2975.87。食品股如大江、中糧屯河、新希望、高金食品等漲停，其次中國武夷漲停，中國中鐵漲4％，但中石油、中國遠洋、大秦鐵路、中國聯通、興業銀行則回落；加上成交量萎縮，後市仍唔樂觀。

港強積金6月平均負回報

　　香港強積金6月平均虧損5.26％，創下今年1月以來最大單月跌幅。上半年香港強積金平均回報係負9.29％。股票基金6月平均虧損8.94％，上半年平均回報負16.74％；債券基金6月平均虧損0.39％，上半年平均回報1.55％。

　　恒生國企指數6月跌13.51％（上半年跌26.14％）。恒生指數6月跌9.9％（上半年跌20.13％）。

　　同期上證指數跌20.34％（上半年跌48.02％）。台灣加權指數跌12.71％（上半年跌11.55％）。全球股市連跌六星期，係2002年10月以來最長，理由係金融機構撥備4000億美元，而且油價升上新高。標普五百指數第二季跌14％。在倫敦Henderson Global Investors（管理1250億美元資產）相信，未來幾個月情況將進@步惡化。過去七次熊市，指數平均跌31％，需時三百九十一個交易天。全球二十三個股市未來平均仍須回落14％，因長達五年牛市已在2007年10月結束，MSCI世界指數共上升139％，長達一千八百四十八個交易天。

　　英國最大住宅樓建築公司Taylor Wimpey係MSCI世界指數中唯一跌幅達81％大藍籌股。馬莎百貨跌59％，拉斯維加斯賭場MGM Mirage及Sands（金沙）分別跌71％及67％，因賭博收入連續五個月下跌。MSCI世界指數平均O十四點一倍，金融股O九點七倍，消費股O十七點七倍。New Star Asset Management（管理410億美元）認為，可見將來仲未睇到銀行股及消費股有轉機。

　　美國財政部及聯儲局為增強投資界對房利美及房貸美信心，希望國會授權財政部購入兩間公司股票（如有需要的話），透過政府入股去穩定股價。未來十八個月美國樓價如繼續回落，咁又點？除房利美及房貸美外，美國仲有十二間聯邦房貸銀行又點？房利美及房貸美在歐洲已回升13.7％及9.5％，相等於11.65美元及8.49美元，係咪代表危機已過？你話呢？

　　去年8月至今過去一年，政府大量介入借貸市場去阻止恐慌性拋售出現，如果你仍相信市場經濟，肯定睇唔過眼。在格蛇管治期間，可以讓咁多令人難以理解貸款投資工具發展得咁蓬勃，刺激美國樓價上升到咁非理性水平。家呢個12萬億美元樓按市場出問題，政府卻利用納稅人蚊年不斷投入呢個無底深潭，作用係點？1990年至2003年日本已示範過一次，一如Council of Economic Advisers主席Martin N.Baily認為：你唔可能告訴我，呢個係一個不受約束市場。或者如史丹福大學胡佛研究所自由經濟學家David R.Henderson所講：上述唔係免費午餐，一旦政府介入，代表用納稅人錢去補貼不負責任的金融機構，最後整個國家受害。

華府有口話人冇口話自己

　　1980年代美國曾批評中國政府不應用稅收補貼銀行去保護沒有效率的國營企業，1990年代曾批評日本政府用大量金錢去支持唔負責任的日資銀行，依家華盛頓自己卻做相同事，結果唔係解決危機而係將危機延長。

　　道指已接近120個月移動平均線（上兩次係2002年10月及2003年3月），道指能否守住10747點？道指已跌穿200周移動平均線11687點（自2003年11月起，道指從未跌穿呢條200周線）。如道指10747點失守，代表我地面對唔係小熊市而係大熊市，跌幅將大於2000年至2002年10月次！房利美上周五最低見6.68美元，不但係1990年以來最低，由去年8月24日起計在不足一年內股價由70.57美元下瀉到6.68美元，跌幅達90.5％（由今年3月35美元至最近6.68美元，在短短四個月內失去80％市值）！至於房貸美都係不提也罷，因為技術上已資不抵債。

　　繼IndyMac被接管後，另一銀行Red Cards Regional Bank亦令人擔心，股價由2006年5月1日32.43美元跌至上周五3.64美元；另一間已進入吊鹽水狀況銀行PFF Bancorp，股價由2006年4月8日39.49美元跌至上周五63美仙，跌幅98.4％【圖】。類似銀行已超過四十間。貝南奇必須向觀音借庫、變成千手觀音先至能應付。

　　假設美國政府挽救所有出問題金融機構，代表2007年10月起美國進入1990年日式經濟；假設美國政府唔向有問題金融機構伸出援手，美國將進入1930年代式美國經濟。由於貝南奇熟讀三十年代美國經濟大蕭條文章，相信貝南奇選擇係前者而非後者。

牛市賺錢千萬不可熊市蝕突　　在牛市中請盡量搵錢，在熊市中請努力保本！虧損100萬元往往較賺取100萬元容易。千萬不可在牛市中賺錢而在熊市中蝕突（The wrong move, you'll lose your fortune!）。一次錯誤決定可令你一無所有。隨美國次按危機爆發，信貸將進入緊縮期，一如1990年至2003年日本；雖然日本利率由6.5厘降至零利率，因為冇信貸，經濟大方向仍然是反覆下沉。

