2008年10月31日 星期五

2008-10-31

短線客小心反彈將完

10月30日,周四,期指結算日。恒指升1627.78,收14329.85;成交751.1億元。10月期指升1011點,收13719點,低水;11月期指升1517點,收14150點,一樣係低水。係咪代表反彈市完成?短線客要小心。
從十五分鐘乾坤燭睇,阻力區(R)喺14675點,即上升空間已極之有限【圖】。恒指响10676點完成1、2、3、4、5下跌浪,進入a、b、c調整浪,前浪頂喺10月14日嘅17141.05,前浪底喺10月10日14398點;依家呢個a、b、c浪,能否高出10月14日高點17141點而出現一浪高於一浪走勢,意味熊市完成?我老曹相信,由10月27日10676點開始嘅a、b、c反彈浪,最有可能响14398至17241點之間遇阻回落,仍然擺脫唔到一浪低於一浪走勢。





氹仔可以浸死人

科網股低潮喺2003年聯儲局減息至1厘後結束,恐怕呢一次唔得,理由係2001年起減息潮令美國樓價開始向上。但呢次減息潮至今,美國仍搵唔到另一個泡沫嘅力量足以替代物業泡沫嘅地位。換言之,2007年11月開始向下嘅大趨勢,最近只因股價過分低殘而出現技術反彈(即俗語所講嘅熊腳)。

10月10日至14日,響三個交易天內,恆指上升咗2744點或19%。呢次反彈由10月27日開始,可維持幾耐、升幅幾多?事後才知道。小心氹仔可以浸死人。
美國第三季GDP出現0.3%負增長,此乃2001年以來首次,估計第四季GDP亦係負增長而確認衰退。

8月15日奧巴馬支持率41%,麥凱恩42%,信貸壓碎出現後,奧巴馬支持率升至49%,拋離麥凱恩,證明衰退對執政黨不利,GE嘅CEO估計,呢次衰退期長達兩季到三季,即明年第一季GDP極有可能仍係負增長。

本月英國政府注資235億英鎊入HBOS及皇家蘇格蘭銀行,以該兩間銀行最近市價計,賬面虧損10%。週三英國財相戴理德已訂下守則,限制政府過分借貸,以免日後泥足深陷。英國政府稅收來源25%來自金融業,呢方面未來收入肯定萎縮。柏克萊已表示唔使政府幫手而自行集資65億英鎊;萊斯銀行除獲政府注資外,亦計劃向私人集資45億英鎊,透過發行新股集資,每股173.3便士(只略低於179.2便士市價),上述新股由政府包銷。HBOS市價88便士,已低於政府入股價113.6便士;皇家英格蘭成64便士,亦略低於政府入股價65.5便士。英國四大銀行股價進一步下跌,令未來集資方面更困難。10月份英國樓價較一年前回落14.6%,係1991年有調查以來跌幅最大嘅一個月(或較9月回落1.4%)。雖然10月8日銀行減息半厘,至4.5厘,而且英鎊匯價喺10月份大跌,但仍未能吸引多D投資者入市買樓,依家已有10%樓按加入負資產行列;估計11月6日英倫銀行再減息半厘。

隆巴特利率(LIBOR)即倫敦銀行同業拆放利率唔係回落咗咩?上述利率係全球銀行同業之間向對手收取嘅利率,今年4月起因銀行間缺乏互信,銀行同業唔願意向對手拆放資金(因知道對手楂咗唔少有毒債券),寧可保持現金喺手。近日隆巴特利率回落,唔係代表信心恢復,而係各銀行可直接向央行拆放。作為央行,反正都係納稅人嘅資金,唔使理會對手係咪安全,照樣拆放。因此,隆巴特利率回落唔代表基本問題解決,最後「有毒債券」一樣會吃掉銀行嘅資本。響呢段日子,各銀行仍努力出售高風險資產及令資產負債表去槓桿化(de-leveraging)。當人人銷售高風險資產(響會計上叫Level 3),加上國際會計公會要求高風險資產值「mark-to-market」,結果高風險資產價格一跌再跌,令銀行資產負債表愈來愈難睇,政府只有不斷注入資金去抵銷被「毒債」吃掉嘅銀行資本,形成政府注資沒完沒了。再加上銀行們努力去槓桿化,令銀行向非金融機構借出嘅資金愈來愈少,整個社會面臨信貸收縮。

美國政府嘅1600億美元注資計劃,主要對像係嗰D財政較佳嘅銀行,結果財政較差嘅銀行加快破產,美國境內銀行破產陸續有來。
今天垃圾債券利率較美國政府債券利率高出16%(去年6月只高出2.5%),係1986年以來最高,反映投資者仍擔心大量不履行合約出現(default),響咁嘅情況下,又點叫銀行界放心將資金借出去?

