最壞情況過去係人說話
6月27日，周五。恒生指數跌413.32，收22042.35；成交650.2億元。6月期指跌435點，收21991點；7月期指低水，跌445點，收22010點，睇周一港股仍會下跌。平安保險（2318）受比利時最大銀行集團富通影響（去年11月購入富通4.2％，代價18.1億歐羅，成為最大股東），今天股價跌0.37％，收58.15元；國壽（2628）跌2.86％，見27.2元；中國財險（2328）亦跌4.49％，見5.1元。其他如富士康（2038）股價進一步急挫，中石化（386）以兩周以來低價收市。
滬深十連陰後好唔夠兩日
花旗推介玖龍紙業（2689），估計今年每股獲利52.1仙，升10.9％，O十點六倍，目標價11.3元。亦推介理文造紙（2314），估計今年每股獲利1.23元，升29.5％，O九點二倍，目標價29元。
中國境內工業今年1月至5月獲利10.9億元人民幣，較去年同期升20.9％（去年1月至5月較2006年同期升42.1％）。賺錢跌幅最大係發電廠，減少74％；至於煉油廠已陷入虧損。政府已向煉油廠補貼數十億元人民幣，仍然虧損443億元人民幣（去年同期獲利352億元人民幣）。獲利升幅最大係煤礦升98％，其次係石油及天然氣升54％，鋼鐵業獲利亦升26％。上半年勞工成本平均升18.3％，令生產價格指數升8.2％。
滬深三百指數出現十連陰後好唔到兩日，國際油價暴漲下，又出現大幅回落，跌幅達5.53％，收2816.02，三百隻成分股中只有十三隻上升。再次證明「最壞情況已經過去」只係一句安慰投資者說話。
哈佛大學房地產聯合研究中心（Joint Center for Housing Studies）6月23日發表報告話：「美國樓市下挫尚未走完全程。」畢非德6月25日接受彭博採訪時話，美國幾時復甦？唔會係明天、唔會係下個月，甚至可能唔會係明年。佢認為，亞洲可以避開美國危機睇法，係忽略中國經濟對美國經濟依賴程度。美國需求減速，將慢慢蠶食掉中國出口型經濟增長率。
衝動派掌門人上一課
台灣股市今天跌3.37％，收7548.76。由馬英九獲選日開始，台灣加權指數由9309點至今已回落18.19％【圖】，衝動派掌門人又上一課。為抑制通脹，台灣央行採取加息等措施，宣布7月1日起活動存款、定期存款及支票存款準備金率調高，以配合加息打擊通脹行動。
AIG旗下保險單位次按危機中，去年須撥備130億美元，穆投資5月份已將AIG信用降級。依家AIG必須找尋資金或出售蝕本證券投資去增加公司資本，因為今年須進一步撥備。
紐西蘭今年首季GDP下跌0.3％，令紐國股市出現五年內最大跌幅，一開市便下跌2.5％，紐元亦跌至75.34美仙，分析員估計，7月24日紐元將減息。紐西蘭今年首季新屋購買減少5.5％、農產品生產亦減少5.6％，係1998年以來最大跌幅；建築業跌5.2％，GDP平減指數是4.9％。
南非5月份生產價格指數升16％（4月份升12.4％），或較4月份升4.9％。南非2015年到期債券息率已升到13.5厘，蘭特跌至7.9095兌1美元。
日本家庭消費減少3.2％，係2006年9月以來最大減幅，令日經平均指數跌2.2％。油價升穿140美元，對日本家庭消費信心帶來打擊。
南韓6月份通脹率升5.4％（5月份升4.9％），情況正進一步惡化。
標普五百大企業今年首季純利減少18％，係連續第三季回落，分析員估計第二季純利再減少8.9％。道指6月份跌9.4％，係大蕭條以來最大單月跌幅（上次係1930年6月，下跌18％）。
受美國次按危機拖累，越南、南韓、印尼及阿根廷等新興市場國家一改以前資金流入、貨幣升值狀況，出現唔同程度貨幣貶值及資金外流。尤其係越南股市今年上半年跌幅近六成，通脹率6月份升上26.8％，貿易逆差及財政赤字擴大，嚇走海外投資者。有人擔心越南金融動盪會否引發類似十一年前亞洲金融風暴？畢竟鄰近國家如馬來西亞、泰國、菲律賓金融現狀亦唔見得好好。反而人民幣卻面對升值壓力，資金繼續流入，人行為對付流動性過剩而提高存款準備金率及利率，令股市飽受壓力而回落。
2001年由高盛首席經濟學家吉姆．奧尼爾炮製四金磚國（巴西、俄羅斯、印度和中國），到2008年似乎各有各問題。至於2005年同樣由吉姆．奧尼爾推銷新銳十一國（Next-11），包括墨西哥、印尼、尼日利亞、南韓、越南、土耳其、菲律賓、埃及、巴基斯坦、伊朗及孟加拉，問題更多。好多時人口眾多新興國家，未必一定可根據勞動力成長、資本存量與技術成長三項指標去推估GDP增長率。
能知三日事，富貴千萬年。概念永遠係概念，經濟繁榮盛衰往往領導者一念之間。例如戰後興起點解係戰敗國日本，而唔係資源豐厚兼受美國保護菲律賓？二百五十年前中國同印度雄霸天下，到滿清時代乾隆皇下令閉關自守，錯過英國工業革命，令中國差D被列強瓜分。中華民國成立時，中國人充滿希望，點知國民黨走向貪污腐敗速度較滿清政府更快！共產黨奪得政權後，結果又如何？世事如棋局局新，好多時只有見步行步。今天能源、原材料價格對中國經濟進一步發展係一項打擊，眼前問題係點樣克服能源價格同資源價格高漲問題。以色列國內政治問題，亦令人擔心總理奧爾默特面對國內壓力下而作出軍事上賭博（轟炸伊朗核設施挑起戰爭）。美軍巴基斯坦西北部射殺十一名士兵（包括一名軍官），美國政府強調係正常邊界巡邏，但巴基斯坦認為係仇視伊斯蘭教表現，亦係可大可小。至於非洲津巴布韋又係另一個火藥庫，依家南非總統姆貝基及非洲國民議會黨魁祖馬希望津巴韋總統能和平離開，避免一場內戰。今天非洲已成為中國原材料重要供應地區，如津巴布韋爆發內戰，將令整個非洲陷入不穩定。
打擊投機能否壓抑油價？
今天又係另一個令投資者情緒低落一天。恒生指數今年上半年跌20.85％、滬深A股跌47.25％、印度股市跌31.6％、標普五百指數及日經平均指數亦跌12％。能源價格及糧食價格上升，次按危機進一步惡化，都令今年上半年表現欠佳。
下半年又點？通脹、滯脹、信貸壓縮、美元回落似乎持續進行。到底我地正在陷入「通縮期衰退」（Deflationary recession）抑或係「通脹期衰退」（Inflationary recession）？1967至82年美國經濟就係進入通脹期衰退；反之，1990至2003年日本經濟卻進入通縮期衰退。我老曹相信，美國呢次陷入日式衰退較重演七十年代通脹期衰退機會為大。
昨天美國國會通過402-19法案，要求期貨交易專員採取限倉措施（Position limits）去打擊石油投機活動（1980年曾用上述方法打擊炒白銀活動而成功），令油價由140.39美元高位回落到138.6美元收市。能否透過壓抑石油投機活動打擊油價？各位不妨放長雙眼。
美國能源部發表報告，指核能發電（包括維修費）1.72美仙一千瓦時、用煤發電2.37美仙一千瓦時、天然氣發電6.75美仙一千瓦時、石油發電9.63美仙一千瓦時。美國1957至90年共建成一百一十二間核電廠，三里島事件後取消興建一百二十四間核電廠。家有十七家公司申清興建三十一間核電廠，十五間已在建造中。能源危機下，人們唔再抗拒核電，至今十二個國家有超過一百間核電廠在興建中，令鈾價有升冇跌。
中國企業走出去唔了解別國文化
中國鋁業（2600）與沙地電解鋁項目最新一輪談判未能取得預期效果，談判陷入僵局。上述專案係沙地建設一家用石油發電鋁廠，規模為一百萬噸鋁錠及配套電廠。去年10月中鋁與馬來西亞礦業國際（MMC）及沙地王國本拉登集團（SBG）簽訂諒解備忘錄，該專案採用中國鋁業擁有自主知識產權350KA電解鋁生產及配套碳素生產技術，電廠亦以中國技術和裝備建設。完成後由中鋁管理，產品亦由中鋁包銷，大部分產品運返中國。原材料主要來自馬來西亞，沙地提供石油（每公升2元人民幣）。自從油價上升後，沙地國內輿論認為國家油價上補貼該合資企業，要求沙地國民分享該公司利潤，而且合資公司必須沙地股票市場上市，部分沙地王室成員更傾向同美國組建而放棄中鋁。如果真係傾唔落去，對中國鋁業影響好大，因為此為中國計劃利用外國資源向中國提供原材料方法之一。除沙地專案外，中國鋁業亦計劃澳洲、越南、印尼等國家進行類似投資。呢次談判，可能反映中國企業不甚了解中東文化、制度、法律、財務、稅務、市場環境等，正好反映中國企業走向海外所面臨窘境。中資須學習公關能力及國際慣例，不能過分強調自主管理而被西方國家企業乘虛而入。進軍海外好多時唔止涉及金錢問題，而係極之複雜競爭手段。
2008年6月28日 星期六
2008-06-27
相反理論專家通街都係
6月26日，周四。恒生指數先升後跌179.49，收22455.67；成交594.6億元。6月期指跌224點，收22426點，7月期指跌231點，收22456點、平水，代表周五股市下跌機會仍然較大。睇機構投資者無意為6月結粉飾櫥窗，索性放棄第二季，到第三季才努力。富士康（2038）跌5.3％，收8.72元，係2005年11月9日以來最低，因大摩將其評級降低。高盛將工行（1398）降級，令股價跌1.3％，成5.46元。
中國或須加息兩次
東莞港企計劃關閉二萬多間工廠（依家共有七萬間），理由係柴油價上升17％、勞工成本升30％、人民幣今年內升值6.4％，再加上出口退稅減少及兩稅合併為25%。1978至2006年港企內地共投資2800億美元，佔中國所有FDI 39％，如今生產成本日漲壓力下，亦不得不撤資。
花旗推介洛陽鉬業（3993），估計今年每股獲利67.2仙，升34.3％，O八點七倍，目標價9.1元。亦推介港交所（388），估計今年每股獲利4.68元，減少19.1％，O二十四點六倍，目標價137.8元。
滬深三百指數今天企穩，升0.38％，見2980.91。
中國政府三十年期債券價格回落，因為擔心人行周末將加息0.27個基點！三十年期債券息率已升上4.91厘，一百元票面債券依家只賣93.61元人民幣，估計6月份CPI升幅較5月份7.7%更大。高盛中國區首席經濟學家梁紅估計，中國仍然須加息兩次。
近年愈來愈多專業投資者成為相反理論專家，令利淡消息公布時大市往往上升而非下跌，愈來愈多人放棄買入後持有策略，改為壞消息入貨。太多相反理論專家，會令相反理論漸漸失效。各位唔好自以為自己係相反理論者，因近年信奉相反理論投資者漸成市場主流，太多人利用此理論搵食。
2003年殊仔下令攻打伊拉克，表面理由係伸張人權、宣揚民主制度，真正理由係利用伊拉克存油控制油價。可惜誓師日（2003年3月12日）油價37.83美元一桶，近期一度接近140美元。至於有冇伸張人權、宣揚民主制度？人們認為今天伊拉克較2003年3月前更唔安全。當年美國副國防部長沃爾福威茨保證，來自伊拉克出口原油收入，足夠重建伊拉克之用……。今天大家都知道係廢話連篇。
今天美國人須學習係謙卑（humble），唔好以為蘇聯解體後，軍力雄霸天下便好巴閉，因為美國經濟力量早已進入萎縮期。油價升上138美元，即每桶多付100美元，相等於每個美國人每年支付多2500美元能源稅（或每一家庭1萬美元，美國每年額外負擔約1萬億美元）。唔單止咁，高油價正在改變美國人生活方式，令近郊物業價格大幅回落（車返工成為難以負擔行為）。隨近郊住宅樓價下跌，美國人消費信心亦下降。自從二十年代開始美國人由城市移向近郊大方向，2007年起開始改變、美國人開始由近郊搬番城市居住，因為再負擔唔起高昂油價及大屋取暖用燃油開支。可憐美國中產階級雖然更加努力工作，但收入升幅追唔上油價升幅；更加可憐係美國退休人士，更面對低利率、高通脹威脅，漸漸變成貧窮階級。二十世紀美國生活方式，進入二十一世紀後已迅速改變，未來美國人再唔係住大屋、靚車，而係愈來愈多家庭陷入負資產行列。通用汽車已被迫結束SUV工廠，福特汽車亦宣布大裁員；未來工種來自石油鑽探或採煤工業……美國航空公司亦面對重大虧損甚至破產。美國人正努力為紐約佳士拿大廈找尋國際買家。美元國際間購買力過去五年失去50％（港元亦追隨），今天美國金融機構有賴油元或別國主權資金去支持！
太陽能被視為「花瓶」能源
根據專家研究，以去年12月多晶硅價格每公斤400美元計，每度太陽能發電成本4美元；反之，用石油發電每度電成本（140美元一桶計）1.5美元，因此太陽能發電仍未有競爭力，依家被視為「花瓶」能源。以成本計最便宜仍係用煤發電（但對空氣產生污染），並以石油作為飛機、汽車及船隻動力來源。上述情況可見未來仍唔可能有大改變。
想唔想做億萬富翁？6月25日津巴布韋（位於非洲中南部）總統穆加貝為延長佢已做二十八年任期而引發暴力浪潮，令該國貨幣一夜之間貶值80％，由200億兌1美元跌至1000億兌1美元！津巴布韋經濟已第十年衰退，因通脹率達355000％。3月29日第一輪投票，反對派領袖茨萬吉拉伊獲得更多選票後，佢支持者中有八名已被人暗殺，令人民逃向南非（有錢者則去英國），依家四分一人口（約三百萬人）自2000年起離開津巴布韋……。睇津巴布韋經濟已全面崩潰。唔好以為自己有「1000億元」便好富有，一個金融風暴可以變成只值1美元。狡兔三窟，請記住郭得勝前輩所教「三七分」。香港形勢有利時，70％財產放香港、30％海外；一旦形勢不利，70％財產移到海外、30％財產留香港。前景變化之大、變化之快，往往令人措手不及。請記住安全第一命長久。
No News Isn't Good News!
美國聯儲局一如估計，只提供「口部服務」，利率維持2厘不變，因為美國今年首季GDP升幅只有0.9％。第二季金融機構撥備數字仍十分大，美國住宅價格仍在回落，美元根本上冇加息條件。一如格蛇所講，加息四分一厘先至係好消息，代表美國次按危機最惡劣日子已過；反之，呢次唔加息卻係「No News Isn't Good News!」，代表美國經濟連承受加息四分一厘能力都冇。去年8月至今年4月，貝南奇以近二十年內最進取金融政策去阻止次按危機擴散，成功令油價上升100％、小麥、大豆、玉米價格創新高，消費信心則跌至十六年新低，銀行及大證券公司撥備4000億美元……。專家警告，第二輪銀行及大證券公司集資及撥備潮又再開始。
比利時最大金融機構Fortis銀行宣布取消派息及計劃出售新股集資80億歐羅及出售非核心資產去增加銀行資本，令Fortis布魯塞爾股市急跌12％，創五年內新低。Fortis股價今年內已經跌37％（同期歐洲銀行及金融指數回落30％），去年10月已集資134億歐羅，呢次係第二次集資。睇歐美各大金融機構紛紛需要第二輪集資；Fortis今年3月已將管理一半資產出售畀中國平安保險（2318），收番21.5億歐羅。
意大利最大銀行UniCredit Spa宣布裁員九千，佔員工總數5％，因今年首季純利下降51％。
法國6月份消費信心跌至新低；睇歐洲經濟同美國比較五十步笑百步。
歐洲央行總裁曾揚言7月份加息到4.25厘，因歐洲CPI升幅已達3.7％；如歐羅加息，美元面對壓力係點？
畢非德擔心美國經濟進入滯脹期。我老曹認為只有中國、印度經濟才會進入滯脹期，美國經濟極有可能進入九十年代日式衰退期；越南、印尼、菲律賓等國家極有可能陷入惡性通脹期。
美國蘭德公司（Rand Corp）係一家著名研究機構，最近公布一份對中國現狀分析報告，值得國人反省。中國低價出口貨物，令低收入美國人生活水平最少提高5-10％；但中國金融體系唔合理，導致中國出現巨大生產力過剩；中國過度投資基建，亦對鐵、鋁、水泥及其他原材料產生巨大需求，情況有D似日本人九十年代陷入同樣一個黑洞，至今仲度努力地爬番出來。好多年後中國回顧，將對家無節制地擴充生產力及投資基建項目行為感到心痛！
中國人不乏智慧但欠缺創新
依家中國進入迅速工業化同城市化，每年有一千二百萬到一千三百萬新工人由農村湧入城市，加入就業大軍。為解決就業問題及應付每年不斷湧進城市新工人，中國過分擴充生產力及投資基建項目，形成產品大量廉價出口及原材料高價入口，令中國成為廉價勞動力輸出國。中國大規模生產便宜產品，加上中國製造過程中單位能耗較發達國家如日本、美國高出好多，形成嚴重污染環境及扯高國際原材料價格。中國最欠缺係高技術人才及管理人才，因為中國教育體系好大程度上係培訓知識分子。中國知識分子並非高級技術人才或管理人才，服務於一間公司或社會，能夠掌握一定技術，都只係一名技師而已，因為中國文化唔鼓勵敢於冒險精神，中國人冇足夠勇氣及膽量去領導創新，亦冇領導才能去管好一個企業。中國人不乏智慧，欠缺係創新勇氣及領導才能，雖經百年，如今依舊。
日本智庫PHP綜合研究所（由松下公司前總裁松下幸之助設立），與日本政界淵源頗深。6月24日亦發表中期報告，撰寫人都係日本頂尖中國問題專家，相信對未來中日關係影響極大。
東京大學教授高原明生表示，中國確實在崛起，日本必須在此基礎上看待和思考日中關係。從呢次中國國家主席胡錦濤訪日及日本軍艦訪華群眾反應睇，所謂中國反日和日本反華，都不過係表面現象。
中國已經唔係過去種單純廉價勞動力提供基地，而係世界各國都搶佔巨大市場。中國GDP五年內將超過日本，到2020年兩國經濟差距就會更大。如果日本政府仍然執行小泉執政時期政策，對日中雙方都係一個損失。中國市場有助日本經濟由2003年起復甦，來自中國觀光客更促進日本經濟發展。日本政府應設立專門地區戰略部門，促進日中相互理解近代史全貌，進一步加強兩國各個領域民間交流，只有咁樣日本企業才能贏得呢個市場，形成雙贏局面。如果仍站維持日本人利益立場、制訂對華政策，日本企業將因失去呢個巨大市場而受害。
中日應發揮相互合作精神
上述兩份都係極具影響力報告，前者反映美國人心目中中國，後者係日本企業討論如何面對中國崛起。作為中國人，了解別人點樣睇自己亦好重要。
我老曹認同美國蘭德公司的指控：中國人欠缺唔係智慧，而係冒險創新行為及管理一大班人性格。至於中日關係，我老曹亦反對宣揚反日情緒或日本人宣揚毒餃子事件。中、日文化相同點極多，我地唔應該再宣揚反日或反華事件，而係發展相互合作精神，共存共榮，唔係較反日、反華仲好咩？
6月26日，周四。恒生指數先升後跌179.49，收22455.67；成交594.6億元。6月期指跌224點，收22426點，7月期指跌231點，收22456點、平水，代表周五股市下跌機會仍然較大。睇機構投資者無意為6月結粉飾櫥窗，索性放棄第二季，到第三季才努力。富士康（2038）跌5.3％，收8.72元，係2005年11月9日以來最低，因大摩將其評級降低。高盛將工行（1398）降級，令股價跌1.3％，成5.46元。
中國或須加息兩次
東莞港企計劃關閉二萬多間工廠（依家共有七萬間），理由係柴油價上升17％、勞工成本升30％、人民幣今年內升值6.4％，再加上出口退稅減少及兩稅合併為25%。1978至2006年港企內地共投資2800億美元，佔中國所有FDI 39％，如今生產成本日漲壓力下，亦不得不撤資。
花旗推介洛陽鉬業（3993），估計今年每股獲利67.2仙，升34.3％，O八點七倍，目標價9.1元。亦推介港交所（388），估計今年每股獲利4.68元，減少19.1％，O二十四點六倍，目標價137.8元。
滬深三百指數今天企穩，升0.38％，見2980.91。
中國政府三十年期債券價格回落，因為擔心人行周末將加息0.27個基點！三十年期債券息率已升上4.91厘，一百元票面債券依家只賣93.61元人民幣，估計6月份CPI升幅較5月份7.7%更大。高盛中國區首席經濟學家梁紅估計，中國仍然須加息兩次。
近年愈來愈多專業投資者成為相反理論專家，令利淡消息公布時大市往往上升而非下跌，愈來愈多人放棄買入後持有策略，改為壞消息入貨。太多相反理論專家，會令相反理論漸漸失效。各位唔好自以為自己係相反理論者，因近年信奉相反理論投資者漸成市場主流，太多人利用此理論搵食。
2003年殊仔下令攻打伊拉克，表面理由係伸張人權、宣揚民主制度，真正理由係利用伊拉克存油控制油價。可惜誓師日（2003年3月12日）油價37.83美元一桶，近期一度接近140美元。至於有冇伸張人權、宣揚民主制度？人們認為今天伊拉克較2003年3月前更唔安全。當年美國副國防部長沃爾福威茨保證，來自伊拉克出口原油收入，足夠重建伊拉克之用……。今天大家都知道係廢話連篇。
今天美國人須學習係謙卑（humble），唔好以為蘇聯解體後，軍力雄霸天下便好巴閉，因為美國經濟力量早已進入萎縮期。油價升上138美元，即每桶多付100美元，相等於每個美國人每年支付多2500美元能源稅（或每一家庭1萬美元，美國每年額外負擔約1萬億美元）。唔單止咁，高油價正在改變美國人生活方式，令近郊物業價格大幅回落（車返工成為難以負擔行為）。隨近郊住宅樓價下跌，美國人消費信心亦下降。自從二十年代開始美國人由城市移向近郊大方向，2007年起開始改變、美國人開始由近郊搬番城市居住，因為再負擔唔起高昂油價及大屋取暖用燃油開支。可憐美國中產階級雖然更加努力工作，但收入升幅追唔上油價升幅；更加可憐係美國退休人士，更面對低利率、高通脹威脅，漸漸變成貧窮階級。二十世紀美國生活方式，進入二十一世紀後已迅速改變，未來美國人再唔係住大屋、靚車，而係愈來愈多家庭陷入負資產行列。通用汽車已被迫結束SUV工廠，福特汽車亦宣布大裁員；未來工種來自石油鑽探或採煤工業……美國航空公司亦面對重大虧損甚至破產。美國人正努力為紐約佳士拿大廈找尋國際買家。美元國際間購買力過去五年失去50％（港元亦追隨），今天美國金融機構有賴油元或別國主權資金去支持！
太陽能被視為「花瓶」能源
根據專家研究，以去年12月多晶硅價格每公斤400美元計，每度太陽能發電成本4美元；反之，用石油發電每度電成本（140美元一桶計）1.5美元，因此太陽能發電仍未有競爭力，依家被視為「花瓶」能源。以成本計最便宜仍係用煤發電（但對空氣產生污染），並以石油作為飛機、汽車及船隻動力來源。上述情況可見未來仍唔可能有大改變。
想唔想做億萬富翁？6月25日津巴布韋（位於非洲中南部）總統穆加貝為延長佢已做二十八年任期而引發暴力浪潮，令該國貨幣一夜之間貶值80％，由200億兌1美元跌至1000億兌1美元！津巴布韋經濟已第十年衰退，因通脹率達355000％。3月29日第一輪投票，反對派領袖茨萬吉拉伊獲得更多選票後，佢支持者中有八名已被人暗殺，令人民逃向南非（有錢者則去英國），依家四分一人口（約三百萬人）自2000年起離開津巴布韋……。睇津巴布韋經濟已全面崩潰。唔好以為自己有「1000億元」便好富有，一個金融風暴可以變成只值1美元。狡兔三窟，請記住郭得勝前輩所教「三七分」。香港形勢有利時，70％財產放香港、30％海外；一旦形勢不利，70％財產移到海外、30％財產留香港。前景變化之大、變化之快，往往令人措手不及。請記住安全第一命長久。
No News Isn't Good News!
美國聯儲局一如估計，只提供「口部服務」，利率維持2厘不變，因為美國今年首季GDP升幅只有0.9％。第二季金融機構撥備數字仍十分大，美國住宅價格仍在回落，美元根本上冇加息條件。一如格蛇所講，加息四分一厘先至係好消息，代表美國次按危機最惡劣日子已過；反之，呢次唔加息卻係「No News Isn't Good News!」，代表美國經濟連承受加息四分一厘能力都冇。去年8月至今年4月，貝南奇以近二十年內最進取金融政策去阻止次按危機擴散，成功令油價上升100％、小麥、大豆、玉米價格創新高，消費信心則跌至十六年新低，銀行及大證券公司撥備4000億美元……。專家警告，第二輪銀行及大證券公司集資及撥備潮又再開始。
比利時最大金融機構Fortis銀行宣布取消派息及計劃出售新股集資80億歐羅及出售非核心資產去增加銀行資本，令Fortis布魯塞爾股市急跌12％，創五年內新低。Fortis股價今年內已經跌37％（同期歐洲銀行及金融指數回落30％），去年10月已集資134億歐羅，呢次係第二次集資。睇歐美各大金融機構紛紛需要第二輪集資；Fortis今年3月已將管理一半資產出售畀中國平安保險（2318），收番21.5億歐羅。
意大利最大銀行UniCredit Spa宣布裁員九千，佔員工總數5％，因今年首季純利下降51％。
法國6月份消費信心跌至新低；睇歐洲經濟同美國比較五十步笑百步。
歐洲央行總裁曾揚言7月份加息到4.25厘，因歐洲CPI升幅已達3.7％；如歐羅加息，美元面對壓力係點？
畢非德擔心美國經濟進入滯脹期。我老曹認為只有中國、印度經濟才會進入滯脹期，美國經濟極有可能進入九十年代日式衰退期；越南、印尼、菲律賓等國家極有可能陷入惡性通脹期。
美國蘭德公司（Rand Corp）係一家著名研究機構，最近公布一份對中國現狀分析報告，值得國人反省。中國低價出口貨物，令低收入美國人生活水平最少提高5-10％；但中國金融體系唔合理，導致中國出現巨大生產力過剩；中國過度投資基建，亦對鐵、鋁、水泥及其他原材料產生巨大需求，情況有D似日本人九十年代陷入同樣一個黑洞，至今仲度努力地爬番出來。好多年後中國回顧，將對家無節制地擴充生產力及投資基建項目行為感到心痛！
中國人不乏智慧但欠缺創新
依家中國進入迅速工業化同城市化，每年有一千二百萬到一千三百萬新工人由農村湧入城市，加入就業大軍。為解決就業問題及應付每年不斷湧進城市新工人，中國過分擴充生產力及投資基建項目，形成產品大量廉價出口及原材料高價入口，令中國成為廉價勞動力輸出國。中國大規模生產便宜產品，加上中國製造過程中單位能耗較發達國家如日本、美國高出好多，形成嚴重污染環境及扯高國際原材料價格。中國最欠缺係高技術人才及管理人才，因為中國教育體系好大程度上係培訓知識分子。中國知識分子並非高級技術人才或管理人才，服務於一間公司或社會，能夠掌握一定技術，都只係一名技師而已，因為中國文化唔鼓勵敢於冒險精神，中國人冇足夠勇氣及膽量去領導創新，亦冇領導才能去管好一個企業。中國人不乏智慧，欠缺係創新勇氣及領導才能，雖經百年，如今依舊。
日本智庫PHP綜合研究所（由松下公司前總裁松下幸之助設立），與日本政界淵源頗深。6月24日亦發表中期報告，撰寫人都係日本頂尖中國問題專家，相信對未來中日關係影響極大。
東京大學教授高原明生表示，中國確實在崛起，日本必須在此基礎上看待和思考日中關係。從呢次中國國家主席胡錦濤訪日及日本軍艦訪華群眾反應睇，所謂中國反日和日本反華，都不過係表面現象。
中國已經唔係過去種單純廉價勞動力提供基地，而係世界各國都搶佔巨大市場。中國GDP五年內將超過日本，到2020年兩國經濟差距就會更大。如果日本政府仍然執行小泉執政時期政策，對日中雙方都係一個損失。中國市場有助日本經濟由2003年起復甦，來自中國觀光客更促進日本經濟發展。日本政府應設立專門地區戰略部門，促進日中相互理解近代史全貌，進一步加強兩國各個領域民間交流，只有咁樣日本企業才能贏得呢個市場，形成雙贏局面。如果仍站維持日本人利益立場、制訂對華政策，日本企業將因失去呢個巨大市場而受害。
中日應發揮相互合作精神
上述兩份都係極具影響力報告，前者反映美國人心目中中國，後者係日本企業討論如何面對中國崛起。作為中國人，了解別人點樣睇自己亦好重要。
我老曹認同美國蘭德公司的指控：中國人欠缺唔係智慧，而係冒險創新行為及管理一大班人性格。至於中日關係，我老曹亦反對宣揚反日情緒或日本人宣揚毒餃子事件。中、日文化相同點極多，我地唔應該再宣揚反日或反華事件，而係發展相互合作精神，共存共榮，唔係較反日、反華仲好咩？
2008-06-26
滬深股市呈B浪反彈
6月25日，周三。受颱風影響，香港半日市，收市升179.14，報22635.16；成交378億元。6月期指升187點，收22650點；7月期指高水，升207點，收22687點。
今天中國網通（906）升3.1％，報21.55元；中海油（883）升3.4％，報13.44元；建行（939）升2.6％，報6.43元；交通銀行（3328）升2.1％，報9.19元。
A股有機會重返3000點 人民幣升至6.8653兌1美元；南韓圜回落，因南韓5月份CPI升幅達4.9％。林吉特表現亦差，因只有3.5厘息，冇加息，成3.263兌1美元。泰銖表現亦差，因泰國5月份CPI升7.6％；泰銖本季跌幅已達6.3％。印尼盧比微升，成9255兌1美元。新台幣亦微升，成30.38兌1美元。菲律賓披索亦十分弱，成44.59兌1美元；越南盾在16615兌1美元水平穩定下來。
滬深三百指數出現一個月內首次連升兩天。貴州茅台升5.8％，成144.51元；國壽升4.4％，成26.92元；國航升6.8％，成8.7元；但錦州港跌10％至8.13元，停牌一個月今天復牌，因宣布發行19億元股份給香港上市大連港（2880）母公司。
下跌浪由A、B、C組成，分析界擔心呢兩天上升只係B浪大反彈。滬深A股指數由6月20日低點2691點反彈，有機會重返3000點或以上，一旦完成浪B反彈後，將繼續回落去完成浪C。
渣打銀行經濟學家王志浩認為，中國人行高估熱錢。由於冇確切數據，冇人知道中國熱錢有幾多，有人話係5000億到10000億元，佔外儲備90%；亦有人認為貿易順差10-15%係熱錢。
係熱錢流入帶動股市、房地產上升，還是後者上升吸引熱錢流入？王志浩認為兩邊都會，但人民幣升值係吸引熱錢流入最重要因素。假如人民幣一年升值10%左右，加上目前中國利率4%，套利空間達14厘，自然吸引資金流入，因此加息不但不能阻止熱錢流入，反而會吸引更多熱錢。流入方法好多，例如貿易、地下錢莊、直接到深圳開戶存入……。熱錢在外國十分容易流入股票市場、物業市場，但中國情況唔同，熱錢流入只會增加流動性，因為外資進入A股市場或內地物業市場仍有一定困難。
王志浩認為，中國依家唔係管理熱錢的風險，而係高估或低估熱錢所帶來的風險！例如過分高估而金融政策上作出過緊的安排，或低估熱錢而讓人民幣升值太快，例如明天就讓人民幣升值10%。如熱錢認為已差唔多而大量流走，咁便麻煩。
由於對熱錢了解唔深，才造成內地股市去年首十個月過度上升及近期大量拋售，對內地投資者已構成極大損傷。
伊朗總統艾哈邁迪賈內德電視上話，石油供應十分充足，最近高油價係炒賣結果，包括將美元人為地壓低。事實上，石油供應量早已超過需求，只係有形及無形之手在人為操控油價，以便獲取經濟及政治利益（伊朗係全球第四大石油出口國）。佢認為，只要以歐羅而非美元計油價，油價自然回落（除委內瑞拉外，其他OPEC成員並唔支持伊朗上述提議），因為問題不在於油價不斷上升，而在於美元購買力不斷下降。
世界銀行全球趨勢主管漢斯．蒂莫及國際金融主管曼索爾．戴拉米發布「2008年全球發展金融報告」時認為，中國同印度、越南唔同，運行狀況比較樂觀，但必須嚴防第二輪通貨膨脹。
中國切忌引發螺旋式通脹
漢斯．蒂莫認為，全球經濟最主要威脅唔係美國經濟減速，亦唔係美元貶值，而係全球糧食、石油價格上升所引發高通脹正威脅經濟發展。中國更加要提防進入石油、糧食價格上升產生工資水平「溢出效應」，而引發螺旋式通脹（即工資、物價互相追逐）。佢認為，油價上升主因唔係投機行為，而係石油供給受到限制。
世界銀行高級經濟學家高路易話，商品價格上升極易產生「溢出效應」（即刺激工資上漲），引發第二輪通脹，中國現階段必須嚴防。如因商品價格上升而大幅提升工資水平，可進一步推高物價，持續落去便引發惡性通脹，上述才是中國家最大威脅。反之，印、越危機唔會在中國重演，因為經濟基礎面大不相同。印度通脹已由經濟問題演變成政治問題，令印度政府決策方面受到制約；中國並冇上述問題。
格蛇周二又再提出警告，話美國經濟已在衰退邊緣，機會已超過50％。
分析員開始修訂對今年下半年企業純利評估。自4月開始，分析員已修訂今年第二季企業純利平均較一年前下跌10％，其中跌幅最大係金融機構，估計跌幅達56％（全年跌16％）。上述修訂令今年下半年美股冇運行。
英倫銀行行長金格認為，英國人生活水平將開始下降，過去十二個月英國CPI升幅4.9％，而非央行估計2％，工資升幅卻不及CPI升幅。依家美國人亦面對相同處境。美國二十個主要大城市樓價由高峰至今已回落17.8％，即重返2004年水平。其中拉斯維加斯、邁阿密及鳳凰城跌幅最大，超過25％。分析員認為在真正見底前，美國樓價應回落20-30％而非17.8％，即係話仍有下跌空間（今年4月美國樓價較去年同期回落15.3％，較今年3月回落1.4％）。
印度面對6月份生產價格指數上升11.05％，本周二宣布今年內第二次加息半厘，再回購利率為8.5厘；另存款準備金率升0.5個基點，至8.75％；原本下一個利率會議應在7月29日舉行。
北京再度收緊傳媒控制
歐洲央行總裁特里謝在6月5日揚言歐羅在7月份加息四分一厘，至4.25厘。歐洲央行通脹率目標水平係低於2％，而上月係3.7％（估計今年全年3.4％）。自1999年至今歐洲央行冇一年成功控制通脹率，雖然過去十二個月歐羅兌美元上升16％，仍大大影響歐洲央行威信。
泰國最近拒絕加息，令泰銖6月份跌3％。泰國5月份CPI升幅達7.6％，4月份出現近二十一個月來首月出現赤字。海外投資者6月份淨賣出300億泰銖（8.95億美元）股票，係最近五個月內最多一次；下次利率會議在7月16日舉行。
柏克萊集資45億英鎊（88.6億美元），包括配售一億六千九百萬股，每股296便士，集資5億英鎊；另十四股供三股，每股282便士，集資40億英鎊。此乃繼皇家蘇格蘭銀行、HBOS及Bradford & Bingley之後第四間集資大金融機構；消息公布後柏克萊股價上升5.6％。
四川汶川大地震後，北京又再下令收緊對傳媒控制。小胡認為，唔少報章尤其係網上媒體報道必須加強管制，尤其係D重要、敏感及熱門話題。汶川地震之後，西方傳媒一度對中共放寬新聞自由抱有期望，依家證明中央只放寬「類似災難」事件報道，而非全面放寬採訪自由。大家不可誤會，以免踩地雷亦不自知。
中國今年第一季GDP升10.6％，較去年全年升幅11.9％增速回落1.3個百分點。中國經濟係咪進入「增長拐點」？首都經貿大學經濟學院院長張連成認為，資源短缺所產生制約，令中國經濟再不能以11.9％速度增長，今年經濟必定掉頭向下。中國經濟將在今年進入收縮期，谷底在明年出現，但仍有望保持8.5％以上速度增長。拉動增長三頭馬車，例如高通脹降低居民實際收入水平和消費需求；投資環境惡化降低投資者的信心；加上發達國家經濟衰退必然對中國出口形成負面影響，在在令中國經濟增長受到制約，令GDP增長率下降。
國家發改委宏觀經濟研究院常務副院長林兆木話，中國明年GDP增長率可能回落到8％左右，再往下可能性唔大。
國家統計局綜合司副司長萬東華認為，目前增長速度係適度。中國2003年到2006年第一季增長速度分別為10.8％、10.4％、10.5％和11.4％，今年第一季為10.6％，仍算增長較快。再同過去三十年基數對比，1991年到2007年平均增長速度係10.2％，目前仍在平均數之上。今年首季GDP增長率回落係政策主動調整結果，主要針對高耗能、鋼鐵、有色、化工等行業。高耗能行業出現負5.7個百分點增長，其他行業亦只有1.7％到1.8％增長；反之，零售業1月至5月較去年同期升21.1％，較去年同期增長率仲快5.96個百分點。
中國社科院經濟研究所所長劉樹成認為，經濟增長係咪出現拐點，涉及經濟周期波形問題。過去中國經濟結構較簡單，形成一起一落，只有一個高峰，稱為單峰型波動。反觀美國，1990年至今經濟周期卻是多峰型波動，正是一波未平一波又起，共出現四個波峰。四個波峰以不同時間起落，例如2001年起科網波峰進入回落期，同時地產波峰進入上升期，令2001年全年美國GDP仍有3.7％增長。但最近地產波峰回落卻冇另一行業波峰進入上升期，令美國今年第一季GDP升幅只有0.8％，美國經濟有機會出現1982年以來首次衰退。反觀中國經濟正由單峰型經濟進入多峰型經濟，不同行業同時出現此起彼落，而非齊升齊降，出現類似1991至2007年美國情況機會甚大。咁情況下，就冇乜拐點唔拐點問題。
內地股民及基民比例續降
今年5月人行在全國四十九個大、中、小城市進行城鎮儲蓄戶問卷調查，回收有效問卷一萬九千六百份。調查顯示：一、51.6％居民相信第三季CPI較第二季高。二、居民認為投資股票或基金最合算者較上一季跌8.5個百分點基礎上，再跌10.8個百分點，即人數只佔16.8％，恢復到2006年中股市低潮水平。認為購買人壽保險最合算者佔7.5％，較上一季提高1.7個百分點，亦係近兩年最高（相信受四川地震影響）。三、打算在未來三個月購買住房居民由上一季歷史最低14.6％，至本季略為回升至15.1％。除北京外，其他城市居民購買意願仍較上一季低。四、儲蓄願望大幅上升至38.1％（上一季25.4％），認為儲蓄係最主要金融資產家庭佔59.8％（較上一季提升2.8個百分點）。五、認為未來收入穩定者佔65.7％，較上一季提高6.8個百分點；認為未來收入可上升者佔25.2％，較上一季下降2.2個百分點。由此可見，內地市民受A股下跌打擊後，投資趨向變得保守。
6月25日，周三。受颱風影響，香港半日市，收市升179.14，報22635.16；成交378億元。6月期指升187點，收22650點；7月期指高水，升207點，收22687點。
今天中國網通（906）升3.1％，報21.55元；中海油（883）升3.4％，報13.44元；建行（939）升2.6％，報6.43元；交通銀行（3328）升2.1％，報9.19元。
A股有機會重返3000點 人民幣升至6.8653兌1美元；南韓圜回落，因南韓5月份CPI升幅達4.9％。林吉特表現亦差，因只有3.5厘息，冇加息，成3.263兌1美元。泰銖表現亦差，因泰國5月份CPI升7.6％；泰銖本季跌幅已達6.3％。印尼盧比微升，成9255兌1美元。新台幣亦微升，成30.38兌1美元。菲律賓披索亦十分弱，成44.59兌1美元；越南盾在16615兌1美元水平穩定下來。
滬深三百指數出現一個月內首次連升兩天。貴州茅台升5.8％，成144.51元；國壽升4.4％，成26.92元；國航升6.8％，成8.7元；但錦州港跌10％至8.13元，停牌一個月今天復牌，因宣布發行19億元股份給香港上市大連港（2880）母公司。
下跌浪由A、B、C組成，分析界擔心呢兩天上升只係B浪大反彈。滬深A股指數由6月20日低點2691點反彈，有機會重返3000點或以上，一旦完成浪B反彈後，將繼續回落去完成浪C。
渣打銀行經濟學家王志浩認為，中國人行高估熱錢。由於冇確切數據，冇人知道中國熱錢有幾多，有人話係5000億到10000億元，佔外儲備90%；亦有人認為貿易順差10-15%係熱錢。
係熱錢流入帶動股市、房地產上升，還是後者上升吸引熱錢流入？王志浩認為兩邊都會，但人民幣升值係吸引熱錢流入最重要因素。假如人民幣一年升值10%左右，加上目前中國利率4%，套利空間達14厘，自然吸引資金流入，因此加息不但不能阻止熱錢流入，反而會吸引更多熱錢。流入方法好多，例如貿易、地下錢莊、直接到深圳開戶存入……。熱錢在外國十分容易流入股票市場、物業市場，但中國情況唔同，熱錢流入只會增加流動性，因為外資進入A股市場或內地物業市場仍有一定困難。
王志浩認為，中國依家唔係管理熱錢的風險，而係高估或低估熱錢所帶來的風險！例如過分高估而金融政策上作出過緊的安排，或低估熱錢而讓人民幣升值太快，例如明天就讓人民幣升值10%。如熱錢認為已差唔多而大量流走，咁便麻煩。
由於對熱錢了解唔深，才造成內地股市去年首十個月過度上升及近期大量拋售，對內地投資者已構成極大損傷。
伊朗總統艾哈邁迪賈內德電視上話，石油供應十分充足，最近高油價係炒賣結果，包括將美元人為地壓低。事實上，石油供應量早已超過需求，只係有形及無形之手在人為操控油價，以便獲取經濟及政治利益（伊朗係全球第四大石油出口國）。佢認為，只要以歐羅而非美元計油價，油價自然回落（除委內瑞拉外，其他OPEC成員並唔支持伊朗上述提議），因為問題不在於油價不斷上升，而在於美元購買力不斷下降。
世界銀行全球趨勢主管漢斯．蒂莫及國際金融主管曼索爾．戴拉米發布「2008年全球發展金融報告」時認為，中國同印度、越南唔同，運行狀況比較樂觀，但必須嚴防第二輪通貨膨脹。
中國切忌引發螺旋式通脹
漢斯．蒂莫認為，全球經濟最主要威脅唔係美國經濟減速，亦唔係美元貶值，而係全球糧食、石油價格上升所引發高通脹正威脅經濟發展。中國更加要提防進入石油、糧食價格上升產生工資水平「溢出效應」，而引發螺旋式通脹（即工資、物價互相追逐）。佢認為，油價上升主因唔係投機行為，而係石油供給受到限制。
世界銀行高級經濟學家高路易話，商品價格上升極易產生「溢出效應」（即刺激工資上漲），引發第二輪通脹，中國現階段必須嚴防。如因商品價格上升而大幅提升工資水平，可進一步推高物價，持續落去便引發惡性通脹，上述才是中國家最大威脅。反之，印、越危機唔會在中國重演，因為經濟基礎面大不相同。印度通脹已由經濟問題演變成政治問題，令印度政府決策方面受到制約；中國並冇上述問題。
格蛇周二又再提出警告，話美國經濟已在衰退邊緣，機會已超過50％。
分析員開始修訂對今年下半年企業純利評估。自4月開始，分析員已修訂今年第二季企業純利平均較一年前下跌10％，其中跌幅最大係金融機構，估計跌幅達56％（全年跌16％）。上述修訂令今年下半年美股冇運行。
英倫銀行行長金格認為，英國人生活水平將開始下降，過去十二個月英國CPI升幅4.9％，而非央行估計2％，工資升幅卻不及CPI升幅。依家美國人亦面對相同處境。美國二十個主要大城市樓價由高峰至今已回落17.8％，即重返2004年水平。其中拉斯維加斯、邁阿密及鳳凰城跌幅最大，超過25％。分析員認為在真正見底前，美國樓價應回落20-30％而非17.8％，即係話仍有下跌空間（今年4月美國樓價較去年同期回落15.3％，較今年3月回落1.4％）。
印度面對6月份生產價格指數上升11.05％，本周二宣布今年內第二次加息半厘，再回購利率為8.5厘；另存款準備金率升0.5個基點，至8.75％；原本下一個利率會議應在7月29日舉行。
北京再度收緊傳媒控制
歐洲央行總裁特里謝在6月5日揚言歐羅在7月份加息四分一厘，至4.25厘。歐洲央行通脹率目標水平係低於2％，而上月係3.7％（估計今年全年3.4％）。自1999年至今歐洲央行冇一年成功控制通脹率，雖然過去十二個月歐羅兌美元上升16％，仍大大影響歐洲央行威信。
泰國最近拒絕加息，令泰銖6月份跌3％。泰國5月份CPI升幅達7.6％，4月份出現近二十一個月來首月出現赤字。海外投資者6月份淨賣出300億泰銖（8.95億美元）股票，係最近五個月內最多一次；下次利率會議在7月16日舉行。
柏克萊集資45億英鎊（88.6億美元），包括配售一億六千九百萬股，每股296便士，集資5億英鎊；另十四股供三股，每股282便士，集資40億英鎊。此乃繼皇家蘇格蘭銀行、HBOS及Bradford & Bingley之後第四間集資大金融機構；消息公布後柏克萊股價上升5.6％。
四川汶川大地震後，北京又再下令收緊對傳媒控制。小胡認為，唔少報章尤其係網上媒體報道必須加強管制，尤其係D重要、敏感及熱門話題。汶川地震之後，西方傳媒一度對中共放寬新聞自由抱有期望，依家證明中央只放寬「類似災難」事件報道，而非全面放寬採訪自由。大家不可誤會，以免踩地雷亦不自知。
中國今年第一季GDP升10.6％，較去年全年升幅11.9％增速回落1.3個百分點。中國經濟係咪進入「增長拐點」？首都經貿大學經濟學院院長張連成認為，資源短缺所產生制約，令中國經濟再不能以11.9％速度增長，今年經濟必定掉頭向下。中國經濟將在今年進入收縮期，谷底在明年出現，但仍有望保持8.5％以上速度增長。拉動增長三頭馬車，例如高通脹降低居民實際收入水平和消費需求；投資環境惡化降低投資者的信心；加上發達國家經濟衰退必然對中國出口形成負面影響，在在令中國經濟增長受到制約，令GDP增長率下降。
國家發改委宏觀經濟研究院常務副院長林兆木話，中國明年GDP增長率可能回落到8％左右，再往下可能性唔大。
國家統計局綜合司副司長萬東華認為，目前增長速度係適度。中國2003年到2006年第一季增長速度分別為10.8％、10.4％、10.5％和11.4％，今年第一季為10.6％，仍算增長較快。再同過去三十年基數對比，1991年到2007年平均增長速度係10.2％，目前仍在平均數之上。今年首季GDP增長率回落係政策主動調整結果，主要針對高耗能、鋼鐵、有色、化工等行業。高耗能行業出現負5.7個百分點增長，其他行業亦只有1.7％到1.8％增長；反之，零售業1月至5月較去年同期升21.1％，較去年同期增長率仲快5.96個百分點。
中國社科院經濟研究所所長劉樹成認為，經濟增長係咪出現拐點，涉及經濟周期波形問題。過去中國經濟結構較簡單，形成一起一落，只有一個高峰，稱為單峰型波動。反觀美國，1990年至今經濟周期卻是多峰型波動，正是一波未平一波又起，共出現四個波峰。四個波峰以不同時間起落，例如2001年起科網波峰進入回落期，同時地產波峰進入上升期，令2001年全年美國GDP仍有3.7％增長。但最近地產波峰回落卻冇另一行業波峰進入上升期，令美國今年第一季GDP升幅只有0.8％，美國經濟有機會出現1982年以來首次衰退。反觀中國經濟正由單峰型經濟進入多峰型經濟，不同行業同時出現此起彼落，而非齊升齊降，出現類似1991至2007年美國情況機會甚大。咁情況下，就冇乜拐點唔拐點問題。
內地股民及基民比例續降
今年5月人行在全國四十九個大、中、小城市進行城鎮儲蓄戶問卷調查，回收有效問卷一萬九千六百份。調查顯示：一、51.6％居民相信第三季CPI較第二季高。二、居民認為投資股票或基金最合算者較上一季跌8.5個百分點基礎上，再跌10.8個百分點，即人數只佔16.8％，恢復到2006年中股市低潮水平。認為購買人壽保險最合算者佔7.5％，較上一季提高1.7個百分點，亦係近兩年最高（相信受四川地震影響）。三、打算在未來三個月購買住房居民由上一季歷史最低14.6％，至本季略為回升至15.1％。除北京外，其他城市居民購買意願仍較上一季低。四、儲蓄願望大幅上升至38.1％（上一季25.4％），認為儲蓄係最主要金融資產家庭佔59.8％（較上一季提升2.8個百分點）。五、認為未來收入穩定者佔65.7％，較上一季提高6.8個百分點；認為未來收入可上升者佔25.2％，較上一季下降2.2個百分點。由此可見，內地市民受A股下跌打擊後，投資趨向變得保守。
2008-06-25
殺死信差不能阻止災難
6月24日，周二。恒生指數跌258.94，收22456.02；成交591.7億元。6月期指跌197點，收22463點；7月期指高水，跌225點，收22480點。阿里巴巴（1688）跌7.9％，報10.66元，因德銀將未來十二個月目標價由17.82元下調至14.78元；阿里巴巴今年股價已回落61％（同期恒指回落19％），IPO價13.5元。裕元（551）升2.6％，收20.2元，因花旗及大摩推介，加上公司半年獲利升21.8％。TCL多媒體（1070）跌4.7％，收30.5仙，公司計劃集資12.1億元，預備發行四十三億九千萬股新股，每股27.5仙；TCL母公司將因供股計劃，令其對TCL多媒體持股量由39.5％升上56.3％。
中巴明年鐵礦石談判舉步維艱 滬深A股反彈2.22％，收2851.92。保利地產漲停，收13.88元；金地集團升7％，收9.29元；寶鋼跌7.8％，收9.06元；中集集團升5.8％，收11.63元。
北京市政協委員王華民《中國證券報》撰文表示，政府應考慮從國家外儲備及股票印花稅中出資設立股市平準基金救市，買入銀行、保險、石化、公用事業和航空等大藍籌股。台灣政府九十年代亦設立平準基金。香港特區政府1998年8月入市大大賺一筆後變成盈富基金（2800）賣畀市民，賺一筆，部分撥入外基金。過去八個月內地股市失去1.2萬億美元市值，今年滬深三百指數跌47％，係全球二十個市值最大股票市場中跌幅最大。6月第三個星期，新開證券投資賬戶較今年第一星期減少一半，只有二十六萬五千三百三十一個；反之，去年10月一天就增加三十萬個。依家中國投資賬戶共一億一千八百四十萬個。
美國銀行估計，中國上調燃油價格後，將加快人民幣升值3.3％，以壓抑CPI上升速度。
花旗推介中國鐵建（1186）、中交建（1800）及中國中鐵（390）。亦推介裕元工業（551），估計2007╱08年度每股獲利32美仙，升53.2％，O八倍，目標價22.5元。深圳高速（548）估計今年每股獲利31.3仙，減少4.2％，O十二點四倍，目標價5.3元。
中國寶鋼集團同意多畀80％至96％購買鐵礦砂，令澳洲力拓股價升至新高，見139.19澳元，BHP見45.36澳元（亦獲相同價格）。澳洲第三大鐵礦砂生產商Fortescue Metal更急升8.5％，見12.71澳元。今天無論日本、南韓及中國鋼鐵股皆下跌。今年2月中國寶鋼集團與巴西淡水河谷公司達成鐵礦石加價65％和71％後，呢次又同澳洲力拓達成協議（可追溯至今年4月1日）。PB粉礦加價79.88％、楊迪粉礦加價79.88％、PB塊礦加價96.5％，即澳洲所出售鐵礦石價，較今年2月達成協議巴西鐵礦石價高出20％或以上；明年巴西鐵礦石談判將舉步維艱。
中國今年入口鐵礦石價最低升幅65％（巴西）、最高96.5％（澳洲），令每噸鋼成本上升123元人民幣或以上。最受影響係家電（因冇能力將產品加價），其次係汽車行業。例如空調，今年夏季至今溫度唔算高，內地已出現滯銷；汽車股汽油價一升再升壓力下，亦唔樂觀；仲有係建材漲價而房價唔漲問題。
油電價同步上調，可令6月份CPI升幅多0.4％，再加上鋼鐵產品漲價，7月份CPI亦唔樂觀。國家發改委宣布，對種糧農民、漁業、林業進行補貼；此外，7月1日起城市低收入人口每人每月補貼15元、農村10元。對出租車亦增加財政補貼，並宣布液化氣、天然氣及貨客鐵路價格暫時不作調整。
為政治理由扭曲經濟規律
中歐國際工商管理學院經濟學家許小年認為，政府並冇解決問題關鍵——成品油價格應該市場化，以便同國際價格接軌，而唔係由行政部門作價格指導；而根本性對策係放開價格、收緊銀根。上述理論經濟學上完全正確，但政府點解唔咁做？就係因為負擔唔起政治代價！上述情況並非中國政府特有，連美國政府亦一樣，全球政府為政治理由而扭曲經濟規律，最終付出更大代價。過去幾星期貝南奇口口聲聲話對抗通脹，但周四美元加息四分一厘機會接近零，即使8月5日加息機會亦跌至只有48％，擔心油價遲早升穿140美元一桶。息口2厘，甚至較核心通脹率2.3％仲低，點控制通脹？今年美國收支赤字已接近GDP 5％，睇我地正進入商品價格上升、股市回落期。
油價上升、樓價回落，令OECD三十個成員國對石油需求增長率下降（2007年佢地佔全球石油需求57％）。至於伊朗問題，如以色列真係轟炸伊朗核設施，唔排除將油價短暫推上200美元。我地已經歷五窮、六絕，7月能否翻身？極受伊朗局勢左右。
紐西蘭今年第一季GDP估計收縮0.3％，如第二季仍收縮，將係OECD國家中首個進入衰退期。上述環境將令紐元進入減息期，紐元者宜小心。
經濟及社會研究所估計，愛爾蘭今年GDP可能回落0.4％（去年升5.3％），係1983年以來首次陷入衰退。愛爾蘭透過加入歐盟，令利率下降、房地產價格上升，失業率跌至去年4.6％，加上向歐盟成員國出口令製造業一片好景。經過二十五年繁榮期後，今年出現衰退機會好大，估計今年失業率上升至6％（最近5.4％），明年7.1％；明年財赤佔GDP 3.9％（超越歐盟要求3％），而要收緊銀根。
日本短觀指數6月份再跌3點（係連續第三季下跌，3月份係11點），主要係製造商信心大幅回落。油價上升、原材料價格上升，令今年首季製造業純利回落速度為2002年以來最快，出口美國亦出現連續八個月回落。
越南限制黃金入口
越南宣布限制黃金短期入口，去阻止越南人買金保值。越南今年上半年估計貿赤上升三倍到170億美元（去年同期52億美元、全年124億美元）。越南2008年第一季入口三十六點八噸黃金，較去年同期升71％；其中金條佔三十一點五噸，升110％；估計第二季達四十五噸（去年全年入口黃金七十噸）。
英國當局想逼拋空者減少拋空，上述特殊舉動反令美國對沖基金Harbinger大量拋空英國最大樓按公司HBO，令該股跌破招股價275便士。其他著名拋空者有英國最大基金Lansdowne Partners，過去幾年曾長期拋空Northern Rock銀行（去年被政府接管）。老虎環球管理基金則大量拋空Bradford & Bingley、英國第二大基金Julian Robertson and GLG Partners亦拋空B&B 4.14％。全球大基金並冇因為英國政府限制拋空者所持合約而改變態度，繼續大量拋空英國金融股！殺死信差並不能阻止災難發生，限制拋空亦無法阻止股市回落。
香港股市跌幅最大一次係1973至74年，當年香港拋空係非法，冇人拋空反令股市下跌90％。近年香港合法拋空工具好多，反而再冇出現股市回落90％情況。各位應明白，跌市理由唔係有人拋空，而係投資者情緒去到極端。
6月22日鳳凰衛視「經濟制高點」播出《中國股市累跌之因》，走訪經濟學家謝國忠。謝國忠認為，中國已進入熊市，而且唔係一個簡單熊市，而係泡沫崩潰後引發一個大熊市。呢類熊市短期之內要有一個好強支點並唔容易。中國市淨率（唔係好準）大概三倍左右（全球係二點二倍），市盈率大概係十七、十八倍（全球係十五倍）。中國熊市仲有一段路要走，要改變一個泡沫崩潰後大熊市局面幾乎唔可能。
中國股民依家好痛苦，老是期望股市好快有轉機，呢種想法其實並唔理性，因為今天暴跌係一個還原過程，既然係還原過程，即股市重新返回高位幾乎唔可能。呢次炒股主力軍主要係1990年工作一代人，佢地從未見過大熊市，可能係睇金庸小說長大，思維方式「太浪漫」，影響佢地投資行為。
證監會責任非指導股市升降 再者，政府政策無論去年上調印花稅或今年下降印花稅，都改不了大市方向。隨市場經濟力量愈來愈大，政府干預能力相對下降，政策效果愈來愈有限。作為一個監管機構，跟市場關係應係監管，而非指導股市方向，不然證監機構同股市關係永遠發展唔好（呢點我老曹完全同意。股市升降與證監會無關，證監會責任係制訂法規及執行紀律，而非指導股市升降。你股市賺錢係你本事，蝕本亦係你自己事，與證監會無關）。
中國股市出現泡沫因素好多，其中一個就係人人想發財（最好不勞而獲），但咁係唔可能。股市永遠走唔出20╱80定律，即20％投資者獲利、80％投資者虧損。經此一役，內地投資者有如1973至74年香港投資者（older, wiser but poorer）。香港1973至74年超級大熊市時間長達二十二個月，相信滬深A股大熊市時間短D，但真正有幾長？事後才知道。雖然好痛苦，但係必須經歷過後，投資者才會長大。我老曹1974年役之後，才能刻骨銘記於心。冇失敗教訓，何來成功喜悅?!
