2007-09-17

美元弱勢難以改善貿赤 　　

9月16日（周日），上周五道指升0.1%，全星期升2.5%，主因係期望9月18日聯儲局減息。減息係咪真的威力無窮？本周便揭曉。但2001年1月聯儲局開始的減息，未能改變當年美國經濟及股市大方向，2001年1月開始減息，到2002年10月美股才上升，何況這次未減息前，美元價已十分疲弱，日後利率減幅有幾多大？　　

8月17日反彈會否在9月18日聯儲局公布減息後結束？世事無絕對，小心陰溝翻船。8月份美國零售總值只升0.3%，美國經濟前景繼續在暗淡中。美國次按危機相信仍需六個月或以上才能消化。換言之，未來六個月金融市場耐唔耐仍要面對按揭公司出事消息；至於會否令消費者減少消費及動搖商業信心而引發哀退，呢點就唔清楚，但相信亞洲區有免疫力（一如1997年亞洲發生金融風暴時，並冇影響北美洲及歐洲道理一樣）。

美國挽救次按帶來遺症　　

十七年前日股開始回落時，美國分析界點樣批評日本政府？當時佢地認為日本政府拒絕讓日本大銀行倒閉將會帶來很多後遺症；今天美國面對相同問題，美國同歐洲政府亦一如上世紀九十年代日本政府般出手挽救。為避免短期痛苦，會否一如日本在上世紀九十年代埋下長期受罪因素？一如戒毒必須捱過痛苦日子，才可徹底同毒品講拜拜；如飲美沙酮戒毒，只會令受罪日子拖得很長。這次歐、美政府咁做，只會令金價狂升及債券價格大幅回落。　　

長遠睇，美國經濟高峰在2000年結束，美國物業高峰在2006年結束。美元弱勢能否改善美國貿赤？經濟學家話可以（著名Ｊ曲線理論）。本人話唔可以，理由係美國所有入口產品93％以美元報價，美國所有出口產品99％以美元報價；歐羅區54％入口產品以歐羅報價、59％出口產品以歐羅報價，美元弱勢只會刺激歐洲入口上升、出口減少。日本26％出口產品以日圓報價、38％入口產品以日圓報價，因此日圓升值唔會增加日本入口或減少出口。換言之，理論同實際有距離。除上述因素外，更涉及產品出口競爭力，美國生產成本在國際市場上早已失去競爭力，別國只會向美國購買其他國家無法生產的產品及農產品；至於輕工業產品，美國貨早已失去國際競爭力。何況入口產品零售價中，儲存、運輸、市場推廣佔產品成本30-50％（在外國所佔比重更大）。因此單靠美元價貶值而希望改善美國貿赤，只有經濟學家才相信。

油價量度升幅可見102美元　　

油價由2003年2月21日的27美元一桶升到2006年8月的78美元，調整至2007年1月25日的50美元，近日打破78美元後，進入整固，技術表現令人擔心，根據量度升幅，未來油價可見102美元。如油價真的見102美元，美國未來經濟點睇？金價開始挑戰去年5月的730美元高價，如打破730美元，另一次黃金大升潮又開始，目標直指1030美元。如油價見102美元一桶，金價見1030美元一盎斯，聯儲局為保護美元價而被迫加息，可以引發2008年美國經濟衰退（而非放緩）。貝南奇早已腹背受敵，面對a choice between two devils（兩隻魔鬼中揀一隻）。作為投資者，亦已進入秋收期（盡量養肥自己）去迎接未來的冬歲（到時食物短缺，部分人要捱餓）。油價見80美元後，下一步見102美元還是45美元？近日畢非德一再減持中石油（875），到底佢點睇未來油價？　　

過去十五年，中國原材料入口量上升超過10倍，大大改變全球原材料供求情況。今天中國有的是美元，缺乏的是原材料，如中國經濟過熱情況無法冷卻，下一輪將引發原材料價格狂升。　　

格老出書The Age of Turbulence: Adventures in a New World，版稅800萬美元（真係羡慕死我老曹，我老曹出書每本只收版稅10萬港元）。書中解釋2003年年中減息至1厘理由係防止通縮；佢認為將CPI年增率限制在1％至2％十分容易，只要將利率推高至雙位數便可以，上述行為伏爾克在上世紀八十年代已做過，問題係點樣面對國會政治壓力及短期經濟衰退壓力。　　

