香江大水將至
8月31日，周五。恒生指數升499.6，收23984.11；成交1130多億元。9月期指低水，升467點，收23854點。中移動（941）升 3.8％，見106元，係1997年10月上市以來最高；建設銀行（939）升4.2％，見6.53元，創新高；港交所（388）升4.5％，報 143.5元，亦係上市以來最高。美林香港策略師將港股評級由「中性」改為「增持」。上海電氣（2727）宣布以4.78元發行6.16億股A股，令Ｈ股一天內上升42％，收報4.99元。高盛將上海實業（363）目標價提高21％，至33元，令上實股價升3.2％，見34.1元。 滬深300指數再升 1.1％，收5296點。南方航空升10％漲停板，收20.79元；上海航空升10％漲停板；海南航空升7.7％，報10.52元；中國國航升10％漲停板；今天內地航空股全面上升。下跌股份有中金黃金下跌2.2％，銅都銅業下跌2.5％，都係資源股。
內地基金增持能力大
當港人仍在等候港股直通車幾時落實，我地不妨睇睇內地基金發展。到今年6月30日止，內地基金市值規模已達1.8多萬億元。根據Wind資訊對 323家基金第二季度報告，資產規模超過100億元基金共51隻，前十名平均規模230億元，最高達342億元。上述51隻百億基金，由29家基金管理公司管理（依家內地基金管理公司總數56家），其中南方基金管理公司、嘉實基金管理公司旗下有四個基金資產已超過100億元，管理三個超過100億元市值基金管理公司有七間。中國十大基金中，只有一間（嘉實策略增長基金）持股量超過90％，其餘都85％以下，有五隻基金持股量不足80％。從呢點睇，內地A股如下跌，基金進一步增持能力好大，怪唔得7、8月份外國股市受次按危機影響大跌時，內地A股不跌反升，相信同內地基金有能力增加持股量有關。基金持有一隻股份最大比重係總資產5％至6％，其餘股份比例都3％以下，可以話相當分散。而基金「大眾情人」係招商銀行，十大基金冇一隻基金內冇招商銀行。
十大基金名稱如下：易方達價值成長基金，資產值232億元；華夏藍籌核心，資產220億元；嘉實策略增長，資產195億元；博時裕富，181億元；中海能源策略176億元；彙添富成長焦點，171億元；南方穩健成長2號，165億元；易方達積極成長，156億元；建信優化配置，155億元；銀華核心價值優惠，152億元。上述都係6月30日資產值。換言之，內地股票市場並非如一般人估計咁唔成熟。
8月17日因日圓利差交易投降盤，令恒指一度見19380點。隨中央放寬內地資金自由行，令恒生指數8月31日創新高，結束8月份股市。
過去兩星期各國央行集體放水，令全球股市止跌及恒指創新高。今時今日，仲有乜較炒股更刺激？雖然中央放水未正式放行，內地民企早已利用種種方法來港炒股矣，令近日港出現大強勢及本港銀行水浸（聽講利用各種渠道來港內地資金已超過2000億到4000億港元。香港金融市場又再水浸，你說怎麼辦？）。
花旗推介富力地產（2777）、中海油田（2883）、理文造紙（2314）、中保國際（966）、電訊盈科（008）及晨訊科技（2000）。睇股市漸漸進入飢不擇食期。8月股市表現證明，每一次大市轉弱都係入市時機，例如8月17日。
六行三保福兮禍所伏
至今為止，我老曹仲係唔認為美國第四季經濟會出現衰退；至於GDP增長率放緩，今年第二季早已出現。恒指好大可能係8月17日見底又再上升，但要避開同美國次按有關行業。至於原材料價格相信已見頂，但價格應唔會大幅回落，資源股已進入個別計數期。後市展望，世界進入類似1966至1980年滯脹期：一、油價同原材料價格仍然高企而難退潮。上述加價成本大部分由製造業本身承擔，結果令製造業純利大幅滑落，典型例子如德昌電機（179），雖然管理層表現一流，但銅及鋼價格不斷上升壓力下，股價亦大幅滑落。二、美國經濟增長率減慢，令生產商更加唔敢將成本上升壓力轉嫁到出口產品上。結果內地工人工資上升，人民幣升值壓力等繼續由出口企業承擔，中國為減少貿易盈餘，今年7月1日起大幅削減出口退稅，整個客觀環境繼續對出口製造業不利。三、歐洲及美國面對次按危機，會否一如1990年代日本銀行（一再延遲抽緊銀根），令全球繼續面對信貸寬鬆？四、今天出口股股價已賤過地底泥，內地零售股紛紛飛上枝頭變鳳凰。內地銀行股今年上半年因息差擴闊而受惠，保險股更因投資A股獲利急升，上述情況如雙刃劍，今天令六行三保股價創新高因素，明年卻可能成為拖累股價回落理由。
美元減息中國經濟火上加油
1950、60年代世界經濟一國獨大（美國）；1970、80年代係三頭馬車（美國、日本同西德）；1990年代同21世紀初變成美國加四大金磚國（BRIC）再加中東（ME）。進一步發展，可能連美國經濟增長亦放緩，世界進入BRIC＋ME時代，四大金磚國加中東已成為世界經濟增長重要引擎。美國 GDP增長率自去年起放緩，但中國GDP增長率不但冇放緩，反而進一步上升。1980至2001年中國經濟增長主要靠美國經濟增長拉動，自從2001年年底中國加入WTO後，中國GDP對美國經濟依賴逐步減少，改為依賴全世界（例如歐洲、日本及其他國家）。結果今年8月出現美國打噴嚏，中國A股創新高局面，情況有D似1990及91年，當年美國GDP增長率放緩而減息，香港因美元減息令樓價升穿2000元一呎，向4000元一呎爬升。
美國GDP 70％來自消費，隨美國樓價回落，消費增長率放緩好正常（財富消失效應也），如因此令美元減息，中國經濟將有如1990年代香港，勢必火上加油（除非人民幣大幅升值）。2001年年底中國加入WTO後，2002年起中國出口增長率達30％（2001年前5年只有12％）。
今年上半年中國出口增長率仍達28％，2002年起中國一步步減少對美國經濟依賴，大量出口到歐洲共同市場及日本，未來即使美國消費增長放緩，對中國出口影響唔大。「十一．五」規劃後，中國經濟更逐步由出口帶動轉向內部消費帶動，有如1990年代香港GDP增長率已同出口無關，而係由房地產、金融業帶動。
A股榮辱支配恒指升降
自從今年8月21日內地宣布資金自由行開始，香港股市受內地A股帶動大於受美股影響，內地A股榮辱漸漸支配恒生指數升降。中國人儲蓄共16.7萬億元人民幣，每年增加1.87萬億元人民幣，將來有幾多表哥表姐資金流港？表哥表姐口味又如何？
後市展望，港人一方面面對美國次按危機後信貸萎縮期，另一方面又面對中國經濟冒起。熱空氣遇上冷空氣，搞風搞雨難免，忽然間行雷閃電，例如7月26 日至8月17日，忽然間又天朗氣晴，例如8月17日至今，好似鄧麗君唱「東山風雨西山晴」（不過呢次係西山風雨東山晴）。我地正面對中國經濟崛起及美國次按問題危機史無前例咁同時出現。參考1990年日本地產泡沫爆破及日本資金外流引發東南亞經濟繁榮期，所不同者係日本經濟屬封閉式，日本股市回落只影響日本人及投資日股者，但東南亞經濟興起，本港亦係受惠者之一；反之，美國經濟係開放型，次按危機不但影響美國，同時影響歐洲、加拿大、澳洲、新加坡、香港、南韓、台灣甚至中國內地（雖然影響好細）。
因此呢場「東山風雨西山晴」點玩？都幾考眼光。近期香港炒AH股差價收窄，到底係定錯？A股流通量極少，80％左右A股係由國家持有非流通股；但H股流通量極大，80％H股由外國人而非港人持有。炒高H股獲利最大係外資，外資會否飽食遠颺？
佛家有云：一念天堂，一念地獄；股票市場卻同時存在天堂與地獄。閣下如果Invest correctly, you make Millions，如Make the wrong move, you lose a Fortune！例如國壽（2628）同南方航空（1055），過去12個月已帶唔少投資者上天堂，但過去一年有幾多股份帶人去地獄？呢D股份董事局並唔係魔鬼化身，大部分係努力實幹企業家，佢地建工廠為內地社會提供就業，投資R&D去改良產品；奈何面對激烈競爭，邊際利潤紙咁薄；生意愈做愈大，但利潤愈來愈少，有人甚至出現虧損，引發投資者恐慌性拋售，股價如斷線風箏。Work smart, don't work hard又一證明。紮鐵工人天天身水身汗建設香港，到頭來卻不能養妻活兒；反之，去年4月你買國壽，至今家財上升七倍；去年8月你買南方航空，至今家財上升五倍，完全唔使流汗。如認為上述太慢，8月17日入市買H股，至今家財上升30％或以上。
財富賺取靠眼光多於汗水
財富再唔係辛辛苦苦賺番來，而係憑眼光……。哪些企業股價將上升、哪些企業股價將回落？由純利增長決定。一間企業轉虧為盈，例如今年南方航空公司，股價可上升五倍；一間企業純利可保持每年上升25％，O可以炒到40倍以上，例如思捷環球（330）；反之，如一間企業純利停止增長，O可跌到10倍8倍。投資最大利潤來自捕捉哪些企業轉虧為盈，或係純利可長期保持每年25％上升企業；最大損失就係當企業純利唔再上升甚至回落。
內地信義房地產仲介一份報告話，近期該公司代理二手房中，有60％左右唔辦貸款；新房市場選一次性付款者比例亦高達30-40％。
第一太平戴維斯住宅部助理董事黎智超話，公司負責銷售代理老西門新苑一期有20％客戶選擇一次性付款，二期項目更高達50-60％。
上海中原副總經理陳宇玨指出，各區都有一次性付款客戶存在唔同區域，分布並唔一致。
中星房地產行銷機構執行總經理劉承健表示，愈近市中心周邊，選擇一次性付款客戶比例就愈少。
萬事達國際國內富裕人際調查顯示，當內地人購買第四套住宅時，選擇一次性付款比例達78％。
國內提高住房首期比例難壓樓價 以陳某為例，在楊浦區購買一套80多平方米兩房廳住宅用作結婚，兩口子收入加起來1萬元，打算貸款50萬每月還款 3500元，但父母反對；陳某父母把居住多年房子以400幾萬元出售，再以250萬元購入一套130平方米三房一廳住宅自住，另以150萬元楊浦區購入一套110平方米兩房廳畀兒子作結婚用。由於舊房有價，賣畀發展商，便有足夠資金可買兩套新房子。
換言之，政府提高銀行首期貸款比例，未必收到壓抑樓價作用。
國家發改委價格監督下，方便麵價格陸續下調。8月10日起北京、上海、西安、濟南、青島、天津、太原等城市超市宣布以優惠價出售有牌子方便麵，售價甚至低於漲價前，以響應國家發改委號召。
1980年起中國經濟快速增長，各項建設取得巨大成就，同時亦付出很大資源同環境代價，理由係中國經濟增長方式一直係產業層次低，生產方式落後、綜合競爭力較弱、產品資量差、標準水平唔高、能源消耗高、資源浪費嚴重、產品質量競爭力不強、缺乏科技含量、低附加值、缺乏國際知名品牌等。一直以來，中國產品以量取勝，近期更危及人民群眾生命健康，社會反彈強烈。「十一．五」規劃決定改變呢個現象，中國產品必須以質取勝，關注質量、狠抓質量、提升質量，令人民群眾吃得放心、用得稱心、住得安心。培育「中國製造、世界名牌」，走質量強國之路。運用稅收鼓勵進口失進節能、節水、節材技術和設備，限制在生產過程中耗能高、污染重產品出口。
家中國鋼鐵、電力、水泥等行業單位產品耗能較世界水平高20％；礦產資源總回收率只有30％（先進水平50％以上）；木材綜合利用率60％（先進水平20％）。中國今後將走重質重量路線。
繼股票、房地產後，藝術品成為中國第三大投資項目。但藝術品同股票、房地產唔同，有明確公布數據，買賣都好容易，不過近年升幅十分大，郁D便升值五倍十倍，暫時仍係有銀士玩意，一般人難以參與。
2007年8月31日 星期五
2007年8月30日 星期四
簡介股票及其市場資料 17 -End-
優先股之所以叫優先股，是因為它比普通股者有下列優先:
1.派息優先: 公司派息時先按優先股票面的息率分派，才到分派普通股之股息。即派完優先股股息才可派普通股之股息。
2.公司清盤時，優先股權利比普通股優先: 即如果公司在清還所有債項後，仍有餘款，則先分派給優先股股東，有餘額才歸普通股股東。
優先股也有不同類型，包括 Redeemable preference shares、Non-redeemable preference shares、Cumulative preference shares、Non-cumulative preference shares、Convertible preference shares、Paticipating preference shares、Non-participating preference shares. 視乎性質，有優先股可當於作 long term debt，有優先股可當於作 equities。當作 long term debt是因為無論是 cumulative 或 non-cumulative，公司都有責任要派優先股股息，尤其是redeemable preference shares 就更像debt，這與 long term debt 無異。把優先股當作 equities 因為究竟優先股是股本，尤其是Non-redeemable and non-convertible 的優先股，當作股本並無不妥。優先股當loan定當equities 視乎優先股是那一類，但會計上處理要前後一致。IAS32 (International Accounting Standards) 對優先股入賬方式有一定要求，例如 cumulative convertible preference shares，要分成debt同share capital 兩部份入賬(詳情不贅)
但如果是非會計處理方面，那優先股當loan定當equities 便沒有嚴緊的規定了。
買優先股好啲? 純粹係 risk preference 嘅問題， High risk, high return (普通股); Low risk, low return (優先股)
1.派息優先: 公司派息時先按優先股票面的息率分派，才到分派普通股之股息。即派完優先股股息才可派普通股之股息。
2.公司清盤時，優先股權利比普通股優先: 即如果公司在清還所有債項後，仍有餘款，則先分派給優先股股東，有餘額才歸普通股股東。
優先股也有不同類型，包括 Redeemable preference shares、Non-redeemable preference shares、Cumulative preference shares、Non-cumulative preference shares、Convertible preference shares、Paticipating preference shares、Non-participating preference shares. 視乎性質，有優先股可當於作 long term debt，有優先股可當於作 equities。當作 long term debt是因為無論是 cumulative 或 non-cumulative，公司都有責任要派優先股股息，尤其是redeemable preference shares 就更像debt，這與 long term debt 無異。把優先股當作 equities 因為究竟優先股是股本，尤其是Non-redeemable and non-convertible 的優先股，當作股本並無不妥。優先股當loan定當equities 視乎優先股是那一類，但會計上處理要前後一致。IAS32 (International Accounting Standards) 對優先股入賬方式有一定要求，例如 cumulative convertible preference shares，要分成debt同share capital 兩部份入賬(詳情不贅)
但如果是非會計處理方面，那優先股當loan定當equities 便沒有嚴緊的規定了。
買優先股好啲? 純粹係 risk preference 嘅問題， High risk, high return (普通股); Low risk, low return (優先股)
簡介股票及其市場資料 16
市帳率＝股票現價／每股帳面值
所謂帳面值(Book Value)，是指公司資產與負債相減後之淨額。大家只需要翻開公司年報內「綜合資產負債表」一頁，將總資產減去總負債(或直接用「股東資金」一項代替)，然後除以公司已發行股數，便可計算每股帳面值。
若大家有細閱銀行股的資產負債表，會發現資產的主要組成部分，其實是銀行賺取利息收入的「生財工具」——客戶貸款，至於負債則是客戶的存款，而兩者之差額(即帳面值)正好反映銀行的盈利能力。因為差額愈大，代表銀行持有的客戶貸款金額增加，其利息收入自然水漲船高。假設股票現價不變，如每股帳面值增加，便會令市帳率下降。這正好解釋市帳率愈低，股價愈便宜的講法。
衡量銀行市帳率的高低，宜用相類同內地銀行比較，而不應找本地銀行股一起「算帳」，因為內地銀行貸款增長較本港快，故市場給予該類股份較高的市帳率(超過2倍)。
以下為以恒生(0011)作為計算市帳率例子﹕
9月5日收市價﹕98.4元
