2008-08-08

英美楼市齐受苦

8月7日，周四。本文见报日，系北京奥运开幕时，奥运效应会点？木宰羊；恒生指数打风后升154.45，收22104.2；成交758.97亿元。8月期指升78点，收22046点，低水；9月期指更低收21977点，奥运开幕日港股恐怕往下炒矣。

今年8月同去年8月有乜唔同？除咗北京举办奥运嘅热潮外，最大唔同系股票分析师嘅地位。去年8月，股票分析师个个都有金手指，大行推介边只股，边只股嘅股价便升到唔清唔楚；今天股票分析师早已唔见咗金手指嘅魔力，唔少更变咗千夫所指；尤其系Accumulator依家变咗I killyourlater。唔少分析师重新执位（由甲行跳去乙行）或患上严重失忆症，唔记得一年前自己讲过乜嘢。一年前人人喺度讲港股直通车，港股P/E应同沪深A股睇齐（当年A股嘅P/E最高系五十倍）。今天分析师认为，沪深A股嘅P/E应同港股嘅P/E睇齐（依家国企嘅P/E十六倍），真系一个嘴巴两片唇。

分析员唔系金手指

勇于认错、永不改过，系股票分析师嘅特有性格。随住形势改变，不断修正自己嘅睇法，从来唔固执己见，先可以喺变幻莫测嘅股市中生存。如你以为股票分析师真系咁醒，而委托佢地帮你理财，系阁下士刁拔。去年10月至今，如亏损少过20%，已经跑赢咗毕非德（连毕非德亦蚀咗20%，你话D股票分析师嘅成绩会系点），今年唔少分析师已由年薪几百万变咗失业人士。

我老曹无意讥讽股票分析师，因我老曹亦系呢一行出身，只系话畀各位知，我地唔系金手指。喺牛市中个个都可以做股神，熊市一嚟我地都变咗牛鬼蛇神！四十年股市生涯，我老曹亦曾被人封做股神，亦一度被打成牛鬼蛇神。学习凡事处之泰然，只要无愧于心即可。股票分析师既唔系股神，亦唔系牛鬼蛇神，只系普通人。

沪深三百回落0.05%，报2720.44，咁牛皮，可能个个都走去睇奥运唔睇股市。

房贷美第二季蚀咗8.21亿美元或每股1.63美元（去年同期赚7.29亿美元或每股96美仙）。房利美周五公布业绩，又睇吓佢会点。

马来西亚反对党领袖安华周四无罪释放，打算参加8月26日嘅选举，以便返番国会。3月普选后，反对力量仲差三十席便可从执政党National Front政府中将权力抢番；换言之，今年第四季对马来西亚好重要。

英伦银行好麻烦

英伦银行几麻烦，明知5厘息太高但唔敢减息（因欧罗4.25厘，喺可见将来再加息），未来一年喺信贷压碎（Credit Crunch）嘅力量下，英国出现衰退嘅机会好大。欧洲银行行长面对德航员工获加薪5.1％认为极之危险，因7月份欧罗区通胀率已达4.1％（央行目标通胀率系2％）。今年2月钢铁工人亦获加薪5.2％。咁样落去，通胀率令人担心，佢扬言尽一切努力去打击通胀。

一年前全球信贷泡沫爆破，唔少人仲未感到情况好坏（去年9月同10月股市仍升）。依家睇番，情况较去年想象中仲差；不过，今天仍冇人相信美股出现perma bear，一如1990年时冇人信日股熊市会长达十三年一样，因为人类系天生乐观。

贝南奇好心做坏事
格蛇利用自己过去做咗联储局主席十八年嘅经验，喺度单单打打；贝南奇因熟读1929至32年嘅华尔街危机，而过分热心bailouts。佢不但挽救贝尔斯登，连房利美及房贷美亦救埋；并向各银行提供4000亿美元嘅抵押贷款，7月30日仲宣布，延期到2009年1月先至赎番；去年9月到今年4月高速减息，将利率由5.25厘降到2厘，搞到全人类对美元冇晒信心，引发咗全球性通胀。其它央行嘅热心程度唔少得过贝南奇，例如英伦银行、欧洲央行及瑞士国民银行都参加集体bailouts行动。各个国家更透过主权基金纷纷注资有问题嘅金融机构，反正系蚀人民嘅钱，对自己无关痛痒，蚀完又再注资；真系what a wonderful world!各国央行bailouts，以及主权基金注资，可唔可以阻止美国、英国、西班牙及爱尔兰嘅楼价下跌？答案系唔得嘅。