唔好同趨勢作對，每當群眾走向極端時最好避開！去年10月投資者情緒唔係極度樂觀咩？近日逐漸悲觀，但未到極度悲觀境界。恒生指數仍20000點以上、26500點以下牛皮，代表仍處熊市二期。
1973年第一次石油危機後，全球進入工資與物價競賽期，即物價上升，打工仔要求加薪；加薪後物價又升，打工仔要求再加薪，兩者互相追逐。1980年第二次石油危機後，西方國家打工仔工資已無法大幅上升，因為製造業工序外判到新興工業國，更變成利率回落，刺激樓價同股市上升。股樓上升產生財富效應，增加中產階級消費能力，新興工業國入口產品令全球貿易大幅上升，引發另一次繁榮。2008年第三次石油危機，西方國家打工仔不但工資無法上升，連中產階級亦面對大裁員；利率早已好低，減無可減，樓價及股市回落，加上美元價回落，由於負財富效應，遲早連入口新興國家產品能力亦被削弱。
中印步入七十年代西方通脹
聯儲局副局長科恩上周話，通脹率上升、失業率上升，最終令痛苦指數（Misery Index）上升。但今天唔係七十年代（物價上升推動工資上升），更加唔係八十年代（利率下降推高股價同樓價），而係資產通縮年代（asset price deflation）、工資負增長年代（金錢購買力不斷萎縮）、投資負回報時代（negative returns）。
去年7月至今大金融機構已裁員八萬三千人，估計未來仍將裁員十七萬五千人，情況較2000到2003年更差。例如花旗已公布全球裁員一萬三千人，佔總員工人數4％，另投資銀行裁員10％。今年至今收購合併總額僅15000億美元，比較去年同期減少33％（2000至03年紐約金融業共裁員17％）。金融業興旺之時風光、低潮之時悽慘，真係有咁耐風流有咁耐折墮。別人風光時唔使羨慕，別人落難時亦不應幸災樂禍。
至於中國同印度等國家，正進入七十年代西方通脹期（工資與物價競賽）。
全球最大財富管理者瑞銀去年所管理財富只升8.8％，至19000億美元（2006年升13％）。全球第三大財富管理者美林去年所管理財富升8.3％，達13100億美元（2006年升10％）。美林去年次按危機虧損達274億美元、瑞銀虧損191億美元。全球第四大財富管理者瑞信去年所管理財富只升6.9％。
不過全球第二大財富管理者花旗去年所管理財富仍升24％，其他如大摩、法巴等去年管理財富仍升20％。估計全球仍有9萬億美元財富未由呢類大機構管理，意味呢類大金融機構前景長線仍然睇好。
6月24日，周二。恒生指數跌258.94，收22456.02；成交591.7億元。6月期指跌197點，收22463點；7月期指高水，跌225點，收22480點。阿里巴巴（1688）跌7.9％，報10.66元，因德銀將未來十二個月目標價由17.82元下調至14.78元；阿里巴巴今年股價已回落61％（同期恒指回落19％），IPO價13.5元。裕元（551）升2.6％，收20.2元，因花旗及大摩推介，加上公司半年獲利升21.8％。TCL多媒體（1070）跌4.7％，收30.5仙，公司計劃集資12.1億元，預備發行四十三億九千萬股新股，每股27.5仙；TCL母公司將因供股計劃，令其對TCL多媒體持股量由39.5％升上56.3％。
中巴明年鐵礦石談判舉步維艱 滬深A股反彈2.22％，收2851.92。保利地產漲停，收13.88元；金地集團升7％，收9.29元；寶鋼跌7.8％，收9.06元；中集集團升5.8％，收11.63元。
北京市政協委員王華民《中國證券報》撰文表示，政府應考慮從國家外儲備及股票印花稅中出資設立股市平準基金救市，買入銀行、保險、石化、公用事業和航空等大藍籌股。台灣政府九十年代亦設立平準基金。香港特區政府1998年8月入市大大賺一筆後變成盈富基金（2800）賣畀市民，賺一筆，部分撥入外基金。過去八個月內地股市失去1.2萬億美元市值，今年滬深三百指數跌47％，係全球二十個市值最大股票市場中跌幅最大。6月第三個星期，新開證券投資賬戶較今年第一星期減少一半，只有二十六萬五千三百三十一個；反之，去年10月一天就增加三十萬個。依家中國投資賬戶共一億一千八百四十萬個。
美國銀行估計，中國上調燃油價格後，將加快人民幣升值3.3％，以壓抑CPI上升速度。
花旗推介中國鐵建（1186）、中交建（1800）及中國中鐵（390）。亦推介裕元工業（551），估計2007╱08年度每股獲利32美仙，升53.2％，O八倍，目標價22.5元。深圳高速（548）估計今年每股獲利31.3仙，減少4.2％，O十二點四倍，目標價5.3元。
中國寶鋼集團同意多畀80％至96％購買鐵礦砂，令澳洲力拓股價升至新高，見139.19澳元，BHP見45.36澳元（亦獲相同價格）。澳洲第三大鐵礦砂生產商Fortescue Metal更急升8.5％，見12.71澳元。今天無論日本、南韓及中國鋼鐵股皆下跌。今年2月中國寶鋼集團與巴西淡水河谷公司達成鐵礦石加價65％和71％後，呢次又同澳洲力拓達成協議（可追溯至今年4月1日）。PB粉礦加價79.88％、楊迪粉礦加價79.88％、PB塊礦加價96.5％，即澳洲所出售鐵礦石價，較今年2月達成協議巴西鐵礦石價高出20％或以上；明年巴西鐵礦石談判將舉步維艱。
中國今年入口鐵礦石價最低升幅65％（巴西）、最高96.5％（澳洲），令每噸鋼成本上升123元人民幣或以上。最受影響係家電（因冇能力將產品加價），其次係汽車行業。例如空調，今年夏季至今溫度唔算高，內地已出現滯銷；汽車股汽油價一升再升壓力下，亦唔樂觀；仲有係建材漲價而房價唔漲問題。
油電價同步上調，可令6月份CPI升幅多0.4％，再加上鋼鐵產品漲價，7月份CPI亦唔樂觀。國家發改委宣布，對種糧農民、漁業、林業進行補貼；此外，7月1日起城市低收入人口每人每月補貼15元、農村10元。對出租車亦增加財政補貼，並宣布液化氣、天然氣及貨客鐵路價格暫時不作調整。
為政治理由扭曲經濟規律
中歐國際工商管理學院經濟學家許小年認為，政府並冇解決問題關鍵——成品油價格應該市場化，以便同國際價格接軌，而唔係由行政部門作價格指導；而根本性對策係放開價格、收緊銀根。上述理論經濟學上完全正確，但政府點解唔咁做？就係因為負擔唔起政治代價！上述情況並非中國政府特有，連美國政府亦一樣，全球政府為政治理由而扭曲經濟規律，最終付出更大代價。過去幾星期貝南奇口口聲聲話對抗通脹，但周四美元加息四分一厘機會接近零，即使8月5日加息機會亦跌至只有48％，擔心油價遲早升穿140美元一桶。息口2厘，甚至較核心通脹率2.3％仲低，點控制通脹？今年美國收支赤字已接近GDP 5％，睇我地正進入商品價格上升、股市回落期。
油價上升、樓價回落，令OECD三十個成員國對石油需求增長率下降（2007年佢地佔全球石油需求57％）。至於伊朗問題，如以色列真係轟炸伊朗核設施，唔排除將油價短暫推上200美元。我地已經歷五窮、六絕，7月能否翻身？極受伊朗局勢左右。
紐西蘭今年第一季GDP估計收縮0.3％，如第二季仍收縮，將係OECD國家中首個進入衰退期。上述環境將令紐元進入減息期，紐元者宜小心。
經濟及社會研究所估計，愛爾蘭今年GDP可能回落0.4％（去年升5.3％），係1983年以來首次陷入衰退。愛爾蘭透過加入歐盟，令利率下降、房地產價格上升，失業率跌至去年4.6％，加上向歐盟成員國出口令製造業一片好景。經過二十五年繁榮期後，今年出現衰退機會好大，估計今年失業率上升至6％（最近5.4％），明年7.1％；明年財赤佔GDP 3.9％（超越歐盟要求3％），而要收緊銀根。
日本短觀指數6月份再跌3點（係連續第三季下跌，3月份係11點），主要係製造商信心大幅回落。油價上升、原材料價格上升，令今年首季製造業純利回落速度為2002年以來最快，出口美國亦出現連續八個月回落。
越南限制黃金入口
越南宣布限制黃金短期入口，去阻止越南人買金保值。越南今年上半年估計貿赤上升三倍到170億美元（去年同期52億美元、全年124億美元）。越南2008年第一季入口三十六點八噸黃金，較去年同期升71％；其中金條佔三十一點五噸，升110％；估計第二季達四十五噸（去年全年入口黃金七十噸）。
英國當局想逼拋空者減少拋空，上述特殊舉動反令美國對沖基金Harbinger大量拋空英國最大樓按公司HBO，令該股跌破招股價275便士。其他著名拋空者有英國最大基金Lansdowne Partners，過去幾年曾長期拋空Northern Rock銀行（去年被政府接管）。老虎環球管理基金則大量拋空Bradford & Bingley、英國第二大基金Julian Robertson and GLG Partners亦拋空B&B 4.14％。全球大基金並冇因為英國政府限制拋空者所持合約而改變態度，繼續大量拋空英國金融股！殺死信差並不能阻止災難發生，限制拋空亦無法阻止股市回落。
香港股市跌幅最大一次係1973至74年，當年香港拋空係非法，冇人拋空反令股市下跌90％。近年香港合法拋空工具好多，反而再冇出現股市回落90％情況。各位應明白，跌市理由唔係有人拋空，而係投資者情緒去到極端。
6月22日鳳凰衛視「經濟制高點」播出《中國股市累跌之因》，走訪經濟學家謝國忠。謝國忠認為，中國已進入熊市，而且唔係一個簡單熊市，而係泡沫崩潰後引發一個大熊市。呢類熊市短期之內要有一個好強支點並唔容易。中國市淨率（唔係好準）大概三倍左右（全球係二點二倍），市盈率大概係十七、十八倍（全球係十五倍）。中國熊市仲有一段路要走，要改變一個泡沫崩潰後大熊市局面幾乎唔可能。
中國股民依家好痛苦，老是期望股市好快有轉機，呢種想法其實並唔理性，因為今天暴跌係一個還原過程，既然係還原過程，即股市重新返回高位幾乎唔可能。呢次炒股主力軍主要係1990年工作一代人，佢地從未見過大熊市，可能係睇金庸小說長大，思維方式「太浪漫」，影響佢地投資行為。
證監會責任非指導股市升降 再者，政府政策無論去年上調印花稅或今年下降印花稅，都改不了大市方向。隨市場經濟力量愈來愈大，政府干預能力相對下降，政策效果愈來愈有限。作為一個監管機構，跟市場關係應係監管，而非指導股市方向，不然證監機構同股市關係永遠發展唔好（呢點我老曹完全同意。股市升降與證監會無關，證監會責任係制訂法規及執行紀律，而非指導股市升降。你股市賺錢係你本事，蝕本亦係你自己事，與證監會無關）。
中國股市出現泡沫因素好多，其中一個就係人人想發財（最好不勞而獲），但咁係唔可能。股市永遠走唔出20╱80定律，即20％投資者獲利、80％投資者虧損。經此一役，內地投資者有如1973至74年香港投資者（older, wiser but poorer）。香港1973至74年超級大熊市時間長達二十二個月，相信滬深A股大熊市時間短D，但真正有幾長？事後才知道。雖然好痛苦，但係必須經歷過後，投資者才會長大。我老曹1974年役之後，才能刻骨銘記於心。冇失敗教訓，何來成功喜悅?!
唔好同趨勢作對，每當群眾走向極端時最好避開！去年10月投資者情緒唔係極度樂觀咩？近日逐漸悲觀，但未到極度悲觀境界。恒生指數仍20000點以上、26500點以下牛皮，代表仍處熊市二期。
1973年第一次石油危機後，全球進入工資與物價競賽期，即物價上升，打工仔要求加薪；加薪後物價又升，打工仔要求再加薪，兩者互相追逐。1980年第二次石油危機後，西方國家打工仔工資已無法大幅上升，因為製造業工序外判到新興工業國，更變成利率回落，刺激樓價同股市上升。股樓上升產生財富效應，增加中產階級消費能力，新興工業國入口產品令全球貿易大幅上升，引發另一次繁榮。2008年第三次石油危機，西方國家打工仔不但工資無法上升，連中產階級亦面對大裁員；利率早已好低，減無可減，樓價及股市回落，加上美元價回落，由於負財富效應，遲早連入口新興國家產品能力亦被削弱。
中印步入七十年代西方通脹
聯儲局副局長科恩上周話，通脹率上升、失業率上升，最終令痛苦指數（Misery Index）上升。但今天唔係七十年代（物價上升推動工資上升），更加唔係八十年代（利率下降推高股價同樓價），而係資產通縮年代（asset price deflation）、工資負增長年代（金錢購買力不斷萎縮）、投資負回報時代（negative returns）。
去年7月至今大金融機構已裁員八萬三千人，估計未來仍將裁員十七萬五千人，情況較2000到2003年更差。例如花旗已公布全球裁員一萬三千人，佔總員工人數4％，另投資銀行裁員10％。今年至今收購合併總額僅15000億美元，比較去年同期減少33％（2000至03年紐約金融業共裁員17％）。金融業興旺之時風光、低潮之時悽慘，真係有咁耐風流有咁耐折墮。別人風光時唔使羨慕，別人落難時亦不應幸災樂禍。
至於中國同印度等國家，正進入七十年代西方通脹期（工資與物價競賽）。
全球最大財富管理者瑞銀去年所管理財富只升8.8％，至19000億美元（2006年升13％）。全球第三大財富管理者美林去年所管理財富升8.3％，達13100億美元（2006年升10％）。美林去年次按危機虧損達274億美元、瑞銀虧損191億美元。全球第四大財富管理者瑞信去年所管理財富只升6.9％。
不過全球第二大財富管理者花旗去年所管理財富仍升24％，其他如大摩、法巴等去年管理財富仍升20％。估計全球仍有9萬億美元財富未由呢類大機構管理，意味呢類大金融機構前景長線仍然睇好。
2008-06-24
O仍高 美熊未完
6月23日，周一。恒生指數跌30.64，收22714.96；成交596.8億元。6月期指低水，跌50點，收22660點。中國鋁業（2600）跌5.7％，收9.73元。洛陽鉬業（3993）跌8.3％，收7.08元，大摩降低其評級。長城汽車（2333）跌6.9％，見5.65元。
航油提價航空股雪上加霜
花旗推介中化化肥（297），估計今年每股獲利32仙，升48.5％，O十八點二倍，目標價7.6元。亦推介中糧控股（606），估計今年每股獲利0.5元，上升53.9％，O十點七倍，目標價6.7元。
滬深三百指數低收，跌2.1％，收2789.94。金融股續跌，因央行表示將採取更嚴格措施去抑制通脹，令招行、中國平安等股價下跌。中國鋁業亦因半年獲利可能減半而令股價大跌。銅價升至5月高點，今年內銅價上升27％，部分理由係美元價下跌6.3％。
摩通downgrade兗州煤業（1171），估計今年每股獲利1.06元，升61％，O十一點五倍，目標價14.6元，因政府6月19日起限制煤價至今年底。此外，摩通認為，大幅提升航空油價，對內地航空股係雪上加霜，對中國國航（753）、東航（670）及南方航空（1055）皆不利。其中影響最大係南方航空，因80％燃油來自內地；國航有關比例只佔50％，另外50％一早已係國際市價。
四川地震及今年削減黃金周假期日子，皆不利澳門賭博業。5月份澳門旅客只升22％，約二百五十八萬七千一百四十七人次（中國旅客升30％）。來自內地旅客中，42.5％係自由行，約佔六十五萬八千四百五十四人；升幅最大係東南亞旅客，上升64.5％；即日離開者佔總人數53.7％或一百三十八萬八千四百八十二人（大部分係港客）。上述情況對銀河娛樂（027）、新濠國際（200）及信德（242）皆不利，尤其賭業邊際利潤已因回佣太多而下降。過去三十天新濠股價跌27％、信德跌21％、銀娛跌6％。
7月1日起內地加電費4.86％，加上控制煤價，對電力股有利，令華能電力（902）、大唐發電（991）、華電國際（1071）、華潤電力（836）受惠，下半年業績看好。
零售油價加17%至25％，對中石化（386）較中石油（857）有利，摩通認為應睇好中石化而非中石油。
麥格理認為，中國政府容許電費及油價上升，代表政策上改變，即接受較高CPI升幅，相信好快會放寬銀根。該行推介工商銀行（1398），目標價7.1元、中國銀行（3988）目標價5.4元、建設銀行（939）目標價8.7元；華潤置地（1109）目標價21.86元、合景泰富（1813）目標價9.1元、瑞安房地產（272）目標價10.1元、中國海外（688）目標價18.74元。
五窮、六絕、七翻身。我老曹亦希望國企、紅籌股7月份能夠翻身。
台北《工商時報》報道，最快本周台灣會開放讓證券商可透過第三國分支機構投資大陸券商。外傳元大金控可能購買最多三分一大陸同業權，26日如獲行政院同意便可宣布，此乃繼富邦金控透過香港富邦銀行投資中國另一家（如成事實話）。台灣不乏資金，但苦無投資項目，如兩地開放，即台資可直接投資中國內地企業，亦容許中國內地企業投資台灣企業，就係典型win-win情況。國共之爭已係六十年前事，真係阿爺代事。美國可以向越南開放、越南亦向美國開放，點解台灣同大陸之間仲係扭扭擰擰？到底點搞！
印度面臨雙赤危機
印度股市跌至十個月內最低，因油價上升，投資者從新興市場撤退。印度盧比價本季已下跌6.5％，瑞銀認為仍須進一步回落。雷曼兄弟估計，印度收支赤字將擴大到GDP 3％（2008年1.4％），情況有D似1991年，其後盧比三年內回落42％。印度成為四金磚國中唯一貨幣回落國家；反之，巴西雷阿爾今年升10.8％、中國人民幣升6.3％、俄羅斯盧布升4.2％。理由係巴西同俄羅斯都係石油或牛肉、咖啡出口國，而中國去年外資盈餘2620億美元，手上外儲備16800億美元。印度去年外貿赤字134億美元，財政赤字已等於2007╱08年度GDP 9.1％（上年度6％），雙赤危機令市場擔心印度會繼越南之後……。德銀資產管理繼續拋售印度盧比，估計可見43.4兌1美元。
印度SENSEX今年已跌三分一，大摩估計年底可見13324點；如債券孳息率升上9厘，指數可見12355點；如因此令企業純利升幅少於9％，可見10000點。睇落印度股市將進入「幾麻煩」時期。
從O角度睇，美股牛市2000年第一季結束，當年標普五百O高達三十倍。根據Vitality Katsenelson著作Value Investing，佢認為每個熊市結束前O都會重返平均O以下。美股平均O只有十五點二倍，但家標普五百O仍高達二十一點八倍，即美股熊市未結束。
另一理論係，美國GDP平均每年以5.5％速度上升（包括通脹率在內），但1982至2006年美國國民財富卻以年率7.2％上升，由10萬億美元升上57萬億美元，因此有理由相信，2007年起有一大段日子美國國民財富增長率只有2.5％至3％（包括通脹），即美國進入低增長期。
1982年美國牛市開始另一理由係當年O低至只有十倍。八十年代、九十年代企業獲利上升速度加快，但股價上升速度更快，令O上升。
2002年10月至07年股市及股價上升係基於企業純利上升，因此令O仍下降。展望未來，美國企業純利升幅減慢，加上O進一步下降，後市美股將加快回落。下一個熊市結束期，標普五百指數O必須十五點二倍或以下【圖】。
冇600萬美元唔好輕言退休 畢非德精於選股而成為世界首富，今時今日能否繼續透過揀到一流股份、長線持有致富成疑。反之，鄧普頓今年已九十六歲，佢第二次世界大戰開始時購入十隻股份，每隻一百股，第二次世界大戰結束時，佢購入股份其中三分一已破產，雖然係咁，佢整個投資組合仍升200％。其後佢成立鄧普頓基金，漸漸成為全球最大基金，然後賣掉，只為自己投資。鄧普頓投資理論好簡單，就係買入五年平均O較股市平均O低股份，賺錢留下，蝕本一、兩年便賣掉（止蝕唔止賺）。最後鄧普頓基金成為全球最大基金。
你計劃退休咩？恭喜你。根據Medicare計算：六十五至八十歲呢段日子，美國單係醫療開支費用便達22.5萬美元（175.5萬港元），而且未計日後通脹。上述開支閣下有冇計算在內？《巴隆氏》計算所得，退休後如要安享晚年，積蓄不能少於500萬美元（3900萬港元），最好係600萬美元（4680萬港元）。可以講，退休係幾昂貴事！上述已經假設閣下到六十五歲才退休，如要提早退休，費用更大！當然，閣下未必真正需要500萬至600萬美元才退休，只係退休後必須慳儉一D，有病睇公家醫院唔好幫襯私家醫院，少去遊埠及唔好亂使錢。我老曹希望告誡年輕人，唔好郁D就話退休（除非你擁有600萬美元以上財產）。
6月23日，周一。恒生指數跌30.64，收22714.96；成交596.8億元。6月期指低水，跌50點，收22660點。中國鋁業（2600）跌5.7％，收9.73元。洛陽鉬業（3993）跌8.3％，收7.08元，大摩降低其評級。長城汽車（2333）跌6.9％，見5.65元。
航油提價航空股雪上加霜
花旗推介中化化肥（297），估計今年每股獲利32仙，升48.5％，O十八點二倍，目標價7.6元。亦推介中糧控股（606），估計今年每股獲利0.5元，上升53.9％，O十點七倍，目標價6.7元。
滬深三百指數低收，跌2.1％，收2789.94。金融股續跌，因央行表示將採取更嚴格措施去抑制通脹，令招行、中國平安等股價下跌。中國鋁業亦因半年獲利可能減半而令股價大跌。銅價升至5月高點，今年內銅價上升27％，部分理由係美元價下跌6.3％。
摩通downgrade兗州煤業（1171），估計今年每股獲利1.06元，升61％，O十一點五倍，目標價14.6元，因政府6月19日起限制煤價至今年底。此外，摩通認為，大幅提升航空油價，對內地航空股係雪上加霜，對中國國航（753）、東航（670）及南方航空（1055）皆不利。其中影響最大係南方航空，因80％燃油來自內地；國航有關比例只佔50％，另外50％一早已係國際市價。
四川地震及今年削減黃金周假期日子，皆不利澳門賭博業。5月份澳門旅客只升22％，約二百五十八萬七千一百四十七人次（中國旅客升30％）。來自內地旅客中，42.5％係自由行，約佔六十五萬八千四百五十四人；升幅最大係東南亞旅客，上升64.5％；即日離開者佔總人數53.7％或一百三十八萬八千四百八十二人（大部分係港客）。上述情況對銀河娛樂（027）、新濠國際（200）及信德（242）皆不利，尤其賭業邊際利潤已因回佣太多而下降。過去三十天新濠股價跌27％、信德跌21％、銀娛跌6％。
7月1日起內地加電費4.86％，加上控制煤價，對電力股有利，令華能電力（902）、大唐發電（991）、華電國際（1071）、華潤電力（836）受惠，下半年業績看好。
零售油價加17%至25％，對中石化（386）較中石油（857）有利，摩通認為應睇好中石化而非中石油。
麥格理認為，中國政府容許電費及油價上升，代表政策上改變，即接受較高CPI升幅，相信好快會放寬銀根。該行推介工商銀行（1398），目標價7.1元、中國銀行（3988）目標價5.4元、建設銀行（939）目標價8.7元；華潤置地（1109）目標價21.86元、合景泰富（1813）目標價9.1元、瑞安房地產（272）目標價10.1元、中國海外（688）目標價18.74元。
五窮、六絕、七翻身。我老曹亦希望國企、紅籌股7月份能夠翻身。
台北《工商時報》報道，最快本周台灣會開放讓證券商可透過第三國分支機構投資大陸券商。外傳元大金控可能購買最多三分一大陸同業權，26日如獲行政院同意便可宣布，此乃繼富邦金控透過香港富邦銀行投資中國另一家（如成事實話）。台灣不乏資金，但苦無投資項目，如兩地開放，即台資可直接投資中國內地企業，亦容許中國內地企業投資台灣企業，就係典型win-win情況。國共之爭已係六十年前事，真係阿爺代事。美國可以向越南開放、越南亦向美國開放，點解台灣同大陸之間仲係扭扭擰擰？到底點搞！
印度面臨雙赤危機
印度股市跌至十個月內最低，因油價上升，投資者從新興市場撤退。印度盧比價本季已下跌6.5％，瑞銀認為仍須進一步回落。雷曼兄弟估計，印度收支赤字將擴大到GDP 3％（2008年1.4％），情況有D似1991年，其後盧比三年內回落42％。印度成為四金磚國中唯一貨幣回落國家；反之，巴西雷阿爾今年升10.8％、中國人民幣升6.3％、俄羅斯盧布升4.2％。理由係巴西同俄羅斯都係石油或牛肉、咖啡出口國，而中國去年外資盈餘2620億美元，手上外儲備16800億美元。印度去年外貿赤字134億美元，財政赤字已等於2007╱08年度GDP 9.1％（上年度6％），雙赤危機令市場擔心印度會繼越南之後……。德銀資產管理繼續拋售印度盧比，估計可見43.4兌1美元。
印度SENSEX今年已跌三分一，大摩估計年底可見13324點；如債券孳息率升上9厘，指數可見12355點；如因此令企業純利升幅少於9％，可見10000點。睇落印度股市將進入「幾麻煩」時期。
從O角度睇，美股牛市2000年第一季結束，當年標普五百O高達三十倍。根據Vitality Katsenelson著作Value Investing，佢認為每個熊市結束前O都會重返平均O以下。美股平均O只有十五點二倍，但家標普五百O仍高達二十一點八倍，即美股熊市未結束。
另一理論係，美國GDP平均每年以5.5％速度上升（包括通脹率在內），但1982至2006年美國國民財富卻以年率7.2％上升，由10萬億美元升上57萬億美元，因此有理由相信，2007年起有一大段日子美國國民財富增長率只有2.5％至3％（包括通脹），即美國進入低增長期。
1982年美國牛市開始另一理由係當年O低至只有十倍。八十年代、九十年代企業獲利上升速度加快，但股價上升速度更快，令O上升。
2002年10月至07年股市及股價上升係基於企業純利上升，因此令O仍下降。展望未來，美國企業純利升幅減慢，加上O進一步下降，後市美股將加快回落。下一個熊市結束期，標普五百指數O必須十五點二倍或以下【圖】。
冇600萬美元唔好輕言退休 畢非德精於選股而成為世界首富，今時今日能否繼續透過揀到一流股份、長線持有致富成疑。反之，鄧普頓今年已九十六歲，佢第二次世界大戰開始時購入十隻股份，每隻一百股，第二次世界大戰結束時，佢購入股份其中三分一已破產，雖然係咁，佢整個投資組合仍升200％。其後佢成立鄧普頓基金，漸漸成為全球最大基金，然後賣掉，只為自己投資。鄧普頓投資理論好簡單，就係買入五年平均O較股市平均O低股份，賺錢留下，蝕本一、兩年便賣掉（止蝕唔止賺）。最後鄧普頓基金成為全球最大基金。
你計劃退休咩？恭喜你。根據Medicare計算：六十五至八十歲呢段日子，美國單係醫療開支費用便達22.5萬美元（175.5萬港元），而且未計日後通脹。上述開支閣下有冇計算在內？《巴隆氏》計算所得，退休後如要安享晚年，積蓄不能少於500萬美元（3900萬港元），最好係600萬美元（4680萬港元）。可以講，退休係幾昂貴事！上述已經假設閣下到六十五歲才退休，如要提早退休，費用更大！當然，閣下未必真正需要500萬至600萬美元才退休，只係退休後必須慳儉一D，有病睇公家醫院唔好幫襯私家醫院，少去遊埠及唔好亂使錢。我老曹希望告誡年輕人，唔好郁D就話退休（除非你擁有600萬美元以上財產）。
2008-06-23
伊於胡底
6月22日，周日。上周油價及其他商品價格表現進一步惡化；華爾街信貸狀況亦在惡化。本周三聯儲局議息，幾乎十分肯定維持利率唔變。
雷曼兄弟分析員Ethan Harris認為，美國8月份CPI升幅可達5％，同時失業率將升上6％。《紐約時報》上周報道，以色列計劃向伊朗採取軍事行動，炸毀伊朗嘅核設施……。上周雷曼、大摩股價跌8％、美林跌6％、花旗跌5％。美國6月份消費信心估計跌至57點（十六年內最低），本周四美國公布第一季GDP增長率估計只有 0.9％。貝南奇似乎仍未決定到底應打擊通脹定係挽救疲弱經濟？6月至今，玉米及大豆價格上升17.5％及11％，代表食物價格未來數月仍會上升。
趨勢投資者從不估頂估底
墨西哥上周決定加息四分一厘，至7.75厘，係繼智利、巴西、土耳其之後另一加息嘅國家。南美洲及中東國家亦加入加息行列。
6月係悲情月，尤其內地A股3000點失守之後，唔少人問：「A股嘅底喺邊度？」上周我老曹接受內地報章《21世紀經濟報道》訪問時，內地記者亦提出上述問題。我老曹嘅回答係「淡市莫估底！」作為一個趨勢投資者，從來便不應估頂或估底。
東方航空（670）證實申請上調燃油附加費，可能7月1日開始。依家八百公里以下60元、八百公里以上100元，估計分別上調至100元及150元。
美國經濟自第二次世界大戰後逐漸雄霸半個地球，帶來美國由1949至66年嘅戰後繁榮。隨着工資上升、原材料價格面對日本及西德經濟冒起而搶貴，美國經濟1967年起進入滯脹期，令美元不斷貶值、利率不斷上升。直到八十年代中國經濟步入改革開放期，來自中國嘅廉價產品壓抑美國CPI上升速度，令美元利率回落、CPI升幅下降；加上美元有中國不斷吸納，美國經濟進入由金融、高科技為主嘅復興期。2000年高科技股泡沫爆破、2007年次按危機出現，美國兩大強項再陷入不景氣。中國同印度股市短期可能面對急速調整，但長期而言兩國所佔環球GDP份額肯定上升。反之，美國、英國同歐洲會否一如九十年代日本，隨着中、印工業化而陷入長期不景氣？
柏克萊集資17億英鎊（33億5000萬美元）後，計劃向日本三井住友金融再集資1000億日圓（9億2700萬美元）。去年歐美各大銀行為次按撥備 4000億美元、集資3030億元，情況今年繼續。柏克萊今年股價再跌39％（同期金融時報指數跌26％），上周五跌2.4％，成308.25便士。花旗股價跌4.3％，成19.3美元，瑞銀估計花旗集團第二季每股虧損40美仙。全球最大債券保險公司MBIA股價跌13％，見5.59美元，因穆廸將其信用評級降為A2。美林認為，歐美國家金融業已進入「有條件投降狀態」（capitulation mode），削減派息及增資陸續有來，將令歐美金融股長期處於偏低狀態，上述情況响2010年前唔會改善。估計歐美金融股今年獲利平均減少22％，明年再減少19％，理由係為負債撥備。
上周四中國宣布汽油加價，令國際原油價一度跌5美元，上周五又因伊朗局勢緊張而令油價上升3.85美元。通用汽車股價已跌至1982年（美股上一次熊市結束期）以來最低價，上周五再跌 6.8％，成13.79美元；福特跌8.1％，成5.81美元。標普將三大汽車股（包括佳士拿）放入信用觀察。穆廸投資更將福特汽車前景改為負面，因福特可能須再撥備11億美元、通用汽車須撥備15億美元。萬豪跌5.1％，成27.45美元；Brunswich跌4.7％，成11.87美元，擔心高油價影響全球旅遊業而打擊酒店業。投資令人痛苦嘅資產（Distressed Assets），等候其未來回升，係獲利方法之一。唔少朋友响2003年購入豪宅、今年獲利回吐，利潤都幾大。但幾時才係購入令人痛苦嘅資產嘅時刻？又係另一門學問。今時今日應投資美國金融股同汽車股，抑或應等到下半年？
人行首要對付通脹
中國A股早已變成熱薯仔，十分熨手。5月份中國CPI升7.7％，（4月份升8.5％），6月油價、電價上升後，相信又再上升。航空油價升25％，加上旅遊人士減少，令內地航空股面對好大嘅壓力。周小川話依家通脹才係人行首要對付項目。今年人行目標通脹率係只升4.8％，6月25日起更將存款準備金率調升到17.5％。
通脹減緩期（Disinflation）令人富有，例如2004年6月起美國政府不斷加息去阻止通脹率上升，正係投資嘅大好機會（唔少人因加息而睇淡後市係完全錯誤）。通脹期（Inflationary period）卻令人貧窮，例如去年8月响次按危機後，聯儲局放棄阻止通脹率上升，任由佢惡化，去年11月起股市便大幅回落，直到通脹率重新受控制為止，即返回中央銀行目標通脹（Inflation Target）水平。
對越南金融動盪嘅研究逐漸深入後，發現越南响貿赤、財赤、惡性通脹嘅背後，係發展概念、產業結構改革、金融體制、滙率制度存在問題。換言之，導致各國出現危機嘅直接因素雖然各不相同，但導致危機嘅原因往往相似。股票、物業、金融資產值狂升暴跌，好易令銀行貸款收唔番而變成壞賬。銀行一旦縮減貸款規模，便令經濟進入萎縮期。越南政府嘅缺點係貨幣管理方面開放得太快，令大量外資進入，本土經濟一下子吸收唔嚟變成資產價值狂升，引發高通脹。今年越南政府為對抗通脹而收緊銀根、提高息率，資產價格又出現大規模縮水，變成股市及樓價大跌。
危機爆發係風險累積嘅結果
美國出現次按危機後，好多金融機構出現短暫性流動短缺，聯儲局急急提供資金去解決金融機構短暫性流動短缺嘅問題，導致美元貶值、利率向下、資金外流（逃避美元貶值損失及尋求較美元利率為高嘅回報），因此引發全球性通脹。呢段日子已經結束，聯儲局毋須再大量提供資金，令美元滙價自4月起趨向穩定，利率見2厘後亦唔再減息；去年9月至今年4月外逃嘅資金，响5月份起紛紛回流美國，令新興市場今年5月起要面對資金流失問題，股市又再回落。
1997年亞洲金融危機後，越南政府透過提供大量優惠去吸引外資流入，刺激GDP加快增長。初期資金流向製造業，最近兩年進入房地產行業嘅比重較大。資金大量投資辦公大樓、住宅、酒店及房地產有關領域，令房地產出現泡沫，但本地居民根本冇能力購買呢類房子，海外投資項目無法消化，只要小量資金撤走，對越南市場衝擊便好大。
响通脹壓力下，越南工人工資2006年升40％、去年升幅更大。今年喺原材料價格大升壓力下，工廠已無法應付大幅加薪。今年第一季越南便發生三百幾次罷工，影響工業生產，廠商正研究越南工資雖然較中國便宜，但工資升幅咁快、罷工咁多，係咪值得進一步投資？擔心今年下半年越南喺吸收FDI（直接投資）方面亦有困難。
任何危機嘅爆發，都係風險累積嘅結果！1997年第三季至2003年第二季香港樓價回落，八萬五房屋政策只係誘發點，真正原因係1990至97年負利率環境下推動本港房價上升六倍。如冇位高勢危，何來倒塌？換言之，八萬五房屋政策本身並冇錯，錯就錯在timing。越南情況亦一樣，1997至2007年政策太寬鬆，2008年一下子又抽得太緊，結果出事。
家吓最令人擔心嘅另一個國家係印度。5月份批發價格指數升幅11.05％，係十三年內新高，上周四股市跌517點，周五再跌160點，收14571點，如14000點失守，一次較大幅度回落便開始。印度原油四分三來自入口，過去四個月已兩次加汽油價。物價上升令執政黨自去年1月起十一個選區中有九個失利，今年仍有六個選區進行選舉，加上明年5月進行大選，經濟因素分分鐘演變成政局動盪不安。
去年10月印度政府開始限制外資流入股市，但恐怕已太遲；加上財赤同貿赤，情況同危機爆發前嘅越南好接近。印度Sensex指數今年1月至今已跌咗31％，最近連跌五星期係去年3月16日以來最長嘅一次下跌。海外基金响6月18日內拋售45億盧比嘅股票（約1.115億美元），今年內由股市淨流出資金55.8億美元。
中國股市明年或恢復生氣
上周巴基斯坦喀拉蚩交易所一百指數亦跌10％，成為亞洲區跌幅最大嘅股市，理由亦係外資出現淨流出。
最後談談中國。1994年起中國响外貿上一直保持盈餘，依家外滙儲備全球最多，資本賬戶開放步伐按部就班，同越南、印度完全唔同。中國嘅問題出喺股票市場上，過去唔少A股上市只係部分可流通股，大部分係非流通股，供求因素令A股市場愈升愈有。資本嘅特性係逐利，既然炒股票咁容易賺錢，自然吸引民間資金大量流入，造成供應更加不平衡，引發2006年8月至去年10月A股指數由1221.99上升到5891.72，升幅380％。樹高千丈，落葉歸根。隨着大量A股上市及大量非流通A股變成全流通，供求因素再無法決定股價，改為由公司業績決定，引發大調整。同越南、印度唔同，中國嘅問題只在股市，中國GDP增長率即使由11％下降至8％，問題仍然唔大。隨着人民幣升值，以及工資、土地上漲，中國將告別低物價、高增長期，進入高成本、高增長期（情況有如1973至74年後香港）。過去過分依賴出口帶動GDP增長嘅中國經濟，將轉為出口與內需並重，透過人民幣升值可減少輸入型通脹壓力。過去存款保證金率一再提升，亦可減少內地銀行未來出現大量呆壞賬。至於通脹壓力，估計最大响今年下半年，只要下半年中國CPI唔升穿10％，踏入明年中國可重新放寬信貸，讓低沉嘅股市重新恢復生氣。中國股民將一如1973至74年嘅香港股蟻，必定變成older, wiser but poorer，明白投資係乜嘢一回事（即使對部分人而言，所付代價未免太大）。
菲律賓第一季GDP增長率5.2％（政府事前估計6.3％至7％），5月份CPI 9.6％（4月份8.3％），估計6月份將進入雙位數，全年為9％，高出政府估計嘅3至5％。菲律賓4月份失業率8％，央行已宣布加息四分一厘，存款利率見5.25厘，貸款見7.25厘；5月1日起公務員加薪10％。新加坡發展銀行估計，菲律賓9、10月份CPI可上升到11％左右。
泰國5月份CPI升5.8％，政府保持利率不變，仍係3.25厘，並相信CPI升幅唔會超過10％。2008年泰國嘅情況較1997年好。
聯合國非洲經濟委員會發表「非洲報告」，表示非洲今年有望第六年GDP增長率達5.7％，明年達5.9％。油價及金屬價格上升，可令唔少非洲國家經濟受惠。
6月22日，周日。上周油價及其他商品價格表現進一步惡化；華爾街信貸狀況亦在惡化。本周三聯儲局議息，幾乎十分肯定維持利率唔變。
雷曼兄弟分析員Ethan Harris認為，美國8月份CPI升幅可達5％，同時失業率將升上6％。《紐約時報》上周報道，以色列計劃向伊朗採取軍事行動，炸毀伊朗嘅核設施……。上周雷曼、大摩股價跌8％、美林跌6％、花旗跌5％。美國6月份消費信心估計跌至57點（十六年內最低），本周四美國公布第一季GDP增長率估計只有 0.9％。貝南奇似乎仍未決定到底應打擊通脹定係挽救疲弱經濟？6月至今，玉米及大豆價格上升17.5％及11％，代表食物價格未來數月仍會上升。
趨勢投資者從不估頂估底
墨西哥上周決定加息四分一厘，至7.75厘，係繼智利、巴西、土耳其之後另一加息嘅國家。南美洲及中東國家亦加入加息行列。
6月係悲情月，尤其內地A股3000點失守之後，唔少人問：「A股嘅底喺邊度？」上周我老曹接受內地報章《21世紀經濟報道》訪問時，內地記者亦提出上述問題。我老曹嘅回答係「淡市莫估底！」作為一個趨勢投資者，從來便不應估頂或估底。
東方航空（670）證實申請上調燃油附加費，可能7月1日開始。依家八百公里以下60元、八百公里以上100元，估計分別上調至100元及150元。
美國經濟自第二次世界大戰後逐漸雄霸半個地球，帶來美國由1949至66年嘅戰後繁榮。隨着工資上升、原材料價格面對日本及西德經濟冒起而搶貴，美國經濟1967年起進入滯脹期，令美元不斷貶值、利率不斷上升。直到八十年代中國經濟步入改革開放期，來自中國嘅廉價產品壓抑美國CPI上升速度，令美元利率回落、CPI升幅下降；加上美元有中國不斷吸納，美國經濟進入由金融、高科技為主嘅復興期。2000年高科技股泡沫爆破、2007年次按危機出現，美國兩大強項再陷入不景氣。中國同印度股市短期可能面對急速調整，但長期而言兩國所佔環球GDP份額肯定上升。反之，美國、英國同歐洲會否一如九十年代日本，隨着中、印工業化而陷入長期不景氣？
柏克萊集資17億英鎊（33億5000萬美元）後，計劃向日本三井住友金融再集資1000億日圓（9億2700萬美元）。去年歐美各大銀行為次按撥備 4000億美元、集資3030億元，情況今年繼續。柏克萊今年股價再跌39％（同期金融時報指數跌26％），上周五跌2.4％，成308.25便士。花旗股價跌4.3％，成19.3美元，瑞銀估計花旗集團第二季每股虧損40美仙。全球最大債券保險公司MBIA股價跌13％，見5.59美元，因穆廸將其信用評級降為A2。美林認為，歐美國家金融業已進入「有條件投降狀態」（capitulation mode），削減派息及增資陸續有來，將令歐美金融股長期處於偏低狀態，上述情況响2010年前唔會改善。估計歐美金融股今年獲利平均減少22％，明年再減少19％，理由係為負債撥備。
上周四中國宣布汽油加價，令國際原油價一度跌5美元，上周五又因伊朗局勢緊張而令油價上升3.85美元。通用汽車股價已跌至1982年（美股上一次熊市結束期）以來最低價，上周五再跌 6.8％，成13.79美元；福特跌8.1％，成5.81美元。標普將三大汽車股（包括佳士拿）放入信用觀察。穆廸投資更將福特汽車前景改為負面，因福特可能須再撥備11億美元、通用汽車須撥備15億美元。萬豪跌5.1％，成27.45美元；Brunswich跌4.7％，成11.87美元，擔心高油價影響全球旅遊業而打擊酒店業。投資令人痛苦嘅資產（Distressed Assets），等候其未來回升，係獲利方法之一。唔少朋友响2003年購入豪宅、今年獲利回吐，利潤都幾大。但幾時才係購入令人痛苦嘅資產嘅時刻？又係另一門學問。今時今日應投資美國金融股同汽車股，抑或應等到下半年？
人行首要對付通脹
中國A股早已變成熱薯仔，十分熨手。5月份中國CPI升7.7％，（4月份升8.5％），6月油價、電價上升後，相信又再上升。航空油價升25％，加上旅遊人士減少，令內地航空股面對好大嘅壓力。周小川話依家通脹才係人行首要對付項目。今年人行目標通脹率係只升4.8％，6月25日起更將存款準備金率調升到17.5％。
通脹減緩期（Disinflation）令人富有，例如2004年6月起美國政府不斷加息去阻止通脹率上升，正係投資嘅大好機會（唔少人因加息而睇淡後市係完全錯誤）。通脹期（Inflationary period）卻令人貧窮，例如去年8月响次按危機後，聯儲局放棄阻止通脹率上升，任由佢惡化，去年11月起股市便大幅回落，直到通脹率重新受控制為止，即返回中央銀行目標通脹（Inflation Target）水平。
對越南金融動盪嘅研究逐漸深入後，發現越南响貿赤、財赤、惡性通脹嘅背後，係發展概念、產業結構改革、金融體制、滙率制度存在問題。換言之，導致各國出現危機嘅直接因素雖然各不相同，但導致危機嘅原因往往相似。股票、物業、金融資產值狂升暴跌，好易令銀行貸款收唔番而變成壞賬。銀行一旦縮減貸款規模，便令經濟進入萎縮期。越南政府嘅缺點係貨幣管理方面開放得太快，令大量外資進入，本土經濟一下子吸收唔嚟變成資產價值狂升，引發高通脹。今年越南政府為對抗通脹而收緊銀根、提高息率，資產價格又出現大規模縮水，變成股市及樓價大跌。
危機爆發係風險累積嘅結果
美國出現次按危機後，好多金融機構出現短暫性流動短缺，聯儲局急急提供資金去解決金融機構短暫性流動短缺嘅問題，導致美元貶值、利率向下、資金外流（逃避美元貶值損失及尋求較美元利率為高嘅回報），因此引發全球性通脹。呢段日子已經結束，聯儲局毋須再大量提供資金，令美元滙價自4月起趨向穩定，利率見2厘後亦唔再減息；去年9月至今年4月外逃嘅資金，响5月份起紛紛回流美國，令新興市場今年5月起要面對資金流失問題，股市又再回落。
1997年亞洲金融危機後，越南政府透過提供大量優惠去吸引外資流入，刺激GDP加快增長。初期資金流向製造業，最近兩年進入房地產行業嘅比重較大。資金大量投資辦公大樓、住宅、酒店及房地產有關領域，令房地產出現泡沫，但本地居民根本冇能力購買呢類房子，海外投資項目無法消化，只要小量資金撤走，對越南市場衝擊便好大。
响通脹壓力下，越南工人工資2006年升40％、去年升幅更大。今年喺原材料價格大升壓力下，工廠已無法應付大幅加薪。今年第一季越南便發生三百幾次罷工，影響工業生產，廠商正研究越南工資雖然較中國便宜，但工資升幅咁快、罷工咁多，係咪值得進一步投資？擔心今年下半年越南喺吸收FDI（直接投資）方面亦有困難。
任何危機嘅爆發，都係風險累積嘅結果！1997年第三季至2003年第二季香港樓價回落，八萬五房屋政策只係誘發點，真正原因係1990至97年負利率環境下推動本港房價上升六倍。如冇位高勢危，何來倒塌？換言之，八萬五房屋政策本身並冇錯，錯就錯在timing。越南情況亦一樣，1997至2007年政策太寬鬆，2008年一下子又抽得太緊，結果出事。
家吓最令人擔心嘅另一個國家係印度。5月份批發價格指數升幅11.05％，係十三年內新高，上周四股市跌517點，周五再跌160點，收14571點，如14000點失守，一次較大幅度回落便開始。印度原油四分三來自入口，過去四個月已兩次加汽油價。物價上升令執政黨自去年1月起十一個選區中有九個失利，今年仍有六個選區進行選舉，加上明年5月進行大選，經濟因素分分鐘演變成政局動盪不安。
去年10月印度政府開始限制外資流入股市，但恐怕已太遲；加上財赤同貿赤，情況同危機爆發前嘅越南好接近。印度Sensex指數今年1月至今已跌咗31％，最近連跌五星期係去年3月16日以來最長嘅一次下跌。海外基金响6月18日內拋售45億盧比嘅股票（約1.115億美元），今年內由股市淨流出資金55.8億美元。
中國股市明年或恢復生氣
上周巴基斯坦喀拉蚩交易所一百指數亦跌10％，成為亞洲區跌幅最大嘅股市，理由亦係外資出現淨流出。
最後談談中國。1994年起中國响外貿上一直保持盈餘，依家外滙儲備全球最多，資本賬戶開放步伐按部就班，同越南、印度完全唔同。中國嘅問題出喺股票市場上，過去唔少A股上市只係部分可流通股，大部分係非流通股，供求因素令A股市場愈升愈有。資本嘅特性係逐利，既然炒股票咁容易賺錢，自然吸引民間資金大量流入，造成供應更加不平衡，引發2006年8月至去年10月A股指數由1221.99上升到5891.72，升幅380％。樹高千丈，落葉歸根。隨着大量A股上市及大量非流通A股變成全流通，供求因素再無法決定股價，改為由公司業績決定，引發大調整。同越南、印度唔同，中國嘅問題只在股市，中國GDP增長率即使由11％下降至8％，問題仍然唔大。隨着人民幣升值，以及工資、土地上漲，中國將告別低物價、高增長期，進入高成本、高增長期（情況有如1973至74年後香港）。過去過分依賴出口帶動GDP增長嘅中國經濟，將轉為出口與內需並重，透過人民幣升值可減少輸入型通脹壓力。過去存款保證金率一再提升，亦可減少內地銀行未來出現大量呆壞賬。至於通脹壓力，估計最大响今年下半年，只要下半年中國CPI唔升穿10％，踏入明年中國可重新放寬信貸，讓低沉嘅股市重新恢復生氣。中國股民將一如1973至74年嘅香港股蟻，必定變成older, wiser but poorer，明白投資係乜嘢一回事（即使對部分人而言，所付代價未免太大）。
菲律賓第一季GDP增長率5.2％（政府事前估計6.3％至7％），5月份CPI 9.6％（4月份8.3％），估計6月份將進入雙位數，全年為9％，高出政府估計嘅3至5％。菲律賓4月份失業率8％，央行已宣布加息四分一厘，存款利率見5.25厘，貸款見7.25厘；5月1日起公務員加薪10％。新加坡發展銀行估計，菲律賓9、10月份CPI可上升到11％左右。
泰國5月份CPI升5.8％，政府保持利率不變，仍係3.25厘，並相信CPI升幅唔會超過10％。2008年泰國嘅情況較1997年好。
聯合國非洲經濟委員會發表「非洲報告」，表示非洲今年有望第六年GDP增長率達5.7％，明年達5.9％。油價及金屬價格上升，可令唔少非洲國家經濟受惠。
2008-06-21
中印越股市殊途同歸
6月20日，周五。恒指跌52.01，收22745.6；成交726.87億元。6月期指跌102點，收22710點，低水。
5月CPI上升5.7％，港元兌人民幣貶值6％，令食品價格上升11.2％，加上公用事業費上升6.9％同租金上升6％，香港通脹壓力仍在上升中。
雖然金融市場已知6月聯儲局唔加息，但美國金融股反彈未能繼續。8月5日加息0.25厘機會亦由周一估計高達90％，跌至周四估計得57％；10月28、29日加息到2.5厘機會仍有58％。
中國政府同意將汽油價格提升17％，至6980元人民幣一噸；柴油價格升18％；航空油升25％。電費升4.7％，每千瓦時25仙人民幣。
中國股市高收，滬深三百升2.76％，收2849.67。中石油升4.6％，報15.86元；華能國電升10％，漲停板，報8.79元；國電電力亦漲停報6.97元；中信證券升9.8％，報25.95元；海通升10％漲停，報22.17元；國航跌2.7％；南方航空跌3.7％；上海汽車跌4.6％。
泡沫五大過程
2008年上半年就快結束，恒生指數由1月2日27853.6起步計，任何投資者今年上半年損失少過18％都叫跑贏大市。下半年情況又點？唔見得有太大改變。
過去五年畢非德大量持有可口可樂，股價共上升23％，同期另一飲品股Hansen Natural卻上升6150％。五年前購入一萬股代價係44000美元，今天市值275萬美元，上述先叫牛眼投資法。Hansen Natural名都未聽過？佢產品Red Bull已成為年輕人至愛，未來又有邊一隻係Hansen Natural？過去Crocs Guess及Autodeck都係充滿創意，並五年內股價狂升。投資係揀未來之星，而非過氣明星。例如七十年代華資地產股冒起、八十年代紅籌股上升、九十年代國企股提供機會，以及2000年資源股。投資就係點樣用1萬元，十年內變成100萬元。方法係每年找尋能夠令本金升值50％至100％機會。上述先係牛眼投資法精粹。
Hyman Minsky曾經係Brown、U C Berkeley及聖路易華盛頓大學教授，1996年逝世。佢1986年出版《凱恩斯及Stabilizing and Unstable Economy》，曾深入分析泡沫由開始到最後，由泡沫期成因到爆破大致可分五期：displacement（改變）、boom（繁榮期）、euphoria（莫名其妙亢奮）、profit-taking（獲利回吐）及panic（惡性拋售）。引發改變可能係一項新發明或新科技，甚至係投資者新評估方式或一個項目成為新焦點，便可令繁榮期開始，然後進入莫名其妙亢奮，最終離唔開獲利回吐及以惡性拋售。
明白泡沫五個階段投資者便可以displacement（改變剛開始期）加入，好好咁享受boom，直到其他人進入莫名其妙亢奮時便獲利回吐，而逃過惡性拋售潮。以最近A股為例，2007年仍處繁榮期（boom），點解唔沖個泡泡浴？2007年10月大部分人已進入莫名其妙亢奮期獲利回吐，今天面對恐慌性拋售。對牛眼投資法投資者而言早預計中，呢段日子最好少說話，因為受傷投資者正在找尋代罪羔羊，因佢地唔會認為自己分析錯誤而係……。
