2010年2月3日 星期三

2010-02-01

奧巴馬「變臉」 大鱷即「做嘢」

1月31日,周日。美國去年第四季GDP升5.7%,超過傳媒估計的4.8%。其中三分二來自商界補充存貨,因消費市道較估計好,令存倉量下降,令美元升至1.3863兌1歐羅(美國2009年全年GDP收縮2.4%,為1946年以來最差)。

雖然1月份70%上市公司業績公布勝預期(去年第四季68%),但股市繼續回落,道指甚至連100天線亦失守【圖】。本周有九十一隻標普五百成分股公布業績,其中有些自去年12月開始股價已轉弱,有些則於今年1月轉弱,擔心屬「好消息出貨」,因股價往往走在業績之前。


魯賓尼警告去年3月開始的股市反彈已結束。麥嘉華則估計標普五百指數可能從1月19日的1150點跌至920點,理由是美股早已超買。

華倫天奴冇心情送禮物

按照「1月效應」,2010年美股前景令人擔心。今年情人節(2月14日)剛好在大年初一,擔心亦唔會有華倫天奴送禮物。A股去年8月開始下調,恒指11月開始下調,道指則於今年1月19日才開始下調。理論上,要A股見底後,才為港股同美股尋底亦未遲。

本周美國參議院投票提升舉債上限1.9億,到14.3萬億美元,令美元滙價更被睇好。索羅斯宣布金價已進入泡沫區。

奧巴馬在大選時承諾2009年失業率8.1%,到2010年將降至7.2%,但他上任一年,失業率卻升到雙位數,因此今年他致力降低失業率,此方向對中國不利(會令保護主義抬頭也),並可能延長A股調整期到今年第二季。

上周A股跌穿200天線,代表浪C調整仍在進行。標普五百指數上升軌兩星期前失守,令大方向出現改變,皆令2月展望進一步變得悲觀。去年3月份各國政府增加貨幣供應所製造出來的另一泡沫又再面對爆破,令美國經濟可能出現雙衰退,中國經濟今年上半年則須回調。

1994年日圓利率大跌後,全球利差交易大增,寬鬆銀根令股市大升,其後引發亞洲金融風暴,亦造成2000年科網股泡沫爆破。2009年起美國亦加入利差交易,而美元較日圓更吸引,因美元不但利率低,同時有貶值空間,借美元投資任何項目,賺錢機會均十分多。

歐洲醞釀金融風暴?

去年12月開始美元止跌回升,加上今年1月18日奧巴馬忽然「變臉」支持雪茄伏,令過去一年從事美元利差交易者大量unwind;另一方面,希臘財政狀況亦在惡化中,法國總統薩爾科齊在全球經濟會議上更警告可能引發歐洲金融風暴。

格蛇及貝南奇是極受華爾街歡迎的人物,每次股市大跌後他們都出面放寬銀根;雪茄伏卻是極不受華爾街歡迎的人物。近年雪茄伏認為CDS是引發金融危機的元兇(當然還有其他),並要求限制金融機構這方面活動,阻止金融機構在不為其他行業提供服務的情況下「尋租」;如此一來,金融機構未來獲利能力將大受限制。華爾街大鱷已進行反擊,此乃近日美股急跌之背後理由。在最後結果未清楚之前,投資者應加倍小心。

2008年11月中國政府突然推出4萬億元人民幣刺激經濟方案,當時我老曹已了解這意味着A股牛市可能重臨。受制於過去經驗,我老曹一向以美股馬首是瞻,直到去年3月奧巴馬批准7000億美元量化寬鬆政策,去年4月我老曹才在北京研討會上正式宣布A股牛市重臨。去年8月人行在A股上升後第一次抽緊銀根,有了2008年11月的教訓,我老曹急不及待認為A股牛市第一期上升期完成,進入A、B、C調整浪,順帶亦睇淡港股。怎知美股繼續升至今年1月,恒指亦跟隨美股上升到去年11月。這幾個月,我老曹因太早睇淡港股而遭受唔少人批評。

不過,中國經濟遲早成為全球經濟另一火車頭,不讓美國專美。今年人行第三次抽資,連美股亦有反應,因為全球五百大企業中,多達四百五十間在中國有生意。去年中國汽車工業冒起,令本已疲弱的美國汽車工業百上加斤,連日本汽車工業亦大受壓力。2008年11月我老曹反應過慢,去年8月則反應過敏,只是仍未習慣中國與全球經濟的關係。照目前大趨勢看——如今距離中國打噴啑、全球大感冒的日子不遠矣!估計A股的調整浪C在今年第一季度內結束,在第二季度將出現另一次購入機會;反之,美股熊市反彈在今年1月19日完成。至於港股早變成兩頭蛇(有時跟A股、有時跟美股),恒指自去年11月18日23099點開始轉弱,較美股早兩個月,估計低潮在A股見底之後,即今年第二季。世界經濟論壇認為,今年有20%機會出現另一次資產泡沫爆破,令全球虧損超過10億美元。

雪茄伏出山令銀行冇啖好食

去年中國GDP升8.7%,超過政府估計的8%。2009年中國GDP已達4.91萬億美元,同日本5.04萬美元相差無幾,估計2010年中國將超過日本,成為全球第二大經濟體系。去年第四季中國GDP升幅達10.7%,肯定過熱;固定資金投資升30.1%、零售升16.9%。人行今年1月第三次抽資(第一次抽資在去年8月),以免中國經濟出現另一個資產泡沬,相信中國經濟實體今年2月起進入冷卻期……。美國麻省選舉不利,威脅到今年11月美國中期選舉結果,令奧巴馬改變策略,雪茄伏重獲重視,投資銀行開始擔心今後冇啖好食,如Glass-Steagall Act重現(上述法律是將「商業銀行」同「投資銀行」業務分開,即投資銀行不能吸收普通人的存款,商業銀行則不能替客戶投資理財),可令美股出現大跌。2007年10月至2009年3月美股失去25萬億美元市值,道指到2010年1月19日才反彈至10709點。去年3月到今年1月標普五百已收復2007年10月至09年3月跌幅的52%,五百隻股份中有八十五隻P/E超過六十倍,後市如何進一步上升?

