好，仲有更好！
10月31日，周三。恒生指數跌285.64，收31352.58；成交154.17多億元。11月期指低水，跌302點，收31268點。恒發售煤氣所得資金如何運用？
今天鞍鋼（347）跌6.2％，見28.15元，因第三季純利減少18％，見17.6億元，理由係經營成本升22％。中海油（883）跌4.5％，見16.16元，因油價回落3.4％，見90.38美元一桶。聯想（992）升8.6％，見8.73元，估計周四公布業績理想。中行（3988）升2.6％，見5.06元，因摩根大通推介。滙控（005）升1.1％，見151.5元，滙豐將部分英國信用卡業務以3.85億英鎊出售。
David Webb要求恒發（097）小股東投票否決將39.06％中華煤氣（003）股份出售畀恒地（012）去交換恒地股份及現金，理由係恒發响中華煤氣係最大股東，一旦交換股份後，便成為恒地嘅小股東。我老曹認為，依家恒地早已控制恒發67.94％股權，所以上述意義唔大，反而係恒發日後出售中華煤氣後點樣運用回籠資金才係重點，例如會否進一步加強內地收費公路及橋樑方面投資？
大市升降同消息本身無關
據Investing Intelligence.com响10月15日調查，睇好者佔62％，係三十二個月內新高，上述睇好指數同1987年10月股災前好接近，但上周五已引發美國股市出現較大跌幅（香港因上周五係假期，因此周一才大跌）。到10月26日，睇好指數仍高達56.5％，好友搵盡一切理由解釋大市點解上升，唔少理由十分牽強。股市永遠如此（請記住唔係消息支配股市，股市升降其實同消息本身無關）。加息、減息都可以成為睇好或睇淡股市嘅理由（而非加息股市跌、減息股市升咁簡單），因此周三美國減唔減息，對股市後市發展其實並唔重要，上述只係一個藉口而已。如睇A╱D線，去年 4月起A╱D線已回落，即去年4月開始愈來愈多股份股價跟唔上大市升幅，即我老曹所講嘅20╱80現象在股市出現，升市集中在20％股份身上，大部分（80％股份）跟唔上大市升幅甚至回落，其中又以二線股為主。由於係資金市，股價升降由資金流向決定，通常情況下，資金主要流向大企業股，形成指數由去年5月至今大升，但唔少股份去年5月至今仍跌。情況一如今時今日香港社會，20％人口較1997年前更富有，但80％人口較1997年前窮咗（或原地踏步）。
今年7月穆廸將美國七百多項次按債券降級，引發8月美股大跌；今年10月穆廸再將二千二百隻次按債券評級降低，股市卻上升，再次證明股市升降同消息關係唔大（只係藉口而已）。
美資大銀行創造「SIVs」（結構性投資工具），目的係將次按債券由資產負債表上剔除，變成長線投資工具（唔成功嘅投機往往變成長線投資），日後毋須按市價將次按債券市價入賬而影響銀行純利或資產負債表。1990年美資銀行指摘日資銀行咁做，依家美資銀行自己變本加厲，而美國財長卻表示支持，並成立 Superfund計劃向投資者集資添（差D由財政部印蚊年購入Superfund！）。
睇睇日本經濟發展，由戰後到石油危機前，製造業十分興旺；1973年石油危機後，日本紡織業、玩具業全面走弱，反而電子產品業在石油危機結束後成為日本嘅主要出口產品。再睇睇南韓，在廉價勞工時代，製造業一樣興旺；今天南韓出口產品亦係以高價電子產品為主。今年中國正由廉價生產時代走向高增值產品時代，因此相信最值得投資嘅係電子產品股（走高科技路線者）。如中國所走嘅路同日本、南韓一樣嘅話，股票市場正繼續尋找下一批「股市寶貝」。
純利高增長股份隨時跌得最慘
假設某股每股獲利2元、純利上升10％一年，每股市價只有20元（O十倍）；如純利上升20％一年，股價可上升到30元（O十五倍）；如純利上升30％一年，股價可見40元（O睇二十倍）；如純利上升40％一年，該股市值60元（O三十倍）；如純利上升50％一年，該股市值80元，因O可睇四十倍……。換言之，同樣賺2元，如純利升幅十分大，市價可以升到十分高，此乃所謂PEG理論，一旦純利升幅收窄，該股O又向下炒。假設今年某股每股獲利2元，較去年升50％，該股可以值80元一股；如明年只賺2.2元，較今年只升10％，該股股價便會由80元回落到22元（因2008年純利增長率只有10％），即使明年每股純利較2007年多。換言之，升幅最大嘅往往係嗰D轉虧為盈嘅股份，跌幅最大嘅則係純利由高增長放緩嘅股份。此乃點解投資者要小心明年內地A股。
內地樓價今年上升30％，令地產股純利急升，G（增長率）十分高，因此可支持內地房地產股股價急升；反之，人民幣過去兩年升值8％，加上工資成本及原材料價上升，令製造業純利下降（或不升），O冇增長率（G）支持，自然向下炒，呢幾年工業股又點可以有出色表現？
內地A股市場早已成為「股票買賣者嘅天堂」，直到明年中國GDP增長放緩、內地企業純利升幅放緩為止。上述情況1920年代在美國出現，曾令道指由60點升至400多點；亦在七十年代初期香港出現，恒指由100點升上1700點；呢次2005年起在內地出現。當然，呢個情況遲早有一天會結束，我老曹冇水晶球，亦冇興趣加入「猜謎行列」，只須嚴守止蝕唔止賺便可（即恒生指數如回落15％便要小心）。
今天美元見1.4447兌1歐羅（一度見1.446美元兌1歐羅），英鎊見2.073美元兌1英鎊（1992年1英鎊兌1美元），兌加元更係1960年以來最低，兌澳元接近二十三年最高。大量熱錢繼續通過非正常途徑進入中國內地，估計今年二、三季流入中國嘅熱錢達2500億至3000 億美元，而且至今仍繼續流入，目的在套利（例如博人民幣升值、博內地房地產升值及博內地A股升值）；唔少透過地區合法財務公司進行，與嗰D跨境業務正常嘅企業進行交易，將非法進入轉為表面上合法進入。今時今日資金進出中國其實已相當方使，運作方式也很成熟，流入方式千變萬化。其中最常用係提高出口產品價格 10％，再以預付貨款方式進入中國。上述資金主力進軍內地高端住宅和其他豪宅市場，因此令中國外滙儲備急升，並增加人民幣升值壓力，形成內地地價今年翻四番。
中石油發行A股凍結嘅2.57萬億元人民幣今天解凍。內地A股已一連三天炒上去迎接呢筆資金，今天A股保持上升，上海股市成交金額回升到1400億元以上（早兩天不足1000億元）。
另一方面，資金亦流入香港，金管局拋售46.5億港元去阻止港元進一步升值，因此港股今天回落，相信只係獲利回吐而已。
波士頓諮詢公司估計，中國擁有100萬美元金融資產（即唔包括自住物業）嘅家庭數量由2001年十二萬四千戶上升到去年底嘅三十一萬戶，全球排名第五，僅次於美國、日本、英國和德國。中國千分之一家庭掌控全國41.4％財富。全球擁有100萬美元金融財產嘅家庭共九百六十萬戶，佔全球家庭總數0.7％，控制金融資產33.2萬億美元，佔全球家庭金融資產總數33.9％。私人銀行服務在中國剛起步，估計到2011年中國擁有「百萬美元」金融資產嘅家庭總數達六十萬九千戶。
德國年初將VAT提升到19％去應付國家福利開支，情況有如1990年代中期日本經濟剛由衰退中恢復，政府立即加銷售稅，將經濟再次打沉嘅情況接近。政府從不創造財富，只係將財富重新分配（同時在分配過程中將部分財富浪費掉）。窮人值得同情，但在西方社會，「窮人」嘅定義由法律決定。在美國一家四口，如果年收入少於8.1萬美元便叫做窮人（即63萬港元一年）。窮人家庭可以擁有兩架汽車及因食物供應太多而體重接近二百五十磅，只要一家四口年收入不足8.1萬美元便被法律介定為「窮人」，可以同政府攞福利。在美國何謂有錢人？只要年收入20 萬美元以上就係「有錢人」，因此須畀多4％稅，扣除稅項、社保開支後，富有家庭餘下資金只有10萬美元。如果佢要供樓、供車的話，生活水平肯定較美國窮人家庭仲低。在美國，所謂富人同窮人嘅分別（一家四口計），在開支上只係多1.9萬美元一年。大家或者明白點解近二十多年西方社會經濟呆滯不前嘅理由。
股市從來不是理性
我老曹小學時讀英文，先生要念「good、better、best；bad、worse、worst」，譯做中文變成「好、更好、最好；壞、更壞、最壞」。但據英文嘅真正意思，「好」有幾個層次，「壞」亦有幾個層次。記得去年聖誕節前新城財經台訪問，叫我老曹為唔少人認為「偏高」嘅A股講幾句話，當時我老曹話如你上到IFC十八樓，便以為好高，你知唔知IFC有八十八層高？上述戲言我老曹早已忘記，反而前天馬時亨局長响我老曹面前提起。太多人投資見好即收，而忘記good之後仲有better甚至有best！在我老曹9月出版《論勢》一書中有提及，最近被波浪大師許兄轉載上網，就係1973年1月恒生指數1200點，便自以為好高收割離場，點知兩個多月後恒指見1774點再升50％。1974年7月恒指跌至450點便以為好低，點知六個月後見150點再回落三分二。今年上半年我老曹亦寫咗篇文章：太早睇淡係死罪。張立兄認為，世上「術士」多，只要隨便睇幾本有關書籍便懂得「術」，但曉「數」者少。「術」中最難掌握便是「數」，例如「亢龍有悔」係人都識，但知道哪一天才「有悔」卻相當難。盛極必衰你我都識講，但哪一天才衰你知唔知？我老曹就唔知喇。我老曹自認較一般分析員高一皮嘅理由，就係知道自己唔知，同時肯承認自己唔知。一般分析員最大缺點就係唔肯承認自己唔知而扮先知，結果從恒指20000點一直睇淡到現在，去年12月就話內地A股係泡沫，講咗十一個月卻見泡沫不斷擴大，卻無法告訴別人哪一天泡沫才爆破。我老曹1973╱74 年一役之後早已告戒自己「淡市莫估底，旺市莫估頂」。Things are going to get a lot better before they get best!又或者話：同志們！Cheer up！The worst is not yet over！近日唔少人同意去年底我老曹嘅分析：「一個泡沫由開始形成到爆破，通常需時三年」（請記住唔係一定係三年，只係一般可維持三年）。唔少人指摘股市非理性上升，我老曹1968年年底入行至今快三十九年矣，請問股市幾時有「理性」過？股價從來唔係偏高就係偏低，往往在Boom & Bust之間來回擺動。如希望在股票市場尋求合理價，上述行為本身已經不合理。因此，有智慧不如追隨趨勢。
2007年10月31日 星期三
2007年10月30日 星期二
2007-10-31
08大勢—科技股
10月30日，周二。恒生指數升51.32，收31638.22；成交1850.24億元。10月期指跌35點，收31737點；11月期指跌 209點，收31570點。建設銀行（939）升6.3％、工商銀行（1398）升2.3％、東方航空（670）升2.1％、中海油田（2883）升 6.1％；新地（016）跌5.9％、長實（001）跌2.7％、馬鋼（323）跌8.4％。 A股上升動力減弱 中國銀行（3988）第三季獲利159億元人民幣，較去年同期升22％。中行唔及其他中資銀行理由係受美國次按損失拖累。中國銀行35％利潤來自海外，而工商銀行海外獲利所佔比重唔到5％。中銀香港（2388）今年1至9月提取貸款減值前淨經營收入為186億元。
滬深三百指數連續第三個交易天高收，報5596點。東方航空升10％漲停板，因第三季獲利增多一倍，達9.76億元；雲南銅業升9.6％；中國鋁業升 4％；中國船舶升4.5％。滬深A股自2005年至今走勢仲係一浪高於一浪，除非跌穿5250點，才可確認上升趨勢結束，不然只可視為調整；另一方面，自今年7月開始，滬深A股上升力量在減弱中。
花旗推介聯想（992）（11月1日將公布季度業績），估計營業額42億美元，較去年同期上升14％；純利6000萬美元，升58％，或每股0.7美仙。由於企業界將開始upgrade個人電腦設備，呢個周期可維持到2009年，估計聯想本年度每股獲利1.8美仙，上升645.7％，O五十六倍；明年度每股獲利3.8美仙，上升106.1％，O下降至二十七點二倍；2009年度獲利每股5.7美仙，上升50.5％，O十八倍，目標價10元；聯想股價今年5月起已開始大幅上升。ASM太平洋（522）剛公布今年第三季營業額1.99億美元，較去年上升33.2％，較第二季上升9.9％；純利3.93億港元或每股1.01港元，較去年同期上升36.6％，亦較前一季度上升10.8％。
聯想股價由今年5月每股3元升至近日8元，升幅166％；ASM太平洋由今年3月44元升至7月75元，升幅78％，之後進入整固，今天收市價61.25元。
恒生綜合資訊科技指數由今年3月起反覆上升，近日創新高【圖】；技術上睇只要唔低於2400點，便確認一浪高於一浪走勢持續。聯想股價升幅大於ASM太平洋，理由係聯想業績大幅改善，而ASM太平洋業績一向良好。
上半年我老曹推介建築股近月成績不俗，最近轉為高科技股中尋寶，並認為將係明年表現出色sector，因為不但恒生綜合資訊科技指數出現一浪高於一浪，中國S&P╱Citic 300 Information Technology Index今年8月亦突破阻力區大幅上升，確認內地高科技股進入上升大浪；再睇睇台灣電子股指數今年8月亦破阻力區，確認上升浪。香港、中國、台灣科技股指數同時向上，可以話優質電子股純利今年第二季已轉升，差D電子股純利相信今年第三季開始轉升，到明年相信大部分電子股純利轉升（或轉虧為盈）。賺大錢之道在於洞悉先機，而非人云亦云。
電子科技潮可維持三年
一個電子科技潮一般可維持三年，即2007、08、09年電子股純利將轉升（或轉虧為盈），估計高潮2009年，此乃勢也。去年下半年唔少人問我老曹買乜？我老曹答曰：一、內地金融股；二、內地航空股。今年上半年有人再問我老曹買乜？我老曹回答係本港建築股及中國國企及紅籌股。今天如你問我老曹恒指30000幾點仲可以買乜？我老曹答案係高科技電子股，並相信明年進入高潮。Double或止蝕離場係近年應採取投資策略，2003年4月恒指回升至今，幾多股份提供升幅一倍利潤？如無法提供上述利潤股份，請及早止蝕離場。今天股票市場再唔係行人路（讓各位漫步），而係競技場—鬥智兼鬥眼光地方。
反覆無常係近年股市特性，例如今年2月23日至3月5日七個交易天內，恒生指數由20844點回落到18659點，跌幅10.48％，當時唔少人嚇破膽，忘記炒股唔炒市格言。至於今年7月26日恒生指數由23557點回落到8月17日19386點，十七個交易天內恒指下跌17.7％，跌幅更為驚人。每個Deep V過後，恒生指數不但升得更高，而且唔同sector表現唔同。一年內連續出現兩次Deep V，勝方得勢不饒人，殺到敗方片甲不留，因此唔排除2007年結束前恒指會出現第三個Deep V！所有傳統分析工具2007年都失效，周期（cycles）有如蝴蝶，不但十分燦爛，亦好短命，分析員都變成撲蝶者（即如何蝴蝶短暫生命結束前捕捉佢）。例如今年1、2月股市仍在炒中電（002）、太古（019）、永隆銀行（096）、生創建（113）、德昌電機（179）等；鏡頭一轉，呢類股份 2月底全部被拋售，人人改為睇好控（005）；4、5月份控、東方海外（316）、富士康（2038）、裕元工業（551）等又被拋售，8月20日國企、紅籌股成為升市主力。呢類五時花六時變股市，誰擁有Midas Touch？上周四開始國企、紅籌股升幅減慢，呢幾天股市翻炒本港大藍籌股，然後新地（016）宣布配股集資110億元，相信翻炒本港大藍籌股又告一段落。今年有幾多人每sector完成上升後高價接貨？佢地不但跑輸大市，而且恒生指數上升60％情況下，仍要輸錢投資者數不在少，唔適當時候吸納被炒高股份而蝕去本金三分一投資者大不乏人。Sector investing唔係人人玩得好，唔少人因此棄權而將資金用作申請新股，去賺雞碎咁多回報。股票市場早已進入20╱80期（即每次上升集中20％股份身上，其餘80％股份唔係度漫步就係跌緊）。
今天股市正耐心等候周三聯儲局減息四分一厘，希望透過第二次減息去重新刺激起投資者獸性，繼續8月17日開始飛身撲入市行為?!通常聯儲局第一次減息最有威力，第二次減息威力減好多，第三次減息仍有DD威力，之後減息則毫無威力可言。
繼美林第四季動用84億美元為CDO撥備後，市傳AIG第三季虧損達98億美元，相信次按危機將一直延續到2008年，美國金融機構可見將來繼續引爆炸彈。根據Challenger Gray & Christmas報告估計，最終將有十四萬個金融職位呢次次按危機後消失。根據瑞信資料，11月份有487億美元浮動利率負債到期，將以較高利率再續約，其中284億美元負債屬次按級數，因此11月係次按危機中另一個備受考驗月份；12月則有252億美元負債屬次按級數。2008年情況好D，但仲有 1899億美元次按負債到期而要調整利率。
歐洲最大銀行UBS宣布第三季虧損8.3億瑞郎，主要受美國次按危機影響，又係另一大銀行引爆炸彈，令歐洲銀行股股價回落，美國方面亦一樣。UBS警告第四季業績受次按影響仲係好差，第四季須進一步撥備。如UBS第四季須為次按撥備，其他金融機構又點？
貝南奇作風有如1972年由尼克遜總統委任聯儲局主席伯恩斯，而非1979年年底上任雪茄伏，甚至連格蛇亦唔及。伯恩斯缺點係完全受制於尼克遜，今天貝南奇亦受制於殊仔，令聯儲局獨立性不足。8月17日減貼現率半厘，係犧牲美國消費者利益去補貼美股投機者……佢可能以為咁做有助2008年共和黨贏得選票，恐怕結果適得其反，小市民反而更支持民主黨上台。美國10月份消費信心下跌至99點（上月99.8），為2005年11月以來最低，足可證明。
不要吹噓成功買賣
Johnathan Davis《金融時報》撰文，認為所有投機者失敗前，都有令人不可容忍傲慢態度，其次係失去自制能力，例如失去本金25％後往往方寸大亂。佢注意到索羅斯過去十年別人面前從來冇提及自己一次成功買賣。如果唔知索羅斯是誰，你可能以為索羅斯係金融市場輸家；反之，Johnathan Davis曾訪問D金融市場輸家，經常掛口邊係D成功買賣。Davis認為，金融市場中贏家係唔會忘記自己蝕本經驗者，輸家係D只記住贏錢日子者。例如美國大投機家Jesse Livermore，佢一生人最少破產三次，佢不但有情緒問題，而且結婚數次，最後大酒店自殺。因此Davis認為，即使你係投機界天才，都唔好為自己往績而吹噓，因為金融市場專收叻仔！我老曹度轉載Johnathan Davis分析係想告訴大家：一項成功買賣，事後不但唔好吹噓（吹噓只係顯示你缺乏安全感）；而且要盡快忘記佢；反之，自己曾犯上錯誤，便一世都唔好忘記，以免重蹈覆轍。犯錯一次可以原諒，如重複犯錯，咁就神仙難救。
日本9月份失業率出現第二個月上升，達4％（8月份為3.8％），代表7月份失業率3.6％已見底。失業率回升係咪代表2003年開始日本經濟反彈期又結束？過去十年日本工資平均回落10％，最近又再回落。
中國國家統計局宣布，首三季城鎮在崗職工平均工資為年薪16675元人民幣，較去年同期上升18.8％；國有單位平均工資17819元，上升20.8％；其他單位16145元，升15.6％；集體單位升18％。中國工資已進入高速增長期。
10月30日，周二。恒生指數升51.32，收31638.22；成交1850.24億元。10月期指跌35點，收31737點；11月期指跌 209點，收31570點。建設銀行（939）升6.3％、工商銀行（1398）升2.3％、東方航空（670）升2.1％、中海油田（2883）升 6.1％；新地（016）跌5.9％、長實（001）跌2.7％、馬鋼（323）跌8.4％。 A股上升動力減弱 中國銀行（3988）第三季獲利159億元人民幣，較去年同期升22％。中行唔及其他中資銀行理由係受美國次按損失拖累。中國銀行35％利潤來自海外，而工商銀行海外獲利所佔比重唔到5％。中銀香港（2388）今年1至9月提取貸款減值前淨經營收入為186億元。
滬深三百指數連續第三個交易天高收，報5596點。東方航空升10％漲停板，因第三季獲利增多一倍，達9.76億元；雲南銅業升9.6％；中國鋁業升 4％；中國船舶升4.5％。滬深A股自2005年至今走勢仲係一浪高於一浪，除非跌穿5250點，才可確認上升趨勢結束，不然只可視為調整；另一方面，自今年7月開始，滬深A股上升力量在減弱中。
花旗推介聯想（992）（11月1日將公布季度業績），估計營業額42億美元，較去年同期上升14％；純利6000萬美元，升58％，或每股0.7美仙。由於企業界將開始upgrade個人電腦設備，呢個周期可維持到2009年，估計聯想本年度每股獲利1.8美仙，上升645.7％，O五十六倍；明年度每股獲利3.8美仙，上升106.1％，O下降至二十七點二倍；2009年度獲利每股5.7美仙，上升50.5％，O十八倍，目標價10元；聯想股價今年5月起已開始大幅上升。ASM太平洋（522）剛公布今年第三季營業額1.99億美元，較去年上升33.2％，較第二季上升9.9％；純利3.93億港元或每股1.01港元，較去年同期上升36.6％，亦較前一季度上升10.8％。
聯想股價由今年5月每股3元升至近日8元，升幅166％；ASM太平洋由今年3月44元升至7月75元，升幅78％，之後進入整固，今天收市價61.25元。
恒生綜合資訊科技指數由今年3月起反覆上升，近日創新高【圖】；技術上睇只要唔低於2400點，便確認一浪高於一浪走勢持續。聯想股價升幅大於ASM太平洋，理由係聯想業績大幅改善，而ASM太平洋業績一向良好。
上半年我老曹推介建築股近月成績不俗，最近轉為高科技股中尋寶，並認為將係明年表現出色sector，因為不但恒生綜合資訊科技指數出現一浪高於一浪，中國S&P╱Citic 300 Information Technology Index今年8月亦突破阻力區大幅上升，確認內地高科技股進入上升大浪；再睇睇台灣電子股指數今年8月亦破阻力區，確認上升浪。香港、中國、台灣科技股指數同時向上，可以話優質電子股純利今年第二季已轉升，差D電子股純利相信今年第三季開始轉升，到明年相信大部分電子股純利轉升（或轉虧為盈）。賺大錢之道在於洞悉先機，而非人云亦云。
電子科技潮可維持三年
一個電子科技潮一般可維持三年，即2007、08、09年電子股純利將轉升（或轉虧為盈），估計高潮2009年，此乃勢也。去年下半年唔少人問我老曹買乜？我老曹答曰：一、內地金融股；二、內地航空股。今年上半年有人再問我老曹買乜？我老曹回答係本港建築股及中國國企及紅籌股。今天如你問我老曹恒指30000幾點仲可以買乜？我老曹答案係高科技電子股，並相信明年進入高潮。Double或止蝕離場係近年應採取投資策略，2003年4月恒指回升至今，幾多股份提供升幅一倍利潤？如無法提供上述利潤股份，請及早止蝕離場。今天股票市場再唔係行人路（讓各位漫步），而係競技場—鬥智兼鬥眼光地方。
反覆無常係近年股市特性，例如今年2月23日至3月5日七個交易天內，恒生指數由20844點回落到18659點，跌幅10.48％，當時唔少人嚇破膽，忘記炒股唔炒市格言。至於今年7月26日恒生指數由23557點回落到8月17日19386點，十七個交易天內恒指下跌17.7％，跌幅更為驚人。每個Deep V過後，恒生指數不但升得更高，而且唔同sector表現唔同。一年內連續出現兩次Deep V，勝方得勢不饒人，殺到敗方片甲不留，因此唔排除2007年結束前恒指會出現第三個Deep V！所有傳統分析工具2007年都失效，周期（cycles）有如蝴蝶，不但十分燦爛，亦好短命，分析員都變成撲蝶者（即如何蝴蝶短暫生命結束前捕捉佢）。例如今年1、2月股市仍在炒中電（002）、太古（019）、永隆銀行（096）、生創建（113）、德昌電機（179）等；鏡頭一轉，呢類股份 2月底全部被拋售，人人改為睇好控（005）；4、5月份控、東方海外（316）、富士康（2038）、裕元工業（551）等又被拋售，8月20日國企、紅籌股成為升市主力。呢類五時花六時變股市，誰擁有Midas Touch？上周四開始國企、紅籌股升幅減慢，呢幾天股市翻炒本港大藍籌股，然後新地（016）宣布配股集資110億元，相信翻炒本港大藍籌股又告一段落。今年有幾多人每sector完成上升後高價接貨？佢地不但跑輸大市，而且恒生指數上升60％情況下，仍要輸錢投資者數不在少，唔適當時候吸納被炒高股份而蝕去本金三分一投資者大不乏人。Sector investing唔係人人玩得好，唔少人因此棄權而將資金用作申請新股，去賺雞碎咁多回報。股票市場早已進入20╱80期（即每次上升集中20％股份身上，其餘80％股份唔係度漫步就係跌緊）。
今天股市正耐心等候周三聯儲局減息四分一厘，希望透過第二次減息去重新刺激起投資者獸性，繼續8月17日開始飛身撲入市行為?!通常聯儲局第一次減息最有威力，第二次減息威力減好多，第三次減息仍有DD威力，之後減息則毫無威力可言。
繼美林第四季動用84億美元為CDO撥備後，市傳AIG第三季虧損達98億美元，相信次按危機將一直延續到2008年，美國金融機構可見將來繼續引爆炸彈。根據Challenger Gray & Christmas報告估計，最終將有十四萬個金融職位呢次次按危機後消失。根據瑞信資料，11月份有487億美元浮動利率負債到期，將以較高利率再續約，其中284億美元負債屬次按級數，因此11月係次按危機中另一個備受考驗月份；12月則有252億美元負債屬次按級數。2008年情況好D，但仲有 1899億美元次按負債到期而要調整利率。
歐洲最大銀行UBS宣布第三季虧損8.3億瑞郎，主要受美國次按危機影響，又係另一大銀行引爆炸彈，令歐洲銀行股股價回落，美國方面亦一樣。UBS警告第四季業績受次按影響仲係好差，第四季須進一步撥備。如UBS第四季須為次按撥備，其他金融機構又點？
貝南奇作風有如1972年由尼克遜總統委任聯儲局主席伯恩斯，而非1979年年底上任雪茄伏，甚至連格蛇亦唔及。伯恩斯缺點係完全受制於尼克遜，今天貝南奇亦受制於殊仔，令聯儲局獨立性不足。8月17日減貼現率半厘，係犧牲美國消費者利益去補貼美股投機者……佢可能以為咁做有助2008年共和黨贏得選票，恐怕結果適得其反，小市民反而更支持民主黨上台。美國10月份消費信心下跌至99點（上月99.8），為2005年11月以來最低，足可證明。
不要吹噓成功買賣
Johnathan Davis《金融時報》撰文，認為所有投機者失敗前，都有令人不可容忍傲慢態度，其次係失去自制能力，例如失去本金25％後往往方寸大亂。佢注意到索羅斯過去十年別人面前從來冇提及自己一次成功買賣。如果唔知索羅斯是誰，你可能以為索羅斯係金融市場輸家；反之，Johnathan Davis曾訪問D金融市場輸家，經常掛口邊係D成功買賣。Davis認為，金融市場中贏家係唔會忘記自己蝕本經驗者，輸家係D只記住贏錢日子者。例如美國大投機家Jesse Livermore，佢一生人最少破產三次，佢不但有情緒問題，而且結婚數次，最後大酒店自殺。因此Davis認為，即使你係投機界天才，都唔好為自己往績而吹噓，因為金融市場專收叻仔！我老曹度轉載Johnathan Davis分析係想告訴大家：一項成功買賣，事後不但唔好吹噓（吹噓只係顯示你缺乏安全感）；而且要盡快忘記佢；反之，自己曾犯上錯誤，便一世都唔好忘記，以免重蹈覆轍。犯錯一次可以原諒，如重複犯錯，咁就神仙難救。
日本9月份失業率出現第二個月上升，達4％（8月份為3.8％），代表7月份失業率3.6％已見底。失業率回升係咪代表2003年開始日本經濟反彈期又結束？過去十年日本工資平均回落10％，最近又再回落。
中國國家統計局宣布，首三季城鎮在崗職工平均工資為年薪16675元人民幣，較去年同期上升18.8％；國有單位平均工資17819元，上升20.8％；其他單位16145元，升15.6％；集體單位升18％。中國工資已進入高速增長期。
2007年10月29日 星期一
2007-10-30
溢出效應
10月29日，周一。恒生指數升1181.68，收31586.9；成交1776.28多億元。10月期指高水，升1382點，收31772點。
今天長實（001）升8.9％，報158.5元；和黃（013）升8.43%，報98.4元；新地（016）升4.1%，報159.9元，郭氏家族以每股150.2至153.5元出售七千二百五十萬股新地，套現111.3億元；太古A（019）升13.5%，收115元；控（005）升2.9％，收 149.9元；恒生（011）升2.1%，收156.9元；中移動（941）升3%，收158.9元；建行（939）升6.4％，報8.27元；交通銀行（3328）升11％，報14.24元；中聯通（762）升8％，報18.38元。中國股市亦升2.1％，青島海爾升5％、兗煤升8.4％。升市莫估頂，讓利潤往前跑。
資產價格面對重新定價
展望未來，美國經濟增長率在放緩中，美元價則回落，金價、礦務股同能源股俱上升。貝南奇並唔係通脹戰士，面對美國經濟增長率放緩，自然採取寬鬆貨幣政策；貨幣供應增加，則令滯脹環境形成。次按問題仍然存在，令金融機構貸款方面傾向保守，銀行唔再積極爭取貸款，改為努力經營財富管理，透過資產升值去賺取利潤，形成新一輪全球資產升值潮。同2001至03年次減息潮唔同，當年利率降至1厘形成負利率（低於CPI增長率），引發全球信貸膨脹。呢次減息（假設周三減四分一厘）後仍係正利率（利率高於CPI增長率）；加上資產價格依家已高價，只係另一次資產價格repricing（重新定價）相信並唔長久！工業產品面對生產過剩，廠商無法將生產成本上升完全轉嫁畀消費者，成為原材料價格、工資成本及人民幣齊齊上升下受害者。美國CDO無法履行合約者上升，形成次按危機；反之，三A級債券卻唔受影響。市值接近2.5萬億美元CDO市場，對全球47.5萬億美元GDP影響係點？木宰羊。保守做法係避開同次按危機有關投資便可。如美國經濟陷入衰退，原材料股亦受影響。如美國經濟只陷入低增長期，來自新興市場需求可令原材料價格保持高企而唔受美國經濟放緩影響，家情況就係咁。
H股上升速度減慢
本港地產過去升幅以豪宅為主。恒生指數由8月17日19000多點升到近期31000多點，升幅60％以上，部分投資者9月開始棄股從樓，令D八百呎到一千二百呎中價樓突然湧現大量買樓客，過去六個星期中價樓價急速上升。呢六個星期中價樓上升速度大於豪宅，一如近月二線股股價升幅大於大藍籌情況一樣。上周四開始H股股價上升速度減慢，本港藍籌股上升速度加快，意味資金已H股身上獲利回吐，轉投本港藍籌股及二線股，此乃典型Spilt-over （溢出效應）。內地資金最先流向H股，H股股價大升，令持有H股本地投資者或外資沽出H股，將資金投入本地藍籌股，部分炒家更炒起二線股去吸收溢出資金，形成本港股份升幅大於H股同紅籌股。
中國證監會主席尚福林暗示，內地股指期貨推出時間表將係短期事，唔少人估係12月份。股指期貨交易後，可擴大股市上漲及下跌幅度，但不能決定股票市場方向。一旦內地股指期貨推出後，對嚴重高估A股市場影響係點？大家不妨靜觀其變。
過去十七年（1990至2006年），11月買貨、1月沽貨者贏面高達82％，少數輸錢年份只有1992、94及97年。2007年10月恒指創新高客觀條件下，未來11月至1月股市表現係點？今年1月時全球基金主張增持中國股票、港股、南韓及台灣股票；今年10月大部分基金主張減持或等候最後升市完成後減持。港股轉捩點係8月20日中央政府公布允許內地居民投資港股，雖然此計劃尚未啟動，國企指數至今升幅已超過70％、紅籌股指數升幅達 80％，恒生指數升幅亦超過60％。以往較為成熟港股迅速蛻變及A股化。過去H股O同國際同類股票O水平接軌，而視A股O為唔合理；自從中央政府公布港股直通車計劃後，一直被視為唔合理A股O卻成為評估本港H股及紅籌股標準。依家A股O四十八倍，H股九個星期內狂升後，仍然唔及A股貴。
A股同H股最大唔同之處係，H股佔上市公司發行總股數25％或以上，而A股如工行、建行、國壽、中石化等市場流通量只佔總股數5％，情況同1980年代日本相似（因上市公司互控減少市場流通量）。國企股政府持股量一般70％左右，其中25％本港以H股方式上市，另5％以A股方式內地上市。由於流通量不足，一旦大量資金流入A股市場，供求關係會令A股股價狂升（而非公司純利）；加上資源價格暴升及金融市場上升提供暴利，就成為今天A股咁高O而股價仍可續升背後理由。
十屆全國人大常委會本月28日通過《城鄉規劃法》，2008年1月1日起施行，現行城市規劃法同時廢止。城市規劃法於1989年12月七屆全國人大常委會通過，1990年1月1日起實施，令中國城市人口由改革開放之初一億七千萬人到2006年五億七千七百萬人，城市化由改革開放初期佔總人口不足 18％增長到2006年44％；相對地，城市、鄉村1990年至今變化唔大（雖然部分鄉鎮變成城市），形成城鄉經濟以唔同速度發展。明年1月1日起城市規劃法被《城鄉規劃法》取代，即今後無論城市或鄉鎮都同一法律下受規管、監督、檢查及法律責任，再唔分鄉村或城市，相信有助鄉村市鎮等地方發展。
中共逐漸承認國大於黨
中共十七大之後，不但小胡集黨、政、軍權力於一身，同時新常委班子打破過去由工程師為主格局，新加入習近平係法學博士，李克強係經濟學博士。二十五個政治局委員中，文科出身有十二個，組織結構上可見到未來新領導班子方向係重法律、重經濟、重政治，同過去以工程師為核心班子重建設完全唔同。十七大之前，重要理論來自中共黨校，形成中央警察局、公安、國安等部門權力過大；依家上述部門都換班子，並由習近平掌控書記處，進一步加強上述部門執法精神；財經班子則由李克強主管，令內地金融事業由上海朱時代技術官僚，轉向科班出身專業人士。十七大之後，財經班底將有調動，漸漸淡化中央黨校對政府影響力，即中國漸漸走上由全國代表大會成為最高權力機構（而非中央黨校），中央委員會透過國務院執行全國代表大會一切決定，成為最高執行機構。中國共產黨正式承認「國」大於「黨」，最高權力機構係全國代表大會而唔係中國共產黨；最高執行機構係國務院而非中國共產黨員。中國人民大學教授、國際共產主義運動家高放認為，中國共產黨權力結構上唔合理，係造成過去種種錯失理由。佢中共十三大時已提出有關意見，但不被接受，終於十七大上睇到中國共產黨出現一連串改革，包括代表採用年會制及常任制，重大問題同人事安排上要實行毫@@翵謘A把民主制度引入中國共產黨。改革開放落實近三十年，終於政治制度上亦開始落實改革開放思想，而唔係單單在經濟制度方面。過去中國政府改革開放上先經濟後政治，係聰明抉擇；中國共產黨將實行民主制度，同西方國家普遍採用精英主義及多元政黨改制唔同。值得思考問題係：西方國家所推行精英主義及多元政黨政制，係咪符合中國國情？事實上，西方式精英主義及多元政黨政治，唔少國家一樣碰到一鼻子灰。
佛教雖然源於印度，傳入中國後變成有中國特色佛教，進一步將佛教發揚光大。又例如美國，建制雖然源自英國，但又唔同於英國，有美國特色民主制度。中國正嘗試走自己路，我地一樣唔應該以西方民主制度去睇中國政制發展。
一個日本人，今年56歲年薪12.5萬美元，係高薪人士，正面對退休煩惱（因公司要求佢退休）；而佢無法退休理由係十七年前動用相等於100萬美元貸款買入自住物業（當年可分一百年供款），呢個住宅依家市值僅40萬美元；佢今天仲係負資產。由於佢有份工做，可以繼續享受中產階級生活，一旦退休便一無所有。
另一個上海女孩，單身，與父母同住，年薪2萬美元（上海算高薪人士），呢幾年買上海A股賺10萬美元，正雄心勃勃計劃買間市值30萬美元住宅，明年同佢男朋友結婚。
雖然日本人年收入五倍於上海妹，但佢好唔開心，並感到前路茫茫；反而個上海妹卻朝氣勃勃，對前景充滿希望。
1989年全世界都為日本鼓掌，並認為中國六四事件後冇希望，十八年後回望，結果卻相反，上述故事對大家唔知有冇啟發性？今天要介紹美國青年，佢剛剛大學畢業，年薪1.4萬美元，最近獲貸款72萬美元去買樓……。美國分析員今年一再指中國股市出現泡沫經濟。各位諗，上海女孩雖然年薪2萬美元，但一年開支只需5000美元，佢買樓（30萬美元）首期只係畀10萬美元，以佢地（連丈夫）未來收入計，完全可負擔20萬美元貸款；反之，美國青年年薪1.4 萬美元但冇儲蓄，今天卻可以借到72萬美元去買樓。究竟邊個國家經濟存在泡沫?! 新加坡人均收入超港有因
1975至95年前，香港人均收入增長率同新加坡接近，其後漸漸拉闊。據《經濟學人》資料，2006年新加坡人均收入24840美元、香港22960 美元。新加坡人均收入較港人高出8.2％，點解十年前人均收入低於香港新加坡可以反超前？呢點同兩地人口政策唔同有關。新加坡一如倫敦，只歡迎全球高收入、高學歷人士移民新加坡，人口中約三分一係來自各國移居，俱屬高學歷、高收入一族，自然令新加坡人均收入上升，佢地消費亦令一般新加坡人薪金可保持年率9％速度上升，香港「二八現象」並冇新加坡出現。反觀香港1997年後，外國人港數目就算未見減少，起碼亦冇上升（外籍華人唔計），每年來自中國三萬六千多人口，大部分係低收入、低學歷者，結果扯低本港人均收入（低收入人口大增，令低收入職位薪金無法提升）。新加坡計劃未來五十年人口由四百七十萬增加到六百五十萬，並向印度及中國招手，但移民必須係高學歷及高收入群；香港則繼續每天吸納一百五十個內地人配額（大部分係本港低收入者，到內地結婚後申請來港人士），形成香港低收入、低學歷者佔壓倒性優勢，香港經濟自然漸漸走向「二元社會」（即20％高收入階級及80％中低收入階級）。
10月29日，周一。恒生指數升1181.68，收31586.9；成交1776.28多億元。10月期指高水，升1382點，收31772點。
今天長實（001）升8.9％，報158.5元；和黃（013）升8.43%，報98.4元；新地（016）升4.1%，報159.9元，郭氏家族以每股150.2至153.5元出售七千二百五十萬股新地，套現111.3億元；太古A（019）升13.5%，收115元；控（005）升2.9％，收 149.9元；恒生（011）升2.1%，收156.9元；中移動（941）升3%，收158.9元；建行（939）升6.4％，報8.27元；交通銀行（3328）升11％，報14.24元；中聯通（762）升8％，報18.38元。中國股市亦升2.1％，青島海爾升5％、兗煤升8.4％。升市莫估頂，讓利潤往前跑。
資產價格面對重新定價
展望未來，美國經濟增長率在放緩中，美元價則回落，金價、礦務股同能源股俱上升。貝南奇並唔係通脹戰士，面對美國經濟增長率放緩，自然採取寬鬆貨幣政策；貨幣供應增加，則令滯脹環境形成。次按問題仍然存在，令金融機構貸款方面傾向保守，銀行唔再積極爭取貸款，改為努力經營財富管理，透過資產升值去賺取利潤，形成新一輪全球資產升值潮。同2001至03年次減息潮唔同，當年利率降至1厘形成負利率（低於CPI增長率），引發全球信貸膨脹。呢次減息（假設周三減四分一厘）後仍係正利率（利率高於CPI增長率）；加上資產價格依家已高價，只係另一次資產價格repricing（重新定價）相信並唔長久！工業產品面對生產過剩，廠商無法將生產成本上升完全轉嫁畀消費者，成為原材料價格、工資成本及人民幣齊齊上升下受害者。美國CDO無法履行合約者上升，形成次按危機；反之，三A級債券卻唔受影響。市值接近2.5萬億美元CDO市場，對全球47.5萬億美元GDP影響係點？木宰羊。保守做法係避開同次按危機有關投資便可。如美國經濟陷入衰退，原材料股亦受影響。如美國經濟只陷入低增長期，來自新興市場需求可令原材料價格保持高企而唔受美國經濟放緩影響，家情況就係咁。
H股上升速度減慢
本港地產過去升幅以豪宅為主。恒生指數由8月17日19000多點升到近期31000多點，升幅60％以上，部分投資者9月開始棄股從樓，令D八百呎到一千二百呎中價樓突然湧現大量買樓客，過去六個星期中價樓價急速上升。呢六個星期中價樓上升速度大於豪宅，一如近月二線股股價升幅大於大藍籌情況一樣。上周四開始H股股價上升速度減慢，本港藍籌股上升速度加快，意味資金已H股身上獲利回吐，轉投本港藍籌股及二線股，此乃典型Spilt-over （溢出效應）。內地資金最先流向H股，H股股價大升，令持有H股本地投資者或外資沽出H股，將資金投入本地藍籌股，部分炒家更炒起二線股去吸收溢出資金，形成本港股份升幅大於H股同紅籌股。
中國證監會主席尚福林暗示，內地股指期貨推出時間表將係短期事，唔少人估係12月份。股指期貨交易後，可擴大股市上漲及下跌幅度，但不能決定股票市場方向。一旦內地股指期貨推出後，對嚴重高估A股市場影響係點？大家不妨靜觀其變。
過去十七年（1990至2006年），11月買貨、1月沽貨者贏面高達82％，少數輸錢年份只有1992、94及97年。2007年10月恒指創新高客觀條件下，未來11月至1月股市表現係點？今年1月時全球基金主張增持中國股票、港股、南韓及台灣股票；今年10月大部分基金主張減持或等候最後升市完成後減持。港股轉捩點係8月20日中央政府公布允許內地居民投資港股，雖然此計劃尚未啟動，國企指數至今升幅已超過70％、紅籌股指數升幅達 80％，恒生指數升幅亦超過60％。以往較為成熟港股迅速蛻變及A股化。過去H股O同國際同類股票O水平接軌，而視A股O為唔合理；自從中央政府公布港股直通車計劃後，一直被視為唔合理A股O卻成為評估本港H股及紅籌股標準。依家A股O四十八倍，H股九個星期內狂升後，仍然唔及A股貴。
A股同H股最大唔同之處係，H股佔上市公司發行總股數25％或以上，而A股如工行、建行、國壽、中石化等市場流通量只佔總股數5％，情況同1980年代日本相似（因上市公司互控減少市場流通量）。國企股政府持股量一般70％左右，其中25％本港以H股方式上市，另5％以A股方式內地上市。由於流通量不足，一旦大量資金流入A股市場，供求關係會令A股股價狂升（而非公司純利）；加上資源價格暴升及金融市場上升提供暴利，就成為今天A股咁高O而股價仍可續升背後理由。
十屆全國人大常委會本月28日通過《城鄉規劃法》，2008年1月1日起施行，現行城市規劃法同時廢止。城市規劃法於1989年12月七屆全國人大常委會通過，1990年1月1日起實施，令中國城市人口由改革開放之初一億七千萬人到2006年五億七千七百萬人，城市化由改革開放初期佔總人口不足 18％增長到2006年44％；相對地，城市、鄉村1990年至今變化唔大（雖然部分鄉鎮變成城市），形成城鄉經濟以唔同速度發展。明年1月1日起城市規劃法被《城鄉規劃法》取代，即今後無論城市或鄉鎮都同一法律下受規管、監督、檢查及法律責任，再唔分鄉村或城市，相信有助鄉村市鎮等地方發展。
中共逐漸承認國大於黨
中共十七大之後，不但小胡集黨、政、軍權力於一身，同時新常委班子打破過去由工程師為主格局，新加入習近平係法學博士，李克強係經濟學博士。二十五個政治局委員中，文科出身有十二個，組織結構上可見到未來新領導班子方向係重法律、重經濟、重政治，同過去以工程師為核心班子重建設完全唔同。十七大之前，重要理論來自中共黨校，形成中央警察局、公安、國安等部門權力過大；依家上述部門都換班子，並由習近平掌控書記處，進一步加強上述部門執法精神；財經班子則由李克強主管，令內地金融事業由上海朱時代技術官僚，轉向科班出身專業人士。十七大之後，財經班底將有調動，漸漸淡化中央黨校對政府影響力，即中國漸漸走上由全國代表大會成為最高權力機構（而非中央黨校），中央委員會透過國務院執行全國代表大會一切決定，成為最高執行機構。中國共產黨正式承認「國」大於「黨」，最高權力機構係全國代表大會而唔係中國共產黨；最高執行機構係國務院而非中國共產黨員。中國人民大學教授、國際共產主義運動家高放認為，中國共產黨權力結構上唔合理，係造成過去種種錯失理由。佢中共十三大時已提出有關意見，但不被接受，終於十七大上睇到中國共產黨出現一連串改革，包括代表採用年會制及常任制，重大問題同人事安排上要實行毫@@翵謘A把民主制度引入中國共產黨。改革開放落實近三十年，終於政治制度上亦開始落實改革開放思想，而唔係單單在經濟制度方面。過去中國政府改革開放上先經濟後政治，係聰明抉擇；中國共產黨將實行民主制度，同西方國家普遍採用精英主義及多元政黨改制唔同。值得思考問題係：西方國家所推行精英主義及多元政黨政制，係咪符合中國國情？事實上，西方式精英主義及多元政黨政治，唔少國家一樣碰到一鼻子灰。
