26-3-2008

最黑暗唔係黎明前

　　3月25日，周二。恒指升1356.30，收22464.52；成交1005.9億元。3月期指高水，升1649點，收22470點。華潤創業（291）升11％，見23.55元；九龍建業（034）升24％，見15.68元；首都機場（694）升21％，見7元；中國海外（688）升 9.7％、恒隆地產（101）升8.1％、工商銀行（1398）升8.6％、東亞銀行（023）升9.4％、裕元（551）升10％、網通（906）升 9.6％、中國電信（728）升9％、中移動（941）升8％、中國聯通（762）升9.8％、國航（753）升15％、比亞迪電子（285）升10％、國壽（2628）升9.2％、中芯國際（981）升16％。

　　滬深三百指數升1.26％，收3905點。

反彈可重返50天至250天線　　3月18日恒指見20572.92，根據VIX指數已進入嚴重超賣區，反彈隨時出現，情況有如1月22日（熊市一期第三隻腳）；呢隻係熊市二期第二隻腳，反彈力幾大。每次50天線跌穿250天線後通常出現反彈，呢次亦唔例外，反彈幅度可以重返50天線（23699點）至 250天線（24035點）之間。上述亦係點解咁多人博反彈嘅理由，各位請好好享受呢次反彈帶來嘅樂趣。至於呢次反彈見23700點抑或24035點，只能做事後孔明。

　　Jim Cramer本周一响電視show Mad Money中認為熊市已經完成，次按危機發展到貝爾斯登事件已淋漓盡致，佢認為一般分析員太悲觀。

　　「Volatile」並唔足以形容近日嘅股市波幅，一天之內上落千幾點已成為家常便飯。Trader一旦睇錯市，分分鐘左一巴、右一巴。例如上周二唔信恒指超賣會出現反彈，今天補倉又補到氣咳。如你認為3月18日已見底，事後可能證明又一次睇錯市。一如上周三金價破1000美元時，我老曹指出係黃金泡沫，不但唔好追貨，反而應大量減持。本周金價响美國最低價同上周三嘅差距超過126美元一盎斯。我老曹一再認為經濟並非進入滯脹期（stagfation）而係泡沫期，由黃金到小麥、由原油到黃銅。去年8月至今，聯儲局只放寬信貸，而非增加貨幣供應，因此2007年唔係七十年代。幾天之內，金價跌12％、原油跌10％、白銀跌20％……。上周係原材料市場內另一場牛熊爭霸，勝方才可企英雄地，接受下一次挑戰。

　　去年9月開始減息，10月股市便開始回落。今天1000萬港元存款只有1.3厘（即13萬元一年），再次進入千萬富翁只可食菠蘿包嘅時代！以每月利息收入1萬元多D，以今時今日物價，想唔節衣縮食都唔掂。雖然係咁，請唔好忘記畢非德嘅教訓：唔好蝕本！

　　去年10月30日至今年3月18日，恒指已下跌三分一，平均O跌至十四倍，已經唔算貴，但經濟正步向衰退期，即企業邊際利潤見頂，面對回落。唔算貴並唔係入市買嘢嘅理由，例如呢次次按嘅Great Unwind係咪完成？經濟係咪已進入通縮期？科網股泡沫爆破，股市十九個月後才見底；呢次次按危機，股市五個月後便見底？西方中產階級正面對身家縮水，中國年輕一代卻開始躋身中產行列，形成西方物業市場出現通縮，東方由原材料到食物卻出現通脹。西方經濟步入九十年代日式經濟，東方經濟卻類似八十年代日本。

　　呢次港股反彈，相信只係3月結前嘅櫥窗粉飾活動而已。

　　中國商務部宣布上周（3月17日至22日）食物價格回落；此乃3月份首次。內地CPI响3月份見頂機會好大。

　　CPI壓力雖然下降，隨着美國經濟增長率放緩，溫家寶估計2008年中國將面對艱辛嘅一年，無論內在、外在壓力都十分大。中國係一個十三億人口嘅國家，就業問題一向係大問題，亦係唔穩定嘅主要因素。中國CPI升幅將由今年2月嘅8.7％下降至年底嘅4.8％，中國GDP增長率放緩已好肯定。

