2008-01-17

250天線支持區

　　1月16日，周三。恒生指數跌1386.93，跌幅為歷來第三大，收24450.85；成交1451.4億元。1月期指跌1019點，收24711點，高水，代表大市短期內出現反彈。　

　控（005）跌4.8％，見115元，係2001年9月21日以來最大跌幅，主因係高盛將目標價由過去119元下調至114元。

　　中國遠洋（1919）跌13％，見16.38元，係去年8月16日以來最大跌幅；中海集運（2866）跌11％，見3.57元；廣船（317）跌11％，見30.9元。

　　港交所（388）跌7％，見172元；信置（083）跌4.7％，見24.5元；和黃（013）跌4.2％，見79.4元；世房（813）跌6％，見16.2元。

　　上海石化（338）跌6.8％，見3.86元；儀征化纖（1033）跌7.9％，見2.21元；中石化（386）跌6.8％，見8.94元。

　　滬深A股下跌2.7％。上海期銅跌4％停板，鋅也跌4％跌停。中國人行宣布再次提升存款準備金率到15%，1月25日生效。

美金融機構須為次按再撥備

　　根據穆投資服務公司美國SIV債券市值由去年7月至今已下跌53%，至於SIV持有機構有冇作充足撥備？你話呢！換言之，今年上半年金融機構仍須為手上次按債券作進一步撥備可能性高過60%。

　　美國紐約長島住宅樓價雖然唔跌，但成交減少25%；中價樓則跌3.2%，至42.5萬美元一間，高價樓仍升6.4%，低價樓下跌8.7%，至21.02萬美元一間。證明衰退中豪宅抗跌力最好。

　　PIMCO主席相信，聯邦基金利率將由5.25厘減至3.25厘（甚至更低），因為美國經濟較一般人估計中差，並已接近衰退邊緣；反之，全球經濟仍相當健康。2002至07年美國經濟繁榮係建基於資產膨脹（asset inflation），去年8月次按危機浮現後，美國將有一段困難日子。世界經濟或多或少受美國影響，尤其係財務方面。所謂「影子銀行體系」出現收縮所產生影響將以年為單位。除此之外，環球經濟仍健康，例如農產項目由去年10月11日至今升幅超過19％（同期道指下跌超過10％），其他包括金價及銀價。

　　JP摩根大通宣布第四季純利減少34%，只有29.7億美元或每股86美仙，營業額上升7%，至173.8億美元；信貸虧損撥備增加25.4億美元。

　　香港強積金去年12月平均虧損0.71%，全年回報15.93%；股票基金12月虧損1.22%，全年回報25.19%；債券基金虧損0.26%，全年回報5.27%；混合型強積金12月虧損0.71%，全年回報14.98%。可以講表現有點令人失望（資料來源LIPPER）。

　　《紐約時報》報道，美國企業已大幅削減開支，由連鎖士多、信用卡公司到消費者信心調查都指出，12月起零售數字令人失望，再加上花旗宣布今年裁員二萬四千人，令今年消費者信心進一步受打擊。

　　英國超市Tesco公布聖誕節銷售只上升3.1%（而非事前估計4.1%），係繼馬莎百貨之後另一間宣布銷售額升幅較估計差零售企業。睇英國零售市場亦開始走下坡。

　　中國GDP估計今年第一季開始放緩（去年12月新接訂單係近五個月最少，代表未來出口增長率減慢）。今年GDP增長率將逐步下降至8-9％（2007年11.3％）。

　　跌市中揀股有一定困難，加上內地生產價格指數上升，令製造業飽受壓力，內銷市場至今仍在建立中，只佔企業總銷售額唔太重要位置，內地房地產又面對宏調措施。不過，中國人均收入正步入由3000美元大幅上升期，即投資高增長期，情況有如八十年代香港。

　　英特爾第四季純利上升51％，但分析員仍未滿意，令股價場外交易下跌15％，引致今天本港科技股亦面對大拋售。

強力反彈隨時出現

　　美國經濟受衰退論困擾，股市大幅回落，花旗、貝爾斯登等目標價一再被downgrade，業績公布須為呆壞賬作大量撥備，令唔少投資者進入貧窮之門。另一方面，一樣有唔少股份未受上述因素影響，股價繼續向上爬，即今年揀股變得愈來愈重要。踏入今年1月真係跌日子多、升日子少。一日之計在於晨，一年之計在於春。1月效應證明，每年1月如上升，有65％當年收市指數係上升；如1月係跌市，有65％當年收市指數係回落。最強大支持位係250天移動平均線，相信在此水平出現另一買入點，因為今年全球仍在減息（中國例外），加上流動性仍過剩，過去五年所產生財富十分充足（尤其係香港）。股市一旦進入250天線支持區，一次強力反彈隨時出現，因為投資者唔甘心收取咁低息。

　　11月至今對沖基金已受傷（部分更宣布破產），引發信貸收縮（credit crunch）。專家估計，將有三分二對沖基金可以生存下去，因此第三次減息如肯減半厘，仍有作用。支持股價升降係公司業績，邊D企業2008年純利升幅大於2007年？就係投資對象。股市經過11月、12月同1月回落，唔排除2月（或更早）出現強力反彈。可以留意股份包括生產LCD、HD及大熒幕電視機公司，因呢類電視機需求好勁；其次係電子相簿生產商、機頂盒生產商等，仲有GPS衛星通訊系統（可安插手機內隨時查地圖，知道附近有乜餐室、戲院等及幫助駕車）。未來一年只要掌握得好，相信一樣可以找到Money-Doublers，但唔使心急。