佛教雖然源於印度，傳入中國後變成有中國特色佛教，進一步將佛教發揚光大。又例如美國，建制雖然源自英國，但又唔同於英國，有美國特色民主制度。中國正嘗試走自己路，我地一樣唔應該以西方民主制度去睇中國政制發展。
一個日本人，今年56歲年薪12.5萬美元，係高薪人士，正面對退休煩惱（因公司要求佢退休）；而佢無法退休理由係十七年前動用相等於100萬美元貸款買入自住物業（當年可分一百年供款），呢個住宅依家市值僅40萬美元；佢今天仲係負資產。由於佢有份工做，可以繼續享受中產階級生活，一旦退休便一無所有。
另一個上海女孩，單身，與父母同住，年薪2萬美元（上海算高薪人士），呢幾年買上海A股賺10萬美元，正雄心勃勃計劃買間市值30萬美元住宅，明年同佢男朋友結婚。
雖然日本人年收入五倍於上海妹，但佢好唔開心，並感到前路茫茫；反而個上海妹卻朝氣勃勃，對前景充滿希望。
1989年全世界都為日本鼓掌，並認為中國六四事件後冇希望，十八年後回望，結果卻相反，上述故事對大家唔知有冇啟發性？今天要介紹美國青年，佢剛剛大學畢業，年薪1.4萬美元，最近獲貸款72萬美元去買樓……。美國分析員今年一再指中國股市出現泡沫經濟。各位諗，上海女孩雖然年薪2萬美元，但一年開支只需5000美元，佢買樓（30萬美元）首期只係畀10萬美元，以佢地（連丈夫）未來收入計，完全可負擔20萬美元貸款；反之，美國青年年薪1.4 萬美元但冇儲蓄，今天卻可以借到72萬美元去買樓。究竟邊個國家經濟存在泡沫?! 新加坡人均收入超港有因
1975至95年前，香港人均收入增長率同新加坡接近，其後漸漸拉闊。據《經濟學人》資料，2006年新加坡人均收入24840美元、香港22960 美元。新加坡人均收入較港人高出8.2％，點解十年前人均收入低於香港新加坡可以反超前？呢點同兩地人口政策唔同有關。新加坡一如倫敦，只歡迎全球高收入、高學歷人士移民新加坡，人口中約三分一係來自各國移居，俱屬高學歷、高收入一族，自然令新加坡人均收入上升，佢地消費亦令一般新加坡人薪金可保持年率9％速度上升，香港「二八現象」並冇新加坡出現。反觀香港1997年後，外國人港數目就算未見減少，起碼亦冇上升（外籍華人唔計），每年來自中國三萬六千多人口，大部分係低收入、低學歷者，結果扯低本港人均收入（低收入人口大增，令低收入職位薪金無法提升）。新加坡計劃未來五十年人口由四百七十萬增加到六百五十萬，並向印度及中國招手，但移民必須係高學歷及高收入群；香港則繼續每天吸納一百五十個內地人配額（大部分係本港低收入者，到內地結婚後申請來港人士），形成香港低收入、低學歷者佔壓倒性優勢，香港經濟自然漸漸走向「二元社會」（即20％高收入階級及80％中低收入階級）。
2007年10月28日 星期日
2007-10-29
賺錢容易保本難
10月28日，周日。本周主題係聯儲局減息後市場會點樣反應？市場已假設周三92％機會減息四分一厘，而減息半厘機會只有8％。不過，三個月銀行同業拆息高企5.01厘，反而二年期息率卻只有3.77厘，短息大大高出長息，可以講極唔正常。坡元兌美元升至1.4523坡元兌1美元十年新高，係 1997年7月以來最高；零吉特亦連升七個星期，係5月以來最長上升日子，依家係3.346兌1美元，甚至南韓圜亦上升，只有港元唔升，令上升力量集中股市。 大部分投資者跑輸大市
今年十個投資者有八個跑輸大市（今年恒指上升52％，你投資成績又點？）。事實上，大部分股份股價升幅弱於恒生指數，超過十分一股份更今年低價牛皮。國企股情況有D似1997年8月前紅籌股，直到1997年8月泰銖貶值，到1997年10月恒生指數大幅回落。今年8月港股直通車令H股及紅籌股大升，另一理由係8月17日聯儲局削減貼現率。
炒周三美元減息，令市場對大部分壞消息冇乜反應，似乎只要減息一切冇問題。世界真係咁理想？美元兌歐羅已跌至新低，相信11月8日歐羅利率唔變，仍係 4厘。12月期油一度見92.22美元新高，相信同華府上周宣布制裁伊朗決定有關；加上土耳其與伊拉克庫爾德族人衝突，睇油價見100美元、金價見 850美元一盎斯預測正在逐漸實現中。伊朗唔係伊拉克，80％中東石油要經伊朗控制波斯灣海峽出口，伊朗人民教育水平相當高，武裝力量相當強；加上政府態度類似1930年代日本軍國主義（對自己國家軍力過分自信），如美國向伊朗開火，肯定係另一場經濟災難，恐怕到時油價唔止100美元，而係125美元甚至150美元。未打敗伊朗前，擔心美國經濟已陷入衰退。
畢非德成為全球第二（或第三）首富，方法係令財富每年上升22％。過去五年相信本港唔少人財富每年升幅大於上述巴仙；不過，畢非德格言係唔好輸錢，恐怕記得人漸少。1997年神童輝亦曾賺幾十億元，但忘記畢非德格言，最後一敗塗地。中國人智慧「創業容易守業難」；我老曹投資智慧係「賺錢容易保本難」！「九次好彩唔夠一次失敗」（用1萬元本金，每次賺100％利潤，九次好彩後變成512萬元，但只要一次失敗已可令你一無所有）。
高位買北控有機望鄉
股市狂躁症耐唔耐便發生，1997年紅籌熱下北控（392），1997年8月29日市價係64.75元，十年後今天仍未重返家鄉。北控所犯錯誤係周身刀冇張利，從事行業太多但冇一行做得較別人出色（多元化而非專業化），直到董事長衣錫群上任後，才糾正北控過去多元化發展，集中向能源及基建手。今年4月兼併北京燃氣後，9月傳出併購首創集團。首創以水務、房地產及金融為主，2004年曾提出回歸A股卻唔獲批准，近年發展唔錯，自然唔希望併入北控旗下。最終兩間國企會否合而為一？由政府決定。近期北控股價已因此而大升，1997年8月高價入貨者可能有望鄉一天。上周畢非德叫投資者中國企業股投資上小心，佢自己亦賣出所持中石油（857），理由係短期升幅太大（夏季至今升值一倍），依家市值已達4400億美元，漸漸接近艾克森石油（市值5080 億美元）；艾克森O只有十三倍，其餘十間西方石油公司O十倍，而中石油O二十倍，即最少偏高50％。上海寶鋼市值420億美元，較美國鋼鐵公司市值大三倍，但產能卻一樣。國壽（2628）市值2450億美元，係Metlife市值五倍。
中石油貨比貨乏吸引力
中國寧波加油站0型號油供應又再告急，每輛車一次只限入十公升柴油（十公升只能行四十多公里）。由寧波開去蘇州，大旅遊巴需油一百公升，即必須十個加油站加油先掂，認真唔方便（因汽油零售價受政府限制，唔准隨便加價）。點解國企股咁貴？因為內地市民資金唔可以投資海外，加上A股市場流通量少（例如中石油88％股份由政府擁有，呢次A股上市數目只佔總流通量2％），雖然中石油所生產石油大部分須國內按政府官價出售而非市價，O居然較美國同類型股份高一倍，如果貨比貨，中石油吸引力唔及艾克森，只因市場流通量少而製造中石油極高價（已超值50％）。上述情況唔會長期維持，至於可以保持幾耐？冇人事先知道。1990年日本企業市值唔係冠全球咩？今天又點樣？ 2000年2月18日電盈（008）見28.5元，即今天五合一後142.5元，上述股價亦係因當年股份流通量少造成，自電話公司股份變成電盈後，股價便散晒。潮起潮落，不知淘盡幾許英雄好漢，捕捉呢類cycle從來唔係易事。猜測呢類cycle何時完結，連畢非德亦做唔到，何況我地？只知一旦大勢不在，例如柯達菲林亦可急挫60％、蘭克施樂可跌64％、麥當勞曾跌59％、可口可樂曾跌68％、迪士尼曾跌84％……。上述都係曾經一時大藍籌。換言之，大勢仍在股份股價可以十二個月到二十四個月內上升一倍、兩倍、三倍甚至更多；一旦大勢已去，無論乜大藍籌股一樣可跌至四腳朝天。因此只能論勢、趁勢、順勢，千萬不可逆勢；有勢不妨駛盡?（賺到盡）。
世界經濟再次步入滯脹期（stagflation）。上一次係1966至82年，當時香港經濟係新興市場。呢一次由2000年開始，估計維持到 2016年，中國經濟係新興市場，香港經濟已變為成熟市場。原材料漲價，加上新興國家工資上升，令各行業之間出現此起彼落盛衰周期。美國PPI（生產商價格指數）今年2月份升幅達年率15.6％，但CPI（消費物價指數）升幅只有3.2％。生產成本上升15％，而產品售價只升3.2％，結果係生產商利潤減少，漸漸零售商利潤亦縮窄（因無法將租金、薪金上升壓力轉嫁畀消費者）。生意淡薄，不離賭博，資金流入樓市及股市，甚至囤積原材料去賺錢，進入發達容易、搵食艱難時期（以2007年為例，只要睇個市，隨時個個月出雙糧；反之，希望老闆加薪5％難矣）。1966到82年曾出現1973年石油危機、股市大跌，1980年油價高企令1982年經濟出現衰退。1980年伊朗危機令油價升上45美元（相當於今天100美元）。2000年至今美股已經歷科網股泡沫爆破，擔心我地會否一步步走向1980年伊朗危機？
Countrywide第三季虧損12億美元或每股2.85美元（去年同期獲利6.476億美元或每股1.03美元）；上周五股價上升32％，見 17.3美元，仍較高價45.28美元低65％，係咪真正轉勢仍未肯定；公司估計第四季每股獲利25至75美仙，並估計2008年美國住宅售價仍跌 6.7％。
分析員Thomas Atteberry（First Pacific Advisors LLC分析員，該公司持有唔少Countrywide股票）擔心Countrywide主席對前景估計仍過分樂觀；美林證券分析員Kenneth Bruce卻調升Countrywide評級。撈底係十分吸引行為，只係大部分撈底行為事後都證明係錯。 美林證券因CEO可能離開，上周五股價升8.5％；美林今年股價已下跌29％。分析員相信，美林次按問題仍未完全曝光，唔建議吸納，估計第四季仍須撥備40億美元。
穆投資者服務機構將CDO評級再降低，跟住係標準普爾。睇美國次按問題仍未完全解決。
市交易相對股市公平
今年手機生產商面對困難係手機日漸商品化，一如過去手提電腦商品化後，無論乜品牌售價都好接近。中國手機生產商如華為及中興通訊（763）可用西方競爭者五分二價錢，生產性能接近一樣手機，令手機品牌優勢漸失。消費者點解要多付一倍以上價錢去購買功能相同手機？結果引發手機零售價大跌。所有手機生產商必須以「中國成本」去生產，先至有利可圖。
日本9月份CPI較去年同期降0.1％。日本CPI已連續八個月下降，相信10月份CPI可回升0.1％，因食物價格及出租車價格上升。物價穩定對企業利潤不利，此乃日股欲升乏力理由。
炒股抑或炒？市中，65％人賺錢；股市中，只有20％人賺錢。理由係市交易相對公平，市場透明度高，反而股市易受機構投資者及大戶操控，較市複雜好多。
每年5月到6月中都係內地A股出現大改變日子。過去十八年有八次高或低點都呢段日子出現，例如大牛市由2005年6月6日開始，以及今年5月30日因交易印花稅問題而引發大調整。
全球金融市場則每年10月中到11月中有極大變化，例如1987年10月19日美國股災及1997年10月香港金融風暴；10月23日一天內恒指下跌1211點，28日再跌1621點，令9000點失守；今年10月恒指則創新高。
10月28日，周日。本周主題係聯儲局減息後市場會點樣反應？市場已假設周三92％機會減息四分一厘，而減息半厘機會只有8％。不過，三個月銀行同業拆息高企5.01厘，反而二年期息率卻只有3.77厘，短息大大高出長息，可以講極唔正常。坡元兌美元升至1.4523坡元兌1美元十年新高，係 1997年7月以來最高；零吉特亦連升七個星期，係5月以來最長上升日子，依家係3.346兌1美元，甚至南韓圜亦上升，只有港元唔升，令上升力量集中股市。 大部分投資者跑輸大市
今年十個投資者有八個跑輸大市（今年恒指上升52％，你投資成績又點？）。事實上，大部分股份股價升幅弱於恒生指數，超過十分一股份更今年低價牛皮。國企股情況有D似1997年8月前紅籌股，直到1997年8月泰銖貶值，到1997年10月恒生指數大幅回落。今年8月港股直通車令H股及紅籌股大升，另一理由係8月17日聯儲局削減貼現率。
炒周三美元減息，令市場對大部分壞消息冇乜反應，似乎只要減息一切冇問題。世界真係咁理想？美元兌歐羅已跌至新低，相信11月8日歐羅利率唔變，仍係 4厘。12月期油一度見92.22美元新高，相信同華府上周宣布制裁伊朗決定有關；加上土耳其與伊拉克庫爾德族人衝突，睇油價見100美元、金價見 850美元一盎斯預測正在逐漸實現中。伊朗唔係伊拉克，80％中東石油要經伊朗控制波斯灣海峽出口，伊朗人民教育水平相當高，武裝力量相當強；加上政府態度類似1930年代日本軍國主義（對自己國家軍力過分自信），如美國向伊朗開火，肯定係另一場經濟災難，恐怕到時油價唔止100美元，而係125美元甚至150美元。未打敗伊朗前，擔心美國經濟已陷入衰退。
畢非德成為全球第二（或第三）首富，方法係令財富每年上升22％。過去五年相信本港唔少人財富每年升幅大於上述巴仙；不過，畢非德格言係唔好輸錢，恐怕記得人漸少。1997年神童輝亦曾賺幾十億元，但忘記畢非德格言，最後一敗塗地。中國人智慧「創業容易守業難」；我老曹投資智慧係「賺錢容易保本難」！「九次好彩唔夠一次失敗」（用1萬元本金，每次賺100％利潤，九次好彩後變成512萬元，但只要一次失敗已可令你一無所有）。
高位買北控有機望鄉
股市狂躁症耐唔耐便發生，1997年紅籌熱下北控（392），1997年8月29日市價係64.75元，十年後今天仍未重返家鄉。北控所犯錯誤係周身刀冇張利，從事行業太多但冇一行做得較別人出色（多元化而非專業化），直到董事長衣錫群上任後，才糾正北控過去多元化發展，集中向能源及基建手。今年4月兼併北京燃氣後，9月傳出併購首創集團。首創以水務、房地產及金融為主，2004年曾提出回歸A股卻唔獲批准，近年發展唔錯，自然唔希望併入北控旗下。最終兩間國企會否合而為一？由政府決定。近期北控股價已因此而大升，1997年8月高價入貨者可能有望鄉一天。上周畢非德叫投資者中國企業股投資上小心，佢自己亦賣出所持中石油（857），理由係短期升幅太大（夏季至今升值一倍），依家市值已達4400億美元，漸漸接近艾克森石油（市值5080 億美元）；艾克森O只有十三倍，其餘十間西方石油公司O十倍，而中石油O二十倍，即最少偏高50％。上海寶鋼市值420億美元，較美國鋼鐵公司市值大三倍，但產能卻一樣。國壽（2628）市值2450億美元，係Metlife市值五倍。
中石油貨比貨乏吸引力
中國寧波加油站0型號油供應又再告急，每輛車一次只限入十公升柴油（十公升只能行四十多公里）。由寧波開去蘇州，大旅遊巴需油一百公升，即必須十個加油站加油先掂，認真唔方便（因汽油零售價受政府限制，唔准隨便加價）。點解國企股咁貴？因為內地市民資金唔可以投資海外，加上A股市場流通量少（例如中石油88％股份由政府擁有，呢次A股上市數目只佔總流通量2％），雖然中石油所生產石油大部分須國內按政府官價出售而非市價，O居然較美國同類型股份高一倍，如果貨比貨，中石油吸引力唔及艾克森，只因市場流通量少而製造中石油極高價（已超值50％）。上述情況唔會長期維持，至於可以保持幾耐？冇人事先知道。1990年日本企業市值唔係冠全球咩？今天又點樣？ 2000年2月18日電盈（008）見28.5元，即今天五合一後142.5元，上述股價亦係因當年股份流通量少造成，自電話公司股份變成電盈後，股價便散晒。潮起潮落，不知淘盡幾許英雄好漢，捕捉呢類cycle從來唔係易事。猜測呢類cycle何時完結，連畢非德亦做唔到，何況我地？只知一旦大勢不在，例如柯達菲林亦可急挫60％、蘭克施樂可跌64％、麥當勞曾跌59％、可口可樂曾跌68％、迪士尼曾跌84％……。上述都係曾經一時大藍籌。換言之，大勢仍在股份股價可以十二個月到二十四個月內上升一倍、兩倍、三倍甚至更多；一旦大勢已去，無論乜大藍籌股一樣可跌至四腳朝天。因此只能論勢、趁勢、順勢，千萬不可逆勢；有勢不妨駛盡?（賺到盡）。
世界經濟再次步入滯脹期（stagflation）。上一次係1966至82年，當時香港經濟係新興市場。呢一次由2000年開始，估計維持到 2016年，中國經濟係新興市場，香港經濟已變為成熟市場。原材料漲價，加上新興國家工資上升，令各行業之間出現此起彼落盛衰周期。美國PPI（生產商價格指數）今年2月份升幅達年率15.6％，但CPI（消費物價指數）升幅只有3.2％。生產成本上升15％，而產品售價只升3.2％，結果係生產商利潤減少，漸漸零售商利潤亦縮窄（因無法將租金、薪金上升壓力轉嫁畀消費者）。生意淡薄，不離賭博，資金流入樓市及股市，甚至囤積原材料去賺錢，進入發達容易、搵食艱難時期（以2007年為例，只要睇個市，隨時個個月出雙糧；反之，希望老闆加薪5％難矣）。1966到82年曾出現1973年石油危機、股市大跌，1980年油價高企令1982年經濟出現衰退。1980年伊朗危機令油價升上45美元（相當於今天100美元）。2000年至今美股已經歷科網股泡沫爆破，擔心我地會否一步步走向1980年伊朗危機？
Countrywide第三季虧損12億美元或每股2.85美元（去年同期獲利6.476億美元或每股1.03美元）；上周五股價上升32％，見 17.3美元，仍較高價45.28美元低65％，係咪真正轉勢仍未肯定；公司估計第四季每股獲利25至75美仙，並估計2008年美國住宅售價仍跌 6.7％。
分析員Thomas Atteberry（First Pacific Advisors LLC分析員，該公司持有唔少Countrywide股票）擔心Countrywide主席對前景估計仍過分樂觀；美林證券分析員Kenneth Bruce卻調升Countrywide評級。撈底係十分吸引行為，只係大部分撈底行為事後都證明係錯。 美林證券因CEO可能離開，上周五股價升8.5％；美林今年股價已下跌29％。分析員相信，美林次按問題仍未完全曝光，唔建議吸納，估計第四季仍須撥備40億美元。
穆投資者服務機構將CDO評級再降低，跟住係標準普爾。睇美國次按問題仍未完全解決。
市交易相對股市公平
今年手機生產商面對困難係手機日漸商品化，一如過去手提電腦商品化後，無論乜品牌售價都好接近。中國手機生產商如華為及中興通訊（763）可用西方競爭者五分二價錢，生產性能接近一樣手機，令手機品牌優勢漸失。消費者點解要多付一倍以上價錢去購買功能相同手機？結果引發手機零售價大跌。所有手機生產商必須以「中國成本」去生產，先至有利可圖。
日本9月份CPI較去年同期降0.1％。日本CPI已連續八個月下降，相信10月份CPI可回升0.1％，因食物價格及出租車價格上升。物價穩定對企業利潤不利，此乃日股欲升乏力理由。
炒股抑或炒？市中，65％人賺錢；股市中，只有20％人賺錢。理由係市交易相對公平，市場透明度高，反而股市易受機構投資者及大戶操控，較市複雜好多。
每年5月到6月中都係內地A股出現大改變日子。過去十八年有八次高或低點都呢段日子出現，例如大牛市由2005年6月6日開始，以及今年5月30日因交易印花稅問題而引發大調整。
全球金融市場則每年10月中到11月中有極大變化，例如1987年10月19日美國股災及1997年10月香港金融風暴；10月23日一天內恒指下跌1211點，28日再跌1621點，令9000點失守；今年10月恒指則創新高。
2007年10月24日 星期三
10/25/2007
有機會重返50天線
10月24日，周三。恒生指數最高見29997.01，形成雙頂後回落，收報29333.53，跌43.33；成交額增至1610億元。10月期指跌93點，收29388點；11月期指跌96點，收29429點，高水。恒生指數形態分析一向唔準確（四十隻股份高矮肥瘦都有，因此所形成形態，冇乜參考價值）；恒指拋離五十天移動平均數（25354點）15.7％，短期內大市須調整。以過去經驗來講，恒生指數每次拋離五十天線15％或以上，好少能夠長久維持；如再加上同RSI背馳及升幅收窄（升市愈來愈集中少部分股份身上），調整已無可避免。即可見將來，恒生指數重返（或略低於）五十天移動平均數機會極大；短期展望，大市有機會回落到26000點左右。 江西銅（358）跌6.9％，見26.3元，因原材料價格上升，令成本增加，利潤減少，估計第四季所面對壓力更大；交通銀行（3328）跌2.11％，見12.88元；網通（906）跌6.2％，見22.75元；中國燃氣（384）升3.2％，見3.59元；青島啤（168）升2.5％，見26.55元；南方航空（1055）升4.5％，見11.62元，公司宣布第三季純利上升50%至十九億七千萬元人民幣；電盈（008）跌1.4％，見4.94元。
滬深A股微升0.87％，人民幣報7.4934兌1美元對出口股不利，油價下跌令中石化股價升9.4％；貴州茅台第三季獲利上升58％，令股價升2.1％，青島啤第三季獲利上升52％，股價升2.2％。
A股調整壓力正在釋放
內地基金經理表示，A股經過大幅上升後，估值已不便宜；雖然企業純利大升，亦無法支持股價進一步上升。上投摩根基金公司認為，調整壓力在釋放中，投資者應該對風險保持謹慎。工銀瑞信基金表示，上周受媒體報道A股與H股互換引發A股回落後，上周五至今多次衝高後回落，說明調整不僅係消息誤傳，而係家理性投資者已難接受市價。豐普信則對市場謹慎，並指出大多數中低價股早已步入調整狀態，甚至出現下降通道，升市只集中大價股身上。2007年A股整體市盈率接近七十倍背景下，進一步推高已感吃力。
畢非德已全數沽出中石油（857）及認為中國股市已過熱，投資者應有戒心。他認為，依家已不大可能中國搵到好購買對象。
南方航空自9月到10月15日止李嘉誠共九次減持，股價已由9月21日的14.76元跌至11.62元。內地A股跌幅更大，由9月21日30.5元跌至今天19.48元。市場擔心油價高企，令成本居高不下，未能補償人民幣升值利好因素。南方航空A股4月份只有1.89元，9月21日見30.5元，升幅太驚人啦，亦難怪李嘉誠9月開始減持。本港H股A股化令超級大戶如畢非德、李嘉誠、新加坡淡馬錫基金等紛紛減持。因此8月17日至今升市究竟可以維持幾耐？木宰羊。
小投資者常犯錯誤：
一、睇市唔睇股。8月17日至今恒生指數已上升50％，主因係8月20日中央宣布批准港股直通車，令中字派股份價格上升100％。呢段日子，唔少股份卻毫無升幅可言（甚至回落）；我老曹講十年以上炒股唔睇市，但仍然有咁多人犯錯。
二、唔理會宏觀經濟。例如1984年中英聯合聲明「草簽」中講明限制香港政府每年賣地五十公頃到1997年6月30日止。呢段日子，本港地價、樓價大升，但好多人卻唔曉投資房地產；到1997年7月1日「八萬五」政策出台，更加多人唔識避。2003年9月「孫九招」面世，好多人仍然問後市樓價點睇？2007年開始，美國有七千七百萬人按年進入六十五歲退休期，佔總人口25％，好多人仍然唔信美股2007年見頂（一如1990年唔信日股見頂一樣）。
三、泡沫形成初期散戶怕得要死，泡沫維持一段日子後，散戶卻忘記風險。大部分泡沫由形成到爆破通常歷時三年（例如1998年科網股，到2000年3月爆破）。內地A股由2005年年中開始上升，2007年下半年亦踏入第三年，即係已進入令人擔心時刻。我老曹亦曾犯過呢D錯誤，例如1973年1月恒指見1200點已睇淡，結果三個月內恒指升上1700點，即再升50％。1974年7月恒指見450點便睇好，但大市再跌多半年，1974年12月跌至150點才改變方向。太早睇淡或太早睇好都係死罪，Timing is everything。
四、不分行業全面睇好或睇淡。例如能源、金融、製造業、地產、航運業、原材料、資訊科技業，唔同行業有本身盛衰循環周期，不應一概而論。2003年至今地產、金融、能源、航運等行業表現不俗，但製造業卻在叫救命！2007年7月1日前後，中央政府取消大量產品出口退稅，鋼鐵股、鋁業股等應受打擊。
五、人云亦云，欠缺獨立思考能力，忘記20╱80定律（社會上只有20％人口成功）。如果你睇法獲得唔少朋友支持，請放棄。因為贏家永遠係少數。例如2003年4月有幾多人睇好港股？2003年9月有幾多人睇好本港房地產？到2007年第四季有邊個睇淡港股同本港房地產？經濟同政治唔同，政治係大多數一邊贏，經濟卻相反。摩根士丹尼首席分析員羅奇（Stephen Roach）提出五個肥年之後，全球經濟將面對困難。佢認為，八十年代開始經濟全球化已帶來不平衡，未來（2008年）隨美國消費者消費力下降，各種有形無形貿易障礙將出現，令1980年起全球出口雙位數增長時代結束；其中最受影響係亞洲區國家。中國GDP增長將由連續五年雙位數（2007年首九個月11.5％）下降至未來五年8％，令依家過熱中國經濟進入冷卻期。Victor Niederhoffer最近《紐約時報》批評中國藝術品天價，令人想起1989年日本人用天價競投梵高《向日葵》油畫及1979年原材料高價時澳洲財團奔達出高價購畫事件。今年中國藝術品以天價出售，係咪出貨訊號？
放完煙花之後就散場
所有學習弧線（Curve）Trader都知道乜叫做拋物線上升及乜叫做爆炸性上升（Blow up）。上述走勢出現理由係Trader利用大量槓桿去產生，一旦完成爆炸性上升，燦爛便歸於平淡（好似放完煙花之後散場一樣）。次按危機可以因聯儲局減息一次（或兩次）而消失咩？科網股泡沫爆破後，亦唔係一次或兩次減息可以解決，更何況次按危機。
樓價可升可跌，主要睇人口增長率及經濟增長率而定。例如日本人口近年增長率接近零，GDP增長率似有若無，便唔住過去十七年日本樓價。香港面對1997年7月亞洲金融風暴兼「八萬五」房屋政策，樓價亦唔住；2003年7月中央批准內地人來港自由行；加上2003年9月「孫九招」，本港樓價又再欣欣向榮。美國2007年起進入退休高峰期；加上GDP增長率進入放緩期，美國樓價後市又點睇？
成功投資由你將雞蛋放邊度決定。1997年7月係放海外；2001年係放黃金上；2003年下半年重返香港；呢兩年自然最好集中國企、紅籌股，未來又如何？
轉弱美國建築市場令Caterpillar股價回落，引發上周五道指有較大跌幅，周一港股亦回落（其實香港剛好相反，建築市場在轉強中）。周二港股已收復失地。海外傳媒報道第二大石油出口國俄羅斯財政部長阿列克謝．庫德林認為，依家油價過高，油價攀升原因係產油區出現衝突；上述現象只係暫時，長遠而言，油價可能下降到每桶60美元。上述言論令油價由10月18日90美元回落。9月份美國汽油消耗量較2006年同期減少0.3％，係近年少見；加上OPEC已同意11月1日起唔再每天減產五十萬桶，令下月供應量同過去一樣。短期油價好快回落到70美元以下一桶（過去二十年有十三年油價第四季回落）。9月28日止美國原油存量較五年平均數高9.3％，都係阻止油價進一步上升因素。
「反向貸款」已批准超過六十二歲業主可出售自住物業後仍住該物業內，資金可用作度過餘生而唔使付物業升值稅。做上述貸款要多付2%保險溢價、多付2％手續費及每月服務費25-35美元。相信除冇仔女人士外，六十二歲做「反向貸款」者唔多。 2001年1月至2003年6月聯儲局減息，令美元自2002年1月至04年6月回落。2004年6月加息至06年8月宣布唔再加息，美元價由2006年下半年起又再回落。
今天人民幣首次升穿7.5兌1美元，並進入減息期，美元價自然繼續弱下去，估計2008年年底前見7兌1美元。2005年7月至今人民幣升值10.5％，分析家估計，人民幣仲有15-20％升幅。美國財長保爾森今年12月訪華前，估計人民幣仍然上升。
「九金十銀」現象今年冇上海及深圳樓市出現，上海樓市成交量高潮係6月，其後一直在減少，本月15日止成交量較9月同期減少10％，主要受提高首付及加息預期等不利因素影響。雖然成交量下滑，但平均樓價卻上升。10月首十五天平均成交價12007元，較9月同期10507元上升14.7％，主要受「王子晶」第一批房源平均售價4.5萬元一平方米影響，將平均售價扯高（上述並冇反映上海樓價升幅）。深圳方面部分二手房因無法獲貸款或貸款額減少而令成交萎縮，觀望氣氛較濃，交易進展緩慢，唔少業主轉售為租，第三季開始樓市交投已靜下來。
上海市外經貿委10月22日公布今年首三季新批外資房地產項目六十個、涉及資金19.46億美元，較去年同期減少19.5％。代表今年外資流入上海房地產已減少；反之，訊息產業、電腦服務及軟件業較去年同期升42.4％，金融服務升28.7％、物流升5.5％。
全球農產品漲價窮人受害
俄羅斯宣布凍結食品價格10月15日水平，包括麵包、芝士、牛奶、雞蛋及植物油直至年底為止；另考慮將小麥出口稅由11月1日起從10％上升至30％。9月份俄羅斯植物油價格升13.5％、牛油升9.4％、牛奶升7.2％。中國亦計劃凍結部分食品價格。希臘、約旦、孟加拉、摩洛哥政府宣布大幅削減食物入口稅及向食物提供補貼，甚至日本（接近冇通脹國家）9月食物售價平均上升10％。食物佔貧窮國如阿富汗家庭總支出70％、佔新興國如中國家庭總支出30％、佔OECD國如美國等家庭總支出10％。今年小麥、牛奶、大豆、玉米、米、咖啡等皆大幅上升，農民已多種食物減少種植棉花及玉米，中國政府已對豬肉、牛奶等提供大量補貼，以阻止進一步漲價。全球農產品漲價，農夫生活會好一點，但依賴食物入口貧窮國人民卻受害，此乃過去多哈會議至今談判進展不大理由。
2007年10月23日 星期二
2007-10-24
中字派股份擔大旗
10月23日，周二。恒生指數經過周一大跌後，周二回升1003.23，收29376.86；但成交額卻減至1357億元，而且上升股份更加集中，理論上係後抽（pullback），同時反映今時今日股市極之波動。由於大市波動，移動平均數已失去作用，升市愈來愈集中中字派股份身上，例如中石油（857）因發行A股申請已獲批准；中移動（941）申請發行A股。10月期指升1300點，收29481點；11月期指升1280點，收29525點。 交通銀行（3328）升19％，收13.16元，傳今年純利將達200億元，升63％；工商銀行（1398）升6％，見6.9元；招商銀行（3968）升3.7％，見38.95元，公司公布第三季純利升超過一倍，至39億元人民幣；中移動（941）升5.3％，見149.7元，因第三季純利升38％；中海油（883）升5.4％，見14.54元；美聯物業（1200）升11％，見8元，因為BNP百利達推介。
滬深A股亦止跌回升1.23％，至5540點。招商銀行升3％、深圳發展銀行升3.2％、工商銀行升5.5％、建設銀行升3.7％、貴州茅台升5.1％；中信證券停牌，宣布與貝爾斯登相互投資10億美元。
不會造成負利率環境
香港金管局為阻止港元升穿7.5兌1美元而拋售7.75億港元，係2005年5月以來首次，由於IPO需求大，金管局拋售唔會令港元利率急跌而造成負利率環境。
中信證券以10億美元購入貝爾斯登四十年期可換股債券，相等於該公司6％，另可以市場上吸納最多至持股量9.9％。貝爾斯登以10億美元購入中信證券六年可換股債券，相等於該公司2％股權，亦可以市場吸納令股權增持至9.9％。今年貝爾斯登受次按危機影響，至今股價處於低水平；反而中信證券受A股市場刺激，股價處於高水平。對中信證券而言，引入國際知名大證券行做股東，有助中信證券國際化；對貝爾斯登而言，有中信證券協助，未來可多做中國人生意。高盛證券、UBS中國努力找尋合作夥伴而不果；中信證券充分利用依家高股價去從事收購很聰明。
2000年科網股泡沫爆破後，2001年起美國瘋狂減息，令佔美國GDP 72％消費行業並冇出現明顯收縮；只有2001年第三季受「九一一」事件影響而出現一季GDP負增長（嚴格點講並冇衰退）。2006年8月開始，美國樓價回落，引發2007年8月次按危機出現，最終會否影響美國人消費意欲？（2000年科網股泡沫爆破後，只影響資本性開支，但只佔美國GDP 14.5％，對整個GDP增長率影響力有限，唔似消費行業影響咁大）。過去十年美國消費者增加消費，令1997年亞洲金融風暴後亞太區經濟迅速復甦，亦支持中國由2003年至今連續五年GDP雙位數增長。2006年美國消費者一年開支達9.6萬億美元，佔全球GDP 19％。消費力來自兩方面：一、收入；二、財富增值。美國人收入自九十年代中期開始增幅唔大；換言之，1996至2006年美國人消費開支上升主要來自財富增值。問題係2006年8月起美國樓價止升回跌，受次按危機拖累，道指係咪2007年10月11日14198點見頂（納指早2000年3月見頂）？失去財富升值刺激下美國消費者，未來係咪會進一步增加消費呢？
今年中國出口產品21％輸往美國。近年亞太區互相貿易量上升，輸往歐洲亦上升，似乎中國正在擺脫美國經濟影響；不過，亞太區國家甚至歐洲國家一樣受美國經濟影響，尤其係日本、台灣及南韓。如美國經濟放緩，日本、台灣及南韓經濟亦無法避免唔受影響。換言之，1997年亞洲金融風暴冇影響美國經濟，反而美國經濟放緩一定影響亞洲，甚至中國亦無法唔受美國經濟影響。根據摩根士丹尼及IMF數字，1980年亞太區經濟增長率65％由出口相關行業帶動，內部消費只佔18％；2006年GDP增長率45％由出口帶動，內部消費已佔40％。出口相關行業對當地GDP增長率影響力係下降，但影響力仍在。2006年美國共入口2.2萬億美元產品及服務，今天出口產品到美國企業，早已面對美元貶值壓力，如消費者開支亦減慢增長，影響會係點？木宰羊。
泡沫最終有爆破一天。2000年係科網股，今天金融工具（衍生產品）市值達440萬億美元，唔似科網股1999年年底只佔美國證券市場總值6％，但爆破威力亦可以兩年半內令標普五百指數下跌49％；次按證券佔美國證券化債券14％，影響力有幾大？近期波幅對衍生產品市場影響又係點？
泡沫往往無意間產生
民主政制下，政府政策往往傾向刺激資產升值，因此經濟好容易出現泡沫，並非有意製造泡沫而係無意間產生。1990年日本泡沫爆破及人口老化，日本經濟係咁先；美國今年起亦面對人口老化，仲有歐洲……。八十年代環球化disinflation（日常用品價格升幅有限甚至回落，例如電器、電子消費品，但房屋價格一再上升），IT普及產生天涯若毗鄰效果，引發全球性競爭。生產力提升、利率下降，令債券、股票價格上升，過去為全球帶來二十多年繁榮期。資產價格上升，但收入又點樣？（以今年新買入一個500多萬元住宅單位計，一千方呎每月只可收租2.5萬元；呢類住宅單位1980年只需108萬元，但每月可收租2萬元。即過去二十七年資產價格上升三點六倍，租金只上升25％）。1980年100萬元存款可收息15萬元一年（15厘息），即月入萬餘。以當年購買力計，生活已好好。今年100萬元存款只可收3.5萬元一年，即月入不足3000元，慘過領綜援。過去二十多年資產值的確上升唔少，但收入升幅卻有限。過去二十多年資產值上升由資金泛濫所造成，次按危機出現，係咪代表資金泛濫時代進入退潮？
投資者再不能依靠收入去生活，因此人人傾向賺價，即利用價格上升去產生利潤，呢種情況令經濟好容易出現泡沫；加上中央銀行行長由政府任命，世上冇完全獨立中央銀行，面對危機往往犧牲貨幣購買力，形成disinflation問題長期化（反而通脹足以影響民生，可能導致社會不安，央行才努力對付）。經歷過七十年代高通脹香港人，至今仍擔心未來通脹率上升（嚴格講係消費物價上升）。今時今日石油、食物、黃金價、商品價格都上升，美元價回落但香港通脹率（CPI）只有1.6％。呢個通脹率點都唔能夠話係高通脹！通常高通脹只會新興市場發生，例如印度、俄羅斯、中東及中國；成熟市場如美國、英國、歐洲、日本甚至今天香港出現機會已不大，反而disinflation經常成熟經濟地區出現，因此美國等國家係唔怕增加貨幣供應，甚至令美元貶值去製造 disinflation（例如2003年至今香港），但貨幣同美元掛中國，甚至人民幣2005年年中至今升值8％，亦無法避免高通脹出現，這點格老最了解，所以1987年上任到退休前，每次遇到危機便減息，令美元利率最低見一厘；日本甚至出現零利率，亦不見得引發美國境內或日本境內CPI大幅上升。
今年油價再升45%至55％、食物價格亦上升5%至50％、盎斯金價一度見776美元，美國CPI升幅有幾多？日本CPI升幅又有幾多？甚至香港 CPI升幅又係幾多？新增貨幣大量流入樓市及股市而非消費市場；反之，中國同印度甚至貨幣升值，但CPI仍較OECD國家高好多。8月17日聯儲局減貼現率，就係擔心美國disinflation唔再持續下去。如參考九十年代至今日本經濟表現甚至減息亦無法阻止樓價、股市回落，因利差交易令新增日圓流出海外。從呢點睇，香港經濟未來再次出現負利率時代可以話機會極低。
中國股市成最大新興市場
中國股市總市值已突破28萬億元，成為全球最大新興市場，世界股市總值排名第四位，證券化率已超過130％（即股市總值係GDP 130％，五年前只有20％）。海外資金可透過QFII形式進入A股市場，內地資金可透過QDII投資海外。內地A股歷史性O接近七十倍，市值係資產淨值六倍以上，可以講係全球最貴。好多人以為股價係反映公司價值（所謂Value investor）；如按照上述理論，內地A股指數應該係1000點而非接近6000點。經驗話畀我老曹知，股價係反映投資者對該公司未來期望，去年年底至今我老曹一再指出泡沫論者睇錯市，而用鐘擺理論去分析A股（由一極端擺向另一極端），唔好估頂同估底。內地人面對負利率（存款利率低於CPI增長率），資金自然到處搵出路，人民幣面對升值壓力及外資流入，好容易引發財富效應，自然令A股走向極端（極端昂貴），泡沫爆破後又向另一極端出發。
滬深A股開始有麻煩
過去兩年接近一億人將自己大量儲蓄投入股市，令A股指數三年內上漲近五倍。企業利用發行股票集資擴張業務，投資推動經濟進一步增長，情況有如八十年代日本、台灣及南韓；最後因經濟過熱而令股市泡沫破裂，至今為止卻只有日本一沉不起，台灣及南韓GDP早已超越九十年代初期，相信未來中國亦一樣。利用三線法，滬深A股第三條上升軌已失守，短期內如無法重返10月17日的5891.72水平，麻煩便開始；利用技術分析，內地A股已進入極之危險水平【圖】。
10月23日，周二。恒生指數經過周一大跌後，周二回升1003.23，收29376.86；但成交額卻減至1357億元，而且上升股份更加集中，理論上係後抽（pullback），同時反映今時今日股市極之波動。由於大市波動，移動平均數已失去作用，升市愈來愈集中中字派股份身上，例如中石油（857）因發行A股申請已獲批准；中移動（941）申請發行A股。10月期指升1300點，收29481點；11月期指升1280點，收29525點。 交通銀行（3328）升19％，收13.16元，傳今年純利將達200億元，升63％；工商銀行（1398）升6％，見6.9元；招商銀行（3968）升3.7％，見38.95元，公司公布第三季純利升超過一倍，至39億元人民幣；中移動（941）升5.3％，見149.7元，因第三季純利升38％；中海油（883）升5.4％，見14.54元；美聯物業（1200）升11％，見8元，因為BNP百利達推介。
滬深A股亦止跌回升1.23％，至5540點。招商銀行升3％、深圳發展銀行升3.2％、工商銀行升5.5％、建設銀行升3.7％、貴州茅台升5.1％；中信證券停牌，宣布與貝爾斯登相互投資10億美元。
不會造成負利率環境
香港金管局為阻止港元升穿7.5兌1美元而拋售7.75億港元，係2005年5月以來首次，由於IPO需求大，金管局拋售唔會令港元利率急跌而造成負利率環境。
中信證券以10億美元購入貝爾斯登四十年期可換股債券，相等於該公司6％，另可以市場上吸納最多至持股量9.9％。貝爾斯登以10億美元購入中信證券六年可換股債券，相等於該公司2％股權，亦可以市場吸納令股權增持至9.9％。今年貝爾斯登受次按危機影響，至今股價處於低水平；反而中信證券受A股市場刺激，股價處於高水平。對中信證券而言，引入國際知名大證券行做股東，有助中信證券國際化；對貝爾斯登而言，有中信證券協助，未來可多做中國人生意。高盛證券、UBS中國努力找尋合作夥伴而不果；中信證券充分利用依家高股價去從事收購很聰明。
2000年科網股泡沫爆破後，2001年起美國瘋狂減息，令佔美國GDP 72％消費行業並冇出現明顯收縮；只有2001年第三季受「九一一」事件影響而出現一季GDP負增長（嚴格點講並冇衰退）。2006年8月開始，美國樓價回落，引發2007年8月次按危機出現，最終會否影響美國人消費意欲？（2000年科網股泡沫爆破後，只影響資本性開支，但只佔美國GDP 14.5％，對整個GDP增長率影響力有限，唔似消費行業影響咁大）。過去十年美國消費者增加消費，令1997年亞洲金融風暴後亞太區經濟迅速復甦，亦支持中國由2003年至今連續五年GDP雙位數增長。2006年美國消費者一年開支達9.6萬億美元，佔全球GDP 19％。消費力來自兩方面：一、收入；二、財富增值。美國人收入自九十年代中期開始增幅唔大；換言之，1996至2006年美國人消費開支上升主要來自財富增值。問題係2006年8月起美國樓價止升回跌，受次按危機拖累，道指係咪2007年10月11日14198點見頂（納指早2000年3月見頂）？失去財富升值刺激下美國消費者，未來係咪會進一步增加消費呢？
今年中國出口產品21％輸往美國。近年亞太區互相貿易量上升，輸往歐洲亦上升，似乎中國正在擺脫美國經濟影響；不過，亞太區國家甚至歐洲國家一樣受美國經濟影響，尤其係日本、台灣及南韓。如美國經濟放緩，日本、台灣及南韓經濟亦無法避免唔受影響。換言之，1997年亞洲金融風暴冇影響美國經濟，反而美國經濟放緩一定影響亞洲，甚至中國亦無法唔受美國經濟影響。根據摩根士丹尼及IMF數字，1980年亞太區經濟增長率65％由出口相關行業帶動，內部消費只佔18％；2006年GDP增長率45％由出口帶動，內部消費已佔40％。出口相關行業對當地GDP增長率影響力係下降，但影響力仍在。2006年美國共入口2.2萬億美元產品及服務，今天出口產品到美國企業，早已面對美元貶值壓力，如消費者開支亦減慢增長，影響會係點？木宰羊。
泡沫最終有爆破一天。2000年係科網股，今天金融工具（衍生產品）市值達440萬億美元，唔似科網股1999年年底只佔美國證券市場總值6％，但爆破威力亦可以兩年半內令標普五百指數下跌49％；次按證券佔美國證券化債券14％，影響力有幾大？近期波幅對衍生產品市場影響又係點？
泡沫往往無意間產生
民主政制下，政府政策往往傾向刺激資產升值，因此經濟好容易出現泡沫，並非有意製造泡沫而係無意間產生。1990年日本泡沫爆破及人口老化，日本經濟係咁先；美國今年起亦面對人口老化，仲有歐洲……。八十年代環球化disinflation（日常用品價格升幅有限甚至回落，例如電器、電子消費品，但房屋價格一再上升），IT普及產生天涯若毗鄰效果，引發全球性競爭。生產力提升、利率下降，令債券、股票價格上升，過去為全球帶來二十多年繁榮期。資產價格上升，但收入又點樣？（以今年新買入一個500多萬元住宅單位計，一千方呎每月只可收租2.5萬元；呢類住宅單位1980年只需108萬元，但每月可收租2萬元。即過去二十七年資產價格上升三點六倍，租金只上升25％）。1980年100萬元存款可收息15萬元一年（15厘息），即月入萬餘。以當年購買力計，生活已好好。今年100萬元存款只可收3.5萬元一年，即月入不足3000元，慘過領綜援。過去二十多年資產值的確上升唔少，但收入升幅卻有限。過去二十多年資產值上升由資金泛濫所造成，次按危機出現，係咪代表資金泛濫時代進入退潮？