截至05年底股東資金﹕425.71億元
已發行股數﹕19.118億股
每股帳面值﹕425.71÷19.118=22.26
市帳率﹕98.4元÷22.26=4.42倍
值得一提，雖然恒生的市帳率超過4倍，為本港上市銀行之冠，與其高達27.17%的股本回報率(ROE)不無關係。日後再談股本回報率的數據。
以上資料，大家可瀏覽港交所網站(網址﹕www.hkex.com.hk)，選擇「上市公司公告搜尋」一項，然後按入股份代號「11」，並設定發放日期為2006年4月4日，大家便可找到恒生2005年報。年報內綜合資產負債表(第82頁)及股東資料分析(第187頁)部分，已分別刊載股東資金及已發行股數的數據。
所謂帳面值(Book Value)，是指公司資產與負債相減後之淨額。大家只需要翻開公司年報內「綜合資產負債表」一頁，將總資產減去總負債(或直接用「股東資金」一項代替)，然後除以公司已發行股數，便可計算每股帳面值。
若大家有細閱銀行股的資產負債表，會發現資產的主要組成部分，其實是銀行賺取利息收入的「生財工具」——客戶貸款，至於負債則是客戶的存款，而兩者之差額(即帳面值)正好反映銀行的盈利能力。因為差額愈大，代表銀行持有的客戶貸款金額增加，其利息收入自然水漲船高。假設股票現價不變，如每股帳面值增加，便會令市帳率下降。這正好解釋市帳率愈低，股價愈便宜的講法。
衡量銀行市帳率的高低，宜用相類同內地銀行比較，而不應找本地銀行股一起「算帳」，因為內地銀行貸款增長較本港快，故市場給予該類股份較高的市帳率(超過2倍)。
以下為以恒生(0011)作為計算市帳率例子﹕
9月5日收市價﹕98.4元
截至05年底股東資金﹕425.71億元
已發行股數﹕19.118億股
每股帳面值﹕425.71÷19.118=22.26
市帳率﹕98.4元÷22.26=4.42倍
值得一提，雖然恒生的市帳率超過4倍，為本港上市銀行之冠，與其高達27.17%的股本回報率(ROE)不無關係。日後再談股本回報率的數據。
以上資料，大家可瀏覽港交所網站(網址﹕www.hkex.com.hk)，選擇「上市公司公告搜尋」一項，然後按入股份代號「11」，並設定發放日期為2006年4月4日，大家便可找到恒生2005年報。年報內綜合資產負債表(第82頁)及股東資料分析(第187頁)部分，已分別刊載股東資金及已發行股數的數據。
簡介股票及其市場資料 15
所謂市盈率，是會計財務學上的一個比率，是以股價除以每股盈利而得出來。或者，再簡單一點說，這個比率就等於回本期。若某股的市盈率為20倍，即表示投資者須持有該股約二十年，才有機會完全回本（這裡假設每股盈利不變）。假如每股盈利增長理想，則持有該股的回本期將會縮短；自然，回本期是愈短愈好。
由於股票的市盈率等於股票的回本期，市盈率愈低即回本期愈短，所以市盈率也是愈低愈好。
市盈率可分為歷史市盈率和預期市盈率。一般人所說的市盈率，是歷史市盈率，即以有關股票現價除以最新往績的每股盈利來計算。不過，在買股票應買其前景的大前提下，投資者更應考慮該股的預期市盈率。預期市盈率，是利用每股的預期盈利來計算的；不過，由於各證券行或基金對預測每股盈利評估不一，因此預期市盈率也僅屬參考數據。至於哪個預期市盈率較可信，可看有關證券行或基金的預測往績作判斷。
無疑，市盈率能夠簡單、快捷地幫助投資者衡量個別股票的投資價值。但若單以市盈率的倍數去決定該股是否值得買，似乎不是最佳的方法。以市盈率選股，最好留意以下四點：
（1）股價走勢：假如往績每股盈利不變，股價的升勢將直接刺激市盈率上升。換句話說，市盈率升跌與股價供求是有關的。在1997年牛市期間，中國光大控股，在人為炒作下，其市盈率曾高達1000倍以上，即回本期需一千年以上，股價升幅可謂已與其基本因素脫鉤，追買或持有該股的風險可想而知。
（2）每股盈利的增長走勢：了解往績每股盈利增長的好處，就是認清該公司的經營往績如何，若每股盈利反覆無常，時好時壞，即使該公司的最新往績每股盈利錄得佳績，往績市盈率被拉低，但並不等於其市盈率可持續維持於較低水平。
（3）宜先與同類股票的市盈率比較：不同行業的回報率和投資風險都不一，所以各類股票的合理市盈率亦不同。以優質基建股及公路股為例，若非處熊市，該類股的市盈率應值十倍或以上，因其投資風險極低。
（4）宜先考慮大市氣氛：大牛市時，二、三十倍市盈率的股票，也有很多人追捧，原因是市場資金太多，而投資者購買股票很多時與股票的基本因素無關。相反，若處熊市時，即使市盈率不足十倍，該股亦未必吸引到投資者購買，因市盈率之所以偏低，或與股價大跌有關。
由於股票的市盈率等於股票的回本期，市盈率愈低即回本期愈短，所以市盈率也是愈低愈好。
市盈率可分為歷史市盈率和預期市盈率。一般人所說的市盈率，是歷史市盈率，即以有關股票現價除以最新往績的每股盈利來計算。不過，在買股票應買其前景的大前提下，投資者更應考慮該股的預期市盈率。預期市盈率，是利用每股的預期盈利來計算的；不過，由於各證券行或基金對預測每股盈利評估不一，因此預期市盈率也僅屬參考數據。至於哪個預期市盈率較可信，可看有關證券行或基金的預測往績作判斷。
無疑，市盈率能夠簡單、快捷地幫助投資者衡量個別股票的投資價值。但若單以市盈率的倍數去決定該股是否值得買，似乎不是最佳的方法。以市盈率選股，最好留意以下四點：
（1）股價走勢：假如往績每股盈利不變，股價的升勢將直接刺激市盈率上升。換句話說，市盈率升跌與股價供求是有關的。在1997年牛市期間，中國光大控股，在人為炒作下，其市盈率曾高達1000倍以上，即回本期需一千年以上，股價升幅可謂已與其基本因素脫鉤，追買或持有該股的風險可想而知。
（2）每股盈利的增長走勢：了解往績每股盈利增長的好處，就是認清該公司的經營往績如何，若每股盈利反覆無常，時好時壞，即使該公司的最新往績每股盈利錄得佳績，往績市盈率被拉低，但並不等於其市盈率可持續維持於較低水平。
（3）宜先與同類股票的市盈率比較：不同行業的回報率和投資風險都不一，所以各類股票的合理市盈率亦不同。以優質基建股及公路股為例，若非處熊市，該類股的市盈率應值十倍或以上，因其投資風險極低。
（4）宜先考慮大市氣氛：大牛市時，二、三十倍市盈率的股票，也有很多人追捧，原因是市場資金太多，而投資者購買股票很多時與股票的基本因素無關。相反，若處熊市時，即使市盈率不足十倍，該股亦未必吸引到投資者購買，因市盈率之所以偏低，或與股價大跌有關。
簡介股票及其市場資料 14
股息收益率
上市公司通常會把部份盈利派發給股東作為股息。上一年度的每股股息除以股票現價，是為現行股息收益率。如果股價為50元，去年股息為每股5元，則股息收益率為10%，此數字一般來說屬於偏高，反映市盈率偏低，股票價值被低估。
一般來說，市盈率極高(如大於100倍)的股票，其股息收益率為零。因為當市盈率大於100倍，表示投資者要超過100年的時間才能回本，股票價值被高估，沒有股息派發。
平均市盈率
美國股票的市盈率平均為14倍，表示回本期為14年。14倍PE折合平均年回報率為7%（1/14）。
市盈率所代表的意義
如果某股票有較高市盈率，則有可能因以下原因：
市場預測未來的盈利增長速度快。
該企業一向錄得可觀盈利，但在前一個年度出現一次過的特殊支出，降低了盈利。
出現泡沫，該股被以超過其內在價值的價格在交易。
該企業有特殊的優勢，保證能在低風險情況下持久錄得盈利。
市場上可選擇的股票有限，在供求定律下，股價將上升。這令跨時間的市盈率比較變得意義不大。
如果某股票有較低市盈率，則有可能因以下原因：
市場預測該企業和去年相比較，盈利將減少，企業價值將下降。
該企業在去年出現過一次性的特殊收入，暫時提高了去年的盈利。
該股的價格被市場低估。
股票的供給超過了市場上資金的投資需求。
計算
利用不同的數據計出的市盈率，有不同的意義。現行市盈率利用過去四個季度的每股盈利計算，而預測市盈率可以用過去四個季度的盈利計算，也可以根據上兩個季度的實際盈利以及未來兩個季度的預測盈利的總和計算。
相關概念
市盈率的計算只包括普通股，不包含優先股。
從市盈率可引申出市盈增長率，此指標加入了盈利增長率的因素，多數用於高增長行業和新企業上。
上市公司通常會把部份盈利派發給股東作為股息。上一年度的每股股息除以股票現價，是為現行股息收益率。如果股價為50元，去年股息為每股5元，則股息收益率為10%，此數字一般來說屬於偏高，反映市盈率偏低，股票價值被低估。
一般來說，市盈率極高(如大於100倍)的股票，其股息收益率為零。因為當市盈率大於100倍，表示投資者要超過100年的時間才能回本，股票價值被高估，沒有股息派發。
平均市盈率
美國股票的市盈率平均為14倍，表示回本期為14年。14倍PE折合平均年回報率為7%（1/14）。
市盈率所代表的意義
如果某股票有較高市盈率，則有可能因以下原因：
市場預測未來的盈利增長速度快。
該企業一向錄得可觀盈利，但在前一個年度出現一次過的特殊支出，降低了盈利。
出現泡沫，該股被以超過其內在價值的價格在交易。
該企業有特殊的優勢，保證能在低風險情況下持久錄得盈利。
市場上可選擇的股票有限，在供求定律下，股價將上升。這令跨時間的市盈率比較變得意義不大。
如果某股票有較低市盈率，則有可能因以下原因：
市場預測該企業和去年相比較，盈利將減少，企業價值將下降。
該企業在去年出現過一次性的特殊收入，暫時提高了去年的盈利。
該股的價格被市場低估。
股票的供給超過了市場上資金的投資需求。
計算
利用不同的數據計出的市盈率，有不同的意義。現行市盈率利用過去四個季度的每股盈利計算，而預測市盈率可以用過去四個季度的盈利計算，也可以根據上兩個季度的實際盈利以及未來兩個季度的預測盈利的總和計算。
相關概念
市盈率的計算只包括普通股，不包含優先股。
從市盈率可引申出市盈增長率，此指標加入了盈利增長率的因素，多數用於高增長行業和新企業上。
簡介股票及其市場資料 13
市盈率與市帳率
股票的市盈率（P/E）指每股市價除以每股盈利，通常作為股票是便宜抑或昂貴的指標。市盈率把企業的股價與其製造財富的能力聯繫起來。
每股盈利的計算方法，一般是以該企業在過去一年的淨利潤除以總發行已售出股數。市盈率越低，代表投資者能夠以相對較低價格購入股票。
假設某股票的市價為24元，而過去一年的每股盈利為3元，則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率，即在假設該企業以後每年淨利潤和去年相同的基礎上，回本期為8年，折合平均年回報率為12.5%（1/8），投資者每付出8元可分享1元的企業盈利。
投資者計算市盈率，主要用來比較不同股票的價值。理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。比較不同行業、不同國家、不同時段的市盈率是不大可靠的。比較同類股票的市盈率較有實用價值。
決定股價的因素
股價取決於市場需求，即變相取決於投資者對以下各項的期望：
企業的最近表現和未來發展前景
新推出的產品或服務
該行業的前景
其餘影響股價的因素還包括市場氣氛、新興行業熱潮等。[來源請求]
市盈率把股價和利潤連繫起來，反映了企業的近期表現。如果股價上升，但利潤沒有變化，甚至下降，則市盈率將會上升。
一般來說，市盈率水準為：[來源請求]
0-13 - 即價值被低估
14-20 - 即正常水準
21-28 - 即價值被高估
28+ - 反映股市出現投機性泡沫
股票的市盈率（P/E）指每股市價除以每股盈利，通常作為股票是便宜抑或昂貴的指標。市盈率把企業的股價與其製造財富的能力聯繫起來。
每股盈利的計算方法，一般是以該企業在過去一年的淨利潤除以總發行已售出股數。市盈率越低，代表投資者能夠以相對較低價格購入股票。
假設某股票的市價為24元，而過去一年的每股盈利為3元，則市盈率為24/3=8。該股票被視為有8倍的市盈率，即在假設該企業以後每年淨利潤和去年相同的基礎上，回本期為8年，折合平均年回報率為12.5%（1/8），投資者每付出8元可分享1元的企業盈利。
投資者計算市盈率，主要用來比較不同股票的價值。理論上，股票的市盈率愈低，愈值得投資。比較不同行業、不同國家、不同時段的市盈率是不大可靠的。比較同類股票的市盈率較有實用價值。
決定股價的因素
股價取決於市場需求，即變相取決於投資者對以下各項的期望：
企業的最近表現和未來發展前景
新推出的產品或服務
該行業的前景
其餘影響股價的因素還包括市場氣氛、新興行業熱潮等。[來源請求]
市盈率把股價和利潤連繫起來，反映了企業的近期表現。如果股價上升，但利潤沒有變化，甚至下降，則市盈率將會上升。
一般來說，市盈率水準為：[來源請求]
0-13 - 即價值被低估
14-20 - 即正常水準
21-28 - 即價值被高估
28+ - 反映股市出現投機性泡沫
簡介股票及其市場資料 12
藍籌股 Blue Chip
藍籌股是指恒生指數內的成份股。藍籌股的流通量大；其公司財政、盈利、派息狀況亦穩定。根據各藍籌股的經營業務，可分為四類：
1. 金融類 2. 地產類 3. 工商類 4. 公用類
邊際利潤率 (%) Profit Margin
又稱營業回報率 (Return on Sales)，用來評估企業盈利能力。當然，這個數字越高越好；不過，穩定利潤增長亦十分重要。投資者應同時比較三至五年的數字，或計算五年邊際利潤率平均值，以確定企業的盈利能力。
邊際利潤率 = 純利 / 營業額 * 100%
變現力 Liquidity
變現力是指將資產換成現金的能力。變現力高的資產容易在市場上易手，而其價值又不會大變。例如，流動資產(Current Assets)比固定資產 (Fixed Assets) 變現力高；所以流動資產對於企業的日常營運十分重要。
藍籌股是指恒生指數內的成份股。藍籌股的流通量大；其公司財政、盈利、派息狀況亦穩定。根據各藍籌股的經營業務，可分為四類：
1. 金融類 2. 地產類 3. 工商類 4. 公用類
邊際利潤率 (%) Profit Margin
又稱營業回報率 (Return on Sales)，用來評估企業盈利能力。當然，這個數字越高越好；不過，穩定利潤增長亦十分重要。投資者應同時比較三至五年的數字，或計算五年邊際利潤率平均值，以確定企業的盈利能力。
邊際利潤率 = 純利 / 營業額 * 100%
變現力 Liquidity
變現力是指將資產換成現金的能力。變現力高的資產容易在市場上易手，而其價值又不會大變。例如，流動資產(Current Assets)比固定資產 (Fixed Assets) 變現力高；所以流動資產對於企業的日常營運十分重要。
簡介股票及其市場資料 11
優先股 Preferred Stock
優先股是公司股本之一，享有與普通股相同的股東權益。不過，在派息或公司清盤時，優先股享有優先權。
營業溢利 Operating Profit
在計算營業溢利時，特殊項目 (Exceptional items) 及聯營公司（Associated companies）的盈利狀況並不包括在內，所以更能代表企業本身的穩定利潤。
總市值 Market Capitalization
總市值 = 股價 * 市場流通股票數目＋債項。
總債項 Total Liabilities
遠期債項及短期債項之總和
總資產 Total Assets
固定資產(Fixed Assets)及流動資產 (Current Assets)之總和。
總資產回報率 (%) Return on total assets
總資產回報率 = 全年盈利 / 總資產 * 100%
優先股是公司股本之一，享有與普通股相同的股東權益。不過，在派息或公司清盤時，優先股享有優先權。
營業溢利 Operating Profit
在計算營業溢利時，特殊項目 (Exceptional items) 及聯營公司（Associated companies）的盈利狀況並不包括在內，所以更能代表企業本身的穩定利潤。
總市值 Market Capitalization
總市值 = 股價 * 市場流通股票數目＋債項。
總債項 Total Liabilities
遠期債項及短期債項之總和
總資產 Total Assets
固定資產(Fixed Assets)及流動資產 (Current Assets)之總和。
總資產回報率 (%) Return on total assets
總資產回報率 = 全年盈利 / 總資產 * 100%
簡介股票及其市場資料 10
經營利潤率 (%) Operating Profit Margin
用來評估企業盈利能力。在計算經營利潤 (Operating Profit)時，特殊項目 (Exceptional items) 及聯營公司的盈利狀況並不包括在內，所以更能代表企業的穩定利潤。不過，如果聯營公司的表現對企業有舉足輕重的影響，經營利潤便無法客觀地反映實質利潤。
