2007-11-05

不可一竹篙打一船人 　　　　

11月4日，周日。美國房地產不提也罷；中國房地產因為鄉村人口湧入城市，令五十個大城市樓價無一不升；至於香港，9月份起因唔少散戶在股市中賺蚊年，再玩樓換樓遊戲。 11月尋找轉勢二線股　　

道指已從10月11日14198點回落，滬深A股由10月17日5891點開始回落，恒生指數係咪由10月30日31958點開始回落（恒指已同RSI出現三浪背馳）？港股直通車延期開出，相信周一H股同紅籌股麵對較大幅度調整，但油價高企並有機會突破100美元一桶，將繼續支持能源股及煤礦股。至於二線股，有D二線股疲弱係弱在本身業績差、缺乏成長性預期，因此在大旺市中仍缺乏上升動力，但亦不可一竹篙打一船人，二線股中亦不乏業績轉弱為強者。呢類股份由於交投唔多，一旦轉勢股價往往出現火爆，吸引投資者眼球。11月就係尋找那些二線轉勢日子。市場永遠變幻無常，當你剛剛睇好紅籌、國企股時，佢又開始變化矣。　　

英皇國際（163）宣布將港島西半山一幅優質地皮出售，獲利5.75億元，售價14.68億元。買家係美國美聯銀行及富聯國際（369）合組公司。最開心應該係英皇國際執行董事張炳強（我老曹老友），上述係佢出任英皇國際執董以來第一次同公司賺大錢。誰說二線股可忽略?!　　美元兌1歐羅見1.4528新低，兌英鎊見1981年以來新低，兌加元更係1950年以來新低。估計11月8日英國唔會減息，短期英鎊仍有上升能力；反之美元仍有減息壓力。相信明年3月結前，1歐羅可兌1.5美元，因為美國房地產及次按問題仍在惡化；估計明年1月美國再減息四分一厘，何況第四季美國GDP增長率在放緩中。　　

花旗集團CEO Charles Prince可能步美林CEO辭職的後塵，今年花旗集團股價已下跌31％（上周跌9％，收市後場外交易回升1.3％）。周一花旗可能公布虧損進一步擴大，因唔少次按債券價格進一步下跌。繼續避開同次按有關項目，乃我老曹一直忠告。花旗集團3500億美元SIVs市場中係最大莊家，管理七個資產賬之外工具，涉及800億美元資產。

次按市場繼續有人頭落地　　

SIVs係利用發行短期債券集資者去較高息次按債券，藉此賺取利息差。如次按唔出事，咁樣的確可賺取息差；一旦出事，便出現利大本無歸！睇落次按市場繼續有「人頭落地」。金融市場定律：成功者上天堂，失敗者落地獄。其他行業人士毋須羨慕金融從業員，事關高薪背後係無比壓力。　　

據統計，股票市場回報率有80％來自股市由低於O十倍升上O三十倍所產生，隻有20％係絕對回報。投資策略應在O低於十倍股份中找尋明日之星，而放棄O高於三十倍當炒股。上周四恒生中企指數平均O三十七點四六倍、恒生國企指數O三十七點八七倍，上周五開始回落。短期而言，紅籌、國企股可升可跌，但長線而言紅籌、國企股已失去投資吸引力（因O三十倍之上），因此老曹一再建議大家在國企、紅籌股身上減持，資金轉投高科技股。或遲或早將見到國企及紅籌股Go Down the Drain日子，一如1997年8月後紅籌股大跌一樣，理由係8月20日至今國企、紅籌股炒上行為係建基於「虛假的希望」，而非公司業績。年輕一代可能忘記1997年8月以後北控（392）及上海實業（363）股價狂跌日子。　　

10月過去了，但500億美元房貸仍未重新安排（reset），會否出現大量不履行合約行為（default）？木宰羊。未來六個月美國每月有幾百億美元房貸須重新安排。換言之，次按市場仍滿布地雷（唔知幾時踩中便粉身碎骨）。美國三個月LIBOR由一個月前5.24厘下降到上周五4.86厘（多謝兩次減息），令房貸在重新安排方麵容易一D。　　