投資者再不能依靠收入去生活，因此人人傾向賺價，即利用價格上升去產生利潤，呢種情況令經濟好容易出現泡沫；加上中央銀行行長由政府任命，世上冇完全獨立中央銀行，面對危機往往犧牲貨幣購買力，形成disinflation問題長期化（反而通脹足以影響民生，可能導致社會不安，央行才努力對付）。經歷過七十年代高通脹香港人，至今仍擔心未來通脹率上升（嚴格講係消費物價上升）。今時今日石油、食物、黃金價、商品價格都上升，美元價回落但香港通脹率（CPI）只有1.6％。呢個通脹率點都唔能夠話係高通脹！通常高通脹只會新興市場發生，例如印度、俄羅斯、中東及中國；成熟市場如美國、英國、歐洲、日本甚至今天香港出現機會已不大，反而disinflation經常成熟經濟地區出現，因此美國等國家係唔怕增加貨幣供應，甚至令美元貶值去製造 disinflation（例如2003年至今香港），但貨幣同美元掛中國，甚至人民幣2005年年中至今升值8％，亦無法避免高通脹出現，這點格老最了解，所以1987年上任到退休前，每次遇到危機便減息，令美元利率最低見一厘；日本甚至出現零利率，亦不見得引發美國境內或日本境內CPI大幅上升。
今年油價再升45%至55％、食物價格亦上升5%至50％、盎斯金價一度見776美元，美國CPI升幅有幾多？日本CPI升幅又有幾多？甚至香港 CPI升幅又係幾多？新增貨幣大量流入樓市及股市而非消費市場；反之，中國同印度甚至貨幣升值，但CPI仍較OECD國家高好多。8月17日聯儲局減貼現率，就係擔心美國disinflation唔再持續下去。如參考九十年代至今日本經濟表現甚至減息亦無法阻止樓價、股市回落，因利差交易令新增日圓流出海外。從呢點睇，香港經濟未來再次出現負利率時代可以話機會極低。
中國股市成最大新興市場
中國股市總市值已突破28萬億元，成為全球最大新興市場，世界股市總值排名第四位，證券化率已超過130％（即股市總值係GDP 130％，五年前只有20％）。海外資金可透過QFII形式進入A股市場，內地資金可透過QDII投資海外。內地A股歷史性O接近七十倍，市值係資產淨值六倍以上，可以講係全球最貴。好多人以為股價係反映公司價值（所謂Value investor）；如按照上述理論，內地A股指數應該係1000點而非接近6000點。經驗話畀我老曹知，股價係反映投資者對該公司未來期望，去年年底至今我老曹一再指出泡沫論者睇錯市，而用鐘擺理論去分析A股（由一極端擺向另一極端），唔好估頂同估底。內地人面對負利率（存款利率低於CPI增長率），資金自然到處搵出路，人民幣面對升值壓力及外資流入，好容易引發財富效應，自然令A股走向極端（極端昂貴），泡沫爆破後又向另一極端出發。
滬深A股開始有麻煩
過去兩年接近一億人將自己大量儲蓄投入股市，令A股指數三年內上漲近五倍。企業利用發行股票集資擴張業務，投資推動經濟進一步增長，情況有如八十年代日本、台灣及南韓；最後因經濟過熱而令股市泡沫破裂，至今為止卻只有日本一沉不起，台灣及南韓GDP早已超越九十年代初期，相信未來中國亦一樣。利用三線法，滬深A股第三條上升軌已失守，短期內如無法重返10月17日的5891.72水平，麻煩便開始；利用技術分析，內地A股已進入極之危險水平【圖】。
2007年10月22日 星期一
10/23/2007
賺指數唔賺錢
10月22日，周一。恒生指數跌1091.42，收28373.63；成交1626.17億元。10月期指低水，跌1123點，收28181點。由於恒指同RSI背馳【圖】，後市展望並唔樂觀。
今天長江實業（001）跌5.4%，收125.3元；和黃（013）跌2.4%，收83.3元；新地（016）跌4.1%，收128.9元；太古A（019）跌3.14%，報97.05元。控（005）回落3.4％，見145.5元，係2003年10月以來最大跌幅，UBS將其評級下調。利豐（494）跌5.1％，見30.75元；裕元（551）跌3.4％，見22.85元。中行（3988）跌6.3％，見4.44元；建行（939）跌3.4％，見7.05元；工商銀行（1398）跌4.3％，見6.51元。中國第三季GDP增長率11.5％，估計第四季GDP增長率下降。國壽（2628）跌3％，見49.75元，BNP將評級由「買入」降為「持有」。
中移動（941）宣布首九個月獲利599億元人民幣，較去年同期升30％。中國電信（728）宣布首九個月獲利173億元人民幣，較去年同期升1.8％。中移動跌3.86%，見142.2元。
美元年底料見109日圓
香港9月份CPI升幅只有1.6％，較分析員估計1.8％為低，主要升幅來自食品價格（內地9月份CPI升6.2％）。政府宣布取消4月至9月差餉，係9月份CPI升幅唔大理由。
港元升至7.7505兌1美元，接近港府規定上限7.75，如再上升，金管局必須入市買美元放港元，去阻止港元上升。依家港元兌美元係2003年11月以來最高（並非港元強，實乃美元弱）。
高盛推介ASM太平洋（522）。花旗推介長江基建（1038），目標價31.5元，並建議出售港交所（388）。
日圓升至六星期內高位，見113.26兌1美元，係9月10日以來最高，引發日經平均指數急跌2.24％；估計年底將見109日圓兌1美元，因美元同日本債券利差收益只有2.965厘，係2004年12月以來最窄。
格蛇認為外資（指美國以外）對美元債券唔感興趣，令8月份外資淨沽售693億美元股票及債券；今年美元兌歐羅下跌8％、兌日圓下跌4％。至於由多間銀行組成SIV挽救計劃，只會將次按危機延長而非解決。長痛不如短痛，格蛇認為應一次過爽爽快快清清楚楚將次按中呆壞賬撥備，減息不能解決上述問題，反而會令美國CPI上升，最終影響債券價格。
滬深三百指數今天亦跌2.5％。馬鋼跌6.9％、寶鋼跌5.1％、武鋼跌5.1％，因9月份鋼鐵出口出現第四個月下滑。上海期銅跌2％，令江銅跌8.5％、銅陵有色跌10％、雲南銅業下跌6.5％。
二八現象在股市出現
近兩個月國企指數及恒生指數有如劉翔跨欄競走，真係過完一關又一關，恒指由19000點升至最高見30000點，但唔係所有股份皆上升。香港社會「二八現象」（1997年7月至今20％香港家庭收入大幅上升，但80％香港家庭收入唔係原地踏步便係倒退）亦股市出現。投資者面對賺指數唔賺錢環境，過去兩個多月升幅集中佔股市20％中字派股份身上，主因係8月20日中央表示開放內地個人資金自由行。雖然港股直通車仲未開出，恒指已由20000點升上30000點，上升50％，出現所謂港股A股化。家A股總市值佔全球股市總市值3.5％左右，如果內地投資市場完全開放，最終結果係A股起香港H股抑或係H股拖低A股？換言之，港股A股化令港股九星期內上升50％，只係短期現象，最終應該係A股同國際股市接軌。截至9月底止，內地共三十六家公司獲QDII資格，其中二十二家係銀行共獲161億美元、七家基金獲125億美元、三家保險公司，另外證券商同信託公司各兩家，加起來資金共300多億美元（約2700億港元）。上述資金真係能夠令恒生指數上升50％咩？中央宣布開放內地個人資金自由行，只係港股近月炒上藉口，真正炒起港股，係本港資金同外地資金。
依家內地A股歷史（即已公布純利計）O七十倍，理由係估計今年純利升幅十分大，高增長率支持高O。內地節能減排政策下，唔少行業發展受到制約（例如行業內中小企被關閉或吞併），如化工、建材、鋼鐵等。供給減少情況下，產品價格自然上升，令公司盈利能力處於上升通道，最終扯高原材料價格而將價差縮小，公司利潤又再回落，此乃行業循環周期。因為資源供應非常穩定，需求一旦上升便出現競價現象，競爭出價下，價格自然上升，企業利潤同時上升，刺激有色金屬、能源股價格上升。甚至運送呢D原材料到中國（例如遠至巴西）需求，亦刺激乾貨輪租金上升；再加上內地負利率環境（存款利率低於通脹率），推動資金流向地產市場及股票市場尋找出路；加上炒人民幣升值因素導致外地資金流入，便造成內地A股O高企現象。但A股純利上升主要係周期行業，受經濟盛衰循環所支配，一旦面對美國GDP增長率放緩，供不應求情況消失，立即可轉化為下降因素（例如1980至99年）。
過去A股升降對港股影響有限，自8月20日起港股A股化後，港股受A股股價刺激，令H股股價暴升，為投資H股外國投資者提供賺取暴利機會。
中國經濟開始軟陸
賺大錢需要環境，就係股價合理價（normal range）之外上下擺動，情況有如河流暴雨之後暴漲一樣澎湃，但堤壩面臨河水暴漲帶來威脅，一旦崩堤便成災。股市從來唔係平靜如鏡，佢有細水長流日子，亦有山洪暴發驚險場面。計算何時突破阻力位而出現爆炸性上升（或回落），係從股市賺取暴利技巧。
全球股市下跌，將油價由90美元高位扯低，暫時壓抑擔心土耳其軍隊入侵伊拉克北部對油價影響，靜候OPEC開會結果係咪取消11月1日起減產行動。至今為止，油價今年上升45％（或上周升5.9％），後市係點？係咪從90美元見頂回落抑或調整後再升？將支配未來油股方向。
從宏觀調控睇，中國經濟今年10月開始進入軟陸期，因世界經濟展望轉弱，漸漸影響中國出口增長率（9月份中國出口增長放緩，已影響內地鋼鐵股）。而奧運效應仍支持內地樓價，隨出口增長率放緩，相信中國樓市見頂之期亦不遠。比較上仍可睇好只有內地消費行業，相信可一直維持高增長到2008年。資產再膨脹（Asset Reflation）乃兩邊利刀，上升時可令經濟進一步繁榮，回落時亦可加快經濟冷卻。中國為北京奧運過去所作大量基建投資，推動內地房地產、商業物業、零售商場、酒店、機場、飲食業及零售業興旺，此乃「奧運效應」。唔同國家表現亦唔同，過去平均數係主辦國奧運前三年股市皆上升，內地A股由2005年起計至2007年亦係第三年，至於能否一直維持到2008年？便要事後才知道。中國自2003年起到2007年已連續五年保持GDP 10％增長，今年固定資產投資佔GDP 42％，佔GDP增長推動力46％。一旦固定資產投資減慢，GDP增長率肯定放緩。
技術上睇，中國今年第四季開始GDP增長率進入放緩期，由雙位數走向單位數（美國GDP增長率每減少1％，可令中國出口增長率減少6.8％，以及令中國GDP增長率減少1.5％）。假設美國明年GDP增長率只有1.3％、歐洲1.7％、日本1.5％，中國GDP增長率將放緩到8.5％，結束過去五年中國GDP連續增長率達雙位數。
A股2005年至今升幅已超過400％，市值係賬面值六倍，即使以2007年估計純利計，O亦高達四十倍，總市值係2007年GDP 120％或以上，並佔中國人家庭財產25％；但中國GDP 37％同出口製造業有關。過去二十年中國經濟一直過分依賴出口，因此對外國GDP變化亦非常敏感。雖然去年起政府欲糾正上述情況，但國民消費至今仍只佔GDP 50％，即中國經濟無法單靠內部消費保持繁榮，中國經濟對外界依賴較日本為甚。面對泡沫經濟，中國人行已一再收緊銀根，例如將銀行存款保證金率一再提升至10月25日13％，可惜存款利率仍較CPI升幅低，並透過QDII去減少流入A股市場資金。今年提出稅制改革，估計可令2008年GDP增長率多0.5％。換言之，雖然A股已進入泡沫後期，同時政府已做好準備，因此即使爆破，相信亦只會軟陸，而非類似1990年日本，因為中國未來基建項目、服務業、內部消費仍有大幅上升空間，上述行業可抵銷部分因出口及製造業增長放緩帶來不利因素。
雖然至今距離奧運仲有一年，但投資策略宜保守。A股高潮如非在眼前，亦會不久將來。由奧運引發GDP增長高潮通常奧運舉辦前一年（即2007年第三季）。內地股市已連續三年大幅上升。北京GDP只佔全國GDP3.8％，人口只佔全國人口1.2％，如研究1964年日本奧運及1988年南韓奧運效應，恐怕內地A股高潮已眼前。1964年日本人GDP係2000至3000美元，1988年南韓人GDP亦達2000至3000美元，同依家中國人GDP十分接近（日本奧運GDP最高增長率係1963年，南韓1987年；中國2007年？當年日圓同美元係固定率，1988年南韓圜同美元價開始浮動，情況同今天人民幣極之相似）。如參考1964年日本奧運及1988年南韓奧運，再睇中國經濟，相信A股泡沫已漸入尾聲了。
去年中國勞動人口達七億六千四百萬，其中仍有一億七千萬就業不足，而且每年有三百萬到四百萬大學生畢業，透過重新遷移內地工廠到內陸，仍可搵到廉價勞動力。今天中國勞工成本已較印度高出一倍，過分依賴低勞動成本工業已開始外移到印度、越南、柬埔寨等低工資國家，令整個中國製造業面對重組。國企員工由1978年佔城市勞動人口80％到2006年降至20％，中國經濟結構漸漸同資本主義國家分別唔大。未來推動中國GDP上升力量來自城市化，相信數以千萬計農村人口由唔符合經濟效率農民作業移向符合現代工業及服務需要城市（或鄉鎮走向城市化），令中產階級大量湧現。家中國約一半人口住城市，去年中國城市化比率達45％，相信呢個趨勢仍可維持十五至二十年。中國大城市如上海、北京等人均收入已達5000美元到7000美元，估計到2015年可達2萬美元，到時城市化速度才會慢下來。
2007年10月21日 星期日
2007-10-22
三種策略應付高P/E
10月21日，周日。上周五重陽放假一天，當天日經平均指數跌291.72或1.71%，收16814點；道指跌366.94或2.64%，收 13522點。周一恒生指數點開？有人預測恒指大跌1000點（即下跌3.4％），是耶非耶？恒指見30000點已極之偏高，趁勢調整亦好正常。
純利增長係股市上升底因
揀股唔炒市，過去四年企業純利增長，係支持股價上升因素，亦係令股市反覆上升底因。美國企業今年第三季業績，標普五百已有22％公布，純利平均下跌14.8％；市場亦好公道；公布業績好公司股價繼續上升，公布業績未如理想公司股價才回落。根據Thomson Financial估計，標普五百全部公司公布業績後，純利係負增長，此乃美國2002年10月股市回升以來首次（事前分析界估計第三季美國企業純利可上升7.1％，依家已修正為第三季純利下跌3.7％）。根據Thomson Financial及路透社資料，分析員相信第四季美國企業純利可上升10％，明年首季仍保持上升10％；但第三季純利預測已落空，第四季又點？依家美國企業獲利能力較過去十年平均數高出60％（即家美國企業邊際利潤係異乎尋常地高），理論上未來美國企業獲利能力回落機會大於進一步上升……。過去由經濟環球化、科技進步及美元回落帶來純利高速增長期，會否因2007年第三季出現次按危機而告一段落？未來美國企業會否再次面對工資上升而影響邊際利潤率（過去十年工資升幅極之有限）？
愈賺愈心雄vs花無百日紅
面對高O（恒生指數平均O早已二十二倍或以上），傳統做法係適量地減持。大戶做法係長短棍，即優質股長（Long），同時利用拋空低質股（Short）做保障，同一時間做好倉及淡倉。理由係升市中優質股升得多、低質股升得少，跌市時優質股跌得少、低質股跌得多。利用「長短棍」，便唔使擔心股市大波動。但一般散戶由於資金少，好難做長短棍。隨衍生工具流行，另一方法係股市大升後（例如8月17日恒指19386點上升至10月18日 30025點），便將大部分股份拋售，再用其中10％資金買衍生工具，利用衍生工具槓桿效應（例如一比十）。如大市進一步上升，衍生工具升幅完全可抵銷賣出股份升幅；反之，如出現跌市，衍生工具下跌，但只係將股票賺得部分利潤輸掉（因大部分股份早已獲利回吐）。
人雖然冇預測能力，但可以有應變策略。上述三種策略因應各人處境不同而採用。一般散戶當睇好之時，往往全身投入甚至借孖展；睇淡之時，便希望100％係現金。各位睇睇畢非德，佢永遠保持一定現金在手，唔會100％投資，亦唔會100％係現金。所謂三七分（睇好時有30％現金在手，睇淡時亦有30％係股票），就係明白人係冇預測能力，仍保持30％投資，便唔會高價去追貨；反之，100％投資或100％現金，結果係決策上犯100％錯！手上有現金，隨時可以利用調整市去增加持股量，而唔會加入賤價拋售行列。Market players經常考慮係萬一所持股份回落點算？股息係另一重要考慮點，例如控（005）有4.3厘股息，一旦遇上跌市，抗跌能力便特別強。散戶心態係愈賺愈心雄，職業投資者才明白花無百日紅。過去九星期內恒生指數上54％，應適當地減持，因為白癡仔亦可以短期股市賺大錢，因為佢唔知危險，只有聰明人才知道適當時刻留有一手（1997年7月前唔少白癡仔樓市賺大錢，但到2003年卻要去燒炭自殺）。只有聰明人知道太短時間內賺太多錢係唔正常。牛市中賺得比別人多未必係聰明，只有熊市中能保存實力才證明有智慧。年輕人應學曉用衍生工具，亦要學曉「牛可賺錢、熊可賺錢，只有豬被人宰割」。
中國進入「三權分立」時代
1997年7月1日香港主權回歸後，港股漸漸一分為二，唔少香港行業早1994年開始回落，更多行業自1997年7月回歸後不振。另一方面，內地國企尤其係資源股及內地零售股等，漸漸成為近十年內本港股市生力軍……。今年8月內地宣布批准個人資金投資香港後，更進一步將港股市場一分為二。上周五美股大幅回落，周一港股會點樣反應？過去五年國企股可用表現一流去形容，未來五年又點睇內地經濟？現任領導層已掌權五年，這批領導層不但經歷文化大革命洗禮，亦睇住1989年六四事件後國家官員貪污腐敗情況一再惡化，明白長此下去最終必引發社會不安。2002至06年一連串農村經濟改革，以及2007年為農村子女提供九年免費教育，並將醫療福利制度擴大到農村……。上述做法已令內地犯罪率近年唔再上升（保持2002年水平，每百萬人口中只有三十五人犯罪）；煤礦工人死亡率亦由2000年每一百萬噸煤有十七人死亡，降至2006年三點八人死亡；貪污情況2002至06年間亦有改善（但搵唔到數字去說明）。有人話十七大之後小胡時代才正式開始。由大舊江出面全力支持小胡，以及李鵬任職人大後，帶唔少官員加入人大，大大鞏固人大對政府監察能力，唔再係橡皮圖章。有人戲言中國進入三權分立時代（三大勢力互相制衡：即人大、共產黨及政府之間互相制衡）。如從呢點睇，中國未來五年係樂觀。
10月通常都係變幻多端，加上10月19日係股災二十周年，香港股神亦只話睇30000點，當你面對恒指30000點，一D安全措施都唔做，邊個可以幫你？畢非德教訓：投資第一條係唔好蝕本；第二條係唔好忘記第一條。
美國三大銀行組成SIV（Structured Investment Vehicles）去應付次按危機。過去用物業做抵押商業票據總市值1.2萬億美元，7月至今大跌後，市值變成8880億美元（即已失去3120億美元市值）。大銀行計劃利用1000億美元SIV去阻止次按危機惡化（除房地產商業票據外，另有汽車商業票據、信用卡商業票據、企業商業票據……），最後能否成功？格蛇已作出批評。商業票據大部分二百七十天內到期，加起來總市值係計劃中SIV十到十五倍，即係用4％資本去頂住100％次按。當然，大部分次按都唔會變成壞賬，但最後壞孩子有幾多？
1990年孖展負債係320億美元，2000年科網股高峰期係2780億美元，相等於股市總值2.9％。2002年低潮回落至1340億元，今年7月上升至3810億美元，相等於股市總值2.4％，較一年前上升43％；8月份減少500多億美元，係咪另一次孖展借貸減少期開始？上周五美股下跌，二年期美國國庫券孳息率跌至3.78厘，係2005年9月以來最低。芝加哥利率期貨市場反映10月31日美國聯儲局減息四分一厘機會高達92％（上次減息半厘係 9月18日，聯邦基金利率降至4.75厘）。
日圓未來九個月看漲
利差交易吸引力下降，令美元兌日圓由10月12日117.2日圓跌至上周五114.51日圓。金融市場估計，未來九個月日圓仍將向上；今年第四季至明年上半年日本銀行可能需要加息兩次。上述分析令上周五日經平均指數跌1.7％。日圓強勢影響日本產品出口，但同時可令日本石油入口便宜D。現任日本銀行行長明年3月退休，估計佢退休前會宣布加息四分一厘，以免被人指摘佢利用低息去壓低日圓價。新任行長上任後亦須加息四分一厘去建立個人威望。即未來九個月日圓價看漲。
今年9月止美國民主黨已集資1070萬美元，共和黨只有875萬美元，即至今為止民主黨有更多資金去應付明年總統大選，意味明年民主黨勝出機會甚大。以兩黨集資能力預測明年誰勝出，準確性往往超過民意調查。如明年希拉莉勝出，分析界認為不利美股前景。
10月25日起內地銀行存款準備金率再上調0.5％（上一次上調係9月25日），即中國內地銀行存款準備金率達13％，係解放後最高水平。中國海關總署表示，9月份中國出口增長率及貿易順差增幅有所放緩。1月至9月累計貿易順差為1856.6億美元，比前八個月貿易順差增幅減慢2.1個百分點。人行宣布9月止國家外儲備金額為14330億美元，上升45.11％。9月份外儲備增加250億元，同比多增91億元。央行貨幣政策委員會提議進一步加大宏觀調控工具力度。G7會議後，七大工業國一致要求人民幣加快升值速度，睇人民幣升值壓力在升溫中。
10月21日，周日。上周五重陽放假一天，當天日經平均指數跌291.72或1.71%，收16814點；道指跌366.94或2.64%，收 13522點。周一恒生指數點開？有人預測恒指大跌1000點（即下跌3.4％），是耶非耶？恒指見30000點已極之偏高，趁勢調整亦好正常。
純利增長係股市上升底因
揀股唔炒市，過去四年企業純利增長，係支持股價上升因素，亦係令股市反覆上升底因。美國企業今年第三季業績，標普五百已有22％公布，純利平均下跌14.8％；市場亦好公道；公布業績好公司股價繼續上升，公布業績未如理想公司股價才回落。根據Thomson Financial估計，標普五百全部公司公布業績後，純利係負增長，此乃美國2002年10月股市回升以來首次（事前分析界估計第三季美國企業純利可上升7.1％，依家已修正為第三季純利下跌3.7％）。根據Thomson Financial及路透社資料，分析員相信第四季美國企業純利可上升10％，明年首季仍保持上升10％；但第三季純利預測已落空，第四季又點？依家美國企業獲利能力較過去十年平均數高出60％（即家美國企業邊際利潤係異乎尋常地高），理論上未來美國企業獲利能力回落機會大於進一步上升……。過去由經濟環球化、科技進步及美元回落帶來純利高速增長期，會否因2007年第三季出現次按危機而告一段落？未來美國企業會否再次面對工資上升而影響邊際利潤率（過去十年工資升幅極之有限）？
愈賺愈心雄vs花無百日紅
面對高O（恒生指數平均O早已二十二倍或以上），傳統做法係適量地減持。大戶做法係長短棍，即優質股長（Long），同時利用拋空低質股（Short）做保障，同一時間做好倉及淡倉。理由係升市中優質股升得多、低質股升得少，跌市時優質股跌得少、低質股跌得多。利用「長短棍」，便唔使擔心股市大波動。但一般散戶由於資金少，好難做長短棍。隨衍生工具流行，另一方法係股市大升後（例如8月17日恒指19386點上升至10月18日 30025點），便將大部分股份拋售，再用其中10％資金買衍生工具，利用衍生工具槓桿效應（例如一比十）。如大市進一步上升，衍生工具升幅完全可抵銷賣出股份升幅；反之，如出現跌市，衍生工具下跌，但只係將股票賺得部分利潤輸掉（因大部分股份早已獲利回吐）。
人雖然冇預測能力，但可以有應變策略。上述三種策略因應各人處境不同而採用。一般散戶當睇好之時，往往全身投入甚至借孖展；睇淡之時，便希望100％係現金。各位睇睇畢非德，佢永遠保持一定現金在手，唔會100％投資，亦唔會100％係現金。所謂三七分（睇好時有30％現金在手，睇淡時亦有30％係股票），就係明白人係冇預測能力，仍保持30％投資，便唔會高價去追貨；反之，100％投資或100％現金，結果係決策上犯100％錯！手上有現金，隨時可以利用調整市去增加持股量，而唔會加入賤價拋售行列。Market players經常考慮係萬一所持股份回落點算？股息係另一重要考慮點，例如控（005）有4.3厘股息，一旦遇上跌市，抗跌能力便特別強。散戶心態係愈賺愈心雄，職業投資者才明白花無百日紅。過去九星期內恒生指數上54％，應適當地減持，因為白癡仔亦可以短期股市賺大錢，因為佢唔知危險，只有聰明人才知道適當時刻留有一手（1997年7月前唔少白癡仔樓市賺大錢，但到2003年卻要去燒炭自殺）。只有聰明人知道太短時間內賺太多錢係唔正常。牛市中賺得比別人多未必係聰明，只有熊市中能保存實力才證明有智慧。年輕人應學曉用衍生工具，亦要學曉「牛可賺錢、熊可賺錢，只有豬被人宰割」。
中國進入「三權分立」時代
1997年7月1日香港主權回歸後，港股漸漸一分為二，唔少香港行業早1994年開始回落，更多行業自1997年7月回歸後不振。另一方面，內地國企尤其係資源股及內地零售股等，漸漸成為近十年內本港股市生力軍……。今年8月內地宣布批准個人資金投資香港後，更進一步將港股市場一分為二。上周五美股大幅回落，周一港股會點樣反應？過去五年國企股可用表現一流去形容，未來五年又點睇內地經濟？現任領導層已掌權五年，這批領導層不但經歷文化大革命洗禮，亦睇住1989年六四事件後國家官員貪污腐敗情況一再惡化，明白長此下去最終必引發社會不安。2002至06年一連串農村經濟改革，以及2007年為農村子女提供九年免費教育，並將醫療福利制度擴大到農村……。上述做法已令內地犯罪率近年唔再上升（保持2002年水平，每百萬人口中只有三十五人犯罪）；煤礦工人死亡率亦由2000年每一百萬噸煤有十七人死亡，降至2006年三點八人死亡；貪污情況2002至06年間亦有改善（但搵唔到數字去說明）。有人話十七大之後小胡時代才正式開始。由大舊江出面全力支持小胡，以及李鵬任職人大後，帶唔少官員加入人大，大大鞏固人大對政府監察能力，唔再係橡皮圖章。有人戲言中國進入三權分立時代（三大勢力互相制衡：即人大、共產黨及政府之間互相制衡）。如從呢點睇，中國未來五年係樂觀。
10月通常都係變幻多端，加上10月19日係股災二十周年，香港股神亦只話睇30000點，當你面對恒指30000點，一D安全措施都唔做，邊個可以幫你？畢非德教訓：投資第一條係唔好蝕本；第二條係唔好忘記第一條。
美國三大銀行組成SIV（Structured Investment Vehicles）去應付次按危機。過去用物業做抵押商業票據總市值1.2萬億美元，7月至今大跌後，市值變成8880億美元（即已失去3120億美元市值）。大銀行計劃利用1000億美元SIV去阻止次按危機惡化（除房地產商業票據外，另有汽車商業票據、信用卡商業票據、企業商業票據……），最後能否成功？格蛇已作出批評。商業票據大部分二百七十天內到期，加起來總市值係計劃中SIV十到十五倍，即係用4％資本去頂住100％次按。當然，大部分次按都唔會變成壞賬，但最後壞孩子有幾多？
1990年孖展負債係320億美元，2000年科網股高峰期係2780億美元，相等於股市總值2.9％。2002年低潮回落至1340億元，今年7月上升至3810億美元，相等於股市總值2.4％，較一年前上升43％；8月份減少500多億美元，係咪另一次孖展借貸減少期開始？上周五美股下跌，二年期美國國庫券孳息率跌至3.78厘，係2005年9月以來最低。芝加哥利率期貨市場反映10月31日美國聯儲局減息四分一厘機會高達92％（上次減息半厘係 9月18日，聯邦基金利率降至4.75厘）。
日圓未來九個月看漲
利差交易吸引力下降，令美元兌日圓由10月12日117.2日圓跌至上周五114.51日圓。金融市場估計，未來九個月日圓仍將向上；今年第四季至明年上半年日本銀行可能需要加息兩次。上述分析令上周五日經平均指數跌1.7％。日圓強勢影響日本產品出口，但同時可令日本石油入口便宜D。現任日本銀行行長明年3月退休，估計佢退休前會宣布加息四分一厘，以免被人指摘佢利用低息去壓低日圓價。新任行長上任後亦須加息四分一厘去建立個人威望。即未來九個月日圓價看漲。
今年9月止美國民主黨已集資1070萬美元，共和黨只有875萬美元，即至今為止民主黨有更多資金去應付明年總統大選，意味明年民主黨勝出機會甚大。以兩黨集資能力預測明年誰勝出，準確性往往超過民意調查。如明年希拉莉勝出，分析界認為不利美股前景。
10月25日起內地銀行存款準備金率再上調0.5％（上一次上調係9月25日），即中國內地銀行存款準備金率達13％，係解放後最高水平。中國海關總署表示，9月份中國出口增長率及貿易順差增幅有所放緩。1月至9月累計貿易順差為1856.6億美元，比前八個月貿易順差增幅減慢2.1個百分點。人行宣布9月止國家外儲備金額為14330億美元，上升45.11％。9月份外儲備增加250億元，同比多增91億元。央行貨幣政策委員會提議進一步加大宏觀調控工具力度。G7會議後，七大工業國一致要求人民幣加快升值速度，睇人民幣升值壓力在升溫中。
2007年10月17日 星期三
2007-10-18
偷橋係成功之道
10月17日，周三。恒生指數升344.16，收29298.71；成交1604.61多億元。10月期指升522點，收29293點。中移動（941）升3.2％，見147.9元；工商銀行（1398）升1.8％，見6.74元；中石油（857）升1.7％，見18.7元；中興通訊（763）升4.1％，見41.7元。
今天深圳國際（152）升14％，見1.34元，公司宣布向深圳高速（548）購入收費道路；交大科技（300）升19％，見22元，公司宣布首九個月純利大升。交通銀行（3328）停牌。大昌行（1828）首日掛牌收5.88元，同招股價一樣。
非傳統想法帶來非傳統利潤
四十隻成分股中，只有兩隻下跌，其餘皆上升。後市展望，恒生指數繼續27000點到30000點上落。 差唔多所有巨大財富，都來自投資初期中小企而漸漸變成大企業者。換言之，非傳統想法才可帶來非傳統利潤，例如蘋果iPod及iPhone。
幽默大師Tom Lehrer被問及點樣成功，佢話係「偷橋」。其實，投資成功道理亦一樣，就係向成功投資者「偷橋」，本港大部分成功投資者便是房地產趨勢漸明顯時加入（例如1967至74年），然後一直追隨趨勢。可惜呢個大趨勢1997年結束，2003年起趨勢係細屋換大屋（即大單位住宅升幅才會大）。
2003年4月起另一趨勢漸明顯，就係四叔教大家唔好再炒樓，改行去炒股，而且係炒同中國概念有關股份！過去五年四叔來自投資中國概念股利潤早已跑贏房地產。四叔亦唔自私，將呢條橋公開，歡迎大家「偷橋」！
展望未來極度偏高股市出現調整唔奇，但大趨勢如何？中國正步入中產階級大量增加期，一如七十年代至1997年前香港，其中提供商機，真係無限。
先學睇勢再學揀股
英雄，時勢。好多時只係時勢造英雄，例如上升行業中（1984至97年本港房地產）獲利；只有行業不景氣時，真英雄才浮現（例如1997至 2003年房地產仍能獲利地產公司）。換言之，既要挑選行業，更要挑選管理良好公司去投資。行業向上周期，係咪龍頭股並唔重要（因為 everything goes）；但行業不景氣時，優質股同低質股分別可以好大。換言之，投資者先要學睇勢（即行業盛衰）而非睇市（後市點樣）；學曉睇勢後，應學習揀股（stock-picking）。至於學走勢，我老曹1970年已開始學，至今年已三十七年，可能資質問題，至今仍無法掌握走勢。以波浪理論為例，我老曹 1978年已開始學，至今仍唔了解。不過，連波浪大師Prechter九十年代亦睇錯市（認為道指3600點見頂），咁我地做徒弟，又點可以睇市?!我老曹早九十年代已放棄繼續研究波浪理論，自己花十二年時間仍未能掌握，唯有棄而不用；反之，趨勢卻容易好多（例如一浪高於一浪，寧買當頭起，莫買當頭跌），只要該股每一低點仍較前低點高，即趨勢仍未改變。油價最近見88美元，打破去年高位，即大方向仍向上；至於油價能否見100美元一桶？木宰羊（如果見話亦非好事）。近日油價上升理由係擔心土耳其入侵伊拉克產油區，而政治因素從來無法分析。
油價急漲刺激金價向上，能否挑戰830美元水平？好難講。因為家高價已令中國及印度人購金飾熱潮冷卻，金價支持主要來自投資者（或投機者）。
Good Sentiment Poll指數已見70.9，係2006年1月以來最高；加上恒生指數由8月17日至今升幅唔細，股市已過分樂觀。從油價、金價睇，1970年代式滯脹已在眼前。1970至79年升幅最大係油價同金價，2000年開始到2009年係咪亦一樣？上次金價由1969年起步，1974年12月出現高潮（200美元），之後回落到1976年103美元，再狂升到1980年1月850美元。2001年起金價會否重演七十年代走勢？
3G手機生產毋須再領牌
貝南奇講得好清楚：9月份減息半厘目的係阻止美國經濟陷入衰退，但唔會保護貸款者及投資者因自己決定錯誤而受到損傷！最近佢再聲明美國樓價不但第四季仍會回落，明年上半年亦一樣，聯儲局會繼續注意情況，必要時採取適當措施。
1907年美國政府無法兌現所發行美國政府債券（可兌為黃金），JP摩根聯同美國各大銀行向政府借出2500萬美元黃金，解決當年美元危機，美股迅速上升；1914年JP摩根協助政府組成聯儲局。1998年長期資本管理公司出事，各大銀行及證券商格蛇協助下，成立36億美元挽救計劃，協助長期資本管理公司度過危機，美股亦從此再升。呢次由花旗、摩根大通、美國銀行聯手組成1000億美元超級基金購入SIV資金（Structured Investment Vehicles），其中大部分係RMBS（次按債券）、CDO（貸款組合）及ABS（汽車貸款、信用卡貸款、物業貸款），上述貸款資金以短期資金為基礎，透過呢個計劃轉為長期貸款，能否解決次按危機？初步市場反應欠佳，三大銀行股價消息公布後遭拋售，反映金融市場唔睇好上述計劃，因為擔心呢批次按債券負債人未來還錢能力。根據大趨勢，美國樓價由去年8月起回落，以過去例子，好少兩三年內完成。
我老曹早已一再指出，次按問題仍會糾纏落去直至2009年，但整個經濟則唔受影響。股價波動、美元弱勢、美國房地產繼續回落乃大趨勢，新興市場至今繼續免疫，甚至有D瘋狂。8月20日至今，本港H股簡直係本世紀最佳賺錢之地（七星期內國企指數升70％）！但須避免沾手：一、同次按有關企業；二、內地汽車製造業；三、所謂納米科技公司；四、健康食品行業。可睇好行業：甲、基建項目；乙、內地電訊股；丙、環保行業；丁、能源行業。
3G時代手機標準制取消，即任何工廠都可生產手機再毋須向政府領牌，形成手機生產方面競爭激烈。上述領牌制度2005年2月起實施，目的係阻止無秩序競爭，冇生產牌照者只能生產「黑手機」（即暗中生產，或借用其他工廠牌照生產）；一旦取消放行，對手機生產商而言面對壓力更大。
1970年代香港進入繁榮期後出生一代同我地戰後出生嬰兒，最大分別在於退休心態。戰後嬰兒經歷1950、60年代香港貧窮期，視工作為神聖而願為工作放棄很多（例如假期，部分人甚至願意放棄正常家庭生活）。反而1970年代才出生者卻希望四十五歲前退休去享受生活，並希望能夠物業市場或股票市場上make a short-term killing，好多人亦因此1997至2003年陷入負資產陷阱；佢地過分重休閒，甚至工作生涯中亦唔肯為工作而放棄長假福利。
作為戰後出世嬰兒，無權批評繁榮期出生一代，佢地亦不應批評我地呢一代（例如已經咁有錢仲咁努力工作，係愚蠢行為）。總之大家係兩代人，童年因經濟環境不同而心態各異。我地呢一代較重視金錢報酬而甘心放棄閒暇，1970年代出生者更重視閒暇及家庭生活。上述不涉及錯對問題，只係生活態度唔同而已。
西藏蟲草引發全球蟲草熱
追求健康已成為現代人生活一部分。科學家實驗室利用白老鼠所做實驗得出答案：人類平均壽命應該係一百六十歲，而非八十歲！換言之，今天人類大部分係「中年早逝」，而非「死於老年」，只因生活中有幾大要訣冇遵守：A、三少一多（少油、少鹽、少糖、多做運動，例如每天三十分鐘或步行一小時），最好由三十歲開始。B、Less is more。例如只吃七分飽及每星期少吃一餐，原來短期飢餓可引發身體自我修補器官輕微損傷能力，令自己更強壯。C、身體鈣去錯地方。年輕時人體正常吸收鈣去建立強健骨格；三十歲後身體處理鈣方面唔再如以前般有效率，結果令鈣血管壁內沉澱，令微絲血管唔再似三十歲前咁暢通（中醫叫氣血運行得唔好），許多毛病由此開始，例如腦部由於無法獲得充足養分供應，記憶力開始走下坡（人類腦活動能力由三十歲開始逐步減慢），視力漸走下坡由四十歲開始（眼睛因無法獲充足養分而走下坡），骨骼因不獲充足養分而失去吸收鈣能力；五十歲開始出現骨質疏鬆現象。如呢段日子仍拚命飲奶，不但無助骨骼吸收，反而令更多鈣去唔應該去地方，例如加速血管壁硬化而引發高血壓。過去為研究夜盲症，溫哥華Peter Pang醫生利用中藥理論，向夜盲症病人提供西藏蟲草及從魚油中抽取Omega 3畀病人服用，結果發現夜盲症病人十天至三十天內情況大大改善。上述引起其他醫藥集團注意而進一步深入研究，結果發現四種草本植物有呢方面功效： fenugreek（印度人用調味劑）；gymnema sylvestre；Konjac mannan（魔芋甘露，主要產自中東一帶）；nopal cactus（胭脂仙人掌，生長南美洲一帶）。如將四種草本混合畀血糖偏高人士服用，兩星期或以上可見到血糖明顯下降30％、54％甚至84％（因人而異）；如服用六個月，不但血糖下降，連高血壓、膽固醇、三脂甘油酸亦漸恢復正常；如服用超過六個月，連骨格亦漸漸強壯起來，甚至記憶力改善。到底呢四種植物內會有乜成分，令人體可恢復處理鈣能力，令鈣唔再停留血管壁而被骨骼吸收掉？依家芝加哥大學正進行深入研究。相信不久將來，將可為人類搵到如何活到一百三十歲而擁有六十歲左右健康狀況。家已證實西藏蟲草加魚油中Omega 3長期服用可令血管壁軟化同時強壯骨骼（係咪延年益壽則有待進一步研究）。上述消息令近年西藏蟲草售價狂升十倍，引發全球蟲草熱。
10月17日，周三。恒生指數升344.16，收29298.71；成交1604.61多億元。10月期指升522點，收29293點。中移動（941）升3.2％，見147.9元；工商銀行（1398）升1.8％，見6.74元；中石油（857）升1.7％，見18.7元；中興通訊（763）升4.1％，見41.7元。
今天深圳國際（152）升14％，見1.34元，公司宣布向深圳高速（548）購入收費道路；交大科技（300）升19％，見22元，公司宣布首九個月純利大升。交通銀行（3328）停牌。大昌行（1828）首日掛牌收5.88元，同招股價一樣。
非傳統想法帶來非傳統利潤
四十隻成分股中，只有兩隻下跌，其餘皆上升。後市展望，恒生指數繼續27000點到30000點上落。 差唔多所有巨大財富，都來自投資初期中小企而漸漸變成大企業者。換言之，非傳統想法才可帶來非傳統利潤，例如蘋果iPod及iPhone。
幽默大師Tom Lehrer被問及點樣成功，佢話係「偷橋」。其實，投資成功道理亦一樣，就係向成功投資者「偷橋」，本港大部分成功投資者便是房地產趨勢漸明顯時加入（例如1967至74年），然後一直追隨趨勢。可惜呢個大趨勢1997年結束，2003年起趨勢係細屋換大屋（即大單位住宅升幅才會大）。
2003年4月起另一趨勢漸明顯，就係四叔教大家唔好再炒樓，改行去炒股，而且係炒同中國概念有關股份！過去五年四叔來自投資中國概念股利潤早已跑贏房地產。四叔亦唔自私，將呢條橋公開，歡迎大家「偷橋」！
展望未來極度偏高股市出現調整唔奇，但大趨勢如何？中國正步入中產階級大量增加期，一如七十年代至1997年前香港，其中提供商機，真係無限。
先學睇勢再學揀股
英雄，時勢。好多時只係時勢造英雄，例如上升行業中（1984至97年本港房地產）獲利；只有行業不景氣時，真英雄才浮現（例如1997至 2003年房地產仍能獲利地產公司）。換言之，既要挑選行業，更要挑選管理良好公司去投資。行業向上周期，係咪龍頭股並唔重要（因為 everything goes）；但行業不景氣時，優質股同低質股分別可以好大。換言之，投資者先要學睇勢（即行業盛衰）而非睇市（後市點樣）；學曉睇勢後，應學習揀股（stock-picking）。至於學走勢，我老曹1970年已開始學，至今年已三十七年，可能資質問題，至今仍無法掌握走勢。以波浪理論為例，我老曹 1978年已開始學，至今仍唔了解。不過，連波浪大師Prechter九十年代亦睇錯市（認為道指3600點見頂），咁我地做徒弟，又點可以睇市?!我老曹早九十年代已放棄繼續研究波浪理論，自己花十二年時間仍未能掌握，唯有棄而不用；反之，趨勢卻容易好多（例如一浪高於一浪，寧買當頭起，莫買當頭跌），只要該股每一低點仍較前低點高，即趨勢仍未改變。油價最近見88美元，打破去年高位，即大方向仍向上；至於油價能否見100美元一桶？木宰羊（如果見話亦非好事）。近日油價上升理由係擔心土耳其入侵伊拉克產油區，而政治因素從來無法分析。
油價急漲刺激金價向上，能否挑戰830美元水平？好難講。因為家高價已令中國及印度人購金飾熱潮冷卻，金價支持主要來自投資者（或投機者）。
Good Sentiment Poll指數已見70.9，係2006年1月以來最高；加上恒生指數由8月17日至今升幅唔細，股市已過分樂觀。從油價、金價睇，1970年代式滯脹已在眼前。1970至79年升幅最大係油價同金價，2000年開始到2009年係咪亦一樣？上次金價由1969年起步，1974年12月出現高潮（200美元），之後回落到1976年103美元，再狂升到1980年1月850美元。2001年起金價會否重演七十年代走勢？
3G手機生產毋須再領牌
貝南奇講得好清楚：9月份減息半厘目的係阻止美國經濟陷入衰退，但唔會保護貸款者及投資者因自己決定錯誤而受到損傷！最近佢再聲明美國樓價不但第四季仍會回落，明年上半年亦一樣，聯儲局會繼續注意情況，必要時採取適當措施。
1907年美國政府無法兌現所發行美國政府債券（可兌為黃金），JP摩根聯同美國各大銀行向政府借出2500萬美元黃金，解決當年美元危機，美股迅速上升；1914年JP摩根協助政府組成聯儲局。1998年長期資本管理公司出事，各大銀行及證券商格蛇協助下，成立36億美元挽救計劃，協助長期資本管理公司度過危機，美股亦從此再升。呢次由花旗、摩根大通、美國銀行聯手組成1000億美元超級基金購入SIV資金（Structured Investment Vehicles），其中大部分係RMBS（次按債券）、CDO（貸款組合）及ABS（汽車貸款、信用卡貸款、物業貸款），上述貸款資金以短期資金為基礎，透過呢個計劃轉為長期貸款，能否解決次按危機？初步市場反應欠佳，三大銀行股價消息公布後遭拋售，反映金融市場唔睇好上述計劃，因為擔心呢批次按債券負債人未來還錢能力。根據大趨勢，美國樓價由去年8月起回落，以過去例子，好少兩三年內完成。
我老曹早已一再指出，次按問題仍會糾纏落去直至2009年，但整個經濟則唔受影響。股價波動、美元弱勢、美國房地產繼續回落乃大趨勢，新興市場至今繼續免疫，甚至有D瘋狂。8月20日至今，本港H股簡直係本世紀最佳賺錢之地（七星期內國企指數升70％）！但須避免沾手：一、同次按有關企業；二、內地汽車製造業；三、所謂納米科技公司；四、健康食品行業。可睇好行業：甲、基建項目；乙、內地電訊股；丙、環保行業；丁、能源行業。
