2008-06-20

內地股蟻經歷血的洗禮

　　6月19日，周四。恒生指數跌528.19，收22797.61；成交590.3億元。6月期指跌340點，收22812點，高水，唔排除周五港股反彈。

　　今天新濠（200）跌7.8％，見8.11元，此乃2005年11月以來最低。《南華早報》估計，未來五年澳門賭博業每年升幅只有18.7％。麥格理下調中國鋁業（2600）今年純利13％，因生產成本上升將導致鋁價下跌；今天中國鋁業股價跌5.86％，報10.6元。

信心盡失一片慘綠

　　滬深三百A股反彈一天後又跌7.29％，見2773.08，創今年內第三大單日跌幅。除三隻新股外，只有四隻股份上升，其餘皆一片綠。跌停個別股份近一百五十家，佔中小企總數六成。新上市步步高升62.19％、聯化科技升25％、大洋電機升7.66％。內地股市一片「綠光」，將周三近150點升幅跌突！出現「日蝕」（陰吞陽）走勢，對內地投資者信心打擊十分巨大。

　　日經平均指數跌2.23％，台股跌2％，令MSCI亞太指數亦跌2％。

　　紐約對沖基金經理John Paulson接受《金融時報》訪問時認為，次按危機虧損可能達13000億美元，佢係少數次按危機中獲利數十億美元對沖基金。

　　花旗認為，中國對公用事業、能源價格調整較一般人估計來得更早及幅度更大（依家中國公用事業收費及能源價格較國際價格最少低50％），因此推介中石化（386），估計今年每股獲利56.7仙，減少13％，O十二點六倍；明年每股獲利68.6仙，升20.9％，O十點四倍。並推介騰訊控股（700），估計今年每股獲利1.218元，升34.2％，O四十五點六倍，因投資印度社會網絡公司，進軍印度互聯網市場。

　　A股經過十面埋伏（連跌十個交易天）後出現一陽指（大升一天），當救市預期又再落空後，股市恢復下跌。中石油、中國人壽、招商銀行、寶鋼皆下跌，跌幅超過5％股份佔上市股份三分一，造紙、地產、金屬、建築、機械等行業均跌幅居前，唔少都將周三升幅完全抹掉。

　　人民幣愈升愈有壓力下，不但珠三角一帶六萬多家香港廠商嗌救命，溫州六萬家企業亦命懸一線，企業已處於停工或半停工狀態。溫州人工廠較香港廠商細，一般只有幾十個工人，一家大細加上同鄉為主。例如典型例子倪雲，佢生產磁光片原料價係6000元一噸、成品賣6500元；依家原料價升到8000元一噸，佢只能賣8300元一噸，一家大細連同幾十個工人工廠，每月營運結果只付工人工資，自己則係白做。壓力下，佢一些親戚已主動離開，佢白做仍願意捱落去。但今年新勞工法生效，令總生產成本再上升8-12％，連白做亦唔掂，經常處於半停工狀態。

　　溫州中小企業促進會會長周德文發表一份調查報告──《關於溫州中小企業目前存在狀況的初步報告》指出──目前三十多萬家溫州中小企中，20％約六萬家已處停工或半停工狀況，情況在惡化。真正宣布破產倒閉並唔多，大家都在等，希望有轉機。以打火機企業為例，過去一年間倒閉八、九成，依家仲有三幾十家度死，上述情況五金、服裝、製鞋等行業同時上演。報告指出，近半數當地中小企業存活時間唔到四年。佢地資本薄弱，唔少連營業記錄都冇，過去以一家大細為主要骨幹，情況有如香港以前山寨廠。企業主要職務由家庭成員擔任，決策權一般父親手中，因大部分文化程度低，冇經過現代管理知識培訓，天生排斥外來人才，過去生存只靠個捱字，家大部分已陷入資金短缺，估計倒閉潮快將開始。

控制貨幣供應如手握小鳥

　　中國同印度通脹壓力下，已採取收緊銀根措施，為壓抑CPI升幅，會否出現過緊貨幣政策而令股市頂唔順？因為兩國央行官員經驗唔及美國聯儲局及英倫銀行，有時為急於求成而作出過激決定。唔明白控制貨幣供應如手握小鳥（過鬆小鳥飛走，過緊又將小鳥握死）。

　　中國4月23日將交易印花稅由0.3％降至0.1％所引發反彈，人行進一步抽緊存款準備金率後，上證指數3000點心理關口亦失守，人們仍寄望政府救市。內地散戶缺乏投資知識，真係好可憐，好多人連「淡市莫估底」都唔知道，更加唔知「溝上唔溝落」格言。佢地一如1974年曹仁超，正面對「血」的洗禮。希望日後內地投資者經一事、長一智。投資或trading需要係紀律及自省，而非資金及消息。你係咪一個嚴守紀律投資者（例如止蝕唔止賺？），控制你情緒。順理而致遠則更難做到，點樣manage a position？好多所謂專家都做唔好。請將自尊收落床下底，經常承認自己睇錯市。相信我老曹分析界中係最「厚顏無恥」（當別人批評我老曹睇錯市，我老曹仲笑騎騎話「人誰無錯？」）！Talk is cheap, profits are the only thing that counts（投資市場講到天花龍鳳都冇用，最緊要係能否賺到錢。我老曹強調係賺100％回報，而非濕濕碎）。去年唔少人賺到大錢，問題在於能否留得住，千萬不可水過鴨背。

