2008-04-10

糧食不足係政策問題

4月9日，周三。恒生指數跌327.12，收23984.57，成交 834億多元。4月期指跌301點，收23997點，略為高水。港股進入第二天下跌，思捷環球（330）跌3.8％，收90元；利豐（494）跌 2.9％，收28.3元；招商局國際（144）跌5.3％，收36.6元；中國石油（857）跌3.6％，收10.26元；中海油（883）跌2.8％，收11.98元；阿里巴巴（1688）跌8.7％，收15.3元。

　　滬深三百指數跌5.22％，收3688.13，反彈四天後又再回落。招商銀行跌5.8％、中石化跌7.3％，因擔心政府進一步抑制通貨膨脹。

　　花旗推介中通服（552）及蒙牛乳業（2319）。中通服今年估計每股獲利28.6仙，升33.3％，O十八點三倍，目標價7.4元；蒙牛今年估計每股獲利81.8仙，升31.6％，O二十三點八倍，目標價33元。

內地樓價有壓力

　　4月8日深圳五幅土地拍賣，其中一幅由深圳振業A股以6.9億元投入，其餘四幅無人出價收回。房貸按揭收緊導致樓市成交低迷，一D中小型嘅地產開發商資金周轉非常緊張，無法參與競拍，加上深圳嘅房價下滑，關外均價普遍已降至萬元一平方米，特價房更低至7000元。自去年12月6日二幅土地拍賣無人出價收回，12月17日三幅土地拍賣亦因無人出價收回，今年五幅土地拍賣能賣出一幅已算有改善。

　　易憲容認為投資者已被股市套住，不要犯蠢再被樓市套住。去年好多人用股票到銀行按揭借錢買樓。依家股票已被套住，因相信房地產可以保值仍然唔肯賣，但可以捱幾耐？最後離唔開惡性拋售。

　　美國人指摘金融機構將樓按證券化造成今天次按危機；基金證券化本身唔係壞事，但做得太濫先出問題。

　　呢次反彈喺咪一個牛陷阱？事後才知道。只知信貸壓碎（credit crunch）仍在進行中，雖然市場上仍充滿資金，例如退休金、保險公司及主權基金等仍揸住唔少資金，但被燒過手指嘅人小心翼翼。去年第三季入市者發現第四季價錢更便宜，去年第四季入市者發現今年第一季價錢更便宜，到2008年第二季，係咪仲有勇氣大量入市或採取「停一停，抖一抖」策略。

　　去年10月滬深三百指數漲到6000多點時，未來純利O亦達到四十倍，唔少分析員仍認為中國股市將一路漲下去，並可以唔受美國次按危機影響，提出de- couple理論。今天滬深A股已回落40％以上，嗰D認為中國股市可繼續上漲十年者，唔知去咗邊？內地股市神話破滅後，房價神話仍繼續，完全忽視樓價已超過年租金回報率三十年嘅現實。今天上海一套一百平方米房子要130萬元人民幣，以上海人均收入1萬多元人民幣計根本上負擔唔起，Every thing has a price！股票及房價亦唔例外。

　　IMF 4月8日發表報告指出，去年10月以來全球金融體系所面對嘅風險至今仲係好大，信貸質量仍在惡化，結構性信貸產品價格仍在下跌，流動性資金漸減少，金融危機正由美國次按抵押貸款市場向外蔓延，例如優質住宅、商業樓市及消費信貸等都被影響。唔單止咁，甚至向其他國家擴散。

美國救負資產家庭

　　今年首季已有二千萬個美國家庭陷入負資產行列，佔全美家庭數字約20％；再加上食物價格上升，汽油價上升，叫佢地點樣增加消費？周三布殊宣布計劃協助十萬個負資產家庭，新計劃叫FHA Secure，估計到年底可幫助五十萬個負資產家庭。根據Mortgage Bankers Association估計，年底負資產家庭將上升至四千六百萬個，其中約2％面對被接管（約九十二萬個家庭）風險。換言之，FHA Secure計劃仍不足夠，FHA由政府提供200億美元，家吓已為三百八十萬個家庭約3650億美元貸款提供擔保。條件係11萬美元貸款如住宅價格跌至10萬美元，貸款者必須減免其貸款至97000美元，FHA才做擔保（擔保後如樓價再跌，不足之數由FHA支付）。