3G時代手機標準制取消，即任何工廠都可生產手機再毋須向政府領牌，形成手機生產方面競爭激烈。上述領牌制度2005年2月起實施，目的係阻止無秩序競爭，冇生產牌照者只能生產「黑手機」（即暗中生產，或借用其他工廠牌照生產）；一旦取消放行，對手機生產商而言面對壓力更大。
1970年代香港進入繁榮期後出生一代同我地戰後出生嬰兒，最大分別在於退休心態。戰後嬰兒經歷1950、60年代香港貧窮期，視工作為神聖而願為工作放棄很多（例如假期，部分人甚至願意放棄正常家庭生活）。反而1970年代才出生者卻希望四十五歲前退休去享受生活，並希望能夠物業市場或股票市場上make a short-term killing，好多人亦因此1997至2003年陷入負資產陷阱；佢地過分重休閒，甚至工作生涯中亦唔肯為工作而放棄長假福利。
作為戰後出世嬰兒，無權批評繁榮期出生一代，佢地亦不應批評我地呢一代（例如已經咁有錢仲咁努力工作，係愚蠢行為）。總之大家係兩代人，童年因經濟環境不同而心態各異。我地呢一代較重視金錢報酬而甘心放棄閒暇，1970年代出生者更重視閒暇及家庭生活。上述不涉及錯對問題，只係生活態度唔同而已。
西藏蟲草引發全球蟲草熱
追求健康已成為現代人生活一部分。科學家實驗室利用白老鼠所做實驗得出答案：人類平均壽命應該係一百六十歲，而非八十歲！換言之，今天人類大部分係「中年早逝」，而非「死於老年」，只因生活中有幾大要訣冇遵守：A、三少一多（少油、少鹽、少糖、多做運動，例如每天三十分鐘或步行一小時），最好由三十歲開始。B、Less is more。例如只吃七分飽及每星期少吃一餐，原來短期飢餓可引發身體自我修補器官輕微損傷能力，令自己更強壯。C、身體鈣去錯地方。年輕時人體正常吸收鈣去建立強健骨格；三十歲後身體處理鈣方面唔再如以前般有效率，結果令鈣血管壁內沉澱，令微絲血管唔再似三十歲前咁暢通（中醫叫氣血運行得唔好），許多毛病由此開始，例如腦部由於無法獲得充足養分供應，記憶力開始走下坡（人類腦活動能力由三十歲開始逐步減慢），視力漸走下坡由四十歲開始（眼睛因無法獲充足養分而走下坡），骨骼因不獲充足養分而失去吸收鈣能力；五十歲開始出現骨質疏鬆現象。如呢段日子仍拚命飲奶，不但無助骨骼吸收，反而令更多鈣去唔應該去地方，例如加速血管壁硬化而引發高血壓。過去為研究夜盲症，溫哥華Peter Pang醫生利用中藥理論，向夜盲症病人提供西藏蟲草及從魚油中抽取Omega 3畀病人服用，結果發現夜盲症病人十天至三十天內情況大大改善。上述引起其他醫藥集團注意而進一步深入研究，結果發現四種草本植物有呢方面功效： fenugreek（印度人用調味劑）；gymnema sylvestre；Konjac mannan（魔芋甘露，主要產自中東一帶）；nopal cactus（胭脂仙人掌，生長南美洲一帶）。如將四種草本混合畀血糖偏高人士服用，兩星期或以上可見到血糖明顯下降30％、54％甚至84％（因人而異）；如服用六個月，不但血糖下降，連高血壓、膽固醇、三脂甘油酸亦漸恢復正常；如服用超過六個月，連骨格亦漸漸強壯起來，甚至記憶力改善。到底呢四種植物內會有乜成分，令人體可恢復處理鈣能力，令鈣唔再停留血管壁而被骨骼吸收掉？依家芝加哥大學正進行深入研究。相信不久將來，將可為人類搵到如何活到一百三十歲而擁有六十歲左右健康狀況。家已證實西藏蟲草加魚油中Omega 3長期服用可令血管壁軟化同時強壯骨骼（係咪延年益壽則有待進一步研究）。上述消息令近年西藏蟲草售價狂升十倍，引發全球蟲草熱。
2007年10月16日 星期二
2007-10-17
寬鬆貨幣係泡沫根源
10月16日，周二。恒生指數跌586.23，收28954.55；成交2008.33億元。10月期指跌754點，收28771點。恒指見 30000點後係咪後勁不繼？
天津市長戴相龍證實，中央政府將押後實施8月20日允許國內部分居民投資港股計劃，因為試點方案錯綜複雜。
美月底減息機會降
今天長實（001）跌7.4元，收130元；新地（016）跌4.9元，收128.1元；控（005）跌3.9元，收148.9元；恒生（011）跌5.1元，收150.3元。裕元集團（551）跌3.3％；利豐（494）跌2.1％；思捷環球（330）更下挫6.1％；首日上市精英國際（8313）較招股價升38％，報1.88元。
美國樓市下挫對經濟仲係一項隱憂，影響一直延續到明年。貝南奇話美國物業對經濟係一個拖累，但美元1.4205兌1歐羅，油價則升穿86美元一桶，咁環境下，10月31日減息機會卻已下降。
日本8月份房屋新建築合約減少43.3％（7月份減少23.4％），理由係6月20日起政府要求新建房屋可抗地震，上述新系統需七十天測試（過去二十一天），令新建築房屋合約由6月份上升6％變成7月起下跌（唔少合約趕及6月20日前申請）。影響之下，雷曼兄弟將今年日本GDP增長率由2％降至 1.9％，政府正留意呢個係短期或長期情況，令人擔心明年日本經濟又陷衰退。日圓又回升，日經平均指數再回落，令澳元從二十三年高價回落。擔心日圓利差交易再出現unwind。
8月17日開始上升潮，至今肯定已超買，短期出現調整正常過正常；不過，美元弱勢未改變前，後市方向相信係反覆向上。
唔好同趨勢作對
恒生指數平均O二十二倍以上，早已進入極高水平，但唔好同趨勢作對（Don't fight the trend），冇人事前知道邊個水平才係群眾極度樂觀，通常樂觀比率達70％，方向才出現改變（上周五美國係66％，代表後市仍有上升空間）。從前美元由低潮回升如1973、87、93年，都對股市造成傷害。呢次美元2002年年初開始回落，何時見底？無法事先估計，唔排除今年第四季尋底。價值投資者可能失去ride this cycle機會而被left behind！8月17日至今資源股及中字派股份，上升到最後一期都有瘋狂現象出現，1997年紅籌股熱潮係咁，2000年科網股係咁，依家資源股同中字派股份亦係咁。當最後閒人都衝入市場去吸納高風險資產時，呢段日子先至係最易賺錢日子。至於點樣別人頭腦發熱時自己保持冷靜？講就易，做到卻難。圖表或可提供一定幫助。
中國經濟正進入最高工作人口百分比期，直到2020年（1979年開始一孩政策結果）。唔單止咁，中國工作人口質素亦較1980至90年代改善。 1980至90年代，中國勞動主力係工人；踏入2000年代，中國提供工作人口係已接受教育新世代，佢地從事IT工作、管理層、基建項目，而非只能出賣廉價勞動力者。今年人民幣只升4％，印度盧比上升12％，上述亦係中國經濟過熱部分理由。
大面積單位樓價升幅勁
1950年代美國新屋平均面積1100呎，二十一世紀新建成房屋平均卻有2400呎，加上家庭人口二十一世紀較1950年代少。1950年代美國 50％以上工作人口係工人階級，二十一世紀只有10％仍然從事製造業。今天美國製造業工人周薪841美元，如扣除通脹，同1970年時冇分別（即工人收入過去三十七年冇變）；反之，1967年證券公司full partner年薪2.5萬美元，到今天一星期收入已達2.4萬美元。過去四十年從事金融業者收入共上升四十多倍（即使扣除通脹因素，升幅亦不俗）。香港情況係，1980年代開始製造業工人不但人數大幅下降，收入亦二十七年不變（扣除脹計）；反之，金融業從業員薪金卻大幅狂升。上述情況正中國內地重演。
中國經濟自2001年起進入小康局面至今，中國應該仲有十二年以上經濟繁榮期。中東則隨油價急升而進入高收入期，大量外盈餘到處搵出路。反而日本步入老年期，美國經濟高峰期亦過去（低儲蓄率影響力漸浮現）。由於中國有外管制，中國人每年只可購入5萬美元外幣，上述外幣相信大部分用作炒賣香港股票之用，支持住今年恒生指數表現。1982年開始美國經濟繁榮期，令美國家庭居住面積大量由1100呎轉為2500呎，美國人細屋換大屋潮到去年8月才結束。香港2003年4月起亦進入細屋換大屋期（由500呎以下換1000呎左右）。本港2003年至今細面積單位樓價升幅好細，大面積單位樓價升幅卻好大，可維持幾耐則木宰羊。
1980至2001年，中國因素令美國享受二十一年低通脹期，可隨時減息而毋須擔心通脹率上升問題；2001年後完全唔同，因為中國本身資源已無法應付巨大出口需求，有賴入口原材料才能支持出口增長率，令2001年起呢次美國減息潮刺激金價升上762美元，即使過去八年各國央行不斷拋售黃金。金價第一目標價750美元已打破，第二目標價830美元在望，最終目標價應係1050美元。1980年代開始地球村理論，令國際間加強經濟合作，全球 GDP增長率加快，通訊事業發達，國與國之間加強彼此了解，透過分散風險，帶來1982年至今全球一次最長經濟繁榮期（個別國家仍有衰退，但全球一直保持繁榮）。上述繁榮期到二十一世紀亦造成全球資源緊張，利淡因素開始浮現。地球村理論下，中國全力開拓美國市場，1990年代令日本同德國產品世界競爭優勢漸失，造成今天中美貿易不平衡。下一步應該係世界資源重新分配（例如美國人無理由再佔用全球咁大量資源）。
煤價今年已上升超過50％，大大影響水泥及發電成本；上述未計運費上升額外成本增加。
俄羅斯全球最大鋁生產商計劃宣布投資最少60億美元高瓦河邊興建一間冶煉廠，利用西伯利亞堤壩所產生水電及附近興建兩間核電廠，提供2000百萬瓦特電力（相等於英國5％供電量），每年可生產鋁一百萬噸，令俄羅斯未來鋁產量上升25％，大部分出口到中國。估計全球鋁供應由去年短缺35.7萬噸變成今年過剩20萬噸，明年過剩17.5萬噸。估計鋁今年平均售價2750美元一噸，明年2300美元一噸。
估計銅今年平均售價7200美元一噸，明年6750美元一噸；今年仍短缺二萬五千噸，明年則過剩十六萬噸。
鉛今年平均售價估計為2750美元一噸，明年2500美元；並由供應出現不足六萬噸，變成2008年過剩五萬噸。
因此唔排除金屬價格今年見頂可能性。
油價進一步上升影響運油輪生意；反之，煤、鐵礦石及其他原材料需求，繼續推高乾貨輪租金。大量新乾貨輪下水係2010到2011年事，但係估計乾貨輪租金今年第四季見頂。 貨幣學派佛利民曾講過，貨幣政策局限性就係固定價下，無法固定利率及控制失業率（呢方面香港政府已證明上述理論正確。1983年11月至今聯制度下，將港元同美元價固定，結果卻令港元利率及失業率大幅波動）。1971年9月美國放棄固定利率後，加強政府對利率及失業率影響力，但最終卻引發信用泛濫，演變成今年次按危機，令房地產價格回落及經濟受到拖累。房屋及金融服務佔美國GDP增長40％，呢方面影響漸漸浮現。流動性（Liquidity）並非代表一大堆資金，而係代表投資者心態。如投資者願承擔較大風險及銀行願意提供寬鬆借貸政策，便可產生流動性；即使大量資金存在，亦唔會產生流動性。換言之，流動性出現係經濟上一種行為或心態，例如1990年香港政府負利率政策下（利率低於CPI增長率），引發香港流動性。而內地股改到2005年下半年，亦引發流動性，情況有如堆滿積雪雪山可以長期靜止，一旦引發雪崩又有如萬馬奔騰，而每次引發雪崩理由唔同，出現雪崩與否又同積雪多少無關。
資產價格形成趨勢難阻止
凱恩斯亦有描述呢個現象。1936年出版The General Theory指出：資產價格（尤其係股票）一旦形成趨勢便不易阻止，例如出現向上趨勢而同時出現信貸寬鬆政策，便可產生流動性；股票價格一再向上，便產生股價重估，為投機者提供炒賣機會。早上10時或11時出售後，下午又考慮重新返回市場……。股票迅速轉手，漸漸股價同公司業績資產無關，只受流動性所推動，直至去到一個極端。上述情況出現，心理因素大於真實價格預期，再唔受O、息率等掣肘，因為投機者只重一天、一星期最多一個月內利潤，而唔會理會該公司中長線因素，令傳統評估方法失效。個別投機者受當時意見、主張所引導，再由樂觀情緒或悲觀情緒所主宰，直到有一天泡沫爆破為止。
凱恩斯忠告係：寬鬆貨幣政策係引發泡沫根源，泡沫最後結果往往係崩潰收場。描述十分精彩！
10月16日，周二。恒生指數跌586.23，收28954.55；成交2008.33億元。10月期指跌754點，收28771點。恒指見 30000點後係咪後勁不繼？
天津市長戴相龍證實，中央政府將押後實施8月20日允許國內部分居民投資港股計劃，因為試點方案錯綜複雜。
美月底減息機會降
今天長實（001）跌7.4元，收130元；新地（016）跌4.9元，收128.1元；控（005）跌3.9元，收148.9元；恒生（011）跌5.1元，收150.3元。裕元集團（551）跌3.3％；利豐（494）跌2.1％；思捷環球（330）更下挫6.1％；首日上市精英國際（8313）較招股價升38％，報1.88元。
美國樓市下挫對經濟仲係一項隱憂，影響一直延續到明年。貝南奇話美國物業對經濟係一個拖累，但美元1.4205兌1歐羅，油價則升穿86美元一桶，咁環境下，10月31日減息機會卻已下降。
日本8月份房屋新建築合約減少43.3％（7月份減少23.4％），理由係6月20日起政府要求新建房屋可抗地震，上述新系統需七十天測試（過去二十一天），令新建築房屋合約由6月份上升6％變成7月起下跌（唔少合約趕及6月20日前申請）。影響之下，雷曼兄弟將今年日本GDP增長率由2％降至 1.9％，政府正留意呢個係短期或長期情況，令人擔心明年日本經濟又陷衰退。日圓又回升，日經平均指數再回落，令澳元從二十三年高價回落。擔心日圓利差交易再出現unwind。
8月17日開始上升潮，至今肯定已超買，短期出現調整正常過正常；不過，美元弱勢未改變前，後市方向相信係反覆向上。
唔好同趨勢作對
恒生指數平均O二十二倍以上，早已進入極高水平，但唔好同趨勢作對（Don't fight the trend），冇人事前知道邊個水平才係群眾極度樂觀，通常樂觀比率達70％，方向才出現改變（上周五美國係66％，代表後市仍有上升空間）。從前美元由低潮回升如1973、87、93年，都對股市造成傷害。呢次美元2002年年初開始回落，何時見底？無法事先估計，唔排除今年第四季尋底。價值投資者可能失去ride this cycle機會而被left behind！8月17日至今資源股及中字派股份，上升到最後一期都有瘋狂現象出現，1997年紅籌股熱潮係咁，2000年科網股係咁，依家資源股同中字派股份亦係咁。當最後閒人都衝入市場去吸納高風險資產時，呢段日子先至係最易賺錢日子。至於點樣別人頭腦發熱時自己保持冷靜？講就易，做到卻難。圖表或可提供一定幫助。
中國經濟正進入最高工作人口百分比期，直到2020年（1979年開始一孩政策結果）。唔單止咁，中國工作人口質素亦較1980至90年代改善。 1980至90年代，中國勞動主力係工人；踏入2000年代，中國提供工作人口係已接受教育新世代，佢地從事IT工作、管理層、基建項目，而非只能出賣廉價勞動力者。今年人民幣只升4％，印度盧比上升12％，上述亦係中國經濟過熱部分理由。
大面積單位樓價升幅勁
1950年代美國新屋平均面積1100呎，二十一世紀新建成房屋平均卻有2400呎，加上家庭人口二十一世紀較1950年代少。1950年代美國 50％以上工作人口係工人階級，二十一世紀只有10％仍然從事製造業。今天美國製造業工人周薪841美元，如扣除通脹，同1970年時冇分別（即工人收入過去三十七年冇變）；反之，1967年證券公司full partner年薪2.5萬美元，到今天一星期收入已達2.4萬美元。過去四十年從事金融業者收入共上升四十多倍（即使扣除通脹因素，升幅亦不俗）。香港情況係，1980年代開始製造業工人不但人數大幅下降，收入亦二十七年不變（扣除脹計）；反之，金融業從業員薪金卻大幅狂升。上述情況正中國內地重演。
中國經濟自2001年起進入小康局面至今，中國應該仲有十二年以上經濟繁榮期。中東則隨油價急升而進入高收入期，大量外盈餘到處搵出路。反而日本步入老年期，美國經濟高峰期亦過去（低儲蓄率影響力漸浮現）。由於中國有外管制，中國人每年只可購入5萬美元外幣，上述外幣相信大部分用作炒賣香港股票之用，支持住今年恒生指數表現。1982年開始美國經濟繁榮期，令美國家庭居住面積大量由1100呎轉為2500呎，美國人細屋換大屋潮到去年8月才結束。香港2003年4月起亦進入細屋換大屋期（由500呎以下換1000呎左右）。本港2003年至今細面積單位樓價升幅好細，大面積單位樓價升幅卻好大，可維持幾耐則木宰羊。
1980至2001年，中國因素令美國享受二十一年低通脹期，可隨時減息而毋須擔心通脹率上升問題；2001年後完全唔同，因為中國本身資源已無法應付巨大出口需求，有賴入口原材料才能支持出口增長率，令2001年起呢次美國減息潮刺激金價升上762美元，即使過去八年各國央行不斷拋售黃金。金價第一目標價750美元已打破，第二目標價830美元在望，最終目標價應係1050美元。1980年代開始地球村理論，令國際間加強經濟合作，全球 GDP增長率加快，通訊事業發達，國與國之間加強彼此了解，透過分散風險，帶來1982年至今全球一次最長經濟繁榮期（個別國家仍有衰退，但全球一直保持繁榮）。上述繁榮期到二十一世紀亦造成全球資源緊張，利淡因素開始浮現。地球村理論下，中國全力開拓美國市場，1990年代令日本同德國產品世界競爭優勢漸失，造成今天中美貿易不平衡。下一步應該係世界資源重新分配（例如美國人無理由再佔用全球咁大量資源）。
煤價今年已上升超過50％，大大影響水泥及發電成本；上述未計運費上升額外成本增加。
俄羅斯全球最大鋁生產商計劃宣布投資最少60億美元高瓦河邊興建一間冶煉廠，利用西伯利亞堤壩所產生水電及附近興建兩間核電廠，提供2000百萬瓦特電力（相等於英國5％供電量），每年可生產鋁一百萬噸，令俄羅斯未來鋁產量上升25％，大部分出口到中國。估計全球鋁供應由去年短缺35.7萬噸變成今年過剩20萬噸，明年過剩17.5萬噸。估計鋁今年平均售價2750美元一噸，明年2300美元一噸。
估計銅今年平均售價7200美元一噸，明年6750美元一噸；今年仍短缺二萬五千噸，明年則過剩十六萬噸。
鉛今年平均售價估計為2750美元一噸，明年2500美元；並由供應出現不足六萬噸，變成2008年過剩五萬噸。
因此唔排除金屬價格今年見頂可能性。
油價進一步上升影響運油輪生意；反之，煤、鐵礦石及其他原材料需求，繼續推高乾貨輪租金。大量新乾貨輪下水係2010到2011年事，但係估計乾貨輪租金今年第四季見頂。 貨幣學派佛利民曾講過，貨幣政策局限性就係固定價下，無法固定利率及控制失業率（呢方面香港政府已證明上述理論正確。1983年11月至今聯制度下，將港元同美元價固定，結果卻令港元利率及失業率大幅波動）。1971年9月美國放棄固定利率後，加強政府對利率及失業率影響力，但最終卻引發信用泛濫，演變成今年次按危機，令房地產價格回落及經濟受到拖累。房屋及金融服務佔美國GDP增長40％，呢方面影響漸漸浮現。流動性（Liquidity）並非代表一大堆資金，而係代表投資者心態。如投資者願承擔較大風險及銀行願意提供寬鬆借貸政策，便可產生流動性；即使大量資金存在，亦唔會產生流動性。換言之，流動性出現係經濟上一種行為或心態，例如1990年香港政府負利率政策下（利率低於CPI增長率），引發香港流動性。而內地股改到2005年下半年，亦引發流動性，情況有如堆滿積雪雪山可以長期靜止，一旦引發雪崩又有如萬馬奔騰，而每次引發雪崩理由唔同，出現雪崩與否又同積雪多少無關。
資產價格形成趨勢難阻止
凱恩斯亦有描述呢個現象。1936年出版The General Theory指出：資產價格（尤其係股票）一旦形成趨勢便不易阻止，例如出現向上趨勢而同時出現信貸寬鬆政策，便可產生流動性；股票價格一再向上，便產生股價重估，為投機者提供炒賣機會。早上10時或11時出售後，下午又考慮重新返回市場……。股票迅速轉手，漸漸股價同公司業績資產無關，只受流動性所推動，直至去到一個極端。上述情況出現，心理因素大於真實價格預期，再唔受O、息率等掣肘，因為投機者只重一天、一星期最多一個月內利潤，而唔會理會該公司中長線因素，令傳統評估方法失效。個別投機者受當時意見、主張所引導，再由樂觀情緒或悲觀情緒所主宰，直到有一天泡沫爆破為止。
凱恩斯忠告係：寬鬆貨幣政策係引發泡沫根源，泡沫最後結果往往係崩潰收場。描述十分精彩！
2007年10月15日 星期一
10/16/2007
移動電話進入新世代
10月15日，周一。恒生指數升702.41，見29540.78；成交1744.62多億元。10月期指升762點，收29525點。中移動（941）升8元，見141.6元；控（005）升2.9元，見152.8元；恒生（011）升2.3元，見155.4元；新地（016）升2.9元，報133元；長實（001）升1.3元，見137.4元。睇十七大威脅漸漸過去。
花旗推介中信資源（1205），估計今年純利可上升69％，O七十二倍；明年每股純利見24仙，升二百零四倍，未來O二十四倍。並推介中石油（857），因回歸內地A股市場及發現更多石油。
A股總市值兩年飆九倍
中國A股市場總市值已突破30萬億元（兩年前只有3萬億元），兩年裏總市值上升九倍，已超過香港、德國，漸同倫敦及東京交易所市值接近，世界排名第四。其中，上海證券交易所上市公司總市值超過20萬億元，深圳10萬億元，估計不久將來將超過倫敦而接近東京。今年上半年中國GDP 10.68萬億元，估計今年約22萬億元，即股票總市值係GDP136％（美國股市係GDP 130％、日本100％）。
新中國成立後，1984年發行第一隻上市公司股票飛樂音響，到1990年上海證券交易所成立，當年A股總市值31億元，1992年首次打破1000億元；1997年打破1萬億元，到2005年亦只有3萬億元，然後一下子升到30萬億元。1989年日本股市GDP 180％左右，泡沫便達到高峰期；今天中國股市係GDP136％，是否距離高峰期不遠？
珠三角勞工短缺情況愈來愈嚴重，2004年估計缺工十萬人，2005年缺工三十萬人，今年估計缺工四十七萬人。工廠已主動湖南、江西、貴州、廣西、重慶等地招工。依家深圳勞工已達七百多萬人，其中一半係農民工。睇缺工情況愈來愈嚴重。
發改委嚴控糧食能源化，令中國糧油控股（606）燃料乙醇專案計劃擱淺（中糧油係國家指定四家燃料乙醇試點企業其中一家），主因係糧食供應由鬆變緊，令中糧油旗下吉林燃料乙醇公司、黑龍江華潤酒精公司、河南天冠燃料乙醇公司及豐原生化發展受到嚴控。
手機演變成微型電腦
移動電話市場迅速成長期係自GSM系統1982年出現後開始，將無線電話由模擬轉為數碼結果，令無線電話用戶由1994年只佔全人類人口1％，上升到2004年34％；同期有線電話只增加8％。另一新科技Time Division Multiple Access（TDMA）、Code Division Multiple Access（CDMA）、Time Division Synchronous Code Division Multiple Access（TD-SCDMA）出現，令移動電話功能達到個人電腦水平，即移動電話可傳遞同個人電腦一樣大數據；同時引入加密裝置（即別人唔容易盜取加密後數據），令移動電話使用方面既安全又方便。家為每個家庭安裝網絡（或光纖）成本仍需1500美元到3000美元，但安裝一個移動電話轉播站費用少於10萬美元，卻可服務近數千個家庭。換言之，利用移動電話覆蓋相同面積，成本係有線電話十分一。新一代移動電話（俗稱3G或3.5G）傳送能力更係有線電話三到五倍！加上將有線電話轉為無線數據科技（wireless fidelity，俗稱Wi-Fi）成本亦愈來愈便宜，傳送能力則愈來愈高，只要唔同地方裝上Wi-Fi，差唔多到處都可以無線上網（而且成本好便宜）。2004年另一趨勢就係無線電話開始取代有線電話地位，美國自2001年起有線電話用戶開始下降，到2005年有線電話用戶只及2001年79％。2004年全球有線電話市場佔有率與無線電話市場佔有率進入此消彼長期，形成另一次移動電話公司股價大幅上升，而提供有線電話服務公司則股價不前（除非轉型到無線電話業務）。
隨3.5G日漸普及，無線與有線電話分別愈來愈少，手機功能已漸漸唔再局限於影相、MP3、MP4或玩網上遊戲。手機漸漸變成一個微型電腦，擁有一切個人電腦功能及數碼電視功能。至此，移動電話地位進一步提升，再唔局限於話音服務，而係數據傳送工具，成為可攜微型電腦。上述改變不但令移動電話公司股價再上升，下一步係全球手機轉為3.5G或4G，應可引發另一次電子製造企業純利上升潮。明年中國3G網絡已建成，到時中國大部分地方皆可無線上網！
World Radio Communication Forum於10月22日至11月17日日內瓦開會決定4G標準。2012年無線電話將進入4G時代，依家手機科技介乎3G至4G之間；全球3G用戶今年下半年開始進入高速成長期（每年上升一倍），開始3G取代2G期。換言之，五年內有線電話將變得毫無意義（所有有線電話功能3G都有）。由GSM標準壟斷地位漸漸過渡到CDMA時代，即3G漸成主流。上述亦改變廣播事業，電視廣播將進入數碼時代，以便3G手機可以收看及翻查過往廣播節目。呢個趨勢為電視台打開另一片廣告空間（去年全球電視廣告收入只升11％，互聯網廣告收入升40-50％。未來電視台將擁有互聯網相同功能，令電視廣告效益重新評估）。
電子生產企業全速上位
移動電話進入另一新世代，同時帶來商機與破壞。內地電訊公司股價經過大幅上升後，估計股價已反映上述變化。2008年全速上位估計係電子生產企業，因受惠於手機由2G轉3G所產生需求，呢股熱潮估計維持三到五年。
根據Lipper Fund Market Insight Reports報道，9月表現最出色基金係First State Global Resources SGD基金，主要投資天然資源，上升18.02％。
UBS投資銀行主管Robert Rankin認為，成功投資就係「Being in the right place at the right time!」（在適當時間位於適當地方）。佢認為未來十年仲係中國，其次係印度及東南亞。面對白熱化中國經濟，小心D係應該，睇淡似乎仍然太早。今年投資組合中如冇中國項目，今年你賺取利潤相信亦唔會多。
1611年商人開始荷蘭阿姆斯特丹買賣海外貿易公司股票，為海外貿易公司提供發展業務資金，令荷蘭海上貿易稱霸，可惜後期敗於鬱金香熱，令大量財富消失。1773年倫敦成立英國第一個證券交易所，英國為同拿破崙打仗，英倫銀行羅富齊父子協助下，發行大量紙幣英鎊，由政府保證「紙英鎊」可以英倫銀行兌回黃金。當英國軍隊打贏拿破崙後，紙英鎊成為各國流通貨幣，英國從此雄霸整個世界。接係二百五十年前美國獨立運動，建立「三權分立」政治，限制政府權力，保障平民利益唔受政府侵犯，令全球資金湧去美國……。中國改革開放政策亦徹底改變中國，中國人剛完成克苦耐勞期，進入財富增值期。作為呢一代香港人，實在太幸運了，閣下有冇因為中國因素而令自己財富增加兩倍、三倍甚至幾十倍？冇？咁你就應該睇我老曹最近出版《論勢》一書矣。
德發集團（928）、朗迪國際（1142）、GAY GIANO（686）、長江基建（1038）、百富國際（8272）、嘉利福（8029）停牌。2007年9月十大表現最佳及最差香港認可買賣股票基金（2007年8月31日－9月28日）最佳表現基金 增長（％）1個月總回報 港元Celsius國企升幅躍進基金（港元）A 31.61恒生中國H-股指數150策略基金A 30.74美林世界黃金基金A2美元 26.98 豐中國動力基金A 26.68GAM Star 中國股票基金 美元Ordinary累積 25.46 大福中華基金 22.25天達環球策略－環球黃金A收入 21.71 SGAM基金－金礦股票AC 21.51首域環球傘子基金－全球資源基金Ⅰ 21.26恒生指數150策略基金A 21.13 最差表現基金寶源環球基金系列－意大利股票A累積 -1.47領先Alpha股票基金－日經225 -1.55寶源環球基金系列－日本小型公司A累積 -2.36Permal Long系列基金－日本基金A美元 -2.51Morgan Stanley歐洲房地產基金A歐元 -2.62宏信領域基金－日本小型公司基金A2 -2.77Threadneedle英國較小公司發展基金C1 -2.89安盛羅森堡英國小型企業Alpha基金B英鎊 -3.92美林日本特別時機基金A2日圓 -3.93 EK Hong Kong & China -5.01
10月15日，周一。恒生指數升702.41，見29540.78；成交1744.62多億元。10月期指升762點，收29525點。中移動（941）升8元，見141.6元；控（005）升2.9元，見152.8元；恒生（011）升2.3元，見155.4元；新地（016）升2.9元，報133元；長實（001）升1.3元，見137.4元。睇十七大威脅漸漸過去。
花旗推介中信資源（1205），估計今年純利可上升69％，O七十二倍；明年每股純利見24仙，升二百零四倍，未來O二十四倍。並推介中石油（857），因回歸內地A股市場及發現更多石油。
A股總市值兩年飆九倍
中國A股市場總市值已突破30萬億元（兩年前只有3萬億元），兩年裏總市值上升九倍，已超過香港、德國，漸同倫敦及東京交易所市值接近，世界排名第四。其中，上海證券交易所上市公司總市值超過20萬億元，深圳10萬億元，估計不久將來將超過倫敦而接近東京。今年上半年中國GDP 10.68萬億元，估計今年約22萬億元，即股票總市值係GDP136％（美國股市係GDP 130％、日本100％）。
新中國成立後，1984年發行第一隻上市公司股票飛樂音響，到1990年上海證券交易所成立，當年A股總市值31億元，1992年首次打破1000億元；1997年打破1萬億元，到2005年亦只有3萬億元，然後一下子升到30萬億元。1989年日本股市GDP 180％左右，泡沫便達到高峰期；今天中國股市係GDP136％，是否距離高峰期不遠？
珠三角勞工短缺情況愈來愈嚴重，2004年估計缺工十萬人，2005年缺工三十萬人，今年估計缺工四十七萬人。工廠已主動湖南、江西、貴州、廣西、重慶等地招工。依家深圳勞工已達七百多萬人，其中一半係農民工。睇缺工情況愈來愈嚴重。
發改委嚴控糧食能源化，令中國糧油控股（606）燃料乙醇專案計劃擱淺（中糧油係國家指定四家燃料乙醇試點企業其中一家），主因係糧食供應由鬆變緊，令中糧油旗下吉林燃料乙醇公司、黑龍江華潤酒精公司、河南天冠燃料乙醇公司及豐原生化發展受到嚴控。
手機演變成微型電腦
移動電話市場迅速成長期係自GSM系統1982年出現後開始，將無線電話由模擬轉為數碼結果，令無線電話用戶由1994年只佔全人類人口1％，上升到2004年34％；同期有線電話只增加8％。另一新科技Time Division Multiple Access（TDMA）、Code Division Multiple Access（CDMA）、Time Division Synchronous Code Division Multiple Access（TD-SCDMA）出現，令移動電話功能達到個人電腦水平，即移動電話可傳遞同個人電腦一樣大數據；同時引入加密裝置（即別人唔容易盜取加密後數據），令移動電話使用方面既安全又方便。家為每個家庭安裝網絡（或光纖）成本仍需1500美元到3000美元，但安裝一個移動電話轉播站費用少於10萬美元，卻可服務近數千個家庭。換言之，利用移動電話覆蓋相同面積，成本係有線電話十分一。新一代移動電話（俗稱3G或3.5G）傳送能力更係有線電話三到五倍！加上將有線電話轉為無線數據科技（wireless fidelity，俗稱Wi-Fi）成本亦愈來愈便宜，傳送能力則愈來愈高，只要唔同地方裝上Wi-Fi，差唔多到處都可以無線上網（而且成本好便宜）。2004年另一趨勢就係無線電話開始取代有線電話地位，美國自2001年起有線電話用戶開始下降，到2005年有線電話用戶只及2001年79％。2004年全球有線電話市場佔有率與無線電話市場佔有率進入此消彼長期，形成另一次移動電話公司股價大幅上升，而提供有線電話服務公司則股價不前（除非轉型到無線電話業務）。
隨3.5G日漸普及，無線與有線電話分別愈來愈少，手機功能已漸漸唔再局限於影相、MP3、MP4或玩網上遊戲。手機漸漸變成一個微型電腦，擁有一切個人電腦功能及數碼電視功能。至此，移動電話地位進一步提升，再唔局限於話音服務，而係數據傳送工具，成為可攜微型電腦。上述改變不但令移動電話公司股價再上升，下一步係全球手機轉為3.5G或4G，應可引發另一次電子製造企業純利上升潮。明年中國3G網絡已建成，到時中國大部分地方皆可無線上網！
World Radio Communication Forum於10月22日至11月17日日內瓦開會決定4G標準。2012年無線電話將進入4G時代，依家手機科技介乎3G至4G之間；全球3G用戶今年下半年開始進入高速成長期（每年上升一倍），開始3G取代2G期。換言之，五年內有線電話將變得毫無意義（所有有線電話功能3G都有）。由GSM標準壟斷地位漸漸過渡到CDMA時代，即3G漸成主流。上述亦改變廣播事業，電視廣播將進入數碼時代，以便3G手機可以收看及翻查過往廣播節目。呢個趨勢為電視台打開另一片廣告空間（去年全球電視廣告收入只升11％，互聯網廣告收入升40-50％。未來電視台將擁有互聯網相同功能，令電視廣告效益重新評估）。
電子生產企業全速上位
移動電話進入另一新世代，同時帶來商機與破壞。內地電訊公司股價經過大幅上升後，估計股價已反映上述變化。2008年全速上位估計係電子生產企業，因受惠於手機由2G轉3G所產生需求，呢股熱潮估計維持三到五年。
根據Lipper Fund Market Insight Reports報道，9月表現最出色基金係First State Global Resources SGD基金，主要投資天然資源，上升18.02％。
UBS投資銀行主管Robert Rankin認為，成功投資就係「Being in the right place at the right time!」（在適當時間位於適當地方）。佢認為未來十年仲係中國，其次係印度及東南亞。面對白熱化中國經濟，小心D係應該，睇淡似乎仍然太早。今年投資組合中如冇中國項目，今年你賺取利潤相信亦唔會多。
1611年商人開始荷蘭阿姆斯特丹買賣海外貿易公司股票，為海外貿易公司提供發展業務資金，令荷蘭海上貿易稱霸，可惜後期敗於鬱金香熱，令大量財富消失。1773年倫敦成立英國第一個證券交易所，英國為同拿破崙打仗，英倫銀行羅富齊父子協助下，發行大量紙幣英鎊，由政府保證「紙英鎊」可以英倫銀行兌回黃金。當英國軍隊打贏拿破崙後，紙英鎊成為各國流通貨幣，英國從此雄霸整個世界。接係二百五十年前美國獨立運動，建立「三權分立」政治，限制政府權力，保障平民利益唔受政府侵犯，令全球資金湧去美國……。中國改革開放政策亦徹底改變中國，中國人剛完成克苦耐勞期，進入財富增值期。作為呢一代香港人，實在太幸運了，閣下有冇因為中國因素而令自己財富增加兩倍、三倍甚至幾十倍？冇？咁你就應該睇我老曹最近出版《論勢》一書矣。
德發集團（928）、朗迪國際（1142）、GAY GIANO（686）、長江基建（1038）、百富國際（8272）、嘉利福（8029）停牌。2007年9月十大表現最佳及最差香港認可買賣股票基金（2007年8月31日－9月28日）最佳表現基金 增長（％）1個月總回報 港元Celsius國企升幅躍進基金（港元）A 31.61恒生中國H-股指數150策略基金A 30.74美林世界黃金基金A2美元 26.98 豐中國動力基金A 26.68GAM Star 中國股票基金 美元Ordinary累積 25.46 大福中華基金 22.25天達環球策略－環球黃金A收入 21.71 SGAM基金－金礦股票AC 21.51首域環球傘子基金－全球資源基金Ⅰ 21.26恒生指數150策略基金A 21.13 最差表現基金寶源環球基金系列－意大利股票A累積 -1.47領先Alpha股票基金－日經225 -1.55寶源環球基金系列－日本小型公司A累積 -2.36Permal Long系列基金－日本基金A美元 -2.51Morgan Stanley歐洲房地產基金A歐元 -2.62宏信領域基金－日本小型公司基金A2 -2.77Threadneedle英國較小公司發展基金C1 -2.89安盛羅森堡英國小型企業Alpha基金B英鎊 -3.92美林日本特別時機基金A2日圓 -3.93 EK Hong Kong & China -5.01
2007年10月14日 星期日
10/15/2007
太理性坐失良機
10月14日，周日。上周五油價上升，理由係擔心土耳其可能入侵伊拉克北部，亦即伊拉克最大產油區；本周OPEC開會亦可能宣布石油增產，到時可能又將油價壓下去，令本周油價展望極唔明朗。
10月19日至21日舉行G7會議。預備會上，美國、歐洲央行及日本銀行已表態唔願見到美元繼續大跌，小心G7會議後美元價逞強。照家形勢睇，10月31日美國減息機會下降到只有30％，第二次減息可能延期出現。
金價上升後，內地人不但唔買金飾，反而沽售舊金飾；從呢點睇，未來金價上升唔會好快，750美元關前有阻力。
農產品售價上升，令拖拉機需求增加，一拖（038）股價上周亦受刺激而上升。
尋找價值提防死狗股
價值投資者雖然面對恒指29000點，仍可搵到唔少市價同賬面值（Price to Book）接近股份，即P╱B接近「1」或低於「1」公司。上述公司唔少係死狗股，點樣從中找尋將來可上升股份，係一門幾深學問，因為如一味強調價值而唔睇企業前景，只會買入死狗股。換言之，除注意P╱B外，亦應注意PEG（即純利增長率）。
理性投資者因為擔心犯錯，投資成績往往唔及非理性投資者（如佢能嚴守止蝕唔止賺話）。非理性投資者經常因頭腦發熱而入市，事後可能令佢富有（如你肯買錯便止蝕離場）；反之，理性投資者往往坐失良機，因為佢地太擔心做錯。人人皆知擲銀幣最後結果一定係50％公、50％字。非理性投資者可以不斷擲銀仔，加上嚴守止蝕唔止賺，令贏面提升至75％；反之，理性投資者因擔心輸而唔擲，最後忍唔住手才擲，輸機會同樣係50％。唔少條件唔差男士最終搵唔到老婆，理由就係唔肯去追女仔；而部分條件較差男士卻有唔少女朋友，因為佢肯放下身段去追女仔。部分讀者話，睇本欄五年十年，仍然賺唔到錢，理由係佢地怕犯錯，根本唔肯去投資！我老曹介紹廣船（317），佢諗一年未有行動；我老曹推介一拖，佢諗六個月；去年推介南方航空（1055），佢認為該公司高層貪污；今年我老曹介紹建築股，佢話紮鐵工人罷工……太理性分析，因而忘記世上冇十拿九穩投資。
1987年10月20日香港聯交所曾宣布停市四個交易天；復市日恒生指數急瀉50％，令唔少投資者損失慘重。匆匆二十年過去，今天恒生指數較1987年10月股災前（接近4000點）上升接近七倍，較股災後（低於2000點）上升接近十四倍！內地A股過去兩年升幅超過400％，係咪極高？答案肯定。但有一點亦好肯定，就係十年或二十年後回望，可能一如2007年10月投資者回望1987年10月股災前港股，只係短期內極高，而中國經濟長期向上，長遠而言並唔算高。
點樣去搵中國股份中便宜貨？8月20日前係來香港投資國企、紅籌股。今天國企、紅籌股已較8月20日前上升超過70％，不過仍然較內地A股有50％折讓。內地產業基金面對境內流動性過剩壓力，正考慮境外投資。最先獲批走出去產業基金係中非發展基金，到非洲開展經貿活動及投資，初期規模10億美元，最終係50億美元。另一產業基金嘗試同境外基金合作，投資純外資專案，並專攻矽谷高科技項目。
上周中國社科院發布《中國經濟形勢分析與預測2007年秋季報告》指出：中國正進入價格上升期。上游價格升幅一直高於下游產品漲幅，加上勞動成本上升，以及人民幣升值因素，流動性過剩問題一直冇得到緩解；自2003年起，中國資產價格一直升不停。
嘗試為十七大把脈。雖然中國改革開放落實已二十九年，但計劃經濟體制核心部分仍未徹底觸動，新建立制度仍然只係一個框架，尚不穩固，而且存在唔少漏洞，金融體制改革仍未深入，社會保障制度漏洞亦太多，城鄉分割體制障礙仍然嚴重。睇有進一步深化改革開放政策需要。
過去中共黨主席有無上權威，例如毛澤東、鄧小平甚至大舊江；到小胡，受新領導結構影響，權力已受限制，此乃國家由個人領導走向集體領導必經階段。人治色彩淡化，政治局地位提升，因此邊個進出政治局常委成為重大新聞，估計有三下四上（因黃菊病故），係中共一次重要新舊權力交替，將主導未來中國發展大方向。
日本枉作小人失中國市場
1990年出現中、日此長彼消現象。十七年前大家投資日本同投資中國，簡直係兩個唔同世界。雖然日本人拒絕將高科技relocated到中國，企圖令中國工業停留低端工序項目，例如造鞋、造衫、造玩具行業上，但中國從南韓、德國等國家引入高科技；日本不但枉作小人，反而漸漸失去中國呢個龐大市場。去年起中國政府已主動限制低端工序項目內地發展，中國工廠手機、衛星電視、手提電腦、數碼音響方面生產已面對勞工不足，同時中國產品開始威脅過去由日本產品雄霸全球情況。相信不出十年，全球高科技產品市場將係中國貨世界！
日本戰後1946年出生者，今年已六十一歲。1946至64年出生日本人叫「新世代」，佢地接受良好教育，並艱苦歲月成長，願為理想而放棄假期。呢群新世代一個接一個進入退休年齡，即未來十八年肯努力實幹日本人愈來愈少；反之，老人問題愈來愈嚴重……。1964年以後出生第二代日本人，佢地打高爾夫球最醒，大部分希望四十五歲便退休去享受人生。呢批日本人無論到世界乜地方，都可以見到佢地遊蹤；佢地叫做「無子女一代」（DINKS）即Double Income No Kids。至於1980年代才出生日本人，面對1990年代開始日本經濟不景氣，決定成為單身貴族（即住父母家中，自己收入用買奢侈品）。整個日本最好一代（新世代）已步入退休期；至於享受型無子女一代，亦計劃提早退休，由對前途不存希望單身貴族接上，能否得起未來日本經濟？反觀中國，1978年起進入飢餓一代（經過1960年代及1970年代文革洗禮，唔少人連吃飯都成問題）；加上教育水平低，只有死做爛做捱苦工。1997年起中國人進入改革開放後新世代，即接受良好教育成長一代，情況有如1960年代日本……。睇日本同中國此消彼長趨勢仍然會繼續落去。
波羅的海乾貨指數已升至新高點，代表今年內乾貨運費上升138％！上述可反映中國同印度對原材料需求。金價已升上二十七年高價（或由2001年低點至今上升195％），但相較鋅、鎳、銅而言，金價升幅仍屬小兒科；相較於波羅的海指數及商品價格，A股股市泡沫亦只係小兒科。自由經濟市場上，泡沫無法避免，或者小部分人因此而自殺，但大部分人泡沫形成、漲大過程中受惠，唔少行業亦因此得以壯大。例如今天本港華資地產股，唔少係利用1972－73年股市泡沫壯大起來；唔少高科技股，則係利用2000年前科技泡沫壯大起來。泡沫並唔恐怖，但要小心處理；一如車並唔危險，但千祈唔好酒後車道理一樣。只有愚蠢領導層才會刺穿泡沫，例如白眉董。政府責任只係維持一個透明、公平及公正市場，而非指導市場方向。
品牌來自科技創新而非購買