趨勢投資法強調「止損不止賺」。投資即使錯過一次機會,永遠有明天。根據Morningstar統計,美國擁有1億美元以上資產的基金共二千三百零一隻,在2008年平均虧損40.5%,2009年平均獲利34.9%。以1萬元為例,如損失40.5%只剩下5950元,再獲利34.9%,最終亦只有8026.5元,仍虧損19.7%。二千三百零一隻基金中,經過2008年同09年後仍獲利的只有六十三間(佔總數2.7%)。我老曹經常強調「止損」,因為如虧損40%,第二年須獲利68%才打和,而投資虧損不應超過本金15%,一旦達20%已是極限(第二年必須賺回25%才能打和,而且不容易收復失地)。任何情況下都必須守住本金,止損的目的是防止自己在錯誤方向時仍死牛一邊頸,尤其是美股剛完成V形反彈的今天。

中國經濟冷卻,可影響澳洲、加拿大、紐西蘭、南非等這些原材料出口國經濟,同時令本已十分疲弱的歐洲同美國經濟再陷衰退。Investors, Bussiness Daily在2008年美股轉弱時提出警告,在2009年轉強時建議入市,今年則對美股後市表示憂慮。去年3月至今,標普五百指數共有七次調整市,幅度在5%左右,只有一次略為超過10%;今次如調整超過10%便得小心。換言之,標普五百指數由1月19日1150點回落到1030點已是極限,大家必須牛咁眼實,一旦守唔住便好大件事,小心「大方向」改變!

美國財赤繼續上升,為對抗2009/10年度1.4萬億美元財赤,奧巴馬計劃凍結美國未來三年在軍費、老兵福利、國家安全及國際事務上的開支,受影響項目達4470億美元或佔總財政開支17%,估計未來十年可節省2500億美元。另計劃成立「財赤委員會」研究中期及長期方案解決財赤。我老曹擔心美國政府未來不但削減開支,同時會加稅……。彭博向五十八間機構調查所得:估計美國2010年GDP升2.7%,2011年升2.9%;而過去的經濟復蘇,第一年GDP升幅應達6%或以上,如今年GDP升幅只有2.7%,是不能支持美股現價P/E。

兩年痛苦換廿年繁榮

今天應擔心的不是美國將陷入1930年代大蕭條,而是重演90年代日式沒完沒了式衰退,即好也好不了,壞也壞不了。奧巴馬似乎有意重用雪茄伏,以重建投資界對美元的信心,咬實牙關擺脫日式衰退。No Pain, No Gain! 現任財長的寬鬆貨幣政策估計今年4月結束,情況一如中國政府,寧可眼前吃點苦,總好過經濟衰退沒完沒了(長痛不如短痛),因此小心今年第一季(甚至第二季)股市有較大跌幅。80年代雪茄伏用「兩年」痛苦換回「二十年」繁榮期。過去十年美國金融界大量製造了CDS垃圾,總有一天要清除。一天不除掉,一天經濟便無法真正好起來。奧巴馬開始明白寬鬆貨幣政策不能解決問題,只會令問題長期化。

1978年鐵娘子獲選英國首相、1979年底列根獲選美國總統,令佛利民主義(小政府、大市場)獲英美兩大國首腦支持,開始了1982年至2007年長達二十五年的美股黃金期。任何事物都是過猶不及,1999年美國國會廢除1933年通過的Glass-Steagall Act。此法律在1999年取消後,令兩大類銀行不但互相搶對方生意或進行合併,更造成2000年起美國過分寬鬆的信貸環境,最終帶來2008年金融海嘯。2009年3月美國政府透過TARP大手購入金融業有毒資產,才令形勢穩定下來。既然納稅人承擔了金融海嘯的虧損,自然要求政府加強管制金融業,令大政府主義重新抬頭。事實上,大政府主義不但不能解決問題,反而將問題拖延下去,最佳例子便是自1990年至今的日本。

2009年全球股市上升力量來自各國政府刺激經濟方案,2010年面對各國政府退市,新興市場股市經過去年大升後,今年亦面對較大調整壓力。去年8月中國政府已着手退市,9月美國聯儲局表示量化寬鬆計劃延期到今年3月底才結束。Pimco主席格羅斯認為,美國政府今年如不再像去年般向經濟體系注資,美國經濟很快又再「弱」下來。

今年港股進入高風險、低回報時代,令投資者必須在一個超買的股市中尋找機會。今年第一季將有不少股份進一步回落,只有個別股份仍可上升。隨着2009年業績公布,未來股價將互有升降,純利較估計好者可上升,純利質素改善的企業亦可睇好,而股價升幅太大但純利跟不上者則回落。

去年中國城市創造了一千一百零二萬個新職位,較政府估計的九百萬個還多,另裁員五百一十四萬個,其中五百萬個轉工成功。春節過後踏入虎年,中國經濟再次虎虎生威,其他可睇好的國家包括印尼、泰國、馬來西亞及南韓;反之,美國、歐洲同日本繼續令人擔心,美股VIX由1月11日低點17點大幅回升50%。如果歷史有參考價值,美國同歐洲正步入減債期,中國同東南亞則步入高消費期。

1 則留言:

  1. 老曹見解果然一真見血,深為來自台灣您的fans收益良多,望能往後從您的文章之中窺探這深奧的資本市場

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