2009年9月10日 星期四

2009-09-07

9月同10月都不利股市

9 月6日,周日。5月、9月及10月都係不利股市月,去年跌市由5月開始,令今年5月唔少人心慌慌,依家已證明冇事也。至於9月同10月又點?造成9月跌市嘅原因係美國會計年度為9月結,因此唔少人喺9月份出售蝕本貨去減輕稅務負擔;10月份係開始向前望嘅月份,如前景不妙,10月一樣係跌市,此乃9月同 10月都係不利股市月嘅理由。當然,2009年9月同10月又點?冇人可事先知道,但必須小心,擔心金價上升將令美元提早加息。

金價挑戰1033美元

暑假過去,新學年又開始。夏日戀情過去,投資者又要面對現實。2009年港股再次面對「春生、夏長、秋收、冬藏」嘅自然規律。2008年係信貸收縮期,2009年上半年係信貸放寬期,8月份開始中國政府又再次推出略緊嘅貨幣政策,估計一直維持到明春。8月份美股中嘅金融股升幅十分大,例如 Freddie Mac升216%、AIG升187%、Fannie Mae升177%。當豬都會飛嘅時候,代表投機者已瘋狂,應可診斷反彈市已死亡,小心熊市第二隻腳9月又嚟緊;反之,踏入9月金價又開始上升,相信8月份各位早已趁低吸納咗唔少金條。金價响910美元左右係吸納水平,一旦升穿976美元,便上望1033美元,依家正挑戰呢個阻力位(銀價上周升幅更大)。柏克萊資本認為,如金價升穿1033美元,可見1106美元。SPDR黃金响9月3日前增持十四點六五公噸實金,至一千零七十八點○一公噸。

2009年至今,美國又有八十四間銀行宣布破產,家吓仍有四百一十六間銀行列入FDIC觀察名單。John Kanas認為,美國有問題銀行超過一千間;《華爾街日報》則擔心美國商業樓宇貸款(涉及7000億美元)開始出問題。

1968 年12月道指985點,1982年12月道指見1000點,整整十四年道指都係上落市;同期樓價由3萬美元一間上升到30萬美元。1999年8月底道指 11365點,今天道指9310點,冇人可以肯定道指2009年3月6950點係咪今次熊市嘅底,就算真係,相信仍有排搞(例如1966至82年熊市嘅底喺1974年11月,但牛市到1982年8月才開始)。邊個話「長線投資實賺」?!

1968到82年美國處滯脹期,股價呆滯,樓價狂升。1999到2008年油價由15美元一桶一度上升到超過140美元,依家仲喺70美元左右,未來五年又點?股市呆滯,原材料價格會否由1999年起反覆上升?

美國由1982年8月開始嘅信貸擴張期到2007年10月結束;美國負債比率由1982年相等於GDP 120%,到2007年相等於GDP 370%。2009年3月政府推出量化寬鬆政策,到2009年度7月止政府財赤已達1.27萬億美元(估計到10月結時可達1.8萬億美元)。情況有如汽車喺沙漠上因水缸過熱而死火,由於搵唔到清水,因此連鹽水亦倒入缸內。初期汽車仍行得郁,不過下一次跪低時,呢架車可能要報銷矣。為刺激經濟復蘇,2008年起美國經濟已由市場主導改為政府主導,情況同1930年代相似。呢次股市上升唔係因為基本因素開始改善(企業純利仍跌),而係因為流動性泛濫。透過TARP計劃,美國政府向金融機構注入7000多億美元,加上國會向會計師公會施壓,要求更改會計準則(重返2007年10月前嘅制度)。奧巴馬所謂「改變」,原來只係改變咗美國銀行業嘅會計準則!重返舊會計準則後,花旗、美國銀行、富國銀行等紛紛宣布今年上半年恢復獲利,高盛證券更大派花紅。至於實際經濟又係點?聯儲局剛宣布7月份美國公司嘅工業產能使用率由6月份68.1%上升到7月份68.5%,就係咁多。據彭博報道,美國超過一百五十間上市銀行加起來嘅有毒資產佔總資產5%,而股東資金只佔3.7%。換言之,未來只有求神拜佛希望呢D有毒資產平安大吉唔好出事,不然美國便繼續有大量銀行因資不抵債而被政府接管。

中國經濟外冷內熱

過去三十年,中國GDP一直保持高速增長,主要依靠出口和投資拉動。今年喺4萬億刺激方案帶動下,全年GDP增長率8%應冇問題,但2010年起又如何?今年投資增長和放貸增長咁快,係唔可能持續到明年嘅,如單靠國內消費市場,持續地保持GDP 8%增長嘅可能性唔大。

中國經濟嘅未來,應該由依家低附加值嘅高貿易依存度,轉為高附加值嘅低貿易依存度。即未來貿易走向高品質化,而非2009年咁樣因為出口減少,便透過國企投資及放貸增長去拉動,結果出現「外冷內熱」情況。2008年中國出口佔中國GDP 40%,2009年透過4萬億刺激方案造成「內熱」,貸款增長率較2002-03年更強勁【圖】。2003年美國經濟復蘇後,中國立即收緊貸款,以免內地通脹率惡化。《財經》雜誌報道,今年8月份中國貸款增長率較7月份減少79%,由2480億美元降至520億美元。今年年初至7月A股升幅超過80%,但上半年企業純利卻回落30%。呢次由外需拉動轉為內需推動,係咪無風無浪(7月份入口減少31.9%,出口減少36.8%)?

