2007-09-12

滬深股市墮醉鄉　　

9月11日，周三。恒生指數跌47.46，收23952.24；成交912.8億元。9月期指低水，回落116點，收23890點。　　

今天蒙古能源（276）升16％，地鐵（066）升7.3％，因麥格理推介。

恒指難擺脫道指牽引　　

中國8月份CPI升幅6.5％，係1996年12月以來最高，摩根大通估計中國再加息，令滬深A股回落4.7％。工商銀行挫5.6％；中國銀行挫 4.4％；招商銀行挫4.2％；民生銀行挫6.9％；萬科回落5％；北辰實業跌8.8％；中信證券跌4.5％；海通證券跌8.4％；宏源證券挫6％。滬深指數過去12個月已上升三倍，早已進入尋頂期。　　廣州十三幅住宅土地拍賣，富力地產（2777）以1.8億元購入白雲區地皮，創該區歷史新高，折合樓面地價1.8729萬元一平方米。　　

第二次世界大戰後，美國經濟從未出現經濟蕭條（連續兩年GDP負增長）。1982年之後，美國經濟亦從未出現衰退（連續兩季GDP負增長），未來能否做到連一季GDP負增長都冇？　　

道指由7月17日14021點開始回落，技術表現十分差；紐約證交所金融指數情況更壞，不但下降軌已形成，而且早已出現一浪低於一浪【圖】。至今為止，恒生指數仍有一定抗跌能力，最終能否擺脫道指牽引，或只係時差問題（道指7月17日見頂，恒生指數9月5日24283點見頂，滬深A股9月6日 5448點見頂）？　　

根據CNBC Charlie Gasparino數字，今年超過1000隻對沖基金中，仍然賺錢者只有40隻！上述數字係咪準確仍在調查中。　　

在不適當時刻買入優質股，亦可隨時失去投入資金三分一到三分二，所以唔好對timing掉以輕心。8月18日美國聯儲局減貼現率，當天透過四大金融機構向市場注資超過20億美元，結果係點？過去三星期商業票據（Commercial Paper）即由企業發行，一般只有30天到90天期，作為短期周轉用卻減少2400億美元，即企業再發行商業票據方面已出現極大阻滯，只有直接向銀行借錢！銀行提供信貸相較商業票據市場萎縮講，兩者邊個影響力大？不但如此，兩個月借錢買樓利率由6.25厘上升到近日超過8厘，唔通真係冇影響？　　

仲有CLO（Collateralized loan obligations），即銀行向私人企業提供按揭貸款約2500億美元，家亦面對萎縮，情況有如1990年至今日本。過去十六年日本缺乏唔係資金，而係面對信貸萎縮（錢借唔出去，因為有信用客戶唔使借錢，想借錢客戶卻信用差）。值得注意係，經濟走在股市之後六至九個月，而非走在股市之前。美國在金融方面知識較日本豐富，2001年1月至2003年6月減息潮曾阻止美國經濟進入1990年代日式經濟衰退，隨格蛇退休及去年下半年起美國樓市陷入低潮，美國經濟會否進入長期GDP低增長期？由樓市所引發次按危機，各國央行注資結果只會令新興市場股市泡沫繼續膨脹。

中央政府擔心通脹失控　　

滬深A股大幅回落，係令人擔心另一訊號。過去中國人民銀行一再提升利率及提高存款保證金率，仍無法阻止股市上升，8月份中國CPI已大幅拋離人行目標通脹（3％），如人行將利率抽緊至CPI增長率之上2厘，後果會點？中國政府會否為2008年奧運而放棄對付通脹？周日同詹瑞文兄演出《富爸爸、笑爸爸》喜劇時，提到內地A股，我老曹已警告大家滬深股市已醉醉地，各位有冇收到訊號？What goes up, must come down！國家財政部9月10日公布，將發行2000億元人民幣特別國債，上述債券發行可進一步抽緊內地銀根。上述公布亦粉碎外傳在10月份中共十七大會議前唔會抽緊銀根謠傳。睇8月份CPI升幅，令中央政府進一步擔心未來通脹率唔受控制；加上內地直通車遲遲未到香港，後市國企股點睇（以O計，國企股已進入牛市第三期）？　　