　　7月14日內地出版《瞭望》新聞周刊指出：一、中國出口實際增長出現較明顯回落，令外貿出口企業困難有可能繼續發展，對中國經濟增長負面作用應予高度重視。二、中國城市房屋銷售及價格指數明顯下降，特別係深圳等大城市房價已出現普遍睇跌預期。今年1月至5月城市房產銷售量較去年同期減少7.2％（去年同期升16.8％），估計愈來愈多房地產企業將因資金鏈斷裂而陷入困難，出現大漲之後大落。房地產建設帶動五十幾個生產行業，單單建築業就業人口已達三千多萬，另有銀行及金融業，一旦出現調整，影響面不容低估。三、價格上升令下游產業，尤其係勞動密集型中小企業，由於困難加大而陷入破產環境，影響居民就業及收入增長。四、股市走弱令居民財產性收入增速減縮，影響居民消費信心，再加上樓價及油價因素，令目前興旺消費業亦有可能出現減速。四大因素下半年必須加倍重視。

　　內地銀行宣布降低二手房貸門檻。二十年或以下、面積少於九十平方米二手房，即日起可按樓價八成貸款（過去係五年以下二手房才獲八成樓價貸款，五年以上只提供六至七成貸款）；同時規定住房固定利率按揭唔再只限首套自住房和第二套自住房，而適用於投資項目。

黃金三十年非中國獨有

　　某銀行房地產金融業務部總經理話，央行和銀監會並冇明確規定第二套房不能做固定利率房貸，但分析界認為，如果冇央行和銀監會暗示，銀行界唔會今時今日放鬆樓貸。

　　人人在談中國奇。其實黃金三十年並非中國獨有，日本、東南亞、亞洲四小龍等都曾出現過，主因係勞動力比較優勢所引發。至於能否由勞動密集型的製造業走向科技密集型，或類似香港同新加坡走向金融業為主，令經濟再出現二十年GDP高增長期（例如6％左右）？才是國家或地區能否由小康走向富裕最最重要因素。例如1980年香港就係剛完成勞動力比較優勢所引發經濟繁榮期；1984年至2007年再進入二十多年經濟由勞動密集型走向金融業為主經濟。日本戰後到1973年已完成勞動力比較優勢引發繁榮期，全球第一次石油危機後，迅速轉型而走向科技密集型經濟，1990年出現高峰。

　　中國改革開放三十年，到2007年已走完勞動力比較優勢所引發經濟繁榮期。今天唔少國家勞工成本已較中國便宜，以中國經濟體積咁巨大，唔可能走香港及新加坡路線，只能走日本或南韓路線，即由科技密集型經濟引發二十年左右繁榮期。呢段繁榮期由勞動密集型的製造業走向科技密集型所帶動。

　　今年內地大學生薪酬總體呈下降趨勢。1000元至4000元者佔77.6％，除最低月薪較去年800元提高200元外，3000元以上比例普遍降低，尤其係8000元以上只佔2.1％歷史新低。內地大學生不再吃香，但呢這批大學生進入社會，有助中國經濟由勞動密集型的製造業走向科技密集型企業，帶動中國未來二十年GDP保持6％左右升速。GDP增長率6％左右似乎唔及過去三十年GDP 10％增長率咁快。1978年起步時內地只係月入36元人民幣，今天已是800元人民幣；呢次起步點係1000元到4000元，二十年後可升至6400元到12800元，已同今天香港大學生收入接近（今年香港大學生起薪點由8000元到14000元）。

　　七十年代日本經濟由輕工業（玩具、成衣、電器、消費性電子產品）走向科技密集型（例如手機、電腦、汽車）、高檔消費性電子產品為主，唔少生產外判到中國及東南亞地區代工，自己只負責設計、市場推廣及品牌。

　　英、美兩國八十年代開始，除產品走向科技密集型外，更大力發展金融業，引發1982年起道指超級大牛市，此一超級大牛市係咪去年10月結束？令人深思。

越南下半年走進黎明前黑暗　　7月7日越南財政部公布6月份CPI升幅達26.8％，刷新十三年來通脹紀錄，理由係4月份政府要求汽油、電、煤炭、自來水、公共汽車票、火車票、飛機票、煤氣、鋼鐵、糧食和醫療十類生活必需品和服務唔漲價，此限價令6月底結束；加上6月份貿易逆差擴大至13億美元（去年同期7.71億美元），都係令6月份CPI升幅擴大理由，何況6月27日開始放寬越南盾兌美元率浮動範圍。6月份越南工業生產總值567.71億越南盾，較去年同期升17％，較5月份升3.4％。今年首六個月境外直接投資（FDI）達220億美元，上升134.1％，都證明越南經濟前景仍然良好。

　　越南6月20日起汽車零件進口稅提高5％至10％，手機、化妝品等非生活必需品加稅3％到10％，另研究限制手機及香煙進口量。

　　6月27日越南國家主席辦公廳同時宣布試行「外國單位、個人在越南購房並擁有所有權」緊急決議，2009年1月1日生效。即明年開始外資購房種種限制取消。今年下半年極有可能係越南黎明前的黑暗。