港股今年升37％
12月28日，周五。恒生指數跌472.33，收27370.60；成交782.2億元。1月期指收27306點，跌564點，低水。
東亞銀行（023）升3.73％，收53.4元，因西班牙銀行增持4.76％，至8.89％；東亞透過發行七千八百七十萬股新股，集資39.5億元，拓展中國市場，計劃兩年內來自中國收益佔總收益40％。
利豐（494）跌2.8％，收31.8元；工商銀行（1398）跌2.1％，見5.56元；建行（939）跌1.9％，見6.6元。主因受美國花旗、JP摩根大通、美林股價下跌影響。工銀亞洲（349）母公司增持8.23％，但股價跌1.6％，收5.68元。
11月份香港出口增速創下十四個月內最低點，只較去年同期上升6.6％（10月份上升9.8％），因美國需求放緩。
滬深三百指數出現八個交易天內首日低收。中國聯通跌1.7％、中石化跌2.4％、長江電力跌2.7％；但東方航空升6.8％、南方航空升2.4％、國航升1.1％，因人民幣升至7.3032兌1美元。
總市值接近20萬億
港股仍有下個禮拜一半個交易天便結束2007年，依家總市值接近20萬億元，較2006年年底13.33萬億元勁升50％有多，世界排名第七。恒指今年最高點係31958點，較年初19964點升60.07％；國企最高見20609點，升幅更達99.31％。以今天收市恒生指數27370點計，全年升幅達37.1％，成為A股以外升幅最大亞太區股市。地產分類指數升58.42％、工商股升53.13％、公用股只升12.58％；此外大型股只升11.52％、中價股升27.25％、小型股升33.24％，代表2007年係二線股世界。
摩根大通估計2008年港股直通車將開通，流港資金大幅增加；另2008年QDII流出規模達900億美元，係港股直通車外另一對港股刺激甚大因素。估計2008年恒生指數可升20％，A股同H股差價收窄至35％，即估計2008年恒指高點在33000點或以上。
新加坡豪宅今年升逾五成
2007年快將過去，今年全球豪宅升幅最大係新加坡；今年第三季較去年同期升56.4％（仲量行資料）；其次係北京，升幅25.7％。兩者皆超過香港及上海。2008年會係點？Intellectual Property行政總裁Tim Murphy估計將輪到鄰國馬來西亞吉隆坡。馬來西亞政府今年4月1日起取消資本升值稅，令外資流入房地產市場；反之，中國各大城市表現唔同，例如深圳同廣州今年第四季開始回落，珠海同澳門仲度上升。深圳樓價過去三年半勁升350％，今年第四季出現調整，因9月起人行要求購入第二間住房者付首期40％及額外多付利息10％。香港房地產2007年升17％（2005年升10.3％，2006年跌0.4％），豪宅平均升幅24.5％。美林分析員11月份估計未來兩年香港樓價再升50％；簡福貽公司則睇好400萬到1000萬元市值住宅樓。東京樓價2007年升幅唔大，泰國亦一樣。
中國經濟仍可睇好20年
2007年係中國難忘年。有D趨勢2007年第四季見頂回落，有D一直伸延到2008年，例如北京奧運2008年8月舉行，其影響力自然一直伸延到明年。雅典奧運2004年舉行，雖然令希臘蝕本，吸引遊客數目只及政府估計一半，但令希臘人昂首闊步進入二十一世紀。2008年有幾多遊客到訪北京並唔重要，中國卻可以向全球展示改革開放三十年成績，以及過去二十年中國GDP以年率10％速度上升成就。今天中國經濟較三十年前更有創見，技術水平提升唔少，資本增加好多，工資亦上升唔少。至於中國經濟係咪過熱亦唔重要，因過去推動中國經濟向上力量並冇消失，最多只係短期調整而已。五年前如果話中資金融機構注資協助美國大銀行及大金融機構度過難關，係不可想像事，2007年卻發生眼前。改革開放已三十年，但經濟上可以改善地方仲有好多，例如保健、教育、保險、金融、農業……。估計中國經濟仍可睇好二十年（短期風浪一定有）。
投資係買好公司，當其股價因短期因素而被質低，而非買壞公司，尤其係其股價因短期理由而被炒上！壞公司幾時都唔好買；反之，我地可趁短期股市回落吸納好公司。乜係好公司（D股價開始一浪高於一浪者。）乜係壞公司（D股價開始一浪低於一浪者）。
明年中國貨幣政策從緊係十年來首次，主因係中國CPI升幅由3月份3.3％上揚到10月份6.5％，全年可能超過4.4％，明年第一季可能進一步上升。由於流通中貨幣減少，10月份起開始影響內地房地產及股市，政府開始努力做好70％保障房問題。就像新加坡80％人口住政府組屋一樣（類似香港居屋）；香港有50％人口住公屋或居屋。中國政府最終係讓70％人口住政府廉租房、雙限房、保障房，讓30％房子價格由市場供求決定。至於奧運會後房價會唔會下降？萬通董事局主席馮侖認為，過去奧運舉辦城市都係人均GDP 1萬美元以上，北京依家只係6000美元，整個中國更只有2000美元。人家係經濟發展成熟後才舉辦奧運，中國經濟至今仍未讓人民吃飽，因此短期調整難測，長期則冇問題。中國指數研究院估計，中國地少人多，雖然2008年實施貨幣從緊政策，明年房價仍會繼續上漲。
次按風暴對2007年第四季大金融機構業績影響係點？明年2、3月係業績公布高潮。從大銀行及大證券行願付9厘到11厘息去補充資金睇，呢個代價認真便宜。控（005）因為資本充足，索性將450億美元SIV納入銀行資產負債表內，避免低價出售；接花旗集團亦將SIV納入銀行資產負債表，但唔係所有金融機構都有條件咁做。明年2、3月公布2007年第四季業績時，投資者反應會係點？
聖誕節過後聖誕老人去放假，唔再向各位派禮物。1月效應係點？大量利淡消息令1月效應暫時無法出現。領先經濟指標過去四個月有三個月回落；12月Philly信心指數係負5.7（11月係正8.2）。Shopper Trak（零售數據指數）顯示今年美國聖誕零售較去年同期減少10％！由於美國經濟以消費為主而非製造業，理論上很難出現連續兩季GDP負增長，除非出現類似日本1990至2003年連續十三年樓價回落或1997年9月至2003年8月香港樓價連續六年回落。透過減息及令美元價回落，1991年美國經濟避免出現衰退，2001年亦成功避過衰退；2008年會否出現經濟軟陸（GDP一季負增長）？
重新啟動經濟需要大電池
分析家相信，透過再膨脹（Reflation）去保持2008年GDP增長，此招格老運用得十分巧妙。2000年科網股泡沫爆破後，聯儲局將利率降至1厘；加上減稅、美元貶值因素，令樓價上升，抵銷科網股泡沫爆破影響。小女擁有四驅車最近因為少而冇電，我細佬駛來佢CAMY房車，利用汽車電池欲Jump-start小女架四驅車，可惜無效。小女致電豐田（該公司服務一流，不足三十分鐘便有車到。車來一個大電池，唔使十五秒便將小女架四驅車重新啟動）。原來要Jump-start架四驅車，CAMY房車電池唔夠力！經濟亦一樣，過去美國樓價上升力量足以抵銷科網股泡沫爆破，但要對付樓價回落影響，必須要有更大電池始掂。只憑貝南奇將利息減到3.5厘係唔足以重新啟動美國經濟。2003年下半年香港經濟能夠重新啟動理由，因為我地有大電池——中國，中央政府一聲自由行，十三億同胞排隊來港，如果每人一生人中來港一次，以香港每年只能容納二千萬旅客計，要六十五年（六十五年後新一代同胞又長大……，即長做長有），自由行仲未夠，跟住係CEPA、QDII、北水南調，香港經濟自然重新啟動；反觀日本經濟自2003年至今，雖然全世界好景，但日本GDP太大（僅次於美國），至今仲係半死不活，好難再啟動。
今天格老已經無官一身輕可以大講風涼話，但貝南奇卻騰晒雞。
次按危機高潮在明年上半年
部分對沖基金及主權基金被低價吸引，入市吸納或注資大銀行及大金融機構。佢地一向以醒目及錢多出名，今年佢地投資日後或者有利可圖又或者仍要受苦，只有時間可以話畀你知。捉住下跌中刀，從來唔係一件易事，我老曹亦冇資格妄加評論。過去幾年亦有對沖基金趁低吸納Sears及Kmart，但Sears由每股獲利53美仙下降至每股獲利1仙；Kmart亦唔見得有起色。八十年代上一次油價由高峰回落，令德州房地產大跌，1983年樓價較高峰回落50％，唔少人認為可趁低吸納，可惜1983年買入後，德州樓價仍然死氣沉沉，一直到2001年才復甦。趁低吸納？邊個水平才算低？1973年3月和記企業每股43元，1974年7月和記跌至每股7元算唔算低？我老曹由7元開始買，然後6元、5元、4元、3元，手上50萬元現金共十萬股和記，最終和記見1.1元才止跌回升。
Warburg Pincus12月10日以10億美元投資MBIA（一間債券保證公司），其後再用5億美元以每股31元入股，但MBIA保證81億美元CDO進一步轉差，該股12月21日跌至18.9美元，令Warburg十一天內失去35％投資價值，證明撈底從來不易。
有智慧不如趁勢，大趨勢係美國樓價2008年仍然回落，次按危機高潮2008年上半年，大量對沖基金及主權基金2007年入市，吸納美國大銀行及金融機構股權，最後結果係點？木宰羊。至於大銀行將SIV納入資產負債表內，即日後SIV得失由銀行股東承擔。控好DD點，因為本身資本充足，花旗便慘些，因為佢地資金成本高達11厘（另阿布扎比有權將佢轉為普通股）。用11厘息成本去持有SIV係咪化算？你話呢！九十年代美國佬笑日本銀行將垃圾掃入地氈底而唔去處理，今天美資金融機構何嘗唔係咁？將垃圾掃入地氈底只係睇唔見，但唔代表唔存在。
人們仍在期待另一個泡沫去抵銷美國樓市泡沫爆破，聯儲局及各國央行都在努力挽救全球信貸市場，暫時止得咳，長期就唔知道有乜結果。熊市唔係一天內出現而係逐漸浮現，資金由弱項流向強項，最後連最強項目亦回落，人們才驚叫熊來了。第一個熊爪睇落已今年8月出現，然後11月……正逐步擴散中。
2007年12月30日 星期日
2007年12月27日 星期四
2007-12-28
食最緊要消化
12月27日，周四。恒指跌285.87，收27842.93；成交765.99億元。12月期指低水，跌460點，收27795點；1月期指收27868點，跌431點。
今天建行（939）跌3.2％，報道指人行向四大國有銀行確定明年新貸款配額；恒地（012）跌2.8％、信置（083）跌2.7％、九倉（004）跌4.7％。中國電信（728）升6.3％、中國聯通（762）升3.6％，因國務院宣布新一代寬帶無線移動通信已完成審批。綠城中國（3900）升2.2％、華能電力（902）升2.9％、中石化（386）升1.5％。
澳元家今年財息兼收
滬深指數出現第七天上升。上海石化同儀征化纖漲停，因兩大公司母公司承諾一段較長時間內唔會出售兩公司新股。
人民幣升至7.3162兌1美元，估計明年底可見6.84兌1美元，以減少明年內地通脹壓力。澳元亦上升，成87.45美仙，三個月銀行票據利率成7.26厘，令到利差交易大增。今年澳元兌日圓升6.5％、兌美元升11％；澳元家今年財息兼收。
希望每個讀者都有一個有趣而滿足假期，與家人及朋友共度歡樂時光。幾天假期後疲倦，影響住今天股市表現。2007年將盡、2008年將臨，又係回顧與展望日子。2007年道指升8％（標普五百指數升幅只有5％）、日經跌8％、恒生指數升40％，最出色係A股升162％。2007年香港投資，中字派贏成條街，2008年又會點？2007年將過去，留畀人們記憶係國內流動性過剩，造就前所未見A股瘋狂、前赴後繼IPO上市，以及爭先恐後股民投資，例如中國中鐵（390）、中海集運（2866）、中國遠洋（1919）等等。有D IPO上市後升完可以再升，亦有D一上市便跌破招股價。正是寒天飲水，冷暖自知。由於90％新股由大機構包銷，佢地今年佣金收入可以令大型證券商職員豐衣足食，今年花紅十分驚人；其客戶分得新股市場出售，利潤亦不俗。
展望2008年兩大唔明朗因素，令未來存在諸多不確定性。美國樓價仍未見底，至今年10月美國樓價只回落6.7％，高盛證券估計最快2009年美國樓價才有反彈。
2007年美國超過二十間金融機構出問題，2008年次按危機仍未過去。
走出去走進來無可避免
2007年係中國金融機構走出去年份，全國資產規模最大工商銀行（1398）收購印尼Halim銀行90％權益，8月再以5.83億美元收購澳門誠興銀行80％權益，10月以56億美元收購南非標準銀行20％權益，成為第一大股東。國家開發銀行7月份則以22億歐羅購入英國巴克萊銀行3.1％權益，民生銀行10月再以3.2億美元購入美國聯合銀行9.9％權益，並有權未來增持至20％。令人失望係中投公司30億美元入股百仕通，起碼吃眼前虧；中投第二次出擊係50億美元購入大摩可換股債券，一旦行使便成為第二大股東。中信證券以10億美元購入貝爾斯登6％。平安保險（2318）以27億美元入股富通集團4.18％，成為最大單一股東；中國人壽（2628）亦計劃收購歐美一家大型保險公司策略性股權。金融業一向係中資機構較弱一環，2007年走出去成功與否，好大程度睇次按危機未來發展如何？次按危機令國際大金融機構利潤大縮水，股價大幅回落，到底係商機抑或係危機？2008年將明朗化。
近期收購，中資機構只擔當投資者地位，一般購入唔超過10％股權，不但可避免所在國國家安全局審查，同時被購一方管理層亦唔會加以阻礙，被收購者亦可借助中國資金加快恢復元氣，有機會產生互利局面（例如拓展中國市場及中資機構拓展外國市場）。
WTO框架下，中國金融市場最終要全面開放，中資走出去、外資走進來已係無可避免發展。過去為開放金融市場，中國金融機構實現股改上市，競爭力普遍提升，混合經營提速（全力拓展非借貸業務）；反之，全球金融業受次按拖累，2007年一般表現欠佳，令中國金融業進軍海外適逢其時。雷曼兄弟亞洲經濟學家孫明春估計，中國2007年資金流出超過1900億美元（2006年為1340億美元），估計2008年將達2500億美元，即2008年將有更多中國金融機構走出去。對唔少中資金融機構而言，呢次係第一次出海，會否暈船浪？幾年前中國製造業走出去，成績唔係好理想。對習慣食中菜中資金融機構講，能否習慣用刀叉？以香港為例，1980年豐銀行走出去收購美國海豐銀行亦吃大虧，到1990年收購英國米特蘭銀行，便發揮1+1=2.5協同效應；至於近年收購美國Household便賺頭蝕尾。中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍話齋，吃東西用筷子同用刀叉分別唔大，最重要係食落肚能否消化，即中資金融機構能否從收購中吸收營養、壯大自己？中資金融機構中國加入WTO前，對各部門有效控制及監督不足，形成呆壞賬大量出現，中央須一再注資；其後透過股權重組上市，令業務模式從傳統借貸走向混合型（資產管理）。
1980年代日本銀行業亦曾走國際化之路，由於監管力度不足，加上擴張太速，由此隨日本股市泡沫破滅，日本銀行業國際銀行界地位急轉直下，不但將國際化努力盡付東流，更留下大量呆壞賬。1985到90年日本銀行界海外投資500億日圓以上超過二十一項，背後理由係日圓低息，海外大量收購經營不善銀行；加上日本政府一向對銀行界疏於監管，內控自查機制漏洞百出，例如大和銀行1995年冇向美國聯邦及地方監管當局披露超過10億美元交易損失，而被判不能美國營業至1998年，呢方面詳情張建雄兄九十年代《信報》所發表文章有大量披露，從略。
中資金融機構收購小心謹慎
作為中國人，2007年眼見中資金融機構入股外國知名品牌金融機構，的確有D驕傲，但同時亦有D驚慌。最後是福是禍？過去我老曹係批評TCL（1070）及聯想（992）走出去是禍不是福，今年才見TCL同聯想扭轉劣勢；至於中資金融機構走出去，我老曹水平未足以畀評論。一如張建雄兄所講，成功收購有如搵到世上另一半，真正如魚得水；唔成功收購有如鬥氣夫妻，兩敗俱傷。可幸2007年中資金融機構所有收購都以投資者身份而非併購，代表中資金融機構小心謹慎，此乃好事。
高盛估計，花旗2008年派息或會減少40％以保留資金，今年花旗股價已回落45％，因此有7.1厘息（其他金融股平均只有3.3厘）。高盛同時估計，JP摩根大通CDO撥備第四季高達34億美元、美林撥備115億美元……。
畢非德用45億美元購入Marmon 60％，該公司主要生產電線、火車卡、物流用品、金屬器皿等；北美洲、歐洲及中國有超過二百五十個部門聘用超過二萬一千人。Marmon 2006年營業額70億美元，獲利超過8億美元，以畢非德購入價計，O約為九倍，而今天股市平均O十六倍，以上述O收購有一定吸引力。Pritzker家族係美國最富有家族之一，佢地發展及控制Hyatt集團，近期已出售芝加哥Presidential Towers住宅大廈，售價4.7億美元，係該物業每年純利二十八倍，唔少人認為售價偏高。咁富有家族點解出售手上投資？至今係一個謎。
1971年日本人均收入超過2000美元，至1980年突破10000美元；1971年12月起日圓宣布價浮動，由360日圓兌1美元升至1980年308日圓。呢段期間，個人信託及證券投資佔個人金融資產由7％上升到20％，儲蓄資金由75％下降至45％。
1972年台灣人均收入549美元，1973年政府宣布1美元兌38元新台幣、1978年改為36元新台幣、1991年25元新台幣，到1993年台灣人均收超過10000美元。台灣信託投資公司資產佔台灣GDP由1972年2.42％，上升到1991年12.83％。
中國人收入逐步急升
從日本、台灣例子可見，隨人民收入上升，用於投資證券蚊年漸多，儲蓄所佔百分比便下降；台灣信託投資公司（主權基金）資產佔台灣GDP比重亦上升。
中國正漸漸進入勞動力價值重估期，理由係1987年起出生率持續下降，即2005年起年滿十八歲適齡勞動力供給增長在迅速下降，2011年將係中國勞動力人口比重高峰期。換言之，2005年起中國人薪金進入快速上升期，2011年後更會加快上升，即使唔及1971至80年日本升幅咁大，亦可達1972至92年台灣水平；即中國人均收入未來十年（或二十年）將可達10000美元。中產階級迅速成長，儲蓄率將下降，證券投資則上升。2005年7月起中國證券業呈現爆炸性增長，情況媲美1971至73年3月香港，可能已出現泡沫，但大方向仍十分樂觀。2008年中國面對金融從緊政策，可能出現調整，但長遠而言則極之樂觀。
中共中央政策研究室副主任鄭新立話，2020年中國人均收入可翻兩番，到時中產佔人口半數，即年收入60000元人民幣（8000美元以上）將佔55％，城市中78％家庭達上述水平。據社科院主任蔡日方研究，「人口紅利」將持續十五年，到時A股市場應係全球最大。
謝國忠認為，1900年美國1％人口擁有全國42％財富，其後漸漸分散，到六十年代最為分散，七十年代開始又漸漸集中，到2000年45％社會財富又聚集1％美國人手中。上述情況將中國重演，即中國進入財富漸分散期，然後又集中。例如香港1997年前係財富分散期，1997年後進入財富集中期，漸漸一如美國45％社會財富由1％人口擁有。
美國標普零售指數周三跌1.5％，美斯百貨跌3.9％、J C Penney跌2.8％，理由係聖誕零售並唔理想。
10月份美國房價出現十七年來最大跌幅，標普12月26日宣布美國樓價今年跌幅達6.7％，並估計未來十二個月進一步下跌10％。
8月初美國次按風暴，給英國銀行帶來巨大衝擊，第五大銀行Northern Rock因流動性困難，9月中出現英國一百四十年來首次銀行擠提，英倫銀行為救助Northern Rock而提供超過210億英鎊，雖然係咁，LIBOR仍升上6.6厘係十年內最高，顯示市場依然存在流動性困難，英國抵押貸款銀行協會表示，2008年英國抵押貸款市場面對300億英鎊資金缺口。
依家英國借貸銀行提供房貸95%貸款，如將貸款比率下降將影響英國樓價，其次英國政府規定12月14日起任何人賣房都必須付350英鎊製作「待售房屋資料」（以前一居室及二居室房子唔使花錢製作「待售房屋資料」），此一政策令業主增加11月及12月初出售量而拉低整體房價。
很明顯，英國房價已出現拐點，以致12月6日英鎊利率降低0.25厘，至5.5厘，但大多數商業銀行並冇降低抵押貸款利率，供樓人士並冇得到好處。
經濟學家山姆．羅賓遜接受天空衛視採訪時話，英國房價下降將2009年結束，因居民對住宅需求好大，相信明年將完成尋底。
中國方面，各個地方樓市並唔一樣，上海同北京比較平穩；廣州及深圳今年首三季房價升幅大概50％到100％，其中唔少資金係港資，以炒作為主；第四季起廣州及深圳同時出現拐點，但其他大城市表現唔一樣。11月北京市商品房平均價12830元一平方米，已較9、10月份下降；上海市商品房交易價7731元平方米係全年最低；深圳市連續三個月走低，樓價平均下調10％，寒流更蔓延到東莞、惠州、佛山等地，只有澳門及珠海仍在上升。廣州10月房價仍係11574元，11月卻急降1141元一平方米。
國務院總理溫家寶宣布審議並原則上通過新一代寬帶無線移動通信網重大專項實施方案（即3G啟動在即），並以TD-SCDMA技術為準，奧運前推出肯定冇問題。由於TD-SCDMA標準係中國獨立制定，估計仍需兩年才能成熟，相信奧運期間只能小範圍服務。
八成投資者有膽蝕錢冇膽賺錢
國務院通知，2008年1月1日起上調部分鋼鐵產品出口關稅率，佔鋼鐵總出口量28％。其中調幅較大有鋼坯、熱軋窄帶、冷軋窄帶、生鐵等出口關稅由15％上調至25％；螺紋鋼、線材由10％上調至15％；熱軋及冷軋窄帶鋼由5％上調至15％。
以家存款利率3厘息計，10000元存款要一百五十六年才變成100萬元，相信冇人有咁長命。2003年4月當牛市開始時利用牛眼投資法，至今為止變成100萬元可以咩？理論上係可以，只要五年內射中牛眼六次每次獲利超過100％便可。我老曹主張「錢大要守、錢少要博」；「年紀大要守、年紀輕要博」。五年內有冇出現六次賺取超過100％利潤機會？已經唔使我老曹回答，問題係各位有冇上述分析能力及有冇賺錢勇氣。賺錢需要勇氣？事實的確係咁。
我老曹從事金融界三十八年，發現80％投資者有膽蝕錢、冇膽賺錢（的而且確，散戶一旦有20％或以上利潤，好多投資者立即變成心慌；反之，損失20％卻願意死守落去）。當然，要每次擊中牛眼並唔容易（但非唔可能）。The trick to making money with shares is simply to play，即賺大錢心態係以遊戲心態，而非投資心態。每天花十五分鐘去檢討自己投資項目，將佢變成一如漱口、洗臉、擦牙一樣自然事。最後係聽別人意見、嚴守紀律，得閒之時唔好打電話畀經紀，除非你已決定行動。學習基礎分析，然後才利用走勢去決定何時買賣。上述似易實難，似難實易。買股票唔同獎券由運氣決定，而係由策略決定勝負。學習好好管理風險，而且不忘適當時候「行動」。
亞洲資產（8025）、ROJAM（8075）、保興投資（263）、佳邦環球（471）停牌
12月27日，周四。恒指跌285.87，收27842.93；成交765.99億元。12月期指低水，跌460點，收27795點；1月期指收27868點，跌431點。
今天建行（939）跌3.2％，報道指人行向四大國有銀行確定明年新貸款配額；恒地（012）跌2.8％、信置（083）跌2.7％、九倉（004）跌4.7％。中國電信（728）升6.3％、中國聯通（762）升3.6％，因國務院宣布新一代寬帶無線移動通信已完成審批。綠城中國（3900）升2.2％、華能電力（902）升2.9％、中石化（386）升1.5％。
澳元家今年財息兼收
滬深指數出現第七天上升。上海石化同儀征化纖漲停，因兩大公司母公司承諾一段較長時間內唔會出售兩公司新股。
人民幣升至7.3162兌1美元，估計明年底可見6.84兌1美元，以減少明年內地通脹壓力。澳元亦上升，成87.45美仙，三個月銀行票據利率成7.26厘，令到利差交易大增。今年澳元兌日圓升6.5％、兌美元升11％；澳元家今年財息兼收。
希望每個讀者都有一個有趣而滿足假期，與家人及朋友共度歡樂時光。幾天假期後疲倦，影響住今天股市表現。2007年將盡、2008年將臨，又係回顧與展望日子。2007年道指升8％（標普五百指數升幅只有5％）、日經跌8％、恒生指數升40％，最出色係A股升162％。2007年香港投資，中字派贏成條街，2008年又會點？2007年將過去，留畀人們記憶係國內流動性過剩，造就前所未見A股瘋狂、前赴後繼IPO上市，以及爭先恐後股民投資，例如中國中鐵（390）、中海集運（2866）、中國遠洋（1919）等等。有D IPO上市後升完可以再升，亦有D一上市便跌破招股價。正是寒天飲水，冷暖自知。由於90％新股由大機構包銷，佢地今年佣金收入可以令大型證券商職員豐衣足食，今年花紅十分驚人；其客戶分得新股市場出售，利潤亦不俗。
展望2008年兩大唔明朗因素，令未來存在諸多不確定性。美國樓價仍未見底，至今年10月美國樓價只回落6.7％，高盛證券估計最快2009年美國樓價才有反彈。
2007年美國超過二十間金融機構出問題，2008年次按危機仍未過去。
走出去走進來無可避免
2007年係中國金融機構走出去年份，全國資產規模最大工商銀行（1398）收購印尼Halim銀行90％權益，8月再以5.83億美元收購澳門誠興銀行80％權益，10月以56億美元收購南非標準銀行20％權益，成為第一大股東。國家開發銀行7月份則以22億歐羅購入英國巴克萊銀行3.1％權益，民生銀行10月再以3.2億美元購入美國聯合銀行9.9％權益，並有權未來增持至20％。令人失望係中投公司30億美元入股百仕通，起碼吃眼前虧；中投第二次出擊係50億美元購入大摩可換股債券，一旦行使便成為第二大股東。中信證券以10億美元購入貝爾斯登6％。平安保險（2318）以27億美元入股富通集團4.18％，成為最大單一股東；中國人壽（2628）亦計劃收購歐美一家大型保險公司策略性股權。金融業一向係中資機構較弱一環，2007年走出去成功與否，好大程度睇次按危機未來發展如何？次按危機令國際大金融機構利潤大縮水，股價大幅回落，到底係商機抑或係危機？2008年將明朗化。
近期收購，中資機構只擔當投資者地位，一般購入唔超過10％股權，不但可避免所在國國家安全局審查，同時被購一方管理層亦唔會加以阻礙，被收購者亦可借助中國資金加快恢復元氣，有機會產生互利局面（例如拓展中國市場及中資機構拓展外國市場）。
WTO框架下，中國金融市場最終要全面開放，中資走出去、外資走進來已係無可避免發展。過去為開放金融市場，中國金融機構實現股改上市，競爭力普遍提升，混合經營提速（全力拓展非借貸業務）；反之，全球金融業受次按拖累，2007年一般表現欠佳，令中國金融業進軍海外適逢其時。雷曼兄弟亞洲經濟學家孫明春估計，中國2007年資金流出超過1900億美元（2006年為1340億美元），估計2008年將達2500億美元，即2008年將有更多中國金融機構走出去。對唔少中資金融機構而言，呢次係第一次出海，會否暈船浪？幾年前中國製造業走出去，成績唔係好理想。對習慣食中菜中資金融機構講，能否習慣用刀叉？以香港為例，1980年豐銀行走出去收購美國海豐銀行亦吃大虧，到1990年收購英國米特蘭銀行，便發揮1+1=2.5協同效應；至於近年收購美國Household便賺頭蝕尾。中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍話齋，吃東西用筷子同用刀叉分別唔大，最重要係食落肚能否消化，即中資金融機構能否從收購中吸收營養、壯大自己？中資金融機構中國加入WTO前，對各部門有效控制及監督不足，形成呆壞賬大量出現，中央須一再注資；其後透過股權重組上市，令業務模式從傳統借貸走向混合型（資產管理）。
1980年代日本銀行業亦曾走國際化之路，由於監管力度不足，加上擴張太速，由此隨日本股市泡沫破滅，日本銀行業國際銀行界地位急轉直下，不但將國際化努力盡付東流，更留下大量呆壞賬。1985到90年日本銀行界海外投資500億日圓以上超過二十一項，背後理由係日圓低息，海外大量收購經營不善銀行；加上日本政府一向對銀行界疏於監管，內控自查機制漏洞百出，例如大和銀行1995年冇向美國聯邦及地方監管當局披露超過10億美元交易損失，而被判不能美國營業至1998年，呢方面詳情張建雄兄九十年代《信報》所發表文章有大量披露，從略。
中資金融機構收購小心謹慎
作為中國人，2007年眼見中資金融機構入股外國知名品牌金融機構，的確有D驕傲，但同時亦有D驚慌。最後是福是禍？過去我老曹係批評TCL（1070）及聯想（992）走出去是禍不是福，今年才見TCL同聯想扭轉劣勢；至於中資金融機構走出去，我老曹水平未足以畀評論。一如張建雄兄所講，成功收購有如搵到世上另一半，真正如魚得水；唔成功收購有如鬥氣夫妻，兩敗俱傷。可幸2007年中資金融機構所有收購都以投資者身份而非併購，代表中資金融機構小心謹慎，此乃好事。
高盛估計，花旗2008年派息或會減少40％以保留資金，今年花旗股價已回落45％，因此有7.1厘息（其他金融股平均只有3.3厘）。高盛同時估計，JP摩根大通CDO撥備第四季高達34億美元、美林撥備115億美元……。
畢非德用45億美元購入Marmon 60％，該公司主要生產電線、火車卡、物流用品、金屬器皿等；北美洲、歐洲及中國有超過二百五十個部門聘用超過二萬一千人。Marmon 2006年營業額70億美元，獲利超過8億美元，以畢非德購入價計，O約為九倍，而今天股市平均O十六倍，以上述O收購有一定吸引力。Pritzker家族係美國最富有家族之一，佢地發展及控制Hyatt集團，近期已出售芝加哥Presidential Towers住宅大廈，售價4.7億美元，係該物業每年純利二十八倍，唔少人認為售價偏高。咁富有家族點解出售手上投資？至今係一個謎。
1971年日本人均收入超過2000美元，至1980年突破10000美元；1971年12月起日圓宣布價浮動，由360日圓兌1美元升至1980年308日圓。呢段期間，個人信託及證券投資佔個人金融資產由7％上升到20％，儲蓄資金由75％下降至45％。
1972年台灣人均收入549美元，1973年政府宣布1美元兌38元新台幣、1978年改為36元新台幣、1991年25元新台幣，到1993年台灣人均收超過10000美元。台灣信託投資公司資產佔台灣GDP由1972年2.42％，上升到1991年12.83％。
中國人收入逐步急升
從日本、台灣例子可見，隨人民收入上升，用於投資證券蚊年漸多，儲蓄所佔百分比便下降；台灣信託投資公司（主權基金）資產佔台灣GDP比重亦上升。
中國正漸漸進入勞動力價值重估期，理由係1987年起出生率持續下降，即2005年起年滿十八歲適齡勞動力供給增長在迅速下降，2011年將係中國勞動力人口比重高峰期。換言之，2005年起中國人薪金進入快速上升期，2011年後更會加快上升，即使唔及1971至80年日本升幅咁大，亦可達1972至92年台灣水平；即中國人均收入未來十年（或二十年）將可達10000美元。中產階級迅速成長，儲蓄率將下降，證券投資則上升。2005年7月起中國證券業呈現爆炸性增長，情況媲美1971至73年3月香港，可能已出現泡沫，但大方向仍十分樂觀。2008年中國面對金融從緊政策，可能出現調整，但長遠而言則極之樂觀。
中共中央政策研究室副主任鄭新立話，2020年中國人均收入可翻兩番，到時中產佔人口半數，即年收入60000元人民幣（8000美元以上）將佔55％，城市中78％家庭達上述水平。據社科院主任蔡日方研究，「人口紅利」將持續十五年，到時A股市場應係全球最大。
謝國忠認為，1900年美國1％人口擁有全國42％財富，其後漸漸分散，到六十年代最為分散，七十年代開始又漸漸集中，到2000年45％社會財富又聚集1％美國人手中。上述情況將中國重演，即中國進入財富漸分散期，然後又集中。例如香港1997年前係財富分散期，1997年後進入財富集中期，漸漸一如美國45％社會財富由1％人口擁有。
美國標普零售指數周三跌1.5％，美斯百貨跌3.9％、J C Penney跌2.8％，理由係聖誕零售並唔理想。
10月份美國房價出現十七年來最大跌幅，標普12月26日宣布美國樓價今年跌幅達6.7％，並估計未來十二個月進一步下跌10％。
8月初美國次按風暴，給英國銀行帶來巨大衝擊，第五大銀行Northern Rock因流動性困難，9月中出現英國一百四十年來首次銀行擠提，英倫銀行為救助Northern Rock而提供超過210億英鎊，雖然係咁，LIBOR仍升上6.6厘係十年內最高，顯示市場依然存在流動性困難，英國抵押貸款銀行協會表示，2008年英國抵押貸款市場面對300億英鎊資金缺口。
依家英國借貸銀行提供房貸95%貸款，如將貸款比率下降將影響英國樓價，其次英國政府規定12月14日起任何人賣房都必須付350英鎊製作「待售房屋資料」（以前一居室及二居室房子唔使花錢製作「待售房屋資料」），此一政策令業主增加11月及12月初出售量而拉低整體房價。
很明顯，英國房價已出現拐點，以致12月6日英鎊利率降低0.25厘，至5.5厘，但大多數商業銀行並冇降低抵押貸款利率，供樓人士並冇得到好處。
經濟學家山姆．羅賓遜接受天空衛視採訪時話，英國房價下降將2009年結束，因居民對住宅需求好大，相信明年將完成尋底。
中國方面，各個地方樓市並唔一樣，上海同北京比較平穩；廣州及深圳今年首三季房價升幅大概50％到100％，其中唔少資金係港資，以炒作為主；第四季起廣州及深圳同時出現拐點，但其他大城市表現唔一樣。11月北京市商品房平均價12830元一平方米，已較9、10月份下降；上海市商品房交易價7731元平方米係全年最低；深圳市連續三個月走低，樓價平均下調10％，寒流更蔓延到東莞、惠州、佛山等地，只有澳門及珠海仍在上升。廣州10月房價仍係11574元，11月卻急降1141元一平方米。
國務院總理溫家寶宣布審議並原則上通過新一代寬帶無線移動通信網重大專項實施方案（即3G啟動在即），並以TD-SCDMA技術為準，奧運前推出肯定冇問題。由於TD-SCDMA標準係中國獨立制定，估計仍需兩年才能成熟，相信奧運期間只能小範圍服務。
八成投資者有膽蝕錢冇膽賺錢
國務院通知，2008年1月1日起上調部分鋼鐵產品出口關稅率，佔鋼鐵總出口量28％。其中調幅較大有鋼坯、熱軋窄帶、冷軋窄帶、生鐵等出口關稅由15％上調至25％；螺紋鋼、線材由10％上調至15％；熱軋及冷軋窄帶鋼由5％上調至15％。
以家存款利率3厘息計，10000元存款要一百五十六年才變成100萬元，相信冇人有咁長命。2003年4月當牛市開始時利用牛眼投資法，至今為止變成100萬元可以咩？理論上係可以，只要五年內射中牛眼六次每次獲利超過100％便可。我老曹主張「錢大要守、錢少要博」；「年紀大要守、年紀輕要博」。五年內有冇出現六次賺取超過100％利潤機會？已經唔使我老曹回答，問題係各位有冇上述分析能力及有冇賺錢勇氣。賺錢需要勇氣？事實的確係咁。
我老曹從事金融界三十八年，發現80％投資者有膽蝕錢、冇膽賺錢（的而且確，散戶一旦有20％或以上利潤，好多投資者立即變成心慌；反之，損失20％卻願意死守落去）。當然，要每次擊中牛眼並唔容易（但非唔可能）。The trick to making money with shares is simply to play，即賺大錢心態係以遊戲心態，而非投資心態。每天花十五分鐘去檢討自己投資項目，將佢變成一如漱口、洗臉、擦牙一樣自然事。最後係聽別人意見、嚴守紀律，得閒之時唔好打電話畀經紀，除非你已決定行動。學習基礎分析，然後才利用走勢去決定何時買賣。上述似易實難，似難實易。買股票唔同獎券由運氣決定，而係由策略決定勝負。學習好好管理風險，而且不忘適當時候「行動」。
亞洲資產（8025）、ROJAM（8075）、保興投資（263）、佳邦環球（471）停牌
2007年12月26日 星期三
2007-12-27
揀股過濾法
12月26日，周三。假期之後市面較靜，相信唔少人仍在度假未返。港股2007年只餘下兩天半交易，粉飾櫥窗活動令唔少二線股上升。
大摩認為明年美元價應係1.18兌1歐羅及1.64兌1英鎊。由於美元價特廉，估計2008、09年將有大量資金回流美國作投資。美元價回升，對基本金屬價格構成壓力；反之，對美股起支持作用。
上市內房股生存機會較大
明年內地銀行擰緊地產信貸資金閘門，相信內房股今年第四季起進入汰弱留強期，低價拿地、高價賣房日子結束。依家本港上市內房股不足六十隻，佔全國房地產企業總數0.2％，佢地集資能力較大，生存下來機會較未上市內房企業大，例如富力地產（2777）、合景泰富（1813）更獲新地（016）合資投地。相信明年係內房股汰弱留強期。
花旗認為人民幣上周加息已估計之中，對內房股影響輕微，經整固後反可進一步睇好。本港地產發展股正利用機會增持內地土地。花旗推介雅居樂（3383）目標價17.2元、首創置業（2868）目標8.6元、中渝置地（1224）目標價18.5元、中國海外（688）目標價17元、華潤置地（1109）目標價26元、方興地產（817）目標價6.37元、綠城中國（3900）目標價18.58元、越秀投資（123）目標價3.6元、富力地產目標價36.28元、越秀房託（405）目標價4.2元、合生創展（754）目標價28.18元、合景泰富目標價20元、中新集團（563）目標價12.12元、新世界中國（917）目標價9.97元、深圳控股（604）目標價10元、世茂房地產（813）目標價25.57元、遠洋地產（3377）目標價14.89元、盛高置地（337）目標價9.68元。
瑞銀認為，六次加息後人民幣存款仲係負利率，代表政府鼓勵置業，只打擊投機行為。如明年樓價回落10％，內房股將有35％下跌空間，因此對明年內房股抱觀望態度。
花旗繼續睇好明年內房股，瑞銀則抱中立，最後誰勝誰負？
四十多年前巴郡只係一間紡織廠，年賺4.5萬美元。畢非德獲控制權後將紡織廠關掉，資金用作投資一間保險公司GEICO，年賺460萬美元，即一下子令巴郡純利上升十倍！保險公司賺回來錢用作收購時思糖果（See's Candies），係一間生產朱古力、賺錢能力好強公司；再將賺回來錢用作吸納可口可樂。可口可樂派息用作購買美國運通，然後吉列刀片……。結果巴郡股價上升5576％，最近十年亦上升482％。乜令巴郡股價上升？答案係純利增長。2000年至今道指升幅有限，但石油股、能源股、金礦股及資源股平均上升401％（高潮2006年），同期巴郡升幅亦只有100％。換言之，所謂Midas Touch就係找出邊D公司未來純利可大升，就係咁簡單。
大部分投資者忽略趨勢。佢地睇電視、聽收音機、睇報紙聽所謂專家推介，或party收風……，佢地不但冇2000年留意資源股冒起，亦冇留意2005年下半年內地A股方向改變，更加睇唔到蘋果iPod、iPhone、Google及黑莓所帶來影響。全球六十六億人口，只有十二億五千萬使用互聯網，未及人口總數五分一；如互聯網使用方式更容易，可令使用人口上升一倍，達到二十五億人並非冇可能。上述會創造幾多商機？
2008年係美國大選年。戰後十五個總統大選年，美股平均上升12％，何況明年起碼有兩次減息，第一次1月底。估計明年科技股繼續受追捧，因為資金唔再流向房地產及金融股；同時，明年美國經濟唔似會陷入衰退。
港科技公司蠶食日本對手市場
香港上市科技公司產品正逐步侵佔日本科技公司產品市場，純利有望進入高速增長期。至於點樣揀股？我老曹唔係「winner-picking machine」。我老曹亦利用「過濾法」，即最先揀十隻認為優質科技股，一個月後留低五隻，賣掉跑輸大市五隻，兩個月後賣掉另外兩隻，將資金集中兩、三隻跑贏大市科技股（或股價上升超過20％者）作中長線持有，等候日後收成（除非從最高價回落20％才再留意）。過去我老曹投資資源股用上述方法，投資內地銀行、保險股亦採用上述過濾法，呢次亦唔例外。至於美國金融股（或與美國金融房地產有關項目），我老曹去年下半年起已建議underweight，明年上半年態度不變，例如出口傢俬到美國公司或出口燈飾到美國公司，去年下半年已睇淡。
畢非德過去四十多年都係揀股專家（雖然亦偶有失手），平均每年回報率超過20％，今天擁有財產超過500億美元。佢唔認為次按損失會引發美國衰退，今年仲大手購入鐵路項目，同時睇好南韓股市。近期大手投資有17.2％ Burlington Northern Santa Fe鐵路，並動用45億美元購入Pritzkers家族手上的Marmon 60％，係咪有啟示性？佢亦有興趣買富國銀行及U.S. Bancorp，雖然兩間公司均受次按打擊，但基礎穩固、管理層踏實。別人危，係咪閣下機？今年Countrywide Financial、美林、花旗及大摩股價已由高位回落40％，畢非德認為係保守投資者機會。我老曹相信次按危機明年上半年才係高潮。畢非德反對timing，我老曹則認為「不時不食」，掌握時機同樣重要，策略係pick the good stocks at good times and staying with them as long as they remain good companies！美國房地產已好十五年，去年下半年才剛剛開始衰，至於會衰幾耐則木宰羊，我老曹冇能力接住下跌中刀！美國11月份新屋銷售年率七十一萬八千間（10月份七十二萬八千間），十分接近1996年9月最低點七十一萬六千間，代表美國樓市繼續萎縮下去，估計明年銷量再跌8.9％（今年已下跌25％，或較2005年7月最高峰期下跌48％）。雷曼兄弟估計，由高峰到低點美國樓價跌幅最小15％。新屋建造亦出現十四年內最低，較去年1月高峰回落48％。
One man's profit is another's loss？十九世紀前唔少人相信競爭只係零和遊戲，因而主張減少競爭。商會組成背後理由就係減少同業間互相競爭，以達致坐地分肥目的（同時阻止太多人加入，以免分薄利益）。上述理論受到宏觀經濟學派攻擊，佢地認為競爭最終令人人受惠，因為競爭迫使參與者永不停止地找尋新方法及更好方式提升效率，結果令各行各業進步。競爭令參與者冇從前咁舒服，例如1994年前有報業公會維持秩序，1997年前銀行公會決定銀行利率，以及香港電訊市場唔開放。今天香港電力市場仍然毋須競爭，只有兩電繼續坐地分肥，法例保護下唔使競爭，你話幾爽！
港電力市場應改變遊戲規則
要令兩電get fit同時stay fit，唔係修訂管制利潤條例，而係改變遊戲規則，將供電網公開，任何機構都可發電，然後把電力賣畀供電網（上述遊戲規則制定可參考外國）。中國亦走向供電網同供電廠分開，只有咁樣，港人才能獲得最有效率供電及最符合成本效益電價。
1980年起經濟加速環球化，不但改變亞洲、拉丁美洲、東歐、印度同俄羅斯，同時改變美國、歐洲同日本。有才能管理者帶來革命性技巧，令過去二十五年變化難以想像。有人認為中國、印度等冒起遲早取代美國同歐洲地位（高盛估計2030年發生）。八十年代開始全球進步，係美國、歐洲、日本等每行前一步，中國、印度等新興工業國便行前兩步。假設上述速度不變，中國同印度當然遲早超過美國、歐洲同日本。但世事並冇咁簡單，日本1990年起無法由高增值製造工業，轉到生命科技及資訊科技，生物工程及IT行業方面日本缺乏創新能力，漸漸成為大落後者，而且面對中國同印度以低價競爭科技產品市場，因而不斷退步。同樣理由，中國改革開放政策落實三十年後，過去所擁有絕對優勢例如廉價勞動力、廉價資源、廉價土地成本漸漸失去，價廉取勝未來三十年係咪仍可保持高速成長？睇睇亞洲金融風暴後新興工業國如泰國、印尼、馬來西亞、菲律賓等如何？今天中國同印度正在面臨1997年前新興工業國相同問題──人才外流，最佳人才都出國留學而且唔回國；中國同印度經濟正面對欠缺一流管理人才困擾，中國企業中層人才及高層人才必須外求，薪金早較西方國家高好多。咁情況下，中國真係能夠2030年超英趕美咩（指人均收入）？
高級領導人才出現來自社會包容，例如容許「不同」（difference）、對藝術欣賞、對科學尊敬、對文學認同、對異見者包容……。只有如此，社會才會出現創新科技、創新管理技巧……。中國社會一向冇容人之量，反而忌才心態到處可見。別人較自己好，中國人唔係羨慕而係嫉妒。所謂槍打出頭鳥，憎人富貴厭人窮，有才華者唔係被欣賞及栽培，而係受到嫉妒與迫害，佢未「出頭」之前已wear out！漢唐後中國社會就缺乏包容心態，加上人與人之間互相猜忌，係中國經濟不前最大理由。
引入自由經濟制度後中國，擔心將走唔出過去新興工業國框框，只能停留高增值製造工業水平，而非更上一層樓，例如台灣發展到1992年後經濟便停滯不前。
今年國際輿論圍繞中國出口食品、玩具等行業質量問題。《中國青年報》提出點解咁多行業國內標準低於出口標準？同樣係農產品，供出口農產品要求嚴格，唔供出口農產品卻缺少必要監督。例如奶製品國外係一天過期，在國內卻係三天。又例如西蘭花，供出口者捉蟲要用手、除草亦用手，田間工具用完必須洗淨及消毒並專門存放，目的係盡量減少採用農藥除蟲去草，以符合出口標準；反而內地銷售農產品卻經常測到農殘超標、假冒偽劣。
「中國人用次貨」要不得
點解國內標準較出口標準低？係咪中國人條命唔值錢？近年因執行不嚴格令國內標準食品、玩具出口到外國受國際輿論圍攻。要重建國際對中國貨信心，不但要嚴格執行出口標準，同時要將國內標準提升到國際標準水平，唔應該再存有「中國人用次貨」心態，相信係所有中國人心聲。
國家資訊中心預測部副主任祝寶良估計，明年中國消費品市場銷售增長率仍保持高位。投資方面，政府已增加一D限制，但保持較高增速基本因素依然存在，令投資增速仍在偏快區運行。出口方面，貿易保護主義重新抬頭，針對中國貿易數據增加。美國經濟不確定性增大；中國今年出台控制出口過快增長及調整外貿結構政策生效，加上人民幣升值步伐加快，明年中國出口增長率將減速。內地貨幣政策從緊，並將繼續提高法定存款準備金率及利率，調控信貸規模同結構。房貸新政出台將降低房地產淨資產收益率，減少國際資金流入，明年新增信貸約3.2萬億元人民幣。物價水平方面，2000到06年中國食用油需求翻一番，令國內供應只能滿足一半需求，其餘由外國入口，因此無法唔受外國農產品漲價影響。經過一輪漲價後，中國農產品價格估計明年下半年同國際接軌，到時上升速度便會穩定下來。
股市方面，A股流動市值8萬多億元，居民儲蓄存款中可以投入股市約5、6萬億元，如呢D錢都流入股市，股市可能進一步走高。從外國例子，當正利率達3厘（即利率高出CPI 3%），股市便大幅下跌，中國可見將來唔會出現上述環境。家A股市場正處於高估值階段，市場風險好大，不確定因素好多，投資者宜多注意風險。
2007年中國表現最出色基金收益204％、指數基金升125.4％、混合偏股型基金升97.53％、債券基金升16.86％、貨幣基金升3.19％。今年你投資成績又點？
12月26日，周三。假期之後市面較靜，相信唔少人仍在度假未返。港股2007年只餘下兩天半交易，粉飾櫥窗活動令唔少二線股上升。
大摩認為明年美元價應係1.18兌1歐羅及1.64兌1英鎊。由於美元價特廉，估計2008、09年將有大量資金回流美國作投資。美元價回升，對基本金屬價格構成壓力；反之，對美股起支持作用。
上市內房股生存機會較大
明年內地銀行擰緊地產信貸資金閘門，相信內房股今年第四季起進入汰弱留強期，低價拿地、高價賣房日子結束。依家本港上市內房股不足六十隻，佔全國房地產企業總數0.2％，佢地集資能力較大，生存下來機會較未上市內房企業大，例如富力地產（2777）、合景泰富（1813）更獲新地（016）合資投地。相信明年係內房股汰弱留強期。
花旗認為人民幣上周加息已估計之中，對內房股影響輕微，經整固後反可進一步睇好。本港地產發展股正利用機會增持內地土地。花旗推介雅居樂（3383）目標價17.2元、首創置業（2868）目標8.6元、中渝置地（1224）目標價18.5元、中國海外（688）目標價17元、華潤置地（1109）目標價26元、方興地產（817）目標價6.37元、綠城中國（3900）目標價18.58元、越秀投資（123）目標價3.6元、富力地產目標價36.28元、越秀房託（405）目標價4.2元、合生創展（754）目標價28.18元、合景泰富目標價20元、中新集團（563）目標價12.12元、新世界中國（917）目標價9.97元、深圳控股（604）目標價10元、世茂房地產（813）目標價25.57元、遠洋地產（3377）目標價14.89元、盛高置地（337）目標價9.68元。
瑞銀認為，六次加息後人民幣存款仲係負利率，代表政府鼓勵置業，只打擊投機行為。如明年樓價回落10％，內房股將有35％下跌空間，因此對明年內房股抱觀望態度。
花旗繼續睇好明年內房股，瑞銀則抱中立，最後誰勝誰負？
四十多年前巴郡只係一間紡織廠，年賺4.5萬美元。畢非德獲控制權後將紡織廠關掉，資金用作投資一間保險公司GEICO，年賺460萬美元，即一下子令巴郡純利上升十倍！保險公司賺回來錢用作收購時思糖果（See's Candies），係一間生產朱古力、賺錢能力好強公司；再將賺回來錢用作吸納可口可樂。可口可樂派息用作購買美國運通，然後吉列刀片……。結果巴郡股價上升5576％，最近十年亦上升482％。乜令巴郡股價上升？答案係純利增長。2000年至今道指升幅有限，但石油股、能源股、金礦股及資源股平均上升401％（高潮2006年），同期巴郡升幅亦只有100％。換言之，所謂Midas Touch就係找出邊D公司未來純利可大升，就係咁簡單。
大部分投資者忽略趨勢。佢地睇電視、聽收音機、睇報紙聽所謂專家推介，或party收風……，佢地不但冇2000年留意資源股冒起，亦冇留意2005年下半年內地A股方向改變，更加睇唔到蘋果iPod、iPhone、Google及黑莓所帶來影響。全球六十六億人口，只有十二億五千萬使用互聯網，未及人口總數五分一；如互聯網使用方式更容易，可令使用人口上升一倍，達到二十五億人並非冇可能。上述會創造幾多商機？
2008年係美國大選年。戰後十五個總統大選年，美股平均上升12％，何況明年起碼有兩次減息，第一次1月底。估計明年科技股繼續受追捧，因為資金唔再流向房地產及金融股；同時，明年美國經濟唔似會陷入衰退。
港科技公司蠶食日本對手市場
香港上市科技公司產品正逐步侵佔日本科技公司產品市場，純利有望進入高速增長期。至於點樣揀股？我老曹唔係「winner-picking machine」。我老曹亦利用「過濾法」，即最先揀十隻認為優質科技股，一個月後留低五隻，賣掉跑輸大市五隻，兩個月後賣掉另外兩隻，將資金集中兩、三隻跑贏大市科技股（或股價上升超過20％者）作中長線持有，等候日後收成（除非從最高價回落20％才再留意）。過去我老曹投資資源股用上述方法，投資內地銀行、保險股亦採用上述過濾法，呢次亦唔例外。至於美國金融股（或與美國金融房地產有關項目），我老曹去年下半年起已建議underweight，明年上半年態度不變，例如出口傢俬到美國公司或出口燈飾到美國公司，去年下半年已睇淡。
畢非德過去四十多年都係揀股專家（雖然亦偶有失手），平均每年回報率超過20％，今天擁有財產超過500億美元。佢唔認為次按損失會引發美國衰退，今年仲大手購入鐵路項目，同時睇好南韓股市。近期大手投資有17.2％ Burlington Northern Santa Fe鐵路，並動用45億美元購入Pritzkers家族手上的Marmon 60％，係咪有啟示性？佢亦有興趣買富國銀行及U.S. Bancorp，雖然兩間公司均受次按打擊，但基礎穩固、管理層踏實。別人危，係咪閣下機？今年Countrywide Financial、美林、花旗及大摩股價已由高位回落40％，畢非德認為係保守投資者機會。我老曹相信次按危機明年上半年才係高潮。畢非德反對timing，我老曹則認為「不時不食」，掌握時機同樣重要，策略係pick the good stocks at good times and staying with them as long as they remain good companies！美國房地產已好十五年，去年下半年才剛剛開始衰，至於會衰幾耐則木宰羊，我老曹冇能力接住下跌中刀！美國11月份新屋銷售年率七十一萬八千間（10月份七十二萬八千間），十分接近1996年9月最低點七十一萬六千間，代表美國樓市繼續萎縮下去，估計明年銷量再跌8.9％（今年已下跌25％，或較2005年7月最高峰期下跌48％）。雷曼兄弟估計，由高峰到低點美國樓價跌幅最小15％。新屋建造亦出現十四年內最低，較去年1月高峰回落48％。
