2007-09-11

美減息難阻樓價回落　　

9月10日，周一。恒生指數升17.09，收23999.70；成交1015.13多億元。9月期指升63點，收24006點。日本經濟又再進入收縮期，第二季GDP減少1.2％，睇9月份日圓加息機會不大，而日圓繼續上升，睇落日本經濟都幾麻煩。　　

今天港交所（388）升20％，收190.1 元，相信同政府增持有關。紫金礦業（2899）升10％，見8.84元，摩根大通估可見10.8元；湖南有色（2626）升10％，德銀推介；上海電氣（2727）升9.2％，見5.33元；吉利汽車（175）跌11％，因半年利潤降32％。　　滬深A股升1.56％，見5377點。

問題在信貸危機而非資金不足　　

本周大市最受注目應該係下周聯儲局利率會議結果，貝南奇將減息幾多厘？上周五美國8月份失業人數上升，令9月18日減息機會大增，問題係減 0.25厘還是0.5厘。市場估計減息0.25厘機會接近100％，減息0.5厘機會亦高達40％，但減息0.75厘機會接近零。另一問題係，減息 0.25厘甚至0.5厘，係咪能夠解決目前面對問題？依家問題不在資金不足，而在信貸危機（如你信用良好，不愁借唔到錢）。8月17日起各國央行不斷向金融市場注資，仍然冇人願意投資CDO，資金回流國庫券，令國庫券孳息率大幅回落；反之，A級次按債券票面100元，但市面只賣50元，上述情況能否透過減息0.25厘或0.5厘解決？更加唔好話BBB級或以下次按債券。不但如此，減息0.25厘甚至0.5厘，能否阻止美國樓價進一步回落？高盛估計，美國房價將回落20％，Gary Shilling估計房價將回落25％；最保守估計，未來十二個月美國房價將回落10-15％，上述應該唔會因利率下降0.25厘或0.5厘而停止。　　

美國樓市只佔整個GDP 5-7％，單單樓價回落，唔會令美國經濟陷入衰退（唔似1997年7月本港樓市佔本港當年GDP比重很大），相信美國經濟增長將因樓市回落而放緩，但不致陷入衰退。　　

美國已踏入2000年，但經濟愈愈似1970年代。油價上升（1970年代油價由5美元升到40美元），金錢每年平均失去7％購買力。1974年 40美元相等於今天100美元，21世紀金錢購買力平均每年以3％速度消失。美國增加乙醇產量，令玉米價大幅上升，引發其他農產品如小麥、米、豬肉、牛肉、雞肉皆升。1996年至今美國樓價上升100％（英國上升160％），拉丁美洲、非洲、加拿大、澳洲、中國樓價過去十年皆上漲。美國樓按58％以 CDO方式在市場出售。1996年在美國買樓收租有6厘息，今時今日只有3厘息，即過去十年樓價雖然上升100％，但租金變化唔大，買樓收租已唔划算。過去買樓博升值，去年起連買樓博升值亦唔掂。

金價打破下降軌　　

美元價2002年起大幅貶值，作為國際儲備貨幣，亦令唔少國家貨幣隨美元貶值。今時今日美國收支赤字已達GDP 6％，換作其他國家貨幣早已大幅貶值，美元弱勢已成為環球金融系統其中一項危機，唔知幾時爆發。歐羅亦非避難所，歐洲面對人口老化，有唔受控制福利開支，情況同1990年代日本接近。近日上述因素刺激黃金再次上升，1970年代式金價狂升期，會否在21世紀歷史重演？長達十八個月金價下降軌已失守，開始挑戰去年5月高點730美元，如能打破，可睇825美元；反之，則在690至700美元之間上落。2001年至今金價已上升170％。　　

至今為止，中國流動性過剩依然嚴重，在股票存量不變情況下，每增加1億元資金流入，可令流通市值增加5億元。當經濟擴張期持續若干年後，投資情緒高漲佔據優勢，係導致經濟出現泡沫因由。在狂熱減退前，泡沫唔會破滅，加息不能阻止股市大幅上揚，日後減息亦無法阻止股市大幅滑落。至今為止，人類仍未搵到對抗泡沫方法。　　

周小川在9月8日舉行「2007年國際投資論壇」上表明要為企業「走出去」提供金融支持。首先積極發展外市場，加快市場產品開發，為企業提供規避率，利率風險工具後，進一步增加外市場產品，為產品創新創造更加寬鬆政策環境。其次係深化外管理體制改革，取消不必要管制，簡化手續，為企業「走出去」提供外便利，改變目前「寬進嚴出」外管理政策。