　　根據美聯（1200）資料，過去一年澳門住宅交投量上升24.9％，共二萬一千多間。升幅最大係豪宅由每呎4500元升上10000元或以上。美聯對今年澳門樓價仍抱樂觀睇法，理由係2008至2010年澳門住宅單位供應量只有一萬一千四百間，無法滿足需求。去年約20％澳門物業由非澳門人買去（豪宅佔30-50％）。今年澳門人均收入上升17％，令澳門住宅亦有上升空間。2005年澳門住宅供應量約三千間，2006年三千間，2007年三千四百間。去年租金上升28％後，租金回報率有4-6厘；豪宅租金升30％，回報率有3厘。近日部分澳門人轉向珠海購買住宅博人民幣升值，形成澳門住宅進入消化期，估計消化後仍有力再升。瑞銀建議今年澳門住宅樓價可進一步睇好，而投資澳門有物業上市公司。

道指頭肩頂頸線已跌穿

　　道指用去年大半年時間完成頭肩頂，最近頸線已跌穿，加上花旗周二公布第四季虧損98.3億美元，而且去年12月零售數字令人失望。Louise Yamada Technical Research Advisors LLC行政總裁認為，美股五年牛市已於去年10月11日結束，經過三個月牛、熊對峙後，熊明顯佔上風。換言之，美股熊市去年10月11日已開始，進入一浪低於一浪日子，每次要出現新低才可入市博反彈，因為道指可見將來唔會超過去年10月11日高點14198.10。至於底部邊度？由於熊市只開始三個月，依家言之尚早【圖一】。

　　Windham Financial Services主要策略員Paul Mendelssohn則認為，更有代表性標普五百指數分別去年3月14日1363.98及8月16日1370.60反彈，依家上述兩低點未破【圖二】，因此仍未肯定熊市已來臨，除非此一水平失守才可確認。何況道指由10月11日至今回落不足12％，未足夠確認牛市死亡（一般跌幅20％或以上）。佢反而認為美股進入整固期尾聲，應趁低吸納。

　　有關牛、熊之爭，我老曹認為十分無謂。根據我老曹經驗：一、圖表分析可用於個別股份，不可用於股市指數，因此道指係咪形成頭肩頂，根本上唔重要。二、依家經濟已相當複雜，再用牛熊理論作投資者明燈已經過時，市場一早已牛熊共舞，投資策略係Bad market, good stock picking。揀股唔炒市，以行業盛衰取代大市方向，並主張買股要買龍頭股。

　　何謂理性投資？一係投資知識，二係投資態度，三係投資方法，缺一不可。所謂投資知識，包括自己風險承受能力、資金流向、選擇行業及股份及如何規避風險。所謂態度，就係以平常心面對風浪，以及對收益理性預期。例如過去二十年股票投資合理回報只有15％左右，但2007年恒指卻達上述收益兩倍，呢種情況可保持幾耐？上漲行情中如何選股？下跌行情中如何加強防守性？至於投資方法，切忌追漲殺跌、高買低沽，建立有系統買賣方法。恒指32000點唔係天堂，恒指19000點亦唔係地獄；正是一念天堂、一念地獄。

　　我老曹早1997年7月唔再相信牛熊論，改為信W、W、W（何時、何地、何股）。何時買入？何時賣出？熊市三期時，恒指O八倍到十二倍之間，除非見到上述O，不然唔會100％投入。大部分日子恒指O十二倍到十八倍之間便70％投入；一旦O升至十八倍以上二十二倍以下便50％投入；如O高出二十二倍便30％投入，因為大部分牛市死亡都O二十二倍以上，此乃去年10月我老曹勸大家只可30％投入理由。至於何地？所謂無三不成幾，一個城市經濟由低點回升，繁榮三年好肯定，繁榮五年有70％肯定，繁榮七年咁就要睇過先。港股由2003至07年已繁榮五年，會否繼續繁榮真係要睇過先。至於買賣何股係最難搞，亦係我老曹每天努力所在。

　　市場內仍有唔少分析員醉心於牛熊市理論，我老曹無意攻擊，只係我老曹早已改變策略，2003年起更加入牛眼投資法（double或止蝕離場）。

　　我老曹計劃3月出版第二本書《論戰》已在編寫中，利用歷史上知名戰事，從別人行軍遣將中去吸取教訓，制訂自己投資策略、心態同投資哲學，希望大家到時再捧場。即使你唔係大戶，亦應學習大戶心態睇市。股票市場我老曹眼中係殺戮戰場唔係遊樂場，唔係你死就係我亡，包括點樣裝「走勢派」彈弓，令走勢派血流成河。股票市場係20╱80遊戲，即20％投資者贏80％投資者錢地方，如果你唔係20％勝利者，就係80％失敗者。當大家學曉「論勢」後，必須上戰場打仗，不然只是書生論政（紙上談兵，講就無敵，做就無力！）。