2008-09-12

2009低潮2010再開車

9月11日，周四。恆生指數跌611.06，收19388.72，成交695.9億元。9月期指跌578點，收19342點。

冠捷科技（903）跌13％，因下調出貨量預測。中移動（941）跌5.3％，報77元，《南方日報》披露，政府計划限制中移動喺移動電信市場主導嘅地位。國壽（2628）跌1.05元，收27.7元。

另外國家電監會負責人話，近期電煤供應緊張狀況緩和，同埋8月嘅CPI上升只有4.9%，國家下一步可能會上調包括居民生活用電價格在內嘅銷售電價。

滬深三百指數跌3.31％，收2072.13，擔心2000點短期內保唔住。

花旗推介遠洋地產（3377）估計今年每股獲利38.7仙，減少29.2％，P/E六點五倍，目標價7.34元。領匯房產基金（823）估計2008／09年度每股獲利1.85元，減少22.8％，P/E九點六倍，目標價20.92元。天津港（3382）今年每股獲利18仙，升32％，P/E十五點四倍，目標價4.5元。

大跌之后必有反彈，好似今年3月10日到5月19日；小跌市后必有小反彈，好似今年7月15日到8月11日。博反彈從來唔系易玩嘅游戲。

內地人買樓輸打贏要

過去三個月由新興市場淨流出（即流入減流出）嘅資金共295億美元，踏入9月更加好快咁流走，主因系原材料價格回落、美元強勢加上地緣政治。今個禮拜一EPFRGlobal嘅數字，投資者一日內就抽走10億美元（上個禮拜共抽走咗16億美元，或6月4日至今抽走295億美元）。

WashingtonMutual繼禮拜二跌咗19.9％后，禮拜三再跌26％，收2.45美元，擔心成為繼雷曼兄弟之后另一間出事嘅機構。

最近一期《瞭望新聞周刊》認為，大陸樓市以前嗰種「儲地生財」嘅增長模式，響未來好長一段時間內再無法出現。過去供給數量同埋節奏几乎都系由開發商掌握，只要買入土地，利用巨大嘅金融杠杆效應，就可以坐享土地升值帶嚟嘅利潤。

隨住銀行信貸收緊，買樓嘅人抱住觀望心態，銷售反應自然比較冷淡，再加上廉價資金時代已經結束；儲地生財嘅方法已行唔通。

復旦大學經濟學院嘅教授、房地產研究中心主任尹伯成認為，「快速銷售，推升資金周轉率」嘅模式，可能成為未來中國房地產市場嘅主流。即系由過去囤地唔賣，變成今后快買快賣。

樓價有升有跌系天公地道嘅事；但系內地買樓嘅人就輸打贏要，唔少買樓嘅人去地產發展公司示威要求賠錢，甚至引發騷動，企圖透過群眾力量要地產發展商「就范」，大大咁削弱國際間對中國人「守法」精神嘅信心。中國廠商已經面對出口貨加唔到價，生產成本日日系咁漲嘅問題而陷入水深火熱。如內地地產發展商唔能夠按市場供求而調整樓價，地產商只有暫停地盤發展（高價賣樓冇人要，低價賣樓又唔敢），將加快未來中國GDP增長率下滑。

投資中國有政策風險，理由就系唔知几時系市場經濟、几時系社會主義。

據美國CFTC嘅報告講，機構投資者共持有2200億美元商品（2003年只系持有130億美元），7月中機構投資者開始大撤，其中一個商品基金共拋售咗一億二千七百萬桶期油，令油價一天之內急跌20%或29美元。美國民主黨國會成員認為有足夠根據，証明呢次油價上升系機構投資者響背后興風作浪，而唔系嚟自真正嘅需求，以1月至5月為例，投入期油市場嘅資金超過600億美元，因此有人建議政府立法管制。

