美國進入債務通縮期
1月18日，周日。1月20日奧巴馬上任，佢面對嘅係美國總負債額相等於GDP 150％（1930年美國負債只等於GDP 45％，1990年日本政府負債亦只有日本GDP 60％，依家已升至160％）。即美國家吓負債情況不但較1930年差，亦較1990年日本差；2008年喺減息及政府大量干預下美國經濟情況尚且如此。 2009年又會點？
世界上曾出現三次債務通縮（debt deflations），第一次係美國1872至1892年，長達二十年；第二次都係美國，由1930至1945年，長達十五年；第三次係日本，由 1990年至今，長達十八年。2008年美國長債利率由4.5厘降至2.7厘，令債券投資喺2008年表現極出色；2009年起連債券價格亦回落，美國似乎正進入債務通縮期。
今年全球GDP僅增1%
由聯合國經濟、社會事務部、貿易及發展部共同撰寫嘅「2009年世界經濟形勢與展望」報告响1月15日發布，報告指出，世界經濟正進入衰退期。國際貿易前景暗淡，發展中國家所受影響更大。2007年夏季開始嘅次按危機，喺2008年變成全球金融海嘯，令股市狂瀉、信貸緊縮，發達國家進入衰退期，新興國家經濟增長率迅速下滑。估計2009年全球GDP增長率只有1％（發達國家0.5％、發展中國家 4.6％）。
2008 年12月底美國消費者調查報告指出，計劃喺2009年用於出外用膳者將減少達51％，計劃增加消費者只有7％。從呢點睇，2009年美國經濟繼續衰退。至於投資者對未來九十天股市有咩睇法，56％表示悲觀（2008年12月佔66％）、12％表示樂觀（2008年12月佔9％）。2008年9月出現金融海嘯，理由係參與者對金融體制唔信任，引發拋售狂潮。其實Credit Default Swaps（簡稱CDS產品）本身並冇問題；不過，將CDS賣畀一知半解嘅投資者卻大有問題。CDS只可賣畀富有經驗嘅投資老手而唔可以好似賣快餐咁來者不拒。例如喺石油市場，期貨合約價格由每桶145美元暴瀉至35美元，跌幅雖然咁大，但整個市場仍十分健全，理由就係因為參與者都係富有經驗嘅老手，知道自己做緊乜嘢。CDS只可賣畀100萬美元或以上才能開戶嘅富有經驗投資老手而非普通散戶。咁樣就算出問題亦唔會演變成今天社會事件。
再有大跌市將帶來通縮
2006 及2007年美國企業壞賬率只有0.6％，但喺衰退期可升至10％。2008年起美國各大銀行面對企業壞賬率上升，結果AIG出事、雷曼兄弟等破產，2009年將進一步惡化。CDS市場出事，令2008年股市失去10萬億美元市值，2009年又會點？恐怕另一個10萬億美元市值在消失中而將全球推向通縮，呢樣並非零利率政策可以阻止。2009年1月7日起股市又再回落，它有如一個大黑洞，吞噬各位所擁有嘅財富，令它消失於無形。2009年1月7日恒指已完成48％反彈（一如1930年4月道指升幅），擔心另一場大跌市又開始，請小心自己財富可能Gone with the wind（即隨風消逝）。
2008 年唔少人發現唔投資較投資好，2009年又會點？我地要知道1999年起美國經濟進入盛極而衰期，2007年嘅繁榮只係透過CDS令房地產出現泡沫所形成，2008年起美國將繼日本之後，進入漫長衰退期，甚至黃金亦難逃一跌（美滙指數由2007年8月嘅72點升到11月嘅88點，經過幾個月調整後，2009年1月又再上升）。今時今日用油價計，金價已經好貴。
政府近月「懲罰」儲蓄戶，逼佢地使錢或亂投資，亦只會對經濟產生短暫收效，長期反而有害；一向以來，只有審慎理財者才能致富、胡亂花錢者最終結局係貧窮。從來冇一個政府可用一年時間治好泡沫爆破後遺症，一般需時五到六年、最短三年。呢次聯儲局採用「猛藥」（quantitative easing）即「量標寬鬆」政策，結果亦一樣。美國2008年12月失業人數已係第二次世界大戰後最多，失業率達十六年內最高；加上油價、金價回落，道指一跌再跌，我老曹相信經濟復甦期最快要到2010年才出現而非2009年下半年；悲觀點估計甚至需時五到六年才治好呢次泡沫爆破所造成嘅傷害。
