2008-4-12

人民幣仲有排升

　　4月11日，周五。恒生指數升480.69，收24667.79；成交771.35億元。4月期指升539點，收24600點，仲係低水。美元跌至 1.5798美元兌1歐羅，刺激港股上升。招商銀行（3968）升4.6％，收29.85美元；交通銀行（3328）升5％，報10.52元；建行（939）升2.8％，收6.71元；中移動（941）升3.3元，收130.8元；港交所（388）升2.8元，收150.7元。

　　滬深三百指數微升0.77％，收3783.13。中信證券升4.1％、洪都航空升10％漲停，公司宣布向母公司及投資發行不超過九千八百萬股新股。

　　H股連升三星期，A股本周才略為回升，令A、H股溢價略為收窄3.62至42.59％，後市展望能否維持H股上升，A股回落局面嘅一段日子，令A、H股溢價進一步收窄?!

　　花旗認為油價上升不利中石油（857），因政府唔准內地汽油零售價上升。估計2008年每股獲利74.7仙，減少7.9％，O十二點四倍；油價上升有利中海油（883），估計今年每股獲利92.5仙，升29％，O十一點六倍；至於中石化（386）便要睇政府嘅態度，估計今年每股獲利56.1仙，減少 14％，O十一點二倍；建議吸納中油香港（135），估計今年每股獲利63仙，上升45.9％，目標價5.8元。

美國兩面受敵

　　花旗亦睇淡內地航空股。油價上升、乘客只有單位數升幅。國航（753）今年估計每股獲利39.6仙，升17.7％，目標價6.4元；東方航空（670）今年估計每股獲利6.4仙，升58.7％，O四十九點五倍，目標價4.3元；南方航空（1055）今年估計每股獲利46.1仙，升12.5％， O十一點三倍，目標價4.7元；北京首都國際機場（694）今年估計每股獲利只有8.3仙，跌70％，O七十八點八倍。

　　航運方面，花旗認為，去年亞洲到北美洲線轉弱、今年開始影響亞洲到歐洲線，因中國出口增長率在放緩中。

　　中國3月份貿易順差134.07億美元，較2月上升48.52億美元。第一季貿易收益414.18億美元，較去年同期跌10.8％，係近三年來首次下降。3月出口總值1089.63億美元，升30.6％；進口955.56億美元，升24.6％。第一季進出口5703億美元，升24.6％，出口上升 21.4％，進口上升28.6％。

　　第一季對美國出口只上升5.4％、日本12.2％，以及歐盟上升24.2％；從數字睇中國3月份出口仍保持良好增長。

　　中國改革發展基金會副秘書長湯敏係著名經濟學家，一直响亞洲開發銀行工作，他認為美國經濟可能踏入衰退期，中國GDP增長率已見頂。理由係次按問題像雪球一樣愈滾愈大；漸變成信用危機或支付危機。過去好多金融創新工具面世，佢嘅影響到底有幾大？一開始睇得唔係咁清楚，最後影響有多大？連專家自己都唔知道。

　　環球化所帶來嘅衝擊力去年似乎已到高潮，雖然貸款者利息負擔去年9月起回落，但無法刺激美國經濟增長率回升。美國同時面對通脹及通縮壓力，一如响霧中嘅步兵，迷失方向後，同時向兩邊開槍，結果傷及自己人。金價、油價及食物價格上升；股價、樓價及美元滙價卻回落。日經平均指數自 1990年起分析員有幾多次認為已見底？結果真正嘅底响2003年4月（十三年後）。呢次美股又點？九十年代日本政府企圖利用刺激經濟方案去抵銷八十年代嘅樓市泡沫，但唔成功。到2000年日本政府才肯面對現實，要求銀行大幅撥備，日經平均指數到2003年4月才止跌回升。人為性地壓低日圓利率，估計令 50億到100億美元價值嘅日圓從事利差交易，流出日本壓低日圓滙價短期有利，長期成為日本經濟另一危機；例如日本經濟好轉令資金回流可推高日圓滙價，令日本經濟又再下陷。係2007年日股出現陰陽怪氣嘅理由。

　　經濟從來唔會因為政府嘅主觀願望而改變方向；反之，經濟自由度愈高，繁榮度亦愈高。1932到66年美國經濟過去三十四年，受凱恩斯嘅貨幣政策支配下繁榮，期後出現十二年嘅調整期。1982年美國經濟透過採用供應學派理論而壓低通脹率，出現二十五年嘅繁榮期。可惜格老响2002╱03年將利率降至太低水平，而令經濟繁榮期喺2007年10月爆煲。未來調整期會幾耐？

