2008-08-14

中国要学星巴克

8月13日，周三。恒生指数跌347.57，收21293.32；成交693.16亿元；8月期指跌282点，收21203点；9月期指跌284点，收21136点。

今天工商银行（1398）跌5.4％，收5.25元，因瑞信降低评级；建行（939）跌6.1％，收6.2元；港交所（388）跌3.1％，收103.5元；联通（762）跌4.3％，收14.8元；国美（493）跌5.2％，收3.27元；利福国际（1212）跌8.6％，收10.42元。投资组合进入熊市，蚀钱系无可避免嘅事。我老曹去年10月已经采用三七分，即30％投资至今损失唔少，70％资金摆喺银行亦只能收2.5厘息（美元存款为主）。喺熊市唔系表现勇气嘅时候。

为发债签对赌协定

环球资金正由金砖四国（BRIC）回流番美国，今年标普五百指数只回落12％，同期沪深A股回落54％、印度回落25％、俄罗斯回落21％及巴西回落15％。美国减息七次，至2厘；巴西加息1.75厘，至13厘；印度加息1.25厘，至9厘；俄罗斯加息1厘，至11厘；人民币多次收紧存款保证金率。

沪深三百开始企稳，昨天升0.02％，收2444.67。

联储局调查报告显示，今年第二季80％美国境内嘅银行收紧贷款标准（4月份调查时只得60％），相信系5月开始股市又再回落嘅理由。本周一摩根士丹利所发行嘅债券，穆廸将佢降级，由Aa3降至A1令大摩股价下跌6.1％；房利美跌3.7％、房贷美跌4.1％、JP摩根跌9.3％及UBS跌6.2％，令股市又再出现抛售。根据MeredithWhitney喺《新财富》杂志估计，未来两个月超过二十五个金融机构仲要集资！

《上海证券报》追查碧桂园（2007）今年2月与美林签署一纸对赌协议，因而累到碧桂园冇咗4.428亿元。嗰时碧桂园以19.5亿港元融资作为抵押品，合约2013年才到期；如股价上升美林就赔钱，股价下跌碧桂园就有损失。呢份对赌协议作用系为碧桂园发行可换股债券，可惜2月15日至8月12日公布业绩时碧桂园股价跌咗36.67％，形成碧桂园账面蚀咗4亿多元。唔少上市公司为咗发行可换股债券而签咗上述文件者（例如某纸品厂及某造纸厂），随住熊市来临，呢D协议纷纷变成上市公司业绩亏损。

《上海证券报》亦报道咗国家税务总局及海关总署打算重新开征黄金增值税，呢个建议畀黄金行业大力反对，仲喺度争拗紧。1994年税制改革后，黄金增值税采取优惠政策好似金矿、冶炼生产及销售等免税，对配售黄金采取即收即退（即表面上收但即刻退番）；进口黄金原料就实行零关税。令十四年嚟黄金增值税系名存实亡。如果奥运之后重新开征番黄金增值税，业界认为对佢地呢行打击好大。

1989年六四事件后中国GDP增长率一度回落到4％；1997年亚洲金融风暴后中国GDP亦回落到6.5％。去年10月起A股回落，相信今年中国经济开始进入软着陆期。当年化解六四事件压力系利用人民币贬值；化解1997年亚洲金融风暴系推出出口退税。相信2010年中国嘅内部消费可取代出口，成为中国经济向上嘅另一增长动力，问题系今明两年呢段青黄不接期又点？

唔好重量唔重质

今年上半年上游企业（原材料生产者）利润上升64％、中游企业（原材料加工者）蚀咗8％及下游企业利润上升32％；其中饮食业获利上升41.4％，但公用事业却负增长68％。下半年又点？估计石油及天然气获利仍升47％及煤矿升13.7％；内地房地产面对压力因上半年销售额减少7％，下半年进入减价促销期；CPI今年2月升幅8.7％见顶后回落；食物价格4月见顶回落。由于今年工资升幅较大，中国CPI今年仍保持住高增长（例如5％）。因此，整体货币政策仍系从紧，个别行业从宽。今年全年出口增长率估计19％及入口增长率27％；下半年人民币升幅减慢，估计年底见6.6兑1美元。今年上半年出口升幅最大系机械上升35.9％，其次系电子升16.9％，第三系纺织品升15％，其它产品升幅收窄。估计下半年机械出口升幅收窄，反而电子及纺织品仍可保持上半年嘅升幅。

估计A股熊市三期极有可能喺明年出现，至于系边一季仍要观望，因影响因素好多，例如油价由147.25美元回落到100美元，定系反复向上重见200美元？

星巴克1999年只有二千间咖啡店，到去年已超过一万间；并以每天开五点五间嘅速度增长。结果令管理层牺牲咗质量而搏命追求量嘅增长，喺好多唔应该开店嘅地方亦开店，唔应签嘅贵租约亦签咗，甚至连麦当劳亦唔请嘅小伙子一样照请，因扩充太快唔够人用。过去错误嘅决定系造成今天（或将来）唔愉快局面嘅原因。终于星巴克痛定思痛重新收紧番标准，将唔合规格嘅咖啡店执笠。管理层重新将注意力放番落质量上而唔系数量上，最终结束咗长达三十七年嘅扩张期，努力将经营重点由提升服务达到从前开业时嘅标准。

