金融海嘯進入災後重建
11月30日,周日。感恩節過後,開始踏足今年最後一個月。今年美國鮋「黑色星期五」令人失望,實現銷售額100億美元,較去年同期升3%(去年較 2006年升8.3%),但如扣除通脹因素,零售額升幅其實接近零。擔心唔少零售店响聖誕節後便會結業。由去年11月至今年10月整整十二個月,閣下鮋責任就係保護你鮋現金,如去年10月冇及時減持,過去十二個月都幾傷。今年11月起,假設未來經濟係U形反彈,即股市進入上落市,相信10月27日恒指 10676點短期有得守。如去年11月開始你做空軍(go short),便應該响今年11月平倉。
訂下目標後須不斷努力
我老曹响投資市場已四十年啦,早已成為股市老兵!1973至74年嗰役學曉市場循環(market cycles),由衰退到繁榮然後又衰退;由過度驚嚇到非理性亢奮又重返過度恐慌。1987年學曉四天停市後風雲變色,呢個世界任何事都可以發生。 1989年六X事件中學曉滿街鮮血係入市時機。1994年明白美元強勢對港股不利。1997年才知道政府居然可諗出八萬五呢項咁戇居鮋政策,引發本港樓價狂瀉。2000年明白當事物too good to be true之時,最好都係退出。2007年11月起知道許多事物如股市、經濟都唔係自己能控制,能夠控制鮋只係自己鮋行為及投入鮋資本(例如三七分)。我老曹相信自己鮋直覺較相信別人鮋分析好。雷曼事件後明白怪責別人並冇用,虧損仍由自己承擔,如你唔從自己鮋失敗中吸取教訓,你永遠係一位失敗者。年輕時好好投資响自己身上,例如自己鮋專業及發展出自己鮋投資策略。中年時就係諗吓點樣將自己鮋人力資源轉化成為財政儲備,而非將人力資源浪費响無謂事情上。訂下自己人生目標及自己可承受鮋風險水平,搵一個好朋友共同為自己鮋目標而努力。明年開始我老曹踏入老年期,會開始思考點樣更善用自己餘下鮋時間,問自己可為社會做D乜嘢,才係有意義鮋人生。
唔好只係許願(wish)與空想(hope),而要讓其發生(make it happen)。小恩子唱曰:「一人有一個夢想」;子曰:「君子立長志,小人常立志。」我老曹兒時因父親去世,家境清貧,十三歲已立志自己唔再窮;並朝此目標努力四十年。唔少人常常立志,差唔多每年春天都立志,但每年秋天都忘了。上述唔係立志,只係許願與空想。將個橙拋上許願樹,第二天便忘了自己許下什麼願;明年春天又將另一個橙拋上樹上許願,你信唔信可以成功?2008年情況實在太差,2009年你又打算點樣?
上周標普五百指數出現三十四年來最大升幅,主因係花旗集團3060億美元有問題資產由政府做擔保,令股價急升;通用汽車及福特汽車股價亦反彈;標普五百全周升12%。標普五百响11月21日最低見741點,較去年10月最高指數1576點回落53%,係過去六十年內十六個熊市中跌幅最大;但有七個熊市時間較呢個長,亦有五個熊市P/E較呢次以2007年純利計P/E八點七倍為低。
再以過去一百二十七年睇,美股低潮分別响1920、1932、1942、1974及1982年出現,當時P/E皆低於十倍。例如1982年低潮P/E只有七倍;反之,2008年11月21日標普五百如以2008年估計純利計,P/E仍高達十二倍。從呢點睇,今年11月21日標普五百指數低點只係一個「中期低點」,唔代表熊市結束,呢個熊市仍有一大段日子要走。估計標普五百每股獲利將由2007年85美元下降到2009年50美元(標普自己估計),要到 2010年才回升。有理由相信,美股仍可反覆回落到2009年5月或6月甚至更遠。
技術上睇,美股由2008年11月21日起鮋反彈一如1929至32年,當股市下跌50%後便反彈(1929至32年美股共有七次回落,每次跌幅超過 30%;共有六次強力反彈,幅度由19%到52%)。由去年10月至今,美股已出現一次大反彈,就係2008年3月10日道指11730.60上升至5月 19日13136點,升幅11.97%。相信呢次道指由2008年11月21日7449點開始上升,亦只係另一次大反彈,而非熊市結束,超級熊市一期11 月21日結束,依家正進入漫長熊市二期。金融海嘯後,全球信貸收縮、失業率上升、樓價回落及消費減少,不但影響今年聖誕消費,相信亦影響明年第一、二季消費。惠譽估計明年個人消費將減少1.6%。
德國最大鋼鐵製造商蒂森克虜伯估計,因汽車製造業和機械製造業需求下降,明年鋼鐵銷量將大幅下滑。鋼鐵價格由9月歷史高位下跌,估計2010年才能逐漸穩定下來。
金價飆升麻煩開始
新加坡金管局估計,明年金融業將持續動盪。新加坡今年第三季開始進入衰退,今年全年GDP增長率只有2.5%,明年將更低。
