2008-08-06

中國決心打擊通脹

8月5日，周二。恒生指數跌565.17，收21949.75；成交639.9億元；8月期指跌424點，收21968點，高水。唔排除周三港股止跌回升。

港燈（006）半年獲利31.71億元，升17.9％，每股獲利1.49元。上半年嘅售電量減少1.7％，但因固定資產投資增加而令純利繼續上升，成為抗 跌股；東亞（023）半年獲利8.94億元，下跌52.3％，响金融工具上虧損10.43億元，另喺可供出售金融資產上損失1.98億元，反而淨利息收入 34.83億元，升26.1％，昨天股價回落8.3%；希慎（014）半年獲利34.37億元，升150.3％，嚟自物業重估產生嘅非現金收入利潤，唔計 物業重估，獲利升18.2％，見6.05億元。昨天中海油（883）跌6.3％；神華（1088）跌8.9％；中煤能源（1898）跌6.9％，因煤價喺 澳洲跌8.2％，見每噸160.4美元。內地房地產股重挫，中國海外（688）跌8％及華潤置地（1109）跌8.6％；因內地萬科7月份嘅銷售物業下跌 咗15％，相信內地樓市進入回落期。

日本經濟又陷衰退

法國第二大銀行法興第二季純利跌63％，但股價反而上升咗4.5％，因相信最惡劣嘅日子已過去。

三菱UFJ第二季獲利少咗66％，至512億日圓，股價亦升1.6％，見915日圓。

日本經濟形勢迅速惡化中，過去二季出口及工業產出等關鍵資料，再次發出經濟大幅降溫嘅訊號，日本好可能宣布2003年開始嘅經濟復甦，依家又重新陷入衰 退。6月日本嘅工業生產環比下降2%（整個第二季下降0.7%）。第一季都係負增長，係2001年以嚟首次連續兩季負增長，即係日本工業界已陷入衰退，主 要受出口降溫嘅拖累。第二季企業嘅純利較去年同期下降15%，70.9%人話日本經濟進一步變壞，只得1.7%話會好轉（最差係1997年12月，當年有 72.1%人話會轉壞）。

北岩宣布，半年蝕咗5.92億英鎊，英國政府宣布將30億英鎊注資轉為股份，以及將4億英鎊優先股轉為股份去改善北岩嘅資本充足比率。

美國房利美及房貸美虧損估計一直維持到2009年第一季，今年房利美股價已回落70％，至11.83美元；房貸美跌78％，見7.52美元。更悲觀嘅睇法係兩房喺未來二到三年仲係蝕錢。

油價已跌穿120美元，上月睇油價200美元嘅大行分析報告唔知點自圓其說。美國股市喺2007年10月見頂回落；CRB指數喺今年7月相信已見頂（上半 年仍升29％）。Oscar Gruss & Son Inc.分析員Michael Aronstein話商品七年牛市啱啱完成，有一至二年嘅熊市。2002年起嘅商品牛市到今年7月進入結局篇。

台灣7月嘅通脹率5.6％，係1994年6月以嚟最高。馬英九上台後逐步取消燃料及電力價格嘅管制，加上受颱風影響搞到農作物失收。UBS估計，9月份台灣加息1.25厘（6月26日已加息至3.625厘）。

菲律賓7月嘅CPI上升12.2％，估計8月28日加息半厘（上次加息係7月15日，加半厘至5.75厘）。

銅價已跌至六個月內嘅低位，9月嘅交貨價每磅3.44美元，好接近之前嘅低價（2月8日嘅3.426美元）。7月下跌8.7％，周一再跌3.9％。

金價亦跌至六星期嘅低位，見892.7美元，係6月26日以嚟最低。

大豆跌到停版（跌5.1％），每莆式耳12.95美元，亦係3月31日以嚟最大跌幅。由7月3日至依家回落咗21％。

玉米亦跌5％，見每莆式耳5.555美元，6月27日至依家已回落咗30％。

可可跌7.1％，見每公噸2783美元，亦係7月7日以嚟最大嘅跌幅。

甚至糖亦回落5％，見每磅13.42美仙，係7月17日以嚟最大嘅跌幅。

綿延起伏嘅衰退（Rolling Recessions）喺去年第四季已開始，初期貝南奇仲可以減息對付；如今年第三季嘅GDP又再出現負增長，便連貝南奇亦無晒符。5月份嘅910億美元 退稅支票消費者已使完，6月份起美國嘅消費又再下降。利率已由去年9月嘅5.25厘，減至家吓嘅2厘，未來仲可以減幾多？（日本過去將利率降至零，亦無法 阻止衰退嘅出現。）

