2008-12-19

大學教授也失業

12月18日，周四。恒生指數今天低開高收，收報15497.81，升37.29；成交522.6億元。不過，12月期指跌124點，收15400點，低水。擔心周五港股回落。

滬深三百指數升2.18％，收2045.10。

中國警告大債仔

中國公布10月底擁有6529億美元嘅國債，較9月升11.2％。今年9月中國首次超過日本，成為美國嘅最大債權國。12月17日中國警告，唔會無限期咁借錢畀美國也，希望美國抓住時機，進行必要嘅經濟改革。詳見《中國日報》。

除上述外，12月17日溫家寶响國務院常務會議中確定三個方向：首要保障住房建設力度，細化相關措施；第二鼓勵普通商品房消費，減免部分交易環節營業稅；最後引導房地產開發企業市場化，促進商品房銷售，並給予合乎條件嘅企業融資及信貸支持。上述「新政」令房產行業失望。

滬深A股近日响1900至2100點窄幅上落，成交較上周減少63％。三條移動平均線已經黏埋一齊，既係壓力亦係支持，相信自11月起A股進入牛皮市。上市公司業績下滑，經濟進入快速下行周期，依家已有五百四十家公司發布2008年度業績，其中報憂嘅公司佔45％，顯示2008年乃至09年上市公司業績悲觀嘅預期，加上大小非問題，A股市場短期難有突破發展，只能响現水平牛皮。

美股後市短期樂觀

12 月18日係值得紀念嘅日子。1982年12月18日道指升21.25（2.2％），由990點升上1011點，道指從此企喺1000點之上，再冇低於 1000點。一年後嘅1983年，同係12月18日，國會通過列根提出嘅第二次稅務改革方案，結束美國過去複雜稅制時代，走向簡單稅制，令六百萬低收入家庭從此唔使交稅。1987年12月18日係股災後道指開始回升嘅日子，年底已收復股災嘅失地，收市指數1938.83，即全年升 2％。

標普五百指數已重返50天線，係另一良好訊號；VIX亦由11月21日高點80回落至家吓52.37，一旦低於50，可令美股進一步上升。我老曹對美股後市繼續抱樂觀態度。

2002 年11月貝南奇成為聯儲局成員一分子時，主張力抗通縮，甚至不惜揚言揸直升機擲銀紙；2003年中，聯儲局決定將利率降至1厘，成功阻止通縮出現，引發四年繁榮期。呢次佢將利率降至0.25厘又點？近日銀行過剩嘅資金已達5900億美元（危機前係10億到20億美元），但銀行仍然唔肯將資金借出去，寧可用作買五年、十年甚至三十年期國債，造成呢D國債孳息率分別低至1.29厘、2.27厘及2.75厘。銀行只肯借入短錢買國債，對經濟並冇幫助。

日圓滙價從87.24兌1美元回落，因日本財相中川昭一宣布隨時入市干預。

Bloomberg Professional Global Confidence指數12月份跌到6.1（11月份6.6，10月份係4.0）。上述指數只有一年歷史，如低於50代表專業人士悲觀。八十年代面對失業威脅嘅主要係工人，因工序大量移入中國及印度。呢次面對失業威脅嘅係專業人士。美國、歐洲及日本經濟萎縮，令大量專業人士湧向世界各地搵工，引發全球專業人士失業浪潮。其中又以金融業首當其衝，美國銀行業今年虧損超過1萬億美元，單係花旗集團已裁員五萬二千人。

哈佛大學 endowment fund 截至9月30日止虧損達10億美元，由6月份嘅369億美元，至9月份已回落22％，唔少部門被要求喺明年須節省開支9％。舊年哈佛大學剛決定向年收入 18萬美元以下家庭嘅子女入讀時提供資助，令大學每年開支多2200萬美元，明年起決定取消上述資助；另減少聘用客座教授以節省支出。連哈佛大學今年投資亦損手並公布明年節省計劃，私人機構嘅情況可想而知。當你身邊朋友失業時，此乃衰退；連自己亦失業時，此乃蕭條。面對身邊朋友失業已唔好受，輪到自己亦失業便更加唔好受！明年愈來愈多人失業已無可避免，今天連做大學教授亦要失業。

充滿挑戰嘅2008年快要結束。如果冇唔做嘢嘅智慧，今年往往多做多錯。2009年又點？我地面對零利率時代，到時唔少人將從事利差交易，即係借美元揸美債（或美股）。根據Hewitt Associates 人力資源公司調查所得，50％美國企業仍計劃明年裁員，加薪幅度則少於3％（為三十二年內最少）。客觀環境繼續轉壞，而外界相信聖誕節前股市仍可維持反彈。2009年美元又再睇好，因為資金回流美國。2009年股市仍然唔係樂園，你需要有專業分析能力，才能捕捉每個 up and down。每次股市回落後，政府會做D嘢令股市回升，回升到某一水平，又會因後勁不繼而回落。