熊二係意志消磨期

　　熊市二期係投資意志消磨期。當熊市二期投資者經過無數次失望後終於「絕望地」離開，到時才進入熊三。

　　四十年前，香港環境係「發達容易、搵食艱難」。今日香港變成「搵食容易、發達艱難」。隨中國經濟日漸上軌道，過去十年本港人均GDP只有波幅而無升幅（唔少人收入扣除通脹後仲唔及1997年）。過去十年港人已經歷兩個crash，第一個係1997年8月亞洲金融風暴，第二個係2000年3月科網股泡沫爆破，唔排除已進入第三個，即去年8月開始次按危機。

　　美國CDS（credit-default-swaps）平靜一段日子後，似乎又再開始回落。Fifth Third Bancorp呢間中型中西地區銀行宣布集資20億美元，令股價一天內下跌27％，見9.26美元；該公司第一季要撥備7億到7.25億美元。上述宣布令其他金融股股價又再受壓，另一細價股買賣ETF全球最大經紀行MF Global Ltd.股價一天之內下跌41％，見7.83美元，因公司計劃發股減債。皇家蘇格蘭銀行信貸分析員Bob Janjuah預測，今年10月前標普五百指數將再跌22％。

　　美國第三大煤礦公司Consol Energy Inc.升7.3％，見117.34元。美國最大鐵路股Union Pacific上升4.6％，見75.82美元，因大摩推介。

　　十九世紀發明蒸氣機，有人話係「煤」革命。蒸氣機發明引發英國工業革命，令英國國力雄霸天下。二十世紀發明內燃氣，有人話係「石油」革命。內燃機不但推動汽車，同時發展出飛機噴射引擎，甚至火箭動力，令美國國力雄霸天下。二十一世紀又如何？有人擔心係「能源危機」。冇人知道地底下石油仍可支持幾耐？1979年沙地阿拉伯突然宣布蘊藏量多五百億桶，八年後又再宣布增加一千億桶，九年後宣布二千六百億桶才正確。沙地到底係咪真係仍擁有二千六百億桶？美國Aramco 1979年離開沙地前，佢地向美國國會證明沙地蘊藏量一千一百億桶應係正確，至今已用去50％，相信仍可供應多二十年（如照沙地所公布二千六百億桶，則可用多五十年）。整個OPEC石油蘊藏量由1980年三千五百三十億桶上升到今天六千四百三十億桶，但冇一個國家在過去二十八年有重大新發現，擔心只係人人報大數爭配額。例如科威特1985年突然宣布蘊藏量上升50％，1987年委內瑞拉宣布蘊藏量多一倍，然後伊拉克及伊朗亦宣布蘊藏量較原先估計多一倍……。如照1980年估計，OPEC石油生產只可維持多二十五年，如照佢地自己宣布蘊藏量仍可維持多五十年。國際能源組織IEA發現，2004年起沙地每次宣布增產，事後都冇向市場供應更多油，估計沙地生產石油能力已到極限。不過，西方政治家寧可相信OPEC提供資料係真而不深究，以免引發世界性能源大恐慌。

　　1973年石油危機引發全球經濟大衰退，1981年石油危機亦唔例外，2008年又點？呢次唔同？但願如此。不過我老曹唔會將辛苦賺番來蚊年賭呢次唔同。

　　中國對入口原油依賴度已達50％，印度達75％。兩國家正迅速城市化、工業化，情況有如七十年代OECD國家。即使美國、歐洲及日本經濟可避過衰退（連續兩季GDP負增長），中國同印度CPI上升壓力下，亦不得不收緊貨幣供應，其影響正股市及樓市浮現（根據1973至74年香港經驗，股市所受打擊較樓市大好多；當年恒生指數跌91.5％、樓價跌30％）。由於中央一早開始宏調去減少壓力，今滬深A股跌幅及內地樓價跌幅一定較1973至74年香港細。基於淡市莫估底教訓，我地只能做事後孔明。

　　最令人擔心係通用汽車及福特汽車，競爭激烈環境下，利潤已薄如剃刀。由於生產基地美國大選區（選民人數眾多），政治理由令佢地繼續經營下去。呢場為生存而戰戰爭，令全球汽車股純利皆抬唔起頭！