Minsky理論既可用作解釋過去科網股泡沫，又可解釋近期滬深A股泡沫，令自己清楚知道依家處於邊一段Minsky Moments。佢研究亦證明泡沫唔係唔可以減輕痛苦（alleviate），甚至清除痛苦（eliminate）。就係當它進入莫名其妙亢奮期前政府進行限制（modified），甚至係管制（controlled）作出反方向措施；惡性拋售期作出減稅或放寬銀根措施。當然操作相當複雜。以今次內地A股為例，2007年中國政府已使用Minsky理論去減低群眾莫名其妙亢奮，近期減印花稅等亦係對抗惡性拋售。以免股市由一個極端，走向另一極端。
現階段投資事倍功半
近代思想係政府對經濟唔係唔干預，亦唔係管制，而係適當時刻作適當干預，去減少上下波幅。唔係一個完全自由市場，亦唔係一個全管制型市場，而係介乎兩者之間。干預目的係產生一個更好後果，而唔係影響經濟運行。情況就如有人入屋打劫，你係咪希望呢個時候警察及時趕到？而平常時間你當然唔希望警察你屋內行來行去。假設金融市場係你私人住宅、政府係警察，平時我地唔想警察行來行去，但有賊時候，我地又希望警察可即時出現。Minsky研究過去美股二百多年歷史，皆充滿Boom & Bust，聯儲局出現亦超過九十五年面對Boom & Bust，所發揮作用亦只係逐步改善中，努力減少波幅而已。
對美股已超過三十年經驗摩根士丹利亞洲區CEO羅奇認為，呢次滯脹亞洲區發生，並向全球輸出。1980年出入口佔全球GDP比重21％，2008年已佔全球GDP比重達32.5％；1980年來自亞洲區產品及服務遏抑OECD國家通脹，1983年起全球經濟繁榮。呢次CPI上升壓力主要新興國家，由於OECD國家更依賴入口貨，所以佢地同時接受輸入通脹。反之，亞洲及發展中國家正面臨七十年代OECD國家相同問題──即成本及工資推高產品價格。亞太區國家正陷入滯脹期，投資情緒進入低潮，再唔係2003年4月至07年10月段日子，投資係順水推舟，事半而功倍；去年11月起至今進入逆水行舟時段，所以事倍而功半。投資者好多時迷失方向，呢段日子油價上升，原材料價格上升亦未能推高石油股股價同原材料股股價，理由係信貸萎縮中及流動性減少中。仍能呢段日子賺錢投資者十中無一。
越南金融領域近期出現好多唔穩定現象，例如惡性通脹、股市大跌及越南盾貶值，情況好似1997年泰國，其後引發亞洲金融風暴。冇人認為中國會步越南後塵，中國不但人口十三億（越南八千四百萬），外貿有盈餘（越南赤字），更重要係中國外儲備已達17000億美元，人民幣在升值（越南盾在貶值）。但中國CPI升幅亦好大，人行正全面控制物價，而股市跌幅亦在擴大中。
外資好壞參半
越南今年通脹率22％至25％，要到2010年先至重返單位數，中國家CPI仲係單位數。值得警惕係去年8月美國次按危機發生後，美國、歐洲同日本都向銀行注資，初期資金向新興市場走（因美元貶值），然後又抽回番國內，一進一出好容易搞到亞洲國家金融市場動盪，甚至引發金融危機。至今為止，美國、歐洲同日本央行並冇抽緊銀根。因為無論美國、歐洲同日本CPI升幅仍唔算高，唔需急於抽緊銀根去對付，反而亞洲大部分國家卻要提高存款準備金率及加息去壓抑通脹，對股市及房地產造成不利影響。越南加息後仲係負利率，中國依家仲係負利率，咁代表可見將來銀根仲會再抽緊而唔係放鬆。
越南2006年加入WTO後，一下子將外資持有上市公司股票上限放寬到49％，形成外資大量湧入，加速越南發展速度，同時亦推高資產價格產生資產泡沫。2006年吸收FDI已達400億美元，去年越南GDP只有700億美元，點樣消化大量湧入外資？內需大幅上升自然搞到進口大增，造成巨大貿赤。外資唔係外儲備，冇健全監管體系下可以變成雙刃劍，有利亦有弊。
印度適時喊停
印度都有類似問題。去年10月印度政府宣布限制外資活動，令股市一度暴跌9.2％。印度證券交易委員會（SEBI）要求參與憑證方式持有印度股票海外投資者十八個月內清倉，原因係去年9月一個月內外資流入印度股市已達32億美元，係去年全年流入三分之一。如果唔阻止，印度股市短期可狂升然後暴跌。印度政府反應好快，去年10月已落限制令，睇2008到09年首季流入股市外資只有乖乖咁撤出印度股市。
中國對資本項目管制比較嚴格，例如外資只能投資B股，投資A股則採配額制度。唔似越南股市，2006年6月28日至07年3月12日越南VN指數暴漲五倍，市值由唔足10億美元猛增至150億美元。去年底開始大幅回落60％，可以話操之過急。2006年6月28日胡志明市證券交易中心開始交易時只得兩隻股票，到家已達一百五十多隻，另河內開設第二家證券交易所，上市企業只得二十多家，一下子O升破七十倍。
換言之，越南、印度及中國股市升降因素並唔相同，但產生後果卻接近。越南外貿赤字過分依賴外資流入去填補，一旦外資減少流入便出問題；印度政府係擔心股市被外資再炒上而先下手為強，逼使外資2008到09年第一季減持印度股票；中國股市升降純供求關係改變，近日中國股市已面對恐慌性拋售，出現十連陰後反彈一天又再跌。2007年首三季投資者爭先恐後地入市，?家又失去理智加入拋售行列。鐘擺理論內地上演（由一個極端走向另一個極端）。股市從來唔理性，合理估值從來冇股市內發生過，所以無從分析。後市展望？直到恐慌性拋售完畢後為止。
6月20日，周五。恒指跌52.01，收22745.6；成交726.87億元。6月期指跌102點，收22710點，低水。
5月CPI上升5.7％，港元兌人民幣貶值6％，令食品價格上升11.2％，加上公用事業費上升6.9％同租金上升6％，香港通脹壓力仍在上升中。
雖然金融市場已知6月聯儲局唔加息，但美國金融股反彈未能繼續。8月5日加息0.25厘機會亦由周一估計高達90％，跌至周四估計得57％；10月28、29日加息到2.5厘機會仍有58％。
中國政府同意將汽油價格提升17％，至6980元人民幣一噸；柴油價格升18％；航空油升25％。電費升4.7％，每千瓦時25仙人民幣。
中國股市高收，滬深三百升2.76％，收2849.67。中石油升4.6％，報15.86元；華能國電升10％，漲停板，報8.79元；國電電力亦漲停報6.97元；中信證券升9.8％，報25.95元；海通升10％漲停，報22.17元；國航跌2.7％；南方航空跌3.7％；上海汽車跌4.6％。
泡沫五大過程
2008年上半年就快結束，恒生指數由1月2日27853.6起步計，任何投資者今年上半年損失少過18％都叫跑贏大市。下半年情況又點？唔見得有太大改變。
過去五年畢非德大量持有可口可樂，股價共上升23％，同期另一飲品股Hansen Natural卻上升6150％。五年前購入一萬股代價係44000美元，今天市值275萬美元，上述先叫牛眼投資法。Hansen Natural名都未聽過？佢產品Red Bull已成為年輕人至愛，未來又有邊一隻係Hansen Natural？過去Crocs Guess及Autodeck都係充滿創意，並五年內股價狂升。投資係揀未來之星，而非過氣明星。例如七十年代華資地產股冒起、八十年代紅籌股上升、九十年代國企股提供機會，以及2000年資源股。投資就係點樣用1萬元，十年內變成100萬元。方法係每年找尋能夠令本金升值50％至100％機會。上述先係牛眼投資法精粹。
Hyman Minsky曾經係Brown、U C Berkeley及聖路易華盛頓大學教授，1996年逝世。佢1986年出版《凱恩斯及Stabilizing and Unstable Economy》，曾深入分析泡沫由開始到最後，由泡沫期成因到爆破大致可分五期：displacement（改變）、boom（繁榮期）、euphoria（莫名其妙亢奮）、profit-taking（獲利回吐）及panic（惡性拋售）。引發改變可能係一項新發明或新科技，甚至係投資者新評估方式或一個項目成為新焦點，便可令繁榮期開始，然後進入莫名其妙亢奮，最終離唔開獲利回吐及以惡性拋售。
明白泡沫五個階段投資者便可以displacement（改變剛開始期）加入，好好咁享受boom，直到其他人進入莫名其妙亢奮時便獲利回吐，而逃過惡性拋售潮。以最近A股為例，2007年仍處繁榮期（boom），點解唔沖個泡泡浴？2007年10月大部分人已進入莫名其妙亢奮期獲利回吐，今天面對恐慌性拋售。對牛眼投資法投資者而言早預計中，呢段日子最好少說話，因為受傷投資者正在找尋代罪羔羊，因佢地唔會認為自己分析錯誤而係……。
Minsky理論既可用作解釋過去科網股泡沫，又可解釋近期滬深A股泡沫，令自己清楚知道依家處於邊一段Minsky Moments。佢研究亦證明泡沫唔係唔可以減輕痛苦（alleviate），甚至清除痛苦（eliminate）。就係當它進入莫名其妙亢奮期前政府進行限制（modified），甚至係管制（controlled）作出反方向措施；惡性拋售期作出減稅或放寬銀根措施。當然操作相當複雜。以今次內地A股為例，2007年中國政府已使用Minsky理論去減低群眾莫名其妙亢奮，近期減印花稅等亦係對抗惡性拋售。以免股市由一個極端，走向另一極端。
現階段投資事倍功半
近代思想係政府對經濟唔係唔干預，亦唔係管制，而係適當時刻作適當干預，去減少上下波幅。唔係一個完全自由市場，亦唔係一個全管制型市場，而係介乎兩者之間。干預目的係產生一個更好後果，而唔係影響經濟運行。情況就如有人入屋打劫，你係咪希望呢個時候警察及時趕到？而平常時間你當然唔希望警察你屋內行來行去。假設金融市場係你私人住宅、政府係警察，平時我地唔想警察行來行去，但有賊時候，我地又希望警察可即時出現。Minsky研究過去美股二百多年歷史，皆充滿Boom & Bust，聯儲局出現亦超過九十五年面對Boom & Bust，所發揮作用亦只係逐步改善中，努力減少波幅而已。
對美股已超過三十年經驗摩根士丹利亞洲區CEO羅奇認為，呢次滯脹亞洲區發生，並向全球輸出。1980年出入口佔全球GDP比重21％，2008年已佔全球GDP比重達32.5％；1980年來自亞洲區產品及服務遏抑OECD國家通脹，1983年起全球經濟繁榮。呢次CPI上升壓力主要新興國家，由於OECD國家更依賴入口貨，所以佢地同時接受輸入通脹。反之，亞洲及發展中國家正面臨七十年代OECD國家相同問題──即成本及工資推高產品價格。亞太區國家正陷入滯脹期，投資情緒進入低潮，再唔係2003年4月至07年10月段日子，投資係順水推舟，事半而功倍；去年11月起至今進入逆水行舟時段，所以事倍而功半。投資者好多時迷失方向，呢段日子油價上升，原材料價格上升亦未能推高石油股股價同原材料股股價，理由係信貸萎縮中及流動性減少中。仍能呢段日子賺錢投資者十中無一。
越南金融領域近期出現好多唔穩定現象，例如惡性通脹、股市大跌及越南盾貶值，情況好似1997年泰國，其後引發亞洲金融風暴。冇人認為中國會步越南後塵，中國不但人口十三億（越南八千四百萬），外貿有盈餘（越南赤字），更重要係中國外儲備已達17000億美元，人民幣在升值（越南盾在貶值）。但中國CPI升幅亦好大，人行正全面控制物價，而股市跌幅亦在擴大中。
外資好壞參半
越南今年通脹率22％至25％，要到2010年先至重返單位數，中國家CPI仲係單位數。值得警惕係去年8月美國次按危機發生後，美國、歐洲同日本都向銀行注資，初期資金向新興市場走（因美元貶值），然後又抽回番國內，一進一出好容易搞到亞洲國家金融市場動盪，甚至引發金融危機。至今為止，美國、歐洲同日本央行並冇抽緊銀根。因為無論美國、歐洲同日本CPI升幅仍唔算高，唔需急於抽緊銀根去對付，反而亞洲大部分國家卻要提高存款準備金率及加息去壓抑通脹，對股市及房地產造成不利影響。越南加息後仲係負利率，中國依家仲係負利率，咁代表可見將來銀根仲會再抽緊而唔係放鬆。
越南2006年加入WTO後，一下子將外資持有上市公司股票上限放寬到49％，形成外資大量湧入，加速越南發展速度，同時亦推高資產價格產生資產泡沫。2006年吸收FDI已達400億美元，去年越南GDP只有700億美元，點樣消化大量湧入外資？內需大幅上升自然搞到進口大增，造成巨大貿赤。外資唔係外儲備，冇健全監管體系下可以變成雙刃劍，有利亦有弊。
印度適時喊停
印度都有類似問題。去年10月印度政府宣布限制外資活動，令股市一度暴跌9.2％。印度證券交易委員會（SEBI）要求參與憑證方式持有印度股票海外投資者十八個月內清倉，原因係去年9月一個月內外資流入印度股市已達32億美元，係去年全年流入三分之一。如果唔阻止，印度股市短期可狂升然後暴跌。印度政府反應好快，去年10月已落限制令，睇2008到09年首季流入股市外資只有乖乖咁撤出印度股市。
中國對資本項目管制比較嚴格，例如外資只能投資B股，投資A股則採配額制度。唔似越南股市，2006年6月28日至07年3月12日越南VN指數暴漲五倍，市值由唔足10億美元猛增至150億美元。去年底開始大幅回落60％，可以話操之過急。2006年6月28日胡志明市證券交易中心開始交易時只得兩隻股票，到家已達一百五十多隻，另河內開設第二家證券交易所，上市企業只得二十多家，一下子O升破七十倍。
換言之，越南、印度及中國股市升降因素並唔相同，但產生後果卻接近。越南外貿赤字過分依賴外資流入去填補，一旦外資減少流入便出問題；印度政府係擔心股市被外資再炒上而先下手為強，逼使外資2008到09年第一季減持印度股票；中國股市升降純供求關係改變，近日中國股市已面對恐慌性拋售，出現十連陰後反彈一天又再跌。2007年首三季投資者爭先恐後地入市，?家又失去理智加入拋售行列。鐘擺理論內地上演（由一個極端走向另一個極端）。股市從來唔理性，合理估值從來冇股市內發生過，所以無從分析。後市展望？直到恐慌性拋售完畢後為止。
2008年6月19日 星期四
2008-06-20
內地股蟻經歷血的洗禮
6月19日，周四。恒生指數跌528.19，收22797.61；成交590.3億元。6月期指跌340點，收22812點，高水，唔排除周五港股反彈。
今天新濠（200）跌7.8％，見8.11元，此乃2005年11月以來最低。《南華早報》估計，未來五年澳門賭博業每年升幅只有18.7％。麥格理下調中國鋁業（2600）今年純利13％，因生產成本上升將導致鋁價下跌；今天中國鋁業股價跌5.86％，報10.6元。
信心盡失一片慘綠
滬深三百A股反彈一天後又跌7.29％，見2773.08，創今年內第三大單日跌幅。除三隻新股外，只有四隻股份上升，其餘皆一片綠。跌停個別股份近一百五十家，佔中小企總數六成。新上市步步高升62.19％、聯化科技升25％、大洋電機升7.66％。內地股市一片「綠光」，將周三近150點升幅跌突！出現「日蝕」（陰吞陽）走勢，對內地投資者信心打擊十分巨大。
日經平均指數跌2.23％，台股跌2％，令MSCI亞太指數亦跌2％。
紐約對沖基金經理John Paulson接受《金融時報》訪問時認為，次按危機虧損可能達13000億美元，佢係少數次按危機中獲利數十億美元對沖基金。
花旗認為，中國對公用事業、能源價格調整較一般人估計來得更早及幅度更大（依家中國公用事業收費及能源價格較國際價格最少低50％），因此推介中石化（386），估計今年每股獲利56.7仙，減少13％，O十二點六倍；明年每股獲利68.6仙，升20.9％，O十點四倍。並推介騰訊控股（700），估計今年每股獲利1.218元，升34.2％，O四十五點六倍，因投資印度社會網絡公司，進軍印度互聯網市場。
A股經過十面埋伏（連跌十個交易天）後出現一陽指（大升一天），當救市預期又再落空後，股市恢復下跌。中石油、中國人壽、招商銀行、寶鋼皆下跌，跌幅超過5％股份佔上市股份三分一，造紙、地產、金屬、建築、機械等行業均跌幅居前，唔少都將周三升幅完全抹掉。
人民幣愈升愈有壓力下，不但珠三角一帶六萬多家香港廠商嗌救命，溫州六萬家企業亦命懸一線，企業已處於停工或半停工狀態。溫州人工廠較香港廠商細，一般只有幾十個工人，一家大細加上同鄉為主。例如典型例子倪雲，佢生產磁光片原料價係6000元一噸、成品賣6500元；依家原料價升到8000元一噸，佢只能賣8300元一噸，一家大細連同幾十個工人工廠，每月營運結果只付工人工資，自己則係白做。壓力下，佢一些親戚已主動離開，佢白做仍願意捱落去。但今年新勞工法生效，令總生產成本再上升8-12％，連白做亦唔掂，經常處於半停工狀態。
溫州中小企業促進會會長周德文發表一份調查報告──《關於溫州中小企業目前存在狀況的初步報告》指出──目前三十多萬家溫州中小企中，20％約六萬家已處停工或半停工狀況，情況在惡化。真正宣布破產倒閉並唔多，大家都在等，希望有轉機。以打火機企業為例，過去一年間倒閉八、九成，依家仲有三幾十家度死，上述情況五金、服裝、製鞋等行業同時上演。報告指出，近半數當地中小企業存活時間唔到四年。佢地資本薄弱，唔少連營業記錄都冇，過去以一家大細為主要骨幹，情況有如香港以前山寨廠。企業主要職務由家庭成員擔任，決策權一般父親手中，因大部分文化程度低，冇經過現代管理知識培訓，天生排斥外來人才，過去生存只靠個捱字，家大部分已陷入資金短缺，估計倒閉潮快將開始。
控制貨幣供應如手握小鳥
中國同印度通脹壓力下，已採取收緊銀根措施，為壓抑CPI升幅，會否出現過緊貨幣政策而令股市頂唔順？因為兩國央行官員經驗唔及美國聯儲局及英倫銀行，有時為急於求成而作出過激決定。唔明白控制貨幣供應如手握小鳥（過鬆小鳥飛走，過緊又將小鳥握死）。
中國4月23日將交易印花稅由0.3％降至0.1％所引發反彈，人行進一步抽緊存款準備金率後，上證指數3000點心理關口亦失守，人們仍寄望政府救市。內地散戶缺乏投資知識，真係好可憐，好多人連「淡市莫估底」都唔知道，更加唔知「溝上唔溝落」格言。佢地一如1974年曹仁超，正面對「血」的洗禮。希望日後內地投資者經一事、長一智。投資或trading需要係紀律及自省，而非資金及消息。你係咪一個嚴守紀律投資者（例如止蝕唔止賺？），控制你情緒。順理而致遠則更難做到，點樣manage a position？好多所謂專家都做唔好。請將自尊收落床下底，經常承認自己睇錯市。相信我老曹分析界中係最「厚顏無恥」（當別人批評我老曹睇錯市，我老曹仲笑騎騎話「人誰無錯？」）！Talk is cheap, profits are the only thing that counts（投資市場講到天花龍鳳都冇用，最緊要係能否賺到錢。我老曹強調係賺100％回報，而非濕濕碎）。去年唔少人賺到大錢，問題在於能否留得住，千萬不可水過鴨背。
熊二係意志消磨期
熊市二期係投資意志消磨期。當熊市二期投資者經過無數次失望後終於「絕望地」離開，到時才進入熊三。
四十年前，香港環境係「發達容易、搵食艱難」。今日香港變成「搵食容易、發達艱難」。隨中國經濟日漸上軌道，過去十年本港人均GDP只有波幅而無升幅（唔少人收入扣除通脹後仲唔及1997年）。過去十年港人已經歷兩個crash，第一個係1997年8月亞洲金融風暴，第二個係2000年3月科網股泡沫爆破，唔排除已進入第三個，即去年8月開始次按危機。
美國CDS（credit-default-swaps）平靜一段日子後，似乎又再開始回落。Fifth Third Bancorp呢間中型中西地區銀行宣布集資20億美元，令股價一天內下跌27％，見9.26美元；該公司第一季要撥備7億到7.25億美元。上述宣布令其他金融股股價又再受壓，另一細價股買賣ETF全球最大經紀行MF Global Ltd.股價一天之內下跌41％，見7.83美元，因公司計劃發股減債。皇家蘇格蘭銀行信貸分析員Bob Janjuah預測，今年10月前標普五百指數將再跌22％。
美國第三大煤礦公司Consol Energy Inc.升7.3％，見117.34元。美國最大鐵路股Union Pacific上升4.6％，見75.82美元，因大摩推介。
十九世紀發明蒸氣機，有人話係「煤」革命。蒸氣機發明引發英國工業革命，令英國國力雄霸天下。二十世紀發明內燃氣，有人話係「石油」革命。內燃機不但推動汽車，同時發展出飛機噴射引擎，甚至火箭動力，令美國國力雄霸天下。二十一世紀又如何？有人擔心係「能源危機」。冇人知道地底下石油仍可支持幾耐？1979年沙地阿拉伯突然宣布蘊藏量多五百億桶，八年後又再宣布增加一千億桶，九年後宣布二千六百億桶才正確。沙地到底係咪真係仍擁有二千六百億桶？美國Aramco 1979年離開沙地前，佢地向美國國會證明沙地蘊藏量一千一百億桶應係正確，至今已用去50％，相信仍可供應多二十年（如照沙地所公布二千六百億桶，則可用多五十年）。整個OPEC石油蘊藏量由1980年三千五百三十億桶上升到今天六千四百三十億桶，但冇一個國家在過去二十八年有重大新發現，擔心只係人人報大數爭配額。例如科威特1985年突然宣布蘊藏量上升50％，1987年委內瑞拉宣布蘊藏量多一倍，然後伊拉克及伊朗亦宣布蘊藏量較原先估計多一倍……。如照1980年估計，OPEC石油生產只可維持多二十五年，如照佢地自己宣布蘊藏量仍可維持多五十年。國際能源組織IEA發現，2004年起沙地每次宣布增產，事後都冇向市場供應更多油，估計沙地生產石油能力已到極限。不過，西方政治家寧可相信OPEC提供資料係真而不深究，以免引發世界性能源大恐慌。
1973年石油危機引發全球經濟大衰退，1981年石油危機亦唔例外，2008年又點？呢次唔同？但願如此。不過我老曹唔會將辛苦賺番來蚊年賭呢次唔同。
中國對入口原油依賴度已達50％，印度達75％。兩國家正迅速城市化、工業化，情況有如七十年代OECD國家。即使美國、歐洲及日本經濟可避過衰退（連續兩季GDP負增長），中國同印度CPI上升壓力下，亦不得不收緊貨幣供應，其影響正股市及樓市浮現（根據1973至74年香港經驗，股市所受打擊較樓市大好多；當年恒生指數跌91.5％、樓價跌30％）。由於中央一早開始宏調去減少壓力，今滬深A股跌幅及內地樓價跌幅一定較1973至74年香港細。基於淡市莫估底教訓，我地只能做事後孔明。
最令人擔心係通用汽車及福特汽車，競爭激烈環境下，利潤已薄如剃刀。由於生產基地美國大選區（選民人數眾多），政治理由令佢地繼續經營下去。呢場為生存而戰戰爭，令全球汽車股純利皆抬唔起頭！
油價高企令煤轉油大有可為。每桶液化煤成本30美元。美國、中國、澳洲及加拿大係四大煤蘊藏量最多國家，足夠未來一百五十年用。單係美國已擁有二千五百四十億噸煤，佔全球存量25％，中國排第二。未來煤礦股吸引力肯定超過石油股。踏入6月瑞銀已大力推介煤礦股，估計未來煤價可升至350美元一噸；依家需要係興建鐵路網絡及港口，將煤運到需要地方（運送困難係煤唔及石油理由）；其次係污染空氣問題令煤價始終無法同油價比較。不過，如油價升上150美元一桶，人類被迫採用液化煤。
人類另一浪費係天然氣，大部分係採油時產物，由於難以處理，大部分油井只建一條導管將天然氣燃燒掉（此乃採油區常見火燄）。人類為開採石油，每年白白燒掉天然氣二萬五千億立方呎，相等於十七億桶石油。近年新油井大部分深海，點樣由油井將天然氣輸送到使用地區？最佳方法係將之液化再用船運走，即係鑽油台上建立液化天然氣設施，然後用液化船將之運走（過去四十五年一直未出事，證明安全度較運油輪更高）。但上述涉及大量資金投資，因為鑽油台上建液化設施投資好大。
當然仲有核能。法國77％電力來自核能，日本及南韓佔39％，跟住係比利時、瑞典、芬蘭；中國未來來自核能電力將較依家增加500％。過去四十年事實證明，核電不但較便宜、更環保，而且亦安全，尤其係新一代核電，已冇當年蘇聯核電廠毛病，出現核溶解機會極微，甚至唔可能。至今亦冇洩漏輻射報告，冇污染空氣及水源，甚至唔怕恐怖分子襲擊。
油價上升打擊油輪需求，卻同時令乾貨輪需求上升，因運煤需要增加。乾貨輪租金2004年起狂升；反之，油輪市場卻死氣沉沉。未來液化輪需求好大，因唔少深海鑽油台將附加壓縮天然氣設施，將液化天然氣運走而非燃燒掉，為造船廠帶來另一商機。
內地股蟻經歷血的洗禮
如油價見140美元，我老曹擔心Boom or Bust重演，因墨西哥灣進入颶風季節。天有不測之風雲，呢方面連香港天文台台長亦幫你唔到。例如2004年颶風卡特里娜及2005年麗塔，雖然破壞力唔大，亦可令油價急升10％後再急跌10％。美國國家海洋大氣局（National Oceanic and Atmospheric Administration）估計，今年大西洋有九個颶風，較往年多，隨時可將油價推高10％。
超級颶風破壞力相當十個核彈 今年一場風災，令緬甸七萬七千七百三十八人死亡、五萬五千九百一十七人失蹤、十三萬三千人受傷。由於當地軍政府封鎖消息，加上拒絕外國救援人員進入；四川汶川地震後，國際注意力去中國，人們漸漸不再注意緬甸。早2004年美國新奧爾良，卡特里娜破壞力大家有目共睹，令人擔心「超級颶風」已經出現！
颱風（typhoons）、颶風（hurricanes）、旋風或龍捲風（cyclones）產生方法一樣。一、氣壓唔平衡而產生暴風雨（storm）。上述大海洋上每天都發生。二、海水溫度二十七度以上產生上升氣流而水深達一百五十呎以上。三、風向正確（地球自轉而產生季候風，因此只有6月至8月才有巨大颶風，其餘月份極少）。
海洋上每天都出現暴風雨。如海水溫度二十七度以上便可產生上升氣流，令暴風雨開始旋轉，令更多潮濕空氣向上升；到上空遇冷收縮，變成雨點落下。上空因熱空氣上升產生類似吸管狀態，吸入更多海上熱空氣，並以更快速度上升，形成旋風，一個颱風初步形成。
各位唔使怕，呢個颱風威力唔大。如果颱風移動過程中巧遇季候風，力量便不斷加強，此乃點解北半球颶風係順時針方向旋轉、南半球逆時針方向理由。熱空氣上升所產生電力係10X2026W，大家對上述數字冇感覺？一個超級颱風所產生電力相等於2000年全人類一年用電量十倍！可見數字幾咁驚人！其產生風力又有幾大？相等於十個一百萬噸級核彈同時爆炸，足以同時摧毀十個廣島或長崎威力！
季候風愈近赤道，風力愈弱。所以赤道附近好難形成颶風，最強反而係熱帶與亞熱帶之間。幸好呢一帶颶風較少產生，因此形成超級颶風機會亦唔大。但隨地球暖化，情況在改變中，吹襲緬甸就係另一個超級颶風（通常發在春夏交替之間，因季候風而加強風力；另一危險日子係夏秋交替期）。過去極少出現超級颶風，2004年發生墨西哥灣，直撲美國新奧爾良；今年呢個直撲緬甸；情況開始令人擔心。唔好以為緬甸因為落後才有咁多人傷亡，呢類超級颶風破壞力，甚至對現代化都市建築物亦可造成嚴重破壞。
6月19日，周四。恒生指數跌528.19，收22797.61；成交590.3億元。6月期指跌340點，收22812點，高水，唔排除周五港股反彈。
今天新濠（200）跌7.8％，見8.11元，此乃2005年11月以來最低。《南華早報》估計，未來五年澳門賭博業每年升幅只有18.7％。麥格理下調中國鋁業（2600）今年純利13％，因生產成本上升將導致鋁價下跌；今天中國鋁業股價跌5.86％，報10.6元。
信心盡失一片慘綠
滬深三百A股反彈一天後又跌7.29％，見2773.08，創今年內第三大單日跌幅。除三隻新股外，只有四隻股份上升，其餘皆一片綠。跌停個別股份近一百五十家，佔中小企總數六成。新上市步步高升62.19％、聯化科技升25％、大洋電機升7.66％。內地股市一片「綠光」，將周三近150點升幅跌突！出現「日蝕」（陰吞陽）走勢，對內地投資者信心打擊十分巨大。
日經平均指數跌2.23％，台股跌2％，令MSCI亞太指數亦跌2％。
紐約對沖基金經理John Paulson接受《金融時報》訪問時認為，次按危機虧損可能達13000億美元，佢係少數次按危機中獲利數十億美元對沖基金。
花旗認為，中國對公用事業、能源價格調整較一般人估計來得更早及幅度更大（依家中國公用事業收費及能源價格較國際價格最少低50％），因此推介中石化（386），估計今年每股獲利56.7仙，減少13％，O十二點六倍；明年每股獲利68.6仙，升20.9％，O十點四倍。並推介騰訊控股（700），估計今年每股獲利1.218元，升34.2％，O四十五點六倍，因投資印度社會網絡公司，進軍印度互聯網市場。
A股經過十面埋伏（連跌十個交易天）後出現一陽指（大升一天），當救市預期又再落空後，股市恢復下跌。中石油、中國人壽、招商銀行、寶鋼皆下跌，跌幅超過5％股份佔上市股份三分一，造紙、地產、金屬、建築、機械等行業均跌幅居前，唔少都將周三升幅完全抹掉。
人民幣愈升愈有壓力下，不但珠三角一帶六萬多家香港廠商嗌救命，溫州六萬家企業亦命懸一線，企業已處於停工或半停工狀態。溫州人工廠較香港廠商細，一般只有幾十個工人，一家大細加上同鄉為主。例如典型例子倪雲，佢生產磁光片原料價係6000元一噸、成品賣6500元；依家原料價升到8000元一噸，佢只能賣8300元一噸，一家大細連同幾十個工人工廠，每月營運結果只付工人工資，自己則係白做。壓力下，佢一些親戚已主動離開，佢白做仍願意捱落去。但今年新勞工法生效，令總生產成本再上升8-12％，連白做亦唔掂，經常處於半停工狀態。
溫州中小企業促進會會長周德文發表一份調查報告──《關於溫州中小企業目前存在狀況的初步報告》指出──目前三十多萬家溫州中小企中，20％約六萬家已處停工或半停工狀況，情況在惡化。真正宣布破產倒閉並唔多，大家都在等，希望有轉機。以打火機企業為例，過去一年間倒閉八、九成，依家仲有三幾十家度死，上述情況五金、服裝、製鞋等行業同時上演。報告指出，近半數當地中小企業存活時間唔到四年。佢地資本薄弱，唔少連營業記錄都冇，過去以一家大細為主要骨幹，情況有如香港以前山寨廠。企業主要職務由家庭成員擔任，決策權一般父親手中，因大部分文化程度低，冇經過現代管理知識培訓，天生排斥外來人才，過去生存只靠個捱字，家大部分已陷入資金短缺，估計倒閉潮快將開始。
控制貨幣供應如手握小鳥
中國同印度通脹壓力下，已採取收緊銀根措施，為壓抑CPI升幅，會否出現過緊貨幣政策而令股市頂唔順？因為兩國央行官員經驗唔及美國聯儲局及英倫銀行，有時為急於求成而作出過激決定。唔明白控制貨幣供應如手握小鳥（過鬆小鳥飛走，過緊又將小鳥握死）。
中國4月23日將交易印花稅由0.3％降至0.1％所引發反彈，人行進一步抽緊存款準備金率後，上證指數3000點心理關口亦失守，人們仍寄望政府救市。內地散戶缺乏投資知識，真係好可憐，好多人連「淡市莫估底」都唔知道，更加唔知「溝上唔溝落」格言。佢地一如1974年曹仁超，正面對「血」的洗禮。希望日後內地投資者經一事、長一智。投資或trading需要係紀律及自省，而非資金及消息。你係咪一個嚴守紀律投資者（例如止蝕唔止賺？），控制你情緒。順理而致遠則更難做到，點樣manage a position？好多所謂專家都做唔好。請將自尊收落床下底，經常承認自己睇錯市。相信我老曹分析界中係最「厚顏無恥」（當別人批評我老曹睇錯市，我老曹仲笑騎騎話「人誰無錯？」）！Talk is cheap, profits are the only thing that counts（投資市場講到天花龍鳳都冇用，最緊要係能否賺到錢。我老曹強調係賺100％回報，而非濕濕碎）。去年唔少人賺到大錢，問題在於能否留得住，千萬不可水過鴨背。
熊二係意志消磨期
熊市二期係投資意志消磨期。當熊市二期投資者經過無數次失望後終於「絕望地」離開，到時才進入熊三。
四十年前，香港環境係「發達容易、搵食艱難」。今日香港變成「搵食容易、發達艱難」。隨中國經濟日漸上軌道，過去十年本港人均GDP只有波幅而無升幅（唔少人收入扣除通脹後仲唔及1997年）。過去十年港人已經歷兩個crash，第一個係1997年8月亞洲金融風暴，第二個係2000年3月科網股泡沫爆破，唔排除已進入第三個，即去年8月開始次按危機。
美國CDS（credit-default-swaps）平靜一段日子後，似乎又再開始回落。Fifth Third Bancorp呢間中型中西地區銀行宣布集資20億美元，令股價一天內下跌27％，見9.26美元；該公司第一季要撥備7億到7.25億美元。上述宣布令其他金融股股價又再受壓，另一細價股買賣ETF全球最大經紀行MF Global Ltd.股價一天之內下跌41％，見7.83美元，因公司計劃發股減債。皇家蘇格蘭銀行信貸分析員Bob Janjuah預測，今年10月前標普五百指數將再跌22％。
美國第三大煤礦公司Consol Energy Inc.升7.3％，見117.34元。美國最大鐵路股Union Pacific上升4.6％，見75.82美元，因大摩推介。
十九世紀發明蒸氣機，有人話係「煤」革命。蒸氣機發明引發英國工業革命，令英國國力雄霸天下。二十世紀發明內燃氣，有人話係「石油」革命。內燃機不但推動汽車，同時發展出飛機噴射引擎，甚至火箭動力，令美國國力雄霸天下。二十一世紀又如何？有人擔心係「能源危機」。冇人知道地底下石油仍可支持幾耐？1979年沙地阿拉伯突然宣布蘊藏量多五百億桶，八年後又再宣布增加一千億桶，九年後宣布二千六百億桶才正確。沙地到底係咪真係仍擁有二千六百億桶？美國Aramco 1979年離開沙地前，佢地向美國國會證明沙地蘊藏量一千一百億桶應係正確，至今已用去50％，相信仍可供應多二十年（如照沙地所公布二千六百億桶，則可用多五十年）。整個OPEC石油蘊藏量由1980年三千五百三十億桶上升到今天六千四百三十億桶，但冇一個國家在過去二十八年有重大新發現，擔心只係人人報大數爭配額。例如科威特1985年突然宣布蘊藏量上升50％，1987年委內瑞拉宣布蘊藏量多一倍，然後伊拉克及伊朗亦宣布蘊藏量較原先估計多一倍……。如照1980年估計，OPEC石油生產只可維持多二十五年，如照佢地自己宣布蘊藏量仍可維持多五十年。國際能源組織IEA發現，2004年起沙地每次宣布增產，事後都冇向市場供應更多油，估計沙地生產石油能力已到極限。不過，西方政治家寧可相信OPEC提供資料係真而不深究，以免引發世界性能源大恐慌。
1973年石油危機引發全球經濟大衰退，1981年石油危機亦唔例外，2008年又點？呢次唔同？但願如此。不過我老曹唔會將辛苦賺番來蚊年賭呢次唔同。
中國對入口原油依賴度已達50％，印度達75％。兩國家正迅速城市化、工業化，情況有如七十年代OECD國家。即使美國、歐洲及日本經濟可避過衰退（連續兩季GDP負增長），中國同印度CPI上升壓力下，亦不得不收緊貨幣供應，其影響正股市及樓市浮現（根據1973至74年香港經驗，股市所受打擊較樓市大好多；當年恒生指數跌91.5％、樓價跌30％）。由於中央一早開始宏調去減少壓力，今滬深A股跌幅及內地樓價跌幅一定較1973至74年香港細。基於淡市莫估底教訓，我地只能做事後孔明。
最令人擔心係通用汽車及福特汽車，競爭激烈環境下，利潤已薄如剃刀。由於生產基地美國大選區（選民人數眾多），政治理由令佢地繼續經營下去。呢場為生存而戰戰爭，令全球汽車股純利皆抬唔起頭！
油價高企令煤轉油大有可為。每桶液化煤成本30美元。美國、中國、澳洲及加拿大係四大煤蘊藏量最多國家，足夠未來一百五十年用。單係美國已擁有二千五百四十億噸煤，佔全球存量25％，中國排第二。未來煤礦股吸引力肯定超過石油股。踏入6月瑞銀已大力推介煤礦股，估計未來煤價可升至350美元一噸；依家需要係興建鐵路網絡及港口，將煤運到需要地方（運送困難係煤唔及石油理由）；其次係污染空氣問題令煤價始終無法同油價比較。不過，如油價升上150美元一桶，人類被迫採用液化煤。
人類另一浪費係天然氣，大部分係採油時產物，由於難以處理，大部分油井只建一條導管將天然氣燃燒掉（此乃採油區常見火燄）。人類為開採石油，每年白白燒掉天然氣二萬五千億立方呎，相等於十七億桶石油。近年新油井大部分深海，點樣由油井將天然氣輸送到使用地區？最佳方法係將之液化再用船運走，即係鑽油台上建立液化天然氣設施，然後用液化船將之運走（過去四十五年一直未出事，證明安全度較運油輪更高）。但上述涉及大量資金投資，因為鑽油台上建液化設施投資好大。
當然仲有核能。法國77％電力來自核能，日本及南韓佔39％，跟住係比利時、瑞典、芬蘭；中國未來來自核能電力將較依家增加500％。過去四十年事實證明，核電不但較便宜、更環保，而且亦安全，尤其係新一代核電，已冇當年蘇聯核電廠毛病，出現核溶解機會極微，甚至唔可能。至今亦冇洩漏輻射報告，冇污染空氣及水源，甚至唔怕恐怖分子襲擊。
油價上升打擊油輪需求，卻同時令乾貨輪需求上升，因運煤需要增加。乾貨輪租金2004年起狂升；反之，油輪市場卻死氣沉沉。未來液化輪需求好大，因唔少深海鑽油台將附加壓縮天然氣設施，將液化天然氣運走而非燃燒掉，為造船廠帶來另一商機。
內地股蟻經歷血的洗禮
如油價見140美元，我老曹擔心Boom or Bust重演，因墨西哥灣進入颶風季節。天有不測之風雲，呢方面連香港天文台台長亦幫你唔到。例如2004年颶風卡特里娜及2005年麗塔，雖然破壞力唔大，亦可令油價急升10％後再急跌10％。美國國家海洋大氣局（National Oceanic and Atmospheric Administration）估計，今年大西洋有九個颶風，較往年多，隨時可將油價推高10％。
超級颶風破壞力相當十個核彈 今年一場風災，令緬甸七萬七千七百三十八人死亡、五萬五千九百一十七人失蹤、十三萬三千人受傷。由於當地軍政府封鎖消息，加上拒絕外國救援人員進入；四川汶川地震後，國際注意力去中國，人們漸漸不再注意緬甸。早2004年美國新奧爾良，卡特里娜破壞力大家有目共睹，令人擔心「超級颶風」已經出現！
颱風（typhoons）、颶風（hurricanes）、旋風或龍捲風（cyclones）產生方法一樣。一、氣壓唔平衡而產生暴風雨（storm）。上述大海洋上每天都發生。二、海水溫度二十七度以上產生上升氣流而水深達一百五十呎以上。三、風向正確（地球自轉而產生季候風，因此只有6月至8月才有巨大颶風，其餘月份極少）。
海洋上每天都出現暴風雨。如海水溫度二十七度以上便可產生上升氣流，令暴風雨開始旋轉，令更多潮濕空氣向上升；到上空遇冷收縮，變成雨點落下。上空因熱空氣上升產生類似吸管狀態，吸入更多海上熱空氣，並以更快速度上升，形成旋風，一個颱風初步形成。
各位唔使怕，呢個颱風威力唔大。如果颱風移動過程中巧遇季候風，力量便不斷加強，此乃點解北半球颶風係順時針方向旋轉、南半球逆時針方向理由。熱空氣上升所產生電力係10X2026W，大家對上述數字冇感覺？一個超級颱風所產生電力相等於2000年全人類一年用電量十倍！可見數字幾咁驚人！其產生風力又有幾大？相等於十個一百萬噸級核彈同時爆炸，足以同時摧毀十個廣島或長崎威力！
季候風愈近赤道，風力愈弱。所以赤道附近好難形成颶風，最強反而係熱帶與亞熱帶之間。幸好呢一帶颶風較少產生，因此形成超級颶風機會亦唔大。但隨地球暖化，情況在改變中，吹襲緬甸就係另一個超級颶風（通常發在春夏交替之間，因季候風而加強風力；另一危險日子係夏秋交替期）。過去極少出現超級颶風，2004年發生墨西哥灣，直撲美國新奧爾良；今年呢個直撲緬甸；情況開始令人擔心。唔好以為緬甸因為落後才有咁多人傷亡，呢類超級颶風破壞力，甚至對現代化都市建築物亦可造成嚴重破壞。
2008年6月18日 星期三
2008-06-19
投資需要寧靜的心
6月18日，周三。恒生指數升267.81，收23325.8；成交712.1億元。6月期指低水，跌2點，收23152點。相信反彈又已完成。
今天新地（016）升4.1元，見118.4元，因美國6月加息機會下降。
逾75%內地股民冀政府救市 滬深三百指數經過十天回落後，今天大升5.23％，收2991.27。前十個交易天下跌22％，令14天RSI低於20才出現反彈。招商銀行升4.1％、浦發銀行升4.7％、中信證券升6.1％；三一重工升10％停板，公司宣布延長所持公司52％股票鑑定期兩年。中央電視台與新浪網、搜狐、和訊、東方財富網合作向投資者進行調查，發現超過90％投資者蒙受虧損，超過80％投資者認為股市大幅下挫理由係市場監管有問題，超過75％投資者期望政府出手救市。
人民幣再升0.14％，見6.8821兌1美元，最高見6.8809。周小川美國認同人民幣須加快升值去減低中國CPI升幅。人民幣十年期債券息率見4.32厘，拆息由6月10日4.995厘回落到3.19厘。
林吉特回落到3.261兌1美元。自3月8日執政黨二百二十二個議席中只取得一百四十個後，馬來西亞政治變得動盪，影響林吉特價。反對黨人民聯盟5月12日要求政府9月中舉行大選，令前景唔明朗。
英倫銀行以八票對一票維持利率5厘。分析界擔心明年CPI可升上4.3％，而5月份英國食物價格上升8.7％；睇英倫銀行已無意維持目標通脹率吐巴仙矣。
日圓兌歐羅跌至十一個月新低，成168.04兌1歐羅。日本亦面對通脹壓力。
歐洲最大銀行瑞銀股價跌2.1％，見25.26瑞郎。JP摩根大通估計瑞銀今年仍須撥備50億瑞郎（48億美元），估計全年每股虧損4.55瑞郎。
歐洲第二大造紙廠UPM-Kymmene Oyj跌3.3％，成11.15歐羅，因木漿價上升，令生產紙成本大增。香港白報紙9月份又再加價900多元一噸，較去年同期升40％，但報紙零售價自1994年至今已十四年未有調整。各位諗十四年內營運成本升幾多？由於免費報紙大量湧現，令過去銷量大報紙銷量下跌，因此佢地反對報紙加價去維持銷量，你說怎麼辦？
美國最大玉米產區愛華達州水浸，中國南部亦出現水災，百幾萬人必須疏散，估計將進一步推高全球糧食價。食物價格中，19％同農產品成本有關（例如種籽、肥料、農地租金、勞工成本等），81％係交通費、包裝費、廣告費、批發及零售費、超市上架費等等。食物加價，農民受惠有限，反而食物供應商及零售商等得益更大。
油價與商品價已偏高30%
我老曹母親係農家女出身，佢認為務農人世世窮。共產黨打倒大地主，其實係赤貧之人對冇咁窮人患上眼紅症。母親十四歲前從未穿過一件冇釘釘補補衣服，雖然外祖父係地主，但要養十二個子女，你可以怎麼辦？母親九歲已學曉燒飯畀一百多個耕夫食，十二歲已幫手曬穀，十六歲已成「小管家」（因父親去世），不但管理百多名耕夫，仲要照顧兄弟姊妹。反觀今天香港十六歲女孩子，部分仲未知世界艱難。幸好我老曹一家1951年已離開故鄉，不然……。改革開放政策後，中國農民一直係被忽略一群，直到小胡上台後落實三農政策，農民才受到應得重視。
食物價格上升，責不在農民，而係包裝費、廣告費、交通費、超市上架費等太貴，農民所得只係雞碎咁多。美國經濟問題亦唔係食物價格貴，而係樓市及金融業；美國物業市場佔總GDP由兩年前6.5％降至3.5％，但仍影響一億美國家庭財富；金融業人口只佔就業人口5.9％，卻佔接近20％ GDP，係今天美國最高薪行業。上述兩大行業係八十年代美國經濟環球化下最大受惠者，亦係2002年至今美元弱勢下受惠行業。當上述兩大行業出現不景氣，全美國經濟展望又如何？
沙地阿拉伯話願意第二次增產，每天增加三十萬桶，令7月期油回落至133.16美元。市場表現有如鐘擺，唔係偏向左邊就係偏向右邊。從歷史角度睇，今年油價及商品價格已進入偏高期（但非極高期）【圖】，因此睇好油價、商品價甚至食品價格者宜小心謹慎，因為已經偏高30％，呢次會否因加入中國、印度因素後而變得唔同？我老曹木宰羊。過去四十年（至於更早前我老曹仲未加入投資界），只有兩次商品價格較依家更偏高，就係1974及90年。七十年代首次引發西方國家滯脹，九十年代令香港房地產價格狂升。呢次商品價格偏高，我老曹唔認為美國等OECD國家會出現滯脹（反而擔心中國同印度出現滯脹機會極大），亦唔相信本港樓價會出現類似1990至97年升幅。至於會否好似1981或1999年，即商品價格偏高引發股市大幅調整？機會好大，投資者宜小心。
令你瞓唔着投資宜賣掉
高盛估計未來銀行業仍須集資650億美元，美國金融股結束三日反彈。恒指牛市去年10月結束，熊市一期今年3月完成，我地已進入漫長熊市二期。呢段日子利率保持低水平（或會上升四分一厘到半厘，得咁多，多D都冇），經濟數據時好時壞，恒生指數20000至26500點之間上上落落。
熊市二期，除非你係老練投資者，普通散戶都係多做多錯、少做少錯、唔做唔錯。熊市二期中，散戶經常不應出貨時出貨、不應入貨時入貨；不應賣出項目賣掉、不應買入對象卻買入。人非聖賢，有誰無錯？我老曹亦經常犯錯，為阻止自己犯大錯，熊市二期我老曹投資策略係三七分（即只動用30％本金，其餘70％以外幣存款為主），既能滿足自己投資欲，亦可證明自己眼光原來同大部分散戶差唔多。熊市二期投資策略，記住要分散、分散再分散。
至於time the market，除牛轉熊或熊轉牛，捕捉熊市二期上上落落，往往心大心細。熊市二期中做market-timing並唔容易。五窮、六絕、七翻身，睇6月份似乎諸事不宜。
《信報》三十五周年口號係「順理致遠」，強調「理」性分析、講「道理」唔講「感性」。上述口號改自孔明句「非寧靜無以致遠」。投資亦需要一顆寧靜之心，即既不樂觀亦不悲觀，處事冷靜，才能理性分析。近日香港天氣既唔係陽光普照亦唔係山崩地裂，而係滂沱大雨。有地方水浸，有地方山坭傾瀉，因此更要寧靜心情去做理性分析。如果你嘅投資令你晚上睡得唔好便賣掉它吧，因你已過分投資！
今時今日投資戒條：一、唔好投資長期債券，擔心債券大牛市2000年開始，2003年中已結束。二、細價股只宜細細注大大聲，除非你有內幕消息，不然只宜淺嘗即止。三、強調股息率。邊D業務穩定、派息穩定股份可以多D作收息用。四、如閣下3月到5月表現不俗，Stop！今天我地面對係綿綿不絕熊市二期，唔係綿綿不絕牛市二期。賺到錢不妨慶祝母親節、父親節……到郊野看花有多美、草有多綠。唔好以為6月到8月可重演3月到5月情況。食有時、睡有時，熊市二期能夠唔蝕本成績已不俗。為避免「荒於戲」，仍可將30％本金用作投資，以免他日牛市來臨時自己仍懵盛盛。熊市二期仍投資，理由係keep your feet wet（不然你可能冇興趣再落水）。
光大證券房地產行業分析師趙強表示，中國房價被高估30-40％，但唔存在嚴重泡沫。作為衡量房價其中一個標準係租金收益率，從2006年開始持續走低。中國，租金仍以每年雙位數以上速度上升，而租金收益率仍持續走低，代表房價升幅大於租金升幅。
其次係供樓能力，無可否認當前中國房價存在明顯高估，但高估程度並唔嚴重！
再以國際經驗睇，房地產市場長周期平均為十八年，周期見頂前，往往出現嚴重投機。例如香港最近一個地產周期由1984年年中開始，到2003年年中結束，為期十九年（本應2002年年中結束，受沙士疫症加上二十三條立法影響，延遲一年），上升十三年、回落六年。依家內地房產仍處上升周期，正面對其中一個短期調整，香港對上一個地產周期由1967年起步、84年結束共十七年；由1967年上升到73年後，因股市下跌，樓價亦曾出現20％調整，到1975年再上升。家內地樓價亦面對相同情況，而非乜硬陸。
越南面對輸入型通脹
越南投資計劃部外國投資中心副主任接受中國《羊城晚報》訪問時強調，今年1月至5月越南接受外國投資總額為150億美元，較去年同期上升20％，即至今為止並冇顯示投資者大舉撤出。至於熱錢好難統計，但規模唔會太大，越南已率浮動區間上予以應對。
越南經濟出現今天狀況，除內部因素外，好大程度受客觀原因影響，可以講係輸入型通貨膨脹。例如美國次按危機波及面很廣，依家全球股市普遍都在跌、油價都在漲，越南一樣無法獨善其身。
越南農產品及礦產方面擁有豐富資源，政府依家首要任務係控制通脹，令出口數量減少而出口價上升，兩相抵銷，對外資影響唔會好大。
外商投資越南要以美元計，越南盾貶值後，對過去以美元計投資者不利。為增加吸引力，越南今年5月通過減稅法案，2009年1月1日起所得稅由原來28％降至25％，內外資企業一視同仁。依家投資最多行業仲係工業生產，而房地產亦開始崛起。外資當中，中國今年1月至5月只佔9100萬美元，仍非主流。
6月18日，周三。恒生指數升267.81，收23325.8；成交712.1億元。6月期指低水，跌2點，收23152點。相信反彈又已完成。
今天新地（016）升4.1元，見118.4元，因美國6月加息機會下降。
逾75%內地股民冀政府救市 滬深三百指數經過十天回落後，今天大升5.23％，收2991.27。前十個交易天下跌22％，令14天RSI低於20才出現反彈。招商銀行升4.1％、浦發銀行升4.7％、中信證券升6.1％；三一重工升10％停板，公司宣布延長所持公司52％股票鑑定期兩年。中央電視台與新浪網、搜狐、和訊、東方財富網合作向投資者進行調查，發現超過90％投資者蒙受虧損，超過80％投資者認為股市大幅下挫理由係市場監管有問題，超過75％投資者期望政府出手救市。
人民幣再升0.14％，見6.8821兌1美元，最高見6.8809。周小川美國認同人民幣須加快升值去減低中國CPI升幅。人民幣十年期債券息率見4.32厘，拆息由6月10日4.995厘回落到3.19厘。
林吉特回落到3.261兌1美元。自3月8日執政黨二百二十二個議席中只取得一百四十個後，馬來西亞政治變得動盪，影響林吉特價。反對黨人民聯盟5月12日要求政府9月中舉行大選，令前景唔明朗。
英倫銀行以八票對一票維持利率5厘。分析界擔心明年CPI可升上4.3％，而5月份英國食物價格上升8.7％；睇英倫銀行已無意維持目標通脹率吐巴仙矣。
日圓兌歐羅跌至十一個月新低，成168.04兌1歐羅。日本亦面對通脹壓力。
歐洲最大銀行瑞銀股價跌2.1％，見25.26瑞郎。JP摩根大通估計瑞銀今年仍須撥備50億瑞郎（48億美元），估計全年每股虧損4.55瑞郎。
歐洲第二大造紙廠UPM-Kymmene Oyj跌3.3％，成11.15歐羅，因木漿價上升，令生產紙成本大增。香港白報紙9月份又再加價900多元一噸，較去年同期升40％，但報紙零售價自1994年至今已十四年未有調整。各位諗十四年內營運成本升幾多？由於免費報紙大量湧現，令過去銷量大報紙銷量下跌，因此佢地反對報紙加價去維持銷量，你說怎麼辦？
美國最大玉米產區愛華達州水浸，中國南部亦出現水災，百幾萬人必須疏散，估計將進一步推高全球糧食價。食物價格中，19％同農產品成本有關（例如種籽、肥料、農地租金、勞工成本等），81％係交通費、包裝費、廣告費、批發及零售費、超市上架費等等。食物加價，農民受惠有限，反而食物供應商及零售商等得益更大。
油價與商品價已偏高30%
