龍捲風吹起大笨象
10月7曰，周日。本周股市相信仍由好友主導。上周道指剛超越14000點；納指升2.9%，見2001年2月1日以來最高，羅素二千（代表細價股）則上升4.9%。美國股市資金正由大藍壽股流向科技股、增長股同二線股。
傳統算術係「3-2=1」，但在金融市場「3-2=5」（花旗、UBS、德銀三大銀行公布第三季虧損，股市卻連升五個交易天！）。 瑞信Jay Feldman將近期數據同過去（1964年起計）每次經濟衰退前數據比較，發現只有兩個數據顯示未來經濟可能衰退；結論係美國經濟在未來十二個月內出現衰退機會低於20%。
中央政府上周四進一步採取各項調整措施遏制中國樓價上升，相信收效甚微，理由係中國目前環境仍由負利率主導（存款利率低於CPI增長率）。摩通地產分析員Raymond Ngai指出，內地房產40%以上用現金方式出售，因此估計上周四措施只有短期壓力。內地客成樓市股市新力量 10月黃金周，內地客來港除買手表、珠寶、化妝品、參茸海味及電子消費品外，更多人來港炒股；最喜歡係控（005），其次係中價樓（二百萬至五百萬元），有32%坦言只作短炒之用，成為香港股市、樓市新支持力量。
美國消費者信心回落。7月份美國經濟諮商會消費者信心指數112.6、 8月份105、9月份99.8。受能源價格上升影響，加上食物漲價，令出外飲食開支上升；再加上樓按利息上升及樓價回落，消費者信心回落十分正常。不過，對高消費股如Tiffany、Coach等影響唔大；對沃爾瑪、Target等平民消費股則有影響。
9月份美國服務業增加人手十四萬三千，製造業、建造業及房地產項目減少三萬三千，其中建造業減少一萬四千人、房地產減少一萬八千人。美股對上述消息反應良好，道指升90多點。過去二十多年（1980年起計）美國GDP平均每年升3.25%，但工資平均每年只升1.6%。上述情況令富者愈富，但貧者生活質素改善速度較整個社會GDP增長率慢1.65%；近年工資增長年率更低至只有1%。過去二十幾年美國人消費仍可保持較高增長，理由係1982年至 2006年樓價上升所刺激。未來美國人再不能依賴樓價上升去提升消費能力，呢方面影響將逐漸浮現。從9月份就業數據睇，明年美國經濟增長率只係放緩唔係衰退（格蛇過去擔心係多餘）。投資策略係點樣在美國經濟增長放緩中受惠？過去我老曹曾指出，美元弱勢對港股有利，上述因素已令恒生指數由8月17日至 10月2日上升接近50%，但股價最終由企業純利及純利增長率（PEG）決定。基於2008年美國經濟增長放緩，代表企業明年純利升幅將放緩，信貸市場日漸收緊。目前恒生指數平均O二十一點七四倍，過去O二十二倍以上便進入極為偏高期，即恒指28000點以上開始出現阻力。
八十年末期，台灣指數由946點升上12424點，三年多指數上升十二點一三倍，然後泡沫爆破。恒生指數由1971年10月270點上升到1973 年3月1774點，一年半時間內恒指上升五點三倍，然後泡沫爆破。滬深A股由2005年6月6日807點上升到今年9月28日5590點，升幅五點九二倍。如以香港1971－73年標準睇已差唔多，如以台灣標準睇仍然有排升。泡沫有幾大及維持幾耐？冇人可事前知道。1988年如投資50萬元新台幣在台灣股市，在1990年2月離開，可以變成1億元新台幣；如留守到當年10月台灣指數2560點，即八個月可失去80%市值（1973－74年港股在二十三個月內失去93%市值）。滬深A股泡沫幾時見頂？今年1月唔少人認為A股係泡沫而叫人立即離開，係唔了解泡沫發展歷史。泡沫由形成到吹脹需時短則一年半（例如香港1971年10月至73年3月），長則三年（例如台灣）。內地A股由2005年6月6日至今已超過兩年，理論上在2008年上半年或以前爆破，即未來八個月內任何一天都可能係A股泡沫爆破日子，至於係哪一天？只有做事後孔明。泡沫經濟有如龍捲風，可以將周遭東西一齊吹上半天。今年第三季起中央政府停止A股新基金發行，存量基金紛紛暫停申購；反之，QDII基金成為在理財市場走俏產品，中央政府態度令A股基金發行接二連三掛出免戰牌（唔批）， QDII基金卻放行。刺激之下，本港國企指數今年第三季大大跑贏內地A股指數。以中銀穩健增長基金為例，由8月20日99.48仙到9月25日1.245 元，上升25.19%；建行（939）首款股票QDII（海盈一號）9月20日市價1.0148元。其餘仲有工行（1398）、東亞銀行（023）等 QDII今年第三季亦獲利不菲。南方QDII基金發行首天吸引資金500億元人民幣，華夏QDII基金同樣受到熱捧，海富通、嘉實基金、上投摩根QDII 產品也在緊急備戰中。據悉，針對美國、歐洲股市場QDII亦在籌備中。短期內來自內地QDII資金繼續支持本港股市進一步上升。
係時候提高警覺