經營利潤率 = 營業溢利 / 營業額 * 100%
資本運用回報率 (%) Return on working capital
衡量企業管理層日常營運的表現。可運用資本(Working Capital)是企業營運資金的來源。
資本運用回報率 = 全年盈利 / 資本運用 * 100%
資產負債表 Balance Sheet
總結公司在財務年期內的資產負債狀況。
資產淨值 Net Asset Value (NAV)
基金的資產淨值代表每個單位的基金市值，已包括收費在內。開放式基金的買入價(Bid Price)是等於資產淨值(NAV)；不過，在封閉式基金裏，這兩個價值是不一樣的。
資產淨值= (基金所持資產總值（以每個交易日的收市價結算）- 所有負債)/ 單位數目
用來評估企業盈利能力。在計算經營利潤 (Operating Profit)時，特殊項目 (Exceptional items) 及聯營公司的盈利狀況並不包括在內，所以更能代表企業的穩定利潤。不過，如果聯營公司的表現對企業有舉足輕重的影響，經營利潤便無法客觀地反映實質利潤。
經營利潤率 = 營業溢利 / 營業額 * 100%
資本運用回報率 (%) Return on working capital
衡量企業管理層日常營運的表現。可運用資本(Working Capital)是企業營運資金的來源。
資本運用回報率 = 全年盈利 / 資本運用 * 100%
資產負債表 Balance Sheet
總結公司在財務年期內的資產負債狀況。
資產淨值 Net Asset Value (NAV)
基金的資產淨值代表每個單位的基金市值，已包括收費在內。開放式基金的買入價(Bid Price)是等於資產淨值(NAV)；不過，在封閉式基金裏，這兩個價值是不一樣的。
資產淨值= (基金所持資產總值（以每個交易日的收市價結算）- 所有負債)/ 單位數目
簡介股票及其市場資料 9
稅項 Taxation
包括香港利得稅及有關海外業務的稅項。香港利得稅是根據財務年期內須課稅之溢利16%（1998）計算。
週息率 (厘) Dividend Yield
顯示每股派息與每股股價的比例。從週息率公式中，可以見到兩種會令週息率上升的因素。派息越多，週息率越高；同時，股價下跌也可以令週息率上升。
週息率 = 每股派息 / 每股股價 * 100%
遠期債項 Long-term debt
在多於一年後才須清還的借貸。通常是一些有抵押銀行借款。
損益表 Profit and Loss Acco
總結公司在財務年期內的經營成果。從損益表上，投資者可以知道公司的盈利或虧損狀況。
包括香港利得稅及有關海外業務的稅項。香港利得稅是根據財務年期內須課稅之溢利16%（1998）計算。
週息率 (厘) Dividend Yield
顯示每股派息與每股股價的比例。從週息率公式中，可以見到兩種會令週息率上升的因素。派息越多，週息率越高；同時，股價下跌也可以令週息率上升。
週息率 = 每股派息 / 每股股價 * 100%
遠期債項 Long-term debt
在多於一年後才須清還的借貸。通常是一些有抵押銀行借款。
損益表 Profit and Loss Acco
總結公司在財務年期內的經營成果。從損益表上，投資者可以知道公司的盈利或虧損狀況。
簡介股票及其市場資料 8
速動比率 (倍) Quick Ratio
又稱酸性測驗比率 (Acid-Test Ratio)。與流動比率(Current Ratio)相似，提供企業清償短期負債能力的指標。不過，它不把變現力弱的存貨(Inventory)計算在內。
速動比率 = 速動資產 / 流動負債 = (流動資產 - 存貨 - 預付費用) / 流動負債
普通股 Common Stock
大部份股票都以普通股發行。普通股代表上市公司的擁有權，並享有股東權益。例如，投票權、新股認購權、派息及公司資產分配。
短期債項 Short-term borrowings
在一年內須償還的借貸。
稅前利潤率 (%) Profit Margin before tax
與邊際利潤率(Profit Margin)一樣，用來評估企業盈利能力。不過，它採用除稅前營業溢利作計算，即是不刪除稅項支出。
稅前利潤率 = 除稅前營業溢利 / 營業額 * 100%
又稱酸性測驗比率 (Acid-Test Ratio)。與流動比率(Current Ratio)相似，提供企業清償短期負債能力的指標。不過，它不把變現力弱的存貨(Inventory)計算在內。
速動比率 = 速動資產 / 流動負債 = (流動資產 - 存貨 - 預付費用) / 流動負債
普通股 Common Stock
大部份股票都以普通股發行。普通股代表上市公司的擁有權，並享有股東權益。例如，投票權、新股認購權、派息及公司資產分配。
短期債項 Short-term borrowings
在一年內須償還的借貸。
稅前利潤率 (%) Profit Margin before tax
與邊際利潤率(Profit Margin)一樣，用來評估企業盈利能力。不過，它採用除稅前營業溢利作計算，即是不刪除稅項支出。
稅前利潤率 = 除稅前營業溢利 / 營業額 * 100%
簡介股票及其市場資料 7
基點 Basis Point (bps)
一個百分比(1%)等於一百個基點。
移動平均匯聚背馳指標 Moving Average Convergence/Divergence (MACD)
MACD利用短期與長期移動平均線之間的差距，獲得買賣訊息。MACD等於12日與 26日指數移動平均線(Exponential Moving Average)的差距，並使用9日指數移動平均線為訊息線(Signal Line)。
從MACD的走勢，投資者可以發現三種訊息：
1. 當MACD升穿Signal Line，入市訊息；當MACD跌穿Signal Line，出市訊息。
2. 當MACD上升時，股票價格可能是超買或超賣。
3. 當股價未能再創新高／新低，而MACD繼續升至高點／跌至低點，就會出現背馳(Divergence)現象，暗示股價將會逆勢。
移動平均線 Moving Average
移動平均線顯示股票平均價格的變動及趨勢。當股價浮動，股票平均價隨之上升或下降。根據移動平均線與股價的位置，投資者可以獲得買賣訊息：
1. 當股價升穿移動平均線，入市訊息。
2. 當股價跌穿移動平均線，出市訊息。
計算移動平均線時，投資者需要選擇適當的日數。日數越長，趨勢買賣訊息越明顯。同時，日數越短，移動平均線對短期波動越敏感。習慣上，不同投資的選擇如下：
短線投資 － 20日
中長線投資 － 50至100日
長線投資 － 200日
一個百分比(1%)等於一百個基點。
移動平均匯聚背馳指標 Moving Average Convergence/Divergence (MACD)
MACD利用短期與長期移動平均線之間的差距，獲得買賣訊息。MACD等於12日與 26日指數移動平均線(Exponential Moving Average)的差距，並使用9日指數移動平均線為訊息線(Signal Line)。
從MACD的走勢，投資者可以發現三種訊息：
1. 當MACD升穿Signal Line，入市訊息；當MACD跌穿Signal Line，出市訊息。
2. 當MACD上升時，股票價格可能是超買或超賣。
3. 當股價未能再創新高／新低，而MACD繼續升至高點／跌至低點，就會出現背馳(Divergence)現象，暗示股價將會逆勢。
移動平均線 Moving Average
移動平均線顯示股票平均價格的變動及趨勢。當股價浮動，股票平均價隨之上升或下降。根據移動平均線與股價的位置，投資者可以獲得買賣訊息：
1. 當股價升穿移動平均線，入市訊息。
2. 當股價跌穿移動平均線，出市訊息。
計算移動平均線時，投資者需要選擇適當的日數。日數越長，趨勢買賣訊息越明顯。同時，日數越短，移動平均線對短期波動越敏感。習慣上，不同投資的選擇如下：
短線投資 － 20日
中長線投資 － 50至100日
長線投資 － 200日
簡介股票及其市場資料 6
恒 生 香 港 中 資 企 業 指 數 Hang Seng China-Affiliated Corporations Index
恒生香港中資 企 業 指 數現時由43隻紅籌股組成。指 數成份股由中資企業持有三成半股權或直接控制的公司股票，及必 須 為 非 恒 生 中 國 企 業 指 數 成 份 股，並根據資本市值加權法計算出來。
恒生100指數 Hang Seng 100 Index
恒 生 100 指數涵 蓋 了100 間 於 過 去 12 個 月 的 平 圴 市 值 最 大 及 過 去 24 個 月 的 成 交 總 額 最 高 的 聯 交 所上市公 司 ，並根據資本市值加權法計算出來。
恒生中國企業指數 Hang Seng China Enterprises Index
所 有 在 聯 交 所 上 市 的 國企股(H 股) 公 司 都 包 括 在 指 數 內。
恒生指數 Hang Seng Index
恒生指數由33隻最有代表性的藍籌股組成，現時覆蓋大市總市值七成。恒生指數根據資本市值加權法計算出來。
恒生指數 = 即時成份股的總市值 / 昨日收市成份股的總市值 * 昨日收市指數值
恒生香港中資 企 業 指 數現時由43隻紅籌股組成。指 數成份股由中資企業持有三成半股權或直接控制的公司股票，及必 須 為 非 恒 生 中 國 企 業 指 數 成 份 股，並根據資本市值加權法計算出來。
恒生100指數 Hang Seng 100 Index
恒 生 100 指數涵 蓋 了100 間 於 過 去 12 個 月 的 平 圴 市 值 最 大 及 過 去 24 個 月 的 成 交 總 額 最 高 的 聯 交 所上市公 司 ，並根據資本市值加權法計算出來。
恒生中國企業指數 Hang Seng China Enterprises Index
所 有 在 聯 交 所 上 市 的 國企股(H 股) 公 司 都 包 括 在 指 數 內。
恒生指數 Hang Seng Index
恒生指數由33隻最有代表性的藍籌股組成，現時覆蓋大市總市值七成。恒生指數根據資本市值加權法計算出來。
恒生指數 = 即時成份股的總市值 / 昨日收市成份股的總市值 * 昨日收市指數值
簡介股票及其市場資料 5
相對強弱指數 Relative Strength Index (RSI)
量度股票在一段時間內的上升下跌活動，是一個動量指標。投資者可以從RSI指數分析股價的背馳現象，預測市場轉捩點。
指數值是介乎於0 至100之間。在RSI運算中，投資者需要選擇適當日數，以計算上升及下降平均值。日數越短，指數波幅越大。市場上常用的有9、 14和 25日相對強弱指數。
當RSI升至70時，股價通常會見頂；相反，當RSI跌至30時，股價通常會見底。不過，投資者還需要等候更強的逆勢訊息，才可作出買賣決定。如果RSI和股價發生背馳(Divergence)，或RSI出現高低頂／腳(Failure Swings)，暗示強烈逆勢訊息。
RSI = 100 - [100/(1+U/D)]
U=上升價格平均值
D＝下跌價格平均值
紅籌股 Red Chip
由中資企業持有三成半股權或直接控制的聯 交 所上市公司股票。
國企股 (H股)
來港上市的國有企業股票。
背馳 Divergence
當股價創新高(低)，但是股價平均值或RSI沒有到達新高(低)，所謂背馳便會出現；股價通常會隨著調整轉向。
量度股票在一段時間內的上升下跌活動，是一個動量指標。投資者可以從RSI指數分析股價的背馳現象，預測市場轉捩點。
指數值是介乎於0 至100之間。在RSI運算中，投資者需要選擇適當日數，以計算上升及下降平均值。日數越短，指數波幅越大。市場上常用的有9、 14和 25日相對強弱指數。
當RSI升至70時，股價通常會見頂；相反，當RSI跌至30時，股價通常會見底。不過，投資者還需要等候更強的逆勢訊息，才可作出買賣決定。如果RSI和股價發生背馳(Divergence)，或RSI出現高低頂／腳(Failure Swings)，暗示強烈逆勢訊息。
RSI = 100 - [100/(1+U/D)]
U=上升價格平均值
D＝下跌價格平均值
紅籌股 Red Chip
由中資企業持有三成半股權或直接控制的聯 交 所上市公司股票。
國企股 (H股)
來港上市的國有企業股票。
背馳 Divergence
當股價創新高(低)，但是股價平均值或RSI沒有到達新高(低)，所謂背馳便會出現；股價通常會隨著調整轉向。
簡介股票及其市場資料 4
保留溢利 Retained Profit
保留溢利就是公司派息後所剩餘的純利，作發展業務或投資之用。
流動比率 (倍) Current Ratio
又稱營運資金比率，顯示流動資產與流動負債間的關係，作為企業清償短期負債能力的指標。
例如流動比率3:1，即是企業每一元的流動負債就有三元流動資產支持。
在通常的情況下，流動比率大過1.5，該公司便有足夠能力應付短期負債及營運需要。如果流動比率過大，反映該公司可能持有過剩資產－現金或存貨，影響發展能力。不過，一些行業需要較大的流動比率，以準備將來的特殊經營環境。
投資者應該比較一下擁有相同經營性質公司的流動比率，作深入研究。
流動比率 = 流動資產 / 流動負債
流動負債 Current Liabilities
流動負債是指一些短期或少於一年內需要償還的債項，通常由企業的流動資產支付。常見的流動負債，如應付公司往來款項 (Accounts Payable)、應付費用 (Accrued Expenses)、下年度須償還的短期及遠期債項。
流動資產 Current Assets
流動資產是指一些變現力強（容易套現）的企業資產。例如，現金及銀行結存、短期借貸或投資、應收公司往來款項 (Accounts Receivable)、預付費用 (Prepaid Expenses)、存貨等。日常營運開支便由這些流動資產應付。
保留溢利就是公司派息後所剩餘的純利，作發展業務或投資之用。
流動比率 (倍) Current Ratio
又稱營運資金比率，顯示流動資產與流動負債間的關係，作為企業清償短期負債能力的指標。
例如流動比率3:1，即是企業每一元的流動負債就有三元流動資產支持。
在通常的情況下，流動比率大過1.5，該公司便有足夠能力應付短期負債及營運需要。如果流動比率過大，反映該公司可能持有過剩資產－現金或存貨，影響發展能力。不過，一些行業需要較大的流動比率，以準備將來的特殊經營環境。
投資者應該比較一下擁有相同經營性質公司的流動比率，作深入研究。
流動比率 = 流動資產 / 流動負債
流動負債 Current Liabilities
流動負債是指一些短期或少於一年內需要償還的債項，通常由企業的流動資產支付。常見的流動負債，如應付公司往來款項 (Accounts Payable)、應付費用 (Accrued Expenses)、下年度須償還的短期及遠期債項。
流動資產 Current Assets
流動資產是指一些變現力強（容易套現）的企業資產。例如，現金及銀行結存、短期借貸或投資、應收公司往來款項 (Accounts Receivable)、預付費用 (Prepaid Expenses)、存貨等。日常營運開支便由這些流動資產應付。
簡介股票及其市場資料 3
股本 Share Capital
股本代表上市公司的所發行及繳足的股票總面值(Face Value/Par Value)。
股票總面值= 每張股票面值 * 所發行股票數目
股東權益回報率 (%) Return on Equity
股東權益回報率是一個衡量股票投資者回報的指標。它亦總結企業管理層的表現，－盈利能力、資產管理及財務控制。
股東權益回報率 = 全年盈利 / 股東權益 * 100%
長期債項/股東權益 (%) Long-term debt / Equity
又稱長期負債比率, 顯示長期債項與股東權益比例。公司債券、租金、長期借貸都是長期債項；它們的償還時期通常多於一年。雖然企業可以透過借貸，吸納資金，擴大投資機會；不過，長期負債比率越高，無力償還的機會越大，增加該公司股票的風險。
長期債項/股東權益比例 = 長期債項 / 股東權益 * 100%
派息比率 Dividend Payout Ratio
除了股票升值之外，派息(Dividend)亦是股票投資的回報來源。派息比率顯示每股派息與每股盈利的關係。合理而言，這個比率介乎於30至50%之間，令股票持有者可即時分享企業盈利，同時亦可保留部份盈餘，作企業發展投資之用。