凡事有利必有弊，環球化結果令全球GDP加快增長，貧窮國家人民受惠，同時令OECD國家社會走向兩極化（富裕階級因環球化而受惠，打工仔因環球化而令收入不前）。對金融市場影響更是小小事件已可引起滔滔巨浪（池水不起浪，湖水有浪，海洋風浪更大）。1987年10月股災、1997年亞洲金融風暴、2000年科網股爆破及目前面對次按危機，令黑天鵝事件一再出現（根據過去數據：世上只有白天鵝沒有黑天鵝。當黑天鵝被發現時，人們不知如何處理。1987年10月股災從前歷史沒有，這次次按危機亦在歷史上沒有）。黑天鵝事件是如此不可預測，有人因此而嚇怕，但我們回顧1987年10月股災、1998年亞洲金融風暴之後、2000年後世界經濟，不但未受傷害反而更加繁榮，相信次按事件結果亦一樣。美國樓價或會回落10％，甚至20％，但世界經濟將繼續繁榮下去，尤其係亞洲地區國家。

本周股票紀經將廢話連篇　　

本周是股票經紀講廢話周。周二聯儲局無論減息0.25厘或0.5厘，證券行都會發表大篇大篇廢話，今年7月起信貸市場進入萎縮期，至今未有改變，但同時資金十分充足。問題係資金流向，似乎又再回流商品市場。　　

1987年格老出任聯儲局主席後，過去二十年美國不斷創造信貸，形成全球資金泛濫；泡沫經濟一個接一個出現、爆破及令財富不斷地轉移。1990 年日本樓市泡沫爆破、1997年香港樓市泡沫爆破、2000年美國科網股泡沫爆破，但2000年至今油價由每桶10美元升上80美元，令沉寂二十年的中東再次成為財富擁有者；加上日圓利差交易（日本不乏資金只欠缺信貸）及中國資金開始出國。三大資金來源令全球經濟繼續出現泡沫；反之，一般打工仔例如日本，自1990年至今收入未見上升，香港1997年至今收入未見上升，美國2000年至今收入亦未見上升……，卻面對子女教育費急升、醫療費急升，今天連麵包同牛油價格都急升。　　

香港五十來歲的人似乎係最受害的一群，過去十年面對1997年7月「八萬五」政策打擊下，令自住物業大貶值；2000年再面對科網股爆破；2007年7月至8月股市急跌亦令佢地措手不及。他們的身家在過去十年可能減少20％、30％甚至40％，再過幾年又話要退休，你話點算？　　

利率一再下跌令收息度日行唔通；樓價上升但租金唔升，買樓收租亦唔划算；再加上股市十年波濤洶湧，蝕本者較賺錢者多，如何制訂未來退休計劃？醫學界卻一再話畀你知——可以活到八十多歲甚至九十來歲。即五十五歲退休的話，你的財產必須支持你未來三十年到四十年開支（而醫療費用隨年齡增長而上升），如何保障甚至讓本金繼續增長？但隨退休後觸覺敏感度下降，假設未來十年金融市場有如1997年至2006年又點算？你承受得起咁驚濤駭浪嗎？長期穩定收入愈來愈難求，或者延遲退休年齡到六十歲係最佳建議；其次係降低自己生活水準。

只有贏家輸家冇專家　　

理財、理財，今天人人識講，理財三部曲：第一賺錢。如手中冇錢，談什麼理財？年輕時養成量入為出消費習慣，不要用信用卡透支消費，減少無謂支出。所謂原始資金都是如此這般累積下來的，通常需要三至五年時間才積聚原始資本。第二係錢生錢。留下應急錢、保命錢，通常佔所有本金的30％，餘下70％便可用作投資（這方面隨年紀漸長而上升，例如踏入退休年齡，這方面宜提升到70％）。第三係馬無夜草不肥、人無橫財不富。經過十年左右錢生錢遊戲後，經驗漸豐，便可動用部分資金例如全部本金40％，看準時機狠狠地賭一鋪。如果睇得準，反應快，這一次可從此改變你未來命運。金融市場只有贏家同輸家，從來冇專家！靠的是眼光，用的是腦袋，從來唔係道聽塗說。世上沒有人公開教你點樣發達的（包括我老曹）。八十年代曾追訪當年全球華人首富王永慶問佢發達之路，佢回應話木宰羊。今天各位如果問我老曹發達方法，答案一樣係木宰羊。近年股市係炒行業、炒題材。今年係炒資產重組、到內地將A股上市。許多公司講一聲資產重組，股價便平地一聲雷。有些公司由母公司注入資產，或自己分拆部分項目上市或由外國引入資產，股價即飛升。有些公司宣布有意出售資產，股價亦立即狂升。努力找尋將會資產重組的股份，可能帶來意外收穫；其次係投資那些有想像空間的公司，亦會帶來驚喜。

要學習捕捉大趨勢　　

帶來巨大利潤的股票（或投資），都係事前令人生厭的股份（boring stock）而非極之性感的股份，理由係呢D股份或投資通常經歷了十年甚至二十年熊市，例如2001年的黃金及資源股，當年投資界早已認定佢地不再性感。太極圖教曉我地天下事物：盛極必衰，衰極必盛。食有時，睡有時，哭有時，笑有時，所謂大勢所趨，投資便是學習點樣捕捉大趨勢。