如把油價同食物價格剔除，美國通脹率第三季隻有0.8％，即如非油價同食物價格上升，美國有條件將利率降至3厘（而非4.5厘）。油價上升係因為地源政治，同經濟無關；食物價上升，天氣係主要因素。美國樓價回落有乜可怕？過去十年美國樓價隻上升120％（同期英國上升211％），因此美國樓價回落唔係1990年日本式，更加唔係1997年8月香港式（1984至97年本港樓價上升二十倍，令1997年9月至2003年6月回落65％）。估計由2006年8月至2009年年中，美國樓價可回落15-20％左右，但No Big Deal !隻係D做十足按揭或5％到10％按揭者才出事；如做30％按揭應該沒事。當油價直指100美元一桶（估計其中20美元以上係地源政治風險溢價）、金價升穿800美元時，要你相信未來通脹率仍十分低有一定難度。事實上，我地已度過高通脹期並走向低通脹期。弱勢美元一向對港股有利，例如1990年到1997年為香港製造資產升值潮；2002年1月起美元弱勢，亦令香港資產由2003年6月起再次升值。至於油價長期點睇？石油專家認為如沒地源政治因素，油價應在70美元或以下。今天高油價成因係政治因素唔係經濟因素，一旦政治氣氛緩和，油價將再回落，呢點可由遠期期油價格較短期期油低證明。　　

去年2月貝南奇出任聯儲局主席以來，股市便不斷上演「Deep V」，主要反映一般人對前景憂慮，而唔相信經濟已進入黃金歲月。上周又再出另一個Deep V，但美國上周五股市贏家又係睇好一方。有時我老曹都幾佩服內地投資者，在A股較H股有30％到60％溢價下仍唔恐懼，反而香港卻彌漫一片睇淡聲（連的士司機亦叫我老曹小心投資；茶樓夥記亦叫人少沾手窩輪）。我老曹過去四十年股市生涯，從未經歷過恒生指數上升50％而仍有咁多散戶及分析員睇淡！相信今年升市中唔少散戶並沒上車或持貨不足，甚至可能蝕本。唔同意？各位睇D散戶至愛——二線股，今年大部分二線股股價不升反跌，唔少仍在賬麵值以下；另一散戶至愛控（005）亦早已表現「大笨象」本色。

今年升市淡友多　　

股票市場早已進入20╱80時代，即20％投資者賺大錢、80％投資者上上落落或輸錢。反觀1997年房地產熱時，大量散戶自住一間，另一間用炒、一間用收租，所謂「三樓一族」。2000年有多少人戀上「八號仔」？當年我老曹收到唔少女讀者來電話：「Richard好cute！」我老曹最後忍唔住寫篇〈小小超不再性感〉文章，叫人唔好戀上李察李。七年後今天，唔少讀者話憎死李察李，李察李由2000年「全城最可愛」變成今天的「犯眾憎」，再次印證今年升市睇淡者充斥市場。後市點睇？　　

上周五美林下跌7.9％、貝爾斯登跌5.4％、大摩跌5.6％、高盛跌4.4％……；但Research in Motion（RIM）升4％。美股早已出現拋售金融股買入高科技股行動，相信全球各國股市遲早跟從；Viacom第三季淨收入上升達80％。　　

銅價已跌至七星期內低價7458美元一噸，上周五反彈至7520美元收市；鋅價跌至十九個月內低點，因存貨上升30％，至七萬七千噸，一度見2655美元一噸才反彈。鋁價仍高企3690美元一噸，因需求很大。從金屬價睇，明年高科技股獲利能力進一步加強。　　

全球最大玩具買家Mattel股價已跌至五十二周低位，由30元回落到隻有20元，因擔心今年美國聖誕節玩具銷售令人失望。應否壞消息入貨？瑞信開始推介，十二個月目標價28-30美元。　　

微軟Virtual Earth 3D（Beta）2.0可支持Windows Live Map3D地圖展示和指引，但必須250MB以上硬碟空間，將形成換電腦潮，以便將記憶係統擴大容納新軟件。由2000年科網股泡沫爆破至今已超過七年，另一個電腦轉換潮開始，令聯想（992）股價今年狂升，相信將漸漸伸展到其他高科技股方麵。另一尋寶遊戲又開始矣！