2009年6月2日 星期二

2009-06-01

恒指最大阻力區20000點

5 月31日,周日。5月份美國消費信心為去年9月以來最高,見68.7(4月34.9),首次重返50點之上,因大部分人認為最惡劣日子已過去。真係咩?小心迴光反照。英國5月份消費信心係一年內最高,未受H1N1影響。不過,日本CPI喺4月份出現第二個月下跌,估計一直下跌至2010年3月,因需求下降。日本經濟重陷通縮,主因係企業純利下降,員工面臨減薪;日本銀行估計,2008/09年核心通脹率為負1.5%,2009/10年為負1%。

滙豐銀行認為,通縮係家吓全球經濟嘅最大威脅,因工資下跌引發價格回落,加上今年油價較去年平均便宜50%。油價去年12月見32美元後,至今已上升 100%,主因係美元弱勢。5月8日美滙指數跌穿200天線83水平,引發呢次Tangible & Intangible資產上升潮。

港股相對便宜令反彈較好力

唔少人相信衰退已結束、經濟繁榮期再臨,但願如此。亦有人相信去年11月起新興市場可以同美國分道揚鏢(decouple),可以嗎?雖然1990年到 2007年日經平均指數曾經同全球股市分道揚鑣。美國人儲蓄率已由2007年嘅負數到去年佔GDP 4%,估計今年升至GDP 6%。响咁嘅環境下,新興市場表現會點?

金價去年3月17日見1023美元,並喺今年2月24日見989.75美元後形成雙頂,回落到4月20日870美元,七星期內回落12%,然後喺5月29日見980美元。如能升穿此阻力位可見1150美元,反之係咁先。

3 月9日開始嘅恒指大反彈較估計中好力,理由係港股相較其他地區股市便宜。估計今年本港上市企業純利只會減少5%(唔計物業重估),加上聯滙因素令熱錢流入,擴大咗港股升幅(但若日後流出又可擴大港股跌幅)。中國刺激經濟方案亦幫咗一把,令唔少股份喺短短三個月內升幅超過100%,證明咗喺熊市中獲利一倍嘅機會十分多,响牛市反而唔易賺大錢。不過,恒指P/E已漸漸接近平均水平(十五倍),唔似3月9日當時P/E低於十倍,喺APAC地區港股仍算便宜。响恒指18000點以上入市,未來風險愈來愈大。

標普五百指數由2007年10月高峰到今年3月9日下跌58%,至今回升24%,係 1993年以來最短時間內最大升幅。1993年係牛市嘅開始,2009年3月9日至今只係熊市反彈,因為2007年10月股市相對1929年9月更加偏高,後者下跌90%,而前者只回落58%。呢次反彈市出現,係建基於美國銀行系統證明仍安全及經濟停止下滑,而短期利率接近零、長期利率上升,為銀行提供賺取息差利潤嘅好環境。

1997年7月1日香港主權回歸日,如閣下投資股票、房地產、黃金及定期存款,結果分別係點?以恒生指數計至今上升超過10%,房地產除豪宅外虧損30%,金價上升190%,存款(平均5厘計)上升79.5%。過去十二年呢場龜兔競走中,贏家係黃金,第二係定期存款,股市接近打和,物業揸家則係大輸家。證明由1997年7月起,股票同物業只可作trading之用,已失去投資價值!

經濟展望:2009年第二季起中國經濟進入穩定期,美國及歐洲便木宰羊。油價仍有上升空間,只係未來升幅已經有限;金屬價格進入整固期;農產品方面仍有升值空間。5月份股市買盤主力來自淡友冚倉盤(short covering),主因係4月豬流感期間唔少人空咗倉,完成冚倉後順勢推高D;但VIX指數已重返去年8月水平,6月宜小心。值得注意嘅係,十年期債券息率與二年期債券息率差係2003年以來最大,闊達2.63厘(2003年係2.74厘)。點解有錢人寧可收0.25厘息,都唔肯揸3.75厘嘅十年期債券?主要係擔心「第二波」就快出現,例如6月份通用汽車破產需政府注資500億美元去交換70%股權……。响政府瘋狂注資挽救大企業環境下,美債可能有排跌。

2008至09年過去十二個月,中國只購入美國新發行國債嘅六分之一,較兩年前為少;今年4月開始購買量進一步下跌。今年1月起中國政府動用唔少資金購入原材料,令原材料價格响過去一段日子飛升。今後中國政府會點樣做?5月份起中國政府已唔再吸納銅,令銅價自4月14日起牛皮。