　　油價高企令煤轉油大有可為。每桶液化煤成本30美元。美國、中國、澳洲及加拿大係四大煤蘊藏量最多國家，足夠未來一百五十年用。單係美國已擁有二千五百四十億噸煤，佔全球存量25％，中國排第二。未來煤礦股吸引力肯定超過石油股。踏入6月瑞銀已大力推介煤礦股，估計未來煤價可升至350美元一噸；依家需要係興建鐵路網絡及港口，將煤運到需要地方（運送困難係煤唔及石油理由）；其次係污染空氣問題令煤價始終無法同油價比較。不過，如油價升上150美元一桶，人類被迫採用液化煤。

　　人類另一浪費係天然氣，大部分係採油時產物，由於難以處理，大部分油井只建一條導管將天然氣燃燒掉（此乃採油區常見火燄）。人類為開採石油，每年白白燒掉天然氣二萬五千億立方呎，相等於十七億桶石油。近年新油井大部分深海，點樣由油井將天然氣輸送到使用地區？最佳方法係將之液化再用船運走，即係鑽油台上建立液化天然氣設施，然後用液化船將之運走（過去四十五年一直未出事，證明安全度較運油輪更高）。但上述涉及大量資金投資，因為鑽油台上建液化設施投資好大。

　　當然仲有核能。法國77％電力來自核能，日本及南韓佔39％，跟住係比利時、瑞典、芬蘭；中國未來來自核能電力將較依家增加500％。過去四十年事實證明，核電不但較便宜、更環保，而且亦安全，尤其係新一代核電，已冇當年蘇聯核電廠毛病，出現核溶解機會極微，甚至唔可能。至今亦冇洩漏輻射報告，冇污染空氣及水源，甚至唔怕恐怖分子襲擊。

　　油價上升打擊油輪需求，卻同時令乾貨輪需求上升，因運煤需要增加。乾貨輪租金2004年起狂升；反之，油輪市場卻死氣沉沉。未來液化輪需求好大，因唔少深海鑽油台將附加壓縮天然氣設施，將液化天然氣運走而非燃燒掉，為造船廠帶來另一商機。

內地股蟻經歷血的洗禮

　　如油價見140美元，我老曹擔心Boom or Bust重演，因墨西哥灣進入颶風季節。天有不測之風雲，呢方面連香港天文台台長亦幫你唔到。例如2004年颶風卡特里娜及2005年麗塔，雖然破壞力唔大，亦可令油價急升10％後再急跌10％。美國國家海洋大氣局（National Oceanic and Atmospheric Administration）估計，今年大西洋有九個颶風，較往年多，隨時可將油價推高10％。

超級颶風破壞力相當十個核彈　　今年一場風災，令緬甸七萬七千七百三十八人死亡、五萬五千九百一十七人失蹤、十三萬三千人受傷。由於當地軍政府封鎖消息，加上拒絕外國救援人員進入；四川汶川地震後，國際注意力去中國，人們漸漸不再注意緬甸。早2004年美國新奧爾良，卡特里娜破壞力大家有目共睹，令人擔心「超級颶風」已經出現！

　　颱風（typhoons）、颶風（hurricanes）、旋風或龍捲風（cyclones）產生方法一樣。一、氣壓唔平衡而產生暴風雨（storm）。上述大海洋上每天都發生。二、海水溫度二十七度以上產生上升氣流而水深達一百五十呎以上。三、風向正確（地球自轉而產生季候風，因此只有6月至8月才有巨大颶風，其餘月份極少）。

　　海洋上每天都出現暴風雨。如海水溫度二十七度以上便可產生上升氣流，令暴風雨開始旋轉，令更多潮濕空氣向上升；到上空遇冷收縮，變成雨點落下。上空因熱空氣上升產生類似吸管狀態，吸入更多海上熱空氣，並以更快速度上升，形成旋風，一個颱風初步形成。

　　各位唔使怕，呢個颱風威力唔大。如果颱風移動過程中巧遇季候風，力量便不斷加強，此乃點解北半球颶風係順時針方向旋轉、南半球逆時針方向理由。熱空氣上升所產生電力係10X2026W，大家對上述數字冇感覺？一個超級颱風所產生電力相等於2000年全人類一年用電量十倍！可見數字幾咁驚人！其產生風力又有幾大？相等於十個一百萬噸級核彈同時爆炸，足以同時摧毀十個廣島或長崎威力！

　　季候風愈近赤道，風力愈弱。所以赤道附近好難形成颶風，最強反而係熱帶與亞熱帶之間。幸好呢一帶颶風較少產生，因此形成超級颶風機會亦唔大。但隨地球暖化，情況在改變中，吹襲緬甸就係另一個超級颶風（通常發在春夏交替之間，因季候風而加強風力；另一危險日子係夏秋交替期）。過去極少出現超級颶風，2004年發生墨西哥灣，直撲美國新奧爾良；今年呢個直撲緬甸；情況開始令人擔心。唔好以為緬甸因為落後才有咁多人傷亡，呢類超級颶風破壞力，甚至對現代化都市建築物亦可造成嚴重破壞。