2009年9月28日 星期一

2009-09-28

牛頓第三定律

9月27日,周日。自1942年開始,標普五百指數在牛市第一年平均升幅只有38%,其中升幅最大是1982-83年,幅度達58%。2009年3月7日至今,道指升幅達53.3%,即2009年10月起美國股市有如雞肋(食之無味,棄之可惜)。「買」有時,「賣」有時。去年10月係買入股票嘅時刻,今年10月相信係賣出股票嘅時刻。

G20峰會至今只能搵出問題,卻冇解決方法,例如環球貿易不平衡。至於點樣教中國人增加消費、美國人增加儲蓄?改革金融體制方面,各國政府皆同意,至於點樣改卻冇結論,退出刺激經濟程序方面更出現意見分歧。至於全球暖化問題,美國國會仍未通過法案。「自由貿易」,大家都下巴輕輕,但冇一個國家願徹底執行。

正行生意難做人人靠炒
歷史上只有政局不穩或通脹率上升期,金價才大升。但呢次只因全球各國政府大量增加貨幣供應,形成這次金價上升得十分閃縮,而非一氣呵成上升,令走勢唔易捕捉。2008/09年度(9月結)美國政府財赤高達15000億美元,較上年度上升三倍,奧巴馬估計下年度財赤仍達12600億美元。

Home Affordable Refinancial Program協助負資產者應付短期危機。呢類貸款可以係樓價105%(即高出樓價5%),後來更改為125%。目前貸款人數高達六百萬,換言之,美國業主中超過六百萬家庭係負資產。今年8月被接管房產較一年前上升18%(較7月份少0.47%)。

美元弱勢可刺激港股及本港樓價上升,例如1990至97年,2009年3月至今呢次亦唔例外。過去十二個月美國CPI係負1.5%,即聯儲局短期內仍唔使收緊銀根。不過,美元滙價家吓正在轉強【圖】,而2009年3月6日至今全球股市平均升幅65%。分析界如今分為兩派,第一派認為金融海嘯已過去,一切恢復正常,只係未來全球GDP增長率將為1945年以來最低。第二派認為美國經濟將追隨九十年代日式經濟,雖然利率降至接近零,但消費者仍唔肯借錢消費,因為佢地在重建自己嘅資產負債表,努力減少貸款、增加儲蓄。政府向金融體系注入嘅資金有90%流入投機者手中,情況有如九十年代開始投機者借入日圓(因利率低)用作利差交易或炒賣go-go項目,令日本成為全球投機性熱錢主要供應來源。無論你想炒乜嘢,都可以從日本方面獲得廉價資金供應。今年3月起你亦十分容易借入美元去炒樓、炒股票,卻唔容易向銀行借錢去開工廠或做正行生意。全世界已經進入「生意淡薄,不如賭博」,由於正行生意難做,人人從事炒業。

滬深三百牛市一期嘅上升周期,由去年11月4日1606點開始,到今年8月4日3803點已結束,升幅達到136.8%。自8月4日開始進入牛市第一期中嘅A、B、C下跌浪,目前正處於下跌C浪。淡市莫估底,此乃我老曹一向所強調,因此唔好問我老曹C浪底部在哪裏?估計2010年進入牛市二期(即慢牛期),各位應知道無論升市或跌市嘅日子都較大部分人估計長,呢方面各位要小心。


