2008年10月13日 星期一

2008-10-13

熊市中三個建議

10月12日,周日。過去一年證明追隨趨勢大勝價值投資法。喺股市中賺錢或蝕本最重要係Timing,而唔係評估股值有幾多?幾時買入及賣出較該股值幾多錢更重要。各位忘記咗英隆事件咩?喺泡沫期,英隆價值一再上升;一旦泡沫爆破,英隆可以一文不值。入市首辨大市方向,例如到底係Top Down定係Bottom Up!2003年4月開始Bottom Up,到咗去年10月結束,然後進入Top Down期。今年3月入市博反彈,如忘記Sell in May亦幾麻煩!恒指14000點係另一個良好博反彈期,但熊市有排未完。Bargain Hunting(趁低吸納)係極之專業行為,要有森池兄智慧先得。如你只係一般散戶,最好採用小心駛得萬年船策略,只動用本金30%去玩吓。喺熊市中保本為上、賺錢次要,因次按風暴仍未過去,家吓壞賬率已高達23%(2001年8%;上述資料嚟自雅虎新聞)。甚至摩通CEO戴蒙對前景仲係悲觀,認為未來大趨勢係向下,反彈只係微波(Curve)。

要有捨得思想

道指喺2002年10月10日見7197.49,上升至9000點然後再回落到2003年3月12日7416.64才孕育牛市;今年10月10日道指見7882點後,可唔可以同樣孕育牛市?面對道指7800點,我地可以做乜?我老曹冇水晶球,但建議如下:一、如去年10月前你已賣出全部股票,依家不妨將30%資金重投股市;二、如你早已將30%資金投入股市,睇嚟除咗觀望外,可以做嘢已唔多,不如拉將凳仔坐定定睇「投資者日記」啦。當市場出現恐慌性拋售,理性分析如孤兒(冇人理)咁可憐。你可以話個市癲咗,但1974年7月至12月我老曹理性分析曾面對冷漠,從此我老曹學到一件事——喺熊市中最大責任係保本。一如太陽陳指出,喺熊市中最好100%現金,然後做空軍(我老曹做唔到,因為仲有感情包袱);三、喺熊市中希望係最差投資策略,例如希望大市反彈後才減持,希望嗰樣或呢樣。喺熊市中應有佛家思想——捨得。請放棄紅塵、遁迹空門。就算唔做空門弟子亦要戒貪、嗔及癡。

喺熊市中,入市容易離市難。控制你可控制事,例如止蝕唔止賺及溝上唔溝落;管理你不能控制事。熊市當前,只有Cover Up或Take Shelter。唔好畀Wishful Thinking左右你投資分析,例如今年3月入市博反彈,到5月冇及時離開英雄,家吓已去咗浩園!恒指14000點做唔做救火隊?睇你有冇水而定(水頭充足者無妨,唔係就咪搞)。投資者有種特性叫做齊齊攬住死,死咗罷就,止蝕則死都唔制。恒指喺14000點反彈,恐怕亦係小飛俠式反彈(高極有限)。

標普五百指數連續八個交易天下跌,係1996年以嚟最長下跌日子;至今標普五百指數由去年10月高位跌幅已超過40%,以及只有十七倍P/E。周五約30億股易手係1988年第三大成交量日子。能源指數兩天回落19%及油價今年內首次跌穿80美元。摩根士丹利上周五回落22%,至十二年內低價9.68美元;高盛回落12%,至88.8美元,因穆廸重新評估大摩A1長債可能影響公司所發行2000億美元債券, 但短期債券仍獲Prime 1評級;高盛1750億美元長債Aa3評級改為負面,短期長債仍獲Prime 1。倫敦同業拆放利率高企4.82厘,升0.07厘;不過,上周五花旗回升9.1%,見14.11美元、美國銀行升6.3%,見20.87美元,以及摩通升14%,見41.64美元。不過,美斯百貨跌13%,見9.92美元,以及CBS跌20%,見8.1美元,睇嚟零售股受壓。分析員估計,標普五百指數第三季純利減少7.5%(其中金融股純利減少74%),市場擔心1930年代情況出現,我老曹認為,出現九十年代日式衰退機會更大。

美國陸續有銀行出事

過去三十天澳元兌日圓回落20%,以及紐元兌日圓回落16%,因澳洲上周減息1厘,引發利差交易unwind;一星期內由81.48日圓回落至65.41日圓,跌14%;紐元由69.76日圓回落58.74日圓,跌10.3%。加元10月3日至今回落10%,係1979年1月以嚟最大跌幅,上周五回落5.4%,見1.2125加元兌1美元,出現連續七個交易天回落。油價跌11%,見77.09美元(今年7月11日仲係147.27美元),令加元冇咗吸引力。上周加拿大TSX指數回落18%。加元10月8日宣布減息0.25厘,下次開會日期係10月21日,估計仍會減息。

