2008年3月16日 星期日

2008-03-12

商品價格係另一泡沫

  3月11日,周二。恒生指數升290.3,收22995.35;成交889.95億元。3月期指低水,升86點,收22885點。港燈(006)再升5.3%、中電(002)升3.7%、中華煤氣(003)升1.6%、中海油(883)升2.1%、思捷環球(330)升5.7%。

  國際能源局估計,二十七個國家今年對石油新需求只上升八萬桶一天,至八千七百五十四萬桶,上升2%,而非上月估計增加二十萬桶一天,理由係油價升上108.21美元,較一年前升83%。

熊市二期考工夫

  標普及穆雖然已downgrade一萬隻次按債券,但ABX指數內八十隻三A級債券冇一隻被downgrade,上述八十隻債券由銀行大量持有,一旦評級下降,銀行又必須做更多撥備。

  滬深三百指數升0.22%,收4441.18。中國神華升4.3%,收50.03元,係2月4日以來最大升幅;中煤能源升2.9%,收19.38元;平煤天安升6.4%,收44.34元;潞安環能升4.5%,收58.43元;煤礦股全面上升。浦發銀行跌2.8%,收35.45元;興業銀行跌3.5%,收37.69元;美的電器跌7.7%,收35.37元;上海汽車跌3.4%,收17.12元。

  技術上睇,到1月22日止只完成熊市第一期,正進入熊市第二期,跌市約完成一半。如睇升降指數(A╱D Line),股市距離見底之期仍遠。熊市第二期玩上落市,但好考工夫。

  美股大牛市由1983年開始。今天回望,當年領導股市上升股份如Commodore、Atari、TeleVideo、Wang Laboratories等高科技股,大部分已不知去向。雖然利率由1981年起大幅回落,但市場競爭激烈,如無法應付競爭,高科技股一樣被淘汰出局。

  八十年代、九十年代泡沫一個接一個;反之商品價格卻一浪低於一浪。2000年起科網股泡沫爆破後,商品價格卻進入一浪高於一浪期。換言之,自1971年美元唔再同黃金掛後,我地一直生活泡沫之中,理由係1971年至今美國政府不斷增加美元供應;蚊年總要搵出路也。

恒指21700點有支持

  我老曹認為,恒指21700點有支持,但唔值得太博,因為我地處於熊市,長期展望仍欠佳。熊市中,保本乃首要責任,最多只能動用資本30%入市(70%仍現金或外幣存款)。呢次熊市低潮估計明年才出現,因為唔少企業今年純利展望將被downgrade;今年第一季業績公布時,相信將十分醜陋,尤其係金融股。推動企業股價上升唔係因為去年業績佳,而係前景展望好,呢點要緊記。熊市中,“The market wants to take your money!”股票市場從來唔係遊樂場,好多時較賭場更殘酷。熊市由去年11月才開始,斷估冇咁快完結。去年11月至今年1月只係完成熊市第一期(獲利回吐期),之後係熊市第二期(炒上落市),最後才係熊市第三期(惡性拋售)。熊市二期一般較熊市一期長(即唔止三個月)。

應減持資源股能源股

  減息唔能夠解決問題。2001年1日至03年6月減息期唔能夠,2007年9月開始減息周期同樣唔能夠。2月份起美國失業率開始回升,約一百萬人失去職位,但大部分人決定暫時抖而唔急於搵工,令失業率反由1月份4.9%降至2月份4.8%。

  有人擔心通脹進一步上升,我老曹唔係咁睇。經濟循環研究所估計,通脹率短期內將見頂,唔排除今年第二季開始回落。我老曹建議減持(而非增持)所有資源股同能源股,包括黃金。美國全國房地產經紀協會指出,美國新屋銷售今年估計只有五十九萬間,較去年減少23.7%。今年新屋建造估計下跌25.1%,至一百萬間;明年再下跌2.7%,至九十八萬七千間,將令大部分廉價金屬、水泥等需求下降。依家商品價格係另一泡沫。

  中國2月份CPI升8.7%(1月份升7.1%),創近十二年內高點,代表過去小幅加息力度不能抑制當前通脹壓力;上述升幅係1996年5月份上升8.9%以來最高。今年2月份食品價格升11%;燃料、動力價升9.7%,原油出廠價升37.5%,令汽油、柴油及煤油出廠價分別升8.7%、9.8%及11.4%;原煤出廠價升19.4%。大型鋼材升18.9%、中型鋼材升29.6%、小型鋼材升27.8%、線材升25.6%、中厚鋼材升18.5%。PPI亦連續第七個月上升,而且升幅擴大,代表今後更長一段日子通脹壓力仍居高不下;3月份數字應該較2月仲要高。

上周五越南宣布放寬外管制,讓貨幣加快升值,以減輕境內通脹壓力。人民幣今年只升值3%(兌歐羅及日圓更貶值),面對2月份通脹率咁高,壓力漸加重(今年2月越南通脹率達15.7%,係十二年內最高)。內地會否同樣讓人民幣加快升值?