2009 年美國財赤達GDP 7％，係G10中最大。如外資流入不足，可令債券價格大跌（2008年12月債券利率係近五十年內最低）。2009年1月美國利率已降0.25厘但衰退持續，政府已採用「量標寬鬆」政策對付但作用唔大，因為去槓桿化仍係主流。
美國貿赤11月較10月減少28.7％，係十二年內最大跌幅；估計12月份略為擴大然後再收窄，成為近日美元滙價支持嘅理由。美元不但較歐羅、英鎊強，亦較澳元、加元強。商品價格回落；加上澳元、紐元減息空間仍大，令澳元及紐元滙價繼續睇淡。強勢美元令油價進一步受壓，擔心34美元一桶嘅支持位好快失守。
2008 年金融市場創下近數十年內最差表現嘅一年。雖然各國政府紛紛採取措施去抵禦金融危機，我地冇質疑決策者嘅努力不懈，但仍然擔心2009年全球經濟繼續走軟，而唔相信復甦喺2009年內出現。2009年投資策略不但需要精打細算，並且應該以逃避風險為主，隨着失業率上升、金融及房地產財富縮水、貸款條件收緊，估計2010年經濟出現復甦、已係最樂觀嘅估計。
根據路透社調查，經濟學家認為美國正進入戰後最長一次衰退期，甚至較八十年代嗰次仲長（羅傑斯一年前曾話，有邊個國家人民買樓唔使畀首期？美國响邊段日子買樓可以零首期？），美國正面對最惡劣嘅信貸泡沫爆破，恐怕需時五到六年才能復元。呢次唔係禽流感（來得快、去得快），相信連「量標寬鬆」政策亦救不了美國。
奧巴馬證實95％美國人將獲稅務寬免。初聽步落幾美妙，但想深一層，美國最高收入5％人口繳付總入息稅60％，即唔使交稅（或只交甚少稅者）才獲稅務寬免；反之，交稅最多者（即年收入25萬美元以上家庭）則毫無好處。美國經濟又點可以好起來？
商品價格正面對由需求減弱（demand weakness）到供應破壞（supply destruction）期。2008年因需求減弱，令價格下跌；到2009年因供應無法減少，對價格造成進一步破壞，例如原油、鋁、鋅、鎳、銅甚至農產品。此乃油價由每桶147美元一度回落到34美元嘅理由，油價已由賣家市場轉為買家市場。雖然OPEC減產，令全球供應量減少5％，但需求減幅大於5％，令原油繼續面對供過於求（2009年出現自1983年以來首次石油需求減少）。油價回落令二十二個阿拉伯國家央行行長喺科威特市聚會，計劃產生海灣國單一貨幣。油價大幅回落，甚至阿拉伯世界中十大產油國（包括沙地）亦出現七年內首次財赤；加上外資流入減少，情況幾令人擔心。1月19及20日阿拉伯經濟峰會將繼1月16日討論後，進一步深入研究對付方法。油價自2008年7月高位至今跌幅達75％，甚至沙地亦面對170億美元財赤，阿曼面對21億美元財赤，阿拉伯聯合酋長國11億美元；加上FDI下降，例如埃及2009年外資流入估計只有70億美元（2008年132億美元）；換言之，產油國亦面對 Supply destruction壓力（即如增加石油供應進一步打擊油價），其他商品亦面對相同情況。
Credit Depression要到2008年年底美國官方才肯承認。過去兩個月有一百萬美國人失業（11月四十多萬，12月五十多萬），即情況仍在惡化。
首季應沽日圓改持美元
英鎊利率已降至1.5厘，相信英國亦好快加入「量標寬鬆」政策行列而引發類似美元喺去年12月一度急跌嘅情況。參考日本過去例子，採用「量標寬鬆」政策初期，日圓滙價首先急跌，但不久日圓又回升。美國採用「量標寬鬆」政策初期，美元滙價响去年12月亦急跌，踏入2009年1月又上升；即「量標寬鬆」政策只能令滙價短期急跌而已。
日圓強勢由110日圓開始，估計喺2009年上半年結束，因為日本經濟太依賴汽車出口及電子產品出口帶動。2009年兩大行業前景都唔睇好，令日本出口不振；今天日圓滙價較2003年日本經濟復甦前上升15％，日本股市已接近二十年內最低；日圓強勢漸到強弩之末。2009年第一季應沽出日圓改持美元（例如 85日圓左右）。4月1日起，日本政府計劃降低對外國投資者抽資本升值稅40％，以便吸引外資流入，協助日本成為遠東地區金融中心。依家只有4％基金由日本人管理，基金係外國資本（英國佔75％、歐盟佔60％、美國佔20％），到時能否吸引大量外資流入而扭轉日股方向？相信日本政府喺不久將來會宣布日圓貶值，令資金流向美元，因為日本經濟正陷入衰退。