至于中国同唔少新兴国家过去利用汇价偏低去大量出口，搞到自己国家因赚埋太多外汇而出现流动性过剩，跟住引发咗通胀乃至股市爆煲等等。

今年商品、农产品价格甚至油价亦爆煲；因为中国经济正由粗犷型经济走向节约资源及能源经济，情况好似八十年代嘅日本。资源及能源有更好嘅使用，搞到中国对资源及能源嘅入口依赖下降。之不过同八十年代唔同，当年美国成功控制通胀而进入咗减息周期，刺激房地产、股票及债券嘅价格上升，带领住全球重新走向经济繁荣。今次却面对美国信贷泡沫爆破，令soft loans一下子冇晒，令一个过分杠杆化嘅资本市场面对melt down。美国人过去依赖借贷度日嘅日子，随住楼价下跌而结束，新兴工业国依赖向美国大量出口，维持本土繁荣嘅日子亦冇埋。呢个调整期恐怕较2000年科网股泡沫爆发嘅日子更长同更深。

1968至80年嘅滞胀，CPI升幅一度达14.5％，最终被雪茄伏嘅20厘高息收服。雪茄伏系伏虎降龙嘅英雄，1987年将通胀率收服后，便让位畀格蛇；过去格蛇一直奉行雪茄伏嘅政策，直到2001年「九．一一惨剧」后，通胀呢头猛兽由2002年起被放虎归山，令商品出现咗七年牛市。贝南奇更系蛋头一名，佢好似唐吉诃德对住风车以为系火龙，满脑子都系1929年华尔街危机，任何金融机构面对破产佢都bailout，令渐渐再被驯服嘅通胀率，喺利率由5.25厘降到2厘以及美元贬值下又再起动。中医话，大热症唔可以一下子压落去，以免外感传里；应该先清咗热毒，然后再调理身体。去年8月如任由两到三间金融机构先破产，今年经济进入冷却期先减息（一如2000年任由科网股回落，2001年1月先减息），便唔会搞到依家咁嘅局面——通胀及通缩一齐嚟。

未来美国楼价仍有17％嘅下跌空间，英国更有38％【图】；欧美金融机构点样承受咁大压力？泡沫形成嘅过程带嚟欢乐，爆破必带嚟苦楚，同时有悔不当初嘅感觉。英国1973年嗰次回落期只得两年；1989年嗰次回落期五年；今年呢次又唔知要几耐嘞。

1997至去年美国人话只要买楼便可发达？楼价按年上升，每年只需将D物业加按便可借钱消费。去年起突然发现呢条路唔得，今年更发现自住嘅物业已跌价20％，令自己嘅首期（20％孖展）化为乌有，银行面对4760亿美元坏账。十年楼梦令美国GDP不断咁升，消费者不断咁增加消费。依家楼价下跌，但食物同汽油价格却上升；家吓不但唔可以再借钱消费，同时生活费上升，更担心可能失业。前克林顿白宫经济顾问Nouriel Roubini认为，美国金融业蚀咗约20000亿美元，依家只系为次按拨备，仲有好多呆坏账未宣布。Decision economics环球策略员Allen Sinai认为，美国正步入衰退期，而且又阔又深。

澳洲不利消息涌现

情况开始对澳洲不利，7月CPI升幅达4.5％，而非中央银行嘅目标通胀率2%至3％；利率高达7.25厘；6月份消费信心跌咗5.6％；物业贷款减少4.2％；失业率4.3％（2月系3.9％）；原材料价格开始回落，影响咗澳洲收入。6月份申请楼按嘅人较5月份再减3.7％，同1月份比较已减少25％；政府宣布今年第二季起，澳洲楼价开始回落。2006年嘅美国、去年嘅英国及今年嘅澳洲亦加入回落行列，澳洲长达十七年嘅增长期亦开始结束。

英国嘅情况更令人担心，根据Financial Services Authority嘅资料，今年首季被接管嘅住宅共九千一百五十二间，较去年同期嘅六千四百七十一间，上升超过40％；今年首季超过三十万间楼按延期供款（较去年同期多四万间），新增延期供款嘅人约五万四千个，估计第二季情况进一步恶化。

