2010-08-11

投資要狠忍準 任何人都可賺到一個億

中國經濟進入第二階段
"只要按我的方法行事，任何人都可以賺到一個億!"這是曹仁超時不時抒發的"豪言壯語"。坐擁靠著投資所獲的億萬財富，老 曹"香港股神"的名號也屬實至名歸。但老曹不為盛名所累，依然保持著一個財經評論人與專欄作家的本色，通過《信報》的一隅，與讀者交流市場趨勢與投資心 得，擁者甚眾。

曹仁超始終認為自己就是一個普通投資者，他的投資思路簡單易懂，每個人均可實踐；分析方法和所掌握的資訊都來自於公開、透明的渠道。很多了解完他的投資歷程的人往往感嘆，我亦可如此!

中學畢業後，老曹的第一份工作是在紡織廠學維修紡織機。因為總被領班罵太蠢太笨，六個月後轉入了當時薪金更低的證券業。從此，曹仁超開始了至今長達四十年的投資生涯，儘管當初連股票是什麼都不知道。

不 幸的是，四年後因與老闆意見相左而被開除。接著又在投資上出現重大損失，一度極端的消沉潦倒。太太一句"我從來不是為了錢而嫁給你，你不知道自己多有才華 嗎"讓他重新振作起來，先後為《明報晚報》和《信報》撰寫財經專欄，每天至少5000字，同時逐漸形成自己的一套投資哲學，在股市、房市、黃金、外匯上屢 有斬獲。時至今日，85％的財富來自於投資回報。

曹仁超在長期的實踐過程中，創立了"止損不止贏"、"牛眼投資法"等投資策略。這些 策略的原理就是通過利用對未來市場的預期差來賺錢，提前感知市場趨勢的轉變，發現有增長潛力的股票。這需要像曹仁超一樣對世界各國經濟發展、金融市場走 勢、行業發展前景，以及投資對象的運營有強烈的好奇心，從書本上、從自己和他人工作的領域裏，不斷的汲取知識。

曹仁超的財富神話令人 覺得並非遙不可及。他從不隱晦自己的失敗，經常把"我錯了"挂在嘴邊，談及個人經歷時亦將自身缺點和弱點充分暴露，反而更顯真實。人們都羨慕曹仁超的自由 境界，但往往忽視這種自由是建立在嚴格紀律基礎上的，包括:工作中的紀律--數十年筆耕不輟的撰寫文章、大量的閱讀各種書籍與財務報表；生活中的紀律-- 從不奢侈消費，遇見美女只敢遠視不敢發展什麼關係，因為只有其太太在他最失意的時候讚其有才華；投資中的紀律--嚴格止損，投資前制定好詳盡的策略，不被 一時勝利衝昏頭腦。

6月18日，北京永泰福朋喜來登酒店，曹仁超接受了本刊記者的獨家專訪，那個時候，上證指數還在2500點一線徘徊。他聲稱此行的目的是想告訴內地投資者:A股市場經過C浪調整後，很可能迎來牛市第二期，2300點很關鍵，如果這個點位守不住，那證明我曹仁超錯了。

上證指數在下探至2319點時，迎來了一波反彈。看來，這位香港"股神"確實有點神。而曹仁超在接受採訪時明確提出三點:

第一、不要把我當成"股神"，神在天上呢，我只是順勢而為；
第二、上證指數跌破2300點不是沒有可能，到時我會認錯，糾正投資行為；

第三、我所講的投資方法未必適合於你，不要照搬。
論勢:二千三百點很關鍵
A股市場很可能將步入牛市第二期，這會給內地投資者帶來未來十年的財富大趨勢，要為踏上投資"戰場"做好充分的準備

M:錢經 C:曹仁超
M:你認為A股市場要進入牛市第二期，為什麼這麼說？如今仍然有很多人認為當前只不過是從6100點跌到1600點的熊市反彈，對此你怎麼評價？

C:在2009年4月的時候，我就說牛市開始了，但很多人還很悲觀。當時判斷的依據是A股已經出現了50天移動平均線超越250天移動平均線的"黃金交叉點"。從 技術分析上看，這是比較準確的牛市確認信號。

從去年8月起，我在公開場合預計A股進入牛市一期的調整期，但沒想到會持續這麼長時間。牛市調整一般會跌30％、或者50％，最多61.8％(黃金分割點)，對應的點位就是2300點。所以我這次來內地，想說的就是A股調整得差不多了。