我老曹母親係農家女出身，佢認為務農人世世窮。共產黨打倒大地主，其實係赤貧之人對冇咁窮人患上眼紅症。母親十四歲前從未穿過一件冇釘釘補補衣服，雖然外祖父係地主，但要養十二個子女，你可以怎麼辦？母親九歲已學曉燒飯畀一百多個耕夫食，十二歲已幫手曬穀，十六歲已成「小管家」（因父親去世），不但管理百多名耕夫，仲要照顧兄弟姊妹。反觀今天香港十六歲女孩子，部分仲未知世界艱難。幸好我老曹一家1951年已離開故鄉，不然……。改革開放政策後，中國農民一直係被忽略一群，直到小胡上台後落實三農政策，農民才受到應得重視。
食物價格上升，責不在農民，而係包裝費、廣告費、交通費、超市上架費等太貴，農民所得只係雞碎咁多。美國經濟問題亦唔係食物價格貴，而係樓市及金融業；美國物業市場佔總GDP由兩年前6.5％降至3.5％，但仍影響一億美國家庭財富；金融業人口只佔就業人口5.9％，卻佔接近20％ GDP，係今天美國最高薪行業。上述兩大行業係八十年代美國經濟環球化下最大受惠者，亦係2002年至今美元弱勢下受惠行業。當上述兩大行業出現不景氣，全美國經濟展望又如何？
沙地阿拉伯話願意第二次增產，每天增加三十萬桶，令7月期油回落至133.16美元。市場表現有如鐘擺，唔係偏向左邊就係偏向右邊。從歷史角度睇，今年油價及商品價格已進入偏高期（但非極高期）【圖】，因此睇好油價、商品價甚至食品價格者宜小心謹慎，因為已經偏高30％，呢次會否因加入中國、印度因素後而變得唔同？我老曹木宰羊。過去四十年（至於更早前我老曹仲未加入投資界），只有兩次商品價格較依家更偏高，就係1974及90年。七十年代首次引發西方國家滯脹，九十年代令香港房地產價格狂升。呢次商品價格偏高，我老曹唔認為美國等OECD國家會出現滯脹（反而擔心中國同印度出現滯脹機會極大），亦唔相信本港樓價會出現類似1990至97年升幅。至於會否好似1981或1999年，即商品價格偏高引發股市大幅調整？機會好大，投資者宜小心。
令你瞓唔着投資宜賣掉
高盛估計未來銀行業仍須集資650億美元，美國金融股結束三日反彈。恒指牛市去年10月結束，熊市一期今年3月完成，我地已進入漫長熊市二期。呢段日子利率保持低水平（或會上升四分一厘到半厘，得咁多，多D都冇），經濟數據時好時壞，恒生指數20000至26500點之間上上落落。
熊市二期，除非你係老練投資者，普通散戶都係多做多錯、少做少錯、唔做唔錯。熊市二期中，散戶經常不應出貨時出貨、不應入貨時入貨；不應賣出項目賣掉、不應買入對象卻買入。人非聖賢，有誰無錯？我老曹亦經常犯錯，為阻止自己犯大錯，熊市二期我老曹投資策略係三七分（即只動用30％本金，其餘70％以外幣存款為主），既能滿足自己投資欲，亦可證明自己眼光原來同大部分散戶差唔多。熊市二期投資策略，記住要分散、分散再分散。
至於time the market，除牛轉熊或熊轉牛，捕捉熊市二期上上落落，往往心大心細。熊市二期中做market-timing並唔容易。五窮、六絕、七翻身，睇6月份似乎諸事不宜。
《信報》三十五周年口號係「順理致遠」，強調「理」性分析、講「道理」唔講「感性」。上述口號改自孔明句「非寧靜無以致遠」。投資亦需要一顆寧靜之心，即既不樂觀亦不悲觀，處事冷靜，才能理性分析。近日香港天氣既唔係陽光普照亦唔係山崩地裂，而係滂沱大雨。有地方水浸，有地方山坭傾瀉，因此更要寧靜心情去做理性分析。如果你嘅投資令你晚上睡得唔好便賣掉它吧，因你已過分投資！
今時今日投資戒條：一、唔好投資長期債券，擔心債券大牛市2000年開始，2003年中已結束。二、細價股只宜細細注大大聲，除非你有內幕消息，不然只宜淺嘗即止。三、強調股息率。邊D業務穩定、派息穩定股份可以多D作收息用。四、如閣下3月到5月表現不俗，Stop！今天我地面對係綿綿不絕熊市二期，唔係綿綿不絕牛市二期。賺到錢不妨慶祝母親節、父親節……到郊野看花有多美、草有多綠。唔好以為6月到8月可重演3月到5月情況。食有時、睡有時，熊市二期能夠唔蝕本成績已不俗。為避免「荒於戲」，仍可將30％本金用作投資，以免他日牛市來臨時自己仍懵盛盛。熊市二期仍投資，理由係keep your feet wet（不然你可能冇興趣再落水）。
光大證券房地產行業分析師趙強表示，中國房價被高估30-40％，但唔存在嚴重泡沫。作為衡量房價其中一個標準係租金收益率，從2006年開始持續走低。中國，租金仍以每年雙位數以上速度上升，而租金收益率仍持續走低，代表房價升幅大於租金升幅。
其次係供樓能力，無可否認當前中國房價存在明顯高估，但高估程度並唔嚴重！
再以國際經驗睇，房地產市場長周期平均為十八年，周期見頂前，往往出現嚴重投機。例如香港最近一個地產周期由1984年年中開始，到2003年年中結束，為期十九年（本應2002年年中結束，受沙士疫症加上二十三條立法影響，延遲一年），上升十三年、回落六年。依家內地房產仍處上升周期，正面對其中一個短期調整，香港對上一個地產周期由1967年起步、84年結束共十七年；由1967年上升到73年後，因股市下跌，樓價亦曾出現20％調整，到1975年再上升。家內地樓價亦面對相同情況，而非乜硬陸。
越南面對輸入型通脹
越南投資計劃部外國投資中心副主任接受中國《羊城晚報》訪問時強調，今年1月至5月越南接受外國投資總額為150億美元，較去年同期上升20％，即至今為止並冇顯示投資者大舉撤出。至於熱錢好難統計，但規模唔會太大，越南已率浮動區間上予以應對。
越南經濟出現今天狀況，除內部因素外，好大程度受客觀原因影響，可以講係輸入型通貨膨脹。例如美國次按危機波及面很廣，依家全球股市普遍都在跌、油價都在漲，越南一樣無法獨善其身。
越南農產品及礦產方面擁有豐富資源，政府依家首要任務係控制通脹，令出口數量減少而出口價上升，兩相抵銷，對外資影響唔會好大。
外商投資越南要以美元計，越南盾貶值後，對過去以美元計投資者不利。為增加吸引力，越南今年5月通過減稅法案，2009年1月1日起所得稅由原來28％降至25％，內外資企業一視同仁。依家投資最多行業仲係工業生產，而房地產亦開始崛起。外資當中，中國今年1月至5月只佔9100萬美元，仍非主流。
2008年6月17日 星期二
2008-06-18
等爆破唔走頭冇得救
6月17日，周二。恒生指數升28.3，收23057.99；成交482.65億元。6月期指高水，升116點，收23154點。金威啤酒（124）跌10.3％，見1.04元，今年內共跌52％。
四十三隻恒指成分股中，二十隻升、十八隻跌，五隻冇變化。5月份香港失業率3.3％，維持十年最低。
壓低成品油價防染上越南病 英國5月份CPI升3.3%，按月升0.6%。面對上述通脹，英倫銀行總裁須向財政部作出說明。依家英倫銀行利率係G7中最高，通脹率則最低（美國CPI升幅4.2%、歐羅區3.7%），因此最快7月份才會加息。
滬深三百A股跌3.71％，收2842.68。市場超賣無反彈，主因係能源價格上升，導致內地投資者信心再度受挫，出現內地罕見連續十個交易天下跌。航空股、中小企業、軍工、紡織機械板塊跌幅較細，資源、水泥、石油、有色、金融、奧運概念、商業百貨、節能環保等跌幅都在5％以上；過去十個交易天股價下跌20％股份比比皆是。摩根大通亞洲董事總經理首席經濟學家龔方雄話，A股已進入合理估值區，能否企穩關鍵在於通脹同油價。
《證券時報》報道，去年6月16日至今年6月16日止，跌破增發認購價基金共二十三隻，出現賬面損失基金十九隻，總額62億元人民幣。
專家認為，油氣價奧運後將上調10-20％。以江蘇省為例，省內共六千二百多家加油站，中石化、中石油佔三千家左右，另外三千二百家民營。二千多家因冇貨源或貨價太高，去年第四季度起陸續暫時歇業。國際油價每桶110美元時，加油站每售出一噸成品油便虧損2000元人民幣，因成品油價「批零倒掛」（零售價較批發價便宜）。國家唔批准零售油價加價，只要維持到今年年底，相信全國大部分民營加油站都會倒閉。
中國銀河證券研究所所長滕泰認為，雖然依家國內要求開放油價呼聲此起彼落，但政府短期內都唔會開放。
中石油中石化承擔國企責任 越南經濟問題同中國經濟問題相似點，就係CPI上升都由成本推動，例如原材料、石油、鐵、銅、食品等。泰國大米風暴可令越南CPI大漲，而中國食品方面壓力唔大，多年來CPI壓力就係來自成品油，所以要管制成品油唔漲價，此舉令中石化、中石油煉油部分虧損，政府已給予一定補貼，而且佢地依家仲蝕得起。
中石油中石化正承擔國企責任──默默地為中國物價穩定作出貢獻，讓大家享受較便宜成品油，令化工產品生產仍然旺盛，唔少行業亦因此受惠。一旦成品油價格開放，首先係中國CPI控制唔住，政府必須進一步抽緊銀根，經濟所受壓力可能更大。
當然，中國成品油價唔能夠長期同全球油價脫節，最後中國亦會頂唔順，但眼前情況未有咁嚴重，中國成品油價仍然唔漲價。
呢D叫做有中國特色社會主義市場經濟，非我地資本主義地方長大香港人所能了解。滕泰認為，中國政府唔准成品油價上升，就係防止中國染上越南病！
荷包先於經濟「衰退」
衰退就係衰退，唔理係官方定義定係個人感覺。如果你去年10月冇做好防範衰退措施，今時今日雖然專家仍唔認為出現衰退，但閣下港股投資方面損失已接近資本四分一！未來經濟會否陷入衰退仍在爭拗中，但閣下財政狀況早已「衰退」！2000年3月至02年年底，官方定義美國冇衰退（美國GDP只有2001年第三季係負增長），但作為投資者如不幸重科網股，早已衰到唔清唔楚！我老曹對官方定義唔太注重，只希望投資者可避開任何跌幅超過三分一股市！
去年越南係中國生產基地轉移主要目標之一，隨今年越南經濟動盪，好多企業重新考慮投資策略。
越南盾貶值，市場人士認為越南盾未來十二個月仍須貶值30%，大摩警告越南可能重蹈1997年泰國覆轍，而引發新亞洲金融風暴。
家越南投資中國企業以紡織、家電、飼料等依賴低勞工生產成本行業為主，隨越南經濟動盪，反而減慢中國企業向越南投資，估計唔影響中國經濟。
美國金融股連升三天，雷曼兄弟、高盛、大摩股價表現不俗，高盛重組70億美元SIV計劃快完成。另一理由係過去一年（去年第二季至今）美國金融股跌幅接近50％，極度超賣下出現反彈。
泡沫期如何？結束期如何？倫敦法興James Montier認為，除實際分析外，睇睇分析者心態亦好有趣。
泡沫期，人人大叫泡沫爆破，例如去年首三季；反之，在泡沫爆破時，佢地反而認為一切正常（business as usual）。踏入今年幾多分析員講多少次最惡劣日子已過去（the worst is behind us）？證明泡沫在一片悲觀中膨脹，在一片樂觀中爆破。擔心3月18日至5月5日升市只係典型Sucker's rally。
泡沫冇流動性過剩漲不起來 去年10月內地股市泡沫爆破，唔係乜「黑天鵝」，而係另一次可預測人類集體行為（我老曹同天文台長睇最大分歧係，佢認為天氣易測、人心難測。我老曹認為天氣難測、人類集體行為易測）。每一個泡沫由形成、脹大到爆破皆大同小異。面對第一個泡沫爆破而不曉逃避係悲劇，因人人不知（例如1973－74年香港或呢次內地A股泡沫）；第二個泡沫爆破仍唔曉逃避係鬧劇（例如1981－82年香港）。面對第三個石油泡沫已形成，等候爆破而唔願走頭，投資者仍然盲目睇好，可以講冇得救。
火冇氧氣便無法燃燒，泡沫冇流動性過剩亦脹唔起。金融信貸市場膨脹，大量信用被創造出來，支持泡沫一個接一個形成、膨脹及爆破，此乃格蛇上台後金融市場現象。
其次係「非理性亢奮」（Euphoria）出現，例如1989年「日本第一」論（日本人以為自己係全球第一）。去年10月港股直通車消息，將內地2008年8月北京奧運前過度樂觀、過分自信、過分高估前景而低估風險氣氛引入香港，即俗語所講「high high地！」都係泡沫爆破前現象，產生過度槓桿（over-leverage），一旦爆破，短期回落趨勢無法阻止。結束期，往往係投資者唔肯再參與而令成交萎縮。先「寧靜」才能「致遠」，即泡沫結束期股市將十分寧靜，進入寧靜期之前則必然有多次反彈，叫做牛陷阱（Bull traps）。狂牛往往極度熱鬧時死亡，而巨熊死前則好寧靜。
技術上睇，美國今年第二季GDP增長率進入穩定期（略有升幅），但唔代表股市可重返歡樂時光，我老曹繼續擔心熊市其中一個反彈已於5月5日結束。全球CPI上升壓力在加強中，美國極有可能今年8月宣布加息，但加幅唔會大，估計一次起兩次止。美國經濟雖然唔會出現官方定義衰退，但亦絕對唔會出現V形反彈。
美消費業仍係廉價貨天下
美國5月份消費表現最好公司係Costco，營業額升9％；第二係沃爾瑪，升6％；GAP、K-Mart、美斯百貨、JC Penney跌6％、Bed Bath & Beyond跌7％，最多係Sears跌9％。換言之，美國消費業仍係廉價貨天下，相信同5月退稅刺激有關。
今年夏季，假期屋如距離城市超過二百哩者，訂房情況好差。睇今年美國人車度假亦係短途為主。
石油現代經濟中佔太重要地位啦，油價升降影響力僅次於樓價及科網股泡沫。今天油價高於140美元一桶，如不回落，足以威脅中國同印度明年GDP增長率及其他新興國家市場命運。
7月7日日本北海道舉行G8會議決定如何？雖然OECD國家經濟唔會重演七十年代滯脹情況，但新興經濟國卻冇上述優惠。例如生產鋁，40％成本係電力，30％係運輸成本，原材料只佔30％。當煤價、油價大升，對金屬價影響力如何？
Ohio Northern大學教授A.F. Alhajji認為，2004至07年美國經濟可利用種種方法去減低油價上升所帶來影響，今年美國同時面對太多問題，已無力量化解高油價壓力，經濟開始受影響。
外傳以色列打算進軍伊朗以阻止其發展核武，如果係，應該美國大選前，以免奧巴馬上台後加以阻止，此亦係近期油價上升理由。
以軍若攻伊朗料揀美大選前 油價上升對股市構成壓力，尤其係航空股。IATA估計，今年全球航空公司虧損23億美元，唔少甚至破產（新加坡航油每桶170美元）。由於油價上升吃掉大部分人民幣升值利潤，花旗建議沽出國航（753），目標價3.4元、南方航空（1055）目標價3.2元；國泰（293）目標價13元，估計今年每股獲利41仙，減少77％，因此亦影響太古（019）及中信泰富（267）業績。中信泰富今年估計每股獲利2.17元，較去年減少4.2％，O十四倍，目標價40元；太古每股獲利4.43元，較去年減少23％，目標價81元。今年上市公司物業重估升幅唔及去年，亦令地產股今年純利走下坡。
人民幣2005年7月至今三年共升值20％，而且愈升愈有，今天見6.8925兌1美元（即今年已升5.97％，去年全年升7％，睇今年升速加快），內地製造業點頂？人民幣十二個月期貨成6.4兌1美元，即未來仍可再升6.4％。至於美元又再回落，因為6月份加息機會下降。
6月17日，周二。恒生指數升28.3，收23057.99；成交482.65億元。6月期指高水，升116點，收23154點。金威啤酒（124）跌10.3％，見1.04元，今年內共跌52％。
四十三隻恒指成分股中，二十隻升、十八隻跌，五隻冇變化。5月份香港失業率3.3％，維持十年最低。
壓低成品油價防染上越南病 英國5月份CPI升3.3%，按月升0.6%。面對上述通脹，英倫銀行總裁須向財政部作出說明。依家英倫銀行利率係G7中最高，通脹率則最低（美國CPI升幅4.2%、歐羅區3.7%），因此最快7月份才會加息。
滬深三百A股跌3.71％，收2842.68。市場超賣無反彈，主因係能源價格上升，導致內地投資者信心再度受挫，出現內地罕見連續十個交易天下跌。航空股、中小企業、軍工、紡織機械板塊跌幅較細，資源、水泥、石油、有色、金融、奧運概念、商業百貨、節能環保等跌幅都在5％以上；過去十個交易天股價下跌20％股份比比皆是。摩根大通亞洲董事總經理首席經濟學家龔方雄話，A股已進入合理估值區，能否企穩關鍵在於通脹同油價。
《證券時報》報道，去年6月16日至今年6月16日止，跌破增發認購價基金共二十三隻，出現賬面損失基金十九隻，總額62億元人民幣。
專家認為，油氣價奧運後將上調10-20％。以江蘇省為例，省內共六千二百多家加油站，中石化、中石油佔三千家左右，另外三千二百家民營。二千多家因冇貨源或貨價太高，去年第四季度起陸續暫時歇業。國際油價每桶110美元時，加油站每售出一噸成品油便虧損2000元人民幣，因成品油價「批零倒掛」（零售價較批發價便宜）。國家唔批准零售油價加價，只要維持到今年年底，相信全國大部分民營加油站都會倒閉。
中國銀河證券研究所所長滕泰認為，雖然依家國內要求開放油價呼聲此起彼落，但政府短期內都唔會開放。
中石油中石化承擔國企責任 越南經濟問題同中國經濟問題相似點，就係CPI上升都由成本推動，例如原材料、石油、鐵、銅、食品等。泰國大米風暴可令越南CPI大漲，而中國食品方面壓力唔大，多年來CPI壓力就係來自成品油，所以要管制成品油唔漲價，此舉令中石化、中石油煉油部分虧損，政府已給予一定補貼，而且佢地依家仲蝕得起。
中石油中石化正承擔國企責任──默默地為中國物價穩定作出貢獻，讓大家享受較便宜成品油，令化工產品生產仍然旺盛，唔少行業亦因此受惠。一旦成品油價格開放，首先係中國CPI控制唔住，政府必須進一步抽緊銀根，經濟所受壓力可能更大。
當然，中國成品油價唔能夠長期同全球油價脫節，最後中國亦會頂唔順，但眼前情況未有咁嚴重，中國成品油價仍然唔漲價。
呢D叫做有中國特色社會主義市場經濟，非我地資本主義地方長大香港人所能了解。滕泰認為，中國政府唔准成品油價上升，就係防止中國染上越南病！
荷包先於經濟「衰退」
衰退就係衰退，唔理係官方定義定係個人感覺。如果你去年10月冇做好防範衰退措施，今時今日雖然專家仍唔認為出現衰退，但閣下港股投資方面損失已接近資本四分一！未來經濟會否陷入衰退仍在爭拗中，但閣下財政狀況早已「衰退」！2000年3月至02年年底，官方定義美國冇衰退（美國GDP只有2001年第三季係負增長），但作為投資者如不幸重科網股，早已衰到唔清唔楚！我老曹對官方定義唔太注重，只希望投資者可避開任何跌幅超過三分一股市！
去年越南係中國生產基地轉移主要目標之一，隨今年越南經濟動盪，好多企業重新考慮投資策略。
越南盾貶值，市場人士認為越南盾未來十二個月仍須貶值30%，大摩警告越南可能重蹈1997年泰國覆轍，而引發新亞洲金融風暴。
家越南投資中國企業以紡織、家電、飼料等依賴低勞工生產成本行業為主，隨越南經濟動盪，反而減慢中國企業向越南投資，估計唔影響中國經濟。
美國金融股連升三天，雷曼兄弟、高盛、大摩股價表現不俗，高盛重組70億美元SIV計劃快完成。另一理由係過去一年（去年第二季至今）美國金融股跌幅接近50％，極度超賣下出現反彈。
泡沫期如何？結束期如何？倫敦法興James Montier認為，除實際分析外，睇睇分析者心態亦好有趣。
泡沫期，人人大叫泡沫爆破，例如去年首三季；反之，在泡沫爆破時，佢地反而認為一切正常（business as usual）。踏入今年幾多分析員講多少次最惡劣日子已過去（the worst is behind us）？證明泡沫在一片悲觀中膨脹，在一片樂觀中爆破。擔心3月18日至5月5日升市只係典型Sucker's rally。
泡沫冇流動性過剩漲不起來 去年10月內地股市泡沫爆破，唔係乜「黑天鵝」，而係另一次可預測人類集體行為（我老曹同天文台長睇最大分歧係，佢認為天氣易測、人心難測。我老曹認為天氣難測、人類集體行為易測）。每一個泡沫由形成、脹大到爆破皆大同小異。面對第一個泡沫爆破而不曉逃避係悲劇，因人人不知（例如1973－74年香港或呢次內地A股泡沫）；第二個泡沫爆破仍唔曉逃避係鬧劇（例如1981－82年香港）。面對第三個石油泡沫已形成，等候爆破而唔願走頭，投資者仍然盲目睇好，可以講冇得救。
火冇氧氣便無法燃燒，泡沫冇流動性過剩亦脹唔起。金融信貸市場膨脹，大量信用被創造出來，支持泡沫一個接一個形成、膨脹及爆破，此乃格蛇上台後金融市場現象。
其次係「非理性亢奮」（Euphoria）出現，例如1989年「日本第一」論（日本人以為自己係全球第一）。去年10月港股直通車消息，將內地2008年8月北京奧運前過度樂觀、過分自信、過分高估前景而低估風險氣氛引入香港，即俗語所講「high high地！」都係泡沫爆破前現象，產生過度槓桿（over-leverage），一旦爆破，短期回落趨勢無法阻止。結束期，往往係投資者唔肯再參與而令成交萎縮。先「寧靜」才能「致遠」，即泡沫結束期股市將十分寧靜，進入寧靜期之前則必然有多次反彈，叫做牛陷阱（Bull traps）。狂牛往往極度熱鬧時死亡，而巨熊死前則好寧靜。
技術上睇，美國今年第二季GDP增長率進入穩定期（略有升幅），但唔代表股市可重返歡樂時光，我老曹繼續擔心熊市其中一個反彈已於5月5日結束。全球CPI上升壓力在加強中，美國極有可能今年8月宣布加息，但加幅唔會大，估計一次起兩次止。美國經濟雖然唔會出現官方定義衰退，但亦絕對唔會出現V形反彈。
美消費業仍係廉價貨天下
美國5月份消費表現最好公司係Costco，營業額升9％；第二係沃爾瑪，升6％；GAP、K-Mart、美斯百貨、JC Penney跌6％、Bed Bath & Beyond跌7％，最多係Sears跌9％。換言之，美國消費業仍係廉價貨天下，相信同5月退稅刺激有關。
今年夏季，假期屋如距離城市超過二百哩者，訂房情況好差。睇今年美國人車度假亦係短途為主。
石油現代經濟中佔太重要地位啦，油價升降影響力僅次於樓價及科網股泡沫。今天油價高於140美元一桶，如不回落，足以威脅中國同印度明年GDP增長率及其他新興國家市場命運。
7月7日日本北海道舉行G8會議決定如何？雖然OECD國家經濟唔會重演七十年代滯脹情況，但新興經濟國卻冇上述優惠。例如生產鋁，40％成本係電力，30％係運輸成本，原材料只佔30％。當煤價、油價大升，對金屬價影響力如何？
Ohio Northern大學教授A.F. Alhajji認為，2004至07年美國經濟可利用種種方法去減低油價上升所帶來影響，今年美國同時面對太多問題，已無力量化解高油價壓力，經濟開始受影響。
外傳以色列打算進軍伊朗以阻止其發展核武，如果係，應該美國大選前，以免奧巴馬上台後加以阻止，此亦係近期油價上升理由。
以軍若攻伊朗料揀美大選前 油價上升對股市構成壓力，尤其係航空股。IATA估計，今年全球航空公司虧損23億美元，唔少甚至破產（新加坡航油每桶170美元）。由於油價上升吃掉大部分人民幣升值利潤，花旗建議沽出國航（753），目標價3.4元、南方航空（1055）目標價3.2元；國泰（293）目標價13元，估計今年每股獲利41仙，減少77％，因此亦影響太古（019）及中信泰富（267）業績。中信泰富今年估計每股獲利2.17元，較去年減少4.2％，O十四倍，目標價40元；太古每股獲利4.43元，較去年減少23％，目標價81元。今年上市公司物業重估升幅唔及去年，亦令地產股今年純利走下坡。
人民幣2005年7月至今三年共升值20％，而且愈升愈有，今天見6.8925兌1美元（即今年已升5.97％，去年全年升7％，睇今年升速加快），內地製造業點頂？人民幣十二個月期貨成6.4兌1美元，即未來仍可再升6.4％。至於美元又再回落，因為6月份加息機會下降。
2008-6-17
對沖基金挑戰畢非德
6月16日，周一。恒生指數上升437.39，收23029.69；成交566.79億元。6月期指升592點，收23038點。招商局國際（3968）升4.4%，見32.4元；中遠太平洋（1199）升4%，見12.88元；中國海外（688）升3.8%，見13.54元；中石化（386）升3.4%，見7.51元；國泰航空（293）升2.1%，見15.6元；國航（753）升2.2%，見5.01元；太平洋航運（2343）升5.6%，見11.4元；中海集運（2866）升6.7%，見3.36元。
越南唔會令中國引起併發症
花旗推介復星國際（656），因公司宣布以38億元人民幣購入天津鋼鐵47.5％股權，估計今年每股獲利52.3仙，上升46％，O九點九倍；明年每股獲利76.3仙，上升45.8％，O六點八倍。
玉米價格升至近8美元一蒲式耳，因美國存貨減少53%，降至十三年內低位。過去兩星期玉米價格升33%，見7.915美元；過去一年升85%。米價亦升2.2%，見20.74美元一百磅，仍較4月24日高價25.07美元有一段距離。
大豆亦升1.2%，見15.79美元一蒲式耳；小麥升1.8%，見8.9775美元一蒲式耳。
歐洲5月份通脹率升上3.7%（4月份3.3%），係1992年6月以來升幅最大；食物價格升6.4%（4月份升6%）；能源價格升13.7%（4月份升10.8%）；勞工成本第一季升3.3%。歐洲央行總裁揚言加息。
英國四大市值銀行柏克萊股價升13%（過去一年跌32%），該行計劃兩星期內宣布出售40億英鎊市值股份畀主權基金；今年撥備17億英鎊，比較皇家蘇格蘭59億英鎊及HBO28億英鎊為少。
全球最大保險集團AIG將由惠林斯特出任CEO取代沙利文，因6月6日美國證監會宣布調查該集團一直低估次按危機所帶損失。
滬深三百跌0.9%，收2952.24。
越南危機爆破以來，越南股市由去年10月10日1110點回落到今天378點，跌幅66%，同期滬深三百A股指數跌幅也超過50%，同屬今年全球最差股市之一，但專家紛紛表示睇唔到越南會令中國引起併發症。
越南盾危機產生成因係過度使用外資（1987年越南實施外國投資法，採取極為寬鬆引資政策，提供四免四減稅收優惠），並引發通脹。「趕印超中」鼓聲中，國際熱錢去年紛紛湧入越南，增長幅度達40%以上，形成極大流動性，引致股市樓市大漲。
雖然A股同越南市場基本上並唔同，雖然中國A股亦在下跌，跌幅好大，而且中國同越南都係新興市場國家，但兩者模式有相似地方，亦有唔同地方。中國經濟處於開放過程中，但同時存在自我封閉性，例如外資不能投資A股，經濟仲有好強計劃經濟模式。
此外，越南盾在貶值，人民幣在升值。越南6月10日將利率調升至14厘，6月11日仍將越南盾兌美元貶值2%；反而人民幣面對升值壓力，人行提升存款保證金率目的係打擊通脹，唔係保持人民幣價。何況中國板塊較越南大得多。
內地經濟學家譚雅玲認為，越南股市大跌主因，唔係國際資金逐利所造成，因為流入越南外資唔會好大；當然亦不能完全把熱錢因素排除掉，只係其他因素佔更重要比重。例如越南資源匱乏，容易受到資源進口價格衝擊，加上經濟快速發展企業生產鏈相互需求，貿易逆差、管理唔夠嚴謹、節奏速度把握得唔好等，再加上股市快上快落，才造成今天尷尬局面。
不過，越南板塊同中國、印度板塊相比仲細好多，影響十分有限。
日圓已跌至四個月內低位，利差交易活動能力大增，支持住英鎊及紐元價，同時亦支持日經平均指數上升。
關公都有對頭人
對沖基金大淡友Doug Kass揚言拋空巴郡股份，理由係畢非德稱霸股市五十年，人人當佢係投資界「莎士比亞」，但Kass相信「畢非德永遠是對的」日子已成過去，佢旗下Seabreeze Partners（只做拋空）2005年1月成立，到今年4月上升40.7％，同期標普五百升15％。依家每股巴郡132,990美元係咪太貴及值得拋空？Kass分析巴郡主力可口可樂、富國銀行、卡夫、美國運通、華盛頓郵報等，表現唔見得特別出色；今天巴郡股價最少已偏高10％（因可口可樂已跌7％、富國銀行回落12％、卡夫跌2.3％、美國運通跌超過12％，冇理由巴郡股價只跌5.5％）。呢回真係曹操亦有知心友，關公都有對頭人。Kass挑戰畢非德，結果一定精彩。
美國出現次按危機時，金融市場宣揚「decouple」（分道揚鑣）論；去年10月我老曹一再反駁此說法。八個月過去，道指由去年10月11日14198點跌至今天12307點，跌幅13.3％；滬深三百指數由去年10月17日5891點跌到2952點，跌幅超過50％！《信報》另一作者畢老林話，decouple論已徹底粉碎，而且跌幅更大。
點解去年10月我老曹反駁decouple論？因為美國經濟係成熟型，如油價、食物價格上升，對美國CPI影響唔大（例如今年5月CPI升幅亦不外4％）；反之，中國、印度係新興市場，油價、食物價格上升可令兩者CPI升幅達8％以上……。由於美國CPI壓力唔大，所以聯儲局仍可採寬鬆貨幣政策去緩和美股跌幅；而中國同印度卻須採取從緊政策，自然放大股市跌幅。
成年人的割禮
本港貨幣政策受制於美國，而H股及內地股份交投已佔港股50％以上，故恒生指數跌幅由去年10月30日31958點跌到最近23029點，跌幅28％，略大於美股，卻較滬深三百跌幅細好多。一如去年分析，呢次跌市，H股同內地股份跌幅較本港股份大好多。
一旦全球股市下跌，新興市場跌幅必較成熟市場大；一旦上升，新興市場股市亦必較成熟市場為大。任何國家或地區經濟由新興市場走向成熟市場，都難以避免一大跌，有人戲言此乃「成年人的割禮」（猶太教儀式）。滬深A股家正進行「成年人的割禮」，經此一役，內地股民心智才成熟，一如1973至74年香港。至於滬深A股底邊度？事前冇人可預知，例如1973年3月恒生指數1774點時，有邊個諗過O可由一百零二倍跌至八倍，見150點？呢方面人人只能做事後孔明，因為股市買賣70％係理性分析時段，30％係非理性行為。
非理性期，貴貴都有人追、賤賤都有人沽，都係莫估底罷啦。1974年7月我老曹事前以為恒指由1774點跌至450點，應該見底！結果恒指跌至150點，令我老曹損失慘重。寧買當頭起，莫買當頭跌，一天股市未出現當頭起，仍應持盈保泰，因為「溝淡溝淡，愈溝愈淡」。
一百五十年前，當第一口油井開始噴油，至今人類向地球抽走一萬億桶石油，估計仍有一萬億桶存量。反之，美國政府負債由一百五十年前7500萬美元上升到2007年54萬億美元。油價即使升上139美元一桶，仍未睇到美國人真正節省用油！照依家趨勢睇，五十年後石油世紀結束，到時人類又點？甚至煤及天然氣亦唔係取之不盡，一百年內人類如無法搵到新能源，到時才係真正能源危機。人類又能否重新適應十九世紀式生活？
我地呢一代人十分幸運，生於「能源充足期」；我地下一代差一D，將生於「能源短缺期」（第一次石油危機1973年出現）。最悲慘係我地孫仔，佢地必須面對「冇能源期」（除非五十年內科技有新突破）。
6月16日，周一。恒生指數上升437.39，收23029.69；成交566.79億元。6月期指升592點，收23038點。招商局國際（3968）升4.4%，見32.4元；中遠太平洋（1199）升4%，見12.88元；中國海外（688）升3.8%，見13.54元；中石化（386）升3.4%，見7.51元；國泰航空（293）升2.1%，見15.6元；國航（753）升2.2%，見5.01元；太平洋航運（2343）升5.6%，見11.4元；中海集運（2866）升6.7%，見3.36元。
越南唔會令中國引起併發症
花旗推介復星國際（656），因公司宣布以38億元人民幣購入天津鋼鐵47.5％股權，估計今年每股獲利52.3仙，上升46％，O九點九倍；明年每股獲利76.3仙，上升45.8％，O六點八倍。
玉米價格升至近8美元一蒲式耳，因美國存貨減少53%，降至十三年內低位。過去兩星期玉米價格升33%，見7.915美元；過去一年升85%。米價亦升2.2%，見20.74美元一百磅，仍較4月24日高價25.07美元有一段距離。
大豆亦升1.2%，見15.79美元一蒲式耳；小麥升1.8%，見8.9775美元一蒲式耳。
歐洲5月份通脹率升上3.7%（4月份3.3%），係1992年6月以來升幅最大；食物價格升6.4%（4月份升6%）；能源價格升13.7%（4月份升10.8%）；勞工成本第一季升3.3%。歐洲央行總裁揚言加息。
英國四大市值銀行柏克萊股價升13%（過去一年跌32%），該行計劃兩星期內宣布出售40億英鎊市值股份畀主權基金；今年撥備17億英鎊，比較皇家蘇格蘭59億英鎊及HBO28億英鎊為少。
全球最大保險集團AIG將由惠林斯特出任CEO取代沙利文，因6月6日美國證監會宣布調查該集團一直低估次按危機所帶損失。
滬深三百跌0.9%，收2952.24。
越南危機爆破以來，越南股市由去年10月10日1110點回落到今天378點，跌幅66%，同期滬深三百A股指數跌幅也超過50%，同屬今年全球最差股市之一，但專家紛紛表示睇唔到越南會令中國引起併發症。
越南盾危機產生成因係過度使用外資（1987年越南實施外國投資法，採取極為寬鬆引資政策，提供四免四減稅收優惠），並引發通脹。「趕印超中」鼓聲中，國際熱錢去年紛紛湧入越南，增長幅度達40%以上，形成極大流動性，引致股市樓市大漲。
雖然A股同越南市場基本上並唔同，雖然中國A股亦在下跌，跌幅好大，而且中國同越南都係新興市場國家，但兩者模式有相似地方，亦有唔同地方。中國經濟處於開放過程中，但同時存在自我封閉性，例如外資不能投資A股，經濟仲有好強計劃經濟模式。
此外，越南盾在貶值，人民幣在升值。越南6月10日將利率調升至14厘，6月11日仍將越南盾兌美元貶值2%；反而人民幣面對升值壓力，人行提升存款保證金率目的係打擊通脹，唔係保持人民幣價。何況中國板塊較越南大得多。
內地經濟學家譚雅玲認為，越南股市大跌主因，唔係國際資金逐利所造成，因為流入越南外資唔會好大；當然亦不能完全把熱錢因素排除掉，只係其他因素佔更重要比重。例如越南資源匱乏，容易受到資源進口價格衝擊，加上經濟快速發展企業生產鏈相互需求，貿易逆差、管理唔夠嚴謹、節奏速度把握得唔好等，再加上股市快上快落，才造成今天尷尬局面。
不過，越南板塊同中國、印度板塊相比仲細好多，影響十分有限。
日圓已跌至四個月內低位，利差交易活動能力大增，支持住英鎊及紐元價，同時亦支持日經平均指數上升。
關公都有對頭人
對沖基金大淡友Doug Kass揚言拋空巴郡股份，理由係畢非德稱霸股市五十年，人人當佢係投資界「莎士比亞」，但Kass相信「畢非德永遠是對的」日子已成過去，佢旗下Seabreeze Partners（只做拋空）2005年1月成立，到今年4月上升40.7％，同期標普五百升15％。依家每股巴郡132,990美元係咪太貴及值得拋空？Kass分析巴郡主力可口可樂、富國銀行、卡夫、美國運通、華盛頓郵報等，表現唔見得特別出色；今天巴郡股價最少已偏高10％（因可口可樂已跌7％、富國銀行回落12％、卡夫跌2.3％、美國運通跌超過12％，冇理由巴郡股價只跌5.5％）。呢回真係曹操亦有知心友，關公都有對頭人。Kass挑戰畢非德，結果一定精彩。
美國出現次按危機時，金融市場宣揚「decouple」（分道揚鑣）論；去年10月我老曹一再反駁此說法。八個月過去，道指由去年10月11日14198點跌至今天12307點，跌幅13.3％；滬深三百指數由去年10月17日5891點跌到2952點，跌幅超過50％！《信報》另一作者畢老林話，decouple論已徹底粉碎，而且跌幅更大。
點解去年10月我老曹反駁decouple論？因為美國經濟係成熟型，如油價、食物價格上升，對美國CPI影響唔大（例如今年5月CPI升幅亦不外4％）；反之，中國、印度係新興市場，油價、食物價格上升可令兩者CPI升幅達8％以上……。由於美國CPI壓力唔大，所以聯儲局仍可採寬鬆貨幣政策去緩和美股跌幅；而中國同印度卻須採取從緊政策，自然放大股市跌幅。
成年人的割禮
本港貨幣政策受制於美國，而H股及內地股份交投已佔港股50％以上，故恒生指數跌幅由去年10月30日31958點跌到最近23029點，跌幅28％，略大於美股，卻較滬深三百跌幅細好多。一如去年分析，呢次跌市，H股同內地股份跌幅較本港股份大好多。
一旦全球股市下跌，新興市場跌幅必較成熟市場大；一旦上升，新興市場股市亦必較成熟市場為大。任何國家或地區經濟由新興市場走向成熟市場，都難以避免一大跌，有人戲言此乃「成年人的割禮」（猶太教儀式）。滬深A股家正進行「成年人的割禮」，經此一役，內地股民心智才成熟，一如1973至74年香港。至於滬深A股底邊度？事前冇人可預知，例如1973年3月恒生指數1774點時，有邊個諗過O可由一百零二倍跌至八倍，見150點？呢方面人人只能做事後孔明，因為股市買賣70％係理性分析時段，30％係非理性行為。
非理性期，貴貴都有人追、賤賤都有人沽，都係莫估底罷啦。1974年7月我老曹事前以為恒指由1774點跌至450點，應該見底！結果恒指跌至150點，令我老曹損失慘重。寧買當頭起，莫買當頭跌，一天股市未出現當頭起，仍應持盈保泰，因為「溝淡溝淡，愈溝愈淡」。
一百五十年前，當第一口油井開始噴油，至今人類向地球抽走一萬億桶石油，估計仍有一萬億桶存量。反之，美國政府負債由一百五十年前7500萬美元上升到2007年54萬億美元。油價即使升上139美元一桶，仍未睇到美國人真正節省用油！照依家趨勢睇，五十年後石油世紀結束，到時人類又點？甚至煤及天然氣亦唔係取之不盡，一百年內人類如無法搵到新能源，到時才係真正能源危機。人類又能否重新適應十九世紀式生活？
我地呢一代人十分幸運，生於「能源充足期」；我地下一代差一D，將生於「能源短缺期」（第一次石油危機1973年出現）。最悲慘係我地孫仔，佢地必須面對「冇能源期」（除非五十年內科技有新突破）。
2008年6月15日 星期日
2008-06-16
拋空者成代罪羔羊
6月15日，周日。父親節快樂。去年今日油價65美元1桶，今天油價已超過130美元1桶！去年股市欣欣向榮，今年股市身處熊市二期。或者你已失去唔少蚊年，但呢D係冇辦法之事，只要唔影響日常生活，仍有一個幸福家，父親節係應該快樂。
美金融股進入超賣區
標普金融分類指數200天SARSI指標說明，美國金融股已進入超賣區，一次反彈不久將來可出現，你博唔博？
彭博報道：一份最新報告指出，華爾街最佳分析員過去一年買賣銀行及金融股平均損失17%，同期標普五百指數只回落8.5%。點解有上述結果？三十八位一流分析員中，有三十一位過去十八個月推介金融及銀行股上皆損手，平均損失17%。如用人性分析，九十年代後期唔少科技股分析員自己亦損手。理由好簡單，因為太接近，產生當局者迷結果。1974年7月至12月點解我老曹將50萬元變成10萬元？理由一樣，因自己投資公司做投資顧問，心底裏希望投資市場情況唔係咁差形成當局者迷。結果1974年12月我老曹服務投資公司宣布自動清盤，1975年1月到《信報》上班。銀行及金融機構打工一流分析員，心理上自然希望銀行同金融業冇想像咁差，呢個主觀願望影響客觀分析，形成上述結果。因此，當銀行同大行分析員向閣下推介銀行或金融股時，請考慮上述因素。
周一雷曼兄弟公布業績，估計每股虧損4.18美元到5.14美元，雷曼股價會點樣反應？標普金融指數由最高點回落40.65%，係1940年以來第三大跌幅（前兩大係1987年8月12日至12月16日45.556%，以及1989年10月9日至1990年10月29日45.576%），估計未來仍要再跌8.6%至10%才真正見底，最大可性能係今年第四季或明年第一季。
5月份美國被接管住房約七萬三千間，睇美國樓市情況未見改善。如欲低價撈歐美金融股，仍需一份耐性。
英國金融市場被視為全球最開放市場之一。但英國金融服務管理局認為，皇家蘇格蘭銀行及英國最大房貸公司HOB供股集資期間，受拋空者干擾，影響皇家對蘇格蘭銀行160英鎊集資行動及HOB 40億英鎊集資行動，因此宣布6月20日起對拋空有所限制，以免被濫用。
記得1973年3月港股狂跌時，拋空者亦成為眾矢之的，當年新鴻基證券創辦人馮景禧亦受到不必要指摘。原來全球亦皆如此，連英國亦唔例外，拋空者往往成為代罪羔羊（但從來冇人指摘買空者）。
一般人慣稱大行為「超級大鱷」，但呢次熊市中損失最巨反而係跨國大行！我老曹認為，投資市場冇大戶散戶之分，只有輸家同贏家。股價下跌唔係有人拋空，而係形勢有變。
上周五油價跌2.4%，令道指升1.4%。部分分析界上周建議沽出資源股、吸納金融股，實行逆市投資法。相反理論係一門易學難精技巧，能夠運用得出神入化者都係充滿智慧之士，並非一般常人。我老曹唔敢妄加意見。
美元上周表現不俗，兌歐羅升2.5%，見1.538美元（最高見1.53美元）；兌日圓見108.38日圓；人民幣破紀錄，上升至6.902兌1美元；澳元則回落2.6%，係近三個月內最大跌幅；紐元跌2.4%，因8月份美元加息機會達60%。美國總統、財長以至聯儲局主席均放話支持美元，發出加息訊號及指必要時會入市干預價，到底係真心或假意？抑或目的只係阻嚇歐洲央行7月加息（一向緊隨美國政策加拿大並冇宣布加息，仍維持利率3厘）。所謂強勢美元政策有如狼來了，美國總統、財長已講過好多次，過去信佢人無一不中招，呢次聽佢地講話必須「加一把鹽」才可（鬼佬方言，即「係咁先」）。
1971年8月14日已故總統尼克遜宣布物管制時，美國CPI升幅只有4%；1974年10月福特接手時，美國通脹率已達10%。
美國歷史上，能夠成功控制通脹率只有雪茄伏，1980至81年佢將利率推高至22厘，令1982至83年美國失業率一度達10%。
今天美國CPI升幅4.2%、失業率5.5%。貝南奇面對選擇有：一、將利率推高至CPI升幅2厘或以上，將令失業率升至8%，引發衰退。二、維持家利率不變，明年CPI進一步上升。今天美國食品項目佔CPI成分14%，能源佔9%，美國CPI唔會再升至10%；反之，印度同中國則令人擔心。何況北美洲已連續十八年天氣良好，農產品大豐收；今年天氣對玉米生長卻極之不利。
貝南奇會作乜選擇？接受衰退抑或任由CPI升幅進一步惡化？
價格上升罪不在投機者
今年5月越南CPI上升25%，加上越南盾貶值，令越南人生活費上升40%，問你點頂？換言之，通脹壓力亞太區，唔歐美。香港《文匯報》報道，出席GMS經濟走廊論壇新聞發布會亞洲開發銀行駐泰國首席代表Jean Pierre Verbiest答問題時話，越南通脹率係經濟發展過熱所引發，越南政府已開出藥方，包括控制貨幣流通、調高利率等。越南總理阮晉勇亦承認，今年越南CPI升幅平均達22%，未來兩三年將難以降至10%以下。
越南河內計劃投資局副局長阮庭陽表示，政府已推出四項措施：收縮金融。加強財政及公共投資管理。加大金融監管及反投機資金力度。協助企業加大生產量及鼓勵民眾節約。
Verbiest表示，未見大量外來直接投資撤出越南，但新投資有所減少，尤其建築業方面。聽講胡志明市某D地區房價較去年底一下子跌50%。
面對通脹率上升、GDP增長率下降，美國聯儲局必須兩面作戰（歷史上拿破崙及希特拉都曾兩面作戰，結果均慘敗）。華盛頓又搵代罪羔羊，例如指摘D炒賣商品者為投機分子，要求美國CFCT懲罰佢地。毛澤東曾將中國貧窮責任歸咎於資本家剝削；1950至78年中國再冇資本家剝削，結果中國人卻更窮！價格升降中，投機者扮演角色只係推波助瀾，而非真正理由，真正理由係政治家政策上出錯（例如美國攻打伊拉克，才係油價上升真正理由）！
中印通脹壓力令人憂心
由於通脹壓力對美國家庭影響唔大，加上最近四季美國工人工資只上升1%（過去二十季升2%），而樓價回落（美國樓價佔CPI比重42%），睇美國加息動機唔大。
令人擔心反而係印度同中國，正步入七十年代美國、歐洲及日本式通脹（由工資推動物價上升），如兩國貨幣政策抽得太緊，可令股市、樓價回落而觸發衰退（中國同印度，GDP升幅小於6%已係衰退）。通脹壓力已令滬深三百指數3000點失守，後市令人擔心。
2004年9月受伊拉克戰爭影響，國際油價突破50美元；2005年8月，卡特里娜颶風使國際油價一舉突破70美元；去年9月12日，伊朗問題導致油價突破80美元。最近半年時間裏，油價更不斷改寫新歷史紀錄，讓我地回顧一下。
2008年第二天，紐約市場原油期貨價格歷史上首度突破每桶100美元大關。到3月12日，紐約市場油價再創歷史新高，一度突破每桶110美元。5月5日紐約商品交易所6月份交貨的輕質原油期貨價格盤中創下每桶120.36美元歷史新高。5月21日紐約商品交易所7月份交貨輕質原油期貨價格大幅攀升，並突破每桶130美元大關，收於每桶133.17美元。6月6日紐約商品交易所7月份交貨輕質原油期貨價格每桶上漲10.75美元，收於每桶138.54美元，創歷史最高單日漲幅。很多分析人士都表示，原油將一段長時間內維持高位運行。
兩岸海運直航提上議程
海協會與海基會十年來首次會晤，總算敲定7月4日包機直航，之後兩岸貨運包機直航及擴大客運包機。兩岸海運直航已提上議事日程。
今天寧波、大連、廣州南沙、深圳蛇口等港口已建成大型貨櫃碼頭，福建省貨物係咪仍須經福州港、廈門港運到台灣高雄做接駁，再由高雄運到世界各地？
大陸同台灣之間海上航運早已存在小三通！甲、貨通船不通。即福建省將貨運去金門、馬祖、澎湖放低，由台灣方面派船去收貨。二、船通貨不通。兩岸船隻掛「第三國家旗」，香港轉一轉。但大陸船只載貨去台灣，唔台灣港口上貨；台灣船只載貨去大陸，唔大陸港口載貨。唔似香港同大陸，只要過關後便可將貨「門到門」運送。由依家小三通到真正直航，中國社科院台灣研究所研究員王建民認為問題唔少，仲有排傾。甚至已公布包機，仍需繞道直航（即先飛到香港上空打個轉才去台灣，只係唔使香港或澳門降落），而非真正直航（由大陸直飛台灣，或台灣直飛大陸）。
台灣高雄港早被邊緣化
台灣物流協會秘書長鍾榮欽認為，台灣唔少生產商早已轉移陣地到大陸。1990到2008年過去十八年都唔直航，結果令台商大陸生產出口貨，不能利用高雄港出口，令高雄港使用率不足。2000年南韓釜山港貨運量已超過高雄，2002年上海港超越高雄港，今年1月廣州南沙亦超越高雄，到3月寧波港超越高雄；台灣高雄港早已被邊緣化！
中遠集團董事長魏家福認為，若兩岸直航，高雄係國際商港，設備已達國際航商要求，可令中國貨出口多一條有效渠道。透過重新調配貨運航線，可令航運界節省15%至30%成本，整個中國貨運業每年可節省200億美元。
6月15日，周日。父親節快樂。去年今日油價65美元1桶，今天油價已超過130美元1桶！去年股市欣欣向榮，今年股市身處熊市二期。或者你已失去唔少蚊年，但呢D係冇辦法之事，只要唔影響日常生活，仍有一個幸福家，父親節係應該快樂。
美金融股進入超賣區
標普金融分類指數200天SARSI指標說明，美國金融股已進入超賣區，一次反彈不久將來可出現，你博唔博？
彭博報道：一份最新報告指出，華爾街最佳分析員過去一年買賣銀行及金融股平均損失17%，同期標普五百指數只回落8.5%。點解有上述結果？三十八位一流分析員中，有三十一位過去十八個月推介金融及銀行股上皆損手，平均損失17%。如用人性分析，九十年代後期唔少科技股分析員自己亦損手。理由好簡單，因為太接近，產生當局者迷結果。1974年7月至12月點解我老曹將50萬元變成10萬元？理由一樣，因自己投資公司做投資顧問，心底裏希望投資市場情況唔係咁差形成當局者迷。結果1974年12月我老曹服務投資公司宣布自動清盤，1975年1月到《信報》上班。銀行及金融機構打工一流分析員，心理上自然希望銀行同金融業冇想像咁差，呢個主觀願望影響客觀分析，形成上述結果。因此，當銀行同大行分析員向閣下推介銀行或金融股時，請考慮上述因素。
周一雷曼兄弟公布業績，估計每股虧損4.18美元到5.14美元，雷曼股價會點樣反應？標普金融指數由最高點回落40.65%，係1940年以來第三大跌幅（前兩大係1987年8月12日至12月16日45.556%，以及1989年10月9日至1990年10月29日45.576%），估計未來仍要再跌8.6%至10%才真正見底，最大可性能係今年第四季或明年第一季。
5月份美國被接管住房約七萬三千間，睇美國樓市情況未見改善。如欲低價撈歐美金融股，仍需一份耐性。
英國金融市場被視為全球最開放市場之一。但英國金融服務管理局認為，皇家蘇格蘭銀行及英國最大房貸公司HOB供股集資期間，受拋空者干擾，影響皇家對蘇格蘭銀行160英鎊集資行動及HOB 40億英鎊集資行動，因此宣布6月20日起對拋空有所限制，以免被濫用。
記得1973年3月港股狂跌時，拋空者亦成為眾矢之的，當年新鴻基證券創辦人馮景禧亦受到不必要指摘。原來全球亦皆如此，連英國亦唔例外，拋空者往往成為代罪羔羊（但從來冇人指摘買空者）。
一般人慣稱大行為「超級大鱷」，但呢次熊市中損失最巨反而係跨國大行！我老曹認為，投資市場冇大戶散戶之分，只有輸家同贏家。股價下跌唔係有人拋空，而係形勢有變。
上周五油價跌2.4%，令道指升1.4%。部分分析界上周建議沽出資源股、吸納金融股，實行逆市投資法。相反理論係一門易學難精技巧，能夠運用得出神入化者都係充滿智慧之士，並非一般常人。我老曹唔敢妄加意見。
美元上周表現不俗，兌歐羅升2.5%，見1.538美元（最高見1.53美元）；兌日圓見108.38日圓；人民幣破紀錄，上升至6.902兌1美元；澳元則回落2.6%，係近三個月內最大跌幅；紐元跌2.4%，因8月份美元加息機會達60%。美國總統、財長以至聯儲局主席均放話支持美元，發出加息訊號及指必要時會入市干預價，到底係真心或假意？抑或目的只係阻嚇歐洲央行7月加息（一向緊隨美國政策加拿大並冇宣布加息，仍維持利率3厘）。所謂強勢美元政策有如狼來了，美國總統、財長已講過好多次，過去信佢人無一不中招，呢次聽佢地講話必須「加一把鹽」才可（鬼佬方言，即「係咁先」）。
1971年8月14日已故總統尼克遜宣布物管制時，美國CPI升幅只有4%；1974年10月福特接手時，美國通脹率已達10%。
美國歷史上，能夠成功控制通脹率只有雪茄伏，1980至81年佢將利率推高至22厘，令1982至83年美國失業率一度達10%。
今天美國CPI升幅4.2%、失業率5.5%。貝南奇面對選擇有：一、將利率推高至CPI升幅2厘或以上，將令失業率升至8%，引發衰退。二、維持家利率不變，明年CPI進一步上升。今天美國食品項目佔CPI成分14%，能源佔9%，美國CPI唔會再升至10%；反之，印度同中國則令人擔心。何況北美洲已連續十八年天氣良好，農產品大豐收；今年天氣對玉米生長卻極之不利。
貝南奇會作乜選擇？接受衰退抑或任由CPI升幅進一步惡化？
價格上升罪不在投機者
今年5月越南CPI上升25%，加上越南盾貶值，令越南人生活費上升40%，問你點頂？換言之，通脹壓力亞太區，唔歐美。香港《文匯報》報道，出席GMS經濟走廊論壇新聞發布會亞洲開發銀行駐泰國首席代表Jean Pierre Verbiest答問題時話，越南通脹率係經濟發展過熱所引發，越南政府已開出藥方，包括控制貨幣流通、調高利率等。越南總理阮晉勇亦承認，今年越南CPI升幅平均達22%，未來兩三年將難以降至10%以下。