恒指反彈或已見頂


恒生指數超級熊市嘅大反彈由去年10月27日開始,受美股拖累,在今年3月9日恒指又再大幅回落形成雙底,反彈高潮可能在今年9月17日恒指21929點(即略高於前跌幅50%)完成,後市進入太空漫步期──即冇方向感嘅漂浮日子。至於道指係三大股市中最弱一個,由今年3月6469點才開始出現反彈,到9月23日9937點係咪反彈浪完成?我老曹從不預測浪頂在哪裏,由市場自己告訴大家。自8月4日起A股表現較H股遜色,到咗9月份,A股股價平均只高出H股股價18%,形成9月份A股抗跌力特強,理由係港股在8、9月份仍受美股影響,目前道指處於大反彈期。進入10月份美股會否轉弱而影響本港H股表現,繼而影響A股?非我老曹能夠預知。只知道由流動性過剩及低利率所產生嘅上升動力,令內地A股指數在8月份見牛市一期嘅頂,唔排除港股在9月份反彈見頂,美股則在10月完成大反彈。內地投資者極之喜歡抄底及估頂,但抄底及估頂是極之危險行為。各位應學習如何追隨趨勢,而非抄底或估頂。股市無專家,只有事後孔明。去年11月到今年9月港股上升,乃大跌市後嘅正常反彈!1974年年中我老曹曾犯下最大錯誤,就係以為1974年5月1日恒指由290點上升到1974年6月17日的470點升幅61.5%係牛市開始。最後當股市由1974年6月到12月恒指再回落到150點時,我老曹失去80%財富。


投資者必須經常提點自己「相反理論」。任何所謂利好或利淡因素,可能早已在市場上反映。


A股進入艱辛難行期


牛頓第三定律──For every action, there is a reaction。2007年升市帶來2008年跌市;同樣理由帶來2009年升市,擔心2010年出現跌市。去年11月起滬深三百雖然進入超級大牛市,但冇客觀因素配合(例如美股2007年10月起已進入熊市)。A股完成牛市一期中的上升周期後,便進入艱辛難行期,造成呢個牛市二期十分難玩。唔似得1984到2007年的港股,巧遇美國進入減息周期及借錢消費期,可說得天時之利,加上中國政府宣布改革開放政策,即同時有地利之便。港股在過去二十年欠缺的只係人和(例如中英爭拗及港人對1989年六四事件嘅反應)。


今次中國股市雖然已進入超級大牛市,但欠缺天時(美元利率減無可減,美國人由借錢消費重返節約期)。未來A股走勢將艱辛難行,絕非順風順水,例如面對利率上升期及各國政府嘅退市政策,即未來A股上升有賴企業純利上升去支持,但美國經濟已進入二十一世紀長期衰退(情況有如1990年起日本),你說怎麼辦?


從金價近日由1000多美元回落及油價由75美元回落,證明未來美國通脹壓力仍然十分有限。


聯儲局在明年第一季前仍會購入15000億美元按揭證券,協助樓宇做按揭;至於購入國庫券計劃,今年10月後便停止。美國呢個89000億美元嘅按揭債券市場,目前17%已由聯儲局持有。2009年1月到8月止美國所出售的新屋中,有三十五萬間新屋係獲聯邦政府稅務優惠,佔總銷量達80%,上述計劃亦將在今年11月結束。响冇稅務優惠之後,美國新屋銷售情況如何?今年12月便知道。目前呢個經濟病人由「深切治療室」重返「普通病房」,仍未有條件出院。明年第二季美國經濟會否重返「深切治療室」,抑或可以「出院」?仍未清楚。10月份股市開始反映分析界對明年第二季經濟睇法,我地不妨留心觀察。


美股走向低P/E期


我老曹係趨勢信徒,認為透過量化寬鬆政策製造出來嘅反彈市已近尾聲,未來日子股市係橫行期;到2010年全球政府下一干預目標係點樣改善就業情況,再唔係刺激股市上升。衰退係咪結束,還是中期調整?未來失業率仍上升,目前40%港人已進入貧窮線之下,55%仍係中產,富人(月入80000港元以上)只佔5%。社會隨着失業率上升而愈來愈兩極化,愈來愈少人能分享經濟繁榮;隨着教育水平提升,讀書再唔係一條可以改善生活路。

2010年失業率相信進一步惡化,即使經濟已見底,未來亦只能出現U形反彈,唔似股市出現V形反彈。


美國1952-61年私人消費只佔GDP平均數約5%,六十年代才漸漸上升到10%;美國人的高消費期由七十年代才開始。如認為美國人喜歡消費唔喜歡儲蓄,只係近年嘅事。未來美國經濟將由目前高消費時代重返低消費時代,主因係2008年美國人嘅人均收入扣除通脹後較1999年少20%。過去十年美國人保持高消費,主要來自借貸額上升。


