2008-06-19

投資需要寧靜的心

　　6月18日，周三。恒生指數升267.81，收23325.8；成交712.1億元。6月期指低水，跌2點，收23152點。相信反彈又已完成。

　　今天新地（016）升4.1元，見118.4元，因美國6月加息機會下降。

逾75%內地股民冀政府救市　　滬深三百指數經過十天回落後，今天大升5.23％，收2991.27。前十個交易天下跌22％，令14天RSI低於20才出現反彈。招商銀行升4.1％、浦發銀行升4.7％、中信證券升6.1％；三一重工升10％停板，公司宣布延長所持公司52％股票鑑定期兩年。中央電視台與新浪網、搜狐、和訊、東方財富網合作向投資者進行調查，發現超過90％投資者蒙受虧損，超過80％投資者認為股市大幅下挫理由係市場監管有問題，超過75％投資者期望政府出手救市。

　　人民幣再升0.14％，見6.8821兌1美元，最高見6.8809。周小川美國認同人民幣須加快升值去減低中國CPI升幅。人民幣十年期債券息率見4.32厘，拆息由6月10日4.995厘回落到3.19厘。

　　林吉特回落到3.261兌1美元。自3月8日執政黨二百二十二個議席中只取得一百四十個後，馬來西亞政治變得動盪，影響林吉特價。反對黨人民聯盟5月12日要求政府9月中舉行大選，令前景唔明朗。

　　英倫銀行以八票對一票維持利率5厘。分析界擔心明年CPI可升上4.3％，而5月份英國食物價格上升8.7％；睇英倫銀行已無意維持目標通脹率吐巴仙矣。

　　日圓兌歐羅跌至十一個月新低，成168.04兌1歐羅。日本亦面對通脹壓力。

　　歐洲最大銀行瑞銀股價跌2.1％，見25.26瑞郎。JP摩根大通估計瑞銀今年仍須撥備50億瑞郎（48億美元），估計全年每股虧損4.55瑞郎。

　　歐洲第二大造紙廠UPM-Kymmene Oyj跌3.3％，成11.15歐羅，因木漿價上升，令生產紙成本大增。香港白報紙9月份又再加價900多元一噸，較去年同期升40％，但報紙零售價自1994年至今已十四年未有調整。各位諗十四年內營運成本升幾多？由於免費報紙大量湧現，令過去銷量大報紙銷量下跌，因此佢地反對報紙加價去維持銷量，你說怎麼辦？

美國最大玉米產區愛華達州水浸，中國南部亦出現水災，百幾萬人必須疏散，估計將進一步推高全球糧食價。食物價格中，19％同農產品成本有關（例如種籽、肥料、農地租金、勞工成本等），81％係交通費、包裝費、廣告費、批發及零售費、超市上架費等等。食物加價，農民受惠有限，反而食物供應商及零售商等得益更大。

油價與商品價已偏高30%　　

我老曹母親係農家女出身，佢認為務農人世世窮。共產黨打倒大地主，其實係赤貧之人對冇咁窮人患上眼紅症。母親十四歲前從未穿過一件冇釘釘補補衣服，雖然外祖父係地主，但要養十二個子女，你可以怎麼辦？母親九歲已學曉燒飯畀一百多個耕夫食，十二歲已幫手曬穀，十六歲已成「小管家」（因父親去世），不但管理百多名耕夫，仲要照顧兄弟姊妹。反觀今天香港十六歲女孩子，部分仲未知世界艱難。幸好我老曹一家1951年已離開故鄉，不然……。改革開放政策後，中國農民一直係被忽略一群，直到小胡上台後落實三農政策，農民才受到應得重視。

　　食物價格上升，責不在農民，而係包裝費、廣告費、交通費、超市上架費等太貴，農民所得只係雞碎咁多。美國經濟問題亦唔係食物價格貴，而係樓市及金融業；美國物業市場佔總GDP由兩年前6.5％降至3.5％，但仍影響一億美國家庭財富；金融業人口只佔就業人口5.9％，卻佔接近20％ GDP，係今天美國最高薪行業。上述兩大行業係八十年代美國經濟環球化下最大受惠者，亦係2002年至今美元弱勢下受惠行業。當上述兩大行業出現不景氣，全美國經濟展望又如何？

　　沙地阿拉伯話願意第二次增產，每天增加三十萬桶，令7月期油回落至133.16美元。市場表現有如鐘擺，唔係偏向左邊就係偏向右邊。從歷史角度睇，今年油價及商品價格已進入偏高期（但非極高期）【圖】，因此睇好油價、商品價甚至食品價格者宜小心謹慎，因為已經偏高30％，呢次會否因加入中國、印度因素後而變得唔同？我老曹木宰羊。過去四十年（至於更早前我老曹仲未加入投資界），只有兩次商品價格較依家更偏高，就係1974及90年。七十年代首次引發西方國家滯脹，九十年代令香港房地產價格狂升。呢次商品價格偏高，我老曹唔認為美國等OECD國家會出現滯脹（反而擔心中國同印度出現滯脹機會極大），亦唔相信本港樓價會出現類似1990至97年升幅。至於會否好似1981或1999年，即商品價格偏高引發股市大幅調整？機會好大，投資者宜小心。