M:你喜歡用技術分析來判斷市場走勢嗎？
C: 不。別看我曾在1971年到1973年間沉醉於走勢分析，日本蠟燭圖中的一些中文譯名如"身懷六甲"、"三隻烏鴉"、"吊頸人"都是由我翻譯過來的，但我 始終對技術走勢抱有戒心。我認為"走勢必須臣服於基礎分析"，走勢只有助於分析未來六個星期的情況，對中長線的分析毫無幫助。真正能讓你賺錢的，是把握住 趨勢。

M:你經常說"有智慧不如趁勢"，從趨勢投資的角度，怎麼看當前市場？

C:香港恒生指數在1982年從 676點漲到1102點，到1983年10月7日又下調到690點，這段時期香港的工廠在向內地轉移。1980年時香港工人的工資是3000元港幣，而內 地工人工資僅相當於70元港幣。之前30年，香港經濟也是依靠工業的。我當時就認為這種轉移的趨勢不可逆轉，就給《明報晚報》寫專欄建議工廠搬到內地。當 時有人罵我要把香港經濟掏空。後來香港的房產和金融發展起來，查良鏞(金庸)也承認當初我的判斷是正確的，工廠留在香港沒有前途。

在經濟轉型期，股市的震蕩難免，而一旦轉型成功，向上的趨勢確立，將給投資者帶來長期的超額回報。

台 灣的情況也是如此，台灣股市從最高的12495點跌到1990年的2560點，然後就一浪高過一浪，大牛市開始了。這與八十年代中後期台灣經濟轉型成功有 關，隨著代工製造企業陸續轉移到大陸，台灣的服務業與高科技、高附加值產業蓬勃興起，但當時沒有人意識到經濟轉型帶來的變化，由於被股市崩盤嚇怕了，而錯 過了財富積累的黃金十年。

與那時的香港和台灣相比，內地現在的情況差不多，當然不能將香港1982年、台灣1990年後的經驗完全拷貝，歷史是相似的，但不是相同的。

M:你對中國經濟成功轉型那麼有信心嗎？目前房地產市場的調控，會導致經濟的二次探底麼？

C:不會，房地產業對中國經濟的影響被誇大了。去年內地的房價漲得太快，目前進行一下調整很正常，我估計會調整20％-25％。畢竟內地房產的需求還是很大，我不認為中國會出現如美國和日本房產泡沫破滅的情況，內地的工資還在上漲，而美國和日本則不然。

M:那你對年輕人置業有什麼建議？
C:要把居所視作一項投資。大部分人一生最大的投資，便是自己的居所，因此在決定租房子和買房子之前，應先考慮升值機會。如果沒有，便寧租不買，只有在有升值潛力的情況下，才考慮購置物業。

內地大城市的房價，面臨2-3年的調整期，去年4月份的時候，我建議內地投資者買樓，現在不建議了。在高峰期，我在倫敦持有10處物業，均作投資用，後來悉數拋出。很多人說:物業的價值主要取決於位置、位置、位置，但我覺得真正對樓價產生影響的，是社區、社區、社區。

M:房地產在未來兩年很難有大的趨勢，那黃金呢？現在很多人看好黃金。

C:我投資黃金是從金幣開始的，從1982年起開始"每月一金幣"計劃。到了2001年，我最先感受到金價上升趨勢已無人能擋，就加重注碼。當金價突破每盎司1000美元後，我把金幣都賣了，但真正讓我賺大錢的，是黃金轉勢後大手買入的金磚。

人們習慣於把黃金當作避難所，但其實投資黃金很不容易，10個炒金者9個虧錢，黃金是一種"狂躁性資產"，價格包含著更多恐懼和貪婪的因素，不是極端便宜就是極端貴，很難把握規律。但我看不到升數十倍的可能性。而且目前看好黃金的人太多，恐怕金價上升的日子難以長久。

M:看來你更看好的還是步入牛市第二期的A股市場？
C:先強調一點，我對牛市二期的判斷是基於當前的市場因素，如果環境突變，股指跌破2300點也有可能。那證明我對中國經濟轉型前景的看法是錯的。我這個人最大的優點就是敢於承認錯誤，知錯就改。

牛市第一期通常不會超過9個月，但牛市二期可能十分漫長。美國上一次牛市二期便長達25年，不過也有短至1年的時候。A股經歷這輪調整後，如果真的步入牛市二期，那確實是投資者介入的絕佳時機，甚至可以抓住未來十年的財富大趨勢。

論戰:投資要"狠、忍、準"
長期持有加資產配置未必能讓你實現財務自由，通過不斷學習和實踐，把握趨勢、精選個股，做一個成功的投資者才是唯一的途徑。


M:即使A股市場真的有很好的投資機會，但我相信大多數投資者依然抓不住，甚至有人認為炒股全憑運氣，根本賺不到錢，你怎麼看？

C:你說得很對，1969年我入行時恒生指數才70點，很多香港人大都經歷過1949年到2009年這60年的繁榮期，但今天仍然是一介貧民。這類人佔香港人口總數的80％以上。