踏入第四季，香港細價股紛紛跑贏老牌藍籌股（細價股早第三季冒起）。隨美元價一直弱落去，人民幣雖然兌美元升值，但兌歐羅卻貶值。相信明年係內地高科技股重振雄風日子，情況有如1960－70年代日本經濟逐漸放棄紡織業、玩具業，轉向當時被視為高科技電子業，其後日本電子產品雄霸天下。中國產品已達到國際水平，但缺乏自己技術同品牌，因此只能賺取整個產業鏈中溫巴仙到吐巴仙利潤，大部分利潤歸於技術擁有公司及品牌擁有公司。中國未來必須踏出呢一步──即擁有自己知識產權及品牌。我老曹反對收購別人品牌，例如過去TCL多媒體（1070）收購湯姆遜、聯想（992）利用IBM，都已證明失敗。品牌必須由自己公司創造，例如李寧運動鞋引入「弓型」理論，令運動鞋更輕巧、令李寧成為運動鞋另一品牌。品牌來自科技創新，而非來自非購買別國公司品牌。科技創新來自公司研究及國家對知識產權保護，只有將產品研製數碼化、生產控制智能化、訊息共享網絡化、商務營運電子化、企業管理精細化，才能將中國產品推向世界先進水平，將中國品牌變成精優產品代名詞。唔可能？請睇睇今天南韓平面電視上技術已超越日本，韓國人得，中國人點解唔得？去年起中國正進入製造業訊息化時代，透過引入CAD、CAPP、CAM、DNC、PDM、MPM等軟件，令產品由設計開始到製造模具、生產管理方面全面訊息化，逐步擺脫貼外國label命運，達到科技自主、品牌自己創造年代。
10月14日，周日。上周五油價上升，理由係擔心土耳其可能入侵伊拉克北部，亦即伊拉克最大產油區；本周OPEC開會亦可能宣布石油增產，到時可能又將油價壓下去，令本周油價展望極唔明朗。
10月19日至21日舉行G7會議。預備會上，美國、歐洲央行及日本銀行已表態唔願見到美元繼續大跌，小心G7會議後美元價逞強。照家形勢睇，10月31日美國減息機會下降到只有30％，第二次減息可能延期出現。
金價上升後，內地人不但唔買金飾，反而沽售舊金飾；從呢點睇，未來金價上升唔會好快，750美元關前有阻力。
農產品售價上升，令拖拉機需求增加，一拖（038）股價上周亦受刺激而上升。
尋找價值提防死狗股
價值投資者雖然面對恒指29000點，仍可搵到唔少市價同賬面值（Price to Book）接近股份，即P╱B接近「1」或低於「1」公司。上述公司唔少係死狗股，點樣從中找尋將來可上升股份，係一門幾深學問，因為如一味強調價值而唔睇企業前景，只會買入死狗股。換言之，除注意P╱B外，亦應注意PEG（即純利增長率）。
理性投資者因為擔心犯錯，投資成績往往唔及非理性投資者（如佢能嚴守止蝕唔止賺話）。非理性投資者經常因頭腦發熱而入市，事後可能令佢富有（如你肯買錯便止蝕離場）；反之，理性投資者往往坐失良機，因為佢地太擔心做錯。人人皆知擲銀幣最後結果一定係50％公、50％字。非理性投資者可以不斷擲銀仔，加上嚴守止蝕唔止賺，令贏面提升至75％；反之，理性投資者因擔心輸而唔擲，最後忍唔住手才擲，輸機會同樣係50％。唔少條件唔差男士最終搵唔到老婆，理由就係唔肯去追女仔；而部分條件較差男士卻有唔少女朋友，因為佢肯放下身段去追女仔。部分讀者話，睇本欄五年十年，仍然賺唔到錢，理由係佢地怕犯錯，根本唔肯去投資！我老曹介紹廣船（317），佢諗一年未有行動；我老曹推介一拖，佢諗六個月；去年推介南方航空（1055），佢認為該公司高層貪污；今年我老曹介紹建築股，佢話紮鐵工人罷工……太理性分析，因而忘記世上冇十拿九穩投資。
1987年10月20日香港聯交所曾宣布停市四個交易天；復市日恒生指數急瀉50％，令唔少投資者損失慘重。匆匆二十年過去，今天恒生指數較1987年10月股災前（接近4000點）上升接近七倍，較股災後（低於2000點）上升接近十四倍！內地A股過去兩年升幅超過400％，係咪極高？答案肯定。但有一點亦好肯定，就係十年或二十年後回望，可能一如2007年10月投資者回望1987年10月股災前港股，只係短期內極高，而中國經濟長期向上，長遠而言並唔算高。
點樣去搵中國股份中便宜貨？8月20日前係來香港投資國企、紅籌股。今天國企、紅籌股已較8月20日前上升超過70％，不過仍然較內地A股有50％折讓。內地產業基金面對境內流動性過剩壓力，正考慮境外投資。最先獲批走出去產業基金係中非發展基金，到非洲開展經貿活動及投資，初期規模10億美元，最終係50億美元。另一產業基金嘗試同境外基金合作，投資純外資專案，並專攻矽谷高科技項目。
上周中國社科院發布《中國經濟形勢分析與預測2007年秋季報告》指出：中國正進入價格上升期。上游價格升幅一直高於下游產品漲幅，加上勞動成本上升，以及人民幣升值因素，流動性過剩問題一直冇得到緩解；自2003年起，中國資產價格一直升不停。
嘗試為十七大把脈。雖然中國改革開放落實已二十九年，但計劃經濟體制核心部分仍未徹底觸動，新建立制度仍然只係一個框架，尚不穩固，而且存在唔少漏洞，金融體制改革仍未深入，社會保障制度漏洞亦太多，城鄉分割體制障礙仍然嚴重。睇有進一步深化改革開放政策需要。
過去中共黨主席有無上權威，例如毛澤東、鄧小平甚至大舊江；到小胡，受新領導結構影響，權力已受限制，此乃國家由個人領導走向集體領導必經階段。人治色彩淡化，政治局地位提升，因此邊個進出政治局常委成為重大新聞，估計有三下四上（因黃菊病故），係中共一次重要新舊權力交替，將主導未來中國發展大方向。
日本枉作小人失中國市場
1990年出現中、日此長彼消現象。十七年前大家投資日本同投資中國，簡直係兩個唔同世界。雖然日本人拒絕將高科技relocated到中國，企圖令中國工業停留低端工序項目，例如造鞋、造衫、造玩具行業上，但中國從南韓、德國等國家引入高科技；日本不但枉作小人，反而漸漸失去中國呢個龐大市場。去年起中國政府已主動限制低端工序項目內地發展，中國工廠手機、衛星電視、手提電腦、數碼音響方面生產已面對勞工不足，同時中國產品開始威脅過去由日本產品雄霸全球情況。相信不出十年，全球高科技產品市場將係中國貨世界！
日本戰後1946年出生者，今年已六十一歲。1946至64年出生日本人叫「新世代」，佢地接受良好教育，並艱苦歲月成長，願為理想而放棄假期。呢群新世代一個接一個進入退休年齡，即未來十八年肯努力實幹日本人愈來愈少；反之，老人問題愈來愈嚴重……。1964年以後出生第二代日本人，佢地打高爾夫球最醒，大部分希望四十五歲便退休去享受人生。呢批日本人無論到世界乜地方，都可以見到佢地遊蹤；佢地叫做「無子女一代」（DINKS）即Double Income No Kids。至於1980年代才出生日本人，面對1990年代開始日本經濟不景氣，決定成為單身貴族（即住父母家中，自己收入用買奢侈品）。整個日本最好一代（新世代）已步入退休期；至於享受型無子女一代，亦計劃提早退休，由對前途不存希望單身貴族接上，能否得起未來日本經濟？反觀中國，1978年起進入飢餓一代（經過1960年代及1970年代文革洗禮，唔少人連吃飯都成問題）；加上教育水平低，只有死做爛做捱苦工。1997年起中國人進入改革開放後新世代，即接受良好教育成長一代，情況有如1960年代日本……。睇日本同中國此消彼長趨勢仍然會繼續落去。
波羅的海乾貨指數已升至新高點，代表今年內乾貨運費上升138％！上述可反映中國同印度對原材料需求。金價已升上二十七年高價（或由2001年低點至今上升195％），但相較鋅、鎳、銅而言，金價升幅仍屬小兒科；相較於波羅的海指數及商品價格，A股股市泡沫亦只係小兒科。自由經濟市場上，泡沫無法避免，或者小部分人因此而自殺，但大部分人泡沫形成、漲大過程中受惠，唔少行業亦因此得以壯大。例如今天本港華資地產股，唔少係利用1972－73年股市泡沫壯大起來；唔少高科技股，則係利用2000年前科技泡沫壯大起來。泡沫並唔恐怖，但要小心處理；一如車並唔危險，但千祈唔好酒後車道理一樣。只有愚蠢領導層才會刺穿泡沫，例如白眉董。政府責任只係維持一個透明、公平及公正市場，而非指導市場方向。
品牌來自科技創新而非購買
踏入第四季，香港細價股紛紛跑贏老牌藍籌股（細價股早第三季冒起）。隨美元價一直弱落去，人民幣雖然兌美元升值，但兌歐羅卻貶值。相信明年係內地高科技股重振雄風日子，情況有如1960－70年代日本經濟逐漸放棄紡織業、玩具業，轉向當時被視為高科技電子業，其後日本電子產品雄霸天下。中國產品已達到國際水平，但缺乏自己技術同品牌，因此只能賺取整個產業鏈中溫巴仙到吐巴仙利潤，大部分利潤歸於技術擁有公司及品牌擁有公司。中國未來必須踏出呢一步──即擁有自己知識產權及品牌。我老曹反對收購別人品牌，例如過去TCL多媒體（1070）收購湯姆遜、聯想（992）利用IBM，都已證明失敗。品牌必須由自己公司創造，例如李寧運動鞋引入「弓型」理論，令運動鞋更輕巧、令李寧成為運動鞋另一品牌。品牌來自科技創新，而非來自非購買別國公司品牌。科技創新來自公司研究及國家對知識產權保護，只有將產品研製數碼化、生產控制智能化、訊息共享網絡化、商務營運電子化、企業管理精細化，才能將中國產品推向世界先進水平，將中國品牌變成精優產品代名詞。唔可能？請睇睇今天南韓平面電視上技術已超越日本，韓國人得，中國人點解唔得？去年起中國正進入製造業訊息化時代，透過引入CAD、CAPP、CAM、DNC、PDM、MPM等軟件，令產品由設計開始到製造模具、生產管理方面全面訊息化，逐步擺脫貼外國label命運，達到科技自主、品牌自己創造年代。
2007年10月11日 星期四
2007-10-12
港股成吸金機器
10月11日，周四。恒生指數升563.69，收29133.02；成交額達1787.12多億元。10月期指高水，升696點，收29246點。相信周五港股將保持上升。廣船（317）公布，今年1月至9月獲利估計上升250％（去年同期獲利1.86億元人民幣）。中石油（857）升5.89％，見15.44元；中海油（883）升5.59％，見13.58元；中石化（386）升11.39％，見11.34元；中銀香港（2388）升5.39％，見21.5元；九倉（004）升4.3％，見41.95元；越秀投資（123）升11.55％，見3.09元；中國遠洋（1919）升20.12％，見 39.1元。不過，亦有下跌股份，富士康（2038）跌3.79％，見21.55元，摩通建議減持，未來目標價17元。
滬深三百指數連續第五天高收。民生銀行升4.2％，上半年純利急升66％；招行升5.6％、中國銀行升3.3％、浦發銀行升3.4％、貴州茅台升5.4％、五糧液升5.1％、萬科升2.9％。
當航母陸續駛入滬市
8月20日自從中央政府宣布開放個人資金自由行（至今直通車仍未開出），港股獲重新評估（Re-rating），令恒生指數平均O升至二十二倍以上，恒指七星期內上升40％。當H股股價漸同內地A股拉近，後市又點睇?!以工行H股（1398）為例，依家A股只有10％溢價。當航空母艦陸續駛入滬市，加上QDII因素，令滬深指數由8月20日至今升幅有限，卻推動同期港股上升50％。港股已成為內地股市吸金機器，令資金流向改變。9月份中移動（941）、網通（906）、聯通（762）等升幅達到12％至35％，本月上升理由，只係回歸A股市場，可見其威力。8月20日至今，港股可用Up, Up and Away去形容。以大趨勢睇，大市仍在上升，近日二線股表現愈來愈出色。股市係咪偏高已經唔使爭（O二十二倍以上），但資金仍不斷由內地湧入香港股票市場，你話怎麼辦？嘉實基金集資40億美元，卻獲得700億元人民幣認購，結果中籤率不足50％；工銀瑞信QDII則放眼全球、長盛基金只投資全球精選行業；上投摩根QDII 發行，重點投資亞太區股市，特別係香港，將通過工行、建行、交行、招行代為發售。內地愈來愈多QDII基金發行，資金大部分投資港股。
國內私人資本基金（Private Equity）開始大量出場，並命名為產業投資基金。上述基金最早誕生於美國，係一種向合格投資者募集資本，然後投資於非上市公司（如成長基金），以策略投資者身份介入投資公司管理，令企業成熟後上市，然後獲利退出；亦以策略投資者身份收購上市企業（Buyout），將之拆骨或整頓，創造價值後獲利。大部分以有限合夥人（Limited Partner）身份出現，小部分以主要出資人身份進行全面收購及拆骨重組。1991年International Digital Group以私人資本基金形式進入中國。當年中國監管體系同法規制度未完善，加上中國境內搵唔到識基金管理人，發展十分緩慢。
1995年中央政府通過《設立境外中國產品投資基金管理辦法》，鼓勵國外風險投資基金來中國投資，1995至2004年係外資私人資本基金進入中國期。今天全球最大四家私人資本基金如百仕通、凱雷（Carlyle Group）、KKR及德州太平洋中國都有辦事處；其他如華平（Warburg Pincus）、亞信（由中創同富達基金共同創立）等先後將廣州富力地產（2777）、亞商在線、哈爾濱藥業、國美電器（493）、鄂武商業發展等變成為上市公司。高盛集團入股平安保險（2318）及中國光大，新加坡豐隆協助玉柴動力在海外上市，都係好成功例子。
去年最大變化係上述產業投資基金資本不但來自私人，唔少更來自國家或地方政府。如上海金融產業基金、山西能源基金、四川綿陽高科基金及中新高科產業投資基金、廣東核電新能源基金及渤海產業基金。保險公司亦籌組產業基金，例如國壽（2628）考慮將總資產10％放入產業基金，去年12月更收購南方電網一百九十二億股，成為第二大股東；去年7月平安保險購入深圳商業銀行89.24％。上市公司如西水股份投資興業銀行1.7億元，如今獲利十倍以上；雅戈爾投資中信證券亦獲利不菲。深圳市政府亦組成南海成長基金投資深圳上市公司。中國雨潤、江蘇利安達等十多民企組成世華聯合投資，投資未上市民企……。換言之，去年起大量產業基金成立，令整個投資市場出現太多投資資金，不知是禍是福。
身落細價股即是賭
小部分讀者來信對我老曹有非分要求而作出出乎意料投訴。我老曹再重申一次：我老曹係冇預測能力，一如大部分人一樣，有時睇得準，亦有時睇錯。只要你精於揀股同時學曉掌握時機，投資細價股都幾好玩。好多人所犯錯誤就係將身家性命財產都落去一隻細價股身上，呢D叫做賭，唔係投資！
如只將財富10％投放一隻細價股身上，一旦虧損15％或以上便止蝕，如上升便住唔放，往往帶來幾可觀回報（例如100％、200％，甚至五倍、十倍回報）。有個化妝品廣告用西班牙建築界權威句話：Less is more（建築界叫做簡約），其實財經界亦管用。如你只用財富10％去投資二線股，你可以守落去……，類似例子如第一拖拉機（038）、廣船（317）、南方航空（1055）、有利建築（406）等，都產生Less is more效果，其回報係100％、200％……，而你唔需要係投資界天才，只要科學化篩選二線股便可。一如麻鷹空中盤旋，直到見到獵物，便以閃電速度攫取，如有利潤便死不放（止蝕唔止賺）。當然，獵鷹亦有失手時刻，但只要擊中一次，便可以用1萬元賺取2萬元……，如此類推。我地挑選係 Millionaire-Maker Stock，唔係追隨大市升降大藍籌股，例如畢非德透過投資中石油，幾年便賺取600％以上利潤。最吸引係D轉虧為盈二線股，呢類股份往往可爆炸性上升。
有D股份擁有其他公司所冇特權，例如港交所（388），政府保護下，本港只能有一間交易所，別人無法侵佔其利益，回報往往十分驚人。
有D股份曾出現一、兩年烏雲掩蓋期，例如偉易達（303），曾因一次收購出現錯誤而出現一、兩年業績倒退，然後重整旗鼓。各位可嘗試搵其他類似偉易達股份去投資。有D股份出現純利突破期，例如過去曾推介精優藥業（858），糖尿病藥研究上有突破性進展。
有D股份經重新包裝後市場佔有率狂升，例如美國蘋果透過iPod獲得龐大盈利。有D股份出現行業性改變，例如2001年資源股。
學習享受失敗
投資二線股策略係Double或虧損15％離場，但唔好感情用事。勝敗乃兵家常事，千萬不可有輸唔起心態。我老曹曾同詹瑞文兄演舞台劇（影碟最近豐有提供），強調EYF（享受你失敗）。其實，每一次失敗都令你更接近成功，聰明人從失敗中悟出成功秘訣，只有愚蠢人先至會倒地不起。請唔好再受恒生指數見29000點所困擾，學習篩選股份。投資二線股之道係細細注、大大聲（Less is more）！唔好後悔過去曾錯過機會，請為自己未來夢想而努力，學習如何Double Your Money！去年係內地航空股，今年係建築股，明年高科技股？1986年如你投資10萬美元微軟上，今天你擁有2300萬美元！Google 2004年8月以85美元上市，最近市價已超過600美元，即呢間公司市值1870億美元，已八倍於通用汽車（1953年通用汽車係美國最大上市公司）。
SOHO中國（410）10月8日成功來港上市後，主席潘石屹透露集資所得主要用作擴張土地儲備。依家公司只有120萬平方米，呢次集資128.6億元，將集中投資北京市中心商業區，建立高端物業。SOHO中國今年利潤目標已完成，2008年利潤目標亦完成超過30％，資金用作未來計劃。
1978年改革開放政策落實，1979年深圳作為試驗特區，形成大珠三角，過去十年粵港一體化係另一成功例子。長三角同環渤海由於較大珠三角遲十年起步，眼見過去十年粵港一體化取得成就，最近提出「中國六大都市圈」藍圖，即將全國一線城市如香港、深圳、廣州、北京、天津、上海連在一起互補長短。上述六大城市包括大珠三角、長三角及環渤海，佔全國20％人口，但佔全國40.6％ GDP；計劃到2020年，六大城市以軌道交通、超級公路連在一起，成為世界上少有「六大都市圈」，有機會成為全球最繁盛「都市圈」！透過建立更公正法制、更透明政府運作、更具活力商業活動、更高文化及研究水平（因為全國最著名研究機構及高校都集中六大都市，係全國人口中接受教育最高水平城市，亦係最高收入城市、最高醫療水平城市、開發資金聚集最多城市……），達致全球最繁盛都市圈目的。
根據Lipper報道，9月股票強積金平均回報為8.77％，表現優於其他類型基金。投資中國、香港及南韓分別上升15.89％、14.37％及 12.15％；混合型強積金9月平均回報5.17％。最佳為大福香港特區基金升21.38％，景順中港股票基金升17.11％，富達香港股票基金升 16.5％。表現最差係投資日本基金，平均只升2.26％；宏利日本股票基金升0.85％，萬全歐洲股票基金升1.17％及中銀保誠日本股票基金升 1.39％。
美國次按市場繼續出問題，Thornburg Mortgage宣布虧損11億美元，令股價急跌，估計美國次按危機同住宅物業市場回落一直延續到2009年。次按及房地產兩大行業仍係投資者少沾手為佳行業，雖然已證明整個美國經濟唔受次按問題及住宅樓價回落所影響。美元減息後，信貸仍在收緊，從呢點睇，美國未來通脹率唔太令人擔心。美國GDP仍可保持低增長，美國消費市場亦可繼續溫和增長；加上美國國際貿易赤字7月開始收窄，美元價前景亦唔太令人擔心。8月17日公開市場利率協議決定，證明聯儲局已由對抗通脹轉向對抗經濟可能衰退，能源及食物價格估計2008及09年回落。即使中國通脹率前景亦唔太令人擔心，9月同10月極有可能係內地通脹率最高峰期，然後慢慢回落。估計人民幣利率有一天同美元利率睇齊，但人民幣加息又可吸引更多熱錢流入中國股市同樓市，刺激人民幣進一步升值。短期A股仍看漲。
希拉莉會否成為美國首任女總統？有咁可能，因為美國人懷念克仔時代，愈來愈唔喜歡殊仔時代。克仔時代並冇次按危機，樓價亦唔會下跌，更加冇「九．一一慘劇」，冇伊拉克戰爭，美元亦不致跌到1.42兌1歐羅，油價唔係80美元一桶，當年金價仍在反覆回落……。克仔代表good old days；至於殊仔過去七年不提也罷。
10月11日，周四。恒生指數升563.69，收29133.02；成交額達1787.12多億元。10月期指高水，升696點，收29246點。相信周五港股將保持上升。廣船（317）公布，今年1月至9月獲利估計上升250％（去年同期獲利1.86億元人民幣）。中石油（857）升5.89％，見15.44元；中海油（883）升5.59％，見13.58元；中石化（386）升11.39％，見11.34元；中銀香港（2388）升5.39％，見21.5元；九倉（004）升4.3％，見41.95元；越秀投資（123）升11.55％，見3.09元；中國遠洋（1919）升20.12％，見 39.1元。不過，亦有下跌股份，富士康（2038）跌3.79％，見21.55元，摩通建議減持，未來目標價17元。
滬深三百指數連續第五天高收。民生銀行升4.2％，上半年純利急升66％；招行升5.6％、中國銀行升3.3％、浦發銀行升3.4％、貴州茅台升5.4％、五糧液升5.1％、萬科升2.9％。
當航母陸續駛入滬市
8月20日自從中央政府宣布開放個人資金自由行（至今直通車仍未開出），港股獲重新評估（Re-rating），令恒生指數平均O升至二十二倍以上，恒指七星期內上升40％。當H股股價漸同內地A股拉近，後市又點睇?!以工行H股（1398）為例，依家A股只有10％溢價。當航空母艦陸續駛入滬市，加上QDII因素，令滬深指數由8月20日至今升幅有限，卻推動同期港股上升50％。港股已成為內地股市吸金機器，令資金流向改變。9月份中移動（941）、網通（906）、聯通（762）等升幅達到12％至35％，本月上升理由，只係回歸A股市場，可見其威力。8月20日至今，港股可用Up, Up and Away去形容。以大趨勢睇，大市仍在上升，近日二線股表現愈來愈出色。股市係咪偏高已經唔使爭（O二十二倍以上），但資金仍不斷由內地湧入香港股票市場，你話怎麼辦？嘉實基金集資40億美元，卻獲得700億元人民幣認購，結果中籤率不足50％；工銀瑞信QDII則放眼全球、長盛基金只投資全球精選行業；上投摩根QDII 發行，重點投資亞太區股市，特別係香港，將通過工行、建行、交行、招行代為發售。內地愈來愈多QDII基金發行，資金大部分投資港股。
國內私人資本基金（Private Equity）開始大量出場，並命名為產業投資基金。上述基金最早誕生於美國，係一種向合格投資者募集資本，然後投資於非上市公司（如成長基金），以策略投資者身份介入投資公司管理，令企業成熟後上市，然後獲利退出；亦以策略投資者身份收購上市企業（Buyout），將之拆骨或整頓，創造價值後獲利。大部分以有限合夥人（Limited Partner）身份出現，小部分以主要出資人身份進行全面收購及拆骨重組。1991年International Digital Group以私人資本基金形式進入中國。當年中國監管體系同法規制度未完善，加上中國境內搵唔到識基金管理人，發展十分緩慢。
1995年中央政府通過《設立境外中國產品投資基金管理辦法》，鼓勵國外風險投資基金來中國投資，1995至2004年係外資私人資本基金進入中國期。今天全球最大四家私人資本基金如百仕通、凱雷（Carlyle Group）、KKR及德州太平洋中國都有辦事處；其他如華平（Warburg Pincus）、亞信（由中創同富達基金共同創立）等先後將廣州富力地產（2777）、亞商在線、哈爾濱藥業、國美電器（493）、鄂武商業發展等變成為上市公司。高盛集團入股平安保險（2318）及中國光大，新加坡豐隆協助玉柴動力在海外上市，都係好成功例子。
去年最大變化係上述產業投資基金資本不但來自私人，唔少更來自國家或地方政府。如上海金融產業基金、山西能源基金、四川綿陽高科基金及中新高科產業投資基金、廣東核電新能源基金及渤海產業基金。保險公司亦籌組產業基金，例如國壽（2628）考慮將總資產10％放入產業基金，去年12月更收購南方電網一百九十二億股，成為第二大股東；去年7月平安保險購入深圳商業銀行89.24％。上市公司如西水股份投資興業銀行1.7億元，如今獲利十倍以上；雅戈爾投資中信證券亦獲利不菲。深圳市政府亦組成南海成長基金投資深圳上市公司。中國雨潤、江蘇利安達等十多民企組成世華聯合投資，投資未上市民企……。換言之，去年起大量產業基金成立，令整個投資市場出現太多投資資金，不知是禍是福。
身落細價股即是賭
小部分讀者來信對我老曹有非分要求而作出出乎意料投訴。我老曹再重申一次：我老曹係冇預測能力，一如大部分人一樣，有時睇得準，亦有時睇錯。只要你精於揀股同時學曉掌握時機，投資細價股都幾好玩。好多人所犯錯誤就係將身家性命財產都落去一隻細價股身上，呢D叫做賭，唔係投資！
如只將財富10％投放一隻細價股身上，一旦虧損15％或以上便止蝕，如上升便住唔放，往往帶來幾可觀回報（例如100％、200％，甚至五倍、十倍回報）。有個化妝品廣告用西班牙建築界權威句話：Less is more（建築界叫做簡約），其實財經界亦管用。如你只用財富10％去投資二線股，你可以守落去……，類似例子如第一拖拉機（038）、廣船（317）、南方航空（1055）、有利建築（406）等，都產生Less is more效果，其回報係100％、200％……，而你唔需要係投資界天才，只要科學化篩選二線股便可。一如麻鷹空中盤旋，直到見到獵物，便以閃電速度攫取，如有利潤便死不放（止蝕唔止賺）。當然，獵鷹亦有失手時刻，但只要擊中一次，便可以用1萬元賺取2萬元……，如此類推。我地挑選係 Millionaire-Maker Stock，唔係追隨大市升降大藍籌股，例如畢非德透過投資中石油，幾年便賺取600％以上利潤。最吸引係D轉虧為盈二線股，呢類股份往往可爆炸性上升。
有D股份擁有其他公司所冇特權，例如港交所（388），政府保護下，本港只能有一間交易所，別人無法侵佔其利益，回報往往十分驚人。
有D股份曾出現一、兩年烏雲掩蓋期，例如偉易達（303），曾因一次收購出現錯誤而出現一、兩年業績倒退，然後重整旗鼓。各位可嘗試搵其他類似偉易達股份去投資。有D股份出現純利突破期，例如過去曾推介精優藥業（858），糖尿病藥研究上有突破性進展。
有D股份經重新包裝後市場佔有率狂升，例如美國蘋果透過iPod獲得龐大盈利。有D股份出現行業性改變，例如2001年資源股。
學習享受失敗
投資二線股策略係Double或虧損15％離場，但唔好感情用事。勝敗乃兵家常事，千萬不可有輸唔起心態。我老曹曾同詹瑞文兄演舞台劇（影碟最近豐有提供），強調EYF（享受你失敗）。其實，每一次失敗都令你更接近成功，聰明人從失敗中悟出成功秘訣，只有愚蠢人先至會倒地不起。請唔好再受恒生指數見29000點所困擾，學習篩選股份。投資二線股之道係細細注、大大聲（Less is more）！唔好後悔過去曾錯過機會，請為自己未來夢想而努力，學習如何Double Your Money！去年係內地航空股，今年係建築股，明年高科技股？1986年如你投資10萬美元微軟上，今天你擁有2300萬美元！Google 2004年8月以85美元上市，最近市價已超過600美元，即呢間公司市值1870億美元，已八倍於通用汽車（1953年通用汽車係美國最大上市公司）。
SOHO中國（410）10月8日成功來港上市後，主席潘石屹透露集資所得主要用作擴張土地儲備。依家公司只有120萬平方米，呢次集資128.6億元，將集中投資北京市中心商業區，建立高端物業。SOHO中國今年利潤目標已完成，2008年利潤目標亦完成超過30％，資金用作未來計劃。
1978年改革開放政策落實，1979年深圳作為試驗特區，形成大珠三角，過去十年粵港一體化係另一成功例子。長三角同環渤海由於較大珠三角遲十年起步，眼見過去十年粵港一體化取得成就，最近提出「中國六大都市圈」藍圖，即將全國一線城市如香港、深圳、廣州、北京、天津、上海連在一起互補長短。上述六大城市包括大珠三角、長三角及環渤海，佔全國20％人口，但佔全國40.6％ GDP；計劃到2020年，六大城市以軌道交通、超級公路連在一起，成為世界上少有「六大都市圈」，有機會成為全球最繁盛「都市圈」！透過建立更公正法制、更透明政府運作、更具活力商業活動、更高文化及研究水平（因為全國最著名研究機構及高校都集中六大都市，係全國人口中接受教育最高水平城市，亦係最高收入城市、最高醫療水平城市、開發資金聚集最多城市……），達致全球最繁盛都市圈目的。
根據Lipper報道，9月股票強積金平均回報為8.77％，表現優於其他類型基金。投資中國、香港及南韓分別上升15.89％、14.37％及 12.15％；混合型強積金9月平均回報5.17％。最佳為大福香港特區基金升21.38％，景順中港股票基金升17.11％，富達香港股票基金升 16.5％。表現最差係投資日本基金，平均只升2.26％；宏利日本股票基金升0.85％，萬全歐洲股票基金升1.17％及中銀保誠日本股票基金升 1.39％。
美國次按市場繼續出問題，Thornburg Mortgage宣布虧損11億美元，令股價急跌，估計美國次按危機同住宅物業市場回落一直延續到2009年。次按及房地產兩大行業仍係投資者少沾手為佳行業，雖然已證明整個美國經濟唔受次按問題及住宅樓價回落所影響。美元減息後，信貸仍在收緊，從呢點睇，美國未來通脹率唔太令人擔心。美國GDP仍可保持低增長，美國消費市場亦可繼續溫和增長；加上美國國際貿易赤字7月開始收窄，美元價前景亦唔太令人擔心。8月17日公開市場利率協議決定，證明聯儲局已由對抗通脹轉向對抗經濟可能衰退，能源及食物價格估計2008及09年回落。即使中國通脹率前景亦唔太令人擔心，9月同10月極有可能係內地通脹率最高峰期，然後慢慢回落。估計人民幣利率有一天同美元利率睇齊，但人民幣加息又可吸引更多熱錢流入中國股市同樓市，刺激人民幣進一步升值。短期A股仍看漲。
希拉莉會否成為美國首任女總統？有咁可能，因為美國人懷念克仔時代，愈來愈唔喜歡殊仔時代。克仔時代並冇次按危機，樓價亦唔會下跌，更加冇「九．一一慘劇」，冇伊拉克戰爭，美元亦不致跌到1.42兌1歐羅，油價唔係80美元一桶，當年金價仍在反覆回落……。克仔代表good old days；至於殊仔過去七年不提也罷。
2007年10月10日 星期三
2007-10-11
四大天王主導全球
10月10日，周三。恒生指數上升341.29，收28569點；成交1537.8多億元。期指低水，只升167點，收28550點。 多元化城市需要基建
施政報告將最高個人入息稅率降回15％、有限公司稅率降回16.5％，令高收入人士（約七萬打工仔）受惠，並加強香港競爭力（因新加坡企業稅率為 18％）。政府未來五年計劃投資1000億元基建項目而創造二十五萬個職位，為捱十三年不景氣建築業（1994年起計）注入強心劑。地產方面，除今年4月至9月唔使交差餉外，明年首季亦可免。當然仲有其他項目，各位可睇本報報道。
呢份施政報告特點係強調十大建設。1997年7月主權回歸後，好多大型基建項目都無法上馬，搞到紮鐵工人開工不足而走去示威、建築工人去澳門做黑工、建築師紛紛去內地謀求發展，建築股由1994至2006年都係一浪低於一浪。睇外國國際金融中心都係多元化城市（Cosmopolitan），不但有文化事業，亦有良好基建及環保。呢幾年我老曹返上海次數增加，深深體會到上海近十年愈來愈多元化，香港過去十年基建上則停滯不前。十年香港、十年上海，兩者拍埋一比較，真係令港人汗顏。
中國成長速度四倍於美國
受摩根大通推介中銀香港（2388），今天股價上升2.6％，見20.4元，係2月15日以來最高。工商銀行急漲8.9％，因獲批准經營QDII。
花旗推介民安控股（1389），目標價4.35元；長實（001）目標價155.76元。民安乃非人壽保險公司，正迅速擴展內地網絡，今年下半年至明年將增加九個省分行，估計今年每股獲利23仙，上升66.7％，未來O十三點三倍。另一方面，根據中原地產報告，長實今年可售出超過四千個住宅單位，成為住宅樓市向好受惠者，估計每股獲利10.4元，上升52.3％，未來O十三倍。
麥肯錫經過六個月統計同考察，得出研究報告係，當今主導全球經濟走向「四大天王」分別係油元、亞洲各國央行、對沖基金及私人股本資金，成為全球經濟新權力核心。上述「四大天王」控制資金去年底達8.4萬億美元，佔全球金融資產167萬億美元中5％。其中一個新興力量係中國人民銀行，管理1.1萬億美元，係全球對沖基金自有資金（唔計借入資金）四分三，亦係亞洲各央行外儲備3.1萬億美元三分一。過去投資美國政府債券為主，近期逐步向風險領域擴張。其次係油元（包括政府同私人），擁有海外金融資產達3.4萬億至3.8萬億美元之間，如油價保持70美元一桶以上，每年可增加6280億美元用作投資，成為金融市場第二股不可忽視力量。其餘係對沖基金、私募基金及其他金融創新基金，去年底對沖基金管理資產達1.5萬億美元，佔英美股票市場同債券市場總交易額30-50％。上述四類資金全球資本市場發揮巨大作用，例如壓低美國長期利率，助長美國貸款大幅增長，而令住房價格及股價節節上升。呢D 資金如從一國流向另一國，可引發一個國家經濟繁榮與衰退，造成市場不穩定性。換言之，今天金融市場風險較從前大好多，但同時提供更多機會。冇人能估計上述四大力量將全球經濟帶向何方。
渣打銀行經濟學家格林認為，中國一年相當於美國四年，中國正以美國四倍速度成長。例如中國二十多歲孩子轉工速度，可讓你目瞪口呆，摩天大廈你成長地區拔地而起，三幾年內整個地區變到你差D唔認得。國際形勢正在此消彼長，過去美國靠四個全球化成為全球超級強國（一、全球精英集中美國；二、全球資金集中美國；三、美鈔成為全球流通貨幣；四、美國軍力可以二十四小時內到達地球任何地方）。中國1978年以一窮二白起家，係靠拚命三郎精神，最先係省吃儉用，然後將民間儲蓄變成建設資金，再開放大門歡迎外資流入成為世界工廠，為全球創造價值，中國只賺取低微報酬，利潤都被跨國公司到手。然後中國由工業走向金融，上海同深圳金融市場呢幾年迅速冒起，美國才驚覺中國已經長大啦！中國靠係數千年練出來「四小哲學」：甲、自己細小時積累能力；乙、日漸長大靠係吸收能力；丙、有力量時要包容別人，所謂有容乃大；丁、當別人感到威脅時應變能力。今天中國經濟再唔使摸石頭過河，但小心變成鐵達尼號。全球化驚濤駭浪中，仍須小心駕駛及從別人錯誤中收取教訓，例如1990年日本、台灣，以及1997年7月香港。
強化金融制度迎接泡沫爆破
日本經濟從1960年代開始起飛，三十年後到1990年泡沫爆破；日經平均指數由1982年9月至89年12月，狂升七年……。香港經濟從1967年開始起飛，三十年後係1997年；恒生指數由1989年6月5日起步，1997年8月爆破，共八年。中國經濟1978年開始起飛……。滬深指數由兩年多前 800點，升到今天5700多點（日經平均指數由1982年9月7000點上升到1989年12月39000點，只上升四點六三倍；台灣股市由1983至 90年上升二十六倍；泰國股市由1986至93年上升十二倍；香港股市由1969至73年上升十八倍；南韓股市由1985至89年上升六倍）。任何國家或地區經濟，由新興市場走向成熟前，股市必出現一次或以上泡沫化，即使成熟如美國，2000年亦出現科網泡沫。問題唔係在於點樣阻止泡沫，而係一旦爆破後阻止佢擴散而影響整國經濟。呢方面美國相當成功，日本則相當失敗，台灣介乎兩者之間。其中最大因素係金融業應變能力，日本毛病係讓地產業拖垮金融業；反之，美國金融業2000年並未受科網泡沫影響，甚至次按危機，美國金融業仍十分健全（1997至2003年香港地產泡沫爆破期間，本港金融業亦好健全）。換言之，中國政府策略唔係要阻止泡沫形成（冇一個政府可成功），而係強化中國金融制度。再以台灣為例，1983至90年股市狂漲期，政府一再壓抑樓價，因此漲幅只有二倍以上；股市泡沫爆破後，台灣樓價到1996年亦只回落20％。南韓政府更加成功，1986到91年房價只上升80％，當股市泡沫爆破後，房價跌幅僅10％；反觀日本1990至2003年樓價跌幅達70％，至今升幅有限。香港1997至2003年樓價跌幅雖然達65％，但金融制度健全，令經濟由2003年7月起迅速復甦。中國政府近年已經一再壓抑房地產；換言之，中國政府已做好股市泡沫一旦爆破所需安全措施。
依家A股O七十一倍（滾動O四十六點六倍），╱七點七倍（最新資產值亦達六點七倍），早已進入泡沫期。從中央政府近兩年所做措施睇，中國有能力應付股市泡沫爆破所帶來後遺症，而唔影響整體經濟發展。
中國8月份CPI增長率達6.5％。如要阻止資金流入股市同樓市，銀行存款利率必須高達8.5厘以上，上述係唔可能，不然人民幣價肯定狂升。估計中國CPI增長率高潮今年9月同10月，然後慢慢回落。因為中國CPI上升主要因素係食物價格升18％（豬肉升49％，蔬菜升22％），扣除食物、能源等因素，中國核心通脹率只有2.7％左右。換言之，十二個月後中國CPI升幅回落到3％以下機會好大，中國負利率期估計九個月內結束，政府亦利用A股泡沫期壯大國營企業實力（國企上市及本港國企回歸A股市場），一來可吸收過剩資金，二來國企壯大後，未來下跌幅度減少。其次係疏導資金到海外（例如 QDII），主要係利用港股去吸收內地過剩資金。最終A股何時見頂及未來調整幅度幾多，則只有事後才知曉。
價值投資者可能錯過8月中至今上升大浪而認為股市瘋狂，唔少人認為已進入類似美國科網泡沫潮尾段。事實並非如此，因為價值（Value）係十分抽象，何謂偏高、何謂偏低？往往事後才知道。
注意浴缸滿瀉效應
雖然整體而言港股已進入極高水平（O二十二倍以上），但仍然有大量股份處於偏低水平，可以用極之吸引價錢購入，咁先至係揀股技巧。
滬深A股今年內上升114％，H股指數今年內只升70％，即升幅計仍落後內地A股44％。由於H股由唔少外資大量持有，家H股低於A股30-40％情況會否消失就唔清楚，因為H股同A股不能互通。值得注意另一現象漸漸出現，就係所謂「浴缸滿瀉效應」，即overflowing bathtub effect（開水喉，浴缸先滿，由於忘記關水喉，最終水由浴缸流到周圍都係）。8月17日中央決定個人資金自由行後，最先滿瀉自然係紅籌國企股，然後其他藍籌股如長實、新地（016）……最後整個股市，包括大部分二線股。雖然港股直通車仲未開出，有幾多私人資金已透過地下金融活動流入香港？大家心中有數，但官方唔會正式公布。
點樣跑贏大市？Heritage Fund主席David Hollond（管理27億美元資金）教我地：就係非傳統增長行業中找尋增長股！多D留意產品周期（product cycles），以及公司營業額及純利上升周期。行業本身有盛衰周期（cyclical industries），例如新力推出PlayStation 3及蘋果電腦推出網上下載iPod，都引發產品周期現象，即由一個產品帶動公司營業額，然後純利上升，最後刺激股價……。例如最近CROCS推出塑膠鞋引發消費熱潮，為該公司帶來強勁營業額及純利，如此類推。
本周四中國人民銀行向各商業銀行再發行1520億元人民幣定向票據，以進一步凍結銀根。過去習慣係定向票據推出後一星期加息，由於十七大開會，估計呢次可能延期到11月才加息，即先等候美國減息0.25厘後，人民幣才宣布加息，以便人民幣同美元息差進一步收窄。
上投摩根亞大優勢基金下周發售，認購下限10000元人民幣，係業內第四隻QDII基金，其中80-90％資金將用作投資股票包括澳門、南韓、香港、印度及新加坡，而區域性基金較單一市場風險又細好多。換言之，內地資金繼續流港。
受信貸收縮影響，估計金融市場將漸漸平靜下來，尤其係美國住宅樓投資方面，但對股票市場影響唔大（可能反而有利，例如呢次減息，理由就係美國房地產放緩）。從8月10日公開市場利率協議小組開始擔心經濟增長放緩，到8月16日決定減貼現率，到9月份集體同意聯邦基金利率改為4.75厘，相信10月31 日亦好少人反對再減息0.25厘，因為聯儲局已改變態度，變為積極防止經濟衰退出現。
新昌營造（404）、第一拖拉機（038）、新創企業（1141）、訊通控股（8082）、南京三寶（8287）、中華國際（1064）、多金控股（628）、北方興業（736）、上海証大（755）停牌。
10月10日，周三。恒生指數上升341.29，收28569點；成交1537.8多億元。期指低水，只升167點，收28550點。 多元化城市需要基建
施政報告將最高個人入息稅率降回15％、有限公司稅率降回16.5％，令高收入人士（約七萬打工仔）受惠，並加強香港競爭力（因新加坡企業稅率為 18％）。政府未來五年計劃投資1000億元基建項目而創造二十五萬個職位，為捱十三年不景氣建築業（1994年起計）注入強心劑。地產方面，除今年4月至9月唔使交差餉外，明年首季亦可免。當然仲有其他項目，各位可睇本報報道。
呢份施政報告特點係強調十大建設。1997年7月主權回歸後，好多大型基建項目都無法上馬，搞到紮鐵工人開工不足而走去示威、建築工人去澳門做黑工、建築師紛紛去內地謀求發展，建築股由1994至2006年都係一浪低於一浪。睇外國國際金融中心都係多元化城市（Cosmopolitan），不但有文化事業，亦有良好基建及環保。呢幾年我老曹返上海次數增加，深深體會到上海近十年愈來愈多元化，香港過去十年基建上則停滯不前。十年香港、十年上海，兩者拍埋一比較，真係令港人汗顏。
中國成長速度四倍於美國
受摩根大通推介中銀香港（2388），今天股價上升2.6％，見20.4元，係2月15日以來最高。工商銀行急漲8.9％，因獲批准經營QDII。
花旗推介民安控股（1389），目標價4.35元；長實（001）目標價155.76元。民安乃非人壽保險公司，正迅速擴展內地網絡，今年下半年至明年將增加九個省分行，估計今年每股獲利23仙，上升66.7％，未來O十三點三倍。另一方面，根據中原地產報告，長實今年可售出超過四千個住宅單位，成為住宅樓市向好受惠者，估計每股獲利10.4元，上升52.3％，未來O十三倍。
麥肯錫經過六個月統計同考察，得出研究報告係，當今主導全球經濟走向「四大天王」分別係油元、亞洲各國央行、對沖基金及私人股本資金，成為全球經濟新權力核心。上述「四大天王」控制資金去年底達8.4萬億美元，佔全球金融資產167萬億美元中5％。其中一個新興力量係中國人民銀行，管理1.1萬億美元，係全球對沖基金自有資金（唔計借入資金）四分三，亦係亞洲各央行外儲備3.1萬億美元三分一。過去投資美國政府債券為主，近期逐步向風險領域擴張。其次係油元（包括政府同私人），擁有海外金融資產達3.4萬億至3.8萬億美元之間，如油價保持70美元一桶以上，每年可增加6280億美元用作投資，成為金融市場第二股不可忽視力量。其餘係對沖基金、私募基金及其他金融創新基金，去年底對沖基金管理資產達1.5萬億美元，佔英美股票市場同債券市場總交易額30-50％。上述四類資金全球資本市場發揮巨大作用，例如壓低美國長期利率，助長美國貸款大幅增長，而令住房價格及股價節節上升。呢D 資金如從一國流向另一國，可引發一個國家經濟繁榮與衰退，造成市場不穩定性。換言之，今天金融市場風險較從前大好多，但同時提供更多機會。冇人能估計上述四大力量將全球經濟帶向何方。
渣打銀行經濟學家格林認為，中國一年相當於美國四年，中國正以美國四倍速度成長。例如中國二十多歲孩子轉工速度，可讓你目瞪口呆，摩天大廈你成長地區拔地而起，三幾年內整個地區變到你差D唔認得。國際形勢正在此消彼長，過去美國靠四個全球化成為全球超級強國（一、全球精英集中美國；二、全球資金集中美國；三、美鈔成為全球流通貨幣；四、美國軍力可以二十四小時內到達地球任何地方）。中國1978年以一窮二白起家，係靠拚命三郎精神，最先係省吃儉用，然後將民間儲蓄變成建設資金，再開放大門歡迎外資流入成為世界工廠，為全球創造價值，中國只賺取低微報酬，利潤都被跨國公司到手。然後中國由工業走向金融，上海同深圳金融市場呢幾年迅速冒起，美國才驚覺中國已經長大啦！中國靠係數千年練出來「四小哲學」：甲、自己細小時積累能力；乙、日漸長大靠係吸收能力；丙、有力量時要包容別人，所謂有容乃大；丁、當別人感到威脅時應變能力。今天中國經濟再唔使摸石頭過河，但小心變成鐵達尼號。全球化驚濤駭浪中，仍須小心駕駛及從別人錯誤中收取教訓，例如1990年日本、台灣，以及1997年7月香港。