中国由1998年至去年连续十年GDP保持10％以上嘅速度增长，大量低收入农民变咗制造业生产员工，终于中国亦面对劳工唔够、原材料涨价及美国需求增长率放缓嘅问题；一如星巴克，中国唔应该再强调GDP增长率而系服务质素，唔好再建造全球最大嘅商场而人流不足，以及唔好再生产蚀本货。今天全球十大商场有七个喺中国（其中四个较美国商场仲大）。佢地唔系起喺地价便宜嘅美国，好似Alberta嘅WestEdmontonMall（美国人要揸车去买嘢），而系起喺地价昂贵嘅北京。去年中国GDP中49％与制造及出口业有关（美国系20.5％、英国18.2％及日本26.2％），中国点样由制造业转型到内部消费而唔引发经济放缓？银行收紧信贷，令地下钱庄收取15到20厘息嘅贷款，今年呢次软着陆都好惊险万分。

气候有春、夏、秋及冬；月有圆缺；人往往希望百尺竿头更进一步（到百尺竿头仍唔收敛，往往跌进深渊）。以工厂为例，永远扩充嘅结果系必然有一天面对客源不足而要低价抢客，跟住系蚀本咁争客去保持市场占有率，最后就执埋笠。

中国未来五年点样适应每年GDP只上升8％？更加唔好谂如果有一年GDP增长率只有6.5％（例如1998年）。中国制造业面对生产力过剩，甚至减价抢客，营业额升幅仍然有限。

农产品今年丰收

OECD国家今年起每天石油需求减少六十万桶（减幅最大系美国达2％），今年石油新需求来自新兴工业国，令今年全球石油需求每天仍升八十万桶（原先估计系一百万桶），今年新增产量每天一百万桶；明年每天一百二十万桶；去年8月到今年7月油价上升唔系因需求增加而系资金由股市流向金市及油市造成，理论上油价今年7月已见顶嘅机会好大。去年12月美国通过限制私家车石油效率法案（系1975年以嚟另一次），由家吓每加仑行17哩标准到2020年每加仑最少行27.5哩，以及汽油内含乙醇量到2020年上升五倍（欧洲标准由家吓每加仑行35哩上升到45哩）。中国部分城市如上海及北京对四驱车抽重税率去提升汽车用油效率；印度、印度尼西亚、马来西亚及台湾正逐步减少对汽油嘅补贴10％到30％，估计奥运之后中国亦加入。IEA估计，如果各国减少汽油补贴可令全球每天减用四十万桶油；如中国取消汽油补贴，中国耗油量可减少10％令全球减少3.5％嘅需求，石油立即进入供过于求期。

农产品方面又点睇？过去两年恶劣天气令澳洲、俄罗斯及乌克兰等小麦减产。美国水浸及乙醇计划亦刺激食品价格上升，超过两年农作物全球失收喺过去四十年只发生过三次，有理由相信今年起丰收，令供应紧张嘅农产品纾缓下来（天气难测，今年系咪大丰收，年底先至肯定）。

金属极受全球经济景气嘅影响，其次系能源价格（例如南非电力不足引致金属减产），中国过去大搞基建令全球金属价格上升，假设明年全球GDP增长率唔及今年，有理由相信明年金属价格冇能力创新高。

债券又点？1981年9月30日美国十年期债券见15厘系从来未见过嘅高息；其后债券价格平均每年上升9％（未计利息收入）亦系二百年内少见。2003年6月十年期美国政府债券见战后最低利率3.1厘后又点？长达二十二年嘅债券牛市系咪喺2003年6月结束？

美元升反为衰退先兆

美汇指数已升穿下降轨，但未超越前浪嘅78点，所以未能确认美元转势，短期喺74点到78点牛皮，如升穿78点，美元可睇好，反之只系牛皮市【图】。过去三年美元兑日圆回落27％及兑欧罗回落33％，今年7月起系咪美元转强？美元回升显示美国步入衰退嘅机会极大，令美国人由全球抽番资金回国减债。呢次油价暴跌唔系因供应上升而系需求下降，亦反映经济走向衰退。

战后国际货币体系以每盎斯黄金兑35美元为基础，各国自订与美元嘅汇价，叫做布列顿森林体系。呢个体系系1971年8月15日由尼克逊总统宣布废除，各国货币汇价可自由浮动亦可继续同美元挂钩；1976年再签订浮动汇率制合法化，各国货币必需逐步走向自由浮动唔可以长期同美元汇价挂钩，1976年后各国货币汇价出现更大嘅波动；1987年10月G7连手逼日圆升值及2005年要求人民币升值就系嚟自1976年嘅协议。

自1971年美元同基金脱钩后，全球通胀率唔受控制，今年美元购买力只得1971年嘅4％（即1971年100万美元身家，今时今日相等于2500万美元），可见货币贬值嘅速度真系几惊人。

另外，多谢各位支持，研讨会广告刊出两天内所有入场券已被订购一空；迟嚟嘅电话已无法满足。多谢大家仁慈嘅心，协助苗圃为内地筹建学校而慷慨捐款，我老曹代表受惠者向大家鞠躬。