2009年6月28日 星期日

2009-06-29

金價將步入牛市三期

6月28日,周日。2007年12月至今,美國新增失業人數高達六百萬,5月份失業率係9.4%,連總統奧巴馬亦認為年底將超過10%(上述係去年初我老曹估計嘅數字也),畢非德認為美國需要第二次刺激方案,即係話今年2月嗰個7870億美元刺激經濟方案已唔夠使。

美國政府面臨嘅抉擇係:一、如拋出第二個刺激經濟方案,擔心最受刺激嘅將係金價,估計可令金價見1350美元或以上,理由我老曹早已講咗;二、如果冇第二個刺激經濟方案,美股由6月份起又再開始下滑。我老曹主張投資者喺6月份棄股從金,或買份恒指put期權。牛眼投資法係無論牛市熊市,都努力尋找 double your money嘅機會(即賺取100%利潤)。

買金係為保護財產

黃金牛市2001年至今已有八年,每年7月到10月都係趁低吸納黃金嘅時刻。1970年代嗰個黃金牛市長達十一年(由1969年起步,1980年結束),升幅最大嘅時刻係1979年最後三個月。家吓同1970年代唔同,1970年代金價狂升理由係惡性通脹,以及卡達總統無法控制財赤,令金價狂升200%。 2009年奧巴馬總統只係無法控制財赤,但成功控制通脹。後市金價點睇?1970年金價35美元一盎斯,1980年850美元,上升二十四倍。1970年本港樓價100元一呎,1980年樓價1000元一呎,上升十倍。2009年金價幾多?樓價係幾多?假設未來經濟進入停滯期,令樓價及股價皆停滯不前,政府必須大力刺激經濟,結果令金價一枝獨秀絕對唔奇。上述情況曾喺1930年代美國出現,會否喺未來重演?!今天雖然唔係1979年,買金唔會令你發達,卻可保護你嘅財產免受政府剝削。當全世界政府都唔希望強勢貨幣環境,黃金將成為投資者少數避難所。冇人知道金價幾時進入牛市第三期(至今前高位1030美元仍未升穿)。如經濟逐漸步入冬季及政府再次瘋狂刺激經濟,唔排除金價步入牛市三期。

依家美國加州政府手上現金只夠維持到7月24日,如响呢日之前聯邦政府唔注資,加州政府將破產(加州議會唔通過公務員減薪5%、向加州其他市政府借款20億美元,以及大幅提升煙稅、油稅及汽車登記費方案),令政府面對危機。2009年加州政府財赤已高達183.4億美元,較對上年度升80%。如聯邦政府決定唔撥款,加州政府勢將破產!

恒生指數由去年10月27日10676點上升到今年6月12日19161點,道指則由今年3月6日6469點升到6月11日8877點。到底係呢次金融風暴嘅風眼,抑或經濟復蘇嘅前奏?去年夏季美國政府推出減稅方案時唔少人睇好,到去年9月投資者發現無效,便引發大拋售潮。呢次推出量化寬鬆貨幣政策,最終係咪奏效?今年3月9日恒指响11344點水平時,美國嘅量化寬鬆貨幣政策係有足夠力量推動港股向上。喺股市上升68.9%後嘅6月12日,恒指已達19161點,係咪繼續有足夠流動資金推動股市繼續向上?股市正在面對「天花板」阻力。

世界銀行喺 Global Development Finance 2009報告中估計,2009年全球GDP下降2.9%(3月份估計下降1.7%);美國降3%(3月份估計降2.4%)、歐羅區降4.5%(3月份降 2.7%)、日本降6.8%(3月份估計降5.3%),中國則上升7.2%及印度上升5.1%。

日本5月份出口額進一步下跌,船運量較一年前減少40.9%(4月份減39.1%);出口到中國減29.7%(4月份減25.9%)、出口到亞洲減35.5%(4月份減33.4%)、出口到美國減 45.4%(4月份減46.3)、出口到歐洲減45.4%(4月份減45.3%);入口減少42.4%。

今年下半年股市方向,到底係歐、美、日本經濟拖低全球股市,抑或中、印經濟進一步推高下半年股市?

量化寬鬆催化大反彈

美國消費者仍在減少消費,企業純利仍在回落,失業率一再上升。二十一世紀美國經濟衰退雖然唔似1930年代美國,但更似1990年代日本。美國70%GDP 來自消費業,約8.2萬億美元,今年減少一千五百億美元;佔11%GDP來自投資(例如建造房產),今年亦減少23.3%。根據MV=PQ定律,係貨幣流速決定產品價格,而非貨幣供應(過去一段日子美國L上升9%,同期美國CPI升幅極之有限)。今年第一季美國家庭所擁有嘅財富下降至50.4萬億美元,為 2004年以來最少,令今年第一季消費只上升1.5%。今年上半年環球企業集資約2萬億美元,大部分用作減債而非新投資之用,情況同1990年代日本相似。1992年日本首相宮澤喜一宣布以公家財產協助日本銀行業度過危機,亦曾引發日股上升。十六年後美國奧巴馬做相同嘅事,亦令美股連升三個月。美國企業開始去槓桿化(deleverage),此乃好事,一如牙痛病人終於肯去見牙醫,只係治療過程痛苦兼沉悶。1929年6月起全球製造業產量下降期長達三十六個月;2008年9月起全球製造業產量開始下降,至今只有九個月。股市方面,2007年11月至2009年3月美股跌幅較1929年9月至1930年底更大,因此出現咗幾個月反彈!股市上升有兩種可能:A、反映實體經濟將復蘇;B、流動性泛濫。呢次全球股市上升到底係反映未來經濟將復蘇,抑或响量化寬鬆貨幣政策下嘅一次大反彈?客觀形勢係,至今為止實體經濟並未出現復蘇,唔少仍在下滑。