兩房成為美國政府黑洞

房利美短期內須減值最少200億美元,令公司賬面值減半;減值後如須維持借出嘅款項,政府必須再注資。擔心兩房已成為美國政府兩個深不見底嘅黑洞!為確保兩房佔12萬億美元嘅住宅貸款擔保唔使及早收回,差唔多每年美國政府都必須注資、注資再注資。最近政府已急急注資1000億元入兩房,以應付燃眉之急。從上述睇,次按危機不但未解決反而在惡化。你說怎麼辦?!
歐洲央行11月6日估計再減息半厘,由3.75厘降至3.25厘,到時可能刺激美元匯價上升。今天美國減息後,原油價格急升7.6%或4.77美元,成67.5美元;銅價升12%,成2.0715美元一磅,都唔係良好訊號。

雷曼兄弟不但「累埋」兄弟,甚至害你全家,幾多無知散戶被迷你毒債券毒死?毒債券甚至較毒牛奶更毒,飲咗毒奶最多生腎石,只要多飲水,總有「水落石出」嘅一天。反之「累埋」兄弟迷你毒債券卻可以令唔少人唔知點過埋下半世,認真可憐。

今次減息唔係好消息

中國人行擔心中國第四季GDP增長率少於8%,過去六星期三度減息。依家內地一年期貸款利率降至6.66厘,一年期存款利率降至3.6厘。跟住美國亦減息,相信日本、歐洲及英國短期內亦減息。今天人人皆知道減息唔係好消息,唔似2001年1月嗰陣時,太多人以為減息係好消息。只有最後一次減息才係好消息,由於中國未來仍會再減息,即呢次減息並唔係好消息。內地第三季公司業績認真麻麻,東方航空(670)、南方航空(1055)蝕得一塌糊塗;中遠太平洋(1199)不但第三季純利大減,同時宣佈延遲擴張計劃以保留更多現金;中國銀行(3988)第三季純利仍升11.5%,但須為次按作大幅撥備;煤礦同鋼鐵廠面對煤價、鋼材價格下跌,第四季業績令人擔心。政府明年「保八」能否成功?目前言之過早。

沃頓商學院教授Jeremy Siegel認為,未來投資方向將由舊世界(歐、美)轉向新世界(中國、亞太區同非洲)。一如1990年資金離開日本奔向全世界一樣,未來(2010至2030年)中國、亞太區同非洲等佔全球GDP將由依家30%上升到55%;美國仍佔24%,歐洲及日本則大幅萎縮。
過去一年嘅熊市令美國退休基金失去5000億至2萬億美元市值,加上三分二美國人已無力供退休金,未來進入美股資金大幅減少期。退休人士面對更少蚊年退休,無法過舒適嘅退休生活,部分改為依賴社會保障計劃,大大加重政府財政負擔。2011年起該計劃亦因交稅人減少、支出大升而出現財赤,需要政府注資。從呢點睇,美國未來經濟前景殊不樂觀。《華盛頓郵報》報道,加州退休金響過去十二個月虧損670億美元或下跌60%,好多公務員因此唔夠蚊年喺退休後火燒旗桿。International Herald Tribune報道,今年甚至最有錢嘅美國人,亦開始減少消費。本港阿一鮑魚酒家亦宣佈推出特價套餐;本港有錢佬亦要食「套餐」?世界變矣。一直以來,美國人假裝好有錢,但響金融海嘯下原形畢露;日本人一直扮窮,日經平均指數出現十八年熊市,不過日本人仍有大把錢借畀別人去做利差交易。

《金融時報》報道估計,約4250億美元環球資金與日圓利差交易有關,一旦unwind,不但令國際金融市場受壓,同時可將日本經濟急速推向通縮。依家G7正努力去減慢日圓升值速度(另一偽裝?)!
日本繼南韓後決定造數,今後日本公司賬目唔再反映真實數字。美國公司會否放棄造數?(去年國會曾下令美國證監會響2009年年初執行:所有金融機構賬目必須真實反映財政狀況。本週三美國證監會向公眾人士諮詢意見,問應否延期執行FAS 157法案(即投資項目以市值入賬)。依家唔少賬面值1美元嘅CDO,市值只有20美仙或更低,如按市值入賬,大量金融機構都唔符合資本充足比率,必須集資或收縮借貸。美國財政部已向各銀行注資2500億美元,但遠遠唔夠。美國眾議院金融服務委員會主席Barney Frank建議「靈活」處理FAS 157法案。現實真係太殘酷,都係戴番副面具做人好D。