日經平均指數上周回落24%、澳洲ASX200指數回落16%、恒生指數回落16%,以及新加坡海峽時報指數回落15%,喺一星期內MSCI亞太指數回落17.8%或冇咗6萬億美元市值。

全球金融市場風聲鶴唳,除日圓進入牛市外無一幸免。美國Meridian Bank及Main Street Bank上周又被接管,即今年內美國共十五間銀行倒閉,令FDIC疲於應付。8月FDIC公布,有問題銀行共一百一十七間,即陸續有嚟。

美國地方政府債券已回落四周,家吓三十年期利率5.71厘,較聯邦政府債券利率高出1.57厘。令人擔心美國地方政府Munis好快出事,相信最先係加州,佢已計劃向聯邦政府借70億美元。

全球金融市場面對兩大壓力:一、缺乏短期資金(依家主要依賴各國央行提供);二、去槓桿化。

贖回基金拖累道指

9月美國互惠基金被贖回722億美元、股票基金435億美元及債券基金238億美元。10月至上周五互惠基金被贖回493億美元,其他方面數字未出。富達旗下管理基金今年平均損失32%,最出名麥哲倫基金跌44%。上述情況令投資者大量贖回基金,令道指上周五最低見7882點。

分析家估計,美國第四季及明年第一季GDP出現負增長(即衰退),係分析家首次公開估計衰退將出現。

美國外貿赤字收窄3.5%,因原油、汽車、電腦及電視入口減少,令入口減少2.4%及出口減少2%。IMF估計,明年OECD國家GDP增長率只有0.5%,係1982年以嚟最細,美元4月至今已上升12%。

英國富時一百指數上周五回落8.9%,收3932點,全周共回落21%,係1987年10月以後最大跌幅。英國同美國上周股票市場冇咗40000億美元市值。HBOS回落19%(一度跌28%)、皇家蘇格蘭銀行回落25%及巴克萊回落14%,傳涉及持有雷曼兄弟股份;滙控(005)宣布由其他地方調來7.5億英鎊注入英國支行,去增加一級資本比率。喺正常情況下,一級資本比率係喺9%至10%叫做健康。資本充足比率喺7%至7.5%已足夠;皇家蘇格蘭銀行需投資100億英鎊才可將一級資本比率提升到10%(花旗集團分析);巴克萊動用50億英鎊才達10.5%水平。滙控喺香港大把水,調D水去英國已搞掂。其他英國銀行可能要政府注資。

今年3至4月,海外投資者借內地樓市低迷之際,四處尋覓優質項目。當時本報評論員認為佢地太早入市。家吓雷曼已破產,而雷曼喺2006年開始進軍中國房地產並持有鴻隆控股(1383)13%及綠城中國A股7.44%(最近公布已減少至6.65%)。摩根士丹利更早喺2003年起進軍中國及本港物業,近期亦由買家轉為賣家。九金十銀不再,中國房地產出現近年最冷黃金周。甚至香港《文匯報》亦認為今年10月內地房產已跳過深秋,直達寒冬。

廣州房管局官員認為,廣州房價大跌可能性唔大,因今年政府唔再供應限價房地塊。今年土地供應只有二點五平方公里,而唔係計劃中四平方公里。

內地新政策活化農村經濟

上海試驗農村土地轉包、出租及入股方式,令農民可以喺市場上自主或委託流轉土地。去年上海農戶承包地流轉面積達一百三十四萬三千畝,佔延包總面積53.7%。三種形式為轉包、出租及入股,其他包括互換係希望能防止地方政府變相侵佔農民承包土地,使土地流轉喺陽光下進行。

《南方都市報》認為,農村土地使用權證改革,可喚醒農村30萬億元人民幣資產。令農民有資產作抵押向銀行借錢完善土地管理,亦可明晰農村耕地及住宅地分野。給農村居民發房產證及土地使用證;家吓中國有七億三千萬農民,人均住宅三十方米,平均造價住宅係每方米600至800元,價值13萬億至18萬億;耕地十八億畝,以每畝6000到16000元計,約值20萬億元。上述政策可將農村經濟搞活。

中國國家統計局公布,第三季度全國企業景氣指數128.6,較第二季下降8.8;較去年同期下跌16.1。上市公司景氣145.6,較上季回落18.5,其中工業企業較去年同期下降17.63%。剔除石油加工及電力則上升36.27%。

旅遊業營業額上升15.46%及利潤上升3.2%;發電行業利潤下降93.6%。上海商品房9月成交量下降74%、深圳下降3%、蘇州下降6%及廣州下降16%,「九金」情況並未出現。

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