經過金融海嘯後,全球監管機構都認為應該加強「regulate」;政治家則認為最好向過去高薪者攞「tax」;投資者更認為應該「吊死」佢地。响咁鮋形勢下,你信唔信明年股市可大升?1987年美國企業利潤十分一來自金融業,2007年美國企業利潤30%來自金融業達到6萬億美元(其中2萬億美元來自華爾街),其他行業只能提供就業及微利。去年金融業成為天之驕子,並成為政府稅收鮋重要來源;一旦去槓桿化,今年美國企業純利只有下滑,其影響唔止一年,通常係十年八年。
令人驚嚇鮋十二個月大跌市10月27日結束,但呢次唔同2003年4月,今後將進入漫漫長夜。投資者被鞭打後,雖然酷刑已停止,卻進入痛定思痛期。今次反覆向上鮋趨勢到底12月中美國宣布減息半厘後結束,抑或明年1月奧巴馬上台前後結束?木宰羊。金融海嘯已經停止,但滿目瘡痍、百廢待舉,加上另一計時炸彈已經開始計時,佢就係美元!近月美國國債大量上升,最終將引發美元大貶值;金價已由10月24日682.41美元升至上周五818.05美元。11月金價升幅係1999年以來最大;美元兌日圓已連跌三個月,兌歐羅亦開始轉弱!金價11月份應跌不跌,實在令人擔心。如金價升穿850美元,將係美元麻煩鮋開始。11月金價上升唔係因為通脹,而係投資者對貨幣唔信任。
災後復元期最少三五年
金融海嘯高潮或已過去,今年12月開始進入災後重建工作,各位仍要小心「餘震」不斷。雖然今次唔會出現上世紀三十年代大蕭條鮋局面,但亦要面對大衰退,進入新增長周期可能性唔大。至於呢次災後重建期需時幾耐?中國國家統計局局長李德水認為,短則三年、長則五年,經濟才有可能進入新鮋上升周期(即係有排等喇)。
上周英鎊出現三年內最大升幅,見1.5406美元,上升2.6%;兌1歐羅升1.9%,見82.83便士。不過,11月全月英鎊兌美元回落3.4%、兌歐羅回落3.5%。BNP百利達估計英鎊年底見1.41美元,因12月份將減息。
上周三人行宣布減息1.08厘,上周四A股高開後又回落。A股面對內憂外患夾攻,貨幣政策出重拳,仍改不了經濟下行周期。長遠睇,利率下降只令企業節省財務成本,但對需求刺激有限。老問題係中國經濟點樣由出口拉動轉為內需拖動?摩根大通預測內地明年底一年定存利率0.9厘,一年期基準貸款利率3.96厘;未來利率仍一步步下滑,但股市能否止跌回升又係另一回事。香港御峰理財董事總經理陳茂峰接受《第一財經日報》專訪時話,响家吓市況,理財以避險為首要,如不能承受損失,只有耐心等候;理財業務要準備「過冬」。
11月滬深A股結束持續三個月鮋下跌走勢。上證指數升8.24%,深證指數升14.03%,雙雙創下自去年9月以來最大單月升幅。
Case Shiller 20指數唔似見底。英國HBOS房價指數(較Case Shiller 20指數有更長歷史)已下跌16.6%;去年8月見頂時平均樓價201081英鎊,今年10月底已見168158英鎊,兩年期合約成113000英鎊,代表市場估計未來兩年英國樓價仍向下,而且較去年8月低44%,即把2002年夏季至07年夏季鮋升幅全部抹掉,估計將有幾百萬個家庭陷入負資產(英國供樓首期佔樓價20%)。去年8月最高峰時,樓價為英國人平均收入六點二倍,依家係五點五倍;1995年係三點七倍,最低潮係二點七倍。今天供樓佔英國人家庭總支出45%(平均數係37%,最低潮時係18%,上一低潮係22%)。投資者仍在賭英國樓價未來兩年再跌30%,如事實真係咁,呢次英國樓價跌幅將係戰後最勁鮋一次。英國地產代理相信,未來十年英國樓價無法重返去年8月鮋水平;英國樓市前景都幾悲。
Managing Partners Ltd. 投資基金公司宣布購入樸茨茅夫成條街,代價係市價低40%,即平均每間住宅只值8.9萬英鎊至10萬英鎊(大部分已被銀行接管),兩年前仲賣緊12萬至20.5萬英鎊,即今天售價已經較兩年前便宜好多。
根據Case-Schiller指數,美國物業由2006年7月至今回落23%,即重返2004年水平(或2001年水平),估計仍須回落25-30%、時間兩年,才能重返供樓支出佔美國人平均收入15%(依家佔18%);上述已假設未來三年美元利率唔升。以八十年代為例,樓價見頂後未來十年仍無法重見,恐怕呢次更長。
英、美兩國樓市未來兩年皆冇嘢睇,香港樓市又點睇?本港樓價今年4月才見頂,隨之而來鮋金融風暴,投資客紛紛撤出市場尋求自保,引發過去六個月急跌。10 月份買賣合約六千零五十四宗,較去年同期減少54.2%;總值189億元。11月樓價仍在加速下跌,其中豪宅跌幅較大。另一方面,重災區包括西九四小龍,近期呎價跌破4000元,例如昇悅居成3870元一呎。瑞信估計明年年底前香港住宅價格仲有30%下跌空間,因未來兩季失業率大幅上升。我老曹唔同意上述分析,因為經過1997至2003年教訓,香港居民炒樓虧損極大,呢次樓市牛市以自住為主,投資客並唔多。
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