越南河內計劃投資局副局長阮庭陽表示，政府已推出四項措施：收縮金融。加強財政及公共投資管理。加大金融監管及反投機資金力度。協助企業加大生產量及鼓勵民眾節約。
Verbiest表示，未見大量外來直接投資撤出越南，但新投資有所減少，尤其建築業方面。聽講胡志明市某D地區房價較去年底一下子跌50%。
面對通脹率上升、GDP增長率下降，美國聯儲局必須兩面作戰（歷史上拿破崙及希特拉都曾兩面作戰，結果均慘敗）。華盛頓又搵代罪羔羊，例如指摘D炒賣商品者為投機分子，要求美國CFCT懲罰佢地。毛澤東曾將中國貧窮責任歸咎於資本家剝削；1950至78年中國再冇資本家剝削，結果中國人卻更窮！價格升降中，投機者扮演角色只係推波助瀾，而非真正理由，真正理由係政治家政策上出錯（例如美國攻打伊拉克，才係油價上升真正理由）！
中印通脹壓力令人憂心
由於通脹壓力對美國家庭影響唔大，加上最近四季美國工人工資只上升1%（過去二十季升2%），而樓價回落（美國樓價佔CPI比重42%），睇美國加息動機唔大。
令人擔心反而係印度同中國，正步入七十年代美國、歐洲及日本式通脹（由工資推動物價上升），如兩國貨幣政策抽得太緊，可令股市、樓價回落而觸發衰退（中國同印度，GDP升幅小於6%已係衰退）。通脹壓力已令滬深三百指數3000點失守，後市令人擔心。
2004年9月受伊拉克戰爭影響，國際油價突破50美元；2005年8月，卡特里娜颶風使國際油價一舉突破70美元；去年9月12日，伊朗問題導致油價突破80美元。最近半年時間裏，油價更不斷改寫新歷史紀錄，讓我地回顧一下。
2008年第二天，紐約市場原油期貨價格歷史上首度突破每桶100美元大關。到3月12日，紐約市場油價再創歷史新高，一度突破每桶110美元。5月5日紐約商品交易所6月份交貨的輕質原油期貨價格盤中創下每桶120.36美元歷史新高。5月21日紐約商品交易所7月份交貨輕質原油期貨價格大幅攀升，並突破每桶130美元大關，收於每桶133.17美元。6月6日紐約商品交易所7月份交貨輕質原油期貨價格每桶上漲10.75美元，收於每桶138.54美元，創歷史最高單日漲幅。很多分析人士都表示，原油將一段長時間內維持高位運行。
兩岸海運直航提上議程
海協會與海基會十年來首次會晤，總算敲定7月4日包機直航，之後兩岸貨運包機直航及擴大客運包機。兩岸海運直航已提上議事日程。
今天寧波、大連、廣州南沙、深圳蛇口等港口已建成大型貨櫃碼頭，福建省貨物係咪仍須經福州港、廈門港運到台灣高雄做接駁，再由高雄運到世界各地？
大陸同台灣之間海上航運早已存在小三通！甲、貨通船不通。即福建省將貨運去金門、馬祖、澎湖放低，由台灣方面派船去收貨。二、船通貨不通。兩岸船隻掛「第三國家旗」，香港轉一轉。但大陸船只載貨去台灣，唔台灣港口上貨；台灣船只載貨去大陸，唔大陸港口載貨。唔似香港同大陸，只要過關後便可將貨「門到門」運送。由依家小三通到真正直航，中國社科院台灣研究所研究員王建民認為問題唔少，仲有排傾。甚至已公布包機，仍需繞道直航（即先飛到香港上空打個轉才去台灣，只係唔使香港或澳門降落），而非真正直航（由大陸直飛台灣，或台灣直飛大陸）。
台灣高雄港早被邊緣化
台灣物流協會秘書長鍾榮欽認為，台灣唔少生產商早已轉移陣地到大陸。1990到2008年過去十八年都唔直航，結果令台商大陸生產出口貨，不能利用高雄港出口，令高雄港使用率不足。2000年南韓釜山港貨運量已超過高雄，2002年上海港超越高雄港，今年1月廣州南沙亦超越高雄，到3月寧波港超越高雄；台灣高雄港早已被邊緣化！
中遠集團董事長魏家福認為，若兩岸直航，高雄係國際商港，設備已達國際航商要求，可令中國貨出口多一條有效渠道。透過重新調配貨運航線，可令航運界節省15%至30%成本，整個中國貨運業每年可節省200億美元。
2008年6月12日 星期四
2008-06-13
久跌後呈反彈
6月12日，周四。恒生指數跌303.74，收23023.86（一度低見22695點）；成交773.96億元。6月期指高水，跌109點，收23106點；估計周五股市出現技術性回升。大市仍處熊市二期，但唔應該出現直線下跌，後市恒指應20000點之上、26500點之下上上落落。
滬深連跌七天三年內首次
A8電媒音樂（800）首日上市猛漲36％，收2.58元；小肥羊（968）掛牌與招股價持平，收報3.18元。中國鋁業（2600）跌3.9％，收11.36元；中遠太平洋（1199）跌3.7％，收12.48元；恒隆地產（101）跌3％，收26.2元。
德銀推介中聯通（762）及網通（906），前者股價升1.7％，收14.34元；後者升1.9％，收21.65元。
滬深三百指數跌1.77％，收3084.63。上證指數跌2.21％，收2957.53，3000點心理關口失守。中信證券跌7.3％，收29.84元人民幣。雖然原油價格升3.9％，但中石油跌3.3％，收15.37元人民幣；中石化跌3.4％，收11.52元人民幣。滬深A股連續下跌七個交易天，係三年內首次，通常會出現反彈，即周五滬深A股出現反彈機會極大。
5月份美國同歐洲股市變化唔大，美國5月份消費信心跌至十六年低位，因美國樓價出現較大跌幅。越南股市跌20.7％、巴基斯坦跌20％。中國四川汶川發生大地震，令上海A股跌7％、深圳A股跌5.55％、恒生指數跌4.75％。不過，巴西、墨西哥、阿根廷分別升7.3％、5.6％及5.3％，俄羅斯更升16％。
內地A股指數連續出現七天陰燭，係三年內首次。流動性問題不見了，兩市上周新增股票賬戶跌至十七萬七千六百六十四戶，較前周減少18％，亦係連續四周單邊下滑，少於四萬戶日均量，創今年以來新低；比較年初高峰期，上周新開戶人數減少至唔及當時四成。過去六個交易天，基金成為淨買家（即買入多於賣出）；加上5月份內地CPI只升7.7％（城市升7.3％、農村升8.5％），食物價升19.9％、消費品升9.8％、服務價升1.3％，而非食品價上升1.7％；衣更下降1.5％，通訊跌1.5％。換言之，推動通脹上升力量仍係食物。
商品價格上升，到底係需求推動抑或係投機資金流入推動？或兩者各佔其一？2000年12月美國成立商品及期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission，簡稱CFTC），目的係執行國會通過商品現代化法案（Commodity Futures Moderization Act），容許投資銀行例如高盛等唔受合約數目限制（即佢地想幾多手期貨合約都可以），結果令投資原油資金由2002年130億美元升上2007年2600億美元，全部都係「不交收」合約。有人認為如果冇呢筆投機性資金加入，油價最少較依家便宜25%，即每桶80美元，而非家呢個價。所以話，美國政府有心過去七年推高油價並唔係冇根據！
衰退才能令油價止步
油價再次接近139美元一桶，後市點睇？存量減少加上墨西哥灣進入颱風季節，會否出現「油上加火」現象（例如出現毀滅性上升）？英國石油（BP）最新報告：2008年全球石油產量出現近五年內首次下降，係咪代表全球石油產量去年見頂？睇只有全球經濟陷入衰退，才能阻止油價進一步上升（1973至74年及1981至82年高油價，最終引發環球經濟衰退）。過去貝南奇希望維持黃金歲月（goldilock）已破產。
3月18日開始標普五百指數上升軌早5月10日失守，呢次美股反彈以重返200天移動平均線結束，走勢上叫「死前之吻」。熊市二期反彈一般以接近或略破200天移動平均數（香港係250天線）結束。3月18日恒指50天線跌穿250天線確認熊市後，亦出現熊市二期反彈。最近幾天，50天線已止升回落，技術上確認3月18日至5月5日係熊市反彈而非牛市開始。由於恒指成分股經常更改，令技術準確性下降，唔及標普五百指數技術分析準確性高。
上周四貝南奇對利率態度由鴿派轉為鷹派，被視為喚醒小睡中熊；後市開始炒加息，唔再炒減息，估計今年8月後美國加息四分一厘。日益加劇通脹，令全球大部分國家央行被迫加入加息周期，例如越南指標利率已調高到14厘、俄羅斯再貸款利率10.75厘，相信歐羅7月亦加息。IMF估計，俄羅斯今年通脹率將達14％（依家越南已達25％），其他有可能出現惡性通脹（雙位數）國家有菲律賓同印尼，其次係印度。中國則利用行政指令去阻止CPI升至雙位數，例如唔准汽油、電、煤等加價。只係未來行政指令一旦解除，中國出現惡性通脹機會十分高。甚至日本5月份CPI亦上升4.7％，今年年底日圓加息機會達85％，估計由0.5厘上升到0.75厘。
物價上行將成常態
廉價商品時代早已結束，物價上行已成常態。全球CPI回落期由1981年開始、2003年結束，長達二十二年，2004年又再進入CPI上升周期。
中國出口依存度由1978年改革開放前4.6％到2007年37.6％，進口依存度由5.1％上升到29.5％，即中國經濟已深深融入國際經濟體系之中！開始美國打噴嚏、中國亦傷風期。
中國佔全球石油產量4.3％，卻消耗全球石油8.8％。中國已成為全球第二大石油消費國、第八大石油進口國。中國亦將全球第一大銅消費國、第三大銅進口國，年進口量佔全球總進口量12％。中國亦係第一大大豆進口國（進口量佔全球總進口量45％）及第一大棉布進口國（佔全球總進口量39％）。全球商品價格上行，中國受害最大！
由於中國對進出口依存度大升，加息作用唔大，反而人民幣升值有助壓抑內地CPI上升。例如今年第一季農產品生產價格較去年同期升25.5％，工業品出廠價升6.9％，原材料、燃料價升9.8％，農業生產物料價格升17.5％；再加上勞動成本上升（內地一孩政策落實至今，令廉價勞動力供應進入減少期）。去年城鎮居民人均工資升16.7％，研究發現，中國人工成本每上升10％，可令產品總成本上升3％，令CPI升多1.5％。換言之，中國正進入勞工短缺期，工資上漲推動CPI上升期已中國開始。
依家中國CPI升幅仍偏低，理由係上游產品價格倒掛。例如電力、石化、有色金屬，尤其係原油。成品油較原油更便宜日子可維持幾耐？煤價上升但電力唔准加價，令今年第一季電力股純利較去年同期少55.9％，第二季部分更進入虧損期，電費唔加價又可維持幾耐？
人民幣加快升值可令中國CPI升幅減慢，避免出現惡性通脹（雙位數），同時令消費類電子產品出口企業利潤今年第一季降低20%至30％。加上出口退稅減少，估計已令白色家電企業進入虧損期。汽車出口價格優勢亦在慢慢消失。
中國經濟已由流動性過剩2007年，進入通貨膨脹期2008年，而且係輸入型通脹加勞工成本上升型通脹兩者雙結合結果，一唔小心便會出現惡性通脹。
2006年全球金融資產值167萬億美元，較2005年升17％，係全球GDP三點五倍；每天平均流量逾115萬億美元，係商品貿易額五十倍。上述金融資產，美國、歐洲、日本及英國共佔去73％，即全球金融資產有接近四分三係美國、歐洲、日本及英國人所擁有。中國2006年金融資產只有8.1萬億美元，相較歐、美、日等國家，可以講中國人仍相當貧窮。
金融人才高學歷化低年齡化 今天全球資金流向威力早已超過商品貿易。紐約金融人才最多估計達七十七萬人，倫敦亦有五十萬、香港三十五萬，上海則不足二十萬。金融人才近年趨勢係高學歷化及低年齡化，即學歷愈來愈高、年紀則愈來愈年輕。最精英係三十歲到四十五歲，金融市場，四十五歲起開始步入老化期。佢地都係高薪厚職之士，每天為115萬億美元以上資金流向作出即時決定，其影響力早已超過一個國家財長。任何國家因熱錢流入，可令經濟繁榮起來，亦因熱錢流走而進入衰退。資金流入產生流動性過剩，銀行搏命叫人借錢；資金一旦流出銀行遲早冇錢借。上述因素刺激股市、房地產上升或回落，進一步影響當地實質經濟。同過去唔同，過去係出口上升帶動各行各業走向繁榮，出口減少則令各行各業步向衰退。
美國樓按申請連續三星期增加，三十年固定利率樓按6.24厘（係3月初6.6厘後最高）。樓價大跌開始吸引旁觀者入市成為買家，但上述買家數量唔多，唔知可維持幾耐。
去年香港GDP上升6.3％，訪港旅客達二千八百萬人次，內地客佔55％。恒生指數去年10月一度升穿30000點，加上政府調低200萬元以下物業交投印花稅，都刺激去年本港住宅樓價上升。
去年共有一萬零四百七十個住宅單位落成，新入住量達一萬九千八百五十個，年底空置量降至五萬二千四百七十個，佔總存量4.9％。
展望今年落成量一萬零九百八十個、明年一萬二千六百七十個，數字仍係偏低。
去年本港住宅樓價平均升21％、租金升15％，令住宅樓投資回報率進一步下降。
樓價未來進入穩定期
寫字樓落成量三十二萬方米，係2006年三倍，但90％新落成量非核心區，使用量較落成量低，令年終空置量上升至九十萬一千一百方米，相等於8.9％總存量。今年及明年落成量分別有三十四萬二千二百方米及十八萬七千二百方米，仍以非核心區為主，例如觀塘、油麻地及東區。
去年寫字樓平均售價升31％，但租金只升14％。
商業樓宇去年落成量共有四萬八千方米，使用量二十一萬一千方米，令空置率跌至8.1％；今年落成量九萬七千八百方米，明年達十萬零二百方米。去年樓價平均上升20％，租金只上升10％。
工業樓去年落成量一萬五千七百方米，使用量十四萬零七百方米，令空置率降至6.2％。
今年及明年落成量八萬六千九百方米及九萬三千三百方米。去年售價升28％，租金升8％。
去年冇工貿大廈落成，令年底空置量降至5.8％；今年落成量四千三百方米，明年供應好少。
去年香港私人住宅單位共一百零七萬九千二百四十三個（其中五萬二千四百六十九個空置，佔總存量4.9％）。一百至二百方米單位共五萬五千三百三十六個，空置率7.5％（四千一百四十四個）。二百方米以上單位二萬三千零五十五個，空置率10.4％（二千四百零二個）。相信由2003年下半年開始豪宅售價上升潮今年上半年告一段落，未來進入樓價穩定期。
6月12日，周四。恒生指數跌303.74，收23023.86（一度低見22695點）；成交773.96億元。6月期指高水，跌109點，收23106點；估計周五股市出現技術性回升。大市仍處熊市二期，但唔應該出現直線下跌，後市恒指應20000點之上、26500點之下上上落落。
滬深連跌七天三年內首次
A8電媒音樂（800）首日上市猛漲36％，收2.58元；小肥羊（968）掛牌與招股價持平，收報3.18元。中國鋁業（2600）跌3.9％，收11.36元；中遠太平洋（1199）跌3.7％，收12.48元；恒隆地產（101）跌3％，收26.2元。
德銀推介中聯通（762）及網通（906），前者股價升1.7％，收14.34元；後者升1.9％，收21.65元。
滬深三百指數跌1.77％，收3084.63。上證指數跌2.21％，收2957.53，3000點心理關口失守。中信證券跌7.3％，收29.84元人民幣。雖然原油價格升3.9％，但中石油跌3.3％，收15.37元人民幣；中石化跌3.4％，收11.52元人民幣。滬深A股連續下跌七個交易天，係三年內首次，通常會出現反彈，即周五滬深A股出現反彈機會極大。
5月份美國同歐洲股市變化唔大，美國5月份消費信心跌至十六年低位，因美國樓價出現較大跌幅。越南股市跌20.7％、巴基斯坦跌20％。中國四川汶川發生大地震，令上海A股跌7％、深圳A股跌5.55％、恒生指數跌4.75％。不過，巴西、墨西哥、阿根廷分別升7.3％、5.6％及5.3％，俄羅斯更升16％。
內地A股指數連續出現七天陰燭，係三年內首次。流動性問題不見了，兩市上周新增股票賬戶跌至十七萬七千六百六十四戶，較前周減少18％，亦係連續四周單邊下滑，少於四萬戶日均量，創今年以來新低；比較年初高峰期，上周新開戶人數減少至唔及當時四成。過去六個交易天，基金成為淨買家（即買入多於賣出）；加上5月份內地CPI只升7.7％（城市升7.3％、農村升8.5％），食物價升19.9％、消費品升9.8％、服務價升1.3％，而非食品價上升1.7％；衣更下降1.5％，通訊跌1.5％。換言之，推動通脹上升力量仍係食物。
商品價格上升，到底係需求推動抑或係投機資金流入推動？或兩者各佔其一？2000年12月美國成立商品及期貨交易委員會（Commodity Futures Trading Commission，簡稱CFTC），目的係執行國會通過商品現代化法案（Commodity Futures Moderization Act），容許投資銀行例如高盛等唔受合約數目限制（即佢地想幾多手期貨合約都可以），結果令投資原油資金由2002年130億美元升上2007年2600億美元，全部都係「不交收」合約。有人認為如果冇呢筆投機性資金加入，油價最少較依家便宜25%，即每桶80美元，而非家呢個價。所以話，美國政府有心過去七年推高油價並唔係冇根據！
衰退才能令油價止步
油價再次接近139美元一桶，後市點睇？存量減少加上墨西哥灣進入颱風季節，會否出現「油上加火」現象（例如出現毀滅性上升）？英國石油（BP）最新報告：2008年全球石油產量出現近五年內首次下降，係咪代表全球石油產量去年見頂？睇只有全球經濟陷入衰退，才能阻止油價進一步上升（1973至74年及1981至82年高油價，最終引發環球經濟衰退）。過去貝南奇希望維持黃金歲月（goldilock）已破產。
3月18日開始標普五百指數上升軌早5月10日失守，呢次美股反彈以重返200天移動平均線結束，走勢上叫「死前之吻」。熊市二期反彈一般以接近或略破200天移動平均數（香港係250天線）結束。3月18日恒指50天線跌穿250天線確認熊市後，亦出現熊市二期反彈。最近幾天，50天線已止升回落，技術上確認3月18日至5月5日係熊市反彈而非牛市開始。由於恒指成分股經常更改，令技術準確性下降，唔及標普五百指數技術分析準確性高。
上周四貝南奇對利率態度由鴿派轉為鷹派，被視為喚醒小睡中熊；後市開始炒加息，唔再炒減息，估計今年8月後美國加息四分一厘。日益加劇通脹，令全球大部分國家央行被迫加入加息周期，例如越南指標利率已調高到14厘、俄羅斯再貸款利率10.75厘，相信歐羅7月亦加息。IMF估計，俄羅斯今年通脹率將達14％（依家越南已達25％），其他有可能出現惡性通脹（雙位數）國家有菲律賓同印尼，其次係印度。中國則利用行政指令去阻止CPI升至雙位數，例如唔准汽油、電、煤等加價。只係未來行政指令一旦解除，中國出現惡性通脹機會十分高。甚至日本5月份CPI亦上升4.7％，今年年底日圓加息機會達85％，估計由0.5厘上升到0.75厘。
物價上行將成常態
廉價商品時代早已結束，物價上行已成常態。全球CPI回落期由1981年開始、2003年結束，長達二十二年，2004年又再進入CPI上升周期。
中國出口依存度由1978年改革開放前4.6％到2007年37.6％，進口依存度由5.1％上升到29.5％，即中國經濟已深深融入國際經濟體系之中！開始美國打噴嚏、中國亦傷風期。
中國佔全球石油產量4.3％，卻消耗全球石油8.8％。中國已成為全球第二大石油消費國、第八大石油進口國。中國亦將全球第一大銅消費國、第三大銅進口國，年進口量佔全球總進口量12％。中國亦係第一大大豆進口國（進口量佔全球總進口量45％）及第一大棉布進口國（佔全球總進口量39％）。全球商品價格上行，中國受害最大！
由於中國對進出口依存度大升，加息作用唔大，反而人民幣升值有助壓抑內地CPI上升。例如今年第一季農產品生產價格較去年同期升25.5％，工業品出廠價升6.9％，原材料、燃料價升9.8％，農業生產物料價格升17.5％；再加上勞動成本上升（內地一孩政策落實至今，令廉價勞動力供應進入減少期）。去年城鎮居民人均工資升16.7％，研究發現，中國人工成本每上升10％，可令產品總成本上升3％，令CPI升多1.5％。換言之，中國正進入勞工短缺期，工資上漲推動CPI上升期已中國開始。
依家中國CPI升幅仍偏低，理由係上游產品價格倒掛。例如電力、石化、有色金屬，尤其係原油。成品油較原油更便宜日子可維持幾耐？煤價上升但電力唔准加價，令今年第一季電力股純利較去年同期少55.9％，第二季部分更進入虧損期，電費唔加價又可維持幾耐？
人民幣加快升值可令中國CPI升幅減慢，避免出現惡性通脹（雙位數），同時令消費類電子產品出口企業利潤今年第一季降低20%至30％。加上出口退稅減少，估計已令白色家電企業進入虧損期。汽車出口價格優勢亦在慢慢消失。
中國經濟已由流動性過剩2007年，進入通貨膨脹期2008年，而且係輸入型通脹加勞工成本上升型通脹兩者雙結合結果，一唔小心便會出現惡性通脹。
2006年全球金融資產值167萬億美元，較2005年升17％，係全球GDP三點五倍；每天平均流量逾115萬億美元，係商品貿易額五十倍。上述金融資產，美國、歐洲、日本及英國共佔去73％，即全球金融資產有接近四分三係美國、歐洲、日本及英國人所擁有。中國2006年金融資產只有8.1萬億美元，相較歐、美、日等國家，可以講中國人仍相當貧窮。
金融人才高學歷化低年齡化 今天全球資金流向威力早已超過商品貿易。紐約金融人才最多估計達七十七萬人，倫敦亦有五十萬、香港三十五萬，上海則不足二十萬。金融人才近年趨勢係高學歷化及低年齡化，即學歷愈來愈高、年紀則愈來愈年輕。最精英係三十歲到四十五歲，金融市場，四十五歲起開始步入老化期。佢地都係高薪厚職之士，每天為115萬億美元以上資金流向作出即時決定，其影響力早已超過一個國家財長。任何國家因熱錢流入，可令經濟繁榮起來，亦因熱錢流走而進入衰退。資金流入產生流動性過剩，銀行搏命叫人借錢；資金一旦流出銀行遲早冇錢借。上述因素刺激股市、房地產上升或回落，進一步影響當地實質經濟。同過去唔同，過去係出口上升帶動各行各業走向繁榮，出口減少則令各行各業步向衰退。
美國樓按申請連續三星期增加，三十年固定利率樓按6.24厘（係3月初6.6厘後最高）。樓價大跌開始吸引旁觀者入市成為買家，但上述買家數量唔多，唔知可維持幾耐。
去年香港GDP上升6.3％，訪港旅客達二千八百萬人次，內地客佔55％。恒生指數去年10月一度升穿30000點，加上政府調低200萬元以下物業交投印花稅，都刺激去年本港住宅樓價上升。
去年共有一萬零四百七十個住宅單位落成，新入住量達一萬九千八百五十個，年底空置量降至五萬二千四百七十個，佔總存量4.9％。
展望今年落成量一萬零九百八十個、明年一萬二千六百七十個，數字仍係偏低。
去年本港住宅樓價平均升21％、租金升15％，令住宅樓投資回報率進一步下降。
樓價未來進入穩定期
寫字樓落成量三十二萬方米，係2006年三倍，但90％新落成量非核心區，使用量較落成量低，令年終空置量上升至九十萬一千一百方米，相等於8.9％總存量。今年及明年落成量分別有三十四萬二千二百方米及十八萬七千二百方米，仍以非核心區為主，例如觀塘、油麻地及東區。
去年寫字樓平均售價升31％，但租金只升14％。
商業樓宇去年落成量共有四萬八千方米，使用量二十一萬一千方米，令空置率跌至8.1％；今年落成量九萬七千八百方米，明年達十萬零二百方米。去年樓價平均上升20％，租金只上升10％。
工業樓去年落成量一萬五千七百方米，使用量十四萬零七百方米，令空置率降至6.2％。
今年及明年落成量八萬六千九百方米及九萬三千三百方米。去年售價升28％，租金升8％。
去年冇工貿大廈落成，令年底空置量降至5.8％；今年落成量四千三百方米，明年供應好少。
去年香港私人住宅單位共一百零七萬九千二百四十三個（其中五萬二千四百六十九個空置，佔總存量4.9％）。一百至二百方米單位共五萬五千三百三十六個，空置率7.5％（四千一百四十四個）。二百方米以上單位二萬三千零五十五個，空置率10.4％（二千四百零二個）。相信由2003年下半年開始豪宅售價上升潮今年上半年告一段落，未來進入樓價穩定期。
2008年6月11日 星期三
2008-06-12
天氣難測人心易測
6月11日，周三。恒生指數跌47.92，收23327.60；成交629.1億元。6月期指仍係低水，跌6點，收23215點。華創（291）跌3.2％，收24.2元，係3月27日以來最低；中遠太平洋（1199）跌8.5％，見12.96元。不過，中信金融（183）升8.3％，見6.13元（6月3日停牌至今），因中信集團提出以每股現金1.46元另加一股中信銀行（998）作收購；中信銀行則下跌4.8％，收4.95元。
越南股市進入支持區
四十三隻恒指成分股，二十一隻回落、十九隻上升。
越南加息2厘，至14厘（銀行貸款利率高達21厘）；五年期債券息率升2.21厘，至19.51厘。越南盾跌2％，見16461兌1美元，市場價係16623.5兌1美元。越南股市連續第二十五天回落，不過370點企穩，估計進入支持區。
人民幣繼續上升至6.9184兌1美元，而且速度加快。5月份出口數字證明，人民幣升值對中國貨出口影響唔大。
滬深三百指數再跌2.07％，見3140.30。上海證券指數已重返3024點（跌1.57％），正下試4月22日低點2990點，亦即所謂政策底。滬深三百指數去年10月16日起至今已下跌46％，今年內跌幅亦達40％，係世界上最大二十個股市中跌幅最大股市，最小失去13100億美元市值，對實質GDP影響係點？暫時仍唔明顯。
最近中國國家外管理局同意將25億美元投放TPG基金，該基金有資產170億美元，乃係私募基金。
花旗、美林及瑞銀將須因Ambac及MBIA失去三A地位而為手上債券額外撥備多100億美元。冇Ambac及MBIA兩間公司為部分債券提供三A級擔保，令多達1萬億美元債券失去三A地位，而面對跌價威脅，其中唔少由上述大銀行或大證券行持有。
加國央行宣布將注意力由刺激經濟增長轉向對抗通脹，令加元回升至1.022加元兌1美元。估計加拿大9月份加息四分一厘機會好大。去年加元上升17％（因油價升57％），今年回落2.3％，因為美國經濟放緩。美國係加拿大產品最大出口市場。
債王格羅斯認為，過去二十五年美國CPI反覆回落期結束，今天世界已變，我地再次進入CPI上升周期。
美國精算師協會調查結果顯示，通脹係退休人士最大威脅；尤其食物及燃料真係避無可避。唔少人計劃四十五歲前退休，我老曹一直指為荒謬（除非你身家大把）。過去唔少人認為投資股票每年回報率可達10％至12％，投資債券每年回報率6％，而CPI升幅每年只有3％至5％，因此每年實質回報（扣除通脹）可達6.5％……。試諗，1973年擁有100萬元（當年已算係非常有銀之士），到2008年（如1973年四十五歲退休，今年剛剛好八十歲）今年生活質素如何？同樣理由，今天擁有1000萬元（購買力仍唔及1973年100萬元），現年四十五歲者，三十五年後又點？更何況香港黃金三十年（1967至97年）已結束。1997年投資股票至今十年升幅小於50％，1997年投資住宅樓至今仍較1997年低20％；存款收息更少得可憐，而過去十年CPI升幅平均每年3％……。
貝南奇叫醒隻熊
1950至80年美國樓價上升，但收入升幅更大，結果令資產值由負債十四倍到負債八倍。八十年代中期開始美國人收入升幅減慢、利率下降及供樓年期延長，由過去十五年漸漸延長到二十至二十五年甚至三十年。利率下降、供樓年期延長，令更多人可以負擔得起供樓；直到2006年年中，即使低利率、長年期，美國人亦供唔起樓，樓價開始回落，引發次按危機。去年9月至今年4月利率下降雖然對供樓者有些少幫助，但能否阻止美國樓價進一步回落？
據美國統計數字，退休後大部分人生活水平都只能維持工作時期70％（即大部分人都要節衣縮食），到去世之前仍唔使為錢而煩惱打工仔只佔退休人口4％（真係好少）！上述說話幾逆耳，但肯定係忠言。
Grould Asset Management創辦人Donald Gould認為，呢次通脹上升同七十年代唔同。七十年代係工資推動物價上升，呢次卻係四金磚國（BRIC）需求帶動全球CPI上升。長遠而言，四金磚國股市同地產可睇好。但短期而言，新興市場股市美國債券息率向上時調整幅度亦較大，係高風險、高回報率項目。
去年8月貝南奇認為挽救美國樓價較通脹率上升重要，去年9月開始到今年4月佢將利率由5.25厘降至2厘，但美國房屋市場及金融服務業過去九個月仍損失超過5000億美元。上周四開始佢突然認為通脹問題較美國樓價回落更重要，此一改變，令上周五道指急跌接近400點。美股分析員認為貝南奇重新叫醒隻熊（今年3月到5月熊去晏覺）。
根據康狄夫理論，經濟完成三十年黃金期之後，通常有十至十五年高原期，然後係十年回落期。1997年至今香港經濟就係處於高原期（上上落落），2008年開始係咪進入回落期？
見底前必然見血
在投資策略上，我老曹係陰陽學說支持者（即太極圖）。所謂陽盛極必衰，陰衰極必盛。任何項目見底前必須流少少血、流大量汗及大部分人感到恐懼。任何項目都係what goes up must come down and not the vice versa！1989年6月5日北京滿街鮮血，我老曹卻認為係港股入市良機，曾被已故泰盛主席香大俠來電大鬧我老曹「冇血性」！作為一個人，面對六四事件，的確應該痛心疾首；但作為一個投資者（或投機者），則係入市良機。1997年7月大部分港人敲鑼打鼓迎主權回歸時，我老曹居然賣掉香港樓改為投資英國物業……理由係我老曹乃陰陽學說支持者，見到香港盛極而衰。資本主義制度下社會從來很殘酷：一場森林大火將美麗景色盡毀，變成一片焦土，然後又焦土上由已死大樹留下種子萌芽，十年八載後又再大樹成蔭。生生死死循環不息，直到永遠。油價推上139美元一桶令人感到恐懼、流汗，部分國家甚至出現流血場面，係咪森林大火？我老曹木宰羊。1999年一桶石油只值10美元，當年有邊個相信油價可見100美元，更何況139美元？今天應否利用高油價去減持石油股？我老曹已冇資格畀意見，因為我老曹自油價高見100美元一桶後，已放棄分析油價矣。
大西洋颶風季節或左右油價
又到大西洋區颶風季節。上周五我老曹同天文台台長林超英腳（佢話佢正在放假，近日天氣預測係咪準確同佢無關也）。上佢認為，「天氣易測，人心難測！」我老曹睇法剛剛相反，認為「天氣難測，人心易測」（例如群眾心理，我老曹經常把握得幾好，去年10月股市見頂又一次睇中）。本周開始進入大西洋颶風季節，有多少個風會對墨西哥灣及加勒比海上石油設施造成破壞？去年美國認真好彩，十五個颶風中只有一個叫Humberto造成輕微破壞；但墨西哥便慘情，受五個颶風吹襲。甚至古巴、多明尼加及加拿大亦受颶風影響。今年又點？智利Chaiten火山爆發，對今年南美洲天氣影響十分大，亦會影響墨西哥灣石油設施及南、北美洲農產品。
人人皆話地球在暖化，但近年香港天氣卻反常，例如今年扒龍舟日，氣溫仍只係攝氏二十多度，幾涼爽。
古時人類畏天，今時今日唔少人以為人定勝天。睇睇近日大自然威力，原來人真係好渺小。我地不但冇能力阻止地震出現，連預測佢幾時出現能力都冇。有雷達、人造衛星後，或可預知颶風幾時到來，但現代科技對颶風所行軌卻無法預測。反而我母親出身農家，有幾招都幾威。例如「冬至那天下雨，年初一便晴」（大家睇靈唔靈）。如今年中秋熱死人，明年夏天唔太熱；如今年中秋涼如水，明年夏天熱死人。如果春天多雨水，便多種棉花少種穀（因為夏季較乾燥）。如果春天少雨水，便多種稻米少種棉（因夏季較濕）。民間智慧真係唔可以睇小也。
中國家具流通領域經十多年運作，已形成東西南北四大銷售中心同三個等級。呢四大中心係廣東樂從、河北香河、江蘇蠡口及成都武侯。廣東樂從總面積三百萬方米，年銷300億元人民幣，70％出口；江蘇蠡口總面積一百二十萬方米，年銷80億元人民幣；河北香河總面積一百二十萬方米，年銷60億元；成都武侯總面積一百萬方米，年銷60億元。
第二等級係面積十萬至八十萬方米銷售中心，分布全國二三級城市。如南京金盛五十萬方米、浙江義烏六十三萬方米、福建安南七十萬方米、上海國際家具村七十五萬方米、武漢金海馬八十萬方米、重慶巴南八十萬方米。
第三等級係十萬方米以下大賣場。例如上海金海馬就開十家十萬方米以下大賣場。
判斷房價合理與否看上漲成因 家全國大、中、小家具賣場面積超過四千萬方米，按一萬方米年銷1億元計，依家全國家具賣場二千萬方米就足夠，即過剩近50％。出現咁多家具賣場，部分理由係地產商炒地皮現象，買入後以經營家具賣場為名、博樓價上升為實。賣家具蝕本，但樓價升值卻賺大錢！例如2006年內地家具市場銷售下降35％．但上海、北京一帶家具大賣場卻愈開愈多，其中相當一部分在炒房地產。去年樓價唔再上漲，估計全國家具賣場30％蝕本經營。
以廣東省為例，2006年家具產值1280億元，490億元出口了，500億元廣東家具市場出售了，仍有200幾億元尋求市場。如今廣東家具賣全國機會亦低，因為江浙、四川家具紛紛崛起，不但佔據本銷市場，亦度爭出口及入侵廣東省。
樓價不升反跌2008年，中國家具市場已進入火併期，有D商場掛出「誰家比我賤，差價雙倍還」口號！估計今年經營家具者60％蝕本，有D更係兩頭蝕（即經營家具蝕本，大賣場樓價下跌亦蝕價）。
判斷一個城市房價係咪合理，主要睇上漲成因，而非漲幅多少。如果只因居民收入上升刺激樓價上升，因購買數量十分有限，房價上升比較緩慢，唔會造成房價突然狂升。樓價急升大部分係外來資金，外來資金又分投資性、消費性及投機性。例如北京、上海、深圳等大城市，外來資金充足，即使一部分熱錢撤走，影響亦唔大，因為投資性及消費性資金可迅速填補呢片空白。反之，二三線城市情況則唔一樣，去年開始湧入二三線城市房地產資金以投機性為主，樓價在大量資金湧入下急升，但缺乏投資性及消費性資金支持，一旦冷卻下來，當地人唔肯（或冇能力）高價接貨，情況便令人擔心。
作為港人進軍中國房地產市場，應該以一線城市為主，二線已經好勉強；至於三線除非閣下十分了解，不然易買難賣，好容易一下子被套住。
6月11日，周三。恒生指數跌47.92，收23327.60；成交629.1億元。6月期指仍係低水，跌6點，收23215點。華創（291）跌3.2％，收24.2元，係3月27日以來最低；中遠太平洋（1199）跌8.5％，見12.96元。不過，中信金融（183）升8.3％，見6.13元（6月3日停牌至今），因中信集團提出以每股現金1.46元另加一股中信銀行（998）作收購；中信銀行則下跌4.8％，收4.95元。
越南股市進入支持區
四十三隻恒指成分股，二十一隻回落、十九隻上升。
越南加息2厘，至14厘（銀行貸款利率高達21厘）；五年期債券息率升2.21厘，至19.51厘。越南盾跌2％，見16461兌1美元，市場價係16623.5兌1美元。越南股市連續第二十五天回落，不過370點企穩，估計進入支持區。
人民幣繼續上升至6.9184兌1美元，而且速度加快。5月份出口數字證明，人民幣升值對中國貨出口影響唔大。
滬深三百指數再跌2.07％，見3140.30。上海證券指數已重返3024點（跌1.57％），正下試4月22日低點2990點，亦即所謂政策底。滬深三百指數去年10月16日起至今已下跌46％，今年內跌幅亦達40％，係世界上最大二十個股市中跌幅最大股市，最小失去13100億美元市值，對實質GDP影響係點？暫時仍唔明顯。
最近中國國家外管理局同意將25億美元投放TPG基金，該基金有資產170億美元，乃係私募基金。
花旗、美林及瑞銀將須因Ambac及MBIA失去三A地位而為手上債券額外撥備多100億美元。冇Ambac及MBIA兩間公司為部分債券提供三A級擔保，令多達1萬億美元債券失去三A地位，而面對跌價威脅，其中唔少由上述大銀行或大證券行持有。
加國央行宣布將注意力由刺激經濟增長轉向對抗通脹，令加元回升至1.022加元兌1美元。估計加拿大9月份加息四分一厘機會好大。去年加元上升17％（因油價升57％），今年回落2.3％，因為美國經濟放緩。美國係加拿大產品最大出口市場。
債王格羅斯認為，過去二十五年美國CPI反覆回落期結束，今天世界已變，我地再次進入CPI上升周期。
美國精算師協會調查結果顯示，通脹係退休人士最大威脅；尤其食物及燃料真係避無可避。唔少人計劃四十五歲前退休，我老曹一直指為荒謬（除非你身家大把）。過去唔少人認為投資股票每年回報率可達10％至12％，投資債券每年回報率6％，而CPI升幅每年只有3％至5％，因此每年實質回報（扣除通脹）可達6.5％……。試諗，1973年擁有100萬元（當年已算係非常有銀之士），到2008年（如1973年四十五歲退休，今年剛剛好八十歲）今年生活質素如何？同樣理由，今天擁有1000萬元（購買力仍唔及1973年100萬元），現年四十五歲者，三十五年後又點？更何況香港黃金三十年（1967至97年）已結束。1997年投資股票至今十年升幅小於50％，1997年投資住宅樓至今仍較1997年低20％；存款收息更少得可憐，而過去十年CPI升幅平均每年3％……。
貝南奇叫醒隻熊
1950至80年美國樓價上升，但收入升幅更大，結果令資產值由負債十四倍到負債八倍。八十年代中期開始美國人收入升幅減慢、利率下降及供樓年期延長，由過去十五年漸漸延長到二十至二十五年甚至三十年。利率下降、供樓年期延長，令更多人可以負擔得起供樓；直到2006年年中，即使低利率、長年期，美國人亦供唔起樓，樓價開始回落，引發次按危機。去年9月至今年4月利率下降雖然對供樓者有些少幫助，但能否阻止美國樓價進一步回落？
據美國統計數字，退休後大部分人生活水平都只能維持工作時期70％（即大部分人都要節衣縮食），到去世之前仍唔使為錢而煩惱打工仔只佔退休人口4％（真係好少）！上述說話幾逆耳，但肯定係忠言。
Grould Asset Management創辦人Donald Gould認為，呢次通脹上升同七十年代唔同。七十年代係工資推動物價上升，呢次卻係四金磚國（BRIC）需求帶動全球CPI上升。長遠而言，四金磚國股市同地產可睇好。但短期而言，新興市場股市美國債券息率向上時調整幅度亦較大，係高風險、高回報率項目。
去年8月貝南奇認為挽救美國樓價較通脹率上升重要，去年9月開始到今年4月佢將利率由5.25厘降至2厘，但美國房屋市場及金融服務業過去九個月仍損失超過5000億美元。上周四開始佢突然認為通脹問題較美國樓價回落更重要，此一改變，令上周五道指急跌接近400點。美股分析員認為貝南奇重新叫醒隻熊（今年3月到5月熊去晏覺）。
根據康狄夫理論，經濟完成三十年黃金期之後，通常有十至十五年高原期，然後係十年回落期。1997年至今香港經濟就係處於高原期（上上落落），2008年開始係咪進入回落期？
見底前必然見血
在投資策略上，我老曹係陰陽學說支持者（即太極圖）。所謂陽盛極必衰，陰衰極必盛。任何項目見底前必須流少少血、流大量汗及大部分人感到恐懼。任何項目都係what goes up must come down and not the vice versa！1989年6月5日北京滿街鮮血，我老曹卻認為係港股入市良機，曾被已故泰盛主席香大俠來電大鬧我老曹「冇血性」！作為一個人，面對六四事件，的確應該痛心疾首；但作為一個投資者（或投機者），則係入市良機。1997年7月大部分港人敲鑼打鼓迎主權回歸時，我老曹居然賣掉香港樓改為投資英國物業……理由係我老曹乃陰陽學說支持者，見到香港盛極而衰。資本主義制度下社會從來很殘酷：一場森林大火將美麗景色盡毀，變成一片焦土，然後又焦土上由已死大樹留下種子萌芽，十年八載後又再大樹成蔭。生生死死循環不息，直到永遠。油價推上139美元一桶令人感到恐懼、流汗，部分國家甚至出現流血場面，係咪森林大火？我老曹木宰羊。1999年一桶石油只值10美元，當年有邊個相信油價可見100美元，更何況139美元？今天應否利用高油價去減持石油股？我老曹已冇資格畀意見，因為我老曹自油價高見100美元一桶後，已放棄分析油價矣。
大西洋颶風季節或左右油價
又到大西洋區颶風季節。上周五我老曹同天文台台長林超英腳（佢話佢正在放假，近日天氣預測係咪準確同佢無關也）。上佢認為，「天氣易測，人心難測！」我老曹睇法剛剛相反，認為「天氣難測，人心易測」（例如群眾心理，我老曹經常把握得幾好，去年10月股市見頂又一次睇中）。本周開始進入大西洋颶風季節，有多少個風會對墨西哥灣及加勒比海上石油設施造成破壞？去年美國認真好彩，十五個颶風中只有一個叫Humberto造成輕微破壞；但墨西哥便慘情，受五個颶風吹襲。甚至古巴、多明尼加及加拿大亦受颶風影響。今年又點？智利Chaiten火山爆發，對今年南美洲天氣影響十分大，亦會影響墨西哥灣石油設施及南、北美洲農產品。
人人皆話地球在暖化，但近年香港天氣卻反常，例如今年扒龍舟日，氣溫仍只係攝氏二十多度，幾涼爽。
古時人類畏天，今時今日唔少人以為人定勝天。睇睇近日大自然威力，原來人真係好渺小。我地不但冇能力阻止地震出現，連預測佢幾時出現能力都冇。有雷達、人造衛星後，或可預知颶風幾時到來，但現代科技對颶風所行軌卻無法預測。反而我母親出身農家，有幾招都幾威。例如「冬至那天下雨，年初一便晴」（大家睇靈唔靈）。如今年中秋熱死人，明年夏天唔太熱；如今年中秋涼如水，明年夏天熱死人。如果春天多雨水，便多種棉花少種穀（因為夏季較乾燥）。如果春天少雨水，便多種稻米少種棉（因夏季較濕）。民間智慧真係唔可以睇小也。
中國家具流通領域經十多年運作，已形成東西南北四大銷售中心同三個等級。呢四大中心係廣東樂從、河北香河、江蘇蠡口及成都武侯。廣東樂從總面積三百萬方米，年銷300億元人民幣，70％出口；江蘇蠡口總面積一百二十萬方米，年銷80億元人民幣；河北香河總面積一百二十萬方米，年銷60億元；成都武侯總面積一百萬方米，年銷60億元。
第二等級係面積十萬至八十萬方米銷售中心，分布全國二三級城市。如南京金盛五十萬方米、浙江義烏六十三萬方米、福建安南七十萬方米、上海國際家具村七十五萬方米、武漢金海馬八十萬方米、重慶巴南八十萬方米。
第三等級係十萬方米以下大賣場。例如上海金海馬就開十家十萬方米以下大賣場。
判斷房價合理與否看上漲成因 家全國大、中、小家具賣場面積超過四千萬方米，按一萬方米年銷1億元計，依家全國家具賣場二千萬方米就足夠，即過剩近50％。出現咁多家具賣場，部分理由係地產商炒地皮現象，買入後以經營家具賣場為名、博樓價上升為實。賣家具蝕本，但樓價升值卻賺大錢！例如2006年內地家具市場銷售下降35％．但上海、北京一帶家具大賣場卻愈開愈多，其中相當一部分在炒房地產。去年樓價唔再上漲，估計全國家具賣場30％蝕本經營。
以廣東省為例，2006年家具產值1280億元，490億元出口了，500億元廣東家具市場出售了，仍有200幾億元尋求市場。如今廣東家具賣全國機會亦低，因為江浙、四川家具紛紛崛起，不但佔據本銷市場，亦度爭出口及入侵廣東省。
樓價不升反跌2008年，中國家具市場已進入火併期，有D商場掛出「誰家比我賤，差價雙倍還」口號！估計今年經營家具者60％蝕本，有D更係兩頭蝕（即經營家具蝕本，大賣場樓價下跌亦蝕價）。
判斷一個城市房價係咪合理，主要睇上漲成因，而非漲幅多少。如果只因居民收入上升刺激樓價上升，因購買數量十分有限，房價上升比較緩慢，唔會造成房價突然狂升。樓價急升大部分係外來資金，外來資金又分投資性、消費性及投機性。例如北京、上海、深圳等大城市，外來資金充足，即使一部分熱錢撤走，影響亦唔大，因為投資性及消費性資金可迅速填補呢片空白。反之，二三線城市情況則唔一樣，去年開始湧入二三線城市房地產資金以投機性為主，樓價在大量資金湧入下急升，但缺乏投資性及消費性資金支持，一旦冷卻下來，當地人唔肯（或冇能力）高價接貨，情況便令人擔心。
作為港人進軍中國房地產市場，應該以一線城市為主，二線已經好勉強；至於三線除非閣下十分了解，不然易買難賣，好容易一下子被套住。
2008年6月10日 星期二
2008-06-11
美商業樓再掀次按風暴
6月10日，周二。恒生指數跌1026.66，收23375.52；成交821.58億元。期指低水，跌1216點，收23221點。國泰航空（293）跌5％，收15.44元；南方航空（1055）跌5.5％，收4.27元；國航（753）跌5％，收5.09元；東方航空（670）跌6％，收2.99元。上海上市六隻航空股全部跌10％停板。油價高企，燃油附加費必須上升一倍先至掂。
今天工商銀行（1398）跌7.2％，收5.45元；建設銀行（939）跌4.9％，報6.55元；中國海外（688）跌5.9％，收13.62元；世茂房地產（813）跌8％，收11.66元；信置（083）跌8.8％，收17.8元；恒隆地產（101）跌5.6％，收26.95元，因人行上調存款準備金率。
花旗推介華潤置地（1109），估計今年每股獲利51仙，上升75.5％，O二十六點六倍，目標價20.73元。
人行下半年或加息
澳元回落1.3％，收95.05美仙，而今年已升14％。今天美國財長保爾森表示不惜干預價去支持美元；利率期貨市場估計，6月底美元加息機會急升至51％。
滬深A股跌8.11％，收3206.56，係今年內最大跌幅。地產板塊集體遇冷，萬科更跌停板並創一年新低。不過，人民幣卻升至今年最高，一度見6.914兌1美元，因人行上調存款準備金率去抑制通脹，並唔排除下半年加息。
又濕又冷6月，令唔少美國農夫改種大豆而放棄玉米。超過四百萬英畝土地種玉米，仍有二千三百萬英畝土地未落苗，農夫擔心又冷又濕6月天氣7月同8月可能又乾又熱，不利玉米而改種大豆。天氣因素令玉米價格創新高。
今年以來，國際油價人們一片憂慮中見139美元一桶，上述油價不但令原材料價格大升，各國CPI大漲（例如越南、印尼、菲律賓、中國），生產成本及運輸成本亦大增，最後會否拖垮世界經濟？
以色列威脅，如伊朗唔放棄核計劃，將向伊朗實施打擊。上述宣布令投資者憂慮中東原油供應，各國都增加存油。大摩估計，7月4日美國國慶前，油價將見150美元。如油價真係見150美元，擔心全球經濟將步入衰退期。
汽油價貴，但全球油渣供應不足，出現油渣較汽油貴14％局面（每噸145美元）；美林估計年底可見190美元，或較汽油價高出31％！4月份中國入口五十二萬公噸油渣（去年同期三十萬零四百一十三公噸）。今天中國油渣供應已出現短缺，令大貨車大排長龍。
Get Defensive係2008年投資策略！3月18日至5月5日恒生指數由20572點升至26387點，上升28.26％，但二線股卻未肯上升！情況有如將軍身先士卒衝上前線，但士兵卻唔肯追隨，或遲或早呢位將軍有麻煩（情況有如《三國演義》中關雲長敗走麥城一役，冇士兵追隨，就算你係關二哥亦只有束手被擒）。當5月10日恒指上升軌失守，我老曹已提大家Sell in May and walk away。依家仲係熊二（未進入熊三），股市只會波浪滔滔，而唔會一面倒下跌。
奧運後中國CPI料狂升
美國住宅樓價回落漸漸擴散到商業樓宇，高盛估計，未來兩年美國商業樓價可下跌21％至26％，上述物業依賴大銀行提供短期貸款購入，一旦跌價，銀行可落雨收遮（因大部分係短期貸款）。呢類CMBS（Commercial Mortgage Backed Securities）去年第四季約值1410億美元，可能係繼CDO、SIV後另一出事次按債券。今年下半年唔少銀行又須為商業樓宇跌價而再次撥備。
已故林肯總統名句：You can fool some of the people all of the time, and all of the people some of the time, but you cannot fool all of the people all of the time.（醜婦終須見家翁）。次按債券終須有一天要面對考驗。
5月份台灣股市下跌3.37％，今年首五個月計台股表現仍不俗，共升1.33％，成為亞洲區股市之冠。同期滬深指數下跌34.75％、恒生指數跌11.79％、日經平均指數跌6.33％。台灣今年GDP估計可上升6.06％，4月份CPI升3.86％（核心通脹升3.1％，達近九年內新高）。新政府將油價、電價同步解凍，令未來CPI升幅擴大。
中國4月份存款較一年前升17.7％，貸款升13.4％。5月份受地震影響，銀根再放鬆。呢次人行提升存款保證金率後，如CPI仍大幅上升，唔排除下半年加息。
不但人行提升存款保證金率，同時政府亦用行政方法去控制價格，例如肥田料、電費、油價，部分省份更控制煤價……。人們度估奧運之後中國經濟會否出現硬陸？
1971年8月美元宣布浮動時（唔再同金價掛），同時宣布九十天物價、租金及工資管制，結果令1972年CPI升幅更大。1973年尼克遜再宣布凍結工資、物價同租金一年，令1974年CPI狂升！上述情況奧運後中國重演機會十分大。
過去十二年，前十年內地A股O皆較恒生指數O低；踏入2006年下半年至今最近兩年，內地A股O卻高於恒生指數。今天內地A股質素雖較以前好，但滬深A股O高於恒指O係短期抑或係長期現象？
美樓市不景氣唔易解決
美國經濟漸漸陷入滯脹期，道指會否出現double-dip？美國家庭財產因樓價下跌而減少，美國家庭開支則因油價上升而增加，美國企業亦因好難借到蚊年而減少資本投資；美元利率未來只會升唔會降……減息周期已於今年4月結束矣。5月份美國經濟依賴退稅去支持消費，下半年又如何？股市走經濟之前三至九個月，當經濟數據公布時已作用唔大，Cut losses short（不要讓虧損擴大），同時認識大氣候（牛、熊市）與小氣候（牛熊共舞期）。熊市一期通常只維持三個月（例如去年11月、12月同今年1月），熊市二期則十分長；家仍處熊市二期！
中國國家發改委出台最新報告：今年前四個月全國商品住房銷售面積一萬三千六百六十四平方米，較2007年同期下降4％。市場出現呆滯已十分肯定，至於未來房價趨勢，將由民眾未來整體實際收入流水平（收入扣除通脹因素）向上向下決定。
不對稱原理又可以簡化為富人產生房價峰值及窮人產生房價抗跌值，令房價呢個幅度內上下波動，產生一個階層購買力問題。以日本為例，1980年以前日本經濟一直被譽為增長平等典範國，堅尼系數一直穩定0.26左右，即大部分人收入升幅同GDP增長率接近。但1983年起，日本堅尼系數開始惡化，1991年達到0.38，即呢段日子社會財富再非平等分配，而係向富人集中，產生富人房價的峰值期（即富人不斷購買物業將樓價一再推高，一般中產階級為買樓不得不節衣縮食），直到日本人實際收入流明顯惡化，房價便由富人峰值回落，尋找窮人房價抗跌值。三年內日本房價下跌40％後繼續不斷尋底，直到2003年日本中產階級可以負擔得起日本樓價為止，即到達窮人抗跌值水平。