之所以如此，除了沒有看清大趨勢並及時抓住外，還因為在投資理財中缺乏規劃和策略，一經歷市場調整就將本金損失殆盡，或者喪失信心，結果又錯失下次機會。即使你同意中國經濟經過轉型後能二次"雄起"，但不知如何從中壯大自己，不知如何佈局、如何取捨，也是徒然。

沒在股市上賺到錢不能總是怨天尤人，投資是一場戰爭，你相信戰爭的勝負全憑運氣嗎？

M:那該如何在股市戰場上取得勝利呢？
C: 好的開始是成功的一半，進入股市前，必須要有週詳的計劃，不靠匹夫之勇，更不靠運氣。對於手裏的每一隻股票都應制定好相應投資策略，進取策略如何、退守策 略又如何，然後決定入市時機，評估自己最高可承受多少風險等。我們在買衣服時，都要挑款式是否合適、價格是否合理，買股票前卻不深入了解分析，連所投資的 公司經營什麼都不知道，還沒入市，就已經輸了。

投資之前，要謹記"狠、忍、準"三大要訣，事前分析大勢，形勢有利時，進攻要狠，形勢不利時要忍。投資者不要在意一朝一夕的勝負，而要在意全盤大局的輸贏。做到這些，止損是最重要的法則。

M:你常常談到"止損不止盈"策略，為什麼覺得這個策略尤其重要？
C: 絕大多數投資者失敗的原因都在於"賺小錢、虧大錢"，止損不止盈策略可以避免這個問題。為什麼止損那麼重要？過去在經濟向上週期，投資者如在高點入貨，或 須等7年才能打平。而在向下週期于高點入貨，又不願及時止損，則難言平局。所以我建議，投資者不能允許虧損超過本金的20％。

歷史上著名的敦刻爾克大撤退，當英國首相丘吉爾得悉德軍大敗法國軍隊，並已越過馬其諾防線後，即下令迅速將百萬英軍接回英倫三島，不惜放棄已運到法國境內的坦克和大炮，這就是"止損"的最佳示範。英國保存了百萬富有作戰經驗的老兵，才有實力伺機反擊。

M:不止盈可以理解為長期持有嗎？
C:這是兩個完全不同的概念，不止盈的前提是盈利的邏輯和上升的趨勢沒有改變，當你面臨上升的大趨勢、或者拿著優質的股票，過早拋出會讓盈利銳減，一般投資者十次判斷會有八次是錯的，但只要這兩次真正掙到大錢了，最終還是贏家。而不分青紅皂白的長期持有，則是投資大忌。

例 如在"港股直通車"消息散佈開後，從大部分投資者已經嘗到甜頭。只要稍微清醒一點都能意識到這樣獲得的財富太虛幻，那不妨制定"跟蹤止盈"的策略，一樣可 以獲利頗豐。對於我倡導的"止損不止盈"策略，不能只從字面上理解，而是在把握基本原則的情況下，根據形勢靈活變通。

M:你的觀點和傳統財富管理思想不太一致，通常認為將資產合理配置並長期持有，在時間複利效應下，就會實現財富增值。

C: 諾貝爾獎得主馬科維茨的現代資產組合理論不適用於個人投資者，這套理論認為投資者分散投資于不同資產，只要時間足夠，就能降低整體投資風險。但問題是:" 足夠"的時間可能意味著數十年；分散投資未必可以降低風險，長期資本管理公司的投資組合已經分散於世界各國了，但少量投資于俄羅斯債市依然讓其倒閉；更何 況假如你明知某個市場已經步入熊市，也要為了分散投資而繼續投資下去嗎？我認為只有身家過億的人才有資格分散投資，散戶一定要集中火力，才有機會賺大錢， 把雞蛋放在太多籃子裏，很容易手忙腳亂。

M:但散戶集中火力就能找準目標嗎？你倡導"止損不止盈"，假如一個投資者買什麼股票最終的結果都是止損，那不一樣輸得很慘？

C: 我有一套曹氏獨門的"牛眼投資法"。"牛眼投資法"是美國投資公司主席穆爾丁所創，要求投資者認清國際大勢、經濟週期、市場方向、行業盛衰，並了解自己所 持有的股票，緊隨趨勢而行，才有機會一擊即中。我建議投資者要以創業資本家的態度來投資，不怕高風險，只追求100％以上的回報。另外，如能找出正確的投 資領域，其他一切便變得簡單容易了，如2002年的資源股和黃金股。

