2008-07-18

政府責任唔係派糖

7月17日，周四。恒指升511.22，收21734.72；成交634.6億元。7月期指升579點，收21789點，主因係受美股上升、油價報跌刺激。

美國證監會禁止十六隻金融股淨拋空，令道指升276.74或2.5％。美國銀行升22.4％，JP摩根大通升15.9％；富國銀行宣布第二季淨收入減少 21％，但派息多10％，令股價升32.8％。雷曼兄弟升20.6％、美林升12％、大摩升11.7％、房利美及房貸美升超過29％，地區性銀行如 National City及Zions Bancorp皆升22％。聯合航空升42％、美國航空升32％、三角航空升30％。連通用汽車亦升14.9％；通用汽車自1922年起第一次宣布唔派息。

美國債或失三A地位

自從貝南奇、保爾森及JP摩根大通戴蒙挽救咗貝爾斯登後，美國聯儲局同財政部已將自己嘅信用作為賭注。上周再出手挽救房利美及房貸美，市場反應好唔到十五分鐘。呢次連美國證監會亦出手挾淡倉，禁止房利美、房貸美及十六間金融機構股份淨拋空（只可借貨拋空），外傳殊仔亦搵友好幫手推跌油價同金價……。我老曹擔心，大反彈之後情況將更差，咁落去連美國政府債券最終亦將失去三A評級，因為美國政府將須承擔房利美及房貸美5萬億美元嘅擔保責任（信貸分析員 Nikola Swann認為，美國政府仍可承擔5萬億美元擔保，短期內唔會因此而被降低信貸評級）。1998年日本政府為協助當地金融業，亦曾擔保77萬億日圓債券（相等於5790億美元）；1998年9月惠譽將日本政府債券降為AA級，同年11月穆廸亦將日本政府信貸降級。

美國政府債券一旦承擔5萬億美元房貸擔保，其三A級地位可維持幾耐？木宰羊。

去年8月開始，美國金融業進入「慢動作熔毀」期（Slow-motion meltdown）。初期政府仍相當理智，但漸漸失去理性，甚至直接干預市場機制，例如限制石油期貨合約拋空，呢次則限制金融股拋空。好友只佔27.4％（上周五為31.9％，5月份為44.8％），係1994年7月以來最少人睇好；淡友佔47.3％（上周五為44.7％，5月略低於30％），係1998 年9月以來最多。响咁超賣局面下宣布限制拋空，自然引發道指升276點，睇嚟只係一次大補倉行動，完成平倉後又點？標普銀行分類指數已跌穿今年3月貝爾斯登危機前嘅水平，技術表現極差。再睇睇道指美國銀行股指數跌足一年，早已出現大拋售！至於油價，道指石油股指數早喺去年10月見頂（石油股份走在油價之前），道指原材料股亦喺今年6月見頂，美國鋼鐵股指數今年5月見頂。我老曹再強調一次，我地面對嘅唔係滯脹前景，而係信貸萎縮，情況有如1990年代日本！美國政府依家正努力對付，一如九十年代日本政府。但大家都知道，「有形之手」短期力大無窮，長期無能為力；市場呢隻「無形之手」短期軟弱無力，長期卻無人能左右。政府短期內可任意妄為，但長期付出代價卻極大（例如1949至78年中國政府曾不按經濟規律辦事，結果如何？）。1990年起日本政府同市場鬥咗十八年，結果又點？

華盛頓方面，估計次按虧損達4000億美元；上述係計得到嘅損失，至於無法計嘅損失，例如2006年7月至今過去兩年美國住宅價值減少5.2萬億美元，因此而令全球信貸減少3.3萬億美元，即過去兩年內計唔到嘅損失已達8.5萬億美元，上述未計衍生市場（市值800萬億美元）虧損。相對全球GDP只有50 萬億美元一年，過去兩年金融市場虧損數字幾咁驚人！