本港H股及紅籌股甚至大笨象控，在龍捲風威力下都變成小飛象。今年上半年我老曹曾鼓勵大家沖個泡泡浴，今天人人被眼前短期利潤吸引而忘記危險，雖然短期後市仍向上，但係時候提高警覺矣。10月底美國第二次減息前後係咪出貨訊號？請記住，群眾情緒好易走向極端，例如8月17日跌穿250天移動平均時極端恐懼，到近日漸進入極端樂觀狀態。唔好相信大學教授對經濟預測：1929年10月16日哈佛大學經濟系教授Iwing Fisher認為美國股市冇問題，今天大家都知道他只是一個書呆子。講到預測，請記住your opinion is as good as mine，即你的意見同我的意見一樣（都係垃圾），因為人係冇預測能力。A股泡沫有幾大、幾時會爆破？你唔知、我唔知，只有天知地知，甚至格蛇都唔知。不過，千變萬變最後離不開真實，就係O八到十二倍係偏低、十二倍到十八倍合理、十八倍到二十二倍偏高，一旦超過二十二倍，便必須企業純利保持高增長（例如連續幾年每年純利上升30％或以上），而上述情況通常唔能夠維持超過三年，亦係泡沫由形成到爆破好少超過三年理由。音樂教授Roger Penrose 二十年前曾講過：任何好聽旋律都由「三高一低」組成，即一個高潮後係另一個高潮，然後更高潮，接便是低潮。內地A股2005年6月起動，至於哪一天係最高潮則木宰羊。
美元弱勢、中東局勢令人不安，大西洋颱風仍未能令11月期油企於上升軌之上，而出現喇叭形走勢，代表油價已進入派發區，有可能又一次令睇100美元一桶油價專家跌眼鏡。
唔好過分睇淡美元
8月中開始航運股追隨商品價格大幅上升，主因係中國需要大量船隻將商品由巴西及澳洲運到中國，從巴西將鐵礦石運返中國航程遠好多，代表所需船隻亦多很多，令PHLX Marine Shipping Index由8月中到10月初大幅上升30％，最近幾天才回落多少。航運股現價又點睇？船隻供應增長率今年係5.5％，明年係4.2％，09年係 4.3％。過去曾一度擔心今年供過於求而令航運股回落，但由於中國對商品需求十分大，令8月起船租又大幅上揚，航運股止跌回升，部分更創新高。根據貨船專家Scott Burk分析，2010年供應量可增加10％，到時才係問題，並認為今年及明年仍不是問題。另一位航運專家Douglas Mavrinac卻指出，雖然新乾貨輪供應量2010年才大升，由於運油船須用雙殼船運油以避免漏油事件出現，大量單殼VCCL運油輪正改裝成乾貨輪，在未來十二個月內加入市場，因此佢認為乾貨輪可在十二個月內由目前供不應求轉為供過於求。波羅的海乾貨輪指數由2003年起步連升三年後調整，今年第三季因中國需求大增而再次上升，令8月份內地及香港上市航運股又再大升，部分更創新高，證明中國因素影響十分大。但中國出口增長率8月起開始放緩，所以航運股後市點睇？到今天已好難畀各位意見。
美元已由1.425美元兌1歐羅回升，根據經濟學人公布「巨無霸指數」，BiGMac在歐洲賣2.9歐羅（或4.17美元），較美國3.22美元高 29.5％，即歐羅已偏高接近30％，因此歐洲人都飛去美國消費。其次，美國出口回升，美國貿赤在收窄中。最近兩星期我老曹叫大家唔好過分睇淡美元，因美國收支赤字已由去年佔GDP 6.6％到今年只佔GDP 5.5％（西班牙8.8％、希臘8.6％），假設10月31日美國減息四分一厘，會否代表美元弱勢第四季持續？但因為歐羅及英鎊已停止加息，令拋售美元改歐羅及英鎊人不多，美元所受壓力唔大，估計極限係1.457美元兌1歐羅，美元下跌空間十分有限。
豐銀行外分析部主管David Bloom估計，明年初開始英鎊減息，因為明年英國GDP增長率只有1.7％。受高息（5.75厘）支持下英鎊將由目前2.05美元在未來十八個月跌到1.76美元。睇我老曹手上英鎊投資亦應考慮獲利回吐矣。
1998年12月21日至今油價上升817％；1998年10月30日至今銅價上升605％；1998年10月30日至今白金價上升360％； 1998年12月14日至今瘦肉價上升351％；2001年至今金價上升255％。不過，升幅最大係鈾，2001年至今上升1870％！因到處在興建核電廠。來自中國同印度新冒起中產階級，加上2001年起美元寬鬆政策，令商品價格大幅上升。今年商品價格上升潮已由硬商品（金屬）轉向軟商品（農產品），例如小麥、玉米、大豆同棉花。點樣從軟商品價格上升獲利則比較困難，反而受影響行業唔少，例如玉米價上升已影響乙醇生產股及玉米生化股純利；小麥價上升影響啤酒股純利；棉花價上升亦開始影響紡織股純利；高油價對石油股有利，但對汽油零售業務則有不良影響。
鑽石不但係女人最好朋友，更係男人救命恩人（唔同意？請睇《色．戒》）。商場上唔少朋友做對唔住太太事後，通常會買一顆鑽石送畀太太……。現代女性已財政獨立，加上近排在股票市場賺到錢，送顆鑽石獎勵自己亦不為過。到今天鑽石已唔需要男人送，而係女性作為表現自信之用。請努力賺錢，同時唔好薄待自己。
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