油價見75美元亦冇乜大不了

美元喺3月4日起轉弱,漸漸接近去年12月17日低點,即1.44美元兌1歐羅;上述係3月4日起原材料漲價嘅另一理由,不過升市已近尾聲。中國家吓持有嘅美元資產超過1.2萬億美元,已超過日本。去年6月底到今年2月只增加美國國債2100億美元,其中更以短期國債為主。今年4月28日美國國會眾議院撥款委員會主席馬克.柯克喺出席美國華人組織「百人會」時話,睇嚟中國已靜悄悄而又不失禮地收回發畀美國嘅「信用卡」矣!估計今年美國財赤1.75萬億美元,超過GDP 12%,因主體經濟陷入衰退。美國財政部今年必須發行最少2萬億美元國債,呢個規模係前所未有(2003至07年平均每年發行5647億美元)。即使美國人儲蓄率由去年1.8%上升到今年8%,亦只能吸收6600億美元國債。一旦中國唔支持,美國長債息率必升!上述係今年下半年美國經濟嘅最大風險。

今年商品價格上升唔少,令資源股升完可以再升。石油喺5月份出現自1999年以來最大單月升幅,白銀出現1987年以來最大單月上升,白糖亦升至十個月內高價,仲有大豆、可口等;連波羅的海乾貨輪指數5月亦上升96%,唔少人認為通脹重臨(一般人所指嘅通脹係CPI指數,例如麥當勞漢堡包,1959年喺美國賣57美仙,今天4.29美元,上升653%或每年上升13%;如未來五十年每年仍上升13%,2059年漢堡包應該賣32美元一個!)。CPI上升除咗原材料(商品價格)上升外,好大程度受消費者購買力影響。過去五十年麥當勞漢堡包漲價,唔代表未來五十年可以同樣速度上揚,因美國人收入近年已停止上升;過去五個月商品價格上升,未必會令未來通脹率上升。以油價為例,由去年8月嘅147美元回落到同年年底33美元,今年油價上升只係一次反彈,即使回升到 75美元一桶亦冇乜大不了。何況3月至5月商品價格上升動力來自美元弱勢,美元弱勢令十年期債券息率由2厘升至3.75厘,令三十年固定貸款利率跳上 5.45厘(2月份以來最高),不利美國房地產前景。大摩認為,年底前美滙將再回落10%,如上述預測正確,意味商品價格將再升,美債則進一步受壓,可能引發另一場金融風暴。去年美國喺負利率環境下,CPI 升幅亦只有2.8%,因為去年GDP跌5.7%(今年首季跌6.3%),估計今年第三季美國CPI只能較第二季升3.5%。油價一旦高出75美元,將連 OPEC亦冇能力再令油價上升,因為今年石油消耗量正在減少而非增加。

5月份道指升4.1%(過去三個月共升20.4%,係1998年11月以來表現最好嘅三個月),由3月9日起計則上升29.8%,為2007年10月以來最大升幅。

至於恒指能否挑戰最大阻力區,即去年3月18日嘅20572點及8月21日嘅20350點?恒指喺去年9月跌穿20350點(三次到底而破),引發大拋售,而呢次反彈市嘅最大阻力區就响呢個水平【圖】。

1960 年代美國經濟由戰後一直保持繁榮。經濟學家在問:Is the business cycle obsolete? 隨之而來係十六年滯脹,其中又以1974年及82年最慘烈,兩者都因石油危機而產生。1980年代隨住經濟環球化出現,OECD國家製造業外移,新興工業國內嘅工廠互相競爭訂單,結果令工業產品無法漲價,OECD國家境內服務業員工收入則大升,因而引發消費熱潮,吸納新興國家出口產品,直到原材料不勝負荷,引發2008年石油危機(油價曾見147美元一桶)。今天唔少人卻相信2007年10月開始嘅CDO危機可以喺今年3月結束,真係咩?

今次衰退一如1990年代日本

日本自1990年起大部分日子都係衰退。日本經濟由1953至81年迅速由農業走向工業,1980年代開始GDP進入低增長期:日圓升值、樓價上升、日經平均指數大升,令日本進入泡沫經濟。1990年日經平均指數總市值超過當年美股(美國人口係日本嘅兩倍,GDP亦係日本兩倍);邊個相信東京皇室所擁有嘅土地市值竟超過整個加州?1990年日經平均指數P/E七十倍,十九年後日本係點?泡沫爆破之後,日本銀行減息至零,政府提供大量刺激經濟方案,卻令日本政府由1991年財政盈餘高達GDP 2.9%到今天年年財赤,政府負超過GDP 160%。