One man's profit is another's loss？十九世紀前唔少人相信競爭只係零和遊戲，因而主張減少競爭。商會組成背後理由就係減少同業間互相競爭，以達致坐地分肥目的（同時阻止太多人加入，以免分薄利益）。上述理論受到宏觀經濟學派攻擊，佢地認為競爭最終令人人受惠，因為競爭迫使參與者永不停止地找尋新方法及更好方式提升效率，結果令各行各業進步。競爭令參與者冇從前咁舒服，例如1994年前有報業公會維持秩序，1997年前銀行公會決定銀行利率，以及香港電訊市場唔開放。今天香港電力市場仍然毋須競爭，只有兩電繼續坐地分肥，法例保護下唔使競爭，你話幾爽！
港電力市場應改變遊戲規則
要令兩電get fit同時stay fit，唔係修訂管制利潤條例，而係改變遊戲規則，將供電網公開，任何機構都可發電，然後把電力賣畀供電網（上述遊戲規則制定可參考外國）。中國亦走向供電網同供電廠分開，只有咁樣，港人才能獲得最有效率供電及最符合成本效益電價。
1980年起經濟加速環球化，不但改變亞洲、拉丁美洲、東歐、印度同俄羅斯，同時改變美國、歐洲同日本。有才能管理者帶來革命性技巧，令過去二十五年變化難以想像。有人認為中國、印度等冒起遲早取代美國同歐洲地位（高盛估計2030年發生）。八十年代開始全球進步，係美國、歐洲、日本等每行前一步，中國、印度等新興工業國便行前兩步。假設上述速度不變，中國同印度當然遲早超過美國、歐洲同日本。但世事並冇咁簡單，日本1990年起無法由高增值製造工業，轉到生命科技及資訊科技，生物工程及IT行業方面日本缺乏創新能力，漸漸成為大落後者，而且面對中國同印度以低價競爭科技產品市場，因而不斷退步。同樣理由，中國改革開放政策落實三十年後，過去所擁有絕對優勢例如廉價勞動力、廉價資源、廉價土地成本漸漸失去，價廉取勝未來三十年係咪仍可保持高速成長？睇睇亞洲金融風暴後新興工業國如泰國、印尼、馬來西亞、菲律賓等如何？今天中國同印度正在面臨1997年前新興工業國相同問題──人才外流，最佳人才都出國留學而且唔回國；中國同印度經濟正面對欠缺一流管理人才困擾，中國企業中層人才及高層人才必須外求，薪金早較西方國家高好多。咁情況下，中國真係能夠2030年超英趕美咩（指人均收入）？
高級領導人才出現來自社會包容，例如容許「不同」（difference）、對藝術欣賞、對科學尊敬、對文學認同、對異見者包容……。只有如此，社會才會出現創新科技、創新管理技巧……。中國社會一向冇容人之量，反而忌才心態到處可見。別人較自己好，中國人唔係羨慕而係嫉妒。所謂槍打出頭鳥，憎人富貴厭人窮，有才華者唔係被欣賞及栽培，而係受到嫉妒與迫害，佢未「出頭」之前已wear out！漢唐後中國社會就缺乏包容心態，加上人與人之間互相猜忌，係中國經濟不前最大理由。
引入自由經濟制度後中國，擔心將走唔出過去新興工業國框框，只能停留高增值製造工業水平，而非更上一層樓，例如台灣發展到1992年後經濟便停滯不前。
今年國際輿論圍繞中國出口食品、玩具等行業質量問題。《中國青年報》提出點解咁多行業國內標準低於出口標準？同樣係農產品，供出口農產品要求嚴格，唔供出口農產品卻缺少必要監督。例如奶製品國外係一天過期，在國內卻係三天。又例如西蘭花，供出口者捉蟲要用手、除草亦用手，田間工具用完必須洗淨及消毒並專門存放，目的係盡量減少採用農藥除蟲去草，以符合出口標準；反而內地銷售農產品卻經常測到農殘超標、假冒偽劣。
「中國人用次貨」要不得
點解國內標準較出口標準低？係咪中國人條命唔值錢？近年因執行不嚴格令國內標準食品、玩具出口到外國受國際輿論圍攻。要重建國際對中國貨信心，不但要嚴格執行出口標準，同時要將國內標準提升到國際標準水平，唔應該再存有「中國人用次貨」心態，相信係所有中國人心聲。
國家資訊中心預測部副主任祝寶良估計，明年中國消費品市場銷售增長率仍保持高位。投資方面，政府已增加一D限制，但保持較高增速基本因素依然存在，令投資增速仍在偏快區運行。出口方面，貿易保護主義重新抬頭，針對中國貿易數據增加。美國經濟不確定性增大；中國今年出台控制出口過快增長及調整外貿結構政策生效，加上人民幣升值步伐加快，明年中國出口增長率將減速。內地貨幣政策從緊，並將繼續提高法定存款準備金率及利率，調控信貸規模同結構。房貸新政出台將降低房地產淨資產收益率，減少國際資金流入，明年新增信貸約3.2萬億元人民幣。物價水平方面，2000到06年中國食用油需求翻一番，令國內供應只能滿足一半需求，其餘由外國入口，因此無法唔受外國農產品漲價影響。經過一輪漲價後，中國農產品價格估計明年下半年同國際接軌，到時上升速度便會穩定下來。
股市方面，A股流動市值8萬多億元，居民儲蓄存款中可以投入股市約5、6萬億元，如呢D錢都流入股市，股市可能進一步走高。從外國例子，當正利率達3厘（即利率高出CPI 3%），股市便大幅下跌，中國可見將來唔會出現上述環境。家A股市場正處於高估值階段，市場風險好大，不確定因素好多，投資者宜多注意風險。
2007年中國表現最出色基金收益204％、指數基金升125.4％、混合偏股型基金升97.53％、債券基金升16.86％、貨幣基金升3.19％。今年你投資成績又點？
2007年12月23日 星期日
2007-12-24
科技股抬頭要識揀
12月23日，周日。Merry Christmas！今年標普五百指數只升4.66％，真係見身郁唔見米白；日經平均指數更回落11.43％。恒生指數升38.38%，其中紅籌指數升80.58％、國企指數升54.56％。可以講「無限風光在險峰」，機遇與風險同在。紅籌、國企一飛沖天（11月才回落），同美國次按有關股份又慘過梁天來、苦過金葉菊。中央經濟工作會議開出「防過熱、防通脹」藥方後，11月起至今內地金融股、內房股調整幅度唔細。但機遇與風險同在，11月起科技股又紛紛抬頭，因此聖誕係咪快樂，要睇你識唔識得揀。
受豬肉、食用油等漲價影響，中國CPI升幅由3月份3.3%到11月6.9%，連續九個月超過人行3%警戒線，主因係貿易順差導致巨額外儲備同銀行系統內流動性過剩（估計今年外貿盈餘高過2500億美元）。為壓縮信貸，人行今年已六次加息、十次上調存款準備金率。雖然係咁，滬深兩地投資戶口多達一億三千萬，機構投資者五千多個，今年滬深三百指數上升164%。另外，政府宣布2008年推出「從緊」政策，內地房地產及股市會否10月份出現拐點？泡沫往往爆破後才獲確認，事前難以評估。
投資地產股勝過買樓
香港樓價1997年8月至2003年8月跌幅超過65％；2003年9月自從出「孫九招」後至今，樓價上升超過100%，但仍較1997年高峰期低25％。上升部分理由係港元追隨美元貶值50％。今年香港地產分類指數升幅達59.45％，同期中國內房股升幅達60%至70％（雖然近期已大幅調整）；反而馬來西亞、菲律賓、泰國及印尼地產股升幅只有30％，新加坡升幅更只有20%，日本則冇升幅。從呢點睇，投資地產股較直接投資地產吸引。
花旗、美銀、JP摩根大通等已放棄800億美元Super SIV計劃。花旗已將四百九十億美元SIV納入資產負債表內；SIV市值6月份係NAV 102％、一個月前係71%，最近係55％。花旗將之納入資產負債表，便唔使市場出售，但如此一來銀行必須擴大資本。
調查顯示，85％以上投資者認為明年股市唔再依賴金融、地產股；50%以上仍追隨奧運經濟概念。今年上漲行業如石油、煤炭、原材料股利益非常豐厚，明年進一步漲價空間唔會好大；反之，下游行業利潤率非常低，今年成本上升導致毛利率下降，如提升一定議價能力，估計明年純利有上升空間。
受科技股刺激，標普五百指數上周由低點反彈，全周升1％，睇科技股繼續值得睇好（起碼明年第一季仍睇好）。科技股最適合D希望Get Rich Quick人士買，而非D已發達人士。美國次按問題仍在惡化，例如房貸美上周五所提供三十年期樓按利率係6.14厘，兩星期前仍係5.96厘；申請樓按指數由兩星期前800點下跌至653.8。睇美國物業市場及次按問題明年上半年仍將惡化。美國樓價回落引發次按危機，令今年下半年美國金融股純利大減，會否影響明年經濟？超過3000億美元次按ARMs明年上半年到期，要按正常供樓價供款。如次按不能市場出售，銀行必須加大一級資本，因監管機構要求一級資本最少相等於總貸款5％、核心資本最少係總資產10％。
今年第四季金融機構大幅撥備，令資本減少，唔少必須重新注資……。2001年美國科技股泡沫爆破後，房地產升值抵銷科技股泡沫爆破影響（此乃2001年1月起美國聯儲局減息之底因）。面對資產價格下調，又靠乜支明年GDP增長？
過去五年投資新興市場回報同投資成熟股市，回報係兩回事。總部波士頓GMO繼續睇好新興市場（過去五年該基金平均年上升37.61%）。不過，該基金減持中國同印度股票，而增持巴西、泰國、台灣同南韓。睇好巴西理由係原材料有價，巴西人已有錢買樓、買車，消費上升繼續支持經濟向好，而且唔少優質股O仍十至十二倍；睇好台灣理由係台灣股係十分便宜新興市場科技項目，個人電腦、手機、手提電子器材上有領先地位；南韓亦類似。台灣另一優點係民進黨過去阻礙兩岸關係發展正常化，如國民黨重新上台，兩岸關係可急速升溫（但國民黨較民進黨更貪污，所以亦有一定風險存在）。另外，泰國大選後，相信資金會重新流入。
試用高科技產品挑選股份
今年美國三大科技股（蘋果、Google、Research in Moton）表現出色，提醒投資者今年下半年雖然金融股表現失色，但科技股相對較好。今年投資美股成績如何？完全睇你識唔識得揀。股票市場內既有天使亦有惡魔，既有三大科技股，亦有花旗，百仕通、貝爾斯登、美林同大摩。今年7月推出iPhone相信仍有一段日子興旺，因為好易用及可儲存大量相片，唔似其他手機每次轉手機時要將舊手機電話號碼輸入，十分麻煩，iPhone可直接由個人電腦將資料轉過來。對炒股票人士而言亦更方便，因為有報價系統，亦可處理email及voice mail、聽音樂及睇天氣報告（指全球所有大城市），亦可作記事簿用，更加可上網及玩電子遊戲……今年聖誕已成為熱賣（本報林太送出兩部iPhone作聖誕抽獎，抽到同事無不歡喜若狂，證明不但年輕人喜歡iPhone，而且接近人人喜歡）。至於RIM推出黑莓已成為每個專業人士手有一部，市場仍在擴展中。Google搜尋功能亦係無出其右。值得一提係大部分手機都包括微軟Windows OS，令微軟不但稱霸個人電腦市場，亦成為手機軟件霸主。今年7月用過iPhone才買蘋果，一樣賺大錢；愛上黑莓才買RIM，利潤一樣驚人。唔好以為分析高科技股好難，試試用該公司新產品，如果認為「得」就買、「唔得」便唔買，就係咁簡單。明年高清電視將成為熱賣，因此找尋生產高清電視公司股份去買……。明年奧運概念，亦可留意D生產電子運動輔助產品公司股份……。踏入11月，股市對國企、紅籌股不利，但對科技股有利。從日本過去發展史，1964年東京奧運後，日本經濟轉型（由低質素產品自1965年起走向高品質及品牌產品），同樣事件正在中國發生。
1月效應繼續發揮威力
至今為止，1月效應仍在發揮威力（香港因冇資本升值稅，理論上冇1月效應。不過，受美股升降刺激無可避免），其中又以細價股1月效應更明顯，可以12月中入貨，直到1月底出貨。過去八十年美股表現有六十九年出現1月效應，二線股平均升幅7％，大價股平均升幅2％。
資金正大量流向中國、香港同新加坡，其次係印尼、馬來西亞及泰國；反而流去台灣唔多；外資亦係南韓及菲律賓淨買家（即買入多於賣出）。
德意志銀行發布明年中國經濟展望報告，係少數外資銀行之中認為滬深指數明年可再漲40％，由5000點上望7000點。明年中國GDP增長率出口放緩下，由11.5％下降至10.4％，人民幣升值可能加速，但通脹壓力在減少，令加息壓力漸漸緩解。民間資金大量購入汽車、黃金、珠寶、時尚服飾同物業，令明年內地消費市場一片興旺。財富效應下，可令股市更上一層樓，估計明年內地存款準備金率再提高150至200個基點、人民幣升值6%至7％，年底1美元兌6.9元人民幣，令大量資金流入股票市場。羅傑斯則認為A股短期內將大幅下調，但仍係一個很正買入機會，因長期A股仍會上升。
東京奧運後經濟表現值得參考
1964年10月10日奧運日本東京舉行。1959年起，日本為呢個奧運會而投入大量資源，投資設備帶動經濟繁榮，銀行信貸大量增加，日本股市由1958年初471點到1961年7月見1829點上升288％；呢段日子亦叫「岩戶景氣」。經濟過熱令日本銀行1962年7月及9月兩次上調官定利率，「岩戶景氣」宣告結束，股票指數由1961年年底開始跌去三分一市值。由於擔心影響奧運，1962年年底日本政府發表經濟白皮書，認為日本經濟已擺脫單純依靠增加設備投資促進增長模式，日本各銀行又展開新一輪貸款競爭，1963年日本股市又再上升。奧運之後，日本經濟又再急劇衰退，1965年日本政府發行特別年債及推出一連串刺激經濟政策，1965年秋季日本經濟再由谷底走出來，步入高速增長期。1964年東京奧運後日本經濟表現，值得2008年北京奧運後中國分析員參考，有助了解A股後市走勢。中國2003年開始投資水平居高不下，2007年起政府強調以往依賴投資主導型增長模式正在發生變化。2005年中開始上升中國股票熱2007年10月見頂。由於2008年中國舉辦奧運，A股近日又止跌回升，估計可升到奧運結束為止，然後會否再下跌？依家中國現況又係咪同1963年年底日本極之相似？東京奧運之後雖然出現不景氣，但1965年日本又再進入高速增長期，理由係技術革新為日本帶來新機遇，當年係耐用家電產品及電子產品，依家呢個市場早已飽和，但一樣有高科技產品面世。
中國國務院發展研究中心研究員魏加寧研究日本經濟，總結出好多有益啟示。
一、擴大內需唔等於擴大總需求。日本日圓升值壓力下，首次實施擴張性財政政策及寬鬆貨幣政策，才係出現1980年代泡沫經濟理由。
二、放鬆管制唔代表放鬆監管。美國列根上台後一步步放鬆金融管理，但擔任監管官員不減反增，處罰非但冇減弱反而加強。日本推行金融自由化過程中，將放鬆管制等同放鬆金融監管，結果搞到一塌糊塗。
三、金融穩定唔等於金融機構穩定。日本著名學者吉野直行指出，盡早淘汰經營不善銀行反而可維護整個金融系統穩定。政府應維護整個金融系統穩定，而非金融機構穩定。
四、泡沫經濟唔等於共同富裕。泡沫經濟反而產生資產分配出現兩極化，幸好日本社會安全網健全，即使面對金融危機，社會亦冇出亂子。
中國政府透過研究日本如何從戰後廢墟中崛起過程，協助制定政策，防止泡沫經濟形成，又或將泡沫破滅後對經濟及社會造成衝擊減到最低。
大學生供應過剩係好事
明年1月1日《勞動合同法》內地實施，企業再不能以「試用期」變成「白用期」去剝削打工仔。雖然係咁，明年起亦係內地高校畢業生數量達到史無前例日子。1970年代美國面對大學生供應過剩問題，首次聽到大學生從事掃街工作（外國掃街係車，唔似香港真係掃街）。過去香港因為大學較少，大學生變成天之驕子。隨大學普及化（唔少書院1997年前晉升為大學），1990年代開始已有人問：「點解D大學生買唔起樓？」並以此要求政府干預樓市。社會漸漸穩定，大學生供應過剩乃遲早問題；今天輪到中國面對大學生供應過剩問題。此乃好事（點解大學生係天之驕子？）。大學生讀完書後進入社會做事，將來有冇成就應由你願意付出幾多代價而定，唔應該因為你係大學生而有優先權。中、大學生供應過剩，代表中國中產階級在迅速形成。
國家財政部宣布家庭每月收入2000元以上者先至要畀稅（之前為1600元），即內地收入少於2000元家庭被視為「中低收入」，須重點照顧。
12月23日，周日。Merry Christmas！今年標普五百指數只升4.66％，真係見身郁唔見米白；日經平均指數更回落11.43％。恒生指數升38.38%，其中紅籌指數升80.58％、國企指數升54.56％。可以講「無限風光在險峰」，機遇與風險同在。紅籌、國企一飛沖天（11月才回落），同美國次按有關股份又慘過梁天來、苦過金葉菊。中央經濟工作會議開出「防過熱、防通脹」藥方後，11月起至今內地金融股、內房股調整幅度唔細。但機遇與風險同在，11月起科技股又紛紛抬頭，因此聖誕係咪快樂，要睇你識唔識得揀。
受豬肉、食用油等漲價影響，中國CPI升幅由3月份3.3%到11月6.9%，連續九個月超過人行3%警戒線，主因係貿易順差導致巨額外儲備同銀行系統內流動性過剩（估計今年外貿盈餘高過2500億美元）。為壓縮信貸，人行今年已六次加息、十次上調存款準備金率。雖然係咁，滬深兩地投資戶口多達一億三千萬，機構投資者五千多個，今年滬深三百指數上升164%。另外，政府宣布2008年推出「從緊」政策，內地房地產及股市會否10月份出現拐點？泡沫往往爆破後才獲確認，事前難以評估。
投資地產股勝過買樓
香港樓價1997年8月至2003年8月跌幅超過65％；2003年9月自從出「孫九招」後至今，樓價上升超過100%，但仍較1997年高峰期低25％。上升部分理由係港元追隨美元貶值50％。今年香港地產分類指數升幅達59.45％，同期中國內房股升幅達60%至70％（雖然近期已大幅調整）；反而馬來西亞、菲律賓、泰國及印尼地產股升幅只有30％，新加坡升幅更只有20%，日本則冇升幅。從呢點睇，投資地產股較直接投資地產吸引。
花旗、美銀、JP摩根大通等已放棄800億美元Super SIV計劃。花旗已將四百九十億美元SIV納入資產負債表內；SIV市值6月份係NAV 102％、一個月前係71%，最近係55％。花旗將之納入資產負債表，便唔使市場出售，但如此一來銀行必須擴大資本。
調查顯示，85％以上投資者認為明年股市唔再依賴金融、地產股；50%以上仍追隨奧運經濟概念。今年上漲行業如石油、煤炭、原材料股利益非常豐厚，明年進一步漲價空間唔會好大；反之，下游行業利潤率非常低，今年成本上升導致毛利率下降，如提升一定議價能力，估計明年純利有上升空間。
受科技股刺激，標普五百指數上周由低點反彈，全周升1％，睇科技股繼續值得睇好（起碼明年第一季仍睇好）。科技股最適合D希望Get Rich Quick人士買，而非D已發達人士。美國次按問題仍在惡化，例如房貸美上周五所提供三十年期樓按利率係6.14厘，兩星期前仍係5.96厘；申請樓按指數由兩星期前800點下跌至653.8。睇美國物業市場及次按問題明年上半年仍將惡化。美國樓價回落引發次按危機，令今年下半年美國金融股純利大減，會否影響明年經濟？超過3000億美元次按ARMs明年上半年到期，要按正常供樓價供款。如次按不能市場出售，銀行必須加大一級資本，因監管機構要求一級資本最少相等於總貸款5％、核心資本最少係總資產10％。
今年第四季金融機構大幅撥備，令資本減少，唔少必須重新注資……。2001年美國科技股泡沫爆破後，房地產升值抵銷科技股泡沫爆破影響（此乃2001年1月起美國聯儲局減息之底因）。面對資產價格下調，又靠乜支明年GDP增長？
過去五年投資新興市場回報同投資成熟股市，回報係兩回事。總部波士頓GMO繼續睇好新興市場（過去五年該基金平均年上升37.61%）。不過，該基金減持中國同印度股票，而增持巴西、泰國、台灣同南韓。睇好巴西理由係原材料有價，巴西人已有錢買樓、買車，消費上升繼續支持經濟向好，而且唔少優質股O仍十至十二倍；睇好台灣理由係台灣股係十分便宜新興市場科技項目，個人電腦、手機、手提電子器材上有領先地位；南韓亦類似。台灣另一優點係民進黨過去阻礙兩岸關係發展正常化，如國民黨重新上台，兩岸關係可急速升溫（但國民黨較民進黨更貪污，所以亦有一定風險存在）。另外，泰國大選後，相信資金會重新流入。
試用高科技產品挑選股份
今年美國三大科技股（蘋果、Google、Research in Moton）表現出色，提醒投資者今年下半年雖然金融股表現失色，但科技股相對較好。今年投資美股成績如何？完全睇你識唔識得揀。股票市場內既有天使亦有惡魔，既有三大科技股，亦有花旗，百仕通、貝爾斯登、美林同大摩。今年7月推出iPhone相信仍有一段日子興旺，因為好易用及可儲存大量相片，唔似其他手機每次轉手機時要將舊手機電話號碼輸入，十分麻煩，iPhone可直接由個人電腦將資料轉過來。對炒股票人士而言亦更方便，因為有報價系統，亦可處理email及voice mail、聽音樂及睇天氣報告（指全球所有大城市），亦可作記事簿用，更加可上網及玩電子遊戲……今年聖誕已成為熱賣（本報林太送出兩部iPhone作聖誕抽獎，抽到同事無不歡喜若狂，證明不但年輕人喜歡iPhone，而且接近人人喜歡）。至於RIM推出黑莓已成為每個專業人士手有一部，市場仍在擴展中。Google搜尋功能亦係無出其右。值得一提係大部分手機都包括微軟Windows OS，令微軟不但稱霸個人電腦市場，亦成為手機軟件霸主。今年7月用過iPhone才買蘋果，一樣賺大錢；愛上黑莓才買RIM，利潤一樣驚人。唔好以為分析高科技股好難，試試用該公司新產品，如果認為「得」就買、「唔得」便唔買，就係咁簡單。明年高清電視將成為熱賣，因此找尋生產高清電視公司股份去買……。明年奧運概念，亦可留意D生產電子運動輔助產品公司股份……。踏入11月，股市對國企、紅籌股不利，但對科技股有利。從日本過去發展史，1964年東京奧運後，日本經濟轉型（由低質素產品自1965年起走向高品質及品牌產品），同樣事件正在中國發生。
1月效應繼續發揮威力
至今為止，1月效應仍在發揮威力（香港因冇資本升值稅，理論上冇1月效應。不過，受美股升降刺激無可避免），其中又以細價股1月效應更明顯，可以12月中入貨，直到1月底出貨。過去八十年美股表現有六十九年出現1月效應，二線股平均升幅7％，大價股平均升幅2％。
資金正大量流向中國、香港同新加坡，其次係印尼、馬來西亞及泰國；反而流去台灣唔多；外資亦係南韓及菲律賓淨買家（即買入多於賣出）。
德意志銀行發布明年中國經濟展望報告，係少數外資銀行之中認為滬深指數明年可再漲40％，由5000點上望7000點。明年中國GDP增長率出口放緩下，由11.5％下降至10.4％，人民幣升值可能加速，但通脹壓力在減少，令加息壓力漸漸緩解。民間資金大量購入汽車、黃金、珠寶、時尚服飾同物業，令明年內地消費市場一片興旺。財富效應下，可令股市更上一層樓，估計明年內地存款準備金率再提高150至200個基點、人民幣升值6%至7％，年底1美元兌6.9元人民幣，令大量資金流入股票市場。羅傑斯則認為A股短期內將大幅下調，但仍係一個很正買入機會，因長期A股仍會上升。
東京奧運後經濟表現值得參考
1964年10月10日奧運日本東京舉行。1959年起，日本為呢個奧運會而投入大量資源，投資設備帶動經濟繁榮，銀行信貸大量增加，日本股市由1958年初471點到1961年7月見1829點上升288％；呢段日子亦叫「岩戶景氣」。經濟過熱令日本銀行1962年7月及9月兩次上調官定利率，「岩戶景氣」宣告結束，股票指數由1961年年底開始跌去三分一市值。由於擔心影響奧運，1962年年底日本政府發表經濟白皮書，認為日本經濟已擺脫單純依靠增加設備投資促進增長模式，日本各銀行又展開新一輪貸款競爭，1963年日本股市又再上升。奧運之後，日本經濟又再急劇衰退，1965年日本政府發行特別年債及推出一連串刺激經濟政策，1965年秋季日本經濟再由谷底走出來，步入高速增長期。1964年東京奧運後日本經濟表現，值得2008年北京奧運後中國分析員參考，有助了解A股後市走勢。中國2003年開始投資水平居高不下，2007年起政府強調以往依賴投資主導型增長模式正在發生變化。2005年中開始上升中國股票熱2007年10月見頂。由於2008年中國舉辦奧運，A股近日又止跌回升，估計可升到奧運結束為止，然後會否再下跌？依家中國現況又係咪同1963年年底日本極之相似？東京奧運之後雖然出現不景氣，但1965年日本又再進入高速增長期，理由係技術革新為日本帶來新機遇，當年係耐用家電產品及電子產品，依家呢個市場早已飽和，但一樣有高科技產品面世。
中國國務院發展研究中心研究員魏加寧研究日本經濟，總結出好多有益啟示。
一、擴大內需唔等於擴大總需求。日本日圓升值壓力下，首次實施擴張性財政政策及寬鬆貨幣政策，才係出現1980年代泡沫經濟理由。
二、放鬆管制唔代表放鬆監管。美國列根上台後一步步放鬆金融管理，但擔任監管官員不減反增，處罰非但冇減弱反而加強。日本推行金融自由化過程中，將放鬆管制等同放鬆金融監管，結果搞到一塌糊塗。
三、金融穩定唔等於金融機構穩定。日本著名學者吉野直行指出，盡早淘汰經營不善銀行反而可維護整個金融系統穩定。政府應維護整個金融系統穩定，而非金融機構穩定。
四、泡沫經濟唔等於共同富裕。泡沫經濟反而產生資產分配出現兩極化，幸好日本社會安全網健全，即使面對金融危機，社會亦冇出亂子。
中國政府透過研究日本如何從戰後廢墟中崛起過程，協助制定政策，防止泡沫經濟形成，又或將泡沫破滅後對經濟及社會造成衝擊減到最低。
大學生供應過剩係好事
明年1月1日《勞動合同法》內地實施，企業再不能以「試用期」變成「白用期」去剝削打工仔。雖然係咁，明年起亦係內地高校畢業生數量達到史無前例日子。1970年代美國面對大學生供應過剩問題，首次聽到大學生從事掃街工作（外國掃街係車，唔似香港真係掃街）。過去香港因為大學較少，大學生變成天之驕子。隨大學普及化（唔少書院1997年前晉升為大學），1990年代開始已有人問：「點解D大學生買唔起樓？」並以此要求政府干預樓市。社會漸漸穩定，大學生供應過剩乃遲早問題；今天輪到中國面對大學生供應過剩問題。此乃好事（點解大學生係天之驕子？）。大學生讀完書後進入社會做事，將來有冇成就應由你願意付出幾多代價而定，唔應該因為你係大學生而有優先權。中、大學生供應過剩，代表中國中產階級在迅速形成。
國家財政部宣布家庭每月收入2000元以上者先至要畀稅（之前為1600元），即內地收入少於2000元家庭被視為「中低收入」，須重點照顧。
2007年12月21日 星期五
2007-12-22
男士女士齊流鼻血
12月21日，周五。恒指升609.83，收27626.92；成交833.65億元。期指高水，升816點，收27848點。長實（001）升4.5％、信置（083）升6.2％、中移動（941）升2.2％、中石油（857）升2.4％、國壽（2628）升2.9％。中國中鐵（390）升6.8％，見9.57元，有報道指該公司可能獲京滬高速鐵路400億元人民幣建築合約。
滬深指數升1.3％，收5101.85。國壽升2.2％、中國平安升2.7％、國航升3.7％、南方航空升4.8％、東方航空升2.2％；但內房股仍下跌。
後市展望，恒生指數在26000點形成雙底不破回升，向上挑戰阻力。
去年美國GDP平均每季增長率2.6％，今年每季GDP增長率達3％（但今年第四季GDP增長率只有1％），明年會點？估計仍有1.8％增幅。
明年股市展望如何？我地已面對一個成熟牛市（道指由2002年10月至今、恒生指數由2003年4月至今，兩者都有五年歷史）。成熟牛市性格今年下半年表露無遺，例如更大波幅，而個別股份因業績表現而互有升降。貨幣政策由緊變鬆，阻止股市進一步下跌。此外，企業純利明年升幅將放緩，美國樓市回落引發次按危機，並已進入偏高能源價格……。雖然係咁，全球GDP增長率亦只由今年3.7％下降至明年估計3.4％，美國經濟乏善足陳，但亞洲區仍十分興旺，新興市場GDP增長率由今年7.1％下降到明年（估計）6.9％；純利升幅由今年20.3％下降至明年15.3％。唔同地區、唔同行業明年將有唔同表現，相信資金正漸漸流向亞太區。
二線股或被邊緣化
中國方面，明年1月1日起兩稅合一，外資、內資稅率統一為25％，銀行、礦務、房地產、食品飲料等高稅率行業受惠，出口股及外資股則逐步將稅率提升至25％。人民幣加快升值，有利內需股、不利出口股。A股今年11月底總市值29萬億元人民幣，流通市值7.85萬億元，總市值係GDP一點二倍，肯定偏高，但未致於到1989年日本或2000年美國科網股水平。假設明年內地A股純利平均上升35％，O企於三十五倍，即現水平可企穩；估計明年滬深指數5000點水平運行。
我老曹日前已提出恒指將26000到32000點之間運行炒上落市，如成交額漸漸減少，擔心二線股將被邊緣化。
美元回落期似乎11月份結束，人民幣較美元強，但美元已較好多貨幣強，例如歐羅、英鎊、加元、澳元同紐元。六星期前1英鎊可兌2.11美元，我老曹英國物業本應完成交易，但買家要求將車位分契（即住宅一張契、車位一張契），結果拖到本周才完成交易，英鎊已跌至1.98美元，變相賣平6％（1.98美元應否將英鎊兌為美元？）。咁樣一拖，令該物業賺少5萬美元（接近40萬港元），都幾肉赤也。
英倫銀行睇淡英經濟
英鎊回落，理由唔係四年內首次減息0.25厘，而係英倫銀行九位成員一致通過減息（冇反對票），不但代表明年將再減息，亦代表英倫銀行對明年英國經濟睇淡。技術上睇，英鎊可見1.9美元，亦係我老曹今年聖誕節前收到最差聖誕禮物。
高盛三位分析員為公司拋空次按而為高盛賺40億美元，佢地冇一個超過四十歲，令索羅斯1992年拋空英鎊賺11億美元交易相形失色。分別係索羅斯係基金最大股東，從此發達；但高盛三位後生仔每人只獲1000萬美元（或以下）花紅，雖然以打工仔而言上述數字唔錯，但同40億美元比較真係九牛一毛。
貝爾斯登截至今年11月30日止三個月虧損8.54億美元或每股6.9美元，去年同期獲利5.63億美元或每股4美元。根據Thomson Financial數據，分析員事前估計係每股虧損1.79美元，再次證明所謂分析員睇好之時往往睇得太好，睇淡之時往往睇得唔夠淡。貝爾斯登宣布撥備19億美元（較11月初公布7億美元多出一點七倍）。貝爾斯登係美國五大投資銀行中最細，亦係五大投資銀行中虧損最大一間，股價已跌至88美元十二個月新低，亦係2004年10月以來最低。貝爾斯登宣布大減花紅，但高盛、雷曼兄弟、大摩仍大幅增加花紅，由去年435億美元上升到今年497億美元。換言之，次按損失係股東唔係職員。有時打工又好過做老闆喎。
本周睇好人數由上周53.3％升上56.5％，睇淡人數由25.6％降至22.4％，好淡比例係2.5（即兩個半好友才有一個淡友），較感恩節前1.6明顯上升。任何預測都唔係可靠指標，所有投資都包含一定風險，如果輸唔起千祈唔好玩。
Research in Motion第三季純利倍增，令股價上升12.37美元，收119.5美元。黑莓用戶第三季增加一百六十五萬名，公司估計第四季再增一百八十二萬名。明年計劃推出輕觸黑莓直接同蘋果iPhone競爭；輕觸優點係手機毋須鍵盤，令畫面大好多。呢幾年投資RIM者獲利不菲。
感恩節後開始年底反彈已進入1月效應。次按危機人們已漸習慣，美國樓價回落漸被局限，除本業外，其他行業唔受影響。美國出口在上升中，年率達19.1％（四年內最大升幅），上述因素支持美元價。雖然減息，美元仍出現強勢，第三季核心通脹係吐巴仙，係可以接受水平。
人行希望加息0.27厘去打擊豬肉漲價（貨幣政策從來唔影響食物同能源價格）？加息後一年期人民幣存款利率4.14厘，漸同美元4.25厘接近，如聯儲局明年1月再減息0.25厘，即人行明年已無加息空間（不然控制不了人民幣上升速度）。有理由相信呢次係人行最後一次加息。
明年2月7日係農曆新年，有七日假期。中國人消費唔聖誕節前而春節前，即1月先至係中國人高消費月。估計明年1月內地人消費十分驚人，聖誕節前香港已到處都係購物人龍（大部分講普通話），相信明年1月更盛況空前，刺激消費股（尤其係鐘表業及珠寶業）上升。
2007年將盡，下半年大量Deep V出現，的確可令男士甚至女士流鼻血。請記住賺錢時保持謙卑，蝕本時保持冷靜，勝敗乃兵家常事。勝必須賈其餘勇追窮寇，賺盡一D；蝕必須速戰速決，虧損15％（最多20％）便離場。即使唔肯止蝕都唔好溝落，記住溝上唔溝落。如果連上述要求都做唔到，請從2008年起唔好再沾手任何投資。只有謙卑人才可以山頂見到深溝、深溝望到山頂，享受Deep V帶來樂趣。股市無先知，你唔係，我唔係；但卻有成功策略，例如買乜？何時買？何處買？
油價起碼包含15美元地緣政治風險，有5美元係假設美元價進一步回落，扣除上述兩大因素，油價可回落到80美元。OPEC估計，如油價長期企於70美元以上，石油燃料市場佔有率將逐步下降。最近中國政府決定抽資源稅10％。加拿大認為只要油價企於60美元以上，加拿大油砂開採業可以賺到笑……。
基本金屬價都係周期性，而且熊市日子長、牛市日子短。例如銅價1980至2001年基本上係熊市，2001年至今已完成七年牛市，2008年點睇？
明年更多Deep V
農產品價格可預測性甚低，例如去年被羅傑斯大力推介糖今年跌到四腳朝天，估計明年上半年可見底。過去「糖牛」十年一閏，錯過後又要等十年。穀物方面，估計明年仲係牛市，因兩年前糖被視為生物燃料而被睇好，令價格升至非理性水平；美國通過能源法案卻以玉米為生物燃料，結果糖價跌到四腳朝天、玉米價卻飛升。今年中國限制玉米做生物燃料……由此可見政治因素影響好大。政治與女性脾氣一樣，皆充滿不穩定性（上述係男性咁迷戀政治同女性理由）；反之經濟有趨勢可循，所以好悶（此乃為何事業成功男性，通常都喜歡搞政治或女人，因為刺激之故也）。
內地經濟仍處GDP高增長期，但股市起碼偏高20％到30％，點樣平衡兩者間矛盾，乃2008年搵銀策略。2001年起亞洲世紀來臨，由於太多人認同上述睇法，形成太多資金湧入亞洲地區，到今年第四季形成中國、印度等股市極度偏高。A股近月雖然已調整20％，但仍然偏高；香港、南韓、馬來西亞及台灣相對而言仍處合理水平，形成呢D地區股市第四季起炒上落市。
花旗明年推介國泰航空（293），目標價25.2元；中移動目標價196元；中信泰富（267）目標價55元；新濠國際（200）目標價19.2元。明年大方向係減持國企、紅籌股，增持港股。
今年下半年走勢上出現多次Deep V，例如8月份同11月份，而且一個較一個深。11月份深溝更被形容為「數吋窄、千呎深」。兩個Deep V出現都同次按有關；8月16日透過聯儲局注資金融市場化解，呢次五大央行聯手，同時主權基金係向市場莊家（Market player）直接注資，阻止危機擴散。但次按問題從此解決嗎？明年應有更多Deep V出現，上述想法影響美國、歐洲同日本股市（投資者將減持股份去減少自己exposure；由於低質股冇市場，於是被迫拋售高質股）。
內地樓市降溫提供入市機會
中國方面，容易賺錢日子已成過去，政府一再收緊信貸去打擊CPI升幅，形成明年中國企業前景唔明朗。花旗推介招商局國際（144），目標價59.6元；華潤置地（1109）目標價23.71元；大連港（2880）目標價8.6元；聯想（992）目標價12元、蒙牛（2319）目標價33元、平安（2318）目標價102.81元。
中國通脹係結構性而非周期性，主要由食物價格上升推動。自2005年7月起雖然人民幣兌美元升值，但購買商品能力卻大幅下降，當商品價格急升，中國便面臨入口通脹，例如石油、鐵礦砂、銅……。部分中小銀行依家存貸比率已超過75％，存款準備金率十次提升後，中小銀行未來貸款能力已大受限制，估計可令明年貸款增長率重新納入政府目標水平。
內地銀行股、保險股及地產股經過今年大幅上升後，10月已面臨調整，借貸收緊將影響呢類股份明年上半年表現。反之，本港企業如恒地（012）、九倉（004）及新地（016）正在增加內房股色彩，例如九倉持有七千萬平方呎內地房地產項目，花旗推介恒地，目標價90元。本港地產股吸引力在於本港樓市正進入升溫期，提供獲利回吐機會；內地樓市進入降溫期提供入市機會。
花旗亦睇好機場股如美蘭機場（357），目標價11.6元。明年內地股市相信將大上大落。
12月21日，周五。恒指升609.83，收27626.92；成交833.65億元。期指高水，升816點，收27848點。長實（001）升4.5％、信置（083）升6.2％、中移動（941）升2.2％、中石油（857）升2.4％、國壽（2628）升2.9％。中國中鐵（390）升6.8％，見9.57元，有報道指該公司可能獲京滬高速鐵路400億元人民幣建築合約。
滬深指數升1.3％，收5101.85。國壽升2.2％、中國平安升2.7％、國航升3.7％、南方航空升4.8％、東方航空升2.2％；但內房股仍下跌。
後市展望，恒生指數在26000點形成雙底不破回升，向上挑戰阻力。
去年美國GDP平均每季增長率2.6％，今年每季GDP增長率達3％（但今年第四季GDP增長率只有1％），明年會點？估計仍有1.8％增幅。
明年股市展望如何？我地已面對一個成熟牛市（道指由2002年10月至今、恒生指數由2003年4月至今，兩者都有五年歷史）。成熟牛市性格今年下半年表露無遺，例如更大波幅，而個別股份因業績表現而互有升降。貨幣政策由緊變鬆，阻止股市進一步下跌。此外，企業純利明年升幅將放緩，美國樓市回落引發次按危機，並已進入偏高能源價格……。雖然係咁，全球GDP增長率亦只由今年3.7％下降至明年估計3.4％，美國經濟乏善足陳，但亞洲區仍十分興旺，新興市場GDP增長率由今年7.1％下降到明年（估計）6.9％；純利升幅由今年20.3％下降至明年15.3％。唔同地區、唔同行業明年將有唔同表現，相信資金正漸漸流向亞太區。
二線股或被邊緣化
中國方面，明年1月1日起兩稅合一，外資、內資稅率統一為25％，銀行、礦務、房地產、食品飲料等高稅率行業受惠，出口股及外資股則逐步將稅率提升至25％。人民幣加快升值，有利內需股、不利出口股。A股今年11月底總市值29萬億元人民幣，流通市值7.85萬億元，總市值係GDP一點二倍，肯定偏高，但未致於到1989年日本或2000年美國科網股水平。假設明年內地A股純利平均上升35％，O企於三十五倍，即現水平可企穩；估計明年滬深指數5000點水平運行。
我老曹日前已提出恒指將26000到32000點之間運行炒上落市，如成交額漸漸減少，擔心二線股將被邊緣化。
美元回落期似乎11月份結束，人民幣較美元強，但美元已較好多貨幣強，例如歐羅、英鎊、加元、澳元同紐元。六星期前1英鎊可兌2.11美元，我老曹英國物業本應完成交易，但買家要求將車位分契（即住宅一張契、車位一張契），結果拖到本周才完成交易，英鎊已跌至1.98美元，變相賣平6％（1.98美元應否將英鎊兌為美元？）。咁樣一拖，令該物業賺少5萬美元（接近40萬港元），都幾肉赤也。
英倫銀行睇淡英經濟
英鎊回落，理由唔係四年內首次減息0.25厘，而係英倫銀行九位成員一致通過減息（冇反對票），不但代表明年將再減息，亦代表英倫銀行對明年英國經濟睇淡。技術上睇，英鎊可見1.9美元，亦係我老曹今年聖誕節前收到最差聖誕禮物。
高盛三位分析員為公司拋空次按而為高盛賺40億美元，佢地冇一個超過四十歲，令索羅斯1992年拋空英鎊賺11億美元交易相形失色。分別係索羅斯係基金最大股東，從此發達；但高盛三位後生仔每人只獲1000萬美元（或以下）花紅，雖然以打工仔而言上述數字唔錯，但同40億美元比較真係九牛一毛。
貝爾斯登截至今年11月30日止三個月虧損8.54億美元或每股6.9美元，去年同期獲利5.63億美元或每股4美元。根據Thomson Financial數據，分析員事前估計係每股虧損1.79美元，再次證明所謂分析員睇好之時往往睇得太好，睇淡之時往往睇得唔夠淡。貝爾斯登宣布撥備19億美元（較11月初公布7億美元多出一點七倍）。貝爾斯登係美國五大投資銀行中最細，亦係五大投資銀行中虧損最大一間，股價已跌至88美元十二個月新低，亦係2004年10月以來最低。貝爾斯登宣布大減花紅，但高盛、雷曼兄弟、大摩仍大幅增加花紅，由去年435億美元上升到今年497億美元。換言之，次按損失係股東唔係職員。有時打工又好過做老闆喎。
本周睇好人數由上周53.3％升上56.5％，睇淡人數由25.6％降至22.4％，好淡比例係2.5（即兩個半好友才有一個淡友），較感恩節前1.6明顯上升。任何預測都唔係可靠指標，所有投資都包含一定風險，如果輸唔起千祈唔好玩。
Research in Motion第三季純利倍增，令股價上升12.37美元，收119.5美元。黑莓用戶第三季增加一百六十五萬名，公司估計第四季再增一百八十二萬名。明年計劃推出輕觸黑莓直接同蘋果iPhone競爭；輕觸優點係手機毋須鍵盤，令畫面大好多。呢幾年投資RIM者獲利不菲。
感恩節後開始年底反彈已進入1月效應。次按危機人們已漸習慣，美國樓價回落漸被局限，除本業外，其他行業唔受影響。美國出口在上升中，年率達19.1％（四年內最大升幅），上述因素支持美元價。雖然減息，美元仍出現強勢，第三季核心通脹係吐巴仙，係可以接受水平。
人行希望加息0.27厘去打擊豬肉漲價（貨幣政策從來唔影響食物同能源價格）？加息後一年期人民幣存款利率4.14厘，漸同美元4.25厘接近，如聯儲局明年1月再減息0.25厘，即人行明年已無加息空間（不然控制不了人民幣上升速度）。有理由相信呢次係人行最後一次加息。
明年2月7日係農曆新年，有七日假期。中國人消費唔聖誕節前而春節前，即1月先至係中國人高消費月。估計明年1月內地人消費十分驚人，聖誕節前香港已到處都係購物人龍（大部分講普通話），相信明年1月更盛況空前，刺激消費股（尤其係鐘表業及珠寶業）上升。
2007年將盡，下半年大量Deep V出現，的確可令男士甚至女士流鼻血。請記住賺錢時保持謙卑，蝕本時保持冷靜，勝敗乃兵家常事。勝必須賈其餘勇追窮寇，賺盡一D；蝕必須速戰速決，虧損15％（最多20％）便離場。即使唔肯止蝕都唔好溝落，記住溝上唔溝落。如果連上述要求都做唔到，請從2008年起唔好再沾手任何投資。只有謙卑人才可以山頂見到深溝、深溝望到山頂，享受Deep V帶來樂趣。股市無先知，你唔係，我唔係；但卻有成功策略，例如買乜？何時買？何處買？
油價起碼包含15美元地緣政治風險，有5美元係假設美元價進一步回落，扣除上述兩大因素，油價可回落到80美元。OPEC估計，如油價長期企於70美元以上，石油燃料市場佔有率將逐步下降。最近中國政府決定抽資源稅10％。加拿大認為只要油價企於60美元以上，加拿大油砂開採業可以賺到笑……。
基本金屬價都係周期性，而且熊市日子長、牛市日子短。例如銅價1980至2001年基本上係熊市，2001年至今已完成七年牛市，2008年點睇？
明年更多Deep V
農產品價格可預測性甚低，例如去年被羅傑斯大力推介糖今年跌到四腳朝天，估計明年上半年可見底。過去「糖牛」十年一閏，錯過後又要等十年。穀物方面，估計明年仲係牛市，因兩年前糖被視為生物燃料而被睇好，令價格升至非理性水平；美國通過能源法案卻以玉米為生物燃料，結果糖價跌到四腳朝天、玉米價卻飛升。今年中國限制玉米做生物燃料……由此可見政治因素影響好大。政治與女性脾氣一樣，皆充滿不穩定性（上述係男性咁迷戀政治同女性理由）；反之經濟有趨勢可循，所以好悶（此乃為何事業成功男性，通常都喜歡搞政治或女人，因為刺激之故也）。
內地經濟仍處GDP高增長期，但股市起碼偏高20％到30％，點樣平衡兩者間矛盾，乃2008年搵銀策略。2001年起亞洲世紀來臨，由於太多人認同上述睇法，形成太多資金湧入亞洲地區，到今年第四季形成中國、印度等股市極度偏高。A股近月雖然已調整20％，但仍然偏高；香港、南韓、馬來西亞及台灣相對而言仍處合理水平，形成呢D地區股市第四季起炒上落市。
花旗明年推介國泰航空（293），目標價25.2元；中移動目標價196元；中信泰富（267）目標價55元；新濠國際（200）目標價19.2元。明年大方向係減持國企、紅籌股，增持港股。
今年下半年走勢上出現多次Deep V，例如8月份同11月份，而且一個較一個深。11月份深溝更被形容為「數吋窄、千呎深」。兩個Deep V出現都同次按有關；8月16日透過聯儲局注資金融市場化解，呢次五大央行聯手，同時主權基金係向市場莊家（Market player）直接注資，阻止危機擴散。但次按問題從此解決嗎？明年應有更多Deep V出現，上述想法影響美國、歐洲同日本股市（投資者將減持股份去減少自己exposure；由於低質股冇市場，於是被迫拋售高質股）。
內地樓市降溫提供入市機會
中國方面，容易賺錢日子已成過去，政府一再收緊信貸去打擊CPI升幅，形成明年中國企業前景唔明朗。花旗推介招商局國際（144），目標價59.6元；華潤置地（1109）目標價23.71元；大連港（2880）目標價8.6元；聯想（992）目標價12元、蒙牛（2319）目標價33元、平安（2318）目標價102.81元。
中國通脹係結構性而非周期性，主要由食物價格上升推動。自2005年7月起雖然人民幣兌美元升值，但購買商品能力卻大幅下降，當商品價格急升，中國便面臨入口通脹，例如石油、鐵礦砂、銅……。部分中小銀行依家存貸比率已超過75％，存款準備金率十次提升後，中小銀行未來貸款能力已大受限制，估計可令明年貸款增長率重新納入政府目標水平。
內地銀行股、保險股及地產股經過今年大幅上升後，10月已面臨調整，借貸收緊將影響呢類股份明年上半年表現。反之，本港企業如恒地（012）、九倉（004）及新地（016）正在增加內房股色彩，例如九倉持有七千萬平方呎內地房地產項目，花旗推介恒地，目標價90元。本港地產股吸引力在於本港樓市正進入升溫期，提供獲利回吐機會；內地樓市進入降溫期提供入市機會。
花旗亦睇好機場股如美蘭機場（357），目標價11.6元。明年內地股市相信將大上大落。
2007年12月20日 星期四
2007-12-21
抽新股都要揀股
12月20日，周四。恒生指數跌12.17，收27017.09；成交776.16億元。12月期指跌22點，收27032點。越南製造加工（422）首日掛牌潛水，收3.12元，招股價3.75元。比亞迪電子（285）收11元，較招股價10.75元升2.3％。中材（1893）較招股價4.5元升35％，收6.07元。證明甚至申請新股都要揀股。
港通脹將進一步惡化
中投公司向大摩注資50億美元，令中國銀行（3988）升1.8％、中國建行（939）升0.5％、恒生銀行（011）升1.4％。
香港11月份CPI升3.4％（10月份升3.2％），係1998年6月以來最大升幅。今年恒指上升35％，地產分類指數上升53％，食物價格上升6.5％，租金上升4.2％，公用事業上升3.4％；再加上港元兌歐羅回落9％，兌人民幣跌6％，而且11月份失業率只有3.6％，通脹率可見將來會進一步惡化（今年首十一個月平均通脹率較去年同期升1.9％）。
滬深三百指數升1.8％，收5037.19。浦發銀行升4.3％、萬科升2.1％、深圳發展銀行升2.7％、招商銀行升2.4％，中國遠洋升4.8％、中海發展升3.4％、中遠航運升4.1％。
格蛇唔睇好救市計劃
中國人行宣布一年期存款利率由3.87厘上調至4.14厘，加息0.27厘；但活期存款由0.81厘降至0.72厘。貸款利率由7.29厘上調7.47厘，上調0.18厘。中央一年內第六次加息去壓抑內地通脹，因11月份全國樓價上升10％。
格蛇接受ABC訪問時認為，滯脹前期徵狀已大量出現，包括油價、食物價格大升、經濟增長率放緩；加上減息刺激通脹率進一步上升，情況同1970年代接近。格蛇並唔睇好保爾森凍結次按貸款供款計劃，認為只會延長而非解決美國樓按風暴。可以肯定係，美國樓價2008同09年仍將回落。
從歐洲央行瘋狂注資睇，OECD國家唔少銀行已面對擠提（bank run），今天擠提唔係排隊提款，而係將存款轉為買國債，代表西方國家信貸收縮。
新興國家紛紛成立主權基金，即更多資金願意承擔高風險。呢次中資動用50億美元入股大摩，根據Thomson Financial計算，中國今年共購入292億美元外國公司股份，其餘國家共購入215億美元。大摩第四季撥備94億美元，係花旗、瑞銀、貝爾斯登之後另一單。花旗獲阿布扎比注資75億美元後，將490億美元次按納入資產負債表；瑞銀獲新加坡投資局入股；中國工商銀行入股南非標準銀行56.2億美元，中國政府投資百仕通30億美元、國家發展銀行入股柏克萊29.8億美元、平安保險（2318）入股富通銀行26.7億美元……。仲有中海油（883）曾計劃入股Unocal，但唔獲美國國會批准。
可以講，中國已成為美股最大投資者之一，有主權基金，令唔少金融服務機構較易獲注資，令股市某一水平內上落，進入trading range。
金融市場參與者往往一個泡沫後期最樂觀，例如油價（已由10美元升至接近100美元時），以及今年10月份銅價、鉛價及上半年鎳價。令人擔心係內地樓價，甚至10月份本港國企股。呢類啦啦隊隊長往往最唔合適時間引導投資者入市，因為呢個時候人人樂觀。從走勢睇，標普五百已形成頭肩頂，依家正形成右肩，如長期上升軌1400點跌穿，將會好大件事，因為可見1130點。
從澳洲Centro事件，可見股市風險有幾大。受次按危機影響，Centro無法為手上39億澳元短期貸款再融資，股價一天之內跌幅甚巨。投資者過分追求高回報率而忽視短期風險；止蝕唔止賺要切記，以免賺賺埋埋唔夠一鋪蝕（Beware of downside risks）。要記住，天下冇必贏投資。
明年恒指26000-32000點上落
美國房地產未來二至三年仲係回落期，由地產所衍生出來市場無法唔受呢個客觀環境影響，例如銀行業估計明年上半年仍未擺脫惡劣天氣，最快要到明年下半年天氣才會好轉。地產貸款佔美國銀行總貸款40％、佔歐洲銀行總貸款30％至40％（其中又以西班牙、愛爾蘭及英國最高）。假設未來二到三年英國及美國樓價回落15％至30％，美國同歐洲各大銀行業務不得不受壓。從呢個角度睇，銀行業前景展望並唔樂觀。
瑞銀對明年股市展望係牛熊共舞，繼續玩stock picks，建議overweight亞洲（日本除外）。亞洲區純利增長仍係全球最強、最吸引，由於今年股市已出現雙位數增長，令明年揀股方面倍加困難。小心「value traps」！明年最大風險係美國經濟陷入衰退，樓市不景氣擴散到各行各業，出現類似香港1997年8月至2003年4月環境。瑞銀相信，明年美國經濟只會放緩而非衰退，投資者宜進入防守性（defensive）。歐羅開始回落，令歐洲漸漸恢復競爭力，亞洲區仍一片繁榮。瑞銀建議overweight科技股、電訊股及工業股，而減持金融股；對美國消費股抱中性態度。
依家全球大部分股市已較10月高價為低。今年大價股表現十分出色，未來銀行必須再充實資本（Recapitalizations），相信有排搞；油價亦由高峰回落，原材料價格亦一樣。上述環境有利工業股。亞洲區股市係2000年以來首次以偏高姿態進入2008年，甚至唔包括中國同印度亦偏高17％（反之，過去五年卻以偏低10％到30％進入新一年）。何況上海泡沫在萎縮中，上證指數由高點回落超過20％，最高O水平達七十五倍。香港企業純利增長率由2007年（估計33％）下降至08年估計10.5％。低增長令O回落，更何況要面對明年美國經濟放緩及上海股市泡沫爆破？換言之，明年港股投資策略亦必須defensive；出入口有關業務仍佔香港GDP 33％，令香港經濟難以唔受外圍影響（唔似中國出入口有關業務只佔中國GDP 8％，可透過內需增長完全抵銷）。估計香港GDP增長率將由2007年6％下降至08年5.2％，通脹率由1.9％上升至3.5％（2007年受財政司宣布退稅影響，而令CPI升幅減少1％）。樓價今年首十個月已上升11％，家仍在上升，如明年聯儲局減息至3.5厘，即香港進入無利率時代（即一年存款利率同CPI升幅一樣），但唔係負利率；除非美國減息幅度大於估計，又或人民幣大幅上升。
恒生指數32000點時已充分反映公司價值，此乃11月起港股回落理由（考慮2008年所面對風險）；26000點情況係股價已將明年所面對風險充分反映，未來下跌空間又有限。換言之，明年港股應26000至32000點之間浮沉，受利好、利淡因素影響而上上落落，消化2003年4月至07年10月升幅。最難估計係紅籌同H股，如港股直通車放行自然可上升，但現價已偏高。較可睇好股份有九倉（004）、中銀香港（2388）、大新金融（440）及裕元工業（551）。九倉內地已有足夠土地供七年發展用，日後來自內地地產收益將令2009年起純利急升；中銀香港係減息受惠者，因為佢係香港數一數二按揭貸款銀行；大新金融保險業務發展良好；裕元工業則有分拆概念。
8、9、10月份港股急升，理由係流動性過剩。估計QDII基金將令330億美元資金流港，加上H股透過回歸A股，大大充實資產負債表。明年情況又會點？
瑞銀展望明年除日本外睇好整個亞太區。行業方面包括鋼鐵股、煤炭股、工業股及科技股；推介內地股份對象有鞍鋼（347）、馬鋼（323）、中國神華（1088）。工業股雖然面對出口增長率下降，但可從內需方面獲支持；加上過去數年股價下跌，已到上升周期，睇好項目包括手機生產股、LCD電視機股、LED生產商、GPS設備生產商等。最值得吸納係中價企業（mid-cap）。
細價股上升潮亦結束？