會考十優狀元年年有，金融市場炒手最難求。過去十年被視為「出色基金經理」只佔總人數20-25％，或四個之中只有一個。值得注意係，牛市中大部分基金經理成績都幾好，只有熊市中才知邊個基金經理表現出色。例如1997-98年熊市中能夠不敗基金經理只佔總人數10％，2000年3月至 2003年4月情況亦一樣。幾時應該睇好而進取？幾時應該睇淡而保守？講就容易做到卻難。70％投資者失敗理由就係最唔應該睇好時睇好、最唔應該睇淡時睇淡。　　

賺錢只係一種技能，透過學習再獲得，而非乜天分。只要有足夠動力，加上一定的努力便可獲得。賺錢主要透過智慧而非勤力，例如在每一次失敗經驗中吸取精華，重新站起來再嘗試，唔需要特別聰明或特別勤奮甚至特別幸運。例如你有冇耐性等候一個機會出現？有冇學曉止蝕唔止賺？或靜靜地等候財富自動增加？　　

香港由1950、60年代貧窮社會進入1970、80年代小康；到1997年7月1日主權回歸前的富裕社會，再經歷過亞洲金融風暴將香港社會分裂成為20╱80。善於理財者1997年7月1日後財富繼續增長，經過十年時間（以年率15％計），今天家財係1997年7月四倍，成為香港富裕階級。不善理財者過去十年面對工資（或薪金）零增長，部分更負增長，如不幸持有自住樓宇，樓價1997年8月至2003年7月回落65％後，雖然過去四年回升唔少，但今時今日仍只及1997年8月60％。呢80％人口組成香港大多數，加上存款利率低收益少，唔少人生活水平已無法重返1997年上半年水平。　　

20％善於理財者因財富過去十年上升四倍，打跛腳唔使做，生活仍然好好，用係名牌，住係豪宅，食係稱心滿意食物。反之，80％不善理財者卻面對身水身汗仍冇啖好食，唔少人住宅上損失唔少，有些人面對十年凍薪（或加薪極少），對社會愈來愈不滿。退休人士面對低利息時代，生活亦唔好過，偏偏呢個時候香港面對退休高潮（戰後出生嬰兒大量步入退休年齡）。至於投資，7月26日至8月16日急跌、8月17日至今急升，唔嚇死才怪。香港進入富裕社會後，勞動要素及資本要素收入分配中地位嚴重失衡。工資（或薪金）收入佔香港人總收入比重大幅下降，80％人口仍然靠工資或薪金作為主要收入來源，面對生活環境係日做夜做都生活得唔好。另外一D人因投資有成，已經可以火燒旗桿。香港會否有一天走上東南亞國家之路（貧富兩極化，最後令社會出現不穩）？財富過分集中小部分人手中問題，正在香港社會上浮現，至今仍冇妥善方法解決。

次按問題明年將惡化　　

同樣係消費者，年入40萬元或以下家庭，消費極受經濟盛衰影響；反之，年入120萬元或以上家庭消費，經濟影響不大。換言之，消費力愈強，家庭消費行為愈唔受經濟盛衰影響，一旦經濟轉劣，最先受影響反而D服務年收入40萬元家庭行業；反之，高消費及低消費行業不受影響。估計第四季美國CPI增長率低於2％；如無意外，未來應有兩次減息空間。但次按問題在明年不但唔會轉好，反而會進一步轉壞。美國住房價估計在2009年前亦無法轉好，美國失業率估計由目前4.6％上升到4.8％或5％，後市點睇？Bad market, good stock picking，你能否做到？