　　英國樓價回落後，信用卡公司响過去六個月將二百萬個客戶信貸上限減少，因信用評估公司Experian宣布今年首季呆賬率上升8.5％。大部分英國人最貴重嘅資產係自住物業，近期倫敦Brighton區樓價已回落5％-10％，Tunbridge Wells回落10％-15％。根據Halifax數字，全英國樓價過去十年由70696萬鎊一間，升至191556英鎊一間，每年平均上升10.5％，過去六個月回落10％左右。其中Yorkshire的Ecclesall仍上升5％，但Leeds情況較差。里茲响英格蘭北部係著名大學城，由倫敦坐二小時火車可到達。樓價一度媲美倫敦，最近一年跌幅便較大，可能外地留學生減少啩。

　　响信貸壓碎前（即2007年8月）聯儲局有7900億美元國庫債券，佔總資產87％，至今已拋售3000億美元國庫債券，並將資金借畀銀行及大證券行去減少信貸壓碎影響。即聯儲局透過拍賣國庫債券集資，將資金借畀銀行或大證券行能力亦萎縮。

　　米價已升至21美元╱一百磅，係一年前二倍或2001年五倍。大米售價係十九年內最高（小麥更達二十八年內最高）。全球大米存量跌至七千五百二十萬噸，係1980年以來最低。聯合國估計今年全球大米出口量較2007年減少3.5％，米價高企令三十三個國家面臨社會動盪。中國主食（水稻、玉米及小麥）自給率達95％以上。但去年中國農產品貿易係赤字50億美元，雖然唔受糧荒威脅，但今年中國農產品貿易赤字應進一步擴大。通脹加股災，正在拖動中國樓價向下；尤其係深圳、廣州、北京同上海。

　　禍福無門、人自招之。1930年美國為刺激出口而通過Smoot-Hawley Tariff Act，類似1998年中國政府為應付亞洲金融風暴而提供出口退稅及向入口抽稅嘅造法；透過補貼去刺激出口，歐洲各國加以還擊亦向出口提供補貼及向別國產品入口抽重稅。此乃著名beggar thy neighbor時代，係引發三十年代大蕭條嘅理由。今天生產農產品各國紛紛禁止農產品出口係咪想餓死你嘅鄰居？starve thy neighbor？如各國皆進行「深挖洞，廣積糧」行為，呢個世界經濟想唔衰退都唔得，因食物需求彈性好細（米價上升一倍，你唔可以食少一半飯）。如各國都禁止糧食出口，糧食入口國只有「深挖洞，廣積糧」，令糧價上升，自我實現，最終引發全球經濟大衰退。

　　其實全球糧食係足夠全人類享用有餘，問題响分配方面。OECD國家糧食太多造成65％人口過胖；貧窮國家糧食太少，仍有十分一人口食唔飽。只要將OECD國家人民每天浪費嘅食物分畀貧窮國家人民，全人類就冇人食唔飽。中國由六十、七十年代食唔飽到今天肥仔、肥女通街跑，證明糧食不足政府政策係主因；貧窮國家所以貧窮理由係政府行政失當而非土地貧脊。

　　自從中國1980年獲美國最優惠國（MFN）地位後，從新興國家入口美國製成品售價逐年下跌直到2004年初；2007╱08年則回升5.6％。雖然資金仍由西方流向東方，但東方廉價勞工愈來愈少，中國CPI升幅達8.6％，越南更達19.4％。

非洲經濟露曙光

　　為支持製造業，中國响非洲投資超過100億美元去獲得礦產，印度响非洲亦有大量投資。印度較中國更積極，索性喺非洲建立工廠生產，為當地人提供就業；亦喺非洲興建發電廠，睇嚟非洲經濟亦進入繁榮期。

　　美元大幅貶值後，通用汽車及福特汽車計劃响美國生產汽車出口到歐洲、中國及拉丁美洲！即今天美元滙價、美國製造業逐漸恢復出口競爭力。係咪代表美元滙價快見底？去年美國出口汽車達506.6億美元（其中又以輕型貨車為主），德國嘅福士、以及意大利嘅快意亦計劃响美國興建新汽車廠。