2008-12-10

人民幣偏偏貶畀你睇

12月9日，周二。恒生指數跌291.65，收14753.22；成交569.2億元。12月期指跌323點，收14755點，微微高水，代表今天股市回落只係獲利回吐。

港交所（388）主席話港股直通車計劃仍在洽商中，至於幾時落實則木宰羊。上述消息去年8月傳出後，恒指曾由20000點推高到10月30日31958點。11月3日溫家寶宣布需時研究，引發港股大幅回落，至今已下跌54％。

恒指睇到盡可見17273點

由 10月27日起恒指MACD已出現入貨訊號，此乃「牛背馳」，代表短期大市見底。再以黃金比例計算，最小升幅38.2％，即恒指可見14754點，至今已完成；再睇好一D可上升50％，即見16010點。大市經調整後，能否再升上16000點？冇人可保證。至於能否完成最強反彈61.8％，即睇到盡恒指可見17273點？除MACD喺10月底出現入貨訊號外，恒生指數亦形成上升三角形，如能升穿15000點上阻力，係有條件接近17273點鮋。一個反彈可維持四至六星期，但日後將十分choppy。再睇標普五百指數，11月21日同RSI形成三浪背馳（我老曹喺當日發出唔好睇得太淡鮋訊號），配合外圍市況，我老曹估計恒指呢次升市止於16010至17273點鮋機會，大於見14754點便掉頭回落。

花旗集團認為重提港股直通車計劃時間上太早，建議減持港交所（388），因今年每股獲利只有4.63元，減少19.9％，P/E十五點六倍，目標價64元。反而推介華潤置地（1109），估計今年每股獲利48仙，升62.5％，目標價13.46元。恒鼎實業（1393）估計今年每股獲利55.9仙，升50.8％，P/E二點九倍，目標價2.75元。中國石化（386）估計今年每股獲利34.8仙，減少46.7％，P/E十三倍，目標價6.1元。

睇《信報》鮋好處就係去年聖誕節前已知衰退來臨，唔使等到2008年11月先知道。衰退並唔可怕，最可怕係唔知道衰退來臨；當你發現之時，衰退已完成一半。例如今年11月美國政府先告訴你衰退，其實早喺去年第四季已開始，不過後半部衰退期往往較前半部難捱，而兩者之間則有小陽春期。相信今年11月起我地正進入小陽春期，到底可維持幾耐無法事前知道。佘當奴好坦白咁告訴香港人，2009年仍係十分困難鮋一年，要到2010年才有機會復甦。

人民幣近期一再走低，年底可能重回七算（今天成6.88兌1美元）。今年炒人民幣升值者，輸到焦頭爛額。

人民幣自2005年以來都係單邊升值，今年亦升值13％；就喺奧巴馬認為人民幣應再升值聲中，人民幣偏偏貶畀你睇（毛主席曰：別人反對的我必贊成），以顯示人民幣升貶權响中國，不容美國政府說三道四！如因此令外資大舉抽逃亦係好事。到今年11月底，人民幣名義有效滙率（NEER）已升值20％，令出口增速出現大幅滑坡。11月至今，境外無本金交割遠期市場（NDF）顯示，未來十二個月人民幣兌美元貶值6％，依家市價只貶咗1.4％唔夠。渣打銀行中國區研究部主管王志浩估計，人民幣年底將見七算，明年第二季見7.1兌1美元。

人民幣貶值有助出口復甦，因為中國正在開拓俄羅斯、東歐、非洲、南亞等市場，人民幣如追隨美元升值，對中國貨响呢D地區發展極之不利。當全世界貨幣兌美元都貶值時，冇理由要求人民幣升值鮋，對嗎？

衰退後半部更難捱

中國計劃中鮋改革包括高速公路降價收費、水費改為階梯收費，並降低房地產交易、按揭、產權轉移等環節收費，從而拉動內需，促進結構調整及經濟轉型；建立油價、運價聯動機制，打擊各種亂收費行為，以及減低計程車司機負擔等。計劃中包括取消一百項行政收費，如海關、檢驗、檢疫、衞生防疫等收費；整頓港口收費，提供更多適用住房、廉租房、汽車牌費等，並降低旅遊點門票收費，但明年6月起開徵垃圾處理費及污水處理費，免收鮮活農產品路橋費。

中央採取上述措施全力擴大內需，如成功鮋話，2010年中國經濟將可再次起動。

台灣11月份出口減少23.3％，代表高科技產品市場亦萎縮，意味中國內地即使成功發展高科技產品，明年出口亦無法大幅上升。

油價跌對中國如天降甘霖

12 月9日出版《環球時報》認為，中國正面臨經濟大考驗，只靠4萬億元人民幣經濟方案係保不了八。《聯合早報》亦發表文章，認為中國應由過分依賴出口鮋畸形結構轉型。德國《商報》認為，如「保八」唔成功，無法將中國每年新增投入勞動市場鮋二千萬人吸收，令失業率急升。路透社同法新社都推出紀念中國改革開放三十年專稿，集中討論中國經濟增長方式如何轉變。

每次金融危機，背後都係石油危機，例如1973、81、91年及2008年。油價連續上升六年，最高喺今年7月11日見148.35美元一桶。上次油價見頂係1990年10月11日41.02美元一桶，道指則喺1990年10月11日2353.71見底回升，即1990年油價、股市同日見底。呢次油價 2008年7月11日見頂，道指會否喺2008年11月21日見底？