至於中國人能否由低消費期進入高消費期?視乎未來許多客觀因素而定。我老曹只知道一個國家由外需帶動型經濟轉為內需帶動型經濟,面對嘅困難唔少。


哈佛經濟學家Martin Feldstein認為,2009到2019年係美國人降低生活水平嘅十年,因政府已負債纍纍,不能再進一步增加借錢消費。由於消費佔美國GDP 80%,即未來十年美國GDP肯定進入低增長期;加上失業率長期高企,美股早由2000年高P/E期走向2019年低P/E期,情況同1990至2009年日本相似。

12 則留言:

  1. To: JoeJai

    From: Mr Tso's fans

    Ths for yr punctuality of posting Mr Tso's article. Pls Keep it up!

    On the other hand, would U pls tell us what's the meaning of "木宰羊"?

    Ths a lot!

    Awaiting yr reply,

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  2. 聽左曹生講,四月放晒o的股票
    心up至今~~

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  3. Thank LI!

    From Mr Tso's fans

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  4. 唔知聽曹sir放股票時又有冇聽要買乜呢?佢話買江銅又點解無人聽呢?曹sir既"木宰羊"點解都唔知,又點叫"fans"呢?十個買九個輸? 點解曹SIR,林SIR,東尼又唔會輸?

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  5. There is no doubt Mr Chao has been pessimistic the whole year through. So is this article Sep29.
    He is at least uncertain of the current bull market. Remember he teased other analyst of Ox market! If you are his fans and influenced by his pessimistic view, how can you dare to invest on the stock market with 70% of your cash or more! He did predict the market will fall with a definite time in around July on the RTHK mandarin channel. Because of his then convincing argumednt, I sold some of mine stocks but it has since rose more than 10%. I sympathise the guy who sold his stocks in April.

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  6. This is our money and our decision. Do we think we pay $7 dollar for a newspaper or listen to the radio talkshow or visit this website, then we expect the crystal ball telling us our future. People like blame God to allow suffering but didn't praise God when we enjoy our life everyday. Remember you still have your money when you sold them all. Nothing lost. What you may lose, is the opportunity. Some sold stock in April and buy Gold, some buy A$, some buy flats.

    There is no free lunch in the world.

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  7. If the HSI reaches 25,000 in Oct,can the bear certify death pls?

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  8. No one knows everything. We need data and information to make decisions. We read books, read articles in the mass media or listen to radio talkshows to help us to make decisions for investments or even vote on political issues. We are bound to be influenced by other people.
    As far as Mr CHAO is concerned, he insisted on his pessimistic views and never reconciled with the reality that the world stocks rose 40% or higher in the past year! If he himself suffered lost or not making any profit in the stock market, I would respect him. But, he boasted he gained a lot! I would say he had misled his fans.

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  9. I tell you to believe God, don't you? No one learns anything except he himself tries to learn it by experience, by observations and do his homework.

    This is moment of truth. Up till now, no one can say we bottomed out and 100% guarantee the bull. I can say no one has gut to say it. But I can say this 3-8 months trend is against Chao's viewpoint up till this moment.

    Chao may be 100% right, but not 100% wrong. Probably he predicts too early that majority cannot believe it. The timing is 99.99% wrong.

    Don't jealous people can gain money! Pride before fall! 40 years old baby that I guess you are, please learn it now.

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  10. 木宰羊
    其實此語由台灣話譯來。台灣話其實就是閩南語,福建人的「有」與「無」,一如廣東人的方言「有」與「冇」,發音為「wu」和「bor」,後者沒有漢字字眼可以代之,故由他創出個「木」字來。「宰」字是「知」的意思,「知道」福建人說成「知影」,被香樹輝叫為「宰羊」。「木宰羊」,就是不知道,即粵語中「唔知」的意思。而閩南語較正確的漢字寫法應是 "不知影"。

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