派息比率 = 每股派息 / 每股盈利
股本代表上市公司的所發行及繳足的股票總面值(Face Value/Par Value)。
股票總面值= 每張股票面值 * 所發行股票數目
股東權益回報率 (%) Return on Equity
股東權益回報率是一個衡量股票投資者回報的指標。它亦總結企業管理層的表現，－盈利能力、資產管理及財務控制。
股東權益回報率 = 全年盈利 / 股東權益 * 100%
長期債項/股東權益 (%) Long-term debt / Equity
又稱長期負債比率, 顯示長期債項與股東權益比例。公司債券、租金、長期借貸都是長期債項；它們的償還時期通常多於一年。雖然企業可以透過借貸，吸納資金，擴大投資機會；不過，長期負債比率越高，無力償還的機會越大，增加該公司股票的風險。
長期債項/股東權益比例 = 長期債項 / 股東權益 * 100%
派息比率 Dividend Payout Ratio
除了股票升值之外，派息(Dividend)亦是股票投資的回報來源。派息比率顯示每股派息與每股盈利的關係。合理而言，這個比率介乎於30至50%之間，令股票持有者可即時分享企業盈利，同時亦可保留部份盈餘，作企業發展投資之用。
派息比率 = 每股派息 / 每股盈利
簡介股票及其市場資料 2
折舊 Depreciation
折舊屬於企業營運開支之一，支付在生產過程中固定資產的使用成本。企業通常採取直線法(Straight Line Method)，在固定資產的使用年期(Useful Economic Lives)內，攤銷使用成本，計算每個財政年份應付的折舊金額。
每股派息 (元) Dividend per share
每股派息 = 股息派發 / 所發行股票數目
每股盈利 Earnings per share(EPS)
每股盈利是指每股應收的純利（除稅後）。其實，每股盈利本身並不能提供太多資訊；不過，投資者可以計算每股盈利增長率（Rate of EPS Growth），顯示企業的盈利增長情況。
每股盈利 = 純利 / 市場流通的普通股股數
每股賬面值 (元) Book value per share
企業賬面值相等於股東權益(Equity)，減去優先股（Preferred Stock）及可贖回優先股（Redeemable Preferred Stock）的價值。
每股賬面值 = 企業賬面值 / 所發行股票數目
固定資產 Fixed Assets
固定資產是企業長期營運資產，如廠房、機器、設備。這些固定資產的經濟價值(Economic Value)會隨著年期損耗而向下調整，即是折舊 （Depreciation）。
折舊屬於企業營運開支之一，支付在生產過程中固定資產的使用成本。企業通常採取直線法(Straight Line Method)，在固定資產的使用年期(Useful Economic Lives)內，攤銷使用成本，計算每個財政年份應付的折舊金額。
每股派息 (元) Dividend per share
每股派息 = 股息派發 / 所發行股票數目
每股盈利 Earnings per share(EPS)
每股盈利是指每股應收的純利（除稅後）。其實，每股盈利本身並不能提供太多資訊；不過，投資者可以計算每股盈利增長率（Rate of EPS Growth），顯示企業的盈利增長情況。
每股盈利 = 純利 / 市場流通的普通股股數
每股賬面值 (元) Book value per share
企業賬面值相等於股東權益(Equity)，減去優先股（Preferred Stock）及可贖回優先股（Redeemable Preferred Stock）的價值。
每股賬面值 = 企業賬面值 / 所發行股票數目
固定資產 Fixed Assets
固定資產是企業長期營運資產，如廠房、機器、設備。這些固定資產的經濟價值(Economic Value)會隨著年期損耗而向下調整，即是折舊 （Depreciation）。
簡介股票及其市場資料
52 週高/低價 (元) 52-week high/low
在五十二星期內，最高及最低股票價格。
中型股 Mid-cap
市值介乎20億至60億或恒生五十中型股指數成份股(Hang Seng MidCap50 Index)的公司股票。
可運用資本 Working Capital
簡單說，可運用資本是流動資產(Current Assets) 減除流動負債 (Current Liabilities)。它可以是正或負數。當企業持有相當可觀的可運用資本，它便有足夠現金或變現能力，應付營運支出。如果缺乏可運用資本，企業可能會面對營運或發展問題。
市盈率 (倍) P/E ratio
市盈率反映市場對企業盈利的看法。市盈率越高暗示市場越看好企業盈利的前境。對於投資者來說，市盈率過低的股票會較為吸引。不過，在訊息發達的金融市場，市盈率過低的股票是十分少見。單憑市盈率來揀股是不可能的。
投資者可以利用每股盈利增長率（Rate of EPS Growth），與市盈率作比較。對於一間增長企業，如果其股價是合理的話，每股盈利增長率將會與市盈率相約。
市盈率 = 股價 / 每股盈利
如果企業每股盈利為5元，股價為40元，市盈率是8倍。
在五十二星期內，最高及最低股票價格。
中型股 Mid-cap
市值介乎20億至60億或恒生五十中型股指數成份股(Hang Seng MidCap50 Index)的公司股票。
可運用資本 Working Capital
簡單說，可運用資本是流動資產(Current Assets) 減除流動負債 (Current Liabilities)。它可以是正或負數。當企業持有相當可觀的可運用資本，它便有足夠現金或變現能力，應付營運支出。如果缺乏可運用資本，企業可能會面對營運或發展問題。
市盈率 (倍) P/E ratio
市盈率反映市場對企業盈利的看法。市盈率越高暗示市場越看好企業盈利的前境。對於投資者來說，市盈率過低的股票會較為吸引。不過，在訊息發達的金融市場，市盈率過低的股票是十分少見。單憑市盈率來揀股是不可能的。
投資者可以利用每股盈利增長率（Rate of EPS Growth），與市盈率作比較。對於一間增長企業，如果其股價是合理的話，每股盈利增長率將會與市盈率相約。
市盈率 = 股價 / 每股盈利
如果企業每股盈利為5元，股價為40元，市盈率是8倍。
世界著名經濟學家
經濟學家、是指從事經濟學理論研究及其應用工作的人。有時針對不同的研究領域或者流派，通過添加定語而有不同的稱呼。譬如，主要研究西方經濟學的經濟學家被稱為「西方經濟學家」，而研究馬克思主義政治經濟學的經濟學家則被稱之為「馬克思主義經濟學家」。在各自的領域中也可以按照學科分支來稱呼。例如，從事計量經濟學的經濟學家就被稱之爲計量經濟學家。
在中國大陸
意識形態與經濟學家
在中國大陸，經濟學和一部分其他學科一樣，由於各種原因受到了來自官方意識形態的影響，經濟學體系與國際上的主流有所不同。在較長的一段時間里，馬克思主義政治經濟學被長期認定為主流經濟學，國際上通行的主流經濟學被狹義地認爲是「資產階級的經濟理論」，僅作爲前者的一個分支進行研究。這樣重前者而輕後者的結果導致了整個經濟學的研究工作與國際脫軌。
近年來，在國際交流增多的情況下國內的學術環境有所寬鬆，意識形態決定經濟學研究的情況也有所改變。眾多從國外學成回國的經濟學家進入高等學府以及研究機構成為研究主力，影響並引導著整個經濟學界。北京大學中國經濟研究中心可以説是其中的典型例子。
事實上、西方的經濟學界對經濟學研究持有這樣的看法，研究不應局限於意識形態，而應該通過研究成果進行學術上的深入探討、乃至爭論。這樣的觀點也在中國大陸逐漸增多。有經濟學家就認為，不管是馬克思主義經濟學還是近代西方主流經濟學，在學術上不應有孰輕孰重的問題，更不能接受來自官方意識形態的影響，而應百花齊放，通過自己的研究成果來證明自己的觀點，並在此基礎上來探討實際的經濟問題。
經濟學家與經濟學者
在中文的語境中，經濟學家和經濟學者的區別，正如數學家和數學學者、管理學家和管理學者、法學家和法學學者的不同，「家」有「資深」的含義。
對此，也有這樣的一部分不同意見，就是在「經濟學家」的權威性尚還根深蒂固的情況下，很多經濟學領域的所謂專家都將經濟學家的名稱冠之於自己頭上，導致經濟學家這個高尚的名稱被濫用。不可否認，一般大眾對於「經濟學家」這個名稱的認識還停留在語境上，不僅在媒體的宣傳下盲目跟從，而且事實上也很少有人真正地去認真辨別。這樣的結果導致了一批經濟學家對於自己名稱的反思，特別是那些研究上偏重於理論的人。他們為了保持自己與那些理論上沒什麼建樹卻喜歡對市場上各類現象進行評頭論足的經濟學家的距離、不再願意被人冠之以經濟學家的稱呼，而更情願被稱為聽上去似乎很低調的「經濟學者」。因為他們認為，那些處在「臺面上風光著」的一部分經濟學家並沒有真正意義上的理論建樹，其中的一個指標就是沒有在國際上公認的學術期刊上發表過任何的研究成果。
在中國大陸
意識形態與經濟學家
在中國大陸，經濟學和一部分其他學科一樣，由於各種原因受到了來自官方意識形態的影響，經濟學體系與國際上的主流有所不同。在較長的一段時間里，馬克思主義政治經濟學被長期認定為主流經濟學，國際上通行的主流經濟學被狹義地認爲是「資產階級的經濟理論」，僅作爲前者的一個分支進行研究。這樣重前者而輕後者的結果導致了整個經濟學的研究工作與國際脫軌。
近年來，在國際交流增多的情況下國內的學術環境有所寬鬆，意識形態決定經濟學研究的情況也有所改變。眾多從國外學成回國的經濟學家進入高等學府以及研究機構成為研究主力，影響並引導著整個經濟學界。北京大學中國經濟研究中心可以説是其中的典型例子。
事實上、西方的經濟學界對經濟學研究持有這樣的看法，研究不應局限於意識形態，而應該通過研究成果進行學術上的深入探討、乃至爭論。這樣的觀點也在中國大陸逐漸增多。有經濟學家就認為，不管是馬克思主義經濟學還是近代西方主流經濟學，在學術上不應有孰輕孰重的問題，更不能接受來自官方意識形態的影響，而應百花齊放，通過自己的研究成果來證明自己的觀點，並在此基礎上來探討實際的經濟問題。
經濟學家與經濟學者
在中文的語境中，經濟學家和經濟學者的區別，正如數學家和數學學者、管理學家和管理學者、法學家和法學學者的不同，「家」有「資深」的含義。
對此，也有這樣的一部分不同意見，就是在「經濟學家」的權威性尚還根深蒂固的情況下，很多經濟學領域的所謂專家都將經濟學家的名稱冠之於自己頭上，導致經濟學家這個高尚的名稱被濫用。不可否認，一般大眾對於「經濟學家」這個名稱的認識還停留在語境上，不僅在媒體的宣傳下盲目跟從，而且事實上也很少有人真正地去認真辨別。這樣的結果導致了一批經濟學家對於自己名稱的反思，特別是那些研究上偏重於理論的人。他們為了保持自己與那些理論上沒什麼建樹卻喜歡對市場上各類現象進行評頭論足的經濟學家的距離、不再願意被人冠之以經濟學家的稱呼，而更情願被稱為聽上去似乎很低調的「經濟學者」。因為他們認為，那些處在「臺面上風光著」的一部分經濟學家並沒有真正意義上的理論建樹，其中的一個指標就是沒有在國際上公認的學術期刊上發表過任何的研究成果。
2007-08-31 曹仁超
美國衰退刺激中國樓市
8月30日，周四。恒生指數升463.94，收23484.54；成交958.7億多元。8月期指升501點，收23501點；9月低水，升435點，收23388點。
今天思捷環球（330）升6.7％，報111.70元，係1993年12月上市至今最高價，瑞信將思捷目標價由109元調高到139元。中海油（883）升4％，報9.22元，雖然半年獲利減少11％，至146億元人民幣；鞍鋼（347）升3.4％，報25.9元；首長國際（697）升5.9％，報2.52元；瑞源國際（476）跌10％，見3.3元；中海油田（2883）升10％，見13.84元；李寧（2331）升3.6％，見21.6元；晨訊科技（2000）跌7.9％，報1.63元。
滬深指數再升1.3％，收5241點，未受財政部長金人慶辭職影響。外傳中共遼寧省委書記李克強喺十七大後連升兩級，進入政治局常委會，並將在明年出任國家副主席及中央黨校校長，進入中共權力核心，成為竄升速度最快嘅幹部。
7月份來港旅客上升12％，至245萬人次；內地遊客上升16％，達139萬人次，其中自由行方式來港上升31％。隨著9月份內地投資者可買賣港股，相信將有更多內地人來港旅遊兼炒股，令本港人山人海。
8月17日美國聯儲局減貼現率0.5厘，引發股市V形反彈。恒生指數喺8月28日23750點創新高後，進入上落市。聯儲局減貼現率，令金融市場投資信心恢復，但次按問題仍在惡化，現水平難測後市何去何從。
二線股上落四五成視等閒
大摩今天推介數碼通（315）。花旗推介李寧（2331）、中海油（883）、東方航空（670）、中國建材（3323）、雨潤食品（1068）、大新銀行（2356）、東風汽車（489）、電視廣播（511）及電盈（008）。公布業績公司中，十隻有八隻被推介。
7、8月份我地經歷過股市meltdown，又再經歷過V形反彈後，唔同人有唔同心情。2005年至今差唔多每年都有一次或兩次股市meltdown，然後又出現V形反彈，投資者已開始漸漸習慣。二線股股價上落40%至50％已視若等閒，賺錢之道已變成由bad market做good stock picking。
美國有7500萬個小業主，其中6500萬個手上物業已升值超過1倍；40％已完成供樓，餘下60％仍須供樓嘅家庭中，97％按月供樓，由此可見次按影響真係唔係好大，大約涉及資金1500億美元（只有投資次按嘅基金才損失慘重）。自1959年至今美國消費開支無一年係減少，即使科網股泡沫爆破令股票市值減少7萬億美元。如因次按問題令美國家庭財富減少450億至750億美元，你認為美國消費者會減少幾多消費？
上海近郊樓價將受鐵路帶動
過去30年美國只有14個月係經濟衰退期，佔全部日子3.9％；今天資本主義制度已橫掃全球，你又點睇？格蛇預測今年第四季有三分一機會出現衰退，明年1月1日我地或者可慶祝格蛇貼唔中。
中國城市化及大量中產階級湧現，過去5年已成為全球經濟另一引擎。內地零售股純利不斷上升，即使美國今年第四季真係出現衰退，對中國GDP嘅影響仲係好有限。
最近一次美國經濟衰退已係1990－91年嘅事（連續兩季GDP負增長）。當年香港經濟剛從1989年六四事件打擊中復元，因此1990、91年感覺唔到美國經濟衰退嘅壓力，反而因美元減息而刺激香港樓價進一步上升。今時今日中國嘅情況亦接近，如美國出現衰退令美元減息，將令更多資金流入人民幣市場，刺激內地房產價格進一步上升。
上海軌道交通第6、7、8、9號線建設全面展開，2010年世博會前投入運營，意味浦東、寶山、松江區樓市將被激活。
6號線位於浦東新區，7號線五個車站為世博會服務，8號線貫穿市區南北，9號線使松江區與市中心之間來往便捷。
以6號線為例，貫通浦東22個大型住宅區，將浦東同外高保稅區、金橋出口加工區、陸家嘴金融貿易區、六里現代生活園區啣接，另同其他8條軌道交通線相交換乘，包括世紀大道站與2號線及4號線換乘。
9號線亦把松江新城及徐家匯城市副中心連接，實現咗由松江到徐家1號線聯動，令青浦前往市中心更便捷。
8號線將南京路、淮海路、西藏路、四川北路全市最重要四條商業街串聯。仲有老西門、松江路等商業中心同楊浦區江灣新城、營口路、松江路等大型住宅區連在一起。換言之，2010年起上海地鐵已四通八達，可能改變上海住宅樓價嘅面貌（過去因交通問題，令市中心住宅樓售價極之昂貴，市郊樓價則相當便宜）。
上述情況1970年代亦曾經喺香港出現，即係地鐵所到之處沿線住宅樓價上升。2010年相信上海近郊樓價仍有上升空間。
匯豐私募夥南豐涉足國內地產
匯豐、南豐地產攜手投資10億美元進軍內地房地產。南豐地產2001年開始涉足內地地產，2004年成立南豐中國，今年與匯豐以各佔50％股權成立私募基金，進軍中國地產。匯豐嗰邊攞出嚟嘅錢可能唔係匯豐嘅，好大部分來自匯豐客戶認購（每一單位500萬美元），資金不但來自香港，亦有來自日本、南韓、中東。今年7月19日由南豐中國、匯豐私募、南豐投資管理公司共同負責投資大連港洲實業國際物流中心，佔地13.6萬平方米，包括兩幢大型物流設施，總樓面26.413萬平方米，總投資1.3億美元，明年12月完工。另一項目係北京西單喜來廣場，建築面積12萬平方米，總投資20億元。對南豐集團而言，通過房地產開發基金進入內地地產業務已非第一次，上一次係同荷蘭國際集團ING合作，直接投資北京市朝陽區高尚住宅項目麗都水岸，約40億元人民幣，南豐佔35％權益。
匯豐私募基金估計，未來回報率將達20％以上，投資周期3至5年。