  今天中國再唔係一個貧窮國,去年零售業數字係1萬億美元。據《福布斯》數字,2007年擁有10億美元身家中國富豪人數,由2006年只有十四個上升到2007年一百零六個。十五到二十年後中國股市總值不但超過日本,甚至有機會超過美國!中國一如八十年代香港經濟,正由出口、製造業帶動轉為內部消費帶動(香港轉型成功後,令恒生指數升穿1800點;去年10月最高見32000點)。十五到二十年後,中國股市總值係2007年10月十倍亦唔奇;反之,美股由現階段睇,未來何去何從?

  今天中國,有如1950年代美國、1970年代日本或1980年代香港。中國去年人均收入已達2500美元一年,正向25000美元人均收入邁進。中國零售業以年率15%至20%速度上升,正步入高消費年代;估計2020年前中國私人消費以年率15%到20%速度上升。今天中國人均消費只及OECD國家5%,投資相等於OECD國家17%,出口相等於OECD國家31%。去年中國用去全球36%鋼鐵、50%水泥及9.5%石油產量。鋼鐵及水泥需求咁大,理由係中國仍處於基建項目投資高峰期,目的係增加基建設施去支持出口業務。石油消耗僅佔全球9%,比重咁少理由,係中國境內私人擁有汽車仍然唔多。

  上一次中國零售高速上升期係1994年,其後回落到1998年;到2003年升幅只有5%到10%;2004年回升,近年再進入15%到20%較高增長期,但消費仍較集中汽車及房屋項目上。

  中國人收入正由月入1500至2000元人民幣所謂低收入階層,進入4000至6000元人民幣階層,即由基本生活所需進入略為奢侈消費期,然後一如其他OECD國家,進入月入1萬元時期而引發大量消費。

  上述情況五十年代至七十年代美國出現;六十年代至八十年代日本出現;七十年代至九十年代香港出現,未來亦中國出現。受惠項目包括平面電視、流動電話、數碼相機、寬頻服務、手提電腦、MP3、立體聲音響、DVD機等,其次係餐飲行業及旅遊業、酒店業、運動產品等。最大受惠行業自然係內房股。2005年一般家庭購買物業平均價507,000元、2006年549,000元、2007年657,000元(唔同地區差異好大),一如八十年代香港房地產,正步入大幅上升期,不過當然唔係直線上升。

英國皇太后因通脹陷財困

  1997年唔少港人以為只要畀10%首期買樓花,當樓宇落成日樓價升10%,便可獲利100%。點知1998年樓價卻回落10%同時搵唔到買家。到2003年,港人面對樓價回落65%困境。

  2007年,同樣遊戲美國出現(呢次更免首期)。到底美國樓價要回落到邊個水平,才再現買家多於賣家(依家美國住房已有十個月存貨量)?往往事後才知道。

  1月份美國Douglass National Bank宣布破產,3月份Hume Bank宣布被接管,係今年內第二間。美國聯邦存款保險公司只為10萬美元存款戶提供保障,多於上述存款唔受保。樓價見底前,到底仲有幾多間銀行破產?

  令打工仔洩氣係,1999年美國中產階級年入49244美元,2007年美國中產年入48201美元。唔好話扣除通脹及美元價回落,連金額計亦縮水!不過,2007年唔少香港人收入亦唔及十年前(1997)!

  好多人仍未明白通脹威力。英國皇太后1936年獲國會批准每年支付7萬英鎊作為生活費,到1959年佢開支已達每年33.7萬英鎊,並陷入財務危機,佢要求首相麥克米倫協助,但麥克米倫表示無能為力,最後皇太后由佢女兒伊利沙伯二世承擔。以2008年英鎊購買力計,1959年33.7萬英鎊相等於今天1250萬英鎊。1936年每年7萬英鎊可過皇太后式生活,今天卻需要1250萬英鎊!

巴郡晒士太大升速減慢

  我老曹認識一位朋友,佢1967年香港暴動期間向美資保險公司買100萬美元人壽保險,然後一生省吃儉用節省開支付保險費。十分不幸,佢1997年五十多歲便去世,留畀妻兒就係呢100萬美元……,1967年有100萬美元,可以做大富翁矣!但到1997年,100萬美元只夠買一間一千呎「豪」宅。按美國計算所得:1967年100萬美元購買力,相等於2008年2500萬美元。今天要擁有2500萬美元,才相等於1967年100萬美元購買力!

  畢非德旗下巴郡去年獲利123億美元,或每股升值11%,跑輸過去四十三年平均數(每年平均升21.1%)。年內做七十六單交易,除處理1410億美元投資外,仲要管理保險公司旗下590億美元投資。年報內列出1965至79年每股平均每年上升42.8%;1979至93年每股平均每年上升25.6%;1993至2005年每股平均每年上升14.3%。隨晒士漸大,上升速度亦漸慢。

  畢非德自1954年起從事投資工作,至今已超過五十年。1967年佢開始進軍房地產及保險生意,1986年從事再保險業務,近年投資能源及公用事業。家最大投資項目係美國運通、可口可樂、P & G及富國銀行。2007年最大出售係中石油(857),因為股價已偏高;佢2002及03年以4.88億美元購入中石油1.3%,2007年以40億美元售出,並向美國政府付稅12億美元。

  唔好睇小年率增長11%,只要保持今天1萬美元投資,到2100年可變成2400萬美元,但佢相信自己已無法做到,因此已安排接班人,希望承繼人能繼續保持出色表現。

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