2008-11-19

破產容易搵食艱難

11月18日，周二。恒生指數跌613.64，收12915.89；成交448.4億元。11月期指跌688點，收12773點；12月期指跌701點，收12768點。期指倒掛，即短期大市仍睇淡。

恒指10676點終將失守

自10月27日恒指由10676點反彈至11月5日15317點，如回落前升幅61.8％，恒指將喺12450點守住；如12450點失守，代表新一輪跌市由11月5日展開，繼續去年11月開始嘅大跌市。長遠而言，10月27日10676點應會失守，但短期反彈只有七個交易天，氣勢未免弱咗D。

今天滙控（005）跌3.6％，成79元；長實（001）跌3.7％，成65.1元；新地（016）跌5.8％，成55元，摩根大通降低上述兩大地產股評級。中石油（857）跌3.6％，見5.6元；中海油（883）跌5.2％，成5.7元，因原油價格跌3.7％，成54.95美元一桶。東方電氣（1072）下跌8.1％，見14.14元，公司計劃供股。

花旗推介方興地產（817），估計今年每股獲利0.2元，較去年升18.2％，P/E六點五倍，目標價3.29元。大連港（2880）估計今年每股獲利20.6仙，減少1.8％，P/E七點七倍，目標價2.35元。天津港（3382）估計今年每股獲利16仙，升21.2％，P/E九點六倍，目標價2.5元。

滬深三百指數跌7.42％，見1839.82。

英鎊响10月24日一天之內跌咗5.5％，見1.526美元，係1992年9月退出ERM以來最大單日跌幅。至今為止，過去一年英鎊兌日圓跌33％、兌美元跌29％、兌歐羅跌16％，更一度低見1.4792美元。

英鎊前景繼續令人擔心，萊斯TSB銀行認為，隨住英鎊滙價下跌，英國通脹率將上升，令資金唔願流入英國；加上英國物業市場較美國更唔掂，英國須進一步減息，估計年底見2厘。

對沖基金經理John Paulson（唔係保爾森也）去年因擔心次按危機，曾大量沽售股票，昨天佢响美國國會上作證時話上周開始吸納美股；佢管理360億美元嘅基金，去年獲利37億美元，今年第三季止旗下基金仍上升15-25％。淡友轉為睇好，係咪跌市近尾聲？我老曹木宰羊。畢非德今年亦犯咗太早睇好嘅毛病。大部分牛市都較分析員估計中長；同樣理由，大部分熊市亦較分析員估計更長，因此唔估頂、唔撈底，直到趨勢形成後才加入。

中國人民銀行認為，隨住商品價格回落，人行開始防止通縮出現，包括增加流動性資金及足夠信貸。今年第三季GDP增長率只有9％，令明年經濟下跌風險加大。人行相信，4萬億元人民幣刺激方案應足夠保持明年保八。人民幣近日回落至6.8258兌1美元。今年6月起人行已停止人民幣兌美元升值，只保持穩定，以減少出口商嘅壓力。

美國巨企紛紛Bailout

1879年，一位十六歲、名叫亨利．福特嘅小孩去咗底特律一間機械廠做學徒。十二年後，佢成為Edison Illuminating Co.嘅工程師，醉心於汽油引擎。其後，佢自己成立福特汽車公司。1920年代，美國通街都係Model T汽車，亨利．福特因此賺咗10億美元（响九十年前，10億美元係天文數字）。到今天，底特律卻希望政府動用250億美元挽救美國三大汽車製造廠（單係通用汽車已需要資金220億美元）。一百年前嘅朝陽工業，今天已成為夕陽工業，世事變化之大可以想像。如通用電氣不獲政府Bailout，將令美國明年失業率急升至9.5％。通用汽車、福特及佳士拿响五、六十年代威風八面，但七十年代日本車及歐洲車冒起，佢地風光日子不再，依家只有等候政府Bailout！

下周美國國會投票將決定係咪Bailout美國三大汽車工廠。2008年平均每個美國家庭有七點二八架車，我老曹再睇唔到美國汽車業有乜前景可言。美國到底仲有幾多大企業需要政府Bailout？

房貸美上周五公布第三季蝕253億美元，估計明年全年可能虧損400億美元，財政部須再注資500億美元及準備1000億美元備用貸款。

由於擔心三十年代式大蕭條出現，聯儲局主席貝南奇與財長保爾森大量注資金融實體，同時大量Bailouts，到底係好事定係壞事？如時光可以倒流，2001年1月至03年6月聯儲局冇將利率由6.25厘降至1厘，今天美國就唔會有樓市泡沫，更加冇次按危機。衰退係咪咁可怕？1948至49年美國曾出現連續五季GDP負增長，其中兩季跌幅更達4％，影響如何？1953年亦有一季GDP出現負6％增長，1958年第一季GDP甚至下降10％。六、七十年代亦出現過唔少衰退期，最後一次衰退係1981年，出現連續兩季GDP負增長，幅度分別為4.9％及6.4％，影響又點？

真正財富在於平靜心境

衰退並唔可怕。1987年格蛇上台後一再阻止經濟衰退出現，令美國經濟出現自1982至2007年歷史上最長一次繁榮期，美國人對衰退已失去免疫力，先至搞到呢次咁大件事。美國透過大量注資兼大量Bailouts，結果會係點？請睇睇日本1990年至今，過去十八年日本人嘅日子並唔好過。長痛不如短痛，大量注資及Bailouts嘅做法，只會延長衰退期，但冇解決問題。