強化金融制度迎接泡沫爆破
日本經濟從1960年代開始起飛，三十年後到1990年泡沫爆破；日經平均指數由1982年9月至89年12月，狂升七年……。香港經濟從1967年開始起飛，三十年後係1997年；恒生指數由1989年6月5日起步，1997年8月爆破，共八年。中國經濟1978年開始起飛……。滬深指數由兩年多前 800點，升到今天5700多點（日經平均指數由1982年9月7000點上升到1989年12月39000點，只上升四點六三倍；台灣股市由1983至 90年上升二十六倍；泰國股市由1986至93年上升十二倍；香港股市由1969至73年上升十八倍；南韓股市由1985至89年上升六倍）。任何國家或地區經濟，由新興市場走向成熟前，股市必出現一次或以上泡沫化，即使成熟如美國，2000年亦出現科網泡沫。問題唔係在於點樣阻止泡沫，而係一旦爆破後阻止佢擴散而影響整國經濟。呢方面美國相當成功，日本則相當失敗，台灣介乎兩者之間。其中最大因素係金融業應變能力，日本毛病係讓地產業拖垮金融業；反之，美國金融業2000年並未受科網泡沫影響，甚至次按危機，美國金融業仍十分健全（1997至2003年香港地產泡沫爆破期間，本港金融業亦好健全）。換言之，中國政府策略唔係要阻止泡沫形成（冇一個政府可成功），而係強化中國金融制度。再以台灣為例，1983至90年股市狂漲期，政府一再壓抑樓價，因此漲幅只有二倍以上；股市泡沫爆破後，台灣樓價到1996年亦只回落20％。南韓政府更加成功，1986到91年房價只上升80％，當股市泡沫爆破後，房價跌幅僅10％；反觀日本1990至2003年樓價跌幅達70％，至今升幅有限。香港1997至2003年樓價跌幅雖然達65％，但金融制度健全，令經濟由2003年7月起迅速復甦。中國政府近年已經一再壓抑房地產；換言之，中國政府已做好股市泡沫一旦爆破所需安全措施。
依家A股O七十一倍（滾動O四十六點六倍），╱七點七倍（最新資產值亦達六點七倍），早已進入泡沫期。從中央政府近兩年所做措施睇，中國有能力應付股市泡沫爆破所帶來後遺症，而唔影響整體經濟發展。
中國8月份CPI增長率達6.5％。如要阻止資金流入股市同樓市，銀行存款利率必須高達8.5厘以上，上述係唔可能，不然人民幣價肯定狂升。估計中國CPI增長率高潮今年9月同10月，然後慢慢回落。因為中國CPI上升主要因素係食物價格升18％（豬肉升49％，蔬菜升22％），扣除食物、能源等因素，中國核心通脹率只有2.7％左右。換言之，十二個月後中國CPI升幅回落到3％以下機會好大，中國負利率期估計九個月內結束，政府亦利用A股泡沫期壯大國營企業實力（國企上市及本港國企回歸A股市場），一來可吸收過剩資金，二來國企壯大後，未來下跌幅度減少。其次係疏導資金到海外（例如 QDII），主要係利用港股去吸收內地過剩資金。最終A股何時見頂及未來調整幅度幾多，則只有事後才知曉。
價值投資者可能錯過8月中至今上升大浪而認為股市瘋狂，唔少人認為已進入類似美國科網泡沫潮尾段。事實並非如此，因為價值（Value）係十分抽象，何謂偏高、何謂偏低？往往事後才知道。
注意浴缸滿瀉效應
雖然整體而言港股已進入極高水平（O二十二倍以上），但仍然有大量股份處於偏低水平，可以用極之吸引價錢購入，咁先至係揀股技巧。
滬深A股今年內上升114％，H股指數今年內只升70％，即升幅計仍落後內地A股44％。由於H股由唔少外資大量持有，家H股低於A股30-40％情況會否消失就唔清楚，因為H股同A股不能互通。值得注意另一現象漸漸出現，就係所謂「浴缸滿瀉效應」，即overflowing bathtub effect（開水喉，浴缸先滿，由於忘記關水喉，最終水由浴缸流到周圍都係）。8月17日中央決定個人資金自由行後，最先滿瀉自然係紅籌國企股，然後其他藍籌股如長實、新地（016）……最後整個股市，包括大部分二線股。雖然港股直通車仲未開出，有幾多私人資金已透過地下金融活動流入香港？大家心中有數，但官方唔會正式公布。
點樣跑贏大市？Heritage Fund主席David Hollond（管理27億美元資金）教我地：就係非傳統增長行業中找尋增長股！多D留意產品周期（product cycles），以及公司營業額及純利上升周期。行業本身有盛衰周期（cyclical industries），例如新力推出PlayStation 3及蘋果電腦推出網上下載iPod，都引發產品周期現象，即由一個產品帶動公司營業額，然後純利上升，最後刺激股價……。例如最近CROCS推出塑膠鞋引發消費熱潮，為該公司帶來強勁營業額及純利，如此類推。
本周四中國人民銀行向各商業銀行再發行1520億元人民幣定向票據，以進一步凍結銀根。過去習慣係定向票據推出後一星期加息，由於十七大開會，估計呢次可能延期到11月才加息，即先等候美國減息0.25厘後，人民幣才宣布加息，以便人民幣同美元息差進一步收窄。
上投摩根亞大優勢基金下周發售，認購下限10000元人民幣，係業內第四隻QDII基金，其中80-90％資金將用作投資股票包括澳門、南韓、香港、印度及新加坡，而區域性基金較單一市場風險又細好多。換言之，內地資金繼續流港。
受信貸收縮影響，估計金融市場將漸漸平靜下來，尤其係美國住宅樓投資方面，但對股票市場影響唔大（可能反而有利，例如呢次減息，理由就係美國房地產放緩）。從8月10日公開市場利率協議小組開始擔心經濟增長放緩，到8月16日決定減貼現率，到9月份集體同意聯邦基金利率改為4.75厘，相信10月31 日亦好少人反對再減息0.25厘，因為聯儲局已改變態度，變為積極防止經濟衰退出現。
新昌營造（404）、第一拖拉機（038）、新創企業（1141）、訊通控股（8082）、南京三寶（8287）、中華國際（1064）、多金控股（628）、北方興業（736）、上海証大（755）停牌。
2007年10月9日 星期二
2007-10-10
佘當奴有好消息公布
10月9日，周二。恒生指數升457.75，收28228.04；成交1290.49多億元。10月期指升593點，收28383點。
地鐵（066）小股東按大比數通過收購九鐵，代價120億元，包括三條鐵路及其物業發展權。停牌前地鐵收25.6元，估計周三復牌後可再上升。
今天交通銀行（3328）升13％，見11.28元；國泰航空（293）升6.1％，見21.85元。兩隻新股掛牌，中國奧園（3883）較招股價升31％，報6.8元；金山軟體（3888）升39％，報5元。
估計周三佘當奴會有好消息宣布，例如將標準稅率恢復到15％，預料可刺激股市進一步上升。
央行例必聯手救市
後市展望，恒生指數最大可能性係O二十二倍至二十四倍之間上落，即27000到30000點之間牛皮消化；唔好同大趨勢（Trend）對抗！ 10月31日聯儲局第二次減息前，估計大市應該冇事，雖然如群眾情緒走向極端（例如RSI超過80），調整一下難免。美元轉弱，恒生指數肯定轉強，因為外資流入；反之，美元轉強一段日子後，恒生指數便開始要擔心。經過1990年日本及1997年香港情況後，每次信貸市場出現危機，聯儲局同各國央行例必聯手救市，咁情況下股市又點能夠大跌？類似今年7、8月份跌市已經算係「熊市」矣。每一個趨勢都有本身性格：2003年4月開始上升趨勢就係每年嚇你一次（例如2005年4月、2006年6月、2007年8月），下一次嚇你可能係2008年事。
2003年7月1日起生效內地人來港自由行，徹底改變本港零售業同酒店業；今年8月17日宣布內地個人資金自由行雖然仲未落實，亦已經攪動了港股，徹底改變本港金融業，不但令恒生指數由8月份19000點升上10月份28871點（漲幅50％以上），而且每天成交額由幾百億元升到最高見 2000億元。有人認為港股已A股化，實情的確係咁。H股經過8、9月份狂升後，亦漸漸同A股差距拉近，未來大市開始消化過去兩個月升幅。
中國經濟發展一如香港（香港起步點係1949年，中國係1978年），最先係解決溫飽問題（香港係1950、1960年代，中國係1980年代），然後進入小康（香港係1970、1980年代，中國係1990年代）。到1990年代香港開始進入富裕社會，1997年後社會進入20╱80時代；中國 2003年開始亦步入富裕社會。
服務中產行業陷不景氣
1997年3月到2007年3月，香港人月入5萬元以上家庭數目由25.35萬個增至57.46萬個，升幅達126.6％；同期月入8000元或以下家庭由22.82萬個增至46.17萬個，升幅102.32％；月入8000元以上、5萬元以下家庭由14.267萬個下降至12.011萬個，減少 16.52％。過去十年本港家庭數目增加3.29萬個或17％。過去十年本港月入5萬元以上中上層家庭數目大增超過一倍，代表有三十多萬中產家庭移向中上層；月入8000元以下家庭亦上升一倍，即同時有唔少家庭跌落貧窮階級。社會上最大多數（月入8000至5萬元）家庭數目卻減少。香港家庭平均收入由 1997年21425元一個月，上升到2007年23500元一個月，升幅只有9.6％，升幅極之有限。獲較大加薪幅度反而係月薪50000元或以上高薪人士，而非一般中層職員。上述變化令名牌市場十分興旺（因消費者人數上升一倍以上），同時服務低收入行業亦興旺起來（因人口亦增加一倍以上），但服務中產行業卻面對人口減少17％而陷入不景氣。
家一百方米或以上樓面住宅只有八萬一千三百萬個，可見豪宅供應量幾咁不足；其中五萬七千五百個係一百方米以上、一百六十方米以下；真正算得上係豪宅（一百六十方米以上）供應量更只有二萬三千七百萬個，嚴重供不應求，令2003年至今豪宅售價狂升，依家已超過1997年水平。七十方米以下住宅單位供應量達八十八萬九千五百個；七十方米以上一百方米以下達十二萬六千七百個，呢個市場家庭人數過去十年減少而非增加，因此一百平方米或以下住宅樓無法重見1997年高價。低收入家庭人口大幅上升一倍，形成對公屋需求回升，政府或者有需要多建公屋（唔係居屋，居屋市場需求在下降中）。過去十年香港高收入家庭與低收入家庭數目同時增加，中產家庭卻在減少，上述情況早1980年西方發生，1997年亦香港發生，近年亦中國出現。至於點樣處理，至今冇乜良方。
內地推期指預防泡沫爆破
西方國家過去曾面對上述問題，有D國家企圖以稅制去減少社會不平衡（例如加拿大、日本），有D國家走社會主義路線（例如歐洲），結果不但無法改變社會上20╱80情況，反而令全國GDP進入低增長期。1980年代美國同英國政府放棄改變20╱80現象，國家GDP才恢復高增長，但20╱80現象進一步惡化。香港自1997年7月以後，20╱80現象日漸明顯，依家仲未有善法處理。
中國證監會期貨部副主任黃運成中國金融衍生品高峰論壇上表示，已有近四十家公司獲金融期貨經紀會員資格、七家公司獲交易結算會員資格、兩家公司獲全面結算會員資格。
從國際期貨市場發展史睇，金融期貨公司不但推動金融衍生品市場發展，同樣促進商品期貨發展。中國期貨市場正進入金融期貨及商品期貨並存期，股指期貨上市後，外、利率等金融期貨亦將陸續上市，為現貨市場投資者及參與者提供避險工具。
從國際市場經驗講，以標普五百、恒生指數、日經等海外市場調查總結，當股票市場處於牛市期，股指期貨推出可加大股市波動，熊市或牛市末期反而可減少股市波動，內地投資者不必對推出股市期貨而恐慌。波動存在可產生不正常價差，同時產生投資機會，可透過期貨與現貨之間價差而產生套利交易，減少股市波幅。未來內地A股期指冇100萬元買唔到一手合約（10％孖展），目的係唔鼓勵個人投資者參與期指交易。而監管層只批出兩個全面結算資格、三張交易結算牌及幾十個經紀業務資格，對股市期貨市場建設仲未夠；另外，銀行方面亦無一家出現。從呢點睇，今年11月內地期指無法推出，估計可能推遲到明年內地才有期指交易。
今年7月推出「國民穩盈寶一號」將係內地第一家涉足股指期貨信託產品，9月12日再推出「震雷股指先鋒」（集資1億元，最低認購額100萬元）將係第二隻。兩隻期指基金均以套利為主，一旦淨值出現20％以上虧損便進入清算模式，並停止一切新交易。任何時段股指期貨單向隔夜倉唔超過信託淨值40％（以10％保證金計算），每次中長線投資損失控制信託淨值5％以內，每次套利投資損失控制信託淨值3％以內。估計年收益可在10％。一旦超過10％，管理方面可抽取盈利30％作為管理收益；一旦超過100％，管理方面把50％作為收益；如超過300％，管理方面提取盈利70％作為管理收益。滬深A股指數5764點，已經極接近6000點。市場上關於泡沫警覺聲一浪高於一浪，如明年推出期指，一旦泡沫破滅，參與者可透過拋空期指而賺取利潤，亦可透過認購上述基金而分享利潤。期指亦可作為基金預防泡沫爆破之用。
中國市場對外資日益重要
今年8月中國A股市場股票市值首次超過全國GDP總值，投資者賬戶數超過一億一千八百萬戶，代表最少四千萬股民。中國人收入來源有三：一、資本；二、土地；三、勞動力、生產資料與知識技術。城市內，絕大多數居民冇土地，過去主要收入來源係勞動力、生產資料及知識技術為主。經過二十八年改革開放後，資本累積達到一定程度，部分市民通過將部分儲蓄轉化為投資而進入以資本去賺取收入期，成為另一收入來源。上述情況三百年前英國發生，戰後日本發生，近年才中國出現。其實，中國早1872年晚清政府時代已出現第一家股份企業上海輪船招商局；到中華民國時，中國證券市場發展已十分蓬勃，可惜戰禍連年，加上中華人民共和國成立後走共產主義制度，令中國股票市場唔再存在，直至改革開放後才再形成。家中國股民最少四千萬，可以講股市已深入民間，持有超過22萬億元市值股票，令大量國企漸轉為公私合營（最大股東係政府，但股票市場上交易）。未來股市升降對社會經濟影響力好大，股市與中國經濟已進入互動時代，不但成為中國市民另一收入來源（透過資本去賺取利潤），同時亦代表中國經濟走向「公開、公平、公正」原則運作。而利用資本逐利，亦漸成為中國市民另一重大收益來源。
1998年由A.T. Kearney所作調查，跨國公司中國有三分一係虧損、25％收支平衡、當年中國只係一個好有潛質市場，但並非可獲利市場。但到2006年，美國五百間大企業中，有一百零八間宣布超過5％營業額來自中國。以Caterpillar為例，1978年已進入中國市場，但營業額真正起飛係2001年以後事，今天2.5％營業額來自中國，估計到2010年更可大幅上升。中國已成為美國企業未來營業額增長所在，亦係純利增長來源，例如英特爾去年14％營業額來自中國。中國市場對外資而言愈愈重要！
10月9日，周二。恒生指數升457.75，收28228.04；成交1290.49多億元。10月期指升593點，收28383點。
地鐵（066）小股東按大比數通過收購九鐵，代價120億元，包括三條鐵路及其物業發展權。停牌前地鐵收25.6元，估計周三復牌後可再上升。
今天交通銀行（3328）升13％，見11.28元；國泰航空（293）升6.1％，見21.85元。兩隻新股掛牌，中國奧園（3883）較招股價升31％，報6.8元；金山軟體（3888）升39％，報5元。
估計周三佘當奴會有好消息宣布，例如將標準稅率恢復到15％，預料可刺激股市進一步上升。
央行例必聯手救市
後市展望，恒生指數最大可能性係O二十二倍至二十四倍之間上落，即27000到30000點之間牛皮消化；唔好同大趨勢（Trend）對抗！ 10月31日聯儲局第二次減息前，估計大市應該冇事，雖然如群眾情緒走向極端（例如RSI超過80），調整一下難免。美元轉弱，恒生指數肯定轉強，因為外資流入；反之，美元轉強一段日子後，恒生指數便開始要擔心。經過1990年日本及1997年香港情況後，每次信貸市場出現危機，聯儲局同各國央行例必聯手救市，咁情況下股市又點能夠大跌？類似今年7、8月份跌市已經算係「熊市」矣。每一個趨勢都有本身性格：2003年4月開始上升趨勢就係每年嚇你一次（例如2005年4月、2006年6月、2007年8月），下一次嚇你可能係2008年事。
2003年7月1日起生效內地人來港自由行，徹底改變本港零售業同酒店業；今年8月17日宣布內地個人資金自由行雖然仲未落實，亦已經攪動了港股，徹底改變本港金融業，不但令恒生指數由8月份19000點升上10月份28871點（漲幅50％以上），而且每天成交額由幾百億元升到最高見 2000億元。有人認為港股已A股化，實情的確係咁。H股經過8、9月份狂升後，亦漸漸同A股差距拉近，未來大市開始消化過去兩個月升幅。
中國經濟發展一如香港（香港起步點係1949年，中國係1978年），最先係解決溫飽問題（香港係1950、1960年代，中國係1980年代），然後進入小康（香港係1970、1980年代，中國係1990年代）。到1990年代香港開始進入富裕社會，1997年後社會進入20╱80時代；中國 2003年開始亦步入富裕社會。
服務中產行業陷不景氣
1997年3月到2007年3月，香港人月入5萬元以上家庭數目由25.35萬個增至57.46萬個，升幅達126.6％；同期月入8000元或以下家庭由22.82萬個增至46.17萬個，升幅102.32％；月入8000元以上、5萬元以下家庭由14.267萬個下降至12.011萬個，減少 16.52％。過去十年本港家庭數目增加3.29萬個或17％。過去十年本港月入5萬元以上中上層家庭數目大增超過一倍，代表有三十多萬中產家庭移向中上層；月入8000元以下家庭亦上升一倍，即同時有唔少家庭跌落貧窮階級。社會上最大多數（月入8000至5萬元）家庭數目卻減少。香港家庭平均收入由 1997年21425元一個月，上升到2007年23500元一個月，升幅只有9.6％，升幅極之有限。獲較大加薪幅度反而係月薪50000元或以上高薪人士，而非一般中層職員。上述變化令名牌市場十分興旺（因消費者人數上升一倍以上），同時服務低收入行業亦興旺起來（因人口亦增加一倍以上），但服務中產行業卻面對人口減少17％而陷入不景氣。
家一百方米或以上樓面住宅只有八萬一千三百萬個，可見豪宅供應量幾咁不足；其中五萬七千五百個係一百方米以上、一百六十方米以下；真正算得上係豪宅（一百六十方米以上）供應量更只有二萬三千七百萬個，嚴重供不應求，令2003年至今豪宅售價狂升，依家已超過1997年水平。七十方米以下住宅單位供應量達八十八萬九千五百個；七十方米以上一百方米以下達十二萬六千七百個，呢個市場家庭人數過去十年減少而非增加，因此一百平方米或以下住宅樓無法重見1997年高價。低收入家庭人口大幅上升一倍，形成對公屋需求回升，政府或者有需要多建公屋（唔係居屋，居屋市場需求在下降中）。過去十年香港高收入家庭與低收入家庭數目同時增加，中產家庭卻在減少，上述情況早1980年西方發生，1997年亦香港發生，近年亦中國出現。至於點樣處理，至今冇乜良方。
內地推期指預防泡沫爆破
西方國家過去曾面對上述問題，有D國家企圖以稅制去減少社會不平衡（例如加拿大、日本），有D國家走社會主義路線（例如歐洲），結果不但無法改變社會上20╱80情況，反而令全國GDP進入低增長期。1980年代美國同英國政府放棄改變20╱80現象，國家GDP才恢復高增長，但20╱80現象進一步惡化。香港自1997年7月以後，20╱80現象日漸明顯，依家仲未有善法處理。
中國證監會期貨部副主任黃運成中國金融衍生品高峰論壇上表示，已有近四十家公司獲金融期貨經紀會員資格、七家公司獲交易結算會員資格、兩家公司獲全面結算會員資格。
從國際期貨市場發展史睇，金融期貨公司不但推動金融衍生品市場發展，同樣促進商品期貨發展。中國期貨市場正進入金融期貨及商品期貨並存期，股指期貨上市後，外、利率等金融期貨亦將陸續上市，為現貨市場投資者及參與者提供避險工具。
從國際市場經驗講，以標普五百、恒生指數、日經等海外市場調查總結，當股票市場處於牛市期，股指期貨推出可加大股市波動，熊市或牛市末期反而可減少股市波動，內地投資者不必對推出股市期貨而恐慌。波動存在可產生不正常價差，同時產生投資機會，可透過期貨與現貨之間價差而產生套利交易，減少股市波幅。未來內地A股期指冇100萬元買唔到一手合約（10％孖展），目的係唔鼓勵個人投資者參與期指交易。而監管層只批出兩個全面結算資格、三張交易結算牌及幾十個經紀業務資格，對股市期貨市場建設仲未夠；另外，銀行方面亦無一家出現。從呢點睇，今年11月內地期指無法推出，估計可能推遲到明年內地才有期指交易。
今年7月推出「國民穩盈寶一號」將係內地第一家涉足股指期貨信託產品，9月12日再推出「震雷股指先鋒」（集資1億元，最低認購額100萬元）將係第二隻。兩隻期指基金均以套利為主，一旦淨值出現20％以上虧損便進入清算模式，並停止一切新交易。任何時段股指期貨單向隔夜倉唔超過信託淨值40％（以10％保證金計算），每次中長線投資損失控制信託淨值5％以內，每次套利投資損失控制信託淨值3％以內。估計年收益可在10％。一旦超過10％，管理方面可抽取盈利30％作為管理收益；一旦超過100％，管理方面把50％作為收益；如超過300％，管理方面提取盈利70％作為管理收益。滬深A股指數5764點，已經極接近6000點。市場上關於泡沫警覺聲一浪高於一浪，如明年推出期指，一旦泡沫破滅，參與者可透過拋空期指而賺取利潤，亦可透過認購上述基金而分享利潤。期指亦可作為基金預防泡沫爆破之用。
中國市場對外資日益重要
今年8月中國A股市場股票市值首次超過全國GDP總值，投資者賬戶數超過一億一千八百萬戶，代表最少四千萬股民。中國人收入來源有三：一、資本；二、土地；三、勞動力、生產資料與知識技術。城市內，絕大多數居民冇土地，過去主要收入來源係勞動力、生產資料及知識技術為主。經過二十八年改革開放後，資本累積達到一定程度，部分市民通過將部分儲蓄轉化為投資而進入以資本去賺取收入期，成為另一收入來源。上述情況三百年前英國發生，戰後日本發生，近年才中國出現。其實，中國早1872年晚清政府時代已出現第一家股份企業上海輪船招商局；到中華民國時，中國證券市場發展已十分蓬勃，可惜戰禍連年，加上中華人民共和國成立後走共產主義制度，令中國股票市場唔再存在，直至改革開放後才再形成。家中國股民最少四千萬，可以講股市已深入民間，持有超過22萬億元市值股票，令大量國企漸轉為公私合營（最大股東係政府，但股票市場上交易）。未來股市升降對社會經濟影響力好大，股市與中國經濟已進入互動時代，不但成為中國市民另一收入來源（透過資本去賺取利潤），同時亦代表中國經濟走向「公開、公平、公正」原則運作。而利用資本逐利，亦漸成為中國市民另一重大收益來源。
1998年由A.T. Kearney所作調查，跨國公司中國有三分一係虧損、25％收支平衡、當年中國只係一個好有潛質市場，但並非可獲利市場。但到2006年，美國五百間大企業中，有一百零八間宣布超過5％營業額來自中國。以Caterpillar為例，1978年已進入中國市場，但營業額真正起飛係2001年以後事，今天2.5％營業額來自中國，估計到2010年更可大幅上升。中國已成為美國企業未來營業額增長所在，亦係純利增長來源，例如英特爾去年14％營業額來自中國。中國市場對外資而言愈愈重要！
2007年10月8日 星期一
2007-10-09
二萬八見阻力
10月8日，周一。恒生指數一度見28482.42，才回落到27770點收市，跌61.23；成交1540.5多億元。10月期指收27790 點，跌134點。大市再次顯示28000點以上有阻力，因為恒生指數平均O已達二十二倍，進入極度偏高期。理論上，恒指O二十二倍以上，投入市場資金只宜佔全部投資資金30％；股市經七個星期反彈，未來升幅仲有幾多？ 8月17日至10月2日股市表現，可證明投資者情緒改變所帶來影響。透過減息半厘可令投資界由預測衰退轉為預測繼續繁榮，再一次證明投資係非理性。
再以港股直通車為例，由8月20日公布至今仍未落實，但恒生指數已上升40％，H股由落後A股變成超前。過去七個星期H股升幅之大，A股亦追唔上。
人民幣上升空間大
股市經過2005年4月調整、2006年6月調整、2007年8月調整後，下一個大調整市幾時出現？以幅度計，調整幅度一個超過一個（而8月至10月大反彈可以超過9000點，同時七個星期內完成）。2000年A股由O六十三倍回落，今天A股（歷史O）亦達六十倍，各位又點睇？恒生指數重見 28000點之後，下一站係幾多？
SOHO中國（410）首日掛牌，收9.55元，較招股價上升15.1％。內地A股市場地產股如萬科升10％漲停板，保險股及銀行股表現不俗，煤炭、石油、有色金屬、鋼鐵股則表現較弱。人民幣再升0.01％，成7.5006，係2005年7月以來最高；十年期債券息率4.34厘，較9月28日4.4 厘略低。黃金周後資金略為鬆DD，未來人民幣上升空間仍大【圖】。滬深A股黃金周後開市再升1.3％，收5653點；上海A股升2.55％，見5975 點；深圳A股升0.58％，見1619.16。大家都等候十七大之後中央政府有乜新政策。
上海12月期銅價下跌430元人民幣或0.6％，成67630元人民幣一噸；鋅價更下跌3.1％，至26295元人民幣一噸。過去二十年有十三年油價第四季下跌，花旗、德銀及豐估計今年亦唔例外。75％分析員估計第四季油價將回落，德銀估計年底油價低於70美元。
雖然面對美國同歐洲（包括英國）經濟增長率放緩，但全球經濟尤其係新興市場所受影響有限，因為家新興市場處於過熱情況，如世界經濟增長率放緩，反而令佢地所受通脹壓力下降，原材料價格上升壓力減低。
中國8月份CPI升6.5％（扣除食物因素只升1％），生產商價格指數上升2.5％，主要係工資上升10-13％；但生產力提升接近20％，即每一單位勞工成本仍在下降。
大升大跌唔係人人頂得順
滬深A股由2005年6月6日807點升至今天5653點，今年純利O已超過六十倍，但每天仍有二十幾萬新投資者開戶加入市場。《金融時報》認為，內地兩個A股市場兩年前唔過3萬億元人民幣，到今年9月底已達25萬億元，估計年底可達30萬億元，已超過中國GDP總和（2006年21.087萬億元）。美國股市總值係GDP 130％，日本、韓國、印度約100％，中國今年底股市總值一下子達到GDP 140％……。
隨上市公司質量提高，行業代表性愈來愈強，銀行股、保險股上市，中國鋁業（2600）、中國遠洋（1919）、中國神華（1088）、中國石油（857）等龍頭股回歸A股市場。中國證券化速度，甚至以新興國家發展歷史睇亦算神速。
10月港股會否重演7月市況？有D令人擔心，但唔好估頂，通常10月回落風險較9月大。一個大幅波動中股市找尋賺取100％利潤項目已愈來愈困難。踏入今年7月，股市唔係大升就係大降；呢類Roller-Coaster Ride唔係人人頂得順。有人減持股份後撥小部分錢去炒賣期權，亦不失為良好策略。
香港GDP已連續十五季上升，最近增長率更達6.9％。來自中國及海外資金推動本港股市及樓價上升，令今年全年GDP增長率可達6％（之前估計5.3％）、明年5％（之前估計4.8％）；核心通脹率3％，明年3.9％。如短期內再減息，明年本港經濟將陷入滯脹期。
花旗推介中國電信（728），目標價22元，並建議減持中國汽車製造股如駿威（203）、東風汽車（489）、長城汽車（2333），因為汽車製造業純利增長率今年見頂。
今年8月聯儲局終於放棄抵抗通脹，宣布減貼現率半厘，9月聯邦基金利率亦減半厘，令人擔心通脹率又再回升。油價、金價已上升，美元價回落。不過， OECD國家CPI主要成分係房屋或房租及工資，而非食物、燃油。假設未來美國樓價回落，理論上美國CPI未來升幅唔會加速。密歇根大學估計，未來五年美國平均通脹率只有2.9％（甚至較近期3.2％仲低）。
國際能源署今年7月初警告，美國、日本、歐盟等世界主要經濟體近兩年加快推進「糧食與能源」結合策略，導致另一場危機爆發。世界上發達國家對能源需求過去只影響油價，近年策略將改變世界糧食價格及供應格局：大量玉米用作生產燃料乙醇，今年美國乙醇產量達八十億加侖，將消耗今年美國玉米總產量 27％，未來五年美國三分一玉米產量用於生產燃料乙醇，令飼養成本上升，刺激肉價上揚。如美國三分一玉米用作生產燃料乙醇，可供出口玉米數量將明顯減少，令全球玉米價格上漲。日本不但建立160天以上戰略石油儲備，更到巴西、泰國等地收購糧食資源，興建燃料乙醇生產企業，令呢D糧食生產大國農作物成為燃料乙醇原料，例如巴西甘蔗。估計到2016年因大量農產品用作生產燃料乙醇，將令未來十年農產品價格不斷走高，對依賴農產品入口貧窮國家人民而言，將係另一場危機。
中國可耕地唔多，加上水資源匱乏，正步入糧食進口超過出口期，直接成為高糧食價格下受害國。
王軍居安思危挽救中信集團
王軍服務中信集團二十七年，曾執掌超過7000億美元資產。去年退休後開始另一次創業，計劃新疆投資10億元收購及擴建三個煤炭生產基地，2008 年以後再投資20億至30億元新疆進行煤炭化工及煤電專案。另入股烏魯木齊市商業銀行，計劃擁有絕對股權，該行2005年總資產173.22億元，獲利 1.65億元，估計控制權值數億元。並計劃烏市頭屯河區建設一處大型新疆國際會展中心，估計投入資金唔少於10億元；加上去年9月收購新疆托克遜露天煤礦及托克遜露天煤礦運輸公司80％，收購價6500萬元，另加投資5000萬元，即總投資1.15億元。去年7月27日六十五歲王軍離開中信集團董事長職位後，境外融資約50億元，成立中國天然投資控股公司，另創一番事業。
1979年作為國家副主席王震之子，王軍協助另一國家副主席榮毅仁來港創立中信集團呢間窗口公司，一做就做二十七年，去年7月27日由副董事長孔丹出任董事長，由建行行長常振明出任公司總經理（常振明過去曾出任中信副總經理）；當時傳常振明出任中信總經理，就係為將中信銀行上市做工夫。1979年王軍三十八歲，毅然跟隨六十三歲榮毅仁來港創業，建立今天巨型國有企業中信集團，1995年升任董事長；1996年佢出讓旗下中信泰富（267） 18％股權，每股32元，其後中信泰富股價漲上58元，被人指摘係國有資產最大一次流失，亦有中央領導搵佢傾偈。今天回望，如果唔係佢1996年為中信集團集資108億元資金，點樣應付1997年亞洲金融風暴？呢筆資金不但鞏固整個中信集團財政狀況，同時有條件作低價擴張，才有中信今天成績。 2003年當人們認識到此事時同王軍講起，他顯得好平靜，只係話佢做一件應做事。佢接手中信集團之時，整個中信集團賬面上只有200萬元現金，實在太危險，減持18％中信泰富後，中信集團一下子有108億元資金，可用作應付難關（如難關出現話）。佢呢種居安思危作風值得大家學習。呢次佢透過境外集資大舉進軍蒙古，絕對唔係魯莽行動，大家點睇？
點樣保持青春？
一、少吃經處理過食物，例如罐頭或醃菜、鹹魚、火腿等，呢類食物唔係鹽太多就係糖太多。
二、每天吃五至十種蔬果及唔好飲果汁（因糖分太高），最好每天吃D洋。
三、唔好吃Omega-6油類（例如薯片、焗蛋糕、人造牛油或任何經高溫處理油），改吃Omega-3油（通常存於魚、雞蛋及橄欖油之中），其中又以第一次橄欖油（extra-virgin olive oil）最好。雞蛋每天唔好吃太多，亦唔好唔吃，每天一隻就最好。
四、盡量少吃糖及代糖。糖不但無益，而且加速腦衰退；養成無糖生活習性（除蜜糖），尤其係代糖更加無益。
五、吃優質碳水化合物，因為三脂甘油酸飽和量低，例如椰菜花、萵苣、洋、紅蘿蔔等。最好以上述植物代替每天其中一餐（例如早餐），同時減少吃麵包及米飯。
六、喝未經發酵茶，每天最少兩杯（可以係綠茶，但飲中國茶證明更好），例如香片、龍井、玫瑰茶等。經發酵紅茶一樣有效，因為含較低氟化物，功效差D。大部分長命百歲中國老人都有天天飲茶習慣。
七、唔好用銀粉補牙，改用磁粉，因為銀粉含水銀，會傷害你神經及腦細胞。
八、唔好長期處於壓力下，每天必須八小時睡眠。睡眠充足係另一防止衰老良方，如無法避免壓力，段日子多D吸收魚肝油（例如食魚油丸對抗精神壓力）。
九、唔好讓自己陷入情緒低潮，凡事向好一面睇，如諗唔通便唔去諗。阿媽教落，天大事每晚十二點之前要想通，如果晚上十二時前仲諗唔通便唔再去想，以免影響睡眠（留番明天才諗）。
十、每星期讓自己少吃一餐。好多宗教都有齋戒儀式，原來對身體十分好。最佳建議係每星期少吃一餐午餐，咁做身體會動用貯藏下來養分去修補器官上微損傷；如每星期有一天讓身體自己去修補器官上微損傷，自然活得更好。
上述十大健康要訣，要做到並唔難。我老曹希望所有讀者八十歲時仍身體健康。
中藥難以風行世界有因
中醫理論好好，但無法透過實驗室去證明藥品療效，形成中藥難以進入世界市場。無法提供充分證據證明藥品具有其所聲稱療效，係中藥不能風行世界理由。近年中醫藥已被國際醫學界認識同接受，卻無法全世界普遍使用，就係因為冇合法地位，理由係標準化唔夠。例如一個複方丹參製劑由七百家藥廠生產，每家藥廠一個標準，結果同樣係丹參製劑，標準卻唔同，人家被搞糊塗了，唯有唔用。中醫藥走向世界已叫幾十年，結果仍係走唔出華人社區，就係標準化不足，同時冇充分證據證明其藥效。
10月8日，周一。恒生指數一度見28482.42，才回落到27770點收市，跌61.23；成交1540.5多億元。10月期指收27790 點，跌134點。大市再次顯示28000點以上有阻力，因為恒生指數平均O已達二十二倍，進入極度偏高期。理論上，恒指O二十二倍以上，投入市場資金只宜佔全部投資資金30％；股市經七個星期反彈，未來升幅仲有幾多？ 8月17日至10月2日股市表現，可證明投資者情緒改變所帶來影響。透過減息半厘可令投資界由預測衰退轉為預測繼續繁榮，再一次證明投資係非理性。
再以港股直通車為例，由8月20日公布至今仍未落實，但恒生指數已上升40％，H股由落後A股變成超前。過去七個星期H股升幅之大，A股亦追唔上。
人民幣上升空間大
股市經過2005年4月調整、2006年6月調整、2007年8月調整後，下一個大調整市幾時出現？以幅度計，調整幅度一個超過一個（而8月至10月大反彈可以超過9000點，同時七個星期內完成）。2000年A股由O六十三倍回落，今天A股（歷史O）亦達六十倍，各位又點睇？恒生指數重見 28000點之後，下一站係幾多？
SOHO中國（410）首日掛牌，收9.55元，較招股價上升15.1％。內地A股市場地產股如萬科升10％漲停板，保險股及銀行股表現不俗，煤炭、石油、有色金屬、鋼鐵股則表現較弱。人民幣再升0.01％，成7.5006，係2005年7月以來最高；十年期債券息率4.34厘，較9月28日4.4 厘略低。黃金周後資金略為鬆DD，未來人民幣上升空間仍大【圖】。滬深A股黃金周後開市再升1.3％，收5653點；上海A股升2.55％，見5975 點；深圳A股升0.58％，見1619.16。大家都等候十七大之後中央政府有乜新政策。
上海12月期銅價下跌430元人民幣或0.6％，成67630元人民幣一噸；鋅價更下跌3.1％，至26295元人民幣一噸。過去二十年有十三年油價第四季下跌，花旗、德銀及豐估計今年亦唔例外。75％分析員估計第四季油價將回落，德銀估計年底油價低於70美元。
雖然面對美國同歐洲（包括英國）經濟增長率放緩，但全球經濟尤其係新興市場所受影響有限，因為家新興市場處於過熱情況，如世界經濟增長率放緩，反而令佢地所受通脹壓力下降，原材料價格上升壓力減低。
中國8月份CPI升6.5％（扣除食物因素只升1％），生產商價格指數上升2.5％，主要係工資上升10-13％；但生產力提升接近20％，即每一單位勞工成本仍在下降。
大升大跌唔係人人頂得順
滬深A股由2005年6月6日807點升至今天5653點，今年純利O已超過六十倍，但每天仍有二十幾萬新投資者開戶加入市場。《金融時報》認為，內地兩個A股市場兩年前唔過3萬億元人民幣，到今年9月底已達25萬億元，估計年底可達30萬億元，已超過中國GDP總和（2006年21.087萬億元）。美國股市總值係GDP 130％，日本、韓國、印度約100％，中國今年底股市總值一下子達到GDP 140％……。
隨上市公司質量提高，行業代表性愈來愈強，銀行股、保險股上市，中國鋁業（2600）、中國遠洋（1919）、中國神華（1088）、中國石油（857）等龍頭股回歸A股市場。中國證券化速度，甚至以新興國家發展歷史睇亦算神速。
10月港股會否重演7月市況？有D令人擔心，但唔好估頂，通常10月回落風險較9月大。一個大幅波動中股市找尋賺取100％利潤項目已愈來愈困難。踏入今年7月，股市唔係大升就係大降；呢類Roller-Coaster Ride唔係人人頂得順。有人減持股份後撥小部分錢去炒賣期權，亦不失為良好策略。
香港GDP已連續十五季上升，最近增長率更達6.9％。來自中國及海外資金推動本港股市及樓價上升，令今年全年GDP增長率可達6％（之前估計5.3％）、明年5％（之前估計4.8％）；核心通脹率3％，明年3.9％。如短期內再減息，明年本港經濟將陷入滯脹期。
花旗推介中國電信（728），目標價22元，並建議減持中國汽車製造股如駿威（203）、東風汽車（489）、長城汽車（2333），因為汽車製造業純利增長率今年見頂。
今年8月聯儲局終於放棄抵抗通脹，宣布減貼現率半厘，9月聯邦基金利率亦減半厘，令人擔心通脹率又再回升。油價、金價已上升，美元價回落。不過， OECD國家CPI主要成分係房屋或房租及工資，而非食物、燃油。假設未來美國樓價回落，理論上美國CPI未來升幅唔會加速。密歇根大學估計，未來五年美國平均通脹率只有2.9％（甚至較近期3.2％仲低）。
國際能源署今年7月初警告，美國、日本、歐盟等世界主要經濟體近兩年加快推進「糧食與能源」結合策略，導致另一場危機爆發。世界上發達國家對能源需求過去只影響油價，近年策略將改變世界糧食價格及供應格局：大量玉米用作生產燃料乙醇，今年美國乙醇產量達八十億加侖，將消耗今年美國玉米總產量 27％，未來五年美國三分一玉米產量用於生產燃料乙醇，令飼養成本上升，刺激肉價上揚。如美國三分一玉米用作生產燃料乙醇，可供出口玉米數量將明顯減少，令全球玉米價格上漲。日本不但建立160天以上戰略石油儲備，更到巴西、泰國等地收購糧食資源，興建燃料乙醇生產企業，令呢D糧食生產大國農作物成為燃料乙醇原料，例如巴西甘蔗。估計到2016年因大量農產品用作生產燃料乙醇，將令未來十年農產品價格不斷走高，對依賴農產品入口貧窮國家人民而言，將係另一場危機。
中國可耕地唔多，加上水資源匱乏，正步入糧食進口超過出口期，直接成為高糧食價格下受害國。
王軍居安思危挽救中信集團
王軍服務中信集團二十七年，曾執掌超過7000億美元資產。去年退休後開始另一次創業，計劃新疆投資10億元收購及擴建三個煤炭生產基地，2008 年以後再投資20億至30億元新疆進行煤炭化工及煤電專案。另入股烏魯木齊市商業銀行，計劃擁有絕對股權，該行2005年總資產173.22億元，獲利 1.65億元，估計控制權值數億元。並計劃烏市頭屯河區建設一處大型新疆國際會展中心，估計投入資金唔少於10億元；加上去年9月收購新疆托克遜露天煤礦及托克遜露天煤礦運輸公司80％，收購價6500萬元，另加投資5000萬元，即總投資1.15億元。去年7月27日六十五歲王軍離開中信集團董事長職位後，境外融資約50億元，成立中國天然投資控股公司，另創一番事業。
1979年作為國家副主席王震之子，王軍協助另一國家副主席榮毅仁來港創立中信集團呢間窗口公司，一做就做二十七年，去年7月27日由副董事長孔丹出任董事長，由建行行長常振明出任公司總經理（常振明過去曾出任中信副總經理）；當時傳常振明出任中信總經理，就係為將中信銀行上市做工夫。1979年王軍三十八歲，毅然跟隨六十三歲榮毅仁來港創業，建立今天巨型國有企業中信集團，1995年升任董事長；1996年佢出讓旗下中信泰富（267） 18％股權，每股32元，其後中信泰富股價漲上58元，被人指摘係國有資產最大一次流失，亦有中央領導搵佢傾偈。今天回望，如果唔係佢1996年為中信集團集資108億元資金，點樣應付1997年亞洲金融風暴？呢筆資金不但鞏固整個中信集團財政狀況，同時有條件作低價擴張，才有中信今天成績。 2003年當人們認識到此事時同王軍講起，他顯得好平靜，只係話佢做一件應做事。佢接手中信集團之時，整個中信集團賬面上只有200萬元現金，實在太危險，減持18％中信泰富後，中信集團一下子有108億元資金，可用作應付難關（如難關出現話）。佢呢種居安思危作風值得大家學習。呢次佢透過境外集資大舉進軍蒙古，絕對唔係魯莽行動，大家點睇？
點樣保持青春？
一、少吃經處理過食物，例如罐頭或醃菜、鹹魚、火腿等，呢類食物唔係鹽太多就係糖太多。
二、每天吃五至十種蔬果及唔好飲果汁（因糖分太高），最好每天吃D洋。
三、唔好吃Omega-6油類（例如薯片、焗蛋糕、人造牛油或任何經高溫處理油），改吃Omega-3油（通常存於魚、雞蛋及橄欖油之中），其中又以第一次橄欖油（extra-virgin olive oil）最好。雞蛋每天唔好吃太多，亦唔好唔吃，每天一隻就最好。
四、盡量少吃糖及代糖。糖不但無益，而且加速腦衰退；養成無糖生活習性（除蜜糖），尤其係代糖更加無益。
五、吃優質碳水化合物，因為三脂甘油酸飽和量低，例如椰菜花、萵苣、洋、紅蘿蔔等。最好以上述植物代替每天其中一餐（例如早餐），同時減少吃麵包及米飯。
六、喝未經發酵茶，每天最少兩杯（可以係綠茶，但飲中國茶證明更好），例如香片、龍井、玫瑰茶等。經發酵紅茶一樣有效，因為含較低氟化物，功效差D。大部分長命百歲中國老人都有天天飲茶習慣。
七、唔好用銀粉補牙，改用磁粉，因為銀粉含水銀，會傷害你神經及腦細胞。
八、唔好長期處於壓力下，每天必須八小時睡眠。睡眠充足係另一防止衰老良方，如無法避免壓力，段日子多D吸收魚肝油（例如食魚油丸對抗精神壓力）。
九、唔好讓自己陷入情緒低潮，凡事向好一面睇，如諗唔通便唔去諗。阿媽教落，天大事每晚十二點之前要想通，如果晚上十二時前仲諗唔通便唔再去想，以免影響睡眠（留番明天才諗）。
十、每星期讓自己少吃一餐。好多宗教都有齋戒儀式，原來對身體十分好。最佳建議係每星期少吃一餐午餐，咁做身體會動用貯藏下來養分去修補器官上微損傷；如每星期有一天讓身體自己去修補器官上微損傷，自然活得更好。
上述十大健康要訣，要做到並唔難。我老曹希望所有讀者八十歲時仍身體健康。
中藥難以風行世界有因
中醫理論好好，但無法透過實驗室去證明藥品療效，形成中藥難以進入世界市場。無法提供充分證據證明藥品具有其所聲稱療效，係中藥不能風行世界理由。近年中醫藥已被國際醫學界認識同接受，卻無法全世界普遍使用，就係因為冇合法地位，理由係標準化唔夠。例如一個複方丹參製劑由七百家藥廠生產，每家藥廠一個標準，結果同樣係丹參製劑，標準卻唔同，人家被搞糊塗了，唯有唔用。中醫藥走向世界已叫幾十年，結果仍係走唔出華人社區，就係標準化不足，同時冇充分證據證明其藥效。
2007年10月7日 星期日
2007-10-08
龍捲風吹起大笨象
10月7曰，周日。本周股市相信仍由好友主導。上周道指剛超越14000點；納指升2.9%，見2001年2月1日以來最高，羅素二千（代表細價股）則上升4.9%。美國股市資金正由大藍壽股流向科技股、增長股同二線股。
傳統算術係「3-2=1」，但在金融市場「3-2=5」（花旗、UBS、德銀三大銀行公布第三季虧損，股市卻連升五個交易天！）。 瑞信Jay Feldman將近期數據同過去（1964年起計）每次經濟衰退前數據比較，發現只有兩個數據顯示未來經濟可能衰退；結論係美國經濟在未來十二個月內出現衰退機會低於20%。