中投公司可擺脫政治色彩？　　

中國基金業發展可用「一日千里」去形容。1998年3月，金泰、開元基金管理公司設立，係中國基金業進入規範發展階段開始。九年多時間後今天，根據Wind資訊資料，內地基金管理公司數目已達59家，發行基金總數341隻，管理資產超過2萬億元人民幣，持股量佔A股市場流通市值24.12％，持有基金人數接近5000萬戶。　　

據知情人士透露，中投公司高層管理成員名單已初步確定：樓繼偉任董事長，社保基金理事會副理事長高西慶任總經理；央行現任財政部副部長張弘力任副總經理，謝平任副總經理兼任金公司總經理，高盛胡祖六任研究部總經理。未來中國投資公司致力在全球範圍內的資產組合，包括股票、債券、商品期貨、其他特殊資產房地產、對沖基金等，都可以考慮在資產組合中；以專業、商業化及獨立化方式經營，可視為中國外儲備管理另一新模式，從而獲得更高回報。投資範圍應該在國外，係中國主權財富管理機構之一。由於中國跟新加坡、挪威和中東唔一樣，呢國家比較細，對世界經濟影響有限；中國主權財富管理機構在國際上活動，係咪真係可以唔帶政治色彩？　　

8月28日深圳市商業銀行在合併平安銀行後，正式改名為深圳平安銀行股份有限公司，意味住平安集團三大業務保險、銀行、投資並駕齊驅。

2004年平安集團旗下平安信託與控（005）攜手收購福建亞洲銀行，其後改名亞洲銀行，開創
保險公司收購銀行先河。去年8月再以49億元吃下深圳商業銀行 89.24％。今年6月銀監會批准兩大銀行合併為深圳平安銀行，雖然目前只在深圳、上海、福州三地共49家機構，但係以其強大背景，未來在各省市攻城掠地，相信好快會成為另一銀行集團。　　

內地金融業務改革不斷深化，唔少傳統國企集團亦不斷求變，以應付市場競爭，特別係金融業正進入全面開放。光大集團近年不斷尋找重組方案，該集團本港有多間上市公司，其變動較受投資者注視。集團董事長話，該公司將成為金融混業經營試驗田，初步將以光大銀行為主幹，一如其他企業均希望做大做強及擴展客戶基礎，但以全能銀行制度下，把旗下保險及證券等子公司作混合型組織架構，既保持子公司獨立性，亦避免權力過度膨脹。　　

依家內地將有三類金融控股集團，如光大金融呢類全方位業務公司；亦有第二類準金融控股集團，例如中信及平安集團；至於第三類係次準金融控股集團，包括商業銀行在境內外以全資或獨資形式經營的投資銀行、保險公司、基金公司及信託公司等非銀行金融機構。睇內地金融市場正逐步為本港及外資機構帶來更多新商機，本地金融機構要加快利用CEPA方便進軍內地呢個有待深化的金融市場。事實上，北水南調已為唔少信託及經紀行帶來直接爭取市場，近日建行（939）亦與美國銀行籌建國內首家金融租賃合資公司，亦係朝住呢個方面發展。　　

9月份新股集資頗見頻密，已公布期內招股共有9隻，預計集資額上限約326億元。遠洋地產獲多位本港地產巨頭入股成策略股東，計劃集資最多120億元；另一隻內地房產股SOHO中國亦有意上市，集資78億元，兩隻均以高盛為保薦人。集資37.2億元恒鼎實業、奧園集資31.2億元及金山軟件集資 23.4億元，算係中型新股。至於分拆大成糖業、中國澱粉、群星紙業及大成食品（大連），相信各有各捧場客。不過認購新股宜短炒不宜長，唔少行業股都係行業周期高潮上市集資，唔係話以小人之心視大股東趁機套現，而係其集資所得資金主要作減債或投放未來新項目，收成需時。至於這類新股短期表現好壞，除容易受市況波動影響，亦視乎推銷者包裝手段。由於新股冇太多數據及表現可供參考，加上認購者唔少係短線謀利股蟻，會認真研究分析招股書及抱中長線投資者似乎唔會太多也。　　

創新能源（702）、鎮科集團（859）、建懋國際（108）、銀創控股（706）、卓越金融（727）停牌。