过去新兴市场因企业纯利高增长，而令P/E较美股高嘅时代，会否反过嚟因企业纯利大跌，而令P/E较美股低（过去新兴市场股市P/E系较美国低）？商品价格经过七年牛市后会否出现一至三年嘅熊市？喺金融市场唔系表演勇气嘅地方，保存实力先系唯一嘅真理。喺1997年冇保存实力嘅投资者，依家喺边？2000年唔肯喺科网股撤退嘅人，依家又喺边？If there's danger, run away, live to fight another day!（有危险，便走佬，留番条命为明天作战。）上述系老兵唔死嘅理由。美国人需要一段好长好长嘅时间先可以将负债水平降低。科网股泡沫用咗两年零八个月，何况呢个次按风暴引发嘅理由系楼价回落。

选择职业要注意五点

投资有成功有失败；上述同勤力系无关。成功嘅投资者都了解商业及股市周期而加以利用，不会喺去年10月全身投入，明白潮起潮落嘅威力。冇人喺商业周期低潮ringthebell，例如喺2001年叫你买金及资源股；亦冇人喺高潮时发出all clear嘅讯号。一切都要自己心领神会；升市三五七年便要小心，任何升市短嘅三年，长嘅七年。投资成功第一守则系人地头脑发热时，自己最好行开D。

宾州大学调查发现，67%大学毕业生，冇法适应今天嘅job market，可以话系学非所用。

搵到一份人工15000元嘅工作，年年加人工5％，每年把15％收入储起嚟，每年又喺投资市场赚10％回报，到五十五岁开始踏入退休年龄时拥有几多？答案系大约800万元。上述仲未扣除买楼供款及结婚生仔嘅供书教学开支；亦未计未来三十年通胀率蚕食嘅购买力（香港三十年前嘅100万元购买力，相等于依家嘅3000万元）。Not bad, but it is still bad!

青春本身系无敌，喺选择职业之时要注意：一、唔好投身前途有限嘅行业；例如我老曹喺1968年放弃咗纺织业，投身证券业，虽然当年喺纺织厂收入较证券行高30％；二、唔好投身嗰D唔肯扩充嘅企业，公司唔怕细，最重要系老板要有野心；1973年我老曹放弃咗《明报》，投身《信报》，1973年《明报》老板已冇野心，反而当年行止兄却野心勃勃；三、唔好畀工作搵你，而系你去搵工作，向自己心仪嘅企业发自荐信，努力进入自己认为有前途嘅公司，而非到job market搵工做；四、入咗公司后，了解公司嘅目标及方向。协助公司早D达标及追随公司嘅方向（如自己方向同公司唔同，请早D走人）；五、专注及增加职业上所需嘅知识，建立自己嘅人际关系，年轻人应该肯捱肯博，勇于表现自己，建立自己嘅团队（一群想法相同嘅年轻人互相鼓励，齐齐上位）。多D交际，少D打机（或睇电视）。

如冇法喺三十岁前赚100万元，你嘅前途已令人担心。三十岁前投资不妨博D（但唔好借钱），甚至输到乜都无晒亦可从新嚟过，但唔好忘记三件事：Be good（对朋友要好，同时有良好嘅态度）；Be honest（唔好呃人，人地会记你一世）；Be happy（几时都要快乐，今天输钱，明天忘记，因为快乐嘅人才会幸运）。

只有咁样，你先至可以脱颖而出，五十五岁（或六十五岁）退休前可以讲句我对今生无悔！如果唔系，你就同宾州大学调查中发现嗰67％大学生嘅情况一模一样—人到中年万事忧。

内地主力放落长三角

8月6日国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，原则上通过进一步推动长江三角洲地区改革开放及经济社会发展指导意见。

长三角继珠三角之后，由以前嘅全球制造业中心转为以服务业发展体系为主。上述嘅指导意见喺学术界已讨论咗十几年，呢次由国务院拍板起航。家吓珠三角占全国GDP嘅10％；长三角占全国GDP嘅22％。珠三角以香港及澳门为龙头，由习近平负责；长三角以上海及天津为龙头，国务院拍板向四个中心迈进（即国际金融中心、贸易中心、航运中心及经济中心）。由中央部委到地方嘅政府动用近四百人，动员中科院、社科院、江浙沪三地重点高校、地区规划研究院学家及知名研究规划机构。

睇嚟中国政府对长三角嘅经济转型信心较珠三角大。过去十年香港人太唔争气，回归至今吵吵闹闹，如果唔系中央协助，连金融中心亦保唔住。呢次国务院把主力放喺长三角而唔系珠三角，系要长三角做番D成绩出嚟，证明统一地方政府嘅思想，由中央领导地区规划方式，较香港嘅吵吵闹闹经济强。