舊年11月股市開始回落，今年3月系金價、7月系油價，跌市背后系2006年第三季開始嘅美國房地產大崩潰！今年上半年被接管嘅住宅對比舊年同期上升咗112％，上述嘅一切正正系「金融資產價格回落之母」，索羅斯認為最惡劣情況仍未出現。出現災難時只要搵到避難所（Takeshelter）或者搵「掩蓋」（Coverup）就問題唔大。相反，十號風球高挂，你仲去玩滑浪風帆又可以怪邊個？響災難發生時應該決定whattodo?Whatnottodo？呢次美國樓市回落期有几長？木宰羊。1997年唔少香港精仔以為本港樓市衰三年，結果響2000年入市，到2003年已苦不堪言。做人千祈唔可以漫天風雨待黎明，應付災難嘅方法系去避難所或者搵「掩蓋」。

緊記順勢者昌逆勢者亡

「兩房」股東喺過去十四個月內失去咗1000億美元市值，問你點頂？甚至以四叔嘅財力（2000億到3000億元）亦頂唔住，你又系邊個呀?!金價見1030美元后大調整，連羅杰斯亦頂唔住；油價見147美元后，雖然OPEC宣布今個禮拜三起每日減產五十二萬桶，但油價居然跌穿100美元一桶，10月期油報99.04美元；換言之，連OPEC亦都頂唔住。市場力量就系：順勢者昌、逆勢者亡。

南非蘭特成8.1819兌1美元，系今年3月31日以嚟最低。

紐元宣布減息半厘至7.5厘，7月24日到依家回落13％，報65.16美仙，系2006年10月2日以嚟最低。

商品惡夢今年已經開始，對「熊」而言，各種商品市場只系一個又一個嘅蜜糖罐，為咗攞入面嘅蜜糖，響熊掌之下一個又一個嘅「罐」被打破！

美國政府9月8日宣布托管「兩房」之后，「兩房」優先股報69.8美仙（票面1美元），即系失去咗超過30％市值。雷曼兄弟股價兩天內下跌52％，并以7.25美元收市。公司喺兩季內虧損咗70億美元，必需出售物業資產同埋一半資金管理業務先至有機會生存落去。手上物業計划以40億美元賣畀私募基金百仕通，另外賣55％資金管理業務，估計可以套現約30億美元，明年再將326億美元嘅商業物業中嘅250億美元上市集資（活著系唯一真理？）。公布后美國國庫券利率由3.596厘升至3.6258厘，因為又需美國政府出手挽救。PrimaryDealerCreditFacility（PDCF）已經開始為雷曼提供資金；PDCF過去只系向商業銀行提供短期貸款，息率2.25厘，家嚇已經向雷曼提供短期貸款；畀雷曼有時間出售手上嘅資產，但系仲未度過危險期。

美國政府財赤自2003年殊仔減稅后變成biggerandbigger！2007／08年度財赤估計成4070億美元（今年9月結），2008／09年度財赤估計達4380億美元，不過都只系占GDP3％，問題仍然唔大，但系雷曼兄弟唔會系最后一間需要挽救嘅公司。

LadenburgThalmann銀行嘅分析員RichardBove認為，WashingtonMutual未來三年虧損可達400億美元，上述呢D問題唔系換一位CEO就可解決，因為由嗰間S&L銀行提供嘅520億美元OptionARM樓按開始出問題，其中330億美元系加州同埋佛州嘅物業，260億美元系次按，另加600億美元系樓按核心（部分系OptionARM樓按），WaMu股價今年內已經跌咗70％，相信正喺度搵買家收購；禮拜三股價見2.32美元，系1990年11月27日起嘅低位。

美國經濟早響2000年見頂，透過2001年1月至03年6月，將利率由5.25厘減到1厘，引發再膨脹（Reflation），令到經濟由2003年復蘇。跟住就系減息、美元匯價下跌再加上超過7000億美元財政赤字，換嚟五年嘅繁榮期。舊年8月次按危機表面化之后，未來調整期要几耐？上一次嘅美股調整期系由1966年開始到1982年結束，需時16年；呢一次由2000年開始到依家已經快九年，如果2015年先至結束就仲需等七年。日本衰退1990年開始，2003年4月結束，需時十三年多D；如果美股亦需要十三年即2013年上半年結束，仲需要等四年半。上述呢個講法只系假設，唔可以作准，亦都唔系理性分析。