內地自從股改後,A股出現一個怪現象,就係除非唔漲,一漲便漲過頭;除非唔跌,一跌又係跌過頭。例如2007年10月16日上證指數見6127點,2008年10月 28日見1664點,09年8月4日又見3478點。上述情況除咗反映投資者唔成熟,亦因為整個市場缺乏拋空機制,導致一漲便人人睇好,一跌便人人睇淡。但願內地股市盡快引入指數期貨及個別股份拋空期權,去減少日後股市狂升暴跌情況(1973-74年港股亦因缺乏拋空機制而令股市狂升暴跌)。

1965 年提出嘅有效市場假設,經過呢幾十年實踐已證明係錯嘅(全球冇一個股市唔出現瘋狂投機行為),取而代之係1976年由西蒙提出嘅理性預期,上述仍假設投資者係理性嘅。不過,1987年股災、2000年科網股泡沫爆破,皆證明投資者係非理性嘅。1994年有經濟學家挑戰理性預期理論,並喺1999年提出「行為組合論」,即利用心理學嘅研究成果作為基礎,去推算投資者嘅行為。佢地認為股市係一場「非理性、自我驅動、自我膨脹嘅泡沫」,可利用一連串分析技巧,例如:一、羊群效應;二、反應過度及反應不足;三、動量交易;四、逆向思維;五、研究大行及大戶增持或減持股票,然後對付之而獲利。其中較出色嘅有「趨勢論」。

請記住,小心唔係細膽,魯莽唔係勇敢。

撲滅小火反形成大火災

2002 年貝南奇曾揚言坐直升機擲銀紙去阻止通縮出現,令美國投資者對通縮嘅憂慮消除,引發2003到07年股市牛市,呢一次卻唔掂。雖然美股由2009年3月至 8月已回升50%,但CPI繼續回落。點解?1992年諾獎得主Gary Becker認為,1987到2007年格蛇嘅做法係撲滅咗森林內嘅小火,反而引發呢次森林大火。過去森林發生小火,作用係將枯枝殘葉燒掉,如每一次都被撲熄,反而形成枯枝殘葉大量積存,最後火災一發不可收拾。

貝南奇認為,美國三十年代出現大蕭條嘅理由係當年政府干預不力,因此過去十八個月聯儲局嘅資產負債表上升一倍,目的係阻止美國出現第二次大蕭條。十分奇怪嘅係,喺貨幣咁大幅度上升嘅環境下,2009年7月份美國CPI仍係負數。佛利民早已指出,大政府只會帶來經濟衰退。睇嚟貝南奇嘅干預可能成功阻止三十年代美式大蕭條出現,不過取而代之係九十年代日式衰退。

1982年開始美國進入「消費可令人富貴」時代,包括借錢買樓、借錢炒股票、借錢消費……令GDP每年平均上升2.2%……。總之,愈花得起錢愈富貴。1982年每增加2美元信貸可令GDP增加1元,但到2007年每增加6美元信貸才增加GDP 1元。2009年已增7000億美元信貸,但GDP到第二季仍係負增長!睇嚟「愈消費、愈富貴」時代响2007年真係結束矣,鐘擺開始向另一方向擺動。

11 則留言:

  1. 大淡友性格難改, 死唔認自己睇錯巿....由12000睇跌睇到21000點...

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  2. 大好友同樣唔一時得勢巴巴閉,唉!

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  3. what's your point for China market?

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  4. I think Chao is a cheater. If you read his articles since early this year, you don't dare to jump into the market even a few months ago. But, on the other hand, Chao claimed he had got back what he had lost last year.
    The reason I kept watching his articles is that I would sell all my stocks once I note that he become bullish.

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  5. Where the Hang Seng Index reaches, can we confirm the bear is certified dead. Can someone tell me please?

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  6. At the top of each article stating that it's renewed once a week, pls keep it! Or stating that the article is renewed by random.

    OKay?!

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  7. 佛有"八萬四千法門",賺錢何嘗不是!? 東尼有錢,林SIR有錢,曹SIR都有錢,各師各法,最重要係"賺錢".適合自己的賺錢方法才是好方法.我跟曹SIR賺"江西銅",跟東尼賺"瑞房",只要賺就得!!

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  8. 我想問排骨泰山 是誰幫幫忙

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  9. Can HSI reach new peak up to 25,000 in Oct please?

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  10. 西風昨夜過園林,吹落黃花滿地金。-黃安石
    大家都只不過係蘇東坡o者......

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  11. 曹仁超你幾時先寫野啊?成個月啦。

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