大量散戶一二三齊齊入市

1930年代華爾街危機後,美國國會曾制訂一連串法案去阻止大蕭條再出現;上述法案自1990年起逐漸被取消。自由、自由!多少人假借自由之名而放蕩不羈?冇皇管嘅CDO市場自1990年起迅速發展,並帶來美國有史以來最長嘅繁榮期(1982年至今再冇出現連續兩季GDP負增長)。不受監管嘅金融業最終闖了大禍而累及全球,2007年11月起美股狂瀉,一如1929年10月,雖然政府已迅速行動,至今未能肯定可將美股股價穩定下來。股市進入Capitulation(即股價大跌及成交額大升後,出現反彈,吸引投資者入市。當購買力用光後,另一潮跌市又開始)。由於香港可能「溝上唔溝落;止蝕唔止賺」嘅諗法已普及,大量散戶至今仍楂住唔少現金。本週一匯控(005)見75港元後,便一、二、三齊齊入市。Playing the Market係危險嘅行為,股市係最唔聽話嘅僕人、最好嘅主人。如你希望控制它,你嘅虧損可以係天文數字;如你聽佢嘅話,它又會大大獎賞你。過去幾多大戶希望控制佢而付出天文數字代價?呢次亦唔例外。
金融環球化環境下,已唔易搵到避難所;美股下跌不但拖低港股,連滬深A股亦難逃一跌。美股下跌後,到今年3月金價亦下跌,7月油價亦跟住下跌,雖然彼此有時差,但一樣難逃終極一跌!今時今日係咪唔使再花時間去搵避難所,索性加入Cash is King行列,等候金融海嘯過去滿目瘡痍後,才加入重建行列?

1990年日本地產泡沫、1997年7月香港樓市泡沫爆破後,跌幅都達到65%至75%。呢次美國、英國、西班牙、愛爾蘭樓市泡沫爆破,未來跌幅會幾多?如出現上述跌幅,會否摧毀西方銀行體制?西方人唔似日本人或香港人有高儲蓄率。香港更有強大中國做後盾,令香港豪宅2003年9月起再次形成泡沫。為應付樓市泡沫,美國為首嘅西方國家利率正一步步走向零,以協助供樓者。上述行為對日圓利差交易又帶來致命打擊,引發拆倉潮,令日圓匯價大升,結果又令日本經濟再陷衰退。家嚇世界上只餘下30% GDP仍在增長,包括中國、亞太區及非洲。
過去一年全球金融市場變化之大、變化之快,令人措手不及。全球金融市場透過互聯網早已連在一起,變成一體化了。The click of a mouse可令百億美元計資金由倫敦流去紐約、巴黎;整個社會由2007年流動性過剩走向流動性不足,未因政府大量bailout銀行而停止,反而在加速。
面對次按危機,銀行發現多做多錯、少做少錯,唔做唔錯,咁就決定唔做,收回資金後唔再借番出去,只用作減少自己嘅負債(即de-leveraging)。響咁情況下,經濟復甦便遙遙無期,未來六至十八個月更可能出現Super crash(如各國政府決定停止注資銀行嘅話)。

今年9月聯儲局將資產負債表擴大6000億美元(即一下子上升70%),並向金融體系注入1700億美元,到底能否阻止通縮出現?兩股力量正在對抗:一、去槓桿化將引發通縮;二、聯儲局拚命注資去對抗通縮。最後結果係,銀行收緊信貸而引發通縮,抑或聯儲局拚命注資而引發新一輪通脹?木宰羊。自從1933年起美國從未出現通縮,金融體系信貸收縮只引發資產價格下降,例如2000至02年,相信呢次亦唔例外,估計只令引發資產價格下跌而非通縮,但經濟則陷於水深火熱中(人們同時感覺身家少咗但物價貴咗)。

響政治領袖錯誤引導下,人們傾向相信金融危機嘅出現,係資本家貪得無厭造成(一如毛澤東時代認為農民貧窮係因大地主剝削)。事實並唔係咁。貪念人人有(窮人貪念可能較資本家更強),並非壞事,我老曹常常強調做人係要貪,但要貪得其所,千萬不可貪勝不知輸。如果唔係貪念作怪,擁有1000萬元以上嘅人都唔會再投資、再工作,咁整個社會便會死氣沉沉。呢次金融危機出現,正正係政客們對經濟無知所造成,例如八十年代美國通過幫助窮人置業法案,造成今天唔使畀首期嘅置業計劃出現。九十年代通過銀行不得歧視窮人法案,造成銀行濫借資金畀窮人置業,然後將佢包裝成CDO擲出市場,不負責任。

政客嘅崇高理想,往往由資本家付鈔去完成;反過來如資本家攻擊政府政策(例如索羅斯當年攻擊英鎊匯價),卻被打成「國際大鱷」。士、農、工、商、兵,士永遠搞搞震,闖咗禍便由商去做代罪羔羊,歷史永遠係咁。黑狗偷食,白狗當災(資本家永遠係社會上嘅白狗,政客永遠扮演社會上嘅黑狗),古今中外皆然,莫奈何。

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