航空航運方面，瑞銀推介國泰（293），目標價24元，係奧運受惠者，而且相信明年油價唔會高出100美元。航運方面，乾貨輪亦睇好，因中國內需強勁；反而貨櫃輪睇淡，因中國出口增長率及美國經濟增長率放緩。公用股方面睇好中電（002），目標價60元；大唐發電（991）目標價8.8元；港華燃氣（1083）目標價5.6元。中電受管制合約到期影響，今年表現失色，相信明年可追落後；港華有中華煤氣（003）支持，全力拓展中國業務，成為高增長公用股；大唐繼續增加新發電廠。LCD電視進入高增長期，加上過去幾年激烈競爭，已淘汰部分競爭能力弱對手，令明年出現供應不足，減價戰明年停止，將令毛利率上升；反之，圓晶生產未來仍十分惡劣，256Mb晶片需求大增，同時供應量亦急升，估計明年供過於求，過去幾年投資晶片生產股者損失好大，樂觀估計2009年才復甦。
內地地產方面正步香港後塵。豪宅繼續睇好，普通住宅樓投資價值唔大。
估計A股指數仲有30％調整空間，吸引力有限。
全球經濟正步入滯脹期，呢段日子，新興工業國表現較OECD國家出色（例如七十年代香港經濟亦較美國好），因此睇淡美國、歐洲同日本，而睇好亞洲地區，但同時要提防過熱（例如1973╱74年港股亦曾大跌）。因此揀股更為重要。
零售股方面，睇好華潤創業（291），目標價36元。
電腦生產方面，估計明年市場上升10％（今年上升13％）。
明年投資策略：保本為主，增值為次。揀股為主，唔好過分注重timing。唔好聽信謠言，多做功課──分析個別股份而非猜測股市方向，唔識則最好唔做。
值得注意係，羅素二千指數（細價股指數）上升軌失守，即唔止大企業股價紛紛見頂二線股亦唔例外。2005年7月開始細價股上升潮會否亦告一段落？睇明年認真搵食艱難。
NAM TAI（2633）、JIC Tech（987）、信寶國際（600）停牌。
12月20日，周四。恒生指數跌12.17，收27017.09；成交776.16億元。12月期指跌22點，收27032點。越南製造加工（422）首日掛牌潛水，收3.12元，招股價3.75元。比亞迪電子（285）收11元，較招股價10.75元升2.3％。中材（1893）較招股價4.5元升35％，收6.07元。證明甚至申請新股都要揀股。
港通脹將進一步惡化
中投公司向大摩注資50億美元，令中國銀行（3988）升1.8％、中國建行（939）升0.5％、恒生銀行（011）升1.4％。
香港11月份CPI升3.4％（10月份升3.2％），係1998年6月以來最大升幅。今年恒指上升35％，地產分類指數上升53％，食物價格上升6.5％，租金上升4.2％，公用事業上升3.4％；再加上港元兌歐羅回落9％，兌人民幣跌6％，而且11月份失業率只有3.6％，通脹率可見將來會進一步惡化（今年首十一個月平均通脹率較去年同期升1.9％）。
滬深三百指數升1.8％，收5037.19。浦發銀行升4.3％、萬科升2.1％、深圳發展銀行升2.7％、招商銀行升2.4％，中國遠洋升4.8％、中海發展升3.4％、中遠航運升4.1％。
格蛇唔睇好救市計劃
中國人行宣布一年期存款利率由3.87厘上調至4.14厘，加息0.27厘；但活期存款由0.81厘降至0.72厘。貸款利率由7.29厘上調7.47厘，上調0.18厘。中央一年內第六次加息去壓抑內地通脹，因11月份全國樓價上升10％。
格蛇接受ABC訪問時認為，滯脹前期徵狀已大量出現，包括油價、食物價格大升、經濟增長率放緩；加上減息刺激通脹率進一步上升，情況同1970年代接近。格蛇並唔睇好保爾森凍結次按貸款供款計劃，認為只會延長而非解決美國樓按風暴。可以肯定係，美國樓價2008同09年仍將回落。
從歐洲央行瘋狂注資睇，OECD國家唔少銀行已面對擠提（bank run），今天擠提唔係排隊提款，而係將存款轉為買國債，代表西方國家信貸收縮。
新興國家紛紛成立主權基金，即更多資金願意承擔高風險。呢次中資動用50億美元入股大摩，根據Thomson Financial計算，中國今年共購入292億美元外國公司股份，其餘國家共購入215億美元。大摩第四季撥備94億美元，係花旗、瑞銀、貝爾斯登之後另一單。花旗獲阿布扎比注資75億美元後，將490億美元次按納入資產負債表；瑞銀獲新加坡投資局入股；中國工商銀行入股南非標準銀行56.2億美元，中國政府投資百仕通30億美元、國家發展銀行入股柏克萊29.8億美元、平安保險（2318）入股富通銀行26.7億美元……。仲有中海油（883）曾計劃入股Unocal，但唔獲美國國會批准。
可以講，中國已成為美股最大投資者之一，有主權基金，令唔少金融服務機構較易獲注資，令股市某一水平內上落，進入trading range。
金融市場參與者往往一個泡沫後期最樂觀，例如油價（已由10美元升至接近100美元時），以及今年10月份銅價、鉛價及上半年鎳價。令人擔心係內地樓價，甚至10月份本港國企股。呢類啦啦隊隊長往往最唔合適時間引導投資者入市，因為呢個時候人人樂觀。從走勢睇，標普五百已形成頭肩頂，依家正形成右肩，如長期上升軌1400點跌穿，將會好大件事，因為可見1130點。
從澳洲Centro事件，可見股市風險有幾大。受次按危機影響，Centro無法為手上39億澳元短期貸款再融資，股價一天之內跌幅甚巨。投資者過分追求高回報率而忽視短期風險；止蝕唔止賺要切記，以免賺賺埋埋唔夠一鋪蝕（Beware of downside risks）。要記住，天下冇必贏投資。
明年恒指26000-32000點上落
美國房地產未來二至三年仲係回落期，由地產所衍生出來市場無法唔受呢個客觀環境影響，例如銀行業估計明年上半年仍未擺脫惡劣天氣，最快要到明年下半年天氣才會好轉。地產貸款佔美國銀行總貸款40％、佔歐洲銀行總貸款30％至40％（其中又以西班牙、愛爾蘭及英國最高）。假設未來二到三年英國及美國樓價回落15％至30％，美國同歐洲各大銀行業務不得不受壓。從呢個角度睇，銀行業前景展望並唔樂觀。
瑞銀對明年股市展望係牛熊共舞，繼續玩stock picks，建議overweight亞洲（日本除外）。亞洲區純利增長仍係全球最強、最吸引，由於今年股市已出現雙位數增長，令明年揀股方面倍加困難。小心「value traps」！明年最大風險係美國經濟陷入衰退，樓市不景氣擴散到各行各業，出現類似香港1997年8月至2003年4月環境。瑞銀相信，明年美國經濟只會放緩而非衰退，投資者宜進入防守性（defensive）。歐羅開始回落，令歐洲漸漸恢復競爭力，亞洲區仍一片繁榮。瑞銀建議overweight科技股、電訊股及工業股，而減持金融股；對美國消費股抱中性態度。
依家全球大部分股市已較10月高價為低。今年大價股表現十分出色，未來銀行必須再充實資本（Recapitalizations），相信有排搞；油價亦由高峰回落，原材料價格亦一樣。上述環境有利工業股。亞洲區股市係2000年以來首次以偏高姿態進入2008年，甚至唔包括中國同印度亦偏高17％（反之，過去五年卻以偏低10％到30％進入新一年）。何況上海泡沫在萎縮中，上證指數由高點回落超過20％，最高O水平達七十五倍。香港企業純利增長率由2007年（估計33％）下降至08年估計10.5％。低增長令O回落，更何況要面對明年美國經濟放緩及上海股市泡沫爆破？換言之，明年港股投資策略亦必須defensive；出入口有關業務仍佔香港GDP 33％，令香港經濟難以唔受外圍影響（唔似中國出入口有關業務只佔中國GDP 8％，可透過內需增長完全抵銷）。估計香港GDP增長率將由2007年6％下降至08年5.2％，通脹率由1.9％上升至3.5％（2007年受財政司宣布退稅影響，而令CPI升幅減少1％）。樓價今年首十個月已上升11％，家仍在上升，如明年聯儲局減息至3.5厘，即香港進入無利率時代（即一年存款利率同CPI升幅一樣），但唔係負利率；除非美國減息幅度大於估計，又或人民幣大幅上升。
恒生指數32000點時已充分反映公司價值，此乃11月起港股回落理由（考慮2008年所面對風險）；26000點情況係股價已將明年所面對風險充分反映，未來下跌空間又有限。換言之，明年港股應26000至32000點之間浮沉，受利好、利淡因素影響而上上落落，消化2003年4月至07年10月升幅。最難估計係紅籌同H股，如港股直通車放行自然可上升，但現價已偏高。較可睇好股份有九倉（004）、中銀香港（2388）、大新金融（440）及裕元工業（551）。九倉內地已有足夠土地供七年發展用，日後來自內地地產收益將令2009年起純利急升；中銀香港係減息受惠者，因為佢係香港數一數二按揭貸款銀行；大新金融保險業務發展良好；裕元工業則有分拆概念。
8、9、10月份港股急升，理由係流動性過剩。估計QDII基金將令330億美元資金流港，加上H股透過回歸A股，大大充實資產負債表。明年情況又會點？
瑞銀展望明年除日本外睇好整個亞太區。行業方面包括鋼鐵股、煤炭股、工業股及科技股；推介內地股份對象有鞍鋼（347）、馬鋼（323）、中國神華（1088）。工業股雖然面對出口增長率下降，但可從內需方面獲支持；加上過去數年股價下跌，已到上升周期，睇好項目包括手機生產股、LCD電視機股、LED生產商、GPS設備生產商等。最值得吸納係中價企業（mid-cap）。
細價股上升潮亦結束？
航空航運方面，瑞銀推介國泰（293），目標價24元，係奧運受惠者，而且相信明年油價唔會高出100美元。航運方面，乾貨輪亦睇好，因中國內需強勁；反而貨櫃輪睇淡，因中國出口增長率及美國經濟增長率放緩。公用股方面睇好中電（002），目標價60元；大唐發電（991）目標價8.8元；港華燃氣（1083）目標價5.6元。中電受管制合約到期影響，今年表現失色，相信明年可追落後；港華有中華煤氣（003）支持，全力拓展中國業務，成為高增長公用股；大唐繼續增加新發電廠。LCD電視進入高增長期，加上過去幾年激烈競爭，已淘汰部分競爭能力弱對手，令明年出現供應不足，減價戰明年停止，將令毛利率上升；反之，圓晶生產未來仍十分惡劣，256Mb晶片需求大增，同時供應量亦急升，估計明年供過於求，過去幾年投資晶片生產股者損失好大，樂觀估計2009年才復甦。
內地地產方面正步香港後塵。豪宅繼續睇好，普通住宅樓投資價值唔大。
估計A股指數仲有30％調整空間，吸引力有限。
全球經濟正步入滯脹期，呢段日子，新興工業國表現較OECD國家出色（例如七十年代香港經濟亦較美國好），因此睇淡美國、歐洲同日本，而睇好亞洲地區，但同時要提防過熱（例如1973╱74年港股亦曾大跌）。因此揀股更為重要。
零售股方面，睇好華潤創業（291），目標價36元。
電腦生產方面，估計明年市場上升10％（今年上升13％）。
明年投資策略：保本為主，增值為次。揀股為主，唔好過分注重timing。唔好聽信謠言，多做功課──分析個別股份而非猜測股市方向，唔識則最好唔做。
值得注意係，羅素二千指數（細價股指數）上升軌失守，即唔止大企業股價紛紛見頂二線股亦唔例外。2005年7月開始細價股上升潮會否亦告一段落？睇明年認真搵食艱難。
NAM TAI（2633）、JIC Tech（987）、信寶國際（600）停牌。
2007年12月19日 星期三
2007-12-20
人多地方唔好去
12月19日，周三。恒生指數升296.39，收27029.26；成交823.15億元。期指高水，升325點，收27054點。基金經理紛紛開始放假，唔少本周五已離開香港，形成成交額漸減。中聯通（762）升6.3％，主要因為瑞銀推介，目標價20.4元。中移動（941）升1.6％、中石油（857）升1.8％、新地（016）升2.3％、中國鋁業（2600）升3％。易盈科技（8299）升42％，見0.42元；反而新銀集團（988）跌6.3％，見2.08元。滬深A股則大漲116.38。
將搜尋目標轉向科技股
歐洲央行注資3486億歐羅（約5000億美元）入銀行體系，係Y2K以來最大一次注資行動，主要係擔心唔少歐洲銀行擁有唔少未曝光次按債券。呢次注資終於令隆巴特利率由上周五4.946厘回落到本周二4.21厘。
又到聖誕。2004年聖誕各位如27美元買入蘋果，至今獲利581％；如2005年聖誕各位買入廣船（317），當時市價1.42元，今年10月最高見68.5元，上升四十八點二倍，以今天收市37.6元計，仍升二十五點四倍。去年聖誕如各位2.8元買入南方航空（1055），今年9月21日見14.76元，升四點二七倍，今天收市價8.59元計，仍升206％。2007年聖誕點樣搵另一個投資者眼中蘋果？上述例子告訴各位，十二個月內獲利100％或以上係完全可能，方法在於揀股及嚴守止蝕唔止賺（直到股價由最高價回落15-20％為止）。由11月恒生指數回落聲中，唔少科技股已上升25-50％，例如萬威科技（167）；如各位今年11月份將搜索目標轉向科技股，已度唱Christmas Carol。到了明年聖誕，邊D科技股可帶來幾多回報，便無法事前估計。科技股係少數唔受次按危機影響投資項目。
2008年投資格言：一、揀股唔炒市，指數升降並唔重要。例如11月至今恒指回落15％，唔少科技股上升25-50％。二、找尋增長股，即業績轉虧為盈或純利大幅上升股份，最好係營業額上升、邊際利潤擴闊（毛利率上升）股份。三、唔好感情用事，對住倒瀉牛奶，喊係冇用，買入後如虧損15％立即止蝕，喊都無謂；買入後上升20％或以上便滋油淡定，等候日後收割，千萬不可賺唔切。四、任何股價都唔會直線上升，一定係曲折線條，例如浪2回落係浪1升幅三分一到二分一，浪3再升；浪4回落浪3升幅三分一到二分一；浪5上升完畢後獲利回吐。跌市往往係A、B、C，即A浪下跌，B浪反彈A浪跌幅三分一到二分一，然後再跌，因此唔好浪A便入市，應浪C完成才入市。五、展望明年股市肯定大幅波動，相信聯儲局仍會減息兩次或以上，明年年中利率極有可能見3.5厘。繼續避開同次按有關行業及國企、紅籌股，睇好內需股同科技股。
投資唔係跟大隊須獨立思考
投資唔係賺取10％或20％回報，而係找尋可以改變你一生項目；投資目的唔係保本，而係追求高增長，記住唔係低增長，而係高增長，例如每年30％升幅。投資唔係買昨天的藍籌股，而係買明日藍籌股。邊D先至係明日藍籌股？便考眼光。投資唔係跟大隊，而係獨立思考。2000年人人睇好科網股，今年10月人人推介國企、紅籌股，你又點睇？展望2008年大藍籌股純利增幅肯定放緩；反之，科技股純利又到上升期。投資唔使大學教授水準，小學畢業已足夠（Keep it simple）。你聽過LA Gear嗎？八十年代股價曾上升819％。你聽過Conair嗎？九十年代亦曾上升1000％。香港好多二線股名字你可能未聽過，但卻可能勁升（亦有可能勁跌，如睇錯便蝕15％離場，唔傷荷包）。請坐低飲杯茶、食個包，好好思考2008年應睇好乜？新一年代表新趨勢浮現，亦代表舊趨勢可能結束。例如廣船及南方航空股價經爆炸性上升後，已唔再值得持有，一旦股價由高峰回落20％以上便止蝕離場。追隨趨勢，尋找D純利進入高增長期股份，才係最佳投資策略。股市內悲劇係大部分投資者皆忽略趨勢，只睇走勢，往往賺粒糖、輸間廠。2008年做個trend-rider及earning-seeker。祝各位聖誕節時pick the right stock。唔好去人多地方，平安夜應平平安安地度過，一如股市，人多地方唔好去。
瑞銀展望明年，對全球銀行業給予「中性評級」，因為面對最具挑戰性營運環境，多方面風險都在增加。美國次按危機仍在上升，拖欠風險增加，信貸市場動盪已令批發融資成本上升，營商難度大增。瑞銀認為，全球銀行業正進入一個增速慢得多階段，估計今年全球銀行業每股收益上升11.7％（去年上升18.6％），係2002年以來增速最慢一年，明年將進一步放緩。依家全球銀行股價，以2008年估計純利O十點七倍進行交易，或市淨率一點六倍，但中資銀行O或市淨率皆大大高出全球平均數，主因係內地經濟仍處於擴張期及面臨流動性問題，一旦上述優勢消失，相信未來股價仍須調整。
保險業方面，次級債券影響處於可控制範圍內，但產險利潤率下降，非壽險業務收入及利潤同時萎縮，壽險市場又競爭激烈。
至於全球房地產2008年展望，英國、美國甚至歐洲進入資產價格下降期；亞洲市場仍然向好，香港房地產表現尤佳，中心地段寫字樓租金上升21％，住宅成交量上升33％、價格上升8％，而且仍在上升中，估計明年回報率11-12％，但全球股票則可上升14.5％。2008年投資房地產仍遜於投資股票。
新地冷手猛執熱煎堆
明年股市環境同近年相比有明顯唔同，「估值倍數」取代「盈利」，成為收益增長主要驅動因素。明年係美國經濟軟陸年，但全球GDP增長率不俗；歐羅價進入回落期。瑞銀建議增持科技、電訊和工業板塊。
至於對石油股睇法？供應鏈非常緊，足以抵銷OECD國家經濟放緩所帶來影響，但大體上持樂觀態度，平均油價較今年高。
對於2008年展望，基本上認為進入半周期性調整，此乃經濟上升四、五年後必然現象，調整幅度少於2001至02年。美國經濟2001年3月至11月放緩，股市要到2002年10月才見底，主因係當年資本開支減少。呢次經濟放緩今年第二季已開始，估計明年第一季見底，股市後市表現係點較難估計。
美國商貿部宣布第三季貿赤減少5％，至1785億美元。
仲量聯行發表「中國零售商信心調查」報告，顯示中國零售市場明年非常樂觀，100％受訪者皆打算明年開設新店，87％零售商表示今年利潤較去年高。對明年看好者佔76％，61％估計純利較今年好。今年好多零售商表示業績較估計中好，其中又以北京零售商睇得最好，因為奧運因素；其次係上海、珠三角地區，以及西部同華中、環渤海經濟圈。
內地地產開發商由於保持謹慎觀望，唔敢出手，令新地以47億元獲得三幅土地，都以底價成交。第一幅成都東大街，佔地18.6萬平方米，可建樓面一百二十點八萬平方米，高度可達一百五十至二百八十米，作商住用途，無人競價下由新地奪得。第二幅蘇州金雞湖南面，佔地四十四萬平方米，由三幅小地組成，第一幅可建五星級酒店，另兩幅可建商住，由新地聯同蘇州工業園區建屋發展集團以15.44億元底價投得。第三幅南京G90地塊，可建樓面二十萬平方米，亦以底價8334萬元拿到，新地計劃投資20億元建甲級寫字樓。繼廣州、深圳後，成都、蘇州及南京地皮皆以底價成交。多個大城市土地價格已出現拐點，房價係咪同時出現轉折點？
財政部同國家稅務總局發出聯合通知，決定今年12月20日起取消小麥、稻穀、大米、玉米、大豆等原糧及製粉出口退稅，理由係今年11月中國CPI較去年同期上升6.9％，因此本月20日起上述糧食及製粉出口取消退稅。若國內糧食緊張程度不變，將對出口糧食進行徵稅，直至情況改變為止。睇落香港人明年要食貴米！
煤炭運銷協會決定明年重要合同電煤基本簽訂完成，電煤價每噸上升30至40元，漲幅10％左右。由於通脹壓力好大，國家發改委日前未提煤電聯動。中煤集團電煤每噸升超過40元、神華集團每噸升30至35元、中國神華（1088）每噸上升60至70％。至於電價能否同時上升？冇人知道也。
去年11月1日起財政部降低五十八項國內需求較大商品進口關稅，提高一百一十噸高耗能、高污染及一些資源性產品出口稅。今年1月1日再對三百零八種商品實施較低進口稅，平均優惠幅度達50％；同時再提高一百七十四項商品出口稅。6月1日起高耗能、高污染產品出口稅第三次調整，另降低磷酸二銨、電解鋁、非鋁合金製鋁條桿、大豆等進口稅。今年首十個月降低進口稅商品進口平均上升33％，較全部進口商品上升19.8％為快；其中煤上升61.9％、氯化鉀升73.7％、銅材升54％；汽油、鉻鐵、半導體模塊升三點九倍、工業原材料升二點一倍、零部件升一點二倍；玉米入口自今年10月1日大量減稅後較9月升50.8％。提高出口稅後原油、煤、銅、稀土金屬分別下降42.8％、17.6％、27.4％及24.1％，精煉銅、鉛、木片同木粒下降50％以上，鋼坯、鋼材下降13.1％。今年8月至10月出口及外貿盈餘升幅較前七個月下降6.1％及50％，估計龐大外資盈餘明年應可大幅減少。
食物漲價第二波開始
《金融時報》認為，食物漲價第二波已經開始，美國農業部估計全球糧食存量跌至四十七年內最低，只夠九點三個星期食用（玉米跌至三十三年內最低，只夠七點五個星期食用）。油價及肥料價格上升（例如尿素售價升86％，磷酸肥更升150％），小麥年產量六百零三百萬噸，但年銷耗量六百一十一百萬噸，已出現短缺。穀物類價格上升帶動所有食物價上升。
對高收入家庭而言，例如月入10萬元者，花食物方面只係1萬元，即使上升30％，亦只增加3000元，佔總開支3％；反而對月入1萬元家庭而言，花食物方面係5000元，上升30％係1500元，即增加開支15％。換言之，食物價格上升對低收入家庭打擊大於高收入家庭好多好多。
中國人均收入唔及美國人十分一，如中國人改變飲食習慣變到一如今天美國人（中國有十三億人口，美國只有三億），多一個地球都唔夠應付。中國因素近七年已令全球鐵礦砂、銅、鋁、鎳、石油漲價，依家輪到食物，你說怎麼辦？
新醫藥（8085）、浪潮國際（8141）、華彩控股（8161）、泰昇集團（687）、中國水務（855）、華富國際（952）、華脈無線（499）、先思行（595）停牌。
12月19日，周三。恒生指數升296.39，收27029.26；成交823.15億元。期指高水，升325點，收27054點。基金經理紛紛開始放假，唔少本周五已離開香港，形成成交額漸減。中聯通（762）升6.3％，主要因為瑞銀推介，目標價20.4元。中移動（941）升1.6％、中石油（857）升1.8％、新地（016）升2.3％、中國鋁業（2600）升3％。易盈科技（8299）升42％，見0.42元；反而新銀集團（988）跌6.3％，見2.08元。滬深A股則大漲116.38。
將搜尋目標轉向科技股
歐洲央行注資3486億歐羅（約5000億美元）入銀行體系，係Y2K以來最大一次注資行動，主要係擔心唔少歐洲銀行擁有唔少未曝光次按債券。呢次注資終於令隆巴特利率由上周五4.946厘回落到本周二4.21厘。
又到聖誕。2004年聖誕各位如27美元買入蘋果，至今獲利581％；如2005年聖誕各位買入廣船（317），當時市價1.42元，今年10月最高見68.5元，上升四十八點二倍，以今天收市37.6元計，仍升二十五點四倍。去年聖誕如各位2.8元買入南方航空（1055），今年9月21日見14.76元，升四點二七倍，今天收市價8.59元計，仍升206％。2007年聖誕點樣搵另一個投資者眼中蘋果？上述例子告訴各位，十二個月內獲利100％或以上係完全可能，方法在於揀股及嚴守止蝕唔止賺（直到股價由最高價回落15-20％為止）。由11月恒生指數回落聲中，唔少科技股已上升25-50％，例如萬威科技（167）；如各位今年11月份將搜索目標轉向科技股，已度唱Christmas Carol。到了明年聖誕，邊D科技股可帶來幾多回報，便無法事前估計。科技股係少數唔受次按危機影響投資項目。
2008年投資格言：一、揀股唔炒市，指數升降並唔重要。例如11月至今恒指回落15％，唔少科技股上升25-50％。二、找尋增長股，即業績轉虧為盈或純利大幅上升股份，最好係營業額上升、邊際利潤擴闊（毛利率上升）股份。三、唔好感情用事，對住倒瀉牛奶，喊係冇用，買入後如虧損15％立即止蝕，喊都無謂；買入後上升20％或以上便滋油淡定，等候日後收割，千萬不可賺唔切。四、任何股價都唔會直線上升，一定係曲折線條，例如浪2回落係浪1升幅三分一到二分一，浪3再升；浪4回落浪3升幅三分一到二分一；浪5上升完畢後獲利回吐。跌市往往係A、B、C，即A浪下跌，B浪反彈A浪跌幅三分一到二分一，然後再跌，因此唔好浪A便入市，應浪C完成才入市。五、展望明年股市肯定大幅波動，相信聯儲局仍會減息兩次或以上，明年年中利率極有可能見3.5厘。繼續避開同次按有關行業及國企、紅籌股，睇好內需股同科技股。
投資唔係跟大隊須獨立思考
投資唔係賺取10％或20％回報，而係找尋可以改變你一生項目；投資目的唔係保本，而係追求高增長，記住唔係低增長，而係高增長，例如每年30％升幅。投資唔係買昨天的藍籌股，而係買明日藍籌股。邊D先至係明日藍籌股？便考眼光。投資唔係跟大隊，而係獨立思考。2000年人人睇好科網股，今年10月人人推介國企、紅籌股，你又點睇？展望2008年大藍籌股純利增幅肯定放緩；反之，科技股純利又到上升期。投資唔使大學教授水準，小學畢業已足夠（Keep it simple）。你聽過LA Gear嗎？八十年代股價曾上升819％。你聽過Conair嗎？九十年代亦曾上升1000％。香港好多二線股名字你可能未聽過，但卻可能勁升（亦有可能勁跌，如睇錯便蝕15％離場，唔傷荷包）。請坐低飲杯茶、食個包，好好思考2008年應睇好乜？新一年代表新趨勢浮現，亦代表舊趨勢可能結束。例如廣船及南方航空股價經爆炸性上升後，已唔再值得持有，一旦股價由高峰回落20％以上便止蝕離場。追隨趨勢，尋找D純利進入高增長期股份，才係最佳投資策略。股市內悲劇係大部分投資者皆忽略趨勢，只睇走勢，往往賺粒糖、輸間廠。2008年做個trend-rider及earning-seeker。祝各位聖誕節時pick the right stock。唔好去人多地方，平安夜應平平安安地度過，一如股市，人多地方唔好去。
瑞銀展望明年，對全球銀行業給予「中性評級」，因為面對最具挑戰性營運環境，多方面風險都在增加。美國次按危機仍在上升，拖欠風險增加，信貸市場動盪已令批發融資成本上升，營商難度大增。瑞銀認為，全球銀行業正進入一個增速慢得多階段，估計今年全球銀行業每股收益上升11.7％（去年上升18.6％），係2002年以來增速最慢一年，明年將進一步放緩。依家全球銀行股價，以2008年估計純利O十點七倍進行交易，或市淨率一點六倍，但中資銀行O或市淨率皆大大高出全球平均數，主因係內地經濟仍處於擴張期及面臨流動性問題，一旦上述優勢消失，相信未來股價仍須調整。
保險業方面，次級債券影響處於可控制範圍內，但產險利潤率下降，非壽險業務收入及利潤同時萎縮，壽險市場又競爭激烈。
至於全球房地產2008年展望，英國、美國甚至歐洲進入資產價格下降期；亞洲市場仍然向好，香港房地產表現尤佳，中心地段寫字樓租金上升21％，住宅成交量上升33％、價格上升8％，而且仍在上升中，估計明年回報率11-12％，但全球股票則可上升14.5％。2008年投資房地產仍遜於投資股票。
新地冷手猛執熱煎堆
明年股市環境同近年相比有明顯唔同，「估值倍數」取代「盈利」，成為收益增長主要驅動因素。明年係美國經濟軟陸年，但全球GDP增長率不俗；歐羅價進入回落期。瑞銀建議增持科技、電訊和工業板塊。
至於對石油股睇法？供應鏈非常緊，足以抵銷OECD國家經濟放緩所帶來影響，但大體上持樂觀態度，平均油價較今年高。
對於2008年展望，基本上認為進入半周期性調整，此乃經濟上升四、五年後必然現象，調整幅度少於2001至02年。美國經濟2001年3月至11月放緩，股市要到2002年10月才見底，主因係當年資本開支減少。呢次經濟放緩今年第二季已開始，估計明年第一季見底，股市後市表現係點較難估計。
美國商貿部宣布第三季貿赤減少5％，至1785億美元。
仲量聯行發表「中國零售商信心調查」報告，顯示中國零售市場明年非常樂觀，100％受訪者皆打算明年開設新店，87％零售商表示今年利潤較去年高。對明年看好者佔76％，61％估計純利較今年好。今年好多零售商表示業績較估計中好，其中又以北京零售商睇得最好，因為奧運因素；其次係上海、珠三角地區，以及西部同華中、環渤海經濟圈。
內地地產開發商由於保持謹慎觀望，唔敢出手，令新地以47億元獲得三幅土地，都以底價成交。第一幅成都東大街，佔地18.6萬平方米，可建樓面一百二十點八萬平方米，高度可達一百五十至二百八十米，作商住用途，無人競價下由新地奪得。第二幅蘇州金雞湖南面，佔地四十四萬平方米，由三幅小地組成，第一幅可建五星級酒店，另兩幅可建商住，由新地聯同蘇州工業園區建屋發展集團以15.44億元底價投得。第三幅南京G90地塊，可建樓面二十萬平方米，亦以底價8334萬元拿到，新地計劃投資20億元建甲級寫字樓。繼廣州、深圳後，成都、蘇州及南京地皮皆以底價成交。多個大城市土地價格已出現拐點，房價係咪同時出現轉折點？
財政部同國家稅務總局發出聯合通知，決定今年12月20日起取消小麥、稻穀、大米、玉米、大豆等原糧及製粉出口退稅，理由係今年11月中國CPI較去年同期上升6.9％，因此本月20日起上述糧食及製粉出口取消退稅。若國內糧食緊張程度不變，將對出口糧食進行徵稅，直至情況改變為止。睇落香港人明年要食貴米！
煤炭運銷協會決定明年重要合同電煤基本簽訂完成，電煤價每噸上升30至40元，漲幅10％左右。由於通脹壓力好大，國家發改委日前未提煤電聯動。中煤集團電煤每噸升超過40元、神華集團每噸升30至35元、中國神華（1088）每噸上升60至70％。至於電價能否同時上升？冇人知道也。
去年11月1日起財政部降低五十八項國內需求較大商品進口關稅，提高一百一十噸高耗能、高污染及一些資源性產品出口稅。今年1月1日再對三百零八種商品實施較低進口稅，平均優惠幅度達50％；同時再提高一百七十四項商品出口稅。6月1日起高耗能、高污染產品出口稅第三次調整，另降低磷酸二銨、電解鋁、非鋁合金製鋁條桿、大豆等進口稅。今年首十個月降低進口稅商品進口平均上升33％，較全部進口商品上升19.8％為快；其中煤上升61.9％、氯化鉀升73.7％、銅材升54％；汽油、鉻鐵、半導體模塊升三點九倍、工業原材料升二點一倍、零部件升一點二倍；玉米入口自今年10月1日大量減稅後較9月升50.8％。提高出口稅後原油、煤、銅、稀土金屬分別下降42.8％、17.6％、27.4％及24.1％，精煉銅、鉛、木片同木粒下降50％以上，鋼坯、鋼材下降13.1％。今年8月至10月出口及外貿盈餘升幅較前七個月下降6.1％及50％，估計龐大外資盈餘明年應可大幅減少。
食物漲價第二波開始
《金融時報》認為，食物漲價第二波已經開始，美國農業部估計全球糧食存量跌至四十七年內最低，只夠九點三個星期食用（玉米跌至三十三年內最低，只夠七點五個星期食用）。油價及肥料價格上升（例如尿素售價升86％，磷酸肥更升150％），小麥年產量六百零三百萬噸，但年銷耗量六百一十一百萬噸，已出現短缺。穀物類價格上升帶動所有食物價上升。
對高收入家庭而言，例如月入10萬元者，花食物方面只係1萬元，即使上升30％，亦只增加3000元，佔總開支3％；反而對月入1萬元家庭而言，花食物方面係5000元，上升30％係1500元，即增加開支15％。換言之，食物價格上升對低收入家庭打擊大於高收入家庭好多好多。
中國人均收入唔及美國人十分一，如中國人改變飲食習慣變到一如今天美國人（中國有十三億人口，美國只有三億），多一個地球都唔夠應付。中國因素近七年已令全球鐵礦砂、銅、鋁、鎳、石油漲價，依家輪到食物，你說怎麼辦？
新醫藥（8085）、浪潮國際（8141）、華彩控股（8161）、泰昇集團（687）、中國水務（855）、華富國際（952）、華脈無線（499）、先思行（595）停牌。
2007年12月18日 星期二
2007-12-19
粉飾櫥窗開始
12月18日，周二。恒生指數接近26000點支持區時出現反彈，收市26732.87，升136.29；成交1034.3億元。12月期指高水，升232點，收26729點。港燈（006）升6.1％、煤氣（003）升4.9％、中電（002）升2.1％、中石化（386）升3.6％。 瑞銀估計，2009年港燈同中電回報率將減至固定資產9.5％，而非13.5％或15％。上述早已預計之中，市場點樣反應則木宰羊。
滬深三百跌27.38，收4829.91。統計顯示，九十二隻地產股最近五個交易天市值下跌1477億元或13.4％；滬深A股市值五個交易天失去1.45萬億元人民幣，依家正開始進入支持區。
Christmas comes early，恒生指數開始做櫥窗粉飾，進入「1月效應」。大市開始炒明年1月減息四分一厘，估計1月31日聯邦基金利率將回落至4厘。Merry Christmas and a Happy New Year！恒指由26000點回升，至於後市升幅有幾大、能否維持到明年1月底？明年再算。
美股不虞出現熊市
環球股市今年10月起紛紛回落，唔少投資者擔心進入熊市。Gavekal Research認為，出現熊市背後理由係政策制定者犯錯，例如1988及89年上半年日本銀行濫發貨幣，1989年下半年至1990年上半年又將實質利率推得太高，形成1990年前將樓價同股市推得太高，最後泡沫爆破。1990至97年香港土地供應受限制，加上金管局實施負利率政策。到1997年7月1日特區政府成立，立即推出八萬五房屋政策，加上亞洲金融風暴後金管局夾息，令實質利率高企。今年美國十年期債券市場利率由5.25厘回落到3.8厘，標普五百指數上升軌失守，明年的確有出現熊市壓力。至於只係Mid-cycle slowdown（例如1994年）抑或係衰退，便睇政策制定者點樣回應市場而定。今年8月起聯儲局已積極回應市場，相信明年係Mid-cycle slowdown機會甚大。美股今年已相當昂貴，情況有如2000年，其後美國GDP冇出現衰退，但美股卻出現熊市。今年和2000年唔同係當年商品價格十分便宜，美國樓價亦便宜；反之，依家卻相當昂貴。2001年1月起美國減息，令資金流向債市、樓市及商品而非股市；呢次減息卻相反。從呢點睇，美股未來應唔會出現熊市。
人行準備好資產升值潮結束
再睇睇中國依家率制度同香港聯制度相近。當美元出現弱勢，資金流入，好易產生資產升值潮，上述情況2002至07年中國已出現。同香港唔同係，香港金管局並冇積極回應市場狀況，1997年7月前任由情況惡化落去，1997年7月亞洲金融風暴發生後更挾息。反觀人行今年五次加息、存款準備金率提升十次，政府更多次發債、批准QDII基金，讓H股回歸A股市場上市。1997年8月香港毫無準備下讓資產升值潮結束，中國至今已做好充分準備，即使同樣出現1997年8月至2003年4月香港情況，中國面對衝擊亦將溫和好多；再加上中國基建漸漸完善，到2010年90％中國人口住城市一小時車程內地方，例如北京有九直、十八橫另加七大幹線通往其他城市，三十四條超級公路2010年前建成，令大量農村過剩生產力可到附近城市工作，大大提升中國未來GDP增長率。結論係中國即使出現熊市，調整幅度亦極之溫和。
能源價格及食物價格上升，推高中國通脹，美國聯儲局則減息去對抗衰退，令恒生指數26000點到32000點之間上落。次按危機推跌股市，但主權基金資金到處搵投資機會，又推高各地股市。個別股份經11月同12月初回落後，吸引力又上升。泡沫、泡沫，世界上冇兩個泡沫係相同。1989年日本樓市泡沫後，日本樓價跌76％；1997年8月香港樓市泡沫後，本港樓價跌65％。1973年3月至74年12月泡沫後日本樓價只跌8.6％。豐銀行認為，內地樓市泡沫較似1973至74年日本（當時日經平均指數跌27％、樓價跌8.6％），而非1990年9月至2005年3月。因為中國經濟仲係好年輕，同1973至74年日本相似，而非1990至2005年（段時間日本經濟已進入老化期）。
豐大力推介新地（016），於10月配售新股集資109億元投資內地，正好將香港發展經驗用於內地。新地今年9月內地所持土地已增加150％，至四千二百八十萬平方呎；投入資金440億元，佔總資產17％，計劃未來三年增加至佔30％（其中109億元來自今年10月配售新股）。內地收緊信貸，令其他內房股受壓；反之，新地財雄勢大，正是進軍內地時機。
花旗推介新濠國際（200），估計今年出現虧損，明年恢復獲利每股29仙，明年O三十九倍。經過今年一年調整後，股價進入尋底期。11月份VIP賭客金額佔整個市場71％，12月份加入新競爭者，相信係競爭最激烈月份，明年起進入復甦期。
豐認為，次按危機只令金融界受傷而非癱瘓。踏入明年唔會進一步惡化，而係進入復元期，建議overweight美國銀行股。外資銀行其實好安全，經今年第四季整固後，未來仍可再睇好，理由有：一、今年第四季純利係該行業自2002年第四季以來最低；二、資產回報率（Return on assets）係1992年第四季以來最低；三、虧損係1987年第二季以來最大。符合壞消息入貨要求。
報業大王梅鐸認為，美國正面臨衰退，美國地產低潮將維持五到六年；情況有如美國六十年代及八十年代；反之，美國銀行好快可以恢復正常，相信唔超過一年時間，理由係全球資金仍然太多，好投資項目卻甚少。所謂失業率回升亦言過其詞，今天美國人如要工作不愁冇機會，只係好多人有工唔願做而已。
1966到82年係美國滯脹期。滯脹初期如1966到76年，利率係上上落落、升少跌多，到1977至80年利率才大升，1981至82年再回落。呢次美國滯脹期由2000年已開始，估計2010年前利率仲係上上落落，升少跌多。今年9月起我地又面對另一次減息周期。
廣深樓市開始拐
美國次按危機最終會否影響中國內地房地產？由於唔少內房股中國以外地區掛牌，面對美國次按危機，唔少被外資拋售，股價跌幅唔細。內房股唔同香港地產發展股，港股已飽歷風霜，都係相對低啤打系數；內房股唔少係初生之犢，可能從未遇上熊，一旦拐點出現，係咪真係應付得來？1972至73年香港上市地產公司超過一百間，能夠長大者十隻手指已數晒，相信內房股亦一樣，進入汰弱留強期。
中國樓市已具備出現拐點因素，廣州及深圳已開始拐，其他大城市拐唔拐？根據《財經時報》報道，明年銀行界對地產信貸進一步收緊，傳房貸利率上調10％，因明年銀行對房地產企業發放貸款總額將縮減50％左右。11月廣州二手房交易量創五年最低，迫使二手樓盤12月份降價出售。廣州經緯房產諮詢公司項目研究部經理吳定金話，全市五十二個指標樓盤都出現唔同程度下跌，平均下滑800元一平方米，唔少炒房一族做蟹；加上銀行利率上調、營業稅增加，樓價要升20％才能打個和，依家不升反跌，真係唔知點算。
豐與上海復旦大學最近公布一項調查指出：十年內內地人年收入達7500至25000美元中產階級人數將達一億人，惹起全球金融機構垂涎。龐大白領群（或專業人士）成為社會大多數情況漸中國出現，令社會結構由金字塔形轉為橄欖形，係進入消費性社會必然現象。佢地子女返得起學、睇得起病、買得起房子兼年年旅遊……，情況有如八十年代至1997年香港。從呢點睇，內地房地產調整幅度可能有如1981至83年香港，而非1997至03年香港，唔使太擔心。
內地基金經理經驗不足，往往繁榮高點去展望更繁榮未來。例如2003年內地壓抑購車需求、2004年放寬時，需求一下子都走出來，令上海汽車股價一度見8.4元。到2005年購車潮減少，汽車股出現無法兌現預期純利目標，股價一瀉千里，上海汽車2005年便跌至2.6元。
內地購屋熱情2004及05年受到壓抑，2006及07年終於爆發，明年又會點？2004年汽車股事件會否內房股身上重演？國務院「24號文件」為中小地塊開發設限期，令地產商不能留地不建。擴大廉租住房申請者由年收8000元上升到22000元，並實行租金補貼制度。今年五次加息，再加上發國債、上調存款準備金率，五十畝以下地塊不得分期開發，大塊土地開發周期禁超三年。買二套房政策改為以家庭為單位，第二套房首付不低於40％，貸款利率係基準利率一點一倍，總供樓金不得超過總收入50％；再加上「不封頂」禁放貸款，令開發商面對資金緊絀，終於令樓價11月止升回跌，令拐點出現。
David Webb 去年聖誕推介順龍（361），今年股價表現相當失色，理由係2006年高爾夫球列入多哈亞運會而出現高爾夫熱，順龍去年業績自然受惠。明年奧運中國運動管理機構「金牌第一」思想下，令到高球中國遇上寒流。因為冇國家體制支持，資源被用去其他運動項目，令高球「眼球旁落」，影響用品生產商業務，順龍生意亦受影響，出現奧運低谷效應。David Webb可能冇諗過高球由2006年熱賣到2007年受冷落。推介股份除要有經濟知識外，亦應留意內地新聞及小心經濟周期。
今年內地小排量車銷量下降24％。油價高漲，加上政府2005年年底制定政策鼓勵生產環保型小排量及大眾消費水平汽車，結果呢類車卻滯銷，反而中高級轎車銷量卻大幅上升，原因何在？原來中國人買車唔係代步工具，呢點同歐洲、日本唔同。中國買車係炫耀性消費，因此內地80％汽車係中高檔，小排量只佔20％（歐洲同日本80％係小排量，20％才係中高檔）。分析員又上一課。
三個臭皮匠唔等於一個諸葛亮
喬布斯重返蘋果公司，令蘋果股價升值200億美元！2002年至今蘋果股價上升超過十七倍；喬布斯對蘋果價值超過畢非德對巴郡或蓋茨對微軟。三個臭皮匠加埋唔等於一個諸葛亮，Innovation唔係來自群眾而係來自獨立思考者。毛澤東最錯一句話，就係認為群眾眼睛是雪亮的（股票市場經常證明群眾大部分時間睇錯市）。何處找尋另一隻蘋果？1990年米高戴爾自己睡房中發白日夢，計劃點樣打敗IBM，突然發現聯邦快遞卡通箱剛好放得落自己部個人電腦。上述就係Dell'PC服務公司誕生過程，1990年9月發行股份一度升值二百五十倍。另一個將夢想變成事實係1998年Brin創立Google，十年內帶來驚人財富。
2000年兩個南非人將手上可口可樂股份賣掉，創立Hansen Natural公司售賣天然果汁；今天佢地2000年售出可口可樂股份仍跌價10％，而佢地公司市值卻上升九十四倍！互聯網普及、經濟環球化，一間公司產品或服務只要受歡迎，股價隨時上升一百倍。年輕人應找尋你財富，而非墨守成規。生活方式改變隨時帶來商機（例如今天流動電話市場，四十年前係接近唔存在）。
12月18日，周二。恒生指數接近26000點支持區時出現反彈，收市26732.87，升136.29；成交1034.3億元。12月期指高水，升232點，收26729點。港燈（006）升6.1％、煤氣（003）升4.9％、中電（002）升2.1％、中石化（386）升3.6％。 瑞銀估計，2009年港燈同中電回報率將減至固定資產9.5％，而非13.5％或15％。上述早已預計之中，市場點樣反應則木宰羊。
滬深三百跌27.38，收4829.91。統計顯示，九十二隻地產股最近五個交易天市值下跌1477億元或13.4％；滬深A股市值五個交易天失去1.45萬億元人民幣，依家正開始進入支持區。
Christmas comes early，恒生指數開始做櫥窗粉飾，進入「1月效應」。大市開始炒明年1月減息四分一厘，估計1月31日聯邦基金利率將回落至4厘。Merry Christmas and a Happy New Year！恒指由26000點回升，至於後市升幅有幾大、能否維持到明年1月底？明年再算。
美股不虞出現熊市
環球股市今年10月起紛紛回落，唔少投資者擔心進入熊市。Gavekal Research認為，出現熊市背後理由係政策制定者犯錯，例如1988及89年上半年日本銀行濫發貨幣，1989年下半年至1990年上半年又將實質利率推得太高，形成1990年前將樓價同股市推得太高，最後泡沫爆破。1990至97年香港土地供應受限制，加上金管局實施負利率政策。到1997年7月1日特區政府成立，立即推出八萬五房屋政策，加上亞洲金融風暴後金管局夾息，令實質利率高企。今年美國十年期債券市場利率由5.25厘回落到3.8厘，標普五百指數上升軌失守，明年的確有出現熊市壓力。至於只係Mid-cycle slowdown（例如1994年）抑或係衰退，便睇政策制定者點樣回應市場而定。今年8月起聯儲局已積極回應市場，相信明年係Mid-cycle slowdown機會甚大。美股今年已相當昂貴，情況有如2000年，其後美國GDP冇出現衰退，但美股卻出現熊市。今年和2000年唔同係當年商品價格十分便宜，美國樓價亦便宜；反之，依家卻相當昂貴。2001年1月起美國減息，令資金流向債市、樓市及商品而非股市；呢次減息卻相反。從呢點睇，美股未來應唔會出現熊市。
人行準備好資產升值潮結束
再睇睇中國依家率制度同香港聯制度相近。當美元出現弱勢，資金流入，好易產生資產升值潮，上述情況2002至07年中國已出現。同香港唔同係，香港金管局並冇積極回應市場狀況，1997年7月前任由情況惡化落去，1997年7月亞洲金融風暴發生後更挾息。反觀人行今年五次加息、存款準備金率提升十次，政府更多次發債、批准QDII基金，讓H股回歸A股市場上市。1997年8月香港毫無準備下讓資產升值潮結束，中國至今已做好充分準備，即使同樣出現1997年8月至2003年4月香港情況，中國面對衝擊亦將溫和好多；再加上中國基建漸漸完善，到2010年90％中國人口住城市一小時車程內地方，例如北京有九直、十八橫另加七大幹線通往其他城市，三十四條超級公路2010年前建成，令大量農村過剩生產力可到附近城市工作，大大提升中國未來GDP增長率。結論係中國即使出現熊市，調整幅度亦極之溫和。
能源價格及食物價格上升，推高中國通脹，美國聯儲局則減息去對抗衰退，令恒生指數26000點到32000點之間上落。次按危機推跌股市，但主權基金資金到處搵投資機會，又推高各地股市。個別股份經11月同12月初回落後，吸引力又上升。泡沫、泡沫，世界上冇兩個泡沫係相同。1989年日本樓市泡沫後，日本樓價跌76％；1997年8月香港樓市泡沫後，本港樓價跌65％。1973年3月至74年12月泡沫後日本樓價只跌8.6％。豐銀行認為，內地樓市泡沫較似1973至74年日本（當時日經平均指數跌27％、樓價跌8.6％），而非1990年9月至2005年3月。因為中國經濟仲係好年輕，同1973至74年日本相似，而非1990至2005年（段時間日本經濟已進入老化期）。
豐大力推介新地（016），於10月配售新股集資109億元投資內地，正好將香港發展經驗用於內地。新地今年9月內地所持土地已增加150％，至四千二百八十萬平方呎；投入資金440億元，佔總資產17％，計劃未來三年增加至佔30％（其中109億元來自今年10月配售新股）。內地收緊信貸，令其他內房股受壓；反之，新地財雄勢大，正是進軍內地時機。
花旗推介新濠國際（200），估計今年出現虧損，明年恢復獲利每股29仙，明年O三十九倍。經過今年一年調整後，股價進入尋底期。11月份VIP賭客金額佔整個市場71％，12月份加入新競爭者，相信係競爭最激烈月份，明年起進入復甦期。
豐認為，次按危機只令金融界受傷而非癱瘓。踏入明年唔會進一步惡化，而係進入復元期，建議overweight美國銀行股。外資銀行其實好安全，經今年第四季整固後，未來仍可再睇好，理由有：一、今年第四季純利係該行業自2002年第四季以來最低；二、資產回報率（Return on assets）係1992年第四季以來最低；三、虧損係1987年第二季以來最大。符合壞消息入貨要求。
報業大王梅鐸認為，美國正面臨衰退，美國地產低潮將維持五到六年；情況有如美國六十年代及八十年代；反之，美國銀行好快可以恢復正常，相信唔超過一年時間，理由係全球資金仍然太多，好投資項目卻甚少。所謂失業率回升亦言過其詞，今天美國人如要工作不愁冇機會，只係好多人有工唔願做而已。
1966到82年係美國滯脹期。滯脹初期如1966到76年，利率係上上落落、升少跌多，到1977至80年利率才大升，1981至82年再回落。呢次美國滯脹期由2000年已開始，估計2010年前利率仲係上上落落，升少跌多。今年9月起我地又面對另一次減息周期。
廣深樓市開始拐
美國次按危機最終會否影響中國內地房地產？由於唔少內房股中國以外地區掛牌，面對美國次按危機，唔少被外資拋售，股價跌幅唔細。內房股唔同香港地產發展股，港股已飽歷風霜，都係相對低啤打系數；內房股唔少係初生之犢，可能從未遇上熊，一旦拐點出現，係咪真係應付得來？1972至73年香港上市地產公司超過一百間，能夠長大者十隻手指已數晒，相信內房股亦一樣，進入汰弱留強期。
中國樓市已具備出現拐點因素，廣州及深圳已開始拐，其他大城市拐唔拐？根據《財經時報》報道，明年銀行界對地產信貸進一步收緊，傳房貸利率上調10％，因明年銀行對房地產企業發放貸款總額將縮減50％左右。11月廣州二手房交易量創五年最低，迫使二手樓盤12月份降價出售。廣州經緯房產諮詢公司項目研究部經理吳定金話，全市五十二個指標樓盤都出現唔同程度下跌，平均下滑800元一平方米，唔少炒房一族做蟹；加上銀行利率上調、營業稅增加，樓價要升20％才能打個和，依家不升反跌，真係唔知點算。
豐與上海復旦大學最近公布一項調查指出：十年內內地人年收入達7500至25000美元中產階級人數將達一億人，惹起全球金融機構垂涎。龐大白領群（或專業人士）成為社會大多數情況漸中國出現，令社會結構由金字塔形轉為橄欖形，係進入消費性社會必然現象。佢地子女返得起學、睇得起病、買得起房子兼年年旅遊……，情況有如八十年代至1997年香港。從呢點睇，內地房地產調整幅度可能有如1981至83年香港，而非1997至03年香港，唔使太擔心。
內地基金經理經驗不足，往往繁榮高點去展望更繁榮未來。例如2003年內地壓抑購車需求、2004年放寬時，需求一下子都走出來，令上海汽車股價一度見8.4元。到2005年購車潮減少，汽車股出現無法兌現預期純利目標，股價一瀉千里，上海汽車2005年便跌至2.6元。
內地購屋熱情2004及05年受到壓抑，2006及07年終於爆發，明年又會點？2004年汽車股事件會否內房股身上重演？國務院「24號文件」為中小地塊開發設限期，令地產商不能留地不建。擴大廉租住房申請者由年收8000元上升到22000元，並實行租金補貼制度。今年五次加息，再加上發國債、上調存款準備金率，五十畝以下地塊不得分期開發，大塊土地開發周期禁超三年。買二套房政策改為以家庭為單位，第二套房首付不低於40％，貸款利率係基準利率一點一倍，總供樓金不得超過總收入50％；再加上「不封頂」禁放貸款，令開發商面對資金緊絀，終於令樓價11月止升回跌，令拐點出現。
David Webb 去年聖誕推介順龍（361），今年股價表現相當失色，理由係2006年高爾夫球列入多哈亞運會而出現高爾夫熱，順龍去年業績自然受惠。明年奧運中國運動管理機構「金牌第一」思想下，令到高球中國遇上寒流。因為冇國家體制支持，資源被用去其他運動項目，令高球「眼球旁落」，影響用品生產商業務，順龍生意亦受影響，出現奧運低谷效應。David Webb可能冇諗過高球由2006年熱賣到2007年受冷落。推介股份除要有經濟知識外，亦應留意內地新聞及小心經濟周期。
今年內地小排量車銷量下降24％。油價高漲，加上政府2005年年底制定政策鼓勵生產環保型小排量及大眾消費水平汽車，結果呢類車卻滯銷，反而中高級轎車銷量卻大幅上升，原因何在？原來中國人買車唔係代步工具，呢點同歐洲、日本唔同。中國買車係炫耀性消費，因此內地80％汽車係中高檔，小排量只佔20％（歐洲同日本80％係小排量，20％才係中高檔）。分析員又上一課。
三個臭皮匠唔等於一個諸葛亮
喬布斯重返蘋果公司，令蘋果股價升值200億美元！2002年至今蘋果股價上升超過十七倍；喬布斯對蘋果價值超過畢非德對巴郡或蓋茨對微軟。三個臭皮匠加埋唔等於一個諸葛亮，Innovation唔係來自群眾而係來自獨立思考者。毛澤東最錯一句話，就係認為群眾眼睛是雪亮的（股票市場經常證明群眾大部分時間睇錯市）。何處找尋另一隻蘋果？1990年米高戴爾自己睡房中發白日夢，計劃點樣打敗IBM，突然發現聯邦快遞卡通箱剛好放得落自己部個人電腦。上述就係Dell'PC服務公司誕生過程，1990年9月發行股份一度升值二百五十倍。另一個將夢想變成事實係1998年Brin創立Google，十年內帶來驚人財富。
2000年兩個南非人將手上可口可樂股份賣掉，創立Hansen Natural公司售賣天然果汁；今天佢地2000年售出可口可樂股份仍跌價10％，而佢地公司市值卻上升九十四倍！互聯網普及、經濟環球化，一間公司產品或服務只要受歡迎，股價隨時上升一百倍。年輕人應找尋你財富，而非墨守成規。生活方式改變隨時帶來商機（例如今天流動電話市場，四十年前係接近唔存在）。
2007年12月17日 星期一
2007-12-18
中國經濟或明年軟陸
12月17日，周一。恒生指數跌967.06，收26596.58；成交1044.3億元。12月期指低水，收26497點，跌1093點。長實（001）跌8元，收131.9元；新地（016）跌10.4元，收148.9元；恒生（011）跌6.8元，收146.1元。
今天滬深三百指數跌2.42％。其中萬科跌9.5％、保利地產跌6.8％、金地跌6.3％。《北京商報》引述北京大學不動產研究中心主任馮長春話，明年中國可能推物業稅，最先從商業樓開始，然後擴及擁有多套住宅業主。招商銀行跌5.9％、工商銀行跌4％、建行跌4％；銀行同地產板塊今天成為重災區。反而，蘇寧電器升5.7％、五糧液升1.2％，即內需股仍上升。