　　人人都話黎明前嘅黑暗係最黑嘅。根據氣象學研究，最黑暗時刻唔係黎明前，而係深夜二時。因此，JP摩根大通出價收購貝爾斯登係咪黎明前嘅黑暗？我老曹木宰羊，亦唔想猜測。過去四年，中美兩國GDP已佔去全球GDP增長率60％；展望2008年，兩國GDP增長率皆進入放緩期。中國經濟奇迹係建基於政府刺激出口政策及中國企業家嘅努力。2008年起中國政府對廠商嘅態度漸漸唔友善。今天東莞厚德街唔再人頭湧湧，早已變得冷冷清清。人民幣升值、勞工成本上升、柴油價上漲，電力供應更面對供電部門嘅錯峰用電預配要求，令企業每周有三至四天必須自己發電。3月份東莞缺電達三百萬千瓦，缺電情況已影響深圳、廣州、佛山甚至揭陽、潮州。因為貴州、三峽、湖南鯉魚江和橋口減送電力六百三十萬千瓦，主因係本土電力需求上升，點解要賣電畀廣東省？加上廣東省電力需求年年上升，今年未到炎夏，廣東省已出現電荒。

滿城盡是打折盤

　　中國房地產發展企業超過六萬家，估計幾年內將減半，最後可能十家企業中只有一家存活下來（香港1973年上市地產發展公司多達二百家，今天香港大地產商十隻手指數晒）。1998至2007年係內地房地產發展公司最賺錢嘅十年，未來十年係汰弱留強時段。大方向係咁，打小折能救得幾條命？

　　繼製造業之後，內地房地產亦令人擔心。北京市鏈家房地產經紀公司話「滿城盡是打折盤」。八十三個樓盤，九點八折者佔36.1％，九點六折佔 33.3％，九點四折佔22.2％，即80％樓盤都打折。一線同沿海城市樓盤已到咗無法再升嘅地步，大量炒樓資金移向中西部城市「跑馬圈地」，形成東冷西熱。踏入2008年，北京、上海、深圳、廣州等一線城市不斷出現樓盤打折、中介崩盤嘅消息，但中西部省區城市房價卻不斷上漲。今年2月漲價嘅城市有烏魯木齊、南寧、北海、蚌埠、蘭州等，例如南寧由去年初每平方米2700元升到家吓3450元；快速環道一帶民族大道由3800至4200元升到6000至 8000元一平方米。

　　美元再回落到1.5586美元兌1歐羅及1.9936美元兌1英鎊。擔心由JP摩根提升貝爾斯登收購價到10美元所引發美股反彈已完成。德國銀行估計，美國今年首季經濟已進入衰退，歐羅將睇1.6美元，然後跌至年底1.45美元。根據S&P╱Case-Shiller二十個城市住房指數，美國今年1月樓價較一年前已下跌10.5％。

　　另一投資界泰斗Joseph Granville今年已八十四歲。去年10月9日發出美股熊市訊號，認為道指最少下跌2200點，依家已證明準確。佢今天又再作驚人預測：道指將見 9000點，低潮响今年10月左右（或年底）！Van Kampen主要投資策略員Rob Schumacher則完全唔同意上述睇法，認為年底標普五百可見1600點，升20％。一淡一好，誰對誰錯？投資市場無專家，只有贏家同輸家。

　　商品價格回落，油價見100.86美元、金價見918.7美元，擔心商品泡沫上周爆破。2月份美國二手樓出售減少3％，至四百零三萬間（年率），代表九點六個月供應量，雖然較估計中嘅四百八十五萬間好，即地產放緩速度冇估計中咁快。OECD組織估計，美國、歐洲及日本今年上半年經濟進入徘徊區，美國 GDP只升0.1％、歐羅區升0.5％、日本升0.3％。

　　馬英九承諾兩岸直航，估計南方航空（1055）、東方航空（670）及中華航空、長榮航空受惠；最受影響係澳門航空同國泰航空（293）。受惠機場有廈門高崎機場、廣州白雲機場，估計運量將分別上升25％及15％，浦東國際機場反而影響唔大。

台灣民主制度漸成熟

　　國民黨以58％支持率勝出，較民進黨多17％選票，可以講係壓倒性優勢，可惜事前已太多人買定股票等馬英九勝出獲利回吐（好消息出貨），形成周一台股高開低收，睇嚟台股9000至10000點阻力幾大，尤其係航空股對直航有過高期望。例如由台北飛上海只需兩小時，由台北飛香港再轉機到上海卻需八小時。不過，要落實直航仲有排傾，5月22日前能否搞掂？似乎高興得太早。

