12月27日，周日。3月開始嘅美股反彈應响今年12月份結束，因為機構投資者買咗十個月股票後，手上現金已冇乜，而標普五百指數由今年3月至今已反彈50%。美滙指數已發出買入訊號，油價則發出賣出訊號；金礦股今年雖然上升唔少，但無法升穿去年高位（反之金價再創新高），兩者並唔協調，不利後市金價。
十年期美債孳息升至3.72厘嘅四個月高點，同二年期利率差距由年初1.45厘擴闊到2.85厘，估計美國明年6月前加息0.25厘嘅機會升至46％（11月份只有32％）。美國政府財赤不斷擴大，令政府必須不斷拍賣債券去支付赤字，令中長期利率上升。另一方面，美國貿赤在收窄，令流出國外嘅美元減少，無法進一步推跌美元滙價，令歐羅可見1.37美元。上述乃2010年大趨勢！
恒指大方向未明確
展望2010年，美元轉弱為強，美國經濟情況開始溫和改善，低利率政策保持；恒指仍在21000點至23000點之間上落。最終恒指必升穿上阻力或跌破下支持，到時大方向才會明確。
過去兩年貝南奇令美國政府負債上升一倍，至2.2萬億美元，以阻止三十年代式大蕭條出現。相信美國經濟已可避免蕭條，但「On-again, off-again」式衰退則無法避過。2007年10月開始嘅大跌市，跌幅之急及跌幅之大，甚至超過1929年9月至11月。去年11月中國政府推出4萬億元人民幣刺激經濟方案，加上今年3月美國政府批准7000億美元量化寬鬆政策下，全球股市出現大反彈。
不過，至今為止實體經濟復蘇仍十分脆弱，尤其歐洲。明年各國政府嘅努力目標係點樣响現水平將經濟穩定下來。呢次經濟衰退和以前唔同，今次元氣大傷嘅係已發展國家，令已發展國家不能再做全球經濟火車頭。至於發展中國家，雖然已佔全球總GDP 34％及全球人口85％，但股票總市值加起來只佔全球股票總市值13％。今年印尼股市上升120％、印度股市升80％、內地股市升70％、澳洲股市升57％、香港股市升47％，仍未能令OECD國家經濟興旺起來。
《機構投資者》雜誌質疑股票勝過債券論，並認為「股票派對」已於2000年結束。2000年至2009年11月止金價平均每年升15%，債券平均每年升8％，但標普五百平均年損失3.3%。2000年股票O由四十四倍回落到2009年嘅二十倍；派息方面，自1926年起，上市公司股息每年平均約9.5厘，但到咗2000年只有1.8厘。
美國今年第三季GDP增長率最先公布係3.5％，然後修訂為2.8％，最後只有2.2％。上述GDP增長率，係依賴財赤達GDP 10％及美元滙價大跌造成。2010年又點？
鐵路成中國未來十年增長點
2008年中國在經濟低潮宣布投資2萬億元人民幣興建（或改善）高速鐵路網絡。今天由北京到天津只需三十分鐘，2012年北京到上海只需五小時（目前十小時）。整個系統在2020年完成，共一萬六千公里（九千九百四十四英里），較2008年增加三分一。受惠機構包括加拿大Bombardier（獲合約建八十輛高速火車）及德國西門子（獲合約一百輛高速火車），其次係內地建築公司，興建一千三百一十八公里路軌（其中十六公里係隧道），聘用一萬二千七百名建築工人，並令內地鋼鐵廠獲大量訂單，同時推動2009年GDP增長（其中45％來自火車興建項目），成為未來十年中國經濟嘅新增長項目。如香港在鐵路網絡上唔同內地接軌，將係港人未來一項大損失，因為香港已變成內地人嘅購物天堂。
2009年年初嘅投資策略係以資源股為主（包括黃金），另加金融股、房地產股及小量消費股。2010年又如何？2010年投資應避開資源、房地產、金融同酒店項目，因為今年升幅已大。時光一去不復還，例如紐約時報在2002年美股熊市低潮時每股市值53美元，2009年2月卻只值4.68美元，依家反彈至10.8美元；最近更用總部作抵押，借入2.25億美元……。請記住，2010年應揀股唔炒市。