除上述外，今年5月9日南豐集團以7億元人民幣拍得廣州琶州一地塊，共3.2萬多平方米，以發展酒店；去年年底以7.42億元人民幣獲另一琶州用地，當時以超過1萬元一平方米樓面地價獲得呢幅2.5萬平方米土地。南豐中國喺深圳、廣州、北京、上海、杭州、蘇州、成都找尋合適嘅投資項目，只係南豐屬私人公司，傳媒較少報道。
中國私募基金（指投資於非上市股權或上市公司非流通股）嘅集資方式係不能向公眾人士募集，外國最出名私募基金如百仕通基金，最近已上市。
私募基金又可分為創業投資、兼併收購、成長基金、房地產基金、基礎設施基金五大類。中國本土私募基金大部分2001至02年成立，約300家左右；到2005年本土私募基金約130家左右。至於外資私募基金一直喺50家左右。本土私募基金2005年年底僅掌握4.7億美元資金，反而外資私募其中45家已掌握114億美元，係本土私募基金嘅20倍。2005年本土私募基金投資83家公司，外資私募基金卻投資咗126家公司。
內地私募基金如雨後春筍
去年外資私募基金共有40家創立，募集142億美元；今年第一季增加17家，募集76億美元；第二季再增加15家，募集資金57.9億美元。反之，本土私募基金有17間退出（其中16間上市集資），今年第一季有9家退出（全部上市），第二季有19家退出（其中16間上市）。到今年第二季中國境內私募基金已成為外資天下，佢地不但財雄勢大，並協助自己投資嘅公司到海外（主要係香港）上市，最成功例子如蒙牛（2319）。呢批外資私募基金背後係信託公司、證券公司（如高盛、大摩等）甚至銀行，用自有資金進行直接股權投資。
今年1月經國務院批准由國家層面成立私募基金，如渤海產業投資基金同渤海產業投資基金管理公司正式成立，首期募集60.8億元人民幣，最終200億元人民幣。其後成立地區產業投資基金，如廣東核電、山西能源、上海金融、四川綿陽高科技；又或與其他國家合作，如中瑞合作基金、東盟─—中國投資基金、中國比利時直接股權投資基金、曼達林基金及中非發展基金等。可以講，2007年內地私募基金已出現火爆，不但投資中國，亦投資海外。
國家為咗對私募基金進行監管，今年6月修改《合夥企業法》：一、增強對有限合夥人和有限責任合夥規定。二、允許法人或其他組織成為合夥人。三、明確了合夥企業所得稅徵收原則。確定私募基金在中國嘅法律地位，為私募基金籌集資金創造有利環境，令嗰啲未達上市條件嘅企業可搵私募基金入股投資，強化咗內地企業喺未上市前籌集資金嘅能力。
8月30日，周四。恒生指數升463.94，收23484.54；成交958.7億多元。8月期指升501點，收23501點；9月低水，升435點，收23388點。
今天思捷環球（330）升6.7％，報111.70元，係1993年12月上市至今最高價，瑞信將思捷目標價由109元調高到139元。中海油（883）升4％，報9.22元，雖然半年獲利減少11％，至146億元人民幣；鞍鋼（347）升3.4％，報25.9元；首長國際（697）升5.9％，報2.52元；瑞源國際（476）跌10％，見3.3元；中海油田（2883）升10％，見13.84元；李寧（2331）升3.6％，見21.6元；晨訊科技（2000）跌7.9％，報1.63元。
滬深指數再升1.3％，收5241點，未受財政部長金人慶辭職影響。外傳中共遼寧省委書記李克強喺十七大後連升兩級，進入政治局常委會，並將在明年出任國家副主席及中央黨校校長，進入中共權力核心，成為竄升速度最快嘅幹部。
7月份來港旅客上升12％，至245萬人次；內地遊客上升16％，達139萬人次，其中自由行方式來港上升31％。隨著9月份內地投資者可買賣港股，相信將有更多內地人來港旅遊兼炒股，令本港人山人海。
8月17日美國聯儲局減貼現率0.5厘，引發股市V形反彈。恒生指數喺8月28日23750點創新高後，進入上落市。聯儲局減貼現率，令金融市場投資信心恢復，但次按問題仍在惡化，現水平難測後市何去何從。
二線股上落四五成視等閒
大摩今天推介數碼通（315）。花旗推介李寧（2331）、中海油（883）、東方航空（670）、中國建材（3323）、雨潤食品（1068）、大新銀行（2356）、東風汽車（489）、電視廣播（511）及電盈（008）。公布業績公司中，十隻有八隻被推介。
7、8月份我地經歷過股市meltdown，又再經歷過V形反彈後，唔同人有唔同心情。2005年至今差唔多每年都有一次或兩次股市meltdown，然後又出現V形反彈，投資者已開始漸漸習慣。二線股股價上落40%至50％已視若等閒，賺錢之道已變成由bad market做good stock picking。
美國有7500萬個小業主，其中6500萬個手上物業已升值超過1倍；40％已完成供樓，餘下60％仍須供樓嘅家庭中，97％按月供樓，由此可見次按影響真係唔係好大，大約涉及資金1500億美元（只有投資次按嘅基金才損失慘重）。自1959年至今美國消費開支無一年係減少，即使科網股泡沫爆破令股票市值減少7萬億美元。如因次按問題令美國家庭財富減少450億至750億美元，你認為美國消費者會減少幾多消費？
上海近郊樓價將受鐵路帶動
過去30年美國只有14個月係經濟衰退期，佔全部日子3.9％；今天資本主義制度已橫掃全球，你又點睇？格蛇預測今年第四季有三分一機會出現衰退，明年1月1日我地或者可慶祝格蛇貼唔中。
中國城市化及大量中產階級湧現，過去5年已成為全球經濟另一引擎。內地零售股純利不斷上升，即使美國今年第四季真係出現衰退，對中國GDP嘅影響仲係好有限。
最近一次美國經濟衰退已係1990－91年嘅事（連續兩季GDP負增長）。當年香港經濟剛從1989年六四事件打擊中復元，因此1990、91年感覺唔到美國經濟衰退嘅壓力，反而因美元減息而刺激香港樓價進一步上升。今時今日中國嘅情況亦接近，如美國出現衰退令美元減息，將令更多資金流入人民幣市場，刺激內地房產價格進一步上升。
上海軌道交通第6、7、8、9號線建設全面展開，2010年世博會前投入運營，意味浦東、寶山、松江區樓市將被激活。
6號線位於浦東新區，7號線五個車站為世博會服務，8號線貫穿市區南北，9號線使松江區與市中心之間來往便捷。
以6號線為例，貫通浦東22個大型住宅區，將浦東同外高保稅區、金橋出口加工區、陸家嘴金融貿易區、六里現代生活園區啣接，另同其他8條軌道交通線相交換乘，包括世紀大道站與2號線及4號線換乘。
9號線亦把松江新城及徐家匯城市副中心連接，實現咗由松江到徐家1號線聯動，令青浦前往市中心更便捷。
8號線將南京路、淮海路、西藏路、四川北路全市最重要四條商業街串聯。仲有老西門、松江路等商業中心同楊浦區江灣新城、營口路、松江路等大型住宅區連在一起。換言之，2010年起上海地鐵已四通八達，可能改變上海住宅樓價嘅面貌（過去因交通問題，令市中心住宅樓售價極之昂貴，市郊樓價則相當便宜）。
上述情況1970年代亦曾經喺香港出現，即係地鐵所到之處沿線住宅樓價上升。2010年相信上海近郊樓價仍有上升空間。
匯豐私募夥南豐涉足國內地產
匯豐、南豐地產攜手投資10億美元進軍內地房地產。南豐地產2001年開始涉足內地地產，2004年成立南豐中國，今年與匯豐以各佔50％股權成立私募基金，進軍中國地產。匯豐嗰邊攞出嚟嘅錢可能唔係匯豐嘅，好大部分來自匯豐客戶認購（每一單位500萬美元），資金不但來自香港，亦有來自日本、南韓、中東。今年7月19日由南豐中國、匯豐私募、南豐投資管理公司共同負責投資大連港洲實業國際物流中心，佔地13.6萬平方米，包括兩幢大型物流設施，總樓面26.413萬平方米，總投資1.3億美元，明年12月完工。另一項目係北京西單喜來廣場，建築面積12萬平方米，總投資20億元。對南豐集團而言，通過房地產開發基金進入內地地產業務已非第一次，上一次係同荷蘭國際集團ING合作，直接投資北京市朝陽區高尚住宅項目麗都水岸，約40億元人民幣，南豐佔35％權益。
匯豐私募基金估計，未來回報率將達20％以上，投資周期3至5年。
除上述外，今年5月9日南豐集團以7億元人民幣拍得廣州琶州一地塊，共3.2萬多平方米，以發展酒店；去年年底以7.42億元人民幣獲另一琶州用地，當時以超過1萬元一平方米樓面地價獲得呢幅2.5萬平方米土地。南豐中國喺深圳、廣州、北京、上海、杭州、蘇州、成都找尋合適嘅投資項目，只係南豐屬私人公司，傳媒較少報道。
中國私募基金（指投資於非上市股權或上市公司非流通股）嘅集資方式係不能向公眾人士募集，外國最出名私募基金如百仕通基金，最近已上市。
私募基金又可分為創業投資、兼併收購、成長基金、房地產基金、基礎設施基金五大類。中國本土私募基金大部分2001至02年成立，約300家左右；到2005年本土私募基金約130家左右。至於外資私募基金一直喺50家左右。本土私募基金2005年年底僅掌握4.7億美元資金，反而外資私募其中45家已掌握114億美元，係本土私募基金嘅20倍。2005年本土私募基金投資83家公司，外資私募基金卻投資咗126家公司。
內地私募基金如雨後春筍
去年外資私募基金共有40家創立，募集142億美元；今年第一季增加17家，募集76億美元；第二季再增加15家，募集資金57.9億美元。反之，本土私募基金有17間退出（其中16間上市集資），今年第一季有9家退出（全部上市），第二季有19家退出（其中16間上市）。到今年第二季中國境內私募基金已成為外資天下，佢地不但財雄勢大，並協助自己投資嘅公司到海外（主要係香港）上市，最成功例子如蒙牛（2319）。呢批外資私募基金背後係信託公司、證券公司（如高盛、大摩等）甚至銀行，用自有資金進行直接股權投資。
今年1月經國務院批准由國家層面成立私募基金，如渤海產業投資基金同渤海產業投資基金管理公司正式成立，首期募集60.8億元人民幣，最終200億元人民幣。其後成立地區產業投資基金，如廣東核電、山西能源、上海金融、四川綿陽高科技；又或與其他國家合作，如中瑞合作基金、東盟─—中國投資基金、中國比利時直接股權投資基金、曼達林基金及中非發展基金等。可以講，2007年內地私募基金已出現火爆，不但投資中國，亦投資海外。
國家為咗對私募基金進行監管，今年6月修改《合夥企業法》：一、增強對有限合夥人和有限責任合夥規定。二、允許法人或其他組織成為合夥人。三、明確了合夥企業所得稅徵收原則。確定私募基金在中國嘅法律地位，為私募基金籌集資金創造有利環境，令嗰啲未達上市條件嘅企業可搵私募基金入股投資，強化咗內地企業喺未上市前籌集資金嘅能力。
2007年8月29日 星期三
2007-08-30 曹仁超
害人終害己
8月29日，周三。恒生指數跌343.16，收23020.6；成交1042.1億多元。8月期指跌314點，收23000點；9月期指低水，跌309點，收22953點。
今天東方海外（316）除息，股價跌11％，見80.6元，係2002年8月以來最大跌幅；江西銅業（358）跌10％，見18.32元（過去7個交易天升72％，而半年純利減少2.8％）；國航（753）升4.4％，見9.06元，因半年純利上升三倍；國泰航空（293）跌5.4％，見20.25元，因美林建議沽出。數碼通（315）升12％，見9.6元；中海油（883）跌3.9％，見8.87元，因半年純利下跌15％。
滬深A股回落1.52％，見5171.82。
中證監警告企業純利靠投資升值??股票市場又再meltdown。過去幾天港人炒起紅籌、國企股，以為內地資金會來港接火棒，結果可能係害人終害己，只為外國對沖基金提供獲利機會。A股同H股?關係，一如我老曹1971年輸?5萬大元之後才明白，美國大豆係唔同東京大豆?道理一樣（雖然係同一類貨品）。
日圓一度升穿114兌1美元，至今為止日圓兌美元已升值8％，分析家相信短期內重見112日圓，因為擔心美國第四季經濟可能衰退。日本7月份工業生產估計將回落，7月份CPI扣除食品、能源回落0.1％；日本經濟再次陷入通縮，因此，9月18－19日日圓加息機會只有30％。
中國證監會提出警告，中國企業純利過分依賴股票上升而非核心業務，一旦股市回落，將令唔少企業純利亦受影響。大摩策略員計算今年上半年中國企業純利平均上升76％，如扣除證券投資升值因素，純利升幅只有41％。7月進入股市?資金十分龐大，因中國CPI上升5.6％，而存款利率只有3.6厘。上述環境下半年正逐步改變。
7月28日恒生指數過分拋離250天移動平均線，引發7月28日至8月17日調整後反彈，後市可能在19300至23700點之間上落，去糾正過去過分自信及過度槓桿?問題。
美國信貸泡沫因次按出問題而爆破，中央銀行介入後短期提供資金，但中長期睇，信貸萎縮趨勢無可避免。一個疲弱?物業市場最終必影響消費，呢方面要較長時間才顯露出來。次按問題不但困擾2007年，同時困擾2008年，如美國樓價再回落10％，對70％美國家庭影響係點（因為佢地都係小業主）？呢方面港人較易理解，因為港人曾經歷1997至2003年樓價回落65％?時期。美國回落幅度應該無咁大，影響係點則木宰羊。
流動性唔係蚊年
格蛇認為流動性唔係蚊年（Liquidity is not money）。格蛇係對?，流動性只係一個現象，主要由投資者信心產生，而非真正資金，即投資者願承擔較大風險而忽視危險?現象，而令交易品交投暢旺，令唔少人以為可隨時套現；但當真正出現集體套現時，價格便會急跌，例如7月26日至8月17日?恒生指數。市場受次按影響，突然之間流動性減少而引發恐慌性拋售，完成一次buy high and sell low（散戶喜歡高價追貨、低價出貨）。我老曹過去一再強調，成功投資者應該將99％感情移走。做人要有人情味，但投資要無人性。7月26日至8月17日恒指急跌，理由係信貸流動性危機；8月28日起恒指再度下跌，係內地開放個人資金自由行宣傳所產生?逆反效應（oxymoron），係A、H股差價被過分宣傳所引發?反效果，一旦信心動搖，另一次拋售又開始。次按問題所引發?環球性流動性不足，雖然無法侵襲中國（因中國有外匯管制呢個保護網），卻可隨時攻擊香港金融市場（本港無外匯管制）。未來12到18個月環球金融市場仍面對次按問題逐步惡化。
香港金融市場自1997年8月開始，早已進入達爾文式狀態（適者生存，弱者淘汰）；反之，內地金融市場仍處資本主義初階（百花齊放）。創造中?破壞過去十年在本港經濟隨處可見，??弱者?命運好多時被連根拔起，例如紮鐵工人，佢地擔得起幾十斤重?鋼鐵，卻擔唔起頭家。此乃點解30歲前唔信共產主義?年輕人係無理想，30歲後仲信共產主義?中年人係無腦。共產主義主張「人人為我，我為人人」?烏托邦，係有理想年輕人嚮往?世界；但現實世界卻係達爾文式，例如3％人口擁有整個社會50％財富，80％人口只能分享社會全部財富20％，如無政府介入，整個社會生態系統必然發展成為貧富兩極化（例如中世紀歐洲地主同農奴?關係），一如今天環保亦須政府介入道理一樣。但政府扮演乜?角色？1933年美國總統羅斯福曾引入「新經濟政策」，採用凱恩斯經濟理論改革資本主義，引發一次繁榮期，後遺症係高通脹。1980年列根總統採納供應學派佛利民?主張，利用貨幣政策刺激供應上升、壓抑通脹，再引發另一次繁榮期。到2003年6月當美元利率跌至1厘後，係咪供應學派見頂之時？
1978年中國宣布改革開放政策，引入資本主義經營方式改革共產制度，然後係東歐、蘇聯變天，全盤接受西方資本主義制度。1995年印度亦放棄社會主義理想，採納資本主義制度。21世紀係資本主義風行全球?日子，中國哲人?智慧係咪到?「亢龍有悔」？環球投資者認為中國、印度、東歐、俄羅斯、南美洲興起，最終將成為另一個日本或西歐，今時今日投資呢?市場可能買貴，但唔會買錯。我老曹意見係，1967年香港經濟進入30年繁榮期，但?唔適當時刻入市，例如1973年3月、1981年8月、1987年10月，眼前損失可以好大，呢類「黑天鵝事件」唔係極之稀少，而係經常出現。長期經濟向上，唔代表短期經濟無調整，呢?短期調整（例如1973年3月至74年12月）亦可以致命。
估頂容易估底難
最近美國次按問題開始向全球蔓延，格蛇警告美國今年第四季有三分一機會出現衰退！過去貝南奇基於學者性格自然唔信（直到有數據出現為止）；8月17日聯儲局突然減貼現率半厘，代表後知後覺?貝南奇亦感覺事態嚴重。全球中央銀行數以千億美元計?資金注入金融市場，引發8月17日?反彈，令天真?分析員又?度高唱明天會更好。恒生指數更借用內地開放個人資金自由行?消息將之無限誇大，?國企、紅籌股帶動下，8月28日恒指更創新高。金融市場係咪雨過天晴，抑或醞釀緊另一場更大?暴風雨？我老曹非先知，旺市莫估頂、淡市莫估底。憑38年投資經驗知道，估頂容易估底難，請帶上你?鋼盔，同時行騎樓底整多把雨傘（安全第一）。國企、紅籌股今年上半年業績好到你唔信，但今年下半年又點？明年上半年又如何？股市無過去，只有將來，應否好消息出貨？鋼鐵大王?成功投資策略係，當工廠訂單如雪片飛來，公司決定興建多幾間煉鋼廠，然後叫經紀拋清手上?鋼鐵股，認真無人性也！