O因素減慢紅籌股到港上市，加快國企股回歸A股市場，令內地A股前景受壓。花旗推介互太紡織（1382）。
大摩認為，明年新興市場賺錢較今年困難，估計MSCI新興市場指數明年升幅只有6％。中國市場資產如由升值變成跌價，可能令消費市場亦受影響，但同美國唔同，美國60％消費來自信貸，中國只佔5％。中國人儲蓄率高達40％，影響主要來自心理，擔心明年中國經濟將出現軟陸，尤其係明秋之後機會達60％。明年出口增長首先下降，政府正努力刺激內需去取代，估計經濟增長高潮明年夏季機會25％，春季機會只有10％，眼前機會亦只有10％。
大摩指出，大部分本港銀行只小量涉及CDOs、SIVs及ABSs，所受影響十分有限。內房股大部分財政健全，應可捱過呢次宏調。
瑞銀認為，金融股及地產股已經受壓，投資中國股市要謹慎。
路透社12月17日估計，今年第四季標普五百指數純利預測係負增長，主要受金融項目影響，其次係原材料股。五百隻股份中，有一百零二隻純利睇升、一百一十六隻睇跌，整體計純利出現負增長。
美樓市衰退影響澳洲
美國明年將出現企業純利負增長、樓價回落，但經濟學家估計衰退（GDP連續兩季負增長）唔會出現。根據德銀美國分析員Joseph LaVorgna意見：1990至91年經濟回落前，利率一度高出CPI 5.3厘；甚至2000至04年亦高出CPI達4厘，但呢次只高出3厘，所以呢次經濟放緩應較1990至91年及2000至01年次更溫和。上次只出現一季GDP負增長（軟陸），呢次即使一季GDP負增長亦唔會出現，因美國以外環球經濟仍良好，開始令美國出口業復甦。例如新興市場正大量吸納美國出口，甚至歐洲同日本亦增加購入美國產品（因美元價回落）；再加上美元減息，令美國投資增加吸引，美國人收入保持上升，單單樓價回落及次按危機，唔會造成GDP一季負增長。2008年係大選年，美國政府消費一向佔GDP 25％，明年唔會減少。
Centro Properties Group美國差唔多擁有七百個商場，今天股價悉尼回落76％，因每股派息由47澳仙減至40.6澳仙；公司一天內失去33億澳元市值，股價跌4.34澳元，急跌到1.36澳元，令澳洲地產指數回落7.8％。睇美國房地產衰退潮已影響到澳洲。
11月倫敦住宅樓價下跌3.2％，平均樓價回落到23.23萬英鎊一間，較最高峰回落6.8％。豪宅跌幅較大，例如Kensington及Chelsea回落4.9％，至165萬英鎊一間。市場已出現轉勢，英國十個地區中有九個在回落中，只有West Midlands例外。英倫銀行12月6日已減息四分一厘，至5.5厘，似乎幫助唔大。英國第三季CPI上升2.6％，2008年GDP增長率估計只有2％。換言之，明年英國經濟亦將陷入滯脹。
置業者由買唔切變為睇定D
JP摩根大通估計，美國正出現近十六年內最惡劣一次樓價回落潮，令美國陷入滯脹，而且向全球擴散。上一次滯脹期係1970年代至1980年代初，因油價上升十倍，令失業率及通脹率上升超過10％。1999年至今油價上升亦接近十倍，將美國經濟推回1970年代情況。依家74％分析員估計美國明年1月再減息，JP摩根大通估計全球明年GDP上升2.4％，但CPI卻上升3.5％。如世界陷入高通脹（例如中國），比較容易處理，透過加息及收緊銀根便可；但同時面對GDP低增長，卻令聯儲局進退維谷，不知如何是好。
道氏理論大師Richard Russell11月已發出熊市訊號，信唔信則由你。我老曹擔心內地A股回落20％，將令後市有反彈冇上升。QFII放寬令外資可增持200億美元A股，另基金由「封」轉「開」而新吸納1000億元人民幣，上述資金入市可令A股出現反彈，但大方向唔會改變。
2008年1月1日起，中央經濟工作會已明確提出實施從緊貨幣政策，出現今年內第十次提升存款準備金率，至14.5％，外傳明年將逐步推高到16％。何謂「從緊貨幣政策」？根據內地銀行第三季貸存比例大部分略高於70％，當存款準備金率調高至14.5％後，明年內地銀行貸款增長率仍可保持年率30％咩？如果唔能夠，明年內地銀行純利升幅又點？換言之，從緊貨幣政策唔會收縮信貸，卻可限制信貸增長率，令中國經濟步入軟陸期。政策對房地產影響就非常明顯，因為再不能一如以往般任借，成為近日內房股下跌重要因素。一旦樓價開始回落，買樓者自然由慌死買唔切變成慢慢睇定D，形成成交額萎縮，利淡因素逐漸顯現。
明年1月1日起兩稅合一政策，令外資企業優勢逐步減少，內資企業獲稅務優惠可產生抗跌能力，其中最受惠係內需股（大部分過去曾付高稅率）。
內地唔少投資者都係初入行，投資經驗唔深，唔少首次經歷股票同基金「冰火兩重天」而變成「冰火大閘蟹」，依家仍頗具信心。隨利率提高，股票進一步回落，信心日漸動搖，會否演變成日後拋售？隨QDII基金大量推出，內地可供選擇投資項目增加，投資者會否一如過去，仍集中投資A股？A股市場正進入風雨飄搖期，再展望明年中央經濟工作會議卻推出從緊貨幣政策。上周六由豐銀行主辦「卓越理財」財富論壇上，有專家表示，明年仍係樂觀一年，但樂觀程度可能已唔及過去一、兩年，而係更加理性及冷靜。明年內地居民存款會否一如過去一兩年繼續大搬家？流動性過剩源頭在於巨額貿易順差，今年人民幣已升值唔少，生產成本上升，出口退稅亦下降；加上歐美GDP明年進入低增長期，今年中國貿易順差會繼續擴大抑或縮細？
中信證券首席策略分析師程偉慶認為，明年企業盈利仍會上升，但一如今年升幅咁大機會唔高。宏觀調控促使經濟發展方式轉型，使一些行業出現新發展機會，有D行業將承受陣痛。呢種行業性冷暖不均現象，對低端產品出口企業打擊甚大，今年表現搶眼大藍籌如金融、房地產將失去光環。
中國經濟三頭馬車排名倒轉
明年拉動中國經濟「三頭馬車」（出口、投資、消費）排名已倒轉，變成消費先行、出口包尾。火爆樓市10月份已出現大逆轉，有人驚呼深圳、廣州樓市已出現拐點。今年10月係咪大城市房價進入「跑步衝線」期？學者易憲容認為，房地產係資金密集型產業，金融支持減少意味貸款困難，市場需求立即出現根本性變化。
1998年國家政策進行經濟改革，取消限額供應商品，允許由市場需求去決定價格，去應付1997年亞洲金融危機所帶來影響；決定以出口、投資帶動全國經濟增長。股市過去十年亦經歷數次大起大落，物業當年仍唔係咁吃香，其後提出更改福利分房制度為商品房制度，而且央行頻頻減息，到2003年房地產市場才開始啟動。中國經濟進入高增長、低通脹期，出口持續增加，外儲備急升，國際游資紛紛湧入，但中國人仍不以為意，社會上流傳「熱愛生命，遠離股市」論調，資金只大舉流入物業、汽車、黃金市場；2005年年中A股更出現低潮。其後一連串股改吸引市民存款大搬家，到去年及今年出現樓市及股市同時出現高溫；今年10月又開始退燒；反之，港股受直通車計劃影響，10月份卻發高燒。隨內地A股回落，港股亦無可奈何花落去。
12月14日歐盟委員會宣布對部分中國鋼鐵產品展開反傾銷調查，中國鋼鐵業堅決反對。睇繼紡織業之後，歐盟再次針對中國鋼鐵工業。
12月17日，周一。恒生指數跌967.06，收26596.58；成交1044.3億元。12月期指低水，收26497點，跌1093點。長實（001）跌8元，收131.9元；新地（016）跌10.4元，收148.9元；恒生（011）跌6.8元，收146.1元。
今天滬深三百指數跌2.42％。其中萬科跌9.5％、保利地產跌6.8％、金地跌6.3％。《北京商報》引述北京大學不動產研究中心主任馮長春話，明年中國可能推物業稅，最先從商業樓開始，然後擴及擁有多套住宅業主。招商銀行跌5.9％、工商銀行跌4％、建行跌4％；銀行同地產板塊今天成為重災區。反而，蘇寧電器升5.7％、五糧液升1.2％，即內需股仍上升。
O因素減慢紅籌股到港上市，加快國企股回歸A股市場，令內地A股前景受壓。花旗推介互太紡織（1382）。
大摩認為，明年新興市場賺錢較今年困難，估計MSCI新興市場指數明年升幅只有6％。中國市場資產如由升值變成跌價，可能令消費市場亦受影響，但同美國唔同，美國60％消費來自信貸，中國只佔5％。中國人儲蓄率高達40％，影響主要來自心理，擔心明年中國經濟將出現軟陸，尤其係明秋之後機會達60％。明年出口增長首先下降，政府正努力刺激內需去取代，估計經濟增長高潮明年夏季機會25％，春季機會只有10％，眼前機會亦只有10％。
大摩指出，大部分本港銀行只小量涉及CDOs、SIVs及ABSs，所受影響十分有限。內房股大部分財政健全，應可捱過呢次宏調。
瑞銀認為，金融股及地產股已經受壓，投資中國股市要謹慎。
路透社12月17日估計，今年第四季標普五百指數純利預測係負增長，主要受金融項目影響，其次係原材料股。五百隻股份中，有一百零二隻純利睇升、一百一十六隻睇跌，整體計純利出現負增長。
美樓市衰退影響澳洲
美國明年將出現企業純利負增長、樓價回落，但經濟學家估計衰退（GDP連續兩季負增長）唔會出現。根據德銀美國分析員Joseph LaVorgna意見：1990至91年經濟回落前，利率一度高出CPI 5.3厘；甚至2000至04年亦高出CPI達4厘，但呢次只高出3厘，所以呢次經濟放緩應較1990至91年及2000至01年次更溫和。上次只出現一季GDP負增長（軟陸），呢次即使一季GDP負增長亦唔會出現，因美國以外環球經濟仍良好，開始令美國出口業復甦。例如新興市場正大量吸納美國出口，甚至歐洲同日本亦增加購入美國產品（因美元價回落）；再加上美元減息，令美國投資增加吸引，美國人收入保持上升，單單樓價回落及次按危機，唔會造成GDP一季負增長。2008年係大選年，美國政府消費一向佔GDP 25％，明年唔會減少。
Centro Properties Group美國差唔多擁有七百個商場，今天股價悉尼回落76％，因每股派息由47澳仙減至40.6澳仙；公司一天內失去33億澳元市值，股價跌4.34澳元，急跌到1.36澳元，令澳洲地產指數回落7.8％。睇美國房地產衰退潮已影響到澳洲。
11月倫敦住宅樓價下跌3.2％，平均樓價回落到23.23萬英鎊一間，較最高峰回落6.8％。豪宅跌幅較大，例如Kensington及Chelsea回落4.9％，至165萬英鎊一間。市場已出現轉勢，英國十個地區中有九個在回落中，只有West Midlands例外。英倫銀行12月6日已減息四分一厘，至5.5厘，似乎幫助唔大。英國第三季CPI上升2.6％，2008年GDP增長率估計只有2％。換言之，明年英國經濟亦將陷入滯脹。
置業者由買唔切變為睇定D
JP摩根大通估計，美國正出現近十六年內最惡劣一次樓價回落潮，令美國陷入滯脹，而且向全球擴散。上一次滯脹期係1970年代至1980年代初，因油價上升十倍，令失業率及通脹率上升超過10％。1999年至今油價上升亦接近十倍，將美國經濟推回1970年代情況。依家74％分析員估計美國明年1月再減息，JP摩根大通估計全球明年GDP上升2.4％，但CPI卻上升3.5％。如世界陷入高通脹（例如中國），比較容易處理，透過加息及收緊銀根便可；但同時面對GDP低增長，卻令聯儲局進退維谷，不知如何是好。
道氏理論大師Richard Russell11月已發出熊市訊號，信唔信則由你。我老曹擔心內地A股回落20％，將令後市有反彈冇上升。QFII放寬令外資可增持200億美元A股，另基金由「封」轉「開」而新吸納1000億元人民幣，上述資金入市可令A股出現反彈，但大方向唔會改變。
2008年1月1日起，中央經濟工作會已明確提出實施從緊貨幣政策，出現今年內第十次提升存款準備金率，至14.5％，外傳明年將逐步推高到16％。何謂「從緊貨幣政策」？根據內地銀行第三季貸存比例大部分略高於70％，當存款準備金率調高至14.5％後，明年內地銀行貸款增長率仍可保持年率30％咩？如果唔能夠，明年內地銀行純利升幅又點？換言之，從緊貨幣政策唔會收縮信貸，卻可限制信貸增長率，令中國經濟步入軟陸期。政策對房地產影響就非常明顯，因為再不能一如以往般任借，成為近日內房股下跌重要因素。一旦樓價開始回落，買樓者自然由慌死買唔切變成慢慢睇定D，形成成交額萎縮，利淡因素逐漸顯現。
明年1月1日起兩稅合一政策，令外資企業優勢逐步減少，內資企業獲稅務優惠可產生抗跌能力，其中最受惠係內需股（大部分過去曾付高稅率）。
內地唔少投資者都係初入行，投資經驗唔深，唔少首次經歷股票同基金「冰火兩重天」而變成「冰火大閘蟹」，依家仍頗具信心。隨利率提高，股票進一步回落，信心日漸動搖，會否演變成日後拋售？隨QDII基金大量推出，內地可供選擇投資項目增加，投資者會否一如過去，仍集中投資A股？A股市場正進入風雨飄搖期，再展望明年中央經濟工作會議卻推出從緊貨幣政策。上周六由豐銀行主辦「卓越理財」財富論壇上，有專家表示，明年仍係樂觀一年，但樂觀程度可能已唔及過去一、兩年，而係更加理性及冷靜。明年內地居民存款會否一如過去一兩年繼續大搬家？流動性過剩源頭在於巨額貿易順差，今年人民幣已升值唔少，生產成本上升，出口退稅亦下降；加上歐美GDP明年進入低增長期，今年中國貿易順差會繼續擴大抑或縮細？
中信證券首席策略分析師程偉慶認為，明年企業盈利仍會上升，但一如今年升幅咁大機會唔高。宏觀調控促使經濟發展方式轉型，使一些行業出現新發展機會，有D行業將承受陣痛。呢種行業性冷暖不均現象，對低端產品出口企業打擊甚大，今年表現搶眼大藍籌如金融、房地產將失去光環。
中國經濟三頭馬車排名倒轉
明年拉動中國經濟「三頭馬車」（出口、投資、消費）排名已倒轉，變成消費先行、出口包尾。火爆樓市10月份已出現大逆轉，有人驚呼深圳、廣州樓市已出現拐點。今年10月係咪大城市房價進入「跑步衝線」期？學者易憲容認為，房地產係資金密集型產業，金融支持減少意味貸款困難，市場需求立即出現根本性變化。
1998年國家政策進行經濟改革，取消限額供應商品，允許由市場需求去決定價格，去應付1997年亞洲金融危機所帶來影響；決定以出口、投資帶動全國經濟增長。股市過去十年亦經歷數次大起大落，物業當年仍唔係咁吃香，其後提出更改福利分房制度為商品房制度，而且央行頻頻減息，到2003年房地產市場才開始啟動。中國經濟進入高增長、低通脹期，出口持續增加，外儲備急升，國際游資紛紛湧入，但中國人仍不以為意，社會上流傳「熱愛生命，遠離股市」論調，資金只大舉流入物業、汽車、黃金市場；2005年年中A股更出現低潮。其後一連串股改吸引市民存款大搬家，到去年及今年出現樓市及股市同時出現高溫；今年10月又開始退燒；反之，港股受直通車計劃影響，10月份卻發高燒。隨內地A股回落，港股亦無可奈何花落去。
12月14日歐盟委員會宣布對部分中國鋼鐵產品展開反傾銷調查，中國鋼鐵業堅決反對。睇繼紡織業之後，歐盟再次針對中國鋼鐵工業。
2007年12月16日 星期日
2007-12-17
美國已陷滯脹
12月16日，周日。今年油價由1月份50美元一度升至11月接近100美元，估計超過20美元係地緣政治風險。當美國宣布伊朗並冇生產核武器，呢20美元地緣政治風險將從油價中剔除，引發近日油價回落，亦令金價下挫。明年展望美國政府將全力應付次按危機以免其擴散，防止經濟增長放緩演變成衰退，影響明年選舉。今年被睇好資源股，明年將失去魅力。
中國眼見美國樓市去年下半年起走下坡引發一連串問題，自然加強宏調力度，阻止樓價進一步上升。內房股近月已大幅回落，相信明年第一季亦缺乏吸引力。展望明年可睇好項目不離內需股同高科技股，明年投資以上述兩大項目為主。
恒指短期或下破上月低點
展望短期恒生指數，有機會略為下破11月22日25861點，才再重建上升基礎。本周將出現「冬雪」。高盛、大摩、貝爾斯登分別本周二、周三及周四公布業績，JC Penney's、Macy、沃爾瑪、Lowe's、Targets、Dillard's紛紛警告今年聖誕節零售情況可能並唔理想，因為有15％消費力來自財富效應，今年卻因樓價回落及次按問題出現而消失。由於消費佔美國GDP 72％，加上美國11月份入口價格上升2.7％（或年率11.4％）、生產價格升3.2％（或年率7.2％）、CPI升0.8％（或年率4.3％），意味美國第四季經濟已陷入滯脹。
道指出現自2002年10月上升以來最大波動期，企業純利亦出現2002年年初至今首次出現萎縮，擔心全年計道指可能並冇升幅。十二位著名策略員對明年展望皆悲觀，並估計聯儲局將繼續減息，佢地包括高盛Abby Joseph、瑞信Jonathan Morton、花旗、美林、貝爾斯登、JP摩根大通、瑞銀、大摩、德銀、寶盛……，不過，佢地同時認為個別行業及股份仍有出色表現。貝南奇呢名著名直升機師似乎失去吸引力，人們唔再相信佢透過擲銀紙可解決美國次按問題。上周美元升至一個月高位，南非蘭特跌2.8％、瑞郎跌2.2％、澳元跌1.7％、紐元跌1.4％、加元跌1.1％。兩年期債券卻回落，因擔心通脹率惡化。英鎊跌幅更接近2％，因英國房地產價格開始回落，投資者情緒跌至1998年以來低點，11月係負47（10月係負35.3％）。
次按對香港影響微風細雨
隆巴特利率拒絕由七年高位回落（雖然至今聯儲局已三次減息及由8月16日起多次注資），三個月期隆巴特利率仍保持4.95厘，係2000年12月以來高水平，甚至較2001年9月11日後更高，睇落央行聯手注資660億美元計劃作用唔大。銀行家估計，與次按有關貸款牽連資金超過3000億美元。明年3月Euribor（歐洲美元利率期貨）仍做4.6厘。隆巴特利率較美國聯邦基金利率高，形成資金由美國流出，不利美國資產。
反之，新興市場已較亞洲金融風暴前不同。一、佢地全球GDP佔有率已由1999年20％上升至2006年30％。二、金磚國過去五年每年GDP增長率平均8％；而OECD國家過去五年每年GDP增長率不足2％。三、大部分新興國外貿有盈餘及財政盈餘；而OECD國家除日本外都有貿赤，而且全部都有財赤。四、新興國家出口對美國市場依賴度已降至16％（2001年25％）。唔好再信「美國打噴嚏，全世界傷風」。換言之，美國次按危機影響一定有，但其國際影響力已迅速下降，例如對香港影響只係微風細雨。
小心美樓市第二波回落
格蛇又再開口話衰退危機正在增加，並否認2003年6月將利率推低至1厘係引發呢次次按危機元兇，理由係今次房地產泡沫唔係美國獨有，超過兩打以上（二十四個）國家都有房地產泡沫；加上短期利率係無法影響長期利率，真正引發次按危機係銀行界不負責任貸款態度，而唔係聯儲局。Dr. Robert Schiller（史丹福大學經濟學者，2001年出書話科網股泡沫爆破）叫大家小心美國房地產「第二波」回落，估計將由2007年8月跌至2011年，跌幅較大部分人估計更大，時間亦較大部分人估計更長；2006年8月至07年8月只係第一波，跌幅細且成交額萎縮，因為人們仍唔信樓價可以大幅回落。2007年8月起進入第二波，即成交額漸回升，而且樓價跌幅擴大，因為人們開始接受樓價係可以下跌，估計對經濟影響甚於科網股泡沫爆破。
紐約雷曼證券分析員Ethan Harris認為，美國樓市回落周期只完成一半，2008年情況只會繼續惡化。CreditSights Inc最樂觀估計，美國樓價2009年才見底。Wexford主席Ron Muhlenkamp話，美國樓市情況惡化速度較大部分人估計快，而且向英國、加拿大甚至德國擴散；英國商業樓交易今年第四季可能只有50億英鎊（去年同期186億英鎊）；美國寫字樓10月份成交亦較去年同期減少70％、零售單位減少50％、工業樓減少24％。
歐洲央行荷蘭成員Nout Wellink上周五接受荷蘭一份日報De Volkskrant訪問時認為，全球信貸面對第二波衝擊，擔心較第一波更差！
上周一至周三基金面對48.6億美元淨贖回（即賣出扣除買入）。資金仍在退出美股，引發上周五美股大跌。
高盛賭次按惡化由輸變贏
A. Gary Shilling & Co主席上周五接受彭博訪問時認為，美國經濟漸漸進入衰退期，次按危機進一步惡化，聯儲局不應再擔心通脹問題，反而要擔心通縮，因為樓市泡沫爆破後必產生通縮壓力。美國唔同日本，日本通縮唔會出口到別國，但美國通縮壓力會好快擴散到全球。貸款機構正努力收回貸出款項，引發明年信貸進一步收縮，佢地包括Countrywide、Washington Mutual、富國銀行、Wachovia……；金融機構亦正在處理手上CDO，包括花旗、大摩、瑞銀、貝爾斯登、美林……；半官方機構則等候政府注資，如房利美及房貸美……。呢段日子唔係一年半載可以改變，信貸收縮壓力下，美國樓價同股價點樣上升？
穆決定將花旗信用降級到Aa3，並考慮將多間金融機構信用降級。睇次按危機仍在不斷惡化。
高盛證券賭樓按惡化，至11月30日贏40億美元，抵銷手上因樓按惡化而產生15億到20億美元虧損，功臣係Michael Swenson及Josh Birnbaum，佢地力言次按危機惡化，並獲佢地頭頭Dan Sparks支持，令公司化危為機（贏番40億美元，足夠抵銷手上次按虧損有餘），估計可獲500萬到1500萬美元花紅，由此可見眼光同勇氣幾咁重要。去年1月Swenson開始擔心樓按惡化影響而收集呢方面資料，去年12月獲佢地頭頭支持大量拋空次按證券，不但對沖手上次按而且建立公司呢方面倉位，令佢地今年由輸家變成贏家。金融界其他人風險管理上又上一課。
2004、05年超過一百三十萬家庭以ARMs方式借入3890億美元貸款去買樓，去年下半年起開始到期並恢復正常供款，最高潮係明年第二季；去年以ARMs方式再借出超過1000億美元……。控（005）今年2月8日已宣布處理，下半年更公開宣布「整個次按項目係錯，豐向股東保證唔會再發生」，即未來次按市場，豐只會係沽家唔會係買家。去年12月至今已有二十三間次按機構申請破產，最早發明次按花旗集團今年股價回落超過40％；美林、瑞銀、貝爾斯登、New Century陸續出現大撥備。呢次次按問題有幾大、影響有幾深、維持幾耐？鎖你，我老曹木宰羊，只知君子不立危牆之下。次按危機下綠洲邊度？美國人紛紛改國庫券同公用股。至於香港，由於遠離重災區，只要小心謹慎D即可，千祈咪手多多。請記住畢非德教誨──投資第一課係唔蝕本，第二課係記住第一課。
聯儲局政策唔湯唔水
次按會否影響美國消費市場？1991╱92年次樓價回落，美國GDP出現一季負增長（軟陸），但冇出現衰退（連續兩季GDP負增長）。2001年「九．一一慘劇」亦只出現一季GDP負增長，冇出現衰退。相信美國明年亦唔會衰退，但唔少地產經紀將會拍烏蠅。聯儲局既要睇住樓市，又要擔心美元價，結果所有政策都係唔湯唔水！
12月16日，周日。今年油價由1月份50美元一度升至11月接近100美元，估計超過20美元係地緣政治風險。當美國宣布伊朗並冇生產核武器，呢20美元地緣政治風險將從油價中剔除，引發近日油價回落，亦令金價下挫。明年展望美國政府將全力應付次按危機以免其擴散，防止經濟增長放緩演變成衰退，影響明年選舉。今年被睇好資源股，明年將失去魅力。
中國眼見美國樓市去年下半年起走下坡引發一連串問題，自然加強宏調力度，阻止樓價進一步上升。內房股近月已大幅回落，相信明年第一季亦缺乏吸引力。展望明年可睇好項目不離內需股同高科技股，明年投資以上述兩大項目為主。
恒指短期或下破上月低點
展望短期恒生指數，有機會略為下破11月22日25861點，才再重建上升基礎。本周將出現「冬雪」。高盛、大摩、貝爾斯登分別本周二、周三及周四公布業績，JC Penney's、Macy、沃爾瑪、Lowe's、Targets、Dillard's紛紛警告今年聖誕節零售情況可能並唔理想，因為有15％消費力來自財富效應，今年卻因樓價回落及次按問題出現而消失。由於消費佔美國GDP 72％，加上美國11月份入口價格上升2.7％（或年率11.4％）、生產價格升3.2％（或年率7.2％）、CPI升0.8％（或年率4.3％），意味美國第四季經濟已陷入滯脹。
道指出現自2002年10月上升以來最大波動期，企業純利亦出現2002年年初至今首次出現萎縮，擔心全年計道指可能並冇升幅。十二位著名策略員對明年展望皆悲觀，並估計聯儲局將繼續減息，佢地包括高盛Abby Joseph、瑞信Jonathan Morton、花旗、美林、貝爾斯登、JP摩根大通、瑞銀、大摩、德銀、寶盛……，不過，佢地同時認為個別行業及股份仍有出色表現。貝南奇呢名著名直升機師似乎失去吸引力，人們唔再相信佢透過擲銀紙可解決美國次按問題。上周美元升至一個月高位，南非蘭特跌2.8％、瑞郎跌2.2％、澳元跌1.7％、紐元跌1.4％、加元跌1.1％。兩年期債券卻回落，因擔心通脹率惡化。英鎊跌幅更接近2％，因英國房地產價格開始回落，投資者情緒跌至1998年以來低點，11月係負47（10月係負35.3％）。
次按對香港影響微風細雨
隆巴特利率拒絕由七年高位回落（雖然至今聯儲局已三次減息及由8月16日起多次注資），三個月期隆巴特利率仍保持4.95厘，係2000年12月以來高水平，甚至較2001年9月11日後更高，睇落央行聯手注資660億美元計劃作用唔大。銀行家估計，與次按有關貸款牽連資金超過3000億美元。明年3月Euribor（歐洲美元利率期貨）仍做4.6厘。隆巴特利率較美國聯邦基金利率高，形成資金由美國流出，不利美國資產。
反之，新興市場已較亞洲金融風暴前不同。一、佢地全球GDP佔有率已由1999年20％上升至2006年30％。二、金磚國過去五年每年GDP增長率平均8％；而OECD國家過去五年每年GDP增長率不足2％。三、大部分新興國外貿有盈餘及財政盈餘；而OECD國家除日本外都有貿赤，而且全部都有財赤。四、新興國家出口對美國市場依賴度已降至16％（2001年25％）。唔好再信「美國打噴嚏，全世界傷風」。換言之，美國次按危機影響一定有，但其國際影響力已迅速下降，例如對香港影響只係微風細雨。
小心美樓市第二波回落
格蛇又再開口話衰退危機正在增加，並否認2003年6月將利率推低至1厘係引發呢次次按危機元兇，理由係今次房地產泡沫唔係美國獨有，超過兩打以上（二十四個）國家都有房地產泡沫；加上短期利率係無法影響長期利率，真正引發次按危機係銀行界不負責任貸款態度，而唔係聯儲局。Dr. Robert Schiller（史丹福大學經濟學者，2001年出書話科網股泡沫爆破）叫大家小心美國房地產「第二波」回落，估計將由2007年8月跌至2011年，跌幅較大部分人估計更大，時間亦較大部分人估計更長；2006年8月至07年8月只係第一波，跌幅細且成交額萎縮，因為人們仍唔信樓價可以大幅回落。2007年8月起進入第二波，即成交額漸回升，而且樓價跌幅擴大，因為人們開始接受樓價係可以下跌，估計對經濟影響甚於科網股泡沫爆破。
紐約雷曼證券分析員Ethan Harris認為，美國樓市回落周期只完成一半，2008年情況只會繼續惡化。CreditSights Inc最樂觀估計，美國樓價2009年才見底。Wexford主席Ron Muhlenkamp話，美國樓市情況惡化速度較大部分人估計快，而且向英國、加拿大甚至德國擴散；英國商業樓交易今年第四季可能只有50億英鎊（去年同期186億英鎊）；美國寫字樓10月份成交亦較去年同期減少70％、零售單位減少50％、工業樓減少24％。
歐洲央行荷蘭成員Nout Wellink上周五接受荷蘭一份日報De Volkskrant訪問時認為，全球信貸面對第二波衝擊，擔心較第一波更差！
上周一至周三基金面對48.6億美元淨贖回（即賣出扣除買入）。資金仍在退出美股，引發上周五美股大跌。
高盛賭次按惡化由輸變贏
A. Gary Shilling & Co主席上周五接受彭博訪問時認為，美國經濟漸漸進入衰退期，次按危機進一步惡化，聯儲局不應再擔心通脹問題，反而要擔心通縮，因為樓市泡沫爆破後必產生通縮壓力。美國唔同日本，日本通縮唔會出口到別國，但美國通縮壓力會好快擴散到全球。貸款機構正努力收回貸出款項，引發明年信貸進一步收縮，佢地包括Countrywide、Washington Mutual、富國銀行、Wachovia……；金融機構亦正在處理手上CDO，包括花旗、大摩、瑞銀、貝爾斯登、美林……；半官方機構則等候政府注資，如房利美及房貸美……。呢段日子唔係一年半載可以改變，信貸收縮壓力下，美國樓價同股價點樣上升？
穆決定將花旗信用降級到Aa3，並考慮將多間金融機構信用降級。睇次按危機仍在不斷惡化。
高盛證券賭樓按惡化，至11月30日贏40億美元，抵銷手上因樓按惡化而產生15億到20億美元虧損，功臣係Michael Swenson及Josh Birnbaum，佢地力言次按危機惡化，並獲佢地頭頭Dan Sparks支持，令公司化危為機（贏番40億美元，足夠抵銷手上次按虧損有餘），估計可獲500萬到1500萬美元花紅，由此可見眼光同勇氣幾咁重要。去年1月Swenson開始擔心樓按惡化影響而收集呢方面資料，去年12月獲佢地頭頭支持大量拋空次按證券，不但對沖手上次按而且建立公司呢方面倉位，令佢地今年由輸家變成贏家。金融界其他人風險管理上又上一課。
2004、05年超過一百三十萬家庭以ARMs方式借入3890億美元貸款去買樓，去年下半年起開始到期並恢復正常供款，最高潮係明年第二季；去年以ARMs方式再借出超過1000億美元……。控（005）今年2月8日已宣布處理，下半年更公開宣布「整個次按項目係錯，豐向股東保證唔會再發生」，即未來次按市場，豐只會係沽家唔會係買家。去年12月至今已有二十三間次按機構申請破產，最早發明次按花旗集團今年股價回落超過40％；美林、瑞銀、貝爾斯登、New Century陸續出現大撥備。呢次次按問題有幾大、影響有幾深、維持幾耐？鎖你，我老曹木宰羊，只知君子不立危牆之下。次按危機下綠洲邊度？美國人紛紛改國庫券同公用股。至於香港，由於遠離重災區，只要小心謹慎D即可，千祈咪手多多。請記住畢非德教誨──投資第一課係唔蝕本，第二課係記住第一課。
聯儲局政策唔湯唔水
次按會否影響美國消費市場？1991╱92年次樓價回落，美國GDP出現一季負增長（軟陸），但冇出現衰退（連續兩季GDP負增長）。2001年「九．一一慘劇」亦只出現一季GDP負增長，冇出現衰退。相信美國明年亦唔會衰退，但唔少地產經紀將會拍烏蠅。聯儲局既要睇住樓市，又要擔心美元價，結果所有政策都係唔湯唔水！
2007年12月14日 星期五
2007-12-15
準備迎接「1月效應」
12月14日，周五。恒生指數跌180.81，收27563.64；成交1117.77億元。12月期指升1點，收27590點。進入11月，瑞銀同花旗一再股市減持中資股份，加上淡馬錫及長和系拋售，形成紅籌、國企股如招商銀行（3968）、中石油（857）、北京發展（154）、中海集運（2866）、中國遠洋（1919）、中國銀行（3988）、建設銀行（939）等回落；近日摩根士丹尼亦加入拋售行列。今天國壽（2628）跌1.9％，收40.65元；平安保險（2318）跌3.5％，收82.3元；工商銀行（1398）跌3.4％，見5.72元；中石油（857）跌1.7％，見14.24元。不過，招商局中國（133）升4.1％，見37.05元，因為出售工商銀行（1398）股份賺大錢。
SCMP（583）停牌，大股東增持，由38.09％升至40.04％，須作技術性收購。
滬深三百指數出現本周以來最大單日上升，貴州茅台升7.7％、五糧液升10％、瀘州老窖升8.5％，內需股好吃香。
內房股漸感染秋涼
感恩節後股市回升，我老曹一早已指出只係反彈，希望幫到各位趁反彈減持藍籌股。近日美國銀行業面對嚴峻信貸問題，令股市又再受壓；加上內房股漸染秋涼（感冒），加快令恒生指數回落。漲潮總有落潮時，今年人行已十次提升存款準備金率、五次加息，經濟過快增長勢頭有望受壓抑。呢次只係樓市降溫而唔係地產整體休克；影響之下，香港不但內房股受壓，本港地產股亦由於在地投資漸多而逃不了一跌命運。雖然係咁，各位應準備「1月效應」（即12月24日至1月初股市再上升）此乃典型櫥窗裝飾。近日股市愈係下跌，出現回升機會愈大；唔排除港股下周見底回升。
花旗集團決定為屬下七隻SIV提供580億美元信貸，分別係Beta、Dorada、Sedna、Vetra、Zela、Centauri、Five，避免標普將旗下SIV信用評級進一步調低。穆亦表示正在重新評估中。花旗咁做可防止被迫出售資產，但可能令花旗資本充足比率短缺300億美元。來自阿布扎比投資局75億美元仲未足夠，須進一步注資（9月30日花旗Tier 1比率係7.3％，國際銀行要求最少6％）。
貝南奇減息0.25厘後聯手四大央行（後再加入兩間）救市，有人形容係遲同時太少。注資640億美元（其中400億美元注入美國銀行體系、240億美元注入國際體系），而過去兩星期聯儲局已注資580億美元，即不足一個月共注資1220億美元入銀行體系，反映信貸萎縮速度較想像中快。全球中央銀行加起來，相較次按市場原來係咁無能為力。五國央行聯手注資（後來變成多國）亦只能將隆巴特利率（倫敦三個月同業拆息，唔受政府干擾）由5.06厘降至4.99厘，而非聯儲局4.25厘。亞洲區央行如澳洲只提供8.82億澳元（7.8億美元）、日本銀行提供9400億日圓（84億美元）；印尼銀行、南韓央行、紐西蘭央行數字不明，似乎並唔積極。
聯儲局不能再號令天下
過去二十年（或1987年格老出任聯儲局主席以來）聯儲局顯示佢有能力推高利率同時壓低利率。但各位回望一下過去二十年金融市場係咪風平浪靜？我老曹一再強調唔係利率決定資產價格升降而係貨幣供應（Money supply）。通貨膨脹係指流通貨幣增加唔係指物價上升（流通貨幣增加後，有些物價上升，有些物價一樣可下跌）。美元強勢下，聯儲局可任意增加美元供應量，此乃過去十八年格老管治下面對1987年股災可以增加貨幣供應，墨西哥危機亦可以增加貨幣供應，長期資金服務公司出事更加可以增加貨幣供應；2001年「九．一一慘劇」亦增加貨幣供應。但貝南奇唔可以，因為中國同產油國會隨時擲美元，呢次貝南奇減息0.25厘股市唔升、十八小時後才提出救市計劃，理由係要徵求其他國家央行同意，以免美元進一步轉弱，重演8月16日事件（油價及金價狂升）。今天聯儲局已不能號令天下，只能透過協商，地位同格老時代唔同。呢次注資由於獲其他央行支持，並冇刺激油價同金價上升；政府注資同時冇令樓按利率下降。三十年期固定樓按利率周四係6.11厘（上周五係5.96厘）。樓按利率不但對周二減息0.25厘冇反應，對周三聯儲局注資亦冇反應。依家三個月未供樓者佔總貸款1.31％（第三季佔0.79％）；次按方面，三個月未供款者佔11.38％（去年同期6.78％）。
高科技股進入另一熱潮
展望2008年，聯邦基金利率將由4.25厘降至3.5厘機會甚大（即明年有兩次或以上減息機會），因2008年9月聯邦基金利率期貨已成3.5厘。D信用良好公司肯定受惠，因此不應一面倒地全面睇淡；2008年Double your money機會仍然多得很。例如GPS（全球衛星定位）過去只供軍事用途，現在已成為汽車零件之一，而且亦漸漸裝3G手機內，只要開手機別人便知道你邊度。其次亦可將要去餐廳或戲院地點手機地圖上顯示出來及教你點去，估計未來GPS將成熱門項目，帶動高科技股進入另一生產熱潮（今天GPS設備大約你一張CD咁大，估計未來好快可以裝入手機內；至於裝入手提電腦，家技術已可以）。根據研究公司IDC報告，單係美國市場，到2010年呢方面需求已達32億美元。諾基亞已計劃收購數字地圖生產公司（Navteq），代價81億美元。Google近期股價大升理由係計劃推出Gphone，計劃GPS項目上佔重要地位。當然仲有黑莓、iPhones、Treos，到時可以引發另一次換電話熱潮（做父母隨時可知道自己子女邊度，女朋友立即知道男朋友邊處，都幾好玩）。
其他新產品如輕觸熒幕（Touch-Screens）2007年共售出四千萬隻，估計2008年上升一倍，新產品只要用手指熒幕上游弋，已可做到「網上行」或打電話、拍照等等。上述知識產權仲微軟及新力手中，未能普及化。寶馬汽車公司已採用，透過輕觸可以立即知道天氣、控制音響、睇網上地圖等等；亦已應用醫療手術上，完成遙距動手術，病人同醫生相距一千公里，利用輕觸熒幕，一千里外醫生可為病人動手術。
無線寬頻令視像用戶每年登記上升150％。至今市場佔有率僅4％，種隨時隨地可以上網睇錄像、玩遊戲、欣賞音樂會……。依家只係上網聽音樂，美國每年營業已額超過10億美元，可以想像未來上網睇視像市場極大。
二十年前柯達雄霸天下，Lexan、SanDisk生產記憶卡者聞所未聞，2005年數碼相機銷量九千三百萬部，2006年一億二千萬部，估計2010年可銷二億五千萬部；至於用菲林相機漸成古董。
近年美國大藥廠專利權漸到期，股價跌至七個一皮；反之；生物製藥公司股價卻升完可以再升。
新事物不斷湧現，舊產品不斷被淘汰，交替中帶來無限商機。
2008年值得睇好能源股係煤炭及天然氣而唔係石油。
國家發改委2007年第八十號報告書公布煤炭產業政策，係中國第一次出台煤炭產業政策。一、新建、改擴建礦井規模不得低於十五萬噸一年；二、煤炭產業政策包括十項共五十條，包括產業布局、產業准入、產業組織、產業技術、安全生產、貿易與運輸、節約利用、環保、勞保、保障措施、鼓勵性、限制性和禁止性政策。
明年中國重組中小型煤產，發展大型煤炭企業，將全國煤炭產區劃分十三產區。一個產區原則上由一個主體開發多個礦區，令開採門檻大大提高，估計2008年煤電供應形勢雪上加霜，恐怕供不應求。政策明顯支持大型煤炭企業整合資源，淘汰中小型經營者。長遠而言正確，但短期內將加大煤炭供應短缺。
國家發改委公布，11月份中國七十個大中城市房屋售價較2006年同期上升10.5％，新建商品房售價上升12.2％。雖然深圳、廣州房價已較高峰期逐步回落，上海及北京出現滯銷，但依家無法判斷房價下降係短期現象抑或已成趨勢，而同2006年11月比較，升幅仍太大。本周內地內房股跌幅較大，如華僑城跌17.72％、金地跌17.71％、泛海建設跌19.87％、保利地產跌16.47％、招商地產跌15.71％、萬科Ａ跌12.29％。
內地賣地首次跌價有啟示
1981年8月港府賣地出現自七十年代起每次賣地必升以來首次回落，到1981年9月本港地產股亦大幅回落，到1982年年底香港樓價較1981年8月回落三分一。
1997年8月港府賣地再出現1984年以來首次回落，其後地產股大幅回落，樓價到2003年年中回落65％。
香港房地產每隔十年便有一次大幅度調整。內地自1998年開放商品房市場後，地價、房價一路走高，從未見過地價下跌，12月6日廣州及廈門政府公開拍賣土地卻出現下跌，接內房股股價出現較大幅度調整，係咪有啟示作用？
房價一路走高過程中，一些打算明年後年才買房子人眼見樓價急升，被迫提前購房，形成一個購房高峰期。我地會睇到發展商銷售收入較完工量高出好多，理由係三年購買力集中一年消耗。一旦房價逆轉，買家會突然變得非常稀少，理由係明年後年購買力今年已消耗；其次反正樓價在跌，急乜？發展商方面因預售樓花收入大增，自然擴大生產，拚命買地；一旦銷售減少，立即減少買地，反而加快建房交貨，免被買家放棄，市場一下子又出現供過於求。此乃房地產每隔十年便有一次較大調整理由。
1984至97年香港地產繁榮期卻長達十三年，理由係1994年原本出現調整，卻因香港主權回歸帶來經濟繁榮，1995至97年理應回落，卻變成上升，亦因此帶來1997年9月至2003年6月較大調整。內地冇回歸因素，相信十年內出現一次較大調整分析仍管用，恐怕1998年起樓價一路上升期2007年10月起出現調整機會好大。
另一因素係新興國家（或地區）有人口紅利期，即當地人均收入由貧窮走向小康，再走向富裕引發買樓狂潮。香港人口紅利期由1967年開始至1997年結束，人均收入由每月250元到每月16000元，上升六十四倍，中產階級人口由佔社會上少數變成大多數，大量人口需要置業安居，形成本港樓價爆炸性上升，一般住宅樓價由不足每方呎100元升至12000元，上升超過一百三十倍，此乃我老曹過去強調黃金三十年。
A級同B級物業仍便宜30％
聯合國研究指出，一旦人均收入超過20000美元一年，GDP增長率迅速放緩。我老曹從各大城市發展觀察所得，係同時出現20╱80現象，即20％人口收入不斷上升，80％人口收入卻不前。1997年7月起，香港便進入20╱80現象，20％人口收入仍不斷上升，為改善居所環境而出現細屋搬大屋現象，此乃2003年9月開始本港豪宅價格狂升背後理由。先上升係E級物業（即一百六十平方米以上），全港只有二萬二千七百六十三個；然後係D級物業（即一百至一百五十九點九平方米），全港只有五萬四千七百七十八個。今年已係樓價復甦第五年，連C級物業亦吃香（即七十至九十九點九平方米），全港亦只有十二萬一千四百零四個。三類物業加起來共十九萬八千九百四十五個（2006年數字），相等於全港家庭10.8％，即全港20％收入上升家庭度競爭呢個10.8％供應量。換言之，每兩個家庭中只有一個可完成願望；反之，B級物業（四十至六十九點八平方米）及A級物業（二十至三十九點九平方米）成為細樓換大樓中被拋售對象，形成呢次由2003年9月開始樓價上升潮中落後者（尤其係二十至三十九點九平方米更係最大落後者）。
今年E級物業售價早已超過1997年8月；D級物業已同1997年8月睇齊；C級物業亦漸接近1997年8月售價，但B級同A級物業仍較1997年8月便宜30％左右。
許多人都想成為Trader，今年8月至今股市咁波動有幾多個Trader真正賺到錢？
Trading並非如想像中容易。例如一、面對止蝕時你是否面不改容？二、你事前有冇策略？三、Trade Small，例如只動用全部資金十分一做Trading，才容易做到平常心；如將全部資金做Trading，患得患失心情令你做錯好多決定。四、生活習慣，如你只有足夠時間睇五、六隻股份，有冇太貪心而睇一百隻股份走勢？五、不理每天上落，只留意D較大擺動。六、冇預先目標，一切隨市場上落而定。七、冇失眠，一有虧損立即離場。八、唔聽收音機、唔睇電視台金融分析，因為佢地言論令你不安。九、過畢非德生活（唔吸煙、唔飲酒、冇夜生活，最大娛樂係睇各公司年報）。十、不關心金錢。根據Mark Douglas研究所得，成功Trader目的唔係賺錢，而係Trading過程帶來無窮樂趣，因此可以唔從金錢角度睇問題。
12月14日，周五。恒生指數跌180.81，收27563.64；成交1117.77億元。12月期指升1點，收27590點。進入11月，瑞銀同花旗一再股市減持中資股份，加上淡馬錫及長和系拋售，形成紅籌、國企股如招商銀行（3968）、中石油（857）、北京發展（154）、中海集運（2866）、中國遠洋（1919）、中國銀行（3988）、建設銀行（939）等回落；近日摩根士丹尼亦加入拋售行列。今天國壽（2628）跌1.9％，收40.65元；平安保險（2318）跌3.5％，收82.3元；工商銀行（1398）跌3.4％，見5.72元；中石油（857）跌1.7％，見14.24元。不過，招商局中國（133）升4.1％，見37.05元，因為出售工商銀行（1398）股份賺大錢。
SCMP（583）停牌，大股東增持，由38.09％升至40.04％，須作技術性收購。
滬深三百指數出現本周以來最大單日上升，貴州茅台升7.7％、五糧液升10％、瀘州老窖升8.5％，內需股好吃香。
內房股漸感染秋涼
感恩節後股市回升，我老曹一早已指出只係反彈，希望幫到各位趁反彈減持藍籌股。近日美國銀行業面對嚴峻信貸問題，令股市又再受壓；加上內房股漸染秋涼（感冒），加快令恒生指數回落。漲潮總有落潮時，今年人行已十次提升存款準備金率、五次加息，經濟過快增長勢頭有望受壓抑。呢次只係樓市降溫而唔係地產整體休克；影響之下，香港不但內房股受壓，本港地產股亦由於在地投資漸多而逃不了一跌命運。雖然係咁，各位應準備「1月效應」（即12月24日至1月初股市再上升）此乃典型櫥窗裝飾。近日股市愈係下跌，出現回升機會愈大；唔排除港股下周見底回升。
花旗集團決定為屬下七隻SIV提供580億美元信貸，分別係Beta、Dorada、Sedna、Vetra、Zela、Centauri、Five，避免標普將旗下SIV信用評級進一步調低。穆亦表示正在重新評估中。花旗咁做可防止被迫出售資產，但可能令花旗資本充足比率短缺300億美元。來自阿布扎比投資局75億美元仲未足夠，須進一步注資（9月30日花旗Tier 1比率係7.3％，國際銀行要求最少6％）。
貝南奇減息0.25厘後聯手四大央行（後再加入兩間）救市，有人形容係遲同時太少。注資640億美元（其中400億美元注入美國銀行體系、240億美元注入國際體系），而過去兩星期聯儲局已注資580億美元，即不足一個月共注資1220億美元入銀行體系，反映信貸萎縮速度較想像中快。全球中央銀行加起來，相較次按市場原來係咁無能為力。五國央行聯手注資（後來變成多國）亦只能將隆巴特利率（倫敦三個月同業拆息，唔受政府干擾）由5.06厘降至4.99厘，而非聯儲局4.25厘。亞洲區央行如澳洲只提供8.82億澳元（7.8億美元）、日本銀行提供9400億日圓（84億美元）；印尼銀行、南韓央行、紐西蘭央行數字不明，似乎並唔積極。
聯儲局不能再號令天下
過去二十年（或1987年格老出任聯儲局主席以來）聯儲局顯示佢有能力推高利率同時壓低利率。但各位回望一下過去二十年金融市場係咪風平浪靜？我老曹一再強調唔係利率決定資產價格升降而係貨幣供應（Money supply）。通貨膨脹係指流通貨幣增加唔係指物價上升（流通貨幣增加後，有些物價上升，有些物價一樣可下跌）。美元強勢下，聯儲局可任意增加美元供應量，此乃過去十八年格老管治下面對1987年股災可以增加貨幣供應，墨西哥危機亦可以增加貨幣供應，長期資金服務公司出事更加可以增加貨幣供應；2001年「九．一一慘劇」亦增加貨幣供應。但貝南奇唔可以，因為中國同產油國會隨時擲美元，呢次貝南奇減息0.25厘股市唔升、十八小時後才提出救市計劃，理由係要徵求其他國家央行同意，以免美元進一步轉弱，重演8月16日事件（油價及金價狂升）。今天聯儲局已不能號令天下，只能透過協商，地位同格老時代唔同。呢次注資由於獲其他央行支持，並冇刺激油價同金價上升；政府注資同時冇令樓按利率下降。三十年期固定樓按利率周四係6.11厘（上周五係5.96厘）。樓按利率不但對周二減息0.25厘冇反應，對周三聯儲局注資亦冇反應。依家三個月未供樓者佔總貸款1.31％（第三季佔0.79％）；次按方面，三個月未供款者佔11.38％（去年同期6.78％）。
高科技股進入另一熱潮
展望2008年，聯邦基金利率將由4.25厘降至3.5厘機會甚大（即明年有兩次或以上減息機會），因2008年9月聯邦基金利率期貨已成3.5厘。D信用良好公司肯定受惠，因此不應一面倒地全面睇淡；2008年Double your money機會仍然多得很。例如GPS（全球衛星定位）過去只供軍事用途，現在已成為汽車零件之一，而且亦漸漸裝3G手機內，只要開手機別人便知道你邊度。其次亦可將要去餐廳或戲院地點手機地圖上顯示出來及教你點去，估計未來GPS將成熱門項目，帶動高科技股進入另一生產熱潮（今天GPS設備大約你一張CD咁大，估計未來好快可以裝入手機內；至於裝入手提電腦，家技術已可以）。根據研究公司IDC報告，單係美國市場，到2010年呢方面需求已達32億美元。諾基亞已計劃收購數字地圖生產公司（Navteq），代價81億美元。Google近期股價大升理由係計劃推出Gphone，計劃GPS項目上佔重要地位。當然仲有黑莓、iPhones、Treos，到時可以引發另一次換電話熱潮（做父母隨時可知道自己子女邊度，女朋友立即知道男朋友邊處，都幾好玩）。
其他新產品如輕觸熒幕（Touch-Screens）2007年共售出四千萬隻，估計2008年上升一倍，新產品只要用手指熒幕上游弋，已可做到「網上行」或打電話、拍照等等。上述知識產權仲微軟及新力手中，未能普及化。寶馬汽車公司已採用，透過輕觸可以立即知道天氣、控制音響、睇網上地圖等等；亦已應用醫療手術上，完成遙距動手術，病人同醫生相距一千公里，利用輕觸熒幕，一千里外醫生可為病人動手術。
無線寬頻令視像用戶每年登記上升150％。至今市場佔有率僅4％，種隨時隨地可以上網睇錄像、玩遊戲、欣賞音樂會……。依家只係上網聽音樂，美國每年營業已額超過10億美元，可以想像未來上網睇視像市場極大。
二十年前柯達雄霸天下，Lexan、SanDisk生產記憶卡者聞所未聞，2005年數碼相機銷量九千三百萬部，2006年一億二千萬部，估計2010年可銷二億五千萬部；至於用菲林相機漸成古董。
近年美國大藥廠專利權漸到期，股價跌至七個一皮；反之；生物製藥公司股價卻升完可以再升。
新事物不斷湧現，舊產品不斷被淘汰，交替中帶來無限商機。
2008年值得睇好能源股係煤炭及天然氣而唔係石油。
國家發改委2007年第八十號報告書公布煤炭產業政策，係中國第一次出台煤炭產業政策。一、新建、改擴建礦井規模不得低於十五萬噸一年；二、煤炭產業政策包括十項共五十條，包括產業布局、產業准入、產業組織、產業技術、安全生產、貿易與運輸、節約利用、環保、勞保、保障措施、鼓勵性、限制性和禁止性政策。
明年中國重組中小型煤產，發展大型煤炭企業，將全國煤炭產區劃分十三產區。一個產區原則上由一個主體開發多個礦區，令開採門檻大大提高，估計2008年煤電供應形勢雪上加霜，恐怕供不應求。政策明顯支持大型煤炭企業整合資源，淘汰中小型經營者。長遠而言正確，但短期內將加大煤炭供應短缺。
國家發改委公布，11月份中國七十個大中城市房屋售價較2006年同期上升10.5％，新建商品房售價上升12.2％。雖然深圳、廣州房價已較高峰期逐步回落，上海及北京出現滯銷，但依家無法判斷房價下降係短期現象抑或已成趨勢，而同2006年11月比較，升幅仍太大。本周內地內房股跌幅較大，如華僑城跌17.72％、金地跌17.71％、泛海建設跌19.87％、保利地產跌16.47％、招商地產跌15.71％、萬科Ａ跌12.29％。
內地賣地首次跌價有啟示
1981年8月港府賣地出現自七十年代起每次賣地必升以來首次回落，到1981年9月本港地產股亦大幅回落，到1982年年底香港樓價較1981年8月回落三分一。
1997年8月港府賣地再出現1984年以來首次回落，其後地產股大幅回落，樓價到2003年年中回落65％。
香港房地產每隔十年便有一次大幅度調整。內地自1998年開放商品房市場後，地價、房價一路走高，從未見過地價下跌，12月6日廣州及廈門政府公開拍賣土地卻出現下跌，接內房股股價出現較大幅度調整，係咪有啟示作用？
房價一路走高過程中，一些打算明年後年才買房子人眼見樓價急升，被迫提前購房，形成一個購房高峰期。我地會睇到發展商銷售收入較完工量高出好多，理由係三年購買力集中一年消耗。一旦房價逆轉，買家會突然變得非常稀少，理由係明年後年購買力今年已消耗；其次反正樓價在跌，急乜？發展商方面因預售樓花收入大增，自然擴大生產，拚命買地；一旦銷售減少，立即減少買地，反而加快建房交貨，免被買家放棄，市場一下子又出現供過於求。此乃房地產每隔十年便有一次較大調整理由。
1984至97年香港地產繁榮期卻長達十三年，理由係1994年原本出現調整，卻因香港主權回歸帶來經濟繁榮，1995至97年理應回落，卻變成上升，亦因此帶來1997年9月至2003年6月較大調整。內地冇回歸因素，相信十年內出現一次較大調整分析仍管用，恐怕1998年起樓價一路上升期2007年10月起出現調整機會好大。
另一因素係新興國家（或地區）有人口紅利期，即當地人均收入由貧窮走向小康，再走向富裕引發買樓狂潮。香港人口紅利期由1967年開始至1997年結束，人均收入由每月250元到每月16000元，上升六十四倍，中產階級人口由佔社會上少數變成大多數，大量人口需要置業安居，形成本港樓價爆炸性上升，一般住宅樓價由不足每方呎100元升至12000元，上升超過一百三十倍，此乃我老曹過去強調黃金三十年。
A級同B級物業仍便宜30％
聯合國研究指出，一旦人均收入超過20000美元一年，GDP增長率迅速放緩。我老曹從各大城市發展觀察所得，係同時出現20╱80現象，即20％人口收入不斷上升，80％人口收入卻不前。1997年7月起，香港便進入20╱80現象，20％人口收入仍不斷上升，為改善居所環境而出現細屋搬大屋現象，此乃2003年9月開始本港豪宅價格狂升背後理由。先上升係E級物業（即一百六十平方米以上），全港只有二萬二千七百六十三個；然後係D級物業（即一百至一百五十九點九平方米），全港只有五萬四千七百七十八個。今年已係樓價復甦第五年，連C級物業亦吃香（即七十至九十九點九平方米），全港亦只有十二萬一千四百零四個。三類物業加起來共十九萬八千九百四十五個（2006年數字），相等於全港家庭10.8％，即全港20％收入上升家庭度競爭呢個10.8％供應量。換言之，每兩個家庭中只有一個可完成願望；反之，B級物業（四十至六十九點八平方米）及A級物業（二十至三十九點九平方米）成為細樓換大樓中被拋售對象，形成呢次由2003年9月開始樓價上升潮中落後者（尤其係二十至三十九點九平方米更係最大落後者）。