最近幫黃毅力所寫嘅書《上位七式CEO》實戰手冊（已賣出咗二萬几冊）做推介，提及點樣協助年輕人上位？自從工業革命喺英國發生之后，最易上位方法系順勢而行（事半功倍）。英國工業革命初期，有五十年勞工成本十分穩定，呢段日子最好開廠；然后有五十年勞工成本上升期同埋英國都市化，呢段日子最好投資房地產同內需行業。由工業化開始到繁榮期見頂前后共一百年。美國工業化由1900年開始，直到2000年。但系戰后日本時間減少一半，由1945到90年共四十五年（因戰后日本早已經有一定嘅工業基礎）。好似香港工業化由1950年起步，1980年見頂共三十年，呢段日子廠家發大財。由1967年開始，香港迅速都市化又系三十年，直到1997年本港房地產見頂。至于2003至07年只系再膨脹，發財嘅系金融業同埋令到香港人收入兩極化（只有金融業薪金大幅上升，各行各業跟唔上，出現咗兩個社會）。

成功投資者似山又似風

我老曹嘅幸運系由1967年出嚟社會做嘢，正好趕上香港三十年都市化嘅快車。呢架快車喺1997年7月到站。黃毅力兄能夠上位，系趕上1978至2007年內地工業化快車，可惜呢架快車亦已經喺2007年10月到站。中國「都市化快車」通常喺工業化后第十五年開出，相信系1994年或者95年，理論上要到2024或者2025年才到站，依家只系到咗中途站（類似香港1981至84年嘅三年調整期）。喺呢個中途站有人落車有人上車，然后再開出。如果又系調整三年，即系呢架快車到2010年才開出，低潮應喺2009年。

喺投資策略上，大家唔該唔好做ChickenLittles，要「膽大、心細同時嚴守紀律」。如你冇膽就只有做普通人，如你膽大但就心思唔細，仲慘。如兩者兼備必需學習嚴守紀律。做到不動如山、動如風；平常則靜如水。成功投資者必需要具有山嘅性格（經分析后所建立嘅信念，第二D人改變唔到）。風嘅速度（形勢有利、攻城略地快如風），平時則靜如止水。

8月份馬來西亞種植嘅跌幅都几大，約18%因棕梠油跌價，加上下個禮拜五反對派挑戰執政黨接力，令股市創今年嘅新低，收報1041點。

下個禮拜二馬來西亞反對派領導人安華希望有三十名國會議員加入佢嘅行列向執政黨進行挑戰，一場權力爭奪戰展開。

如果由西方政治發展史嚟睇，國家最好由兩黨管治，相反一黨獨大（好似1990年前台灣同埋依家嘅日本）政府官員好易走向腐敗。如果走向多黨制，好易令政府走向聯合政府，無法形成強勢領導。美國因兩黨勢均力敵、互相監視對方，形成良好嘅管治。

好似今年台灣新上台嘅國民黨已較落台嘅民進黨廉潔好多，將來如果民進黨再次上台，相信亦一定比阿扁廉潔……。

舊年馬來西亞出口中23％系原材料，電子同埋電器就占43.4％。

馬來西亞政治上仍然系比較穩定，英語區、行英國法律、教育水平、房屋等不俗。稅率由舊年嘅27％降至今年嘅26％，2009年系25％。

馬來西亞獨立已經五十年，仲進入第九個經濟計划，希望喺2020年成為世界一級嘅經濟國，希望人均收入由舊年7097美元，每年以6％速度上升（舊年新加坡人系27150美元一年），漸漸拉近兩地嘅經濟差距，一如過去三十年中國同香港差距漸接近一樣。