2008年3月6日 星期四

2008-03-06

美國政府無賴!

  3月5日,周三。恒生指數跌5.53,收23114.34;成交797.7億元。3月期指高水,升149點,收23150點,睇港股應進入熊市二期,即1月22日起短期大市見底,進入個別發展期。港機工程(044)跌11%,見150.9元,雖然去年純利升27%;中國海外(688)跌2.7%,收13.82元;招商局國際(144)跌2.9%,收37.05元;中海油(883)跌1.8%,收11.9元;中聯通(762)升7.5%,收17元;網通(906)升6.2%,見24.05元,因高盛推介。東方海外(316)跌6.3%,收45.45元;永隆(096)跌5.6%,收89.65元,因純利跌15%。

本金年增長15%唔容易

  滬深三百指數跌0.91%,收4628.72。寶鋼跌4.7%、武鋼跌6.3%、馬鋼跌3.1%、山東黃金跌3%。擔心美國經濟放緩將壓抑原材料需求。

  愛爾蘭住宅價格去年跌7%,德國下跌6%、英國仍升9%、比利時升7%、法國升4%。愛爾蘭過去因升得多,去年回落正常;德國2006年已跌0.1%,去年又跌,令人失望;三年前我老曹曾考慮投資德國物業,睇完該國《租務法》後話怕怕。任何投資都必須深入了解調查,三思後才決定,不能魯莽行事。

  美國有超過一萬隻基金。2006年獲利超過15%基金約一千四百隻,成績幾好。2007年又點?獲利超過15%基金只有二百七十隻,較2006年減少80%,其中大部分係貴金屬基金、能源基金及細價股基金。換言之,唔好以為本金每年增長15%係一件好容易事。

  股價(P)由純利(E)及純利增長率(G)決定,但「E」及「G」卻唔容易掌握。

  過去一年,小麥由3美元一蒲式耳升至今年一度見17美元,一年內升幅五倍,真係難以想像!主因係殊仔愚蠢乙醇計劃刺激玉米需求,加上去年全球天氣轉壞,令到全球糧食價格急升。

  回望過去四十年,香港樓價由1967年50元一呎升至1997年8月12000元一呎,上升二百四十倍;金價由1969年初35美元升至1980年1月850美元,上升二十三倍;利率由1980年中21厘減至2003年中1厘,下跌95%;油價由1973年10月1.5美元一桶到2008年3月103.5美元一桶,上升二十八倍。恒生指數由1967年中67點到2007年10月32000點,上升四百七十六倍。只要捕捉到任何一個大浪,都可令人發達。

寧可失去一切不可敗壞家聲  我老曹擒日搭的士,的士司機與我老曹同歲,佢大吐苦水曰,當年的士牌18萬元,佢冇膽供;住宅樓幾萬元一層時冇買,亦好後悔,到今天只能依靠月入萬零蚊,好彩身體仍佳頂得住。我老曹睇睇佢,再諗諗自己,到底係我老曹較別人幸運,抑或我老曹較別人聰明?1967年踏足社會做事至今超過四十年,工資收入有幾多?再計計1969年我老曹住5000元到銀行開支票戶口,學人地投資股票兼買樓,哪方面收入較多?答案係5000元資本投資回報(本利和),係自己四十年打工收入四倍!應驗七十年代一位世伯句──「發達容易、搵食艱難」及「冇人打工發達」。由此顯示,智慧理財十分重要。

  2002年10月面對科網股泡沫爆破,年聖誕節唔少美國人祈禱:「上帝啊!給我多一個泡沫吧。」上帝果然天從人願,畀美國人一個地產泡沫。可惜美國人忘記2002年聖誕節禱告,以為好日子長存,結果2007年8月上帝十分憤惱,發出第一個警告,點知美國人仍當佢冇到;2007年11月當災難來臨,我地又可以怪誰?當樓價回落時,金融業缺點便逐步浮現出來。你可以裸泳,但退潮前必須番衫,不然便會自暴其醜。