再以香港為例，香港一直係世界上堅尼系數最高經濟體之一（貧富懸殊），1997年達到0.53，房價進入大部分中產階級負擔唔起水平，社會上少數富人仍不斷將樓價推高，直到亞洲金融風暴產生，港人整體實際收入流水平下降，樓價六年半下調70％。2003年下半年香港樓價重返窮人房價抗跌值，隨利率下降、港元率下降，小部分富人又將香港樓價推高到富人房價峰值（尤其豪宅）。
2000年殊仔上台後推行減稅計劃，以及2001年減息，令美國堅尼系數亦開始大幅上升，到2007年達0.41高水平，即富人不斷將房價向峰值推售，令大部分中產階級負擔唔起，直到2007年爆發次貸危機。一如其他國家，美國樓價開始向下尋求窮人房價抗跌值，估計未來最少再下滑15％。
全美有一億二千九百萬間房屋，依家一千八百五十萬間空置，情況幾令人擔心。大部分美國人二十五至三十四歲時置業（或買第一間屋），家呢個年齡人數共三百九十五萬，即需求一千九百萬間，每年一百八十萬至一百九十萬間。反而六十五至七十四歲人口擁有一千一百六十萬間；七十五至八十四歲人口有九百萬間，佢地逝世後可令市場每年供應多一百一十萬間，建築商每年拆屋五十萬間、興建一百萬間。上述數字告訴大家，呢次美國樓市不景氣可能幾長，除非大量人口湧入美國，又或美國人突然之間又富起來。不然話，美國樓市不景氣可見將來唔易解決。
中國又點？今年初城市堅尼系數已到達0.48，雖然仍較1997年香港0.53低，但已超過2007年美國0.41水平。一旦出現整體實際收入流水平下降（依家CPI升幅達8.5％，如加薪幅度少於CPI便麻煩），一樣會出現尋找窮人抗跌值情況出現。
外判生意利潤微乎其微
二十一世紀唔再係美國、歐洲同日本（日本早1990年進入GDP極低增長期），而係四金磚國，即中國、印度、巴西同俄羅斯。令全球經濟重返較平衡期，上述係八十年代開始環球化結果，令新興經濟國漸漸佔較大比重，一如戰後日本同西德；新興經濟國加入爭奪資源，形成二十一世紀原材料漲價潮亦帶來美元價回落潮。滯脹（或叫迷你滯脹，因為CPI升幅冇七十年代及八十年代初期咁勁）已無可避免，而新興經濟國經濟起起伏伏，幅度十分大（一如七十年代日本同西德）。新興經濟國既係利之所在，同時亦係風險極大地區！如何把握時機（timing）十分重要。
過去三十年中國經濟受惠於外判（outsourcing），內地工廠只須照客戶訂單做便可。未來已經唔可以，因為外判生意利潤已跌至無利潤水平，只有改為ODM或擁有自己品牌才可獲利。內地工廠已進入整合期，汰弱留強。
6月10日，周二。恒生指數跌1026.66，收23375.52；成交821.58億元。期指低水，跌1216點，收23221點。國泰航空（293）跌5％，收15.44元；南方航空（1055）跌5.5％，收4.27元；國航（753）跌5％，收5.09元；東方航空（670）跌6％，收2.99元。上海上市六隻航空股全部跌10％停板。油價高企，燃油附加費必須上升一倍先至掂。
今天工商銀行（1398）跌7.2％，收5.45元；建設銀行（939）跌4.9％，報6.55元；中國海外（688）跌5.9％，收13.62元；世茂房地產（813）跌8％，收11.66元；信置（083）跌8.8％，收17.8元；恒隆地產（101）跌5.6％，收26.95元，因人行上調存款準備金率。
花旗推介華潤置地（1109），估計今年每股獲利51仙，上升75.5％，O二十六點六倍，目標價20.73元。
人行下半年或加息
澳元回落1.3％，收95.05美仙，而今年已升14％。今天美國財長保爾森表示不惜干預價去支持美元；利率期貨市場估計，6月底美元加息機會急升至51％。
滬深A股跌8.11％，收3206.56，係今年內最大跌幅。地產板塊集體遇冷，萬科更跌停板並創一年新低。不過，人民幣卻升至今年最高，一度見6.914兌1美元，因人行上調存款準備金率去抑制通脹，並唔排除下半年加息。
又濕又冷6月，令唔少美國農夫改種大豆而放棄玉米。超過四百萬英畝土地種玉米，仍有二千三百萬英畝土地未落苗，農夫擔心又冷又濕6月天氣7月同8月可能又乾又熱，不利玉米而改種大豆。天氣因素令玉米價格創新高。
今年以來，國際油價人們一片憂慮中見139美元一桶，上述油價不但令原材料價格大升，各國CPI大漲（例如越南、印尼、菲律賓、中國），生產成本及運輸成本亦大增，最後會否拖垮世界經濟？
以色列威脅，如伊朗唔放棄核計劃，將向伊朗實施打擊。上述宣布令投資者憂慮中東原油供應，各國都增加存油。大摩估計，7月4日美國國慶前，油價將見150美元。如油價真係見150美元，擔心全球經濟將步入衰退期。
汽油價貴，但全球油渣供應不足，出現油渣較汽油貴14％局面（每噸145美元）；美林估計年底可見190美元，或較汽油價高出31％！4月份中國入口五十二萬公噸油渣（去年同期三十萬零四百一十三公噸）。今天中國油渣供應已出現短缺，令大貨車大排長龍。
Get Defensive係2008年投資策略！3月18日至5月5日恒生指數由20572點升至26387點，上升28.26％，但二線股卻未肯上升！情況有如將軍身先士卒衝上前線，但士兵卻唔肯追隨，或遲或早呢位將軍有麻煩（情況有如《三國演義》中關雲長敗走麥城一役，冇士兵追隨，就算你係關二哥亦只有束手被擒）。當5月10日恒指上升軌失守，我老曹已提大家Sell in May and walk away。依家仲係熊二（未進入熊三），股市只會波浪滔滔，而唔會一面倒下跌。
奧運後中國CPI料狂升
美國住宅樓價回落漸漸擴散到商業樓宇，高盛估計，未來兩年美國商業樓價可下跌21％至26％，上述物業依賴大銀行提供短期貸款購入，一旦跌價，銀行可落雨收遮（因大部分係短期貸款）。呢類CMBS（Commercial Mortgage Backed Securities）去年第四季約值1410億美元，可能係繼CDO、SIV後另一出事次按債券。今年下半年唔少銀行又須為商業樓宇跌價而再次撥備。
已故林肯總統名句：You can fool some of the people all of the time, and all of the people some of the time, but you cannot fool all of the people all of the time.（醜婦終須見家翁）。次按債券終須有一天要面對考驗。
5月份台灣股市下跌3.37％，今年首五個月計台股表現仍不俗，共升1.33％，成為亞洲區股市之冠。同期滬深指數下跌34.75％、恒生指數跌11.79％、日經平均指數跌6.33％。台灣今年GDP估計可上升6.06％，4月份CPI升3.86％（核心通脹升3.1％，達近九年內新高）。新政府將油價、電價同步解凍，令未來CPI升幅擴大。
中國4月份存款較一年前升17.7％，貸款升13.4％。5月份受地震影響，銀根再放鬆。呢次人行提升存款保證金率後，如CPI仍大幅上升，唔排除下半年加息。
不但人行提升存款保證金率，同時政府亦用行政方法去控制價格，例如肥田料、電費、油價，部分省份更控制煤價……。人們度估奧運之後中國經濟會否出現硬陸？
1971年8月美元宣布浮動時（唔再同金價掛），同時宣布九十天物價、租金及工資管制，結果令1972年CPI升幅更大。1973年尼克遜再宣布凍結工資、物價同租金一年，令1974年CPI狂升！上述情況奧運後中國重演機會十分大。
過去十二年，前十年內地A股O皆較恒生指數O低；踏入2006年下半年至今最近兩年，內地A股O卻高於恒生指數。今天內地A股質素雖較以前好，但滬深A股O高於恒指O係短期抑或係長期現象？
美樓市不景氣唔易解決
美國經濟漸漸陷入滯脹期，道指會否出現double-dip？美國家庭財產因樓價下跌而減少，美國家庭開支則因油價上升而增加，美國企業亦因好難借到蚊年而減少資本投資；美元利率未來只會升唔會降……減息周期已於今年4月結束矣。5月份美國經濟依賴退稅去支持消費，下半年又如何？股市走經濟之前三至九個月，當經濟數據公布時已作用唔大，Cut losses short（不要讓虧損擴大），同時認識大氣候（牛、熊市）與小氣候（牛熊共舞期）。熊市一期通常只維持三個月（例如去年11月、12月同今年1月），熊市二期則十分長；家仍處熊市二期！
中國國家發改委出台最新報告：今年前四個月全國商品住房銷售面積一萬三千六百六十四平方米，較2007年同期下降4％。市場出現呆滯已十分肯定，至於未來房價趨勢，將由民眾未來整體實際收入流水平（收入扣除通脹因素）向上向下決定。
不對稱原理又可以簡化為富人產生房價峰值及窮人產生房價抗跌值，令房價呢個幅度內上下波動，產生一個階層購買力問題。以日本為例，1980年以前日本經濟一直被譽為增長平等典範國，堅尼系數一直穩定0.26左右，即大部分人收入升幅同GDP增長率接近。但1983年起，日本堅尼系數開始惡化，1991年達到0.38，即呢段日子社會財富再非平等分配，而係向富人集中，產生富人房價的峰值期（即富人不斷購買物業將樓價一再推高，一般中產階級為買樓不得不節衣縮食），直到日本人實際收入流明顯惡化，房價便由富人峰值回落，尋找窮人房價抗跌值。三年內日本房價下跌40％後繼續不斷尋底，直到2003年日本中產階級可以負擔得起日本樓價為止，即到達窮人抗跌值水平。
再以香港為例，香港一直係世界上堅尼系數最高經濟體之一（貧富懸殊），1997年達到0.53，房價進入大部分中產階級負擔唔起水平，社會上少數富人仍不斷將樓價推高，直到亞洲金融風暴產生，港人整體實際收入流水平下降，樓價六年半下調70％。2003年下半年香港樓價重返窮人房價抗跌值，隨利率下降、港元率下降，小部分富人又將香港樓價推高到富人房價峰值（尤其豪宅）。
2000年殊仔上台後推行減稅計劃，以及2001年減息，令美國堅尼系數亦開始大幅上升，到2007年達0.41高水平，即富人不斷將房價向峰值推售，令大部分中產階級負擔唔起，直到2007年爆發次貸危機。一如其他國家，美國樓價開始向下尋求窮人房價抗跌值，估計未來最少再下滑15％。
全美有一億二千九百萬間房屋，依家一千八百五十萬間空置，情況幾令人擔心。大部分美國人二十五至三十四歲時置業（或買第一間屋），家呢個年齡人數共三百九十五萬，即需求一千九百萬間，每年一百八十萬至一百九十萬間。反而六十五至七十四歲人口擁有一千一百六十萬間；七十五至八十四歲人口有九百萬間，佢地逝世後可令市場每年供應多一百一十萬間，建築商每年拆屋五十萬間、興建一百萬間。上述數字告訴大家，呢次美國樓市不景氣可能幾長，除非大量人口湧入美國，又或美國人突然之間又富起來。不然話，美國樓市不景氣可見將來唔易解決。
中國又點？今年初城市堅尼系數已到達0.48，雖然仍較1997年香港0.53低，但已超過2007年美國0.41水平。一旦出現整體實際收入流水平下降（依家CPI升幅達8.5％，如加薪幅度少於CPI便麻煩），一樣會出現尋找窮人抗跌值情況出現。
外判生意利潤微乎其微
二十一世紀唔再係美國、歐洲同日本（日本早1990年進入GDP極低增長期），而係四金磚國，即中國、印度、巴西同俄羅斯。令全球經濟重返較平衡期，上述係八十年代開始環球化結果，令新興經濟國漸漸佔較大比重，一如戰後日本同西德；新興經濟國加入爭奪資源，形成二十一世紀原材料漲價潮亦帶來美元價回落潮。滯脹（或叫迷你滯脹，因為CPI升幅冇七十年代及八十年代初期咁勁）已無可避免，而新興經濟國經濟起起伏伏，幅度十分大（一如七十年代日本同西德）。新興經濟國既係利之所在，同時亦係風險極大地區！如何把握時機（timing）十分重要。
過去三十年中國經濟受惠於外判（outsourcing），內地工廠只須照客戶訂單做便可。未來已經唔可以，因為外判生意利潤已跌至無利潤水平，只有改為ODM或擁有自己品牌才可獲利。內地工廠已進入整合期，汰弱留強。
2008年6月9日 星期一
2008-06-10
油價已經瘋瘋癲癲
6月9日，周一。睇完扒龍船，周二股市又如何？會否五窮、六絕、七翻身？
快退休聯儲局委員Frederic Mishkin認為，資產泡沫並非聯儲局製造出來，而係經濟發展結果。資產泡沫先至係令信貸出現寬鬆局面理由，而非信貸寬鬆引發資產泡沫。利率加減對資產價格升降影響亦唔確定；換言之，加息並不能阻止資產價格上升，減息亦不能阻止資產價格回落。上述理論講同冇講差唔多！房地產回落係咪「The Mother of All Financial Disasters」？日本係咁，香港係咁，英美又會點？到今年7月止美國樓價已跌兩年，英國樓價跌一年，展望未來兩年相信仍會繼續下跌。有人認為冇事，因為貝南奇去年9月至今已將利率由5.25厘降至2厘，美元價最少失去四分一。但美國房屋建築公司KB Home創辦人Eli Broad接受電視台訪問時認為，美國樓價未來最少會再跌10％（S&P╱Case-Shiller指數3月份較一年前跌14％，係近二十年內最大跌幅）。KB Home係美國最大房地產建築商之一，創辦人公開睇樓價再跌10％，擔心未來跌幅唔止10％也。
英國樓價跌幅或甚於美國
美國家庭今年首季失去17000億美元財富，你話對經濟有冇影響？
英國今年1月至今樓價平均下跌6.6％或13000英鎊。1995年英國樓平均賣61115英鎊一間，去年最高曾見198664英鎊一間，上升225％，至今回落至178555英鎊一間。英國人年均收入30000英鎊，依家樓價等於六年收入（過去三十年平均數係三點七年）；利率則由2003年3.4厘上升到2007年7厘，美國次按危機後又回落到5.8厘。英國樓價後市點睇？如英國樓價重返英國人年收入三點七年，即後市樓價仍再跌30％。索羅斯警告指英國樓價未來跌幅將大於美國（5月英國樓價較4月跌2.5％，係1991年1月Nationalwide Building Society有指數以來最大跌幅，但較一年前只回落4.4％）！
上周貝南奇終於明白，去年9月到今年4月七次減息，不但救唔到美國房地產，反而引發長期通脹預期，令長債息率上升。上周三佢對哈佛大學生發言，跟住西班牙IMF會議上發言，皆證明佢已把注意力再次放回通脹問題。上述因素係上周五美股大跌部分理由；加上失業率上升至5.5％（二十二年內最大升幅），油價亦直指140美元，而且退稅所帶來刺激唔及標普將雷曼兄弟、大摩、美林、法興、瑞銀、瑞信等信用評級降級威力，令費城銀行股指數一下子跌8％。
過去部分人以為可以趁低吸納金融股。請問問D持有Washington Mutual、Nat City、Ambac、MBIA、Wachovia、花旗、美國銀行小股東，證明太早睇好銀行股亦係死罪！
2003至06年美國財長斯諾認為，美國信貸市場漸漸平靜下來，但信貸萎縮期已開始。美國經濟太依賴信貸，長遠而言對美國經濟不利。他唔認為未來美國經濟會出現嚴重衰退，但一段較長低GDP增長期難免，因為美國金融機構需要時間去增加資本（recapitalize）。雷曼兄弟計劃集資50億美元，估計第二季虧損超過20億美元（分析員事前估計只有3億美元）；克萊亦計劃向中東或亞洲地區集資，擔心次按危機開始進入第二階段。大摩股價見41美元，即3月18日低位；JP摩根大通見40美元，即3月17日低位。情況幾令人擔心。
聯儲局傾向加息一方佔上風
今天韓國航空股價跌6.7％、紐西蘭航空股價跌5.1％，因上周航空油價升3.8％，至162.15美元。美國油價已有D瘋瘋癲癲，上周四一度見121.61美元，上周五又升至139.12美元。油價狂升（大摩預測下半年油價可見150美元），擔心6月底聯儲局會宣布加息，因為通脹又再成為頭號敵人。
油價見139美元新高，令道指上周五下跌接近400點。兩位聯儲局政策決策者警告聯儲局快將加息……。貝南奇原先希望透過減息去挽救次按危機，結果卻令通脹肆虐。No pain no gain，世上冇真正不勞而獲呢回事。雖然貝南奇一再否定1970年代到1980年代初期滯脹唔會重演，但食物同能源價格漸漸唔受控制，理由係去年9月聯儲局將美元利率由5.25厘降至2008年4月2厘，令通脹呢頭猛獸有如食大量興奮劑，肆無忌憚進行破壞。今年5月退稅措施更加係火上加油，部分分析員估計美股將出現double-dip，即5月5日完成反彈後，又再次下試今年3月18日低點！
聯儲局政策決策者本應有七位，今年其中兩位退休後，殊仔新委任兩位不獲國會通過，變成依家只有五位，Frederic Mishkin 8月31日退休後更將變成只有四位。Mishkin一直支持貝南奇，佢退出後，決策者中有兩位並唔同意貝南奇黃金歲月論，即日後傾向加息一方將佔上風！
1971年自從美元同黃金價脫後，美國貨幣供應到2005年共上升十倍，美元購買力下跌96％，即今天100美元購買力只相等於1971年4美元！如同1950年比較，美元供應上升三十倍，今天美元購買力較1950年下跌99％，即今天100美元購買力相等於1950年1美元！美元供應上升最快日子係1987年格蛇出任聯儲局主席開始，至今共增加三點六倍！2005年12月28日已出現利率倒掛（即二年期債券孳息率高於十年期），代表未來經濟有問題，但一直冇人相信。2007年8月次按危機後，貝南奇更人為地將短息壓低，典型「殺死信差」行動（殺信差唔代表災難唔會發生）。
油價短期睇好長線看淡
上周聯儲局已批准美國銀行收購Countrywide Financial。6月25日股東大會投票後，7月份相信可成事。分析員認為，美國銀行CEO劉易斯咁早便吸納Countrywide Financial，令美國銀行呢場房產市場低迷環境中出亂子。今年1月傳出美國銀行收購Countrywide消息後，股價至今已經下跌17％。
不但油價狂升，玉米價格亦升上6.63美元一蒲式耳。今年中西部面對太潮濕春季令四百萬公頃農地（佔八千六百萬公頃其中5％）本周決定改種其他穀物，例如大豆而非玉米，令未來玉米供應較估計中減少5％。
上周五石油股繼續急升。2004年高盛分析員Arjun N. Murti曾認為油價可急升，今天佢又點睇？佢認為油價下半年已可見150美元、明年見200美元，然後需求急降令油價又再回落，長線而言甚至可回落到75美元！即油價短期睇好，長期睇淡。
中國鋼管出口美國，將面對反補貼稅615.92％及反傾銷稅85.55％，會否生效？7月14日將決定。中國企業可以提出一次抗辯機會。中國方面認為，鋼鐵產品出口退稅已一降再降，而且政府對呢D產品並冇補貼，所以美國商務部上述宣布為唔合理；中國企業面對上述稅率，只有放棄美國呢個市場（去年中國輸美鋼管共二百二十萬噸）。如7月14日上述決定生效，上述稅率將維持五年！美國商務部調查顯示，中國標準鋼管美國售價較正常售價低69.2％至85.55％，有理由相信只有補貼下才可用上述價格出售產品。如中國政府採取報復行動，中美貿易戰一觸即發。
繼上周美元兌越南盾買入價17900、賣出價18200後，本周一越南央行將官方率訂16832越南盾兌1美元，越南金融業開出買入價16300越南盾、賣出價17000越南盾。交易員流動性非常低，因擔心政府禁止民間進行美元╱越南盾交易，由官方統一辦理。越南金融危機同十年前亞洲金融風暴係咪相似？國泰君安分析師章秀奇認為，越南金融危機唔會及不應影響內地A股市場，唔認為會產生蝴蝶效應。
內銀及內房股容易受傷的股份
上證贏富（TopView）指出，上周基金再度淨減持63.91億元滬市A股，出現抄底以來首次全周淨賣出三大板塊有通訊服務、煤炭、鋼鐵，淨買入三大板塊有證券保險、銀行、石油化工。
中國經濟過熱，情況有如吃燒牛肉時侍應話你聽「the plate is hot!」（塊鐵板好熱）。如你一定要沾手而令手指起泡話，閣下自理。油價升上139美元一桶，作為全球第二大石油入口國（中國）又如何應付？更何況銅價過去五年已升460％、小麥價過去兩年升300％、米價過去六個月急升300％！
為冷卻經濟，內地存款準備金率由2007年初9％上調至近期17.5％，即銀行每吸收1億元存款便需將1750萬元凍結央行，央行只付1.89厘息，而吸收存款銀行卻須向存款付4.14厘！呢次一次過宣布上調1個百分點（6月15日調升0.5％、6月25日調升0.5％）。今年4月底已有七家股份制銀行突破存貸比上限75％，令人擔心減印花稅所產生利好缺口性上升亦難保。周二銀行股同地產股成為最易受傷股份。
5月份基金新開戶數目創兩年新低，只有十萬六千八百戶；今年1月至4月新增開戶數目分別為八十一萬五千、三十萬九千、三十二萬九千、十三萬五千戶，明顯減少。
繼陜西及山東省後，湖南省亦宣布對電煤價格進行干預，煤價定5月19日前價格上。至於主要產煤省如山西、河南、蒙古自治區仍未有表示。中國發改委宣布，成立煤、電、油、運領導小組，明確表示嚴打煤炭任意漲價、摻雜等行為，但冇指令地方政府進行價格干預，各省政府決定係各省政府事，與中央無關。中國煤炭運銷協會秘書長楊顯峰亦認為，限價行為唔會推行到全國，不然中國便重返計劃經濟時代，此為政府所唔希望發生。渤海證券分析員認為，陜西、山東省煤產大省，亦係消費大省，上述行為可確保省內市場穩定；反而山西、河南及內蒙古係煤產大省，但唔係消費大省，自然唔會推出限價措施。
廣東廣西電廠缺煤問題惡化
越南煤過去二十多年來一直供應廣東、廣西省發電廠。6月1日起越南取消煤炭邊境貿易，改為國貿，令廣西電廠可能陷入無煤供應局面。去年廣西進口一千四百零四萬噸煤，其中九成以上係中越邊境小額貿易；取消邊貿改為國貿後，可令未來煤價大幅上升。廣西距其他產煤區甚遠，運費高昂，去年廣西從越南進口煤一千三百三十三萬噸，廣東進口越南煤一千四百五十六萬噸。從前係邊貿，由越南運二十多噸煤到廣西，一船便可獲利幾百塊錢；一旦轉為國貿，多關稅及要大批交易，小商人負擔唔起。睇廣西及廣東省今年電廠將面對缺煤影響，廣東仍能從東南亞國家入口，只係成本高D；廣西則麻煩矣。
聽講國家計劃將紡織出口退稅由11％上調13％，服裝出口退稅由11％改為15％，進口紡織機械免除部分關稅，協助中國紡織業度過危機。
基建項目有助GDP增長，有利一個國家經濟走向現代化之路。1840年代英國鐵路佔當年GDP 5％，美國則1920年代建立超級公路網。中國2008至2017年計劃大量投資基建（去年佔GDP 12％，過去五年中國基建項目上投資超過過去中國一百年基建投資），其中又以機場佔最大比重，估計未來十年中國空中旅客數字可上升350％。十年後中國基建方面唔再落後於任何國家，亦代表未來十年原材料需求仍十分大。
6月9日，周一。睇完扒龍船，周二股市又如何？會否五窮、六絕、七翻身？
快退休聯儲局委員Frederic Mishkin認為，資產泡沫並非聯儲局製造出來，而係經濟發展結果。資產泡沫先至係令信貸出現寬鬆局面理由，而非信貸寬鬆引發資產泡沫。利率加減對資產價格升降影響亦唔確定；換言之，加息並不能阻止資產價格上升，減息亦不能阻止資產價格回落。上述理論講同冇講差唔多！房地產回落係咪「The Mother of All Financial Disasters」？日本係咁，香港係咁，英美又會點？到今年7月止美國樓價已跌兩年，英國樓價跌一年，展望未來兩年相信仍會繼續下跌。有人認為冇事，因為貝南奇去年9月至今已將利率由5.25厘降至2厘，美元價最少失去四分一。但美國房屋建築公司KB Home創辦人Eli Broad接受電視台訪問時認為，美國樓價未來最少會再跌10％（S&P╱Case-Shiller指數3月份較一年前跌14％，係近二十年內最大跌幅）。KB Home係美國最大房地產建築商之一，創辦人公開睇樓價再跌10％，擔心未來跌幅唔止10％也。
英國樓價跌幅或甚於美國
美國家庭今年首季失去17000億美元財富，你話對經濟有冇影響？
英國今年1月至今樓價平均下跌6.6％或13000英鎊。1995年英國樓平均賣61115英鎊一間，去年最高曾見198664英鎊一間，上升225％，至今回落至178555英鎊一間。英國人年均收入30000英鎊，依家樓價等於六年收入（過去三十年平均數係三點七年）；利率則由2003年3.4厘上升到2007年7厘，美國次按危機後又回落到5.8厘。英國樓價後市點睇？如英國樓價重返英國人年收入三點七年，即後市樓價仍再跌30％。索羅斯警告指英國樓價未來跌幅將大於美國（5月英國樓價較4月跌2.5％，係1991年1月Nationalwide Building Society有指數以來最大跌幅，但較一年前只回落4.4％）！
上周貝南奇終於明白，去年9月到今年4月七次減息，不但救唔到美國房地產，反而引發長期通脹預期，令長債息率上升。上周三佢對哈佛大學生發言，跟住西班牙IMF會議上發言，皆證明佢已把注意力再次放回通脹問題。上述因素係上周五美股大跌部分理由；加上失業率上升至5.5％（二十二年內最大升幅），油價亦直指140美元，而且退稅所帶來刺激唔及標普將雷曼兄弟、大摩、美林、法興、瑞銀、瑞信等信用評級降級威力，令費城銀行股指數一下子跌8％。
過去部分人以為可以趁低吸納金融股。請問問D持有Washington Mutual、Nat City、Ambac、MBIA、Wachovia、花旗、美國銀行小股東，證明太早睇好銀行股亦係死罪！
2003至06年美國財長斯諾認為，美國信貸市場漸漸平靜下來，但信貸萎縮期已開始。美國經濟太依賴信貸，長遠而言對美國經濟不利。他唔認為未來美國經濟會出現嚴重衰退，但一段較長低GDP增長期難免，因為美國金融機構需要時間去增加資本（recapitalize）。雷曼兄弟計劃集資50億美元，估計第二季虧損超過20億美元（分析員事前估計只有3億美元）；克萊亦計劃向中東或亞洲地區集資，擔心次按危機開始進入第二階段。大摩股價見41美元，即3月18日低位；JP摩根大通見40美元，即3月17日低位。情況幾令人擔心。
聯儲局傾向加息一方佔上風
今天韓國航空股價跌6.7％、紐西蘭航空股價跌5.1％，因上周航空油價升3.8％，至162.15美元。美國油價已有D瘋瘋癲癲，上周四一度見121.61美元，上周五又升至139.12美元。油價狂升（大摩預測下半年油價可見150美元），擔心6月底聯儲局會宣布加息，因為通脹又再成為頭號敵人。
油價見139美元新高，令道指上周五下跌接近400點。兩位聯儲局政策決策者警告聯儲局快將加息……。貝南奇原先希望透過減息去挽救次按危機，結果卻令通脹肆虐。No pain no gain，世上冇真正不勞而獲呢回事。雖然貝南奇一再否定1970年代到1980年代初期滯脹唔會重演，但食物同能源價格漸漸唔受控制，理由係去年9月聯儲局將美元利率由5.25厘降至2008年4月2厘，令通脹呢頭猛獸有如食大量興奮劑，肆無忌憚進行破壞。今年5月退稅措施更加係火上加油，部分分析員估計美股將出現double-dip，即5月5日完成反彈後，又再次下試今年3月18日低點！
聯儲局政策決策者本應有七位，今年其中兩位退休後，殊仔新委任兩位不獲國會通過，變成依家只有五位，Frederic Mishkin 8月31日退休後更將變成只有四位。Mishkin一直支持貝南奇，佢退出後，決策者中有兩位並唔同意貝南奇黃金歲月論，即日後傾向加息一方將佔上風！
1971年自從美元同黃金價脫後，美國貨幣供應到2005年共上升十倍，美元購買力下跌96％，即今天100美元購買力只相等於1971年4美元！如同1950年比較，美元供應上升三十倍，今天美元購買力較1950年下跌99％，即今天100美元購買力相等於1950年1美元！美元供應上升最快日子係1987年格蛇出任聯儲局主席開始，至今共增加三點六倍！2005年12月28日已出現利率倒掛（即二年期債券孳息率高於十年期），代表未來經濟有問題，但一直冇人相信。2007年8月次按危機後，貝南奇更人為地將短息壓低，典型「殺死信差」行動（殺信差唔代表災難唔會發生）。
油價短期睇好長線看淡
上周聯儲局已批准美國銀行收購Countrywide Financial。6月25日股東大會投票後，7月份相信可成事。分析員認為，美國銀行CEO劉易斯咁早便吸納Countrywide Financial，令美國銀行呢場房產市場低迷環境中出亂子。今年1月傳出美國銀行收購Countrywide消息後，股價至今已經下跌17％。
不但油價狂升，玉米價格亦升上6.63美元一蒲式耳。今年中西部面對太潮濕春季令四百萬公頃農地（佔八千六百萬公頃其中5％）本周決定改種其他穀物，例如大豆而非玉米，令未來玉米供應較估計中減少5％。
上周五石油股繼續急升。2004年高盛分析員Arjun N. Murti曾認為油價可急升，今天佢又點睇？佢認為油價下半年已可見150美元、明年見200美元，然後需求急降令油價又再回落，長線而言甚至可回落到75美元！即油價短期睇好，長期睇淡。
中國鋼管出口美國，將面對反補貼稅615.92％及反傾銷稅85.55％，會否生效？7月14日將決定。中國企業可以提出一次抗辯機會。中國方面認為，鋼鐵產品出口退稅已一降再降，而且政府對呢D產品並冇補貼，所以美國商務部上述宣布為唔合理；中國企業面對上述稅率，只有放棄美國呢個市場（去年中國輸美鋼管共二百二十萬噸）。如7月14日上述決定生效，上述稅率將維持五年！美國商務部調查顯示，中國標準鋼管美國售價較正常售價低69.2％至85.55％，有理由相信只有補貼下才可用上述價格出售產品。如中國政府採取報復行動，中美貿易戰一觸即發。
繼上周美元兌越南盾買入價17900、賣出價18200後，本周一越南央行將官方率訂16832越南盾兌1美元，越南金融業開出買入價16300越南盾、賣出價17000越南盾。交易員流動性非常低，因擔心政府禁止民間進行美元╱越南盾交易，由官方統一辦理。越南金融危機同十年前亞洲金融風暴係咪相似？國泰君安分析師章秀奇認為，越南金融危機唔會及不應影響內地A股市場，唔認為會產生蝴蝶效應。
內銀及內房股容易受傷的股份
上證贏富（TopView）指出，上周基金再度淨減持63.91億元滬市A股，出現抄底以來首次全周淨賣出三大板塊有通訊服務、煤炭、鋼鐵，淨買入三大板塊有證券保險、銀行、石油化工。
中國經濟過熱，情況有如吃燒牛肉時侍應話你聽「the plate is hot!」（塊鐵板好熱）。如你一定要沾手而令手指起泡話，閣下自理。油價升上139美元一桶，作為全球第二大石油入口國（中國）又如何應付？更何況銅價過去五年已升460％、小麥價過去兩年升300％、米價過去六個月急升300％！
為冷卻經濟，內地存款準備金率由2007年初9％上調至近期17.5％，即銀行每吸收1億元存款便需將1750萬元凍結央行，央行只付1.89厘息，而吸收存款銀行卻須向存款付4.14厘！呢次一次過宣布上調1個百分點（6月15日調升0.5％、6月25日調升0.5％）。今年4月底已有七家股份制銀行突破存貸比上限75％，令人擔心減印花稅所產生利好缺口性上升亦難保。周二銀行股同地產股成為最易受傷股份。
5月份基金新開戶數目創兩年新低，只有十萬六千八百戶；今年1月至4月新增開戶數目分別為八十一萬五千、三十萬九千、三十二萬九千、十三萬五千戶，明顯減少。
繼陜西及山東省後，湖南省亦宣布對電煤價格進行干預，煤價定5月19日前價格上。至於主要產煤省如山西、河南、蒙古自治區仍未有表示。中國發改委宣布，成立煤、電、油、運領導小組，明確表示嚴打煤炭任意漲價、摻雜等行為，但冇指令地方政府進行價格干預，各省政府決定係各省政府事，與中央無關。中國煤炭運銷協會秘書長楊顯峰亦認為，限價行為唔會推行到全國，不然中國便重返計劃經濟時代，此為政府所唔希望發生。渤海證券分析員認為，陜西、山東省煤產大省，亦係消費大省，上述行為可確保省內市場穩定；反而山西、河南及內蒙古係煤產大省，但唔係消費大省，自然唔會推出限價措施。
廣東廣西電廠缺煤問題惡化
越南煤過去二十多年來一直供應廣東、廣西省發電廠。6月1日起越南取消煤炭邊境貿易，改為國貿，令廣西電廠可能陷入無煤供應局面。去年廣西進口一千四百零四萬噸煤，其中九成以上係中越邊境小額貿易；取消邊貿改為國貿後，可令未來煤價大幅上升。廣西距其他產煤區甚遠，運費高昂，去年廣西從越南進口煤一千三百三十三萬噸，廣東進口越南煤一千四百五十六萬噸。從前係邊貿，由越南運二十多噸煤到廣西，一船便可獲利幾百塊錢；一旦轉為國貿，多關稅及要大批交易，小商人負擔唔起。睇廣西及廣東省今年電廠將面對缺煤影響，廣東仍能從東南亞國家入口，只係成本高D；廣西則麻煩矣。
聽講國家計劃將紡織出口退稅由11％上調13％，服裝出口退稅由11％改為15％，進口紡織機械免除部分關稅，協助中國紡織業度過危機。
基建項目有助GDP增長，有利一個國家經濟走向現代化之路。1840年代英國鐵路佔當年GDP 5％，美國則1920年代建立超級公路網。中國2008至2017年計劃大量投資基建（去年佔GDP 12％，過去五年中國基建項目上投資超過過去中國一百年基建投資），其中又以機場佔最大比重，估計未來十年中國空中旅客數字可上升350％。十年後中國基建方面唔再落後於任何國家，亦代表未來十年原材料需求仍十分大。
2008-06-07
行業盛衰的投資方法
6月6日，周五。恒生指數升146.89，收24402.18；成交586.2億元。6月期指升207點，收24437點。
世界銀行東亞及太平洋區副行長詹如斯．亞當斯認為，依家越南困難不久將來可獲解決。
美國聯儲局宣布，2008年第一季美國家庭手上淨財富減少1.7億美元至55.97萬億美元（2007年第四季減少5300億美元）係2002年第三季開始連續兩季手上財產負增長，其中房屋跌5560億美元，基金跌價3990億美元，金融市場工具跌價1630億美元。物業佔家庭財產總市值46.2％（上季佔47.5％、一年前佔49.9％、五年前佔53％及2001年佔57％）。
MBIA及Ambac不獲三A評級將影響D由上述兩公司擔保三A級債券市值。估計債券有拋售壓力。
中國4月份外儲備1.76萬億美元，係G7外儲備加起來總和，比日本、台灣、南韓同香港加起來仲多。單單4月已增加745億美元（平均每小時1億美元），估計今年至今流入熱錢已高達500億美元。中國境內咁多熱錢，令經濟變得十分唔穩定。
滬深三百指數今天跌0.64％，收3489.5。根據《21世紀經濟報道》指出，國家有關部門正研究電價調整措施，以彌補發電企業損失，緩解夏季用電高峰期緊張局面。依家山東及陜西兩省宣布對電煤價格實施限制，以確保電力企業正常運行，安全度過夏季高峰期。
OECD估計美國2008年GDP增長率得1.2％、歐羅區1.7％，以及日本亦得1.7％。
美政府唔願加息遏通脹
印尼及菲律賓已宣布加息0.25厘。菲律賓5.25厘係近三年內首次加息，因CPI上升9.6％；印尼8.5厘係2005年12月以首次加息，因5月份通脹率10.38％。分析界估計，7月份印尼及馬來西亞將宣布加息，甚至歐羅區7月份亦有加息需要。今天新加坡、中國、香港、台灣、泰國、菲律賓及印尼等國家仲係負利率（利率低過CPI增長率），佢地皆有加息需要，唔係通脹率將長期化。
美國信貸壓碎（credit crunch）係咪3月18日結束？仍未肯定。油價爆炸性上升令人擔心七十年代歷史重演。政府必須對付通脹，如果唔係會逐步演化成政治事件，控制通脹就係加息（例如將利率提升到CPI升幅2厘或以上），只係咁做可引發短期經濟衰退，因此如非必要，政府都唔願咁做！
油價可升幾高？除中國及印度因素外，就係投機因素。其次係OECD國家人民幾時放棄SUV，改豐田Priuses或Mini Coopers；波音787飛機幾時大量取代耗油量大波音747，同埋美國人唔再係攝氏零下24℃時全屋保持攝氏24℃；加上太陽能熱水器普及、風力發電及建築物改用環保玻璃（太陽光熱力90％反射及室內溫暖90％唔會流失）；中國政府只要取消汽油價補貼，估計全國用油量可節省5-10％。5月一億三千萬美國人收到600美元退稅支票，對消費市場開始產生作用，令低價百貨店如Costco Wholesale Corp及沃爾瑪百貨營業額上升。其他如Children's Place Retail Stores Inc及Cache Inc表現不俗。
貝南奇認為，二十一世紀唔會係七十年代石油危機翻版（佢1975年哈佛大學第一個學位），呢點我老曹同意。七十年代打工仔討價能力強，油價同食品價格上升，佢地便要求加薪；2008年打工仔討價能力弱，油價同食品價格上升，打工仔反而驚裁員。1973年石油危機後全球發電廠皆轉用煤、核電或其他（只有少數國家如中東等例外）。美國、歐洲甚至日本經濟亦由以製造業為主轉為服務業，GDP對石油依賴度減少。相反中國同印度正處七十年代美國、歐洲或日本當年處境，受石油影響甚大。七十年代美國加息阻止唔倒CPI上升（因為加幅唔夠大），2007年9月至08年4月減息同樣阻唔倒GDP增長率下降。理由係GDP已連續上升五年，加上依家油價已100美元一桶之上，政府似乎無力令佢跌至100美元以下。
內地房產升勢可期
2008年係重要一年，OECD國家人口大量步入退休期（日本過去好少接受新移民及生育孩子少，1990年起已步入大量退休期）；第二係中國及印度中產階級興起，令食物、能源及金屬供應進入緊張期。七年後OECD國家六十歲以上人口將增加20％或二千三百萬人；相反十四歲以下兒童將減少五百萬。二十年後連發展中國家亦面對同樣問題，即人口老化及新生嬰兒大量減少。2020或2025年起全人類人口將進入停滯不前期。
2008年美國同歐洲經濟是係咪入日本1990年代式經濟？2020年（或2025年起）連中國同印度亦步入上述情況？
日本經濟一向由出口帶動，故1990年起陷入衰退並冇影響其他國家（好少其他國家透過出口產品到日本去維持GDP增長率）。美國同歐洲唔同，尤其是美國係全球最大產品及服務入口國，佢一旦經濟停滯不前，必定影響其他將產品出口到美國國家如中國同印度。
人口老化首先影響係汽車業，例如由家庭汽車改為小型汽車；其次服裝方面減少購買次數；對金融服務需求上升（投資）；地產方面由熱鬧地區搬去較寧靜地區及醫療需求上升等。上述改變1990年起日本出現，2008年起亦美國同歐洲出現；相反中國同印度經濟由過熱期漸漸冷卻落，尤其係中國經濟，正由出口帶動漸漸走向由內需帶動。
2005年人均收入（美元計）：香港係16470美元、中國2402美元、印度459美元、菲律賓1103美元、印尼838美元、柬埔寨840美元及越南531美元。從上述收入數字可睇到中國低工資優勢正漸漸失去。
中國改革開放政策過去三十年，令最少四億中國人脫離貧窮，進入小康。新一代中國人普遍接受良好教育，漸漸令中國中產階級人口大幅上升；情況有如1951年我老曹母親帶我香港（父親早1938年來港做），由於上一代教育水平問題及語言問題（母親死前仍只曉講上海話）；五十及六十年代家境十分貧窮（另一因素係1957年父親爆血管，1960年逝世）。到我老曹中學畢業出社會做七十年代，我老曹屋企生活水平才迅速晉升為中產階級。1978至98年中國人唔係農民就係工人，受良好教育者少；1998年起改革開放後新一代開始加入社會，一如七十年代香港，中產階級在形成中，為香港帶來二十七年經濟高速成長期，即香港黃金三十年（1967至97年）。有人認為，中國黃金三十年由1989年六四事件後開始，至今已完成二十年，即仲有十年黃金期。1998年內地房改政策有如1985年4月1日生效中英聯合聲明，為香港房地產帶來十二年爆炸性上升。去年10月物權法相信為中國鄉村房地產帶來另一段繁榮期。
城市發展三部曲：工廠林立期，人口由鄉村地區向城市轉移，形成城市房地產價格急升。城市人口過分擠逼，加上製造業由全盛期漸漸走向微利期，工廠向郊區轉移，市政府有大量稅收後，大搞基建令交通四通八達，人口亦向近郊擴散，城市變成down town，即提供高消費及購買高級服裝，即賣貴價地方。日常生活所需自己居住星城市已可獲滿足。呢段日子叫做挖空城市期，大量中產階級向近郊轉移；第三階段係金融業興起期，城市變成不夜城（即二十四小時操作），唔少高薪人士又住城市，形成城市屋（town house）及樓頂住宅（pent house）勁貴。香港已進入第三階段，即城市屋及樓頂住宅勁貴期，反觀內地開始進入第二階段，即中產階級大量向近郊外移，所謂挖空城市期（hollow out）。
蘇海文勸外父賣船隊
蘇海文（Helmut Sohmen）接受英國《金融時報》訪問，提到七十年代一個重大決定──就係游說外父包玉剛爵士出售船隊，投資九倉（004）。1980年起包爵士開始將當年全球最大私人船隊（超過二百隻船，大部分係乾貨輪及運油輪，載重二千萬噸）逐步出售，五年內共售出一百四十隻船。上述資金用於購入九倉控制權。
1949年包玉剛由上海來到香港加入會德豐旗下負責航運業務；1955年成立環球船隊公司購入第一隻船；1956年蘇彝士運河宣布關閉令船租狂升，令包玉剛賺第一桶金；1970年蘇海文加入協助包玉剛發展航運業；1980年成功游說外父將手上二百多條船出售。1986年包玉剛退出環球航運公司，因當年航運業已走下坡，由蘇海文接手，結果要到2001年航運業才正式復蘇。前後二十年，集團亦冇錯過機會2000年購入N&T Argonaut（瑞典運海輪公司），2003年再購入Bergesen（運天然氣及乾貨輪公司），依家環球船隊已有一百五十隻船！
蘇海文一生從事航運業。1980年前睇淡航運業，可能只係運氣，但能忍手二十年絕對唔係運氣。2000年起重新睇好航運業，更加唔係運氣。希望大家能從蘇海文身上學曉乜係投資之道。利用一個行業盛衰循環期去壯大自己。
6月6日，周五。恒生指數升146.89，收24402.18；成交586.2億元。6月期指升207點，收24437點。
世界銀行東亞及太平洋區副行長詹如斯．亞當斯認為，依家越南困難不久將來可獲解決。
美國聯儲局宣布，2008年第一季美國家庭手上淨財富減少1.7億美元至55.97萬億美元（2007年第四季減少5300億美元）係2002年第三季開始連續兩季手上財產負增長，其中房屋跌5560億美元，基金跌價3990億美元，金融市場工具跌價1630億美元。物業佔家庭財產總市值46.2％（上季佔47.5％、一年前佔49.9％、五年前佔53％及2001年佔57％）。
MBIA及Ambac不獲三A評級將影響D由上述兩公司擔保三A級債券市值。估計債券有拋售壓力。
中國4月份外儲備1.76萬億美元，係G7外儲備加起來總和，比日本、台灣、南韓同香港加起來仲多。單單4月已增加745億美元（平均每小時1億美元），估計今年至今流入熱錢已高達500億美元。中國境內咁多熱錢，令經濟變得十分唔穩定。
滬深三百指數今天跌0.64％，收3489.5。根據《21世紀經濟報道》指出，國家有關部門正研究電價調整措施，以彌補發電企業損失，緩解夏季用電高峰期緊張局面。依家山東及陜西兩省宣布對電煤價格實施限制，以確保電力企業正常運行，安全度過夏季高峰期。
OECD估計美國2008年GDP增長率得1.2％、歐羅區1.7％，以及日本亦得1.7％。
美政府唔願加息遏通脹
印尼及菲律賓已宣布加息0.25厘。菲律賓5.25厘係近三年內首次加息，因CPI上升9.6％；印尼8.5厘係2005年12月以首次加息，因5月份通脹率10.38％。分析界估計，7月份印尼及馬來西亞將宣布加息，甚至歐羅區7月份亦有加息需要。今天新加坡、中國、香港、台灣、泰國、菲律賓及印尼等國家仲係負利率（利率低過CPI增長率），佢地皆有加息需要，唔係通脹率將長期化。
美國信貸壓碎（credit crunch）係咪3月18日結束？仍未肯定。油價爆炸性上升令人擔心七十年代歷史重演。政府必須對付通脹，如果唔係會逐步演化成政治事件，控制通脹就係加息（例如將利率提升到CPI升幅2厘或以上），只係咁做可引發短期經濟衰退，因此如非必要，政府都唔願咁做！
油價可升幾高？除中國及印度因素外，就係投機因素。其次係OECD國家人民幾時放棄SUV，改豐田Priuses或Mini Coopers；波音787飛機幾時大量取代耗油量大波音747，同埋美國人唔再係攝氏零下24℃時全屋保持攝氏24℃；加上太陽能熱水器普及、風力發電及建築物改用環保玻璃（太陽光熱力90％反射及室內溫暖90％唔會流失）；中國政府只要取消汽油價補貼，估計全國用油量可節省5-10％。5月一億三千萬美國人收到600美元退稅支票，對消費市場開始產生作用，令低價百貨店如Costco Wholesale Corp及沃爾瑪百貨營業額上升。其他如Children's Place Retail Stores Inc及Cache Inc表現不俗。
貝南奇認為，二十一世紀唔會係七十年代石油危機翻版（佢1975年哈佛大學第一個學位），呢點我老曹同意。七十年代打工仔討價能力強，油價同食品價格上升，佢地便要求加薪；2008年打工仔討價能力弱，油價同食品價格上升，打工仔反而驚裁員。1973年石油危機後全球發電廠皆轉用煤、核電或其他（只有少數國家如中東等例外）。美國、歐洲甚至日本經濟亦由以製造業為主轉為服務業，GDP對石油依賴度減少。相反中國同印度正處七十年代美國、歐洲或日本當年處境，受石油影響甚大。七十年代美國加息阻止唔倒CPI上升（因為加幅唔夠大），2007年9月至08年4月減息同樣阻唔倒GDP增長率下降。理由係GDP已連續上升五年，加上依家油價已100美元一桶之上，政府似乎無力令佢跌至100美元以下。
內地房產升勢可期
2008年係重要一年，OECD國家人口大量步入退休期（日本過去好少接受新移民及生育孩子少，1990年起已步入大量退休期）；第二係中國及印度中產階級興起，令食物、能源及金屬供應進入緊張期。七年後OECD國家六十歲以上人口將增加20％或二千三百萬人；相反十四歲以下兒童將減少五百萬。二十年後連發展中國家亦面對同樣問題，即人口老化及新生嬰兒大量減少。2020或2025年起全人類人口將進入停滯不前期。
2008年美國同歐洲經濟是係咪入日本1990年代式經濟？2020年（或2025年起）連中國同印度亦步入上述情況？
日本經濟一向由出口帶動，故1990年起陷入衰退並冇影響其他國家（好少其他國家透過出口產品到日本去維持GDP增長率）。美國同歐洲唔同，尤其是美國係全球最大產品及服務入口國，佢一旦經濟停滯不前，必定影響其他將產品出口到美國國家如中國同印度。
人口老化首先影響係汽車業，例如由家庭汽車改為小型汽車；其次服裝方面減少購買次數；對金融服務需求上升（投資）；地產方面由熱鬧地區搬去較寧靜地區及醫療需求上升等。上述改變1990年起日本出現，2008年起亦美國同歐洲出現；相反中國同印度經濟由過熱期漸漸冷卻落，尤其係中國經濟，正由出口帶動漸漸走向由內需帶動。
2005年人均收入（美元計）：香港係16470美元、中國2402美元、印度459美元、菲律賓1103美元、印尼838美元、柬埔寨840美元及越南531美元。從上述收入數字可睇到中國低工資優勢正漸漸失去。
中國改革開放政策過去三十年，令最少四億中國人脫離貧窮，進入小康。新一代中國人普遍接受良好教育，漸漸令中國中產階級人口大幅上升；情況有如1951年我老曹母親帶我香港（父親早1938年來港做），由於上一代教育水平問題及語言問題（母親死前仍只曉講上海話）；五十及六十年代家境十分貧窮（另一因素係1957年父親爆血管，1960年逝世）。到我老曹中學畢業出社會做七十年代，我老曹屋企生活水平才迅速晉升為中產階級。1978至98年中國人唔係農民就係工人，受良好教育者少；1998年起改革開放後新一代開始加入社會，一如七十年代香港，中產階級在形成中，為香港帶來二十七年經濟高速成長期，即香港黃金三十年（1967至97年）。有人認為，中國黃金三十年由1989年六四事件後開始，至今已完成二十年，即仲有十年黃金期。1998年內地房改政策有如1985年4月1日生效中英聯合聲明，為香港房地產帶來十二年爆炸性上升。去年10月物權法相信為中國鄉村房地產帶來另一段繁榮期。
城市發展三部曲：工廠林立期，人口由鄉村地區向城市轉移，形成城市房地產價格急升。城市人口過分擠逼，加上製造業由全盛期漸漸走向微利期，工廠向郊區轉移，市政府有大量稅收後，大搞基建令交通四通八達，人口亦向近郊擴散，城市變成down town，即提供高消費及購買高級服裝，即賣貴價地方。日常生活所需自己居住星城市已可獲滿足。呢段日子叫做挖空城市期，大量中產階級向近郊轉移；第三階段係金融業興起期，城市變成不夜城（即二十四小時操作），唔少高薪人士又住城市，形成城市屋（town house）及樓頂住宅（pent house）勁貴。香港已進入第三階段，即城市屋及樓頂住宅勁貴期，反觀內地開始進入第二階段，即中產階級大量向近郊外移，所謂挖空城市期（hollow out）。
蘇海文勸外父賣船隊
蘇海文（Helmut Sohmen）接受英國《金融時報》訪問，提到七十年代一個重大決定──就係游說外父包玉剛爵士出售船隊，投資九倉（004）。1980年起包爵士開始將當年全球最大私人船隊（超過二百隻船，大部分係乾貨輪及運油輪，載重二千萬噸）逐步出售，五年內共售出一百四十隻船。上述資金用於購入九倉控制權。
1949年包玉剛由上海來到香港加入會德豐旗下負責航運業務；1955年成立環球船隊公司購入第一隻船；1956年蘇彝士運河宣布關閉令船租狂升，令包玉剛賺第一桶金；1970年蘇海文加入協助包玉剛發展航運業；1980年成功游說外父將手上二百多條船出售。1986年包玉剛退出環球航運公司，因當年航運業已走下坡，由蘇海文接手，結果要到2001年航運業才正式復蘇。前後二十年，集團亦冇錯過機會2000年購入N&T Argonaut（瑞典運海輪公司），2003年再購入Bergesen（運天然氣及乾貨輪公司），依家環球船隊已有一百五十隻船！
蘇海文一生從事航運業。1980年前睇淡航運業，可能只係運氣，但能忍手二十年絕對唔係運氣。2000年起重新睇好航運業，更加唔係運氣。希望大家能從蘇海文身上學曉乜係投資之道。利用一個行業盛衰循環期去壯大自己。
