2008年1月1日 星期二

2008-01-02

輸家往往食尾糊

  1月1日,周二。恰皮扭耳。一元復始,萬象更新。本港除夕半日市,恒指當天升442.05,收27812.65;成交433.6多億元。1月期指高水,升605點,收27910點。由於美國1月份減息機會已近九成,地產股如新地(016)除夕升4.2%,收165.6元;長實(001)升4.8%,收144.2元;恒隆地產(101)升5.7%,收35.3元;九倉(004)升4.1%,收40.85元。油價居高不下,令中海油(883)升3.1%,收13.28元;中石油(857)升1.9%,收13.9元。金管局宣布11月份新貸款升76%,永亨銀行(302)股價升5.6%,見116.7元。

負利率推動樓價開步走

  2007年港股有驚有喜,恒指升幅接近39%;國企指數升幅達82.64%;中長線投資者成績不俗,至於短線炒家便有如坐過山車,既刺激又難捱。2007年年底總市值21.1萬億元,減去2006年年底12.7萬億元,即2007年總共升值7.42萬億元;機構投資者同大戶(以A級經紀及B級經紀成交額計)佔去85%利潤,即仍有1.1萬億元利潤讓本港約一百二十萬個散戶去分,即2007年本港散戶平均賺100萬元。

  美國次按危機令港股8月大跌,但聯儲局減貼現率加上港股直通車計劃公布,令港股又再急升。11月份溫家寶宣布港股直通車未能開出,加上中國貨幣政策年底前由穩健轉為從緊,令港股回落,內房股面對大幅調整。另一方面,港元追隨美元減息,唔排除2008年出現負利率環境,令本港樓價2007年第四季又再開步走。

  如果話2007年首三季內地經濟係「漲」字派,第四季關鍵字係「拐點」。2007年通脹引發保值心態,令中國老百姓把蚊年由銀行提出,唔係去炒股就係炒房子。2007年第四季係咪出現拐點?2008年又如何?謝國忠認為,政府政策十分十分重要。如果2、3月將信貸放寬D,房價仍會漲上去;反之,若資金鏈到2、3月仍繃得緊一緊,情況便不妙。股市亦一樣,如政府再批多幾個基金發售,股市仍會漲上去;反之,便有可能出現一浪低於一浪。

  2008年Do you know where you're going?2007年印度同中國成為首選,2008年又如何?印度2007年外資流入173億美元,較2006年80億美元上升一倍有多;股市進入第六年上升,六年升幅共達622%。孟買交易所總市值2007年上升94%,至1.7萬億美元;2007年有一百零一個IPO。1991年印度經濟改革,帶來連續十七年好景,2007年連印度企業亦開始作大量海外收購。印度同中國經濟肯定過熱,2008年能否更上一層樓?2007年初分析界擔心中國股市出現泡沫,到2008年反而唔再聽到泡沫論。一般人所犯毛病係:太早睇淡、太遲睇好。

  滬深三百指數連續第二年成為全球表現最好股市之一,升幅162%。恒生國企指數2007年上升55%,升幅全球第八。大部分投資者估計,2008年無論內地A股或香港國企股,升幅都唔會及得上2007年。

  2007年道指升6.4%、納指升9.8%。2007年花旗股價回落47%;反之蘋果、Google及RIM卻升到唔清唔楚。揀股唔炒市,紐約股票市場有一千四百九十八隻股份上升、一千三百九十八隻回落,你買中邊隻?由於對2008年美國經濟前景不確定,12月31日美股全線下跌。美國11月份二手樓銷量略升,但價格繼續下降;銷量較10月份升0.4%,但較2006年同期減少20%。對2008年美股展望睇好佔34%、睇淡佔39%、保持中立佔27%。行業方面,最多人睇好仍是能源設備及服務行業,最多人睇淡係房屋建造股、投資銀行及證券行。美國房屋建築股指數2007年2月、4月同5月出現三頂後,至今由高點回落46%,個別股份如Pulte Homes股價跌70%、Lennar跌69%、KB Homes跌62%,行業盛衰影響早已取代牛熊市。投資策略係點樣做一個出色揀股者。

採用逆市投資法

  又到告別2007年、迎接2008年日子。2007年得失已唔重要(冇人能改變過去),2008年點樣找尋另一隻money-doubler?2007年令股價上升最重要因素係資金流向(flow of money),2008年醒目資金將流向哪裏?

  2007年上半年能源股、資源股係大贏家,下半年中資股係大贏家。11月份科技股漸漸冒出頭來,相信2008年將繼續冒起。升市已踏入第六年,如果仍是「牛」,相信亦已係「牛尾」。牛市平均只有四年壽命,2003年4月到2007年上半年較多人肯貨,2007年7月後股市出現咁多Deep V,理由係唔少人擔心牛市已死亡。根據International Herald Tribune資料,如牛市能在第六年不死,升幅往往超過25%(指美股),因為第五年(2007年)係最多投資者減持年,如2008年美股再升25%,港股又點?2008年投資策略係投資過去被人最睇唔起行業,呢類行業股在2007年早被人質低,2008年(如果仍是牛市)往往可一飛沖天。2000年牛市結束後,納指一年內下跌接近40%。換言之,2008年如證明牛市早在2007年10月結束,2007年10月前最被人睇好中資股股價未來跌幅亦最大!我老曹採用逆市投資法,2007年10月之前最被睇好股份大部分已出售;反之,吸納2007年10月之前最被淡股份(皆因輸家往往食尾糊也)。

