2008年7月10日 星期四

2008-07-10

三水佬睇走馬燈

7月9日,周三。恒生指數升585點,收21805.81;成交745億元。7月期指繼續高水,升643點,收21904點。五窮、六絕、七翻身。唔排除7月8日低點21098.84係呢次熊市二期嘅另一隻腳,因7月港股看漲!瑞信私人銀行亞洲股票研究主管范卓雲(過去乃《信報》員工)認為,打底過程要持續好幾個月。瑞信認為,恒指年底可睇25000點,2009年年中睇28500點!佢同時睇好中國內地、台灣及新加坡股市。

A股回升迎奧運?

滬深A股升3.9%,見3015.13;保利地產升10%漲停、萬科漲8.1%、中遠航運升7.2%、國壽升10%漲停、中儲升10%漲停、中國遠洋升5.7%;分析界估計A股可反覆上升到8月份北京奧運!

美國房利美及房貸美如不獲注資,將可能失去三A地位;雷曼兄弟估計需要資金750億美元。兩間公司响1970年成立,目的係協助美國人借錢買樓,家吓擁有(或擔保)房貸市場12萬億美元嘅其中46%,如兩間公司失去三A評級地位,對美國樓市將加多一層壓力,係造成周二港股大跌嘅理由。

第一太平戴維斯分析員Jeremy Helsby及大摩David Miles同時認為,倫敦住宅未來兩年樓價仍須回落25%。花旗分析員認為,2010年前倫敦樓價須回落20%。睇得最淡係Capital Economics嘅Ed Stansfield地產分析員,佢估計2010年倫敦樓價須回落35%。英國最大建築學會Nationwide(亦係最權威)認為,英國樓價去年10月見頂至今回落7.3%,由於情況改變得太快,對未來不宜預測。最樂觀係Hometrack分析員Richard Donnell,估計下半年樓價再跌4%,明年再跌2%已差唔多。

愛爾蘭方面,周二銀行股進一步下跌,例如愛爾蘭銀行跌9%、Irish Life & Permanent跌14%。由去年高價至今,愛爾蘭金融股已跌咗60-75%,估計今年GDP只升0.3%(去年12月時估計今年有3%增幅)。加入歐洲共市後,為愛爾蘭帶來過去十幾年繁榮期,樓價由1995年上升到2006年,升幅三到四倍,但過去一年出現負增長。估計未來一、兩年愛爾蘭樓價調整幅度會好厲害,情況有D似香港1984至97年嘅十三年地產繁榮期,然後帶嚟六年大幅調整期,到2003年年中香港樓價才止跌回升。

南非極有可能响年底陷入衰退,因去年6月至今加息六次,依家通脹率仍高達10.9%,遠遠超過央行估計嘅3-6%。南非今年首季GDP升幅2.1%,房地產及汽車銷售轉弱,第二季消費信心跌幅係近二十四年內最大。

澳洲5月份樓按貸款係近八年內最細,或較4月減少7.9%,消費信心亦係近十六年內最低。澳元隔夜拆息成7.25厘,估計今年內利率唔變。

中國6月份出口增長率估計進一步放緩(5月份仍升28.1%),因人民幣升值6.6%,加上原材料、能源及勞工成本上升,而入口亦較5月份上升40%為細。七萬個香港內地廠商估計將有三分一結業。清華大學經濟管理學院企業戰略與政策系主任魏杰教授認為,到2010年中國嘅成本優勢將喪失殆盡。佢認為,1978到98年中國企業嘅競爭力主要來自低成本,由2003年開始,低成本時代漸漸轉向高成本時期,只靠低成本嘅企業漸漸失去競爭力,只有轉向技術優勢才係唯一出路。

OECD國家對企業發展基本上採取不干預政策,但對企業技術創新提供很大扶植力,例如美國、日本及德國。今後中國一步步取消出口退稅下,應考慮扶助技術創新。

魏杰認為,80%企業利潤持續增長同三大要素有關:一、壟斷,例如從前香港電話公司利潤極高,一旦電訊市場開放,電訊盈科(008)股價狂瀉。二、市場准入困難,即別人不能做,只有你可以做,例如本港地產公司,你冇幾十億元資本根本冇得做。三、技術創新或有品牌優勢。作為政府,不應該讓前兩者「長存」,卻應該扶助第三類企業——即扶助企業技術創新或發展本身品牌,上述乃中國未來三十年應走嘅路。

例如王老吉原本只係老字號嘅企業,呢次汶川大地震,加多寶集團以「王老吉」名字捐贈1億元,令王老吉涼茶火熱起來,消費者响網上發起「買光王老吉」行動!令王老吉一下子成為熱門品牌,加多寶集團財富滾滾而來,就係其中例子。今後內地企業應走嘅路就係技術創新及建立品牌,而非低成本;汰弱留強無可避免。

日本最大超市營運商Aeon首季盈利回落20%,只有226億日圓(2.1億美元)。睇嚟日本消費業亦走下坡。

石油業人士料油價見頂

响日本北海道開會嘅G8,可否令油價由7月3日145.85美元一桶回落,抑或只係畀面派對?ING認為,油價調整完成後,仍有能力衝上200美元,除非美國經濟出現衰退而非滯脹。油價會否响146美元附近見頂?今年2月至今油價响上升通道內升降,喺未低於130美元前未能肯定【圖】。不過,石油及天然氣鑽探行業股價已走下坡,即業內人士認為見頂機會極大。再睇Peabody Energy亦考驗50天線支持,此乃我老曹响上周叫各位遠離石油項目嘅理由。

