2008-02-28

高級打工仔最爽

　　2月27日，周三。恒生指數升769.09，收24483.84；成交993.5億元。2月期指低水，升645點，收24400點；3月期指升661點，收24333點。期指倒掛現象又再出現，1月22日起反彈市係咪快完成？

　　呢次政府財政預算案，最受惠係打工仔中高級打工仔，最高可獲減稅2.5萬元（或標準稅率降1個百分點）；物業稅上限亦為2.5萬元，差餉每戶每季5000元。一位有兩層樓（其中一層收租）、年入100萬元打工仔，所獲優惠可高達9萬元，都勿話唔爽。

醫療保險將推動

　　企業方面，以經營酒店公司最過癮，既有房租免稅，日後又有專為酒店用地供應（相信可便宜D），因往後可買來起新酒店，自己間改建寫字樓收租；再加上公司利得稅下降1個百分點，真係和味。

　　討論已久醫療保險計劃由政府撥500億元開始，相信將可以推動。

　　至於其他都係小恩小惠，人人分粒糖。政府面對貧富兩極化社會並冇做任何事，20╱80情況繼續惡化。

　　海爾宣布內地冰箱加價5％、洗衣機加價7%至10％。西門子宣布冰箱售價升8％、洗衣機售價升3%至7％。呢類白色家電用品過去好少加價，今年連白色家電亦加價，可見內地通脹情況幾咁嚴重。

　　美元回落到1.5057兌1歐羅，係1999年歐羅成立以來新低；兌紐元更見81.85美仙二十三年內新低，兌澳元見93.38美仙；理由係紐元有8.25厘、澳元有7厘息。利率期貨顯示，3月5日美元有96％機會減息半厘，至2.5厘。

　　滬深三百指數升2.75％，見4639.77；民生銀行升5％、招商銀行升4.9％、太平洋保險升4.2％、上海電力升10％漲停、強生控股升8.8％、上柴升10％漲停。

　　油價上升，令中東國家管治者變得愈來愈富有，同時令中產階級愈來愈負擔唔起生活所需，唔少地區出現騷動。因為無論汽油（入口）、水泥、米、肉食等，都由單一入口商經營，在變相壟斷環境下，近年加價幅度甚大。沙地阿拉伯通脹率已高達6.5％，擁有油田統治者富上加富，但一般中產及窮人卻貧上加貧；在巴林及阿聯酋更面對雙位數字通脹，而引發工人罷工；在也門，因為反對麵包加價，最少十多名示威者被士兵開槍射殺；在摩洛哥，有三十四名示威者被監禁，因反對食物加價。通脹惡化另一個理由係中東大部分國家貨幣同美元掛。

中國經濟奇受考驗

　　美國農業部估計，2008至09年小麥及大豆價格進一步上升（雖然大豐收），因全球需求好大。隨地球進入十八至二十二年冷卻期，恐怕未來糧食價格將進一步上升而令貧者愈貧，資源擁有者則富者愈富。

　　1966年起美國經濟停滯不前，到1982年才進入另一繁榮期，前後共十六年，理由係越戰令美元流失後貶值。2000年起美國經濟再次停滯不前，理由係阿富汗戰爭及伊拉克戰爭消耗美國政府過萬億美元財富。六十年代詹森及尼克遜總統逼當年聯儲局主席濫發美鈔支持越戰及維持美國經濟繁榮，引發其他國家將美元兌換黃金，最終令1971年美元宣布浮動（正式關閉黃金兌換窗），觸發1973年石油危機。2001年格蛇減息，2002年起美元價回落，亦有異曲同工之妙。美元日漸唔值錢，引發全球資產升值，一如1966至82年資產升值，但到某一水平便出現泡沫爆破（例如1973年）而引發衰退。2007年11月係咪相當於1973年1月？值得大家深思。

　　中國已成為全球第四大經濟體系，僅次於美國、歐盟同日本，過去五年GDP平均以10.5％速度上升。今天中國人在爭購房屋及汽車，中國汽車市場已係全球第三大，一切都如此美好，擔心2008年中國經濟奇亦面對大考驗。WTO已接受美國及加拿大投訴，話中國利用退稅資助出口，唔符合WTO守則，以及利用入口稅保護本土企業。在國際壓力下，中國去年起逐步取消出口退稅及削減入口稅。美國另一投訴係中國嚴重侵犯知識產權，WTO亦開始聆訊。再加上IMF要求中國領導層減少對人民幣價操控去改善世界金融不平衡，令人擔心2008年起中國GDP正由高增長時代重返較低增長時代，中國經濟奇將面對考驗。