  中國財政部宣布2008年1月1日起鋼業製成品出口稅由15%上升到25%,例如鋼配件及錠塊稅由15%提升到25%;鋼棒稅率由10%上升到15%,其他鋼製品保持5%。估計措施對小型鋼廠影響最大,上市大型鋼廠影響有限。

  內地2007年底宣布五十七項糧食出口抽稅5%到25%,此乃繼兩星期前政府宣布取消13%出口退稅後進一步收緊糧食出口,2008年1月1日生效。小麥、黑麥、大麥、燕麥出口稅20%,玉米、米、大豆出口稅5%,為期一年,以壓抑內地通脹。

  Newsmax策略員對2008年展望,對商品價格唔係睇得幾好,最多只會高位牛皮,因美國樓市回落,遲早影響商品價格。1997年3月至2006年8月美國二十大城市樓價以年率10.93%速度上升,投資者一時之間未能接受樓價回落事實,雖然指數顯示二十個大城市2007年9月止樓價已回落6.1%,但一般人仍唔相信未來樓價會再回落10%,因為大部分人做決定時唔夠快。我老曹2007年同詹瑞文做舞台劇,曾經同觀眾玩一個遊戲叫「即時反應」,絕大部分觀眾唔合格。當人類面對災難時,大部分人都冇即時反應。例如1997年7月1日白眉董拋出八萬五房屋政策時,有幾多人立即決定將物業賣掉?2003年7月1日五十萬人上街遊行後,中央政府即時批出自由行,你有冇立即投資零售股?

國內地產商遇上命門之劫

  2007年「9.27房貸新政」後,各家銀行按揭貸款和開發貸款同時收緊,珠三角更加係調整重點地區。2008年唔會再出現銀行對地產商提供大量發展貸款,即一開始就係從緊政策,理由係銀監會2008年實行剛性窗口指導政策,要求控制貸款規模,係內地地產商遭遇2004年數輪房貸收緊以來真正「命門之劫」。為了生存,內地地產商採用融資多元化政策,包括來港上市、同本港地產商合作——由內地地產商出地、香港地產商出資,又或共組公司。其實,2007年4月深圳銀監局已下發「關於加強深圳市國內商業銀行房地產信貸管理的指引」,只係各家商業銀行為爭生意而冇嚴格執行。到年中政府壓力漸大,各商業銀行才開始控制二手樓貸款成數,隨後銀行就控制開發貸款。深圳某銀行人士話,2008年唔敢再輕易放貸了,估計2008年房貸將繼續從緊。去年「四證」(即囤存土地使用證、建設用地規劃許可證、建築工程規劃許可證、建築工程施工許可證)不全亦會貸款,依家已唔會矣,即使「四證」齊全,亦要充分評估開發商質素。

  12月北京師範大學金融研究中心「中國房地產土地囤積及資金沉澱評估報告」出台後,整體銀行業界都被中央警告。該報告指出,2007年底開發商囤地十億平方米,銀行向房地產行業每注入4元資金,其中1元便被沉澱在土地上。深圳發展總行住房消費信貸部話,2008年將少做少錯。

  中投證券一份研究報告話,銀行貸出資金在房地產開發資金中比重已過半數,達53%以上。商品房銷售收入70%資金來自銀行貸款,甚至連訂金和收款中都有約30%來自銀行信貸。2008年內地房地產面對銀行從緊政策,內房股前景點睇?

  上海市政府發布「貫徹國務院關於解決城市低收入家庭住房困難若干意見的實施意見」,其中除強調廉租房、經濟適用房外,更加進「來滬人員購房政策、合理引導跨地區購房」,睇上海市政府將限制外地人購房,例如溫州炒房團、山西炒樓團,而非只針對外資;2008年可能要求上海居住證持有人才可買房子。

  本周一開始,深圳市市長許宗衡開始「香港之行」,將簽訂加強深港合作協定,令港深一體化又向前行一步。

  據說香港《色,戒》票房有三分一來自內地居民,其中以深圳影迷佔多數。內地人來香港睇戲?十年前諗都唔使諗,而依家交通費只需30元,唔算貴,20元簽證費亦不多,只係要等十五天及過關排長龍麻煩D,如果係深圳居民,出入香港便自由許多。

港深一體化先易後難

  港深兩地鐵路網已完成接y。港深兩地人口二千萬,GDP 2萬億元,機場吞吐量四千萬人次,港口吞吐量四千萬個標準箱。如兩地居民獲「平等」對待,兩大城市經濟都受益。過去港人(特別係所謂精英分子)一向睇唔起內地人,唔願意和內地人合作,自從佘當奴出任特首後,港府官員才積極向內地靠攏。2007年7月1日深圳灣口岸開通,首次實施「一地兩檢」(香港、深圳兩地政府在同一大樓內檢查人流及物流),並批准港方執法人員在此口岸區執法。

  從趨勢睇,港深一體化已無法避免,問題係香港政策同制度在深圳實施,還是香港漸被大深圳所淹沒?其次,廣東省政府同中央政府態度係點?中央政策組首席顧問佳叔話,港深兩地政府正朝「先易後難」方向合作,先方便出入境、交通運輸等,至於政治制度、執法權,慢慢至傾。

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