2008年6月6日 星期五
2008-06-06
政府高官自以為老闆
6月5日，周四。恒生指數升132.04，收24255.29；成交636.89億元。6月期指升327點，收24230點。中國網通（906）升2％，報23.25元；中石化（386）升4.4％，報8.02元；中海油（883）跌2.1％，報12.98元。紐約期油跌1.6％，收122.30美元，由5月22日至今已回落8％。OPEC主席認為，如美元轉強，油價可進一步下跌。巴西發現近三十年內最大油田，但唔易開採，估計開採成本約2400億美元，80%係石油，存油達五百億桶（超過利比亞）；另20％係天然氣（一桶油相當於七百至一千立方米天然氣）。
內房股仲未見底
5月份內房股表現幾令人失望，例如上置集團（1207）跌幅達26％。今年1月至5月內房股跌幅亦唔細，如首創置業（2868）跌幅達43％【圖一、二】。摩根大通中國地產指數今年首五個月下跌28％（同期恒指跌13％），可以講內房股全面轉弱。不過，5月份內地樓宇成交額無論上海、北京、深圳及廣州都回升（5月12日人行再公布提高銀行存款準備金率）。
家內房股今年平均O（以今年預測純利計）係十五點九倍，明年估計純利O十一點二倍。其他中價股O只有七點七到十一點七倍，即依家內房股O計仍略為偏高。摩根大通估計，短期內房股仍有下跌空間，唔排除今年下半年才見底。
美國MBIA及世界最大債券保險公司Ambac宣布唔會再集資去維持三A評級。穆今年第二次評估兩公司信用，認為佢地唔增加資本，可能會失去三A評級，繼而令股價急跌。
法國第三大銀行Credit Agricole股價再跌6.7％，成15.57歐羅，係2003年4月以來最低；佢為去年資產撥備55億歐羅而須集資59億歐羅。5月13日宣布三股供一股，發行新股每股10.6歐羅，至今股價已下跌25％。
花旗推介兗州煤業（1171），認為山東省政府6月2日通知7月至9月唔准加價只係暫時性。亦推介澳科控股（2300），目標價10.7元，估計今年每股獲利53仙，升22.7％，O十六點一倍。
內地幾大航空公司已向民航局提出申請，提高燃油附加費（依家八百公里以下每位旅客60元，八百公里以上每位100元）。
另一方面，印度國會通過減少汽油補貼，令汽油零售價升8-17％。馬來西亞宣布減少汽油補貼後，汽油零售價上升41％。印尼及斯里蘭卡減少補貼後，汽油零售價升14-47％。呢D國家CPI6月份都將大幅上升。依家只有中國仍在大量補貼汽油，而馬來西亞同印尼亦有補貼。中國內地汽油價每公升70美仙（英國係2.2美元）。今時今日，內地所有入油站幾時都有五十架以上貨車排隊等入油（因每天限量供應）。一旦取消補貼，內地汽油價可上升一倍，對用油量多貨車業亦造成沉重壓力。
滬深三百指數跌0.98％，收3512.14。滬深三百指數由去年10月17日5891點跌至今年4月22日3122點，跌幅47％。政府宣布減印花稅後重上4000點，估計後市3000至4000點之間牛皮。
北京淨化空氣迎奧運
今年7月20日起，北京市內所有建築項目暫停，包括水泥生產、石礦場，甚至附近煤礦及鋼鐵廠，目的係淨化空氣，以便8月8日迎奧運。由此可見中國政府幾咁重視環保！未來中國環保方面付出將十分重大，環保行業變成極有前途行業。中國財政部5月28日公布，大部分食品如凍豬肉、花生油、鱈魚、嬰兒食品、乳清、椰油、橄欖油、棉花等入口稅調降50％，最高係零關稅。家國內副食品售價大多低於國際水平，降低關稅後進口食品價格仍較國內高，估計進口增幅唔大。
改革開放三十年，尤其係最近二十年，最受惠地區係沿海一帶，但全國農民受惠唔多，反因官員貪污而受害，甚至工人亦只能賺取微薄工資。中國財富集中全國1％人口手中，佢地擁有全國35％財富。小胡上台後想改變上述情況，決定推出三農政策協助農民，收緊環保條例、提升工資及取消出口退稅，希望中國農民及工人亦能分享中國經濟成就。過去三年人民幣兌美元升值17％以減少通脹壓力，令財富由更多中國人去分享。改革開放政策落實後，唔少地方政府官員度招商引資，將政府當成企業，把自己當做老闆，將城市或鄉鎮變成一盤生意！
外國公共管理主義者亦強調「企業家型政府」，意思係叫政府官員一如企業家般精細管理，以最少資源辦最多事。但中國地方政府官員排場似係老闆，每天應酬排得滿滿；官邸亦似老闆極盡豪華，甚至官商勾結，忘記自己身份係人民公僕。
政府係人類社會內某一群體，通過制定公共政策，令社會上每一個人有更好生存條件，根本目標係公共利益最大化，不能偏幫老闆，亦不應只站窮人邊。政府官員係維持社會公平、公正、公義制度執行者及制定者，呢點同做企業老闆身份絕對唔同。企業老闆係社會制度下盡量賺取利潤，過程中為人民提供就業、為政府提供稅收、為股東賺取金錢。
因此，政府官員不應將自己當做老闆，因為佢實際上係人民公僕！唔係做一盤生意，而係維持社會公平制度，令企業家有賺錢空間、令人民有就業機會，而唔係搞生意。
改革開放後國企改革，唔少黨政官員變成企業負責人，當起老闆。呢個改革係正確，但中央政府實行政企分家、官商分流方面卻出毛病。三十年前大家都係黨政官員，點解今天別人係大老闆、自己係公僕？形成官商關係搞到唔清唔楚。政府與國有企業之間關係說不清，經常出現政府官員為國企「保駕護航」局面，未能做到政企分家、官商分流。
政府職能與企業唔同
政府唔係有限公司，施政目的係讓每一個人有更好生存條件，因此必須公平、公正及公義，為接受人民監管而須事事公開；反之，有限公司目的係獲利，社會制定架構下運作，為股東賺取最大利潤。因此政府係政府，有限公司就係有限公司；官就官，企業家就係企業家，兩者不能混為一談，不然就是官商勾結。
政府職能同企業職能唔同，前者維持秩序、保護人民安全、滿足人民基本需要；後者追求利潤，透過營運而為社會提供就業及產品、服務，目標只有一個──為股東賺錢。
另一分別係政府眼中，人民係以人頭計算，無論佢納幾多稅甚至領綜援，都係一個人，不多亦不少。反而企業卻按資本分配，大股東如佔資本51％，佢一個人代表性超過一萬個小股東，從來唔係少數服從多數。例如呢次地震，政府有責任去救每一個災民，因為佢地係中國公民；反之，企業卻冇呢個責任，如佢地肯出資捐助，係企業良心的表現，因此公眾人士可以勸捐，但不可逼捐，因為捐款唔係佢地應盡責任。政府政策必須公平、公正及公義；企業卻毋須如此（例如擁有專利權，甚至可利用本身優勢去進行併購）。
三十年前大家同係黨政官員，今天大家身份已不同──你係國企大老闆，我係政府官員；你為股東搵錢（雖然政府係最大股東），我卻要維持社會秩序，保持一個公平、公正、公義制度，保護個人權利同安全。今天中國政經已分家、官企已分流，只有咁樣，才有一個健全社會制度及良好企業公民！
好多發展中國家最終未能成為OECD國家，理由就係官商之間關係一鑊粥，結果令政府官員腐敗，國家制度唔夠公平、公正及公義，形成財富向小部分人傾斜，而非透過市場競爭、優勝劣敗去獲得，形成政府主導型經濟或財閥壟斷式資本獨佔，少數人控制國家經濟甚至政治例子十分多。例如印尼、菲律賓、巴基斯坦、印度甚至南韓及日本都曾出現上述情況。
今天中國正步入十字路口，政經分家、官企分流能否成功，將決定中國未來命運。
畢非德旗下巴郡股價由去年8月至今年3月上升18％，令畢非德財富再次超過蓋茨。1965年畢非德購入巴郡股份後，股價平均每年上升21.4％，至今仍未停止。
各位都知道處理100萬元同1000萬元唔同，同處理1億元更加唔同。處理100萬元時，一年上升50％並唔困難；處理1000萬元時，一年上升25％已唔容易；到1億元，每年上升20％亦困難。畢非德今天財富高達620億美元，仍可以年率21.4％速度上升，可見非常出色。
雷曼唔掂聯儲局陷兩難
道指技術表現進一步轉弱，有理由相信今年3月17日至5月5日係熊市反彈而非牛市開始。Sell in May準確度只有66％，恐怕今年又生效，熊又度張牙舞爪。恒指方面，似乎亦只能反彈前跌幅50％，即屬一般反彈，無能力完成反彈前跌幅61.8％強力反彈。今天發球權又返回淡友手裏！
近日貝南奇雖然只提供「口部服務」，美元已有反應。美元回落期係咪結束？商品價格上升期係咪告一段落？仍未能肯定。面對雷曼兄弟事件，聯儲局又陷入兩難局面，既然救貝爾斯登，又救唔救雷曼兄弟（雖然雷曼情況好D，表示仍未需要聯儲局幫助）？
石油方面，根據美國能源資料協會數據，2004年全球供應上升1.4％、2005年0.9％、2006年0.2％、去年0.1％，而需求保持每年1.5％增長，到今年便供不應求。
Veteran Fidelity投資經理Anthony Bolton認為，商品價格已大升五年，係時候退出商品市場，重新投資金融股。佢管理Special Situations Fund過去二十八年平均每年升幅超過20％。佢睇好英國銀行股，並以中、小型為主，因次按危機令它們變得好便宜。佢估計股市熊市持續，低潮係今年下半年或明年年初，但銀行股最先見底。Wachovia董事局要求CEO Ken Thompson辭職，由現任主席Lanty Smith做過渡性CEO。Thompson擁有二十六萬股Wachovia，其中十八萬股去年10月從市場購入，平均價40美元，依家賬面損失超過300萬美元（現價21.74美元）。由此睇，內幕人士買股票唔一定贏梗！
微軟去年1月出價每股40美元收購雅虎，被雅虎CEO拒絕；最近再出價33美元被拒絕。近日雅虎股東入稟法院控告雅虎管理層，理由係雅虎現價只值26美元。股東壓力下，雅虎表示願意再同微軟洽談，分析界相信呢次成事機會好大，收購價應33至40美元之間。
不過，如本港公司收購告吹，小股東能否控告公司管理層？
據Hometrack調查結果，28％受僱英國年輕人無能力購買英國最廉價物業，倫敦有關比例更高達40％。如英國樓價再跌多10％，上述數字將降至22.5％；而上述情況正在發生中。
投資第一條：有智慧不如趨勢。例如1997年8月至2003年3月大趨勢係向下，做好友事倍功半；2003年3月到2007年10月大趨勢向上，做好友則事半功倍。
投資第二條：大氣候與小氣候；大方向向上，亦有逆市下跌股；大方向向下，亦有逆市上升股。了解大方向後，必須留意唔同行業（sector）本身盛衰周期。
投資第三條：唔好跟大隊。太多好友時唔入貨，太多淡友時唔拋空。
■綠色環球資源（061）、卓越金融（727）、科鑄技術（2302）停牌。
6月5日，周四。恒生指數升132.04，收24255.29；成交636.89億元。6月期指升327點，收24230點。中國網通（906）升2％，報23.25元；中石化（386）升4.4％，報8.02元；中海油（883）跌2.1％，報12.98元。紐約期油跌1.6％，收122.30美元，由5月22日至今已回落8％。OPEC主席認為，如美元轉強，油價可進一步下跌。巴西發現近三十年內最大油田，但唔易開採，估計開採成本約2400億美元，80%係石油，存油達五百億桶（超過利比亞）；另20％係天然氣（一桶油相當於七百至一千立方米天然氣）。
內房股仲未見底
5月份內房股表現幾令人失望，例如上置集團（1207）跌幅達26％。今年1月至5月內房股跌幅亦唔細，如首創置業（2868）跌幅達43％【圖一、二】。摩根大通中國地產指數今年首五個月下跌28％（同期恒指跌13％），可以講內房股全面轉弱。不過，5月份內地樓宇成交額無論上海、北京、深圳及廣州都回升（5月12日人行再公布提高銀行存款準備金率）。
家內房股今年平均O（以今年預測純利計）係十五點九倍，明年估計純利O十一點二倍。其他中價股O只有七點七到十一點七倍，即依家內房股O計仍略為偏高。摩根大通估計，短期內房股仍有下跌空間，唔排除今年下半年才見底。
美國MBIA及世界最大債券保險公司Ambac宣布唔會再集資去維持三A評級。穆今年第二次評估兩公司信用，認為佢地唔增加資本，可能會失去三A評級，繼而令股價急跌。
法國第三大銀行Credit Agricole股價再跌6.7％，成15.57歐羅，係2003年4月以來最低；佢為去年資產撥備55億歐羅而須集資59億歐羅。5月13日宣布三股供一股，發行新股每股10.6歐羅，至今股價已下跌25％。
花旗推介兗州煤業（1171），認為山東省政府6月2日通知7月至9月唔准加價只係暫時性。亦推介澳科控股（2300），目標價10.7元，估計今年每股獲利53仙，升22.7％，O十六點一倍。
內地幾大航空公司已向民航局提出申請，提高燃油附加費（依家八百公里以下每位旅客60元，八百公里以上每位100元）。
另一方面，印度國會通過減少汽油補貼，令汽油零售價升8-17％。馬來西亞宣布減少汽油補貼後，汽油零售價上升41％。印尼及斯里蘭卡減少補貼後，汽油零售價升14-47％。呢D國家CPI6月份都將大幅上升。依家只有中國仍在大量補貼汽油，而馬來西亞同印尼亦有補貼。中國內地汽油價每公升70美仙（英國係2.2美元）。今時今日，內地所有入油站幾時都有五十架以上貨車排隊等入油（因每天限量供應）。一旦取消補貼，內地汽油價可上升一倍，對用油量多貨車業亦造成沉重壓力。
滬深三百指數跌0.98％，收3512.14。滬深三百指數由去年10月17日5891點跌至今年4月22日3122點，跌幅47％。政府宣布減印花稅後重上4000點，估計後市3000至4000點之間牛皮。
北京淨化空氣迎奧運
今年7月20日起，北京市內所有建築項目暫停，包括水泥生產、石礦場，甚至附近煤礦及鋼鐵廠，目的係淨化空氣，以便8月8日迎奧運。由此可見中國政府幾咁重視環保！未來中國環保方面付出將十分重大，環保行業變成極有前途行業。中國財政部5月28日公布，大部分食品如凍豬肉、花生油、鱈魚、嬰兒食品、乳清、椰油、橄欖油、棉花等入口稅調降50％，最高係零關稅。家國內副食品售價大多低於國際水平，降低關稅後進口食品價格仍較國內高，估計進口增幅唔大。
改革開放三十年，尤其係最近二十年，最受惠地區係沿海一帶，但全國農民受惠唔多，反因官員貪污而受害，甚至工人亦只能賺取微薄工資。中國財富集中全國1％人口手中，佢地擁有全國35％財富。小胡上台後想改變上述情況，決定推出三農政策協助農民，收緊環保條例、提升工資及取消出口退稅，希望中國農民及工人亦能分享中國經濟成就。過去三年人民幣兌美元升值17％以減少通脹壓力，令財富由更多中國人去分享。改革開放政策落實後，唔少地方政府官員度招商引資，將政府當成企業，把自己當做老闆，將城市或鄉鎮變成一盤生意！
外國公共管理主義者亦強調「企業家型政府」，意思係叫政府官員一如企業家般精細管理，以最少資源辦最多事。但中國地方政府官員排場似係老闆，每天應酬排得滿滿；官邸亦似老闆極盡豪華，甚至官商勾結，忘記自己身份係人民公僕。
政府係人類社會內某一群體，通過制定公共政策，令社會上每一個人有更好生存條件，根本目標係公共利益最大化，不能偏幫老闆，亦不應只站窮人邊。政府官員係維持社會公平、公正、公義制度執行者及制定者，呢點同做企業老闆身份絕對唔同。企業老闆係社會制度下盡量賺取利潤，過程中為人民提供就業、為政府提供稅收、為股東賺取金錢。
因此，政府官員不應將自己當做老闆，因為佢實際上係人民公僕！唔係做一盤生意，而係維持社會公平制度，令企業家有賺錢空間、令人民有就業機會，而唔係搞生意。
改革開放後國企改革，唔少黨政官員變成企業負責人，當起老闆。呢個改革係正確，但中央政府實行政企分家、官商分流方面卻出毛病。三十年前大家都係黨政官員，點解今天別人係大老闆、自己係公僕？形成官商關係搞到唔清唔楚。政府與國有企業之間關係說不清，經常出現政府官員為國企「保駕護航」局面，未能做到政企分家、官商分流。
政府職能與企業唔同
政府唔係有限公司，施政目的係讓每一個人有更好生存條件，因此必須公平、公正及公義，為接受人民監管而須事事公開；反之，有限公司目的係獲利，社會制定架構下運作，為股東賺取最大利潤。因此政府係政府，有限公司就係有限公司；官就官，企業家就係企業家，兩者不能混為一談，不然就是官商勾結。
政府職能同企業職能唔同，前者維持秩序、保護人民安全、滿足人民基本需要；後者追求利潤，透過營運而為社會提供就業及產品、服務，目標只有一個──為股東賺錢。
另一分別係政府眼中，人民係以人頭計算，無論佢納幾多稅甚至領綜援，都係一個人，不多亦不少。反而企業卻按資本分配，大股東如佔資本51％，佢一個人代表性超過一萬個小股東，從來唔係少數服從多數。例如呢次地震，政府有責任去救每一個災民，因為佢地係中國公民；反之，企業卻冇呢個責任，如佢地肯出資捐助，係企業良心的表現，因此公眾人士可以勸捐，但不可逼捐，因為捐款唔係佢地應盡責任。政府政策必須公平、公正及公義；企業卻毋須如此（例如擁有專利權，甚至可利用本身優勢去進行併購）。
三十年前大家同係黨政官員，今天大家身份已不同──你係國企大老闆，我係政府官員；你為股東搵錢（雖然政府係最大股東），我卻要維持社會秩序，保持一個公平、公正、公義制度，保護個人權利同安全。今天中國政經已分家、官企已分流，只有咁樣，才有一個健全社會制度及良好企業公民！
好多發展中國家最終未能成為OECD國家，理由就係官商之間關係一鑊粥，結果令政府官員腐敗，國家制度唔夠公平、公正及公義，形成財富向小部分人傾斜，而非透過市場競爭、優勝劣敗去獲得，形成政府主導型經濟或財閥壟斷式資本獨佔，少數人控制國家經濟甚至政治例子十分多。例如印尼、菲律賓、巴基斯坦、印度甚至南韓及日本都曾出現上述情況。
今天中國正步入十字路口，政經分家、官企分流能否成功，將決定中國未來命運。
畢非德旗下巴郡股價由去年8月至今年3月上升18％，令畢非德財富再次超過蓋茨。1965年畢非德購入巴郡股份後，股價平均每年上升21.4％，至今仍未停止。
各位都知道處理100萬元同1000萬元唔同，同處理1億元更加唔同。處理100萬元時，一年上升50％並唔困難；處理1000萬元時，一年上升25％已唔容易；到1億元，每年上升20％亦困難。畢非德今天財富高達620億美元，仍可以年率21.4％速度上升，可見非常出色。
雷曼唔掂聯儲局陷兩難
道指技術表現進一步轉弱，有理由相信今年3月17日至5月5日係熊市反彈而非牛市開始。Sell in May準確度只有66％，恐怕今年又生效，熊又度張牙舞爪。恒指方面，似乎亦只能反彈前跌幅50％，即屬一般反彈，無能力完成反彈前跌幅61.8％強力反彈。今天發球權又返回淡友手裏！
近日貝南奇雖然只提供「口部服務」，美元已有反應。美元回落期係咪結束？商品價格上升期係咪告一段落？仍未能肯定。面對雷曼兄弟事件，聯儲局又陷入兩難局面，既然救貝爾斯登，又救唔救雷曼兄弟（雖然雷曼情況好D，表示仍未需要聯儲局幫助）？
石油方面，根據美國能源資料協會數據，2004年全球供應上升1.4％、2005年0.9％、2006年0.2％、去年0.1％，而需求保持每年1.5％增長，到今年便供不應求。
Veteran Fidelity投資經理Anthony Bolton認為，商品價格已大升五年，係時候退出商品市場，重新投資金融股。佢管理Special Situations Fund過去二十八年平均每年升幅超過20％。佢睇好英國銀行股，並以中、小型為主，因次按危機令它們變得好便宜。佢估計股市熊市持續，低潮係今年下半年或明年年初，但銀行股最先見底。Wachovia董事局要求CEO Ken Thompson辭職，由現任主席Lanty Smith做過渡性CEO。Thompson擁有二十六萬股Wachovia，其中十八萬股去年10月從市場購入，平均價40美元，依家賬面損失超過300萬美元（現價21.74美元）。由此睇，內幕人士買股票唔一定贏梗！
微軟去年1月出價每股40美元收購雅虎，被雅虎CEO拒絕；最近再出價33美元被拒絕。近日雅虎股東入稟法院控告雅虎管理層，理由係雅虎現價只值26美元。股東壓力下，雅虎表示願意再同微軟洽談，分析界相信呢次成事機會好大，收購價應33至40美元之間。
不過，如本港公司收購告吹，小股東能否控告公司管理層？
據Hometrack調查結果，28％受僱英國年輕人無能力購買英國最廉價物業，倫敦有關比例更高達40％。如英國樓價再跌多10％，上述數字將降至22.5％；而上述情況正在發生中。
投資第一條：有智慧不如趨勢。例如1997年8月至2003年3月大趨勢係向下，做好友事倍功半；2003年3月到2007年10月大趨勢向上，做好友則事半功倍。
投資第二條：大氣候與小氣候；大方向向上，亦有逆市下跌股；大方向向下，亦有逆市上升股。了解大方向後，必須留意唔同行業（sector）本身盛衰周期。
投資第三條：唔好跟大隊。太多好友時唔入貨，太多淡友時唔拋空。
■綠色環球資源（061）、卓越金融（727）、科鑄技術（2302）停牌。
2008年6月4日 星期三
2008-06-05
貝南奇放棄撐樓價
6月4日，周三。恒生指數跌252.51，收24123.25；成交789.16億元。6月期指低水，跌334點，收23903點。中海油（883）跌4.1％，收13.26元，因原油價跌2.7％，收124.31美元。中國神華（1088）跌4.9％，見33.9元；兗州煤業（1171）跌8.9％，成15.54元，因山東省政府宣布奧運期間禁止煤價上調。中聯通（762）跌4.3％，見15.2元，因麥格理降低該公司評級，理由係重組方案下中國網通（906）受益更多。
美貨幣政策有變
日本企業今年第一季資本開支（唔包括軟件）減少5.3％，係連續第四季減少資本投資，因企業第一季純利較去年同期減少17.5％。甚至豐田汽車亦宣布減少投資，因美國方面銷售並唔理想。
英國消費信心跌至2004年5月以來最低，只有69點，估計周四英倫銀行維持利率不變。英國4月份通脹率3％，可阻止英倫銀行減息，即使4月份樓價下跌2.5％，係1991年以來最大跌幅。
滬深三百指數跌1.86％，收3546.92。寶鋼跌1.9％、馬鋼跌2％，因中國鋼鐵協會要求會員將鋼鐵價降至5月12日地震前價格。紫金礦業跌3.3％、中金跌4.1％、山東金礦跌4.3％、雲南銅礦跌1.9％、江西銅跌3.1％，因金價跌1.2％。內地招商銀行跌3.1％，因標普調降其評級，指招行決定收購永隆銀行（096）對前景不利。
畢巴頓認為美股今年3月見底，今後將進入上落市，因此應開始選擇性投資。佢一度係大摩首席投資策略員，並1999年成功預測科網股泡沫爆破而名噪一時，可惜2004年5月曾預測油價49美元見頂回落而令名氣漸減（股市冇長勝將軍）。依家佢管理17億美元市值Traxis Partners對沖基金，今年跌價4％；呢次佢預測水準又如何？
貝南奇注意力已重返通脹，令美元價獲支持（但相信難以大好）。2002年至今美元兌歐羅失去40％市值，兌日圓失去26％市值；今年4月由1.6美元兌1歐羅開始，美元進入企穩期而非上升期；美元兌歐羅已回升3％、兌日圓回升8％。紐約富國銀行貨幣分析師Vassily Serebriakov指出，貝南奇咁明確表述都係第一次，代表美國正面對通脹壓力，過去寬鬆貨幣政策告一段落。加拿大豐業資本高級貨幣分析師Stephen Malyon認為，貝南奇言論代表美國貨幣政策有變，即使房屋價格繼續回落，寬鬆貨幣政策亦已告一段落，以免影響美元外市場表現。睇高油價壓力下，貝南奇不得不放棄挽救美國樓價。
4月份美國新造樓宇按揭只有五萬八千宗（3月份六萬四千宗），去年同期係十一萬三千宗。美國樓價仍在回落，呢次經濟能否完成軟陸，抑或係滯後傾向，仍然木宰羊。我老曹只知唔肯定（uncertainty）日子愈維持得耐，日後脫離衰退便愈困難。
最新《瞭望》周刊認為，中國將進入高CPI增長、高工資加幅及高GDP增長期。4月份中國CPI上升8.5％（首四個月升8.2％）。5月12日至18日地震後，國內四種鋼材綜合平均價上升11.4％（較去年同期升47.3％），政府已下令鋼價重返5月12日前水平。第二個矛盾係煤電油運供求緊張，煤被下令唔准加價，年初發生雪災影響至今仍未復元，最近更面對嚴重地震及國際市場漲價壓力。中央黨校經濟學部教授韓保江認為，應實事求是咁修訂今年CPI目標。
經濟過熱已敲響越南金融市場警報。一年半前越南係國際游資青睞新興市場，越南股市一度係全球最火爆市場之一。今天卻惡性通脹嚴重、股市狂瀉，越南盾幣值告急。經常賬持續逆差、低外儲備、資本專案自由化、金融市場開放速度太快組合，通常伴隨以貨幣危機告終。1997年前東南亞國家係咁，今天越南亦係咁。德意志銀行預測今年越南盾將貶值30％或以上。2006年越南股市上升145％，2007年頭兩個月再升51％，令2006年初市值10億美元股市升至150億美元。去年1月越南股市O高達七十三倍，同年3月初IMF向越南發出警告，但越南政府遏制通脹問題上優柔寡斷，令房地產出現熱潮。越南今年5月份CPI升幅達25.2％，政府才速速把利率推高到12厘。家十二個月遠期外交易顯示，越南盾一年內跌幅達30％。
美國最叻將損失轉嫁
另一方面，印尼6月2日宣布，5月份CPI上升達10.4％，為二十個月來最高點；繼越南之後，印尼亦進入惡性通脹期。此外，泰國宣布5月通脹率為7.6％，創近十年高位。市場人士擔心越南可能係亞洲倒下第一張骨牌，1997年亞洲金融風暴可能重臨。越南已向外儲備充足中國同馬來西亞尋求協助。熱錢加速流入令當地股市及房地產價格上升；一旦熱錢流走，又可令股市及房地產急跌。中國雖然外儲備豐厚，1990年日本何嘗唔係咁？
美國次按危機下，導致美元價急跌及利率急降，資金向全球流竄，令中國、日本等持有大量美元資產國家受損。一旦次按危機穩定下來，過去流向全球美元又回流美國；透過一放一收，美國便利用其他國家損失去補貼美國居民房地產上損失；透過損失轉嫁，美國人損失便大大減低。呢方面美國已係老手！
羅傑斯長線睇法，我老曹基本上同意。十九世紀係英國人、二十世紀係美國人、二十一世紀係中國人。二十世紀我地見到英、美之間勢力交替，二十一世紀我地亦見到中、美之間此消彼長。值得注意係，美國由1900至2000年經濟亦唔係直線上升，一樣有衰退甚至蕭條（例如1932年），並經歷兩場世界大戰……。至於羅傑斯相信商品價格進入超級大牛市，呢方面我老曹則有保留，而且唔同意商品牛市可一直延長到2020年。我老曹反而認同索羅斯睇法，即商品價格已出現泡沫，只係唔知幾時爆破。
印尼宣布減少汽油補貼，令零售價上升33％；馬來西亞亦宣布減少補貼。台灣新總統上任後宣布取消汽油價格管制，相信奧運之後北京政府亦將宣布減少（甚至取消）汽油補貼，讓汽油零售價可反映原油價，令石油需求明年起減少。
農產品難長期大升
股市方面，越南已出現大熊市，印度情況令人擔心，中國亦唔例外。如果你1929年投資美國股市，要到第二次世界大戰後才打和，因此長線睇好係一回事，短期分析又係另一回事，兩者不能混為一談。
油價影響肥料價、運費及生物燃料價。美國2006年對農產品補貼達134億美元，歐盟達420億歐羅（650億美元），仲有日本、南韓……。上述情況未來十年唔會改變。OECD國家補貼令呢D國家農產品生產過剩，亦令新興國家農民受苦（穀賤傷農）。例如歐盟牛油、葡萄酒甚至因生產過剩而須倒掉去維持價格或賤價出口。我老曹唔信農產品價格可長期大升理論！
輕工業產品自1980年中國改革開放政策後，上述產品售價過去二十八年接近不變。近年中國減少出口退稅，加上勞工成本上升，令印度將成為世界另一生產基地，因此輕工業產品亦漲不了價。
拋售石油股吸納煤礦股
可以漲價產品只有礦產及能源。至於農產品經三十年跌價後，近五年才大幅上升。礦產及能源如俄羅斯大力開發資源，亦可壓抑價格上升。2002至08年商品漲價主要理由係美元供應大增，美元價下跌及利率下跌因素大於商品出現短缺，一旦美元價企穩及利率止跌回升，全球通脹問題明年可漸受控制，因為全世界未開發資源仲好多。
可見將來升幅較大估計係煤，預計2008至2030年全球煤消耗將上升74％，今年煤首次出現供不應求二千五百萬到三千五百萬噸；估計印度2030年煤需求係2008年四倍，達四百六十萬噸；中國到2030年煤需求亦係2008年兩倍。依家情況有D似五年前石油，估計明年煤價係130美元一噸、2010年可能係250美元一噸……。今時今日應拋售石油股吸納煤礦股，其次係天然氣股。
我老曹亦唔多相信「滯脹理論」。同七十年代唔同，二十一世紀OECD國家工資漲唔起來。我老曹只相信「此消彼長」論，即四金磚國興起、美國同歐洲步日本後塵。美林證券分析員David Rosenberg亦抱持呢個觀點，即未來投資應集中四金磚國，一如二十世紀資金流向美國；至於幾時進入四金磚國又係另一回事。2003至06年美國透過樓價上升去保持消費，對唔住，呢個遊戲2006年7月已停止。2001至06年美國樓價平均升50％、GDP只升30％、CRB商品指數升40％，而標普五百指數只能重返2000年水平……。到去年次按危機爆發後，透過減息及美元貶值，樓價下跌影響並冇擴散，只影響銀行、金融、住房建造商等。今年5月至8月美國可透過退稅頂住美國消費，今年第四季又如何？即使美國可逃過衰退（GDP連續兩季負增長），未來GDP升幅有幾多？冇樓價上升呢個巨大引擎推動美國經濟又點？CDO過去被視為「資產」，家變成一項「負擔」；貝爾斯登、花旗、美林、大摩等紛紛大幅撥備及集資，最近雷曼兄弟亦希望集資40億美元。
美國「此消」已肯定；反之，中、印「彼長」一如青少年性格，極唔定性，會否出現Boom & Bust？
戰後日本決心成為世界另一經濟強國，1945至65年經過二十年生聚後，由1965年起至1980年GDP出現爆炸性上升，由910億美元升至11000億美元，十五年內GDP上升十一倍。八十年代GDP仍能保持每年5％上升，1987年外貿盈餘達877億美元一年。G7開會逼日圓升值，日本政府抗拒日圓升值而濫發鈔票，引發泡沫經濟，令地價由1987至90年上升兩倍然後爆破，並陷入十三年衰退，2003年才逐漸復甦。
中國1949年內戰結束後，新中國成立並實行共產主義制度，搞三十年，可以講一塌糊塗。1978年鄧小平提出改革開放政策，以市場經濟制度取代共產主義制度，最近二十年GDP保持每年10％以上增長，2005年7月開始人民幣有秩序地升值。1998年開始房改政策，亦令內地樓價過去十年狂升，但往後路點走？中國GDP增長率會否由過去二十年平均每年10％，下降到未來十年平均每年5％？世界上冇一個國家GDP可長期保持10％速度上升（香港自1987年起GDP增長率由過去二十年10％下降至依家5％）。
全球流動性過剩已引發初級產品價格大幅上升，加上國內勞動力成本長期被低估壓力漸釋放，令通脹成為中國經濟最大風險，其中又以能源價格最為突出，如果唔解決，將影響中國經濟未來健康發展。
國家發改委員會綜合司司長石剛表示，夏糧生長情況唔錯，中國糧食方面並唔擔心，包括豬肉、菜價都在回落。但上游工業品出廠價卻一直呈持續上升之勢，國際原油價已站於130美元水平，內地原油成品油價格倒掛、煤炭電力價格倒掛等問題，才係今後價格矛盾所在。央行金融研究所宏觀經濟分析小組建議繼續實施從緊貨幣政策，去壓抑內地上游工業品出廠價上升。
中國政府宣布6月13日起取消部分植物油出口退稅，包括豆油、花生油、橄欖油、棕櫚油、葵花油、棉子油、椰子油、芥子油以及人造牛油等。外國人連農產品價上漲亦話係中國因素，事實上中國農產品方面除玉米外，基本上自供自足，毋須依賴進口。依家中國大城市大量興建運輸管道，未來集體運輸系統才係中國大城市主流，而非人人汽車上班！相信當管道建成後，中國對汽車需求反而下降（一如本港地鐵建成後情況）。未來中國對電力需求將大於汽油，煤係主要發電燃料，相信可以睇好。
6月4日，周三。恒生指數跌252.51，收24123.25；成交789.16億元。6月期指低水，跌334點，收23903點。中海油（883）跌4.1％，收13.26元，因原油價跌2.7％，收124.31美元。中國神華（1088）跌4.9％，見33.9元；兗州煤業（1171）跌8.9％，成15.54元，因山東省政府宣布奧運期間禁止煤價上調。中聯通（762）跌4.3％，見15.2元，因麥格理降低該公司評級，理由係重組方案下中國網通（906）受益更多。
美貨幣政策有變
日本企業今年第一季資本開支（唔包括軟件）減少5.3％，係連續第四季減少資本投資，因企業第一季純利較去年同期減少17.5％。甚至豐田汽車亦宣布減少投資，因美國方面銷售並唔理想。
英國消費信心跌至2004年5月以來最低，只有69點，估計周四英倫銀行維持利率不變。英國4月份通脹率3％，可阻止英倫銀行減息，即使4月份樓價下跌2.5％，係1991年以來最大跌幅。
滬深三百指數跌1.86％，收3546.92。寶鋼跌1.9％、馬鋼跌2％，因中國鋼鐵協會要求會員將鋼鐵價降至5月12日地震前價格。紫金礦業跌3.3％、中金跌4.1％、山東金礦跌4.3％、雲南銅礦跌1.9％、江西銅跌3.1％，因金價跌1.2％。內地招商銀行跌3.1％，因標普調降其評級，指招行決定收購永隆銀行（096）對前景不利。
畢巴頓認為美股今年3月見底，今後將進入上落市，因此應開始選擇性投資。佢一度係大摩首席投資策略員，並1999年成功預測科網股泡沫爆破而名噪一時，可惜2004年5月曾預測油價49美元見頂回落而令名氣漸減（股市冇長勝將軍）。依家佢管理17億美元市值Traxis Partners對沖基金，今年跌價4％；呢次佢預測水準又如何？
貝南奇注意力已重返通脹，令美元價獲支持（但相信難以大好）。2002年至今美元兌歐羅失去40％市值，兌日圓失去26％市值；今年4月由1.6美元兌1歐羅開始，美元進入企穩期而非上升期；美元兌歐羅已回升3％、兌日圓回升8％。紐約富國銀行貨幣分析師Vassily Serebriakov指出，貝南奇咁明確表述都係第一次，代表美國正面對通脹壓力，過去寬鬆貨幣政策告一段落。加拿大豐業資本高級貨幣分析師Stephen Malyon認為，貝南奇言論代表美國貨幣政策有變，即使房屋價格繼續回落，寬鬆貨幣政策亦已告一段落，以免影響美元外市場表現。睇高油價壓力下，貝南奇不得不放棄挽救美國樓價。
4月份美國新造樓宇按揭只有五萬八千宗（3月份六萬四千宗），去年同期係十一萬三千宗。美國樓價仍在回落，呢次經濟能否完成軟陸，抑或係滯後傾向，仍然木宰羊。我老曹只知唔肯定（uncertainty）日子愈維持得耐，日後脫離衰退便愈困難。
最新《瞭望》周刊認為，中國將進入高CPI增長、高工資加幅及高GDP增長期。4月份中國CPI上升8.5％（首四個月升8.2％）。5月12日至18日地震後，國內四種鋼材綜合平均價上升11.4％（較去年同期升47.3％），政府已下令鋼價重返5月12日前水平。第二個矛盾係煤電油運供求緊張，煤被下令唔准加價，年初發生雪災影響至今仍未復元，最近更面對嚴重地震及國際市場漲價壓力。中央黨校經濟學部教授韓保江認為，應實事求是咁修訂今年CPI目標。
經濟過熱已敲響越南金融市場警報。一年半前越南係國際游資青睞新興市場，越南股市一度係全球最火爆市場之一。今天卻惡性通脹嚴重、股市狂瀉，越南盾幣值告急。經常賬持續逆差、低外儲備、資本專案自由化、金融市場開放速度太快組合，通常伴隨以貨幣危機告終。1997年前東南亞國家係咁，今天越南亦係咁。德意志銀行預測今年越南盾將貶值30％或以上。2006年越南股市上升145％，2007年頭兩個月再升51％，令2006年初市值10億美元股市升至150億美元。去年1月越南股市O高達七十三倍，同年3月初IMF向越南發出警告，但越南政府遏制通脹問題上優柔寡斷，令房地產出現熱潮。越南今年5月份CPI升幅達25.2％，政府才速速把利率推高到12厘。家十二個月遠期外交易顯示，越南盾一年內跌幅達30％。
美國最叻將損失轉嫁
另一方面，印尼6月2日宣布，5月份CPI上升達10.4％，為二十個月來最高點；繼越南之後，印尼亦進入惡性通脹期。此外，泰國宣布5月通脹率為7.6％，創近十年高位。市場人士擔心越南可能係亞洲倒下第一張骨牌，1997年亞洲金融風暴可能重臨。越南已向外儲備充足中國同馬來西亞尋求協助。熱錢加速流入令當地股市及房地產價格上升；一旦熱錢流走，又可令股市及房地產急跌。中國雖然外儲備豐厚，1990年日本何嘗唔係咁？
美國次按危機下，導致美元價急跌及利率急降，資金向全球流竄，令中國、日本等持有大量美元資產國家受損。一旦次按危機穩定下來，過去流向全球美元又回流美國；透過一放一收，美國便利用其他國家損失去補貼美國居民房地產上損失；透過損失轉嫁，美國人損失便大大減低。呢方面美國已係老手！
羅傑斯長線睇法，我老曹基本上同意。十九世紀係英國人、二十世紀係美國人、二十一世紀係中國人。二十世紀我地見到英、美之間勢力交替，二十一世紀我地亦見到中、美之間此消彼長。值得注意係，美國由1900至2000年經濟亦唔係直線上升，一樣有衰退甚至蕭條（例如1932年），並經歷兩場世界大戰……。至於羅傑斯相信商品價格進入超級大牛市，呢方面我老曹則有保留，而且唔同意商品牛市可一直延長到2020年。我老曹反而認同索羅斯睇法，即商品價格已出現泡沫，只係唔知幾時爆破。
印尼宣布減少汽油補貼，令零售價上升33％；馬來西亞亦宣布減少補貼。台灣新總統上任後宣布取消汽油價格管制，相信奧運之後北京政府亦將宣布減少（甚至取消）汽油補貼，讓汽油零售價可反映原油價，令石油需求明年起減少。
農產品難長期大升
股市方面，越南已出現大熊市，印度情況令人擔心，中國亦唔例外。如果你1929年投資美國股市，要到第二次世界大戰後才打和，因此長線睇好係一回事，短期分析又係另一回事，兩者不能混為一談。
油價影響肥料價、運費及生物燃料價。美國2006年對農產品補貼達134億美元，歐盟達420億歐羅（650億美元），仲有日本、南韓……。上述情況未來十年唔會改變。OECD國家補貼令呢D國家農產品生產過剩，亦令新興國家農民受苦（穀賤傷農）。例如歐盟牛油、葡萄酒甚至因生產過剩而須倒掉去維持價格或賤價出口。我老曹唔信農產品價格可長期大升理論！
輕工業產品自1980年中國改革開放政策後，上述產品售價過去二十八年接近不變。近年中國減少出口退稅，加上勞工成本上升，令印度將成為世界另一生產基地，因此輕工業產品亦漲不了價。
拋售石油股吸納煤礦股
可以漲價產品只有礦產及能源。至於農產品經三十年跌價後，近五年才大幅上升。礦產及能源如俄羅斯大力開發資源，亦可壓抑價格上升。2002至08年商品漲價主要理由係美元供應大增，美元價下跌及利率下跌因素大於商品出現短缺，一旦美元價企穩及利率止跌回升，全球通脹問題明年可漸受控制，因為全世界未開發資源仲好多。
可見將來升幅較大估計係煤，預計2008至2030年全球煤消耗將上升74％，今年煤首次出現供不應求二千五百萬到三千五百萬噸；估計印度2030年煤需求係2008年四倍，達四百六十萬噸；中國到2030年煤需求亦係2008年兩倍。依家情況有D似五年前石油，估計明年煤價係130美元一噸、2010年可能係250美元一噸……。今時今日應拋售石油股吸納煤礦股，其次係天然氣股。
我老曹亦唔多相信「滯脹理論」。同七十年代唔同，二十一世紀OECD國家工資漲唔起來。我老曹只相信「此消彼長」論，即四金磚國興起、美國同歐洲步日本後塵。美林證券分析員David Rosenberg亦抱持呢個觀點，即未來投資應集中四金磚國，一如二十世紀資金流向美國；至於幾時進入四金磚國又係另一回事。2003至06年美國透過樓價上升去保持消費，對唔住，呢個遊戲2006年7月已停止。2001至06年美國樓價平均升50％、GDP只升30％、CRB商品指數升40％，而標普五百指數只能重返2000年水平……。到去年次按危機爆發後，透過減息及美元貶值，樓價下跌影響並冇擴散，只影響銀行、金融、住房建造商等。今年5月至8月美國可透過退稅頂住美國消費，今年第四季又如何？即使美國可逃過衰退（GDP連續兩季負增長），未來GDP升幅有幾多？冇樓價上升呢個巨大引擎推動美國經濟又點？CDO過去被視為「資產」，家變成一項「負擔」；貝爾斯登、花旗、美林、大摩等紛紛大幅撥備及集資，最近雷曼兄弟亦希望集資40億美元。
美國「此消」已肯定；反之，中、印「彼長」一如青少年性格，極唔定性，會否出現Boom & Bust？
戰後日本決心成為世界另一經濟強國，1945至65年經過二十年生聚後，由1965年起至1980年GDP出現爆炸性上升，由910億美元升至11000億美元，十五年內GDP上升十一倍。八十年代GDP仍能保持每年5％上升，1987年外貿盈餘達877億美元一年。G7開會逼日圓升值，日本政府抗拒日圓升值而濫發鈔票，引發泡沫經濟，令地價由1987至90年上升兩倍然後爆破，並陷入十三年衰退，2003年才逐漸復甦。
中國1949年內戰結束後，新中國成立並實行共產主義制度，搞三十年，可以講一塌糊塗。1978年鄧小平提出改革開放政策，以市場經濟制度取代共產主義制度，最近二十年GDP保持每年10％以上增長，2005年7月開始人民幣有秩序地升值。1998年開始房改政策，亦令內地樓價過去十年狂升，但往後路點走？中國GDP增長率會否由過去二十年平均每年10％，下降到未來十年平均每年5％？世界上冇一個國家GDP可長期保持10％速度上升（香港自1987年起GDP增長率由過去二十年10％下降至依家5％）。
全球流動性過剩已引發初級產品價格大幅上升，加上國內勞動力成本長期被低估壓力漸釋放，令通脹成為中國經濟最大風險，其中又以能源價格最為突出，如果唔解決，將影響中國經濟未來健康發展。
國家發改委員會綜合司司長石剛表示，夏糧生長情況唔錯，中國糧食方面並唔擔心，包括豬肉、菜價都在回落。但上游工業品出廠價卻一直呈持續上升之勢，國際原油價已站於130美元水平，內地原油成品油價格倒掛、煤炭電力價格倒掛等問題，才係今後價格矛盾所在。央行金融研究所宏觀經濟分析小組建議繼續實施從緊貨幣政策，去壓抑內地上游工業品出廠價上升。
中國政府宣布6月13日起取消部分植物油出口退稅，包括豆油、花生油、橄欖油、棕櫚油、葵花油、棉子油、椰子油、芥子油以及人造牛油等。外國人連農產品價上漲亦話係中國因素，事實上中國農產品方面除玉米外，基本上自供自足，毋須依賴進口。依家中國大城市大量興建運輸管道，未來集體運輸系統才係中國大城市主流，而非人人汽車上班！相信當管道建成後，中國對汽車需求反而下降（一如本港地鐵建成後情況）。未來中國對電力需求將大於汽油，煤係主要發電燃料，相信可以睇好。
2008年6月3日 星期二
2008-06-04
熱……錢會繼續
6月3日，周二。恒生指數跌455.6，收24375.76；成交838.57億元。6月期指跌414點，收24239點。
今天中國聯通（762）跌14%，收15.88元，因瑞信及大摩降低評級；網通（906）跌13%，報23.6元；中國電信（728）跌13%，報4.95元。中石油（857）跌4%，報11元，雷曼兄弟降低評級；中石化（386）跌3.4%，報7.87元；國壽（2628）跌3.1%，報31.3元；中國鋁業（2600）跌4.3%，見13.28元；永隆銀行（096）升3.6%，報152.7元。
賭場股進入高原期
本港5月份住宅銷售減少31.1%，價格則穩定，只有小部分地區售價回落。以單位計減少25.5%，至八千二百八十一間（4月份減少5.1%）。
美國最大豪宅發展商Toll Brothers宣布第二季虧損9370萬美元（去年同期獲利3670萬美元）；過去十二個月股價回落27%，成20.96美元。平均每個豪宅售價534000美元，較一年前跌26%（較上一季跌7.9%）。
滬深三百跌0.32%，收3614.11。
澳門賭博業今年第一季出現61％平均增長後，第二季進入放緩期，4月升幅只有40％，5月更只有25％。銀河（027）公布今年首季收入只升6％，相信第二季情況更差。睇連賭場股亦面對高原期，收入唔係冇增長而係增長率放緩，理由係內地開始限制居民到澳門旅遊次數，尤其係廣東省，已改為單程而非多程（即每次都要重新申請）。
中金公司首席經濟學家哈繼銘表示，今年越南多項經濟指標已亮起紅燈，貨幣危機一觸即發。5月份通脹率已達25.2％，5月19日央行將基準利率由8.75厘調升至12厘，銀行貸款利率上升到18厘，仍遠低於通脹率，未能有效控制通脹預期。今年1月至5月貿赤144億美元，外債規模已達240億美元，相等於GDP 30.2％，政府財赤已超過GDP 5％危險線。越南盾今年3月至上周五兌美元貶值2.7％，十二個月期貨較現貨低30％；越南股市今年跌55％。上周惠譽將越南主權評級展望由「穩定」改為「負面」。依家越南情況已同東南亞國家1997年面對亞洲金融危機前差唔多。
《廣州日報》報道，4月份中國外儲備增長744.6億美元，扣除貿易順差及外商直接投資後，不能解釋外流入高達501.8億美元。呢500億美元相信有唔少流入內地房地產及股市，部分則存入銀行。換言之，流動性過剩問題到今年4月仲未解決。由於投機者認為人民幣可見六算，人民幣出現1美元兌6元人民幣前，熱錢仍會流入，估計家熱錢規模已經達6500億美元。冇人知道呢筆資金幾時會流出，一旦出現，將嚴重威脅國內經濟同金融市場穩定性。
雖然內地勞工成本一再上升，但相較其他國家仍有優勢（印度勞工成本雖然較中國便宜，但勞工技巧差好多），令中國出口增長率下降唔係因為勞工成本上升，而係因為運費急升！過去十年油價上升十倍，令近期海上運費急漲，CIBC World Markets主要分析員Jeff Rubin話，運費令中國貨競爭力迅速下降！今天由上海運一個四十呎標準箱貨櫃到美國東岸收費8000美元，係一年前四倍，上述情況令中國鋼鐵產品出口到美國今年首季已較去年同期減少20％。運費急升才係中國經濟面對最大難題！
UBS估計，半導體行業今年7月至9月將見底，10月至12月回升。3月10日開始上升納指近日已見頂回落。PHLX半導體指數已由5月8日起下跌，睇連半導體股短期亦不宜睇好，尤其係生產手機公司面對壓力更大。
LED照明市場前景無限
迪士尼世界已改用LED照明，節省大量電費。美國時代廣場採用LED照明後，亮度增加一倍而電費減半。美國大城市重要建築物愈來愈多採用LED照明。
據市場調研機構iSuppli and Strategies Unlimited公司調查報告顯示，2011年LED市場總額將達到90億美元，主要增長點係新興應用所推動高亮度LED產品需求，用於汽車內外照明以及一般照明。估計高亮度LED驅動晶片2011年將超過19億美元。
LED有超長壽命（通常可達五萬小時或十一年），係依家市場上任何其他照明技術無法企及；傳統白熾燈只有一千小時、小型熒光燈八千小時。加上LED燈管功效較傳統白熾燈高五到十倍，即1W電功率LED燈管發出光亮度約一百流明，傳統白熾燈泡只發出十流明。從節能角度睇，LED燈管用電量只及燈泡十分一。其次係顯色指數（CRI）接近90，較我地熟悉霓虹燈更高，加上體積小巧，未來前景無可限量。
恒生指數由2003年4月25日8331點升上去年10月30日31958點，上升283％，牛市已完成。熊市一期由去年11月1日回落到今年3月18日20572點，跌幅35.6％後，反彈至5月5日26387點，回升28.26％而完成。今年5月6日開始進入熊市二期，出現個別發展及個別行業盛衰（或叫牛熊共舞期）。大部分散戶呢段時期表現都唔出色，因為揀股需要十分專業知識支持。
去年11月1日股市回落，理由係貝南奇希望黃金歲月（Goldilock）受次按危機影響，再無法維持；三低一高（低利率、低通脹率、低失業率、高GDP增長率）時代結束，變成三高一低（高通脹率、低GDP增長率，下一步將是高利率及高失業率）。
依家日圓利差交易最多係歐羅（沽日圓歐羅），令歐羅4月一度突破1.6美元。近日歐洲通脹率上升，歐羅後市難以樂觀，一旦利差交易進入套現，將係歐洲「潘朵拉魔盒」打開日子，小心引發一系列連鎖反應。表面上平靜金融市場，其實危機處處。
1952年美國家庭流動資產係負債250％（即手上現金或隨時可變現投資達負債250％），到去年卻回落到70％（即手上現金或隨時可變現投資係負債金額70％）。美國家庭手上流動資產減除負債最高峰係1990年，達淨流動資產1萬億美元以上；最差係2006年，為淨負債3萬億美元。1990至2006年美國到底發生乜事，令美國家庭由淨流動資產變成淨負債？就係因為次按日漸流行，愈愈多人借錢買樓，美國人從樓價上升中賺錢去消費。到2006年下半年美國樓價唔再上升，去年出現次按危機，鐘擺又由一邊擺向另一邊，長達十七年，由次按支持引發樓價上升潮結束，各位信唔信短期內可以解決？加上美國戰後嬰兒潮開始進入退休潮，愈愈多美國人賣樓套現。從呢個角度睇，美國樓價由2006年下半年開始調整唔會不久將來結束。
今年首季美國住房價格較去年同期回落3.1％，部分地區如加州及內華達州跌幅更達8％，未售出二手樓相等於十二個月銷售量。利率向下時尚且如此，第二季情況相信會進一步惡化。
索羅斯認為，英國樓按情況較美國更差，依家先開始回落，對英國銀行影響較去年對美國銀行影響更大。英國家庭負債係個人收入148％（美國係125％），而英國金融業佔英國經濟8.5％（美國佔7.5％），加上英國政府決定向外國人抽稅，令唔少高收入外國人打算離開倫敦去蘇黎世，將進一步推低倫敦樓價。
北海道起間屋就做地主
十九世紀美國政府為發展西部，訂下某年、某月、某日只要你將一幅地圍起，上面起間屋並決定度居住，就可向政府登記幅地係你！形成成千上萬人由美國東部湧向西部。今天同樣條件出現日本北海道，自1998年起日本人口老化，居民向大城市遷移，令北海道人口進入負增長（日本2005年起人口才開始負增長）。北海道冬季氣溫係攝氏零下二十度，太陽下午三時三十分便落山，而主要行業如農業及漁業面對日本市場逐步開放亦走下坡。小城士別人口過去十年減少10％，依家只有五千八百八十九人，為吸引日本人移居該小鎮，該鎮提供二十八幅土地，面積由四百至四百八十五平方米，只要上面起樓及入住三年，便可向小鎮申請，一經批准幅地便屬於你！上述計劃反應良好，唔少到退休年齡、居住東京日本人，都打算賣掉自己東京一百一十平方米房子，把資金用作興建房屋，移居北海道士別呢個小鎮，北海道其他小鎮亦計劃學習。由於北海道就業機會唔多，上述計劃只能吸引大城市內準備退休人士移居，北海道本身年輕人仍打算到大城市搵食。
