2007年12月21日 星期五

2007-12-22

男士女士齊流鼻血

  12月21日,周五。恒指升609.83,收27626.92;成交833.65億元。期指高水,升816點,收27848點。長實(001)升4.5%、信置(083)升6.2%、中移動(941)升2.2%、中石油(857)升2.4%、國壽(2628)升2.9%。中國中鐵(390)升6.8%,見9.57元,有報道指該公司可能獲京滬高速鐵路400億元人民幣建築合約。

  滬深指數升1.3%,收5101.85。國壽升2.2%、中國平安升2.7%、國航升3.7%、南方航空升4.8%、東方航空升2.2%;但內房股仍下跌。

  後市展望,恒生指數在26000點形成雙底不破回升,向上挑戰阻力。

  去年美國GDP平均每季增長率2.6%,今年每季GDP增長率達3%(但今年第四季GDP增長率只有1%),明年會點?估計仍有1.8%增幅。

  明年股市展望如何?我地已面對一個成熟牛市(道指由2002年10月至今、恒生指數由2003年4月至今,兩者都有五年歷史)。成熟牛市性格今年下半年表露無遺,例如更大波幅,而個別股份因業績表現而互有升降。貨幣政策由緊變鬆,阻止股市進一步下跌。此外,企業純利明年升幅將放緩,美國樓市回落引發次按危機,並已進入偏高能源價格……。雖然係咁,全球GDP增長率亦只由今年3.7%下降至明年估計3.4%,美國經濟乏善足陳,但亞洲區仍十分興旺,新興市場GDP增長率由今年7.1%下降到明年(估計)6.9%;純利升幅由今年20.3%下降至明年15.3%。唔同地區、唔同行業明年將有唔同表現,相信資金正漸漸流向亞太區。

二線股或被邊緣化

  中國方面,明年1月1日起兩稅合一,外資、內資稅率統一為25%,銀行、礦務、房地產、食品飲料等高稅率行業受惠,出口股及外資股則逐步將稅率提升至25%。人民幣加快升值,有利內需股、不利出口股。A股今年11月底總市值29萬億元人民幣,流通市值7.85萬億元,總市值係GDP一點二倍,肯定偏高,但未致於到1989年日本或2000年美國科網股水平。假設明年內地A股純利平均上升35%,O企於三十五倍,即現水平可企穩;估計明年滬深指數5000點水平運行。

  我老曹日前已提出恒指將26000到32000點之間運行炒上落市,如成交額漸漸減少,擔心二線股將被邊緣化。

  美元回落期似乎11月份結束,人民幣較美元強,但美元已較好多貨幣強,例如歐羅、英鎊、加元、澳元同紐元。六星期前1英鎊可兌2.11美元,我老曹英國物業本應完成交易,但買家要求將車位分契(即住宅一張契、車位一張契),結果拖到本周才完成交易,英鎊已跌至1.98美元,變相賣平6%(1.98美元應否將英鎊兌為美元?)。咁樣一拖,令該物業賺少5萬美元(接近40萬港元),都幾肉赤也。

英倫銀行睇淡英經濟

  英鎊回落,理由唔係四年內首次減息0.25厘,而係英倫銀行九位成員一致通過減息(冇反對票),不但代表明年將再減息,亦代表英倫銀行對明年英國經濟睇淡。技術上睇,英鎊可見1.9美元,亦係我老曹今年聖誕節前收到最差聖誕禮物。

  高盛三位分析員為公司拋空次按而為高盛賺40億美元,佢地冇一個超過四十歲,令索羅斯1992年拋空英鎊賺11億美元交易相形失色。分別係索羅斯係基金最大股東,從此發達;但高盛三位後生仔每人只獲1000萬美元(或以下)花紅,雖然以打工仔而言上述數字唔錯,但同40億美元比較真係九牛一毛。

  貝爾斯登截至今年11月30日止三個月虧損8.54億美元或每股6.9美元,去年同期獲利5.63億美元或每股4美元。根據Thomson Financial數據,分析員事前估計係每股虧損1.79美元,再次證明所謂分析員睇好之時往往睇得太好,睇淡之時往往睇得唔夠淡。貝爾斯登宣布撥備19億美元(較11月初公布7億美元多出一點七倍)。貝爾斯登係美國五大投資銀行中最細,亦係五大投資銀行中虧損最大一間,股價已跌至88美元十二個月新低,亦係2004年10月以來最低。貝爾斯登宣布大減花紅,但高盛、雷曼兄弟、大摩仍大幅增加花紅,由去年435億美元上升到今年497億美元。換言之,次按損失係股東唔係職員。有時打工又好過做老闆喎。

  本周睇好人數由上周53.3%升上56.5%,睇淡人數由25.6%降至22.4%,好淡比例係2.5(即兩個半好友才有一個淡友),較感恩節前1.6明顯上升。任何預測都唔係可靠指標,所有投資都包含一定風險,如果輸唔起千祈唔好玩。

  Research in Motion第三季純利倍增,令股價上升12.37美元,收119.5美元。黑莓用戶第三季增加一百六十五萬名,公司估計第四季再增一百八十二萬名。明年計劃推出輕觸黑莓直接同蘋果iPhone競爭;輕觸優點係手機毋須鍵盤,令畫面大好多。呢幾年投資RIM者獲利不菲。

  感恩節後開始年底反彈已進入1月效應。次按危機人們已漸習慣,美國樓價回落漸被局限,除本業外,其他行業唔受影響。美國出口在上升中,年率達19.1%(四年內最大升幅),上述因素支持美元價。雖然減息,美元仍出現強勢,第三季核心通脹係吐巴仙,係可以接受水平。