8月份美國消費信心指數105（7月份112.6），引發美股周二又大幅回落。9月15日美元會否減息？
根據聯邦公開市場委員會8月7日會議紀錄，當天有關成員已開始擔心金融市場情況，並同意要採取政策以免信貸情況影響經濟增長，但成員唔同意減聯邦基金利率，因為通脹繼續令人擔心。10天後聯儲局宣布減貼現率至5.75厘。但聯邦基金利率唔變。至於9月18日聯儲局態度會否改變？
周二美國二線零售股Cost Plus股價成5元（幾個月前係10元）、Pier I成6元（幾個月前成9元）、Sharper Image成4元（幾個月前成12元）。美國零售股價大幅回落，到底反映乜?？地產股如P.R. Horton、 Lennar Centex、 Pulte Homes全部跌幅超過3％，美國房地產幾乎病入膏肓。7月份美國二手樓價銷售出現連續第5個月下跌，係過去5年最差?月份。第二季二手樓價較1年前回落3.2％，係近20年內跌幅最大?一季（上述包括20個最大城市，只有3個城市上升，就係沙羅特升6.8％、波特蘭升4％、亞特蘭大升1.6％；跌幅最大係底特律跌11％、聖地牙哥及坦帕跌幅超過7％）。
新華財經與e龍數據聯合進行調查顯示，8月份中國消費信心指數全線下跌至100.7，較7月跌1.3％，創今年4月指數推出以來新低，係連續第三個月下跌，其中又以家具及家電跌幅最大。完全唔進行股市投資?消費者亦猛跌至43％（7月份係50％），將一半或更多收入投入股市者所佔比重由4月份9％上升至12％。換言之，如內地A股下跌，必定影響內地消費。認為依家係極佳購房時機者較7月份減少23％，認為係極差時機者由7月27％升上30％。收入群體中，消費信心跌幅最大係年入4.8萬元者，信心下降1.8％，至105.1％；少於4.8萬元者信心下降0.6，至96.1。20至34歲信心下降1.8，34至54歲信心下降1.3，55至64歲信心只跌0.7。地區而言，北京信心下降1.3，見99.5；上海下降0.7，見99.8；廣州下跌2.3，至100.8（可能受香港股市下跌影響）。
過度分散投資，有如同時同40位女性談戀愛，即使你可以應付得來，亦一定早已被煩死。
8月29日，周三。恒生指數跌343.16，收23020.6；成交1042.1億多元。8月期指跌314點，收23000點；9月期指低水，跌309點，收22953點。
今天東方海外（316）除息，股價跌11％，見80.6元，係2002年8月以來最大跌幅；江西銅業（358）跌10％，見18.32元（過去7個交易天升72％，而半年純利減少2.8％）；國航（753）升4.4％，見9.06元，因半年純利上升三倍；國泰航空（293）跌5.4％，見20.25元，因美林建議沽出。數碼通（315）升12％，見9.6元；中海油（883）跌3.9％，見8.87元，因半年純利下跌15％。
滬深A股回落1.52％，見5171.82。
中證監警告企業純利靠投資升值??股票市場又再meltdown。過去幾天港人炒起紅籌、國企股，以為內地資金會來港接火棒，結果可能係害人終害己，只為外國對沖基金提供獲利機會。A股同H股?關係，一如我老曹1971年輸?5萬大元之後才明白，美國大豆係唔同東京大豆?道理一樣（雖然係同一類貨品）。
日圓一度升穿114兌1美元，至今為止日圓兌美元已升值8％，分析家相信短期內重見112日圓，因為擔心美國第四季經濟可能衰退。日本7月份工業生產估計將回落，7月份CPI扣除食品、能源回落0.1％；日本經濟再次陷入通縮，因此，9月18－19日日圓加息機會只有30％。
中國證監會提出警告，中國企業純利過分依賴股票上升而非核心業務，一旦股市回落，將令唔少企業純利亦受影響。大摩策略員計算今年上半年中國企業純利平均上升76％，如扣除證券投資升值因素，純利升幅只有41％。7月進入股市?資金十分龐大，因中國CPI上升5.6％，而存款利率只有3.6厘。上述環境下半年正逐步改變。
7月28日恒生指數過分拋離250天移動平均線，引發7月28日至8月17日調整後反彈，後市可能在19300至23700點之間上落，去糾正過去過分自信及過度槓桿?問題。
美國信貸泡沫因次按出問題而爆破，中央銀行介入後短期提供資金，但中長期睇，信貸萎縮趨勢無可避免。一個疲弱?物業市場最終必影響消費，呢方面要較長時間才顯露出來。次按問題不但困擾2007年，同時困擾2008年，如美國樓價再回落10％，對70％美國家庭影響係點（因為佢地都係小業主）？呢方面港人較易理解，因為港人曾經歷1997至2003年樓價回落65％?時期。美國回落幅度應該無咁大，影響係點則木宰羊。
流動性唔係蚊年
格蛇認為流動性唔係蚊年（Liquidity is not money）。格蛇係對?，流動性只係一個現象，主要由投資者信心產生，而非真正資金，即投資者願承擔較大風險而忽視危險?現象，而令交易品交投暢旺，令唔少人以為可隨時套現；但當真正出現集體套現時，價格便會急跌，例如7月26日至8月17日?恒生指數。市場受次按影響，突然之間流動性減少而引發恐慌性拋售，完成一次buy high and sell low（散戶喜歡高價追貨、低價出貨）。我老曹過去一再強調，成功投資者應該將99％感情移走。做人要有人情味，但投資要無人性。7月26日至8月17日恒指急跌，理由係信貸流動性危機；8月28日起恒指再度下跌，係內地開放個人資金自由行宣傳所產生?逆反效應（oxymoron），係A、H股差價被過分宣傳所引發?反效果，一旦信心動搖，另一次拋售又開始。次按問題所引發?環球性流動性不足，雖然無法侵襲中國（因中國有外匯管制呢個保護網），卻可隨時攻擊香港金融市場（本港無外匯管制）。未來12到18個月環球金融市場仍面對次按問題逐步惡化。
香港金融市場自1997年8月開始，早已進入達爾文式狀態（適者生存，弱者淘汰）；反之，內地金融市場仍處資本主義初階（百花齊放）。創造中?破壞過去十年在本港經濟隨處可見，??弱者?命運好多時被連根拔起，例如紮鐵工人，佢地擔得起幾十斤重?鋼鐵，卻擔唔起頭家。此乃點解30歲前唔信共產主義?年輕人係無理想，30歲後仲信共產主義?中年人係無腦。共產主義主張「人人為我，我為人人」?烏托邦，係有理想年輕人嚮往?世界；但現實世界卻係達爾文式，例如3％人口擁有整個社會50％財富，80％人口只能分享社會全部財富20％，如無政府介入，整個社會生態系統必然發展成為貧富兩極化（例如中世紀歐洲地主同農奴?關係），一如今天環保亦須政府介入道理一樣。但政府扮演乜?角色？1933年美國總統羅斯福曾引入「新經濟政策」，採用凱恩斯經濟理論改革資本主義，引發一次繁榮期，後遺症係高通脹。1980年列根總統採納供應學派佛利民?主張，利用貨幣政策刺激供應上升、壓抑通脹，再引發另一次繁榮期。到2003年6月當美元利率跌至1厘後，係咪供應學派見頂之時？
1978年中國宣布改革開放政策，引入資本主義經營方式改革共產制度，然後係東歐、蘇聯變天，全盤接受西方資本主義制度。1995年印度亦放棄社會主義理想，採納資本主義制度。21世紀係資本主義風行全球?日子，中國哲人?智慧係咪到?「亢龍有悔」？環球投資者認為中國、印度、東歐、俄羅斯、南美洲興起，最終將成為另一個日本或西歐，今時今日投資呢?市場可能買貴，但唔會買錯。我老曹意見係，1967年香港經濟進入30年繁榮期，但?唔適當時刻入市，例如1973年3月、1981年8月、1987年10月，眼前損失可以好大，呢類「黑天鵝事件」唔係極之稀少，而係經常出現。長期經濟向上，唔代表短期經濟無調整，呢?短期調整（例如1973年3月至74年12月）亦可以致命。
估頂容易估底難
最近美國次按問題開始向全球蔓延，格蛇警告美國今年第四季有三分一機會出現衰退！過去貝南奇基於學者性格自然唔信（直到有數據出現為止）；8月17日聯儲局突然減貼現率半厘，代表後知後覺?貝南奇亦感覺事態嚴重。全球中央銀行數以千億美元計?資金注入金融市場，引發8月17日?反彈，令天真?分析員又?度高唱明天會更好。恒生指數更借用內地開放個人資金自由行?消息將之無限誇大，?國企、紅籌股帶動下，8月28日恒指更創新高。金融市場係咪雨過天晴，抑或醞釀緊另一場更大?暴風雨？我老曹非先知，旺市莫估頂、淡市莫估底。憑38年投資經驗知道，估頂容易估底難，請帶上你?鋼盔，同時行騎樓底整多把雨傘（安全第一）。國企、紅籌股今年上半年業績好到你唔信，但今年下半年又點？明年上半年又如何？股市無過去，只有將來，應否好消息出貨？鋼鐵大王?成功投資策略係，當工廠訂單如雪片飛來，公司決定興建多幾間煉鋼廠，然後叫經紀拋清手上?鋼鐵股，認真無人性也！
8月份美國消費信心指數105（7月份112.6），引發美股周二又大幅回落。9月15日美元會否減息？
根據聯邦公開市場委員會8月7日會議紀錄，當天有關成員已開始擔心金融市場情況，並同意要採取政策以免信貸情況影響經濟增長，但成員唔同意減聯邦基金利率，因為通脹繼續令人擔心。10天後聯儲局宣布減貼現率至5.75厘。但聯邦基金利率唔變。至於9月18日聯儲局態度會否改變？
周二美國二線零售股Cost Plus股價成5元（幾個月前係10元）、Pier I成6元（幾個月前成9元）、Sharper Image成4元（幾個月前成12元）。美國零售股價大幅回落，到底反映乜?？地產股如P.R. Horton、 Lennar Centex、 Pulte Homes全部跌幅超過3％，美國房地產幾乎病入膏肓。7月份美國二手樓價銷售出現連續第5個月下跌，係過去5年最差?月份。第二季二手樓價較1年前回落3.2％，係近20年內跌幅最大?一季（上述包括20個最大城市，只有3個城市上升，就係沙羅特升6.8％、波特蘭升4％、亞特蘭大升1.6％；跌幅最大係底特律跌11％、聖地牙哥及坦帕跌幅超過7％）。
新華財經與e龍數據聯合進行調查顯示，8月份中國消費信心指數全線下跌至100.7，較7月跌1.3％，創今年4月指數推出以來新低，係連續第三個月下跌，其中又以家具及家電跌幅最大。完全唔進行股市投資?消費者亦猛跌至43％（7月份係50％），將一半或更多收入投入股市者所佔比重由4月份9％上升至12％。換言之，如內地A股下跌，必定影響內地消費。認為依家係極佳購房時機者較7月份減少23％，認為係極差時機者由7月27％升上30％。收入群體中，消費信心跌幅最大係年入4.8萬元者，信心下降1.8％，至105.1％；少於4.8萬元者信心下降0.6，至96.1。20至34歲信心下降1.8，34至54歲信心下降1.3，55至64歲信心只跌0.7。地區而言，北京信心下降1.3，見99.5；上海下降0.7，見99.8；廣州下跌2.3，至100.8（可能受香港股市下跌影響）。
過度分散投資，有如同時同40位女性談戀愛，即使你可以應付得來，亦一定早已被煩死。
2007年8月28日 星期二
2007-08-29 曹仁超
冷靜尋底期開始
8月28日，周二。恒生指數跌213.97，收23363.76；成交1229.42億多元。8月期指跌266點，收23314點。日圓價進一步上升，德國商業信心連續三個月下降，令外圍股市回落，拖累港股。
今天國壽（2628）升5.7％，見37.15元；裕元工業（551）跌2.7％，見23.2元；中國鋁業（2600）再升5.6％，見22.6元；大唐發電（991）跌2.5％，見8.94元；長城汽車（2333）跌9％，見9.7元；青島啤酒（168）升14％，見26元。滬深三百指數連升7天，升幅共14％，收5251點；國壽A股漲10％停板、中國鋁業漲停、中金黃金漲停，青島啤酒亦漲停版。內地股市早已進入鬥傻期，此乃泡沫末期必然現象，無人能阻止。
恒指完成V形反彈後回落，主要係美國住房7月份市場出售數目達459萬間，較6月份升5.1％（或9.6個月供應量，6月份係9.1個月），代表美國樓價仍在惡化。
V形反彈形成因素係7月26日恒指由23557點回落到8月17日19386點，跌速太急，其後反彈至今天23750點【圖】，升速亦太急。後市進入冷靜期，通常需要下試低點，相信8月17日係呢次跌市最低點，至於次低點邊？市場找尋中。找尋過程中，亦係Bargain Hunters最活躍期，亦即個別發展期。
下月日圓加息機會大
8月23日日本銀行以八對一票否決加息，9月18至19日又點？依家日本首相已完成重組內閣，令下月日圓加息機會大幅上升。
星展銀行宣布持有24億坡元（16億美元）CDO，令股價下跌。CDO問題各地浮現。
Countrywide Financial股價周一回落6％，再次提醒大家美國房地產市場問題仍在惡化，雖然美國銀行入股16-17％股權。雷曼兄弟宣布結束次按部門，裁員1200人；Accredited Home宣布裁減一半人手。
後市展望，到底係雙頂回落抑或繼續一浪高於一浪？便睇9月份所出數據。8月28日恒指見23750點時，創新高股份反而唔及7月26日23557 點時多，如剔除幾隻創新高國企、紅籌股，今天股價能夠高過7月26日高點股份唔多。上述形勢令人對後市有D擔心，當指數表現較整個大市強，乃後市轉淡先兆。話到尾，2003年4月至今牛市已維持4年多，呢隻牛已有D「老」。
8月漸成過去，日後回憶時，必可以「刺激」去形容2007年8月。至於有幾多人8月份market timing做（四叔除外）？林治退休前曾講過：如你投資股票，必須知道股價隨時可大幅回落，只係唔知道幾時回落。我記憶中似乎冇人能準確預測何時回落，雖然好多人曾作許多預測。投資股票有如到賭場買大細，你永遠唔知道下一鋪係開大或開細。精明如林治亦咁講，各位認為一般所謂分析員水平如何？因此，一般投資者不宜過分注重timing，而應將注意力放stock picking 上。其次係利用「水車投資法」，即O8至12倍之時全部資金入市；O12倍到16倍時70％資金入市；O16倍到20倍時50％資金入市；一旦O高出20 倍，只留30％市場。根據Ibbotson AssociatesSahadi研究，1926年如你投資100元標普五百指數身上，到2006年12月你有307700元。972個月中，如你錯過其中40個月，2006年你回報只有1823元！即過去81年，99％升幅集中40個月內（佔全部時間4％）。Sahadi進一步指出，1987 年如投資100元在標普五百指數身上，2006年12月回報係931元；240個月中，如你錯過急升17個月，回報只有232元，即84％升幅集中 7％月份內！
水車投資法損失有限
結合林治同Sahadi理論，過分強調timing，結果只係High Risk, Few Rewards。1997年8月至今過去10年，一般投資者中80％係輸家。睇完上述分析後，你仲有冇興趣再學timing？有D危機事前十分明顯，只要細心已可避過，例如1987年10月股災前、1997年8月亞洲金融風暴前、2000年3月科網股泡沫爆破，如只用水車投資法（O20倍以上時只投入資金 30％），損失有限。
我老曹十分失望係，仲有人認為250天移動平均線係牛熊分界線。移動平均線理論係1973年7月《信報》創刊時從外國引入，我老曹運用移動平均數已有35年歷史。我老曹一再強調，移動平均線理論中並冇牛、熊市，牛、熊市係根據道氏理論，即牛市分三期、熊市分三期，呢個已係1900年前理論，近代已被人一再質疑。現代經濟咁複雜，股市係咪仲存在牛、熊市？大量國企來港上市後，本港股市對房地產依賴漸減，牛、熊市理論係咪仲有價值？過去35年我老曹研究移動平均線經驗係：A、牛市一期恒生指數唔會跌穿250天線。B、牛市二期恒生指數經常跌穿250天線，每次跌穿250天移動平均線不但唔係出貨訊號，反而係入貨訊號。C、只有牛市三期恒生指數跌穿250天線，才係牛市死亡訊號。結合道氏理論如下：A、牛市一期O8至12倍時，恒指應唔會跌穿 250天線。B、牛市二期O12到16倍，恒指跌穿250天線係入貨訊號。C、牛市三期O18到22倍，跌穿250天線才應小心。1997年8月同 2000年3月恒指O都22倍以上，牛市三期十分明顯。2003年4月恒指回升至今，未見O22倍以上（反之，國企指數已在22倍之上，國企股已進入牛市三期，即瘋狂上升期，開始唱《夕陽之歌》）。後市展望，股市繼續swings，投資策略係：你驚我唔驚，你唔驚我驚。
五時花六時變容易高追低沽
鑊鏟友與財經演員近期認為股市應大升，理由係中國政府宣布放寬資金自由行；一個星期後鑊鏟友同財經演員可能又認為股市應大跌，理由係美國次按危機惡化。如果你一如佢地咁五時花六時變，結果唔係高價追貨就係賤價沽貨（牛可以賺錢，熊可以賺錢，跑跑去豬被人屠宰）。如果你每天都分析D無關重要經濟數據，便有如車之時注意每條街上行人衣係咪入時，最後唔撞車先怪。
畢非德投資策略：一、買D有競爭優勢公司，例如擁有一個品牌、一組良好管理人才，或別人不易取而代之地位。二、買入D市價仍未顯示內在價值公司（森池兄最叻搵呢類公司）。三、買入後股價如上升20％，便應長期持有。