今年E級物業售價早已超過1997年8月；D級物業已同1997年8月睇齊；C級物業亦漸接近1997年8月售價，但B級同A級物業仍較1997年8月便宜30％左右。
許多人都想成為Trader，今年8月至今股市咁波動有幾多個Trader真正賺到錢？
Trading並非如想像中容易。例如一、面對止蝕時你是否面不改容？二、你事前有冇策略？三、Trade Small，例如只動用全部資金十分一做Trading，才容易做到平常心；如將全部資金做Trading，患得患失心情令你做錯好多決定。四、生活習慣，如你只有足夠時間睇五、六隻股份，有冇太貪心而睇一百隻股份走勢？五、不理每天上落，只留意D較大擺動。六、冇預先目標，一切隨市場上落而定。七、冇失眠，一有虧損立即離場。八、唔聽收音機、唔睇電視台金融分析，因為佢地言論令你不安。九、過畢非德生活（唔吸煙、唔飲酒、冇夜生活，最大娛樂係睇各公司年報）。十、不關心金錢。根據Mark Douglas研究所得，成功Trader目的唔係賺錢，而係Trading過程帶來無窮樂趣，因此可以唔從金錢角度睇問題。
2007年12月13日 星期四
12/14/2007
高科技股雁群現象
12月13日，周四。恒生指數跌776.61，收27744.45；成交1270.98億元。12月期指低水，跌935點，收27589點，代表炒家開始睇淡後市。任志剛話本港銀行可能遭受次按影響而有損失。東亞銀行（023）股價跌3.1％，因中銀香港（2388）話冇計劃再增持東亞股份。工商銀行（1398）跌2.1％，該行宣布持有12億美元次按貸款。中移動（941）跌3.9％、馬鋼（323）下跌3.3％、中石化（386）跌5.5％、東航（670）跌13％。中國東方（581）升19％，收6.44元，獲世界最大鋼廠集團Arcelor Mittal宣布收購，目前已持有中國東方28％。恒鼎實業（1393）升9.1％，因瑞銀推介；東方銀座（996）升18%，見0.3元，公司宣布發行八十億股新股，集資12億元。電視廣播（511）升2％，見45.15元，因明年1月開始數碼廣播。裕元（551）分拆零售業務上市，股價升11.8％，見27.95元。上述再次證明揀股唔炒市。
內房股因為內地難以集資，估計唔少將申請來港上市，令未來內房股供應量大增。
滬深三百指數今天出現三周來最大跌幅。寶鋼跌6.8％、鞍鋼跌6.6％、馬鋼跌5.1％。中信證券跌5％、海通證券跌3.6％、宏源證券跌5.8％。 內房股進入冷卻期
理柏中國研究部主管周良認為，11月起內地A股唔再熱。內地股票基金平均跌15.05％、QFII A股基金平均跌13.94％、上海Closed-end基金跌7.34％，呢類大型Closed-end基金兌現價有24.05％折扣。環球經濟展望唔再樂觀，正影響外國人對中國睇法。周良認為，都係「袋袋平安」最好。
一連串宏調政策壓力下，估計農曆新年前廣州樓價有機會回落5-10％，北京、杭州及重慶亦有一定壓力。分析家指出，另一買入內房股時機可能係農曆新年前後，可留意內房股有碧桂園（2007）、綠城中國（3900）、富力地產（2777）、合生創展（754）及世茂房地產（813），策略係逢低買入、逢高莫追，因為有兩個月時間去收集。周小川提及「換屆」效應正在浮現，未來風險係存款準備金率可能上升到16％、兩到三次加息及人民幣加快升值。
10月開始內房股進入冷卻期，例如二手房成交額較上半年高峰期減少50％，價格至今為止平均回落10％。跌幅較大係深圳，漸漸擴散到廣州，然後北京、杭州及重慶。估計明年內地房地產將進入冷卻期，但並非崩潰期，估計一年期利率將上升至4.25厘、CPI增長率下降到4.2％，即負利率時代結束，樓價調整幅度甚至少於美國（更加唔會係日本或香港模式）。因1992至2007年全國房價共上升235％，或平均每年上升8.4％，城市人口收入平均每年則升8.6％。單係深圳、北京、上海等大城市樓價便集中過去五年上升，升幅超過一倍。如單獨睇2003至07年，可能十分嚇人；如拉開十五年睇，便顯得好合理；加上大部分樓按都有30％首期，冇乜大問題出現。
A股至今仍太貴，當流動性問題漸漸解決，A股進一步下調20％機會十分大（雖然10月16日起已下調超過20％）。至於H股，依家O三十三倍，亦係偏貴，有賴QDII及QDRI支持。如內地資金減少流港，略為下調亦好合理。以今年估計純利計，A股O仍高達三十七倍；假設明年純利上升30％，A股仍有下調空間。何況A股總市值29.2萬億元人民幣，係中國今年GDP 115％；如加入本港上市H股及紅籌股，股票總市值係中國今年GDP 160％，上述情況可以捱幾耐？A股市值係資產淨值五點九倍（2005年最低潮係二點一倍），家A股較H股溢價51％（去年初係零溢價）。明年港股直通車開行後，唔排除重返A、H股零溢價時代（至於係A股回落去消除溢價抑或係H股上升去消除溢價，便無法估計；亦有可能係A股回落30％、H股上升20％去消除溢價）。 二線股開始見底
2007年將盡，2008年快來，朋友們希望我老曹參加除夕夜倒數，可惜我老曹呢段日子正忙於檢討過去展望將來。一年之計在於春，呢段Dogfight日子點可鬆懈？對於D能承受一定風險投資者而言，相信早已愛上牛眼投資法，今年唔少二線股又的而且確提供達100％回報。根據吳起兵法：一戰而勝之兵乃勤於操練之兵；二戰而勝之兵乃最可用之兵（已有一定經驗）；三戰而勝之兵乃驕兵，小心驕兵必敗；四戰而勝之兵，乃應解甲歸田之兵；五戰而勝之兵，乃一敗塗地之兵。2004年我老曹初試牛刀，利用牛眼投資法選股，過去四年成績不俗，大部分回報率超過100％。今年我老曹已係四戰而勝之兵，明年應否歸甲解田，以免勝利沖昏頭腦而一敗塗地？所謂用兵之道兵貴神速，速戰速決，有機會便全力進軍，最短時間內賺取最大利潤，然後又頭岳岳。
America is on fire！美國政府正在努力救火，只係水頭有限，結果只能製造大量Deep V（每次股市大幅回落救火隊便出動，又令大幅回落股市出現反彈）。咁情況之下，只有專業分析及個別股份研究報告才能幫到你。簡單買入後持有策略已不管用，你必須知道邊個行業回升、邊個行業進入消化期甚至回落期。利用行業盛衰去制訂你投資策略，以便短時間內爭取50％到100％投資回報。
大摩認為，由10月30日恒指31958點上望，再上升空間有限，因此大市必須調整。11月初我老曹已指出藍籌股進入A、B、C調整浪，依家已完成A浪及B浪，正進入C浪，應略低於A浪。投資者可耐心等候C浪完成才重新入市；反之，唔少二線股11月22日恒指25861點時理論上已完成A、B、C下跌浪，即二線股由11月22日起已重返上升浪（1、2、3、4、5）。恒生指數浪C，極有可能係二線股調整浪2，二線股今年8月起已開始出現調整，因此11月22日起可以二線股市場玩尋寶遊戲。升市弱勢先見頂，8月份二線股紛紛見頂，大藍籌卻要10月份才見頂；跌市弱勢股先見底，因此11月22日起二線股開始見底，反而大藍籌仍在尋底。
花旗推介勝獅貨櫃（716），由於過去兩個月股價已回落25％，因此認為已足夠，12月起重返上升周期。 銀行家有錢唔願借
LIPPER認為，11月份香港股票基金表現失色，年底或須粉飾櫥窗，因此12月份唔好過分睇淡。小心「1月效應」（即12月24日起至1月初，股市有可能莫名奇妙地上升）。
投資二線股，嚴格D講一年已太長，將目光放三至六個月後，即每次投資目標係三至六個月內賺取50-100％回報。利用行業尷R（Asset and Sector Allocation Model）作為找尋投資項目，更深一層分析可用Comparison Model去分析行業內邊D股份最好（未必每次都係龍頭股）。上述投資法叫做Target investment，無論牛熊市都適用，目的係三到六個月內追求50％到100％回報。
貝南奇扮演聖誕老人，希望減少信貸萎縮壓力。可惜呢個聖誕老人都幾窮，送禮物都幾唔見得人，例如只減息四分一厘，另透過貼現窗借出有限蚊年。佢唔明白銀行家唔係冇錢借，而係唔肯借，因為貸款者還錢能力好低。好信用者不乏貸款者，但次按便咪搞；唔似格蛇2001年「九．一一慘劇」後供應大量資金甚至出現泛濫，搞到金融機構亂借。當美國樓價進入回落期，係咪仍須過分擔心通脹？CRB商品指數如以歐羅計，去年6月至今其實並冇升幅！油價今年11月已出現M字，金價則出現敏感三角形，都話畀大家聽通脹到需要「停一停、抖一抖」時候。
金融股至今仍然弱勢，高科技股仍然偏強，美國除蘋果、HP、Google、Research in Motion外，英特爾、德州儀器、AT&T呢類硬件生產商股價亦轉強。港股中，軟件公司唔多，但硬件高科技股卻唔少，日後將受惠於高科技回升浪潮。美國3M亦在回升中，即高科技股已出現「雁群」現象（領先上升係最強雁，然後輪到弱D，最後連最弱雁亦可以起飛）。相信本港接近90％高科技股將呢次雁群現象下逐一起飛，有D早一步，有D遲一步；反之，金融股卻一隻接一隻回落。
畢非德CNBC提出美國失業率回升問題，各位亦應注意。畢非德1973年購入《華盛頓郵報》，每1美元投資今天變成100美元（講笑咁講，我老曹1978年投資《信報》，每1港元投資變成2006年150元，威水過畢非德，當然銀碼亦大大大大唔同，此所以佢係股聖我唔係也）。 買石油股不如揀煤炭股
美國減息0.25厘，香港立即跟隨，但恒生指數卻回落。好多人唔明白並非利率高低推動資產價格升值減值，而係信貸寬緊。「信貸」英文叫「Credit」，自拉丁文「Credere」，意思係「令你相信」。點解你肯存錢入甲銀行？因為你相信可隨時提款。點解銀行肯借錢畀甲、乙、丙？因為相信甲、乙、丙有還錢能力。點解2001年1月至03年6月利率由6.5厘減至1厘，股市同樓價仍回落？因為銀行唔信甲、乙、丙有能力還錢，因此唔肯借。係信貸寬鬆令資產價格上升，而非減息。美國減息0.25厘後，美資銀行係咪就變得有「信心」借錢畀甲、乙、丙去買樓同時唔收首期？我老曹所見，未來兩到三季美國信貸仍在萎縮，減息只能減慢信貸萎縮速度，而非改變信貸方向，呢點要搞清楚。2001年「九．一一慘劇」後，聯儲局大幅減息去重建信心，亦需要一年以上時間；呢次次按危機需時幾耐？子曰：「一次不忠，百次不用。」金融市場何時恢復信心？一天、一個月，抑或一年？8月16日聯儲局同歐洲央行等聯手入市提供資金，令美股立即止跌回升兩個月；12月12日聯儲局、歐洲央行、英倫銀行、瑞士及加拿大央行等五大央行，今天加埋澳洲儲備銀行同日本銀行提供資金，道指一度上升超過250點，但收市只升41.13；銀行股Wachovia更跌3.4％、美國銀行跌2.7％。
1月期油回落至93.8美元一桶，未因各國央行聯手注資金融體系而大升。1973年11月石油危機後，香港發電廠逐步改為用煤發電。今天油價接近100美元一桶，本港電費仍在一般人可負擔水平，係有賴以煤發電。印度及中國發電廠大部分用煤發電，亦係嚴重空氣污染根源（霧都倫敦過去以煤發電，今天倫敦變得天朗氣清，皆因唔少發電廠改用北海石油發電）。2030年中國發電能力達500gigawatts，將係今天三倍；印度更誇張，2010年已係今年三倍，仲有南韓及越南，甚至日本亦計劃興建十個煤電廠近郊，減少用油發電。怪唔得今年煤價上升40％，未來點睇？投資石油股不如投資煤炭股。中國已由煤淨出口國轉為淨入口國。至今中國仍出口八千萬到一億噸煤到南韓及日本，未來日韓兩國亦須另搵入口來源。過去一年中國關閉5％煤礦（約八千個），理由係唔安全。印度係全球第三大產煤國，未來本身需求正在上升，越南亦一樣。未來仍有能力出口煤國家得番澳洲、印尼、南非及俄羅斯，未來供應日漸緊張。
SCMP（583）、澳華黃金（1862）、光訊控股（254）停牌。
12月13日，周四。恒生指數跌776.61，收27744.45；成交1270.98億元。12月期指低水，跌935點，收27589點，代表炒家開始睇淡後市。任志剛話本港銀行可能遭受次按影響而有損失。東亞銀行（023）股價跌3.1％，因中銀香港（2388）話冇計劃再增持東亞股份。工商銀行（1398）跌2.1％，該行宣布持有12億美元次按貸款。中移動（941）跌3.9％、馬鋼（323）下跌3.3％、中石化（386）跌5.5％、東航（670）跌13％。中國東方（581）升19％，收6.44元，獲世界最大鋼廠集團Arcelor Mittal宣布收購，目前已持有中國東方28％。恒鼎實業（1393）升9.1％，因瑞銀推介；東方銀座（996）升18%，見0.3元，公司宣布發行八十億股新股，集資12億元。電視廣播（511）升2％，見45.15元，因明年1月開始數碼廣播。裕元（551）分拆零售業務上市，股價升11.8％，見27.95元。上述再次證明揀股唔炒市。
內房股因為內地難以集資，估計唔少將申請來港上市，令未來內房股供應量大增。
滬深三百指數今天出現三周來最大跌幅。寶鋼跌6.8％、鞍鋼跌6.6％、馬鋼跌5.1％。中信證券跌5％、海通證券跌3.6％、宏源證券跌5.8％。 內房股進入冷卻期
理柏中國研究部主管周良認為，11月起內地A股唔再熱。內地股票基金平均跌15.05％、QFII A股基金平均跌13.94％、上海Closed-end基金跌7.34％，呢類大型Closed-end基金兌現價有24.05％折扣。環球經濟展望唔再樂觀，正影響外國人對中國睇法。周良認為，都係「袋袋平安」最好。
一連串宏調政策壓力下，估計農曆新年前廣州樓價有機會回落5-10％，北京、杭州及重慶亦有一定壓力。分析家指出，另一買入內房股時機可能係農曆新年前後，可留意內房股有碧桂園（2007）、綠城中國（3900）、富力地產（2777）、合生創展（754）及世茂房地產（813），策略係逢低買入、逢高莫追，因為有兩個月時間去收集。周小川提及「換屆」效應正在浮現，未來風險係存款準備金率可能上升到16％、兩到三次加息及人民幣加快升值。
10月開始內房股進入冷卻期，例如二手房成交額較上半年高峰期減少50％，價格至今為止平均回落10％。跌幅較大係深圳，漸漸擴散到廣州，然後北京、杭州及重慶。估計明年內地房地產將進入冷卻期，但並非崩潰期，估計一年期利率將上升至4.25厘、CPI增長率下降到4.2％，即負利率時代結束，樓價調整幅度甚至少於美國（更加唔會係日本或香港模式）。因1992至2007年全國房價共上升235％，或平均每年上升8.4％，城市人口收入平均每年則升8.6％。單係深圳、北京、上海等大城市樓價便集中過去五年上升，升幅超過一倍。如單獨睇2003至07年，可能十分嚇人；如拉開十五年睇，便顯得好合理；加上大部分樓按都有30％首期，冇乜大問題出現。
A股至今仍太貴，當流動性問題漸漸解決，A股進一步下調20％機會十分大（雖然10月16日起已下調超過20％）。至於H股，依家O三十三倍，亦係偏貴，有賴QDII及QDRI支持。如內地資金減少流港，略為下調亦好合理。以今年估計純利計，A股O仍高達三十七倍；假設明年純利上升30％，A股仍有下調空間。何況A股總市值29.2萬億元人民幣，係中國今年GDP 115％；如加入本港上市H股及紅籌股，股票總市值係中國今年GDP 160％，上述情況可以捱幾耐？A股市值係資產淨值五點九倍（2005年最低潮係二點一倍），家A股較H股溢價51％（去年初係零溢價）。明年港股直通車開行後，唔排除重返A、H股零溢價時代（至於係A股回落去消除溢價抑或係H股上升去消除溢價，便無法估計；亦有可能係A股回落30％、H股上升20％去消除溢價）。 二線股開始見底
2007年將盡，2008年快來，朋友們希望我老曹參加除夕夜倒數，可惜我老曹呢段日子正忙於檢討過去展望將來。一年之計在於春，呢段Dogfight日子點可鬆懈？對於D能承受一定風險投資者而言，相信早已愛上牛眼投資法，今年唔少二線股又的而且確提供達100％回報。根據吳起兵法：一戰而勝之兵乃勤於操練之兵；二戰而勝之兵乃最可用之兵（已有一定經驗）；三戰而勝之兵乃驕兵，小心驕兵必敗；四戰而勝之兵，乃應解甲歸田之兵；五戰而勝之兵，乃一敗塗地之兵。2004年我老曹初試牛刀，利用牛眼投資法選股，過去四年成績不俗，大部分回報率超過100％。今年我老曹已係四戰而勝之兵，明年應否歸甲解田，以免勝利沖昏頭腦而一敗塗地？所謂用兵之道兵貴神速，速戰速決，有機會便全力進軍，最短時間內賺取最大利潤，然後又頭岳岳。
America is on fire！美國政府正在努力救火，只係水頭有限，結果只能製造大量Deep V（每次股市大幅回落救火隊便出動，又令大幅回落股市出現反彈）。咁情況之下，只有專業分析及個別股份研究報告才能幫到你。簡單買入後持有策略已不管用，你必須知道邊個行業回升、邊個行業進入消化期甚至回落期。利用行業盛衰去制訂你投資策略，以便短時間內爭取50％到100％投資回報。
大摩認為，由10月30日恒指31958點上望，再上升空間有限，因此大市必須調整。11月初我老曹已指出藍籌股進入A、B、C調整浪，依家已完成A浪及B浪，正進入C浪，應略低於A浪。投資者可耐心等候C浪完成才重新入市；反之，唔少二線股11月22日恒指25861點時理論上已完成A、B、C下跌浪，即二線股由11月22日起已重返上升浪（1、2、3、4、5）。恒生指數浪C，極有可能係二線股調整浪2，二線股今年8月起已開始出現調整，因此11月22日起可以二線股市場玩尋寶遊戲。升市弱勢先見頂，8月份二線股紛紛見頂，大藍籌卻要10月份才見頂；跌市弱勢股先見底，因此11月22日起二線股開始見底，反而大藍籌仍在尋底。
花旗推介勝獅貨櫃（716），由於過去兩個月股價已回落25％，因此認為已足夠，12月起重返上升周期。 銀行家有錢唔願借
LIPPER認為，11月份香港股票基金表現失色，年底或須粉飾櫥窗，因此12月份唔好過分睇淡。小心「1月效應」（即12月24日起至1月初，股市有可能莫名奇妙地上升）。
投資二線股，嚴格D講一年已太長，將目光放三至六個月後，即每次投資目標係三至六個月內賺取50-100％回報。利用行業尷R（Asset and Sector Allocation Model）作為找尋投資項目，更深一層分析可用Comparison Model去分析行業內邊D股份最好（未必每次都係龍頭股）。上述投資法叫做Target investment，無論牛熊市都適用，目的係三到六個月內追求50％到100％回報。
貝南奇扮演聖誕老人，希望減少信貸萎縮壓力。可惜呢個聖誕老人都幾窮，送禮物都幾唔見得人，例如只減息四分一厘，另透過貼現窗借出有限蚊年。佢唔明白銀行家唔係冇錢借，而係唔肯借，因為貸款者還錢能力好低。好信用者不乏貸款者，但次按便咪搞；唔似格蛇2001年「九．一一慘劇」後供應大量資金甚至出現泛濫，搞到金融機構亂借。當美國樓價進入回落期，係咪仍須過分擔心通脹？CRB商品指數如以歐羅計，去年6月至今其實並冇升幅！油價今年11月已出現M字，金價則出現敏感三角形，都話畀大家聽通脹到需要「停一停、抖一抖」時候。
金融股至今仍然弱勢，高科技股仍然偏強，美國除蘋果、HP、Google、Research in Motion外，英特爾、德州儀器、AT&T呢類硬件生產商股價亦轉強。港股中，軟件公司唔多，但硬件高科技股卻唔少，日後將受惠於高科技回升浪潮。美國3M亦在回升中，即高科技股已出現「雁群」現象（領先上升係最強雁，然後輪到弱D，最後連最弱雁亦可以起飛）。相信本港接近90％高科技股將呢次雁群現象下逐一起飛，有D早一步，有D遲一步；反之，金融股卻一隻接一隻回落。
畢非德CNBC提出美國失業率回升問題，各位亦應注意。畢非德1973年購入《華盛頓郵報》，每1美元投資今天變成100美元（講笑咁講，我老曹1978年投資《信報》，每1港元投資變成2006年150元，威水過畢非德，當然銀碼亦大大大大唔同，此所以佢係股聖我唔係也）。 買石油股不如揀煤炭股
美國減息0.25厘，香港立即跟隨，但恒生指數卻回落。好多人唔明白並非利率高低推動資產價格升值減值，而係信貸寬緊。「信貸」英文叫「Credit」，自拉丁文「Credere」，意思係「令你相信」。點解你肯存錢入甲銀行？因為你相信可隨時提款。點解銀行肯借錢畀甲、乙、丙？因為相信甲、乙、丙有還錢能力。點解2001年1月至03年6月利率由6.5厘減至1厘，股市同樓價仍回落？因為銀行唔信甲、乙、丙有能力還錢，因此唔肯借。係信貸寬鬆令資產價格上升，而非減息。美國減息0.25厘後，美資銀行係咪就變得有「信心」借錢畀甲、乙、丙去買樓同時唔收首期？我老曹所見，未來兩到三季美國信貸仍在萎縮，減息只能減慢信貸萎縮速度，而非改變信貸方向，呢點要搞清楚。2001年「九．一一慘劇」後，聯儲局大幅減息去重建信心，亦需要一年以上時間；呢次次按危機需時幾耐？子曰：「一次不忠，百次不用。」金融市場何時恢復信心？一天、一個月，抑或一年？8月16日聯儲局同歐洲央行等聯手入市提供資金，令美股立即止跌回升兩個月；12月12日聯儲局、歐洲央行、英倫銀行、瑞士及加拿大央行等五大央行，今天加埋澳洲儲備銀行同日本銀行提供資金，道指一度上升超過250點，但收市只升41.13；銀行股Wachovia更跌3.4％、美國銀行跌2.7％。
1月期油回落至93.8美元一桶，未因各國央行聯手注資金融體系而大升。1973年11月石油危機後，香港發電廠逐步改為用煤發電。今天油價接近100美元一桶，本港電費仍在一般人可負擔水平，係有賴以煤發電。印度及中國發電廠大部分用煤發電，亦係嚴重空氣污染根源（霧都倫敦過去以煤發電，今天倫敦變得天朗氣清，皆因唔少發電廠改用北海石油發電）。2030年中國發電能力達500gigawatts，將係今天三倍；印度更誇張，2010年已係今年三倍，仲有南韓及越南，甚至日本亦計劃興建十個煤電廠近郊，減少用油發電。怪唔得今年煤價上升40％，未來點睇？投資石油股不如投資煤炭股。中國已由煤淨出口國轉為淨入口國。至今中國仍出口八千萬到一億噸煤到南韓及日本，未來日韓兩國亦須另搵入口來源。過去一年中國關閉5％煤礦（約八千個），理由係唔安全。印度係全球第三大產煤國，未來本身需求正在上升，越南亦一樣。未來仍有能力出口煤國家得番澳洲、印尼、南非及俄羅斯，未來供應日漸緊張。
SCMP（583）、澳華黃金（1862）、光訊控股（254）停牌。
2007年12月12日 星期三
2007-12-13
減息作用愈愈細
12月12日，周三。恒生指數跌705.78，收28521.06；成交1172.66億元。期指接近平水，跌886點，收28524點，代表一般人已由睇好轉為平常心。
今天新地（016）跌2.5％，收161.3元；信置（083）跌5.4％，收26.45元；建行（939）跌3.1％，收7.22元；中國海外（688）跌4.9％，收16.3元。中國遠洋（1919）及中海集運（2866）因李實發減持，中國遠洋跌8.4％，見24.4元；中海集運跌12％，見5.61元。新上市陽光紙業（2002）只較招股價升2.8％，收6.17元，招股價為6元。麗盛（1004）升8％，造1.88元；冠捷科技（903）升3.8％，見5.75元。
分析界認為美救市計劃冇料到
豐、恒生（011）及中銀（2388）公布減息0.25厘，至6.75厘；渣打及東亞（023）亦減息0.25厘，至7厘。10月份新樓宇貸款229億元，係1997年8月以來最高，唔少炒友10月同11月買樓博明年升值，恐怕明年將失望，因為此一時也，彼一時也。
滬深A股跌1.22％，收5077點。萬科跌4％、保利地產跌4.6％、浦發銀行跌5.9％、招商銀行跌4.3％；中海集運A股第一天上板，股價漲升75％，成11.57元。
殊仔提出由財長保爾森執行次按危機挽救計劃，被分析界認為冇料到兼幫唔到手。ARMs重組高潮由2008年1月1日至2010年7月31日，分析界指情況仍在惡化。
高盛指工業原料價進入熊市
高盛認為工業原材料價格似乎進入熊市，黃金亦唔例外，估計明年金價只值750美元一盎斯。明年睇好係農產品，尤其係大豆，但牲畜肉類明年升幅有限。燃料明年高價牛皮，油價有機會高出100美元，但升穿100美元後升幅亦有限，因為美國同歐洲經濟增長率放緩，限制原材料價格同燃料價格上升。外方面，該行睇好日圓，美元止跌但未能回升，雖然美國外貿赤字漸收窄，但ARMs重新整理將拖累美元價，並令美元利率回落至3.5厘；歐羅價則已偏高7-14％。
大摩仍睇好未來中國造船業，遲早（或2015年）超過南韓，成為全球最大造船國，但短期則已見頂。今年造船訂單，油輪增40％、乾貨輪增56％、貨櫃船增60％，上述船隻如全部下水，可令總供應量上升10％，由於歐洲及美國經濟增長率放緩，需求轉弱，因此中期展望睇淡。另一方面，中國造船勞工成本只及日本10％，鋼鐵價亦較南韓便宜10-15％，形成造船訂單迅速由日本及南韓流向中國。大量投資令中國生產二千五百載重噸貨櫃船由以前一百二十天縮短為八十天，估計中國造船技巧好快同南韓睇齊，主要係中國政府去年起對造船業大力支持。雖然係咁，中國明年造船訂單數目亦將減少，因航運業已開始回落，最先係運油輪受高油價影響而走下坡，貨櫃輪估計明年起亦走下坡；乾貨輪好景估計可維持到2010年，因中國對鐵礦砂、煤及小麥需求仍大。
高盛認為，高油價將影響全球汽車製造業，最終將影響中國、東歐、俄羅斯及印度，因此唔建議吸納汽車製造股。
全世界都估到美國減息四分一厘，令道指下跌294.26或2.1％，標普五百及納指更下跌2.5％。減息後二年期債券利率見2.92厘，代表明年最少有兩次減息機會，未來目標利率3.5厘（即減息0.75厘）。減息唔係靈丹妙藥，只係止痛餅，第三次減息威力已唔大。呢次聯儲局雙管齊下（減聯邦基金利率及減貼現率），道指卻回落294點或2.1％，有人批評減息幅度不足，我老曹認為只係減息威力漸失，相信即使明年1月同3月再減息，但作用將愈來愈細。至於優惠貸款利率由7.5厘降至7.25厘亦冇乜用（一如香港唔少人已可用低於優惠利率借到錢），令人擔心反而係房屋擔保貸款利率由10月30日5.4厘升上6.3厘，證券擔保貸款利率由6.6厘上升7.7厘。除上述因素外，美國信貸市場繼續萎縮，資金流向優質債券（Flight for quality），令二年期國債息率由3.18厘降至2.92厘。花旗股價回落超過4％，KBW銀行指數跌幅更超過5％。繼UBS後，Washington Mutual計劃發行優先股集資25億美元，股價下跌12.4％。房貸美CEO估計來年再虧損55億到75億美元，股價跌10.6％；房利美亦跌7.1％。《道氏理論通訊》作者Richard Russell認為，美股已進入熊市，即後市開始進入一浪低於一浪！我老曹過去係道氏理論讀者，七、八十年代學好多，其後發現只睇大市已無法應付依家股市千變萬化環境，九十年代開始漸減少閱讀該刊物，但好尊重Richard Russell。至於佢11月21日發出「熊市訊號」，似嫌略遲（我老曹早11月1日起已叫大家小心）。值得注意係，全球經濟已非美國主導，漸漸變成多頭經濟，類似七十年代三頭馬車即美國、日本同德國，取代五、六十年代由美國主導。今天除美國外，仲有歐盟及金磚四國，可惜明年展望連歐盟亦放緩；至於金磚四國經濟正飽受通脹壓力，亦不得不放緩，例如滬深A股10月16日亦開始進入熊市。
享受聖誕氣氛唔做賺錢機器
大部分經濟由2002或03年起復甦，至今已五年，出現一年或兩年放緩期十分正常。戰後美國GDP佔全球40-50％，今年只佔38％，未來將進一步下降。興起不但有日本同德國，接係亞洲四小龍、NIC、中國同印度、東歐及俄羅斯，仲有南美洲甚至非洲。美股出現熊市，唔代表冇全球投資機會，但Baby It's Cold Outside！出門之前請記得多件衫。美國GDP早以2％速度增長，但中國卻以每八十個月GDP增大一倍速度膨脹。滬深A股上市公司超過一千間，過去六年平均年增長率27％，但股價要到2005年7月才上升，結果一飛沖天。到今年10月估計有七百三十間至七百七十間公司股價已偏貴，二百三十間至二百七十間股價落後，其中一百間控制股權架構十分複雜，外人難以了解，部分可能涉及地方官員或北京官員利益。另有一百多間同美國證券公司關係良好，外資證券公司協助下引入外界股東，亦屬外人難以了解。到底有幾多資產負債表以外利益？約有三十至七十間公司值得研究，公司業績不俗但股價未充分反映。換言之，內地A股仍有投資價值者只有3％到7％，由此可見揀股困難程度。香港亦好唔到幾多，依家仍有投資價值約6％到14％。
美林證券北美洲分析員David Rosenberg認為，明年大量企業純利面臨downgrade，而非過去五年咁每年純利上升15％係例行公事。金融股及地產股純利回落期估計明年下半年才停止，明年美國消費股可能亦令人失望。
畢非德本周二接受CNBC訪問，佢提醒投資者明年美國失業率可能上升。今年我老曹本港股市仍搵到唔少「double your money」機會，2008年又點？或者我老曹應聽聽太太勸告──「放下投資心態，好好享受聖誕節氣氛；唔好將『賺錢』放第一位，做個『笑爸爸』，唔好做賺錢機器。」 2008年將係2007年延續，世界銀行估計亞洲（唔包括日本同澳洲）GDP上升8.2％（4月估計升7％），中國上升10.8％（2007年上升11.3％）；新加坡、香港及台灣減慢速度快一D；馬來西亞及印尼明年仍加速上升。
亞洲發展銀行較為悲觀，認為60％區內貿易最終產品仍輸往美國、歐洲同日本，好難唔受美國、歐洲同日本經濟放緩影響。
中國11月份CPI升6.9％，其中豬肉升56％、食油升35％，食物升18.2％、非食物升1.4％。低收入者（例如月入1000元人民幣或以下）叫苦連天，因為過去高增長、低通脹年代結束，並進入高增長、高通脹年代。政府已大為緊張，大量政策出籠，但能否收效則木宰羊。
中國11月份零售數字升18.8％，至8105億元人民幣（10月份升18.1％），係1999年以來最高。依家中國家庭消費只佔全國GDP 36％（印度佔50％以上）。
內地基金經理對A股牛市信心動搖 中國投資者對滬深A股牛市信心在動搖中。內地投資經理佔一半以上只有兩年經驗，從未經歷過熊市，三分一更只有一年經驗，第一次經歷10月17日起指數下跌超過20％。過去五次當每次指數下跌超過20％反彈後再跌，平均跌幅35％。上一次熊市由2001年6月開始，2005年7月結束，跌幅超過50％。內地金融業員工每年有15-30％流轉率；反之，美國，一位基金經理平均留任五點七年。內地A股44％由基金持有加上滬深A股平均O四十五倍，如佢地信心動搖，可以好大件事。
中央經濟工作會議已結束三天──明年金融策略將由穩健轉為從緊。家一年期存款利率3.78厘，面對CPI上升6.9％，自然無法把資金吸回金融體系。估計未來中國仍將加息三到四次，存款準備金率上調到16％，人民幣兌美元升值速度加快（唔排除一次性大幅升值出現）。上述策略令內地商業銀行利差收入增幅放緩及營運成本上升，不利內地銀行股。銀行業將加大發展理財、代理基金及保險等中間業務，積極發展綜合業務去提升自身競爭力，包括包銷公司上市、提高產品創新、市場交易及風險管理能力。即理財業務將成為今後內地銀行重點項目。
中國三十一個省、自治區、直轄市政府換屆，明年1月全部完成。人行行長周小川12月11日提及換屆現象明年會否出現？例如2002年底到2003年年初係上屆政府換屆期，2003年第一季新增貸款上升兩倍多，令中國經濟2003年起全面復甦。呢次換屆後，會否落實貨幣從緊政策？新官上任三把火，會否齊齊收緊全國銀根？
格蛇認為，冷戰結束後，蘇聯為首經濟體系面對挑戰。鄧小平提出改革開放政策，漸漸取代蘇聯模式計劃經濟。八十年代中國經濟成就，引發柏林圍牆倒下全球採用自由經濟制度，令前共產主義國家或第三世界國家GDP以雙倍於OECD國家速度上升。低生產成本令大量產品出口到歐美，導致OECD國家勞工失去議價能力，亦同時降低OECD國家通脹率。由於發展中國家人民儲蓄率甚高，佢地賺到錢後，唔似OECD國家人民咁亂消費，以近年為例，即使減息情況下，全球儲蓄率仍由1999年24％上升到2006年33％。新興國家高儲蓄率抵銷OECD國家低儲蓄率，令全球走向低利率時代，唔少資金流入股票市場（只有日本同德國例外），亦推高全球股市。
但以半個世紀觀察，中國情況並非乜特別例子。中國出現情況早已其他國家出現（尤其係亞洲四小龍），佢地低成本勞工、接受良好教育後，獲得OECD國家勞工相同技術而引發出口興盛期，然後刺激房地產、股票價格上升，最後泡沫爆破，樓價同股市雙雙回落，但人均收入仍保持。過去發生亞洲四小龍身上情況同樣發生中國，再加上美國次按危機今年爆發，影響明年吸收入口貨能力，過去日本曾力抗日圓升值而造成流動性過剩問題，依家同樣中國出現。1998年6月日本政府決定放棄阻止日圓升值，開始抽緊銀根至1990年6月；日本股市1990年1月回落，樓價1990年7月開始回落。上述風險中國正在面對，各位宜小心。
《時代》雜誌評選2007年十大最差交易，百仕通IPO最差，排名第一，由首日交易至今股價下跌38％。百仕通槓桿性收購狂熱達到頂點時上市，該公司老闆獲利近5億美元，其他投資者皆損失（包括中國政府）。
第二差係貝爾斯登取消Everquest Financial公司IPO，結果自己住幾十億美元CDO。
第三差係德國汽車廠以74億美元向Cerberus出售汽車企業品牌克萊斯勒80.1％權益，上述項目係1998年以360億美元收購番。
第四差係微軟入股Facebook 1.6％，代價2.4億美元；該公司今年共獲利3000萬美元，但市值（以微軟入股價計）為150億美元。
第八差係花旗以11厘息發行75億美元可換股債券畀阿聯酋阿布扎比投資局，分析家認為成本太高。
上述交易證明，大戶一樣會睇錯市也！
12月12日，周三。恒生指數跌705.78，收28521.06；成交1172.66億元。期指接近平水，跌886點，收28524點，代表一般人已由睇好轉為平常心。
今天新地（016）跌2.5％，收161.3元；信置（083）跌5.4％，收26.45元；建行（939）跌3.1％，收7.22元；中國海外（688）跌4.9％，收16.3元。中國遠洋（1919）及中海集運（2866）因李實發減持，中國遠洋跌8.4％，見24.4元；中海集運跌12％，見5.61元。新上市陽光紙業（2002）只較招股價升2.8％，收6.17元，招股價為6元。麗盛（1004）升8％，造1.88元；冠捷科技（903）升3.8％，見5.75元。
分析界認為美救市計劃冇料到
豐、恒生（011）及中銀（2388）公布減息0.25厘，至6.75厘；渣打及東亞（023）亦減息0.25厘，至7厘。10月份新樓宇貸款229億元，係1997年8月以來最高，唔少炒友10月同11月買樓博明年升值，恐怕明年將失望，因為此一時也，彼一時也。
滬深A股跌1.22％，收5077點。萬科跌4％、保利地產跌4.6％、浦發銀行跌5.9％、招商銀行跌4.3％；中海集運A股第一天上板，股價漲升75％，成11.57元。
殊仔提出由財長保爾森執行次按危機挽救計劃，被分析界認為冇料到兼幫唔到手。ARMs重組高潮由2008年1月1日至2010年7月31日，分析界指情況仍在惡化。
高盛指工業原料價進入熊市
高盛認為工業原材料價格似乎進入熊市，黃金亦唔例外，估計明年金價只值750美元一盎斯。明年睇好係農產品，尤其係大豆，但牲畜肉類明年升幅有限。燃料明年高價牛皮，油價有機會高出100美元，但升穿100美元後升幅亦有限，因為美國同歐洲經濟增長率放緩，限制原材料價格同燃料價格上升。外方面，該行睇好日圓，美元止跌但未能回升，雖然美國外貿赤字漸收窄，但ARMs重新整理將拖累美元價，並令美元利率回落至3.5厘；歐羅價則已偏高7-14％。
大摩仍睇好未來中國造船業，遲早（或2015年）超過南韓，成為全球最大造船國，但短期則已見頂。今年造船訂單，油輪增40％、乾貨輪增56％、貨櫃船增60％，上述船隻如全部下水，可令總供應量上升10％，由於歐洲及美國經濟增長率放緩，需求轉弱，因此中期展望睇淡。另一方面，中國造船勞工成本只及日本10％，鋼鐵價亦較南韓便宜10-15％，形成造船訂單迅速由日本及南韓流向中國。大量投資令中國生產二千五百載重噸貨櫃船由以前一百二十天縮短為八十天，估計中國造船技巧好快同南韓睇齊，主要係中國政府去年起對造船業大力支持。雖然係咁，中國明年造船訂單數目亦將減少，因航運業已開始回落，最先係運油輪受高油價影響而走下坡，貨櫃輪估計明年起亦走下坡；乾貨輪好景估計可維持到2010年，因中國對鐵礦砂、煤及小麥需求仍大。
高盛認為，高油價將影響全球汽車製造業，最終將影響中國、東歐、俄羅斯及印度，因此唔建議吸納汽車製造股。
全世界都估到美國減息四分一厘，令道指下跌294.26或2.1％，標普五百及納指更下跌2.5％。減息後二年期債券利率見2.92厘，代表明年最少有兩次減息機會，未來目標利率3.5厘（即減息0.75厘）。減息唔係靈丹妙藥，只係止痛餅，第三次減息威力已唔大。呢次聯儲局雙管齊下（減聯邦基金利率及減貼現率），道指卻回落294點或2.1％，有人批評減息幅度不足，我老曹認為只係減息威力漸失，相信即使明年1月同3月再減息，但作用將愈來愈細。至於優惠貸款利率由7.5厘降至7.25厘亦冇乜用（一如香港唔少人已可用低於優惠利率借到錢），令人擔心反而係房屋擔保貸款利率由10月30日5.4厘升上6.3厘，證券擔保貸款利率由6.6厘上升7.7厘。除上述因素外，美國信貸市場繼續萎縮，資金流向優質債券（Flight for quality），令二年期國債息率由3.18厘降至2.92厘。花旗股價回落超過4％，KBW銀行指數跌幅更超過5％。繼UBS後，Washington Mutual計劃發行優先股集資25億美元，股價下跌12.4％。房貸美CEO估計來年再虧損55億到75億美元，股價跌10.6％；房利美亦跌7.1％。《道氏理論通訊》作者Richard Russell認為，美股已進入熊市，即後市開始進入一浪低於一浪！我老曹過去係道氏理論讀者，七、八十年代學好多，其後發現只睇大市已無法應付依家股市千變萬化環境，九十年代開始漸減少閱讀該刊物，但好尊重Richard Russell。至於佢11月21日發出「熊市訊號」，似嫌略遲（我老曹早11月1日起已叫大家小心）。值得注意係，全球經濟已非美國主導，漸漸變成多頭經濟，類似七十年代三頭馬車即美國、日本同德國，取代五、六十年代由美國主導。今天除美國外，仲有歐盟及金磚四國，可惜明年展望連歐盟亦放緩；至於金磚四國經濟正飽受通脹壓力，亦不得不放緩，例如滬深A股10月16日亦開始進入熊市。
享受聖誕氣氛唔做賺錢機器
大部分經濟由2002或03年起復甦，至今已五年，出現一年或兩年放緩期十分正常。戰後美國GDP佔全球40-50％，今年只佔38％，未來將進一步下降。興起不但有日本同德國，接係亞洲四小龍、NIC、中國同印度、東歐及俄羅斯，仲有南美洲甚至非洲。美股出現熊市，唔代表冇全球投資機會，但Baby It's Cold Outside！出門之前請記得多件衫。美國GDP早以2％速度增長，但中國卻以每八十個月GDP增大一倍速度膨脹。滬深A股上市公司超過一千間，過去六年平均年增長率27％，但股價要到2005年7月才上升，結果一飛沖天。到今年10月估計有七百三十間至七百七十間公司股價已偏貴，二百三十間至二百七十間股價落後，其中一百間控制股權架構十分複雜，外人難以了解，部分可能涉及地方官員或北京官員利益。另有一百多間同美國證券公司關係良好，外資證券公司協助下引入外界股東，亦屬外人難以了解。到底有幾多資產負債表以外利益？約有三十至七十間公司值得研究，公司業績不俗但股價未充分反映。換言之，內地A股仍有投資價值者只有3％到7％，由此可見揀股困難程度。香港亦好唔到幾多，依家仍有投資價值約6％到14％。
美林證券北美洲分析員David Rosenberg認為，明年大量企業純利面臨downgrade，而非過去五年咁每年純利上升15％係例行公事。金融股及地產股純利回落期估計明年下半年才停止，明年美國消費股可能亦令人失望。
畢非德本周二接受CNBC訪問，佢提醒投資者明年美國失業率可能上升。今年我老曹本港股市仍搵到唔少「double your money」機會，2008年又點？或者我老曹應聽聽太太勸告──「放下投資心態，好好享受聖誕節氣氛；唔好將『賺錢』放第一位，做個『笑爸爸』，唔好做賺錢機器。」 2008年將係2007年延續，世界銀行估計亞洲（唔包括日本同澳洲）GDP上升8.2％（4月估計升7％），中國上升10.8％（2007年上升11.3％）；新加坡、香港及台灣減慢速度快一D；馬來西亞及印尼明年仍加速上升。
亞洲發展銀行較為悲觀，認為60％區內貿易最終產品仍輸往美國、歐洲同日本，好難唔受美國、歐洲同日本經濟放緩影響。
中國11月份CPI升6.9％，其中豬肉升56％、食油升35％，食物升18.2％、非食物升1.4％。低收入者（例如月入1000元人民幣或以下）叫苦連天，因為過去高增長、低通脹年代結束，並進入高增長、高通脹年代。政府已大為緊張，大量政策出籠，但能否收效則木宰羊。
中國11月份零售數字升18.8％，至8105億元人民幣（10月份升18.1％），係1999年以來最高。依家中國家庭消費只佔全國GDP 36％（印度佔50％以上）。
內地基金經理對A股牛市信心動搖 中國投資者對滬深A股牛市信心在動搖中。內地投資經理佔一半以上只有兩年經驗，從未經歷過熊市，三分一更只有一年經驗，第一次經歷10月17日起指數下跌超過20％。過去五次當每次指數下跌超過20％反彈後再跌，平均跌幅35％。上一次熊市由2001年6月開始，2005年7月結束，跌幅超過50％。內地金融業員工每年有15-30％流轉率；反之，美國，一位基金經理平均留任五點七年。內地A股44％由基金持有加上滬深A股平均O四十五倍，如佢地信心動搖，可以好大件事。
中央經濟工作會議已結束三天──明年金融策略將由穩健轉為從緊。家一年期存款利率3.78厘，面對CPI上升6.9％，自然無法把資金吸回金融體系。估計未來中國仍將加息三到四次，存款準備金率上調到16％，人民幣兌美元升值速度加快（唔排除一次性大幅升值出現）。上述策略令內地商業銀行利差收入增幅放緩及營運成本上升，不利內地銀行股。銀行業將加大發展理財、代理基金及保險等中間業務，積極發展綜合業務去提升自身競爭力，包括包銷公司上市、提高產品創新、市場交易及風險管理能力。即理財業務將成為今後內地銀行重點項目。
中國三十一個省、自治區、直轄市政府換屆，明年1月全部完成。人行行長周小川12月11日提及換屆現象明年會否出現？例如2002年底到2003年年初係上屆政府換屆期，2003年第一季新增貸款上升兩倍多，令中國經濟2003年起全面復甦。呢次換屆後，會否落實貨幣從緊政策？新官上任三把火，會否齊齊收緊全國銀根？
格蛇認為，冷戰結束後，蘇聯為首經濟體系面對挑戰。鄧小平提出改革開放政策，漸漸取代蘇聯模式計劃經濟。八十年代中國經濟成就，引發柏林圍牆倒下全球採用自由經濟制度，令前共產主義國家或第三世界國家GDP以雙倍於OECD國家速度上升。低生產成本令大量產品出口到歐美，導致OECD國家勞工失去議價能力，亦同時降低OECD國家通脹率。由於發展中國家人民儲蓄率甚高，佢地賺到錢後，唔似OECD國家人民咁亂消費，以近年為例，即使減息情況下，全球儲蓄率仍由1999年24％上升到2006年33％。新興國家高儲蓄率抵銷OECD國家低儲蓄率，令全球走向低利率時代，唔少資金流入股票市場（只有日本同德國例外），亦推高全球股市。
但以半個世紀觀察，中國情況並非乜特別例子。中國出現情況早已其他國家出現（尤其係亞洲四小龍），佢地低成本勞工、接受良好教育後，獲得OECD國家勞工相同技術而引發出口興盛期，然後刺激房地產、股票價格上升，最後泡沫爆破，樓價同股市雙雙回落，但人均收入仍保持。過去發生亞洲四小龍身上情況同樣發生中國，再加上美國次按危機今年爆發，影響明年吸收入口貨能力，過去日本曾力抗日圓升值而造成流動性過剩問題，依家同樣中國出現。1998年6月日本政府決定放棄阻止日圓升值，開始抽緊銀根至1990年6月；日本股市1990年1月回落，樓價1990年7月開始回落。上述風險中國正在面對，各位宜小心。
《時代》雜誌評選2007年十大最差交易，百仕通IPO最差，排名第一，由首日交易至今股價下跌38％。百仕通槓桿性收購狂熱達到頂點時上市，該公司老闆獲利近5億美元，其他投資者皆損失（包括中國政府）。
第二差係貝爾斯登取消Everquest Financial公司IPO，結果自己住幾十億美元CDO。
第三差係德國汽車廠以74億美元向Cerberus出售汽車企業品牌克萊斯勒80.1％權益，上述項目係1998年以360億美元收購番。
第四差係微軟入股Facebook 1.6％，代價2.4億美元；該公司今年共獲利3000萬美元，但市值（以微軟入股價計）為150億美元。
第八差係花旗以11厘息發行75億美元可換股債券畀阿聯酋阿布扎比投資局，分析家認為成本太高。
上述交易證明，大戶一樣會睇錯市也！
2007年12月11日 星期二
2007-12-12
港明年被迫負利率
12月11日，周二。恒生指數升725.74，收29226.84；成交899.64億元。12月期指高水，升856點，收29410點。控（005）升2.2％、新地（016）升6.8％、長實（001）升4.6％、富力地產（2777）升3％。
滬深三百微升0.13％，已連升七天。貴州茅台升4.5％、蘇寧電器升2.4％。
明年美國經濟增長放緩，令出現低利率機會好大。香港基於聯繫率制度，明年亦將被迫出現負利率時代（中國因素令香港CPI升幅擴大，聯制度令明年香港利率低於2.5厘機會甚高，即重返1990至91年情況。分別係1990年只有《信報》才知乜係負利率；反之，今天連十歲小孩亦知道乜係負利率。明年負利率效應會否一如1990至97年，產生所謂理性預期）。
明年中聯邦基金利率最大可能性係3.5厘，美國核心通脹率1.9％，仍非負利率；香港利率明年有可能見2.5厘，而CPI維持3％水平；上述環境不利出口業務。至於地產股，有人認為股價早已反映負利率因素。
銀行股已見底？
周一道指升101.45或0.7％，因UBS大幅撥備後股價反升2.3％，收51.66美元。JP摩根升2.9％，見47.42美元，紐約金融項目指數升1.8％。各位真係相信銀行股已見底咩？12月20日至1月9日被認為係產生「1月效應」時間，今年會否出現？聯儲局減息後，美股反應又係點？
UBS今年第三季已撥備42億瑞士法郎（37億美元），第四季須再撥備100億美元，並出售股權畀新加坡政府投資機構，集資110億瑞郎；另出售部分股份畀中東投資者，集資20億瑞郎。新加坡政府投資機構將持有UBS 9％，成為最大單一股東。新加坡主權基金1981年成立，依家管理財富約1000億美元，僅次於另一國家基金淡馬錫管理1080億美元。兩大基金近年海外投資十分成功，尤其係淡馬錫最近香港單係出售小部分國企、紅籌股，獲利已極之驚人。
美次按危機將產生通縮壓力
繼花旗、貝爾斯登、柏克萊、UBS之後，美國次按問題係咪已解決？分析家認為，明年美國經濟出現衰退機會上升到38％（11月係33.5％），估計今年第四季GDP只上升0.9％（事前估計升1.6％），明年第一季GDP增長率1.5％（11月估計1.9％）。明年美國樓價繼續回落已成為共識。
今年至今道指上升10.14％、標普五百指數升6.89％；日經回落1％；恒生指數上升46％；滬深A股上升166.30％。明年又點？道指能否再升10％？恒生指數能否再升46％？滬深A股肯定不能再升166％。今年中國每天有十多萬個新股票戶口，但10月17日起A股亦開始反覆回落【圖】。小胡上任後第一次主持共產黨十七大會議已指明，到2020年前中國強調經濟結構改善、保護環境及建立和諧社會，唔再盲目追求GDP高增長。日本1990年至今股市崩潰後，利率已降至接近零（近期微升至0.25厘），情況係點？2007年美國人負債肯定較1990年日本人多，未來又如何？次按危機影響及樓價回落下，明年道指能再上升10％咩？如美國同中國股市明年表現皆失色，恒生指數能夠再升46％咩？單靠美國明年減多兩次息，全球經濟就可以繼續繁榮落去咩？可以講2008年投資環境相當醜陋。
值得注意係，美國次按危機及樓價回落可產生通縮壓力（請參考1990年至今日本—日本通縮壓力未令九十年代全球通脹升幅減少，直到中國出口能力大增為止）。問題係來自美國通縮壓力，面對新興工業國通脹壓力，最終誰佔上風？
英國三百五十間銀行組成指數自2004年起表現已弱於大市，標普五百銀行分類指數過去兩年亦好弱；瑞士銀行指數2001年年初表現出色，但今年6月起跌幅十分大。加拿大金融指數今年初仍不俗，但新加坡金融分類指數已失去上升動力，恒生金融分類指數2005年年初已轉弱。
換言之，次按危機早已孕育，只係到2007年才表面化。如參考日本銀行股過去表現，擔心呢次西方銀行股弱勢仍有排搞，危機仍未完全過去。大銀行仍有主要基金及中東資金注資，細銀行又點？股票市場係咪高興得太早。
11月份中國CPI上升6.9％，創下1997年1月以來十一年新高，主因係糧食價格上升，例如豬肉價格較一年前升56％。發改委副主任畢井泉話，明年推行資源價格改革，令物價上漲壓力較大，即中國通脹率可見將來仍係上升，唔排除年底前再加息。
明年從緊貨幣政策將進一步影響中國房地產業。11月份不斷傳出北京、深圳、廣州及上海等一D中心城市房價下跌消息，一反多年來一路上揚，拐點似乎已在眼前。買房唔再咁心急，賣房亦冇以往「牛氣」，市場觀望氣氛漸濃。深圳10月樓價14797元一平方米，已較9月下跌一成；北京市四十五個新開樓盤，平均每平方米14966元，較10月份15324元下降358元。上海上周住宅成交價，平均每平方米10614元，較11月下降7.24％，亦開始回落。
內地智聯招聘公司上周六公布今年白領炒股調查報告。被調查六千多名白領參與者，顯示超過60％白領把手上財產一半以上投入股市，全年計超過60％係賠多賺少，理由係今年內地股市太多deep V。投資者過去一年為股喜、為股悲，結果損手者居多。至於冇入市白領不外四大理由：一、冇膽量；二、冇資金；三、冇知識；四、冇興趣。其中以冇知識者最多，因為自認對股票投資認識唔多，唔敢隨便進入。
內地白領炒股輸多贏少
雖然今年內地白領炒股輸家多贏家少，但51.5％白領股民對前景仍充滿信心，只有30％表示痛心。散戶中，贏錢超過一倍不足10％，20％表示有錢賺，26.8％表現不賠不賺，其餘都係蝕本。絕大多數股民決定明年繼續作戰，未入市白領14.9％表示明年一定入市、5％表示唔會做任何投資。香港情況又如何？相信亦好唔到幾多。唔好以為今年恒指上升44％便人人賺錢，估計一樣係輸家多、贏家少。
1984年7月至1997年8月前後共十三年，香港股市出現超級大牛市，令買入後持有成為超級大贏家。1997年8月至2007年7月過去十年又將買入後持有者變成大傻瓜。十年過去，唔少股份不但未能重返1997年高位，有D股份自1994年起股價已停滯不前。唔單止咁，四十年前百萬富翁已生活得好好，今天擁有一百萬元財富只係一位Sissiy，你退休生活要好好計劃，以免捉襟見肘。通貨膨脹壓力下四十年後又點樣？今天要過中產階級退休生活，每年收取四厘息回報計，最低要求係1000萬港元財產（每月開支33000元），上述已非豪華退休生活。但一百個退休人士中，有九十九個未擁有1000萬元。至於擁有100萬元退休者如每月開支二萬計，十年後連本金亦吃掉，二十年後而唔使綜援機會只有33％（如六十歲退休，有90％機會超過八十歲）。上述係我老曹一直反對四十五歲前退休理由（除非你已擁有超過1000萬元家財）。不然遲早變成Sissiy。