1976年，一間叫微軟嘅公司由MITS電腦公司分拆出來。1979年，公司內有一位二十一歲嘅CEO叫蓋茨，佢將呢間公司由北墨西哥州Albuquerque移去華盛頓州Bellevue。1999年，蓋茨手上微軟股票市值達1000億美元（依家約值600億美元）。相信1999年亦係微軟嘅高峰期，到2000年開始走下坡，因為科網股泡沫已爆破。

2007年12月巴郡股票成151650美元一股，最近已失去三分之一市值，只值95615美元一股。公司宣布响9月30日前已揸咗八千三百萬股Conoco Phillips（3月31日只持有一千七百五十萬股），並減持美國銀行及NRG能源。9月30日Conoco Phillips每股市價67.31美元，上周五市價47.39美元，巴郡喺上述投資上賬面損失唔少。今年第三季巴郡只售出3億美元市值嘅股票，但購入39.4億美元市值股票；佢減持嘅美國銀行响過去十二個月內股價下跌64％。9月30日止，巴郡仍有334億美元現金可作投資之用。畢非德買入後持有嘅投資策略，已隨住美國戰後最大一次牛市（由1975至2007年）結束而失去光芒。

Thomson路透社對2009年標普五百最新估計純利只上升12％，2008年至今美國投資者嘅財富有7萬億美元被蒸發掉。野村證券分析員Richard Koo認為，美國正進入「資產負債表衰退」，情況有如九十年代日本，因消費者及企業財富大量被蒸發，令佢地減少開支及減債，經濟因此無法好起來。香港亦曾經歷過一次「資產負債表衰退」，就係1997至2003年。1967至97年香港係發達容易、搵食艱難時期；1997年後香港進入破產容易、搵食艱難時期，因投資市場由低風險高回報變成高風險低回報。

2007年10月起美國亦進入破產容易、搵食艱難時期。去年至今全球股市失去25萬億美元市值，歐洲、日本已確認進入衰退期，今年第四季美國亦加入。潮起潮落，不知淘盡多少英雄。

類似情況不斷喺美國、香港、中國內地發生，問題在於你有冇踏足其中一架「幸運號」快車？例如1967至97年本港樓價由50元一呎升到12000元一呎，恒生指數由1967年64點升到2007年10月32000點。財富唔係賺（earn）番嚟，而係製造（make）出來。資本主義社會中嘅財富不斷被毀滅，同時不斷在產生。閣下有冇智慧捕捉到下一個大趨勢？請不要work for money,let money works for you！金錢如潮水，來之時擋唔住，去之時亦留唔住。真正嘅財富係平靜的心境。

世上冇天生成功者或天生失敗者。有些人喺體育上或藝術方面有天分，但如果冇適當後天栽培及個人努力，亦無法成功。例如蓋茨、喬布斯、Scott McNealy都喺1950年代出生，正好趕上1975年IBM大電腦被個人電腦（PC）取代嘅時期。雖然上述幾位電腦奇才响大學皆攻讀呢方面知識，但同時期出生、同時期入大學攻讀電腦系者，又何止呢幾位？箇中分別係蓋茨用咗七年時間去研究電腦程式，廢寢忘餐到無法完成大學畢業，只有離開哈佛大學，加入微軟做CEO。不過，如非佢嘅家庭係中產階級，亦唔會有足夠財力支持佢咁樣做。

上述亦同家族文化有關，如果蓋茨出身於中國有錢家庭，佢嘅父母一定阻止佢離開哈佛去微軟（當年微軟只係微型公司）做CEO。中國人係食米民族，種米必須努力辛勤才能有收穫（誰知盤中飧，粒粒皆辛苦）；反之，西方人係食小麥民族，小麥收成極受天氣影響，形成西方民族極富冒險精神。可以講，必須天時、地利、人和三方面配合，才可製造出類似蓋茨呢種天才，缺一不可。

今天本港嘅超級富豪，都係喺六十年代才大量投資本港房地產者。太早投資唔得（例如五十年代霍英東家族甚至戰前何東家族，今天雖然亦極之富有，但財富仍唔及六十年代後起者），太遲投資亦不行，唔少七十年代或八十年代才加入者均無法成大器。此乃「勢」也！過去地產市場中嘅爭奪者又何止上述幾位，當時有好多競爭者參與，至於點樣响呢場戰爭中勝出（由七國咁亂到列強鼎立），便必須策略運用得宜。最後誰能像蓋茨雄霸天下？此乃性格使然。如果蓋茨唔係有醉心於電腦軟件嘅性格及好勝心理（蓋茨做乜嘢都一定要贏，包括做善事），便不能成為皇者。

此乃我老曹寫《論勢》、《論戰》、《論性》三本書嘅理由，並成為一個系列。12月份三本書將製成精裝版讓各位珍藏；上述乃我老曹四十年投資市場嘅經驗沉澱，應有一定參考價值，到時請多多捧場。

通縮伏線已經埋下

我老曹係趨勢嘅信徒，購入一隻股票嘅理由係因為前景秀麗及有上升動力。我老曹1975年起已放棄價值投資法，唔會趁低買入然後呆呆地等市場逐漸認識該股價值並將它推高，理由係你唔知道到底要等幾耐？有智慧不如趁勢。

過去一年，美國人嘅退休金失去6億萬美元市值，即平均每位擁有175000美元退休金者損失52500美元！2008年開始美國人進入退休嘅高峰期，你說怎麼辦？

去年8月至今，各位見證到信貸收縮及各國政府大量向金融實體注資，造成通縮與通脹之爭。單睇油價、金價及CRB商品價格表現，似乎通脹嗰方佔上風。不過，如今負債者正努力減債，由樓宇按揭到信用卡貸款以至汽車分期付款，雖然聯儲局將利率降至一厘，但10月份美國生產商價格指數估計進一步下跌，因為油價已回落24％，已埋下通縮嘅伏線。