  港人又何嘗唔係?2003年4月到07年10月享受咁長歡樂時光,忘記當時鐘敲打十二下時,馬車將變回南瓜、駿馬將變回老鼠,一切打回原形──灰姑娘仍係灰姑娘。

  貝南奇要求美國銀行家減免樓按者本金,減少喪失抵押品贖回權。問題係減少樓價由邊個支付?係銀行股東還是納稅人?利率下降已減少供樓者財政負擔。中國人話「冇咁大個頭唔好戴咁大頂帽」,供唔起樓點解要買樓?作為政府有責任解決人民居住問題,但冇責任幫人民做業主。2006年年底美國已有7%樓按者變成負資產,2007年年底根據高盛及大摩估計已上升到21%,或一千零五十萬個家庭。如樓價再跌15%(過去樓價調整一般達25%),將有2.6萬億美元樓按陷入負資產行列。

  過去一百年美國迅速冒起成為世界領袖,來自背後三個C。第一個C係資本主義(capitalism)。鼓勵競爭,容許優勝劣汰,最後結果必然係資本集中少數人手中,形成貧窮差距擴大。第二個C係基督教精神(christianity)。倡導人要誠實、正直及可信賴,並向弱勢社群提供援助,減少窮人壓力。第三個C係憲法(constitution)。任何人、機構甚至總統及政府都必須守法。呢次次按危機,令人質疑美國大銀行及大證券行誠信。貝南奇拚命減息壓低美元價,令人感覺美國政府都幾無賴(四十年來我老曹第一次用「無賴」去形容美國政府)。我老曹細個時母親教導:仔,寧可失去一切,都不可敗壞家聲。永遠唔可唔屬於你東西。各位可能認為上述說話好老土,但今天我老曹教導下一代都係一樣,寧可失去一切,都不可敗壞家聲!貝南奇講話,令人再次感到美國人「無賴」!樓按者點可以咁無賴,輸賴贏要?

日央行好快干預日圓

  今年日經平均指數下跌15%,因美元兌日圓回落8.2%,見102.62日圓。以豐田為例,弱勢美元令其去年第四季少賺1.94億美元,今年第一季影響更大;南韓好D,韓圜兌美元只升值5%;中國人民幣只升值2.5%,因此影響又較南韓少(反而勞工法影響更大)。日本財長表示,對日圓近日升值不滿,相信好快會下令日本央行入市干預,阻止日圓升穿100關口。加拿大央行宣布減息去阻止加元進一步升值。澳洲宣布呢次係最後一次加息。歐盟政府要求美國政府支持美元價,讓美元唔再兌歐羅貶值。美元貶值係咪快完成?3月18日減息後才知道。

  彼得林治認為,投資市場,十次中睇六次已經了不起,冇人十次十次。投資要成功係點樣十次睇中六次中賺得大,睇錯四次中輸得少。就係唔好感情用事,其次係止蝕唔止賺,每次虧損10-15%時不要氣餒,傷心一天,第二天重返戰場。長痛不如短痛,投資就係學習接受短痛,唔好讓小虧損變成大虧損。

  索羅斯認為,呢次衰退係過去六十年內最差一次,富國銀行主席認為,繼大蕭條後從未見過一次全國性房價咁樣跌法。波動股市中,風險往往超過回報。

  唔怕米貴,只怕運滯。去年11月起港人面對米貴兼運滯,最近米價創二十年內新高。由於惡劣天氣,加上中國同印度需求上升,出口國如越南、埃及因存量跌至二十五年內新低而限制出口。全球共有二十五億「食米」民族,呢回真係食貴米,令人擔心捱唔起米貴地區將面對治安惡化。

又一鐵面無私——王岐山

  人人都話滯脹。滯脹代表一方面停滯、另一方面膨脹。我老曹睇到經濟唔係停滯而係萎縮;未來唔係滯脹,而係通縮、通脹一齊出現,此乃信貸緊縮(Credit Crunch)後果。1974年12月至81年10月段日子才係滯脹。七十年代K增長率達60%,引發滯脹;反觀2001年1月至2004年6月K增長率只有24%,過去三年美國K增長率愈來愈慢。美國聖路易聯儲銀行主席話,過去三年,L年增長率5.5%、K接近零(M已唔再公布,因為太複雜);至今為止核心通脹率仍然好低,只有能源及食品價格飛升。我地面對唔係滯脹,而係信貸緊縮;高油價、高金價及高食品價格理由係弱勢美元。股市回落理由係信貸萎縮;美國樓價回落理由亦係信貸萎縮。