2007 年9月當次按危機浮面前，唔少人相信新興國家可以唔受影響（所謂decouple論），事後證明新興國家股市跌幅更大；當時我老曹諗——當有錢人唔食魚翅、中產減少飲茶次數，窮人便冇飯食已證明正確。依家只有希望中國經濟真係能夠做到第一個站起來，甚至相信亦非2009年能實現，最快要到2010年。因為2009年美國GDP將萎縮，經濟學家Nouriel Ronbini認為，2009年美國政府用於Bailout各銀行呆壞賬金額將達10000億美元……。
2008 年12月中國出口減少2.8％，係1999年4月以來最大跌幅（如以人民幣計，跌幅9％）；入口方面，中國已增加一億桶石油入口（部分作儲備），但入口數字仍下跌。人民幣供應量2008年上升18％，唔可以話唔大，但2008年中國經濟表現仍不理想。
SoHo 中國（410）總裁潘石屹認為，大陸逾三萬家房地產開發商財務狀況欠佳；加上總體經濟情勢急轉直下，估計唔少公司喺2009年撑唔住，勢必降價拋售手上項目，令2009年內地樓價仍有下跌空間。
成都萬科項目金域藍灣1月7日以平均價5500元平方米推出，較去年12月30日6666元平方米低了百分之十八。
瑞銀亞洲房地產研究部主管王震于估計，2009年上海房價仍有10％下調空間。
戴德梁行13日發布統計數據顯示，上海、北京、廣州等九大城市未售出商品住宅約三千八百萬平方米，消化存貨需時九個月，但以上海壓力最輕，存量只有三十萬平方米，依家每月成交量七十九萬平方米，即只需四個月消化期。地產代理DTZ中國住宅樓頭頭Alan Chiang估計，中國樓價由2008年開始回落。北京、上海、廣州及深圳等一級城市樓價跌幅17％，估計2009年再跌10％，2010年再跌5％，要到2011年樓價才止跌回升。雖然去年12月政府降低住宅樓買賣稅，過去要揸貨五年才能豁免資本升值稅，今年改為兩年便可以唔使交增值稅；第二個居所亦可獲銀行利率優惠，但內地樓價仍未見好轉。
內地樓價要後年才回升
2008年一線城市住宅交易較2007年減少40％，估計2009年上升22％，2010年升21％。消化完畢後，到2011年樓價才能止跌回升。
上海已成為活力城市。自1990年開始，過去十八年上海人喺「Reinvent」及「改造」自己；加上近年百萬富翁湧現，嗰D失業嘅美國hip-hop藝術家、年輕瑜伽導師及其他有趣專業人士，都喺上海搵到自己市場而且發展得幾好。上海餐館多姿多彩，夜生活甚至超過香港（而且較便宜）。上海已成為充滿機會嘅城市，甚至逐步超越東京而成為東方最大嘅都會。東京至今仍飽受1990年起日本股市、樓市泡沬爆破所影響；反觀上海面對A股泡沫爆破似乎唔關佢事，至今仍然多姿多彩。今時今日中國有九億人口仍低於四十五歲，十分年輕，中國工作人口紅利仍未進入全盛期；反觀日本，人口老化問題早已浮現。相信2030年上海才進入人口紅利全盛期，到時東京已成為老人城市。2009年如投資房地產，寧可睇好上海亦唔睇好東京。因為中國GDP未來十五、二十年仍可保持6%至7%增長；反之，日本GDP相信每年只有1%至2%增長率。2009年係觀察中國年、2010年係進軍中國另一好時年（2008年A股市場已減值3萬億美元，2009年應係A股尋底年，2010年牛市重臨A股年）！如果你想撈底，應該去上海唔係去東京，更加唔係去倫敦或紐約。東京屬於昨天，倫敦及紐約係今天，上海才係明天。
2008 年中國投資者上了一課，雖然痛苦卻必需。從此佢地明白乜嘢係鬥傻理論。隨着油價回落及國際形勢對中國經濟逐漸有利，但2009年中國GDP增長率「保八」相信仍然不行；同美國唔同，美國經濟係竭澤而漁後回落，中國人只係嚇破膽，因中國人儲蓄率仍高達35％及消費市場剛開始擴展（中產階級逐步形成）。 2009年唔係沽售A股年而係趁低吸納年，相信到2010年中國A股市場可重見光明。
來自讀者捐款（最少一百元、最多一萬元）合共收到十萬三千港元。上周三已代滙上給農家女技術訓練學校，收到該校正式收據後再寄給各讀者。在此再次多謝各位讀者對農家女嘅關懷。
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