中央政府上周四進一步採取各項調整措施遏制中國樓價上升，相信收效甚微，理由係中國目前環境仍由負利率主導（存款利率低於CPI增長率）。摩通地產分析員Raymond Ngai指出，內地房產40%以上用現金方式出售，因此估計上周四措施只有短期壓力。內地客成樓市股市新力量 10月黃金周，內地客來港除買手表、珠寶、化妝品、參茸海味及電子消費品外，更多人來港炒股；最喜歡係控（005），其次係中價樓（二百萬至五百萬元），有32%坦言只作短炒之用，成為香港股市、樓市新支持力量。
美國消費者信心回落。7月份美國經濟諮商會消費者信心指數112.6、 8月份105、9月份99.8。受能源價格上升影響，加上食物漲價，令出外飲食開支上升；再加上樓按利息上升及樓價回落，消費者信心回落十分正常。不過，對高消費股如Tiffany、Coach等影響唔大；對沃爾瑪、Target等平民消費股則有影響。
9月份美國服務業增加人手十四萬三千，製造業、建造業及房地產項目減少三萬三千，其中建造業減少一萬四千人、房地產減少一萬八千人。美股對上述消息反應良好，道指升90多點。過去二十多年（1980年起計）美國GDP平均每年升3.25%，但工資平均每年只升1.6%。上述情況令富者愈富，但貧者生活質素改善速度較整個社會GDP增長率慢1.65%；近年工資增長年率更低至只有1%。過去二十幾年美國人消費仍可保持較高增長，理由係1982年至 2006年樓價上升所刺激。未來美國人再不能依賴樓價上升去提升消費能力，呢方面影響將逐漸浮現。從9月份就業數據睇，明年美國經濟增長率只係放緩唔係衰退（格蛇過去擔心係多餘）。投資策略係點樣在美國經濟增長放緩中受惠？過去我老曹曾指出，美元弱勢對港股有利，上述因素已令恒生指數由8月17日至 10月2日上升接近50%，但股價最終由企業純利及純利增長率（PEG）決定。基於2008年美國經濟增長放緩，代表企業明年純利升幅將放緩，信貸市場日漸收緊。目前恒生指數平均O二十一點七四倍，過去O二十二倍以上便進入極為偏高期，即恒指28000點以上開始出現阻力。
八十年末期，台灣指數由946點升上12424點，三年多指數上升十二點一三倍，然後泡沫爆破。恒生指數由1971年10月270點上升到1973 年3月1774點，一年半時間內恒指上升五點三倍，然後泡沫爆破。滬深A股由2005年6月6日807點上升到今年9月28日5590點，升幅五點九二倍。如以香港1971－73年標準睇已差唔多，如以台灣標準睇仍然有排升。泡沫有幾大及維持幾耐？冇人可事前知道。1988年如投資50萬元新台幣在台灣股市，在1990年2月離開，可以變成1億元新台幣；如留守到當年10月台灣指數2560點，即八個月可失去80%市值（1973－74年港股在二十三個月內失去93%市值）。滬深A股泡沫幾時見頂？今年1月唔少人認為A股係泡沫而叫人立即離開，係唔了解泡沫發展歷史。泡沫由形成到吹脹需時短則一年半（例如香港1971年10月至73年3月），長則三年（例如台灣）。內地A股由2005年6月6日至今已超過兩年，理論上在2008年上半年或以前爆破，即未來八個月內任何一天都可能係A股泡沫爆破日子，至於係哪一天？只有做事後孔明。泡沫經濟有如龍捲風，可以將周遭東西一齊吹上半天。今年第三季起中央政府停止A股新基金發行，存量基金紛紛暫停申購；反之，QDII基金成為在理財市場走俏產品，中央政府態度令A股基金發行接二連三掛出免戰牌（唔批）， QDII基金卻放行。刺激之下，本港國企指數今年第三季大大跑贏內地A股指數。以中銀穩健增長基金為例，由8月20日99.48仙到9月25日1.245 元，上升25.19%；建行（939）首款股票QDII（海盈一號）9月20日市價1.0148元。其餘仲有工行（1398）、東亞銀行（023）等 QDII今年第三季亦獲利不菲。南方QDII基金發行首天吸引資金500億元人民幣，華夏QDII基金同樣受到熱捧，海富通、嘉實基金、上投摩根QDII 產品也在緊急備戰中。據悉，針對美國、歐洲股市場QDII亦在籌備中。短期內來自內地QDII資金繼續支持本港股市進一步上升。
係時候提高警覺
本港H股及紅籌股甚至大笨象控，在龍捲風威力下都變成小飛象。今年上半年我老曹曾鼓勵大家沖個泡泡浴，今天人人被眼前短期利潤吸引而忘記危險，雖然短期後市仍向上，但係時候提高警覺矣。10月底美國第二次減息前後係咪出貨訊號？請記住，群眾情緒好易走向極端，例如8月17日跌穿250天移動平均時極端恐懼，到近日漸進入極端樂觀狀態。唔好相信大學教授對經濟預測：1929年10月16日哈佛大學經濟系教授Iwing Fisher認為美國股市冇問題，今天大家都知道他只是一個書呆子。講到預測，請記住your opinion is as good as mine，即你的意見同我的意見一樣（都係垃圾），因為人係冇預測能力。A股泡沫有幾大、幾時會爆破？你唔知、我唔知，只有天知地知，甚至格蛇都唔知。不過，千變萬變最後離不開真實，就係O八到十二倍係偏低、十二倍到十八倍合理、十八倍到二十二倍偏高，一旦超過二十二倍，便必須企業純利保持高增長（例如連續幾年每年純利上升30％或以上），而上述情況通常唔能夠維持超過三年，亦係泡沫由形成到爆破好少超過三年理由。音樂教授Roger Penrose 二十年前曾講過：任何好聽旋律都由「三高一低」組成，即一個高潮後係另一個高潮，然後更高潮，接便是低潮。內地A股2005年6月起動，至於哪一天係最高潮則木宰羊。
美元弱勢、中東局勢令人不安，大西洋颱風仍未能令11月期油企於上升軌之上，而出現喇叭形走勢，代表油價已進入派發區，有可能又一次令睇100美元一桶油價專家跌眼鏡。
唔好過分睇淡美元
8月中開始航運股追隨商品價格大幅上升，主因係中國需要大量船隻將商品由巴西及澳洲運到中國，從巴西將鐵礦石運返中國航程遠好多，代表所需船隻亦多很多，令PHLX Marine Shipping Index由8月中到10月初大幅上升30％，最近幾天才回落多少。航運股現價又點睇？船隻供應增長率今年係5.5％，明年係4.2％，09年係 4.3％。過去曾一度擔心今年供過於求而令航運股回落，但由於中國對商品需求十分大，令8月起船租又大幅上揚，航運股止跌回升，部分更創新高。根據貨船專家Scott Burk分析，2010年供應量可增加10％，到時才係問題，並認為今年及明年仍不是問題。另一位航運專家Douglas Mavrinac卻指出，雖然新乾貨輪供應量2010年才大升，由於運油船須用雙殼船運油以避免漏油事件出現，大量單殼VCCL運油輪正改裝成乾貨輪，在未來十二個月內加入市場，因此佢認為乾貨輪可在十二個月內由目前供不應求轉為供過於求。波羅的海乾貨輪指數由2003年起步連升三年後調整，今年第三季因中國需求大增而再次上升，令8月份內地及香港上市航運股又再大升，部分更創新高，證明中國因素影響十分大。但中國出口增長率8月起開始放緩，所以航運股後市點睇？到今天已好難畀各位意見。
美元已由1.425美元兌1歐羅回升，根據經濟學人公布「巨無霸指數」，BiGMac在歐洲賣2.9歐羅（或4.17美元），較美國3.22美元高 29.5％，即歐羅已偏高接近30％，因此歐洲人都飛去美國消費。其次，美國出口回升，美國貿赤在收窄中。最近兩星期我老曹叫大家唔好過分睇淡美元，因美國收支赤字已由去年佔GDP 6.6％到今年只佔GDP 5.5％（西班牙8.8％、希臘8.6％），假設10月31日美國減息四分一厘，會否代表美元弱勢第四季持續？但因為歐羅及英鎊已停止加息，令拋售美元改歐羅及英鎊人不多，美元所受壓力唔大，估計極限係1.457美元兌1歐羅，美元下跌空間十分有限。
豐銀行外分析部主管David Bloom估計，明年初開始英鎊減息，因為明年英國GDP增長率只有1.7％。受高息（5.75厘）支持下英鎊將由目前2.05美元在未來十八個月跌到1.76美元。睇我老曹手上英鎊投資亦應考慮獲利回吐矣。
1998年12月21日至今油價上升817％；1998年10月30日至今銅價上升605％；1998年10月30日至今白金價上升360％； 1998年12月14日至今瘦肉價上升351％；2001年至今金價上升255％。不過，升幅最大係鈾，2001年至今上升1870％！因到處在興建核電廠。來自中國同印度新冒起中產階級，加上2001年起美元寬鬆政策，令商品價格大幅上升。今年商品價格上升潮已由硬商品（金屬）轉向軟商品（農產品），例如小麥、玉米、大豆同棉花。點樣從軟商品價格上升獲利則比較困難，反而受影響行業唔少，例如玉米價上升已影響乙醇生產股及玉米生化股純利；小麥價上升影響啤酒股純利；棉花價上升亦開始影響紡織股純利；高油價對石油股有利，但對汽油零售業務則有不良影響。
鑽石不但係女人最好朋友，更係男人救命恩人（唔同意？請睇《色．戒》）。商場上唔少朋友做對唔住太太事後，通常會買一顆鑽石送畀太太……。現代女性已財政獨立，加上近排在股票市場賺到錢，送顆鑽石獎勵自己亦不為過。到今天鑽石已唔需要男人送，而係女性作為表現自信之用。請努力賺錢，同時唔好薄待自己。
10月7曰，周日。本周股市相信仍由好友主導。上周道指剛超越14000點；納指升2.9%，見2001年2月1日以來最高，羅素二千（代表細價股）則上升4.9%。美國股市資金正由大藍壽股流向科技股、增長股同二線股。
傳統算術係「3-2=1」，但在金融市場「3-2=5」（花旗、UBS、德銀三大銀行公布第三季虧損，股市卻連升五個交易天！）。 瑞信Jay Feldman將近期數據同過去（1964年起計）每次經濟衰退前數據比較，發現只有兩個數據顯示未來經濟可能衰退；結論係美國經濟在未來十二個月內出現衰退機會低於20%。
中央政府上周四進一步採取各項調整措施遏制中國樓價上升，相信收效甚微，理由係中國目前環境仍由負利率主導（存款利率低於CPI增長率）。摩通地產分析員Raymond Ngai指出，內地房產40%以上用現金方式出售，因此估計上周四措施只有短期壓力。內地客成樓市股市新力量 10月黃金周，內地客來港除買手表、珠寶、化妝品、參茸海味及電子消費品外，更多人來港炒股；最喜歡係控（005），其次係中價樓（二百萬至五百萬元），有32%坦言只作短炒之用，成為香港股市、樓市新支持力量。
美國消費者信心回落。7月份美國經濟諮商會消費者信心指數112.6、 8月份105、9月份99.8。受能源價格上升影響，加上食物漲價，令出外飲食開支上升；再加上樓按利息上升及樓價回落，消費者信心回落十分正常。不過，對高消費股如Tiffany、Coach等影響唔大；對沃爾瑪、Target等平民消費股則有影響。
9月份美國服務業增加人手十四萬三千，製造業、建造業及房地產項目減少三萬三千，其中建造業減少一萬四千人、房地產減少一萬八千人。美股對上述消息反應良好，道指升90多點。過去二十多年（1980年起計）美國GDP平均每年升3.25%，但工資平均每年只升1.6%。上述情況令富者愈富，但貧者生活質素改善速度較整個社會GDP增長率慢1.65%；近年工資增長年率更低至只有1%。過去二十幾年美國人消費仍可保持較高增長，理由係1982年至 2006年樓價上升所刺激。未來美國人再不能依賴樓價上升去提升消費能力，呢方面影響將逐漸浮現。從9月份就業數據睇，明年美國經濟增長率只係放緩唔係衰退（格蛇過去擔心係多餘）。投資策略係點樣在美國經濟增長放緩中受惠？過去我老曹曾指出，美元弱勢對港股有利，上述因素已令恒生指數由8月17日至 10月2日上升接近50%，但股價最終由企業純利及純利增長率（PEG）決定。基於2008年美國經濟增長放緩，代表企業明年純利升幅將放緩，信貸市場日漸收緊。目前恒生指數平均O二十一點七四倍，過去O二十二倍以上便進入極為偏高期，即恒指28000點以上開始出現阻力。
八十年末期，台灣指數由946點升上12424點，三年多指數上升十二點一三倍，然後泡沫爆破。恒生指數由1971年10月270點上升到1973 年3月1774點，一年半時間內恒指上升五點三倍，然後泡沫爆破。滬深A股由2005年6月6日807點上升到今年9月28日5590點，升幅五點九二倍。如以香港1971－73年標準睇已差唔多，如以台灣標準睇仍然有排升。泡沫有幾大及維持幾耐？冇人可事前知道。1988年如投資50萬元新台幣在台灣股市，在1990年2月離開，可以變成1億元新台幣；如留守到當年10月台灣指數2560點，即八個月可失去80%市值（1973－74年港股在二十三個月內失去93%市值）。滬深A股泡沫幾時見頂？今年1月唔少人認為A股係泡沫而叫人立即離開，係唔了解泡沫發展歷史。泡沫由形成到吹脹需時短則一年半（例如香港1971年10月至73年3月），長則三年（例如台灣）。內地A股由2005年6月6日至今已超過兩年，理論上在2008年上半年或以前爆破，即未來八個月內任何一天都可能係A股泡沫爆破日子，至於係哪一天？只有做事後孔明。泡沫經濟有如龍捲風，可以將周遭東西一齊吹上半天。今年第三季起中央政府停止A股新基金發行，存量基金紛紛暫停申購；反之，QDII基金成為在理財市場走俏產品，中央政府態度令A股基金發行接二連三掛出免戰牌（唔批）， QDII基金卻放行。刺激之下，本港國企指數今年第三季大大跑贏內地A股指數。以中銀穩健增長基金為例，由8月20日99.48仙到9月25日1.245 元，上升25.19%；建行（939）首款股票QDII（海盈一號）9月20日市價1.0148元。其餘仲有工行（1398）、東亞銀行（023）等 QDII今年第三季亦獲利不菲。南方QDII基金發行首天吸引資金500億元人民幣，華夏QDII基金同樣受到熱捧，海富通、嘉實基金、上投摩根QDII 產品也在緊急備戰中。據悉，針對美國、歐洲股市場QDII亦在籌備中。短期內來自內地QDII資金繼續支持本港股市進一步上升。
係時候提高警覺
本港H股及紅籌股甚至大笨象控，在龍捲風威力下都變成小飛象。今年上半年我老曹曾鼓勵大家沖個泡泡浴，今天人人被眼前短期利潤吸引而忘記危險，雖然短期後市仍向上，但係時候提高警覺矣。10月底美國第二次減息前後係咪出貨訊號？請記住，群眾情緒好易走向極端，例如8月17日跌穿250天移動平均時極端恐懼，到近日漸進入極端樂觀狀態。唔好相信大學教授對經濟預測：1929年10月16日哈佛大學經濟系教授Iwing Fisher認為美國股市冇問題，今天大家都知道他只是一個書呆子。講到預測，請記住your opinion is as good as mine，即你的意見同我的意見一樣（都係垃圾），因為人係冇預測能力。A股泡沫有幾大、幾時會爆破？你唔知、我唔知，只有天知地知，甚至格蛇都唔知。不過，千變萬變最後離不開真實，就係O八到十二倍係偏低、十二倍到十八倍合理、十八倍到二十二倍偏高，一旦超過二十二倍，便必須企業純利保持高增長（例如連續幾年每年純利上升30％或以上），而上述情況通常唔能夠維持超過三年，亦係泡沫由形成到爆破好少超過三年理由。音樂教授Roger Penrose 二十年前曾講過：任何好聽旋律都由「三高一低」組成，即一個高潮後係另一個高潮，然後更高潮，接便是低潮。內地A股2005年6月起動，至於哪一天係最高潮則木宰羊。
美元弱勢、中東局勢令人不安，大西洋颱風仍未能令11月期油企於上升軌之上，而出現喇叭形走勢，代表油價已進入派發區，有可能又一次令睇100美元一桶油價專家跌眼鏡。
唔好過分睇淡美元
8月中開始航運股追隨商品價格大幅上升，主因係中國需要大量船隻將商品由巴西及澳洲運到中國，從巴西將鐵礦石運返中國航程遠好多，代表所需船隻亦多很多，令PHLX Marine Shipping Index由8月中到10月初大幅上升30％，最近幾天才回落多少。航運股現價又點睇？船隻供應增長率今年係5.5％，明年係4.2％，09年係 4.3％。過去曾一度擔心今年供過於求而令航運股回落，但由於中國對商品需求十分大，令8月起船租又大幅上揚，航運股止跌回升，部分更創新高。根據貨船專家Scott Burk分析，2010年供應量可增加10％，到時才係問題，並認為今年及明年仍不是問題。另一位航運專家Douglas Mavrinac卻指出，雖然新乾貨輪供應量2010年才大升，由於運油船須用雙殼船運油以避免漏油事件出現，大量單殼VCCL運油輪正改裝成乾貨輪，在未來十二個月內加入市場，因此佢認為乾貨輪可在十二個月內由目前供不應求轉為供過於求。波羅的海乾貨輪指數由2003年起步連升三年後調整，今年第三季因中國需求大增而再次上升，令8月份內地及香港上市航運股又再大升，部分更創新高，證明中國因素影響十分大。但中國出口增長率8月起開始放緩，所以航運股後市點睇？到今天已好難畀各位意見。
美元已由1.425美元兌1歐羅回升，根據經濟學人公布「巨無霸指數」，BiGMac在歐洲賣2.9歐羅（或4.17美元），較美國3.22美元高 29.5％，即歐羅已偏高接近30％，因此歐洲人都飛去美國消費。其次，美國出口回升，美國貿赤在收窄中。最近兩星期我老曹叫大家唔好過分睇淡美元，因美國收支赤字已由去年佔GDP 6.6％到今年只佔GDP 5.5％（西班牙8.8％、希臘8.6％），假設10月31日美國減息四分一厘，會否代表美元弱勢第四季持續？但因為歐羅及英鎊已停止加息，令拋售美元改歐羅及英鎊人不多，美元所受壓力唔大，估計極限係1.457美元兌1歐羅，美元下跌空間十分有限。
豐銀行外分析部主管David Bloom估計，明年初開始英鎊減息，因為明年英國GDP增長率只有1.7％。受高息（5.75厘）支持下英鎊將由目前2.05美元在未來十八個月跌到1.76美元。睇我老曹手上英鎊投資亦應考慮獲利回吐矣。
1998年12月21日至今油價上升817％；1998年10月30日至今銅價上升605％；1998年10月30日至今白金價上升360％； 1998年12月14日至今瘦肉價上升351％；2001年至今金價上升255％。不過，升幅最大係鈾，2001年至今上升1870％！因到處在興建核電廠。來自中國同印度新冒起中產階級，加上2001年起美元寬鬆政策，令商品價格大幅上升。今年商品價格上升潮已由硬商品（金屬）轉向軟商品（農產品），例如小麥、玉米、大豆同棉花。點樣從軟商品價格上升獲利則比較困難，反而受影響行業唔少，例如玉米價上升已影響乙醇生產股及玉米生化股純利；小麥價上升影響啤酒股純利；棉花價上升亦開始影響紡織股純利；高油價對石油股有利，但對汽油零售業務則有不良影響。
鑽石不但係女人最好朋友，更係男人救命恩人（唔同意？請睇《色．戒》）。商場上唔少朋友做對唔住太太事後，通常會買一顆鑽石送畀太太……。現代女性已財政獨立，加上近排在股票市場賺到錢，送顆鑽石獎勵自己亦不為過。到今天鑽石已唔需要男人送，而係女性作為表現自信之用。請努力賺錢，同時唔好薄待自己。
2007年10月4日 星期四
2007-10-05
敲敲冷馬又如何
10月4日，周四。恒生指數跌505.96，收26973.98；成交1475.35多億元。10月期指跌242點，收27013點。投資者應明白股市嚴重超買下，一次技術性調整無法避免，經過兩天（加起來超過2000點）回落後，周五股市相信又再上升，因為市場資金太充沛啦，日圓弱勢代表資金大量由日本流出。
新濠（200）跌6.5％，見13.6元，大摩分析員認為澳門賭業較去年同期只升55％，而非事前估計75％，有D令人失望。大量賭場兼酒店陸續澳門落成，造成澳門賭博業及酒店業勞工不足。美國上市永利及金沙澳門投資好大，10月3日在美國股價亦回落9％。隨威尼斯人開業，令澳門賭增加供應量30％。澳門酒店及賭博事業開始面對激烈競爭。
今天招商局國際（144）跌5.5％，見44.5元，該公司內地五個最大貨櫃碼頭都有權益，最新數字9月份內地接單情況漸受今年7月1日起大幅削減出口退稅所影響，睇中國出口業進入增長放緩期。
太平洋航運（2343）跌5.6％，見15.16元；該公司宣布出售兩艘船，代價6300萬美元；相信乾貨業高潮已在眼前。
唔係人人可做股神
中海油（883）跌6.4％，見11.76元，係2004年5月以來最大跌幅；中石油（857）回落3.9％，見13.46元。原油價再次低於80美元，成79.94美元。
中國地產（1838）升17％，見5.89元，公司向兒童投資基金出售4.453億元股份，每股售價4.93元。
港華燃氣（1083）升4.6％，見4.58元。四叔以平均價4.497元購入1074.5萬股，令中華煤氣（003）佔港華燃氣比重由43.9％升至44.19％。
近期四叔眼光一流，但看似容易事，背後大有學問，唔係人人可做「股神」。1973年我老曹任職投資公司，同時擁有一間證券行，公司客戶中超過二百個係活躍分子（接近每天都買賣）；到1974年12月，公司活躍客戶只餘下八個。1973至74年大熊市中，炒家死亡率高達96％。散戶投資股票由 1997年7月至今十年，相信亦係損失者佔大多數、成功者只佔少數。牛市中，人人都可以成為股神，一個月賺三、四十萬元好似好容易，較返工賺得更多，但事實並非如此。投資係一半科學（事前做足資料收集）、一半藝術。事前冇一個人有十足把握，所以要分散投資及按O高低決定投入資金。我老曹經歷過1973至 74年股災、1981至82年香港主權談判、1987年10月停市、1997年7月亞洲金融風暴、2000年3月科網股……。由2003年4月至今，股市已上升四年有多，加上我老曹年紀漸大，不宜過分進取矣。何況現水平能源股、金屬股甚至內地金融股及內地房地產股股價，都已到唔係咁吸引水平；反之，半導體股漸漸見底回升，可以成為第四季尋寶遊戲對象。至於建築股，相信正進入黎明前黑暗，如「西九」上馬，一切漸漸改變，股價開始見底回升。本港建築股自 1994年起回落，到今年已下沉十四年，唔少建築公司依賴將業務伸展到中國同澳門才能生存下去，一旦政府將西九重新招標，令本港建築合約大幅上升， 2008年建築公司純利有機會回升。上述看法係咪正確？2008年才知道。其他項目咁貴今天，敲敲冷馬又如何?!
今天花旗推介恒地（012），目標價80.7元，並推介中華煤氣，以及推介深圳投資（604），目標價10元。
兩隻都係畢非德愛股：前者係可口可樂，今天股價仍較2001年低8％；後者係中石油（857），由2001年至今升幅接近七倍，可見唔同股份及新興市場威力。1990年投資戴爾電腦同投資IBM分別有幾大？答案係前者上升二百五十倍，後者變化唔大；其他如星巴克、 Crocs、Callaway Golf、 Home Depot、蘋果電腦、MCI、eBay……。選中明日藍籌股並唔容易，何況今天新興市場已非香港而內地。唔係所有二線股都可以快高長大成為明日藍籌股，因此必須嚴守止蝕唔止賺策略。可以改變你一生命運係二線股（明日藍籌股），唔係今天藍籌股，策略係「狠、忍、準」，一旦睇得準，便要忍，一如鯊魚（死咬住唔放）般狠！
次按問題靠打嗎啡針止痛
繼花旗及UBS之後，德國銀行宣布次按上虧損高達22億歐羅，令第三季出現虧損3.5億歐羅，公布後股價反升2％。次按風暴所造成損失逐漸浮現，但中央銀行注資及減息下，恐懼感漸漸消失，市場平靜落，但唔代表問題已解決，只係打兩口嗎啡針傷口止痛而已。經過8月同9月，市場內廉價信貸不再，但因中央銀行注資而產生廉價資金，令市場繼續運作落去。上述只係短期現象，因央行借出資金遲早收番，即十二個月後市場須面對信貸收緊所帶來影響。花旗、瑞信、UBS、德銀之後，仲有幾多間銀行次按風暴中有損失？仲有D二級銀行所受影響有幾大？受呢次次按風暴影響而出現虧損，未來銀行界貸款策略如何？美林相信，未來十二個月銀行信貸方面將逐步收緊，整個程序需時十二個月，市場才感受到壓力。
美國GDP增長率放緩（但唔係衰退），而且日子好長。1980年1月美股仍上升8％，雖然美國經濟正步入衰退期。根據多年經驗，我老曹已唔再相信股市係經濟晴雨針（例如話股市走在經濟之前）。2000年首季美國股市亦狂升，未見到2001至02年即將出現經濟軟陸期。股市早已失去預測能力，與經濟關係變成互動（Interactive）。
北岩已失去76％市值，上月由英倫銀行出手挽救，依家找尋緊合適買家，家總市值只有6.39億英鎊，O二點三六倍。該公司1850年成立，係英國金融業呢次次按危機下受打擊最大機構。外傳JC Flowers有興趣收購。
第四季恒生指數亦須消化8月17日至10月2日升幅（恒生指數共上升50％），28000點附近需要一度較長日子消化，並趁機思考一下2008年邊D行業受惠？第四季通常係反思及前瞻日子。
今天六大中央銀行可以改變整個世界經濟，而美國聯儲局及歐洲央行係獨立運作，理論上唔受政府影響；另外兩間係中國人行同俄羅斯中央銀行，完全聽命於政府；介乎兩者之間係日本銀行同英倫銀行。佢地決定可以左右全球資金流向，甚至改變整個世界經濟環境。例如今年8月份就係各國央行聯手入市，令次按風暴平靜下來。
英國房地產9月份回落0.6％，平均每間賣19.85萬英鎊，但第三季全季比較仍較去年同期升10.7％。自英鎊利率見5.75厘後，英國樓價止升回跌（較美國遲一年），十二個區中只有兩個區回落，就係北愛爾蘭較去年第三季回落3.2％，以及英國北部回落2.1％，倫敦第三季仍升2.3％。從今年9 月起，英國物業亦進入漫長回落期。
今年黃金周中國人主要去邊？答案係二線城市淘樓熱。以廣東省為例，惠州、中山、江門、肇慶、清遠、河源等二線城市，到處都係睇樓人群。隨交通網絡日漸發達，珠三角「二小時生活圈」形成，即大城市附近二小時車程地區都出現買樓熱；加上大城市內首付提高到40％，更多人向鄰近二線城市進軍。
黃金周前，A股係以2008年估計純利O四十三倍交易，雖然今年A股純利平均升幅可達31％，點睇都係算貴（但貴唔係睇淡理由）。中國經濟保持高增長，利率低於CPI增長，令A股繼續上升，今年8月20日以後更刺激本港H股狂升，因中央將批准個人資金自由行。中國政府正努力為A股做冷卻措施，包括讓本港國企回歸A股市場去吸收市場內過剩資金，並以QDII（讓內地基金及金融機構投資港股），即利用本港H股去拖慢內地A股上升速度。如參考1980年代台灣股市泡沫爆破前曾出現兩次大調整，第一次調整幅度39％，第二次26％，到1990年2月指數見12495點才正式爆破。原來「狼來了」理論亦可應用於泡沫經濟！今年首季唔少專家認為A股出現泡沫，相信只係第一次狼來了；5月份加股票印花稅係第二次狼來了；至於第三次狼來了係咪2008年？冇人事先知道。如參考香港1997年樓市泡沫爆破理由，八萬五房屋政策只係藉口，真正理由係負利率時代結束。1990年2月台灣股市泡沫爆破，理由亦係負利率時代結束。有一天中國CPI增長率回落至利率水平以下，存款利率再次提供實質利率，形成資金由物業市場同股票市場重新回流銀行存款，就係A股泡沫爆破時刻。QDII令內地資金可見將來繼續流港，港股直通車雖然一再延期，最終仍會開出，令H股同A股差距進一步收窄。
內地A股年底可拋空
年底A股市場引入期指，內地A股亦可拋空，即2008年起將進一步增加A股供應量，代表中央政府利用種種方法去減慢A股上升幅度同速度，以便日後泡沫爆破後下跌幅度及速度亦同樣減輕。
日本政府1989年6月前唔理會泡沫形成，1989年6月至90年6月大幅加息及抽緊銀根，恢復日圓實質利率，引爆日本地產及股市泡沫，後遺症十分多；反之，台灣政府事前做好多，1990年2月台灣股市泡沫爆破，但對台灣經濟所造成傷害唔大。中國政府近年做法亦一樣，就係做好一切預防措施去迎接未來泡沫爆破日子來臨（歷史上冇一個政府可以阻止泡沫形成及爆破），令日後中國泡沫爆破後帶來最小損失。
真樂發（1003）、雨潤食品（1068）、中建電訊（138）停牌。
10月4日，周四。恒生指數跌505.96，收26973.98；成交1475.35多億元。10月期指跌242點，收27013點。投資者應明白股市嚴重超買下，一次技術性調整無法避免，經過兩天（加起來超過2000點）回落後，周五股市相信又再上升，因為市場資金太充沛啦，日圓弱勢代表資金大量由日本流出。
新濠（200）跌6.5％，見13.6元，大摩分析員認為澳門賭業較去年同期只升55％，而非事前估計75％，有D令人失望。大量賭場兼酒店陸續澳門落成，造成澳門賭博業及酒店業勞工不足。美國上市永利及金沙澳門投資好大，10月3日在美國股價亦回落9％。隨威尼斯人開業，令澳門賭增加供應量30％。澳門酒店及賭博事業開始面對激烈競爭。
今天招商局國際（144）跌5.5％，見44.5元，該公司內地五個最大貨櫃碼頭都有權益，最新數字9月份內地接單情況漸受今年7月1日起大幅削減出口退稅所影響，睇中國出口業進入增長放緩期。
太平洋航運（2343）跌5.6％，見15.16元；該公司宣布出售兩艘船，代價6300萬美元；相信乾貨業高潮已在眼前。
唔係人人可做股神
中海油（883）跌6.4％，見11.76元，係2004年5月以來最大跌幅；中石油（857）回落3.9％，見13.46元。原油價再次低於80美元，成79.94美元。
中國地產（1838）升17％，見5.89元，公司向兒童投資基金出售4.453億元股份，每股售價4.93元。
港華燃氣（1083）升4.6％，見4.58元。四叔以平均價4.497元購入1074.5萬股，令中華煤氣（003）佔港華燃氣比重由43.9％升至44.19％。
近期四叔眼光一流，但看似容易事，背後大有學問，唔係人人可做「股神」。1973年我老曹任職投資公司，同時擁有一間證券行，公司客戶中超過二百個係活躍分子（接近每天都買賣）；到1974年12月，公司活躍客戶只餘下八個。1973至74年大熊市中，炒家死亡率高達96％。散戶投資股票由 1997年7月至今十年，相信亦係損失者佔大多數、成功者只佔少數。牛市中，人人都可以成為股神，一個月賺三、四十萬元好似好容易，較返工賺得更多，但事實並非如此。投資係一半科學（事前做足資料收集）、一半藝術。事前冇一個人有十足把握，所以要分散投資及按O高低決定投入資金。我老曹經歷過1973至 74年股災、1981至82年香港主權談判、1987年10月停市、1997年7月亞洲金融風暴、2000年3月科網股……。由2003年4月至今，股市已上升四年有多，加上我老曹年紀漸大，不宜過分進取矣。何況現水平能源股、金屬股甚至內地金融股及內地房地產股股價，都已到唔係咁吸引水平；反之，半導體股漸漸見底回升，可以成為第四季尋寶遊戲對象。至於建築股，相信正進入黎明前黑暗，如「西九」上馬，一切漸漸改變，股價開始見底回升。本港建築股自 1994年起回落，到今年已下沉十四年，唔少建築公司依賴將業務伸展到中國同澳門才能生存下去，一旦政府將西九重新招標，令本港建築合約大幅上升， 2008年建築公司純利有機會回升。上述看法係咪正確？2008年才知道。其他項目咁貴今天，敲敲冷馬又如何?!
今天花旗推介恒地（012），目標價80.7元，並推介中華煤氣，以及推介深圳投資（604），目標價10元。
兩隻都係畢非德愛股：前者係可口可樂，今天股價仍較2001年低8％；後者係中石油（857），由2001年至今升幅接近七倍，可見唔同股份及新興市場威力。1990年投資戴爾電腦同投資IBM分別有幾大？答案係前者上升二百五十倍，後者變化唔大；其他如星巴克、 Crocs、Callaway Golf、 Home Depot、蘋果電腦、MCI、eBay……。選中明日藍籌股並唔容易，何況今天新興市場已非香港而內地。唔係所有二線股都可以快高長大成為明日藍籌股，因此必須嚴守止蝕唔止賺策略。可以改變你一生命運係二線股（明日藍籌股），唔係今天藍籌股，策略係「狠、忍、準」，一旦睇得準，便要忍，一如鯊魚（死咬住唔放）般狠！
次按問題靠打嗎啡針止痛
繼花旗及UBS之後，德國銀行宣布次按上虧損高達22億歐羅，令第三季出現虧損3.5億歐羅，公布後股價反升2％。次按風暴所造成損失逐漸浮現，但中央銀行注資及減息下，恐懼感漸漸消失，市場平靜落，但唔代表問題已解決，只係打兩口嗎啡針傷口止痛而已。經過8月同9月，市場內廉價信貸不再，但因中央銀行注資而產生廉價資金，令市場繼續運作落去。上述只係短期現象，因央行借出資金遲早收番，即十二個月後市場須面對信貸收緊所帶來影響。花旗、瑞信、UBS、德銀之後，仲有幾多間銀行次按風暴中有損失？仲有D二級銀行所受影響有幾大？受呢次次按風暴影響而出現虧損，未來銀行界貸款策略如何？美林相信，未來十二個月銀行信貸方面將逐步收緊，整個程序需時十二個月，市場才感受到壓力。
美國GDP增長率放緩（但唔係衰退），而且日子好長。1980年1月美股仍上升8％，雖然美國經濟正步入衰退期。根據多年經驗，我老曹已唔再相信股市係經濟晴雨針（例如話股市走在經濟之前）。2000年首季美國股市亦狂升，未見到2001至02年即將出現經濟軟陸期。股市早已失去預測能力，與經濟關係變成互動（Interactive）。
北岩已失去76％市值，上月由英倫銀行出手挽救，依家找尋緊合適買家，家總市值只有6.39億英鎊，O二點三六倍。該公司1850年成立，係英國金融業呢次次按危機下受打擊最大機構。外傳JC Flowers有興趣收購。
第四季恒生指數亦須消化8月17日至10月2日升幅（恒生指數共上升50％），28000點附近需要一度較長日子消化，並趁機思考一下2008年邊D行業受惠？第四季通常係反思及前瞻日子。
今天六大中央銀行可以改變整個世界經濟，而美國聯儲局及歐洲央行係獨立運作，理論上唔受政府影響；另外兩間係中國人行同俄羅斯中央銀行，完全聽命於政府；介乎兩者之間係日本銀行同英倫銀行。佢地決定可以左右全球資金流向，甚至改變整個世界經濟環境。例如今年8月份就係各國央行聯手入市，令次按風暴平靜下來。
英國房地產9月份回落0.6％，平均每間賣19.85萬英鎊，但第三季全季比較仍較去年同期升10.7％。自英鎊利率見5.75厘後，英國樓價止升回跌（較美國遲一年），十二個區中只有兩個區回落，就係北愛爾蘭較去年第三季回落3.2％，以及英國北部回落2.1％，倫敦第三季仍升2.3％。從今年9 月起，英國物業亦進入漫長回落期。
今年黃金周中國人主要去邊？答案係二線城市淘樓熱。以廣東省為例，惠州、中山、江門、肇慶、清遠、河源等二線城市，到處都係睇樓人群。隨交通網絡日漸發達，珠三角「二小時生活圈」形成，即大城市附近二小時車程地區都出現買樓熱；加上大城市內首付提高到40％，更多人向鄰近二線城市進軍。
黃金周前，A股係以2008年估計純利O四十三倍交易，雖然今年A股純利平均升幅可達31％，點睇都係算貴（但貴唔係睇淡理由）。中國經濟保持高增長，利率低於CPI增長，令A股繼續上升，今年8月20日以後更刺激本港H股狂升，因中央將批准個人資金自由行。中國政府正努力為A股做冷卻措施，包括讓本港國企回歸A股市場去吸收市場內過剩資金，並以QDII（讓內地基金及金融機構投資港股），即利用本港H股去拖慢內地A股上升速度。如參考1980年代台灣股市泡沫爆破前曾出現兩次大調整，第一次調整幅度39％，第二次26％，到1990年2月指數見12495點才正式爆破。原來「狼來了」理論亦可應用於泡沫經濟！今年首季唔少專家認為A股出現泡沫，相信只係第一次狼來了；5月份加股票印花稅係第二次狼來了；至於第三次狼來了係咪2008年？冇人事先知道。如參考香港1997年樓市泡沫爆破理由，八萬五房屋政策只係藉口，真正理由係負利率時代結束。1990年2月台灣股市泡沫爆破，理由亦係負利率時代結束。有一天中國CPI增長率回落至利率水平以下，存款利率再次提供實質利率，形成資金由物業市場同股票市場重新回流銀行存款，就係A股泡沫爆破時刻。QDII令內地資金可見將來繼續流港，港股直通車雖然一再延期，最終仍會開出，令H股同A股差距進一步收窄。
內地A股年底可拋空
年底A股市場引入期指，內地A股亦可拋空，即2008年起將進一步增加A股供應量，代表中央政府利用種種方法去減慢A股上升幅度同速度，以便日後泡沫爆破後下跌幅度及速度亦同樣減輕。
日本政府1989年6月前唔理會泡沫形成，1989年6月至90年6月大幅加息及抽緊銀根，恢復日圓實質利率，引爆日本地產及股市泡沫，後遺症十分多；反之，台灣政府事前做好多，1990年2月台灣股市泡沫爆破，但對台灣經濟所造成傷害唔大。中國政府近年做法亦一樣，就係做好一切預防措施去迎接未來泡沫爆破日子來臨（歷史上冇一個政府可以阻止泡沫形成及爆破），令日後中國泡沫爆破後帶來最小損失。
真樂發（1003）、雨潤食品（1068）、中建電訊（138）停牌。
2007-10-04
升市進入尾段
10月3日，周三。恒生指數一度見28871點，然後以27479點收市，倒跌719.81；成交2098.08多億元。10月期指跌960點，收27255點。恒指單日波幅1600多點，係咪出現單日轉向？令人擔心。長實（001）跌7.4元，收126.9元；新地（016）跌11.9元，收127.9元；中移動（941）跌5.6元，收129.8元；港交所（388）跌11.8元，收234.8元；控（005）升3.7元，見147.7元。
恒地（012）宣布向恒發（097）購入手上39.06％中華煤氣（003）。 華潤電力（836）宣布以每股23.8至24.8元配售二億股新股，集資49.6億元。今天國企指數跌3.7％，收17317點。
從8月20日至昨天恒生指數已上升38％，幅度較大，調整好正常。今天新興市場股市表現係咪同1999年科網股相若？
內地人大手買入港財團出貨
環球投資策略相信一國銀行股同該國經濟大有關係。經濟蓬勃必定刺激該國銀行股上升，反之亦然。例如日本1990年起經濟一沉不起，日本銀行股亦偏軟；今年次按出事，美國同歐洲銀行股亦受壓力。中國GDP高增長，令內地銀行股被睇好；香港1997年8月至2003年4月經濟走下坡，本地銀行股亦唔例外。2003年4月起本港股市止跌回升，本地銀行股亦重新恢復生氣。
WTI油價成80.32美元，但2008年期油成75.24美元、2009年72.86美元、2010年71.59美元、2011年71.03美元。格蛇認為五年期油有參考作用，以上述情況睇（期油較現貨便宜），係去年我老曹睇淡石油股理由，依家又再出現上述情況，各位點睇？
2005年上半年上海證券公司要聘請靚女打電話去拉客開戶口，到今天上海證券行內已逼滿人，其中一間證券公司更佔用二十層樓。過去用20萬元人民幣開戶便可獲VIP待遇，可到VIP房內買賣股票，依家20萬元開戶只當你係散戶，唔好話VIP房進不得，連經紀行職員都唔得閒招呼你。上海股民到處都係，寫字樓辦公時間一樣有人上網炒股票，茶樓餐廳內人人度交換股票心得，甚至去杭州長途火車上，一樣有人無線上網炒股票。概念來自報章、電視及財經雜誌，亦有的士司機話你知，佢十幾年前已炒過股及輸過錢，呢幾年唔敢大手買入而錯過機會，言談間一股酸溜溜。十．一黃金周，來自內地居民一窩蜂到香港炒股（一早已內地開香港戶口），形成周二恒生指數一升便千幾點，成交更高達1600多億元，佢地估計個人資金自由行遲早批准，因此買定貨等股市升。今天內地人大手買入，但本港財團卻出貨。瘋狂人生，帶來瘋狂股市。
白金鈀金或現大熊市
萬事得宣布利用納米科技（Nanotechnology）成功製成汽車廢氣處理裝置，令淨化器對白金及鈀金需求大幅減少。白金及鈀金最大市場就係汽車淨化器，用去每年產量70％至90％。上述消息媲美1970年代末期數碼相機面世對白銀市場影響，估計白金及鈀金將因萬事得上述發明而進入大熊市！因為新科技令汽車淨化器只需五納米（Nanometer）直徑白金，便足夠處理汽車廢氣，令汽車業對白金需求大幅減少。如白金從此進入大熊市，黃金短期亦受影響。
呢個世界有兩類投資法：第一類叫Value Investing（價值投資法），投資者努力找尋偏低股份，或熊市將完成時入市，耐心等候股價重返合理水平，或牛市將盡時獲利回吐。第二類係搵Growth Stock即找尋增長股，搵出邊D股份未來幾年每年純利可上升25％或以上，透過企業增長而令股價大幅上升。1997年7月前香港經濟處於高增長期（1967至97年黃金三十年），股票市場內充滿增長股。1997年後香港大部分股份變成價值股（Value Stock），即利用行業盛衰產生一起一落從中獲利；反之，中國由1978年起進入黃金三十年（係咪2008年結束則木宰羊），內地股份唔少係增長股，但亦漸近尾聲。10月份邊D行業會跑贏大市？能源股、金屬股、賭場股經過8月17日至今大幅上升，宜獲利回吐，較睇好係高科技股，大家不妨高科技項目中找尋投資對象。
上周格蛇向BBC表示，過去二十多年通脹平靜期（inflation tarnquillity）已結束。呢段日子，因十三億中國人民由貧窮走向小康，中國人努力生產增加出口，同時節衣縮食去累積資本，形成大部分中國人付出多、消費少。但呢段日子已一去不返，中國經濟已踏入小康期，即中國人除努力生產增加出口外，亦同時開始消費。此一改變引發2001年起原材料漲價潮，踏入今年下半年，中國經濟更由出口導向型轉為內部消費帶動型（出口退稅大幅減少或取消）……。格蛇繼續話，二十世紀初期，阿根廷人均收入較德國高，相等於當年美國人四分三；一百年後卻出現金融危機。格蛇點解今時今日提阿根廷？係咪警告美國人唔好因為二十一世紀美國GDP全球最大而自滿，一百年後美國會否一如二十一世紀阿根廷？每六十年一個甲子，由貧窮到富裕通常需要三十年，停留高峰期大約可維持二十年，衰落期卻只需十年，然後又係另一個甲子。中國由1978至2008年係經濟高速成長期，2008年開始係咪進入上上落落期？今時今日A股已處於偏高位置，但唔代表明天跌市便來臨。
今年第三季股市表現出色，第四季基金經理面對更大壓力，感恩節來臨前，股市會否見頂回落？10月係重要月份，至於邊一天最重要便事後才知道。雖然紅旗仍未升起，但黃色警告訊號已出現。恒生指數由8月17日至今升幅高達50％，進入應該停一停、抖一抖時段，唔少國企、紅籌股面對巨大獲利回吐壓力。中共十七大之後，估計將加強力度打擊通脹率。升市已進入尾段，必然愈升愈急。小心，小心！炒股自由行寧畀人知
自從港股直通車即將開通消息傳出後，唔少內地人藉去香港旅遊機會，順便開個戶口炒炒港股。以9月為例，港澳自由行遊客較平時增加30-35％，年齡三十至四十五歲，都唔係第一次去香港，而且內地有較高收入。唔少旅行社為增加吸引力，更加入考察港交所環節，不過至今仍未推出「港股考察團」，因為大部分來港炒股自由行人士都唔會參加旅行團，另一方面係國家仍未允許內地人私下炒港股，至今做法仲係「寧畀人知，莫畀人見」。
美國城市土地學會與羅兵咸永道聯合發布「2008年亞太區房地產市場最新趨勢報告」，最被睇好城市係上海，新加坡第二、東京第三、大阪第四、香港第五名；上海已成為未來最被睇好城市。
中國最新預測今年GDP增長率可達11％，連續第五年保持10％以上速度增長，已成為世界經濟增長重要發動機之一。世界銀行估計，今年中國GDP增長率為11.3％，德意志銀行則估計11.4％（明年10.2％）。據國家統計局數字，今年首八個月社會消費品零售總額56159億元，上升15.7％；8月份7117億元，升17.1％；固定資產投資上升26.7％，出口上升24％；工業實現利潤15623億元，上升37％。中國經濟高速增長，但股市係走經濟之前三到九個月。
10月3日，周三。恒生指數一度見28871點，然後以27479點收市，倒跌719.81；成交2098.08多億元。10月期指跌960點，收27255點。恒指單日波幅1600多點，係咪出現單日轉向？令人擔心。長實（001）跌7.4元，收126.9元；新地（016）跌11.9元，收127.9元；中移動（941）跌5.6元，收129.8元；港交所（388）跌11.8元，收234.8元；控（005）升3.7元，見147.7元。