  人行希望加息0.27厘去打擊豬肉漲價(貨幣政策從來唔影響食物同能源價格)?加息後一年期人民幣存款利率4.14厘,漸同美元4.25厘接近,如聯儲局明年1月再減息0.25厘,即人行明年已無加息空間(不然控制不了人民幣上升速度)。有理由相信呢次係人行最後一次加息。

明年2月7日係農曆新年,有七日假期。中國人消費唔聖誕節前而春節前,即1月先至係中國人高消費月。估計明年1月內地人消費十分驚人,聖誕節前香港已到處都係購物人龍(大部分講普通話),相信明年1月更盛況空前,刺激消費股(尤其係鐘表業及珠寶業)上升。

  2007年將盡,下半年大量Deep V出現,的確可令男士甚至女士流鼻血。請記住賺錢時保持謙卑,蝕本時保持冷靜,勝敗乃兵家常事。勝必須賈其餘勇追窮寇,賺盡一D;蝕必須速戰速決,虧損15%(最多20%)便離場。即使唔肯止蝕都唔好溝落,記住溝上唔溝落。如果連上述要求都做唔到,請從2008年起唔好再沾手任何投資。只有謙卑人才可以山頂見到深溝、深溝望到山頂,享受Deep V帶來樂趣。股市無先知,你唔係,我唔係;但卻有成功策略,例如買乜?何時買?何處買?

  油價起碼包含15美元地緣政治風險,有5美元係假設美元價進一步回落,扣除上述兩大因素,油價可回落到80美元。OPEC估計,如油價長期企於70美元以上,石油燃料市場佔有率將逐步下降。最近中國政府決定抽資源稅10%。加拿大認為只要油價企於60美元以上,加拿大油砂開採業可以賺到笑……。

  基本金屬價都係周期性,而且熊市日子長、牛市日子短。例如銅價1980至2001年基本上係熊市,2001年至今已完成七年牛市,2008年點睇?

明年更多Deep V

  農產品價格可預測性甚低,例如去年被羅傑斯大力推介糖今年跌到四腳朝天,估計明年上半年可見底。過去「糖牛」十年一閏,錯過後又要等十年。穀物方面,估計明年仲係牛市,因兩年前糖被視為生物燃料而被睇好,令價格升至非理性水平;美國通過能源法案卻以玉米為生物燃料,結果糖價跌到四腳朝天、玉米價卻飛升。今年中國限制玉米做生物燃料……由此可見政治因素影響好大。政治與女性脾氣一樣,皆充滿不穩定性(上述係男性咁迷戀政治同女性理由);反之經濟有趨勢可循,所以好悶(此乃為何事業成功男性,通常都喜歡搞政治或女人,因為刺激之故也)。

  內地經濟仍處GDP高增長期,但股市起碼偏高20%到30%,點樣平衡兩者間矛盾,乃2008年搵銀策略。2001年起亞洲世紀來臨,由於太多人認同上述睇法,形成太多資金湧入亞洲地區,到今年第四季形成中國、印度等股市極度偏高。A股近月雖然已調整20%,但仍然偏高;香港、南韓、馬來西亞及台灣相對而言仍處合理水平,形成呢D地區股市第四季起炒上落市。

  花旗明年推介國泰航空(293),目標價25.2元;中移動目標價196元;中信泰富(267)目標價55元;新濠國際(200)目標價19.2元。明年大方向係減持國企、紅籌股,增持港股。

  今年下半年走勢上出現多次Deep V,例如8月份同11月份,而且一個較一個深。11月份深溝更被形容為「數吋窄、千呎深」。兩個Deep V出現都同次按有關;8月16日透過聯儲局注資金融市場化解,呢次五大央行聯手,同時主權基金係向市場莊家(Market player)直接注資,阻止危機擴散。但次按問題從此解決嗎?明年應有更多Deep V出現,上述想法影響美國、歐洲同日本股市(投資者將減持股份去減少自己exposure;由於低質股冇市場,於是被迫拋售高質股)。

內地樓市降溫提供入市機會

  中國方面,容易賺錢日子已成過去,政府一再收緊信貸去打擊CPI升幅,形成明年中國企業前景唔明朗。花旗推介招商局國際(144),目標價59.6元;華潤置地(1109)目標價23.71元;大連港(2880)目標價8.6元;聯想(992)目標價12元、蒙牛(2319)目標價33元、平安(2318)目標價102.81元。

  中國通脹係結構性而非周期性,主要由食物價格上升推動。自2005年7月起雖然人民幣兌美元升值,但購買商品能力卻大幅下降,當商品價格急升,中國便面臨入口通脹,例如石油、鐵礦砂、銅……。部分中小銀行依家存貸比率已超過75%,存款準備金率十次提升後,中小銀行未來貸款能力已大受限制,估計可令明年貸款增長率重新納入政府目標水平。

  內地銀行股、保險股及地產股經過今年大幅上升後,10月已面臨調整,借貸收緊將影響呢類股份明年上半年表現。反之,本港企業如恒地(012)、九倉(004)及新地(016)正在增加內房股色彩,例如九倉持有七千萬平方呎內地房地產項目,花旗推介恒地,目標價90元。本港地產股吸引力在於本港樓市正進入升溫期,提供獲利回吐機會;內地樓市進入降溫期提供入市機會。

  花旗亦睇好機場股如美蘭機場(357),目標價11.6元。明年內地股市相信將大上大落。

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