戰後嬰兒潮（1946至64年）係世界上最幸運一群，正好趕上世界經濟繁榮期。比較不幸係1978至97年才出生一群，當1997年佢地踏足社會時，面對中產階級全球化；巴西、中國、印度、馬來西亞、墨西哥、菲律賓、俄羅斯甚至印尼、巴基斯坦中產階級均大量湧現。情況有如八十年代香港工人階級所面對問題一樣。供過於求令工人階級自1980年至今收入扣除通脹冇實質上升，部分甚至下降。1997年起出現環球中產階級供應大增浪潮，令香港中產階級收入停止上升，因為佢地工種被大量外判到新興國家，情況一如1980年製造業一樣。基於供求因素，1997年香港中產階級並唔值錢。換言之，未來香港20╱80現象只會惡化，難以改善。過去窮人可透過讀書由貧窮階級晉身中產階級，生活立即改善；1997年起即使讀書成績好而成為中產階級，但收入由1997年起已無法按年上升。2007年愈來愈多大學生成為中下階級而非中產階級，估計到2050年全球各國大部分人口都係中產階級（真正窮人數字大減）；而財富分配有可能進入10╱90環境（即10％人口擁有大部分財富，90％人口只能過普通人生活）。全球大部分家庭由戰後一家七口（五個孩子）進入一家四口期，估計到2050年全球人口不但停止增加，反而開始減少，令全球人口結構由金字塔形、變成圓錐形（由一歲至七十歲分布相同，至七十歲起才漸漸減少），即老人社會現象由今天日本向全球擴散，無論北美洲、亞洲、歐洲、拉丁美洲分別都唔大。即未來四十年新興國家中產階級人數爆炸性上升期，漸漸同歐美國家冇乜分別；最多老人係中國（一孩政策後果）。
另一大趨勢係都市化。1950年29％人口都市生活，今天48％；未來2050年將有70％都市生活。類似東京大城市（人口一千萬以上）大量湧現，令唔少城市樓價狂升，人口過分擠逼大城市，亦一如東京1990年起樓價走下坡。作為地產投資者，可利用都市化過程從中獲利，但人口一旦超過一千萬大城市便得小心，例如去年美國加州及佛州唔少大城市，以及今年倫敦及紐約（日本大城市地價扣除通脹1990年起一直走下坡。雖然2003年起香港樓價回升唔少，但此乃港元率下跌錯覺，香港地價自1997年起亦在反覆回落中）。
新興市場國家將收緊貨幣政策
中國因素（或加上印度因素），令全球資源價格自2000年起上升。隨中國策略上改變，全球資源價格會否今年見頂？從最近數字睇，原材料價格升幅漸漸集中農產品方面。全球農地供應1961年至今只上升13％（主要南美洲），雖然美國及歐洲仍有部分農地棄置唔用作耕種（基於國家政策），但隨糧食價格上升引來更多投資，但能夠供應農地有限。唔同生活水平，受食物價格影響唔同，例如歐美，食物只佔CPI 10％；反之，菲律賓，食物則佔CPI 50％。換言之，愈貧窮國家所受通脹壓力愈大（社會上亦一樣，愈窮人所受壓力愈大），如唔適當處理，可引發政治不安。相信唔少新興工業國明年都會採取略緊貨幣政策，以壓抑樓價上升，不利新興國家市場股市及樓價。
12月11日，周二。恒生指數升725.74，收29226.84；成交899.64億元。12月期指高水，升856點，收29410點。控（005）升2.2％、新地（016）升6.8％、長實（001）升4.6％、富力地產（2777）升3％。
滬深三百微升0.13％，已連升七天。貴州茅台升4.5％、蘇寧電器升2.4％。
明年美國經濟增長放緩，令出現低利率機會好大。香港基於聯繫率制度，明年亦將被迫出現負利率時代（中國因素令香港CPI升幅擴大，聯制度令明年香港利率低於2.5厘機會甚高，即重返1990至91年情況。分別係1990年只有《信報》才知乜係負利率；反之，今天連十歲小孩亦知道乜係負利率。明年負利率效應會否一如1990至97年，產生所謂理性預期）。
明年中聯邦基金利率最大可能性係3.5厘，美國核心通脹率1.9％，仍非負利率；香港利率明年有可能見2.5厘，而CPI維持3％水平；上述環境不利出口業務。至於地產股，有人認為股價早已反映負利率因素。
銀行股已見底？
周一道指升101.45或0.7％，因UBS大幅撥備後股價反升2.3％，收51.66美元。JP摩根升2.9％，見47.42美元，紐約金融項目指數升1.8％。各位真係相信銀行股已見底咩？12月20日至1月9日被認為係產生「1月效應」時間，今年會否出現？聯儲局減息後，美股反應又係點？
UBS今年第三季已撥備42億瑞士法郎（37億美元），第四季須再撥備100億美元，並出售股權畀新加坡政府投資機構，集資110億瑞郎；另出售部分股份畀中東投資者，集資20億瑞郎。新加坡政府投資機構將持有UBS 9％，成為最大單一股東。新加坡主權基金1981年成立，依家管理財富約1000億美元，僅次於另一國家基金淡馬錫管理1080億美元。兩大基金近年海外投資十分成功，尤其係淡馬錫最近香港單係出售小部分國企、紅籌股，獲利已極之驚人。
美次按危機將產生通縮壓力
繼花旗、貝爾斯登、柏克萊、UBS之後，美國次按問題係咪已解決？分析家認為，明年美國經濟出現衰退機會上升到38％（11月係33.5％），估計今年第四季GDP只上升0.9％（事前估計升1.6％），明年第一季GDP增長率1.5％（11月估計1.9％）。明年美國樓價繼續回落已成為共識。
今年至今道指上升10.14％、標普五百指數升6.89％；日經回落1％；恒生指數上升46％；滬深A股上升166.30％。明年又點？道指能否再升10％？恒生指數能否再升46％？滬深A股肯定不能再升166％。今年中國每天有十多萬個新股票戶口，但10月17日起A股亦開始反覆回落【圖】。小胡上任後第一次主持共產黨十七大會議已指明，到2020年前中國強調經濟結構改善、保護環境及建立和諧社會，唔再盲目追求GDP高增長。日本1990年至今股市崩潰後，利率已降至接近零（近期微升至0.25厘），情況係點？2007年美國人負債肯定較1990年日本人多，未來又如何？次按危機影響及樓價回落下，明年道指能再上升10％咩？如美國同中國股市明年表現皆失色，恒生指數能夠再升46％咩？單靠美國明年減多兩次息，全球經濟就可以繼續繁榮落去咩？可以講2008年投資環境相當醜陋。
值得注意係，美國次按危機及樓價回落可產生通縮壓力（請參考1990年至今日本—日本通縮壓力未令九十年代全球通脹升幅減少，直到中國出口能力大增為止）。問題係來自美國通縮壓力，面對新興工業國通脹壓力，最終誰佔上風？
英國三百五十間銀行組成指數自2004年起表現已弱於大市，標普五百銀行分類指數過去兩年亦好弱；瑞士銀行指數2001年年初表現出色，但今年6月起跌幅十分大。加拿大金融指數今年初仍不俗，但新加坡金融分類指數已失去上升動力，恒生金融分類指數2005年年初已轉弱。
換言之，次按危機早已孕育，只係到2007年才表面化。如參考日本銀行股過去表現，擔心呢次西方銀行股弱勢仍有排搞，危機仍未完全過去。大銀行仍有主要基金及中東資金注資，細銀行又點？股票市場係咪高興得太早。
11月份中國CPI上升6.9％，創下1997年1月以來十一年新高，主因係糧食價格上升，例如豬肉價格較一年前升56％。發改委副主任畢井泉話，明年推行資源價格改革，令物價上漲壓力較大，即中國通脹率可見將來仍係上升，唔排除年底前再加息。
明年從緊貨幣政策將進一步影響中國房地產業。11月份不斷傳出北京、深圳、廣州及上海等一D中心城市房價下跌消息，一反多年來一路上揚，拐點似乎已在眼前。買房唔再咁心急，賣房亦冇以往「牛氣」，市場觀望氣氛漸濃。深圳10月樓價14797元一平方米，已較9月下跌一成；北京市四十五個新開樓盤，平均每平方米14966元，較10月份15324元下降358元。上海上周住宅成交價，平均每平方米10614元，較11月下降7.24％，亦開始回落。
內地智聯招聘公司上周六公布今年白領炒股調查報告。被調查六千多名白領參與者，顯示超過60％白領把手上財產一半以上投入股市，全年計超過60％係賠多賺少，理由係今年內地股市太多deep V。投資者過去一年為股喜、為股悲，結果損手者居多。至於冇入市白領不外四大理由：一、冇膽量；二、冇資金；三、冇知識；四、冇興趣。其中以冇知識者最多，因為自認對股票投資認識唔多，唔敢隨便進入。
內地白領炒股輸多贏少
雖然今年內地白領炒股輸家多贏家少，但51.5％白領股民對前景仍充滿信心，只有30％表示痛心。散戶中，贏錢超過一倍不足10％，20％表示有錢賺，26.8％表現不賠不賺，其餘都係蝕本。絕大多數股民決定明年繼續作戰，未入市白領14.9％表示明年一定入市、5％表示唔會做任何投資。香港情況又如何？相信亦好唔到幾多。唔好以為今年恒指上升44％便人人賺錢，估計一樣係輸家多、贏家少。
1984年7月至1997年8月前後共十三年，香港股市出現超級大牛市，令買入後持有成為超級大贏家。1997年8月至2007年7月過去十年又將買入後持有者變成大傻瓜。十年過去，唔少股份不但未能重返1997年高位，有D股份自1994年起股價已停滯不前。唔單止咁，四十年前百萬富翁已生活得好好，今天擁有一百萬元財富只係一位Sissiy，你退休生活要好好計劃，以免捉襟見肘。通貨膨脹壓力下四十年後又點樣？今天要過中產階級退休生活，每年收取四厘息回報計，最低要求係1000萬港元財產（每月開支33000元），上述已非豪華退休生活。但一百個退休人士中，有九十九個未擁有1000萬元。至於擁有100萬元退休者如每月開支二萬計，十年後連本金亦吃掉，二十年後而唔使綜援機會只有33％（如六十歲退休，有90％機會超過八十歲）。上述係我老曹一直反對四十五歲前退休理由（除非你已擁有超過1000萬元家財）。不然遲早變成Sissiy。
戰後嬰兒潮（1946至64年）係世界上最幸運一群，正好趕上世界經濟繁榮期。比較不幸係1978至97年才出生一群，當1997年佢地踏足社會時，面對中產階級全球化；巴西、中國、印度、馬來西亞、墨西哥、菲律賓、俄羅斯甚至印尼、巴基斯坦中產階級均大量湧現。情況有如八十年代香港工人階級所面對問題一樣。供過於求令工人階級自1980年至今收入扣除通脹冇實質上升，部分甚至下降。1997年起出現環球中產階級供應大增浪潮，令香港中產階級收入停止上升，因為佢地工種被大量外判到新興國家，情況一如1980年製造業一樣。基於供求因素，1997年香港中產階級並唔值錢。換言之，未來香港20╱80現象只會惡化，難以改善。過去窮人可透過讀書由貧窮階級晉身中產階級，生活立即改善；1997年起即使讀書成績好而成為中產階級，但收入由1997年起已無法按年上升。2007年愈來愈多大學生成為中下階級而非中產階級，估計到2050年全球各國大部分人口都係中產階級（真正窮人數字大減）；而財富分配有可能進入10╱90環境（即10％人口擁有大部分財富，90％人口只能過普通人生活）。全球大部分家庭由戰後一家七口（五個孩子）進入一家四口期，估計到2050年全球人口不但停止增加，反而開始減少，令全球人口結構由金字塔形、變成圓錐形（由一歲至七十歲分布相同，至七十歲起才漸漸減少），即老人社會現象由今天日本向全球擴散，無論北美洲、亞洲、歐洲、拉丁美洲分別都唔大。即未來四十年新興國家中產階級人數爆炸性上升期，漸漸同歐美國家冇乜分別；最多老人係中國（一孩政策後果）。
另一大趨勢係都市化。1950年29％人口都市生活，今天48％；未來2050年將有70％都市生活。類似東京大城市（人口一千萬以上）大量湧現，令唔少城市樓價狂升，人口過分擠逼大城市，亦一如東京1990年起樓價走下坡。作為地產投資者，可利用都市化過程從中獲利，但人口一旦超過一千萬大城市便得小心，例如去年美國加州及佛州唔少大城市，以及今年倫敦及紐約（日本大城市地價扣除通脹1990年起一直走下坡。雖然2003年起香港樓價回升唔少，但此乃港元率下跌錯覺，香港地價自1997年起亦在反覆回落中）。
新興市場國家將收緊貨幣政策
中國因素（或加上印度因素），令全球資源價格自2000年起上升。隨中國策略上改變，全球資源價格會否今年見頂？從最近數字睇，原材料價格升幅漸漸集中農產品方面。全球農地供應1961年至今只上升13％（主要南美洲），雖然美國及歐洲仍有部分農地棄置唔用作耕種（基於國家政策），但隨糧食價格上升引來更多投資，但能夠供應農地有限。唔同生活水平，受食物價格影響唔同，例如歐美，食物只佔CPI 10％；反之，菲律賓，食物則佔CPI 50％。換言之，愈貧窮國家所受通脹壓力愈大（社會上亦一樣，愈窮人所受壓力愈大），如唔適當處理，可引發政治不安。相信唔少新興工業國明年都會採取略緊貨幣政策，以壓抑樓價上升，不利新興國家市場股市及樓價。
2007年12月10日 星期一
2007-12-10
人民幣年底前或加息
12月9日，周日。周二美國減息四分一厘機會已接近百分百，但減息半厘機會只有28%，估計明年1月及3月每次再減四分一厘。美元自今年8月急跌，近期在尋底，尤其歐羅出現「頭肩頂」走勢，估計可跌至1.435美元兌1歐羅。日圓表現亦欠佳，估計可見115日圓。至於加元及英鎊上周已減息，價亦出現弱勢。日本出現戰後最長一次貨幣寬鬆期，短期內公布「短觀」報告估計第四季日本經濟再次陷入呆滯期，此乃美元未來再減息四分三厘（三次計）而價仍能企穩理由。不過，美元價急升機會亦唔大。英鎊兌歐羅今年已回落10％，歐羅至今仍未有興趣減息，令英國經濟展望較歐洲樂觀。 長短棍非一般散戶可用
《金融時報》今年曾推介「Santa Monica Technique」，今年回報率達十倍，的確好，但非一般散戶可運用。上述策略簡單D講就係唔理會大市升降，而利用「長短棍」方式買入睇好行業股，同時拋空睇淡行業做對沖。今年拋空對象自然係美國金融股及房地產股，買入對象係高科技股，結果兩頭贏，例如次按保險股MGIC今年5月至今回落71％，蘋果、Google等又大升。明年計劃拋空項目係軟件公司，睇好項目係製造業中高科技股。
今年另一成功策略就係「牛眼投資法」，發明者係John Mauldin，並2004年出書推介。我老曹係最先向香港讀者推介呢個方法作者，並由2004年起採用佢方法。利用牛眼投資法係每年追求「三位數字」（即100％）或以上回報。牛眼投資法第一步係「Invest like a venture capitalist」，即專攻二線股，事前做足搜集工夫，搵出邊D行業正進入起飛期或轉虧為盈期。牛眼投資法較適合散戶採用，但必須自己做足功課，千萬不可跟我老曹買，因為專家如David Webb 去年聖誕前推介股份，今年恒生指數大升40％環境下仍跌27％；世上並冇必殺技也！作為venture capitalist，就係當一間企業開始轉虧為盈時立即介入，而非等到人人叫好時才介入。Early bird catches the worms，又或者投資D引入創新意念企業，最典型例子係呢幾年蘋果引入iPod後再引入iPhone，令蘋果股價由5美元升上180美元！本港成功例子如利豐（494）及思捷環球（330），利豐引入環球性採購概念，今天已成為藍籌股；思捷環球全力拓展歐洲品牌市場，亦成就非凡。如佢地起步期時已介入，各位如今已成為小富。另一機會五年前，港人由睇唔起國企、紅籌股轉為愛上國企、紅籌股所提供投資機會，例如森池兄推介國壽（2628）今年亦發足狂奔。唔好人云亦云，訓練自己成為「Top Gun」（股市第一槍手）或小李飛刀（例不虛發）。如何利用地緣政治及宏觀角度協助自己揀股？美元由2002至07年回落，既產生危機，亦出現大量商機；油價由10美元升上100美元，亦帶來危機同商機；金價由252美元升上845美元亦帶來機會……。任何事物都有正反兩面，睇錯市唔緊要（人誰無錯？），蝕15％離場；睇市便咬住唔放，最低要求100％回報。至於大藍籌股，留番畀退休人士或已經發達人士，並非仍在追求發達人之對象。明年唔易再透過投資大藍籌股去賺取大利；反之，二線股仍有機會，包括巴西、俄羅斯、印度及中國內需股，相信純利仍以雙位數上升。金磚四國經濟正由出口導向型轉為內需推動型，內需增長估計可維持到2010年。未來推動世界經濟引擎再唔係美國、歐洲、英國同日本，而係四大金磚國。財富正由OECD國家流向新興工業國，未來財富唔再自石油股、能源股及資源股，因為佢地正面對巨大成本上升及低邊際利潤，而且油價已升至半天高；新機會來自內需股及高科技股。
高盛證券指出，三十八個佢地跟開國家中，有二十六個明年GDP增長率下降，其中下跌最快係歐洲同日本，較美國更快。因此，全球明年GDP增長率將由今年4.7％降至明年4％。世界再唔係美國打噴嚏、全球傷風，而係互相影響、互相感染。
內地11月CPI可能創新高
12月5日閉幕中央經濟工作會議對明年中國經濟發展推出新措施：一、經濟增長由偏快轉為過熱危險性依然存在，外貿順差仍在擴大，使外大量流入而加劇流動性，工業（特別係重化工業）投資增長過快。二、價格上漲壓力增加，10月份CPI上升6.5％，房價上升9.5％。三、節能減排形勢依然嚴峻，落後產能淘汰太慢，污染治理仍然滯後。四、農業發展及農民持續增收難度較大。五、就業壓力、教育、醫療、社保、收入分配、住房保障問題仍待解決。
2008年起，實施十年穩健貨幣政策正式淡出，取而代之係從緊貨幣政策。另外通過稅收及轉移支付，調節收入差距過大狀況，改善農民和城鎮收入差距，並提高企業制退休人員基本養老金標準。中國人行今年十次上調存款準備金率，呢次一下子上調一個百分點，有D出乎市場預料；上調後存款準備金率14.5％，已超過1988年13％好多。唔單止咁，1999年11月21日將存款準備金率由6％上調至7％後，每次上調都只係0.5％，呢次一下子重手上調1％。今年內每次存款準備金率上調，股市都低開高收；最近股市指數由11月26日起上升，宣布上調存款準備金率後又點？呢次進一步上調，將影響明年銀行收入，影響集中銀行板塊。一般人估計周二公布11月CPI可能出現新高，如11月CPI創新高，唔排除年底前人民幣加息，對依家已處於弱勢A股不利。除加息手段外，媒體披露商業銀行明年起須逐季上報信貸計劃，進一步限制信貸增長率。
從緊貨幣政策壓抑股樓
利用從緊貨幣政策，防止價格由結構性上漲變成明顯通貨膨脹，減少過剩流動性由銀行體系流向資本市場，推動股市、樓價上升。今年上海股票綜合指數由去年底2675點上升至今，升幅超過一倍；全國七十個大城市房價第三季上升8.2％、北京上升13.5％、深圳上升17.6％，寧波和杭州亦上升超過10％。貨幣政策從緊，估計可壓抑明年內地A股及樓價漲幅。
上海12月8日公布，中國2010年造船能力有望超過二千一百萬載重噸，佔全球市場四分一或以上。中國已連續十二年成為全球第三大造船國，佔全球產量五分一。家中國有造船企業三千多家，其中大、中型共四百三十一家。去年完工量一千四百五十二萬載重噸，上升20％；新接訂單四千二百五十一萬載重噸，上升150％；手上訂單六千八百七十二萬載重噸，上升73％。
2004年中國參加鐵礦石價格談判以來，國際鐵礦石連升四年，累計升幅16.5％。2008年鐵礦石價格談判又開始，大摩及麥格理估計明年鐵礦石進口價上升50％。國家發改委公布11月國內鐵礦石價，唐山產含量66％鐵礦石價每噸1304元人民幣，較去年同期上升86.3％；預期未來鐵礦石價大漲，刺激上周鋼鐵股股價全線活躍。
11月內地鋁價亦止跌回升。AOO鋁錠平均價17925元一噸，較10月下跌3.7％，較去年同期跌15.1％。上海期交所鋁庫存約九萬八千噸，較月初時上升6.3％，技術上睇尋底已開始。
12月9日，周日。周二美國減息四分一厘機會已接近百分百，但減息半厘機會只有28%，估計明年1月及3月每次再減四分一厘。美元自今年8月急跌，近期在尋底，尤其歐羅出現「頭肩頂」走勢，估計可跌至1.435美元兌1歐羅。日圓表現亦欠佳，估計可見115日圓。至於加元及英鎊上周已減息，價亦出現弱勢。日本出現戰後最長一次貨幣寬鬆期，短期內公布「短觀」報告估計第四季日本經濟再次陷入呆滯期，此乃美元未來再減息四分三厘（三次計）而價仍能企穩理由。不過，美元價急升機會亦唔大。英鎊兌歐羅今年已回落10％，歐羅至今仍未有興趣減息，令英國經濟展望較歐洲樂觀。 長短棍非一般散戶可用
《金融時報》今年曾推介「Santa Monica Technique」，今年回報率達十倍，的確好，但非一般散戶可運用。上述策略簡單D講就係唔理會大市升降，而利用「長短棍」方式買入睇好行業股，同時拋空睇淡行業做對沖。今年拋空對象自然係美國金融股及房地產股，買入對象係高科技股，結果兩頭贏，例如次按保險股MGIC今年5月至今回落71％，蘋果、Google等又大升。明年計劃拋空項目係軟件公司，睇好項目係製造業中高科技股。
今年另一成功策略就係「牛眼投資法」，發明者係John Mauldin，並2004年出書推介。我老曹係最先向香港讀者推介呢個方法作者，並由2004年起採用佢方法。利用牛眼投資法係每年追求「三位數字」（即100％）或以上回報。牛眼投資法第一步係「Invest like a venture capitalist」，即專攻二線股，事前做足搜集工夫，搵出邊D行業正進入起飛期或轉虧為盈期。牛眼投資法較適合散戶採用，但必須自己做足功課，千萬不可跟我老曹買，因為專家如David Webb 去年聖誕前推介股份，今年恒生指數大升40％環境下仍跌27％；世上並冇必殺技也！作為venture capitalist，就係當一間企業開始轉虧為盈時立即介入，而非等到人人叫好時才介入。Early bird catches the worms，又或者投資D引入創新意念企業，最典型例子係呢幾年蘋果引入iPod後再引入iPhone，令蘋果股價由5美元升上180美元！本港成功例子如利豐（494）及思捷環球（330），利豐引入環球性採購概念，今天已成為藍籌股；思捷環球全力拓展歐洲品牌市場，亦成就非凡。如佢地起步期時已介入，各位如今已成為小富。另一機會五年前，港人由睇唔起國企、紅籌股轉為愛上國企、紅籌股所提供投資機會，例如森池兄推介國壽（2628）今年亦發足狂奔。唔好人云亦云，訓練自己成為「Top Gun」（股市第一槍手）或小李飛刀（例不虛發）。如何利用地緣政治及宏觀角度協助自己揀股？美元由2002至07年回落，既產生危機，亦出現大量商機；油價由10美元升上100美元，亦帶來危機同商機；金價由252美元升上845美元亦帶來機會……。任何事物都有正反兩面，睇錯市唔緊要（人誰無錯？），蝕15％離場；睇市便咬住唔放，最低要求100％回報。至於大藍籌股，留番畀退休人士或已經發達人士，並非仍在追求發達人之對象。明年唔易再透過投資大藍籌股去賺取大利；反之，二線股仍有機會，包括巴西、俄羅斯、印度及中國內需股，相信純利仍以雙位數上升。金磚四國經濟正由出口導向型轉為內需推動型，內需增長估計可維持到2010年。未來推動世界經濟引擎再唔係美國、歐洲、英國同日本，而係四大金磚國。財富正由OECD國家流向新興工業國，未來財富唔再自石油股、能源股及資源股，因為佢地正面對巨大成本上升及低邊際利潤，而且油價已升至半天高；新機會來自內需股及高科技股。
高盛證券指出，三十八個佢地跟開國家中，有二十六個明年GDP增長率下降，其中下跌最快係歐洲同日本，較美國更快。因此，全球明年GDP增長率將由今年4.7％降至明年4％。世界再唔係美國打噴嚏、全球傷風，而係互相影響、互相感染。
內地11月CPI可能創新高
12月5日閉幕中央經濟工作會議對明年中國經濟發展推出新措施：一、經濟增長由偏快轉為過熱危險性依然存在，外貿順差仍在擴大，使外大量流入而加劇流動性，工業（特別係重化工業）投資增長過快。二、價格上漲壓力增加，10月份CPI上升6.5％，房價上升9.5％。三、節能減排形勢依然嚴峻，落後產能淘汰太慢，污染治理仍然滯後。四、農業發展及農民持續增收難度較大。五、就業壓力、教育、醫療、社保、收入分配、住房保障問題仍待解決。
2008年起，實施十年穩健貨幣政策正式淡出，取而代之係從緊貨幣政策。另外通過稅收及轉移支付，調節收入差距過大狀況，改善農民和城鎮收入差距，並提高企業制退休人員基本養老金標準。中國人行今年十次上調存款準備金率，呢次一下子上調一個百分點，有D出乎市場預料；上調後存款準備金率14.5％，已超過1988年13％好多。唔單止咁，1999年11月21日將存款準備金率由6％上調至7％後，每次上調都只係0.5％，呢次一下子重手上調1％。今年內每次存款準備金率上調，股市都低開高收；最近股市指數由11月26日起上升，宣布上調存款準備金率後又點？呢次進一步上調，將影響明年銀行收入，影響集中銀行板塊。一般人估計周二公布11月CPI可能出現新高，如11月CPI創新高，唔排除年底前人民幣加息，對依家已處於弱勢A股不利。除加息手段外，媒體披露商業銀行明年起須逐季上報信貸計劃，進一步限制信貸增長率。
從緊貨幣政策壓抑股樓
利用從緊貨幣政策，防止價格由結構性上漲變成明顯通貨膨脹，減少過剩流動性由銀行體系流向資本市場，推動股市、樓價上升。今年上海股票綜合指數由去年底2675點上升至今，升幅超過一倍；全國七十個大城市房價第三季上升8.2％、北京上升13.5％、深圳上升17.6％，寧波和杭州亦上升超過10％。貨幣政策從緊，估計可壓抑明年內地A股及樓價漲幅。
上海12月8日公布，中國2010年造船能力有望超過二千一百萬載重噸，佔全球市場四分一或以上。中國已連續十二年成為全球第三大造船國，佔全球產量五分一。家中國有造船企業三千多家，其中大、中型共四百三十一家。去年完工量一千四百五十二萬載重噸，上升20％；新接訂單四千二百五十一萬載重噸，上升150％；手上訂單六千八百七十二萬載重噸，上升73％。
2004年中國參加鐵礦石價格談判以來，國際鐵礦石連升四年，累計升幅16.5％。2008年鐵礦石價格談判又開始，大摩及麥格理估計明年鐵礦石進口價上升50％。國家發改委公布11月國內鐵礦石價，唐山產含量66％鐵礦石價每噸1304元人民幣，較去年同期上升86.3％；預期未來鐵礦石價大漲，刺激上周鋼鐵股股價全線活躍。
11月內地鋁價亦止跌回升。AOO鋁錠平均價17925元一噸，較10月下跌3.7％，較去年同期跌15.1％。上海期交所鋁庫存約九萬八千噸，較月初時上升6.3％，技術上睇尋底已開始。
2007-12-11
牛眼投資法改變一生
12月10日，周一。恒生指數跌341.37，收28501.10；成交1130.86億元。12月期指仍係高水，跌465點，收28531點。美元由11月23日低點回升，因為74％分析員估計12月11日聯儲局只會減息四分一厘，人民幣則會加快上升。中石油（857）跌3.5％，見15.32元；中海油（883）跌2.3％，見13.56元，油價回落至87.69美元一桶。控（005）跌2.1％，見133.8元，北美分公司第三季純利下降 35％，瑞銀更估計第四季可能出現虧損。建行（939）跌2.4％，見7.33元；交通銀行（3328）跌2.5％，見11.9元；碧桂園（2007）跌 3％，收9.72元；世茂房地產（813）跌4.6％，見21元。但新上牌中鐵（390）再升5.3％，見7.75元；利豐（494）升2.7％，見 32.5元。今天上牌東岳集團（189）則跌破招股價，跌12％，見1.9元。 政策市非港人能了解
滬深三百指數再升1.8％。中國鋁業升8.7％、國航升5.8％、南方航空升4.6％、東方航空升4.2％。中央宣布將QFII投資額擴大到300億美元，即外資可增持A股，上述消息抵銷存款準備金率上調至14.5％影響，令內地A股進一步上升。呢D叫政策市，非港人所能了解。
花旗推介恒地（012），目標價90元，估計2007年度每股獲利3.1元，較2006年度減少3.2％；2008年度每股獲利3.69元，上升18.9％。
路透社12月10日紐約估計，標普五百第三季純利係負增長3.3％，第四季進一步下跌（之前估計上升1.5％，上周估計升2.5％；10月1日前估計上升11.5％）。
牛眼投資法宗旨係：一、每年都有唔少股份跑贏大市許多，如你放棄揀股，只睇大市方向，代表你並冇用心分析個別股份。二、上述股份可透過好古老基礎分析法發掘出來，過去畢非德可以，你都可以。三、呢D股份一旦被發掘出來，股價往往一年內可上升100％甚至1000％。四、呢類股份起步初期公司仲係好細，但充滿革新精神。例如亞瑪遜、星巴克都成為高增長股，但同時好危險，因為一旦失去增長動力，股價又會急跌，所以需要牛咁眼睇到實。例如Nutri System公司唔係協助大家減肥，而係準備一餐之前，以十分有營養但食唔肥東西先填飽你個肚，令人減少食垃圾食物；該公司股價2005至06年一共上升2124％！再以蘋果為例，1983至2005年整整二十二年都冇大作為，但過去兩年股價上升180％，可見iPod威力。好多分析員抗拒牛眼投資法，認為普通散戶點能跑贏大市？事實上係可以，我老曹已向大家證明可以！有人會質疑你點可用5萬元、10萬元去賺100萬元？（朋友，你賺唔到，唔代表別人唔可以）。亦有人話投資二線股風險太大；只要利用止蝕唔止賺策略，你最大損失係本金15％（行使止蝕），風險邊度？亦有人認為咁做太投機了。對於我老曹而言，唔做功課去買股票才係投機，做足功課才買股票係保守投資者（雖然你一年內可能賺到100％以上回報）。難道買可口可樂等大企業才唔算投機？可樂股價由2000年至今並冇上升，反而回落。邊個話大企業穩健?!過去十年大企業股價不升反跌例子多籮籮。
追隨趨勢，找尋突破，揀股唔炒市。追求100％回報一年並非唔可能，當然亦唔係容易。各位嘗試二線股中找尋十隻閣下認為有機會明年上升100％項目，任何一隻虧損15％便止蝕，然後將資金投入其他九隻……如此類推。利用汰弱留強，找尋明年會上升100％或以上二線股。如十隻二線股都須止蝕離場，你10萬元投資仲剩下8.5萬元（損失唔大）；如有五隻跑出，計計回報率係幾多？因為好多時個別股份升幅甚至超過100％！冇人保證你一定成功，不過如你連嘗試勇氣都冇，便唔好羨慕別人。如第一年唔成功便第二年，第二年唔成功便第三年……夜以繼日地學習揀股投資法，最終你必擁有金手指。請記住「買乜？何時買？買幾多？」才係正確投資態度。希望牛眼投資法最終能改變你一生！
中國未來堅持好字先行
從一年一度「中央經濟工作會議」分析國內形勢，為宏觀經濟把脈，可以清晰看出未來五年經濟新路向已由量取勝走向以質取勝。未來中國堅持以「好」先行，加快轉變經濟發展方式！唔再係2005年強調「又快又好」，2006年改為「又好又快」，今年係「好」字先行！過去中國經濟高速增長來自高投入、高消耗、高污染、低產出粗放型增長方式，依家已面對能源、資源瓶頸，環境及污染加重，明年大方向係節能減排先行。農業基礎地位不能動搖，係1985年以來再次把農業提升到重要地位，包括以工促農、以城帶鄉機制。貨幣政策緊縮，糾正外貿增長粗放方式，減少國際貿易磨擦壓力。商務部負責人表示：2008年堅持以質取勝！
2008年推行七大領域體制改革：一、經濟體制改革。二、建立投資專案評價制度及責任追究制度。三、有步驟地推進資源型產品價格改革及環保收費改革。四、推動電網企業廠、網分開所遺留問題，研究電信企業業務改革模式。五、深化醫藥生體制改革。六、落實中小企業服務體系建設規劃。七、起草《企業投資專案標準和備案管理條例》，修改《政府投資條例和投標法》，盡快出台《企業債券管理條例》。
2008年實行貨幣政策從緊，人行強按信貸龍頭，意味住2003年起高增長、低通脹時代結束，估計人行明年可能加息一到兩次，將明年通脹率降至3.8％。
豐銀行環球研究組認為，中國中央經濟工作會議講易做難。首先，出口佔中國GDP 45％，大部分產品唔係最終運去美國就係運去歐洲。展望明年美國同歐洲GDP增長率將放緩，已係中國出口其中一個風險，如中國政府加強打壓出口業，會否過分抑壓出口增長而帶來損失？第二，美國聯儲局在減息，中國人行可以加息幾多次？家美元與人民幣利率差正逐步消除，如人民幣利率過分推高，反而會引來更多資金流入。如要消除流動性過剩，存款準備金率必須推高至17％而非14.5％，才能有效阻止借貸增加。明年逐步放寬能源價格管制，短期將推高CPI而非壓低CPI，因此估計明年人民幣再升值7％機會好大。
畢馬威中國認為，中國未來將成為全球最重要資本輸出國，而上海將扮演重要角色。該公司金融服務主管合夥人Simon Gleave認為，A股股價係H股溢價60％理由，主要係中國資本市場產品供應不足，形成過量流動性，因此應擴大資產供應，如鼓勵投資海外資產或將更多優質資產注入股市，以及發展債券市場等去滿足公眾需求，而非通過緊縮去抑制公眾需求。好多企業希望A股市場上市。第一係價格優勢，A股O較國外市場高好多；第二、唔少企業毋須外幣融資，因此上海崛起成為世界另一金融中心機會十分大。
內地樓市出現最後一根稻草？
1978年開始改革開放政策，令中國成為過去三十年貿易增長最快及貿易依存度最高國家，由此帶來巨大貿易盈餘，開始面臨各種各樣問題。巨大貿易順差令貿易磨擦上升，由此產生流動性過剩推高中國房地產及股市，同時中國地區差距因國際貿易經濟地理效應而持續擴大，因此改變經濟發展方向呼聲愈來愈高。借助貿易去帶動經濟增長，係所有新興國家採用手段，如不及時改變方向，加上境內金融體系發展與改革嚴重滯後，無法處理巨額貿易順差所帶來外收益，將產生本國貨幣大幅升值及流動性過剩，日本、東南亞甚至香港、台灣……，真係例子一籮籮，已唔使我老曹一一數清楚；加上今年美國出現次按危機，中國政府看在眼裏，自然決心防止類似事件中國重演，因此決定12月25日起將存款準備金率上調至破紀錄14.5％水平，再凍結近4000億元人民幣資金。一直火熱內地房地產市場及股市，10月份不約而同出現「寒流」，廣州十二宗土地中，有兩宗無人競投、兩宗底價成交，其餘亦冇出現以往墟場面。滬深A股由10月17日5891點回落到11月28日4619點，跌幅超過20％，技術上睇淡勢已成，最近反彈至5040點只有9.13％，乃典型反彈市。如跌穿前低點4619點，便可確認跌市，資金鏈可能斷裂，值得注意。
中國資源稅改以價計而非量計後，對賺錢多資源企業成為一項負擔，導致資源產品由出口轉為內銷，有助減少中國明年外貿盈餘。
11月起北京、上海、深圳城市樓價走低，未能肯定轉折點已出現，但要小心。清華大學教授李稻葵表示，上調存款準備金率將加速樓價回落，「最後一根禾稈草」已出現了嗎？中金公司宏觀經濟分析師邢自強認為，貨幣增長根源並未消除，呢個根源係率因素。中央採取「小步快跑」率政策，導致全球資金湧入中國，形成貨幣高速增長，係產生流動過剩根源。雖然人民幣每年升值10％，資金仍然流入中國。
12月10日，周一。恒生指數跌341.37，收28501.10；成交1130.86億元。12月期指仍係高水，跌465點，收28531點。美元由11月23日低點回升，因為74％分析員估計12月11日聯儲局只會減息四分一厘，人民幣則會加快上升。中石油（857）跌3.5％，見15.32元；中海油（883）跌2.3％，見13.56元，油價回落至87.69美元一桶。控（005）跌2.1％，見133.8元，北美分公司第三季純利下降 35％，瑞銀更估計第四季可能出現虧損。建行（939）跌2.4％，見7.33元；交通銀行（3328）跌2.5％，見11.9元；碧桂園（2007）跌 3％，收9.72元；世茂房地產（813）跌4.6％，見21元。但新上牌中鐵（390）再升5.3％，見7.75元；利豐（494）升2.7％，見 32.5元。今天上牌東岳集團（189）則跌破招股價，跌12％，見1.9元。 政策市非港人能了解
滬深三百指數再升1.8％。中國鋁業升8.7％、國航升5.8％、南方航空升4.6％、東方航空升4.2％。中央宣布將QFII投資額擴大到300億美元，即外資可增持A股，上述消息抵銷存款準備金率上調至14.5％影響，令內地A股進一步上升。呢D叫政策市，非港人所能了解。
花旗推介恒地（012），目標價90元，估計2007年度每股獲利3.1元，較2006年度減少3.2％；2008年度每股獲利3.69元，上升18.9％。
路透社12月10日紐約估計，標普五百第三季純利係負增長3.3％，第四季進一步下跌（之前估計上升1.5％，上周估計升2.5％；10月1日前估計上升11.5％）。
牛眼投資法宗旨係：一、每年都有唔少股份跑贏大市許多，如你放棄揀股，只睇大市方向，代表你並冇用心分析個別股份。二、上述股份可透過好古老基礎分析法發掘出來，過去畢非德可以，你都可以。三、呢D股份一旦被發掘出來，股價往往一年內可上升100％甚至1000％。四、呢類股份起步初期公司仲係好細，但充滿革新精神。例如亞瑪遜、星巴克都成為高增長股，但同時好危險，因為一旦失去增長動力，股價又會急跌，所以需要牛咁眼睇到實。例如Nutri System公司唔係協助大家減肥，而係準備一餐之前，以十分有營養但食唔肥東西先填飽你個肚，令人減少食垃圾食物；該公司股價2005至06年一共上升2124％！再以蘋果為例，1983至2005年整整二十二年都冇大作為，但過去兩年股價上升180％，可見iPod威力。好多分析員抗拒牛眼投資法，認為普通散戶點能跑贏大市？事實上係可以，我老曹已向大家證明可以！有人會質疑你點可用5萬元、10萬元去賺100萬元？（朋友，你賺唔到，唔代表別人唔可以）。亦有人話投資二線股風險太大；只要利用止蝕唔止賺策略，你最大損失係本金15％（行使止蝕），風險邊度？亦有人認為咁做太投機了。對於我老曹而言，唔做功課去買股票才係投機，做足功課才買股票係保守投資者（雖然你一年內可能賺到100％以上回報）。難道買可口可樂等大企業才唔算投機？可樂股價由2000年至今並冇上升，反而回落。邊個話大企業穩健?!過去十年大企業股價不升反跌例子多籮籮。
追隨趨勢，找尋突破，揀股唔炒市。追求100％回報一年並非唔可能，當然亦唔係容易。各位嘗試二線股中找尋十隻閣下認為有機會明年上升100％項目，任何一隻虧損15％便止蝕，然後將資金投入其他九隻……如此類推。利用汰弱留強，找尋明年會上升100％或以上二線股。如十隻二線股都須止蝕離場，你10萬元投資仲剩下8.5萬元（損失唔大）；如有五隻跑出，計計回報率係幾多？因為好多時個別股份升幅甚至超過100％！冇人保證你一定成功，不過如你連嘗試勇氣都冇，便唔好羨慕別人。如第一年唔成功便第二年，第二年唔成功便第三年……夜以繼日地學習揀股投資法，最終你必擁有金手指。請記住「買乜？何時買？買幾多？」才係正確投資態度。希望牛眼投資法最終能改變你一生！
中國未來堅持好字先行
從一年一度「中央經濟工作會議」分析國內形勢，為宏觀經濟把脈，可以清晰看出未來五年經濟新路向已由量取勝走向以質取勝。未來中國堅持以「好」先行，加快轉變經濟發展方式！唔再係2005年強調「又快又好」，2006年改為「又好又快」，今年係「好」字先行！過去中國經濟高速增長來自高投入、高消耗、高污染、低產出粗放型增長方式，依家已面對能源、資源瓶頸，環境及污染加重，明年大方向係節能減排先行。農業基礎地位不能動搖，係1985年以來再次把農業提升到重要地位，包括以工促農、以城帶鄉機制。貨幣政策緊縮，糾正外貿增長粗放方式，減少國際貿易磨擦壓力。商務部負責人表示：2008年堅持以質取勝！
2008年推行七大領域體制改革：一、經濟體制改革。二、建立投資專案評價制度及責任追究制度。三、有步驟地推進資源型產品價格改革及環保收費改革。四、推動電網企業廠、網分開所遺留問題，研究電信企業業務改革模式。五、深化醫藥生體制改革。六、落實中小企業服務體系建設規劃。七、起草《企業投資專案標準和備案管理條例》，修改《政府投資條例和投標法》，盡快出台《企業債券管理條例》。
2008年實行貨幣政策從緊，人行強按信貸龍頭，意味住2003年起高增長、低通脹時代結束，估計人行明年可能加息一到兩次，將明年通脹率降至3.8％。
豐銀行環球研究組認為，中國中央經濟工作會議講易做難。首先，出口佔中國GDP 45％，大部分產品唔係最終運去美國就係運去歐洲。展望明年美國同歐洲GDP增長率將放緩，已係中國出口其中一個風險，如中國政府加強打壓出口業，會否過分抑壓出口增長而帶來損失？第二，美國聯儲局在減息，中國人行可以加息幾多次？家美元與人民幣利率差正逐步消除，如人民幣利率過分推高，反而會引來更多資金流入。如要消除流動性過剩，存款準備金率必須推高至17％而非14.5％，才能有效阻止借貸增加。明年逐步放寬能源價格管制，短期將推高CPI而非壓低CPI，因此估計明年人民幣再升值7％機會好大。
畢馬威中國認為，中國未來將成為全球最重要資本輸出國，而上海將扮演重要角色。該公司金融服務主管合夥人Simon Gleave認為，A股股價係H股溢價60％理由，主要係中國資本市場產品供應不足，形成過量流動性，因此應擴大資產供應，如鼓勵投資海外資產或將更多優質資產注入股市，以及發展債券市場等去滿足公眾需求，而非通過緊縮去抑制公眾需求。好多企業希望A股市場上市。第一係價格優勢，A股O較國外市場高好多；第二、唔少企業毋須外幣融資，因此上海崛起成為世界另一金融中心機會十分大。
內地樓市出現最後一根稻草？
1978年開始改革開放政策，令中國成為過去三十年貿易增長最快及貿易依存度最高國家，由此帶來巨大貿易盈餘，開始面臨各種各樣問題。巨大貿易順差令貿易磨擦上升，由此產生流動性過剩推高中國房地產及股市，同時中國地區差距因國際貿易經濟地理效應而持續擴大，因此改變經濟發展方向呼聲愈來愈高。借助貿易去帶動經濟增長，係所有新興國家採用手段，如不及時改變方向，加上境內金融體系發展與改革嚴重滯後，無法處理巨額貿易順差所帶來外收益，將產生本國貨幣大幅升值及流動性過剩，日本、東南亞甚至香港、台灣……，真係例子一籮籮，已唔使我老曹一一數清楚；加上今年美國出現次按危機，中國政府看在眼裏，自然決心防止類似事件中國重演，因此決定12月25日起將存款準備金率上調至破紀錄14.5％水平，再凍結近4000億元人民幣資金。一直火熱內地房地產市場及股市，10月份不約而同出現「寒流」，廣州十二宗土地中，有兩宗無人競投、兩宗底價成交，其餘亦冇出現以往墟場面。滬深A股由10月17日5891點回落到11月28日4619點，跌幅超過20％，技術上睇淡勢已成，最近反彈至5040點只有9.13％，乃典型反彈市。如跌穿前低點4619點，便可確認跌市，資金鏈可能斷裂，值得注意。
中國資源稅改以價計而非量計後，對賺錢多資源企業成為一項負擔，導致資源產品由出口轉為內銷，有助減少中國明年外貿盈餘。
11月起北京、上海、深圳城市樓價走低，未能肯定轉折點已出現，但要小心。清華大學教授李稻葵表示，上調存款準備金率將加速樓價回落，「最後一根禾稈草」已出現了嗎？中金公司宏觀經濟分析師邢自強認為，貨幣增長根源並未消除，呢個根源係率因素。中央採取「小步快跑」率政策，導致全球資金湧入中國，形成貨幣高速增長，係產生流動過剩根源。雖然人民幣每年升值10％，資金仍然流入中國。
2007年12月6日 星期四
2007-12-07
全球減息周期開始
12月6日，周四。恒生指數升213.47，收29558.92；成交1251億元。12月期指升172點，收29699點。技術上睇，恒指30000點有阻力。 控（005）升1.8％，收133.6元；中石油（857）升3.8％，見12.62元；恒生銀行（011）升5.1％，見166.9元；新鴻基地產（016）跌3.3％，見160.6元；長江實業（001）跌2.1％，見147.7元；和記電訊（2332）升5.3％，見11.9元。港股已連升七天。
袋袋平安回避風險
理柏中國基金中國研究部主管周良認為，「全球皆墨，中國能興否」？11月QFII A股基金下跌13.93%，上證封閉式基金指數下跌7.34%相對抗跌，而2008年全球經濟形勢不容忽視，對中國經濟會有較大影響，袋袋平安為妙，回避風險係面對調整走勢時較好選擇。
11月份中國開放式基金分類事務：股票型下跌15.05%，進取混合型下跌13.23％，靈活混合型下跌12.71％，唯一上升是貨幣市場型升0.3%。
過去一年股票型仍升152.21，進取混合型升133.76％，靈活混合型升127.82%，貨幣市場型只升3.05％。
快速增長五年後今天，面對全球性通脹、資產泡沫，全球不平衡經濟貿易秩序修正，可能剛剛開始，世界經濟減速似乎已不可避免，11月全球市場下跌可能係另一場五大調整預演，面對呢種國際經濟形勢，中國並非世外桃源，可以獨善其身，作為外資依存度最高國家及接受外國直接投資最大發展中國家，全球經濟風吹草動，都可以影響中國市場。與其為判斷熊市開始抑或牛市調整而舉棋不定，倒不如袋袋平安，回避風險。
國家發改委網站上公布，去年收取石油特別收益金450億元人民幣，今年1月至9月已收410億元，估計全年收600億元。2006年3月政府定出油價高出40美元一桶收特別收益金。
滬深A股微升0.1％，西山煤電升2.8％、大同煤業升1.5％；《上海證券報》報道大型煤礦提價供應發電用煤，每噸加30-40元，即上升10％。
德意志銀行批評阿里巴巴（1688）2008年O一百四十倍，較百度八十九倍仲要高，未來十二個月目標價26.7元；今天股價跌11.56％，見32.9元。
感恩節後開始年底反彈逐漸進入30000點阻力區，亦即開始要小心謹慎水平。2007年股市波幅較往年大，曾出現大量「深溝」，大笨象控（005）因涉及次按問題，今年表現差強人意；其他銀行股由於同次按關係唔大，今年表現出色。
英倫銀行兩年來首次宣布減息0.25厘，至5.5厘，因為服務業出現四年來增長最慢而通脹壓力亦唔大。英鎊跌至兩個半月內低位，一度見2.021美元及71.94便士兌1歐羅，此乃繼加元之後另一貨幣減息，睇全球減息周期正開始（只有人民幣例外）。
加元已減息，歐羅、澳元、紐元價有點支持唔住，唔排除美元止跌回升（美元上升初期對香港經濟仍係利好）。後市展望係上落市及個別發展；短期內10月30日恒指高點唔易衝破、11月22日低點亦唔易跌穿。
2008年中國貨幣政策從緊，阻止經濟進一步過熱。今年加息五次後，貸款利率7.29厘已不低；存款準備金率提升七次，應有足夠能力阻止明年GDP進一步增長。估計中國GDP增長率由今年第三季11.5％放緩，能否達到2008年第四季9％係另一回事，一般估計仲係雙位數。
1997年發生亞洲金融風暴，各亞洲國家曾提高利率以阻止資金外流（尤其係香港）；反觀呢次次按危機美國卻係減息─—事後孔明：1997年亞洲各國係咪做錯？如果當年唔係加息而係減息話，股市同樓價係咪唔會一沉百踩？
今年中國面對GDP年增長率11.5％，已連續五次抽緊銀根一樣無效，明年再加息一次到兩次會收效咩？中國CPI上升壓力來自能源及食品價格，加息可令油價同食物價格回落咩？以小麥價格為例，單單9月份已上升25％，10月份大豆及牛肉價格都出現雙位數上升。今天小麥價格較一年前上升一倍，麵粉貴，麵包點可以唔貴？理由係2007╱08年度冬季小麥收成澳洲方面減少45％。來自能源及食品因素繼續推高CPI。
內需股前景一片光明
中國政府估計GDP增長率由2007年第三季11.5％，下降至2008年第四季9％（2008年GDP估計仍升10.3％，即連續第六年雙位數上升）。消費由2006年佔GDP 38％逐步回升，令內需股前景十分好。通脹率10月份6.5％，如扣除食物及能源因素只有1.1％；換言之，核心通脹率並唔大。中國家庭存款率十分高，潛在購買力亦大。2006年日本消費佔GDP 68.3％、新加坡67.1％、南韓56％、台灣68.7％、英國73.1％、美國80.6％、香港89％，即中國消費市場發展空間仍然好大。
中國海外投資依然唔多，美國海外資產相等於GDP 26.6％、英國96.1％、日本39.9％、香港194.9％、台灣30.6％、新加坡90.7％、南韓3.4％、馬來西亞2.2％、中國只有5％，香港人係擁有海外資產最多地區之一。中國海外資產太少，估計未來資金外流十分大，呢方面香港經驗豐富，可做盲公竹。
展望2008年香港前景：一、中國經濟仍熱氣騰騰；二、假設未來減息0.75厘到1厘，實質利率仍低（雖然未出現負利率）。三、財政收入盈餘太多，還富於民。四、十大基建項目上馬，每年可產生1000億元效益及二十五萬人就業。2008年港人真係想窮都難。至於通脹率今年只有1.7％，明年2.3％，仲未有壓力。
下層社會發憤圖強天助人助
至於貧富兩極化，此乃經濟環球化下副產品，政府能夠做事唔多，而且唔見成效（董白眉領導時代扶貧政策結果卻係愈扶愈貧）。鬼佬講「God helps those who help themself!」中國人認為「天行健、君子以自強不息；地勢坤、君子以厚德載物」，即大自然力量係優勝劣汰，要不就被淘汰，只有發憤圖強；大地孕育萬物，厚實而和順才能兼容萬物。做人亦一樣，在逆境時應自強不息，發憤圖強；在順境之時，必須有容人之量及常懷助人之心，才能厚德載物。再簡單點說，下層社會必須發奮圖強、天助人助。上層社會必需一如大地，厚德載物，幫助社會上不幸人並富同情心。貧窮應戒憤世嫉俗，動不動便輕生，富人請戒浮誇，勿炫耀個人財富。
明年香港經濟勢頭向好
今天香港經濟已多元化，不能一句睇好、睇淡去形容2008年情況。9月份香港L年增長22％，係1993年以來最快（較1997年仲要快），換言之，香港經濟仍處擴張期（除非資金由家淨流入轉為淨流出，一如1997年亞洲金融風暴後），不然無法阻止明年香港經濟向好，但經濟繁榮成果能否惠及各行各業又係另一回事。唔同行業有本身商業循環周期，需要個別行業去分析，例如製造業仍面對很大壓力；消費業營業額上升，但同時面對租金上升壓力；房地產價格看漲，但缺乏土地供應等等；不過，整體而言，仲係向好。
過去中國人膳食一向以碳水化合物（例如米、麥）為主，另加蔬菜及魚，過自給自足生活，過時過節才雞殺鴨，豬肉係是每月初一十五才有得吃。
改革開放政策落實後，中國人均收入按年上升。隨財富增加，蛋白質及肉類食物中所佔比重上升，根據聯合國數字，1985年中國人均消耗肉類二十公斤、2000年上升至五十公斤，上升一點五倍。人均雞肉消耗由1990至2005年上升三倍，但同亞洲其他國家比較，中國人肉食消耗量仍只及其他亞洲國家人民一半；同OECD國家人民比較，更只及三分一。牛肉消耗1990至2005年上升十倍，亦只及OECD國家一半；豬肉消耗1990至2005年只上升一倍（相信部分由雞肉及牛肉取代）。
中國擁有全球20％人口，卻只有全球9％可耕地。如中國人只吃碳水化合物、蔬菜及魚，勉強可以應付；如增加蛋白質同肉類消耗，便無法應付，因為兩公斤穀物才生產一公斤雞肉；牛肉成本更貴，七公斤穀物才生產一公斤牛肉；換言之，如果中國人增加吃雞、豬同牛肉，對可耕地需求上升一倍至兩倍。此乃唔可能事，唔單止咁，中國可耕地由1996年一億三千萬公頃降至2006年一億二千二百萬公頃，過去為增產，大量使用化肥及農藥，結果令25％可耕地受到嚴重破壞，近年產量不升反跌。大量天然土地被開墾，對大自然破壞程度已十分嚴重。
中國不但缺乏可耕地，亦係一個缺水國家。人均清潔水供應係全球人口平均數四分一；加上農耕技術落後，中國需要兩噸水才能生產一公斤穀物，係美國、歐洲等農業先進國家用水量三倍。
中國需要一千噸水才能生產一噸小麥，市值250美元；如用作工業，一千噸水可生產價值14000美元工業產品。結果工業大量佔用中國清潔水，令農民冇足夠淡水用作農耕。大城市大量侵佔水資源，令農村冇足夠水用作耕種。以日本為例，國家大量生產工業製品出口外國，入口大量蛋白質及肉類，日本農民主力生產蔬菜及水果……。如此一來，民族糧食過分依賴入口，令糧食安全性下降，何況中國有十三億人口，其中七億以上係農民，佔總人口55％（日本只有六百四十萬農夫，佔總人口5％，農業生產只佔GDP 1.3％，因此政府可向農民提供大量補貼）。中國農業所佔GDP 15.5％，中國政府係冇可能向農民提供大量補貼，不然只有走上破產之路。如蛋白質及肉類大量入口，呢七億農民可以做D乜？其他行業能否提供足夠就業機會去吸收無田可耕農民？
中國政府為保護農民，對肉類入口仍嚴格限制，只讓玉米、大豆大量入口，讓農民用入口玉米、大豆去飼養牲畜，然後賣到市場，咁樣中國便出現大量小農莊而非大型農場。例如豬肉，中國五大豬肉供應商只控制全國3％市場，即大部分豬肉仲係小規模生產，既唔符合成本效益，亦嚴重染污環境，同時令豬肉供應極不穩定。過去因口蹄病而大量殺豬，令肉價下跌，今年又因供應不足而令肉價狂升；反之，如中國從泰國等地入口凍豬肉，成本較自己生產便宜，但中國政府唔畀咁做，以免更多農民失業。泰國中國華僑已發展出大型農業集團，科學處理牲畜（由飼養到成為凍肉出口），成本較中國自己飼養便宜。例如雞肉早已成為泰國重要出口之一，但中國有本身問題不能一如日本將農民轉為只種蔬果及食米。點樣解決中國人多食肉問題？將十分傷腦筋，呢個係危機亦係商機。
悅達控股（629）、中油燃氣（603）暫停買賣。
12月6日，周四。恒生指數升213.47，收29558.92；成交1251億元。12月期指升172點，收29699點。技術上睇，恒指30000點有阻力。 控（005）升1.8％，收133.6元；中石油（857）升3.8％，見12.62元；恒生銀行（011）升5.1％，見166.9元；新鴻基地產（016）跌3.3％，見160.6元；長江實業（001）跌2.1％，見147.7元；和記電訊（2332）升5.3％，見11.9元。港股已連升七天。