投資者永遠要記著"買什麼、何時買、買多少、何時賣"，要麼賺100％以上，要麼便15％止損離場。所謂兵貴神速，股市用兵應速戰速決，有機會便全力進軍，在最短時間內賺取最大利潤。

M:你的"牛眼投資法"適用於散戶嗎？是不是太難了!
C:我就是一個散戶!沒有研究團隊、不認識莊家大鱷。去年年初的時候，我建議買江西銅業(行情，資訊，評論)，因為中國政府在趁低價大量吸納銅，而且房地產在政策刺激下也在回暖，同樣需要大量銅，很簡單的邏輯判斷就讓我賺了兩倍的收益，這很難嗎？

當 然，如果把投資想得太簡單則必敗無疑，牛眼投資法十分強調挑選股票，要集中分析企業的純利前景而決定現存的趨勢能否持續下去。我一向強調，投資不是一種業 餘愛好，而是影響下半生財務狀況的活動，投資者必須每天花上一定時間做好投資的資料蒐集，緊跟不超過五隻股票的動向。

M:在鑽研投資方面你通常會投入多大的精力？
C: 我老曹一生嗜書如命，特別對投資書籍著迷。有一次與太太同遊美國，主要參觀景點便是紐約證券交易所，其實有時間就拉著太太泡在書店裏，結果買了兩大皮箱 書，拖著重達幾十磅的書籍旅遊，真是讓人笑話。我認為，三天不讀書，說話便失去味道；一個月不讀書，做人便失去方向；一年不讀書，人生便失去意義。只有通 過大量閱讀，才能準確的把握趨勢，在趨勢中覓得別人看不見的機遇。

閱讀財務報表也是成功投資者必做的功課，我覺得財務報表與武俠小說一樣精彩，因為其背後是一家家鮮活的公司。當你把看書、閱讀財務報表當做一種習慣，就離成功投資者很近了。

有人把自由看做比生命還重要，想實現財務自由，不付出努力，指望購入資產、長期持有便能一勞永逸，無異於癡人說夢。

論性格:年輕人要學會"做錢"
性格可以改變，要發現自己性格中的優點和弱點，揚長避短，建立適合自己的投資哲學。

M:投資技巧通過努力可以掌握，但這就能在股市上成功嗎？
C:不一定。有些失敗的投資者並非因為投資技巧差，而是性格有缺點。如果不正視自己性格上的弱點，很難成為成功的投資者。

人貴在有自知之明，我就不是當大老闆的好材料，不具有企業家堅毅不屈的性格。但我具備成功投資者應有的性格，包括低調謙遜、充滿好奇心、有獨立思維能力、知所進退、並時刻保持平常心等等。

我主張趨勢投資，也是盡力發揮性格上的優點:熱愛求知、是非分明。但我做事欠缺精細、故寧願捕捉經濟與行業大勢，絕不強求自己選股能力勝人一籌。巴菲特處事精細，不理會市況去投資，因為他有選股的大智慧，所以他的投資哲學未必適合你我。

M:人的性格是天生的，對於有些性格的人來說，註定無法成為成功的投資者了？

C:我不認為性格完全是天生的，人生的經歷會影響性格，性格是發展出來的。如果不肯改變自己性格上種種不利於投資的弱點，那麼誰都愛莫能助。只有願意改變性格者，才能改變未來。

我犯過很多人都犯過的錯誤。1974年我下注和記企業(已除牌)。每股7港元開始買進，越買越跌，最後竟跌至1港元，50萬港元只剩下10港元，好在我能努力檢討自己犯錯的原因，發現自身性格弱點，找到適合自己的"止損不止盈"策略，後來犯錯就越來越少。

M:最後，能否為內地的白領中產們提些建議，目前他們的狀況都很迷茫，生活成本越來越高，房市、股市卻很低迷？

C: 其實我很羨慕內地的年輕白領，他們身處在一個新興的市場。隨著中國經濟的轉型，需要越來越多具有創造力、想像力、市場開拓能力的知識精英，就如香港當年的 情況一樣。未來，年輕人要學會"做錢"而不是"賺錢"，後者靠辛苦的勞動，前者靠的是智慧，要參與到全球虛擬經濟的遊戲中去，財富快速流動，看誰能抓住。 當然，玩這個遊戲要承擔風險，但不冒點風險，何來世間財？身上無財還談什麼理財？世間財富分配永遠是二八分化狀態，要想成為那20％，就要勇敢的抓住趨 勢，在不斷實踐中取得成功。