國際熱錢的「四高」特徵

1982 年10月起因金融市場膨脹而帶動全球經濟繁榮期，將因2007年10月起金融市場萎縮而陷入一次幾長嘅衰退期。但全球分析界人士大部分仲懵盛盛，繼續希望浮响水面嘅禾桿草可以救佢一命而不致浸死。例如紐約曼哈頓區寫字樓空置率已升至7.1％，但貪得無厭嘅業主仍加租21％，至71.59美元一平方呎，就係例子之一。

歐、美、日三大世界經濟火車頭呢次集體減速，全球化推進到今時今日，有邊個國家可以decouple？美國已進入漫長嘅「去槓桿化」信貸收縮期，去年第四 季及今年上半年仍可引入中東、新加坡、中國主權基金頂住，今天連呢D主權基金亦輸到怕（既輸股價亦輸滙率），「兩房」危機下，政府都唔知點算。7月15日貝南奇响國會作供時已改口，轉為承認美國經濟下行風險極大（6月25日議息前仍然認為下行風險有所緩解）。日本央行總裁白川方明7月15日亦改口，日本 2008年財政年度GDP只能升1.2%，較4月份估計減少0.3個百分點。歐洲方面，丹麥成為第一個陷入技術性衰退嘅歐盟國，GDP連續兩季負增長，西班牙、愛爾蘭將步後塵，英國亦好唔到去邊。

歐、美、日之中，只有日本冇房價泡沫，但一齊面對高油價壓力。高盛全球經濟研究主管奧尼爾認為，四金磚國嘅GDP仍能增長，家吓佔全球GDP 16%（美國佔30%），仍可令全球GDP有3%至4%速度增長。

經濟金融全球化、國際熱錢具備「四高」特徵：一、追求高收益。二、承擔高風險。三、高度資訊化、四、高敏感度。經常用最迅速嘅時間進行套利及投機行為，作出快速出擊，响極短時間內產生極大流量，所到之處一如蝗蟲！中國社科院一位專家指出，過去五年流入中國嘅熱錢規模已達1.75萬億美元。北京師範大學金融研究中心錄得計算係6500億到8000億美元之間，並已响中國市場賺取暴利，依家正在炒人民幣升值仍未流走，一旦流走影響力極大，只係防不勝防！

菲律賓宣布加息半厘，至5.75厘，以壓抑當地通脹。

香港6月份失業率3.3%，仍喺十年低點。

滬深三百指數連續第三天收低。中國神華跌2.2%、平煤天安跌4.2%、潞安環能跌4.1%、金融街跌3.2%、集利地產跌2.9%。至今為止，今年滬深三百指數下跌49%，係彭博跟蹤全球八十八個股市中跌幅最大。管理7.9億美元嘅上海交銀施羅德基金經理Michelle Qi話，今年下半年內地企業盈利將進一步受壓。

今天仍冇人認同（或相信）美國已進入長期下降趨勢，一如二十世紀初期英國或1990年日本，擔心2007年極可能係美國人最光輝嘅歲月。根據 butterfly trade反映，信貸收緊喺去年夏季開始，將一直伸延到2010年年底，即較大部分人估計中長。所謂butterfly trade，即同時買入及拋空，起雙飛去賺取差價利潤，係期貨嘅慣用手法。例如每年12月銀根較緊、利率較高，投機者可買入家吓嘅利率合約，拋空12月利率合約，賺取利差利潤。利用此一市場，可睇到未來銀根最緊嘅日子係2010年第四季，而非目前。由butterfly trade角度睇，呢次衰退期深而長，唔係淺而短。

經濟＝經世濟民

7 月14日殊仔宣布取消美國離岸石油及天然氣開採禁制令（上述法令由佢父親响八十年代草議，經列根批准），呢六千八百萬英畝嘅美國海岸線近海水域又可再開採石油及天然氣矣。日後可減少美國每年支付7000億美元入口石油開支，不過此乃長遠影響。唔少人以為油價回落經濟向好（但1981至82年油價回落，經濟卻極差）。美國6月份新屋建造跌至九十六萬間（5月份為九十七萬五千間）。