　　從呢次選舉，可見到台灣民主制度漸成熟。輸贏雙方事後表現克制，冇人做傻事。

　　所謂馬英九效應已由今年1月23日台股7384點開始，到3月22日9049點結束，升幅共22.5％。上述升幅係由希望台灣加強同中國大陸聯繫所引發。2003年7月透過自由行、CEPA、QDII等，令香港經濟復甦，唔少人認為上述事件可以喺台灣重演一次。呢幾日我老曹踏足台灣，所有响台灣嘅朋友都告訴我老曹只要藍營贏出，台灣經濟就有救。真係咩？1949年國民黨退守台灣，蔣介石實行勵精圖治，到蔣經國時代建立一個清廉政府。1971年台灣雖然失去聯合國地位，但經濟卻蒸蒸日上，可惜漸漸又故態復萌，又出現貪污腐敗，令2000年政權落入民進黨手裏。阿扁上台後，扁嫂由一位為「民主」而搞到自己坐輪椅嘅鬥士，漸漸變成貪污嘅小婦人，民進黨又走上國民黨嘅老路。今天喜見馬英九太太仍坐公共巴士上班，但八年後又點？菲律賓政治現象會否响台灣重演？（馬可斯因貪污下台，阿奎諾夫人上台，政府唔使三個月又再貪污……每個政黨掌權後，便由清廉逐步走向貪污，再由貪污走向腐敗、下台；另一政黨上台後又再重演一次……。）　　中國晚清時代因政府貪污而國力日衰，讓列強割據，最後被國民黨取代。國民政府上台不久亦變成貪污腐敗，1949年政權由共產黨取得； 1978年實施改革開放政策後，連共產黨亦走向貪污腐敗……。馬英九上台後，點樣保證國民政府唔再貪污腐敗？邊個話民選政府唔貪污？睇睇印度、菲律賓、泰國、印尼及南美洲各國唔係民選政府咩？佢地唔貪污咩？呢幾日响台灣嘅酒店內，我老曹天天睇台灣電視猛人辯論，講來講去卻冇一位有識之士可以提出防止政府貪污嘅方法。恐怕馬英九政府最終亦走唔出由清廉走向貪污嘅老路，然後由另一個黨上台，再來一次由清廉走向貪污。一如東南亞國家政府，輪流上台貪污！

馬英九難擺脫清廉走向貪污？

　　台灣經濟由1992年走下坡，至今已十五年，前八年由國民黨掌權，結果又點？馬英九上台須面對嘅問題一籮籮，例如未來八年欲投資4萬億元新台幣响基建上（但錢從何來？不但政府已負債纍纍，如發債，台灣通脹率會狂升；連國民黨亦窮了，近年連蔣介石嘅居所亦切出八分一土地，賣畀地產商興建豪宅）。搞好金融、旅遊、醫療、文化及創新服務在在需財，但台灣政府卻十分窮。十五年不景氣，已令台灣經濟陷入低投資、低消費嘅惡性循環。過去六年台股每次當市價高出賬面值二點四倍便見頂，呢次能否例外？面對美國經濟放緩及環球經濟活動減少。大氣候、小氣候不因人嘅主觀願望而改變。呢次台灣之行，可以講滿懷希望地去、心灰意冷地回。四天觀察所得，台灣經濟有排搞，暫時睇唔到乜嘢理由可打破過去十五年嘅兜兜轉轉（假設大陸赴台遊客由去年三十六萬升至今年一百零八萬，消費一如來港自由行，亦只可令2008年台灣GDP多0.15％。2009年大陸遊客增至三百六十萬，亦只可令台灣GDP多0.5％）。周一台灣QFII證明外資响度出貨而非入貨。估計2008年台灣上市公司純利平均上升8％（因電子業走下坡），今年O十六倍，唔見得特別吸引。

　　馬英九上台後，可結束與北京嘅互不信任關係，進入和平發展咩？北京唔反對台灣加入東盟自由貿易區，結束經濟被邊緣化局面咩？兩岸在「九二共識」大前提下，能進一步發展咩？話易唔易。兩岸主權之爭，我老曹嘅睇法係無法解決。馬英九強調台灣係「主權國家」，以「不獨不統」為大原則（既唔獨立亦唔統一；台灣前途由台灣人民決定）。上述兩點同北京政府嘅立場有很大差距；北京政府嘅立場係响「一個中國大原則下」才能恢復談判。睇嚟兩岸距離和平統一之途十分遙遠。台灣之行，進一步證明我老曹嘅信念：經濟繁榮與衰退，同係咪實施民主制度無關。台灣已進入第四十一屆總統年代，但講經濟水平，仍唔及冇民選制度嘅香港。今天香港人均收入係台灣人一倍或以上！