南非最大嘅礦務公司Anglo American過去兩天跌咗11％；Gold Fields一天之內跌咗11％；南非嘅資源股踏入8月份大幅下跌。

澳元亦回落，紐元嘅跌幅更達4.3％，最近紐元減息0.25厘，估計9月11日再減息半厘，至7.5厘。由2003年7月開始嘅紐元滙價上升期，相信喺今 年上半年已結束。CRB指數7月份已回落10％，周一再回落3.2％，係3月19日以嚟最大嘅跌幅（商品出口佔澳洲嘅總出口17％）。

商品價齊下跌

MSCI世界指數中一百一十七隻能源股皆回落，一百六十六隻礦務、農業及化工股亦回落，平均跌幅係20％。理論上跌幅超過20％便進入熊市，即8月份起全球資源、能源及農產品股進入反覆回落期。

成功嘅投資由高質素嘅資訊開始。去年8月次按危機所引發嘅宏偉及壯觀嘅火焰漸被環球性信貸危機所熄滅。IndyMac銀行被接管、房利美及房貸美失去咗貸 款嘅能力，足夠令美國嘅GDP出現低增長（雖然未必出現連續二季負增長）。去年10月係股市嘅高潮；今年3月係金價嘅高潮；今年7月係油價嘅高潮。今年3 月起SPDR金股被兌現，令三百二十五公噸黃金重流市場（最高峰時SPDR金股共持有六百七十三點四噸金）。周一Arch Coal跌6.14％；Peabody Energy跌6.07％；Foundation Coal跌6.85％。美國煤礦股嘅P/E已回落到十倍！通縮喺今年7月開始，令金、銀、銅、鋁、鋼鐵、鉛、小麥、大豆及玉米等無一樣唔跌。無形嘅手又喺 度發揮作用，雖然原材料價格未來仍有死貓式嘅反彈，但大方向已確定係向下。

美國大建築公司WCI Communities喺股價下跌50％後申請破產保護令，集團負債18億美元，8月5日有1.25億美元可換股債券到期更無力贖番，令股價下跌54.8％，收69美仙，收市後宣布申請破產保護令。

美國嘅房地產由1999年起步，2006年見頂，部分理由係因政府豁免咗50萬美元資本升值稅（即升值少過50萬美元嘅首次置業者，唔使畀增值稅）。美國樓價泡沫喺2006年7月爆破，至今達兩周年。

山東省政府透露，山東電網最大電力缺口達1022萬千瓦，接近全省電力需求嘅三分一，依家缺口仲可能進一步加大，更可能危及整個華北電網嘅安全。7月份全 國有十六個省級電網用電負荷創咗歷史新高，主要係電煤緊張。以山東省為例，多數主力電廠嘅電煤庫存低過七天警戒線。國家決定為避免引發全國大停電，必要時 切斷山東省嘅全省供電。上述嘅情況喺2006年亦發生過，因河南省負荷太重可能引發全國大停電，而果斷地切斷咗河南省供應，避免引發更大範圍嘅停電。暑假 各位如去山東省旅行時小心面對全省大停電。

中國第一條高速鐵路──京津城際鐵路喺8月1日開通，最高時速去到350公里。將北京及天津兩大直轄市相連起嚟，全長只得120公里，即唔使半小時就到。

第二條係由哈爾濱到大連，全長950公里，最高時速係300公里，經長春、瀋陽及大連到北京，即三小時多DD就走完。

另一條係由北京到上海嘅京滬高速，全長1320公里，時速330公里以上。

第四條係由北京經武漢到廣州嘅京廣高速鐵路，全長2200多公里，依家已開通咗武漢到廣州嘅980公里，估計2012年會全部建成，到時北京到廣州只需九個鐘。

除咗上述外，長三角東南沿海一直到珠三角，建成一個沿海嘅通道已動工，完成後把長三角同珠三角大部分嘅城市聯接起來，成為城市間人流及物流嘅通道，標準時速係250公里。

換言之，四到五年後，中國將建成四通八達嘅高速鐵路網絡，把中、東及西區連接埋，大大改善咗家吓發展失衡嘅狀況。

滬深三百指數跌2.53％，收2703.08。

謝國忠話奧運泡沫穿咗，中國可能出現後奧運症候群。即係大型奧運基建完成後，大量觀光客離開後，奧運主辦國嘅經濟成長多半難逃減緩命運。較嚴重嘅係1988年漢城、1992年嘅巴塞隆拿及2004年嘅雅典。中國更提早爭住離場，令去年10月起滬深三百指數回落。