石油危機2008年8月出現,2008年美國經濟情況卻較1990年代日本更差,但人們卻認為美國唔會係另一個日本。戰後美國經濟繁榮建基於「需求推動」(demand-side economic),政府不斷刺激消費需求推動經濟增長,因此引發通脹。1980年代開始改為「供應推動」(supply-side economic),即不斷增加供應量去刺激需求,推動經濟增長。到咗2007年,美國經濟面對供應過剩嘅危機,即使將利率降至零,亦只能產生短期消費上升;反之,金融危機卻向全球擴散。擔心2007年11月起呢次衰退一如1990年代日本,係沒完沒了。

■多謝詮易軒玄學顧問公司12000元、曾太3800元、黎氏家族2000元、蔡先生及馮小姐各2000元、陳先生及徐小姐各1000元及《信報》讀者捐款數百元。上述款項連同過去一個月捐款共85500港元,已代為滙畀農家女技術訓練學校,正式收據不日收到。

9 則留言:

  1. 曹sir 成日用恒指既點數同定期存款利息回報比較, 話股票跑輸存款, 佢跟本就計漏左股票有除派息呢回事...如果計埋每年股票派息既話....恒指係高過呢個數好多, 股票應該跑嬴

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  2. 不外如是...=.=

    畢菲特果然是不一樣的..

    股神始終係股神..其他的~~~

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  3. Anyone can not predict the stock market correctly evey time. You can not say the market become bullish from bearish just because of the high point of 恒指 exceeding 曹sir's original range 11000 to 16000. Otherwise, he is not 股神, but 神.

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  4. 不再講11000點買入,16000點抛出啦?

    不是說他預測失準,而是他一邊講不要別人預測股市,他卻一直在進行預測。連他說的所謂趨勢投資,也是在timing市場,在這樣大的反彈市或牛市初期,聼他所講進行投資的,損失了很多賺錢的機會。

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  5. 看他的文章, 有時總覺得不是同一個人寫的. 有時他的文章是有些點子, 也看出對股市有一定認識. 但一些很普通的理論, 他有時都攪不清楚.
    例如他早前說 畢菲特嘗試抄底入貨的一段. 稍為有一些認識的, 都清楚價值投資者同時相信 市場先生的理論. 市場先生是一個不能預知且不理性的代表. 在升市時, 他會不理性的高貨入貨, 反之, 會以底於價值很多出貨. 所以短期價格是不可估計, 也不會有抄底的想法. 因此會以計算出來的價值減以約 20~30% margin 以下來入貨. 要達到此價格必須在熊市或有特然的壞消息才可能出現. 所以入貨後, 通常有心理要坐一會.
    這麼簡單, 連我也明的, 他不可能不明吧! 但他卻笑說畢菲特嘗試抄底, 而錯誤入市.

    多事人

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  6. 計算錯誤也許說得通, 沒有人是永遠對的. 但抄底的說法卻露了底.

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  7. 當初因為看過佢那3本財經書而對股票有興趣(論勢,論性,論戰),果時覺得佢講的野好岩,好實用.當時真係好認同只要依足佢的建議來做就可以做到一世無憂.

    經過差不多年半的時間去實踐.去跟著佢所講的去做.發覺佢真的過份自信了吧.甚至覺得佢有的夜郎自大.就好似以佢成日叫人cut loss呢樣野來說啦..牛市我唔知.因為我一開始玩就係熊市了..如果真係佢咁講蝕15%不理好醜.先止蝕先..你會發覺並唔係好似佢咁講只係蝕15%咁簡單..因為除非你止完蝕之後永遠唔再買股票啦.唔係你再買又再蝕15%..又要止蝕啦..請問你有冇可能1/2次之後就咁好彩係最低價錢就買入呀? 仲要熊市波幅好大..你今日買入..明天可能就要蝕15%...=.=..咁樣止蝕法唔係輸少左..係止多幾次你就會連本金都失去埋..反而你係低位買入長hold更容易..更好賺...更有效率..更安全.更易發達...低位不用係最低果個位.但他那種方法就一定要最低果個位買入..唔係你不停的止蝕吧....

    雖然覺得佢有時真的自打嘴吧.前言不對後言再加少少自大狂妄..不過佢有好多經驗之談真係好有用..而且佢的資料有的真好有用..真不知佢在那找回來的...始終有看的價值.

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  8. 如你有看過 江恩股市定律, 是在 193x / 4x 年寫的. 細心讀多幾次, 是會發覺 老曹所寫的買賣理論沒有多少新意.

    資料是有參考價值, 非常同意.

    有時看他自我吹噓時, 也幾得意. 不過要小心了解背後真相.

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  9. 「有時看他自我吹噓時, 也幾得意.」
    同意!!同意!!非常同意!!

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