  王岐山係北京前市長,之前係銀行家,而且同全球各金融界領袖有良好關係。佢近年坐住白金升降機,相信將接替中國鐵娘子出任國家副總理。佢做銀行家時金融知識依家剛好用得,而佢過去亦曾幫助上海朱解決1998年國企債務重組。

  1979年王岐山成為中央政府智囊團成員,協助中國走向改革開放;1989年成為建設銀行第二號把手,將該行改為商業銀行,2005年集資80億美元在港上市。1995年引入大摩,成為第一間進入中國投資銀行,組成中國國際資本公司。1997年香港主權回歸後經濟陷入低潮,兩間省政府支持國企宣布無力清還100億美元外債,佢下令廣東國際信託投資公司破產,令外資損失慘重並獲得教訓──貸款畀國企一樣要睇借款公司還債能力,唔好指望中央政府承擔;另將東江水收益注入粵海投資(270),協助還款。其後佢大力改革內地銀行,為中國金融業向外開放做工夫。沙士期間北京市政府一再隱瞞事實,令超過一百人死亡,幾千人受感染。佢出任市長後,協助醫院增加超過逾千張病床,處理超過一萬個病人,並充分同世界生組織合作將沙士疫情完全公開。冇耐之後,北京沙士受控制,問題解決,佢又立即參與2008年北京奧運建設。呢次升職,係協助中國面對美國經濟衰退(或放緩),同時解決內地通脹問題及改變內地貧富差距擴大。識得佢人都認為,王岐山係繼上海朱之後又一位鐵面無私。佢政策同溫家寶唔同。溫家寶政策如其名係「溫吞水」,王岐山則如其名「政令如山」。佢例如宣布價格控制去阻止通脹率進一步上升,媲美1994年上海朱宣布人民幣同美元掛,未來許升不許跌去抑制通脹。透過王岐山再次運用計劃經濟手段去阻止通脹率進一步上升,外資相信只係權宜之計,因為王岐山係支持改革放政策。1月28日雪災事件向全球顯示中國能源及電力輸送系統係幾咁脆弱,中國交通運輸系統根本上無法負荷GDP 10%速度增長。如中國以依家速度增長到2020年,中國將消耗全球50%煤,咁樣可能咩?唔搞好現在,點樣面對將來?

商品呈拋物線上升

  滬深A股應不久將來發出熊市確認訊號(50天線跌穿250天線)。我老曹認為,環球化大環境下,只有時差(前後之分),冇兩不相干(decouple)可能性。新興市場不但升幅大,未來跌幅亦大,例如越南股市已由高位回落超過50%,以O計仍乏吸引力。中國GDP完成五年高增長後,總有三幾年低增長期,2008年可以例外嗎?去年中國人均收入達2500美元一年,相等於1951年美國、1970年日本,仍處於高儲蓄率、高投資期及私人消費上升期,呢段日子漸由出口帶動轉為內部消費帶動(一如八十年代至1997年香港)。去年12月中國零售業上升20%,係近十年內最好,轉型期通常出現短暫衰退期,例如1973至74年日本及1981至82年香港。所謂青黃不接期,即製造業出口業增長率放緩,但零售業及內需又未能完全取代。

  過去六星期可用「狂牛」去形容商品價格,無論能源、貴重金屬、農產品價格,去年8月至今升幅都十分大;到底係需求推動抑或資金離開股市轉攻商品市場結果【圖】?

  美國經濟進入放緩期,商品價格反而急升?有人認為係中國同印度因素。但點解價格去年8月前唔升,去年8月次按危機爆發後才升?上述項目已形成拋物線(parabola)趨勢。通常只有牛市三期,才會出現拋物線上升曲線,過去六個月商品價格上升,有可能係商品牛市第三期。大家都知道,拋物線上升,到極限時又可以出現拋物線回落,最近例子係本港國企指數,由去年8、9、10月上升,到11、12月及今年1月回落。

  商品幾時見頂?甚至最專業投資者亦無法事前告訴你,但拋物線上升遲早見頂可以肯定。我老曹忠告係──遠離商品市場,沽售所有同能源、原材料有關股份。

  引導群眾、追隨群眾、遠離群眾,乃成功投資策略三部曲。群眾轉角市出現前通常犯錯。

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