　　Linens'n Things（傢俬零售公司）因房屋市場萎縮及負債太深昨天已申請破產保護令，該公司响四十六個州共有五百九十間分店，員工一萬七千人。2006年2月 Apollo Management以13億美元收購，二年過去卻面對破產，去年第四季營業額9.62億美元，損失6200萬美元（去年全年虧損2.42億美元， 2006年虧損1.54億美元）。Frontier Airlines Holdings亦申請破產保護令。去年4月至12月虧損1870萬美元，12月裁員10％後，仍然捱唔住。

IMF提出五大威脅

　　睇嚟美國破產事件陸續有來。投資成功者可以上天堂，投資失敗者則落地獄。

　　IMF發布《世界經濟展望》，指短期內全球經濟面臨下行風險，因面對五大威脅：一、次按危機可能惡化，源於美國嘅次按危機，將造成全球近萬億美元損失；二、美國GDP增長率下降至只有0.5％、內需下降令全球貿易量出現萎縮，日本、歐盟同亞洲經濟體出口將受嚴重影響；三、美國減息令全球大宗商品市場熱錢湧入，形成資金無序流動性增加，使全球通脹加劇，新興經濟體通脹壓力則更為明顯，例如能源同食品價格高企；四、貿易保護主義擴散，最近已成為美國總統大選熱門話題，近六成美國人認為全球化對美國不利；五、新興經濟體所受影響可能較OECD國家更大。因為响經濟發展期更易出現狂升或暴跌。

　　美國財政部高級官員David McCormick認為，IMF對美國經濟估計過分悲觀（IMF估計今年GDP增長率只有0.5％、2009年0.6％），佢認為經過四年GDP每年平均上升5％後，今年GDP增長率放緩係無可避免，但原材料生產國及新興市場繼續繁榮，可以反過來帶動美國GDP保持一定增長率。

　　2007 年第四季美國GDP只上升0.6％（全年2.2％，係2002年以來最低），企業純利下跌3.3％，利率已由去年9月5.25厘降至2.25厘，消費信心 3月底跌至64.5，係2003年3月以來最低（2月76.4）。新興市場亦面對食物價格及燃油價格上升，世界銀行估計，今年新興市場GDP增長率只有 7.3％（去年8.7％）。IMF已修訂2008年全球GDP增長率為3.7％（1月份估計為4.1％）。睇嚟唔係IMF太悲觀而係美國財政部危機意識不足。

內地壓抑通脹

　　英國宣布減息0.25厘，歐羅維持利率不變，因十五個成員國CPI升幅達3.5％；英鎊更跌至80.28便士兌1歐羅新低。估計英國未來仍會減息；歐羅要到今年9月先減息；南非宣布加息半厘至11.5厘；冰島亦宣布加息半厘。

　　本周北京容許人民幣升破7，代表中央政府打擊通脹率決心及容許GDP增長率降溫（去年估計升幅達11.9％）。過去日本政府容許日圓由360兌1美元到 100日圓兌1美元，因此，人民幣响一年內升上6.4兌1美元，點可以認為唔可接受？估計今年起人民幣升幅達年率15％。响人民幣升值下，今年首季外國直接投資仍升61％至274.1億美元，證明升值未減外資流入。人民幣升值估計最大壓力係中小製造商，佢地可能失去訂單而向中央政府訴苦……。呢次中央似乎不大理會佢地；因為中央認為引起拉薩騷動理由係通脹壓力，情況同1989年天安門事件類似。中央政府一方面鎮壓，另一方面想辦法壓抑通脹，把CPI升幅由今年2月8.7％壓下去！從呢點睇，人民幣未來升值速度只會加快而非減慢。

　　至於救市，4月7日到9日證監會連續發布四份工作會議公告，審核華東數控、大東南包裝、中原內配、四方繼保、華昌化工、步步高、藍焰煤業及二六三網絡通信八家公司IPO申請。改變咗今年2月以來無一隻公司上市申請响上交所過會境況（證監會1月份審核通過中煤能源同中國鐵建上市申請後，宣布暫停上市申請二個月）。深交所更面臨快速擴客，證監會共發布十八家公司上會公布，平均一個交易日審核接近兩家。即4月份起中國證監會已恢復接受新股上市審批；未有再停落去。

　　央行上海總部本月10日發布3月底上海全市人民幣貸款上升16％，較2月下降1.1個百分點，今年首季上海人民幣貸款逐月下降。