最近Barclays Capital加入推介亞洲科技股行列。賺大錢者都係嗰啲有膽買入冇人要嘅股份、後來卻變成熱門股者，而非追潮流者。2008年年底投資界一致睇淡內房股及金融股，今年第三季卻睇淡工業股（最近工業股已回升唔少）。逆市而行乃發達之道，例如2000年年初好少人睇好黃金，今天卻差唔多人人睇好。去年唔少人講石油短缺問題，今年唔少人講黃金供應不足，但美滙指數自今年12月已止跌回升，歐羅從十六個月高位1.52美元跌到三個半月低位1.42美元。明年上半年美元相信仍屬強勢，因明年2月份開始聯儲局唔再提供緊急貸款畀其他銀行。今年12月起美元進入上升周期，背後理由係美元滙價已完成十年回落期，而且今年第三季美國GDP升3.5％。反之，由十六個國家組成嘅歐羅區加起來的GDP只升1.5％，英國GDP更負增長，日本政府在負債達GDP 172％下仍宣布量化寬鬆政策。如要在美元、歐羅、英鎊、日圓之間作選擇，投資者只有選擇美元。估計美元兌歐羅可升20％、兌日圓升15％。目前美元只升5％，即仍可再升5％-10％。影響之下，加元同澳元一樣受壓。
奧巴馬明年毋須再增量化寬鬆
經過今年之後，希望我地冇變成投機分子。2007年10月開始嘅「防衰退心態」有冇因2009年股市大幅反彈而扭轉？各位信唔信由1982年到2007年美國所建立嘅巨額負債，可因2009年量化寬鬆政策而清理掉？今年嘅日本人中，每五個便有一個超過六十五歲，2010年起美國六十五歲嘅退休人士亦進入急增期，一直到2030年。換言之，未來二十年美國將步上日本過去二十年嘅命運。美國經濟衰退第二波2010年又開始【圖】！
戰後出生嘅美國嬰兒潮自明年起陸續踏入六十五歲退休年齡，對社會福利需求有增無減，更要面對人力資源減少所造成嘅種種壓力，何以應付？此乃2007年10月起美國進入去槓桿化嘅理由，情況同1990年1月日本接近。今次衰退唔係因為存貨太多，而是因為信貸太多。至今為止去槓桿化仍在持續中，今年股市反彈只因美國政府增加借貸去抵銷美國企業同家庭減少借貸嘅影響，此法2001年日本政府曾採用，但成績有目共睹。美國住宅中有三分一係冇借貸嘅，其餘三分二則有；2009年年底美國住宅總市值16.53萬億美元，扣除三分一冇借貸嘅住宅，即餘下11萬億美元住宅，而負債為10.3萬億美元，即三分二住宅淨值十分接近零（部分已係負資產）！响咁情況下，美國家庭明年如何透過增加借貸去增加消費？何況政治層面上，明年奧巴馬已經冇增加量化寬鬆政策嘅需要，不然如何在2011年刺激經濟繁榮，以便在2012年贏得連任？
明年利率相信仍將人為地偏低，直到有一天通脹率回升為止。但美國ARM（Adjustable Rate Mortgage）重整由2009年12月起回升，另一高潮在2010年9月。換言之，明年因存款利率太低而引發嘅股市、原材料甚至內地樓價上升潮，明年將會再面對調整。
1997年香港主權回歸後，有20％港人收入响過去十二年升60％左右，但有80％人口收入卻跌10％。貧者愈貧、富者愈富現象自1997年起惡化，令過去十二年香港中產階級進入「失落世紀」年代。佢地嘅身家（主要係住宅樓）在首六年大跌65％，最近六年又回升100％，形成窮人愈來愈窮、富人愈來愈富，但特區政府至今仍無意糾正上述趨勢。
一、1997年前在香港嘅大學畢業或專科畢業生，好快便成為企業內嘅中堅分子，收入足夠享受中產階級生活。今天香港大學畢業生能搵到一份好工嘅機會愈來愈細，因為過去十二年香港除咗金融業外，其他行業並冇擴充業務的機會。
二、本港樓價由1997年第三季起跌至2003年第二季，只付樓價首期30％嘅有樓人士早已變成負資產，因樓價跌70％。2003年第三季開始香港樓價不斷上升，至今已回升100％，年輕打工一族如冇父母幫助根本無法置業。良好嘅土地政策應係樓價每年穩步上升（例如每年上升5％-10％左右），而非好似香港咁，樓價唔係狂升就係暴跌。
三、中產階級一向熱中投資股票。不過1997年、2000年、2007年過去十多年內港股出現三落三上。超級富豪嘅財富因此增加唔少，但中產階級嘅財富卻水瓜打狗。在聯繫滙率制度下，港元滙價及利率必須追隨美元滙價及利率，形成香港股市大上大落，而令財富大量轉移到超級富豪手中，造成今天香港社會貧富兩極化。2009年香港堅尼系數為全球最高！不患寡而患不均，自有人類社會以來，分配財富與創造財富之間嘅矛盾一直存在。
輸一次就一無所有