袋袋平安回避風險
理柏中國基金中國研究部主管周良認為，「全球皆墨，中國能興否」？11月QFII A股基金下跌13.93%，上證封閉式基金指數下跌7.34%相對抗跌，而2008年全球經濟形勢不容忽視，對中國經濟會有較大影響，袋袋平安為妙，回避風險係面對調整走勢時較好選擇。
11月份中國開放式基金分類事務：股票型下跌15.05%，進取混合型下跌13.23％，靈活混合型下跌12.71％，唯一上升是貨幣市場型升0.3%。
過去一年股票型仍升152.21，進取混合型升133.76％，靈活混合型升127.82%，貨幣市場型只升3.05％。
快速增長五年後今天，面對全球性通脹、資產泡沫，全球不平衡經濟貿易秩序修正，可能剛剛開始，世界經濟減速似乎已不可避免，11月全球市場下跌可能係另一場五大調整預演，面對呢種國際經濟形勢，中國並非世外桃源，可以獨善其身，作為外資依存度最高國家及接受外國直接投資最大發展中國家，全球經濟風吹草動，都可以影響中國市場。與其為判斷熊市開始抑或牛市調整而舉棋不定，倒不如袋袋平安，回避風險。
國家發改委網站上公布，去年收取石油特別收益金450億元人民幣，今年1月至9月已收410億元，估計全年收600億元。2006年3月政府定出油價高出40美元一桶收特別收益金。
滬深A股微升0.1％，西山煤電升2.8％、大同煤業升1.5％；《上海證券報》報道大型煤礦提價供應發電用煤，每噸加30-40元，即上升10％。
德意志銀行批評阿里巴巴（1688）2008年O一百四十倍，較百度八十九倍仲要高，未來十二個月目標價26.7元；今天股價跌11.56％，見32.9元。
感恩節後開始年底反彈逐漸進入30000點阻力區，亦即開始要小心謹慎水平。2007年股市波幅較往年大，曾出現大量「深溝」，大笨象控（005）因涉及次按問題，今年表現差強人意；其他銀行股由於同次按關係唔大，今年表現出色。
英倫銀行兩年來首次宣布減息0.25厘，至5.5厘，因為服務業出現四年來增長最慢而通脹壓力亦唔大。英鎊跌至兩個半月內低位，一度見2.021美元及71.94便士兌1歐羅，此乃繼加元之後另一貨幣減息，睇全球減息周期正開始（只有人民幣例外）。
加元已減息，歐羅、澳元、紐元價有點支持唔住，唔排除美元止跌回升（美元上升初期對香港經濟仍係利好）。後市展望係上落市及個別發展；短期內10月30日恒指高點唔易衝破、11月22日低點亦唔易跌穿。
2008年中國貨幣政策從緊，阻止經濟進一步過熱。今年加息五次後，貸款利率7.29厘已不低；存款準備金率提升七次，應有足夠能力阻止明年GDP進一步增長。估計中國GDP增長率由今年第三季11.5％放緩，能否達到2008年第四季9％係另一回事，一般估計仲係雙位數。
1997年發生亞洲金融風暴，各亞洲國家曾提高利率以阻止資金外流（尤其係香港）；反觀呢次次按危機美國卻係減息─—事後孔明：1997年亞洲各國係咪做錯？如果當年唔係加息而係減息話，股市同樓價係咪唔會一沉百踩？
今年中國面對GDP年增長率11.5％，已連續五次抽緊銀根一樣無效，明年再加息一次到兩次會收效咩？中國CPI上升壓力來自能源及食品價格，加息可令油價同食物價格回落咩？以小麥價格為例，單單9月份已上升25％，10月份大豆及牛肉價格都出現雙位數上升。今天小麥價格較一年前上升一倍，麵粉貴，麵包點可以唔貴？理由係2007╱08年度冬季小麥收成澳洲方面減少45％。來自能源及食品因素繼續推高CPI。
內需股前景一片光明
中國政府估計GDP增長率由2007年第三季11.5％，下降至2008年第四季9％（2008年GDP估計仍升10.3％，即連續第六年雙位數上升）。消費由2006年佔GDP 38％逐步回升，令內需股前景十分好。通脹率10月份6.5％，如扣除食物及能源因素只有1.1％；換言之，核心通脹率並唔大。中國家庭存款率十分高，潛在購買力亦大。2006年日本消費佔GDP 68.3％、新加坡67.1％、南韓56％、台灣68.7％、英國73.1％、美國80.6％、香港89％，即中國消費市場發展空間仍然好大。
中國海外投資依然唔多，美國海外資產相等於GDP 26.6％、英國96.1％、日本39.9％、香港194.9％、台灣30.6％、新加坡90.7％、南韓3.4％、馬來西亞2.2％、中國只有5％，香港人係擁有海外資產最多地區之一。中國海外資產太少，估計未來資金外流十分大，呢方面香港經驗豐富，可做盲公竹。
展望2008年香港前景：一、中國經濟仍熱氣騰騰；二、假設未來減息0.75厘到1厘，實質利率仍低（雖然未出現負利率）。三、財政收入盈餘太多，還富於民。四、十大基建項目上馬，每年可產生1000億元效益及二十五萬人就業。2008年港人真係想窮都難。至於通脹率今年只有1.7％，明年2.3％，仲未有壓力。
下層社會發憤圖強天助人助
至於貧富兩極化，此乃經濟環球化下副產品，政府能夠做事唔多，而且唔見成效（董白眉領導時代扶貧政策結果卻係愈扶愈貧）。鬼佬講「God helps those who help themself!」中國人認為「天行健、君子以自強不息；地勢坤、君子以厚德載物」，即大自然力量係優勝劣汰，要不就被淘汰，只有發憤圖強；大地孕育萬物，厚實而和順才能兼容萬物。做人亦一樣，在逆境時應自強不息，發憤圖強；在順境之時，必須有容人之量及常懷助人之心，才能厚德載物。再簡單點說，下層社會必須發奮圖強、天助人助。上層社會必需一如大地，厚德載物，幫助社會上不幸人並富同情心。貧窮應戒憤世嫉俗，動不動便輕生，富人請戒浮誇，勿炫耀個人財富。
明年香港經濟勢頭向好
今天香港經濟已多元化，不能一句睇好、睇淡去形容2008年情況。9月份香港L年增長22％，係1993年以來最快（較1997年仲要快），換言之，香港經濟仍處擴張期（除非資金由家淨流入轉為淨流出，一如1997年亞洲金融風暴後），不然無法阻止明年香港經濟向好，但經濟繁榮成果能否惠及各行各業又係另一回事。唔同行業有本身商業循環周期，需要個別行業去分析，例如製造業仍面對很大壓力；消費業營業額上升，但同時面對租金上升壓力；房地產價格看漲，但缺乏土地供應等等；不過，整體而言，仲係向好。
過去中國人膳食一向以碳水化合物（例如米、麥）為主，另加蔬菜及魚，過自給自足生活，過時過節才雞殺鴨，豬肉係是每月初一十五才有得吃。
改革開放政策落實後，中國人均收入按年上升。隨財富增加，蛋白質及肉類食物中所佔比重上升，根據聯合國數字，1985年中國人均消耗肉類二十公斤、2000年上升至五十公斤，上升一點五倍。人均雞肉消耗由1990至2005年上升三倍，但同亞洲其他國家比較，中國人肉食消耗量仍只及其他亞洲國家人民一半；同OECD國家人民比較，更只及三分一。牛肉消耗1990至2005年上升十倍，亦只及OECD國家一半；豬肉消耗1990至2005年只上升一倍（相信部分由雞肉及牛肉取代）。
中國擁有全球20％人口，卻只有全球9％可耕地。如中國人只吃碳水化合物、蔬菜及魚，勉強可以應付；如增加蛋白質同肉類消耗，便無法應付，因為兩公斤穀物才生產一公斤雞肉；牛肉成本更貴，七公斤穀物才生產一公斤牛肉；換言之，如果中國人增加吃雞、豬同牛肉，對可耕地需求上升一倍至兩倍。此乃唔可能事，唔單止咁，中國可耕地由1996年一億三千萬公頃降至2006年一億二千二百萬公頃，過去為增產，大量使用化肥及農藥，結果令25％可耕地受到嚴重破壞，近年產量不升反跌。大量天然土地被開墾，對大自然破壞程度已十分嚴重。
中國不但缺乏可耕地，亦係一個缺水國家。人均清潔水供應係全球人口平均數四分一；加上農耕技術落後，中國需要兩噸水才能生產一公斤穀物，係美國、歐洲等農業先進國家用水量三倍。
中國需要一千噸水才能生產一噸小麥，市值250美元；如用作工業，一千噸水可生產價值14000美元工業產品。結果工業大量佔用中國清潔水，令農民冇足夠淡水用作農耕。大城市大量侵佔水資源，令農村冇足夠水用作耕種。以日本為例，國家大量生產工業製品出口外國，入口大量蛋白質及肉類，日本農民主力生產蔬菜及水果……。如此一來，民族糧食過分依賴入口，令糧食安全性下降，何況中國有十三億人口，其中七億以上係農民，佔總人口55％（日本只有六百四十萬農夫，佔總人口5％，農業生產只佔GDP 1.3％，因此政府可向農民提供大量補貼）。中國農業所佔GDP 15.5％，中國政府係冇可能向農民提供大量補貼，不然只有走上破產之路。如蛋白質及肉類大量入口，呢七億農民可以做D乜？其他行業能否提供足夠就業機會去吸收無田可耕農民？
中國政府為保護農民，對肉類入口仍嚴格限制，只讓玉米、大豆大量入口，讓農民用入口玉米、大豆去飼養牲畜，然後賣到市場，咁樣中國便出現大量小農莊而非大型農場。例如豬肉，中國五大豬肉供應商只控制全國3％市場，即大部分豬肉仲係小規模生產，既唔符合成本效益，亦嚴重染污環境，同時令豬肉供應極不穩定。過去因口蹄病而大量殺豬，令肉價下跌，今年又因供應不足而令肉價狂升；反之，如中國從泰國等地入口凍豬肉，成本較自己生產便宜，但中國政府唔畀咁做，以免更多農民失業。泰國中國華僑已發展出大型農業集團，科學處理牲畜（由飼養到成為凍肉出口），成本較中國自己飼養便宜。例如雞肉早已成為泰國重要出口之一，但中國有本身問題不能一如日本將農民轉為只種蔬果及食米。點樣解決中國人多食肉問題？將十分傷腦筋，呢個係危機亦係商機。
悅達控股（629）、中油燃氣（603）暫停買賣。
2007年12月5日 星期三
2007-12-06
次按明年第二季解決
12月5日，周三。恒生指數升465.86，收29345.45；成交1140億元。12月期指升408點，收29510點，高水。中石化（386）升4.3％，收12.16元；中移動（941）升2.1％，收144.9元；中聯通（762）跌3.8％，收16.34元，因為一位大股東配售一億五千萬股。建行（939）升4.4％，見7.78元；恒生銀行（011）升6.2％，見158.8元；東亞銀行（023）升6.5％，見55.2元，主要係預期下周減息。 08年美股表現唔會好差
滬深三百指數出現第三天上升，寶鋼升6.6％、新華金屬升4.4％、鞍鋼升9.2％、唐鋼升7.5％；過去一周鋼價上升5.5％，至每噸四千八百一十九元人民幣。中石油升2.8％、海通證券升3.3％、兗州煤升3.8％。今年迄今為止，滬深三百指數升幅仍達一倍。
2007年第三季及第四季美國金融股業績甚差，繼續拖低美股。估計2007年標普五百指數純利只升1％（雖然上半年升幅十分大），因為2007年第三季純利跌8％，成為近五年來首次季度純利出現下降，主因係金融類別純利少40％，令2007年每股純利由93美元降至90美元；反之，2008年每股純利展望卻由95美元升上100美元，理由係美元弱勢令海外純利大升。從呢點睇2008年美股表現又唔會好差。
金融危機差唔多每隔十年到十二年便發生一次，理由係社會上只有20％人口真正賺到好多錢，可以盡情消費，其他人雖然賺唔到好多錢，卻仍然希望可以盡情消費！自從西方社會發明先使未來錢後，金融圈便諗出種種方法去滿足先使未來錢需求。大量新金融產品應運而生，例如SIV或COD，背後目的只有一個，就係讓負擔唔起人過有錢人生活，直到信貸爆煲為止。呢段日子，金融機構營業額及純利急增、股價上升……爆煲由政府注資由納稅人負擔，然後遊戲重新開始過。點解政府唔阻止？因為刺激消費過程中，政府亦同樣受惠。因此美國次按危機最終會解決，最大可能性係2008年第二季。投資策略係點樣次按危機沉船中搵寶藏？金融項目壞消息自今年8月起無日無之，但股市一樣有升有跌。只要避開外國商業銀行、證券行、財務機構、地產信託及保險公司股，其他行業仲好安全，尤其係地產建築股，早已過分拋售，今年12月起進入止跌回升期；新加入睇淡項目如Tiffany、Coach等出售奢侈品股。過去六個月Tiffany股價已跌8.3％，雖然第三季純利仍然上升；反之，百事可樂今年7月至今股價上升唔少，寶潔、高露潔等因美元價下跌，令美國以外純利大幅上升；高科技股如Google、Apple、Research in Motion今年更升爆燈！
明年樓價有條件再升5-10％
香港經濟較受房地產升降影響，屬利率敏感地區，隨美元利率下降，明年本港房地產價格有條件再升5-10％（我老曹唔相信2008年本港樓價可再升25％），資金今年10月炒完國企、紅籌股後，已流向房地產股如新鴻基地產（016）、長江實業（001）、恒地（012）、信和（083）、嘉里建設（683）等地產發展股受惠；反而收租股受惠較少，例如鷹君（041）及各REITs。至於內房股，因為中央加強調控，令內地房地產進入整固期，例如中國海外（688）、雅居樂（3383），由於已嚴重超賣，有條件反彈。
一片睇好2008年房地產股聲中，瑞銀反而質疑呢個睇法，理由包括：一、過去四個月（即8月17日聯儲局宣布減貼現率半厘開始），本港地產股已升74％。由1984年至今六次減息中，有五次上升、一次下跌（2001年次），十二個月後平均升幅40.3％，升幅最大一次係1989年，升64.2％，換言之，呢次地產股升幅已超過以往任何一次。二、1984、95及98年減息時，恒指平均O只有九點五倍，而9月份本港減息時，恒指O係十四點二倍。三、過去地產股市值一般低於資產淨值，依家已高出資產淨值4％。因此擔心12月11日減息0.25厘，對地產股冇乜大刺激。
油價見99.25美元一桶後，相信上升空間有限；加上中國石油（857）、中海油田（2883）等市價較國際油股高出一倍，作為國際投資者，減持中石油、中海油，轉為投資蜆殼石油、艾克森石油、英國石油等好正常，因而令到中國油股上升乏力。
加拿大開採油砂技術成本係沙地阿拉伯採油成本七倍，理由係油砂屬半固體，不能用泵將佢泵出地面，有賴露天礦坑方式開採而非打井技術。2006年加拿大開採成本約85美元一桶，咁樣油價要升至100美元才有利可圖。隨住新科技出現及更佳管理技巧，估計有條件將開採成本下降至16至33美元一桶，成本同深海採油接近。呢類油砂全球蘊藏量十分豐富，造成油價無法長期維持100美元一桶；因全球傳統石油蘊藏量只佔30％，油砂及油頁巖蘊藏量佔70％。隨技術改良，人類仍不乏石油應用（只係開採成本大升而已）。如各位同意油價不能長期企於100美元以上，便明白2007年下半年我老曹睇淡能源股理由（好消息出貨）。
煤發電改善空間十分多
除上述外，今天中國以煤發電為主，但57％熱能浪費掉，10％變成煙，不但染污大氣層，而且浪費；再加上推動發電機所耗能源，只有33％多成為有用電力。換言之，煤發電其實改善空間好多，未來技術突破應該可做到用相同煤產出依家雙倍電力及同時減少空氣染污，包括將酸性液體注入煤層產生甲烷（沼氣），再用甲烷發電或以導管輸到民居用作燃料。2006年中國呢方面投入資金達50億美元，估計到2010年成為另一能源來源。分析界認為，投資煤礦股較投資石油股更有前景。例如中煤能源（1898）估計2007年每股獲利47仙、O五十倍，2008年每股獲利59仙，O三十九倍，雖然已貴，估計仍有一定上升空間。
今年對中國而言的確係「金豬年」，不但百業興旺，連豬肉價格亦飛升；10月份內地零售業增長率係1999年以來最快。城市升幅達13.5％，扣除通脹其實升幅9％，相信2007年中國人收入上升20％，係改革開放政策落實以來最快一年。隨收入上升，消費增加，自然推高通脹率（CPI）。
展望鼠年，各類升幅相信唔及豬年，不過，仍然相當良好。明年應係銀鼠年，GDP增長率由2007年第三季11.5％下降至2008年第四季9％；同時，通脹率亦回落，即內地人講由「快牛」變成「慢牛」。出口增長率放緩，但內地零售增長率保持。2007年內地人收入上升20％（扣除通脹上升15％），2008年估計回落到17％（2006年水平），扣除通脹，上升14％。
中國社會科學院召開「2008年中國經濟形勢分析與預測」，估計中國GDP增長率由2007年第三季11.6％下降至2008年第四季9％，CPI升幅2008年只有4％（高盛估計11月份CPI上升6.7％）。
國家能源領導辦公室網站上公布《能源法》徵求意見稿，由本月3日起至明年2月1日。目的係為能源價格形成市場調節主導機制，未來價格唔再由政府決定。依家中國能源價格係扭曲，以電力為例，民用電價偏低而工業用電價格偏高，如由市場決定，擔心民用電費大幅上升。其次成品油係偏低，汽油零售業做蝕本生意。如開放市場，成品油供應唔再緊張，但價格將大幅上升，擔心私家車增長率將下降。由徵求意見到國務院依照意見修改《能源法》，到送交全國人大立法，估計最快2009年才出台，但《能源法》影響2008年已浮現。
10月1日至12月4日內地A股跌幅有幾大？雲南銅業跌45.46％、錫業股份跌44.5％、辰州礦業跌44.36％、中金黃金跌41.15％、中鐵二局跌39.56％、中金嶺南跌38.81％、馬鋼跌36.9％、粵電力跌37.11％、大同煤業跌33.17％、中集集團跌31.49％、青島海爾跌33.17％、國陽新能跌35.78％……。如以10月17日最高價比較，跌幅更大。經過大幅回落後，近日A股出現反彈，但前景並唔樂觀。中央經濟工作會議本月3日京開幕，決定包括：一、土地信貸政策進一步繃緊；二、防止價格由結構性上漲變成明顯通脹；三、貨幣政策繃緊；四、明年最少加息一至兩次。
唔好睇少二線股壯大速度
滴水可成洋、聚沙可成塔。今天藍籌股都由過去二線股開始。例如微軟1986年3月上市市值5.19億美元，以年率35％速度長大，今天市值2800億美元。雅虎1996年上市時市值3.34億美元，今天市值430億美元，年增長率55％。星巴克1992年上市時市值2.16億美元，今天市值250億美元，年增長率37％，因此唔好睇少二線股。
二線股啤打系數通常好高（即升幅或跌幅都大於指數），投資二線股需要係耐性，有時可以動也不動，但一飛又往往沖天。小小利淡因素又可跌到七個一皮。二線股欠缺透明度，因為好少大行推介（賺唔到佣金），十隻二線股中，有八隻冇投資價值。點樣搵到餘下一、兩隻，極考眼光。點樣射中「牛眼」？難度極高。今年連David Webb亦失水準，更何況一般連功課都唔肯用心機去做散戶。
美國11月份汽車零售業疲弱，通用汽車減少11％，福特升0.4％，甚至豐田美國銷售亦只升0.3％（豪華房車凌志銷量更回落7％）；反而日產汽車上升6.1％及本田汽車升4.7％。影響之下，汽車零部件出口股大受影響，例如德昌電機（179），踏入2000年，先受原材料價格如銅及鐵上升影響，再受內地工資上升打擊，依家採用最多電動摩打行業美國汽車業又走下坡，怪唔得2000年至今股價跌完又跌。過去八年德昌電機股價失去四分三市值，睇2008年前景仍然未許樂觀，因為通用汽車、佳士拿及福特齊齊宣布明年減產。可見1997年8月以後投資乜行業極為重要。
航運股過去十五個月勁升，但11月起調整幅度亦好大，令人擔心航運股有可能見頂。
高盛證券睇淡2008年黃金，估計有15-20％跌幅！睇好林吉特、坡元及新台幣（呢三種貨幣都極難大手吸納）。我老曹金價見845美元後，對後市睇法亦有保留，因為美國房地產進入回落期。2007年原材料價格同金價上升有賴美元貶值。
美元已經回落至1971年浮動率制度以來最低，尤其係8月17日次按危機令聯儲局再減息0.75厘。呢段日子出現美元大拋售潮而忽略美國貿赤在減少因素，令金價11月7日見845美元。
12月5日，周三。恒生指數升465.86，收29345.45；成交1140億元。12月期指升408點，收29510點，高水。中石化（386）升4.3％，收12.16元；中移動（941）升2.1％，收144.9元；中聯通（762）跌3.8％，收16.34元，因為一位大股東配售一億五千萬股。建行（939）升4.4％，見7.78元；恒生銀行（011）升6.2％，見158.8元；東亞銀行（023）升6.5％，見55.2元，主要係預期下周減息。 08年美股表現唔會好差
滬深三百指數出現第三天上升，寶鋼升6.6％、新華金屬升4.4％、鞍鋼升9.2％、唐鋼升7.5％；過去一周鋼價上升5.5％，至每噸四千八百一十九元人民幣。中石油升2.8％、海通證券升3.3％、兗州煤升3.8％。今年迄今為止，滬深三百指數升幅仍達一倍。
2007年第三季及第四季美國金融股業績甚差，繼續拖低美股。估計2007年標普五百指數純利只升1％（雖然上半年升幅十分大），因為2007年第三季純利跌8％，成為近五年來首次季度純利出現下降，主因係金融類別純利少40％，令2007年每股純利由93美元降至90美元；反之，2008年每股純利展望卻由95美元升上100美元，理由係美元弱勢令海外純利大升。從呢點睇2008年美股表現又唔會好差。
金融危機差唔多每隔十年到十二年便發生一次，理由係社會上只有20％人口真正賺到好多錢，可以盡情消費，其他人雖然賺唔到好多錢，卻仍然希望可以盡情消費！自從西方社會發明先使未來錢後，金融圈便諗出種種方法去滿足先使未來錢需求。大量新金融產品應運而生，例如SIV或COD，背後目的只有一個，就係讓負擔唔起人過有錢人生活，直到信貸爆煲為止。呢段日子，金融機構營業額及純利急增、股價上升……爆煲由政府注資由納稅人負擔，然後遊戲重新開始過。點解政府唔阻止？因為刺激消費過程中，政府亦同樣受惠。因此美國次按危機最終會解決，最大可能性係2008年第二季。投資策略係點樣次按危機沉船中搵寶藏？金融項目壞消息自今年8月起無日無之，但股市一樣有升有跌。只要避開外國商業銀行、證券行、財務機構、地產信託及保險公司股，其他行業仲好安全，尤其係地產建築股，早已過分拋售，今年12月起進入止跌回升期；新加入睇淡項目如Tiffany、Coach等出售奢侈品股。過去六個月Tiffany股價已跌8.3％，雖然第三季純利仍然上升；反之，百事可樂今年7月至今股價上升唔少，寶潔、高露潔等因美元價下跌，令美國以外純利大幅上升；高科技股如Google、Apple、Research in Motion今年更升爆燈！
明年樓價有條件再升5-10％
香港經濟較受房地產升降影響，屬利率敏感地區，隨美元利率下降，明年本港房地產價格有條件再升5-10％（我老曹唔相信2008年本港樓價可再升25％），資金今年10月炒完國企、紅籌股後，已流向房地產股如新鴻基地產（016）、長江實業（001）、恒地（012）、信和（083）、嘉里建設（683）等地產發展股受惠；反而收租股受惠較少，例如鷹君（041）及各REITs。至於內房股，因為中央加強調控，令內地房地產進入整固期，例如中國海外（688）、雅居樂（3383），由於已嚴重超賣，有條件反彈。
一片睇好2008年房地產股聲中，瑞銀反而質疑呢個睇法，理由包括：一、過去四個月（即8月17日聯儲局宣布減貼現率半厘開始），本港地產股已升74％。由1984年至今六次減息中，有五次上升、一次下跌（2001年次），十二個月後平均升幅40.3％，升幅最大一次係1989年，升64.2％，換言之，呢次地產股升幅已超過以往任何一次。二、1984、95及98年減息時，恒指平均O只有九點五倍，而9月份本港減息時，恒指O係十四點二倍。三、過去地產股市值一般低於資產淨值，依家已高出資產淨值4％。因此擔心12月11日減息0.25厘，對地產股冇乜大刺激。
油價見99.25美元一桶後，相信上升空間有限；加上中國石油（857）、中海油田（2883）等市價較國際油股高出一倍，作為國際投資者，減持中石油、中海油，轉為投資蜆殼石油、艾克森石油、英國石油等好正常，因而令到中國油股上升乏力。
加拿大開採油砂技術成本係沙地阿拉伯採油成本七倍，理由係油砂屬半固體，不能用泵將佢泵出地面，有賴露天礦坑方式開採而非打井技術。2006年加拿大開採成本約85美元一桶，咁樣油價要升至100美元才有利可圖。隨住新科技出現及更佳管理技巧，估計有條件將開採成本下降至16至33美元一桶，成本同深海採油接近。呢類油砂全球蘊藏量十分豐富，造成油價無法長期維持100美元一桶；因全球傳統石油蘊藏量只佔30％，油砂及油頁巖蘊藏量佔70％。隨技術改良，人類仍不乏石油應用（只係開採成本大升而已）。如各位同意油價不能長期企於100美元以上，便明白2007年下半年我老曹睇淡能源股理由（好消息出貨）。
煤發電改善空間十分多
除上述外，今天中國以煤發電為主，但57％熱能浪費掉，10％變成煙，不但染污大氣層，而且浪費；再加上推動發電機所耗能源，只有33％多成為有用電力。換言之，煤發電其實改善空間好多，未來技術突破應該可做到用相同煤產出依家雙倍電力及同時減少空氣染污，包括將酸性液體注入煤層產生甲烷（沼氣），再用甲烷發電或以導管輸到民居用作燃料。2006年中國呢方面投入資金達50億美元，估計到2010年成為另一能源來源。分析界認為，投資煤礦股較投資石油股更有前景。例如中煤能源（1898）估計2007年每股獲利47仙、O五十倍，2008年每股獲利59仙，O三十九倍，雖然已貴，估計仍有一定上升空間。
今年對中國而言的確係「金豬年」，不但百業興旺，連豬肉價格亦飛升；10月份內地零售業增長率係1999年以來最快。城市升幅達13.5％，扣除通脹其實升幅9％，相信2007年中國人收入上升20％，係改革開放政策落實以來最快一年。隨收入上升，消費增加，自然推高通脹率（CPI）。
展望鼠年，各類升幅相信唔及豬年，不過，仍然相當良好。明年應係銀鼠年，GDP增長率由2007年第三季11.5％下降至2008年第四季9％；同時，通脹率亦回落，即內地人講由「快牛」變成「慢牛」。出口增長率放緩，但內地零售增長率保持。2007年內地人收入上升20％（扣除通脹上升15％），2008年估計回落到17％（2006年水平），扣除通脹，上升14％。
中國社會科學院召開「2008年中國經濟形勢分析與預測」，估計中國GDP增長率由2007年第三季11.6％下降至2008年第四季9％，CPI升幅2008年只有4％（高盛估計11月份CPI上升6.7％）。
國家能源領導辦公室網站上公布《能源法》徵求意見稿，由本月3日起至明年2月1日。目的係為能源價格形成市場調節主導機制，未來價格唔再由政府決定。依家中國能源價格係扭曲，以電力為例，民用電價偏低而工業用電價格偏高，如由市場決定，擔心民用電費大幅上升。其次成品油係偏低，汽油零售業做蝕本生意。如開放市場，成品油供應唔再緊張，但價格將大幅上升，擔心私家車增長率將下降。由徵求意見到國務院依照意見修改《能源法》，到送交全國人大立法，估計最快2009年才出台，但《能源法》影響2008年已浮現。
10月1日至12月4日內地A股跌幅有幾大？雲南銅業跌45.46％、錫業股份跌44.5％、辰州礦業跌44.36％、中金黃金跌41.15％、中鐵二局跌39.56％、中金嶺南跌38.81％、馬鋼跌36.9％、粵電力跌37.11％、大同煤業跌33.17％、中集集團跌31.49％、青島海爾跌33.17％、國陽新能跌35.78％……。如以10月17日最高價比較，跌幅更大。經過大幅回落後，近日A股出現反彈，但前景並唔樂觀。中央經濟工作會議本月3日京開幕，決定包括：一、土地信貸政策進一步繃緊；二、防止價格由結構性上漲變成明顯通脹；三、貨幣政策繃緊；四、明年最少加息一至兩次。
唔好睇少二線股壯大速度
滴水可成洋、聚沙可成塔。今天藍籌股都由過去二線股開始。例如微軟1986年3月上市市值5.19億美元，以年率35％速度長大，今天市值2800億美元。雅虎1996年上市時市值3.34億美元，今天市值430億美元，年增長率55％。星巴克1992年上市時市值2.16億美元，今天市值250億美元，年增長率37％，因此唔好睇少二線股。
二線股啤打系數通常好高（即升幅或跌幅都大於指數），投資二線股需要係耐性，有時可以動也不動，但一飛又往往沖天。小小利淡因素又可跌到七個一皮。二線股欠缺透明度，因為好少大行推介（賺唔到佣金），十隻二線股中，有八隻冇投資價值。點樣搵到餘下一、兩隻，極考眼光。點樣射中「牛眼」？難度極高。今年連David Webb亦失水準，更何況一般連功課都唔肯用心機去做散戶。
美國11月份汽車零售業疲弱，通用汽車減少11％，福特升0.4％，甚至豐田美國銷售亦只升0.3％（豪華房車凌志銷量更回落7％）；反而日產汽車上升6.1％及本田汽車升4.7％。影響之下，汽車零部件出口股大受影響，例如德昌電機（179），踏入2000年，先受原材料價格如銅及鐵上升影響，再受內地工資上升打擊，依家採用最多電動摩打行業美國汽車業又走下坡，怪唔得2000年至今股價跌完又跌。過去八年德昌電機股價失去四分三市值，睇2008年前景仍然未許樂觀，因為通用汽車、佳士拿及福特齊齊宣布明年減產。可見1997年8月以後投資乜行業極為重要。
航運股過去十五個月勁升，但11月起調整幅度亦好大，令人擔心航運股有可能見頂。
高盛證券睇淡2008年黃金，估計有15-20％跌幅！睇好林吉特、坡元及新台幣（呢三種貨幣都極難大手吸納）。我老曹金價見845美元後，對後市睇法亦有保留，因為美國房地產進入回落期。2007年原材料價格同金價上升有賴美元貶值。
美元已經回落至1971年浮動率制度以來最低，尤其係8月17日次按危機令聯儲局再減息0.75厘。呢段日子出現美元大拋售潮而忽略美國貿赤在減少因素，令金價11月7日見845美元。
2007年12月4日 星期二
2007-12-05
恒指減息前後見頂
12月4日，周二。恒生指數升221.17，收28879.59；成交882.29億元。12月期指升498點，收29102點，高水。新鴻基地產（016）升3％，見167.1元；長江實業（001）升1.9％，見152元，主要炒聯儲局12月11日減息。中聯通（762）升1.9％，收 16.98元。 今年至10月30日止股市內容易賺嘅錢已經賺咗；至於11月22日起嘅反彈只係聖誕前後反彈，估計可令恒指接近30000點，然後再回落，唔排除恒指响12月11日前後見頂。
滬深三百指數升1.18％，收4829.21；寶鋼升5.2％、鞍鋼升6.4％。中國第九大鋼鐵商首鋼資源辦公室專務部長陳漢宇接受訪問時話，中國鋼鐵生產商同政府正研究聯手投力拓礦業，阻止必和必拓收購方案。
收市後外傳中聯通（762）一位股東要求以每股16至16.2元出售一億五千萬股，由摩根大通搵買家。
11月份美國製造業增長率降至十個月內最低，令原材料價格進一步回落，亦令日經平均指數跌1％。
OECD估計，以購買力來說，計歐羅只值1.17美元，英鎊1.62美元，依家歐羅偏高25％，英鎊偏高28％，加元更偏高30％；以購買力計，美元值1.23加元及124日圓，日圓偏高11％。
2008年可睇好美元
2008年值得睇好貨幣係美元唔係外幣，美元滙價偏低不但吸引全球人到美國消費，而且購買美國物業，支持美國房價。
短期而言，因美元仍有減息壓力，响減息周期未完之前，上升空間有限；一旦美元停止減息，小心美元大幅上升。
貝爾斯登估計，滙控（005）明年純利下降13％（事前估計上升0.6％），今年純利亦由170美仙下降至163.3美仙；上述消息令滙控股價响倫敦跌1.3％，成811便士。
近日對港股最大爭抝係恒指由11月22日25861.73嘅回升，到底係反彈抑或係另一升市開始？如果係反彈，最大阻力位响29600點，家吓已相當接近宜謍龤F如果係另一升市開始，當然係趁短期回落吸納。唔少二線股由今年7月開始調整，至今已完成A、B、C調整浪（如反彈後再跌，就唔再係調整浪，變成 1、2、3、4、5下跌浪，出現跌市弱勢先行）。大藍籌由10月30日恒指31958點回落至11月22日25861點，只完成浪A，依家行緊浪B， 2001年內地股市由O見七十三倍時開始熊市，今年10月16日內地股市O一度見七十五倍【圖】，然後出現20％調整，後市令人幾擔心。支持今年高P/E理由係內地企業2007年純利升幅達40％，但2008年又會點？1988年日本企業純利上升20％，1989年再升25％，當1990年純利再無法保持上述增長時，引發日股大熊市。高P/E必須有高增長（G）支持，例如O二十倍，純利升幅20％，便值得投資（P/E除G少於1），滬深A股2007年10月17日P/E七十五倍，今年純利增長率40％， PEG係一點八七五倍已屬危險；因純利升幅大於40％係無法長期保持。大部分企業純利年增長率少於20％，如2008年內地企業純利只升20％，PEG高達三點七五倍便險上加險。
內地又再批出QDII基金，即又再有資金由內地流入港股，令港股受惠，A股同H股差價正在收窄中。受港股直通車計劃及QDII基金刺激，H股由8月20日至10月30日升幅好大，甚至10月16日起A股回落亦冇影響本港H股上升，但11月溫家寶講話，加上內地A股進一步回落，上月H股調整幅度十分大。12月又係點？由此可見，H股極受內地政府政策影響；而中國政府改變政策，事前卻不可預測。
部分H股本身業績已可支持股價，如哈動（1133）、華潤電力（836）、中國網通（906）、鞍鋼（347）、深圳高速（548）、中國神華（1088）等，未來下跌風險有限，或可考慮吸納。
其次係中國內需股如國美（493）、華潤創業（291）、蒙牛（2319）等。
內地房價進入「拔河」時刻
中國煤炭工業發展研究中心主任郭雲濤12月3日响一個會議上表示，明年煤炭價格上升幅度將保持10％左右。
內地房價則進入「拔河」時刻，有人對明年樓價感到焦慮，亦有人繼續睇好。11月份北京樓市新開盤項目及預售項目均價都喺18000元╱平方米以上，較 10月份回落5％；成交較去年同期下降11.8％，成交面積更下降16.2％，出現價漲量跌嘅形勢。中天置業總裁蔣飛捲款而逃案件中，公司用客戶資金炒房，以個人名義買入深圳地王大廈數十個商舖，耗資5000萬元以上，並以親朋戚友名義申請按揭貸款，近期因成交量跌而賣唔出去，搞到要着草，11月深圳二手房銷情亦大受影響。
2002╱03年港股P/E相較美股市場係大落後，經過五年發展，2007年港股P/E不但同美股睇齊，甚至略為超前，過去追落後優勢已失去，吸引力只餘下中國概念（外國人睇好中國，卻不能直接投資A股，只有投資港股）。11月响美國掛牌嘅中國基金市值卻低於資產淨值，11 月起恐怕連中國概念暫時亦失去吸引力。至於11月22日開始上升相信係炒12月11日減息而睇好香港房地產股。今年9月起，香港中價樓（指一千呎左右）已上升20％或以上；反之，豪宅卻無法更上一層樓；下價樓因供應充足，升幅亦極之有限。今年9月至今，中價樓上升20％後，明年能否再升20％？今年香港人平均加薪只有5％，明年美元利率只能再減半厘，美國GDP增長率卻放緩，明年恐怕香港樓價難以再升20％。
至於高科技股。過去由概念到發明、生產、改良，到別人模仿，需時最少十年，一個產品周期約十一年。今天新產品面世唔使三十個星期已通街都係模仿產品，而令高科技公司邊際利潤急跌，形成高科技股今年獲利但明年純利已急跌，你話難唔難玩！
平嘢冇好?好嘢唔平
投資唔係買便宜嘅公司，所謂「平嘢冇好、好嘢唔平」，而係買大證券行over-looked或under-researched嘅二線股。當呢D二線股業務進入「拐點」（例如轉虧為盈或純利進入高增長期），前景秀麗；最出色二線股係三幾年後可列入恒生指數成分股，成為熱門股，不過，呢類二線股唔容易事前搵到。
不追隨群眾（例如2001年冇幾多人睇好資源項目，今天連牛頭角順嫂都話買能源股、礦產股），以中長線角度去找尋企業（唔係股份），把自己視為該企業小股東而非投機客，係投資成功必要策略。
以上述角度思考問題，2008年可睇好項目係內需股同高科技股，如何以合理價吸納內需股同高科技股，則係一門學問。
Michael E. Lewitt（Hegemony Capital Management主席）認為，2008年美國經濟陷入衰退可能性極大，理由係房價仍在滑落及金融系統過分投機。高盛證券認為，三分一美國企業已陷入衰退，但部分行業反而因此受惠。過去六年來自物業加按產生1.1萬億美元，相等於同期消費金額46％，甚至2007年首九個月來自樓宇加按亦提供2190億美元消費金額（房貸美估計）；2007年第二季住宅樓按揭金額10.143萬億美元，相較於1999年4.295萬億美元，即過去六年按揭金額上升 136％。物業按揭利息佔去美國個人收入由2002年嘅64.7％，上升至今年嘅100.2％（理論上2007年美國個人收入除稅後只夠供樓利息）。如失去物業加按產生新消費力，點樣支撑美國2008年消費繼續上升？2007年Shiller Real Housing Price Index同十年移動平均價比較，較1989年（前樓市高點）高出58％，較過去一百年美國平均數高出94％。2007年12月至08年12月有8000 億美元樓按利率必須重新訂定，因此Michael E.Lewitt認為，2008年內美國經濟陷入衰退機會極大！依家各大金融機構合組super-SIV去協助ARMs貸款戶，但呢個做法只係將問題推遲而非解決問題。花旗集團集資75億美元可兌換股債券，願付利率十一厘，可見問題嚴重性。今次發債目的係為第四季次按撥備（估計100億美元）後，集團仍有錢派息！
今年標普已將三百八十一隻住房按揭有關CDO降級，仍有七百零九隻在觀察中；穆廸已將三百三十八隻降級，七百三十四隻在觀察中。各位係咪相信次按問題因聯儲局12月11日減息0.25厘而獲得解決？
通用汽車去年出售51％ GMAC，今年為手上49％GMAC減值7.57億美元，因為今年第三季GMAC旗下Residential Capital LLC跌至62億美元資產淨值（一年內失去22億美元）。該公司2008年有45億美元債券到期。通用已表示唔作任何擔保，除非大股東Cerberus願意注資45億美元，不然ResCap明年都幾難過關。
11月20日房貸美宣布第三季虧損20.3億美元，令核心資本減少三分二，只有6 億美元，但標普仍給予該公司所發債券三A級評級，理由係基於一項假設，即政府唔會放棄房貸美。公司已宣布尋求60億美元注資，令周一股價再跌，政府係咪願意承擔上述注資？OECD認為，美國次按虧損達3000億美元，較今年8月聯儲局入市支持時估計大兩至三倍。許多人認為OECD估計仍然不足。
國際銀行踏入康復期才投資
次按問題一籮籮，上述只係其中一小部分，我老曹認為仲係避開為佳，因為保本較賺錢更重要。今天唔係2003年第二季，應否係股價已大幅回落嘅跨國銀行做 bottom fishing？如果你擁有阿聯酋一樣多嘅財富，當然可以咁做。作為散戶，寧買當頭起，當國際銀行踏入康復期才投資不遲；捕捉下跌中嘅利刃，只有頂尖功夫嘅武林高手才可以做得到。
今時今日股市仍係牛熊共舞，勝負未分，投資者情緒好易由一個極端走向另一極端，2007年投資大方向係減持金融股，持有資源股同原材料股，如同時空美元揸歐羅便贏晒。今年11月資源股同原材料股亦回落，美元滙價似乎見底，2008年又點睇？美國GDP增長率放緩對全球經濟活動有何影響？2008年投資策略係點樣喺次按危機中找尋機會，對大部分散戶而言要求未免高咗D。
社會上分兩種人：一、賺錢目的係為咗消費，80％普通人嘅行為。二、賺錢跟花錢係兩回事。賺錢過程中已帶來開心，賺錢目的唔係為花錢而係為賺更多錢。所以佢會不停咁工作、不停咁投資，目的只係賺更多錢，因為喺賺錢過程中已為佢帶來快樂；社會上20％人口擁有上述性格。呢類人如果有足夠運氣，加上眼光同分析能力，逐漸成為小富甚至大富。但財富嘅多寡完全唔影響佢嘅消費行為，佢响消費方面依然故我；反之，賺咗錢後亂花錢者只係80％普通人，佢嘅樂趣在於花錢唔係賺錢，一旦運氣離佢而去，好容易變回普通人；只有將賺錢同花錢分開嘅人，呢類人嘅財富才不斷累積，因為佢嘅樂趣來自賺錢而非花錢。佢會把工作放喺第一位（因為工作帶來樂趣）而非消費。你屬於邊類人？寓工作於娛樂抑或賺錢目的為咗花錢？
12月4日，周二。恒生指數升221.17，收28879.59；成交882.29億元。12月期指升498點，收29102點，高水。新鴻基地產（016）升3％，見167.1元；長江實業（001）升1.9％，見152元，主要炒聯儲局12月11日減息。中聯通（762）升1.9％，收 16.98元。 今年至10月30日止股市內容易賺嘅錢已經賺咗；至於11月22日起嘅反彈只係聖誕前後反彈，估計可令恒指接近30000點，然後再回落，唔排除恒指响12月11日前後見頂。
滬深三百指數升1.18％，收4829.21；寶鋼升5.2％、鞍鋼升6.4％。中國第九大鋼鐵商首鋼資源辦公室專務部長陳漢宇接受訪問時話，中國鋼鐵生產商同政府正研究聯手投力拓礦業，阻止必和必拓收購方案。
收市後外傳中聯通（762）一位股東要求以每股16至16.2元出售一億五千萬股，由摩根大通搵買家。
11月份美國製造業增長率降至十個月內最低，令原材料價格進一步回落，亦令日經平均指數跌1％。
OECD估計，以購買力來說，計歐羅只值1.17美元，英鎊1.62美元，依家歐羅偏高25％，英鎊偏高28％，加元更偏高30％；以購買力計，美元值1.23加元及124日圓，日圓偏高11％。
2008年可睇好美元
2008年值得睇好貨幣係美元唔係外幣，美元滙價偏低不但吸引全球人到美國消費，而且購買美國物業，支持美國房價。
短期而言，因美元仍有減息壓力，响減息周期未完之前，上升空間有限；一旦美元停止減息，小心美元大幅上升。
貝爾斯登估計，滙控（005）明年純利下降13％（事前估計上升0.6％），今年純利亦由170美仙下降至163.3美仙；上述消息令滙控股價响倫敦跌1.3％，成811便士。
近日對港股最大爭抝係恒指由11月22日25861.73嘅回升，到底係反彈抑或係另一升市開始？如果係反彈，最大阻力位响29600點，家吓已相當接近宜謍龤F如果係另一升市開始，當然係趁短期回落吸納。唔少二線股由今年7月開始調整，至今已完成A、B、C調整浪（如反彈後再跌，就唔再係調整浪，變成 1、2、3、4、5下跌浪，出現跌市弱勢先行）。大藍籌由10月30日恒指31958點回落至11月22日25861點，只完成浪A，依家行緊浪B， 2001年內地股市由O見七十三倍時開始熊市，今年10月16日內地股市O一度見七十五倍【圖】，然後出現20％調整，後市令人幾擔心。支持今年高P/E理由係內地企業2007年純利升幅達40％，但2008年又會點？1988年日本企業純利上升20％，1989年再升25％，當1990年純利再無法保持上述增長時，引發日股大熊市。高P/E必須有高增長（G）支持，例如O二十倍，純利升幅20％，便值得投資（P/E除G少於1），滬深A股2007年10月17日P/E七十五倍，今年純利增長率40％， PEG係一點八七五倍已屬危險；因純利升幅大於40％係無法長期保持。大部分企業純利年增長率少於20％，如2008年內地企業純利只升20％，PEG高達三點七五倍便險上加險。
內地又再批出QDII基金，即又再有資金由內地流入港股，令港股受惠，A股同H股差價正在收窄中。受港股直通車計劃及QDII基金刺激，H股由8月20日至10月30日升幅好大，甚至10月16日起A股回落亦冇影響本港H股上升，但11月溫家寶講話，加上內地A股進一步回落，上月H股調整幅度十分大。12月又係點？由此可見，H股極受內地政府政策影響；而中國政府改變政策，事前卻不可預測。
部分H股本身業績已可支持股價，如哈動（1133）、華潤電力（836）、中國網通（906）、鞍鋼（347）、深圳高速（548）、中國神華（1088）等，未來下跌風險有限，或可考慮吸納。
其次係中國內需股如國美（493）、華潤創業（291）、蒙牛（2319）等。
內地房價進入「拔河」時刻
中國煤炭工業發展研究中心主任郭雲濤12月3日响一個會議上表示，明年煤炭價格上升幅度將保持10％左右。
內地房價則進入「拔河」時刻，有人對明年樓價感到焦慮，亦有人繼續睇好。11月份北京樓市新開盤項目及預售項目均價都喺18000元╱平方米以上，較 10月份回落5％；成交較去年同期下降11.8％，成交面積更下降16.2％，出現價漲量跌嘅形勢。中天置業總裁蔣飛捲款而逃案件中，公司用客戶資金炒房，以個人名義買入深圳地王大廈數十個商舖，耗資5000萬元以上，並以親朋戚友名義申請按揭貸款，近期因成交量跌而賣唔出去，搞到要着草，11月深圳二手房銷情亦大受影響。
2002╱03年港股P/E相較美股市場係大落後，經過五年發展，2007年港股P/E不但同美股睇齊，甚至略為超前，過去追落後優勢已失去，吸引力只餘下中國概念（外國人睇好中國，卻不能直接投資A股，只有投資港股）。11月响美國掛牌嘅中國基金市值卻低於資產淨值，11 月起恐怕連中國概念暫時亦失去吸引力。至於11月22日開始上升相信係炒12月11日減息而睇好香港房地產股。今年9月起，香港中價樓（指一千呎左右）已上升20％或以上；反之，豪宅卻無法更上一層樓；下價樓因供應充足，升幅亦極之有限。今年9月至今，中價樓上升20％後，明年能否再升20％？今年香港人平均加薪只有5％，明年美元利率只能再減半厘，美國GDP增長率卻放緩，明年恐怕香港樓價難以再升20％。
至於高科技股。過去由概念到發明、生產、改良，到別人模仿，需時最少十年，一個產品周期約十一年。今天新產品面世唔使三十個星期已通街都係模仿產品，而令高科技公司邊際利潤急跌，形成高科技股今年獲利但明年純利已急跌，你話難唔難玩！
平嘢冇好?好嘢唔平
投資唔係買便宜嘅公司，所謂「平嘢冇好、好嘢唔平」，而係買大證券行over-looked或under-researched嘅二線股。當呢D二線股業務進入「拐點」（例如轉虧為盈或純利進入高增長期），前景秀麗；最出色二線股係三幾年後可列入恒生指數成分股，成為熱門股，不過，呢類二線股唔容易事前搵到。
不追隨群眾（例如2001年冇幾多人睇好資源項目，今天連牛頭角順嫂都話買能源股、礦產股），以中長線角度去找尋企業（唔係股份），把自己視為該企業小股東而非投機客，係投資成功必要策略。
以上述角度思考問題，2008年可睇好項目係內需股同高科技股，如何以合理價吸納內需股同高科技股，則係一門學問。
Michael E. Lewitt（Hegemony Capital Management主席）認為，2008年美國經濟陷入衰退可能性極大，理由係房價仍在滑落及金融系統過分投機。高盛證券認為，三分一美國企業已陷入衰退，但部分行業反而因此受惠。過去六年來自物業加按產生1.1萬億美元，相等於同期消費金額46％，甚至2007年首九個月來自樓宇加按亦提供2190億美元消費金額（房貸美估計）；2007年第二季住宅樓按揭金額10.143萬億美元，相較於1999年4.295萬億美元，即過去六年按揭金額上升 136％。物業按揭利息佔去美國個人收入由2002年嘅64.7％，上升至今年嘅100.2％（理論上2007年美國個人收入除稅後只夠供樓利息）。如失去物業加按產生新消費力，點樣支撑美國2008年消費繼續上升？2007年Shiller Real Housing Price Index同十年移動平均價比較，較1989年（前樓市高點）高出58％，較過去一百年美國平均數高出94％。2007年12月至08年12月有8000 億美元樓按利率必須重新訂定，因此Michael E.Lewitt認為，2008年內美國經濟陷入衰退機會極大！依家各大金融機構合組super-SIV去協助ARMs貸款戶，但呢個做法只係將問題推遲而非解決問題。花旗集團集資75億美元可兌換股債券，願付利率十一厘，可見問題嚴重性。今次發債目的係為第四季次按撥備（估計100億美元）後，集團仍有錢派息！
今年標普已將三百八十一隻住房按揭有關CDO降級，仍有七百零九隻在觀察中；穆廸已將三百三十八隻降級，七百三十四隻在觀察中。各位係咪相信次按問題因聯儲局12月11日減息0.25厘而獲得解決？
通用汽車去年出售51％ GMAC，今年為手上49％GMAC減值7.57億美元，因為今年第三季GMAC旗下Residential Capital LLC跌至62億美元資產淨值（一年內失去22億美元）。該公司2008年有45億美元債券到期。通用已表示唔作任何擔保，除非大股東Cerberus願意注資45億美元，不然ResCap明年都幾難過關。
11月20日房貸美宣布第三季虧損20.3億美元，令核心資本減少三分二，只有6 億美元，但標普仍給予該公司所發債券三A級評級，理由係基於一項假設，即政府唔會放棄房貸美。公司已宣布尋求60億美元注資，令周一股價再跌，政府係咪願意承擔上述注資？OECD認為，美國次按虧損達3000億美元，較今年8月聯儲局入市支持時估計大兩至三倍。許多人認為OECD估計仍然不足。
國際銀行踏入康復期才投資
次按問題一籮籮，上述只係其中一小部分，我老曹認為仲係避開為佳，因為保本較賺錢更重要。今天唔係2003年第二季，應否係股價已大幅回落嘅跨國銀行做 bottom fishing？如果你擁有阿聯酋一樣多嘅財富，當然可以咁做。作為散戶，寧買當頭起，當國際銀行踏入康復期才投資不遲；捕捉下跌中嘅利刃，只有頂尖功夫嘅武林高手才可以做得到。
今時今日股市仍係牛熊共舞，勝負未分，投資者情緒好易由一個極端走向另一極端，2007年投資大方向係減持金融股，持有資源股同原材料股，如同時空美元揸歐羅便贏晒。今年11月資源股同原材料股亦回落，美元滙價似乎見底，2008年又點睇？美國GDP增長率放緩對全球經濟活動有何影響？2008年投資策略係點樣喺次按危機中找尋機會，對大部分散戶而言要求未免高咗D。
社會上分兩種人：一、賺錢目的係為咗消費，80％普通人嘅行為。二、賺錢跟花錢係兩回事。賺錢過程中已帶來開心，賺錢目的唔係為花錢而係為賺更多錢。所以佢會不停咁工作、不停咁投資，目的只係賺更多錢，因為喺賺錢過程中已為佢帶來快樂；社會上20％人口擁有上述性格。呢類人如果有足夠運氣，加上眼光同分析能力，逐漸成為小富甚至大富。但財富嘅多寡完全唔影響佢嘅消費行為，佢响消費方面依然故我；反之，賺咗錢後亂花錢者只係80％普通人，佢嘅樂趣在於花錢唔係賺錢，一旦運氣離佢而去，好容易變回普通人；只有將賺錢同花錢分開嘅人，呢類人嘅財富才不斷累積，因為佢嘅樂趣來自賺錢而非花錢。佢會把工作放喺第一位（因為工作帶來樂趣）而非消費。你屬於邊類人？寓工作於娛樂抑或賺錢目的為咗花錢？
2007年12月3日 星期一
2007-12-04
大行嗌Sell啼笑皆非
12月3日，周一。恒生指數升14.81，收28658.42；成交1107.99多億元。期指低水，跌276點，收28604點。TOM （2383）升23％，成0.74元，係2000年3月以來最大升幅；瑞安房地產（272）升2.9％，見9.88元。
David Webb一年一度聖誕推介，去年係順龍控股（361），成績便好差，去年12月4日至今恒生指數上升超過40%，但順龍由去年12月4日1.24元回落到今年12月3日0.77元，下跌38%。今年聖誕推介係成謙聲匯（2728），今天市價1.01元，一年後睇會點？
順龍今年表現，再次說明所謂「專家」推介，成績可能甚至唔及小投資者。
滬深A股牛皮。中國中鐵上牌，較招股價4.8元升69％，收8.09元。國航下挫4.8％、南方航空跌6.5％，因油價升1.3％，成89.84美元一桶。TCL升5元，因發新股集資16.9億元人民幣減債。
國企紅籌只有短炒價值
全國人大財經委員會調研室主任朱明春話，依家A股已回到相對合理位置，儘管泡沫仍然存在，但並非不可控制，估計明年O可下降到三十五倍。
對我老曹講，「泡沫」呢兩個字係一個中性名詞，唔代表睇好或睇淡。任何行業都存在泡沫，冇泡沫就像一潭死水，唔會有人注意。冇泡沫啤酒唔好飲，冇泡沫股市唔好玩。泡沫一如人，有產生期、成長期、脹大期及爆破期，作為投資者應泡沫產生期加入，成長期持有，脹大期獲利回吐，然後加入另一泡沫產生期。泡沫唔同泡泡，泡泡只有一個，愈吹愈大，一旦爆破死人樓；泡沫由大量細小泡泡組成，此起彼落，一切睇閣下分析能力而定。
美國消費增長放緩，加上中國宏調收緊，令明年香港經濟增長空間受限制。至於新興市場，每次超買都會出現調整【圖】。
估計明年香港股市表現唔及今年。面對內地A股調整，本港H股同紅籌股會點反應？以O計，國企、紅籌股高達三十倍，已冇長線投資價值，只有短線炒賣價值（例如港股直通車概念）；如內地熱錢減少流入香港H股同紅籌股，股價將有下調壓力，會否因此影響恒生指數其他大藍籌？平安保險（2318）及國壽（2628）第三季純利有57％來自投資收益，而A股自10月16日至今回落超過20％，第四季上述兩公司純利又點？不過，兩大集團分別有83％及82％投資係固定收入項目，如國家債券及存款，A股回落對資產淨值影響有限。
內地銀行並冇將投資收益損益入賬，只係將手續費收入入賬，A股回落對內地銀行股影響較細。