周一IndyMac Bancorp獲美國監管局通知,由於唔符合資本充足比率,不能再依賴拋售資產去增加貸款,必須立即停止貸款。公司決定裁員至三千四百人(依家七千二百人)。由於該集團股價上月已跌至低於1美元,民主黨議員舒默致函畀信監管當局,要求調查該公司財政狀況;再加上房利美及房貸美响周一下跌16.2%及29%,引發周二環球股市大拋售(謠傳兩公司須集資750億美元)。根據Drudge Report响互聯網公布,全球次按債券中可能轉壞嘅數字達1.6萬億美元,已公布者只有4000億美元。周二英倫銀行急急注資,聯儲局答應將臨時貸款延長至2009年年中,美股才止跌回升……。但危機係咪過去?有問題嘅金融及地產機構如Lennar、Pulte、D. R. Horton甚至Standard Pacific等,擔心三水佬睇走馬燈(陸續有來)。美國聯儲局一再延遲加息(估計今年12月16日才會加息),以協助金融業及房地產。

穆廸投資者服務公司估計,企業呆壞賬到明年才開始減少,估計今年全球呆壞賬比率達6.1%、美國5.4%、歐洲2.7%。

周二貝南奇發表談話,指依家最重要係令借貸市場穩定下來,係咪代表唔穩定因素仍大量存在?!

作為投資者,必須先天下之憂而憂(例如去年10月),後天下之樂而樂(例如今年7月)。

能源、鋼鐵、農產品等今年上半年強勢項目,踏入下半年除能源外,其他都在轉弱中,我老曹因此唔認同羅傑斯嘅睇法。何況今天能源及食品項目對OECD國家通脹嘅壓力已唔似七十年代,關心程度不比當年,家吓最感受通脹壓力嘅國家係新興市場。

惠譽對主要先進經濟國如美國、歐羅區、日本及英國今年下半年保持悲觀,明年上半年展望負面。通脹率、失業率及利率皆向上,因為140美元以上油價可引發一次經濟衰退,並相信美國樓市未來十八個月仍將向下,因此對新興工業國產品需求增長率下降,情況一直伸延到2010年。英國係最令人擔心嘅國家,因過分依賴金融業及極受美國經濟影響。英國家庭負債比率較美國高,估計明年GDP增長率只有1.1%,為1992年以來最低。歐羅區一分為二,德國仍相當好,但西班牙、意大利、愛爾蘭甚至法國就唔多掂。日本亦唔見得好,估計GDP只上升1.3%,美國今年下半年或明年上半年相信最少有一季GDP係負增長,估計今年全年GDP升幅只有1%。

德國今年GDP可上升2.4%,明年回落到1.7%;法國估計今年GDP上升1.4%,明年升1.5%;意大利今年GDP只升0.6%,西班牙更加令人擔心。

四金磚國中,巴西今年GDP升4.6%,明年升4.1%;俄羅斯GDP升7.7%,明年升6.7%;印度今年仍有8%,明年則升8.5%;中國今年上升10%,明年亦一樣。

今天房利美及房貸美對美國經濟嘅影響,有如昔日東印度公司之於十九世紀大英帝國或Louisiana之於十八世紀法國。呢兩個1970年起由美國政府支持嘅兩大樓按公司,曾令美國樓價大幅上升;今天兩隻股份股價已跌至1995年水平,因為佢地亟需750億美元新資金,卻唔易籌集;咁會加快美國樓價回落。

戰後美國經濟力量漸漸由底特律(Detroit)及特倫頓(Trenton)移向曼哈頓(Manhattan),冇人再有興趣做工業家,人人想做金融專家或者房地產經紀。通用汽車股價已失去75%,去年10月起金融業亦好唔得幾多。Bridgewater估計,去年至今金融業已失去1.6萬億美元,令信貸市場收縮12萬億美元(每1元資金可借出8元借貸),情況有D似1990至2003年嘅日本,因股市及樓價回落而引發銀行呆壞賬,令銀行失去貸款能力,導致信貸萎縮。去年有賴主權基金去填補,而主權基金亦只有3萬億美元資本,今年又如何?

上一次美股熊市長達十六年(1966至1982年),日股長達十四年(1990至2003年),呢個熊市又點樣?如以納指計,熊市2000年已開始;以房地產計,2006年8月已開始;以道指計,去年10月才開始。2006年美國地產泡沫爆破,去年10月股市泡沫爆破,信貸危機開始;2001年起聯儲局已行動,至2003年中,喺十八個月內將利率由6.5厘降至1厘,刺激美國人借錢引發樓市泡沫,以抵銷科網股泡沫爆破。2001年1月樓按貸款由1285億美元到2003年夏季每月貸款額已上升一倍,由金融機構一手炮製出嚟嘅次按債券極富創意,依家五千萬個樓按貸款戶中,有75%資金來自次按債券,但去年第二季次按利率已較一年前高出3.12厘,引發問題,聯儲局去年9月急急減息,今年白宮急急退稅。2001年減息及每人退稅300美元,並無法阻止當年GDP負增長出現,點解今次又得呢?

美金融股將繼續拖低大市

次按危機對大金融機構本來影響唔大,只係佢地為咗賺取費用(fee)而提供CDO(Collateralized Debt Obligations),即係話次按債券出事,佢地有責任提供擔保。結果出事後,銀行或大金融機構發現自己必須承受大量次按債券,而呢批債券市值已急跌而須大量撥備,估計需要四年時間才能完成清理。有D銀行及大金融機構因此陷入資本不足問題而須集資。以今年6月止,金融股股價已大跌,但仍佔標普五百加權指數17.7%市值!如金融股繼續回落,仍可拖低大市指數。過去CDO令大銀行及金融機構共撥備4000億美元,大銀行及金融機構受CDO影響,估計今年上半年進入高潮,但中、小型銀行及金融機構又點?類似貝爾斯登事件下半年會否大量出現?

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