Richard Norris Williams II係邊位？大家可能木宰羊。1912年佢先至二十一歲，係鐵達尼號沉沒時嘅少數生還者之一。大難不死必有後福，翌年佢贏咗美國網球混合賽冠軍，1924年更在溫布頓贏咗奧運金牌，之後連續五次贏得美國網球冠軍。其後佢加入咗一間投資公司C. Clothier Jones & Co.，該公司在1929年股災前出售大量投資，擁有500萬美元現金。幸運之神一直眷顧佢，1929年11月美國股災後，該年12月佢決定大舉入市，美股果然反彈，因此响1930年4月投資界稱佢為「股神」，當年其家財已超過100萬美元（以1930年美元購買力計，相當於今天6000萬美元）。1930年佢事業愛情兩得意，與愛人去咗歐洲，並決定在1930年10月結婚……可惜美股自1930年4月起開始回落，佢由於身在歐洲享受愛情生活，並冇理會，佢認為只係短期現象，更決定借錢買股票。1931年，佢同公司四個僱員及一位大投資者一齊結束自己生命。
在金融市場，無論你贏幾多次，只要最後一次投資係失敗嘅話，結果仍係一無所有！希望大家從Richard Norris Williams II嘅一生中獲得警惕。
1969年我老曹開始在報章上寫財經文章，當年認識唔少香港百萬富翁，當時他們存錢入銀行收息，但佢地嘅退休生活並唔好過，因為過去四十年通脹將佢地100萬元存款嘅購買力蠶食咗95％。1997年唔少朋友退休時擁有兩個住宅單位，一個自住一個收租，兩個單位1997年市值過千萬元；今天佢地卻要節衣縮食，因為香港樓價過去十二年雖呈V形走勢，但至今仍未重返1997年水平。2007年又聽到唔少朋友打算買股票作為未來退休之用……。過去四十年金融市場變化之快及之大令人咋舌。恒指由1970年1月的100點到2007年10月32000點，上升三百二十倍，金價過去四十年上升三十三倍、樓價上升六十倍；而大學生月薪由1970年1500元到今天12000元，只上升八倍。
美國中產高峰期一去不返
在美國由1966至82年投資股票者係大輸家，1982至2000年卻係大贏家，2000年至今又再次成為輸家。至於日本1964至89年投資股票者係大贏家，1990年至今係大輸家。黃金由1980到2000年都係大輸家，2001年至今則係大贏家。1967到97年在香港揸樓係大贏家，由1997年至今揸樓面對大上大落。咁大波動，如何是好？
美國調查顯示︰年收入少於10萬美元嘅家庭在退休之時，除擁有自住物業外，餘下財富十分有限；香港情況亦好唔到幾多。累積財富同儲蓄及節儉無關，主要由你係咪懂得理財去決定。
理財第一步：支出永遠少於收入。第二步：時間、精力及金錢都用於建立財富上，而非社會形象上（例如參加無謂宴會）。第三步：精於捕捉市場出現嘅投資機會。呢方面既唔使係天才，亦毋須精明過人。第四步：為興趣而工作，因為行行出狀元。第五步：對華衣、名車、遊艇甚至長假期興趣都唔大，因為上述行為都係浪費時間嘅玩意，只有賺錢才是最大興趣。退休時富有並唔在乎你係咪努力工作，而在於投資方面係咪成功。Barbara Ehrenreich（Nickel and Dimed一書作者）認為，美國中產階級高峰期已一去不返。過去二十年中產嘅地位日漸低落，更已形成趨勢，無法再扭轉。
圓周率投資法
一個經濟周期通常可維持五十五至六十五年。呢個大循環又可分為五個中循環（每個九至十一年），再分為兩個小循環（每個四點二五年至六年）。
研究循環理論者先行找出上升或下降扭力（Torque）：
公式為：價格移動／成交額差＝扭力
價格移動＝上升股份－下降股份
成交額差＝買入成交額－賣出成交額
找出扭力（Torque）後再乘半徑（Radius），就係最簡單嘅「圓周率投資法」（任何趨勢都係以球形狀進行，而非直線上升或下降。如以欖形狀進行，另一個浪頂應係前浪頂嘅一點六一八倍。如以蛋形狀進行，另一個浪頂為前一個浪頂的二點六一八倍。如以圓形進行，另一個浪頂為前浪頂的三點一四一六倍。如進入回落期，最小反彈幅度是前跌幅的零點一一八倍或零點三二倍，一般可達零點五倍，最高可反彈前跌幅零點六一八倍）。上述理論响Willicam C Garrett在Investing for Profit with Torque Analysis of Stock Market Cycles一書（1973年出版）有詳細解釋，從略。由於上述理論較深奧難明，故好少人應用，11月份行止兄曾提及圓周率投資法，因此我老曹在這裏略作簡介。
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