　　以汽車業為例，中國汽車業今年4月起將面對鋼鐵成本上升20％，同時面對汽車零件入口稅大幅下降；再加上勞工成本上升及人民幣升值。本地汽車點樣同外國入口零件製造外國汽車競爭？花旗宣布downgrade駿威汽車（203），目標價3.35元；吉利汽車（175）目標價0.72元；長城汽車（2333）目標價8.6元。如再加上高油價，內地汽車業前景的確令人擔心。駿威去年估計每股獲利26仙，O十八倍；今年每股獲利31仙，O十五點三倍。東風（489）去年估計每股獲利41.8仙，O十一點九倍；今年每股獲利40.6仙，O十二點三倍。吉利汽車去年估計每股獲利4仙，O十八點二倍；今年每股獲利6仙，O十四倍。長城汽車去年每股獲利估計87仙，O十一倍；今年每股獲利87仙，O仍係十一倍。

A股未來難靠供求支持

　　今年至今為止，共有四十四隻A股申請第二次集資，涉及資金2600億元人民幣，平均每間約60億元人民幣（去年共一百九十間A股完成第二次集資，共3940億元人民幣）。滬深A股由去年10月高峰至今已回落30％，昨天內地證監公開譴責上市圈錢A股（何謂正常集資行為？何謂圈錢？內地證監又冇明確規定）；再加上非流通股變成全流通，估計今年A股市場資金負擔約2萬億元人民幣，另有1萬億元來自發債，即合共3萬億元人民幣。過去全流通股一般只佔總股數5％，今年第一季開始逐漸增加至25％，即未來A股股價不能再依賴供求關係支持，而係來自公司業績。

　　2006年起中央政府反對高能耗及高消耗資源行業，但去年中國鋁生產量上升47％、不銹鋼上升38％、鋅上升22％。由於內地資源不足，只有從全球入口原材料，例如鋁礦砂去年入口升幅達145％、鎳礦砂入口升幅312％，令全球礦砂價及航運費都急升，例如今年4月1日起鐵礦砂價再升65％。去年7月1日起中國政府已由出口退稅轉為出口抽稅，加上今年新勞工合約令成本上升15％，而人民幣有可能升值10％，亦促使煤價大幅上升（中國70％能源來自煤）。中國未來對原材料需求會否一如以往？

　　以不銹鋼為例，過去中國生產不銹鋼較美國便宜300美元一噸，令中國成為不銹鋼出口大國。去年7月1日起出口退稅漸取消，到去年底反徵出口稅5％，今年1月1日起徵出口稅10％；再加上今年人民幣升值、勞工成本上升及鐵礦砂加價65％，最終令中國生產不銹鋼價格反較美國貴100美元一噸。估計中國漸漸唔再係不銹鋼出口大國啦。

　　今年4月1日起一線地區例如廣東省，最低工資加10％，至860元一個月；加幅最大係西藏，今年1月1日起加47％，至730元一個月。再加上新生效勞工合約（令每個工人成本每月多150元），以及提供廉價宿舍及膳食，即廣東省勞工真正成本達1200元人民幣一個月，較鄰近國家偏高。珠三角一帶香港廠商如新設工廠，將考慮越南、柬埔寨、印度、斯里蘭卡……唔會再進一步投資珠三角一帶矣。即係話，中國由出口帶動GDP高增長期到2008年真正面對轉型，至於能否由內需取代？木宰羊。由於中國財富75％由國家擁有，未還富於民前，機會低D；再加上去年偏高股市及樓價，進入2008年，出現類似1981至84年香港經濟因由出口帶動轉為內需帶動前「產前陣痛」機會好大。

美股美元此消彼長

　　美國今年1月份被金融機構接管住房較去年1月份增加57％，另有二十三萬三千零一間住房最少已收到第一份通知催交供款，代表美國物業市場在惡化中。內華達州有六千零八十七間收到首份催交供款通知，較一年前升95％；加州有五萬七千一百五十八間，較一年前升120％；佛州有三萬零一百七十八間，較一年前升158％，其他仲有阿里桑那州、科羅拉多州、密西西比州……。去年12月美國房價較一年前跌9.1％，11月份下跌7.7％；邁亞密跌幅最大，達17.5％；拉斯維加斯及鳳凰城跌15.3％，然後係洛杉磯、聖地牙哥、三藩市、底特律等，全部跌幅雙位數；最威係西雅圖，微升0.5％。

　　美元價由2002年1月起回落至今，以歐羅計跌幅接近50％；道指由2002年10月7197點上升至2007年10月14198點，升幅接近100％；美似乎去年11月見底。未來方向係咪美股回落、美元價上升，又或上述只係巧合？1978至80年美元同美股同時上升，1995至99年美元同美股亦同時上升。換言之，2000年前美元同美股習慣同步，但2002年至今卻出現背馳，因為過去美股上升理由係資金流入，因此美元同美股同步上升；呢次美股上升理由係貨幣政策（2001年1月起開始減息），因此形成美股美元此消彼長。

　　咁去年8月起聯儲局減貼現率，點解美股由去年11月起卻回落？理由係聯儲局呢次係被迫減息及被迫注入資金，而非自願。從油價見101美元、金價十分接近1000美元睇，一旦次按危機穩定下來，聯儲局好快又要加息。