Oppenheimer & Co銀行分析員Meredith Whitney去年曾提出警告，美國樓價回落遲早影響美國銀行。佢最近接受彭博TV訪問認為，另一場信貸危機快將開始。呢次係美國消費項目再次打擊美國銀行業，理由係銀行將信用卡貸款證券化後市場出售。過去消費者唔使擔心信用卡還款能力（因樓價上升，未能支付信用卡貸款亦可轉為樓按──本港亦漸漸流行矣）。信用卡貸款不但息高，而且呆賬率唔高。依家樓價回落，美國人信用卡貸款再唔能夠輕易轉為樓按貸款，8000億美元信用卡貸款點樣處理？
高油價不但推高煤價，相信亦可推高天然氣價。Conoco ─BP計劃由阿拉斯加北部斜坡興建一條天然氣管到加拿大阿伯達省油砂區，以阿拉斯加天然氣去蒸餾加拿大油砂，生產石油供美國使用！
中國亦興建一條長九千公里輸氣管，將天然氣由土庫曼（前蘇聯共和國）經中亞細亞，一直到上海。
最近中國簽約向北非卡達購入二十五年天然氣，代價600億美元，由2011年起每年將三百萬噸液化天然氣運到中國（未來每年增加7％）。
天然氣將成人類主要燃料
巴西離岸大西洋海床最近發現「Sugar Loaf」氣田，相信係全球最大；仲有俄羅斯巴倫支海（近北極）Shtokman計劃，以及澳洲西北部近岸計劃及美國洛磯山西部計劃……。
估計不久將來，天然氣將成為人類另一重要燃料。
2006年天然氣價格一度見16美元，之後跌至4美元，最近重返8美元，估計可見11美元。以氣價11美元計，仍較油價便宜好多。天然氣最大缺點係運送唔方便以及液化成本昂貴。油價高見135美元後，天然氣吸引力便大增。石油中東開採成本每桶只係6至7美元，今天石油售價對中東產油國而言係一本二十利（每1元成本獲20元）。
近年人類消耗天然氣增長率為石油一倍，或遲或早天然氣將供應汽車及輪船使用，汽油只留畀飛機用。2006年油╱氣比率（同一熱量單位）係四，即用油產生熱量成本係天然氣四倍；2008年有關比率係十一，即用油產生熱量成本為天然氣十一倍。成本優勢漸漸抵銷天然氣運送唔方便缺點，各國都投資輸氣管或液化設施。
商品價格上一高潮1974年，1981年只係略高於1974年（主因係美元貶值，但扣除通脹因素仍唔及1974年）；低潮係1998年，大幅上升由2002年起步，2008年進入第七年大升期，小心七隻肥牛故事。推高商品價格重要因素係愈來愈多國家採用負利率政策，商品價格2002年起急升，理由係2002年起連美國亦加入負利率。去年8月至今過去一年油價急升一倍，唔係因為需求急升，而係美國再次實施寬鬆貨幣政策。估計低利率期只可維持六個月，今年底開始利率又會再回升，明年起美元利率將十年內重返4厘或以上。
6月3日，周二。恒生指數跌455.6，收24375.76；成交838.57億元。6月期指跌414點，收24239點。
今天中國聯通（762）跌14%，收15.88元，因瑞信及大摩降低評級；網通（906）跌13%，報23.6元；中國電信（728）跌13%，報4.95元。中石油（857）跌4%，報11元，雷曼兄弟降低評級；中石化（386）跌3.4%，報7.87元；國壽（2628）跌3.1%，報31.3元；中國鋁業（2600）跌4.3%，見13.28元；永隆銀行（096）升3.6%，報152.7元。
賭場股進入高原期
本港5月份住宅銷售減少31.1%，價格則穩定，只有小部分地區售價回落。以單位計減少25.5%，至八千二百八十一間（4月份減少5.1%）。
美國最大豪宅發展商Toll Brothers宣布第二季虧損9370萬美元（去年同期獲利3670萬美元）；過去十二個月股價回落27%，成20.96美元。平均每個豪宅售價534000美元，較一年前跌26%（較上一季跌7.9%）。
滬深三百跌0.32%，收3614.11。
澳門賭博業今年第一季出現61％平均增長後，第二季進入放緩期，4月升幅只有40％，5月更只有25％。銀河（027）公布今年首季收入只升6％，相信第二季情況更差。睇連賭場股亦面對高原期，收入唔係冇增長而係增長率放緩，理由係內地開始限制居民到澳門旅遊次數，尤其係廣東省，已改為單程而非多程（即每次都要重新申請）。
中金公司首席經濟學家哈繼銘表示，今年越南多項經濟指標已亮起紅燈，貨幣危機一觸即發。5月份通脹率已達25.2％，5月19日央行將基準利率由8.75厘調升至12厘，銀行貸款利率上升到18厘，仍遠低於通脹率，未能有效控制通脹預期。今年1月至5月貿赤144億美元，外債規模已達240億美元，相等於GDP 30.2％，政府財赤已超過GDP 5％危險線。越南盾今年3月至上周五兌美元貶值2.7％，十二個月期貨較現貨低30％；越南股市今年跌55％。上周惠譽將越南主權評級展望由「穩定」改為「負面」。依家越南情況已同東南亞國家1997年面對亞洲金融危機前差唔多。
《廣州日報》報道，4月份中國外儲備增長744.6億美元，扣除貿易順差及外商直接投資後，不能解釋外流入高達501.8億美元。呢500億美元相信有唔少流入內地房地產及股市，部分則存入銀行。換言之，流動性過剩問題到今年4月仲未解決。由於投機者認為人民幣可見六算，人民幣出現1美元兌6元人民幣前，熱錢仍會流入，估計家熱錢規模已經達6500億美元。冇人知道呢筆資金幾時會流出，一旦出現，將嚴重威脅國內經濟同金融市場穩定性。
雖然內地勞工成本一再上升，但相較其他國家仍有優勢（印度勞工成本雖然較中國便宜，但勞工技巧差好多），令中國出口增長率下降唔係因為勞工成本上升，而係因為運費急升！過去十年油價上升十倍，令近期海上運費急漲，CIBC World Markets主要分析員Jeff Rubin話，運費令中國貨競爭力迅速下降！今天由上海運一個四十呎標準箱貨櫃到美國東岸收費8000美元，係一年前四倍，上述情況令中國鋼鐵產品出口到美國今年首季已較去年同期減少20％。運費急升才係中國經濟面對最大難題！
UBS估計，半導體行業今年7月至9月將見底，10月至12月回升。3月10日開始上升納指近日已見頂回落。PHLX半導體指數已由5月8日起下跌，睇連半導體股短期亦不宜睇好，尤其係生產手機公司面對壓力更大。
LED照明市場前景無限
迪士尼世界已改用LED照明，節省大量電費。美國時代廣場採用LED照明後，亮度增加一倍而電費減半。美國大城市重要建築物愈來愈多採用LED照明。
據市場調研機構iSuppli and Strategies Unlimited公司調查報告顯示，2011年LED市場總額將達到90億美元，主要增長點係新興應用所推動高亮度LED產品需求，用於汽車內外照明以及一般照明。估計高亮度LED驅動晶片2011年將超過19億美元。
LED有超長壽命（通常可達五萬小時或十一年），係依家市場上任何其他照明技術無法企及；傳統白熾燈只有一千小時、小型熒光燈八千小時。加上LED燈管功效較傳統白熾燈高五到十倍，即1W電功率LED燈管發出光亮度約一百流明，傳統白熾燈泡只發出十流明。從節能角度睇，LED燈管用電量只及燈泡十分一。其次係顯色指數（CRI）接近90，較我地熟悉霓虹燈更高，加上體積小巧，未來前景無可限量。
恒生指數由2003年4月25日8331點升上去年10月30日31958點，上升283％，牛市已完成。熊市一期由去年11月1日回落到今年3月18日20572點，跌幅35.6％後，反彈至5月5日26387點，回升28.26％而完成。今年5月6日開始進入熊市二期，出現個別發展及個別行業盛衰（或叫牛熊共舞期）。大部分散戶呢段時期表現都唔出色，因為揀股需要十分專業知識支持。
去年11月1日股市回落，理由係貝南奇希望黃金歲月（Goldilock）受次按危機影響，再無法維持；三低一高（低利率、低通脹率、低失業率、高GDP增長率）時代結束，變成三高一低（高通脹率、低GDP增長率，下一步將是高利率及高失業率）。
依家日圓利差交易最多係歐羅（沽日圓歐羅），令歐羅4月一度突破1.6美元。近日歐洲通脹率上升，歐羅後市難以樂觀，一旦利差交易進入套現，將係歐洲「潘朵拉魔盒」打開日子，小心引發一系列連鎖反應。表面上平靜金融市場，其實危機處處。
1952年美國家庭流動資產係負債250％（即手上現金或隨時可變現投資達負債250％），到去年卻回落到70％（即手上現金或隨時可變現投資係負債金額70％）。美國家庭手上流動資產減除負債最高峰係1990年，達淨流動資產1萬億美元以上；最差係2006年，為淨負債3萬億美元。1990至2006年美國到底發生乜事，令美國家庭由淨流動資產變成淨負債？就係因為次按日漸流行，愈愈多人借錢買樓，美國人從樓價上升中賺錢去消費。到2006年下半年美國樓價唔再上升，去年出現次按危機，鐘擺又由一邊擺向另一邊，長達十七年，由次按支持引發樓價上升潮結束，各位信唔信短期內可以解決？加上美國戰後嬰兒潮開始進入退休潮，愈愈多美國人賣樓套現。從呢個角度睇，美國樓價由2006年下半年開始調整唔會不久將來結束。
今年首季美國住房價格較去年同期回落3.1％，部分地區如加州及內華達州跌幅更達8％，未售出二手樓相等於十二個月銷售量。利率向下時尚且如此，第二季情況相信會進一步惡化。
索羅斯認為，英國樓按情況較美國更差，依家先開始回落，對英國銀行影響較去年對美國銀行影響更大。英國家庭負債係個人收入148％（美國係125％），而英國金融業佔英國經濟8.5％（美國佔7.5％），加上英國政府決定向外國人抽稅，令唔少高收入外國人打算離開倫敦去蘇黎世，將進一步推低倫敦樓價。
北海道起間屋就做地主
十九世紀美國政府為發展西部，訂下某年、某月、某日只要你將一幅地圍起，上面起間屋並決定度居住，就可向政府登記幅地係你！形成成千上萬人由美國東部湧向西部。今天同樣條件出現日本北海道，自1998年起日本人口老化，居民向大城市遷移，令北海道人口進入負增長（日本2005年起人口才開始負增長）。北海道冬季氣溫係攝氏零下二十度，太陽下午三時三十分便落山，而主要行業如農業及漁業面對日本市場逐步開放亦走下坡。小城士別人口過去十年減少10％，依家只有五千八百八十九人，為吸引日本人移居該小鎮，該鎮提供二十八幅土地，面積由四百至四百八十五平方米，只要上面起樓及入住三年，便可向小鎮申請，一經批准幅地便屬於你！上述計劃反應良好，唔少到退休年齡、居住東京日本人，都打算賣掉自己東京一百一十平方米房子，把資金用作興建房屋，移居北海道士別呢個小鎮，北海道其他小鎮亦計劃學習。由於北海道就業機會唔多，上述計劃只能吸引大城市內準備退休人士移居，北海道本身年輕人仍打算到大城市搵食。
Oppenheimer & Co銀行分析員Meredith Whitney去年曾提出警告，美國樓價回落遲早影響美國銀行。佢最近接受彭博TV訪問認為，另一場信貸危機快將開始。呢次係美國消費項目再次打擊美國銀行業，理由係銀行將信用卡貸款證券化後市場出售。過去消費者唔使擔心信用卡還款能力（因樓價上升，未能支付信用卡貸款亦可轉為樓按──本港亦漸漸流行矣）。信用卡貸款不但息高，而且呆賬率唔高。依家樓價回落，美國人信用卡貸款再唔能夠輕易轉為樓按貸款，8000億美元信用卡貸款點樣處理？
高油價不但推高煤價，相信亦可推高天然氣價。Conoco ─BP計劃由阿拉斯加北部斜坡興建一條天然氣管到加拿大阿伯達省油砂區，以阿拉斯加天然氣去蒸餾加拿大油砂，生產石油供美國使用！
中國亦興建一條長九千公里輸氣管，將天然氣由土庫曼（前蘇聯共和國）經中亞細亞，一直到上海。
最近中國簽約向北非卡達購入二十五年天然氣，代價600億美元，由2011年起每年將三百萬噸液化天然氣運到中國（未來每年增加7％）。
天然氣將成人類主要燃料
巴西離岸大西洋海床最近發現「Sugar Loaf」氣田，相信係全球最大；仲有俄羅斯巴倫支海（近北極）Shtokman計劃，以及澳洲西北部近岸計劃及美國洛磯山西部計劃……。
估計不久將來，天然氣將成為人類另一重要燃料。
2006年天然氣價格一度見16美元，之後跌至4美元，最近重返8美元，估計可見11美元。以氣價11美元計，仍較油價便宜好多。天然氣最大缺點係運送唔方便以及液化成本昂貴。油價高見135美元後，天然氣吸引力便大增。石油中東開採成本每桶只係6至7美元，今天石油售價對中東產油國而言係一本二十利（每1元成本獲20元）。
近年人類消耗天然氣增長率為石油一倍，或遲或早天然氣將供應汽車及輪船使用，汽油只留畀飛機用。2006年油╱氣比率（同一熱量單位）係四，即用油產生熱量成本係天然氣四倍；2008年有關比率係十一，即用油產生熱量成本為天然氣十一倍。成本優勢漸漸抵銷天然氣運送唔方便缺點，各國都投資輸氣管或液化設施。
商品價格上一高潮1974年，1981年只係略高於1974年（主因係美元貶值，但扣除通脹因素仍唔及1974年）；低潮係1998年，大幅上升由2002年起步，2008年進入第七年大升期，小心七隻肥牛故事。推高商品價格重要因素係愈來愈多國家採用負利率政策，商品價格2002年起急升，理由係2002年起連美國亦加入負利率。去年8月至今過去一年油價急升一倍，唔係因為需求急升，而係美國再次實施寬鬆貨幣政策。估計低利率期只可維持六個月，今年底開始利率又會再回升，明年起美元利率將十年內重返4厘或以上。
2008年6月2日 星期一
2008-06-03
六算或是人民幣天花板
6月2日，周一。恒生指數升298.24，收24831.36；成交742.77億元。6月期指低水，升194點，收24653點。睇周二大市可能略為回落。
今天中電（002）跌8.2%、香格里拉（069）跌15%、百麗國際（1880）跌8%；中海油（883）升3.5%、中石化（386）升3.7%、中移動（941）升2.5%。華晨中國（1114）升7.4%，因推出中華駿捷FRV掀背式汽車。中信資源（1205）跌4.1%，因宣布供股。銀河娛樂（027）下滑3.1%，因第一季利潤大減。金山軟體（3888）升5.56%，報3.99元，因第一季獲利升74%，至5705萬元人民幣。
招行購永隆可補不足
招商銀行（3968）將以363.3億元收購永隆銀行（096），即每股出價156.5元。永隆在港有三十五家分行，去年貸款╱存款市場佔有率分別為1.4%╱1.2%。呢次收購可講係互補不足，招商銀行在港可以立即多三十五間分行網絡，為內地高端客戶提供香港銀行業服務；亦可利用永隆較低貸存比率（59.5%）改善招行貸存比率。呢次收購以永隆資產淨價50.3元三點一倍收購，唔算便宜，對招商銀行今年及明年每股純利幫助唔大，並會令資本充足比率降至6.8%較低水平，唔排除日後需要供股去提升資本充足比率。
中國聯通（762）提出以每一點五八股交換一股中國網通（906），較網通5月23日停牌前股價高3%，周二復牌。
花旗推介復星國際（656），估計今年每股獲利48.9仙，升36.6％，O十一點一倍，目標價7.75元。主要係復星持有兩個鐵礦，令今年純利大升。
人民幣在今年以來已經上升5.2%，今天收6.933兌1美元。滬深三百指數升0.4%，收3625.83。
呢次四川汶川大地震，向全球顯示乜係中華民族精神。中國人民善良、團結、堅毅不屈及富同情心，表露無遺，可以講令西方媒體大大改變對中國人態度。
中國政府動員能力及速度、軍民不怕犧牲精神，令人驚歎。中國人民面對逆境堅毅不屈，令西方人佩服。中國人民四海一家團結與同情，感染整個西方。中國一個有數千年歷史價值觀，同近一百年西方強調個人主義、英雄主義大大不同。中國人民話畀全世界聽，乜係勇敢、乜係團結、乜係仁愛、乜係堅毅不屈、乜係富同情心、乜係善良，從此洗掉六十年代十年文革中國人醜陋一面。改革開放三十年，不但物質豐富了，連中國人傳統精神亦返回來了。證明衣食足然後知榮辱，冇一定物質基礎，連善良中國人都可以變成窮兇極惡。
近期瑞銀、豐及花旗重新睇好A股市場，睇國際機構投資者正重新進入內地股市。人民幣已在升值（美元貶值），而中國GDP10 ％以上增長（係美國GDP增長率六倍），如A股O接近美國標普五百水平，邊D股份便宜？相信H股再展開上升浪亦唔奇。
過去歷史，每次美國經濟泡沫破滅後，會導致國際資金回流美國，道指年底有望重返14500點，因為美元國際貨幣體系中仍處絕對優勢，美元透過大幅貶值將次按危機轉嫁，讓國際市場共同分擔，彌補和緩解流動性不足問題。例如呢次歐洲央行向市場注資遠超過美國本土，次按危機雖然發生美國，卻由國際市場共同分擔損失。
6月2日人民幣繼續升值，明顯預示人行利用人民幣升值來對抗通脹。影響之下，中國出口增長率下降，貿易順差減少。人民幣升值唔係冇天花板，到底天花板邊度？一般人估計係六算，估計到六算，人民幣唔再單向升值，改為雙方波動（有升有降）。改以來不到三年，人民幣已升值19％，加上出口退稅取消，令出口企業利潤率由從前15％下降到家3％；如人民幣再升值15％，大部分出口企業將進入虧損期，出現大型淘汰賽及整合。因此，六算可能就係人民幣天花板！
控制CPI升幅代價係大衰退 美國3月份核心CPI漲幅2.3％、歐羅區3.6％，俄羅斯4月份CPI漲幅14.3％，南韓、印度、印尼、中國、菲律賓、越南CPI漲幅亦創下多年新高。過去流動性過剩推高股市同樓價，令消費升幅擴大、能源短缺，導致商品甚至農產品價格上升。次按危機導致美國為首央行減息，再向市場注入流動性，國際油價一度見135美元一桶，玉米價格創新高。通脹已成世界通病。
事實證明，一旦利率低於CPI增長率，CPI便會漸漸唔受控制咁上升。過去中國、泰國、菲律賓等八個亞洲國家將貸款利率維持CPI升幅之下，產生負利率。美國2003年亦曾出現負利率，其後將利率推高；去年9月起又再減息，至今美國亦係負利率。咁多國家維持負利率，通脹又點能受控制？例如越南CPI大幅上升後，近期將利率推高至8.75厘，引發股市大災難（1997年7月本港早有先例），上述並非越南獨有。換言之，CPI大幅上升，之後才將利率推高至CPI升幅2厘或以上，雖然可控制未來CPI升幅，代價係經濟大衰退，因此任何時間皆不宜將利率推低至CPI升幅之下，各國央行不應為眼前利益而將利率壓低於CPI升幅，尋求短期利益。
1998年油價12.28美元一桶，今年5月最高見135美元，十年工夫油價上升十倍；其中最大升幅係去年5月至今年5月由62美元升上135美元，油價能否重見80美元一桶？maybe or maybe not。
投資界泰斗Dennis Gartman要求美國政府出售戰略石油儲量一億桶以壓抑油價，法國財長拉加德要求各國央行好好整理貨幣政策，矛頭直指美國近年不負責任貨幣政策係油價上升底因。
上周油價極端超買後，由135美元一桶回落，但上升軌未失守，未能肯定D乜。5月27日止投機性持有石油長倉合約已減少至二萬五千八百六十七張（去年7月31日係十二萬七千四百九十一張），即投機性持倉已大量獲利回吐，今後油價升降更能反映實質因素。
太平洋投資管理公司CEO Mohamed El-Erian認為，各國主權基金正阻止美國經濟熔毀（meltdown）。例如阿布扎比投資75億美元買花旗可換股債券；科威特投資30億美元買花旗股份，20億美元買美林證券；淡馬錫用44億美元買美林股份，新加坡投資局用69億美元買花旗；中國投資公司用50億美元買大摩可換股債券。咁做雖可阻止美國金融體系熔毀，但不能令美國經濟重新振作起來。
1998年中國房改全面推進，結束實行四十多年住房福利分配制度，明確了居民住房權私有化及市場化。隨福利分房舊體制被打破，內地房地產業出現空前繁榮。人們從過去被動等待分房，變成可通過貨幣方式購入自己心目中房子，刺激商品房市場。到2006年年底全國城市居民人均住房面積已達二十七平方米（二百九十六呎），以內地人一家三口計，平均居住面積八十一平方米（八百九十方呎）。
中國房地產及住宅研究會副會長顧雲昌親歷1998年整個房改政策制定過程，親眼睇住住宅鏈拉動十幾個行業，由建材、化工、鋼鐵、金融、中介服務等；房地產已成為中國經濟發展另一支柱產業。依家中國城鎮80％左右住房已通過市場交易來進行配置，依家輪到鄉鎮。
房改不但改善中國城市居民居住條件，同時亦帶動十個以上行業進入繁榮期，此乃利好一面。利淡一面係房價過快上漲，令大量中低收入家庭陷入「望房興嘆」境地。
2004年起中央政府動員九個部委及各地方政府，啟動稅收、土地、金融、限制銀行信貸政策等進行調控，結果房價卻愈調愈高。終於舊年10月15日小胡十七大報告第八部分明確提出：健全廉租住房制度，以解決城市低收入家庭住房困難。呢次黨代會報告中，第一次專門提及住房保障制度，更係第一次談到保障對象，成為2008年經濟工作主要任務之一。
中國房地產今年進入另一境界 儘管房地產市場係拉動國民經濟重要支柱行業，但住房問題亦係民生問題，唔係人人負擔得起依家內地高樓價。全國仍有近一千萬戶低收入困難家庭，人均居住面積不足十平方米（即一家三口只住三百三十方呎樓面），而非大部分人住八百九十方呎樓面。
點解香港樓價咁高，社會仲咁安定繁榮？因為香港約35％人口住公屋、15％人口住居屋，只有50％人口才居住私營房屋。即負擔唔起高昂樓價者，可申請廉租屋或購買居屋。此公屋制度令香港中低收入家庭唔使怕高樓價及捱貴租。
2003年中國政府亦推出經濟適用房建設，但可以講並唔成功。
參考日本例子，政府任由房價無止境地上升，直到泡沫爆破。1990至2003年東京住宅房價回落75％，至今日本經濟仲係半死不活，不但銀行面對巨大呆賬，中產階級亦樓市虧損，令日本經濟每次復甦皆十分緩慢及呆滯。
再參考新加坡例子，85％人口住政府興建組屋，只有十分富有者（或外來居民及移民）才租住15％私人興建樓房，令新加坡經濟好穩定，但缺乏活力。
似乎香港比例（公、私各佔一半）最合適。2006年內地宏調走向住房保障性功能政策層面，逐步將房地產從產業政策改為向公屋傾斜，規定物業建立廉租住房制度城市，必須2006年年底前建立並實施。即內地除經濟適用房外，又有埋廉租房。踏入2008年，中國房地產又進入另一境界。
內地房改十年大事記： 一、1998年國務院第二十三號文件。1998年下半年開始停止住房實物分配，實行住房分配貨幣化。
二、1999年2月中國人民銀行批准貸款買房。
三、2002年實行土地投標制度。
四、2004年7月宣布8月31日起所有土地必須公開招標、公開拍賣、公開掛牌方式出售，同年宣布控制城鎮房屋拆遷方法。
五、2005年3月宣布國八條，目的係穩定房價；5月發布二十五號文件，目的係控制房價。
六、2006年5月宣布各城市必須9月前公布商品房、經濟適用房及廉租房目標（90╱70被提出，即70％住房必須九十平方米以下）。
七、去年8月國務院公布為低收入家庭解決住房困難若干意見。9月銀監宣布提高第二套房首付比例。10月宣布《物權法》，即拆遷必須合法化及解決農民房產、地權問題。今年開始利用法律去逐步完善、解決農村內房產及地權問題。即中國踏入廉租屋時代，而且房屋政策正進入農村。
農村將首先實行廉租屋政策，由政府向房屋擁有者收舊房重建大廈式住宅，並將住客遷入廉租屋（如係業主則係獨立房）。
此政策將改變今年中國農村經濟落後面貌，令中國農村走向現代化；城市內亦多一批新建廉租房，供低收入人士申請。未來內地城市一如香港，分別有商品房、經濟商用房及廉租房。
6月2日，周一。恒生指數升298.24，收24831.36；成交742.77億元。6月期指低水，升194點，收24653點。睇周二大市可能略為回落。
今天中電（002）跌8.2%、香格里拉（069）跌15%、百麗國際（1880）跌8%；中海油（883）升3.5%、中石化（386）升3.7%、中移動（941）升2.5%。華晨中國（1114）升7.4%，因推出中華駿捷FRV掀背式汽車。中信資源（1205）跌4.1%，因宣布供股。銀河娛樂（027）下滑3.1%，因第一季利潤大減。金山軟體（3888）升5.56%，報3.99元，因第一季獲利升74%，至5705萬元人民幣。
招行購永隆可補不足
招商銀行（3968）將以363.3億元收購永隆銀行（096），即每股出價156.5元。永隆在港有三十五家分行，去年貸款╱存款市場佔有率分別為1.4%╱1.2%。呢次收購可講係互補不足，招商銀行在港可以立即多三十五間分行網絡，為內地高端客戶提供香港銀行業服務；亦可利用永隆較低貸存比率（59.5%）改善招行貸存比率。呢次收購以永隆資產淨價50.3元三點一倍收購，唔算便宜，對招商銀行今年及明年每股純利幫助唔大，並會令資本充足比率降至6.8%較低水平，唔排除日後需要供股去提升資本充足比率。
中國聯通（762）提出以每一點五八股交換一股中國網通（906），較網通5月23日停牌前股價高3%，周二復牌。
花旗推介復星國際（656），估計今年每股獲利48.9仙，升36.6％，O十一點一倍，目標價7.75元。主要係復星持有兩個鐵礦，令今年純利大升。
人民幣在今年以來已經上升5.2%，今天收6.933兌1美元。滬深三百指數升0.4%，收3625.83。
呢次四川汶川大地震，向全球顯示乜係中華民族精神。中國人民善良、團結、堅毅不屈及富同情心，表露無遺，可以講令西方媒體大大改變對中國人態度。
中國政府動員能力及速度、軍民不怕犧牲精神，令人驚歎。中國人民面對逆境堅毅不屈，令西方人佩服。中國人民四海一家團結與同情，感染整個西方。中國一個有數千年歷史價值觀，同近一百年西方強調個人主義、英雄主義大大不同。中國人民話畀全世界聽，乜係勇敢、乜係團結、乜係仁愛、乜係堅毅不屈、乜係富同情心、乜係善良，從此洗掉六十年代十年文革中國人醜陋一面。改革開放三十年，不但物質豐富了，連中國人傳統精神亦返回來了。證明衣食足然後知榮辱，冇一定物質基礎，連善良中國人都可以變成窮兇極惡。
近期瑞銀、豐及花旗重新睇好A股市場，睇國際機構投資者正重新進入內地股市。人民幣已在升值（美元貶值），而中國GDP10 ％以上增長（係美國GDP增長率六倍），如A股O接近美國標普五百水平，邊D股份便宜？相信H股再展開上升浪亦唔奇。
過去歷史，每次美國經濟泡沫破滅後，會導致國際資金回流美國，道指年底有望重返14500點，因為美元國際貨幣體系中仍處絕對優勢，美元透過大幅貶值將次按危機轉嫁，讓國際市場共同分擔，彌補和緩解流動性不足問題。例如呢次歐洲央行向市場注資遠超過美國本土，次按危機雖然發生美國，卻由國際市場共同分擔損失。
6月2日人民幣繼續升值，明顯預示人行利用人民幣升值來對抗通脹。影響之下，中國出口增長率下降，貿易順差減少。人民幣升值唔係冇天花板，到底天花板邊度？一般人估計係六算，估計到六算，人民幣唔再單向升值，改為雙方波動（有升有降）。改以來不到三年，人民幣已升值19％，加上出口退稅取消，令出口企業利潤率由從前15％下降到家3％；如人民幣再升值15％，大部分出口企業將進入虧損期，出現大型淘汰賽及整合。因此，六算可能就係人民幣天花板！
控制CPI升幅代價係大衰退 美國3月份核心CPI漲幅2.3％、歐羅區3.6％，俄羅斯4月份CPI漲幅14.3％，南韓、印度、印尼、中國、菲律賓、越南CPI漲幅亦創下多年新高。過去流動性過剩推高股市同樓價，令消費升幅擴大、能源短缺，導致商品甚至農產品價格上升。次按危機導致美國為首央行減息，再向市場注入流動性，國際油價一度見135美元一桶，玉米價格創新高。通脹已成世界通病。
事實證明，一旦利率低於CPI增長率，CPI便會漸漸唔受控制咁上升。過去中國、泰國、菲律賓等八個亞洲國家將貸款利率維持CPI升幅之下，產生負利率。美國2003年亦曾出現負利率，其後將利率推高；去年9月起又再減息，至今美國亦係負利率。咁多國家維持負利率，通脹又點能受控制？例如越南CPI大幅上升後，近期將利率推高至8.75厘，引發股市大災難（1997年7月本港早有先例），上述並非越南獨有。換言之，CPI大幅上升，之後才將利率推高至CPI升幅2厘或以上，雖然可控制未來CPI升幅，代價係經濟大衰退，因此任何時間皆不宜將利率推低至CPI升幅之下，各國央行不應為眼前利益而將利率壓低於CPI升幅，尋求短期利益。
1998年油價12.28美元一桶，今年5月最高見135美元，十年工夫油價上升十倍；其中最大升幅係去年5月至今年5月由62美元升上135美元，油價能否重見80美元一桶？maybe or maybe not。
投資界泰斗Dennis Gartman要求美國政府出售戰略石油儲量一億桶以壓抑油價，法國財長拉加德要求各國央行好好整理貨幣政策，矛頭直指美國近年不負責任貨幣政策係油價上升底因。
上周油價極端超買後，由135美元一桶回落，但上升軌未失守，未能肯定D乜。5月27日止投機性持有石油長倉合約已減少至二萬五千八百六十七張（去年7月31日係十二萬七千四百九十一張），即投機性持倉已大量獲利回吐，今後油價升降更能反映實質因素。
太平洋投資管理公司CEO Mohamed El-Erian認為，各國主權基金正阻止美國經濟熔毀（meltdown）。例如阿布扎比投資75億美元買花旗可換股債券；科威特投資30億美元買花旗股份，20億美元買美林證券；淡馬錫用44億美元買美林股份，新加坡投資局用69億美元買花旗；中國投資公司用50億美元買大摩可換股債券。咁做雖可阻止美國金融體系熔毀，但不能令美國經濟重新振作起來。
1998年中國房改全面推進，結束實行四十多年住房福利分配制度，明確了居民住房權私有化及市場化。隨福利分房舊體制被打破，內地房地產業出現空前繁榮。人們從過去被動等待分房，變成可通過貨幣方式購入自己心目中房子，刺激商品房市場。到2006年年底全國城市居民人均住房面積已達二十七平方米（二百九十六呎），以內地人一家三口計，平均居住面積八十一平方米（八百九十方呎）。
中國房地產及住宅研究會副會長顧雲昌親歷1998年整個房改政策制定過程，親眼睇住住宅鏈拉動十幾個行業，由建材、化工、鋼鐵、金融、中介服務等；房地產已成為中國經濟發展另一支柱產業。依家中國城鎮80％左右住房已通過市場交易來進行配置，依家輪到鄉鎮。
房改不但改善中國城市居民居住條件，同時亦帶動十個以上行業進入繁榮期，此乃利好一面。利淡一面係房價過快上漲，令大量中低收入家庭陷入「望房興嘆」境地。
2004年起中央政府動員九個部委及各地方政府，啟動稅收、土地、金融、限制銀行信貸政策等進行調控，結果房價卻愈調愈高。終於舊年10月15日小胡十七大報告第八部分明確提出：健全廉租住房制度，以解決城市低收入家庭住房困難。呢次黨代會報告中，第一次專門提及住房保障制度，更係第一次談到保障對象，成為2008年經濟工作主要任務之一。
中國房地產今年進入另一境界 儘管房地產市場係拉動國民經濟重要支柱行業，但住房問題亦係民生問題，唔係人人負擔得起依家內地高樓價。全國仍有近一千萬戶低收入困難家庭，人均居住面積不足十平方米（即一家三口只住三百三十方呎樓面），而非大部分人住八百九十方呎樓面。
點解香港樓價咁高，社會仲咁安定繁榮？因為香港約35％人口住公屋、15％人口住居屋，只有50％人口才居住私營房屋。即負擔唔起高昂樓價者，可申請廉租屋或購買居屋。此公屋制度令香港中低收入家庭唔使怕高樓價及捱貴租。
2003年中國政府亦推出經濟適用房建設，但可以講並唔成功。
參考日本例子，政府任由房價無止境地上升，直到泡沫爆破。1990至2003年東京住宅房價回落75％，至今日本經濟仲係半死不活，不但銀行面對巨大呆賬，中產階級亦樓市虧損，令日本經濟每次復甦皆十分緩慢及呆滯。
再參考新加坡例子，85％人口住政府興建組屋，只有十分富有者（或外來居民及移民）才租住15％私人興建樓房，令新加坡經濟好穩定，但缺乏活力。
似乎香港比例（公、私各佔一半）最合適。2006年內地宏調走向住房保障性功能政策層面，逐步將房地產從產業政策改為向公屋傾斜，規定物業建立廉租住房制度城市，必須2006年年底前建立並實施。即內地除經濟適用房外，又有埋廉租房。踏入2008年，中國房地產又進入另一境界。
內地房改十年大事記： 一、1998年國務院第二十三號文件。1998年下半年開始停止住房實物分配，實行住房分配貨幣化。
二、1999年2月中國人民銀行批准貸款買房。
三、2002年實行土地投標制度。
四、2004年7月宣布8月31日起所有土地必須公開招標、公開拍賣、公開掛牌方式出售，同年宣布控制城鎮房屋拆遷方法。
五、2005年3月宣布國八條，目的係穩定房價；5月發布二十五號文件，目的係控制房價。
六、2006年5月宣布各城市必須9月前公布商品房、經濟適用房及廉租房目標（90╱70被提出，即70％住房必須九十平方米以下）。
七、去年8月國務院公布為低收入家庭解決住房困難若干意見。9月銀監宣布提高第二套房首付比例。10月宣布《物權法》，即拆遷必須合法化及解決農民房產、地權問題。今年開始利用法律去逐步完善、解決農村內房產及地權問題。即中國踏入廉租屋時代，而且房屋政策正進入農村。
農村將首先實行廉租屋政策，由政府向房屋擁有者收舊房重建大廈式住宅，並將住客遷入廉租屋（如係業主則係獨立房）。
此政策將改變今年中國農村經濟落後面貌，令中國農村走向現代化；城市內亦多一批新建廉租房，供低收入人士申請。未來內地城市一如香港，分別有商品房、經濟商用房及廉租房。
2008-06-02
中國下半年通脹不容樂觀
6月1日，周日。四川地震後創造出超過三十個堰塞湖，其中最大一個已貯水一億七千三百三十萬立方米（四百五十七加侖水），隨時泛濫成災，因此必須疏散一百三十萬人口。財政部已額外撥款10億元人民幣去加強堤壩及疏導湖水；另派出十三萬三千軍人協助阻止水災出現，不然繼地震之後將會係水災，四川省至今仍未脫離災情。
災害頻發火上加油
雖然中國政府一直希望抑制通脹，但國內外總係不斷發生不利通脹事件；繼年初發生百年一遇大雪災，直接經濟損失達1500億元人民幣，令內地通脹率火上加油，CPI多升1.2個百分點。5月12日中國四川汶川發生八級大地震，死亡人數接近七萬，三十幾萬人受傷，失蹤人口二萬多，經濟損失超過2000億元人民幣，估計可推高CPI 0.3個百分點（申銀萬國證券研究員李慧勇估計實際損失數字較官方數字大，相信達5000元億人民）。2008年1月雪災，人行增加信貸投放8036億元，令2月、3月同4月CPI升幅分別達8.3%、8.7%及8.5％；5月地震，信貸投放增加1000億元，6月、7月同8月份CPI又如何？之前估計今年下半年中國CPI增幅放緩講法又被推翻。
外圍方面，上周油價一度見135美元一桶，以此數計，中國境內石油業損失可達2358億元人民幣，國內進行補貼政策將難以為繼，一旦汽油價格上升，對CPI影響又係點？煤價上升，火電企業壓力加大，一旦電價上升，對CPI影響又點？仲有糧食價格問題……，睇下半年中國CPI仍不容樂觀。
上周通用汽車宣布裁員一萬九千人。今天通用汽車市值少於100億美元（只及豐田汽車十六分一），六十年代通用汽車係美國經濟領頭羊，但四十年後今天居然只及競爭對手豐田市值十六分一，世界變化之大可以想像。通用汽車生產SUV汽車油價高企後變成流血部門；反而豐田汽車美國市場佔有率不斷擴大。四十年前曾雄霸全球通用汽車，今天卻變得如此渺小，因此唔好以為今天財雄勢大便不思進取。
CEO被迫起身跳舞
花旗前總裁普林斯（Chuck Prince）《金融時報》話：當音樂響起時，你便必須起身跳舞，這是從事金融業悲哀，九十年代至2007年次按危機出事前，邊個可以唔跳舞？但當音樂停止而你搵唔到座位，你便要出局！普林斯就係位音樂停止前冇為花旗銀行搵到座位前CEO，所以佢已出局。幾時跳舞、幾時坐低？處理得唔好要出局。
今天推動美國（甚至全球）經濟增長動力係消費者。雖然愈來愈多來自中國、印度、巴西及俄羅斯新興中產階級加入消費行列；反之，舊有消費者例如日本、歐洲甚至美國已十分疲倦。當新舊力量交替，便產生今天崎嶇不平局面。例如推動美國經濟向前衍生工具市場出事，結構性產品出問題；美國人過度消費、中國人過量生產情況正開始調整。呢段日子，投資好困難，人民幣升值及勞工成本上升，對中國出口工業影響十分大。美國人面對美元貶值及通脹率日升，消費信心又如何？有D事件調整係溫和，但有D事件卻如四川汶川大地震話就，事前冇訊號，而且破壞力極大。以恒生指數計，由去年8月17日19386點上升到10月30日31958點，上升64.8％，再跌至今年3月18日20572點，下跌35.62％。以指數計雖然仍較去年8月略高，但一次地動山移，每個人得失無法計算；美國，貝爾斯登股東虧損之巨更加無法計算。上述情況金市、米市同樣出現，會否油市重演？上周能源股紛紛回落，天然資源股亦唔例外。到底係另一次地動山移抑或係餘震？ConocoPhillips行政總裁認為，合理油價應90美元；荷蘭蜆殼石油公司行政總裁認為，油價應35至65美元……咁上周135美元高價入貨者，到底係天才還是傻瓜？
油價135美元或是轉角位 上兩周我老曹已提及唔少運油輪被用作存油之用，目的係等油價上升……當人人相信油價必升時，油價卻回落。上周油價見135美元後回落10美元，但消息對油價利好，例如美國存油減少八百八十萬桶。油價係咪見頂？未能肯定，但市場氣氛有D似見頂。油亦一如其他產品，不可能只升不跌。金價可以跌、小麥價可以跌、銅價可以跌、糖價可以跌、米價可以跌、棉花價可以跌，油價一樣可以跌。
期貨市場有句術語——產品價格下跌前，必須先升到極唔合理高價！上周末期貨指數基金共值1800億到1850億美元（去年底1450億至1540億美元），其中800億到850億美元係GSCI基金，即同油有關。換言之，135美元一桶可能係油價轉角位亦唔奇！
資金由印度撤退
展望6月，分析員相信美國經濟已步入低增長、高通脹期，企業盈利前景並唔樂觀。股市進入冰火二重天，有D股份5月5日後仍上升，但更多股份已開始回落。中國澱粉（3838）今年股價升幅183％、卡森國際（496）升52％、大成生化（809）升48％、超大現代（682）升47％，但東方電氣（1072）今年股價跌61％、保利協鑫（3800）跌60％、玖龍紙業（2689）跌56％、東方航空（670）跌55％。唔同股份今年首五個月命運可以完全兩樣。上述情況6月持續，繼續炒股唔炒市。
去年8月次按危機後，人民幣繼續升值，但印度盧比卻大幅回落，今年資金似乎由印度撤退。今年首五個月印度盧比下跌8.7％，達十三個月內低位。印度孟買股市指數去年上升47％，今年首五個月回落16.4％。人民幣與盧比出現此長彼消，將加快中國輕工業移去印度，十一億印度人口中有超過一半每天收入只有2美元！加上中國政府進出口政策改變，令今年出口增長率下降、入口增長率保持，對香港服務業需求增幅亦下降。
內地CPI上升壓力漸大，而且人行從緊政策漸見效，再加上四川地震造成重大損失，估計可令中國今年GDP增長率減少0.2％。
按國家政策，港人每人每天只可存2萬人民幣入銀行，或向內地銀行款8萬元人民幣。大部分人都相信人民幣兌美元可升至六算，一旦接近六算，流入資金便減少，到時內地可能面對資金流出。
美國次按危機下，受影響只係房地產及金融業，因利率由去年9月5.25厘跌至今天2厘；加上美元價貶值，令美國保持GDP增長（雖然升幅愈來愈慢），5月開始退稅亦可令美國GDP不致出現負增長。但下半年又點？2009年又點？美國銀行信貸仍在收緊，美國人房地產及股市失去財富，會否影響消費？油價及食物價格高企影響又係點？今天有銀者等候更低價，擁有資產者則等候更高價，期望明天會更好。相信雙方都有排等，直到一方失去耐性為止。
高通脹、低GDP增長率已成為全球各國面對困難。1973-74年及1981-82年兩次最終都以衰退結束呢段高通脹、低GDP增長率期，呢一次又如何？5月份密歇根消費信心指數已跌至59.8（4月份係62.6），為1980年以來最低。雖然美國經濟未進入「官式」衰退，但係好多人認為美國已陷入衰退。
標準普爾銀行股指數正下試3月及4月低點，代表美國銀行股仍未企穩，美國銀行、花旗集團等仍有下跌壓力。
閣下制訂投資策略上，有冇做好經濟陷入滯脹期（stagflation）心理準備？例如日用品售價愈來愈貴，做生意者邊際利潤收窄（profit margin squeeze），而樓價、股市卻在回落。
美國4月份個人消費升0.2％（3月份升0.4％），收入升0.2％，因政府退稅；但消費未因退稅而上升，因今年美國人汽油上多花900億美元，已用去政府退稅1100億元80％矣。
年輕人追求財富係應有態度 一個剛大學畢業年輕人對我老曹話：「富貴於我如浮雲。」我老曹忍俊不禁，上述名句出自李實發，因為佢已好富貴，唔使再每天追求財富，因手上財富每天都自動增長。反而呢位年輕人連份工都冇，已視金錢如糞土，我老曹擔心佢日後一事無成。
年輕人初踏足社會，必須孜孜不倦地追求財富，只要唔犯法、唔違背良心，追求財富係年輕人應有態度！努力搵出市場空檔，然後出奇制勝地跑出來，唔好怕別人冇做過而自己唔敢試。七十年代我老曹同山木兄就係睇中本港缺乏一份有分量財經報紙，便利用呢個空檔創立《信報》。地產商亦因發現香港中產階級逐漸形成，對改善居住環境渴求殷切，因而發達。八十年代香港廠商利用內地改革開放政策回國開廠，亦賺大錢。正是條條大道通羅馬，睇到金光大道，便應毫不猶疑地啟程吧！今天蒙牛（2319）、康師傅（322），都係睇到內地市場空檔便立即上路，才有今天成就。碧桂園（2007）見到港人回國置業機會，亦因此成功了。上述才係剛大學畢業年輕人學習對象，當有一天名成利就之時，才可以講呢句「富貴於我如浮雲」，學習李實發捐獻文化。
年輕時，金錢有如種籽，必須好好播種才能有收成。五十五歲後，金錢係果實，自己吃不完，點解唔同別人分享？年輕人應多做義工，而唔係將自己種籽（金錢）捐畀別人。五十五歲後如自己有能力便應捐多Ｄ錢，有如將自己種出來果實同別人分享道理一樣。
6月1日，周日。四川地震後創造出超過三十個堰塞湖，其中最大一個已貯水一億七千三百三十萬立方米（四百五十七加侖水），隨時泛濫成災，因此必須疏散一百三十萬人口。財政部已額外撥款10億元人民幣去加強堤壩及疏導湖水；另派出十三萬三千軍人協助阻止水災出現，不然繼地震之後將會係水災，四川省至今仍未脫離災情。
災害頻發火上加油
雖然中國政府一直希望抑制通脹，但國內外總係不斷發生不利通脹事件；繼年初發生百年一遇大雪災，直接經濟損失達1500億元人民幣，令內地通脹率火上加油，CPI多升1.2個百分點。5月12日中國四川汶川發生八級大地震，死亡人數接近七萬，三十幾萬人受傷，失蹤人口二萬多，經濟損失超過2000億元人民幣，估計可推高CPI 0.3個百分點（申銀萬國證券研究員李慧勇估計實際損失數字較官方數字大，相信達5000元億人民）。2008年1月雪災，人行增加信貸投放8036億元，令2月、3月同4月CPI升幅分別達8.3%、8.7%及8.5％；5月地震，信貸投放增加1000億元，6月、7月同8月份CPI又如何？之前估計今年下半年中國CPI增幅放緩講法又被推翻。
外圍方面，上周油價一度見135美元一桶，以此數計，中國境內石油業損失可達2358億元人民幣，國內進行補貼政策將難以為繼，一旦汽油價格上升，對CPI影響又係點？煤價上升，火電企業壓力加大，一旦電價上升，對CPI影響又點？仲有糧食價格問題……，睇下半年中國CPI仍不容樂觀。
上周通用汽車宣布裁員一萬九千人。今天通用汽車市值少於100億美元（只及豐田汽車十六分一），六十年代通用汽車係美國經濟領頭羊，但四十年後今天居然只及競爭對手豐田市值十六分一，世界變化之大可以想像。通用汽車生產SUV汽車油價高企後變成流血部門；反而豐田汽車美國市場佔有率不斷擴大。四十年前曾雄霸全球通用汽車，今天卻變得如此渺小，因此唔好以為今天財雄勢大便不思進取。
CEO被迫起身跳舞
花旗前總裁普林斯（Chuck Prince）《金融時報》話：當音樂響起時，你便必須起身跳舞，這是從事金融業悲哀，九十年代至2007年次按危機出事前，邊個可以唔跳舞？但當音樂停止而你搵唔到座位，你便要出局！普林斯就係位音樂停止前冇為花旗銀行搵到座位前CEO，所以佢已出局。幾時跳舞、幾時坐低？處理得唔好要出局。
今天推動美國（甚至全球）經濟增長動力係消費者。雖然愈來愈多來自中國、印度、巴西及俄羅斯新興中產階級加入消費行列；反之，舊有消費者例如日本、歐洲甚至美國已十分疲倦。當新舊力量交替，便產生今天崎嶇不平局面。例如推動美國經濟向前衍生工具市場出事，結構性產品出問題；美國人過度消費、中國人過量生產情況正開始調整。呢段日子，投資好困難，人民幣升值及勞工成本上升，對中國出口工業影響十分大。美國人面對美元貶值及通脹率日升，消費信心又如何？有D事件調整係溫和，但有D事件卻如四川汶川大地震話就，事前冇訊號，而且破壞力極大。以恒生指數計，由去年8月17日19386點上升到10月30日31958點，上升64.8％，再跌至今年3月18日20572點，下跌35.62％。以指數計雖然仍較去年8月略高，但一次地動山移，每個人得失無法計算；美國，貝爾斯登股東虧損之巨更加無法計算。上述情況金市、米市同樣出現，會否油市重演？上周能源股紛紛回落，天然資源股亦唔例外。到底係另一次地動山移抑或係餘震？ConocoPhillips行政總裁認為，合理油價應90美元；荷蘭蜆殼石油公司行政總裁認為，油價應35至65美元……咁上周135美元高價入貨者，到底係天才還是傻瓜？
油價135美元或是轉角位 上兩周我老曹已提及唔少運油輪被用作存油之用，目的係等油價上升……當人人相信油價必升時，油價卻回落。上周油價見135美元後回落10美元，但消息對油價利好，例如美國存油減少八百八十萬桶。油價係咪見頂？未能肯定，但市場氣氛有D似見頂。油亦一如其他產品，不可能只升不跌。金價可以跌、小麥價可以跌、銅價可以跌、糖價可以跌、米價可以跌、棉花價可以跌，油價一樣可以跌。
期貨市場有句術語——產品價格下跌前，必須先升到極唔合理高價！上周末期貨指數基金共值1800億到1850億美元（去年底1450億至1540億美元），其中800億到850億美元係GSCI基金，即同油有關。換言之，135美元一桶可能係油價轉角位亦唔奇！
資金由印度撤退
展望6月，分析員相信美國經濟已步入低增長、高通脹期，企業盈利前景並唔樂觀。股市進入冰火二重天，有D股份5月5日後仍上升，但更多股份已開始回落。中國澱粉（3838）今年股價升幅183％、卡森國際（496）升52％、大成生化（809）升48％、超大現代（682）升47％，但東方電氣（1072）今年股價跌61％、保利協鑫（3800）跌60％、玖龍紙業（2689）跌56％、東方航空（670）跌55％。唔同股份今年首五個月命運可以完全兩樣。上述情況6月持續，繼續炒股唔炒市。
去年8月次按危機後，人民幣繼續升值，但印度盧比卻大幅回落，今年資金似乎由印度撤退。今年首五個月印度盧比下跌8.7％，達十三個月內低位。印度孟買股市指數去年上升47％，今年首五個月回落16.4％。人民幣與盧比出現此長彼消，將加快中國輕工業移去印度，十一億印度人口中有超過一半每天收入只有2美元！加上中國政府進出口政策改變，令今年出口增長率下降、入口增長率保持，對香港服務業需求增幅亦下降。
內地CPI上升壓力漸大，而且人行從緊政策漸見效，再加上四川地震造成重大損失，估計可令中國今年GDP增長率減少0.2％。
按國家政策，港人每人每天只可存2萬人民幣入銀行，或向內地銀行款8萬元人民幣。大部分人都相信人民幣兌美元可升至六算，一旦接近六算，流入資金便減少，到時內地可能面對資金流出。
美國次按危機下，受影響只係房地產及金融業，因利率由去年9月5.25厘跌至今天2厘；加上美元價貶值，令美國保持GDP增長（雖然升幅愈來愈慢），5月開始退稅亦可令美國GDP不致出現負增長。但下半年又點？2009年又點？美國銀行信貸仍在收緊，美國人房地產及股市失去財富，會否影響消費？油價及食物價格高企影響又係點？今天有銀者等候更低價，擁有資產者則等候更高價，期望明天會更好。相信雙方都有排等，直到一方失去耐性為止。
高通脹、低GDP增長率已成為全球各國面對困難。1973-74年及1981-82年兩次最終都以衰退結束呢段高通脹、低GDP增長率期，呢一次又如何？5月份密歇根消費信心指數已跌至59.8（4月份係62.6），為1980年以來最低。雖然美國經濟未進入「官式」衰退，但係好多人認為美國已陷入衰退。
標準普爾銀行股指數正下試3月及4月低點，代表美國銀行股仍未企穩，美國銀行、花旗集團等仍有下跌壓力。
閣下制訂投資策略上，有冇做好經濟陷入滯脹期（stagflation）心理準備？例如日用品售價愈來愈貴，做生意者邊際利潤收窄（profit margin squeeze），而樓價、股市卻在回落。
美國4月份個人消費升0.2％（3月份升0.4％），收入升0.2％，因政府退稅；但消費未因退稅而上升，因今年美國人汽油上多花900億美元，已用去政府退稅1100億元80％矣。
年輕人追求財富係應有態度 一個剛大學畢業年輕人對我老曹話：「富貴於我如浮雲。」我老曹忍俊不禁，上述名句出自李實發，因為佢已好富貴，唔使再每天追求財富，因手上財富每天都自動增長。反而呢位年輕人連份工都冇，已視金錢如糞土，我老曹擔心佢日後一事無成。
年輕人初踏足社會，必須孜孜不倦地追求財富，只要唔犯法、唔違背良心，追求財富係年輕人應有態度！努力搵出市場空檔，然後出奇制勝地跑出來，唔好怕別人冇做過而自己唔敢試。七十年代我老曹同山木兄就係睇中本港缺乏一份有分量財經報紙，便利用呢個空檔創立《信報》。地產商亦因發現香港中產階級逐漸形成，對改善居住環境渴求殷切，因而發達。八十年代香港廠商利用內地改革開放政策回國開廠，亦賺大錢。正是條條大道通羅馬，睇到金光大道，便應毫不猶疑地啟程吧！今天蒙牛（2319）、康師傅（322），都係睇到內地市場空檔便立即上路，才有今天成就。碧桂園（2007）見到港人回國置業機會，亦因此成功了。上述才係剛大學畢業年輕人學習對象，當有一天名成利就之時，才可以講呢句「富貴於我如浮雲」，學習李實發捐獻文化。
年輕時，金錢有如種籽，必須好好播種才能有收成。五十五歲後，金錢係果實，自己吃不完，點解唔同別人分享？年輕人應多做義工，而唔係將自己種籽（金錢）捐畀別人。五十五歲後如自己有能力便應捐多Ｄ錢，有如將自己種出來果實同別人分享道理一樣。
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