油價見99.25美元後回落。以去年為例，中國能源有70％來自煤、20％來自石油，其餘係水力、天然氣及其他；加上內地汽油零售價仍受國家管制，對民生影響唔大。中國CPI上升主因係食品價格，其次係房地產（如租金），相信中國第四季CPI升幅進入高潮，明年春節過後將回落。
機構投資者不滿大行報告
大摩推介江蘇寧滬（177），估計今年每股獲利32仙，明年每股獲利43仙，目標價9.06元。冠捷科技（903）估計今年每股獲利8.4美仙，明年 10.2美仙，目標價7元。冠捷係全球最大LCD顯示器生產商，市場佔有率23％，計劃產量由今年三千八百萬部升至明年四千八百萬部；LCD電視由今年四百萬部升至明年八百萬部。公司邊際利潤自今年第一季開始回升，加上TPV已成為內地品牌，明年來自內地市場需求大增，有利純利上升。
花旗推介遠洋地產（3377）目標價14.89元，估計今年每股獲利36.4仙，明年74.5仙，明年O下降至十三點七倍。
由於穆投資者服務公司計劃將美國次按評級降低，刺激今天日圓上升至110.57兌1美元；澳元兌日圓回落0.8％，成97.59日圓；加元回落 0.7％成110.64日圓。估計本周澳洲、紐西蘭、歐洲及加拿大維持利率不變，靜候下周美國減息，即歐羅利率4厘、加元利率4.5厘、紐元8.25厘。分析員認為，澳元仍有加息空間，估計明年2月5日睇7厘，即加息四分一厘。
機構投資者批評大證券行愈愈少「Sell」建議，分析報告充斥「Buy」及「Hold」意見，獨欠「Sell」。2003年仍有11％分析報告係「Sell」，今年首十一個月建議「Sell」報告已減至只佔7％。大行回應係近年值得「購入」企業多，值得「拋售」企業少。機構投資者另一批評係公司股價回落10％或以上，大行才發出「Sell」訊號；有時股價回落25％或以上，大行才發出「Sell」訊號。面對呢類「Sell」訊號，有時都幾啼笑皆非。Harlow Capital主席Harlow話，以Whitney and Tanona為例，股價跌十八個月後，大行才發Sell訊號，該股已經差唔多跌到谷底矣。換言之，金融市場好少有「睇淡」分析報告，投資者應好自為之。
美林北美洲分析員David Rosenberg認為，今年第三季開始美國企業增長進入回落期。至於GDP增長率，因美國係以服務業為主經濟體系，較難出現GDP負增長。據彭博統計，標普五百企業第四季純利升幅可能只有1％（較一個月前估計上升8％大幅下調）；第三季經營盈利（即未扣除稅項、利息及折舊開支前）已下降2.5％，係五年來首次回落；跌幅最大係金融業，降幅25％，分析員擔心本季將再跌25％。
十年期債券孳息率回落到3.79厘，亦十分令人擔心。呢個情況1973年8月至1975年8月及1979年1月至1980年10月都曾出現，之後經濟皆出現衰退。1974年平均油價6.87美元一桶，較1973年上升77％；1980年平均油價28.81美元一桶，較1979年上升三倍。今年平均油價較去年上升53％，以及油價自11月21日99.29美元急跌，都係令人擔心訊號。
美國國會立法要求所有汽車及輕型貨車到2020年每加侖油必須行駛二十五哩或以上。依家標準係1984年制訂，每加侖油汽車必須行二十七點五哩、輕型貨車（包括爬山車）行二十二點二哩。上述法例上周五通過，令美國汽車製造業必須發展慳油車，促使未來資本投資大增，而且每輛車生產成本將上升 6000美元左右。其次，2014年起所有汽車必須使用E85汽油（即85％係汽油、15％乙醇）。自從1973年出現石油禁運後，美國國會1975年通過CAFE油耗標準：1974年係每加侖行十二點九哩，1978年上升至十八哩，依家係二十七點五哩，2020年標準係三十五哩。以上述標準，家唔少日本汽車及歐洲汽車都已達到，並非乜苛求。
美國銀髮一族漸成大多數
美國七千八百萬戰後嬰兒依家以每天八千人速度進入六十歲退休年齡，即銀髮一族漸漸成為大多數。佢地正減少股票投資，轉向買債券，出售大城市住宅轉向小鎮居住，亦大大增加美國社會福利負擔，並刺激健康產品需求上升。你投資策略有冇跟隨銀髮一族漸成社會大多數而改變？雖然部分延遲退休年齡至六十二或六十五歲，但美國經濟面對退休人口大幅上升壓力正在浮現。一如1975年美國進入「30 Somethings」時代引發置業潮，1983年進入中產階級大舉投資潮；2006年起美國進入戰後嬰兒退休潮，令樓價開始漫長回落期，2007年極有可能係美股見頂回落期，2008年係美國消費回落期，因退休人士傾向保存資產而非增加消費……。上述乃中長線分析，唔影響短期趨勢，但影響長期邏輯思維。美國繼日本之後漸成「老人國」。美國老化潮較日本遲十七年出現，理由係美國接受大量新移民，新移民加入延長美國經濟繁榮期。
今年8月美國樓價較去年8月高峰期回落4.5％，估計未來日子美國樓價繼續以每年5％速度回落。依家預測美國樓價幾時見底係咪早D？所謂動者永動、靜者永靜，直到有外來一股強大力量干預為止。當樓價每年按3、4％速度上升，漸漸變成每年按5、6％上升，然後7-8％上升……最後瘋狂上升，可以連續十幾年。一旦回落，又可以按每年4.5％速度回落，直到出現強大干預力量為止（例如香港房地產2002年面對美元回落、2003年中央批准內地人來港自由行及2003年9月政府推出孫九招，才扭轉1997年9月開始本港樓價按年回落10％慣性）。
上海舉行2008年中國鋼鐵產業形勢報告會上，中國鋼鐵工業協會常務副會長羅冰生話，今年1月至10月中國生產粗鋼四億零八百五十一萬噸，較去年同期升18.14％，但升幅已出現逐月回落，1月份升幅26.08％，10月升幅只有13.5％；估計明年年產量可達五億四千萬噸，較2007年四億九千萬噸上升10％，但出口總量將較今年下降。
2001年中國十大鋼鐵企業粗鋼產量佔全國46.25％，去年下降至34.66％，企業規模小而且分散，影響全行業發展質量同效益。明年鋼鐵工業進行優化及調整步伐將加快，估計將出現跨省市、跨地區收購合併。
今年1月至10月進口鐵礦石三千一百三十七億噸，上升16.59％；1月至9月進口鐵礦石平均到岸價，較去年同期升27.06％，主因係運費大幅上升。
中國鋁業（2600）11月27日起將氧化鋁現貨售價由3500元一噸調整至3800元一噸，上調8.5％（9月份由3900元一噸下調至3500元一噸）。非中鋁系現貨氧化鋁價格10月份回落5%至10％一噸，成3350%至3400元；依家市場行情亦維持該價。氧化鋁價上調主因係生產成本上升，中國進口鋁土礦到岸價430美元一噸。至於其他鋁廠會否追隨中國鋁業加價？仍在觀望中。
根據國家統計局10月份數字，全國七十個大中城市樓價較去年同期上升9.5％。但有人話房地產開發商提供各種優惠，令房價明升實跌，包括送裝修、送家電等優惠。
12月2日中央電視國際台報道，11月份上海市商品住宅平均成交價10700元一平方米，較10月份11500元下跌七個百分點，係咪代表上海樓價11月份跌7％？由於唔同樓盤、唔同單位、唔同樓層，不能互相作比較。
員工易得?高管難求
十一黃金周前後，內地房地產市場運行呈現四大特點：一、九十平方米住房供應上升，由去年同期佔總供應量34.39％上升至今年佔39.05％，但距離政府要求90╱70仍遠。二、上海、北京、深圳等一線城市二手樓盤掛牌數量上升，觀望情緒濃烈，睇多，但成交量大幅下降，最近連廣州亦係咁。三、房地產開發商紛紛將眼光轉向二線城市，例如蘇州、南京、杭州、長沙、武漢、重慶、天津、大連等，呢D城市房產銷售價仍在上漲。四、唔少業主選擇「轉售為租」作為過渡，令租盤大增，因此對後市仍有信心。
企業所得稅法實施條例已上報國務院，受惠行業包括碼頭、機場、鐵路、公路、電力及水利，新加入受惠行業有環境保護、節能、節水項目，包括海水化淡及節能節水技術改造。另加快國企重組及上市，並開始審批軍事工業上市申請。
香港證券經紀行今年第三季盈利較第二季上升85％，獲利120.8億元。A、B、C三組經紀行獲利較上季上升114％（45億元）、78％（52億元）及58％（23億元）。聽講唔少大行今年花紅高達一年年薪！
11月27日韜睿諮詢公司北京發布最新中國上市公司高管薪酬相關調研結果，去年A股公司高管總現金薪酬較2005年上升19％，中位數接近45萬元人民幣；紅籌股高管較2005年上升25％，薪酬達190萬港元。以薪酬計，內地A股較本港上市H股及紅籌股存在較大差距，理由係內地A股公司治理結構及激勵政策非以日常業務需要出發；加上公司管理層與人力資源部存在一定利益衝突，未能同國外企業高管薪酬制定方法睇齊，仍由董事會╱薪酬委員會負責制定。美國薪酬委員會由唔受控於公司管理層人士組成，對高管薪酬政策、程序、標準擁有完全實施權和控制權，甚至事前唔使請示CEO，因此可高薪招聘合適人才擔任重要職位；反之，內地高管薪酬不但缺乏市場靈活性，往往受政府強制規定不得高於某一數值，或由公司高管自己決定。薪酬委員會形同虛設，缺乏獨立性及專業性，冇足夠權力招攬人才而唔受公司內部人士影響，結果激勵制度唔夠「激勵」。為補救上述缺點，企業通常向高管發認股證，如此一來反而刺激高管追求眼前利益，置長期利益不顧，刺激股價短期造好，行使認股證獲利後辭職。
內地A股年薪僅45萬元人民幣，點樣招攬一流人才服務公司？即使本港紅籌、國企股以年薪190萬港元，亦無法招攬國際一流人才。國內企業薪酬往往偏重「結構性」而忽視「激勵性」，冇同業績掛結果係中國一流高管人才都畀外資企業招聘去為外資企業賣命！理由係國內企業高管薪酬設計唔符合科學方法，缺乏激勵機制，冇同公司業績掛。
今日社會──員工易得，高管難求。一個能令企業業績向前高管人才，唔係幾十萬元年薪或過百萬元年薪便可招聘得到。今天招請月薪萬元職員好容易；反之，招聘高管人才卻十分難。
2007年12月2日 星期日
2007-12-03
快快快火燭車到埗
12月2日，周日。上周道指由11月26日12724.09反彈至11月30日最高13466.99，收市13371.72，理由係殊仔已準備好救火車去撲滅呢場次按大火（但唔代表次按危機已受控制）。由保爾森出面要求各銀行及金融機構凍結ARMs利率，以免加重供樓者負擔；一個由花旗、富國銀行、華盛頓互惠、Countrywide Financial及其他金融機構組成嘅聯盟，為ARMs貸款戶提供凍結利率協助，唔受協議到期大幅加息影響。所謂ARMs，即首兩年或三年貸款利率極低，第三或第四年起恢復正常利率，維持二十七至二十八年。由於明年將有一百五十萬個家庭嘅ARMs到期，涉及資金3310億美元，如須以正常樓按利率供樓，唔少人可能放棄供樓，因而變成金融企業呆壞賬。保爾森希望上述樓按貸款者唔收市場利率作為條件，並延長供款期，例如由目前三十年改為四十年，去減少呆壞賬出現。上述消息令房貸美上周五升18.8％、房利美升18.6％、Countrywide升16.3％、房屋建築股P. R. Horton升14.3％、Lennar升7.2％及KB Home升8％。 小心下周減息好消息出貨
上周五聯儲局成員聖路易斯儲備銀行行長威廉．普爾响美國凱托研究所舉辦嘅會議上話，美國聯儲局將毫不猶豫地採取措施，以防止金融危機波及整個經濟領域。換言之，12月11日減息已毫無疑問；加上油價跌穿90美元一桶，在紐約嘅德銀分析員Binky Chadha認為，從基本因素睇，油價只值80美元。如油價進一步回落，可刺激股市上升。
本周開始股市炒12月11日聯儲局減息，目前接近100％估減息四分一厘，估減息半厘嘅少於50％。如下周聯儲局減息四分一厘，小心好消息出貨。富國銀行宣布為119億美元按揭組合撥備14億美元，分析界質疑係咪足夠？雖然Citadel入股E*Trade，但分析員認為，入股帶來嘅資金仍未足夠保證 E*Trade能度過難關。
美企發債行動陸續有來
1990年10月花旗股價相等於目前拆細後1.39元一股，當年投資者擔心花旗可能破產，九十年代經濟繁榮，為1990年投資花旗帶來驚人利潤。呢次阿聯酋油元認購75億美元嘅花旗集團可換股債券，年息十一厘，令人聯想歷史重演，花旗上周股價上升9％、美林上升17％、Countrywide Financial升25％、房貸美升43％。2007年是否1990年？目前花旗並冇破產威脅，只係冇能力維持派息。呢次發債目的係維持派息後保持資本充足比率。1990年係波斯灣危機，呢次卻係信貸收縮，恐怕除花旗外，其他金融機構亦需要注資。各企業發債行動應該陸續有來，各位唔好高興得太早，擔心感恩節開始嘅升市只係一次聖誕反彈，而非另一升市開始。
11月美國消費者調查顯示，只有32％決定未來九十天消費較一年前多，25％話會減少（一年前係36％及19％）；39％會購買電子消費品（一年前係 52％）；19％會增加出外飲食消費（一年前35％）；29％話會減少旅行，主要係油價高；反之，買禮物方面則變化唔大。
高盛預測，美國明年出現衰退嘅可能性上升至40-45％，而非9月時只有33%。樓按貸款、信用卡貸款、汽車貸款所面對嘅問題，令未來信貸市場進一步萎縮嘅機會大增。穆廸投資者服務公司計劃將花旗旗下七份SIV（Structured Investment Vehicles）共1300億美元其中六份評級降低，涉及649億美元，因該SIV市值已回落40％。所謂SIV，即係由金融機構出售短期債券吸收資金，作為持有較長期高息貸款之用，至今為止市場上已有三隻SIV無力清還到期貸款。全球三十隻SIV共持有資產3000億美元，穆廸已完成調查其中二十隻。花旗係SIV最大持有者，11月份已為手上七隻SIV撥備76億美元。
上周三十天期LIBOR利率成5.34厘，即倫敦銀行同業市場拆放利率高出美國政府兩年期債券利率嘅3.25厘（高出2厘有多），可見信貸仍在萎縮中。
近日股市波動，令股海老手亦有D暈船浪。投資市場係最考驗意志力嘅地方，通常賺大錢機會不在於大升市，而在於上落市。11月1日恒指31897點，最低係11月22日25861點，收市指數28643點，在上述波幅中，各位有冇保持平常心，做到炒股唔炒市？少做短線，多從中長線角度睇問題，永遠同股市保持一定距離。愈想賺錢嘅人愈冇錢賺（財不入急門）。做股票要耐得住寂寞，唔跟風，自己做功課，完成功課後等候安全價才出擊，堅守止蝕唔止賺原則。別人好耐都唔留意嘅股票，你有冇認真分析係咪被低估？有D股票火紅人人爭住買，你有冇善心做好事，唔賺盡便放手，分一D畀人家賺，以免一旦掉頭自己走唔切？投資如打仗，你嘅布局係點？今年應想明年事（人無遠慮，必有近憂），而非今天只想明天事。早作打算，例如去年早已想奧運概念，而投資同奧運有關股份；今年初已想西九概念，一早買定建築股。
金價油價呈M字走勢
從技術層面睇，一旦出現「M」字便不應再留戀了。例如金價在845美元、油價在99.5美元都出現「M」字走勢，即使長期睇好，短期亦會回落。金價 800美元失守後，下望772美元，唔排除見750美元一盎斯嘅可能性，估計明年1、2月才有再上升力量，如上周唔拋售金礦股同能源股又能怪誰？美滙指數上周已止跌回升，金融市場開始享受美元回穩帶來嘅好處。聯儲局嘅貨幣政策係以貿赤改善去為美元提供支撑，而非靠高息，令短期原材料股面對下滑壓力。過去被大量拋空嘅美元投資者開始獲利計數，形成美元兌歐羅大幅反彈。美股上升，金屬價、能源價回落，呢段日子維持幾耐？冇人知道。一如上周我老曹所講：好好享受聖誕節前嘅反彈吧！
上周二上證指數跌破半年線4882點，係2005年12月內地股市出現牛市以來首次，主要係中石油再度插水並創出新低，拖累內地A股指數回落。中國證監會主席12月1日响深圳表示，繼續吸納符合條件優質大型股上市，並鼓勵H股回歸A股市場。香港H股回歸嘅消息，已成為內地A股下跌嘅原因。11月上證以 5978.94開出，最高6005.13，最低4778.73，11月30日收市4871.78，下跌1082.99，跌幅18.19％，係1994年7 月以來最大單月跌幅。11月高點同10月高點6124點已形成下降軌。令上證指數大幅下跌嘅股份係中石油、中石化等權重指數股，由於外圍油價下跌，連上升軌支持位90美元一桶亦失守，技術分析有機會跌落81.6美元一桶（即今年1月至11月升幅回落38％）。從油價角度睇，石油股仍面對拋售，恐怕周一中石油（857）同中石化（386）仍有下跌空間。
內地散戶心態改為逢高減磅
上周收市計，滬深A股股份收市價低於半年平均者共一千零三十五隻，佔上市公司總數70.36％；跌幅超過30％嘅股份超過四百隻；跌幅超過20％股票更接近七百隻。過去半年投資A股損手嘅散戶佔75％，散戶心態已由死揸唔放改為逢高減磅，中石油、中石化更成為拋空嘅主要品種；內地A股已進入有反彈無上升嘅階段。貴金屬價下跌影響中國鋁業上周五回落4.42％，收37.18元人民幣；鋅業股份亦跌4.04％，有色金屬股份跌4.58％。根據11月28日發改委報告，今年1月至10月中國累計產鋼四萬零八百五十二萬噸，較去年同期上升18.1％；出口五千三百七十六萬噸，上升63.8％，供大於求。唐山產鐵礦石含量66％價格1304元一噸，較去年同期升86.3％；進口價1320元一噸。聯合證券估計，明年4月1日起鐵礦石加幅30％左右，加上2007 年7月1日起國家減少或取消出口退稅，明年中國市場嘅鋼材供應量已超過需求。鋼材價要上升5-6％，才能抵銷鐵礦石價上升30％嘅影響。
12月2日，周日。上周道指由11月26日12724.09反彈至11月30日最高13466.99，收市13371.72，理由係殊仔已準備好救火車去撲滅呢場次按大火（但唔代表次按危機已受控制）。由保爾森出面要求各銀行及金融機構凍結ARMs利率，以免加重供樓者負擔；一個由花旗、富國銀行、華盛頓互惠、Countrywide Financial及其他金融機構組成嘅聯盟，為ARMs貸款戶提供凍結利率協助，唔受協議到期大幅加息影響。所謂ARMs，即首兩年或三年貸款利率極低，第三或第四年起恢復正常利率，維持二十七至二十八年。由於明年將有一百五十萬個家庭嘅ARMs到期，涉及資金3310億美元，如須以正常樓按利率供樓，唔少人可能放棄供樓，因而變成金融企業呆壞賬。保爾森希望上述樓按貸款者唔收市場利率作為條件，並延長供款期，例如由目前三十年改為四十年，去減少呆壞賬出現。上述消息令房貸美上周五升18.8％、房利美升18.6％、Countrywide升16.3％、房屋建築股P. R. Horton升14.3％、Lennar升7.2％及KB Home升8％。 小心下周減息好消息出貨
上周五聯儲局成員聖路易斯儲備銀行行長威廉．普爾响美國凱托研究所舉辦嘅會議上話，美國聯儲局將毫不猶豫地採取措施，以防止金融危機波及整個經濟領域。換言之，12月11日減息已毫無疑問；加上油價跌穿90美元一桶，在紐約嘅德銀分析員Binky Chadha認為，從基本因素睇，油價只值80美元。如油價進一步回落，可刺激股市上升。
本周開始股市炒12月11日聯儲局減息，目前接近100％估減息四分一厘，估減息半厘嘅少於50％。如下周聯儲局減息四分一厘，小心好消息出貨。富國銀行宣布為119億美元按揭組合撥備14億美元，分析界質疑係咪足夠？雖然Citadel入股E*Trade，但分析員認為，入股帶來嘅資金仍未足夠保證 E*Trade能度過難關。
美企發債行動陸續有來
1990年10月花旗股價相等於目前拆細後1.39元一股，當年投資者擔心花旗可能破產，九十年代經濟繁榮，為1990年投資花旗帶來驚人利潤。呢次阿聯酋油元認購75億美元嘅花旗集團可換股債券，年息十一厘，令人聯想歷史重演，花旗上周股價上升9％、美林上升17％、Countrywide Financial升25％、房貸美升43％。2007年是否1990年？目前花旗並冇破產威脅，只係冇能力維持派息。呢次發債目的係維持派息後保持資本充足比率。1990年係波斯灣危機，呢次卻係信貸收縮，恐怕除花旗外，其他金融機構亦需要注資。各企業發債行動應該陸續有來，各位唔好高興得太早，擔心感恩節開始嘅升市只係一次聖誕反彈，而非另一升市開始。
11月美國消費者調查顯示，只有32％決定未來九十天消費較一年前多，25％話會減少（一年前係36％及19％）；39％會購買電子消費品（一年前係 52％）；19％會增加出外飲食消費（一年前35％）；29％話會減少旅行，主要係油價高；反之，買禮物方面則變化唔大。
高盛預測，美國明年出現衰退嘅可能性上升至40-45％，而非9月時只有33%。樓按貸款、信用卡貸款、汽車貸款所面對嘅問題，令未來信貸市場進一步萎縮嘅機會大增。穆廸投資者服務公司計劃將花旗旗下七份SIV（Structured Investment Vehicles）共1300億美元其中六份評級降低，涉及649億美元，因該SIV市值已回落40％。所謂SIV，即係由金融機構出售短期債券吸收資金，作為持有較長期高息貸款之用，至今為止市場上已有三隻SIV無力清還到期貸款。全球三十隻SIV共持有資產3000億美元，穆廸已完成調查其中二十隻。花旗係SIV最大持有者，11月份已為手上七隻SIV撥備76億美元。
上周三十天期LIBOR利率成5.34厘，即倫敦銀行同業市場拆放利率高出美國政府兩年期債券利率嘅3.25厘（高出2厘有多），可見信貸仍在萎縮中。
近日股市波動，令股海老手亦有D暈船浪。投資市場係最考驗意志力嘅地方，通常賺大錢機會不在於大升市，而在於上落市。11月1日恒指31897點，最低係11月22日25861點，收市指數28643點，在上述波幅中，各位有冇保持平常心，做到炒股唔炒市？少做短線，多從中長線角度睇問題，永遠同股市保持一定距離。愈想賺錢嘅人愈冇錢賺（財不入急門）。做股票要耐得住寂寞，唔跟風，自己做功課，完成功課後等候安全價才出擊，堅守止蝕唔止賺原則。別人好耐都唔留意嘅股票，你有冇認真分析係咪被低估？有D股票火紅人人爭住買，你有冇善心做好事，唔賺盡便放手，分一D畀人家賺，以免一旦掉頭自己走唔切？投資如打仗，你嘅布局係點？今年應想明年事（人無遠慮，必有近憂），而非今天只想明天事。早作打算，例如去年早已想奧運概念，而投資同奧運有關股份；今年初已想西九概念，一早買定建築股。
金價油價呈M字走勢
從技術層面睇，一旦出現「M」字便不應再留戀了。例如金價在845美元、油價在99.5美元都出現「M」字走勢，即使長期睇好，短期亦會回落。金價 800美元失守後，下望772美元，唔排除見750美元一盎斯嘅可能性，估計明年1、2月才有再上升力量，如上周唔拋售金礦股同能源股又能怪誰？美滙指數上周已止跌回升，金融市場開始享受美元回穩帶來嘅好處。聯儲局嘅貨幣政策係以貿赤改善去為美元提供支撑，而非靠高息，令短期原材料股面對下滑壓力。過去被大量拋空嘅美元投資者開始獲利計數，形成美元兌歐羅大幅反彈。美股上升，金屬價、能源價回落，呢段日子維持幾耐？冇人知道。一如上周我老曹所講：好好享受聖誕節前嘅反彈吧！
上周二上證指數跌破半年線4882點，係2005年12月內地股市出現牛市以來首次，主要係中石油再度插水並創出新低，拖累內地A股指數回落。中國證監會主席12月1日响深圳表示，繼續吸納符合條件優質大型股上市，並鼓勵H股回歸A股市場。香港H股回歸嘅消息，已成為內地A股下跌嘅原因。11月上證以 5978.94開出，最高6005.13，最低4778.73，11月30日收市4871.78，下跌1082.99，跌幅18.19％，係1994年7 月以來最大單月跌幅。11月高點同10月高點6124點已形成下降軌。令上證指數大幅下跌嘅股份係中石油、中石化等權重指數股，由於外圍油價下跌，連上升軌支持位90美元一桶亦失守，技術分析有機會跌落81.6美元一桶（即今年1月至11月升幅回落38％）。從油價角度睇，石油股仍面對拋售，恐怕周一中石油（857）同中石化（386）仍有下跌空間。
內地散戶心態改為逢高減磅
上周收市計，滬深A股股份收市價低於半年平均者共一千零三十五隻，佔上市公司總數70.36％；跌幅超過30％嘅股份超過四百隻；跌幅超過20％股票更接近七百隻。過去半年投資A股損手嘅散戶佔75％，散戶心態已由死揸唔放改為逢高減磅，中石油、中石化更成為拋空嘅主要品種；內地A股已進入有反彈無上升嘅階段。貴金屬價下跌影響中國鋁業上周五回落4.42％，收37.18元人民幣；鋅業股份亦跌4.04％，有色金屬股份跌4.58％。根據11月28日發改委報告，今年1月至10月中國累計產鋼四萬零八百五十二萬噸，較去年同期上升18.1％；出口五千三百七十六萬噸，上升63.8％，供大於求。唐山產鐵礦石含量66％價格1304元一噸，較去年同期升86.3％；進口價1320元一噸。聯合證券估計，明年4月1日起鐵礦石加幅30％左右，加上2007 年7月1日起國家減少或取消出口退稅，明年中國市場嘅鋼材供應量已超過需求。鋼材價要上升5-6％，才能抵銷鐵礦石價上升30％嘅影響。
2007年11月29日 星期四
2007-11-30
關刀砍樹枝形成深溝
11月29日，周四。恒生指數升1111.30，收28482.54；成交1465.91多億元。11月期指升1049點，收28479點；12月低水，升983點，收28400點。新地（016）升5.3％、恒地（012）升6.8％、信置（083）升11％、利豐（494）升6.9％。平安保險（2318）升6.7％，公司以18.1億歐羅收購富通銀行4.18％，上述消息令富通歐洲升5.2％，成19.12歐羅；11月8日富通銀行公布第三季純利大減，令股價出現四年內最大跌幅。今年歐美銀行股價紛紛大跌，係咪入市時機事後才知。今天國壽（2628）升6.3％、中聯通（762）升 8.5％、中移動（941）升4.2％、國航（753）升5.8％、信義玻璃（868）升6.5％。 一吋闊但一哩深
滬深指數亦出現11月份最大升幅，中石化升8.7％、中信證券升5.8％、平安保險升7.5％。
美元止跌回升，成1.4751兌1歐羅及110.19日圓兌1美元。油價升4美元，成94.83美元，因OPEC否認增產傳聞。
「一哩深、一吋闊」，自去年5月開始股市出現大量「深溝」，每一個Deep V都係膽小者出貨、膽大者撈底日子。到底你係「膽小鬼」抑或「深溝」受惠者？
美國樓價十八個月前開始改變方向，估計跌勢持續。簡單D講，家庭住房由2005年高峰期至今，新建築量下降50％（成交額減少先行，上述情況今年9 月開始，並已中國一線城市出現，小心）。影響之下，連美國汽車銷售亦自去年開始走下坡，形成對中國汽車零部件生產股亦應有戒心。
樓宇及汽車業佔美國GDP 9％，餘下91％ GDP增長率仍不俗，令美國去年GDP整體上升3.8％。今年上述兩大行業開始影響其餘91％ GDP，例如次按危機影響金融業，好彩佔71％ GDP比重消費及服務業仲頂得住，今年GDP勉強保持增長。聯儲局估計美國明年GDP仍有1.8％至2.2％（估計必須一再減息才能達到）。根據鐘擺理論啟示──投資者必由極度恐慌到貪得無厭。不過，由一端擺向另一端過程中出現唔少震動（股市從來都唔係直線進行）。分析員責任就係指出大方向；至於D輕微震動，只有極之資深trader才捕捉得到，大部分散戶都會miss。 我老曹喜歡中長線投資，習慣double或蝕15％離場。要麼賺一倍或以上，不然便止蝕離場；上述係牛眼投資法。點樣捕捉鐘擺去到極端再擺回來時刻？有時真係靠靈感多於分析。例如廣船（317）、第一拖拉機（038）、南方航空（1055）、有利建築（406）等，都已為我老曹完成願望。至於呢次投資高科技股，能否未來帶來一倍或以上利潤？仍然木宰羊（誰對未來有100％把握？）。一年有一個夢想似乎唔算多。估計12月11日減息四分一厘機會已達98％，減息半厘機會8％（12月11日減息後，估計明年仍有兩次減息機會）。本月標普五百金融分類指數跌16％，以11月26日計，美國金融股平均 O十點六倍，係1995年以來最低，引發本周唔少人金融股身上博反彈，係咪博得過？一如過去我老曹所講，博反彈一向係極為專業行為，自己功夫唔夠，最好唔好學人玩空中飛人。別人夠膽玩乃設下安全網，你有冇？唔少國際級大銀行今年股價回落四成或以上，係咪值得博？我老曹木宰羊，亦冇資格評論。睇次按風暴，只知The worst is not yet over！依家可能只係「風眼」（即風暴圈中間一段平靜日子）。福無雙至，禍不單行──有反彈代表金融股未見底，真正見底日子連死貓反彈都冇。各位不妨參考廣船、第一拖拉機、南方航空、有利建築等股價見底之時表現，有冇出現類似本周美國大銀行式反彈？1990年花旗集團亦因阿拉伯資金入股而止跌回升，呢次係咪一樣，則需要時間去證明。
高度複雜系統搵淡市之花
唔好以為11月份跌市便賺唔到蚊年，如利用高度複雜電腦程式建立買賣系統（Quantitative analysis，簡稱Quants）一樣可搵到淡市之花。但我老曹好難向散戶解釋「highly sophisticated computerized algorithmic trading systems」係點樣運作。簡單D講係利用各種股票與衍生工具之間關係進行長短棍式投資（有有空），大部分係短線操作（此乃近年衍生工具成交額大增部分理由），但需要資金好大，一如行止兄所講關刀砍樹枝，呢個亦係形成近年股市出現大量「深溝」理由。
由於擔心消費信心疲弱、房屋數據差、高能源及食品價格、信貸收縮等因素，令減息機會大升，形成11月份道指升跌達三位數字日子共出現五次（三次升、兩次跌）。道指周三升331點或2.55％，見13289點，雖然係咁，本月仍跌4.6％。周三房貸美升14.3％，見29.42美元；美林升8.9％、高盛升6.7％、花旗升6.5％。銀行與其他金融機構都以槓桿方式操作，假設唔運用槓桿，一間銀行有10億元資本，以6厘息借出，收入6000萬元，就算唔使開支同交稅，純利亦只有6000萬元。如果真係咁經營，銀行就係微利生意矣。利用槓桿就唔同，一間銀行有10億元股本，吸收100億元存款，資金成本 3厘（畀存戶3厘息），佢便有110億元資金可借出，其中75％借畀客戶，即82.5億元，收6厘息，利息收入4.95億元；25％同業拆息以應付客戶提款，即27.5億元以4厘放出，收息1.1億元，於是呢間銀行一年利息收入6.05億元，利息支出（畀客戶）3億元，銀行實賺3.05億元；扣除營運成本1.625億元及稅項5250萬元，即獲利9000萬元，較淨係貸款多賺好多。
經濟好景時，客戶還款能力高，好少呆壞賬出現，透過槓桿效應，股東資金回報率達9厘；如加上代客買賣股票、基金、保險、外等手續費，令股東資金回報率上升至13厘亦唔困難；銀行及其他金融機構操作大體上係咁。八十年代花旗集團開始SIV業務，即向市場發行商業票據以市場利率集資（例如4.5 厘），資金用作持有較低質素貸款而利息較高（例如信用卡貸款利息高達24厘），或將樓按組成CDO市場上出售。呢類衍生產品收益較傳統業務（吸收存款、借出貸款）利潤好好多，令銀行或其他金融機構純利急升，支持住過去十多年股價大幅上升。九十年代至2007年首季美國銀行股純利急升，同從事SIV或 CDO業務有莫大關係。
銀行加大資本應付次按危機
可惜花不常好，月不常圓，去年8月起美國房地產價格止升回跌，令唔少低質素貸款戶還錢能力受考驗，到今年8月更變成次按危機。銀行面對問題係：自己發行商業票據一定要還錢，但手上SIV業務客戶唔一定人人還錢，只要小部分出現不履行合約行為，銀行立即虧損，CDO情況亦類似。換言之，一旦環境改變，銀行如意算盤便打唔響。呢個混亂局面將明年3月進入高潮，即明年第二季才係the morning after！
銀行過去曾撥出一定資金去應付意料之外虧損，因此初期虧損由儲備中撥出，例如控（005）Tier 1資本比率今年6月達9.3％，作350億美元撥備後，亦只係將Tier 1資本下降至9％，上述虧損可以不入損益賬。花旗集團Tier 1資本比率只有7％，再撥備可能降至6％或5％，已唔符合銀監要求，因此要發行可換股債券集資擴充資本去抵銷虧損。其他如貝爾斯登向中信證券發行新股，中信證券亦向貝爾斯登發新股，目的亦係加大資本去應付次按危機。MGIC投資公司向通用汽車發債去充實自己資本比率，美林更出售公司業務去集資。高盛估計全國金融業為抵銷次按影響，銀行及金融機構需要資金2000億美元（即佔整個次按市場2萬億美元10％）。
How low is low？1997年9月時有誰知道本港樓價會下跌65％──時間長達六年，到2003年9月才停止？1997年7月八萬五房屋政策出台，巧遇亞洲金融風暴，白眉董事後即使叫阿仔買樓及公開宣布八萬五政策已忽然唔存在，亦一樣無法阻止本港樓價下跌。同樣道理，事前有誰知道呢次次按危機幾時停止？連貝南奇亦唔知道。我老曹能夠提供意見係：淡市莫估底。人人都只能做事後孔明，最後底邊度？見底後才話你知，因為我老曹亦木宰羊。
作為Profit Hunter，今年上半年我老曹已向各讀者一再發出警告避開同美國及英國物業按揭有關公司，專注中國企業。至於明年，我老曹興趣係尋找高科技股，而非次按市場撈金融股。國企同紅籌股面對今年10月16日起內地A股指數調整，今年10月30日起亦加入跌市行列。方向已改變！
標普指數呈長方形走勢
1980年至今，道指共出現十次調整市，幅度皆超過10％。除1982年經濟出現衰退外（GDP連續兩季負增長），其餘九次經濟都冇衰退。一旦跌市完成之後十二個月，道指平均升幅18％、納指平均升幅38％。現今道指水平係假設明年油價100美元一桶、CPI 3.5％、樓價回落15-20％，甚至可能有大銀行破產……但我老曹相信，明年美國經濟唔會出現衰退。當熱空氣遇上冷氣流，搞風搞雨所在難免。美國樓價已上升十三年，調整三、四年冇乜大不了？只要明年美國GDP仲有2％升幅，唔少股票仍值得睇好。10月至今美股已回落10％，賬面損失1.5萬億美元；去年 8月至今樓價回落5％，賬面損失1萬億美元，即至今美國人股市及樓市共失去2.5萬億美元，會否引發類似1990年日式衰退？機會仍然唔大。技術上睇，標普五百與RSI背馳，但走勢仲係長方型，即上落市，不宜過分睇好同睇淡【圖】。
在動盪金融氣候下，最重要係資產配置（Asset Allocation），設法逃避風險及努力爭取投資最獲利項目。美元價及美國房價回落，既係危機亦係商機。2002年起邏輯思維係點樣美元價回落中獲利，去年下半年起係如何美國房產回落中獲利，今年下半年起係點樣次按危機中獲利？別人失可以係自己得，甚至通貨膨脹都可以係獲利良機。過去我老曹投資策略較保守，一般係諗點樣逃避風險。近年學曉牛眼投資法後，已改為利用別人危險去從中獲利。 英國方面，倫敦樓價連續兩個月回落，金絲雀碼頭面對金融業有三千員工知道明年合約到期唔再受聘，相信明年倫敦樓價將進一步下沉，11月跌幅係近十二年少見，較10月份平均跌0.8％，為1995年6月以來最大跌幅；平均房價184,099英鎊，較去年同期升6.9％（10月份升9.7％）。今年首三季英國樓價再升8％，近兩個月開始回落，理由係利率壓力。12月6日英倫銀行討論利率，估計維持5.75厘直到明年。英國GDP增長率將由今年超過3％下降到明年第三季2％。
歐盟開始向中國採強硬態度，要求人民幣升值。但歐盟由二十七個國家組成，內部充滿矛盾，欲限制中國貨大舉進入有一定困難。至於今年中美貿易方面，隨美元貶值，美國外貿赤字進入減少期；反之，中歐貿易方面，歐盟對中國外貿赤字仍大幅上升（今年首八個月較一年前同期升35％，美國只升14％）。
10月上旬中國各主要城市5mm浮法玻璃平均價29.24元人民幣╱一平方米，較9月上升1.55元，漲幅5.6％；較去年10月上升3.53元，升幅13.73％。其中雲南曲靖市升幅最大，較9月升6元，升幅24％；最差係深圳，較9月35元回落，10月份只有33元，下降6.01％。10月普通平板5mm玻璃平均價24.19元╱一平方米，較9月升1.44元，升幅6.33％，較去年同期升3.28元，漲幅15.69％。升幅最大亦係雲南曲靖市，售價30元，較9月升6元，升幅25％。依家售價超過30元╱一平方米，包括銅陵、江門、南寧、柳州、拉薩等，但仍有三分一城市普通5mm平板玻璃售價低於20元╱一平方米，其中廣州最便宜，只有13元╱一方米。
政府重申「十一．五」決定：全國要完成淘汰小玻璃廠三千萬重量箱以上目標。另外，國家節能降耗政策實施，將為中空玻璃、LOW-E玻璃（有節能環保特性）等加工玻璃帶來商機。淘汰小玻璃廠環境下，估計第四季度玻璃價格將高位運行。另一方面，玻璃主要原料純鹼及重油今年也漲價唔少，兩種基本原料佔玻璃生產成本60％，亦係玻璃價格上升主要因素。
鋼鐵企業毛利率將急跌
今年10月起內地證監會發審委對內地房產股IPO審核程式更為複雜，包括產業政策、外資參股等，令內房股紛紛來港上市。不過，來港上市內房股因數目大增而出現滯銷，唔少跌破招股價，形成內房股在香港唔再吃香。今年11月內地四大銀行暫停推出二手房貸，更有消息傳出將來可能推出物業稅，睇內房股冬季仍未過去。
原材料價格上漲，令家具生產商利潤接近冰點。今年木材價格上升15％至20％，夾板上升10%至20％，鋼材、五金上升60％。今年8月內銷傢俬已漲價10%至20％，不足三個月又再醞釀漲價，消費者恐怕會頂唔住；但唔加價又唔掂，國際木材價格今年10月以來再上升15%至20％，因油價由年初 51.9美元一桶升上98美元，令運輸成本大增。
三年前家具業毛利達100％，係家具生產業黃金期。2004年因競爭激烈，毛利率降至40%至60％；近年生產原材料一再漲價，唔少家具生產商已無利可圖。但原材料繼續走高，今年好多城市家具售價加幅已達20%至30％；加幅較細係廣州及珠三角地區，漲幅10%至20％；上海、杭州、蘇州漲幅20％以上；北京只有10％。今年10月原材料加價後，大部分家具生產商只能蝕本經營。
滬深A股雖然上升193點，收4842點，但鋼鐵股逆市下跌。國家發改委28日公布，由於產能擴張勢頭不減，出口需求可能減弱，成本繼續上升，明年鋼鐵行業市場環境不容樂觀，必須加大結構調整及節能減排力度。鐵礦石、煤炭、焦炭、原油及海運費價格大幅飆升，導致鋼鐵生產成本居高不下。明年中國鋼材、鋼坯出口量將呈現下降趨勢，估計將較今年減少15％，其中鋼坯出口估計下跌50％甚至更高。
寶鋼董事會秘書辦公室發言人餘學文話，公司無力阻止必和必拓同力拓合併。明年4月份開始新年度，鐵礦石供應合同價格上漲已毫無疑問，只有希望巨頭唔好動輒使用其壟斷力量。呢次必和必拓出價1420億美元收購力拓，完成後將令中國談判桌上地位進一步下降。寶鋼原材料100％來自海外，受影響情況可以想像。今年1至5月鐵礦石進口價平均88美元一噸，6月份上升至100美元，10月份更升至130美元；反之普通鋼材面對供大於求，鋼企毛利率急速下降，情況令人極度擔心。
11月29日，周四。恒生指數升1111.30，收28482.54；成交1465.91多億元。11月期指升1049點，收28479點；12月低水，升983點，收28400點。新地（016）升5.3％、恒地（012）升6.8％、信置（083）升11％、利豐（494）升6.9％。平安保險（2318）升6.7％，公司以18.1億歐羅收購富通銀行4.18％，上述消息令富通歐洲升5.2％，成19.12歐羅；11月8日富通銀行公布第三季純利大減，令股價出現四年內最大跌幅。今年歐美銀行股價紛紛大跌，係咪入市時機事後才知。今天國壽（2628）升6.3％、中聯通（762）升 8.5％、中移動（941）升4.2％、國航（753）升5.8％、信義玻璃（868）升6.5％。 一吋闊但一哩深
滬深指數亦出現11月份最大升幅，中石化升8.7％、中信證券升5.8％、平安保險升7.5％。
美元止跌回升，成1.4751兌1歐羅及110.19日圓兌1美元。油價升4美元，成94.83美元，因OPEC否認增產傳聞。
「一哩深、一吋闊」，自去年5月開始股市出現大量「深溝」，每一個Deep V都係膽小者出貨、膽大者撈底日子。到底你係「膽小鬼」抑或「深溝」受惠者？
美國樓價十八個月前開始改變方向，估計跌勢持續。簡單D講，家庭住房由2005年高峰期至今，新建築量下降50％（成交額減少先行，上述情況今年9 月開始，並已中國一線城市出現，小心）。影響之下，連美國汽車銷售亦自去年開始走下坡，形成對中國汽車零部件生產股亦應有戒心。
樓宇及汽車業佔美國GDP 9％，餘下91％ GDP增長率仍不俗，令美國去年GDP整體上升3.8％。今年上述兩大行業開始影響其餘91％ GDP，例如次按危機影響金融業，好彩佔71％ GDP比重消費及服務業仲頂得住，今年GDP勉強保持增長。聯儲局估計美國明年GDP仍有1.8％至2.2％（估計必須一再減息才能達到）。根據鐘擺理論啟示──投資者必由極度恐慌到貪得無厭。不過，由一端擺向另一端過程中出現唔少震動（股市從來都唔係直線進行）。分析員責任就係指出大方向；至於D輕微震動，只有極之資深trader才捕捉得到，大部分散戶都會miss。 我老曹喜歡中長線投資，習慣double或蝕15％離場。要麼賺一倍或以上，不然便止蝕離場；上述係牛眼投資法。點樣捕捉鐘擺去到極端再擺回來時刻？有時真係靠靈感多於分析。例如廣船（317）、第一拖拉機（038）、南方航空（1055）、有利建築（406）等，都已為我老曹完成願望。至於呢次投資高科技股，能否未來帶來一倍或以上利潤？仍然木宰羊（誰對未來有100％把握？）。一年有一個夢想似乎唔算多。估計12月11日減息四分一厘機會已達98％，減息半厘機會8％（12月11日減息後，估計明年仍有兩次減息機會）。本月標普五百金融分類指數跌16％，以11月26日計，美國金融股平均 O十點六倍，係1995年以來最低，引發本周唔少人金融股身上博反彈，係咪博得過？一如過去我老曹所講，博反彈一向係極為專業行為，自己功夫唔夠，最好唔好學人玩空中飛人。別人夠膽玩乃設下安全網，你有冇？唔少國際級大銀行今年股價回落四成或以上，係咪值得博？我老曹木宰羊，亦冇資格評論。睇次按風暴，只知The worst is not yet over！依家可能只係「風眼」（即風暴圈中間一段平靜日子）。福無雙至，禍不單行──有反彈代表金融股未見底，真正見底日子連死貓反彈都冇。各位不妨參考廣船、第一拖拉機、南方航空、有利建築等股價見底之時表現，有冇出現類似本周美國大銀行式反彈？1990年花旗集團亦因阿拉伯資金入股而止跌回升，呢次係咪一樣，則需要時間去證明。
高度複雜系統搵淡市之花
唔好以為11月份跌市便賺唔到蚊年，如利用高度複雜電腦程式建立買賣系統（Quantitative analysis，簡稱Quants）一樣可搵到淡市之花。但我老曹好難向散戶解釋「highly sophisticated computerized algorithmic trading systems」係點樣運作。簡單D講係利用各種股票與衍生工具之間關係進行長短棍式投資（有有空），大部分係短線操作（此乃近年衍生工具成交額大增部分理由），但需要資金好大，一如行止兄所講關刀砍樹枝，呢個亦係形成近年股市出現大量「深溝」理由。
由於擔心消費信心疲弱、房屋數據差、高能源及食品價格、信貸收縮等因素，令減息機會大升，形成11月份道指升跌達三位數字日子共出現五次（三次升、兩次跌）。道指周三升331點或2.55％，見13289點，雖然係咁，本月仍跌4.6％。周三房貸美升14.3％，見29.42美元；美林升8.9％、高盛升6.7％、花旗升6.5％。銀行與其他金融機構都以槓桿方式操作，假設唔運用槓桿，一間銀行有10億元資本，以6厘息借出，收入6000萬元，就算唔使開支同交稅，純利亦只有6000萬元。如果真係咁經營，銀行就係微利生意矣。利用槓桿就唔同，一間銀行有10億元股本，吸收100億元存款，資金成本 3厘（畀存戶3厘息），佢便有110億元資金可借出，其中75％借畀客戶，即82.5億元，收6厘息，利息收入4.95億元；25％同業拆息以應付客戶提款，即27.5億元以4厘放出，收息1.1億元，於是呢間銀行一年利息收入6.05億元，利息支出（畀客戶）3億元，銀行實賺3.05億元；扣除營運成本1.625億元及稅項5250萬元，即獲利9000萬元，較淨係貸款多賺好多。
經濟好景時，客戶還款能力高，好少呆壞賬出現，透過槓桿效應，股東資金回報率達9厘；如加上代客買賣股票、基金、保險、外等手續費，令股東資金回報率上升至13厘亦唔困難；銀行及其他金融機構操作大體上係咁。八十年代花旗集團開始SIV業務，即向市場發行商業票據以市場利率集資（例如4.5 厘），資金用作持有較低質素貸款而利息較高（例如信用卡貸款利息高達24厘），或將樓按組成CDO市場上出售。呢類衍生產品收益較傳統業務（吸收存款、借出貸款）利潤好好多，令銀行或其他金融機構純利急升，支持住過去十多年股價大幅上升。九十年代至2007年首季美國銀行股純利急升，同從事SIV或 CDO業務有莫大關係。
銀行加大資本應付次按危機
可惜花不常好，月不常圓，去年8月起美國房地產價格止升回跌，令唔少低質素貸款戶還錢能力受考驗，到今年8月更變成次按危機。銀行面對問題係：自己發行商業票據一定要還錢，但手上SIV業務客戶唔一定人人還錢，只要小部分出現不履行合約行為，銀行立即虧損，CDO情況亦類似。換言之，一旦環境改變，銀行如意算盤便打唔響。呢個混亂局面將明年3月進入高潮，即明年第二季才係the morning after！
銀行過去曾撥出一定資金去應付意料之外虧損，因此初期虧損由儲備中撥出，例如控（005）Tier 1資本比率今年6月達9.3％，作350億美元撥備後，亦只係將Tier 1資本下降至9％，上述虧損可以不入損益賬。花旗集團Tier 1資本比率只有7％，再撥備可能降至6％或5％，已唔符合銀監要求，因此要發行可換股債券集資擴充資本去抵銷虧損。其他如貝爾斯登向中信證券發行新股，中信證券亦向貝爾斯登發新股，目的亦係加大資本去應付次按危機。MGIC投資公司向通用汽車發債去充實自己資本比率，美林更出售公司業務去集資。高盛估計全國金融業為抵銷次按影響，銀行及金融機構需要資金2000億美元（即佔整個次按市場2萬億美元10％）。
How low is low？1997年9月時有誰知道本港樓價會下跌65％──時間長達六年，到2003年9月才停止？1997年7月八萬五房屋政策出台，巧遇亞洲金融風暴，白眉董事後即使叫阿仔買樓及公開宣布八萬五政策已忽然唔存在，亦一樣無法阻止本港樓價下跌。同樣道理，事前有誰知道呢次次按危機幾時停止？連貝南奇亦唔知道。我老曹能夠提供意見係：淡市莫估底。人人都只能做事後孔明，最後底邊度？見底後才話你知，因為我老曹亦木宰羊。
作為Profit Hunter，今年上半年我老曹已向各讀者一再發出警告避開同美國及英國物業按揭有關公司，專注中國企業。至於明年，我老曹興趣係尋找高科技股，而非次按市場撈金融股。國企同紅籌股面對今年10月16日起內地A股指數調整，今年10月30日起亦加入跌市行列。方向已改變！
標普指數呈長方形走勢
1980年至今，道指共出現十次調整市，幅度皆超過10％。除1982年經濟出現衰退外（GDP連續兩季負增長），其餘九次經濟都冇衰退。一旦跌市完成之後十二個月，道指平均升幅18％、納指平均升幅38％。現今道指水平係假設明年油價100美元一桶、CPI 3.5％、樓價回落15-20％，甚至可能有大銀行破產……但我老曹相信，明年美國經濟唔會出現衰退。當熱空氣遇上冷氣流，搞風搞雨所在難免。美國樓價已上升十三年，調整三、四年冇乜大不了？只要明年美國GDP仲有2％升幅，唔少股票仍值得睇好。10月至今美股已回落10％，賬面損失1.5萬億美元；去年 8月至今樓價回落5％，賬面損失1萬億美元，即至今美國人股市及樓市共失去2.5萬億美元，會否引發類似1990年日式衰退？機會仍然唔大。技術上睇，標普五百與RSI背馳，但走勢仲係長方型，即上落市，不宜過分睇好同睇淡【圖】。
在動盪金融氣候下，最重要係資產配置（Asset Allocation），設法逃避風險及努力爭取投資最獲利項目。美元價及美國房價回落，既係危機亦係商機。2002年起邏輯思維係點樣美元價回落中獲利，去年下半年起係如何美國房產回落中獲利，今年下半年起係點樣次按危機中獲利？別人失可以係自己得，甚至通貨膨脹都可以係獲利良機。過去我老曹投資策略較保守，一般係諗點樣逃避風險。近年學曉牛眼投資法後，已改為利用別人危險去從中獲利。 英國方面，倫敦樓價連續兩個月回落，金絲雀碼頭面對金融業有三千員工知道明年合約到期唔再受聘，相信明年倫敦樓價將進一步下沉，11月跌幅係近十二年少見，較10月份平均跌0.8％，為1995年6月以來最大跌幅；平均房價184,099英鎊，較去年同期升6.9％（10月份升9.7％）。今年首三季英國樓價再升8％，近兩個月開始回落，理由係利率壓力。12月6日英倫銀行討論利率，估計維持5.75厘直到明年。英國GDP增長率將由今年超過3％下降到明年第三季2％。
歐盟開始向中國採強硬態度，要求人民幣升值。但歐盟由二十七個國家組成，內部充滿矛盾，欲限制中國貨大舉進入有一定困難。至於今年中美貿易方面，隨美元貶值，美國外貿赤字進入減少期；反之，中歐貿易方面，歐盟對中國外貿赤字仍大幅上升（今年首八個月較一年前同期升35％，美國只升14％）。
10月上旬中國各主要城市5mm浮法玻璃平均價29.24元人民幣╱一平方米，較9月上升1.55元，漲幅5.6％；較去年10月上升3.53元，升幅13.73％。其中雲南曲靖市升幅最大，較9月升6元，升幅24％；最差係深圳，較9月35元回落，10月份只有33元，下降6.01％。10月普通平板5mm玻璃平均價24.19元╱一平方米，較9月升1.44元，升幅6.33％，較去年同期升3.28元，漲幅15.69％。升幅最大亦係雲南曲靖市，售價30元，較9月升6元，升幅25％。依家售價超過30元╱一平方米，包括銅陵、江門、南寧、柳州、拉薩等，但仍有三分一城市普通5mm平板玻璃售價低於20元╱一平方米，其中廣州最便宜，只有13元╱一方米。
政府重申「十一．五」決定：全國要完成淘汰小玻璃廠三千萬重量箱以上目標。另外，國家節能降耗政策實施，將為中空玻璃、LOW-E玻璃（有節能環保特性）等加工玻璃帶來商機。淘汰小玻璃廠環境下，估計第四季度玻璃價格將高位運行。另一方面，玻璃主要原料純鹼及重油今年也漲價唔少，兩種基本原料佔玻璃生產成本60％，亦係玻璃價格上升主要因素。
鋼鐵企業毛利率將急跌
今年10月起內地證監會發審委對內地房產股IPO審核程式更為複雜，包括產業政策、外資參股等，令內房股紛紛來港上市。不過，來港上市內房股因數目大增而出現滯銷，唔少跌破招股價，形成內房股在香港唔再吃香。今年11月內地四大銀行暫停推出二手房貸，更有消息傳出將來可能推出物業稅，睇內房股冬季仍未過去。
原材料價格上漲，令家具生產商利潤接近冰點。今年木材價格上升15％至20％，夾板上升10%至20％，鋼材、五金上升60％。今年8月內銷傢俬已漲價10%至20％，不足三個月又再醞釀漲價，消費者恐怕會頂唔住；但唔加價又唔掂，國際木材價格今年10月以來再上升15%至20％，因油價由年初 51.9美元一桶升上98美元，令運輸成本大增。
三年前家具業毛利達100％，係家具生產業黃金期。2004年因競爭激烈，毛利率降至40%至60％；近年生產原材料一再漲價，唔少家具生產商已無利可圖。但原材料繼續走高，今年好多城市家具售價加幅已達20%至30％；加幅較細係廣州及珠三角地區，漲幅10%至20％；上海、杭州、蘇州漲幅20％以上；北京只有10％。今年10月原材料加價後，大部分家具生產商只能蝕本經營。
滬深A股雖然上升193點，收4842點，但鋼鐵股逆市下跌。國家發改委28日公布，由於產能擴張勢頭不減，出口需求可能減弱，成本繼續上升，明年鋼鐵行業市場環境不容樂觀，必須加大結構調整及節能減排力度。鐵礦石、煤炭、焦炭、原油及海運費價格大幅飆升，導致鋼鐵生產成本居高不下。明年中國鋼材、鋼坯出口量將呈現下降趨勢，估計將較今年減少15％，其中鋼坯出口估計下跌50％甚至更高。
寶鋼董事會秘書辦公室發言人餘學文話，公司無力阻止必和必拓同力拓合併。明年4月份開始新年度，鐵礦石供應合同價格上漲已毫無疑問，只有希望巨頭唔好動輒使用其壟斷力量。呢次必和必拓出價1420億美元收購力拓，完成後將令中國談判桌上地位進一步下降。寶鋼原材料100％來自海外，受影響情況可以想像。今年1至5月鐵礦石進口價平均88美元一噸，6月份上升至100美元，10月份更升至130美元；反之普通鋼材面對供大於求，鋼企毛利率急速下降，情況令人極度擔心。
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