恒地（012）宣布向恒發（097）購入手上39.06％中華煤氣（003）。 華潤電力（836）宣布以每股23.8至24.8元配售二億股新股，集資49.6億元。今天國企指數跌3.7％，收17317點。
從8月20日至昨天恒生指數已上升38％，幅度較大，調整好正常。今天新興市場股市表現係咪同1999年科網股相若？
內地人大手買入港財團出貨
環球投資策略相信一國銀行股同該國經濟大有關係。經濟蓬勃必定刺激該國銀行股上升，反之亦然。例如日本1990年起經濟一沉不起，日本銀行股亦偏軟；今年次按出事，美國同歐洲銀行股亦受壓力。中國GDP高增長，令內地銀行股被睇好；香港1997年8月至2003年4月經濟走下坡，本地銀行股亦唔例外。2003年4月起本港股市止跌回升，本地銀行股亦重新恢復生氣。
WTI油價成80.32美元，但2008年期油成75.24美元、2009年72.86美元、2010年71.59美元、2011年71.03美元。格蛇認為五年期油有參考作用，以上述情況睇（期油較現貨便宜），係去年我老曹睇淡石油股理由，依家又再出現上述情況，各位點睇？
2005年上半年上海證券公司要聘請靚女打電話去拉客開戶口，到今天上海證券行內已逼滿人，其中一間證券公司更佔用二十層樓。過去用20萬元人民幣開戶便可獲VIP待遇，可到VIP房內買賣股票，依家20萬元開戶只當你係散戶，唔好話VIP房進不得，連經紀行職員都唔得閒招呼你。上海股民到處都係，寫字樓辦公時間一樣有人上網炒股票，茶樓餐廳內人人度交換股票心得，甚至去杭州長途火車上，一樣有人無線上網炒股票。概念來自報章、電視及財經雜誌，亦有的士司機話你知，佢十幾年前已炒過股及輸過錢，呢幾年唔敢大手買入而錯過機會，言談間一股酸溜溜。十．一黃金周，來自內地居民一窩蜂到香港炒股（一早已內地開香港戶口），形成周二恒生指數一升便千幾點，成交更高達1600多億元，佢地估計個人資金自由行遲早批准，因此買定貨等股市升。今天內地人大手買入，但本港財團卻出貨。瘋狂人生，帶來瘋狂股市。
白金鈀金或現大熊市
萬事得宣布利用納米科技（Nanotechnology）成功製成汽車廢氣處理裝置，令淨化器對白金及鈀金需求大幅減少。白金及鈀金最大市場就係汽車淨化器，用去每年產量70％至90％。上述消息媲美1970年代末期數碼相機面世對白銀市場影響，估計白金及鈀金將因萬事得上述發明而進入大熊市！因為新科技令汽車淨化器只需五納米（Nanometer）直徑白金，便足夠處理汽車廢氣，令汽車業對白金需求大幅減少。如白金從此進入大熊市，黃金短期亦受影響。
呢個世界有兩類投資法：第一類叫Value Investing（價值投資法），投資者努力找尋偏低股份，或熊市將完成時入市，耐心等候股價重返合理水平，或牛市將盡時獲利回吐。第二類係搵Growth Stock即找尋增長股，搵出邊D股份未來幾年每年純利可上升25％或以上，透過企業增長而令股價大幅上升。1997年7月前香港經濟處於高增長期（1967至97年黃金三十年），股票市場內充滿增長股。1997年後香港大部分股份變成價值股（Value Stock），即利用行業盛衰產生一起一落從中獲利；反之，中國由1978年起進入黃金三十年（係咪2008年結束則木宰羊），內地股份唔少係增長股，但亦漸近尾聲。10月份邊D行業會跑贏大市？能源股、金屬股、賭場股經過8月17日至今大幅上升，宜獲利回吐，較睇好係高科技股，大家不妨高科技項目中找尋投資對象。
上周格蛇向BBC表示，過去二十多年通脹平靜期（inflation tarnquillity）已結束。呢段日子，因十三億中國人民由貧窮走向小康，中國人努力生產增加出口，同時節衣縮食去累積資本，形成大部分中國人付出多、消費少。但呢段日子已一去不返，中國經濟已踏入小康期，即中國人除努力生產增加出口外，亦同時開始消費。此一改變引發2001年起原材料漲價潮，踏入今年下半年，中國經濟更由出口導向型轉為內部消費帶動型（出口退稅大幅減少或取消）……。格蛇繼續話，二十世紀初期，阿根廷人均收入較德國高，相等於當年美國人四分三；一百年後卻出現金融危機。格蛇點解今時今日提阿根廷？係咪警告美國人唔好因為二十一世紀美國GDP全球最大而自滿，一百年後美國會否一如二十一世紀阿根廷？每六十年一個甲子，由貧窮到富裕通常需要三十年，停留高峰期大約可維持二十年，衰落期卻只需十年，然後又係另一個甲子。中國由1978至2008年係經濟高速成長期，2008年開始係咪進入上上落落期？今時今日A股已處於偏高位置，但唔代表明天跌市便來臨。
今年第三季股市表現出色，第四季基金經理面對更大壓力，感恩節來臨前，股市會否見頂回落？10月係重要月份，至於邊一天最重要便事後才知道。雖然紅旗仍未升起，但黃色警告訊號已出現。恒生指數由8月17日至今升幅高達50％，進入應該停一停、抖一抖時段，唔少國企、紅籌股面對巨大獲利回吐壓力。中共十七大之後，估計將加強力度打擊通脹率。升市已進入尾段，必然愈升愈急。小心，小心！炒股自由行寧畀人知
自從港股直通車即將開通消息傳出後，唔少內地人藉去香港旅遊機會，順便開個戶口炒炒港股。以9月為例，港澳自由行遊客較平時增加30-35％，年齡三十至四十五歲，都唔係第一次去香港，而且內地有較高收入。唔少旅行社為增加吸引力，更加入考察港交所環節，不過至今仍未推出「港股考察團」，因為大部分來港炒股自由行人士都唔會參加旅行團，另一方面係國家仍未允許內地人私下炒港股，至今做法仲係「寧畀人知，莫畀人見」。
美國城市土地學會與羅兵咸永道聯合發布「2008年亞太區房地產市場最新趨勢報告」，最被睇好城市係上海，新加坡第二、東京第三、大阪第四、香港第五名；上海已成為未來最被睇好城市。
中國最新預測今年GDP增長率可達11％，連續第五年保持10％以上速度增長，已成為世界經濟增長重要發動機之一。世界銀行估計，今年中國GDP增長率為11.3％，德意志銀行則估計11.4％（明年10.2％）。據國家統計局數字，今年首八個月社會消費品零售總額56159億元，上升15.7％；8月份7117億元，升17.1％；固定資產投資上升26.7％，出口上升24％；工業實現利潤15623億元，上升37％。中國經濟高速增長，但股市係走經濟之前三到九個月。
2007年10月2日 星期二
2007-10-03
極度超買再超買
10月2日，周二。恒生指數飆升1057.28，收28199.75；成交1631.32多億元。10月期指升1033點，收28215點。摩根大通及大摩調高UBS評級，因相信次按問題最惡劣日子已成過去，引發由美國開始股市上升潮不但席捲亞洲，歐洲股市亦唔例外；瑞銀瑞士再升2.7％，三菱日聯金融日本亦升5.6％。歐洲公布8月份生產商價格指數升幅1.7％（7月份1.8％），係2004年4月以來最溫和升幅，代表未來歐洲通脹壓力唔大。 傳統走勢派啞口無言
香港8月份零售業升15％（7月份升14.3％），來港旅客8月份升16.9％。其中珠寶及手表升36.7％，酒類及香煙升21.7％，代表香港經濟仍在擴展期，久違等的士現象近期重現。 今天長實（001）升6.6元，報134.3元；新地（016）升8.8元，報139.8元；恒生（011）升4.8元，報142.9元；中移動（941）升8.1元，報135.4元；港交所（388）升9元，報246.6元；國壽（2628）升3.75元，報48.4元，個別二線股升幅仲驚人。股市極度超買環境下進一步超買，令傳統走勢派再次無法解釋，真正理由係市場資金缺乏出路，紛紛流入股市搵投資項目，呢個現象能否維持到10月底（估計月底再減息）？無法事前估計。
花旗推介大連港（2880），目標價8.6元；並推介中國電力（2380）。
戰後至今，美國聯儲局共有十二次減息潮，其中八次係減息後六個月股市平均上升7.2％；四次係減息後六個月股市平均回落7％，分別1970、 1974、1981及2001年。呢次減息開始，股市反應正面，屬於減息後六個月股市仍上升隻。上周流向亞洲地區資金達18億美元（前周為15億美元），南韓及菲律賓例外，令MSCI亞洲指數（唔包括日本）上周升4.6％（前周升4％）；加上中國主權基金9月29日正式成立，命名為中國投資有限責任公司，投資資金2000億美元，最高可達6500億美元，將成為全球最大主權基金，未來影響力好大。個人資金自由行遲早放行，令今天國企、紅籌股升完可以再升。中國CPI增長率估計今年10月同11月見高潮後漸漸回落，從呢點睇人民幣未來加息空間亦有限。
亞洲股市樹欲靜而風不息
如果你仍唔知道金融市場已由傳統時代進入無法解釋衍生工具時代，仍然相信股票市場有牛市、熊市，實在太落後矣。衍生工具早已把上述風險轉移變成行業盛衰或個別發展，進入貝南奇所講「黃金歲月」。展望第四季中國經濟繼續過熱，美國經濟則進入滯脹期，投資策略以上述兩大趨勢為思想核心。相信美國房屋銷售及售價仍在放緩，次按問題冇咁快搞掂，繼續影響美國、德國、瑞士、英國金融市場。今年10月底美國仍會減息，歐洲同英倫銀行最低限度唔再加息，只有中國須加息去冷卻經濟。資金繼續由西方流向東方，形成亞洲地區股市「樹欲靜而風不息」，中國經濟唯有繼續熱下去。
美股無視花旗集團純利預警，亦唔理會UBS第三季業績出現虧損，道指周一升191.92或1.39％，衝破7月19日高點，繼續一浪高於一浪走勢。
著名賽車手Dale Earnhardt認為：「賽車有時贏、有時輸、有時略有損傷，但不可用生命去冒險。」投資亦一樣有時贏、有時輸、有時略有損失，但不能全軍盡墨。三十歲前要博，六十歲後要穩。年輕時資金少、智慧唔多，只有勇氣多，因此要博；年紀大、資金多、智慧多，反而勇氣少，因此要穩，因為已經輸唔起。
過去十二個月升幅最大係農產品。GSCI S&P指數上升39％【圖】，主因係中國已成為糧食入口巨國。農產品價格由1970年代至2005年一直冇起色，唔似能源同金屬自2000及01 年開始上升，農產品價格去年才開始上升，仍處牛市初階，由玉米到大豆、由小麥到棉花都上升；估計玉米第四季見354美仙一蒲式耳、大豆921美仙一蒲式耳、小麥820美元一蒲式耳、棉花65美仙一磅。
港深邊界作用漸失
此外，未來橄欖油需求殷切。橄欖油不但有益健康，化粧品及藥物方面需求亦好大。以前只有希臘栽種，羅馬帝國時代，橄欖樹擴散到整個地中海盆地。 1700年代由西班牙移民帶到美國加州海岸一帶栽種，但有計劃地生產係1980年後事。今天橄欖油最大入口國係意大利，最大生產國係西班牙。過去十年北美洲消耗量上升一倍，理由係橄欖油抗氧化能力可延緩衰退，並可減少血液內低密度膽固醇，因而減低心臟病機會。非牟利組織「COOL」自1992年成立，為橄欖油訂下標準，最優質橄欖油可以獲Certified extra Virgin評價，代表少於0.5％飽和脂肪酸，售價大約9美元五百毫升，零售價大約10至25美元一瓶（三百七十五毫升）。未來全球對橄欖油需求估計以每十年一倍速度上升。
2003年深圳房價每平方米5000元人民幣，到2005年年底已見1萬元，依家關內住宅普遍已達每平方米1.5萬至2萬元，豪宅更見3.5萬到 4.5萬元。深圳毗鄰香港，2003年深圳樓價只及香港三分一，理由係香港人均收入38127美元，而深圳人均收入8619美元，只及港人22.6％。隨港深二十四小時通關及西部通道開通，形成港深兩地交通十分便利，大量港人湧到深圳置業，令深圳樓價同香港新界區拉近，例如深圳關內普通住宅售價已同天水圍接近，豪宅售價已同元朗一帶接近。樓價話畀大家知，港深之間邊界作用正逐步消失！日後如香港特區政府批准深圳居民可免簽證來港四十八小時，相信深圳地區樓價將同香港新界一帶差別唔大。2003至07年深圳樓價上升，理由係消除港深間差距所拉動，一旦深圳樓價同香港新界區接近，將會停止上升。香港最便宜新界樓係1.5萬元一平方米，呢類樓宇天水圍區及元朗區，鄰近深圳。從呢點睇，深圳樓價上升周期快將完成。
2007年10月1日 星期一
2007-10-02
國慶港人愛國企
10月1日，周一。是日國慶。唔經唔覺，香港已踏入回歸後第十個國慶，愈愈多港人愛國企同紅籌了，香港經濟亦愈來愈依賴中國經濟矣。 唔歐羅改金
由於美元價回落，令澳元升至十八年內高價，成88.91美仙，係1989年以來最高；紐元亦見76.09美仙，係8月9日以來最高；日圓卻回落至115.3兌1美元。日本8月份失業率上升至3.8％，係十一個月內首次，主要係更多日本女性到社會搵工做。坡元升至1997年8月以來最高。
歐羅亦見1.428美元。10月4日歐洲央行開會，估計維持利率不變，歐洲央行政策將由對抗通脹轉為擔心經濟增長率放緩。歐羅1999年1月1日誕生，由1歐羅兌1.19美元，一度下跌到2000年1月82美仙，之後才升到依家1.428美元（估計年底可見1.5美元）。由1999年1月起計，至今天升幅不足20％，或每年少於2％，冇乜大不了。金價上周五一度見二十七年高價745.84美元【圖】，估計年底可見1000美元，機會好大。分析界唔再建議歐羅，應改為黃金。歐羅強勢開始威脅歐洲經濟表現，相信金礦股更有投資價值。
中國主權基金影響力浮現
第三季金融市場有如怒海中行船，驚濤駭浪，但最終仍能駛達目的地。恒生指數由22172點起航，最低8月17日19386點，最後以27142點結束。第三季升幅22％，成為2003年4月升市以來表現最好一季，最大轉捩點係8月18日美國聯儲局突然宣布減貼現率0.5厘，將跌市扭轉。第四季又點，係咪天朗氣清？信貸市場已平靜下來，但油價、金價創近年新高，美國經濟由擴張期轉向增長放緩期，代表10月底第二次減息機會甚大。同第三季開始時唔同，當時次按危機浮現，最終引發股市大跌及聯儲局同各國央行注資，令大價股第三季表現出色，二線股表現失色。隨信貸市場平靜下來，第四季二線股會否又再抬頭？
香港，國企、紅籌股係第三季主角。國企指數由季初12397點回落到8月17日10253點後，以17017點結束，全季升幅37.27％。上周六中國主權基金成立，資本高達2000億美元，係全球最大主權基金，除投資30億美元百仕通外，大部分係茄殊，估計唔少將投資香港上市企業及向東南亞國家投資。國慶之後，估計將可感受到中國主權基金影響力。
1998年年尾納指只係1500點，由於擔心千年蟲而引發更換電腦熱潮，加上聯儲局減息，令納指2000年首季見5000點，升幅230％，泡沫才爆破。不過，2001年1月聯儲局減息亦未能阻止納指回落，2001年「九．一一慘劇」後聯儲局瘋狂減息，令地產價格上升。雖然2004年起加息，房地產仍上升，直到去年6月利率見5.25厘，下半年樓價才止升回落。相信今年9月減息，亦無法阻止美國樓價回落，一如2001及02年減息無法阻止納指下滑一樣；反之，金價卻因利率再次回落而上升，外亦因美元價回落而上升，相信資源股仍有上升空間。
好多人話金錢買唔到快樂，但好少人話貧窮帶來不安。自我老曹十三歲父親去世後，份不安一直維持至今，揮之不去。每天要精打細算過日子並唔好受，就係份不安一直驅使我老曹努力去賺錢，最初係努力工作（最高峰時期係同時做四份工，證券公司一份，放工後到洋行同人打英文信，夜晚同人補習英文，再返屋企寫稿）。漸漸發現原來努力工作賺唔到幾多錢，便學人投資（今天叫理財），發掘增長股或明天藍籌股，發現上述方法係除自己做生意之外最易累積財富方法。例如1970年代華資地產股係明日藍籌股，2000年國企股成為明日藍籌股。情況有D似搵未當選港姐或未紅前明星，一旦受注意，往往聲價十倍；策略係止蝕唔止賺。
三十前靠打工?三十後錢搵錢
三十歲前一般人靠打工賺錢，三十歲以後應學習錢搵錢；更叻人四十歲以後搵人同你搵錢（開公司做生意）。由於現代社會環境變得競爭激烈，開公司做生意愈來愈難；反之，三十歲前靠打工賺錢，三十歲後學曉錢搵錢，仍然係至理名言。點樣錢搵錢？呢方面需要智慧，例如2000年科網股爆破後仲住TMT股唔肯止蝕，咁就多多錢都唔夠輸。去年下半年美國住宅樓價開始回落，唔避開與次按有關項目又可以怪邊個？總之，有智慧不如趁勢。
從前女人嫁人，其中一個理由係獲得長期飯票；今時今日，長期飯票愈來愈唔可靠。香港男性平均壽命七十八點九歲，香港女性平均壽命八十三點一歲，加上結婚之時通常男性大幾歲；換言之，女性仲要自己獨自生活多幾年。因此，女性需要理財知識較男性更逼切，如你六十歲前冇建立一定財富基礎，未來生活可能幾坎坷（唔好以為老來從子，今天你兒子又要供樓又要養車，又要為子女教育費努力，已冇乜餘錢照顧你）。何況年老多病，醫療開支隨年齡日增而上升，你退休金或手上財產，能否應付你到八十五歲一切開支？女性對理財知識需要較男性更大，因為在家靠父、出嫁從夫、老來從子日子已一去不返。
不過，今天中國女人已唔再談股票，因為股票太庸俗，佢地談藝術，例如倫敦Frieze Art Fair購買藝術品，一個不銹鋼盒裝住六千一百三十六顆手刻珠，最近以1910萬美元成交；Warhol的Green Car Carsh以7200萬美元成交；Blue Poles（Jackson Pollack最佳作品）1973年曾以200萬美元賣出，今天售價1.5億美元！畢加索名畫平均每幅售價5000萬到7000萬美元。女士們，請忘記黃金吧，甚至忘記內地A股，藝術品先至係升值最快項目！
香港大學生進入低薪期
今天內地大學生平均月入3000元，算高定唔算高？以香港平均樓價6000元一呎計，大學生收入12000元，係樓價兩倍；上海普通住宅12000元一平方米（約1100元一呎），大學生工資3000元，壓力較香港大學生細；武漢房價6000元（500元一呎），大學生收入2500元，算幾好；青島房價8000元（700多元一呎），大學生收入3000元，壓力唔算大；西安房價4500元（400元一呎），大學生收入2000元，應算不俗；大連房價6500元（600元一呎），大學生收入2000多元，亦係唔錯；深圳房價13000元（1200元一呎），大學生收入4000元，壓力未算大；廣東惠州房價5000元（450元一呎），大學生收入3000多元，可以話不俗；成都房價6500元（約600元一呎），大學生收入2000元；濟南房價6000元（約550元一呎），大學生收入2500元，算唔錯。以房價睇大學生收入，香港大學生已經進入「低薪期」（一個月收入只可買兩呎樓），唔及內地大學生好。
9月份廣州十一區一手房平均1.1226萬元一平方米，較8月份9897元上升13％。中心六區越秀、荔灣、海珠、天河、白雲、黃埔平均價高達1.4506萬元，其中天河區最高達1.8148萬元、荔灣區1.2711萬元、越秀區1.3808萬元、海珠區1.3604萬元、白雲區1.1116萬元、黃埔區8800元。郊區中，最貴羅崗區達1.4693萬元、花都7046元、南沙區7024元。高級樓盤如景新城更達2.8萬至3萬元一平方米。廣州樓價亦到一般中等收入家庭難以負擔水平。
中國境內銀行宣布，10月1日後對第二間物業首付由30％上升到40％，以及提高按揭息率10％去打擊中國人購買第二間樓欲望，因為8月份中國七十個城市樓價升幅仍高達8.2％，係2003年8月以來最大。政府進一步收緊內地物業投資吸引力，能否收效？木宰羊。周二開市，估計內房股有一定壓力。
10月1日，周一。是日國慶。唔經唔覺，香港已踏入回歸後第十個國慶，愈愈多港人愛國企同紅籌了，香港經濟亦愈來愈依賴中國經濟矣。 唔歐羅改金
由於美元價回落，令澳元升至十八年內高價，成88.91美仙，係1989年以來最高；紐元亦見76.09美仙，係8月9日以來最高；日圓卻回落至115.3兌1美元。日本8月份失業率上升至3.8％，係十一個月內首次，主要係更多日本女性到社會搵工做。坡元升至1997年8月以來最高。
歐羅亦見1.428美元。10月4日歐洲央行開會，估計維持利率不變，歐洲央行政策將由對抗通脹轉為擔心經濟增長率放緩。歐羅1999年1月1日誕生，由1歐羅兌1.19美元，一度下跌到2000年1月82美仙，之後才升到依家1.428美元（估計年底可見1.5美元）。由1999年1月起計，至今天升幅不足20％，或每年少於2％，冇乜大不了。金價上周五一度見二十七年高價745.84美元【圖】，估計年底可見1000美元，機會好大。分析界唔再建議歐羅，應改為黃金。歐羅強勢開始威脅歐洲經濟表現，相信金礦股更有投資價值。
中國主權基金影響力浮現
第三季金融市場有如怒海中行船，驚濤駭浪，但最終仍能駛達目的地。恒生指數由22172點起航，最低8月17日19386點，最後以27142點結束。第三季升幅22％，成為2003年4月升市以來表現最好一季，最大轉捩點係8月18日美國聯儲局突然宣布減貼現率0.5厘，將跌市扭轉。第四季又點，係咪天朗氣清？信貸市場已平靜下來，但油價、金價創近年新高，美國經濟由擴張期轉向增長放緩期，代表10月底第二次減息機會甚大。同第三季開始時唔同，當時次按危機浮現，最終引發股市大跌及聯儲局同各國央行注資，令大價股第三季表現出色，二線股表現失色。隨信貸市場平靜下來，第四季二線股會否又再抬頭？
香港，國企、紅籌股係第三季主角。國企指數由季初12397點回落到8月17日10253點後，以17017點結束，全季升幅37.27％。上周六中國主權基金成立，資本高達2000億美元，係全球最大主權基金，除投資30億美元百仕通外，大部分係茄殊，估計唔少將投資香港上市企業及向東南亞國家投資。國慶之後，估計將可感受到中國主權基金影響力。
1998年年尾納指只係1500點，由於擔心千年蟲而引發更換電腦熱潮，加上聯儲局減息，令納指2000年首季見5000點，升幅230％，泡沫才爆破。不過，2001年1月聯儲局減息亦未能阻止納指回落，2001年「九．一一慘劇」後聯儲局瘋狂減息，令地產價格上升。雖然2004年起加息，房地產仍上升，直到去年6月利率見5.25厘，下半年樓價才止升回落。相信今年9月減息，亦無法阻止美國樓價回落，一如2001及02年減息無法阻止納指下滑一樣；反之，金價卻因利率再次回落而上升，外亦因美元價回落而上升，相信資源股仍有上升空間。
好多人話金錢買唔到快樂，但好少人話貧窮帶來不安。自我老曹十三歲父親去世後，份不安一直維持至今，揮之不去。每天要精打細算過日子並唔好受，就係份不安一直驅使我老曹努力去賺錢，最初係努力工作（最高峰時期係同時做四份工，證券公司一份，放工後到洋行同人打英文信，夜晚同人補習英文，再返屋企寫稿）。漸漸發現原來努力工作賺唔到幾多錢，便學人投資（今天叫理財），發掘增長股或明天藍籌股，發現上述方法係除自己做生意之外最易累積財富方法。例如1970年代華資地產股係明日藍籌股，2000年國企股成為明日藍籌股。情況有D似搵未當選港姐或未紅前明星，一旦受注意，往往聲價十倍；策略係止蝕唔止賺。
三十前靠打工?三十後錢搵錢
三十歲前一般人靠打工賺錢，三十歲以後應學習錢搵錢；更叻人四十歲以後搵人同你搵錢（開公司做生意）。由於現代社會環境變得競爭激烈，開公司做生意愈來愈難；反之，三十歲前靠打工賺錢，三十歲後學曉錢搵錢，仍然係至理名言。點樣錢搵錢？呢方面需要智慧，例如2000年科網股爆破後仲住TMT股唔肯止蝕，咁就多多錢都唔夠輸。去年下半年美國住宅樓價開始回落，唔避開與次按有關項目又可以怪邊個？總之，有智慧不如趁勢。
從前女人嫁人，其中一個理由係獲得長期飯票；今時今日，長期飯票愈來愈唔可靠。香港男性平均壽命七十八點九歲，香港女性平均壽命八十三點一歲，加上結婚之時通常男性大幾歲；換言之，女性仲要自己獨自生活多幾年。因此，女性需要理財知識較男性更逼切，如你六十歲前冇建立一定財富基礎，未來生活可能幾坎坷（唔好以為老來從子，今天你兒子又要供樓又要養車，又要為子女教育費努力，已冇乜餘錢照顧你）。何況年老多病，醫療開支隨年齡日增而上升，你退休金或手上財產，能否應付你到八十五歲一切開支？女性對理財知識需要較男性更大，因為在家靠父、出嫁從夫、老來從子日子已一去不返。
不過，今天中國女人已唔再談股票，因為股票太庸俗，佢地談藝術，例如倫敦Frieze Art Fair購買藝術品，一個不銹鋼盒裝住六千一百三十六顆手刻珠，最近以1910萬美元成交；Warhol的Green Car Carsh以7200萬美元成交；Blue Poles（Jackson Pollack最佳作品）1973年曾以200萬美元賣出，今天售價1.5億美元！畢加索名畫平均每幅售價5000萬到7000萬美元。女士們，請忘記黃金吧，甚至忘記內地A股，藝術品先至係升值最快項目！
香港大學生進入低薪期
今天內地大學生平均月入3000元，算高定唔算高？以香港平均樓價6000元一呎計，大學生收入12000元，係樓價兩倍；上海普通住宅12000元一平方米（約1100元一呎），大學生工資3000元，壓力較香港大學生細；武漢房價6000元（500元一呎），大學生收入2500元，算幾好；青島房價8000元（700多元一呎），大學生收入3000元，壓力唔算大；西安房價4500元（400元一呎），大學生收入2000元，應算不俗；大連房價6500元（600元一呎），大學生收入2000多元，亦係唔錯；深圳房價13000元（1200元一呎），大學生收入4000元，壓力未算大；廣東惠州房價5000元（450元一呎），大學生收入3000多元，可以話不俗；成都房價6500元（約600元一呎），大學生收入2000元；濟南房價6000元（約550元一呎），大學生收入2500元，算唔錯。以房價睇大學生收入，香港大學生已經進入「低薪期」（一個月收入只可買兩呎樓），唔及內地大學生好。
9月份廣州十一區一手房平均1.1226萬元一平方米，較8月份9897元上升13％。中心六區越秀、荔灣、海珠、天河、白雲、黃埔平均價高達1.4506萬元，其中天河區最高達1.8148萬元、荔灣區1.2711萬元、越秀區1.3808萬元、海珠區1.3604萬元、白雲區1.1116萬元、黃埔區8800元。郊區中，最貴羅崗區達1.4693萬元、花都7046元、南沙區7024元。高級樓盤如景新城更達2.8萬至3萬元一平方米。廣州樓價亦到一般中等收入家庭難以負擔水平。
中國境內銀行宣布，10月1日後對第二間物業首付由30％上升到40％，以及提高按揭息率10％去打擊中國人購買第二間樓欲望，因為8月份中國七十個城市樓價升幅仍高達8.2％，係2003年8月以來最大。政府進一步收緊內地物業投資吸引力，能否收效？木宰羊。周二開市，估計內房股有一定壓力。
2007-10-01
投資者個個嚇大
9月30日，周日。國慶前夕。香港消費市場一片興旺，來自內地自由行人群到處消費，令香港售貨員「煲冬瓜」大有進步。 半導體股再被睇好
內地通脹率十分高，尤其係食物方面正以年率18.2％速度上升。其次係美國房地產仍在惡化，存貨已達十八年內高位。不過，全球經濟上述兩大利淡因素影響下保持增長。值得注意係，半導體行業周期回升中，半導體股又開始被睇好！估計2008及09年半導體股業務進入擴張周期，各位投資者今年第四季揀股方面，應多D留意半導體股；反之，美國樓價估計進一步回落。以1989至93年為例，部分地區美國房價曾回落30％到40％（例如波士頓及橙郡）。估計2009年美國部分地區樓價跌幅媲美1989至93年次調整期。
次按問題令今年第三季股市出現Deep V，但第三季恒生指數表現係2003年4月升市以來最好一季。10月通常係令人比較擔心月份，歷史上唔少大跌市皆由10月開始，但過去二十七年中，有二十四年第四季係上升，平均升幅6.3％。近年唯一一年唔升係2001年，主要因為「九．一一慘劇」，因此2007年第四季以升市結束機會好大。McClellan Oscillator指出，股市嚴重超買，上述唔使睇指標亦係人都知道。恒指由8月17日19386點升至9月28日27254點，短短六個星期已上升40％，任何人都知大市已超買，問題係極度超買環境下，投資者如何自處？等調整出現，抑或係繼續玩Stock picking遊戲？有人主張鎖死利潤，因為恒生指數已拋離50天移動平均數23472點，達16％，一次技術調整無可避免；加上美國批過氣大人物近期一再強調2008年經濟出現衰退機會上升。不過，今天投資者個個嚇大，股市並冇多大反應（我老曹同意2008年美國經濟增長率放緩）。高盛估計明年美國GDP增長率只有1.8％而非衰退（連續兩季GDP負增長才係衰退），而我老曹相信「黃金歲月」仍可維持。根據Thomson Financial估計，今年第三季美國大企業純利升幅只有4.3％，全年7.6％，係近五年內最細升幅；今年第四季純利升幅估計可達11％，明年第一季10％。從呢點睇，第四季美股表現應唔會太差，除技術上偏高外，冇其他問題。
上周能源股、原材料股、高科技股表現不俗，第四季值得留意項目集中能源股、原材料股同高科技股身上。內地上次調高印花稅，曾引發市場回落，政府大為緊張，證明政府唔願意負上「打沉牛市」呢個重大罪名，相信10月中旬前後唔會有太大政策改變。
1989年下半年日本銀行大幅提升利率，引發日股1990年大跌市，令過去十多年整個日本國家利益受到極大損害。中國政府前車可鑒，因此政策以保持金融市場穩定性、消除市場泡沫為主，例如近日個人投資直通車項目，態度亦以唔畀境外游資套利為主，只係希望借助大量國有股回歸A股市場，去消除內地股市泡沫，而唔想外資利用A股與H股唔平衡狀態從中套利。
畢非德進一步減持中石油（857），由8.21％降至7.99％股權，係今年7月以來第四次。上一次9月13日減持4500萬股，平均價11.26元，共套現5.08億元；上周五中石油收市價14.74元。畢非德進一步減持中石油應該唔算意外。
銀價短期上升力量勝黃金
歐羅已見1.426美元，小麥、大豆、石油、金價及唔少原材料價格創近年新高。巴西亞瑪遜唔少森林被砍伐，以便種植大豆（雖然環保團體抗議，但巴西政府認為冇理由只由巴西去保護原始森林）。12月期金上周五曾見752.5美元二十七年高位，睇有條件挑戰1980年1月21日高位875美元。一個月金價上升9.9％，過去一季上升13％；實金亦企於738.9美元，正在消化獲利貨。不過，上周存金增加3.48萬盎斯，總存量達700萬盎斯，代表非投資需求下降中；反之，白銀存貨少1.03萬盎斯，下降到1.33億盎斯，短期銀價上升力量較黃金大。長遠而言，金價有條件見1000美元一盎斯，但仍須掙扎一番。
食物價格已有D失控，內地CPI升幅加快，人民幣利率將上升，短期內呢個趨勢唔會改變。澳洲、加拿大、歐洲及烏克蘭今年穀物收成都唔理想，令全球小麥存量跌至二十六年最低。中國食物入口過去五年上升四倍。至於點樣食品價格上升中獲利？香港股票市場似乎缺乏呢方面有效投資工具。農產品價格上升令英國農地去年上升23％，四年前英國一噸小麥只賣70英鎊，今天已達187.5英鎊；不過，由1980年至今過去二十七年小麥每年平均升幅不足2％，由此可見由1980年至今從事農業生產者日子並唔好過。《時代》雜誌估計2007╱08年度6月止小麥全球產量6.07億噸，需求6.14億噸，睇怕明年小麥仲會漲價。2005年年初至今標普商品指數上升64％，最受影響國家係中國同印度。食物價格出現牛市已可肯定。
聯儲局再減息無甚阻力
《金融時報》報道，美國中價樓已由去年高期24.62萬美元一間，下跌到今年8月22.5萬美元，係2005年1月以來最低價。8月份新屋銷售較去年同期減少21.2％（較7月跌8.3％），過去兩年半樓價升幅消失於無形！廉價信貸已難求，但廉價資金仍存在，正到處搵可以獲利投資項目。美國8月份核心CPI只升1.8％，係2004年2月以來升幅最細月份，代表10月份第二次減息應冇乜阻力。而三十年固定按揭利率6.42厘（上周6.34厘），十五年固定按揭利率6.09厘（上周5.98厘），樓按息口在上升中。
第四季已開始。第三季投資最熱門項目內地房地產股開始降溫，加上唔少高科技股已調整相當長日子，部分已進入超賣區，現階段下跌空間有限（上周五美國納指剛升穿7月份高點！），除非你唔認同黃金歲月論，即CPI微升而GDP仍然增長。行業盛衰正取代整個大市盛衰！美國人雖然面對能源價格上升及房屋價格回落，但收入仍上升6.6％，全國收入增加約7500億美元，仍可支持美國消費市場興旺。美國過去GDP增長率高D、CPI升幅低D，未來日子GDP增長率低D，CPI升幅則高D。如等候衰退日子來臨才投資，恐怕仍有排失望。
上周五中信證券市值400億美元（嘩！），較雷曼兄弟高80億美元，較貝爾斯登高240億美元！金價用七年時間才上升150％，內地A股只需三年時間已上升五倍。內地A股連金價亦跑贏，認真犀飛利也。
大量美國投資者向東望
大量美國投資者向東望！富時新華中國二十五指數iShares已升至五十二周內高價182.43美元，今年最低價係80.92美元，成為美國人投資中國企業最佳途徑，令唔少美國人大賺特賺。
經濟發展到某一水平，資本收入增長往往大於勞動收入增長，形成理財較勤力做工更重要。例如1984至97年無論你點勤力，都唔及一屋在手賺得多；上述情況近年中國出現。同樣理由，1997年8月至2003年9月，無論你點樣省吃儉用，如果你1997年上半年借錢買樓，一樣逃不出負資產命運。2003年4月至今，投資股票收益肯定較老闆加人工更吸引！薪金收入佔市民收入比重逐漸下降。以我老曹為例，1967年工資收入佔個人總收入全部，1977年工資收入總佔個人收入75％（25％來自投資收入），1987年工資收入佔個人總收入50％，1997年工資收入佔個人總收入25％；今時今日工資收入佔個人總收入10％以下，投資回報反而佔總收入90％以上！愈係高收入階層，工資收入佔總收入比重愈低；愈係低收入階層，工資收入佔總收入比重愈高，形成社會財富集中度加速（雖不致貧者愈貧，但肯定富者愈富）。2003年4月到今年9月，樓市、股市上升唔少，令高收入階層過去四年財富升幅一倍或以上者比比皆是，但低收入者有邊過去四年加薪100％?!
2006至07年大學投資方面，耶魯大學獲28％淨回報，係所有出名大學中最高；哈佛大學投資回報只有20％。耶魯大學由David Swensen主持，今年6月30日止值225億美元（二十二年前佢接手時只有13億美元），即二十二年內升值十七點三倍。哈佛大學依家投資資金349億美元，係美國學府中最大。哈佛大學1990至2005年9月30日平均每年回報21％，十五年內升值540％，即將20萬元變成120萬元。今天哈佛大學每年開支25億美元，其中一半來自投資回報。兩間大學投資成功之道在於有效資產分配，並以保本及減少承擔風險為主，值得我地學習。
9月10日出版《論勢》，依家已經印緊第七版，多謝各位讀者支持。以財經書籍能夠取得上述成績並唔容易，出版商天窗居功不小（例如為我老曹安排接受其他傳媒訪問，包括上電視），我老曹呢次改變寫法亦被市場接受，即以寫小說方式去同讀者討論財經問題。雖然該書寫作內容80％同金融及經濟有關，但以小說形式寫出，可能令讀者感覺唔似睇財經書籍，而似睇小說多D，而且將我老曹成長所面對問題和疑惑同讀者分享。又或者只係近月股市熱潮中另一股潮流而已，一旦潮流過後，一切又再回復平靜。
9月30日，周日。國慶前夕。香港消費市場一片興旺，來自內地自由行人群到處消費，令香港售貨員「煲冬瓜」大有進步。 半導體股再被睇好
內地通脹率十分高，尤其係食物方面正以年率18.2％速度上升。其次係美國房地產仍在惡化，存貨已達十八年內高位。不過，全球經濟上述兩大利淡因素影響下保持增長。值得注意係，半導體行業周期回升中，半導體股又開始被睇好！估計2008及09年半導體股業務進入擴張周期，各位投資者今年第四季揀股方面，應多D留意半導體股；反之，美國樓價估計進一步回落。以1989至93年為例，部分地區美國房價曾回落30％到40％（例如波士頓及橙郡）。估計2009年美國部分地區樓價跌幅媲美1989至93年次調整期。
次按問題令今年第三季股市出現Deep V，但第三季恒生指數表現係2003年4月升市以來最好一季。10月通常係令人比較擔心月份，歷史上唔少大跌市皆由10月開始，但過去二十七年中，有二十四年第四季係上升，平均升幅6.3％。近年唯一一年唔升係2001年，主要因為「九．一一慘劇」，因此2007年第四季以升市結束機會好大。McClellan Oscillator指出，股市嚴重超買，上述唔使睇指標亦係人都知道。恒指由8月17日19386點升至9月28日27254點，短短六個星期已上升40％，任何人都知大市已超買，問題係極度超買環境下，投資者如何自處？等調整出現，抑或係繼續玩Stock picking遊戲？有人主張鎖死利潤，因為恒生指數已拋離50天移動平均數23472點，達16％，一次技術調整無可避免；加上美國批過氣大人物近期一再強調2008年經濟出現衰退機會上升。不過，今天投資者個個嚇大，股市並冇多大反應（我老曹同意2008年美國經濟增長率放緩）。高盛估計明年美國GDP增長率只有1.8％而非衰退（連續兩季GDP負增長才係衰退），而我老曹相信「黃金歲月」仍可維持。根據Thomson Financial估計，今年第三季美國大企業純利升幅只有4.3％，全年7.6％，係近五年內最細升幅；今年第四季純利升幅估計可達11％，明年第一季10％。從呢點睇，第四季美股表現應唔會太差，除技術上偏高外，冇其他問題。
上周能源股、原材料股、高科技股表現不俗，第四季值得留意項目集中能源股、原材料股同高科技股身上。內地上次調高印花稅，曾引發市場回落，政府大為緊張，證明政府唔願意負上「打沉牛市」呢個重大罪名，相信10月中旬前後唔會有太大政策改變。
1989年下半年日本銀行大幅提升利率，引發日股1990年大跌市，令過去十多年整個日本國家利益受到極大損害。中國政府前車可鑒，因此政策以保持金融市場穩定性、消除市場泡沫為主，例如近日個人投資直通車項目，態度亦以唔畀境外游資套利為主，只係希望借助大量國有股回歸A股市場，去消除內地股市泡沫，而唔想外資利用A股與H股唔平衡狀態從中套利。
畢非德進一步減持中石油（857），由8.21％降至7.99％股權，係今年7月以來第四次。上一次9月13日減持4500萬股，平均價11.26元，共套現5.08億元；上周五中石油收市價14.74元。畢非德進一步減持中石油應該唔算意外。
銀價短期上升力量勝黃金
歐羅已見1.426美元，小麥、大豆、石油、金價及唔少原材料價格創近年新高。巴西亞瑪遜唔少森林被砍伐，以便種植大豆（雖然環保團體抗議，但巴西政府認為冇理由只由巴西去保護原始森林）。12月期金上周五曾見752.5美元二十七年高位，睇有條件挑戰1980年1月21日高位875美元。一個月金價上升9.9％，過去一季上升13％；實金亦企於738.9美元，正在消化獲利貨。不過，上周存金增加3.48萬盎斯，總存量達700萬盎斯，代表非投資需求下降中；反之，白銀存貨少1.03萬盎斯，下降到1.33億盎斯，短期銀價上升力量較黃金大。長遠而言，金價有條件見1000美元一盎斯，但仍須掙扎一番。
食物價格已有D失控，內地CPI升幅加快，人民幣利率將上升，短期內呢個趨勢唔會改變。澳洲、加拿大、歐洲及烏克蘭今年穀物收成都唔理想，令全球小麥存量跌至二十六年最低。中國食物入口過去五年上升四倍。至於點樣食品價格上升中獲利？香港股票市場似乎缺乏呢方面有效投資工具。農產品價格上升令英國農地去年上升23％，四年前英國一噸小麥只賣70英鎊，今天已達187.5英鎊；不過，由1980年至今過去二十七年小麥每年平均升幅不足2％，由此可見由1980年至今從事農業生產者日子並唔好過。《時代》雜誌估計2007╱08年度6月止小麥全球產量6.07億噸，需求6.14億噸，睇怕明年小麥仲會漲價。2005年年初至今標普商品指數上升64％，最受影響國家係中國同印度。食物價格出現牛市已可肯定。
聯儲局再減息無甚阻力
《金融時報》報道，美國中價樓已由去年高期24.62萬美元一間，下跌到今年8月22.5萬美元，係2005年1月以來最低價。8月份新屋銷售較去年同期減少21.2％（較7月跌8.3％），過去兩年半樓價升幅消失於無形！廉價信貸已難求，但廉價資金仍存在，正到處搵可以獲利投資項目。美國8月份核心CPI只升1.8％，係2004年2月以來升幅最細月份，代表10月份第二次減息應冇乜阻力。而三十年固定按揭利率6.42厘（上周6.34厘），十五年固定按揭利率6.09厘（上周5.98厘），樓按息口在上升中。
第四季已開始。第三季投資最熱門項目內地房地產股開始降溫，加上唔少高科技股已調整相當長日子，部分已進入超賣區，現階段下跌空間有限（上周五美國納指剛升穿7月份高點！），除非你唔認同黃金歲月論，即CPI微升而GDP仍然增長。行業盛衰正取代整個大市盛衰！美國人雖然面對能源價格上升及房屋價格回落，但收入仍上升6.6％，全國收入增加約7500億美元，仍可支持美國消費市場興旺。美國過去GDP增長率高D、CPI升幅低D，未來日子GDP增長率低D，CPI升幅則高D。如等候衰退日子來臨才投資，恐怕仍有排失望。
上周五中信證券市值400億美元（嘩！），較雷曼兄弟高80億美元，較貝爾斯登高240億美元！金價用七年時間才上升150％，內地A股只需三年時間已上升五倍。內地A股連金價亦跑贏，認真犀飛利也。
大量美國投資者向東望
大量美國投資者向東望！富時新華中國二十五指數iShares已升至五十二周內高價182.43美元，今年最低價係80.92美元，成為美國人投資中國企業最佳途徑，令唔少美國人大賺特賺。
經濟發展到某一水平，資本收入增長往往大於勞動收入增長，形成理財較勤力做工更重要。例如1984至97年無論你點勤力，都唔及一屋在手賺得多；上述情況近年中國出現。同樣理由，1997年8月至2003年9月，無論你點樣省吃儉用，如果你1997年上半年借錢買樓，一樣逃不出負資產命運。2003年4月至今，投資股票收益肯定較老闆加人工更吸引！薪金收入佔市民收入比重逐漸下降。以我老曹為例，1967年工資收入佔個人總收入全部，1977年工資收入總佔個人收入75％（25％來自投資收入），1987年工資收入佔個人總收入50％，1997年工資收入佔個人總收入25％；今時今日工資收入佔個人總收入10％以下，投資回報反而佔總收入90％以上！愈係高收入階層，工資收入佔總收入比重愈低；愈係低收入階層，工資收入佔總收入比重愈高，形成社會財富集中度加速（雖不致貧者愈貧，但肯定富者愈富）。2003年4月到今年9月，樓市、股市上升唔少，令高收入階層過去四年財富升幅一倍或以上者比比皆是，但低收入者有邊過去四年加薪100％?!
2006至07年大學投資方面，耶魯大學獲28％淨回報，係所有出名大學中最高；哈佛大學投資回報只有20％。耶魯大學由David Swensen主持，今年6月30日止值225億美元（二十二年前佢接手時只有13億美元），即二十二年內升值十七點三倍。哈佛大學依家投資資金349億美元，係美國學府中最大。哈佛大學1990至2005年9月30日平均每年回報21％，十五年內升值540％，即將20萬元變成120萬元。今天哈佛大學每年開支25億美元，其中一半來自投資回報。兩間大學投資成功之道在於有效資產分配，並以保本及減少承擔風險為主，值得我地學習。
9月10日出版《論勢》，依家已經印緊第七版，多謝各位讀者支持。以財經書籍能夠取得上述成績並唔容易，出版商天窗居功不小（例如為我老曹安排接受其他傳媒訪問，包括上電視），我老曹呢次改變寫法亦被市場接受，即以寫小說方式去同讀者討論財經問題。雖然該書寫作內容80％同金融及經濟有關，但以小說形式寫出，可能令讀者感覺唔似睇財經書籍，而似睇小說多D，而且將我老曹成長所面對問題和疑惑同讀者分享。又或者只係近月股市熱潮中另一股潮流而已，一旦潮流過後，一切又再回復平靜。
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