油價暴跌對俄羅斯最不利，因石油出口佔GDP 30％，佔外滙儲備60％。一旦油價低於60美元，俄羅斯財政上將出現赤字。最近俄羅斯已連續三個月降低石油出口稅。

中國係石油入口大國。歐美流行「中國威脅論」，認為油價上升係中國需求引發。家吓油價暴跌70％，對中國經濟而言有如天降甘霖，有助中國由出口導向型經濟轉為內需。過去中國從中東高價購買石油、喺巴西及澳洲高價購買鐵礦石，並生產日用品低價賣去歐洲同北美洲！依家原材料價格及運費大跌令中國貨出口利潤迅速回升，中國出口工業前景突然明朗晒。至於巴西係石油及鐵礦石出口大國，油價回落好淡參半。印度喺基建上仍落後，油價回落所獲好處唔及中國大。

換言之，喺油價下跌中，四大金磚國最受惠係中國。過去三十年中國資產價值升值鮋收益大部分落入政府口袋（國有企業最大股東仍係政府），人民只能賺丁點工資，形成國內消費佔GDP自1990年起不升反降。

政府擁有十一萬九千家國企，賬面值4萬億美元；政府擁有土地約值7萬億美元，加起嚟相等於全國人民擁有財富四分三。由於不斷將公家股變成流通股（大小非問題），令滬深A股熊市出現。如能將部分土地分畀農民（將農地轉為可自由買賣），還富於民，中國人消費可以一下子活起來。如再透過醫療改革、稅制改革，中國經濟2010年再次好起來機會極大。

美國汽車集團大股東都睇淡

中國城市土地全面私有化係1994年鮋事，引發1994至2007年繁榮期。中國農地賬面值25000億美元，係家吓推出4萬億元人民幣刺激計劃鮋四倍；政府係咪願意讓農民可自由買賣農地，令六億農民一下子富起來（台灣七十年代土改，亦令農民一下子富起來，帶動台灣經濟發展）？

2009年係中國政府糾正「國富民窮」政策鮋好年份。過去因擔心農民一下子富起來所產生鮋消費令CPI失控，未來美國同歐洲進入stag-deflation時期，中國政府如能還富於民刺激內需，令內地製造業由依賴出口改為服務本土，中國好多問題便可一下子解決矣。

金價正形成下降通道，但MACD已進入超賣區，代表金價唔會再大跌，另一次較大幅度上升鮋基礎正在建立中。1月份金價出現反彈（中國人有買金過農曆年鮋習慣）機會好大。

至於油價，我老曹唔認同美林睇25美元一桶論。估計油價喺40美元左右重建基礎，但未來升幅則唔大。今年7月148美元高價將係以年為單位鮋頂！因此我老曹覺得石油股有特殊吸引力，包括其他資源股。通用汽車負債430億美元，政府如bailout，只能令其吊命。一間响經濟繁榮期都賺唔到錢鮋公司，點樣响經濟衰退期扭轉乾坤？至於福特及佳士拿大股東自己大把錢，點解大股東有錢唔投資，而要求政府挽救？一句說話——連大股東自己亦睇淡也。美國三大汽車集團早已變成老大帝國，忘記創辦人當年鮋苦心。我老曹真係希望佢地申請破產保護令，利用三幾年努力，然後重生。

對付虧損鮋方法就係及早止蝕，失去財富後，只能加倍努力將其重新賺回來。

老讀者（唔係指年紀也）都知道，今年我老曹對股票投資採取小心謹慎策略。今年首次睇好係今年3月初，估計出現熊市一期內最大一次反彈到今年5月止。今年11 月出現今年內第二次反彈，因已進入熊市二期。第一次反彈係因為經濟未轉壞；第二次反彈係雖然經濟已開始轉壞，但股市超賣（偏離250天線）。

避熊掌捉熊脚

奧巴馬鮋1萬億美元經濟復甦計劃，即透過政府大量投資興建道路、橋樑、學校，去阻止美國經濟進入「滯縮」期，能否成功？木宰羊。日本過去經驗係，每次政府實施刺激方案後股市便上升，升到咁上吓又回落；然後政府又再拋出另一刺激方案，股市又再上升，升到咁上吓又再回落。如是者屢敗屢戰、屢戰屢敗十八年。一個熊市有無數隻腳，我地應避過熊掌（殺傷力十分大），而去捉熊腳！11月21日起上升係另一隻熊腳，至於能彈得幾高又係木宰羊。因為美國經濟惡化速度在加快。呢次衰退肯定較2001至02年嗰次嚴重。今年第四季GDP跌幅，相信會係自2001年以來最大，明年第一季亦唔樂觀。

換言之，今時今日炒股票乃逆水行舟。在此重申我老曹立場：我老曹不能預測股市短期方向，但大趨勢應可睇得通。唔好太早睇好（包括畢非德先生），亦唔好估底。响熊市中有無數隻腳，每次反彈可以由20％到60％，例如今年跌穿250天移動平均線係3月18日恒指20572點，其後重返250天線之上，並响5月5 日見26387點完成，反彈幅度係28.2％，呢種叫「吻別」（Kiss good-bye）。熊市開始後，通常都有一次「吻別」。第二次反彈由今年10月27日開始，因恒指10676點低於250天線50％或以上，通常有「飛吻」行為。呢次反彈市應無法重返250天之上，只會好接近；依家250天線喺21767點，而且在回落中，即呢次反彈市絕唔可能高出21000點！