失敗投資者策略：一、聽貼士買股票；二、五時花六時變；三、自己唔做功課。
最近收到一位忠實讀者飛鴿傳書（佢話只睇本欄一年），剛學曉止蝕唔止賺，結果8月17日上午股市下跌中止蝕離場，點知8月17日下午股價一直上升，問我點解「止蝕」後有咁收場？我老曹為之氣結。上述係將複雜事情簡單化結果。我老曹一再強調，止蝕位訂立需要一定技巧，而非機械式，其中最大學問係股價與股市比較，即啤打系數（beta）。有D股份啤打系數低，即升市升得少、跌市亦跌得少；有D股份啤打系數高，例如細價股一般啤打系數係1.5 （即股市如升10％，細價股升15％；如股市跌10％，細價股可跌15％）。
2003年4月至今過去唔少例子係恒指接近250天線或略穿250天線便跌完，250天線附近入市係毋須用止蝕盤保護（除非50天線跌穿250天線）。
其次，入市前自己概念係乜？通常止蝕盤係股市大升之後才訂下，而非股市大跌後才訂，該讀者犯「半桶水」毛病。再次證明投資之道唔係三言兩語便講得明，真正成功投資者非十年不為功，就當交學費罷啦。
有消息稱中國銀監會即將出台政策，要求商業銀行將房供首付比例由依家最低30％提升到40%甚至50％，深圳、北京、杭州或廣東銀行已行一步，將首付最低升至40％，又或者停辦二手按揭貸款。國內好多城市已或明或暗開始收緊個人住房銀貸，最終能否阻止內地住房價格進一步上升？美國房貸次按風暴最終會否吹到中國？根據「溫水煮蛙」原理，邊次才係壓壞駱駝背脊最後一根稻草？今天中資房地產股普遍下跌，例如中期純利大跌復地（2337），甚至中期純利上升雅居樂（3383）、實力地產（2777）、深控（604）、上海置地（1207）等都逃不了。睇上述消息有一定可信性。
拉斯維加斯金沙集團將澳門機場附近興建一個新碼頭，有10個泊位，來往香港同澳門、香港國際機場至澳門、深圳至澳門，以及其他珠江三角洲城市之間。 10個新建渡輪碼頭分別今年10月至明年3月陸續投入營運，即今年10月起去澳門除原有舊碼頭外，將來有另一個新碼頭澳門機場及亞洲最大博彩度假村附近。未來澳門賭場誰領風騷？將有一番惡鬥。濠賭股又點睇？
中國2011年1月起全面禁止煙草廣告及相關促銷贊助活動，依家只在包裝上印上「吸煙有害」起唔到作用也。
8月28日，周二。恒生指數跌213.97，收23363.76；成交1229.42億多元。8月期指跌266點，收23314點。日圓價進一步上升，德國商業信心連續三個月下降，令外圍股市回落，拖累港股。
今天國壽（2628）升5.7％，見37.15元；裕元工業（551）跌2.7％，見23.2元；中國鋁業（2600）再升5.6％，見22.6元；大唐發電（991）跌2.5％，見8.94元；長城汽車（2333）跌9％，見9.7元；青島啤酒（168）升14％，見26元。滬深三百指數連升7天，升幅共14％，收5251點；國壽A股漲10％停板、中國鋁業漲停、中金黃金漲停，青島啤酒亦漲停版。內地股市早已進入鬥傻期，此乃泡沫末期必然現象，無人能阻止。
恒指完成V形反彈後回落，主要係美國住房7月份市場出售數目達459萬間，較6月份升5.1％（或9.6個月供應量，6月份係9.1個月），代表美國樓價仍在惡化。
V形反彈形成因素係7月26日恒指由23557點回落到8月17日19386點，跌速太急，其後反彈至今天23750點【圖】，升速亦太急。後市進入冷靜期，通常需要下試低點，相信8月17日係呢次跌市最低點，至於次低點邊？市場找尋中。找尋過程中，亦係Bargain Hunters最活躍期，亦即個別發展期。
下月日圓加息機會大
8月23日日本銀行以八對一票否決加息，9月18至19日又點？依家日本首相已完成重組內閣，令下月日圓加息機會大幅上升。
星展銀行宣布持有24億坡元（16億美元）CDO，令股價下跌。CDO問題各地浮現。
Countrywide Financial股價周一回落6％，再次提醒大家美國房地產市場問題仍在惡化，雖然美國銀行入股16-17％股權。雷曼兄弟宣布結束次按部門，裁員1200人；Accredited Home宣布裁減一半人手。
後市展望，到底係雙頂回落抑或繼續一浪高於一浪？便睇9月份所出數據。8月28日恒指見23750點時，創新高股份反而唔及7月26日23557 點時多，如剔除幾隻創新高國企、紅籌股，今天股價能夠高過7月26日高點股份唔多。上述形勢令人對後市有D擔心，當指數表現較整個大市強，乃後市轉淡先兆。話到尾，2003年4月至今牛市已維持4年多，呢隻牛已有D「老」。
8月漸成過去，日後回憶時，必可以「刺激」去形容2007年8月。至於有幾多人8月份market timing做（四叔除外）？林治退休前曾講過：如你投資股票，必須知道股價隨時可大幅回落，只係唔知道幾時回落。我記憶中似乎冇人能準確預測何時回落，雖然好多人曾作許多預測。投資股票有如到賭場買大細，你永遠唔知道下一鋪係開大或開細。精明如林治亦咁講，各位認為一般所謂分析員水平如何？因此，一般投資者不宜過分注重timing，而應將注意力放stock picking 上。其次係利用「水車投資法」，即O8至12倍之時全部資金入市；O12倍到16倍時70％資金入市；O16倍到20倍時50％資金入市；一旦O高出20 倍，只留30％市場。根據Ibbotson AssociatesSahadi研究，1926年如你投資100元標普五百指數身上，到2006年12月你有307700元。972個月中，如你錯過其中40個月，2006年你回報只有1823元！即過去81年，99％升幅集中40個月內（佔全部時間4％）。Sahadi進一步指出，1987 年如投資100元在標普五百指數身上，2006年12月回報係931元；240個月中，如你錯過急升17個月，回報只有232元，即84％升幅集中 7％月份內！
水車投資法損失有限
結合林治同Sahadi理論，過分強調timing，結果只係High Risk, Few Rewards。1997年8月至今過去10年，一般投資者中80％係輸家。睇完上述分析後，你仲有冇興趣再學timing？有D危機事前十分明顯，只要細心已可避過，例如1987年10月股災前、1997年8月亞洲金融風暴前、2000年3月科網股泡沫爆破，如只用水車投資法（O20倍以上時只投入資金 30％），損失有限。
我老曹十分失望係，仲有人認為250天移動平均線係牛熊分界線。移動平均線理論係1973年7月《信報》創刊時從外國引入，我老曹運用移動平均數已有35年歷史。我老曹一再強調，移動平均線理論中並冇牛、熊市，牛、熊市係根據道氏理論，即牛市分三期、熊市分三期，呢個已係1900年前理論，近代已被人一再質疑。現代經濟咁複雜，股市係咪仲存在牛、熊市？大量國企來港上市後，本港股市對房地產依賴漸減，牛、熊市理論係咪仲有價值？過去35年我老曹研究移動平均線經驗係：A、牛市一期恒生指數唔會跌穿250天線。B、牛市二期恒生指數經常跌穿250天線，每次跌穿250天移動平均線不但唔係出貨訊號，反而係入貨訊號。C、只有牛市三期恒生指數跌穿250天線，才係牛市死亡訊號。結合道氏理論如下：A、牛市一期O8至12倍時，恒指應唔會跌穿 250天線。B、牛市二期O12到16倍，恒指跌穿250天線係入貨訊號。C、牛市三期O18到22倍，跌穿250天線才應小心。1997年8月同 2000年3月恒指O都22倍以上，牛市三期十分明顯。2003年4月恒指回升至今，未見O22倍以上（反之，國企指數已在22倍之上，國企股已進入牛市三期，即瘋狂上升期，開始唱《夕陽之歌》）。後市展望，股市繼續swings，投資策略係：你驚我唔驚，你唔驚我驚。
五時花六時變容易高追低沽
鑊鏟友與財經演員近期認為股市應大升，理由係中國政府宣布放寬資金自由行；一個星期後鑊鏟友同財經演員可能又認為股市應大跌，理由係美國次按危機惡化。如果你一如佢地咁五時花六時變，結果唔係高價追貨就係賤價沽貨（牛可以賺錢，熊可以賺錢，跑跑去豬被人屠宰）。如果你每天都分析D無關重要經濟數據，便有如車之時注意每條街上行人衣係咪入時，最後唔撞車先怪。
畢非德投資策略：一、買D有競爭優勢公司，例如擁有一個品牌、一組良好管理人才，或別人不易取而代之地位。二、買入D市價仍未顯示內在價值公司（森池兄最叻搵呢類公司）。三、買入後股價如上升20％，便應長期持有。
失敗投資者策略：一、聽貼士買股票；二、五時花六時變；三、自己唔做功課。
最近收到一位忠實讀者飛鴿傳書（佢話只睇本欄一年），剛學曉止蝕唔止賺，結果8月17日上午股市下跌中止蝕離場，點知8月17日下午股價一直上升，問我點解「止蝕」後有咁收場？我老曹為之氣結。上述係將複雜事情簡單化結果。我老曹一再強調，止蝕位訂立需要一定技巧，而非機械式，其中最大學問係股價與股市比較，即啤打系數（beta）。有D股份啤打系數低，即升市升得少、跌市亦跌得少；有D股份啤打系數高，例如細價股一般啤打系數係1.5 （即股市如升10％，細價股升15％；如股市跌10％，細價股可跌15％）。
2003年4月至今過去唔少例子係恒指接近250天線或略穿250天線便跌完，250天線附近入市係毋須用止蝕盤保護（除非50天線跌穿250天線）。
其次，入市前自己概念係乜？通常止蝕盤係股市大升之後才訂下，而非股市大跌後才訂，該讀者犯「半桶水」毛病。再次證明投資之道唔係三言兩語便講得明，真正成功投資者非十年不為功，就當交學費罷啦。
有消息稱中國銀監會即將出台政策，要求商業銀行將房供首付比例由依家最低30％提升到40%甚至50％，深圳、北京、杭州或廣東銀行已行一步，將首付最低升至40％，又或者停辦二手按揭貸款。國內好多城市已或明或暗開始收緊個人住房銀貸，最終能否阻止內地住房價格進一步上升？美國房貸次按風暴最終會否吹到中國？根據「溫水煮蛙」原理，邊次才係壓壞駱駝背脊最後一根稻草？今天中資房地產股普遍下跌，例如中期純利大跌復地（2337），甚至中期純利上升雅居樂（3383）、實力地產（2777）、深控（604）、上海置地（1207）等都逃不了。睇上述消息有一定可信性。
拉斯維加斯金沙集團將澳門機場附近興建一個新碼頭，有10個泊位，來往香港同澳門、香港國際機場至澳門、深圳至澳門，以及其他珠江三角洲城市之間。 10個新建渡輪碼頭分別今年10月至明年3月陸續投入營運，即今年10月起去澳門除原有舊碼頭外，將來有另一個新碼頭澳門機場及亞洲最大博彩度假村附近。未來澳門賭場誰領風騷？將有一番惡鬥。濠賭股又點睇？
中國2011年1月起全面禁止煙草廣告及相關促銷贊助活動，依家只在包裝上印上「吸煙有害」起唔到作用也。
2007-08-28 曹仁超
2007-08-28
中港樓市星光熠熠
8月27日，周一。恒指升655.84，收23577.73；成交1263.4億多元。8月期指升676點，收23580點。正是花不迷人人自迷、酒不醉人人自醉，內地同胞D蚊年未到，香港人自己已炒到癲晒。今天已百分百完成V形反彈，而唔理會日圓又再回升至116.26兌1美元。建行（939）升 5.1％，見6.15元；工商銀行（1398）升3.5％，見5.08元；中石油（857）升3.8％，見8.47元；中移動（941）升4.1％，見 100.6元；中國鋁業（2600）升32％，見21.4元；上海石化（338）升14％，見5.72元；華潤創業（291）升4.9％，見32元；百麗國際（1880）升6％，見8.98元。
雖然港股直通車仍未開出，股市已再次面對流動性資金過剩，出現雞犬皆升局面。雖然恒生指數已完成V形反彈，但細價股指數仍未完成V形反彈，只係炒落後心態，二線股短期上升空間應該唔細。存心不良玩鬥傻
內地居民資金自由行計劃，令港人炒定A、H股差價收窄，六個交易天內A、H股差價由118％收窄到50％。由於A股同H股不能互相流通，上述「想當然」理論係咪正確？9月份才揭曉。我老曹唔認同內地人會沽A股而買H股，因為A股就係A股，H股就係H股，兩者不能互通。情況有如新鮮豬肉同雪藏豬肉，又或日本黃豆期貨同美國黃豆期貨關係一樣。1971年我老曹曾跟一個日本人學陰陽燭走勢兼學炒日本期貨，發現美國期豆較日本期豆便宜好多，便自作聰明美國買入期豆、日本拋空期豆，以為可以賺差價。事後結果係美國期豆進一步下跌，日本期豆漲停板，我老曹5萬港元孖展一個月內輸突！雖然日本係從美國進口大豆，但芝加哥期豆不能用作東京期豆交收，兩者短期差價可以好大。因日本人喜歡夏季吃豆腐，形成日本大豆夏季供應出現短缺；美國卻進入豐收期，形成夏天美國大豆跌價。上述係我老曹5萬元買番教訓─—全世界唔係只有你先知道日本期豆有溢價。A、H股差價長期存在，理由係H股投資者來自全世界，可供佢地選擇投資項目十分多（唔買H股可以買全球其他投資項目）；A股出現溢價理由係內地人只可投資A股，冇得揀，開放A股市場長遠而言應係A股回落，唔係 H股上升。最近A股不跌反升，H股亦上升，只係港人希望內地人來港接火棒而已，唔好聽係玩鬥傻遊戲及存心不良。如內地投資者真係來港買H股，係佢地傻；如內地投資者來港唔買H股，就係今時今日高價吸納H股者傻，最後結果到底係邊個傻？9月自有分曉。
花旗今天推介盛高置地（337），估計今年每股獲利50.2仙，較去年升4.6％，O12倍；明年每股純利可上升至63.8仙，上升27.2％，未來 O只有9.3倍。另推介華電國際（1071），因為可能發行A股內地掛牌，加上今年每股獲利估計22仙，上升10.6％，O16.8倍，唔算貴。大行亦加入推介二線股行列。
獨立自主代價唔輕
環球化對中國有利，但唔係冇代價。1997年亞洲金融風暴前，中國出口增長率達30％；亞洲金融風暴後，1998年中國出口出現10％負增長（因東南亞國家貨幣大幅貶值，而人民幣唔貶）。咁情況下，中國提供出口退稅優惠，才令中國出口恢復增長。2000年美國科網股泡沫爆破後，中國出口增長率又放緩，即1997至2001年中國出口平均年增長率只有12％。2001年年底中國獲准加入WTO，WTO其他成員國市場亦向中國開放；加上美元2002 年起貶值，引發2002至06年中國平均年出口增長率上升至30％（今年上半年仍升28％）。過去5年中國出口升幅倍於1997至2001年，引發全球原材料價格上升，但近年連內地地價亦上升及勞工供應不足。
今年7月起中國政府逐步減少或取消出口退稅，相信未來中國出口增長率將放緩。中國出口及相關項目佔中國GDP 40％以上，呢方面增長率放緩，係咪真係對經濟冇影響（1998及2001年中國出口增長放緩，對中國GDP影響好大）？何況今年起美國經濟受次按影響， GDP增長率第二季已開始急速下降，今年中國仲可以依賴歐洲共市（EU）令出口保持高增長，但次按危機已波及歐洲大銀行（包括豐），依家中國GDP高速增長，又可以維持幾耐？
中國經濟一直由外國帶動（情況一如1990年前日本）。開放28年後今天，中國經濟係咪已長大成人，毋須再依賴向外國出口而能自行保持增長（日本 1990年起減少對出口依賴後，經濟一直不振）？獨立自主係有代價。時下幾多年輕人過21歲仍然同屋企人住，因為佢地明白財政獨立代價唔輕。1979 年鄧小平訪問美國，令中國獲MFN地位，中國出口便一直依賴美國市場，2001年12月起才逐步擴大到WTO其他成員國。時下香港年輕人21歲後，有幾多個真正離開父母，以及財政上真正獨立，毋須依賴家庭？唔好話照顧父母，單係負擔自己獨立生活已經唔容易。
中國「十一．五」發展專項規劃強調，到「十一．五」後期，乙醇汽油消費量佔全國汽油消費量比例，將由依家20％升到50％以上，即2010年中國乙醇汽油市場規模預計將達6650萬噸，到時中國乙醇年產量將超過330萬噸。中國乙醇汽油使用佔全國汽油消費量20％，係巴西、美國之後第三大生物燃料乙醇生產國同應用國。何謂乙醇汽油？就係汽油中加入10％無水乙醇（俗稱酒精）。今年全國所消耗汽油已有20％加入乙醇，計劃到2010年消耗汽油中乙醇汽油佔50％。中國2000年黑龍江、吉林、安徽、河南開始生產燃料乙醇，到去年黑龍江華潤酒精廠、吉林燃料乙醇公司、安徽豐厚生物化學公司及河南天冠集團加起來年產量已達160萬噸。2004年國家稅務總局為鼓勵汽車多用乙醇汽油，宣布汽車如採用乙醇汽油者，其增值稅實行先徵後返。
乙醇燃料項目三個不得