全球礦商進入減產期

AIG 已撥備600億美元，卻發現仍未足夠，需要再撥備300億美元，因唔少資產仍未按市值入賬。全球最大白金生產商Anglo American宣布將450億美元擴充計劃減半，因白金價格狂瀉；其他如必和必拓、巴西淡水河谷、力拓等，唔係宣布減產就係宣布裁員。LMEX 倫敦金屬股指數由10月23日至今回落36％。可以講全球礦產公司都進入減產期。

OPEC 供應全球40％石油，並同意進一步削減產量9％去阻止油價下跌。對於上述消息，市場反應一般，油價喺紐約成39.88美元一桶。7月15日油價見147美元時，有大行出報告睇200美元，依家已成為笑柄。今天OPEC主席哈利勒相信，經濟衰退可令每日石油需求減少一百四十萬桶，要求非OPEC成員國加入減產行列。美林分析員 Francisco Blanch 估計，明年油價可見25美元，高盛分析員估計明年油價可見30美元；對油價嘅預測已由一個極端走向另一個極端。OPEC最近再宣布減產二百二十萬桶一天去阻止油價下跌（沙地石油部長納伊米宣布，自8月起沙地已每天減產一百二十萬桶，其他成員國減產五十萬桶一天）。俄羅斯亦同意明年起每天減產三十二萬桶（11月份已減產三十五萬桶），但對油價作用仍然唔大。油價下跌對巴西及非洲深海鑽油計劃打擊甚大，唔少更已停工；甚至沙地、科威特、印度興建中嘅煉油廠亦停工，美國及加拿大嘅油頁巖發展計劃亦被關閉。明年石油勘探業將減少人手40％！加拿大油砂計劃亦大嗌救命。現水平油價將令上述計劃蝕大本！亞伯達省所有新項目都停工，仲有南非及中國嘅煤變油計劃；南非已停工，中國則仍繼續極可能成為蝕本嘅生意。所有生物燃料計劃亦受威脅，冇人知道未來油價向邊個方向走。Do the Right Thing 真係唔容易。

大部分投資者皆 Do the wrong thing at the wrong time！例如應該買入時賣出、應該賣出時買入，溝落唔溝上！點解會咁？因為 The Old Rules of Money no longer work！當你認為金價升時佢卻回落，應回落時佢又上升。聯儲局大量提供資金，希望銀行增加借貸，但銀行將D錢用嚟買國庫券而非增加借貸；當你以為參議院否決挽救三大美國汽車集團、美股必下跌，但它偏偏又升畀你睇……。

英國或減息壓鎊滙

八十年代中國、印度、東歐、俄羅斯加入世界貿易系統後，令環球化速度加快。De-Regulation 成為主流，經濟進入新黃金歲月。1982至2007年真係盲嘅都曉「投資」！隨住次按危機爆發，呢個 Old Rules of Money no longer work。Rules of Money change，社會亦隨之改變，人嘅態度亦改變。未來十年，Rules of Money 係儲蓄與節約、風險管理，股票市場重返正常水平（再唔係往日嘅賭場），即重返六十、七十年代嘅情況，唔再係1982至2007年咁樣；整個社會甚至全人類都逐漸重返六十年代嗰段 Good Oldies 日子。

需求下降令商品價格大幅滑落，雖然利率極低，但搵食艱難，未來唔再係「消費、再消費」時代。美國政府為刺激經濟，第三季新增5300億美元信貸，結果會點？本季估計將達5500億美元，結果又如何？美元減息至0.25厘，令美元滙價一度下跌，美元強勢係咪真係結束？我老曹未敢肯定，相信只係聖誕節前調整或7 月至11月大升後嘅中期調整，完成後另一上升浪明年1月又開始。英國11月份失業率已升至十七年內新高，達一百零七萬人；相信未來十二個月仍會收縮，英國或會進一步減息去壓低英鎊，歐羅亦會咁做。因此，明年美元展開新一輪上升浪機會甚大，因為利率已降至0.25厘嘅美元，已無法招架其他貨幣再減息。聯儲局公開市場委員會認為，依家經濟好弱，但CPI漸受控制，估計低利率期將維持一段日子。呢次低利率期卻不能刺激消費者買車買樓，反而存款戶卻因利率太低而失去消費力。未來須依賴聯儲局大手吸納按揭證券（mortgage-backed securities）及代理債券（agency debt）去支持物業市場。明年開始，聯儲局將向家庭及中小企直接提供貸款資助！