「經濟、經濟」，人人曉講，到底經濟係乜嘢？簡單D講就係「經」營有道，以便「濟」民。作為政府，應為各行各業提供良好營商環境，使工商各界能經營有道，令人人受惠；而唔使由政府去「派糖」（美國政府5月份曾退稅1000億美元，結果呢？特區政府去年10月亦曾派糖，結果又點？）政府嘅責任唔係扮聖誕老人，而係為各行各業提供良好營商環境，自然可以「濟」民（社會上只有20％人口因為老弱傷殘，才需要政府特別照顧），並唔需要派糖。

例如中國政府1978年起實施改革開放政策，令營商環境改善，各行各業自然可以「經」營有道，達到「濟」民嘅目的，唔需要「黨」特別照顧。反觀1949到 77年「黨」關心你嘅衣、食、住、行，結果卻令人民穿不暖、吃不飽、住得差、交通設施欠奉。改善經營環境，才係政府責任所在。

中國經濟進入冷卻期

中國第二季GDP升10.1％（第一季升10.6％），代表中國經濟進入冷卻期，6月份CPI升7.1％（5月份升7.7％）。7月份商務部要求國務院增加出口退稅協助出口。自1978年至今，中國GDP平均每年升9.9％，今年第三季中國GDP升幅如再跌，將低於過去三十年嘅平均數。CPI雖然有所回落，但同央行嘅4.8％目標通脹率仍有好大距離，何況生產商價格指數6月份升8.8％（5月份升8.2％），代表廠商面對嘅壓力仍在上升。四川重建及 3000億元人民幣鐵路投資，令中國GDP仍可保持高增長（估計第三季GDP升幅略高於8％）。

中國銀監會認為，人行將存款準備金率提升至17.5％，係造成GDP增長率放緩及通脹回落嘅理由。雷曼兄弟經濟學家孫明春認為，內地提升存款準備金率害多於利，此舉已凍結1.3萬億元人民幣，估計今年內仍會提升一次。依家內地貸款利率7.47厘，已較香港高出2厘，如再加息，對股市及房地產傷害更大。JP 摩根大通嘅陳舜認為，人民幣唔會再加息。十一屆全國人大財經委員會本月15、16日舉行第五次全體會議，認為要把治理通脹放响突出位置，要千方百計抑制價格總水平過快上漲，但同時要重視中小企資金緊張問題，防止因素過於集中對出口企業造成過大衝擊。

「代價」係西方媒體最近報道奧運話題中嘅常見用詞。响佢地眼中，呢次中國政府為舉辦一個成功奧運會，已去到「不惜代價」地步，所付出「代價」十分高昂。

美國Radio86電台網上民調，69%美國人認為中國為舉辦呢次奧運付出太大代價者佔69%，唔同意者佔31%。

德國《經濟》周刊更認為，2008年係中國「噩夢」之年，雪災、西藏騷亂、地震，依家北京三星及四星級酒店接受預訂房間只有半數，原先期待2008年係中國旅遊高峰年，卻因最近收緊入境規定而告吹。

英國《金融時報》話，中國响達爾富爾危機、津巴布韋大選，以及制裁伊朗問題上、西藏騷亂上，都讓西方國家藉奧運會而批評中國對外形象，令到中國响國際形象上大大受損。路透社引用垃圾問題專家一份報告話，北京將十幾萬外地進京謀生嘅拾荒者趕離北京，令市容睇嚟乾淨D，奧運之後又點樣？咪就係有十幾萬拾荒者重返北京！

《今日美國》撰文話，北京已指導市民响奧運會召開嘅兩周中排隊等待接受服務（唔排隊乃內地市民嘅壞習慣，例如喺上海等的士，唔少西裝畢挺者就喺你面前將的士搶走，我老曹响香港時代廣排隊等的士，亦被內地自由行人士打尖）。

外國傳媒「睇死」京奧

倫敦大學國際發展問題學者詹姆斯勞派克接受《環球時報》訪問時話，唔應該將中國股市同奧運掛鈎。奧運會可讓主辦國與世界加強溝通和交流，透過奧運讓全世界更了解主辦國嘅人民、經濟及社會，而唔應計較短期經濟得失。

作為中國人，願北京踏上成功舉辦奧運之路，唔好畀外國人睇死！