令你瞓唔着投資宜賣掉

　　高盛估計未來銀行業仍須集資650億美元，美國金融股結束三日反彈。恒指牛市去年10月結束，熊市一期今年3月完成，我地已進入漫長熊市二期。呢段日子利率保持低水平（或會上升四分一厘到半厘，得咁多，多D都冇），經濟數據時好時壞，恒生指數20000至26500點之間上上落落。

　　熊市二期，除非你係老練投資者，普通散戶都係多做多錯、少做少錯、唔做唔錯。熊市二期中，散戶經常不應出貨時出貨、不應入貨時入貨；不應賣出項目賣掉、不應買入對象卻買入。人非聖賢，有誰無錯？我老曹亦經常犯錯，為阻止自己犯大錯，熊市二期我老曹投資策略係三七分（即只動用30％本金，其餘70％以外幣存款為主），既能滿足自己投資欲，亦可證明自己眼光原來同大部分散戶差唔多。熊市二期投資策略，記住要分散、分散再分散。

　　至於time the market，除牛轉熊或熊轉牛，捕捉熊市二期上上落落，往往心大心細。熊市二期中做market-timing並唔容易。五窮、六絕、七翻身，睇6月份似乎諸事不宜。

　　《信報》三十五周年口號係「順理致遠」，強調「理」性分析、講「道理」唔講「感性」。上述口號改自孔明句「非寧靜無以致遠」。投資亦需要一顆寧靜之心，即既不樂觀亦不悲觀，處事冷靜，才能理性分析。近日香港天氣既唔係陽光普照亦唔係山崩地裂，而係滂沱大雨。有地方水浸，有地方山坭傾瀉，因此更要寧靜心情去做理性分析。如果你嘅投資令你晚上睡得唔好便賣掉它吧，因你已過分投資！

今時今日投資戒條：一、唔好投資長期債券，擔心債券大牛市2000年開始，2003年中已結束。二、細價股只宜細細注大大聲，除非你有內幕消息，不然只宜淺嘗即止。三、強調股息率。邊D業務穩定、派息穩定股份可以多D作收息用。四、如閣下3月到5月表現不俗，Stop！今天我地面對係綿綿不絕熊市二期，唔係綿綿不絕牛市二期。賺到錢不妨慶祝母親節、父親節……到郊野看花有多美、草有多綠。唔好以為6月到8月可重演3月到5月情況。食有時、睡有時，熊市二期能夠唔蝕本成績已不俗。為避免「荒於戲」，仍可將30％本金用作投資，以免他日牛市來臨時自己仍懵盛盛。熊市二期仍投資，理由係keep your feet wet（不然你可能冇興趣再落水）。

　　光大證券房地產行業分析師趙強表示，中國房價被高估30-40％，但唔存在嚴重泡沫。作為衡量房價其中一個標準係租金收益率，從2006年開始持續走低。中國，租金仍以每年雙位數以上速度上升，而租金收益率仍持續走低，代表房價升幅大於租金升幅。

　　其次係供樓能力，無可否認當前中國房價存在明顯高估，但高估程度並唔嚴重！

　　再以國際經驗睇，房地產市場長周期平均為十八年，周期見頂前，往往出現嚴重投機。例如香港最近一個地產周期由1984年年中開始，到2003年年中結束，為期十九年（本應2002年年中結束，受沙士疫症加上二十三條立法影響，延遲一年），上升十三年、回落六年。依家內地房產仍處上升周期，正面對其中一個短期調整，香港對上一個地產周期由1967年起步、84年結束共十七年；由1967年上升到73年後，因股市下跌，樓價亦曾出現20％調整，到1975年再上升。家內地樓價亦面對相同情況，而非乜硬陸。

越南面對輸入型通脹

　　越南投資計劃部外國投資中心副主任接受中國《羊城晚報》訪問時強調，今年1月至5月越南接受外國投資總額為150億美元，較去年同期上升20％，即至今為止並冇顯示投資者大舉撤出。至於熱錢好難統計，但規模唔會太大，越南已率浮動區間上予以應對。

　　越南經濟出現今天狀況，除內部因素外，好大程度受客觀原因影響，可以講係輸入型通貨膨脹。例如美國次按危機波及面很廣，依家全球股市普遍都在跌、油價都在漲，越南一樣無法獨善其身。

　　越南農產品及礦產方面擁有豐富資源，政府依家首要任務係控制通脹，令出口數量減少而出口價上升，兩相抵銷，對外資影響唔會好大。

　　外商投資越南要以美元計，越南盾貶值後，對過去以美元計投資者不利。為增加吸引力，越南今年5月通過減稅法案，2009年1月1日起所得稅由原來28％降至25％，內外資企業一視同仁。依家投資最多行業仲係工業生產，而房地產亦開始崛起。外資當中，中國今年1月至5月只佔9100萬美元，仍非主流。