上述四家公司，除河南天冠以小麥為原料，其他三家企業均以玉米為原料生產燃料乙醇。導致食物價格急漲後，國家認為糧食安全永遠較能源安全重要，宣布今後發展生物燃料必須由「糧源」調整為「非糧」，即新一代生物燃料生產廠必須以「非糧」為原料。近年各地小酒精企業均以玉米為原料，生產規模大都1.5萬到3萬噸，年利潤可達100萬元以上，屬於投資小回報高行業。但咁樣會令玉米供應緊張，飼料變得昂貴，豬肉同雞蛋大漲價。例如天津玉米期貨價格由 2006年1300元一噸，漲到依家1800元一噸，政府宣布取消玉米補貼（加上玉米漲價），令上述工廠變成無利可圖，紛紛停產，形成以玉米為原料生物燃料生產廠產能出現過剩。去年12月財政部已下發兩個文件：一、各地不得盲目發展玉米加工乙醇能力；二、對玉米加工專案進行清理。其後國家發改委、財政部提出，獲國務院批准實施「生物燃料乙醇及車用乙醇汽油」、「十一．五」發展專項規劃，任何地區無論係非糧原料抑或其他原料燃料乙醇專案核心及建設，一律要國家審定，凡違規者不得享受燃料乙醇稅收政策及追究經濟損失由有關單位負責。今年6月7日再增加「三個不得」：不得佔用耕地；不得消耗糧食； 不得破壞生態環境。由於2000年上馬生物燃料生產項目係1996至99年糧食供應過剩時批出，上述新規定令已上馬項目出現尷尬場面。 乙醇汽油有好強吸水性，長期儲存會使水含量上升（溫度愈低、耐水性愈差），因此乙醇汽油儲運周期只有4、5天；換言之，只適合D入完油後2、3天便將汽油用完汽車，一般私家車如果唔係2、3天內將油用完，便不宜使用乙醇汽油。此外，運送、儲罐、槽車、調和及加油設施都必須先行改造或重新建設才可，令推廣乙醇汽油使用上面對一定困難。而且乙醇生產、儲存、燃燒過程中會產生有機酸，對機件產生腐蝕及磨損，對汽車部分橡膠材料起化學作用而需要更換其他橡膠材料。另一方面，中國玉米成本較美國高出80％，中國乙醇價格又較美國低18％，如全國推行，政府每年必須補貼100億元人民幣，乙醇企業才有利可圖，取消補貼則乙醇企業無法生存。中國生產一噸乙醇耗水12噸（美國1.8噸），中國3.3噸玉米生產一噸乙醇（美國2.8噸）。中國係缺水國家，甚至以木薯、甘蔗、甜高粱、農作物桿等非糧原料生產乙醇，係咪符合經濟效益又係另一個問題。換言之，中國發展燃料乙醇路十分崎嶇。
各位知唔知道炒樓係明星們最有效聚財手段？以史提芬周為例，1990年佢購入第一個豪宅就係香港寶雲道12號峰景花園，買入價475萬元，家市價 1500萬元；1993年佢以2800萬元購入淺水灣恒峰複式單位，1996年以4250萬元賣出，賬面獲利1450萬元；再以8383萬元1996年購入山頂普樂道7號，依家市價4億元；最大手筆係2004年3月23日佢以3.2億元購入山頂普樂道一幅土地，改建為4棟別墅，目前市價9.2億元。 除豪宅外，2002年佢以3000萬元購入旺角先達廣場兩個商舖，2004年以4300萬元賣出，賬面賺1300萬元。2004年11月12日以2.1 億元購入尖沙咀加連威老道34至36號連城閣地下、閣樓等，並以5000多萬元收購灣仔皇后大道東物業，依家市價已升至9700萬元。大明星炒樓賺唔少
成龍大哥演戲一流，投資房地產眼光亦一流。去年佢在美國好萊塢比華利山超級豪宅上淨賺3000萬元，香港物業淨賺7000萬元，即去年佢投資房地產利潤超過1億元。
任達華亦不俗，全世界20多個城市都有物業，包括紐約曼哈頓158號、巴黎二區、香港中區、北京新世界商園等。
劉嘉玲拍片唔多，但投資物業眼光一流。除香港外，北京、上海、蘇州、重慶都有物業，聽講去年佢賺進2500萬元。
那英10年下來置業7處，最近一次更購入3000多萬元市值豪宅，係目前北京頂級豪華別墅，比王菲晴翠園別墅面積仲要大一倍以上。 趙薇上海及北京亦購入多處別墅公寓，最近購入係一間市值2000多萬元上海別墅。
李嘉欣最近出售跑馬地樂陶居，收回8500萬元，仲住物業包括渣甸山獨立別墅，市值5000多萬元，以及荃灣愉景新城多個單位。
張柏芝兩年前以2100萬元購入大埔康樂園，最近以2600萬元賣出，賺500萬元，以明星計算係賺得最少。
容祖兒2005年以4000多萬元購入跑馬地山村台兩個豪宅，亦升值唔少。
阿Sa2002年12月以700多萬元購入九龍站漾日居，近期出售，賺過千萬元。
不過，亦有失手藝人，最出名係阿B，1996年香港樓市高峰期入市，狂掃港灣道會景閣5個豪宅及其他項目，欠債1.54億元，其後本息變成2.5億元，只有申請破產。
張衛健更慘，1997年年初才入市，拍6、7年電影，收入不但未夠還債，仲變成負資產；好彩近10年收入多，捱過2003年低潮後，據《廣州日報》報道，佢已清還所有欠款，但從此唔敢沾手房地產矣。
除炒樓外，明星亦有炒股票。佢地明白依家食係青春飯，日子唔長；做生意則因為自己時間唔夠，所做生意賺錢少蝕本多；甚至炒股票亦需要太多時間。大部分明星最喜歡投資係炒樓，大部分藝人樓市都賺唔少，阿B同張衛健例子只係少數。 過去內地買樓，一般租金回報率8厘以上，即12年可收回成本，到時層樓冇成本賣幾多賺幾多；過去3年內地樓價狂升一倍到兩倍，但租金卻漲唔上去，售價100多萬元住宅月租只係3000到4000元，回報率已跌至3.5厘，即30年才收回成本（同香港睇齊）；上述係普通住房租務回報。豪宅仲有趣，租金不升反跌，例如陽光100月租由4500元降至3500元，現代城月租由5000元降至4000元，售價卻由11000元一平方米升上13000元一平方米。內地買一套住房打算5年內售出，計算「打和點」邊？一、1.5％至3％契稅；二、2％公共維修金；三、0.05％印花稅；四、出售時5.5％營業稅、0.05％印花稅、20％個人稅及1％土地增值稅；五、買賣佣金及其他開支。換言之，買入一套住房，5年內升值13％才打和（上述未計裝修費同供樓利息，如計算在內，內地樓價升值20％仍然賺唔到錢）。今時今日回國炒樓？請三思而後行，唔好見大明星炒得好過癮便照跟。
中港樓市星光熠熠
8月27日，周一。恒指升655.84，收23577.73；成交1263.4億多元。8月期指升676點，收23580點。正是花不迷人人自迷、酒不醉人人自醉，內地同胞D蚊年未到，香港人自己已炒到癲晒。今天已百分百完成V形反彈，而唔理會日圓又再回升至116.26兌1美元。建行（939）升 5.1％，見6.15元；工商銀行（1398）升3.5％，見5.08元；中石油（857）升3.8％，見8.47元；中移動（941）升4.1％，見 100.6元；中國鋁業（2600）升32％，見21.4元；上海石化（338）升14％，見5.72元；華潤創業（291）升4.9％，見32元；百麗國際（1880）升6％，見8.98元。
雖然港股直通車仍未開出，股市已再次面對流動性資金過剩，出現雞犬皆升局面。雖然恒生指數已完成V形反彈，但細價股指數仍未完成V形反彈，只係炒落後心態，二線股短期上升空間應該唔細。存心不良玩鬥傻
內地居民資金自由行計劃，令港人炒定A、H股差價收窄，六個交易天內A、H股差價由118％收窄到50％。由於A股同H股不能互相流通，上述「想當然」理論係咪正確？9月份才揭曉。我老曹唔認同內地人會沽A股而買H股，因為A股就係A股，H股就係H股，兩者不能互通。情況有如新鮮豬肉同雪藏豬肉，又或日本黃豆期貨同美國黃豆期貨關係一樣。1971年我老曹曾跟一個日本人學陰陽燭走勢兼學炒日本期貨，發現美國期豆較日本期豆便宜好多，便自作聰明美國買入期豆、日本拋空期豆，以為可以賺差價。事後結果係美國期豆進一步下跌，日本期豆漲停板，我老曹5萬港元孖展一個月內輸突！雖然日本係從美國進口大豆，但芝加哥期豆不能用作東京期豆交收，兩者短期差價可以好大。因日本人喜歡夏季吃豆腐，形成日本大豆夏季供應出現短缺；美國卻進入豐收期，形成夏天美國大豆跌價。上述係我老曹5萬元買番教訓─—全世界唔係只有你先知道日本期豆有溢價。A、H股差價長期存在，理由係H股投資者來自全世界，可供佢地選擇投資項目十分多（唔買H股可以買全球其他投資項目）；A股出現溢價理由係內地人只可投資A股，冇得揀，開放A股市場長遠而言應係A股回落，唔係 H股上升。最近A股不跌反升，H股亦上升，只係港人希望內地人來港接火棒而已，唔好聽係玩鬥傻遊戲及存心不良。如內地投資者真係來港買H股，係佢地傻；如內地投資者來港唔買H股，就係今時今日高價吸納H股者傻，最後結果到底係邊個傻？9月自有分曉。
花旗今天推介盛高置地（337），估計今年每股獲利50.2仙，較去年升4.6％，O12倍；明年每股純利可上升至63.8仙，上升27.2％，未來 O只有9.3倍。另推介華電國際（1071），因為可能發行A股內地掛牌，加上今年每股獲利估計22仙，上升10.6％，O16.8倍，唔算貴。大行亦加入推介二線股行列。
獨立自主代價唔輕
環球化對中國有利，但唔係冇代價。1997年亞洲金融風暴前，中國出口增長率達30％；亞洲金融風暴後，1998年中國出口出現10％負增長（因東南亞國家貨幣大幅貶值，而人民幣唔貶）。咁情況下，中國提供出口退稅優惠，才令中國出口恢復增長。2000年美國科網股泡沫爆破後，中國出口增長率又放緩，即1997至2001年中國出口平均年增長率只有12％。2001年年底中國獲准加入WTO，WTO其他成員國市場亦向中國開放；加上美元2002 年起貶值，引發2002至06年中國平均年出口增長率上升至30％（今年上半年仍升28％）。過去5年中國出口升幅倍於1997至2001年，引發全球原材料價格上升，但近年連內地地價亦上升及勞工供應不足。
今年7月起中國政府逐步減少或取消出口退稅，相信未來中國出口增長率將放緩。中國出口及相關項目佔中國GDP 40％以上，呢方面增長率放緩，係咪真係對經濟冇影響（1998及2001年中國出口增長放緩，對中國GDP影響好大）？何況今年起美國經濟受次按影響， GDP增長率第二季已開始急速下降，今年中國仲可以依賴歐洲共市（EU）令出口保持高增長，但次按危機已波及歐洲大銀行（包括豐），依家中國GDP高速增長，又可以維持幾耐？
中國經濟一直由外國帶動（情況一如1990年前日本）。開放28年後今天，中國經濟係咪已長大成人，毋須再依賴向外國出口而能自行保持增長（日本 1990年起減少對出口依賴後，經濟一直不振）？獨立自主係有代價。時下幾多年輕人過21歲仍然同屋企人住，因為佢地明白財政獨立代價唔輕。1979 年鄧小平訪問美國，令中國獲MFN地位，中國出口便一直依賴美國市場，2001年12月起才逐步擴大到WTO其他成員國。時下香港年輕人21歲後，有幾多個真正離開父母，以及財政上真正獨立，毋須依賴家庭？唔好話照顧父母，單係負擔自己獨立生活已經唔容易。
中國「十一．五」發展專項規劃強調，到「十一．五」後期，乙醇汽油消費量佔全國汽油消費量比例，將由依家20％升到50％以上，即2010年中國乙醇汽油市場規模預計將達6650萬噸，到時中國乙醇年產量將超過330萬噸。中國乙醇汽油使用佔全國汽油消費量20％，係巴西、美國之後第三大生物燃料乙醇生產國同應用國。何謂乙醇汽油？就係汽油中加入10％無水乙醇（俗稱酒精）。今年全國所消耗汽油已有20％加入乙醇，計劃到2010年消耗汽油中乙醇汽油佔50％。中國2000年黑龍江、吉林、安徽、河南開始生產燃料乙醇，到去年黑龍江華潤酒精廠、吉林燃料乙醇公司、安徽豐厚生物化學公司及河南天冠集團加起來年產量已達160萬噸。2004年國家稅務總局為鼓勵汽車多用乙醇汽油，宣布汽車如採用乙醇汽油者，其增值稅實行先徵後返。
乙醇燃料項目三個不得
上述四家公司，除河南天冠以小麥為原料，其他三家企業均以玉米為原料生產燃料乙醇。導致食物價格急漲後，國家認為糧食安全永遠較能源安全重要，宣布今後發展生物燃料必須由「糧源」調整為「非糧」，即新一代生物燃料生產廠必須以「非糧」為原料。近年各地小酒精企業均以玉米為原料，生產規模大都1.5萬到3萬噸，年利潤可達100萬元以上，屬於投資小回報高行業。但咁樣會令玉米供應緊張，飼料變得昂貴，豬肉同雞蛋大漲價。例如天津玉米期貨價格由 2006年1300元一噸，漲到依家1800元一噸，政府宣布取消玉米補貼（加上玉米漲價），令上述工廠變成無利可圖，紛紛停產，形成以玉米為原料生物燃料生產廠產能出現過剩。去年12月財政部已下發兩個文件：一、各地不得盲目發展玉米加工乙醇能力；二、對玉米加工專案進行清理。其後國家發改委、財政部提出，獲國務院批准實施「生物燃料乙醇及車用乙醇汽油」、「十一．五」發展專項規劃，任何地區無論係非糧原料抑或其他原料燃料乙醇專案核心及建設，一律要國家審定，凡違規者不得享受燃料乙醇稅收政策及追究經濟損失由有關單位負責。今年6月7日再增加「三個不得」：不得佔用耕地；不得消耗糧食； 不得破壞生態環境。由於2000年上馬生物燃料生產項目係1996至99年糧食供應過剩時批出，上述新規定令已上馬項目出現尷尬場面。 乙醇汽油有好強吸水性，長期儲存會使水含量上升（溫度愈低、耐水性愈差），因此乙醇汽油儲運周期只有4、5天；換言之，只適合D入完油後2、3天便將汽油用完汽車，一般私家車如果唔係2、3天內將油用完，便不宜使用乙醇汽油。此外，運送、儲罐、槽車、調和及加油設施都必須先行改造或重新建設才可，令推廣乙醇汽油使用上面對一定困難。而且乙醇生產、儲存、燃燒過程中會產生有機酸，對機件產生腐蝕及磨損，對汽車部分橡膠材料起化學作用而需要更換其他橡膠材料。另一方面，中國玉米成本較美國高出80％，中國乙醇價格又較美國低18％，如全國推行，政府每年必須補貼100億元人民幣，乙醇企業才有利可圖，取消補貼則乙醇企業無法生存。中國生產一噸乙醇耗水12噸（美國1.8噸），中國3.3噸玉米生產一噸乙醇（美國2.8噸）。中國係缺水國家，甚至以木薯、甘蔗、甜高粱、農作物桿等非糧原料生產乙醇，係咪符合經濟效益又係另一個問題。換言之，中國發展燃料乙醇路十分崎嶇。
各位知唔知道炒樓係明星們最有效聚財手段？以史提芬周為例，1990年佢購入第一個豪宅就係香港寶雲道12號峰景花園，買入價475萬元，家市價 1500萬元；1993年佢以2800萬元購入淺水灣恒峰複式單位，1996年以4250萬元賣出，賬面獲利1450萬元；再以8383萬元1996年購入山頂普樂道7號，依家市價4億元；最大手筆係2004年3月23日佢以3.2億元購入山頂普樂道一幅土地，改建為4棟別墅，目前市價9.2億元。 除豪宅外，2002年佢以3000萬元購入旺角先達廣場兩個商舖，2004年以4300萬元賣出，賬面賺1300萬元。2004年11月12日以2.1 億元購入尖沙咀加連威老道34至36號連城閣地下、閣樓等，並以5000多萬元收購灣仔皇后大道東物業，依家市價已升至9700萬元。大明星炒樓賺唔少
成龍大哥演戲一流，投資房地產眼光亦一流。去年佢在美國好萊塢比華利山超級豪宅上淨賺3000萬元，香港物業淨賺7000萬元，即去年佢投資房地產利潤超過1億元。
任達華亦不俗，全世界20多個城市都有物業，包括紐約曼哈頓158號、巴黎二區、香港中區、北京新世界商園等。
劉嘉玲拍片唔多，但投資物業眼光一流。除香港外，北京、上海、蘇州、重慶都有物業，聽講去年佢賺進2500萬元。
那英10年下來置業7處，最近一次更購入3000多萬元市值豪宅，係目前北京頂級豪華別墅，比王菲晴翠園別墅面積仲要大一倍以上。 趙薇上海及北京亦購入多處別墅公寓，最近購入係一間市值2000多萬元上海別墅。
李嘉欣最近出售跑馬地樂陶居，收回8500萬元，仲住物業包括渣甸山獨立別墅，市值5000多萬元，以及荃灣愉景新城多個單位。
張柏芝兩年前以2100萬元購入大埔康樂園，最近以2600萬元賣出，賺500萬元，以明星計算係賺得最少。
容祖兒2005年以4000多萬元購入跑馬地山村台兩個豪宅，亦升值唔少。
阿Sa2002年12月以700多萬元購入九龍站漾日居，近期出售，賺過千萬元。
不過，亦有失手藝人，最出名係阿B，1996年香港樓市高峰期入市，狂掃港灣道會景閣5個豪宅及其他項目，欠債1.54億元，其後本息變成2.5億元，只有申請破產。
張衛健更慘，1997年年初才入市，拍6、7年電影，收入不但未夠還債，仲變成負資產；好彩近10年收入多，捱過2003年低潮後，據《廣州日報》報道，佢已清還所有欠款，但從此唔敢沾手房地產矣。
除炒樓外，明星亦有炒股票。佢地明白依家食係青春飯，日子唔長；做生意則因為自己時間唔夠，所做生意賺錢少蝕本多；甚至炒股票亦需要太多時間。大部分明星最喜歡投資係炒樓，大部分藝人樓市都賺唔少，阿B同張衛健例子只係少數。 過去內地買樓，一般租金回報率8厘以上，即12年可收回成本，到時層樓冇成本賣幾多賺幾多；過去3年內地樓價狂升一倍到兩倍，但租金卻漲唔上去，售價100多萬元住宅月租只係3000到4000元，回報率已跌至3.5厘，即30年才收回成本（同香港睇齊）；上述係普通住房租務回報。豪宅仲有趣，租金不升反跌，例如陽光100月租由4500元降至3500元，現代城月租由5000元降至4000元，售價卻由11000元一平方米升上13000元一平方米。內地買一套住房打算5年內售出，計算「打和點」邊？一、1.5％至3％契稅；二、2％公共維修金；三、0.05％印花稅；四、出售時5.5％營業稅、0.05％印花稅、20％個人稅及1％土地增值稅；五、買賣佣金及其他開支。換言之，買入一套住房，5年內升值13％才打和（上述未計裝修費同供樓利息，如計算在內，內地樓價升值20％仍然賺唔到錢）。今時今日回國炒樓？請三思而後行，唔好見大明星炒得好過癮便照跟。
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