中國製造業、消費業、就業率、出入口數字,企業獲利率等皆未見改善。新增資金流入原材料市場,引發囤積抬高價格,反而進一步侵蝕企業未來盈利,再加上出口不振及美元滙價回落,令中國製造業雪上加霜。1994 年人民幣同美元掛鈎,令過去十五年中國生產成本相對較低,此優勢造成中國產品出口高速增長期。中國政府又把賺番嚟嘅資金用作購買美債,令美國出現長期低利率期。美國人就拚命消費,直到金融危機爆發為止,情況有D似1997年香港(聯繫滙率令資金大量湧入香港,造成利率低於通脹率,引發本港樓價狂升)。呢一次金融海嘯下,中國製造業首當其衝。過去十五年中國因出口需求太大,令資源用作出口之用而壓抑咗內需,造成內需長期不振,2008年起才開始糾正上述錯誤,但一年時間係咪足夠?

上周湯森路透調查美國證券公司分析員對後市嘅分析,發現對標普五百第二季純利估計係負34.4%(前為負34.6%),即有輕微改善。

2007 年11月到2008年10月嘅金融風暴,响各國政府大印鈔票後,係咪已成功將全球經濟放回上升軌,又或者只係喺量化寬鬆貨幣政策刺激下令股市短暫復蘇?美國今年5月份CPI較一年前回落1.3%,係過去六十年內最大跌幅,因能源指數較去年同期回落27.3%。今年第一季美國家庭進一步失去1.3萬億美元財富(樓價較2007年高峰期回落21.6%)。雖然聯儲局向銀行體系大量注資,但銀行業並冇向外界增加借貸,只係把新增資金還畀政府或購入政府債券。到底量化寬鬆貨幣政策已化解咗金融海嘯第二波,還是只係將金融海嘯第二波發生嘅日子延遲?過去五個月美國失業大軍新增人口三百萬,响咁低儲蓄率嘅環境下,佢地到底能維持消費幾耐?過去兩季(2008年第四季及2009年第一季)美國家庭只減少總負債3.1%,以上述速度減債,美國需要十四年時間才能令負債比率重返安全水平。

長線投資出錯率高

今年油價由34美元上升到70美元以上,升幅超過100%。大豆亦上升50%,引發投資者對後市嘅通脹預期。今時今日要求美國人負擔3美元一加侖汽油價係有一定困難,相信油價見70-75美元一桶之後,能否進一步上升成疑。2008年至今唔少日用品仍在漲價,但金融資產卻在跌價。投資泰斗Doug Fabian自鑄咗一個新字叫「Indeflation」。中國人叫呢段日子做「水深火熱」,亦即係話做生意利潤紙咁薄、打工仔收入不加反減,但日常生活費用卻不斷上升。《金融時報》評論員Izabella Kaminska叫做Compartflation。上述境況係戰後出生嘅人從未經歷過嘅。响呢段日子裏,做任何長線投資出錯率皆十分高,因為:A、低回報率;B、商品價格大幅波動,因此只能做trading,即喺市場上出出入入。可惜大部分小投資者做trading成績皆欠佳。去年10月當英國政府最先推出量化寬鬆貨幣政策時,大部分人皆唔知道係乜嘢一回事,仍然睇淡,直到美國政府亦加入,恒生指數仍下跌到3月9日才回升。

中國5月份出口下降26.4%,係過去五個月降幅最大嘅一個月;對美國、歐盟、日本等進口減少29.9%、30.8%及29%;對俄羅斯、南韓、巴西進口亦減少 38.3%、32.9%及21.6%。6月1日起國家稅務總局宣布自去年8月以來第七次出口退稅上調,包括農產品、藥品、鋼材、罐頭、果汁等13%改為 15%;抗菌素、人血製品、中成藥亦由13%改為15%;玉米澱粉、酒精由0%上升到5%;合金鋼材、冷軋不銹鋼由5%上升到9%;箱包、鞋、帽、玩具、家具由13%改為15%;塑料、陶瓷、玻璃由10%改為13%;剪刀等小五金副產品由5%至11%改為9%至13%;家用電器、胰島素、發電設備、縫紉機等出口皆退稅17%。呢次退稅上調,對農業、鋼鐵、藥品股有利。

■今天要多謝Billy Boy捐出5萬元(佢唔願真名見報);劉太1萬元(亦不願真名見報);中原地產劉瑛琳2萬元;一位孝順仔代母親捐5000元;啞笨(唔願真名見報)1萬元及其他讀者捐款。上述捐款本周內代為滙上。我老曹從事寫作四十年,最大收穫就係有一批善心讀者,願意同別人分享自己嘅快樂。我老曹在此代表農家女每一位受惠者再三多謝各位。順帶一提,4月份响內地出版之《論勢》一書,6月23日內地網站公布獲5月份新出版嘅財經書銷量冠軍。上周五起我老曹返內地「造勢」,係希望該書能取得2009年內地出版財經書「十大」,為農家女籌得更多款項。

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