三次通脹歷史

改革開放以嚟，中國出現咗三次高通脹期。

第一次係1988年通脹率達到18.8％。價格上升主要係農產品、生活上嘅消費品及一般嘅工業商品好似洗衣機、冰箱及電視機等。主因係受管制價格與市場價 格有差距，造成有辦法嘅人從受管制價格制度中取得產品，到市場上出售（俗稱倒賣）。政府為咗打擊倒賣嘅行動，宣布開放受管制價格嘅產品市場，引起領取固定 工資嘅人不滿，最後出現1989年嘅六四事件才告終。六四事件後，因中國嘅產品喺出口上受外國無形嘅抵制，令國內供應一下子充足，不但消除咗內地通脹，連 GDP增長率亦急降。

第二次係政府為咗重新刺激經濟，任由人民幣喺外滙調劑中心貶值；透過貶值，出口漸恢復增長，但人民幣貶值令1993年嘅通脹率達13％。朱鎔基上台後關掉 外滙調劑中心，將人民幣訂喺8.7兌1美元及宣布今後人民幣許升不許跌，並任由1994年人民幣嘅利率狂升。1994年10月內地通脹率一度升至 24.1％，但利率亦急升；最終高利率戰勝咗高通脹率，1994年11月起通脹率一直下滑，到1995年經濟又再復甦。

第三次係事隔十年，2001年起美元利率下降，2002年起美元滙價下降，人民幣滙價同美元掛鈎亦因此下降。2003年中國加入咗WTO，產品可行銷全 球，令中國出口急升。中國本土資源唔足以應付出口嘅需求，只有向全球入口，刺激咗全球資源類產品大幅上升。雖然2005年7月起人民幣開始升值，但升幅甚 至唔及歐羅；出口繼續高速增長，中國對全球資源嘅需求繼續上升；加上流動性過剩刺激內地嘅房地產及股票價格上升，咁樣一嚟不但外需狂升，內需亦好大。

借鑑美國經驗

2006年下半年起人行逐步加息兼提升存款保證金率，去年10月17日起滬深A股開始回落，但由於去年8月美國次按危機嘅出現，令聯儲局再次放寬銀根兼減息，美元周圍流竄將漸受控制嘅中國通脹率再一次推高。油價由去年8月嘅70美元，推高到今年7月嘅147美元！

雖然係咁，中國緊縮嘅貨幣政策加上逐步取消（或減少）出口退稅慢慢生效；今年上半年中國嘅出口增長率漸放緩，同時美國GDP增長率亦大幅下降。如無意外， 通脹高峰期亦逐漸過去，唔少虛高資源性產品價格首先開始回落；中國逐漸度過改革開放以嚟第三個高通脹期。參考上兩次通脹情況，唔排除中國另一經濟向上期喺 明年上半年（最遲喺明年下半年）開始。

1979年美國通脹率達11.3%，當年10月雪茄伏上任，將存款準備金率提升到8%；貼現率上升至12%；聯邦基金利率由12厘加到17%。

1980年3月14日宣布信貸增長率控制喺6%至9%，並將存款準備金率升到10%（消費信貸準備金率15%）。不過，1980年CPI升幅仍達 13.5%，GDP出現負增長0.2%，令卡達總統無法再連任。1981年1月列根上台後支持雪茄伏將利率提升到20厘，高出當時通脹率5厘。同年8月宣 布削減個人及公司嘅利得稅及鼓勵儲蓄，下半年CPI開始滑落。到1982年年底CPI升幅只有3.8%，引發咗美國另一次長達二十五年嘅經濟繁榮期。

中國政府有冇當年列根總統嘅決心同毅力，透過加息及減稅，全力打擊通脹而孕育未來長期經濟繁榮期！